Tiếp nội dung phần 1, Giáo trình Nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán: Phần 2 cung cấp cho người học những kiến thức như: Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán và các nghiệp vụ khác; Nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán của chủ thể khác. Mời các bạn cùng tham khảo!
CHƯƠNG NGHIỆP VỤ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC NGHIỆP VỤ KHÁC 4.1 Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán 4.1.1 Khái niệm Bảo lãnh phát hành chứng khoán việc tổ chức bảo lãnh tham gia cách trực tiếp hay gián tiếp vào trình phát hành chứng khốn nhằm tư vấn tài cho nhà phát hành, giúp nhà phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khốn & giúp bình ổn gtía chứng khốn thời gian sau đợt phát hành chứng khoán Tiềm phát triển kinh tế điều kiện thuận lợi cho hoạt động bảo lãnh phát hành chủ thể phát hành nhận thấy họ cần huy động vốn, mở rộng sản xuất để nắm bắt hội kinh doanh, nhà đầu tư sẵn sàng mua chứng khoán họ kỳ vọng vào phát triển kinh tế Trên giới, nước có luật pháp điều chỉnh thị trường chứng khốn nói chung hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn nói riêng 4.1.2 Phân loại phát hành chứng khốn - Dựa vào đối tượng đầu tư, có hình thức phát hành chứng khốn cơng chúng phát hành chứng khốn riêng lẻ + Phát hành cơng chúng (Public offering): Bao gồm chào bán lần đầu & chào bán bổ sung Phát hành công chúng việc chào bán đợt chứng khốn chuyển nhượng thơng qua tổ chức trung gian cho 50 nhà đầu tư tổ chức Phát hành công chúng thực chất việc tổ chức phát hành huy động lượng vốn lớn, rộng khắp công chúng, việc phát hành UBCKNN giám sát chặt chẽ với thủ tục chào bán phức tạp & chi phí liên quan đến đợt chào bán cao 91 + Phát hành riêng lẻ (Private placement): Hình thức phát hành biết đến thu xếp bán riêng hay thu xếp đích danh Tổ chức phát hành chào bán chứng khoán cho số lượng nhỏ nhà đầu tư có đủ tiềm lực quỹ đầu tư, đối tác chiến lược, cán công nhân viên, cổ đông hữu… - Dựa vào thời điểm phát hành, có hình thức phát hành lần đầu phát hành bổ sung + Phát hành lần đầu (Initial Public Offering): Tổ chức phát hành lần thực huy động vốn việc chào bán chứng khốn cơng chúng + Phát hành bổ sung (Seasoned Offering): Các công ty đại chúng phát hành thêm chứng khốn để huy động vốn bổ sung Thơng thường, chứng khoán đợt phát hành bổ sung chứng khốn quen thuộc với cơng chúng nên tính bất ngờ rủi ro thu nhập so với chứng khoán đợt chào bán IPO cao - Dựa vào chất chứng khốn, có hình thức phát hành sơ cấp phát hành thứ cấp + Phát hành sơ cấp (Primary Offering): Qua hình thức phát hành này, chứng khốn lượng tiền thu thuộc chủ thể phát hành + Phát hành thứ cấp (Secondary Offering): Các chứng khoán lưu hành chào bán lượng tiền thu thuộc cổ đông hữu không phái chủ thể phát hành chứng khốn Các chứng khốn thường cổ đông chủ chốt tổ chức phát hành bán nên thị trường quan tâm đến nguyên nhân cổ đông chủ chốt lại muốn giảm tỷ lệ sở hữu để thu hồi vốn - Các hình thức phát hành khác bao gồm: phát hành kết hợp, phát hành phần & phát hành thêm thông qua đặc quyền mua trước + Phát hành kết hợp (Split Offering): kết hợp phát hành sơ cấp & phát hành thứ cấp Theo đó, số chứng khoán chào bán chứng khoán doanh nghiệp phát hành cịn số chứng khốn cịn lại chứng khốn lưu hành cổ đơng hữu bán 92 + Phát hành phần (Shelf Registration Offering): Tại số nước có thị trường vốn phát triển, cơng ty có uy tín phép chia đợt phát hành thành nhiều đợt khoảng thời gian định kể từ thời điểm nhận giấy phép phát hành Phương thức thường sử dụng tổ chức phát hành định huy động lượng vốn lớn, việc chia thành nhiều đợt đảm bảo phát hành thành công + Phát hành đặc quyền mua trước (Rights Offering): Khi tổ chức phát hành chào bán chứng khoán để tăng thêm vốn, tham gia cổ đông khiến cấu sở hữu bị thay đổi dẫn đến bất lợi ban điều hành & cổ đông hữu công ty Do để bảo vệ cấu sở hữu tại, thay phát hành cổ phần họ phát hành đặc quyền mua trước cho cổ đông hữu theo tỷ lệ nắm giữ cổ phần 4.1.3 Các chủ thể bảo lãnh phát hành chứng khoán - Tổ chức bảo lãnh phát hành chứng khoán: Là đơn vị nhận chào bán chứng khoán cho tổ chức phát hành mua chứng khoán tổ chức phát hành nhằm bán số chứng khốn cho cơng chúng Tùy thuộc vào luật pháp nước có nhiều loại hình tổ chức cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn, song cơng ty muốn cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn phải tổ chức tài có tiềm lực tài mạnh Thơng thường, tổ chức bảo lãnh ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán hay ngân hàng thương mại đa - Tổ hợp bảo lãnh phát hành (underwriting