NHÓM 11 ĐỀ TÀI HOẠT ĐỘNG THẨM ĐỊNH DÒNG TIỀN VÀ SUẤT CHIẾT KHẤU CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ DÒNG TIỀN VÀ SUẤT CHIẾT KHẤU 1 1 Dòng tiền 1 1 1 Khái niệm Quá trình thực hiện dự án kéo dài tron.
NHĨM 11 ĐỀ TÀI : HOẠT ĐỘNG THẨM ĐỊNH DỊNG TIỀN VÀ SUẤT CHIẾT KHẤU CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ CHƯƠNG I.LÝ THUYẾT VỀ DÒNG TIỀN VÀ SUẤT CHIẾT KHẤU 1.1.Dịng tiền 1.1.1.Khái niệm Q trình thực dự án kéo dài nhiều năm,trong năm thường phát sinh khoản thu chi.Những khoản thu chi tạo dịng tiền thu chi dự án.Dòng tiền dự án khoản chênh lệch khoản thu khoản chi năm hoạt động dự án.Dòng tiền sử dụng chủ yếu để tính tồn dịng tiền sau thuế Dòng tiền sau thuế sác định= Dòng tiền ròng – dịng thuế 1.1.1.1.Các loại dịng tiền • Dịng tiền khoản tiền ,xảy qua thời kỳ định • Dịng tiền khơng khoản tiền khác xảy thời kỳ định 1.1.1.2.Dòng khoản thu chi dự án dùng để tính dịng tiền - Dịng chi phí đầu tư ban đầu:Là tồn chi phí bỏ việc xây dựng cơng trình tạo tài sản lưu động - Giá trị bổ sung tài sản:Gồm có chi phí đầu tư thay bổ sung tài sản mở rộng sản xuất - Chi phí vận hành hàng năm:Chi phí vận hành hàng năm dự án bao gồm:chi phí nguyên,nhiên liệu,năng lượng,tiền lương,chi phí bảo dưởng máy móc thiết bị… - Dịng thu dự án: gịm có doanh thu khoản thu khác(thanh lý tài sản cô định thu hồi vốn lưu động) 1.1.1.3.Tác dụng việc tính dịng tiền: Dịng tiền dùng để tính giá trị ròng(NPV) giá trị tương lai ròng(NFV) sau chiết khấu tương lai hóa Tạo sở để xác định khoản lợi nhuận mà dự án mang lại,xác định tiêu hiệu dự án,xác định có nên đầu tư vào dự án hay khơng 1.1.2 Các quan điểm dịng tiền Đứng góc độ chủ thể khác kinh tế có quan điểm khác dòng tiền.Hiện việc xác lập dòng tiền dự kiến dược xem xét hai góc đọ : Góc độ tổng vốn đầu tư góc độ chủ đầu tư.Đối với chủ thể tổ chức tài trợ vốn,ngân hàng,chính phủ thường quan tâm tới dịng tiền lập góc độ tổng vốn đầu tư lẻ thể tiềm lực tài hiệu tồn dự án.Cịn chủ đầu tư họ lại ưa thích việc xác lập dịng tiền góc độ chủ đầu tư cho thấy phần vốn mà chủ đầu tư thực sử bỏ để thực dự án họ thu thêm so với khơng có,qua sẻ giúp chủ đầu tư thấy lợi ích thực có từ dự án có định đầu tư đắn nhất.Để thấy khác hai quan điểm nhìn nhận việc xác lập dòng tiền này,sau sẻ sau phân tích nội dung quan điểm Quan điểm xác lập dịng tiền góc độ “tổng vốn đầu tư” cho biết tổng vốn đầu tư dự án bao nhiêu,các khoản thu khoản chi toàn dự án,đối với khoản vốn vay từ tổ chức tài tình vào tổng vốn đầu tư khoản chi dể thực dự án.Khác với góc độ “tổng vốn đầu tư”,góc độ “chủ đầu tư” lại coi vốn vay tổ chức tài dịng tiền vào hay khoản thu khoản trả nợ gốc lãi dòng tiền hay khoản chi.Với dác dự án mà chủ đầu tư bỏ tồn vốn dịng tiền xác lập góc