Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRƯƠNG NGỌC QUỲNH TRANG ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ KỲ HẠN NỢ ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Mi[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRƯƠNG NGỌC QUỲNH TRANG ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ KỲ HẠN NỢ ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRƯƠNG NGỌC QUỲNH TRANG ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ KỲ HẠN NỢ ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS HỒ VIẾT TIẾN TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Đề tài luận văn thạc sĩ “Ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ hiệu đầu tư” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài kết trình học tập, nghiên cứu riêng tơi tận tình hướng dẫn giảng viên hướng dẫn Các số liệu sử dụng luận án hoàn toàn thu thập từ thực tế, đáng tin cậy, có nguồn gốc rõ ràng, xử lý trung thực khách quan Luận văn không chép từ nghiên cứu khác Tôi xin cam đoan lời nêu hồn tồn thật Tp Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2014 Tác giả Trương Ngọc Quỳnh Trang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Tóm tắt 1 GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu 1.7 Kết cấu đề tài TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Tổng quan hiệu đầu tư, chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ 2.1.1 Hiệu đầu tư 2.1.2 Chất lượng báo cáo tài 10 2.1.3 Nợ ngắn hạn 12 2.2 Hiệu đầu tư chất lượng báo cáo tài 14 2.3 Hiệu đầu tư kỳ hạn nợ 18 2.4 Chất lượng báo cáo tài tác động lên hiệu đầu tư dựa mức độ kỳ hạn nợ 19 2.5 Chất lượng báo cáo tài khả tiếp cận nợ ngân hàng 21 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Ước lượng biến đại diện cho hiệu đầu tư chất lượng báo cáo tài 23 3.1.1 Biến đại diện hiệu đầu tư 23 3.1.2 Biến đại diện chất lượng báo cáo tài 24 3.2 Xác định mô hình 28 3.2.1 Chất lượng báo cáo tài nợ ngắn hạn tác động lên hiệu đầu tư 28 3.2.2 Chất lượng báo cáo tài khả tiếp cận nợ ngân hàng 34 3.3 Mẫu liệu 38 KẾT QUẢ 39 4.1 Mô tả thống kê 39 4.2 Thước đo hiệu đầu tư chất lượng báo cáo tài 42 4.3 Kết hồi quy 46 4.3.1 Chất lượng báo cáo tài nợ ngắn hạn tác động lên hiệu đầu tư 46 4.3.2 Chất lượng báo cáo tài tác động lên hiệu đầu tư dựa mức độ kỳ hạn nợ 55 4.3.3 Chất lượng báo cáo tài khả tiếp cận nợ ngân hàng 61 4.4 Kiểm định độ vững 63 4.4.1 Mơ hình hiệu đầu tư thay 63 4.4.2 Phương pháp ước lượng thay 67 KẾT LUẬN 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 3.1: Mơ tả tóm tắt biến phương trình (5) 30 Bảng 3.2: Mơ tả tóm tắt biến phương trình (7) 35 Bảng 4.1: Thống kê mô tả FRQ, kỳ hạn nợ, hiệu đầu tư biến kiểm soát 39 Bảng 4.2: Thống kê mô tả FRQ, nợ ngân hàng biến kiểm soát 40 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan 40 Bảng 4.4: Ước lượng hiệu đầu tư 42 Bảng 4.5: Ước lượng biến đại diện FRQ theo Dechow Dichev (2002) 43 Bảng 4.6: Ước lượng biến đại diện FRQ theo Kasznik (1999) 44 Bảng 4.7: Ước lượng biến đại diện FRQ theo McNichols Stubben (2008)…… 45 Bảng 4.8: Ước lượng biến đại diện FRQ theo Dechow Dichev (2002) 46 Bảng 4.9: Hiệu đầu tư với FRQ, kỳ hạn nợ biến kiểm soát 46 Bảng 4.10: Đầu tư mức, FRQ kỳ hạn nợ 50 Bảng 4.11: Đầu tư mức, FRQ kỳ hạn nợ 52 Bảng 4.12: Tác động FRQ lên hiệu đầu tư dựa mức độ kỳ hạn nợ 55 Bảng 4.13: Tác động