Giáo trình Nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán: Phần 1 cung cấp cho người học những kiến thức như: Tổng quan về kinh doanh chứng khoán; Nghiệp vụ môi giới của công ty chứng khoán; Nghiệp vụ tự doanh chứng khoán và tư vấn chứng khoán. Mời các bạn cùng tham khảo!
Nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán Thái Bá Cẩn Đặng Lan Hương (Bản thảo, 12-2014) LỜI NÓI ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua gần 15 năm đời phát triển, hoạt động thị trường ngày đa dạng phong phú dẫn đến lĩnh vực kinh doanh kinh doanh chứng khốn Do việc nâng cao trình độ nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán cần thiết cán quản lý kinh tế, tài chính, nhà đầu tư thị trường chứng khốn Thực tế đó, đòi hỏi phải trang bị cho sinh viên chuyên ngành quản lý kinh tế, quản lý tài đặc biệt sinh viên chuyên ngành tài chính, nhằm giúp cho sinh viên sau tốt nghiệp có đủ kiến thức để tiếp cận với lĩnh vực chứng khốn nói chung, kinh doanh chứng khốn nói riêng Chính việc biên soạn giáo trình mơn học “nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán” yêu cầu thiết nhằm đáp ứng yêu cầu đổi chương trình giảng dạy nhà trường Bố cục giáo trình gồm chương Chương 1: Tổng quan kinh doanh chứng khốn Chương 2: Nghiệp vụ mơi giới cơng ty chứng khốn Chương 3: Nghiệp vụ tự doanh chứng khoán tư vấn chứng khoán Chương 4: Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán nghiệp vụ khác Chương 5: Nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán chủ thể khác Giáo trình PGS.TS Thái Bá Cẩn làm chủ biên Ths Đặng Lan Hương biên soạn Đây giáo trình biên soạn lần đầu, tác giả cố gắng, tham khảo nhiều tài liệu, Song “nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán” lĩnh vực mới, phong phú, đa dạng phức tạp nên khơng thể tránh khỏi thiếu xót định Ban biên tập mong có đóng góp ý kiến bạn đọc để giáo trình hoàn thiện sau lần chỉnh sửa, tái để làm tài liệu giảng dạy cho sinh viên khóa Mọi ý kiến góp ý xin gửi khoa Tài Chính- Trường ĐH Kinh doanh cơng nghệ Hà Nội Chúng xin xin tiếp thu ý kiến đóng góp bạn đọc, nhà khoa học để hoàn thiện nâng cao chất lượng giáo trình Ban biên tập Chủ biên PGS.TS Thái Bá Cẩn CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm kinh doanh chứng khoán Kinh doanh chứng khoán việc tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động mơi giới chứng khốn, tự doanh chứng khoán, lưu ký chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, quản lý tài sản, tư vấn tài đầu tư chứng khốn, hoạt động có liên quan đến chứng khốn thị trường chứng khoán 1.2 Nguyên tắc kinh doanh chứng khoán Hoạt động kinh doanh chứng khốn dựa hai nhóm ngun tắc chủ yếu: 1.2.1 Các ngun tắc tài chính: + Có lực tài chính: Đủ vốn theo quy định pháp luật, đủ lực tài để giải rủi ro phát sinh qúa trình kinh doanh + Cơ cấu tài sản hợp lý, có khả khoản có chất lượng tốt để thực kinh doanh với hiệu cao + Thực chế độ tài chính, thuế theo quy định nhà nước + Tách bạch tài sản tài sản khách hàng, không dùng vốn, tài sản khách hàng để làm nguồn tài phục vụ kinh doanh công ty 1.2.2 Các nguyên tắc đạo đức: + Chủ thể kinh doanh chứng khoán phải hoạt động theo pháp luật, chấp hành nghiêm quy chế, tiêu chuẩn hành nghề liên quan đến hoạt động kinh doanh chứng khốn + Có lực chun mơn, có tinh thần trách nhiệm tận tụy với cơng việc + Giao dịch trung thực, cơng bằng, lợi ích khách hàng, đặt lợi ích khách hàng lên lợi ích cơng ty + Cung cấp đầy đủ, xác thơng tin cần thiết cho khách hàng, bảo vệ tài sản khách hàng, bí mật thông tin tài khoản khách hàng trừ trường hợp khách hàng đồng ý văn theo yêu cầu quan quản lý nhà nước + Khơng sử dụng lợi để làm tổn hại đến khách hàng & ảnh hưởng xấu đến hoạt động chung thị trường, không thực hoạt động làm khách hàng công chúng hiểu lầm giá cả, giá trị chất chứng khốn việc sử dụng thơng tin nội gián để kinh doanh, thuyết phục khách hàng mua bán chứng khốn q nhiều… + Khơng làm cơng việc có cam kết nhận hay trả khoản thù lao ngồi khoản thu nhập thơng thường 1.3 Chủ thể kinh doanh chứng khốn 1.3.1.Cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn tổ chức hoạt động kinh doanh lĩnh vực chứng khốn thơng qua việc thực vài dịch vụ chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Các cơng ty chứng khốn thường thực hoạt động môi giới đại diện thực giao dịch chứng khoán cho khách hàng Với lợi thơng tin, cơng ty chứng khốn giúp cho người mua người bán dễ dàng gặp nhau, thực tư vấn đầu tư, đồng thời thay mặt khách hàng thực giao dịch Một số cơng ty chứng khốn thực hoạt động tạo lập thị trường cho chứng khoán Trong hoạt động này, họ đồng thời đảm nhận vai trị mơi giới