BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÙI HOÀNG VIỆT NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - BÙI HỒNG VIỆT NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, nhiều tài liệu tham khảo hướng dẫn tận tình người hướng dẫn khoa học, với trao đổi tác giả với cá nhân khác Các số liệu kết luận văn đáng tin cậy, xử lý trung thực khách quan Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Người thực luận văn BÙI HỒNG VIỆT MỤC LỤC Tóm tắt…………………………………………………………………………………….1 Giới thiệu……………………………………………………………………………….2 Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu trước đây……………………………………5 2.1 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi… 2.1.1 Quản trị khoản phải thu lợi nhuận…………………………………… ….5 2.1.2 Quản trị hàng tồn kho lợi nhuận………………………………………………6 2.1.3 Quản trị khoản phải trả lợi nhuận…………………………………………6 2.1.4 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận………………………………………7 2.2 Những nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi……………………………………………………………………………….8 Phương pháp nghiên cứu…………………………………………………………… 18 3.1 Định nghĩa biến……………………………………………………………… 18 3.2 Giả thuyết nghiên cứu………………………………………………………………19 3.3 Phương pháp mơ hình nghiên cứu………………………………………………20 Kết nghiên cứu……………………………………………………………………22 4.1 Thống kê mô tả…………………………………………………………………… 22 4.2 Ma trận tương quan ……….………………………………………….…………….23 4.3 Kết hồi quy OLS FEM…………………………………………………… 26 4.3.1 Mơ hình 1:Mối quan hệ kỳ thu tiền bình quân RCP lợi nhuận hoạt động công ty EBIT……………………….……………………………………………….28 4.3.2 Mơ hình 2: Mối quan hệ kỳ ln chuyển hàng tồn kho bình quân ICP lợi nhuận hoạt động EBIT………………………………………………………………… 31 4.3.3 Mơ hình 3: Mối quan hệ kỳ tốn bình qn PDP lợi nhuận hoạt động EBIT……………………………………………………………………………… 32 4.3.4 Mơ hình 4: Mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền mặt CCC lợi nhuận hoạt động EBIT……………………………………………………………………………… 34 4.4 Các kiểm định thống kê…………………………………………………………….35 4.4.1 Kiểm định phù hợp mô hình…………………………………………… 35 4.4.2 Kiểm định tượng tự tương quan……………………………………………36 Kết luận đề xuất………………………………………………………………… 37 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO……………………………………………… 41 PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ LIKELIHOOD……………………………………… ………44 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HAUSMAN………….………………………………….……46 PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY KHẢO SÁT…………………………….48 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tiếng anh Tiếng việt GOP Gross Operating Profit Tỷ lệ lãi gộp / Tài sản hoạt động RCP Receivables collection period Kỳ thu tiền bình quân ICP Inventory conversion period Kỳ luân chuyển hàng tồn kho PDP Payment Deferral Period Kỳ tốn bình qn CCC Cash conversion cycle Chu kỳ luân chuyển tiền mặt SIZE Size Quy mô công ty DEBT Debt ratio Tỷ lệ nợ tổng tài sản SG Sales growth Tỷ lệ tăng trưởng doanh số TTCK Stock exchange Thị trường chứng khoán DANH SÁCH BẢNG BIỂU Bảng 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước ………………… …………… … 15 Bảng 4.1 Thống kê mô tả …………………………….