syndicate): Lượng vốn huy động đợt phát hành chứng khoán lớn, trường hợp chào bán cơng khai chứng khốn cơng chúng, khơng tổ chức bảo lãnh phát hành mà cỏ thể tổ hợp bảo lãnh bao gồm nhiều tổ chức bảo lãnh nhận bảo lãnh cho toàn đợt phát hành để việc phân phối chứng khoán nhanh chóng, hiệu qủa phân tán rủi ro Trường hợp tổ hợp bảo lãnh đơn vị tổ chức bảo lãnh thành viên ký hợp đồng thành lập tổ hợp bảo lãnh, hợp đồng quy định rõ tổ 93 chức bảo lãnh đóng vai trị tổ chức bảo lãnh chính, quy định rõ quyền hạn trách nhiệm tổ chức bảo lãnh đơn vị bảo lãnh thành viên tổ chức bảo lãnh phép thay mặt đơn vị bảo lãnh phát hành khác tổ hợp để giải vấn đề nảy sinh q trình thực phân phối chứng khốn phân bổ số chứng khoán cần phát hành cho thành viên, phân bổ bổ sung chứng khoán sau hay số thành viên tổ hợp khơng bán hết số chứng khốn theo thỏa thuận từ trước, thay đổi hoa hồng chiết khấu Sơ đồ: Tổ hợp bảo lãnh phát hành (underwriting syndicate) - Đại lý phân phối: Tổ hợp bảo lãnh lựa chọn nhóm công ty để làm đại lý phân phối chứng khốn, tổ chức chọn thường cơng ty chứng khốn có nghiệp vụ tự doanh chứng khốn Tổ chức bảo lãnh phân chia số chứng khoán cho đại lý phân phối theo tỷ lệ cam kết từ trước Do đóng vai trị đại lý nên đại lý phân phối không gánh chịu rủi ro đợt phát hành chứng khoán, đại lý phân phối đơn mua (hoặc nhận bán) chứng khốn từ tổ chức bảo lãnh hay đơn vị bảo lãnh thành viên bán lại (phân phối) chứng khốn cơng chúng 4.1.4 Ưu điểm & nhược điểm việc phát hành chứng khoán thông qua người bảo lãnh: 4.1.4.1 Ưu điểm: Nâng cao hiệu quản lý tài hiệu sử dụng vốn thu từ đợt phát hành Qua hoạt động tư vấn tài chính, tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành xem xét lại công tác quản lý tài chính, phát mạnh hạn chế, từ tư vấn cho tổ chức phát hành biện pháp hồn thiện cơng tác quản lý tài chính, nâng cao hiệu sử dụng số vốn huy động từ đợt phát hành Mặt khác, với doanh nghiệp muốn niêm yết chứng khoán sở giao dịch chứng khoán hay phát hành chứng khốn cơng chúng thường u cầu áp dụng mơ hình quản trị kinh doanh đại, có quản trị tài 94 doanh nghiệp, đó, kết hoạt động tư vấn tài khơng tài liệu hữu ích giúp cải thiện tình hình tài mà cịn giúp ích cho việc hoạch định chiến lược tài dài hạn tổ chức phát hành Đảm bảo mức độ thành công cao đợt phát hành Các nhân viên tổ chức bảo lãnh phát hành người có kiến thức chun mơn kinh tế, tài chính, cộng với việc họ nhà kinh doanh chứng khốn chun nghiệp, chun mơn hóa việc bảo lãnh phát hành chứng khoán nên họ nắm rõ nhu cầu thị trường, để đưa tư vấn cho tổ chức phát hành nên phát hành loại chứng khoán phù hợp với nhu cầu huy động vốn, vừa phù hợp với nhu cầu đầu tư thị trường Trong trình phân phối chứng khoán, nhà phân phối chuyên nghiệp, tổ chức bảo lãnh phát hành có sẵn mạng lưới phân phối mối quan hệ từ trước với đại lý phát hành, với nhà đầu tư , tổ chức đầu tư lớn, việc phân phối chứng khốn chắn có nhiều thuận lợi so với trường hợp tự phân phối Giảm thiểu rủi ro phát hành Thực phát hành chứng khốn qua tổ chức bảo lãnh góp phần chia sẻ rủi ro Nếu phát hành trực tiếp, tổ chức phát hành tự gánh chịu rủi ro đợt phát hành, phát hành qua tổ chức bảo lãnh phát hành có chia sẻ rủi ro hai bên có rủi ro Các đơn vị bảo lãnh tổ hợp chia sẻ rủi ro cho 4.1.4.2 Nhược điểm Phải trả khoản phí lớn Nhà phát hành phải trả cho nhà bảo lãnh phát hành khoản phí bảo lãnh, phí thường lớn số trường hợp, tùy thuộc vào hợp đồng ký kết, phí bảo lãnh khơng phụ thuộc vào số vốn huy động từ đợt phát hành Khó kiểm sốt thành phần cổ đông Do không trực tiếp phân phối chứng khốn nên tổ chức phát hành khơng chủ động kiểm sốt thành phần cổ đơng 95 Mức độ thành công đợt phát hành phụ thuộc vào tổ chức bảo lãnh Nếu trình độ chuyên môn nghiệp vụ tổ chức bảo lãnh phát hành khơng tốt, đợt phát hành khơng thành cơng gây thiệt hại cho tổ chức phát hành 4.1.5 Các phương thức bảo lãnh phát hành chứng khoán Hiện có nhiều phương thức bảo lãnh phát hành chứng khốn, phương thức chủ yếu gồm: Bảo lãnh cam kết chắn: Là hình thức bảo lãnh mà tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết mua toàn số chứng khoán phát hành tổ chức phát hành theo giá thỏa thuận cho dù có phân phối hết hay không Mức giá thỏa thuận mức giá chiết khấu so với mức giá chào bán công chúng (POP) Sau đó, tổ chức bảo lãnh phát hành bán bán chứng khoán thị trường theo giá POP Giá POP mức giá xác định qua trình tư vấn Nếu phát hành chứng khốn cơng chúng giá POP ghi vào cáo bạch Nguồn thu tổ chức bảo lãnh hay gọi hoa hồng bảo lãnh phần chênh lệch giá bán chứng khoán thị trường (giá POP) giá mua chiết khấu theo thỏa thuận, hoa