thực hoạt động tự doanh chứng khoán Hoạt động cơng ty chứng khốn đa dạng phức tạp, khác hẳn với doanh nghiệp sản xuất hay thương mại thơng thường cơng ty chứng khốn loại hình định chế tài đặc biệt nên vấn đề xác định mơ hình tổ chức kinh doanh có nhiều điểm khác nước Mơ hình kinh doanh chứng khốn nước có đặc điểm riêng tùy theo đặc điểm hệ thống tài cân nhắc lợi hại người làm công tác quản lý nhà nước Hiện giới tồn hai mô hình tổ chức cơng ty chứng khốn: mơ hình cơng ty đa kinh doanh chứng khốn tiền tệ mơ hình cơng ty chun doanh chứng khốn 1.3.1.1 Mơ hình cơng ty đa kinh doanh chứng khốn tiền tệ Theo mơ hình này, cơng ty chứng khoán phận ngân hàng thương mại Hay nói cách khác, Ngân hàng thương mại kinh doanh hai lĩnh vực tiền tệ chứng khốn Thơng thường theo mơ hình này, NHTM cung ứng dịch vụ tài đa dạng phong phú liên quan đến kinh doanh tiền tệ, kinh doanh chứng khoán hoạt động kinh doanh khác lĩnh vực tài Ưu điểm: - NHTM kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh nhiều lĩnh vực nên giảm rủi ro hoạt động kinh doanh chung có khả chịu biến động lớn thị trường chứng khoán - NHTM tổ chức kinh doanh lĩnh vực tài tiền tệ có lịch sử lâu đời, mạnh tài chun mơn lĩnh vực tài Do cho phép NHTM tham gia kinh doanh chứng khoán tận dụng mạnh chuyên môn vốn ngân hàng, tạo động lực cho phát triển thị trường chứng khoán Hạn chế: - Do mạnh tài chính, chun mơn, nên NHTM tham gia kinh doanh chứng khốn gây lũng đoạn thị trường, trường hợp quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán quản trị điều hành thị trường yếu - Do tham gia vào nhiều lĩnh vực làm giảm tính chun mơn hóa, khả thích ứng linh hoạt - Trong trường hợp thị trường chứng khốn có nhiều rủi ro, ngân hàng có xu hướng bảo thủ rút khỏi thị trường chứng khoán để tập trung kinh doanh tiền tệ 1.3.1.2 Mơ hình cơng ty chun doanh: Theo mơ hình này, kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn độc lập, chun mơn hóa lĩnh vực chứng khốn Mơ hình khắc phục hạn chế mơ hình đa năng: giảm rủi ro cho hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho cơng ty chứng khốn kinh doanh chun mơn hóa, thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Ngày nay, với phát triển thị trường chứng khoán, để tận dụng mạnh lĩnh vực tiền tệ lĩnh vực chứng khốn Các quốc gia có xu hướng nới lỏng ngăn cách hoạt động tiền tệ chứng khốn cách cho phép mơ hình cơng ty đa phần – NHTM thành lập cơng ty để kinh doanh chứng khốn 1.3.2.Quỹ đầu tư 1.3.2.1 Khái niệm quỹ đầu tư Quỹ đầu tư tổ chức tài phi ngân hàng thu nhận tiền từ số lượng lớn nhà đầu tư tiến hành đầu tư số vốn vào tài sản tài có tính khoản dạng tiền tệ công cụ thị trường tài Quỹ đầu tư quỹ hình thành từ vốn góp nhà đầu tư để đầu tư vào chứng khốn & loại tài sản tài khác với mục đích làm tăng giá trị tài sản quỹ Từ định nghĩa trên, ta rút định nghĩa chung cho quỹ đầu tư Quỹ đầu tư phương tiện đầu tư tập thể, tập hợp tiền nhà đầu tư ủy thác cho nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp tiến hành đầu tư để mang lại lợi nhuận cao cho người góp vốn Quỹ đầu tư phân thành nhiều loại khác dựa vào tiêu chí khác 1.3.2.2 Lợi ích nhà đầu tư thực đầu tư qua quỹ - Đa dạng hóa danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro Chiến lược đầu tư đa dạng hóa nhằm cắt giảm rủi ro có nghĩa kết hợp đầu tư vào nhiều loại chứng khoán mà chứng khoán khơng có tương quan chiều với cách hoàn hảo, nhờ biến động giảm lợi nhuận chứng khốn bù đắp biến động tăng lợi nhuận chứng khoán Các quỹ đầu tư chuyên nghiệp thường có danh mục đầu tư đa dạng Một danh mục đầu tư đa dạng hóa nói chung trì tăng trưởng tốt có số cổ phiếu danh mục giảm giá, cổ phiếu khác lại tăng giá mức mong đợi, tạo cân danh mục - Quản lý đầu tư chuyên nghiệp Các quỹ đầu tư quản lý chuyên gia có kỹ giàu kinh nghiệm người mà lựa chọn định kỳ vào tổng lợi nhuận họ làm Những chuyên gia không tạo lợi nhuận bị thay Một số lớn nhà quản lý đội quản lý có bảng thành tích tuyệt hảo Một nhân tố quan trọng việc lựa chọn quỹ đầu tư tốt quỹ phải quản lý tốt - Chi phí hoạt động thấp Do quỹ đầu tư có danh mục đầu tư quản lý chuyên nghiệp chúng gánh mức hoa hồng giao dịch thấp so với cá nhân, dù cá nhân ký hợp đồng với nhà môi giới chiết khấu thấp Một quỹ tương hỗ tốn số tiền nhỏ cổ phiếu cho giao dịch cổ phiếu lơ lớn cá nhân phải tốn số tiền lớn gấp nhiều lần cổ phiếu cho giao dịch tương tự Chi phí giao dịch thấp yếu tố giúp hoạt động đầu tư hiệu 1.3.2.3 Vai trò quỹ đầu tư thị trường chứng khốn - Góp phần huy động vốn cho việc phát triển kinh tế nói chung góp phần cho phát triển thị trường sơ cấp Các quỹ đầu tư tham gia bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp, cung