……………………………….22 Bảng 4.2: Ma trận tương quan ………… ……………………………………………24 Bảng 4.3.1: Kết Likelihood…………………………………………… …… …27 Bảng 4.3.2: Kết kiểm định Hausman……………… ……………………………27 Bảng 4.4.3 Kết Durbin - Watson…………………………………… ………….36 TÓM TẮT Mục đích luận nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời.Mẫu nghiên cứu bao gồm 309 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012.Tác giả sử dụng phân tích tương quan phương pháp hồi quy đa biến để kiểm định giả thuyết Chu kỳ luân chuyển tiền mặt-CCC ba thành phần (kỳ thu tiền bình quân-RCP, kỳ luân chuyển hàng tồn kho-ICP kỳ tốn bình qn-PDP) biến độc lập sử dụng để đánh giá hiệu quản trị vốn luân chuyển Biến phụ thuộc GOP sử dụng để đo lường tỷ suất sinh lời Ngoài ra, tác giả cịn đưa vào mơ hình hồi quy biến kiểm sốt quy mơ-SIZE, tỷ lệ nợ-DEBT, tăng trưởng doanh thuSGROW, tỷ lệ tăng GDP-GDP 2 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu Nghiên cứu tài doanh nghiệp thường tập trung vào định tài dài hạn cấu trúc vốn, sách cổ tức hay định giá cơng ty Tuy nhiên, việc quản trị vốn luân chuyển thành phần quan trọng ngày thu hút mối quan tâm nhà quản lý tài giới ảnh hưởng trực tiếp đến lãi từ hoạt động kinh doanh khả toán doanh nghiệp (Deloof, 2003; Eljelly, 2004; Raheman Nasr, 2007) Vì vậy, quản lý vốn luân chuyển hiệu phần chiến lược tổng thể cơng ty để tạo giá trị cổ đơng Nhìn chung, công ty cố gắng giữ mức tối ưu vốn luân chuyển nhằm tối đa hóa giá trị họ (Deloof, 2003; Afza & Nazir, 2007).Chu kỳ luân chuyển tiền mặt công cụ sử dụng việc đánh giá hiệu quản trị vốn luân chuyển (Richards Laughlin, 1980) Cuộc khủng hoảng tồn cầu buộc cơng ty xoay sở để có đủ tiền mặt.Và lúc nên dành thời gian nhìn nhận tỉnh táo thận trọng cách quản lý nguồn vốn luân chuyển.Những năm tháng tăng trưởng bùng nổ khiến doanh nghiệp gần bỏ quên nguồn vốn luân chuyển mình.Tiền mặt quay vòng đặn quanh hệ thống nên nhà quản lý thật không thấy cần thiết phải lo lắng làm quản lý chặt chẽ nó,dù biết điều bào mịn dần tăng trưởng lợi nhuận doanhsố Vào thời điểm tại, nguồn vốn tín dụng cạn kiệt, khách hàng sức thắt lưng buộc bụng nhà cung ứng khơng chấp nhận hình thức chậm tốn nào.Một lần nữa, tiền mặt nhất.Do đó, đến lúc doanh nghiệp cần nhìn nhận cách tỉnh táo cẩn trọng cách thức quản lý nguồn vốn luân chuyển Thường doanh nghiệp bị giam nhiều vốn vào khoản phải thu hàng tồn kho doanh nghiệp hồn tồn biến chúng thành tiền mặt điều chỉnh hợp lý sách thực tiễn quản lý nguồn vốn ln chuyển cơng ty.Từ đó, cơng tác quản trị vốn luân chuyển trở nên quan trọng chiến lược quản trị tài doanh nghiệp nhằm tối đa hóa giá trị cổ đơng.Vì vậy, tác giả chọn đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành phân tích mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển, thành phần vốn luân chuyển với tỷ suất sinh lời công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam để nghiên cứu ảnh hưởng biến số khác vốn luân chuyển kỳ thu tiền bình quân, kỳ ln chuyển hàng tồn kho, kỳ tốn bình quân, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt công ty cổ phần Việt Nam nhằm đề xuất số giải pháp quản trị vốn luân chuyển nhằm nâng cao lãi từ hoạt động kinh doanh công ty Do đó, mục tiêu nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời công ty Việt Nam 1.3 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu dựa mơ hình tác giả Ebrahim Manssori Datin Muhammad (2012), phần thiết kế nghiên cứu bao gồm mô tả liệu nghiên cứu, mô tả biến sử dụng mô hình, phương pháp mơ hình nghiên cứu 1.4 Dữ liệu nghiên cứu Nguồn liệu sử dụng cho nghiên cứu lấy từ báo cáo tài công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm doanh nghiệp từ nhiều lĩnh vực khác kinh tế Thời gian nghiên cứu kéo dài năm, giai đoạn 2009-2012 