BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh Năm 2014 NGÔ THỊ THANH VÂ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ NGÔ THỊ THANH VÂN ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ NGÔ THỊ THANH VÂN ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN TẤN HỒNG Tp Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam” cơng trình tơi nghiên cứu thực với hướng dẫn TS Nguyễn Tấn Hoàng Các số liệu luận văn sử dụng trung thực Các thông tin luận văn lấy từ nhiều nguồn ghi chi tiết nguồn lấy thơng tin TP Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng 10 năm 2014 Tác giả Ngô Thị Thanh Vân MỤC LỤC TRANG TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu đề tài 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Các bước tiến hành nghiên cứu: 1.6 Cấu trúc đề tài: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN, CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Chính sách tiền tệ 2.1.1.1 Khái niệm 2.1.1.2 Nội dung 2.1.1.3 Cơng cụ sách tiền tệ 2.1.2 Tỷ suất sinh lợi chứng khoán 11 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 13 2.3 Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm 25 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 28 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 30 3.2.1 Mô tả biến 30 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 34 3.2.2.1 Phân tích dựa nghiên cứu hồi quy kiện mức độ thị trường 34 3.2.2.2 Phân tích dựa nghiên cứu hồi quy kiện mức độ công ty 35 3.3 Phương pháp kiểm định mơ hình 36 3.3.1 Kiểm tra tính dừng 36 3.3.2 Kiểm tra đa cộng tuyến 39 3.3.3 Kiểm tra phương sai thay đổi 40 3.3.4 Kiểm tra tự tương quan 42 3.3.5 Khắc phục phương sai thay đổi tự tương quan: 43 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Kết nghiên cứu mơ hình 45 4.1.1 Kiểm định tính dừng: 45 4.1.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến độc lập: 47 4.1.2.1 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến lãi suất mong đợi (IE) lãi suất không mong đợi (IU) hai mơ hình (3.3) (3.4) 47 4.1.2.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến lãi suất (I), rủi ro (RISK) giá trị sổ sách giá trị thị trường (BMV) mơ hình (3.7).48 4.1.2.3 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến lãi suất mong đợi (IE), biến lãi suất không mong đợi (IU), rủi ro (RISK), giá trị sổ sách giá trị thị trường (BMV) mơ hình (3.8) 51 4.1.3 Phân tích kết nghiên cứu hồi quy mơ hình mức độ thị trường 55 4.1.4 4.2 Phân tích kết nghiên cứu hồi quy mơ hình mức độ cơng ty 58 Tóm lược kết nghiên cứu so sánh với nghiên cứu thực nghiệm khác 61 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 66 5.1 Kết luận 66 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu tương lai 67 5.2.1 Hạn chế đề tài 67 5.2.2 Hướng nghiên cứu tương lai 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng số liệu sử dụng cho mơ hình 3.1- 3.2- 3.3- 3.4 Phụ lục 2: Bảng số liệu sử dụng cho mô hình 3.7 3.8 Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình 3.1 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số VN-Index thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 4: Kết hồi quy mơ hình 3.2 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số HNXIndex thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 5: Kết hồi quy mô hình 3.3 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số VN-Index thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 6: Kết hồi quy mơ hình 3.4 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số HNXIndex thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 7: Kết hồi quy mơ hình 3.7 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 8: Kết hồi quy mơ hình 3.7 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở sau khắc phục phương sai thay đổi Phụ lục 9: Kết hồi quy mơ hình 3.8 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 10: Kết hồi quy mơ hình 3.8 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở sau khắc phục phương sai thay đổi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ADF: Kiểm định nghiệm đơn vị theo Dickey-Fuller mở rộng CAPM: Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn FGLS: Phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát HNX-Index: Chỉ số giá chứng khoán sàn giao dịch Hà Nội HASTC: Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh MPC: Ủy ban sách tiền tệ Anh NHTW: Ngân hàng trung ương OLS: Ordinary Least Squares – Mơ hình hồi quy tuyến tính VAR: Vector Autoregression - Mơ hình véc tơ tự hồi quy VECM: Vector Error Correction Models – Mơ hình hiệu chỉnh sai số VN-Index: Chỉ số giá chứng khoán sàn giao dịch TP.HCM DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Tóm tắt kỳ vọng tương quan sách tiền tệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 25 Bảng 3.1 Số lần thông báo lãi suất qua năm 28 Bảng 3.2 Số lượng công ty mẫu 29 Bảng 3.3 Mô tả biến 33 Bảng 4.1 Kết kiểm tra tính dừng chuỗi thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở hàng tháng giai đoạn 2008 đến 2013 45 Bảng 4.2 Kết kiểm tra tính dừng lấy sai phân chuỗi thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở hàng tháng giai đoạn 2008 đến 2013 45 Bảng 4.3 Số liệu thay đổi lãi suất, thay đổi lãi suất không mong đợi, thay đổi lãi suất mong đợi 46 Bảng 4.4 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến IE IU mơ hình (3.3) (3.4) 48 Bảng 4.5 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến RISK với biến BMV biến I mơ hình (3.7) 49 Bảng 4.6 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến BMV với biến RISK biến I mơ hình (3.7) 50 Bảng 4.7 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến I với biến RISK biến BMV mơ hình (3.7) 51 Bảng 4.8 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến IE với biến IU, RISK, BMV mơ hình (3.8) 52 Bảng 4.9 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến IU với biến IE, RISK, BMV mơ hình (3.8) 53 Bảng 4.10 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến BMV với biến IE, IU RISK mơ hình (3.8) 54 Bảng 4.11 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến RISK với biến IE, IU BMV mơ hình (3.8) 55 Bảng 4.12 Phản ứng thị trường chứng khoán thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 56 Bảng 4.13 Phản ứng tỷ suất sinh lợi hàng ngày cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 59 Bảng 4.14 Phản ứng tỷ suất sinh lợi hàng ngày cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sau khắc phục tượng phương sai thay đổi 60 Bảng 4.15 Tóm lược kết nghiên cứu so sánh với nghiên cứu thực nghiệm trước 64 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1 Đồ thị phương trình hồi quy 12 TĨM TẮT Thơng qua kết nghiên cứu thực nghiệm, đề tài mức độ ảnh hưởng sách tiền tệ đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 Đề tài sử dụng 46 thông báo lãi suất công cụ thị trường mở Việt Nam giai đoạn 2008-2013 Kết hồi quy cho thấy mức độ thị trường, thay đổi lãi suất cơng cụ thị trường mở khơng có ý nghĩa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, điều mâu thuẫn với lý thuyết, trái với nhiều kết nghiên cứu khác Tuy nhiên mức độ công ty thay đổi lãi suất cơng cụ thị trường mở lại thể rõ, thay đổi mong đợi lãi suất phản ứng chiều với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, ngược lại thay đổi không mong đợi lãi suất phản ứng ngược chiều với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Từ khóa: sách tiền tệ, lãi suất công cụ thị trường mở, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài Trong lịch sử kinh tế, người theo thuyết trọng tiền cho việc sử dụng sách tiền tệ để điều tiết thị trường giúp kinh tế đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô như: tỷ lệ thất nghiệp thấp, tỷ lệ lạm phát thấp tăng trưởng kinh tế cao Tuy nhiên, quan điểm trái ngược lại có lúc sách tiền tệ không hiệu tạo kết khác với kết dự tính ban đầu Vì vậy, việc hiểu thay đổi sách tiền tệ truyền tải vào kinh tế thị trường phản ứng với thay đổi điều quan trọng nhà hoạch định sách nhà đầu tư Tuy nhiên, nay, nước phát triển có nghiên cứu thực nghiệm tập trung vào phân tích phản ứng thị trường chứng khốn đến thay đổi bất ngờ sách tiền tệ Liệu sách tiền tệ có tác động đến thị trường chứng khốn quốc gia hay khơng? Nếu có mức độ tác động lớn hay nhỏ? Vì đề tài kiểm tra ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu kinh tế