hồng bảo lãnh bao gồm phần chính: phí quản lý, phí nhượng bán, phí bảo lãnh + Phí quản lý khoản phí dành cho nhà bảo lãnh để tổ chức thành lập quản lý tổ hợp bảo lãnh + Phí nhượng bán khoản phí dành cho đơn vị bảo lãnh trực tiếp thực phân phối chứng khoán, khoản phí tương ứng với tỷ lệ chứng khốn mà đơn vị bảo lãnh thành viên phân bổ + Phí bảo lãnh khoản phí dành cho tổ chức bảo lãnh họ phải chấp nhận rủi ro xảy đợt bảo lãnh Nếu rủi ro đợt bảo lãnh xảy ra, khoản phí khơng bù đắp hết thiệt hại song coi khoản đền bù rủi ro cho tổ chức bảo lãnh 96 Rủi ro mà tổ chức bảo lãnh gặp phải ký hợp đồng bảo lãnh theo phương thức đảm bảo chắn xảy tổ chức bảo lãnh khơng bán hết số chứng khốn mua, họ buộc phải trở thành nhà đầu tư doanh nghiệp, khoản hoa hồng bảo lãnh mà họ nhận khơng đủ bù đắp chi phí bỏ thực hợp đồng Các khoản chi phí thực hợp đồng thường lớn, bao gồm phí tư vấn, phí giới thiệu quảng cáo cho đợt phát hành (phí tổ chức roadshow), phí dàn xếp hợp đồng, lãi vay phải trả (nếu có), phí ổn định thị trường & khoản phí khác Để giảm thiểu rủi ro chắn bán hết số chứng khoán cam kết, tổ chức bảo lãnh với hệ thống đại lý phân phối thành lập nhằm san sẻ rủi ro Trường hợp tổ chức bảo lãnh mua tồn chứng khốn nên họ gánh chịu tồn rủi ro đợt phát hành, đó, tổ chức bảo lãnh chấp nhận ký kết hợp đồng bảo lãnh theo phương thức đảm bảo chắn tổ chức phát hành tổ chức có uy tín, thị trường có nhu cầu đầu tư cao Trường hợp có lợi cho tổ chức phát hành chỗ họ chắn bán hết chứng khốn bán nhanh chóng, song phải chấp nhận bán giá chào bán cáo bạch - Bảo lãnh cố gắng tối đa: Là phương thức bảo lãnh mà theo tổ chức bảo lãnh thỏa thuận làm đại lý phát hành cho tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh khơng cam kết bán tồn số chứng khoán mà cam kết cố gắng bán nhiều số chứng khốn cơng chúng theo mức giá xác định qua trình tư vấn Số chứng khốn khơng phân phối hết trả lại cho tổ chức phát hành & tổ chức bảo lãnh nhận hoa hồng bảo lãnh số chứng khoán bán số vốn huy động Như vậy, kết việc bán chứng khoán tổ chức phát hành tùy thuộc vào khả năng, uy tín lựa chọn nhà đầu tư tổ chức bảo lãnh Theo phương thức bảo lãnh này, rủi ro đợt phát hành san sẻ cho tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh chứng khốn bán ít, tổ chức phát hành huy động vốn tổ chức bảo lãnh nhận hoa 97 hồng bảo lãnh - Bảo lãnh tất không: Là phương thức bảo lãnh mà theo đó, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh phải bán hết số chứng khoán dự định phát hành, không phân phối hết hủy bỏ đợt phát hành Theo phương thức này, khơng có bảo đảm đợt phát hành có thành cơng hay khơng, nên UBCKNN thường quy định số chứng khoán mà nhà đầu tư mua thời gian chào bán giữ người thứ ba để chờ kết cuối đợt phát hành Nếu đợt phát hành khơng thành cơng nhà đầu tư nhận lại toàn số tiền đặt cọc Phương thức thường áp dụng trường hợp tổ chức phát hành cần huy động lượng vốn tối thiểu để phục vụ cho kế hoạch sản xuất kinh doanh Tổ chức phát hành yêu cầu mức vốn huy động định, tổ chức bảo lãnh không bán mức này, toàn đợt phát hành bị hủy bỏ & tổ chức bảo lãnh không nhận khoản hoa hồng Như để nhận hoa hồng bảo lãnh, tổ chức bảo lãnh phải bán số cam kết Rủi ro phương thức bảo lãnh san sẻ cho hai bên, không bán mức tối thiểu tổ chức phát hành không huy động vốn cịn tổ chức bảo lãnh khơng thu hoa hồng bảo lãnh phải bỏ chi phí để thực tồn khâu q trình bảo lãnh - Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu- tối đa: Là phương thức kết hợp phương thức bảo lãnh cố gắng tối đa phương thức bảo lãnh tất không Theo phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán tối thiểu tỷ lệ chứng khoán định Nếu số lượng chứng khoán bán hạn mức đợt phát hành hủy bỏ tồn tiền đặt cọc mua chứng khốn trả lại cho nhà đầu tư Nếu bán vượt mức tối thiểu tổ chức bảo lãnh phép bán đến mức tối đa quy định Đây phương thức bảo lãnh tương đối hiệu quả, vừa bảo vệ lợi ích cho tổ chức phát hành, vừa hạn chế rủi ro cho tổ chức bảo lãnh Tổ chức bảo 98 lãnh phải cố gắng để bán số cam kết nhận hoa hồng bảo lãnh - Bảo lãnh theo phương thức dự phòng: Là phương thức bảo lãnh mà tổ chức bảo lãnh cam kết chứng khoán không bán hết, tổ chức bảo lãnh mua số chứng khốn cịn lại tổ chức phát hành, sau bán cơng chúng Như vậy, tổ chức phát hành chắn bán hết số chứng khoán định phát hành Phương thức thường áp dụng công ty cổ phần lớn, mang tính đại chúng muốn phát hành bổ sung cổ phiếu thường để tăng vốn Phát hành thêm cổ phiếu thường giành quyền ưu tiên mua cho cổ đông cũ Áp dụng phương thức bảo lãnh dự phịng đảm bảo cổ đơng cũ khơng dùng chứng quyền để mua cổ phiếu, cổ phiếu