FRQ lên đầu tư mức dựa mức độ kỳ hạn nợ 57 Bảng 4.14: Tác động FRQ lên đầu tư mức dựa mức độ kỳ hạn nợ 59 Bảng 4.15: Tác động FRQ lên khả tiếp cận nợ ngân hàng 61 Bảng 4.16: Tóm tắt kết nghiên cứu 62 Bảng 4.17: Hiệu đầu tư thay với FRQ, kỳ hạn nợ biến kiểm soát 64 Bảng 4.18: Tác động FRQ lên hiệu đầu tư thay dựa mức độ kỳ hạn nợ 65 Bảng 4.19: Tác động FRQ kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư (GMM) 67 Bảng 4.20: Tác động FRQ lên hiệu đầu tư dựa mức độ kỳ hạn nợ (GMM) 69 Tóm tắt: Bài viết nghiên cứu mẫu công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2006 – 2013, kiểm định vai trò chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư Kết kiểm định cho thấy chất lượng báo cáo tài tốt nợ ngắn hạn hai nhân tố góp phần tăng hiệu đầu tư doanh nghiệp, thông qua tác động giảm hai trường hợp đầu tư không hiệu đầu tư mức đầu tư mức Ngoài kết nghiên cứu bổ sung tác giả cho thấy mối quan hệ thay nợ ngắn hạn chất lượng báo cáo tài chính, cơng ty sử dụng nợ ngắn hạn nhiều làm gia tăng hiệu đầu tư giảm tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư Từ khoá: - Hiệu đầu tư - Đầu tư mức - Đầu tư mức - Chất lượng báo cáo tài - Kỳ hạn nợ GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: Đầu tư hoạt động chủ yếu định phát triển khả tăng trưởng doanh nghiệp Trong hoạt động đầu tư, doanh nghiệp bỏ vốn dài hạn nhằm hình thành bổ sung tài sản cần thiết để thực mục tiêu kinh doanh Hoạt động thực tập trung thông qua việc thực dự án đầu tư Có thể nói hoạt động đầu tư định có ý nghĩa chiến lược, có tác động lớn tới hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Hoạt động đầu tư địi hỏi định đầu tư phải tính tốn cân nhắc kỹ lưỡng Đầu tư nước có hiệu xây dựng kinh tế ổn định có tốc độ tăng trưởng nhanh, có sở hạ tầng đại sở pháp lý lành mạnh, tạo tiền đề để tiếp nhận sử dụng có hiệu đầu tư nước Các nghiên cứu trước cho chất lượng báo cáo tài (FRQ) cao tác động làm tăng hiệu đầu tư (Bushman Smith, 2001; Healy Palepu, 2001; Lambert, Leuz Verrecchia, 2007) Phù hợp với lập luận này, Biddle Hilary (2006) thấy doanh nghiệp có chất lượng báo cáo tài cao thể hiệu đầu tư cao hơn, đại diện độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư thấp Những phát đặt câu hỏi liệu chất lượng báo cáo tài cao có liên quan với việc nâng cao hiệu đầu tư, giảm đầu tư mức mức Việt Nam Chen, Hope, Li Wang (2010) khám phá doanh nghiệp phải đối mặt với mức thuế suất thuế thu nhập đặc biệt cao sách thực thi mạnh mẽ quan thuế, mục tiêu báo cáo tài nhằm giảm thiểu thuế thu nhập để cung cấp thông tin cho nhà cung cấp vốn, nhà quản lý, làm giảm vai trị báo cáo tài việc cung cấp thông tin cho người dùng Phần lớn nghiên cứu cơng ty làm giảm thông tin bất cân xứng cách nâng cao chất lượng báo cáo tài (Bushman Smith, 2001; Healy Palepu, 2001) Một hướng nghiên cứu khác (Biddle Hilary, 2006; McNichols Stubben, 2008; Biddle cộng sự, 2009; Chen cộng sự, 2011) cho nhờ việc giảm lựa chọn đối nghịch nguy đạo đức, nhà quản lý xác định hội đầu tư tốt chất lượng báo cáo tài cao làm tăng hiệu đầu tư Các nghiên cứu Flannery (1986); Berger Udell (1998); OrtizMonila Penas (2008) đưa nhân tố khác tác động lên hiệu đầu tư kỳ hạn nợ với tranh luận kỳ hạn nợ ngắn làm giảm vấn đề bất cân xứng thông tin Trên quan điểm người vay: với tín hiệu tốt cơng ty, họ giành điều kiện