4 Các công ty chọn mẫu phải hoạt động liên tục giai đoạn điều tra có đầy đủ thơng tin kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho kỳ tốn bình qn Do đó, cơng ty thiếu thơng tin số liệu có giá trị dị biệt, khơng có tính đại diện cho tổng thể giai đoạn nghiên cứu bị loại trừ khỏi mẫu Mẫu cuối chọn 309 công ty Nguồn số liệu nghiên cứu lấy từ báo cáo tài kiểm tốn cơng ty cơng bố Website http://www.stox.vn/ 1.5 Các nội dung nghiên cứu Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, liệu nghiên cứu nội dung nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu trước Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận đề xuất CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời Quản trị vốn luân chuyển liên quan đến việc quản trị thành phần chu kỳ luân chuyển tiền mặt chu kỳ luân chuyển tiền mặt sử dụng để đo lường hiệu quản trị vốn luân chuyển (Mussawi, Laplaute Kieschnick, 2006) Công thức chu kỳ luân chuyển tiền mặt: CCC = RCP + ICP - PDP Trong đó: CCC: Chu kỳ luân chuyển tiền mặt RCP: Kỳ thu tiền bình quân ICP: Kỳ luân chuyển hàng tồn kho PDP: Kỳ tốn bình qn 2.1.1 Quản trị khoản phải thu lợi nhuận Khoản phải thu số tiền khách hàng nợ doanh nghiệp mua chịu hàng hóa dịch vụ Có thể nói hầu hết cơng ty phát sinh khoản phải thu với mức độ khác nhau, từ mức không đáng kể mức khơng thể kiểm sốt Kiểm sốt khoản phải thu liên quan đến việc đánh đổi lợi nhuận rủi ro Nếu khơng bán chịu hàng hóa hội bán hàng, lợi nhuận Nếu bán chịu hàng hóa nhiều chi phí cho khoản phải thu tăng có nguy phát sinh khoản nợ khó địi, rủi ro khơng thu hồi nợ gia tăng Vì vậy, doanh nghiệp cần có sách bán chịu phù hợp 2.1.2 Quản trị hàng tồn kho lợi nhuận Hàng tồn kho tất nguồn lực dự trữ nhằm đáp ứng cho nhu cầu tương lai Hàng tồn kho khơng có tồn kho thành phẩm mà cịn có tồn kho sản phẩm dở dang, tồn kho nguyên vật liệu/linh kiện tồn kho công cụ dụng cụ dùng sản xuất…Trong doanh nghiệp, hàng tồn kho tài sản có giá trị lớn tổng giá trị tài sản doanh nghiệp Chính lẽ đó, việc kiểm sốt tốt hàng tồn kho vấn đề cần thiết Bởi mức tồn kho nhiều dẫn đến chi phí tăng cao; số hàng hố dự trữ lâu bị hư hỏng, hao hụt, giảm chất lượng… Điều gây khó khăn việc cạnh tranh với đối thủ thị trường Ngược lại, lượng tồn kho không đủ làm giảm doanh số bán hàng (đối với hàng tồn kho thành phẩm), ngồi dẫn đến tình trạng khách hàng chuyển sang mua hàng đối thủ cạnh tranh nhu cầu họ không đáp ứng Do đó, nhà quản lý sản xuất phải cân nhắc lợi ích chi phí cho việc trữ hàng tồn kho ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp 2.1.3 Quản trị khoản phải trả lợi nhuận Khoản phải trả nghĩa vụ doanh nghiêp phải trả toàn số nợ ngắn hạn cho chủ nợ.Tuy nhiên, khoản tiền doanh nghiệp chiếm dụng nhà cung cấp, nguồn tài trợ ngắn hạn tốn chi phí sử dụng vốn.Quản trị khoản phải trả liên quan đến điều khoản toán với nhà cung cấp Nếu doanh nghiệp kéo dài thời gian toán làm giảm áp lực cho dịng tiền hoạt động, từ giảm chi phí sử dụng vốn, tăng lợi nhuận cơng ty Tuy nhiên, nhà quản trị nên cân nhắc kéo dài thời gian tốn làm uy tín lợi nhuận cơng ty dài hạn 2.1.4 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận Theo quan điểm truyền thống mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận cơng ty trường hợp yếu tố khác không đổi, chu kỳ luân chuyển tiền mặt dài làm tổn hại đến lãi từ hoạt động kinh doanh công ty Việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt làm tăng lợi nhuận cơng ty cải thiện hiệu việc sử dụng vốn luân chuyển Do đó, cách giảm thời gian tiền mặt bị ứ đọng vốn ln chuyển, cơng ty hoạt động hiệu Chu kỳ luân chuyển tiền mặt rút ngắn cách giảm thời gian chuyển đổi hàng tồn kho qua việc xử lý bán hàng hóa nhanh cách giảm thời gian thu tiền khách hàng qua việc tăng tốc thu hồi nợ cách kéo dài thời gian tốn qua việc trì hỗn trả nợ cho nhà cung cấp Bất kỳ tăng hay giảm thành phần vốn luân chuyển có tác động tương ứng đến lợi nhuận công ty Giữ cân tối ưu thành phần vốn luân chuyển mục tiêu quản trị vốn luân chuyển Lamberson (1995) hầu hết thời gian nỗ lực quản lý tài sử dụng việc xác định mức độ chưa tối ưu tài sản ngắn hạn nợ phải trả mang chúng đến mức tối ưu Một mức độ tối ưu vốn luân chuyển cân rủi ro hiệu Nó yêu cầu giám sát liên tục để trì mức độ tối ưu thành phần khác vốn luân chuyển chẳng hạn khoản phải thu tiền mặt, hàng tồn kho khoản phải nộp (Afza Nazir, 2009) Cách thức mà vốn luân chuyển quản lý tác động đáng kể lên khả khoản sinh lợi công ty (Deloof, 2003) Các định theo hướng tối đa hóa lãi từ hoạt động kinh doanh làm tối thiểu hóa khả khoản tương xứng Ngược lại, tập trung hoàn toàn vào khoản tạo xu hướng làm giảm lãi từ hoạt động kinh doanh tiềm công ty 8 Công thức chu kỳ luân chuyển tiền mặt: CCC = RCP + ICP - PDP Dựa công thức này, mục tiêu nhà quản trị rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt để doanh nghiệp tối giảm chi phí tài dành cho vốn lưu động Mục tiêu trước hết thực qua việc tăng cường hiệu hoạt động cách rút ngắn thời gian thu hồi công nợ (giảm số ngày khoản phải thu) nhanh chóng giải phóng hàng tồn kho, khẩn trương đưa nguyên vật liệu vào dây chuyền sản xuất (giảm số ngày hàng tồn kho) Ngoài ra, việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt cịn thực qua việc thương thảo với nhà cung ứng, kéo dài thời gian cơng nợ, việc hồn tồn phụ thuộc vào năm lực đàm phán nhà quản trị Một số doanh nghiệp có chu kỳ luân chuyển tiền mặt “âm”, có nghĩa doanh nghiệp khơng cần sử dụng vốn lưu động mà cịn tạo doanh thu tài nhờ “chiếm dụng” vốn lưu động nhà cung ứng Từ đó, việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt làm tăng lợi nhuận cơng ty cải thiện hiệu sử dụng vốn luân chuyển Tóm lại, quản trị vốn luân chuyển đóng vai trị quan trọng quản lý doanh nghiệp, tác động đến thành công hay thất bại công ty kinh doanh quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến lợi nhuận cơng ty Vì thế, cần nghiên cứu ảnh hưởng thành phần vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp để từ có cách xử lý thích hợp nhằm trì thành phần mức độ tối ưu 2.2 Những nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời Tác giả Shin Soenen (1998) nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả tạo giá trị cho cổ đông Các tiêu chuẩn đo lường cho quản trị vốn luân chuyển chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt phản ánh khoảng thời gian chi tiền thu lại tiền mặt Nó đo cách ước lượng thời gian chuyển đổi hàng tồn kho thời gian chuyển đổi khoản phải thu, trừ thời gian chuyển đổi khoản phải trả Trong nghiên cứu mình, tác giả Shin Soenen (1998) sử dụng chu kỳ giao dịch thực thước đo quản trị vốn luân chuyển Chu kỳ giao dịch thực tương đương với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC), mà tất ba thành phần tính theo tỷ lệ phần trăm doanh thu Chu kỳ giao dịch thực đại diện cho nhu cầu vốn lưu động bổ sung