khơng bán có tổ chức bảo lãnh cam kết mua để sau bán cơng chúng Tổ chức bảo lãnh nhận hoa hồng bảo lãnh tổ chức phát hành không bán hết chứng khoán, khoản thu nhập tất nhiên không nhiều trường hợp phương thức bảo đảm chắn song rủi ro thấp hạn chế trách nhiệm tổ chức bảo lãnh Khó khăn mà nhà bảo lãnh gặp phải thị trường e ngại cổ đông cũ không mua hết cổ phiếu dấu hiệu để nhà đầu tư khác cho đầu tư vào cơng ty tính hấp dẫn, đó, phần cổ phiếu cịn lại song khó bán thị trường hoa hồng bảo lãnh thu khơng cao Trong q trình trên, cho dù phương thức bảo lãnh tổ chức phát hành tổ chức phát hành có trách nhiệm thơng báo đầy đủ xác thơng tin quan trọng tổ chức phát hành cho tổ chức bảo lãnh, tổ chức phát hành phải bồi thường cho tổ chức bảo lãnh thông tin họ cung cấp đăng ký phát hành & cáo bạch thiếu không trung thực Ngược lại, tổ chức bảo lãnh làm sai lệch ghi thiếu thông tin đăng ký cáo bạch nhà bảo lãnh phải bồi thường cho tổ chức phát hành, nhiên trách nhiệm bồi thường giới hạn sai xót mà 99 thơi Tổ chức bảo lãnh khơng có trách nhiệm việc phân phối chứng khoán, đảm bảo đợt phát hành thành công, mà từ khâu tư vấn, tổ chức bảo lãnh cần người đóng vai trị độc lập bên thứ ba để xem xét vốn huy động sau đợt phát hành sử dụng có hiệu khơng, có làm gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp làm doanh nghiệp phát triển vượt bậc không Muốn vậy, tổ chức bảo lãnh cần người biết gạt bỏ mối lợi từ hoa hồng bảo lãnh để có thẩm định đắn dự án đầu tư doanh nghiệp, khuyên khách hàng từ bỏ dự án không hiệu quả, cảnh cáo khách hàng rủi ro, nguy xảy để khách hàng cân nhắc kỹ lưỡng Riêng Việt Nam áp dụng hình thức bảo lãnh với cam kết chắn nhằm mục đích bảo vệ nhà đầu tư gắn kết trách nhiệm cơng ty chứng khốn Điều gây số khó khăn cho cơng ty chứng khoán việc triển khai nghiệp vụ Nghiệp vụ bảo lãnh thực đội ngũ chuyên gia giỏi chứng khốn, am hiểu thị trường có lực tài Họ thường có mạng lưới bán hàng rộng rãi để đảm bảo cho đợt phát hành thành cơng Vì thơng qua tổ chức bảo lãnh phát hành, rủi ro đợt phát hành giảm Cung ứng dịch vụ cho khách hàng, Công ty chứng khốn nhận tiền phí bảo lãnh Tiền phí bảo lãnh xác định theo thỏa thuận nhà phát hành nhà bảo lãnh 4.1.6 Điều kiện để phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Để đảm bảo lợi ích cho người đầu tư, nước có quy định chặt chẽ điều kiện phát hành IPO Tùy vào trình độ phát triển thực trạng kinh tế mà nước đặt điều kiện khác tổ chức thực chào bán IPO, nhìn chung có đặc điểm sau đây: - Quy mô vốn: Tổ chức phát hành phải đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu ban đầu - Tính chất đại chúng: 100 danh sách người đầu tư lập vào ngày đăng ký cuối quyền nhận thu nhập phân phối - Quy trình thủ tục phân phối thu nhập quỹ cho người đầu tư thực theo quy định pháp luật đăng ký, lưu ký, toán bù trừ toán chứng khoán 5.1.4.3 Chỉ tiêu đánh giá kết kinh doanh quỹ đầu tư Khi đánh giá hoạt động quỹ, người ta thường dựa vào số tiêu tổng thu nhập mà quỹ mang lại cho nhà đầu tư, tỷ lệ chi phí, tỷ lệ doanh thu, chất lượng cơng việc kinh doanh người điều hành quỹ a, Tổng thu nhập quỹ: Đây tiêu quan trọng đánh giá hoạt động quỹ, cấu thành từ khoản thu chính: + Phân phối thu nhập từ khoản thu nhập đầu tư ròng: Khoản thu nhập đầu tư bao gồm cổ tức lãi suất thu từ danh mục đầu tư quỹ khấu trừ chi phí + Các khoản thu nhập rịng thừa nhận lãi vốn: khoản thu nhập ròng thừa nhận khoản đầu tư tốn xong có lãi (hoặc bị lỗ) + Sự tăng (giảm) rịng giá trị tài sản rịng phản ánh giá trị khoản đầu tư vào cổ phiếu mà quỹ nắm giữ Ngồi bao gồm khoản thu nhập ròng thừa nhận thu nhập ròng từ khoản đầu tư chưa chia cho nhà đầu tư Tổng thu nhập xác định công thức TR = Phân phối thu nhập + Lãi vốn + giá trị chênh lệch NAV NAV thời điểm đầu kỳ Ví dụ: Giá trị chứng quỹ quỹ A nhà đầu tư mua vào đầu năm NAV quỹ 10.000 đồng, có khoản phân phối lãi vốn 800 đồng phân phối thu nhập 200 đồng NAV vào thời điểm cuối năm tăng lên 10.500 Tổng thu nhập năm TR 142 = 200 + 800 + (10.500-10.000) = 15% 10.000 Đối với quỹ đóng, cơng thức phản ánh hiệu hoạt động người quản lý quỹ Do quỹ đóng có NAV xa rời giá cổ phiếu/ chứng quỹ đầu tư, người đầu tư xác định tổng thu nhập quỹ dựa yếu tố phân phối thu nhập, lãi vốn chênh lêch thị giá cổ phiếu/ chứng quỹ Tổng thu nhập quỹ đóng dựa thị giá cổ phiếu/ chứng quỹ đầu tư: TR = Phân phối thu nhập + Lãi vốn + chênh lệch giá Giá ban đầu Từ ví dụ trên, quỹ A quỹ đóng, người đầu tư mua chứng quỹ đầu tư giá 800 đồng, mức chiết khấu 20% so với NAV Khi NAV tăng lên 10,5 vào cuối năm, mức chiết khấu thu hẹp lại chứng quỹ đầu tư quỹ A giao dịch thị trường với