mở nhỏ để đóng góp thêm cho lý thuyết Cụ thể, đề tài nghiên cứu ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam- quốc gia phát triển Châu Á Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào ngày 20 tháng 07 năm 2000, xem non trẻ so với thị trường chứng khốn giới khu vực nói chung Đặc biệt gần thị trường chứng khoán Việt Nam biến động thất thường, không ổn định, gây tổn hại cho nhà đầu tư gây tâm lý hoang mang thị trường Do đó, nghiên cứu “Ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam” nhằm kiểm tra ảnh hưởng sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt mối quan hệ thay đổi lãi suất sách tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán nhỏ quốc gia phát triển Qua đó, rút hạn chế đề tài hướng nghiên cứu tương lai Bên cạnh đề xuất gợi ý sách giúp cho nhà hoạch định sách đưa định phù hợp với diễn biến chung kinh tế 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu đề tài 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu đề tài kiểm tra xem có tồn mối quan hệ sách tiền tệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam từ 2008 đến 2013 hay không? Cụ thể làm rõ mối quan hệ thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng nhà nước tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: Để đạt mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đặt là: - Sự thay đổi lãi suất cơng cụ thị trường mở có tác động đến tỷ suất sinh lợi thị trường, bao gồm số VN-Index, HNX-Index hay không? - Sự thay đổi lãi suất cơng cụ thị trường mở có tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hay không? 1.3 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài tỷ suất sinh lợi số VN-Index, tỷ suất sinh lợi số HNX-Index, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu tỷ suất sinh lợi số VN-Index, tỷ suất sinh lợi số HNX-Index, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam có thay đổi lãi suất cơng cụ thị trường mở giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 4 Đề tài chọn thời điểm nghiên cứu năm 2008 thị trường chứng khốn Việt Nam bắt đầu phát triển tốt từ có đời Luật chứng khoán năm 2007 Bên cạnh đó, từ năm 2008, nghiệp vụ thị trường mở có thay đổi nhằm bám sát mục tiêu điều hành sách tiền tệ diễn biến vốn VND tổ chức tín dụng Dữ liệu nghiên cứu thu thập, xử lý, tính tốn phân tích giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 Nghiên cứu sử dụng lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng nhà nước công bố Chỉ số VN-Index, HNX-Index giá cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HASTC) 1.4 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu thực phương pháp phân tích định lượng: Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện dựa hồi quy với hỗ trợ phần mềm Eviews 6.0 để nghiên cứu mối quan hệ thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở tỷ suất sinh lợi số VN-Index, HNX-Index cổ phiếu Việt Nam 5 1.5 Các bước tiến hành nghiên cứu: ►LÝ DO NGHIÊN CỨU ►MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ►PHẠM VI NGHIÊN CỨU ►CƠ SỞ LÝ THUYẾT ►NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ►MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ►THU THẬP DỮ LIỆU ►PHÂN TÍCH & DIỄN GIẢI KẾT QUẢ ►KẾT LUẬN 1.6 Cấu trúc đề tài: Đề tài gồm chương: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Tổng quan sách tiền tệ tỷ suất sinh lợi chứng khoán, nghiên cứu thực nghiệm Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHỐN, CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Chương trình bày tổng quan lý thuyết liên quan đến đề tài tóm tắt số nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Chính sách tiền tệ 2.1.1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ hệ thống biện pháp nhà nước lĩnh vực lưu thông tiền tệ, nhằm điều hành khối lượng cung cầu tiền tệ biện pháp phát hành tiền, chống lạm phát, dự trữ pháp định quản lý dự trữ ngoại tệ, tái chiết khấu kì phiếu lãi suất, sách lãi suất để đáp ứng kịp thời nhu cầu giao dịch, ổn định sức mua đồng tiền, phát triển sản xuất, kinh doanh giai đoạn định Là phận quan trọng hệ thống sách chế quản lí kinh tế nhà nước, sở vận dụng đắn quy luật sản xuất hàng hoá quy