lãi suất tốt tái tục khoản nợ; quan điểm người cho vay: kỳ hạn nợ ngắn cho chủ nợ quyền kiểm soát giám sát nhà quản trị tốt (Diamond, 1991, 1993) Những mơ hình lý thuyết Myers (1997), Childs cộng (2005) dù chứng hạn chế dự đoán nợ ngắn hạn giúp tăng hiệu hoạt động, đặc biệt mối quan hệ với đầu tư mức Ngoài ra, nghiên cứu Teruel, Solano Ballesta (2014) cho chất lượng thu nhập cao giúp công ty giảm bất cân xứng thông tin với ngân hàng cho phép họ tiếp cận với nợ ngân hàng dễ dàng Chen cộng (2011) ước lượng tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư tìm kết chất lượng báo cáo tài ảnh hưởng đến hiệu đầu tư công ty nước nổi, tác giả mong đợi tìm thấy kết mẫu công ty niêm yết Việt Nam Việt Nam mơi trường tốt để nghiên cứu có thị trường vốn phát triển thơng tin bất cân xứng cao so với quốc gia phát triển, nợ vay ngân hàng nguồn tài trợ nợ ngắn hạn giữ vai trò chủ chốt Cấu trúc kỳ hạn nợ cơng ty niêm yết Việt Nam có xu hướng thiên nợ ngắn hạn Chẳng hạn như, mẫu tác giả, giá trị trung bình nợ ngắn hạn/ tổng nợ chiếm khoảng 80% công ty Mỹ chiếm khoảng 22% (Datta cộng sự, 2005) Bởi quan điểm chủ nợ, kỳ hạn nợ ngắn đóng vai trị kiểm sốt hiệu quản lý; từ khía cạnh người vay nợ, họ dễ dàng thực dự án có giá trị ròng (NPV) dương (Myers, 1977), mong đợi mối tương quan dương nợ ngắn hạn hiệu đầu tư 4 Với vai trò quan trọng hiệu đầu tư tranh luận nhân tố tác động làm gia tăng hiệu đầu tư doanh nghiệp đặc biệt quốc gia thị trường lý tác giả chọn đề tài “Ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ hiệu đầu tư” nhằm phân tích, đánh giá vai trị chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ lên việc tăng cường hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam, từ đóng góp vào sách quản lý nhằm giảm thiểu trường hợp đầu tư không hiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Mục đích nghiên cứu phân tích kết hợp tác động chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ lên hiệu hoạt động đầu tư Việt Nam Mở rộng nghiên cứu, tác giả ước lượng tác động tương tác kỳ hạn nợ chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư, nghĩa tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư tăng hay giảm với mức độ kỳ hạn nợ khác Bên cạnh tác giả phân tích bổ sung tác động chất lượng báo cáo tài khả tiếp cận nguồn tài trợ ngân hàng doanh nghiệp 1.3 Câu hỏi nghiên cứu: Để làm rõ mục tiêu nghiên cứu viết, câu hỏi nghiên cứu đặt sau: Thứ nhất, chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ tác động lên hiệu hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam nào, phân tích cụ thể hai trường hợp đầu tư không hiệu đầu tư mức đầu tư mức Thứ hai, tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư tăng hay giảm với mức độ kỳ hạn nợ khác Thứ ba, chất lượng báo cáo tài tác động lên khả tiếp cận nguồn tài trợ ngân hàng doanh nghiệp Việt Nam 5 1.4 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu: Trong nghiên cứu này, tác giả phân tích tác động chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư mẫu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn nghiên cứu từ 2006-2013 1.5 Phương pháp nghiên cứu: Để thực nội dung mục tiêu nghiên cứu nêu trên, tác giả sử dụng tổng hợp phương pháp quy trình nghiên cứu sau: - Nghiên cứu tài liệu: Tác giả tổng hợp nghiên cứu có liên quan đáng tin cậy công bố