độ “chủ đầu tư” với dòng tiền dự án lập goc độ “chủ đầu tư” Trong báo cáo dòng tiền dự án lập góc độ “chủ đầu tư” chi phí tận dụng tài sản sẳn có khơng tính vào vốn đầu tư ban đầu chủ đầu tư cịn góc độ “tổng vốn đầu tư” tính vào.Ví dụ như,một dự án mở rộng quy mơ sản xuất,với điều kiện có máy móc thiết bị cũ kỹ sản xuất 50% công suất,nếu dự án thực việc tận dụng máy móc cũ mang lại cho doanh nghiệp đạt 80% công suất.Tuy nhiên giá trị thiết bị cũ lại không phân bổ cho dự án đầu tư mở rộng thiết lập dòng tiền theo góc độ”chủ đầu tư” tình vào tổng vốn đầu tư xem xét từ góc độ “tổng vốn đầu tư”.Ngoại lệ dự án thành phần tức máy móc thiết bị snar xuất sản phẩm dư thừa có chủ ý chủ đầu tư để phục vụ cho dự án thiết bị tình vào chi phí dự án đầu tư mói phải xem xét hiệu tài dự án đầu tư tổng thể không trọng vào dự án thành phần Ví dụ cụ thể: Giả sử dự án xây dựng nhà máy sản xuất nước đóng chai với tổng mức vốn đầu tư 100 vốn tự có nhà myas 60,vốn vay ngân hàng 40 với lãi suất 10%/năm,để dể phân tích giả định nhà máy hoạt động năm,khấu hao với vốn đầu tư ban đầu,lãi vay nợ gốc trả hết vào cuối năm giả sử khơng có giá trị lý.Dự án tạo doanh thu năm thứ 160,khoản chi phí (bao gồm nguyên vật liệu chính,vật liệt phụ,năng lượng,tiền lương khoản có liên quan tới lương,chi phí quản lý chưa kể chi phí khấu hao lãi vay) 20 với giả định doanh thu chi phí tốn ngay.Thuế thu nhập doanh nghiệp 25%.Khi ta có: Đứng góc độ “tổng vốn đầu tư” dịng tiền năm xác định sau: năm Tổng vốn đầu tư 100 Doanh thu 160 Chi phí(khơng có khấu hao,lãi 20 vay) Khấu hao 100 Lãi vay Thu nhập chịu thuế 36 Thuế Thu nhập sau thuế 27 Dịng tiền -100 131 Đứng góc độ chủ đầu tư dịng tiên năm xác định sau: năm Tổng vốn đầu tư 60 Doanh thu 160 Chi phí(khơng có khấu hao,lãi 60(=20+40) vay) Khấu hao 60 Lãi vay Thu nhập chịu thuế 36 Thuế Thu nhập sau thuế 27 Dòng tiền -60 91 Từ bẳng dòng tiền ta thấy đứng góc độ chủ đầu tư khơng vay vốn ngân hàng thời điểm năm chủ đầu tư bỏ toàn vốn -100 thu 131 vào thời điểm năm 1.Nếu chủ đầu tư vay vốn ngân hàng dịng tiền thời điểm năm -60 thời điểm năm 91.Điều cho thấy,việc vay vốn mang lại lợi ích cho chủ đầu tư nhiều trường hợp tự bỏ vốn.Tương tự ta xét dối với dự án mở rộng sản xuất,tận dụng máy móc thiết bị cũ có lợi ích mang lại cho chủ đầu tư lớn trường hợp phải tự bỏ vốn mà khơng có sẵn máy móc thiết bị việc chủ đầu tư tận dụng tài liệu có,dư thừa mà khơng thu hồi sẻ mang lại cho chủ đầu tư hiệu tài cao hơn.Từ ta thấy dự án tài trợ vốn vay tận dụng tài liệu sẵn có mang lại cho chủ đầu tư khả sinh lợi cao dự án mà chủ đầu tư tài trợ hoàn toàn Hiện nay,trong hầu hết báo cáo nghiên cứu khả thi xây dựng dịng tiền góc độ tổng vốn đầu tư mà chưa đứng góc độ chủ đầu tư.Do đó,dịng