thành phần mơ hình dự báo tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Họ kiểm tra mối quan hệ cách sử dụng phân tích tương quan hồi quy, theo ngành công nghiệp, quy mô vốn Sử dụng mẫu gồm 58.985 công ty từ Compustat cho giai đoạn 19751994, họ tìm thấy mối quan hệ tương quan nghịch mạnh mẽ chiều dài chu kỳ giao dịch thực công ty khả sinh lợi công ty Dựa vào kết đó, họ cho cách làm gia tăng giá trị cổ đông giảm chu kỳ giao dịch thực doanh nghiệp Tác giả Deloof (2003) điều tra mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi doanh nghiệp mẫu gồm 1009 cơng ty phi tài lớn Bỉ giai đoạn 1992-1996 Tác giả sử dụng tiêu thu nhập gộp từ hoạt động kinh doanh để đo lường khả sinh lợi, từ tìm kiếm mối quan hệ với vịng quay chuyển đổi tiền mặt Thơng qua phân tích tương quan phân tích hồi quy, ơng tìm thấy có mối quan hệ nghịch biến khả sinh lợi chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thành phần kỳ thu tiền, kỳ trả tiền bình quân thời gian chuyển đổi hàng tồn kho Trên sở ơng đề xuất nhà quản lý tăng khả sinh lợi cách giảm kỳ thu tiền thời gian chuyển đổi hàng tồn kho Ngoài ra, nghiên cứu cho thấy công ty lớn thường tập trung vào quản lý tiền ngày nhiều Mối quan hệ nghịch chiều kỳ trả tiền khả sinh 10 lợi phù hợp với quan điểm cơng ty có lợi nhuận thường trì hỗn việc chi trả cho hóa đơn họ Tác giả Ghosh Maji (2003) cố gắng kiểm tra hiệu quản trị vốn luân chuyển công ty xi măng Ấn Độ suốt thời gian từ 1992-1993 đến 20012002 Họ tính tốn ba số- số hiệu suất, số sử dụng số hiệu tổng thể để đo lường hiệu quản trị vốn luân chuyển, thay sử dụng số tỷ số quản trị vốn luân chuyển thơng thường Bằng cách sử dụng phân tích hồi quy định mức ngành công nghiệp mức hiệu mục tiêu công ty cụ thể, nhóm tác giả kiểm tra tốc độ việc đạt mức hiệu mục tiêu công ty cụ thể giai đoạn nghiên cứu phát số doanh nghiệp mẫu cải thiện hiệu suất thành cơng năm Tác giả Eljelly (2004) nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ khả sinh lợi tính khoản kiểm tra, đo lường tỷ số toán hành chu kỳ chuyển đổi tiền mặt mẫu công ty cổ phần Ả Rập Saudi Sử dụng phân tích tương quan hồi quy, Eljelly tìm thấy mối quan hệ nghịch chiều lợi nhuận công ty mức độ khoản nó, đo tỷ số toán hành Mối quan hệ rõ ràng cho cơng ty có tỷ số tốn hành cao chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài Tuy nhiên, cấp độ ngành công nghiệp, ông thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khoảng cách tiền mặt thước đo xác so với tỷ số toán hành tác động tính khoản lên khả sinh lợi công ty Biến quy mô công ty có ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận cấp độ ngành cơng nghiệp Nhóm tác giả Lazardidis Tryfonidis (2006) nghiên cứu mối quan hệ lợi nhuận quản trị vốn luân chuyển 131 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Athens ASE (Athens Stock Exchange) giai đoạn 2001-2004 Trong đó, tỷ suất sinh lời (GROSS PR-Gross operating profitability) biến phụ thuộc, 11 sử dụng để đo lường lợi nhuận công ty chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC-Cash conversion cycle) thành phần (Kỳ thu tiền bình quân – A/R, kỳ luân chuyển hàng tồn kho – INV, kỳ tốn bình qn – A/P) biến độc lập, dùng để đo lường việc quản trị vốn luân chuyển Ngoài ra, tác giả cịn đưa vào mơ hình biến kiểm sốt tỷ lệ nợ (FIN DEBT), quy mơ doanh nghiệp đo lường logarit tự nhiên doanh thu (LNSALES) tỷ lệ đầu tư tài dài hạn (FIXED FA) Biến giả ngành công