cấp vốn cho phát triển ngành Với chức này, quỹ đầu tư giữ vai trò quan trọng thị trường sơ cấp - Góp phần vào việc ổn định thị trường thứ cấp Với vai trò tổ chức đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khốn, quỹ đầu tư góp phần bình ổn giá giao dịch thị trường thứ cấp, góp phần vào phát triển thị trường thông qua hoạt động đầu tư chuyên nghiệp với phương pháp phân tích đầu tư khoa học - Tạo phương thức huy động vốn đa dạng qua thị trường chứng khoán Khi kinh tế phát triển tài sản tài ngày tạo khả sinh lời hơn, người đầu tư có khuynh hướng muốn có nhiều dạng cơng cụ tài để đầu tư Để đáp ứng nhu cầu người đầu tư, quỹ đầu tư hình thành nhiều dạng sản phẩm tài khác thời gian đáo hạn, khả sinh lợi, độ an toàn… - Xã hội hóa hoạt động đầu tư chứng khốn Quỹ đầu tư tạo phương thức đầu tư nhà đầu tư nhỏ, có hiểu biết chứng khốn ưa thích Góp phần tăng tiết kiệm cơng chúng đầu tư việc thu hút tiền đầu tư vào quỹ 1.3.2.4 Các chủ thể tham gia vào hoạt động quỹ đầu tư Tùy vào mơ hình tổ chức, vai trò chủ thể tham gia mà Quỹ đầu tư có đặc thù riêng Thơng thường quỹ đầu tư hoạt động với tham gia chủ thể sau: - Công ty quản lý quỹ: Thực quản lý quỹ đầu tư đảm bảo phù hợp với điều lệ quỹ & làm tăng tài sản Quỹ Khách hàng công ty quản lý quỹ thường nhà đầu tư có tổ chức: quỹ đầu tư, cơng ty bảo hiểm, cơng ty tài chính… Nhiệm vụ công ty Quản lý quỹ thực việc đầu tư theo ủy thác khách hàng cho phù hợp với mục tiêu đầu tư Quỹ mà khách hàng chọn - Tổ chức quản lý tài sản Quỹ: Thực bảo quản, lưu ký chứng khoán, hợp đồng kinh tế, chứng từ có liên quan đến tài sản Quỹ - Tổ chức kiểm tra, kiểm soát hoạt động quỹ: Tùy mơ hình quỹ mà tổ chức thường ngân hàng Hội đồng quản trị Quỹ thực chức chủ yếu kiểm tra, kiểm sốt hoạt động quỹ cơng ty quản lý Quỹ, bảo vệ quyền lợi đáng nhà đầu tư - Tổ chức kiểm toán độc lập: Thực kiểm toán hàng năm tài sản hoạt động quản lý Công ty quản lý Quỹ để đảm bảo số liệu báo cáo cho nhà đầu tư chuẩn xác - Tổ chức tư vấn luật: Thực tư vấn pháp luật cho hoạt động Quỹ đồng thời giám sát, quản lý chặt chẽ nhằm giảm thiểu rủi ro & bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư - Người lưu giữ chứng khoán: Đóng vai trị người bảo quản tài sản quỹ đồng thời giám sát hoạt động công ty quản lý quỹ nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Một số nước người lưu giữ chứng khoán ngân hàng giám sát, công ty quản lý quỹ lựa chọn Ngân hàng giám sát có trách nhiệm: + Tách biệt tài sản quỹ với tài sản khác + Kiểm tra giám sát công ty quản lý quỹ cho đảm bảo việc quản lý quỹ phù hợp với pháp luật nhà nước điều lệ quỹ, bảo vệ nhà đầu tư + Thực quyền lợi thu chi quỹ theo hướng dẫn công ty quản lý quỹ + Xác định báo cáo công ty quản lý quỹ lập liên quan đến tài sản quỹ + Báo cáo UBCKNN phát công ty quản lý quỹ hoạt động vi phạm pháp luật trái với điều lệ quỹ Trong q trình thực nhiệm vụ trên, địi hỏi ngân hàng giám sát phải quản lý tài sản quỹ tách bạch với tài sản khác ngân hàng, ngân hàng giám sát hưởng phí theo quy định điều lệ quỹ - Nhà đầu tư: Là người trực tiếp góp vốn vào qũy thơng qua mua chứng quỹ đầu tư Họ có quyền hưởng lợi từ hoạt động đầu tư quỹ yêu cầu công ty quản lý quỹ thực việc đầu tư theo điều lệ quỹ Tuy nhiên nhà đầu tư không phép trực tiếp thực quyền, nghĩa vụ tài sản quỹ 1.3.3 Các nhà phát hành Là tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán cách phát hành chứng khốn thị trường, qua đó, nhà phát hành người cung cấp loại chứng khốn- hàng hóa thị trường chứng khoán Nhà phát hành lớn thị trường tổ chức kinh tế, bao gồm doanh nghiệp, ngân hàng thương mại trung gian tài khác Các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, trái phiếu công cụ nợ ngắn hạn nhằm huy động vốn đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh Phần lớn lượng vốn dùng để đầu tư mua sắm tài sản thực, làm tăng lực sản xuất kinh tế Các trung gian tài ngân hàng thương mại trung gian tài khác phát hành chứng khoán sơ cấp để huy động vốn hình thức tiền gửi, tiết kiệm có kỳ hạn không kỳ hạn, phát hành kỳ phiếu ngân hàng, trái phiếu cổ phiếu, v.v… Chứng khoán trung gian tài phát hành có khối lượng lớn có độ an tồn cao, hấp dẫn công chúng đầu tư Hoạt động phát hành trung gian tài làm tăng khả tích tụ tập trung vốn thị trường Chính phủ quyền địa phương phát hành trái phiếu công cụ nợ ngắn hạn nhằm huy động tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách chi tiêu cho dự án đầu tư Phần phát hành để chi tiêu thường xuyên phát triển dịch vụ cơng cộng có nguồn trả nợ từ thuế, gọi khoản thuế trả trước Một phần khác sử dụng đầu tư cho dự án Trong trường hợp này, nguồn