tiền góc độ “tổng vốn đầu từ” thể sức mạnh tài tổng thể dự án mà chưa tìm thấy cách rõ ràng hiệu tìa mang lại cho chủ đầu tư cho thấy khoản chi phí phải bỏ lợi ích thực thu tiến hành dự án.Bởi mà ,chủ đầu tư biết hiệu tài mang lại cho họ,từ đưa định đầu tư đúng.Quyết định thực dự án chủ đầu tư điềukiện cần;quyết định nhà tài trợ vốn cho dự án quan thẩm định cho phép dự án vào hoạt động điều kiện đủ để dự án triển khai.Do đó,người lập dự án nên xây dựng dịng tiền góc độ chủ đầu tư bên cạnh việc xây dựng dịng tiền góc độ tổng vốn đầu tư,tuy khơng cần trình bày báo cáo nghiên cứu tiền khả thi ,để giúp chủ đầu tư hiểu rõ lợi ích,chi phí hiệu tài mang lại cho chủ đầu tư có dự án so với khơng có dự án.Trong thời gian tới,các quan quản lý cần yêu cầu chủ đầu tư thiết lập báo cáo dịng tiền dự kiến theo góc độ”chủ đầu tư” phân tích tài dự án đầu tư.Nhờ đó,các quan thẩm định dự án thấy rõ lợi ích chi phí mà chủ đầu tư bên liên quan( bê góp vốn,ngân hàng,các tổ chức tài chính…) 1.1.3.Căn phương pháp xác định dòng tiền Dòng tiền sau thuế= dòng tiền ròng – dòng thuế Dòng khoản thu chi dự án bao gồm: - Dịng chi phí vốn đầu tư ban đầu dự án: gồm vốn cố định vốn lưu động.Dịng chi phí phát sinh q trình thi cơng xây dựng cơng trình năm tài sản lưu động ban đầu - Giá trị đầu tư bổ sung tài sản: khoản chi phí phát sinh tuổi thọ kinh tế dự án lớn tuổi thọ kỹ thuật tài sản cố định dự án có nhu cầu mở rộng quy mô hoạt động,thay đổi sản lượng sản xuất… - Dịng chi phí vận hành hàng năm: Bao gồm khoản chi phí xảy năm vận hành khai thác.Dịng chi phí khơng bao gồm khấu hao lãi vay - Dòng thu dự án:dòng thu thể khoản doanh thu năm hoạt động dự án Việc xác định dòng tiền sau thuế thể qua bảng sau: Bảng xác định dòng tiền: 1.Doanh thu 2.Thu khác 3.VĐT 4.Chi phí vận hành hàng năm(khơng KH lãi vay) 5.Khấu hao 6.Lãi vay 7.Thu nhập chịu thuế( 7= 14- 5-6) 8.Thuế thu nhập doanh nghiệp ……… n 9.Thu nhập sau thuế(9=7-8) 10.Chi phí bổ sung TSCĐ 11.Dịng tiền -I 11=9+5+610+2 Có hai cách xác định dòng tiền sau thuế: *Theo phương thức trực tiếp, người lập dự án liệt kê khoản thu,chi tiền dự kiến sẻ phát sinh giai đoạn để tính dịng tiền rịng suốt chu kỳ dự án đầu tư.Theo 11= (1+2) – (3+4+8+10) *Theo phương pháp gián tiếp,dịng tiền sau thuế tính cách lấy thu nhập ròng sau thuế cộng lại khấu hao,và điều chỉnh tăng(giảm)tài sản khoản phải trả đầu kỳ với cuối kỳ 11=9+5+6-10+ Thu hồi vốn lưu động 1.1.4.Các nhân tố ảnh hưởng tới dòng tiền - Chi phí đất đai: Đây chi phí ban đầu để hình thành vốn cố định cho dự án đầu tư.Đối với chi phí đất đai cách xác lập dịng tiền có hai loại: Thứ chi phí mua đất,do chi phí mua đất khoản đầu tư riêng dài hạn đất đai tài sản cố định doanh nghiệp q trình tính tốn khơng đưa chi phí vào dòng tiền dự án.