giá 9.500 đồng Từ cơng thức ta có TR = 200 + 800 + (9.500-800) = 31,25% 800 b, Tỷ lệ chi phí: Tỷ lệ chi phí tiêu để đánh giá việc kiểm sốt chi phí liên quan đến hoạt động quỹ Tỷ lệ xác định chi phí hoạt động năm (các loại chi phí cho hoạt động đầu tư, chi phí quản lý, chi phí hành chính) chia cho giá trị tài sản rịng trung bình quỹ Phí mơi giới từ giao dịch quỹ khơng tính tỷ lệ chi phí Tùy theo danh mục đầu tư, tỷ lệ chi phí giao động từ 0,5% đến 5% Nói chung tỷ lệ chi phí thấp 1% coi thấp c, Tỷ lệ thu nhập đầu tư Tỷ lệ thu nhập tính gia strị thu nhập đầu tư ròng chia cho giá trị tài sản rịng trung bình Tỷ lệ tương tự lợi suất cổ tức đánh giá hiệu đầu tư cổ phiếu thông thường d, Tỷ lệ doanh thu 143 Tỷ lệ thể tổng giá trị giao dịch (mua bán) công ty quản lý quỹ tiến hành quỹ, xác định số lượng tài sản bán mua chia cho giá trị tài sản ròng quỹ năm e, Chất lượng hoạt động người quản lý quỹ Chất lượng hoạt động người quản lý quỹ phản ánh qua: - Điều khiển rủi ro danh mục đầu tư - Kiểm sốt chi phí giao dịch - Kinh nghiệm đầu tư trình hoạt động công ty quản lý quỹ - Học vấn kinh nghiệm đầu tư người điều hành quỹ - Thường nhóm người quản lý quỹ tốt hay hai cá nhân quản lý quỹ 5.2 Hoạt động kinh doanh chứng khoán nhà đầu tư cá nhân 5.2.1 Mục đích đầu tư Nhà đầu tư cá nhân có mục đích đầu tư khác nhau, trước hết quan trọng tìm kiêm lợi nhuận từ lợi tức kép chứng khốn Họ nhằm vào mục tiêu tích lũy vốn để tạo thu nhập lương lai, đáp ứng nhu cầu cá nhân khác… Dù nhằm mục đích vấn đề an toàn vốn mục tiêu quan trọng Và mục tiêu cuối tối đa hóa lợi ích Để làm điều này, nhà đầu tư trực tiếp gián tiếp xác định thơng qua việc thường xun xem xét tình hình tài mình, quan điểm khả chấp nhận rủi ro, quy chế thuế… Tình hình tài tổng thể họ bao gồm nhu cầu tương lai, sở để xác định cách hệ thống mục đích đầu tư 5.2.2 Nguyên tắc đầu tư chứng khốn thành cơng 5.2.2.1 Cắt giảm thua lỗ Cắt giảm thua lỗ, phương tiện để thành công Cho dù kinh doanh ngành nghề nào, mục tiêu cuối bạn tìm kiếm lợi nhuận Nhưng học thuộc lòng bước chân vào thị trường chứng khốn chưa phải cách tìm kiếm lợi nhuận mà cách cắt giảm thua lỗ Nếu bạn muốn trở thành nhà đầu tư chứng khốn 144 thành cơng, quy luật quan trọng phải “khắc cốt ghi tâm” Nguyên tắc có ý nghĩa quan trọng đầu tư tài khoản vay mượn Cắt giảm thua lỗ cách nhanh cần thiết - Đừng ln cho đúng, sẵn sàng chuẩn bị thua lỗ nho nhỏ Dù bước chân vào thị trường chứng khoán nhà đầu tư giàu kinh nghiệm bạn có giây phút chủ quan phá bỏ nguyên tắc Và không cắt giảm thua lỗ kịp thời, không sớm muộn bạn chịu thua lỗ nặng nề Tuy nhiên người tự tin bước chân vào thị trường chứng khốn thường thơng minh có kiến thức, điều cộng thêm tơi, tính ngoan cố niềm kiêu hãnh khiến họ không dễ dàng tuân theo nguyên tắc cắt giảm thua lỗ - Luôn cắt giảm thua lỗ mức 8% Khi bán chứng khốn thua lỗ? Đó giá giảm 10% so với giá mua ban đầu, quy luật tốt cho nhà đầu tư tham gia vào thị trường Nhưng bạn có kinh nghiệm biết sử dụng đồ thị để xác định thời điểm mua bán xác hơn, nên cắt giảm mức 7% 8% Nếu bạn cắt giảm thua lỗ mức 7% 8% bán loại cổ phiếu giá tăng khoảng 25%, bạn cần định lần bạn phạm sai lầm tới ba lần, mà khơng bị rơi vào tình trạng rắc rối Như với khả thành công thất bại ngang mua loại chứng khốn, bạn lời đến tối đa thua lỗ số tiền xác định Nếu bạn để giá cổ phiếu giảm tới 50%, bạn phải tìm kiếm 100% lợi nhuận với số tiền lại Nhưng loại cổ phiếu tăng giá gấp đơi khơng nhiều Chiến thuật đầu tư thường áp dụng giữ loại chứng khoán phát triển tốt để chờ đợi lợi nhuận lớn, bán loại chứng khoán không hiệu để giảm thua lỗ tới mức thấp 145 5.2.2.2 Những điều quan trọng cần biết đầu tư chứng khoán - Thời điểm đầu tư Mọi thời điểm đầu tư Bạn mua chứng khốn giá lên bán khống giá xuống Thông thường khoảng hai năm để hiểu quanh co rắc rối thị trường Nếu bạn thực yêu thích chứng khốn khơng nên chờ tới có số vốn lớn, cơng ty hồn hảo, chờ tới bạn đủ chin chắn Đừng hi vọng trở thành nhà đầu tư lão luyện với số kiến thức thu thập mà luyện tập với số tiền nhỏ ban đầu để tìm kiếm kinh nghiệm Chỉ với từ $500 đến $1.000 với chút khát vọng vươn lên, lịng dũng cảm, chuẩn bị phương cách rõ ràng, bạn có hội để trở thành nhà đầu tư thành công - Không nên vội đầu tư vào loại chứng khốn có tính đầu cao Bởi loại hàng hóa có tính rủi ro giao động mạnh Chúng nên dành cho người có máu mạo hiểm phiêu lưu, có kinh nghiệm đầu tư vững có khả chịu đựng rủi ro cao Nếu bạn chưa cảm thấy nhà đầu tư thực có kinh nghiệm đầu tư vào cơng ty mà bạn cảm thấy chúng đơn giản dễ hiểu, thơng tin cập nhật, thay đầu tư vào cơng ty “nghe nói tốt” - Số lượng