thu dự án nguồn trả nợ cho trái phiếu Chính Phủ quyền địa phương Xu khu vực hóa quốc tế hóa thị trường tài tạo hội cho tổ chức phát hành huy động vốn từ nước ngoài, đồng thời, cho phép tổ chức phát hành nước ngồi thực huy động vốn thị trường nước Khi tổ chức tài trung gian có vai trị cầu nối quan trọng giúp cho tổ chức phát hành nhà đầu tư tiếp cận thị trường 1.3.4 Các định chế tài khác Ngồi chủ thể trên, tham gia kinh doanh chứng khốn cịn có chủ thể sau: - Công ty lưu ký & tốn bù trừ: 10 Có thể định nghĩa, tư vấn chứng khoán hoạt động tư vấn giá trị chứng khốn nhằm mục đích thu phí Như vậy, họ quan niệm có hoạt động tư vấn có thu đối tượng quản lý, cịn lời khun đưa khơng có mục đích đối tượng quản lý, lời khuyên thất thiệt nhằm lũng đoạn thị trường kiếm lợi cho thân Việc quản lý hoạt động tư vấn cần thiết lại vơ khó khăn điều kiện ban đầu, hoạt động kinh doanh chứng khoán chưa vào quy củ, hệ thống pháp luật chưa chặt chẽ 3.2.2 Phân loại hoạt động tư vấn: Hoạt động tư vấn phân loại theo số tiêu chí sau: 3.2.2.1 Phân loại theo hình thức hoạt động tư vấn: - Tư vấn trực tiếp: Khách hàng gặp gỡ trực tiếp với nhà tư vấn sử dụng phương tiện truyền thông điện thoại, fax…, để hỏi ý kiến - Tư vấn gián tiếp: Là cách người tư vấn xuất ấn phẩm hay đưa thông tin lên phương tiện truyền thông Internet, báo chí, truyền hình … để khách hàng tiếp cận muốn 3.2.2.2 Phân loại theo mức độ ủy quyền hoạt động tư vấn - Tư vấn gợi ý: Ở mức độ này, người tư vấn có quyền nêu ý kiến diễn biến thị trường, gợi ý cho khách hàng phương pháp, cách thức xử lý quyền định khách hàng - Tư vấn ủy quyền: Với nghiệp vụ này, nhà tư vấn tư vấn định hộ khách hàng theo mức độ ủy quyền khách hàng 3.2.2.3 Phân loại theo đối tượng hoạt động tư vấn - Tư vấn cho người phát hành: Hoạt động tư vấn cho người phát hành tương đối đa dạng, từ việc phân tích tình hình tài đến đánh giá giá trị doanh nghiệp, tư vấn loại chứng khốn phát hành hay giúp cơng ty phát hành cấu lại nguồn vốn, thâu tóm hay sáp nhập với công ty khác - Tư vấn đầu tư: Là hoạt động tư vấn cho người đầu tư thời gian mua bán, nắm giữ, giá trị loại chứng khoán, diễn biến thị trường 76 Các cách phân loại hoạt động tư vấn đan xen vào làm nên tính phong phú hoạt động Muốn sâu vào hoạt động ta theo cách phân loại thứ ba, từ có nhìn tổng quan tồn nghiệp vụ 3.2.3 Điều kiện nguyên tắc hoạt động tư vấn - Điều kiện vốn nhân Vì hoạt động tư vấn hoạt động kinh doanh hiểu biết nên yêu cầu vốn tối thiểu hoạt động không lớn, lượng vốn với hoạt động cần đủ để trì hoạt động bình thường cơng ty th văn phịng, trả lương nhân viên, chi phí hành khác… Ở Việt Nam, theo nghị định 48, vốn pháp định với hoạt động 10 tỷ Với nhiều nước phát triển Mỹ, tính chất nghiệp vụ này, công ty chuyên hoạt động tư vấn phải công ty trách nhiệm vô hạn, tức tổ chức theo hình thức doanh nghiệp tư nhân hay phổ biến công ty hợp danh Tuy nhiên nhiều nước phát triển, cơng ty cơng ty trách nhiệm hữu hạn Tuy điều kiện vốn công ty tư vấn không lớn yêu cầu nhân lại chặt chẽ Những người làm cơng tác tư vấn phải có kiến thức chun mơn sâu lĩnh vực Riêng ngành chứng khốn, họ phải có giấy phép hành nghề tư vấn chứng khoán với yêu cầu cao người làm môi giới thông thường Những yêu cầu bao gồm loại cấp tối thiểu phải tốt nghiệp đại học phải vượt qua số kỳ thi ngành chứng khốn tổ chức Thường kỳ kiểm tra hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán nên để xây dựng thị trường, Ủy ban chứng khoán nhà nước quan chịu trách nhiệm đào tạo nhân lực cho ngành chứng khốn thơng qua trung tâm đào tạo - Nguyên tắc Hoạt động tư vấn việc người tư vấn sử dụng kiến thức, vốn họ bỏ kinh doanh, báo cáo phân tích họ lại có tác động tâm lý lớn đến người tư vấn làm cho người tư vấn hưởng lợi hay bị thiệt hại Nhà tư vấn phải người thận trọng đưa 77 lời bình luận vể giá trị loại chứng khốn; người đầu tư có lợi, kiếm tiền từ lời tư vấn họ vui mừng họ bị thiệt hại họ tìm nhà tư vấn để phàn nàn, chí bắt bồi thường Do vậy, hành động, nhà tư vấn cần đặt tuân theo số nguyên tắc định, tối thiểu sau: Thứ nhất: Không đảm bảo chắn giá trị chứng khốn; giá trị chứng khốn khơng phải số cố định, ln thay đổi theo yếu tố kinh tế tâm lý Giá trị chứng khoán tổng hợp quan niệm nhà đầu tư loại chứng khốn đó, cỏ thể thay đổi liên tục với thay đổi nhận định nhà đầu tư Thứ hai: Luôn nhắc nhở khách hàng lời tư vấn khơng hồn tồn xác khách hàng cần biết nhà tư vấn không chịu trách nhiệm lời khuyên Thứ ba: Không dụ dỗ, mời gọi khách hàng mua hay bán loại chứng khốn đó, lời tư vấn phải xuất phát từ sở khách quan phân tích tổng hợp cách lơ gic, khoa học Những nguyên tắc đơn giản lại khó thực Khi nhà