Để tránh sai sót q trình tổ chức thẩm định dịng tiền dự án địi hỏi loại chi phí cần có xác nhận quan có thẩm quyền có văn cụ thể theo quy định tài Thứ hai chi phí khác có liên quan tới đất đai chi phí lại tính vào dịng tiền dự án phục vụ cho q trình vận hành hoạt động dự án.Ví dụ như: - Chi phí cải thiện,san lấp,tái định cư,giải phịng mặt cho dự án đầu tư:Đây chi phí cần thiết để ln địi hỏi để nhằm giúp dự án diễn cách có hiệu xác lập dịng tiền thường đưa vào khoản mục tổng mức đầu tư dự án - Chi phí hội việc sử dụng đất:Là khoản chi phí hội so sánh doanh nghiệp hy sinh đất đai để thực dự án đó,nó khoản mục tính vào tổng mức vốn đầu tư xây dựng dòng tiền - Chi phí thuê đất hàng năm:Đối với dự án dùng đất th để thực cần phải tính vào khoản mục dòng tiền khoản chi phí năm Chi phí chìm Là chi phí phát sinh trước có định thực dự án,vì dù dự án có thực hay khơng chi phí xãy ra.Do đó,chi phí chìm khơng tính vào ngân sách lưu dự án Chi phí gián tiếp Chi phí gián tiếp tất chi phí khác ngồi chi phí trực tiếp(là khoản chi phí xác định với sản phẩm,một dịch vụ hay hoạt động định) mà bạn cần để tiến hành hoạt động kinh doanh mình.Các chi phí giàn tiếp không liên quan trực tiếp tới sản phẩm hay dịch vụ cụ thể nào,đó chi phí chung cho tồn hoạt động kinh doanh.Chi phí gián tiếp xem tăng thêm vốn luân chuyển,sự tăng thêm hàng tồn kho,khoản phải trích khấu hao,lãi vay… mà ta phải bỏ thực dự án so với ta không thực dự án,Do cần phải tính chi phí xác định dịng tiền cần phải có biện pháp giảm thiểu tối đa loại chi phí nhà đầu tư chi phí sản xuất,doanh thu lợi nhuận mối quan tâm hàng đầu.Chi phí thấp,phù hợp,tỷ lệ chi phí doanh thu,tỷ lệ chi phí lợi nhuận thấp nhà đầu tư có lợi Chi phí hội Là khoản thu nhập mà công ty phải sử dụng nguồn lực công ty vào dự án.Chi phí hội khơng phải khoản thực chi tính vào dịng ngân lưu khoản thu nhập mà cơng ty phải thực dự án Chi phí lịch sử:là chi phí cho tài sản sẳn có cơng ty,được sử dụng cho dự án.Chi phí có tính vào ngân lưu dự án hay khơng tùy theo chi phí hội tài sản,nếu chi phí hội tài sản khơng khơng tính,nhưng tài sản có chi phí hội sẻ tính vào ngân lưu dự án trường hợp chi phí hội Chi phí giao hàng lắp đặt: Chi phí giao hàng lắp đặt xảy công ty mua sắm phục vụ cho dự án phải kể đến xác định dòng tiền tăng thêm Khi công ty muốn mua sắm tài sản cố định phục vụ cho dự án sẻ phí vận chuyển từ nhà cung cấp đến nhà xưởng cơng ty chi phí để lắp đặt tài sản bị tính vào ngun giá tài sản đó,vì tác động làm tăng dịng tiền chi cơng ty.Cho nên để làm tăng giá trị dịng tiền tăng thêm cần giảm khoản chi.