Tác giả dựa phương pháp tiếp cận từ nghiên cứu Fuensanta Ballesta (2014) Teruel, Solano Ballesta (2014) để tiến hành nghiên cứu sâu, qua góp phần làm sáng tỏ vấn đề cần nghiên cứu - Nghiên cứu thức (Phương pháp nghiên cứu định lượng): Sau thu thập đầy đủ liệu công ty niêm yết sàn chứng khoán từ 2006 đến 2013, thông qua việc sử dụng công cụ Eview với mơ hình hồi quy OLS GMM hai giai đoạn, tác giả trình bày đánh giá kết hồi quy thu mối quan hệ chất lượng báo cáo tài chính, kỳ hạn nợ hiệu đầu tư 1.6 Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu: Bài viết nghiên cứu mẫu công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2006 – 2013, kiểm định vai trò chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư Kết kiểm định cho thấy chất lượng báo cáo tài tốt nợ ngắn hạn hai nhân tố góp phần tăng hiệu đầu tư doanh nghiệp Ngoài ra, tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư giảm diện nhiều nợ ngắn hạn, thơng qua kỳ hạn nợ ngắn chủ nợ giám sát nhà quản lý để giảm đầu tư mức mức Bài nghiên cứu góp phần cung cấp chứng thực nghiệm vai trò chất lượng báo cáo tài nợ ngắn hạn lên việc tăng cường hiệu đầu tư Việt Nam nơi mà chất lượng báo cáo tài nợ ngắn hạn hai yếu tố quan trọng việc kiểm soát hành vi nhà quản lý Mối quan tâm chủ nợ đầu tư q mức, thơng qua đầu tư mức nhà quản lý chiếm đoạt tài sản chủ nợ cổ đông thiểu số, phát tác giả cho thấy đầu tư khơng hiệu giảm chất lượng báo cáo tài cao kỳ hạn nợ ngắn Về vấn đề đầu tư mức, kết tác giả cho thấy tác động tích cực chất lượng báo cáo tài nợ ngắn hạn việc giảm định nội không hiệu công ty (phù hợp với Myers, 1977) Hơn nữa, nghiên cứu phân tích ảnh hưởng tương tác chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ việc làm tăng hiệu đầu tư kết tác giả có mối quan hệ thay rõ ràng chất lượng báo cáo tài nợ ngắn hạn việc giảm đầu tư mức mức Ở công ty sử dụng nợ ngắn hạn nhiều có tác động làm gia tăng hiệu đầu tư giảm tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư, phù hợp với nghiên cứu trước Mỹ thị trường (Biddle cộng sự, 2009; Chen cộng sự, 2011; Fuensanta Ballesta, 2014) Tại Việt Nam, nợ ngắn hạn chất lượng báo cáo tài hai nhân tố quan trọng dùng để kiểm soát vấn đề đầu tư mức mức Ngồi ra, chất lượng báo cáo tài cao khơng có ý nghĩa khả tiếp cận nợ ngân hàng doanh nghiệp Việt Nam 1.7 Kết cấu đề tài: Đề tài bao gồm phần: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT QUẢ KẾT LUẬN TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Tổng quan hiệu đầu tư, chất lượng báo cáo tài kỳ hạn nợ: 2.1.1 Hiệu đầu tư: Đầu tư hoạt động chủ yếu, định phát triển khả tăng trưởng doanh nghiệp Trong hoạt động đầu tư, doanh nghiệp bỏ vốn nhằm hình thành bổ sung tài sản cần thiết để thực mục tiêu kinh doanh Quyết định đầu tư xem định quan trọng định tài doanh nghiệp tạo giá trị cho doanh nghiệp Một định đầu tư góp phần làm tăng giá trị doanh nghiệp, qua làm gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu, ngược lại định đầu tư sai làm tổn thất giá trị doanh nghiệp dẫn tới thiệt hại tài sản chủ sở hữu Tuỳ theo mục đích doanh nghiệp nhằm phát triển sản phẩm mới, kéo dài tuổi thọ sản phẩm hay làm tăng khả thu lợi cho sản phẩm có mà phân loại đầu tư doanh nghiệp theo tiêu thức khác Theo cấu tài sản đầu tư phân loại đầu tư doanh nghiệp thành: - Đầu tư tài sản cố định: hoạt động