mơi giới thực hoạt động mình, họ phạm phải số sai lầm kể nguyên nhân dẫn đến mâu thuẫn khách hàng với nhà mơi giới 3.2.4 Các loại nghiệp vụ tư vấn 3.2.4.1 Tư vấn tài (tư vấn cho người phát hành) Đây mảng hoạt động quan trọng mang lại nguồn thu tương đối cao cho cơng ty chứng khốn, song song với mảng hoạt động tư vấn đầu tư Hoạt động thực tốt góp phần hỗ trợ phát triển doanh nghiệp tạo loại hàng hóa có chất lượng cao thị trường Khi thực nghiệp vụ này, cơng ty chứng khốn phải ký hợp đồng với tổ chức tư vấn liên đới chịu trách nhiệm nội dung hồ sơ xin niêm yết Hoạt động tương đối đa dạng bao gồm: 78 + Phân tích tình hình tài doanh nghiệp: Nhà tư vấn chứng khoán chuyên gia đánh giá tình hình tài doanh nghiệp, họ phân tích loại chứng khốn chủ yếu phương pháp đánh giá tình hình tài người phát hành Do việc phân tích tài nhà tư vấn giúp doanh nghiệp nhận thức mình, từ có biện pháp cải thiện tình hình + Xác định giá trị doanh nghiệp: việc định giá tài sản hữu hình vơ hình doanh nghiệp trước chào bán chứng khốn Đây cơng việc đầy khó khăn, phức tạp Xác định giá trị doanh nghiệp khâu quan trọng trước phát hành chứng khốn dùng để định giá chứng khoán phát hành, đặc biệt doanh nghiệp phát hành chứng khoán công chúng lần đầu Thông thường trước doanh nghiệp thống định giá, cơng ty chứng khốn thăm dị tình hình thị trường, tìm hiểu quan tâm quan điểm giá người mua tiềm loại chứng khốn + Tư vấn loại chứng khoán phát hành: Tùy theo điều kiện cụ thể mà xác định doanh nghiệp nên phát hành cổ phiếu hay trái phiếu Nếu phát hành cổ phiếu cần phải theo dõi thái độ cổ đơng thời tỷ lệ sở hữu họ bị giảm doanh nghiệp Tuy nhiên tỷ lệ sở hữu có ảnh hưởng với với cổ đông nắm quyền kiểm sốt Cịn với người coi cổ phiếu đơn giản khoản đầu tư lại vui mừng điều Nếu cổ phiếu doanh nghiệp phát hành rộng rãi cho cơng chúng cơng ty thu nhiều điều lợi thân cổ đơng có lợi khơng Khi cổ phiếu phát hành rộng rãi thơng thường giá chúng tăng lên, đồng thời lại có thị trường cho cổ phiếu đó, giúp người đầu tư thu hồi vốn dễ dàng cách bán lại cổ phiếu Nếu phát hành trái phiếu việc xác định mức độ tín nhiệm cơng việc bắt buộc Các nhà tư vấn giúp doanh nghiệp xác định mức tín nhiệm sở khả trả nợ Các cơng ty có mức tín nhiệm cao có khả phát hành trái phiếu với lãi suất thấp dễ dàng thu hút người đầu tư Quá trình xác định mức độ tín nhiệm q trình phức tạp Nhà tư 79 vấn phải xem xét khía cạnh liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh công ty, dịng tiền thu nhập, tính ổn định dòng thu nhập Việc xem xét phải dựa vào khứ triển vọng tương lai doanh nghiệp Vì việc xác định mức độ tín nhiệm có liên quan lớn đến chi phí vay vốn doanh nghiệp nên uy tín nhà tư vấn vô quan trọng Người ta tin theo nhà tư vấn có uy tín, có kinh nghiệm ln ln nhìn nhận việc cách khách quan Một đánh giá sai lệch nhà tư vấn làm cho thị trường có cách nhìn khơng nhà phát hành, loại chứng khốn đó, dẫn đến diễn biến không tốt tâm lý nhà đầu tư Tư vấn tái cấu nguồn vốn: Khi doanh nghiệp nhận thấy hay thông qua trình tư vấn mà nhận thấy cấu vốn khơng phù hợp với điều kiện kinh doanh tại, không phù hợp với ngành nghề họ tìm cách tái cấu nguồn vốn để nâng cao hiệu đảm bảo kinh doanh an tồn Trong trường hợp cơng ty chứng khốn đối tác thích hợp nhà chun mơn lĩnh vực tài Tư vấn hợp doanh nghiệp: Khi doanh nghiệp muốn thâu tóm doanh nghiệp khác hay hợp với doanh nghiệp khác, họ tìm đến cơng ty chứng khốn để nhờ trợ giúp vấn đề kỹ thuật, phương pháp tiến hành phù hợp đỡ tốn chi phí, cách thức cấu nguồn vốn sau sáp nhập Ở nước, hoạt động tư vấn phát triển xuất phát từ nhu cầu thực tế hoạt động kinh doanh 3.2.4.2 Tư vấn đầu tư chứng khoán : Trong giới tiền tệ, kiếm tiền tiêu tiền hai mặt vấn đề mà tác nhân kinh tế, từ cá nhân hộ gia đình, từ doanh nghiệp phủ phải đối mặt Và nguồn thu chưa tích lũy đủ lớn để tài trợ cho chi tiêu dự kiến tương lai, vay mượn tiết kiệm tiền tìm cách đầu tư để làm sinh sôi nảy nở số tiền tiết kiệm hai phương cách sử dụng phổ biến để giải tình trạng cân dòng thu nhập chi tiêu tương lai chủ thể 80 kinh tế Ở góc độ cá nhân, từ thị trường chứng khoán xuất hiện, đầu tư cách ưa chuộng thực tế ngày có nhiều người sinh sống chủ yếu dựa vào khoản lợi tức thu từ khoản đầu tư chứng khoán Vấn đề chỗ, khuynh gướng lây lan tâm lý, đầu tư chứng khoán trở nên lĩnh vực kinh doanh hấp dẫn, ngày có nhiều người gia nhập thị trường nhà đầu tư phải có hiểu biết sâu sắc đầu tư Dĩ nhiên, ngày có nhiều nhà đầu tư liên tục bị kẹt vốn bị khả tốn tư vấn đầu tư có lý để chấp nhận nghề thức Trước hết, đầu tư cần dịch vụ tư vấn kiểm tiền từ đầu tư công việc dễ dàng Bạn thắng phiên giao dịch lại phiên