Điều địi hỏi cơng ty phải có kế hoạch quản lý nhằm giảm thiểu tối đa lượng chi phí giao hàng lắp đặt Thuế thu nhập doanh nghiệp: Trong phương pháp xác định dòng tiền ta thấy dịng tiền xác định công thức: Thu nhập sau thuế+khấu hao+lãi vay- giá trị đầu tư bổ sung+Thu hồi vốn lưu động IRR 41% Vốn chủ sở hữu chi đầu tư năm là: 600, dòng thu (ròng) chủ sở hữu năm là: 576 năm là: 376 Đó tiền chủ sở hữu, quan tâm đến dịng tiền cịn lại cho mình, sau trừ (-) dòng chi trả nợ Một lưu ý đặc biệt là, giá trị NPV chênh lệch không nhiều hai quan điểm IRR chênh lệch lớn (41%>>27%) Nếu giả định dự án sử dụng 100% vốn chủ sở hữu mà không huy động nợ vay, dòng tiền chủ sở hữu với tổng tiền rịng IRR theo quan điểm chủ sở hữu với IRR theo quan điểm tổng đầu tư, tức 27% 1.2.2.2 Quan điểm tổ chức tín dụng (Quan điểm tổng đầu tư): Nhà cho vay thẩm định dự án dựa dòng tiền tổng vốn đầu tư, tức xem xét tới tổng dòng tiền chi cho dự án (kể phần đóng thuế) tổng dòng tiền thu (kể phần trợ cấp, trợ giá) Quan điểm nhà cho vay gọi quan điểm tổng đầu tư Theo đó, ngân hàng cho vay xác định tính khả thi mặt tài dự án, nhu cầu cần vay vốn khả trả nợ gốc lãi vay dự án Mục đích xem xét dự án nhằm đánh giá an toàn số vốn cho vay Nhưng nhà cho vay lại cần quan tâm đến dòng tiền tổng đầu tư? Đơn giản nhà cho vay ưu tiên nhận trước dịng thu dự án mà khơng có nghĩa vụ phải “chia sẻ” với chủ sở hữu Ngay dự án gặp rủi ro thị trường , tổng dòng thu dự án vừa với số tiền cần trả (nợ gốc lãi vay), nhà cho vay thu đủ phần mình, rủi ro “dồn hết” lên vai chủ sở hữu Suất chiết khấu sử dụng để tính NPV theo quan điểm nhà cho vay chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC), tổng dịng tiền bao gồm hai nguồn vốn : nợ vay vốn chủ sở hữu Suất chiết khấu lựa chọn thường vào : • Chi phí hội vốn • Tỷ lệ lạm phát • Tỷ lệ rủi ro dự án Chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền (WACC) tính theo cơng thức sau : WACC = E% x re + D% x rd Trong đó: • D% = D/(D+E) E% = E/(D+E) • E: Vốn chủ sở hữu tổng vốn đầu tư • D: Vốn vay tổng vốn đầu tư • re: lãi suất sinh lời mong muốn chủ đầu tư • rd: lãi suất vay vốn Ví dụ (tiếp theo vi dụ phần 1.2.4.1) (ii) Báo cáo tiền theo quan điểm tổng đầu tư (nhà cho vay) Năm Tổng tiền ròng -1000 800 600 WACC=15.2% NPV = 147 IRR = 27% Dự án có tổng dịng chi đầu tư năm là: 1000, tổng dòng thu (ròng) năm là: 800 năm là: 600 Đó tiền tổng đầu tư, không quan tâm đến cấu nguồn vốn 1.2.2.3 Quan điểm Nhà nước: Nhà nước đứng góc độ tồn kinh tế, xã hội để cân nhắc lợi ích chi phí Do đó, việc lựa chọn tỷ suất chiết khấu theo quan điểm Nhà nước tỷ suất chiết khấu xã hôi (rs), phản ánh chi phí xã hội việc sử dụng vốn Đây xem công cụ điều tiết vĩ mô hoạt động đầu tư Tỷ suất chiết khấu xã hội quan hoạch định sách đưa dựa cứ: - Tỷ lệ lãi suất vay thị trường vốn nước nước - Lãi suất điều chỉnh thơng qua việc