đầu tư nhằm mua sắm, cải tạo, mở rộng tài sản cố định doanh nghiệp Đầu tư tài sản cố định thường chiếm tỷ trọng lớn tổng đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp sản xuất Loại đầu tư bao gồm: đầu tư xây lắp; đầu tư mua sắm máy móc thiết bị, đầu tư tài sản cố định khác - Đầu tư tài sản lưu động: khoản đầu tư nhằm hình thành tài sản lưu động cần thiết để đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tiến hành bình thường Nhu cầu đầu tư vào tài sản lưu động phụ thuộc vào đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh, vào nhu cầu tăng trưởng doanh nghiệp - Đầu tư tài sản tài chính: doanh nghiệp mua cổ phiếu, trái phiếu, tham gia góp vốn liên doanh với doanh nghiệp khác - Đầu tư theo cấu tài sản đầu tư: giúp cho doanh nghiệp xây dựng kết cấu tài sản thích hợp nhằm đa dạng hố đầu tư, tận dụng lực sản xuất lực hoạt động, đồng thời nâng cao hiệu hoạt động đầu tư Căn vào mục đích đầu tư phân loại đầu tư thành: đầu tư tăng lực sản xuất, đầu tư đổi sản phẩm, đầu tư nâng cao chất lượng sản phẩm, đầu tư mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm…Hoạt động đầu tư phân theo mục đích đầu tư có vai trò định hướng cho nhà quản trị doanh nghiệp xác định hướng đầu tư kiểm soát tình hình đầu tư theo mục tiêu chọn Như vậy, nói hoạt động đầu tư định có ý nghĩa chiến lược doanh nghiệp Đây định có tác động lớn tới hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Những sai lầm việc đầu tư dẫn đến tình trạng lãng phí vốn lớn, chí gây hậu nghiêm trọng doanh nghiệp Hoạt động đầu tư có vai trị quan trọng trình hình thành phát triển doanh nghiệp đòi hỏi định đầu tư phải tính tốn cân nhắc kỹ lưỡng Theo lý thuyết tân cổ điển, công ty đầu tư lợi nhuận biên tương đương với chi phí biên để tối đa hoá giá trị (Yoshikawa, 1980; Hayashi, 1989; Abel, 1983) Tuy nhiên, theo trường phái Keynes (Gordon, 1992; Crotty, 1992) đầu tư định sở thích tăng trưởng hay an tồn tài theo lý thuyết đại diện vấn đề bất cân xứng thơng tin (Myers, 1977) cơng ty đầu tư lệch lạc khỏi mức đầu tư tối ưu, nghĩa đầu tư mức (đầu tư thấp mong đợi) đầu tư mức (đầu tư cao mong đợi) Trong thị trường tài hồn hảo, tất dự án có giá trị rịng dương (NPV) tài trợ Biddle, Hilary Verdi (2009) xác định khái niệm cơng ty đầu tư có hiệu thực dự án với giá trị rịng dương điều kiện khơng có khiếm khuyết thị trường lựa chọn đối nghịch chi phí đại diện Tuy nhiên, có nhiều nghiên cứu mâu thuẫn với giả thuyết (Hubbard, 1998; Bertrand Mullainathan, 2003), thị trường khơng hồn hảo tồn vấn đề bất cân xứng thông tin chi phí đại diện dẫn tới việc cơng ty thực dự án có NPV âm (đầu tư mức) bác bỏ dự án có NPV dương (đầu tư mức) Sự diện thông tin bất cân xứng người vay người cho vay sử dụng tài liệu tài cách giải thích truyền thống lý vốn lúc chảy tới cơng ty có hội đầu tư hiệu Theo lý thuyết đại diện, đầu tư mức mức giải thích tồn bất cân xứng thông tin nhà đầu tư Jensen Meckling (1976), Myers (1977) Myers Mujluf (1984) phát triển lý thuyết vai trò bất cân xứng thông tin rủi ro đạo đức lựa chọn đối nghịch hiệu đầu tư Về mặt rủi ro đạo đức, khơng thống lợi ích cổ đông thiếu giám sát hành động nhà quản lý dẫn đến nhà quản lý cố gắng tối đa hóa lợi ích cá nhân họ việc đầu tư khơng có lợi cho cổ đông (Berle Means, 1932; Jensen Meckling, 1976), hậu dẫn đến việc xây dựng đế chế bành trướng đầu