chứng khốn cần có cho danh mục đầu tư Khơng nên đầu tư tồn tiền bạc vào loại cổ phiếu Nhưng đồng thời không nên đầu tư nhiều loại cổ phiếu thời điểm Theo ý kiến nhà đầu tư có kinh nghiệm bạn có $5.000 nên đầu tư từ đến hai loại cổ phiếu, với $10.000 từ hai đến ba loại cổ phiếu, với $50.000 từ bốn đến năm, với $100.000 nhiều bạn nên đầu tư vào năm sáu loại cổ phiếu Cho dù bạn có tiền, khơng có lý để đầu tư lúc tới 20 loại cổ phiếu Đơn giản bạn nắm bắt thông tin tất loại cổ phiếu Điều thực nguy hiểm Với nhà đầu tư cá nhân, cách kiếm tiền mua loại cổ phiếu công ty tốt lĩnh vực nó, tập trung danh mục đầu tư 146 số loại cổ phiếu giới hạn, theo dõi chúng cách cẩn thận, bán chúng thấy chúng phát triển thị trường đánh giá chúng cao 5.2.2.3 Hãy tuân theo hệ thống nguyên tắc thay hành động theo cảm xúc cá nhân - Hãy tuân theo quy luật mua bán rõ ràng, đừng để cảm xúc thay đổi định Khi cổ phiếu rớt giá 8% giá mua ban đầu bị thua lỗ, người ta thường hay hi vọng chúng tăng giá trở lại thực họ nên lo ngại thêm số tiền nữa, nên phản ứng cách bán cổ phiếu chấp nhận thua lỗ thay để thứ y nguyên, Khi cổ phiếu tăng giá tìm lợi nhuận, họ lại sợ đánh lợi nhuận bán chúng sớm Nhưng thật cổ phiếu tăng giá dấu hiệu cho thấy chúng thực mạnh có lẽ định mua ban đầu họ hồn tồn xác Mỗi định mua hay bán chứng khoán trận chiến thực sự, có thành cơng thất bại chắn bị cảm xúc chi phối Nhưng thị trường diễn tiến độc lập với cảm xúc ấy, cách thẳng thắn khơng quan tâm bạn nghĩ gì, chờ đợi, hy vọng điều xảy Bản chất người gắn vào ảnh hưởng tới thị trường cách sâu sắc Những cảm xúc tương tự kiêu ngạo, tin, nỗi sợ hãi, long tham tồn thị trường hôm qua, hôm chắn ngày mai Điều quan trọng khống chế cảm xúc nào? - Chiến thắng cảm xúc cá nhân Chúng ta thường khó khăn để kìm hãm nỗi sợ hãi, lịng tham, tính kiêu hãnh để đưa để đưa định xác Trong trường hợp thị trường lên định hợp lý, đợt điều chỉnh thị trường thứ rối tung lên, bạn người lạc biển khơi phương hướng hành xử Vậy cách tốt 147 thành lập quy luật mua bán từ nghiên cứu lịch sử thị trường, quy luật dựa tảng câu hỏi thực thị trường hoạt động nào, khứ thị trường gặp hồn cảnh diễn biến nào, quy luật dựa thống kê khoa học dựa ý kiến hay thành kiến cá nhân Bạn hiểu khứ loại cổ phiếu bao nhiêu, bạn nhìn nhận hội tương lai cách xác nhiêu Việc giá giao động hàng ngày dọa dẫm nhà đầu tư có kinh nghiệm nhìn khứ giúp hiểu có xu hướng lên tồn thị trường Chu kỳ nối tiếp chu kỳ, chúng tạo hội lớn thực cho nhà đầu tư - Không mua cổ phiếu rẻ tiền Đừng đầu tư vào loại cổ phiếu rẻ tiền với mong muốn tìm kiếm lợi nhuận nghĩ loại cổ phiếu ăn khách đạt đến ngưỡng, chất giá cổ phiếu phần phản ánh kỳ vọng vào Nên mua 100 cổ phiếu với giá 60.000 đồng cổ phiếu mua 600 cổ phiếu với giá 10.000 đồng cổ phiếu Các tổ chức đầu tư chứng khoán lớn bỏ hàng triệu đô la vào loại 60.000/cổ phiếu tránh xa loại cổ phiếu rẻ tiền Và bạn nên biết tổ chức đầu tư chứng khoán lớn thực phần lớn giao dịch thị trường thực tác động vào giá Các nhà đầu tư thường thích đầu tư cổ phiếu giá rẻ Thị trường chứng khoán thị trường đấu giá hai chiều, cổ phiếu giao dịch với giá xấp xỉ giá trị chúng thời điểm giao dịch Khi bạn mua loại cổ phiếu rẻ tiền, bạn sở hữu giá trị rẻ cổ phiếu bạn mua Những cổ phiếu rẻ tiền thường rủi ro Học cách thừa nhận sai lầm thân Không muốn thừa nhận sai lầm cả, ln cho đúng!? Những thất bại thiếu may mắn, thị trường sai lầm, có ngày thị trường nhận sai lầm Do ta dễ dàng để tơi lấn áp việc thi hành phi vụ giao dịch Hoặc mê muội, kỳ 148 vọng vào loại cổ phiếu mà khơng có nhìn khách quan vào thị trường Điều dễ dàng dẫn tới định sai lầm Một công cụ quý báu để chống lại cảm xúc tiến hành phân tích lại tất mua bán bạn, đánh dấu đồ thị thời điểm mua bán lý bạn mua bán loại cổ phiếu Sau chia vụ bạn mua bán có lời vụ thua lỗ Bạn nhận xét xác loại cổ phiếu lên giá, phạm sai lầm với loại lại Tiếp theo xây dựng nguyên tắc mới, nguyên tắc giúp bạn tìm kiếm lợi nhuận ngăn ngừa lỗi lầm tương tự tương lai Nếu bạn khơng nhìn lại làm sai bạn không trở thành nhà đầu tư giỏi Rất nhiều người nghĩ chứng khoán giúp làm giàu buổi tối, điều hồn tồn khơng thể xảy Sự thành cơng địi hỏi thời gian, kiên trì nhìn nhận khách quan, trung thực sai lầm Đó chìa khóa để tới thành công tất lĩnh vực sống 5.2.2.4 Phối hợp phân tích phân tích kỹ thuật Trong đầu tư khơng thể mua bán theo cảm tính, cần có hệ thống nguyên tắc để lựa chọn loại chứng khoán tốt thời điểm hợp lý để mua chúng Phân tích xem xét lợi nhuận công ty, mức tăng lợi nhuận, doanh số, lợi nhuận biên lợi nhuận vốn cổ đơng Nó giúp bạn lựa chọn xác loại cổ phiếu có chất lượng Phân