tính đến điều kiện quốc gia Việc điều chỉnh thực sau: + Đối với nước cho vay vốn: r s nhỏ tỷ lệ lãi suất thực tế trren thị trường vốn quốc tế + Đối với nước vay vốn: r s lớn tỷ lệ lãi suất thực tế thị trường vốn quốc tế 1.2.3 Căn phương pháp xác định suất chiết khấu Để xác định tỷ suất “ r ” phải vào điều kiện cụ thể dự án Phải xác định cấu nguồn vốn huy động Đối với trường hợp dự án vay vốn tỉ suất r xác định: + Nếu phân tích dự án trước thuế tỉ suất r= rvay + Nếu phân tích dự án sau thuế tỉ suất r dự án xác định công thức: r = rvay * ( 1- T ) T thuế suất Đối với trường hợp dự án vay vốn từ nhiều nguồn khác tỉ suất r dự án xác định bình quân gia quyền lãi suất từ nguồn huy động Trong trường hợp nguồn vay thời điểm khác phải tính chuyển mặt thời gian, sau tình tỉ suất dự án theo công thức Đối với trường hợp dự án vay vốn từ nhiều nguồn với mức kỳ hạn khác phải đưa mức kỳ hạn, thường kỳ hạn năm sau đưa mặt thời gian vay thời điểm khác nhau, sau tính r theo cơng thức (*) Cơng thức chuyển kỳ hạn: lãi suất kỳ hạn năm lãi suất kỳ hạn t m số kỳ hạn t năm Đối với nguồn vốn góp tỉ suất r theo thỏa thuận bên góp vốn Đối với nguồn vốn huy động từ phát hành cổ phiếu tỉ suất r xác định mức lãi cổ phần hay cổ tức Nếu nguồn vốn vốn tự có tỉ suất r xác định phải bao hàm lạm phát chi phí hội Trong chi phí hội xác định tỉ suất lợi nhuận kinh tế hoạt động kinh doanh mà chủ đầu tư thực trước r= ( r hội + 1)(1+f) – r hội : chi phí hội f : tỉ lệ lạm phát Xác định tỷ suất r dự án có ý nghĩa quan trọng việc đánh giá dự án đầu tư, sử dụng để tính chuyển khoản thu chi mặt thời gian sử dụng làm độ đo giới hạn để đánh giá hiệu dự án đầu tư Vì cần phải dựa vài trường hợp cụ thể để xác định xác tỷ suất r, giúp cho việc đánh giá hiệu dự án xác 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng tới suất chiết khấu - Cơ cấu nguồn vốn huy động: Nguồn vốn dự án thường huy động từ nhiều nguồn khác Mỗi nguồn vốn lại có mức lãi khác Từ cơng thức xác định suất chiết khấu, ta thấy cấu nguồn vốn (các nguồn vốn huy động, tỷ trọng nguồn) có ảnh hưởng trực tiếp đến suất chiết khấu Ví dụ: dự án tài trợ hồn tồn vốn chủ sở hữu chi phí hội tốt vốn chủ sở hữu (thu nhập tốt số hội đầu tư bỏ qua để thực dự án) lựa chọn làm lãi suất chiết khấu Thu nhập bỏ qua thu nhập kỳ vọng Khi nguồn vốn tài trợ cho dự án nguồn vốn vay mức lãi suất thỏa thuận bên cho vay vay trở thành lãi suất chiết khấu Còn trường hợp nguồn vốn hỗn hợp, mức lãi suất chiết khấu tính cơng thức trên, tức phụ thuộc vào lãi suất nguồn vốn tỷ trọng nguồn - Tính chất dự án: + Lĩnh vực hoạt động: điều định đến ưu đãi tổ chức tài trợ, ngân hàng khoản vay dự án Nếu lĩnh vực dự án thuộc vào lĩnh vực khuyến khích thực hiện, dự án hưởng số ưu đãi