giao dịch sau Do điều kiện cần để trở thành nhà đầu tư thành cơng phải có kinh nghiệm học tập kinh nghiệm từ dẫn nhà tư vấn Đầu tư cần dịch vụ tư vấn có nhiều nguồn thơng tin tài có sẵn khơng phải có thời gian kinh nghiệm để phân tích tự đưa định đầu tư Đầu tư cần tư vấn có nhiều sản phẩm đầu tư khác cho mục đích đầu tư khác để lựa chọn Về thực chất, đầu tư q trình định phân bổ tiết kiệm vào lớp tài sản khác Do lớp tài sản lại bao gồm chứng khốn có đặc tính rủi ro, thu nhập kỳ hạn khác nên điều kiện cần khác tư vấn đầu tư kiến thức khơng giỏi hết thứ Đầu tư cần tư vấn tồn nhiều phong cách đầu tư khác phong cách lại thích hợp với lứa tuổi, cá tính, nghề nghiệp, giới tính khác thời điểm khác Có người thích đầu tư theo kiểu đầu giá lên nên kỹ thuật đầu tư họ mua, nắm giữ chờ cho giá lên để bán Ngược lại có nhiều nhà đầu tư thích áp dụng kỹ thuật đầu giá xuống Đặc trưng kiểu đầu tư bán trước chứng khốn chưa thuộc sở hữu sau mua lại chứng khoán với hy vọng 81 thời điểm mua lại, giá chứng khoán giảm kiếm lời Tất lý khiến dịch vụ tư vấn đầu tư trở nên có chỗ đứng thị trường tài Và ngày nay, sản phẩm dịch vụ tư vấn trải dài từ tư vấn chung, tư vấn đại cương, tư vấn lời tư vấn báo cáo phân tích khuyến nghị chi tiết, cụ thể bình luận kinh tế, kiện hành, biến động thị trường loại chứng khoán Điều kiện cần người tư vấn đầu tư chứng khoán Tư vấn đầu tư khoa học nghệ thuật Để tư vấn cho khách hàng, điều quan trọng bạn phải am hiểu nghệ thuật đầu tư, phải thấy hội kiếm tiền người khác chưa thấy, phải tìm nhiều giải pháp tài khác để giải vấn đề tài Vì nên người tư vấn phải chuẩn bị tảng kiến thức tài vững vàng Nói chung theo kinh nghiệm nhiều nhà tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, kiến thức tài xây dựng hình thành bốn tảng hay bốn điều kiện chủ yếu am hiểu kế toán, kinh nghiệm đầu tư, hiểu biết thị trường am hiểu pháp luật Điều kiện cần bạn phải am hiểu kế tốn Các báo cáo tài giúp nhà đầu tư hiểu rõ tình trạng tài doanh nghiệp Để đọc hiểu báo cáo tài chính, nhà tư vấn phải trang bị kiến thức kế tốn để nhận biết điểm mạnh, mặt yếu doanh nghiệp để chọn lựa tư vấn cho khách hàng lựa chọn Điều kiện cần thứ hai kinh nghiệm đầu tư Con đường đến thành công lĩnh vực đầu tư học hỏi, tích lũy kiển thức, trau dồi kinh nghiệm, nghiên cứu để xây dựng triết lý đầu tư phù hợp; đồng thời tìm kiếm hay nhiều chiến thuật, chiến lược đầu tư hiệu Bạn phải biết chiến lược đầu tư khơn ngoan để kiếm tiền cách dễ dàng Nếu khơng có triết lý đầu tư chủ đạo, hệ thống tiêu chuẩn đầu tư khôn ngoan, bạn chạy theo đám đông mua bán theo cảm tính tin đồn Điều kiện cần thứ ba hiểu biết thị trường 82 Hiểu biết thị trường điều kiện quan trọng Bạn phải nhạy bén với thị trường để giúp khách hàng khắc phục tượng mua lúc không nên mua (nhập trễ) tượng bán lúc chưa nên bán (bán sớm) tức biết cần phải nhảy vào chơi biết cần phải thoát Điều kiện cần thứ tư am hiểu pháp luật Là nhà tư vấn chun nghiệp, ngồi kiến thức chun mơn, bạn phải am hiểu pháp luật, không đơn pháp luật chứng khốn mà cịn phải am hiểu luật có liên quan khác luật thuế, luật doanh nghiệp, luật đầu tư… để tư vấn cho khách hàng Tư vấn đầu tư chứng khoán hoạt động phổ biến thị trường thứ cấp, diễn hàng ngày, hàng nhiều hình thức khác Đó lời khuyên hay tin, phân tích hợp đồng dịch vụ Mỗi hình thức có đặc điểm riêng, việc thực giám sát hình thức lại có tính chất khác Tư vấn trực tiếp: Hoạt động thường diễn với hoạt động môi giới Khi khách hàng gọi điện thoại tới cho nhà môi giới, thường người ta hỏi rằng: Giá hôm nào?” sau nghe trả lời, họ muốn biết quan điểm nhà môi giới xu hướng giá Trong trường hợp này, nhà môi giới không phép đánh giá xu hướng giá chứng khoán mà nêu kiện thực tế diễn cách trung thực hỗ trợ cho nhà đầu tư muốn mua bán cách khuyên người đầu tư mức giá đặt hợp lý để mua bán Việc quản lý hoạt động vơ khó khăn khó tìm chứng hành vi tư vấn nhà mơi giới, đồng thời hoạt động tư vấn mà khơng cần có giấy phép Điều dẫn đến lỏng lẻo chất lượng hoạt động tư vấn, gây nên mâu thuẫn việc quản lý thực tế thực tế hoạt động công ty môi giới Hơn nữa, nghiệp vụ tư vấn loại có mâu thuẫn với hoạt động tự 83 doanh Nếu không tách biệt hoạt động cơng ty nhà mơi giới cần bán loại chứng khốn khun khách hàng mua vào, cịn họ cần mua khuyên khách hàng bán Cung cấp thơng tin đánh giá tình hình Trước đây, việc cung cấp thông tin hiểu việc phát hành tin hình thức giấy tờ Ngày nay, với tiến công nghệ thông tin đại, việc cung cấp thơng tin hình thức giấy tờ, qua phương tiện thông tin truyền thông, đặc biệt Internet Các tin có lúc đơn giản đưa số biến động giá cả: báo cáo tài chính, báo cáo tình hình kinh