tích kỹ thuật giúp bạn đọc đồ thị, xem xét giá chứng khoán dựa khối lượng giao dịch để tìm kiếm thời điểm mua bán thích hợp Sự phối hợp phân tích phân tích kỹ thuật chìa khóa để gặt hái thành cơng chứng khốn 149 5.2.2.5 Lựa chọn thời điểm mua thích hợp Những loại chứng khốn thành cơng đặc biệt thường tạo thành mơ hình Những mơ hình thường hình thành trước chứng khốn phá vỡ mức giá cao cũ vào giá đem lại lợi nhuận to lớn Thời điểm xác để mua cổ phiếu “điểm then chốt” (pivot point), điểm cuối mơ hình khu vực cổ phiếu tới mức giá Đừng cố gắng theo đuổi giá vượt điểm then chốt 5%, rủi ro bạn chịu trước đợt điều chỉnh giá thông thường thị trường thực tăng lên đáng kế Vào ngày cổ phiếu phá vỡ mức giá cũ, khối lượng giao dịch tăng 50% khối lượng giao dịch trung bình Nên nhớ bạn muốn mua cổ phiếu vào mức giá cao mới, 98% nhà đầu tư cá nhân không mua theo cách này, lý có số trở thành nhà đầu tư thành công Việc khối lượng giao dịch tăng ngày trước với giá lên dấu hiệu tích cực Việc khối lượng giao dịch tăng ngày trước với giá xuống dấu hiệu không tốt Việc giá xuống với sụt giảm khối lượng giao dịch khơng có vụ bán lớn 5.2.2.6 Dấu hiệu nhận biết thị trường lên đỉnh Ba phần tư loại cổ phiếu, không phân biệt biết tốt hay xấu đến đâu, cuối theo khuynh hướng thị trường nói chung Vì học cách nhận thị trường đụng đỉnh quan trọng Sau thị trường phân phối tới bốn năm ngày vịng hai hay ba tuần, thơng thường thị trường chuyển hướng xuống Thông thường, phân phối giá đóng cửa thấp phiên trước với khối lượng giao dịch tăng, ngày cố gắng trì hỗn tăng giá (thay đổi nhỏ giá) với khối lượng giao dịch lớn ngày hơm 150 trước Khi xem xét lại danh mục đầu tư bạn tìm kiếm cổ phiếu có dấu hiệu bán Bán chúng 5.2.2.7 Dấu hiệu nhận biết thị trường chạm đáy xoay chiều lên Thị trường giảm giá dội tạo sợ hãi dự, cổ phiếu chạm đáy, lên bắt đầu chu kỳ mang theo hội to lớn Nhưng hầu hết người lại không tin vào điều Tại vài điểm đường xuống cổ phiếu cố gắng bình phục “Bình phục” cố gắng cổ phiếu riêng lẻ hay tồn thị trường nói chung để đảo chiều tăng giá sau khoảng thời gian giá hạ Thị trường khủng hoảng thường dâng lên vài sóng, bị gián đoạn vài cố gắng bình phục thất bại sau tới ba tuần, lên tới năm, sáu tuần hay Cuối đợt cố gắng bình phục lấy đà cho thị trường lên Ngày lấy đà diễn số quan trọng tăng 1% hay với nhảy vọt khối lượng giao dịch so với ngày trước Ngày thường diễn vào ngày thứ tư tới ngày thứ bảy đợt cố gắng bình phục Theo dõi cổ phiếu hàng đầu thị trường cho dấu hiệu xác thị trường đụng đỉnh Hầu hết công cụ kỹ thuật xem xét thị trường thường có giá trị Các dấu hiệu tâm lý giúp việc xác định thay đổi đợt điều chỉnh thị trường 5.3 Hoạt động kinh doanh chứng khốn định chế tài khác Các định chế tài tổ chức đầu tư lớn, nắm quyền kiểm soát độ lớn chất lượng thị trường chứng khốn đầu tư quản lý phần lớn chứng khoán thị trường chứng khoán Họ kiểm soát phần lớn quỹ tiền tệ, trang bị đầy đủ phương tiện kỹ đầu tư Tuy nhiên khả kinh doanh chứng khoán họ khác tùy theo tính chất thị trường, cấu thị trường quy định pháp luật nước 151 Tỷ trọng đầu tư chứng khốn định chế tài thường cao nhà đầu tư cá nhân nước phát triển Các định chế tài có vai trò quan trọng Nhờ định chế tài mà: Nền kinh tế cung cấp vốn đầu tư dài hạn thông qua hoạt động bảo lãnh đầu tư chứng khốn; Bình ổn thị trường chứng khốn; Phổ cập hóa chứng khốn thơng qua đầu tư gián tiếp cho nhà đầu tư nhỏ; tạo kênh huy động vốn nước ngoài; tăng độ chuẩn xác quản lý công ty Tuy nhiên, qua hoạt động định chế tài mà làm sai lệch giá chứng khoán, gia tăng rủi ro chứng khoán nắm giữ quản lý chứng khốn thượng hạng Mặt khác, họ bị phủ kiểm sốt tài sản Cách thức định chế tài (cơng ty bảo hiểm, cơng ty tài chính, quỹ đầu tư…) kinh doanh chứng khốn phụ thuộc vào mơ hình tổ chức ngân hàng thương mại nước Với nước theo mơ hình ngân hàng đa định chế tài trực tiếp kinh doanh chứng khoán phận chuyên trách mình, tn thủ theo đạo đức nghề nghiệp Ở đó, nghiệp vụ chứng khốn tách biệt hồn tồn với nghiệp vụ ngân hàng Với nước theo mô hình ngân hàng chuyên doanh định chế phải thành lập cơng ty chứng khốn hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn, cơng ty cỏ phần… để kinh doanh chứng khốn Các cơng ty chứng khoán phải đăng ký nghiệp vụ chứng khoán với Ủy ban chứng khoán Quốc gia để xin giấy phép kinh doanh Tùy vào khả mà họ thực hay nhiều nghiệp vụ chứng khốn theo luật định Chỉ cơng ty chứng khốn có quy định hoạt động kinh doanh chứng khốn điều lệ phép hành nghề Khi đó, cấu tổ chức cơng ty phải thành lập phịng đầu tư chứng khốn, phịng kinh doanh chứng khốn với đầy đủ điều kiện cần thiết