tư mức (Hope Thomas, 2008) Các mơ hình rủi ro đạo đức cho thấy nhà quản lý đầu tư vào dự án có giá trị rịng âm có khác động người chủ - người đại diện Rủi ro đạo đức dẫn đến đầu tư mức mức phụ thuộc vào vốn sẵn có Xu hướng đầu tư vượt mức nảy sinh tự nhiên doanh nghiệp có nguồn lực để đầu tư Jensen (1986) dự đốn nhà quản lý có động tăng bổng lộc phát triển cơng ty vượt q kích thước tối ưu Những dự báo nhận hỗ trợ thực nghiệm từ Blanchard, Silanez Shleifer (1994) Mặt khác, nhà cung cấp vốn có khả nhận vấn đề hạn chế nguồn vốn, từ dẫn đến đầu tư mức (Stiglitz Weiss, 1981; Lambert cộng sự, 2007) Về lựa chọn đối nghịch, nhà quản lý có thơng tin tốt so với nhà đầu tư triển vọng công ty, họ cố gắng phát hành vốn thời điểm để bán chứng khoán cao giá đạt lợi nhuận vượt trội Nếu họ thành cơng, họ đầu tư mức từ khoản tiền kiếm (Baker, Stein Wurgler, 2003) Để tránh điều này, nhà cung cấp vốn hạn chế vốn tăng chi phí vốn, dẫn đến cơng ty khơng thể đầu tư vào dự án có lợi nhuận gây đầu tư mức (Stglitz Weiss, 1981; Lambert cộng sự, 2007; Biddle cộng sự, 2009) 10 Myers Majluf (1984) cho thấy nhà quản lý hành động lợi ích cổ đơng hữu công ty cần huy động vốn để tài trợ cho dự án có giá trị rịng dương, nhà quản lý từ chối tăng quỹ mức giá cổ phiếu giảm điều có nghĩa bỏ qua hội đầu tư tốt 2.1.2 Chất lượng báo cáo tài chính: Báo cáo tài hệ thống số liệu phân tích cho ta biết tình hình tài sản nguồn vốn kết kinh doanh doanh nghiệp Mục tiêu Báo cáo tài cung cấp thơng tin tài hữu ích cho người sử dụng việc định kinh tế Thơng tin tài quan trọng nhà quản lý việc đưa định kinh doanh Nếu nguyên tắc, trình bày báo cáo tài khơng đầy đủ, rõ ràng, thiếu tính đồng khó áp dụng khiến báo cáo tài trở nên hữu ích khả dụng Theo chế độ kế toán Việt Nam quy định doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực kinh doanh báo cáo tài phải lập có báo cáo sau đây: - Bảng cân đối kế toán: bảng báo cáo tài tổng hợp dùng để khái qt tồn tài sản nguồn hình thành tài sản thời điểm định, tranh tổng thể giúp cho nhà phân tích nghiên cứu đánh giá cách khái quát tình hình doanh nghiệp - Bảng báo cáo kế hoạch kinh doanh: phản ánh kết kinh doanh tình hình thực trách nhiệm thực nghĩa vụ với Nhà nước Doanh nghiệp kỳ - Báo cáo lưu chuyển tiền tệ: loại báo cáo tài lập để trả lời câu hỏi liên quan đến luồng tiền vào doanh nghiệp khoảng thời gian định - Thuyết minh báo cáo tài chính: cung cấp thêm thơng tin tình hình hoạt động sản xuất, kinh doanh, tình hình tài doanh nghiệp chưa có hệ thống báo cáo tài chính, trình bày khái qt đặc điểm hoạt động doanh nghiệp, nội dung chế độ kế toán doanh nghiệp lựa chọn áp dụng, lý biến động 11 số đối tượng tài sản, nguồn vốn đối tượng quan trọng Báo cáo tài có ý nghĩa quan trọng lĩnh vực quản lý kinh tế, thu hút quan tâm nhiều đối tượng bên bên doanh nghiệp Mỗi đối tượng quan tâm đến báo cáo tài giác độ khác nhau, song nhìn chung nhằm có thông tin cần thiết cho việc định phù hợp với mục tiêu - Với nhà quản lý doanh nghiệp: báo cáo tài cung cấp thơng tin tổng hợp tình hình tài sản, nguồn hình thành tài sản tình hình kết kinh doanh sau kỳ hoạt động, sở nhà quản lý phân tích đánh giá đề giải pháp, định quản lý kịp thời, phù hợp cho phát triển doanh nghiệp tương lai - Với quan hữu quan nhà nước: báo cáo tài tài liệu quan trọng việc kiểm tra giám sát, hướng