mức lãi vay thấp hơn, điều dẫn đến mức lãi suất chiết khấu thấp so với dự án khác + Mức độ rủi ro: ảnh hưởng đến tâm lý chủ sở hữu nguồn vốn huy động Một dự án có độ rủi ro lớn đầu tư vào dự án, chủ đầu tư kỳ vọng lợi nhuận thu lớn tức mức lãi suất mà chủ sở hữu nguồn vốn đưa cao Điều khiến cho mức lãi suất chiết khấu tăng lên - Tình hình kinh tế xã hội: Suất chiết khấu phản ánh chi phí sử dụng vốn Mà chi phí sử dụng vốn thường nhìn nhận góc độ thị trường nên chịu tác động lớn tình hình kinh tế xã hội + Tình hình kinh tế: kinh tế ổn định hay gặp khủng hoảng, lạm phát,…tác động trực tiếp đến giá trị tiền, mức độ rủi ro dự án, … Khi kinh tế khơng ổn định mức lãi suất thường mức cao Từ khiến suất chiết khấu cao + Tương tự tình hình trị, xã hội ổn định, … làm giảm mức độ rủi ro dự án - Các sách nhà nước: Trong thời kỳ phát triển, Nhà nước có sách cụ thể riêng Các sách tác động đến suất chiết khấu dự án Ví dụ như: định hướng phát triển kinh tế đất nước ưu tiên phát triển cho lĩnh vực dự án lĩnh vực hưởng ưu đãi (mức lãi suất thấp hơn), phủ thực sách thắt chặt tiền tệ, thắt chặt tín dụng chi phí sử dụng vốn tăng lên dẫn đến việc tăng suất chiết khấu,… Trong trường hợp có sử dụng vốn chủ sở hữu chi phí hội tốt nguồn vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào quan điểm, khả chủ đầu tư, doanh nghiệp Bởi việc xác định chi phí hội khó nên cần yêu cầu phải có chun mơn, cần phải nhìn nhận đầy đủ hội xảy Đồng thời việc đưa mức lãi suất cho nguồn vốn chủ sở hữu có ý kiến chủ quan chủ đầu tư nên khơng tránh khỏi việc chủ đầu tư đưa mức lãi suất thấp (khiến cho dự án đạt hiệu cao hơn) CHƯƠNG II.HOẠT ĐỘNG THẨM ĐỊNH DÒNG TIỀN VÀ SUẤT CHIẾT KHẦU CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ 2.1 Hoạt động thẩm định dòng tiền 2.1.1 Sự cần thiết ý nghĩa công tác thẩm định dòng tiền Sự cần thiết phải thẩm định dòng tiền - Do vai trò dòng tiền dự án Có thể nói dịng tiền có vai trị giống dòng máu thể ,dòng tiền định đến hoạt động dự án, thân dòng tiền lại bao gồm nhiều yếu tố thu chi định : • Đánh giá tình trạng kinh doanh doanh nghiệp hay dự án ... chủ đầu tư nên khơng tránh khỏi việc chủ đầu tư đưa mức lãi suất thấp (khiến cho dự án đạt hiệu cao hơn) CHƯƠNG II.HOẠT ĐỘNG THẨM ĐỊNH DÒNG TIỀN VÀ SUẤT CHIẾT KHẦU CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ 2.1 Hoạt động. .. ,chủ đầu tư biết hiệu tài mang lại cho họ,từ đưa định đầu tư đúng.Quyết định thực dự án chủ đầu tư điềukiện cần;quyết định nhà tài trợ vốn cho dự án quan thẩm định cho phép dự án vào hoạt động. .. tỷ suất có ảnh hưởng lớn tới suất chiết khấu chung toàn dự án Cũng khâu thẩm định tỉ suất chiết khấu thẩm định khía cạnh tài dự án 1.2.2 Các quan điểm lựa chọn tỷ suất chiết khấu: Tỷ suất chiết