nghiệp tác giả đưa vào mơ hình Kết cho thấy mối quan hệ nghịch chiều có ý nghĩa thống kê tỷ suất sinh lời chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình qn cịn kỳ tốn bình qn lại có mối quan hệ thuận chiều với lợi nhuận Kỳ luân chuyển hàng tồn kho thể mối quan hệ nghịch chiều, ý nghĩa thống kê (sign > 0.05) Nghĩa việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt, giảm số ngày thu tiền khách hàng làm tăng lợi nhuận doanh nghiệp kéo dài thời gian toán cho hóa đơn để tận dụng thời hạn cấp tín dụng từ nhà cung cấp cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp Ngồi ra, tác cịn phát thêm doanh nghiệp có quy mơ lớn tỷ suất sinh lời cao Tóm lại nhà quản trị tạo lợi nhuận cho cơng ty cách quản trị chu kỳ luân chuyển tiền mặt mức phù hợp đảm bảo trì thành phần mức tối ưu Trong nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận nhóm tác giả Raheman & Nasr (2007), nhóm tác giả khảo sát 94 cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Karachi (KSE), Pakistan vòng năm (1999-2004) Tác giả nghiên cứu ảnh hưởng biến quản trị vốn luân chuyển gồm kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn, chu kỳ luân chuyển tiền mặt hệ số khả toán ngắn hạn tác động lên tỷ suất sinh lời (NOP-Net operating profitability) doanh nghiệp Pakistan Biến tỷ lệ nợ, quy mô công ty (đo lường logarit tự nhiên doanh số) tỷ lệ tài sản 12 dài hạn sử dụng làm biến kiểm sốt mơ hình Hồi quy đa biến mối tương quan Pearson nhóm tác giả sử dụng phân tích Kết cho thấy có mối quan hệ tương quan nghịch chiều biến quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận công ty Cụ thể, chu kỳ luân chuyển tiền mặt dài dẫn đến làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp nhà quản trị gia tăng giá trị cho cổ đông cách giảm chu kỳ luân chuyển tiền mặt mức tối ưu Kết cho thấy có mối tương quan mạnh, nghịch chiều khả toán lãi từ hoạt động kinh doanh tương quan thuận chiều quy mơ lợi nhuận Nghĩa cơng ty có quy mơ lớn lãi từ hoạt động kinh doanh cao Trong nghiên cứu tác giả Hassanpoor (2007) mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận doanh nghiệp, tác giả tiến hành khảo sát mẫu thống kê bao gồm 101 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tehran, Iran (TSE) giai đoạn 2004-2008 Hồi quy đa biến mối tương quan Pearson sử dụng để kiểm tra giả thuyết Các biến phụ thuộc, biến độc lập, biến kiểm sốt biến giả ngành cơng nghiệp sử dụng mơ hình hồn tồn giống với nhóm tác giả Lazardidis Tryfonidis (2006) Những phát cho thấy có ý nghĩa thống kê tồn mối quan hệ nghịch chiều chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình qn, kỳ tốn bình qn lợi nhuận doanh nghiệp Mối quan hệ số ngày hàng tồn kho lợi nhuận không xác nhận Tóm lại, kết nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ đáng kể lợi nhuận quản trị vốn luân chuyển doanh nghiệp Teruel & Solano (2007) cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản lý vốn lưu động lợi nhuận 8872 công ty vừa nhỏ Tây Ban Nha giai đoạn từ 1996-2002 Họ cho công ty vừa nhỏ làm tăng lợi nhuận cách rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân kỳ luân chuyển hàng tồn kho 13 Śamiloġlo Demirgũneş (2008) tiến hành nghiên cứu để xem xét mối quan hệ quản lý vốn lưu động lợi nhuận Áp dụng phân tích hồi quy đa biến mẫu công ty sản xuất niêm yết trênthị trường chứng khoán Istanbul giai đoạn 1998-2007, họ tìm thấy kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho có tác động ngược chiều đến lãi từ hoạt động kinh doanh, tốc độ tăng trưởng doanh thu lại tác động chiều đến lãi từ hoạt động kinh doanh Trong nghiên cứu Zariyawati, M., Annuar, M., Taufiq, H., & Abdul Rahim, A (2009) sử dụng phân tích hồi quy dựa liệu 1628 công ty giai đoạn 1996-2006 Kết cho có tương quan nghịch chiều chu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận công ty Điều cho thấy kết rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt làm tăng lợi nhuận Do đó, nhà quản trị cơng ty nên quan tâm đến việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt đến mức tối ưu để làm gia tăng giá trị cổ đông Sen Oruč (2009) nghiên cứu hiệu quản lý vốn lưu động mối quan hệ với khả sinh lời Thị trường chứng khoán Istanbul (ISE) Họ sử dụng liệu 49 công ty sản xuất giai đoạn 1993-2007.Các nhà nghiên cứu sử dụng hai mơ hình phân tích hồi quy Kết cho thấy chu kỳ luân chuyển tiền mặt ngắn làm tăng lợi nhuận Azhar Noriza (2010) nghiên cứu tác động quản trị vốn luân chuyển hiệu suất công ty Malaysia dựa liệu 172 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Bursa Malaysia giai đoạn từ năm 2003-2007 Kết việc áp dụng phân tích hồi quy đa biến cho thấy nhà quản lý làm tăng giá trị thị trường công ty hiệu suất cách quản trị vốn luân chuyển có hiệu 14 Ở Nhật Bản, Nobanee, Abdullatif Al Hajjar (2011) nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn luân chuyển lợi nhuận doanh nghiệp Nhật Bản hoạt động thị trường chứng khoán Tokyo khoảng thời gian từ 1990 đến 2004 Kết họ cho thấy nhà quản lý cải thiện suất doanh nghiệp cách quản lý vốn luân chuyển có hiệu quả.Hơn nữa, họ đề nghị nhà quản lý nên cẩn thận việc kéo dài kỳ tốn gây tổn hại cho uy tín cơng ty làm giảm lợi nhuận công ty dài hạn Tại Ấn Độ, Vijay Kumar (2011) kiểm tra mối quan hệ quản lý vốn luân chuyển lợi nhuận công ty ngành công nghiệp ô tô.Mẫu bao gồm 20 công ty giai đoạn 13 năm 1996-2009 Kết nghiên cứu có mối quan hệ ngược chiều giữachu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận công ty Hasan (2011) nghiên cứu mối quan hệ ảnh hưởng quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận công ty thị trường chứng khoán Istanbul, Thổ Nhĩ Kỳ Mẫu nghiên cứu gồm 105 công ty thuộc ngành nghề khác giai đoạn 20052009 tạo thành 525 quan sát Kết nghiên cứu cho việc giảm chu kỳ ln chuyển tiền mặt có ảnh hưởng tích cực đến lãi từ hoạt động kinh doanh Bên cạnh nghiên cứu cịn cho doanh nghiệp có quy mơ lớn làm tăng lợi nhuận tận dụng lợi thương hiệu Những doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ làm giảm lợi nhuận ngược lại Ngoài ra, kết cho thấy tăng trưởng doanh thu có quan hệ chiều với lãi từ hoạt động kinh doanh Ebrahim Manssori Datin Muhammad (2012) nghiên cứu tác động hoạt động quản lý vốn luân chuyển lợi nhuận doanh nghiệp.Tác giả sử dụng phân tích hồi quy đa biến OLS FEM cho mẫu công ty Singapore 2004-2011 Kết thấy nhà quản lý tăng lợi nhuận cách quản lý vốn luân chuyển hiệu Hơn nữa, nhà quản lý nâng cao lợi nhuận cách rút ngắn kỳ thu tiền bình quân kỳ luân chuyển hàng tồn kho ... tài ? ?Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành phân tích mối quan hệ quản. .. ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ ? ?Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài... THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời Quản trị vốn luân chuyển liên quan đến việc quản trị thành phần chu kỳ luân chuyển