dẫn, tư vấn cho doanh nghiệp thực sách, chế độ kinh tế tài - Với nhà đầu tư, nhà cho vay: báo cáo tài giúp họ nhận biết khả tài chính, tình hình sử dụng loại tài sản, nguồn vốn, khả sinh lời, hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, mức độ rủi ro để họ cân nhắc, lựa chọn đưa định phù hợp - Với nhà cung cấp: báo cáo tài giúp họ nhận biết khả tốn, phương thức tốn, để từ họ định bán hàng cho doanh nghiệp cần áp dụng phương thức toán cho hợp lý - Với khách hàng: báo cáo tài giúp cho họ có thơng tin khả năng, lực sản xuất tiêu thụ sản phẩm, mức độ uy tín doanh nghiệp, sách đãi ngộ khách hàng để họ có định đắn việc mua hàng doanh nghiệp - Với cổ đông, công nhân viên: họ quan tâm đến thông tin khả sách chi trả cổ tức, tiền lương, bảo hiểm xã hội, vấn đề khác liên quan đến lợi ích họ thể báo cáo tài Để Báo cáo tài hữu ích cho đối tượng sử dụng, chất lượng thông 12 tin Báo cáo tài cần đáp ứng số yêu cầu sau: Tin cậy: Thông tin Báo cáo tài cần phải bảo đảm tính tin cậy Để đáp ứng yêu cầu này, thơng tin Báo cáo tài phải thơng tin khách quan thẩm định Thơng tin mang tính khách quan, khơng phụ thuộc vào ý kiến chủ quan cá nhân kết q trình kế tốn nghiệp vụ kinh tế phát sinh, từ chứng từ kế toán tuân thủ theo chuẩn mực, chế độ kế toán hành Hơn nữa, thơng tin Báo cáo tài thẩm định để tìm kiếm chứng chứng minh cho tính đắn số liệu Báo cáo tài Kịp thời: Báo cáo tài cần cung cấp kịp thời để bảo đảm cho tính hữu ích thơng tin đối tượng sử dụng để đề định So sánh được: Thơng tin Báo cáo tài cần bảo đảm tính so sánh Yêu cầu đòi hỏi khoản mục Báo cáo tài phải trình bày quán kì quán doanh nghiệp nội dung hình thức Để đảm bảo tính so sánh thơng tin Báo cáo tài doanh nghiệp, số liệu sử dụng để lập Báo cáo tài doanh nghiệp phải hình thành từ việc tuân thủ áp dụng hệ thống nguyên tắc chuẩn mực chế độ kế toán Coi trọng chất hình thức: Thơng tin Báo cáo tài cần phản ảnh theo chất kinh tế, không phản ánh theo hình thức pháp lý nghiệp vụ kinh tế phát sinh Trọng yếu: Báo cáo tài cần cung cấp thơng tin có ảnh hưởng quan trọng đến định người sử dụng thông tin Các thơng tin trọng yếu cần trình bày riêng rẻ Báo cáo tài Phù hợp: Báo cáo tài cần cung cấp thơng tin phù hợp với nhu cầu đối tượng sử dụng, tức cung cấp thông tin mà đối tượng sử dụng cần 2.1.3 Nợ ngắn hạn Đối với doanh nghiệp nay, vốn vấn đề gây khó khăn 13 hoạt động sản xuất kinh doanh họ, tình trạng thiếu vốn doanh nghiệp phổ biến nghiêm trọng Tín dụng ngắn hạn hình thức tốt để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động sử dụng nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi doanh nghiệp tính linh hoạt Tín dụng ngắn hạn giúp cho doanh nghiệp khơng bỏ lỡ thời vụ làm ăn, trì hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục, trình lưu thông thông suốt, nâng cao hiệu sử dụng vốn tồn xã hội Tín dụng ngắn hạn có vai trị quan trọng, thể ở: - Giúp doanh nghiệp tăng cường quản lý sử dụng vốn kinh doanh có hiệu Bản chất tín dụng ngắn hạn hồn trả gốc lãi sau thời hạn qui định Do đó, doanh nghiệp sau sử dụng vốn vay sản xuất kinh doanh phải tìm biện pháp để sử dụng vốn có hiệu quả, tiết kiệm, tăng nhanh vịng quay vốn, đảm bảo tỷ suất lợi nhuận lớn lãi suất ngân hàng - Là nguồn bổ sung vốn lưu động để bảo đảm hoạt động kinh doanh liên tục Do khơng có ăn khớp mặt thời gian khoản thu khoản