doanh công ty niêm yết Tuy nhiên, để tin hấp dẫn hơn, người ta thường có kèm lời phân tích đánh giá tình hình thị trường, tình hình giá loại chứng khốn Người ta dùng lời văn hay biểu đồ để phân tích, biểu đồ thường xây dựng theo lý thuyết thị trường định theo đánh giá riêng nhà tư vấn Việc phân tích tình thực tế theo quan điểm khác phân tích khác Việc phân biệt ranh giới tư vấn kiểu với lũng đoạn thị trường khơng hồn tồn rõ ràng Nếu nhà tư vấn phép phát ngơn thoải mái, họ làm ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư Ai biết nhà tư vấn chuyên gia lĩnh vực họ, họ có nhiều thơng tin kiến thức người khác, họ đánh giá tình hình xác lời phát ngơn họ trở thành lời tiên đoán, định hướng cho toàn thị trường Nhà tư vấn thường đánh giá tình theo kiến thức, kinh nghiệm tư chủ quan, việc đánh giá tình nhà tư vấn khác Theo tư thơng thường, khơng tự coi sai cả, nhà tư vấn vậy, họ khẳng định phân tích, dự đốn xác, có khoan học Mặt khác, họ lại khơng phải chịu trách nhiệm dự đốn mình, họ phân tích cịn quyền định lại nhà đầu tư Khi nhà tư vấn muốn lũng đoạn thị trường, lèo lái phân 84 tích, đánh giá dự đốn xu hướng thị trường theo hướng mà muốn, tạo tâm lý làm theo nhà đầu tư thu lợi bất Nhà tư vấn áp dụng hay tự phát minh công thức phức tạp, khó hiểu đánh giá tình hình dựa cơng thức Những người bình thường khơng có kiến thức lĩnh vực tài hiểu công thức mà biết hút theo dẫn dắt người viết Tuy nhiên, việc quản lý hoạt động dù đỡ khó khăn so với quản lý hoạt động tư vấn trực tiếp tin, báo cáo đánh giá chứng hành vi nhà tư vấn Cơ quan quản lý nhà nước yêu cầu nhà tư vấn phải có kiến thức, kinh nghiệm thái độ khách quan nhìn nhận việc Thái độ khách quan nhà tư vấn thước đo đạo đức cơng việc Cơ quan quản lý bắt nhà tư vấn làm báo cáo phải nhìn nhận việc cách toàn diện, đánh giá sở tổng hợp số liệu, không phép thiên lệch hay vài kiện mà bỏ qua kiện khác Nhà tư vấn không phép đưa lời khẳng định như: “Ngày mai giá cổ phiếu A lên” lời đánh giá lại mang tính lơi kéo, kích động nhà đầu tư hơm sau đổ xô vào thị trường Như vậy, việc dự đốn tình hình thị trường khơng phép mang tính ngắn hạn Đánh giá loại chứng khốn phải có tính dài hạn, tức sở phân tích vĩ mơ vi mơ, đánh giá triển vọng lâu dài loại chứng khốn Tính khách quan tính xác tin phân tích tài uy tín, chất lượng nhà tư vấn tồn làm điều Một điểm quan trọng khác là, nhà tư vấn đồng thời kiêm thêm nhiều hoạt động dịch vụ khác hoạt động tư vấn làm ảnh hưởng đến uy tín chung Một nhà mơi giới tư vấn khơng tốt bị khách hàng tẩy chay, khơng hoạt động tư vấn có khách hàng đến với hoạt động môi giới 3.2.4.3 Đạo đức nghề nghiệp tư vấn chứng khoán Đạo đức kinh doanh tư vấn đầu tư 85 Trong ngành kinh doanh nào, để tồn phát triển, chủ doanh nghiệp phải trì phát triển khách hàng cho doanh nghiệp Muốn vậy, khơng có đường khác phải tổ chức hoạt động kinh doanh dựa tin cậy tín nhiệm Ngành chứng khốn Do thị trường chứng khốn thị trường thơng tin nên thành công thị trường chủ yếu phụ thuộc vào lịng tin cơng chúng tính minh bạch, cơng tồn vẹn thị trường Theo kinh nghiệm thị trường chứng khoán nước, để củng cố trì tin tưởng công chúng, cần phải xây dựng thực thi quy tắc đạo đức nghề nghiệp Quy tắc ứng xử để điều tiết hoạt động tất tổ chức, tất cá nhân cấp phép hành nghề Quy tắc đạo đức nghề nghiệp Trong hoạt động kinh doanh chứng khoán, người ta thừa nhận năm giá trị sau đây: Thứ nhất, người hành nghề phải có cẩn trọng mức, phải có đánh giá chuyên nghiệp độc lập Thứ hai, người hành nghề phải ứng xử cách đáng tin cậy, trung thực công giao dịch với khách hàng lẫn đồng nghiệp Thứ ba, người hành nghề phải nỗ lực trì nâng cao kiến thức chuyên môn để thực công việc cách chuyên nghiệp Thứ tư, người hành nghề phải hành động phù hợp với Luật chứng khoán quy tắc tổ chức tự quản (Sở giao dịch chứng khốn, Hiệp hội nhà mơi giới…) mà công ty tham gia với tư cách thành viên Thứ năm, người hành nghề phải thực quy trình bảo mật chặt chẽ thông tin khách hàng Quy tắc ứng xử Tôn trọng giá trị Quy tắc đạo đức nghề nghiệp, ứng xử khách hàng, người hành nghề chứng khoán phải tuân thủ năm chuẩn mực cụ thể sau Chuẩn mực tính cẩn trọng 86 Khơng khơng có óc siêu việt đánh bại thị trường lúc, nơi Vì hành nghề tư vấn , để bảo vệ nhà đầu tư, người hành nghề chứng khoán phải có nghĩa vụ cẩn trọng đưa phân tích, khuyến nghị Các khuyến nghị đưa sau thu thập đầy đủ phân tích cẩn thận thông tin cần thiết nhân thân, tình trạng tài chính, học vấn mục tiêu khách hàng Nói cách khác, thực chuẩn mực này, nhà tư vấn chuyên nghiệp phải xem quy tắc hiểu khách hàng (KYCKnow Your Clients) quy tắc tối quan trọng để đưa khuyến nghị phù hợp với đối tượng khách hàng Trong tuân thủ chuẩn mực này, nhà tư vấn chuyên nghiệp phải nhắc nhở khách hàng nên xem khuyến nghị nhà tư vấn số nguồn thông tin để tham khảo thêm trước định; Nhà tư vấn phải ln nhắc khách hàng rằng, lắng nghe ý kiến nhà tư vấn, nhà đầu tư phải chịu trách nhiệm với định mình, dù định dựa khuyến nghị nhà tư vấn định tự nguyện Chuẩn mực thứ hai tính trung thực, công đáng tin cậy Chuẩn mực đỏi hỏi quan hệ với khách hàng, nhà tư vấn phải tôn trọng nguyên tắc sau Một phải cung cấp thông tin đầy đủ, trung thực kịp thời cho khách hàng Hai trường hợp có phát sinh mâu thuẫn khách hàng với cơng ty chứng khốn, lệnh khách hàng phải ưu tiên thực trước Ba không tiến hành hoạt động làm cho khách hàng công chúng hiểu lầm giá cả, giá trị chất loại chứng khoán Bốn khơng có hành vi cung cấp thơng tin sai thật để dụ dỗ, hay chào khách hàng mua bán loại chứng khoán định Năm nhà tư vấn khơng sử dụng tiền khách hàng để mua bán 87 tài sản, chứng khốn cho cho bên thứ ba Nhà tư vấn khơng có quan hệ tài cá nhân với khách hàng chia sẻ lợi ích tài tài sản với khách hàng Chuẩn mực thứ ba tính chuyên nghiệp Chuyên nghiệp yêu cầu bắt buộc ngành kinh doanh có điều kiện (phải cấp phép hành nghề) ngành chứng khoán Để tránh cho khách hàng thất vọng trơng cậy hồn tồn vào hiểu biết đầu tư chuyên gia tư vấn, nhà tư vấn phải ý thực biện pháp sau đây: Một tất giao dịch với khách hàng tiềm công ty phải nhân viên cấp giấy phép hành nghề thực Hai phải kiểm sốt trì hoạt động kinh doanh cá nhân nhân viên tư vấn mức độ hợp lý hồn tồn có lý để khơng thể khơng lo ngại chất lượng, tính trách nhiệm tính chuyên nghiệp nhân viên tư vấn mà suốt ngày say sưa la đà vào công việc kinh doanh cá nhân Ba nhà tư vấn phải nỗ lực tổ chức thường xuyên chương trình đào tạo nhằm nâng cao trì chuẩn kiến thức chuyên môn cần thiết cho nhân viên tư vấn Chuẩn mực thứ tư tuân thủ pháp luật Chuẩn mực quy định, việc tuân thủ quy định luật Ủy ban chứng khoán nhà nước, cơng ty chứng khốn nhân viên tư vấn không cố ý tham gia trợ giúp vi phạm quy định pháp luật, quy tắc đạo đức kinh doanh quy tắc ứng xử hoạt động kinh doanh chứng khoán hình thức Chuẩn mực thứ năm bảo mật Yêu cầu chuẩn mực người hành nghề (cơng ty, nhân viên) phải có nghĩa vụ bảo tất thông tin liên quan đến khách hàng trừ khách hàng cho phép văn phải cung cấp thơng tin cho mục đích giám sát theo yêu cầu quan nhà nước có thẩm quyền theo quy định pháp luật Theo quy định Việt Nam, thực tư vấn đầu tư chứng khốn cho 88 khách hàng, cơng ty chứng khoán nhân viên kinh doanh phải: - Tuân thủ đạo đức nghề nghiệp - Bảo đảm tính trung thực, khách quan khoa học hoạt động tư vấn - Khơng tiến hành hoạt động làm cho khách hàng công chúng hiểu lầm giá cả, giá trị chất loại chứng khốn - Khơng có hành vi cung cấp thông tin sai thật để dụ dỗ hay mời gọi khách hàng mua bán loại chứng khốn - Bảo mật thơng tin nhận từ người sử dụng dịch vụ tư vấn trừ trường hợp đươc khách hàng đồng ý pháp luật có quy định khác - Chịu trách nhiệm trước pháp luật hoạt động tư vấn bồi thường thiệt hại cho người sử dụng dịch vụ tư vấn vi phạm cam kết hợp đồng tư vấn Tuy nhiên, nhà tư vấn thường đánh giá tình theo kiến thức, kinh nghiệm tư chủ quan họ, việc đánh giá tình nhà tư vấn khác Tính khách quan xác phân tích mang lại uy tín cho nhà tư vấn 89 Câu hỏi ôn tập chương Câu 1: Tự doanh chứng khoán gì? Câu 2: Phân tích mục đích hoạt động tự doanh chứng khốn? Câu 3: Hãy phân tích điều kiện để thực hoạt động tự doanh có hiệu quả? Câu 4: Hãy trình bày u cầu cơng ty chứng khốn hoạt động tự doanh? Câu 5: Phân tích điều kiện nguyên tắc hoạt động tư vấn công ty chứng khốn? Câu 6: Trình bày loại nghiệp vụ tư vấn cơng ty chứng khốn? Câu 7: Trình bày điều kiện cần người tư vấn đầu tư chứng khốn? Câu 8: Trình bày quy tắc đạo đức nghề nghiệp nghề tư vấn chứng khoán? Câu 9: Trình bày quy tắc ứng xử nghề tư vấn chứng khốn? Câu 10: Nghiệp vụ tư vấn có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động tự doanh ? 90 ... chứng khoán tư vấn chứng khoán Chương 4: Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán nghiệp vụ khác Chương 5: Nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn chủ thể khác Giáo trình PGS.TS Thái Bá Cẩn làm chủ biên... thiện nâng cao chất lượng giáo trình Ban biên tập Chủ biên PGS.TS Thái Bá Cẩn CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 1. 1 Khái niệm kinh doanh chứng khoán Kinh doanh chứng khoán việc tổ chức,... chương trình giảng dạy nhà trường Bố cục giáo trình gồm chương Chương 1: Tổng quan kinh doanh chứng khoán Chương 2: Nghiệp vụ mơi giới cơng ty chứng khốn Chương 3: Nghiệp vụ tự doanh chứng khoán