người, sở vật chất, vốn, thơng tin… theo luật định Quy trình kinh doanh chứng khoán thực theo quy chế hoạt động cơng ty chứng khốn ủy ban chứng khốn Nhà nước ban hành 152 Câu hỏi ôn tập chương Câu 1: Hãy phân loại Quỹ đầu tư theo mục đích đầu tư? Câu 2: Hãy phân loại Quỹ đầu tư theo cấu huy động vốn sau thành lập? Câu 3: Hãy phân loại Quỹ đầu tư theo đối tượng đầu tư? Câu 4: Hãy phân loại Quỹ đầu tư theo mức độ tự quản lý? Câu 5: Hãy phân loại Quỹ đầu tư theo hình thức tổ chức? Câu 6: Hãy phân tích ưu điểm nhược điểm Quỹ đầu tư dạng công ty? Câu 7: Để thành lập quỹ đầu tư dạng hợp đồng phải tiến hành thủ tục gì? Câu 8: Trình bày hoạt động huy động vốn Quỹ đầu tư? Câu 9: Thơng thường, quy trình đầu tư quỹ gồm bước, bước nào? Câu 10: Các chi phí liên quan đến việc phát hành công chúng lần đầu quỹ đầu tư gì? Câu 11: Các chi phí liên quan đến hoạt động quỹ sau thành lập tiến hành hoạt động đầu tư gì? Câu 12: Thu nhập quỹ đầu tư từ nguồn nào? Câu 13: Tổng thu nhập Quỹ cấu thành từ khoản thu nào? Câu 14: Mục đích đầu tư nhà đầu tư cá nhân gì? Câu 15: Hãy phân tích lại nhà đầu tư phải “cắt giảm thua lỗ”? Câu 16: Những điều quan trọng cần biết đầu tư chứng khoán gì? Câu 17: Vì nhà đầu tư cá nhân phải tuân theo hệ thống nguyên tắc thay hành động theo cảm xúc? Câu 18: Tại phải phối hợp phân tích phân tích kỹ thuật? Câu 19: Mua chứng khốn vào thời điểm thích hợp? Câu 20: Hãy trình bày dấu hiệu nhận biết thị trường lên đỉnh? Câu 21: Hãy trình bày dấu hiệu nhận biết thị trường chạm đáy xoay chiều lên? Câu 22: Giá trị chứng quỹ quỹ F nhà đầu tư mua vào đầu năm NAV quỹ 12.000 đồng, có khoản phân phối lãi vốn 1000 đồng 153 phân phối thu nhập 300 đồng NAV vào thời điểm cuối năm tăng lên 14.500 Tổng thu nhập năm (TR) bao nhiêu? Câu 23: Giá trị chứng quỹ quỹ D nhà đầu tư mua vào đầu năm NAV quỹ 11.200 đồng, có khoản phân phối lãi vốn 850 đồng phân phối thu nhập 250 đồng NAV vào thời điểm cuối năm tăng lên 13.800 Tổng thu nhập năm (TR) bao nhiêu? Câu 24: Giá trị chứng quỹ quỹ M nhà đầu tư mua vào đầu năm NAV quỹ 21.400 đồng, có khoản phân phối lãi vốn 1.500 đồng phân phối thu nhập 500 đồng NAV vào thời điểm cuối năm tăng lên 23.900 Tổng thu nhập năm (TR) bao nhiêu? 154 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trần Đăng Khâm (2007), Thị trường chứng khốn- phân tích bản, Nxb ĐH kinh tế quốc dân, Hà Nội Trường Đại học Kinh tế quốc dân (2002), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nxb Tài chính, Hà Nội Trường Đại học Kinh tế quốc dân (2005), Giáo trình tài doanh nghiệp (tái lần 2), Nxb Thống kê, Hà Nội Phạm Minh Chính, Vương Qn Hồng (2009), Kinh tế Việt Nam: Thăng trầm đột phá, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội Ủy ban chứng khoán nhà nước (2002), Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội Ủy ban chứng khoán nhà nước (2003), Phân tích đầu tư chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội Nguyễn Võ Ngoạn (2008), Thị trường chứng khốn, Trường đại học kinh doanh cơng nghệ Hà Nội Kiên Cường (2006), Bí thành cơng thị trường chứng khốn, Nxb Tài Chính Nguyễn Thị Mùi (2007), Kinh doanh chứng khoán, Nxb Tài 10 Vương Qn Hồng, Ngơ Phương Chí (2000), Ngun lý tài chính- tốn thị trường chứng khốn, Nxb trị Quốc gia, Hà Nội 11 Nguyễn Minh Kiều (2009), Nghiệp vụ kinh doanh đầu tư chứng khoán, Nxb Thống Kê 12 Bernad J Foley (1996), Thị trường chứng khốn, Nxb Tài 13 Nguyễn Thị Mùi, Nguyễn Thị Hồi Lê (2010), Kinh doanh chứng khốn, Nxb Tài 14 Arthur J.Keown, David F.Scott, John D.Martin, Jay William Retty (1996), Basic Financial Management, 7th Edition 15 Charles P.Jonh (1995), Investment Analysis and management, seventh 155 edition 16 John Downes and Jordan Elliot Goodman (2003), Dictionary of Finance and Investment Terms, Barron’s Financial guides, sixth Edition 17 John Hull (2006), Options, Futures and Other Derivatives, 6th Edition, Prentice Hall 18 Laurence Harris (1985), Monetary Theory, The University of London 19 Peter S Rose (2003); Money and Capital Markets, 8th Edition; 156 ... tổ chức bán đấu giá trụ sở doanh nghiệp CPH Các thông báo có nội dung sau: - Tên, địa doanh nghiệp cổ phần hóa - Số lượng cổ phần bán đấu giá - Các thông tin kinh t? ?- tài chủ yếu doanh nghiệp. .. đấu giá - Thực đấu giá - Xác định giá bán & công bố kết đấu giá 3.Thông báo việc bán đấu giá cổ phần doanh nghiệp CPH 4.Thông báo số báo liên tiếp tờ báo TW tờ báo địa phương nơi doanh nghiệp. .. định cổ phần hóa doanh nghiệp - Đại diện tổng cơng ty (Nếu CPH đơn vị thành viên) công ty (Nếu CPH phận doanh nghiệp) - Đại diện quan tài doanh nghiệp cấp - Đại diện doanh nghiệp cổ phần hóa Trách