chi doanh nghiệp nên thời điểm định, doanh nghiệp thiếu vốn tạm thời cần bổ sung để đảm bảo tính sản xuất liên tục Các khoản tín dụng từ ngắn hạn có vai trị quan trọng việc giúp cho q trình sản xuất khơng bị gián đoạn - Ngồi ra, doanh nghiệp muốn có vốn vay ngân hàng phải hoàn thiện lực tổ chức quản lý sản xuất kinh doanh để đảm bảo kinh doanh có hiệu Thêm vào đó, thời hạn hiệu lực hợp đồng tín dụng, ngân hàng thực quy trình giám sát, kiểm tra, kiểm soát sau cho vay, thơng qua việc làm ngân hàng giám sát chặt chẽ việc sử dụng vốn doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp phải thực điều khoản thoả thuận hợp đồng, sử dụng vốn mục đích để đem lại hiệu cao - Tín dụng ngắn hạn tác động tích cực đến nhịp độ phát triển, thúc đẩy cạnh tranh Để đáp ứng tốt yêu cầu thị trường, doanh nghiệp phải không ngừng cải tiến máy móc thiết bị, dây chuyền cơng nghệ, tìm tịi sử dụng vật liệu mới, mở rộng qui mô sản xuất cách thích hợp Những hoạt động địi 14 hỏi khối lượng lớn vốn đầu tư nhiều vượt khả vốn tự có doanh nghiệp Nguồn vốn tín dụng đóng vai trị quan trọng việc nâng cao chất lượng mặt trình sản xuất kinh doanh, giúp doanh nghiệp đáp ứng nhu cầu thị trường, theo kịp với nhịp độ phát triển chung, từ tạo cho doanh nghiệp chỗ đứng vững cạnh tranh Nói tóm lại, tín dụng ngắn hạn khơng giúp doanh nghiệp có nguồn bổ sung nguồn vốn lưu động mà động lực giúp doanh nghiệp làm ăn có hiệu 2.2 Hiệu đầu tư chất lượng báo cáo tài chính: Quyết định đầu tư phụ thuộc vào kỳ vọng lợi ích việc đầu tư, phụ thuộc vào kỳ vọng tăng trưởng tương lai nhu cầu sản phẩm Kỳ vọng tăng trưởng tương lai dựa thông tin doanh thu lợi nhuận Ngoài việc che giấu hoạt động thực tế kỳ, kết báo cáo tài khai sai che giấu xu hướng tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Trong thực tế, Richardson cộng (2002) thấy công ty lập báo cáo tài có xu hướng báo cáo lợi nhuận tăng liên tục Vì vậy, báo cáo mức doanh thu lợi nhuận bóp méo kỳ vọng tăng trưởng người khơng biết sai sót trọng yếu Có thể người định đầu tư công ty tin xu hướng tăng trưởng báo cáo sai q lạc quan khơng nhận sai sót trọng yếu Ngoài ra, nhà định đầu tư hiểu trạng thái thực công ty chọn đầu tư vào dự án rủi ro cao để thay đổi tình hình Từ quan điểm lý thuyết đại diện, có chế kiểm sốt khác (như kiểm soát chất lượng báo cáo tài cơng khai tình hình tài chính) nhằm làm giảm vấn đề bất cân xứng thông tin, rủi ro thơng tin kiểm sốt tốt từ giảm hành vi hội người quản lý (Bushman Smith, 2001; Healy Palepu, 2001; Hope Thomas, 2008) Các kết nghiên cứu nợ ngân hàng thích hợp nợ cơng chúng có diện thơng tin bất cân xứng, vai trò giám sát ngân hàng với người vay tốt (Johnson, 1997; Anderson Makhija, 1999; Hooks, 2003; Denis Mihov, 2003); mối quan hệ với ... tăng hiệu đầu tư giảm tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư Từ khoá: - Hiệu đầu tư - Đầu tư mức - Đầu tư mức - Chất lượng báo cáo tài - Kỳ hạn nợ GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: Đầu tư. .. 2.1.3 Nợ ngắn hạn 12 2.2 Hiệu đầu tư chất lượng báo cáo tài 14 2.3 Hiệu đầu tư kỳ hạn nợ 18 2.4 Chất lượng báo cáo tài tác động lên hiệu đầu tư dựa mức độ kỳ hạn nợ ... 4.3.1 Chất lượng báo cáo tài nợ ngắn hạn tác động lên hiệu đầu tư 46 4.3.2 Chất lượng báo cáo tài tác động lên hiệu đầu tư dựa mức độ kỳ hạn nợ 55 4.3.3 Chất lượng báo cáo tài khả