luật lưu thông tiền tệ để tổ chức tốt trình chu chuyển tiền tệ Chính sách tiền tệ nhằm đáp ứng kịp thời nhu cầu sản xuất - kinh doanh, thực kiểm tra có hiệu lực nhà nước tầm vĩ mô tầm vi mơ Chính sách tiền tệ hệ thống biện pháp ngân hàng trung ương thực nhằm tác động lên mức độ hoạt động kinh tế Mục tiêu hàng đầu ngân hàng trung ương nhiều nước kiểm soát lạm phát giám sát hệ thống ngân hàng Tuy nhiên, hoạt động quan ảnh hưởng đến khía cạnh khác kinh tế, mức GDP thực, thất nghiệp, tỉ giá hối đoái lãi suất 8 2.1.1.2 Nội dung Nói đến tiền nói đến ổn định tiền, mà ổn định tiền liên quan mật thiết chịu ràng buộc hoạt động tồn hệ thống ngân hàng Thơng qua thao tác mình, Ngân hàng Trung ương (NHTW) làm thay đổi tiền tệ tất mặt: lưu lượng, chi phí, giá trị Tồn thao tác có liên quan đến tiền NHTW ln nằm hệ thống ý đồ mang tính chiến lược mà người ta gọi sách tiền tệ Nếu sách tài tập trung vào thành phần, kết cấu mức chi phí, thuế khóa Nhà nước, sách tiền tệ quốc gia lại tập trung vào việc giải khả toán cho toàn kinh tế quốc dân, bao gồm: tế, tạo điều kiện thúc đẩy thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo quỹ đạo định tổ chức tín dụng khác hợp lý nhằm ổn định thúc đẩy kinh tế đối ngoại, hướng tới mục tiêu cuối ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua đồng tiền, ổn định giá hàng hóa Nội dung quan trọng sách tiền tệ việc cung ứng tiền cho kinh tế Việc cung ứng tiền thơng qua đường tín dụng, thơng qua hoạt động thị trường mở (mua bán giấy tờ có giá), thị trường hối đoái (mua bán ngoại tệ) để điều tiết mức tiền cung ứng, NHTW nước sử dụng công cụ khác lãi suất, tỷ giá, dự trữ bắt buộc Chính mà sách tiền tệ tác động đến kinh tế điều hiển nhiên, sinh để điều tiết tiền tệ, mà vận động tiền tệ kinh tế lại máu lưu thông thể người Khơng khó khăn muốn chứng minh vấn đề này, giai đoạn gần – phản ứng thị trường thay đổi sách tiền tệ biểu rõ tác động sách tiền tệ kinh tế Những thông tin hàng ngày, hàng suy giảm khủng hoảng kinh tế toàn cầu “đại dịch” cho vay bất động sản Mỹ minh chứng rõ cho thấy tác động từ sách tiền tệ khơng mang lại tăng trưởng kinh tế mà cịn mang lại hiểm họa cho giới Tình hình kinh tế Việt Nam thời gian gần đây, nguyên nhân khách quan, chủ quan, nước, nước đó, sách tiền tệ đóng vai trị khơng phần quan trọng 2.1.1.3 Cơng cụ sách tiền tệ Nhóm cơng cụ lãi suất Lãi suất thể sách tiền tệ quốc gia mở rộng hay thu hẹp Theo lý thuyết kinh tế, lãi suất có quan hệ ngược chiều với hoạt động sản xuất, lãi suất giảm kích thích kinh tế phát triển Fama (1990) cho sụt giảm lãi suất làm giảm chi phí vay doanh nghiệp, khuyến khích doanh nghiệp mở rộng sản xuất, qua gia tăng dịng tiền tương lai doanh nghiệp giá chứng khốn tăng ngược lại Mặt khác Asprem (1989) cho lãi suất suất sinh lợi an toàn cho nhà đầu tư gởi tiết kiệm so với kênh đầu tư khác, có tương quan dương với tỷ lệ chiết khấu yêu cầu, có tương quan âm với tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Các chứng thực nghiệm ủng hộ quan điểm trên, cho thấy mối quan hệ ngược chiều lãi suất tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn * Cơng cụ tái cấp vốn: hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại Khi cấp khoản tín dụng cho Ngân hàng thương mại, Ngân hàng Trung ương tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo sở cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ khai thơng khả tốn họ * Cơng cụ lãi suất tín dụng: xem cơng cụ gián tiếp thực sách tiền tệ thay đổi lãi suất khơng trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền lưu thơng, mà làm kích thích hay kìm hãm sản xuất Cơ chế điều hành lãi suất hiểu tổng thể chủ trương sách giải ... ? ?Ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam? ?? nhằm kiểm tra ảnh hưởng sách tiền tệ đến thị trường chứng khốn Việt Nam, đặc biệt mối quan hệ thay đổi lãi suất sách tỷ suất sinh. .. HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ NGÔ THỊ THANH VÂN ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ... SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN TẤN HỒNG Tp Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế ? ?Ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt