Luận án phát triển thị trường tiền tệ việt nam

MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường tiền tệ (TTTT) giữ vai trò đặc biệt quan trọng việc huy động tiết kiệm, phân bổ nguồn vốn cách có hiệu quả, thúc đẩy phát triển kinh tế, xã hội Theo đó, phát triển TTTT hỗ trợ định chế tài chính, công ty việc lưu trữ vốn dư thừa ngắn hạn; hỗ trợ Chính phủ, trung gian tài công ty tiếp cận nguồn vốn ngắn hạn có nhu cầu; cân đổi, điều hịa khả chi trả ngân hàng, góp phần điều tiết lưu thông tiền tệ phạm vi quốc gia Đứng giác độ quản lý nhà nước ngân hàng trung ương (NHTW), hiệu hoạt động TTTT đóng vai trị quan trọng hiệu sách tiền tệ (CSTT); góp phần truyền tải tác động CSTT đến kinh tế Nói cách khác, biến động TTTT truyền tín hiệu thay đổi quan điểm điều hành CSTT NHTW TTTT xem sở hạ tầng cho lưu chuyển tiền tệ; sở hạ tầng tốt lưu thơng tiền tệ đảm bảo thơng suốt rủi ro Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) với chức quan quản lý nhà nước tiền tệ hoạt động ngân hàng đứng trước nhiệm vụ to lớn phải đổi mạnh mẽ quy trình hoạt động quản trị nhằm đáp ứng thông lệ, chuẩn mực quốc tế ngày cao tra, giám sát hệ thống tổ chức tín dụng (TCTD), quản lý, giám sát hệ thống toán đặc biệt quản lý, điều hành TTTT cách hiệu nhằm thực tốt vai trò, chức người cho vay cuối cùng, đảm bảo trì tốt khoản trường hợp hệ thống ngân hàng gặp khó khăn, đứng trước nguy đổ vỡ Nhìn lại giai đoạn 2008-2012, thấy, bất ổn định yếu TTTT nước gây tác động không nhỏ đến việc điều hành CSTT NHNN, kéo theo tình trạng thiếu hụt khoản hệ thống TCTD bất ổn định lãi suất thị trường liên ngân hàng1 Cùng với trình tái cấu kinh tế cấu lại hệ thống TCTD gắn với xử lý nợ xấu giai đoạn (2016-2020), việc Mặt lãi suất giao dịch năm 2011 có tăng cao rõ rệt, cao hẳn so với năm trước, dao động từ 12-14% khơng có phân biệt rõ rệt lãi suất kỳ hạn ngắn kỳ hạn dài.Lãi suất cho vay qua đêm số ngân hàng có lúc lên tới 30%/năm xem xét đánh giá lại hoạt động TTTT nói riêng vai trò quản lý, giám sát NHNN nói chung việc trì ổn định, an toàn, lành mạnh thị trường thực cần thiết nhằm đảm bảo phát triển hài hòa, cân đối thị trường phận thị trường tài chính, góp phần tái cấu kinh tế cách có hiệu quả, hướng tới ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế bền vững Cùng với bối cảnh hội nhập quốc tế ngày sâu rộng, thị trường tài ngày phát triển với giao dịch tài tiền tệ ngày tăng quy mơ tính đa dạng phức tạp; cấu quy mô loại hình trung gian tài có nhiều thay đổi với diện ngày nhiều định chế tài có vốn đầu tư nước ngồi; tính kết nối liên thơng thị trường tài nước quốc tế ngày chặt chẽ nhiều biến đổi khó lường, địi hỏi Việt Nam cần nhanh chóng phát triển thị trường, có TTTT để tạo điều kiện tối đa cho việc huy động nguồn lực tài ngồi nước, đẩy mạnh lưu chuyển tiền tệ, góp phần phát triển kinh tế theo kịp tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế Thêm vào đó, tiến khoa học cơng nghệ, đặc biệt phát triển mạnh mẽ Cách mạng Công nghiệp Lần thứ Tư, kỷ nguyên cách mạng số làm gia tăng mức độ phức tạp đa dạng sản phẩm, dịch vụ tài ngân hàng, thay đổi phương thức toán lưu chuyển tiền tệ Bởi vậy, với xu phát triển này, TTTT nói riêng việc quản lý, điều hành NHTW nói chung phải phát triển có thay đổi phù hợp với bối cảnh Cho đến nay, TTTT Việt Nam có phát triển đáng khích lệ, bản, đảm bảo chức điều hòa vốn ngắn hạn TCTD, đảm bảo khả khoản, hoạt động an toàn, hiệu hệ thống; đáp ứng vai trò kênh truyền dẫn CSTT NHNN; Tuy nhiên, phát triển TTTT Việt Nam mức độ thấp, xét góc độ qui mơ giao dịch, chủ thể tham gia, hàng hóa giao dịch nghiệp vụ giao dịch Đặc biệt nhiều vấn đề cần phải hoàn thiện bối cảnh cấu lại hệ thống TCTD kinh tế, bùng nổ khoa học cơng nghệ q trình hội nhập ngày sâu rộng phát triển thị trường, chế điều hành NHNN với nhiệm vụ chủ yếu xây dựng thực thi CSTT Do số nguyên nhân mà TTTT Việt Nam chưa thực thực hiệu vai trò tiếp nhận truyền tải tác động CSTT đến kinh tế Trong bối cảnh hội nhập quốc tế sâu rộng việc tái cấu kinh tế, cấu lại hệ thống TCTD thực liệt; việc phát triển TTTT phù hợp với thơng lệ quốc tế góp phần nâng cao hiệu điều hành CSTT NHNN Với lý nêu trên, lựa chọn đề tài “Phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam” nhằm đề xuất giải pháp phát triển TTTT Việt Nam ổn định, an tồn bền vững, góp phần ổn định hoạt động hệ thống ngân hàng ổn định kinh tế vĩ mơ Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu luận án 2.1 Mục đích nghiên cứu - Mục tiêu tổng quát: Góp phần luận giải sở lý luận thực tiễn phát triển TTTT, vai trò tác động qua lại phát triển TTTT Việt Nam hiệu điều hành CSTT NHNN trình cấu lại hệ thống TCTD Đưa giải pháp khuyến nghị sách phát triển TTTT Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế khu vực kéo theo gia tăng tính liên thơng thị trường tài quốc tế nước; việc triển khai thực Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng đến năm 2025, định hướng đến năm 2030 Đề án cấu lại hệ thống TCTD gắn với xử lý nợ xấu giai đoạn 2016-2020 - Mục tiêu cụ thể: Để đạt mục tiêu tổng quát, Luận án có mục tiêu cụ thể sau: + Một là, hệ thống hóa sở lý luận thực tiễn phát triển TTTT; đó, sâu phân tích tiêu chí đánh giá phát triển TTTT; nhân tố ảnh hưởng đến phát triển TTTT điều kiện đảm bảo cho phát triển TTTT vai trò mối quan hệ tương tác phát triển TTTT hiệu điều hành CSTT NHTW + Hai là, đánh giá thực trạng phát triển TTTT Việt Nam qua giai đoạn (từ 2006-2018) theo tiêu chí đánh giá phát triển thị trường; thành công, hạn chế nguyên nhân hạn chế + Ba là, đề xuất giải pháp khuyến nghị sách phát triển TTTT Việt Nam tầm nhìn đến năm 2030 2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu Thứ nhất, mặt lý luận, Luận án hệ thống hóa sở lý luận thực tiễn phát triển TTTT quốc gia phát triển phát triển; tập trung phân tích tiêu chí đánh giá phát triển TTTT, nhân tố ảnh hưởng đến phát triển TTTT điều kiện đảm bảo cho phát triển TTTT; phân tích vai trò NHTW phát triển TTTT ảnh hưởng phát triển TTTT hoạt động điều hành CSTT NHTW; phân tích mối quan hệ phát triển TTTT với thị trường phận thị trường tài Thứ hai, mặt thực tiễn, Luận án nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế việc phát triển TTTT; đồng thời, sâu phân tích thực trạng phát triển TTTT Việt Nam nhiều khía cạnh (chức năng, phân loại cấu trúc TTTT; thành viên tham gia cơng cụ, hàng hóa giao dịch TTTT; vai trò, tác động qua lại NHNN quản lý, giám sát điều tiết TTTT ảnh hưởng phát triển TTTT đối vớihiệu điều hành CSTT NHNN; phân tích mối quan hệ phát triển TTTT Việt Nam với thị trường khác hệ thống tài chính); thành công hạn chế phát triển TTTT Việt Nam giai đoạn 2006-2018 Thứ ba, Luận án đưa giải pháp gợi ý sách phát triển TTTT tầm nhìn đến năm 2030 đáp ứng yêu cầu phát triển hệ thống tài chính-ngân hàng Việt Nam bối cảnh cấu lại hội nhập kinh tế quốc tế Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu luận án 3.1 Đối tượng nghiên cứu Luận án nghiên cứu phát triển TTTT Việt Nam bối cảnh cấu lại kinh tế cấu lại hệ thống TCTD xu phát triển thị trường tài quốc tế (như phát triển Cách mạng Công nghiệp Lần thứ Tư, xu hội nhập kéo theo gia tăng tính liên thơng thị trường tài khu vực quốc tế ) 3.2 Phạm vi nghiên cứu - Cách tiếp cận nghiên cứu: Luận án có cách tiếp cận hệ thống với mục tiêu đề xuất giải pháp phát triển TTTT Việt Nam phù hợp với thông lệ quốc tế Luận án khơng sâu phân tích nghiệp vụ, cơng cụ kỹ thuật sử dụng TTTT mà tiếp cận giác độ quản lý nhà nước NHNN Việt Nam phát triển thị trường; đồng thời đánh giá hạn chế yếu nội thân thị trường để đưa giải pháp phát triển, quản lý TTTT phù hợp với thơng lệ quốc tế, thích ứng với trình hội nhập; đảm bảo phát triển TTTT hài hòa với thị trường phận khác thị trường tài chính; góp phần nâng cao hiệu lực quản lý, điều tiết giám sát NHNN phát triển TTTT - Phạm vi nghiên cứu nội dung: Do phát triển TTTT vấn đề rộng lớn, liên quan đến nhiều lĩnh vực nên tác giả giới hạn nội dung Luận án phạm vi nghiên cứu việc phát triển TTTT mối quan hệ với hiệu điều hành CSTT NHTW trình cấu lại hệ thống TCTD Khung nghiên cứu Luận án gồm: (1) Nghiên cứu phát triển TTTT mối quan hệ với hiệu điều hành CSTT NHTW trình cấu lại hệ thống TCTD; phát triển thị trường phận gắn với phát triển tính đa dạng cơng cụ, hàng hóa thị trường thành viên tham gia thị trường; chế hoạt động TTTT (2) Các tiêu chí đánh giá phát triển TTTT, nhân tố ảnh hưởng đến phát triển TTTT điều kiện đảm bảo cho phát triển TTTT - Phạm vi nghiên cứu khơng gian: Ngồi việc phân tích thực trạng phát triển TTTT Việt Nam, Luận án nghiên cứu kinh nghiệm nhiều quốc gia quản lý phát triển TTTT Theo đó, Luận án nghiên cứu phát triển TTTT số quốc gia có kinh tế phát triển (Mỹ), quốc gia mà hệ thống ngân hàng đóng vai trò quan trọng - bank based (Thái Lan, Trung Quốc) để đưa đánh giá đa chiều, từ đó, lựa chọn học kinh nghiệm phù hợp với điều kiện kinh tế, xã hội Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu thời gian: Việc đánh giá thực trạng phát triển TTTT Việt Nam tập trung chủ yếu bối cảnh Việt Nam nỗ lực triển khai cấu lại kinh tế cấu lại hệ thống ngân hàng gắn với xử lý nợ xấu (2011-2018) Ngoài việc tổng kết kết quả, hạn chế TTTT Việt Nam giai đoạn 2011-2018; Luận án phân tích hạn chế, yếu TTTT giai đoạn trước (giai đoạn 2006- 2010) để có sở đánh giá so sánh mức độ phát triển thị trường qua hai giai đoạn Trong bối cảnh Thủ tướng Chính phủ ký Quyết định số 1058/QĐ-TTg ngày 17/6/2017 phê duyệt Đề án cấu lại hệ thống TCTD gắn với xử lý nợ xấu giai đoạn 2016-2020 ban hành Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng đến năm 2025, định hướng đến năm 2030 theo Quyết định số 986/QĐ-TTg ngày 8/8/2018, Luận án sâu phân tích yêu cầu đặt cho NHNN việc quản lý, điều tiết giám sát TTTT nói chung việc phát triển TTTT nói riêng bối cảnh hội nhập quốc tế bùng nổ Cách mạng Cơng nghiệp lần Thứ tư Trên sở đó, đề xuất giải pháp phát triển TTTT Việt Nam đáp ứng yêu cầu phát triển hệ thống tài - ngân hàng Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế, góp phần trì hệ thống tài lành mạnh, an tồn Phƣơng pháp luận phƣơng pháp nghiên cứu luận án 4.1 Phương pháp luận Luận án nghiên cứu dựa lý thuyết tổng quát việc làm, lãi suất tiền tệ (The General Theory of Employment, Interest, and Money) John Maynard Keynes; theo nguyên lý: quy định lãi suất, ngắn hạn, cung cầu tiền; đồng thời nhấn mạnh tính khả thi sách kinh tế can thiệp vào tổng cầu Lý thuyết quản lý kinh tếtrong nhấn mạnh việc ứng dụng lý thuyết kinh tế cơng cụ phân tích khoa học để đưa định quản trị; đòi hỏi chuyển đổi vai trò nhà nước, từ vai trò truyền thống người thực định trở thành người định hướng xác lập luật chơi Lý thuyết thị trường hiệu theo đóthị trường coi hiệu đạt đầy đủ ba yếu tố sau: phân phối hiệu quả, hoạt động hiệu quả, thông tin hiệu (giá thị trường phản ánh đầy đủ thông tin thị trường) Một số lý thuyết tiền tệ cổ điển (D.Ricardo, K.Marx, I.Fisher, J.M.Keynes, M.Friedman, P.A.Samulson) trình bày vai trị lưu thông tiền tệ, nhân tố để xác định số lượng tiền tệ cần thiết cho lưu thông, mối quan hệ lưu thông tiền tệ lạm phát, mối quan hệ cung tiền tệ sản lượng quốc gia, giá lạm phát Đặc biệt, lý thuyết tiền tệ Samulson, tiền tệ có liên hệ mật thiết với ngân hàng; theo đó, cung tiền bao gồm: (i) Tiền giao dịch (M1): bao gồm khoản tiền thực tế dùng cho giao dịch để mua bán đồ vật, gồm tổng số tiền kim khí tiền giấy lưu thơng ngồi ngân hàng (ii) Tiền rộng (M2): bao gồm tài sản, tài khoản gửi tiết kiệm ngồi tiền kim khí, tiền giấy tiền gửi ngân hàng rút séc (iii) Tổng số tín dụng nợ (D): bao gồm tồn cơng cụ tài – tiền tệ - chuẩn tệ, công trái, văn tự cầm cố 4.2 Phương pháp nghiên cứu Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính, bao gồm: - Khai thác, tổng hợp thơng tin từ tài liệu, cơng trình nghiên cứu nước liên quan đến TTTT, thị trường tài phát triển TTTT - So sánh, đánh giá học kinh nghiệm nhiều quốc gia giới phát triển TTTT, cấu trúc thị trường cơng cụ, vai trị NHTW TTTT việc sử dụng TTTT để điều hành CSTT thông qua kênh lãi suất; - Tổng hợp số liệu, sử dụng bảng biểu, sơ đồ để phân tích, đánh giá thực trạng phát triển TTTT Việt Nam giai đoạn 2006-2018 - Phân tích thành cơng, hạn chế nguyên nhân hạn chế, làm sở cho việc đề xuất giải pháp phát triển TTTT Việt Nam theo hướng khắc phục hạn chế thị trường - Cách tiếp cận Luận án Chuyên ngành quản lý kinh tế nghiên cứu phát triển TTTT góc độ NHTW để trì phát triển thị trường hệ thống kinh tế Những kỹ thuật sử dụng bao gồm: - Kỹ thuật thu thập thông tin phục vụ nghiên cứu dựa liệu có sẵn (kế thừa có chọn lọc nghiên cứu khoa học trước đó, ấn phẩm phát hành thơng tin website NTHW nước; văn sách NHNN TTTT…) - Phân tích số liệu phát triển TTTT qua giai đoạn, vẽ biểu đồ xu hướng, tổng hợp rút nhận định - Nguồn số liệu: từ NHNN, báo cáo tài ngân hàng thương mại (NHTM), Ủy Ban chứng khốn Nhà nước, Tổng cục Thống kê, Bộ Tài số tổ chức quốc tế IMF, WB, ADB Đóng góp khoa học luận án Luận án có đóng góp sau mặt khoa học: Một là, hệ thống hóa sở lý luận TTTT, phát triển TTTT; tiêu chí đánh giá phát triển TTTT; nhân tố ảnh hưởng đến phát triển TTTT điều kiện đảm bảo cho phát triển TTTT; vai trò phát triển TTTT việc thực thi hoạch định CSTT NHTW, mối quan hệ tương tác phát triển TTTT hiệu điều hành CSTT NHTW Hai là, nghiên cứu việc phát triển TTTT quốc gia vai trò NHTW quản lý, giám sát, điều tiết, hỗ trợ phát triển thị trường, từ rút học kinh nghiệm phát triển TTTT phù hợp với điều kiện kinh tế, xã hội Việt Nam Ba là, phân tích, đánh giá thực trạng phát triển TTTT Việt Nam (cấu trúc, quy mô, thị trường phận ) giai đoạn 2006-2018, tập trung vào giai đoạn 2011-2018 gắn với tiến trình cấu lại hệ thống TCTD Việt Nam bối cảnh hội nhập làm gia tăng tính liên thơng thị trường nước với hị trường quốc tế Bốn là, thành công hạn chế NHNN hoạt động quản lý phát triển TTTT Việt Nam, đồng thời đưa giải pháp, gợi ý sách phát triển hồn thiện TTTT tầm nhìn đến năm 2030 Ý nghĩa lý luận thực tiễn luận án 6.1 Ý nghĩa mặt lý luận Luận án hệ thống hóa sở lý luận thực tiễn phát triển TTTT quốc gia phát triển phát triển; tiêu chí đánh giá phát triển TTTT, nhân tố tác động đến phát triển thị trườngvà điều kiện đảm bảo cho phát triển TTTT Ngoài ra, Luận án vai trò tác động qua lại NHTW phát triển TTTT việc sử dụng TTTT hoạt động điều hành CSTT NHTW 6.2 Ý nghĩa mặt thực tiễn Trên sở nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế việc phát triển TTTT; đồng thời, sâu phân tích thực trạng phát triển TTTT Việt Nam nhiều khía cạnh; Luận án thành công TTTT Việt Nam giai đoạn 2006-2018; đưa giải pháp gợi ý sách phát triển TTTT tầm nhìn đến năm 2030, nhằm bước nâng cao vị thế, vai trò, hiệu quả, hiệu lực NHNN quản lý, điều tiết, giám sát phát triển TTTT đáp ứng yêu cầu phát triển hệ thống tài - ngân hàng Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế, qua góp phần phát triển hệ thống tài Cơ cấu luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục chữ viết tắt, danh mục hình, bảng danh mục tài liệu tham khảo, Luận án gồm chương sau: - Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu - Chương 2: Cơ sở lý luận thị trường tiền tệ - Chương 3: Thực trạng phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam bối cảnh tái cấu hệ thống tổ chức tín dụng - Chương 4: Giải pháp phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam Chƣơng TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu nƣớc Về phát triển TTTT: Mối quan hệ tương tác phát triển TTTT với hiệu điều hành CSTT NHTW vai trò NHTW việc quản lý, phát triển TTTT chưa đề cập nhiều nghiên cứu Chủ yếu dừng lại việc liệt kê vai trò chung NHTW TTTT (Tô Thị Ánh Dương, 2016); đánh giá vai trò NHTW việc phát triển thị trường phận TTTT TTTT liên ngân hàng (Trần Thị Thanh Hòa, 2012; Đỗ Văn Độ, 2013) Ngoài ra, chế tác động thông qua lãi suất (là phần hoạt động TTTT) điều hành CSTT NHTW lần đầu đề cập nghiên cứu Nguyễn Thanh Nhàn (2014) Nghiên cứu Nguyễn Thị Kim Thanh (2008) nhận định phát triển TTTT giải pháp có tính định việc hoàn thiện chế tác động CSTT; theo đó, việc phát triển TTTT góp phần giảm phân tách, luận chuyển vốn thị trường nói chung Cũng có khơng nhiều nghiên cứu đề cập phân tích mối quan hệ TTTT với thị trường khác hệ thống tài Đến nay, có nghiên cứu đề đến nội dung (Đặng Thị Nhàn, 2005 Tô Thị Ánh Dương, 2016) Theo đó, hai tác giả khơng sâu phân tích mối quan hệ tác động qua lại TTTT với thị trường phân khác hệ thống tài chính; nhiên, khẳng định có mối quan hệ mật thiết, gắn bó hữu thị trường việc xem xét môi quan hệ chúng cần thiết để đảm bảo phát triển hài hịa, ổn định hệ thống tài chính, qua góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ; đặt móng cho nghiên cứu sâu sau Khá nhiều nghiên cứu đề cập đến giải pháp phát triển TTTT Việt Nam nghiên cứu Vũ Thị Kim Liên (1996), Nguyễn Đức Thảo (2004), Ngô Hướng (2005), Đặng Thị Nhàn (2005), Nguyễn Thị Kim Thanh (2008), Nguyễn Thị Thành (2013), Tô Thị Ánh Dương (2016) Tuy nhiên, nghiên cứu phần lớn dừng lại việc đưa giải pháp phát triển thị trường tài nói chung có TTTT; giải pháp phát triển TTTT nằm tổng thể giải pháp đối tượng nghiên cứu định (Nguyễn Thị Hồng, 2015; Nguyễn Thị Kim Thanh, 2008; Lê Đình Hợp, 2003; Ngơ Hướng, 2005) Chưa có nghiên cứu đưa giải pháp phát triển TTTT dựa việc đánh giá tổng thể tiêu chí 10 Trung Quốc có Hiệp hội tổ chức đầu tư thị trường tài Trung Quốc (NAFMII) Việc thiếu nhà môi giới tiền tệ chuyên nghiệp thị trường, khiến thành viên thị trường phải nhiều thời gian tìm đối tác có nhu cầu phù hợp, thường tìm đến đối tác thân thuộc phần ngun nhân dẫn đến tình trạng phân nhóm hoạt động cục thị trường liên ngân hàng nói riêng TTTT nói chung Do đó, việc thành lập công ty môi giới tiền tệ Việt Nam góp phần tăng khối lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng; giảm bớt phụ thuộc vào vốn vay từ NHNN cho TCTD TCTD thiếu hụt vốn khả dụng, họ tìm đến trung gian để bù đắp nguồn vốn cần bổ sung Để thúc đẩy hình thành nhà mơi giới/công ty môi giới tiền tệ, việc xây dựng hệ thống giao dịch tập trung thị trường phận TTTT liên ngân hàng cần trọng Ngoài ra, thực tế, theo Quyết định số 351/2004/QĐ-NHNN môi giới tiền tệ, đối tượng phép hoạt động môi giới TCTD thành lập hoạt động Việt Nam; điều hạn chế tham gia TCTD nước ngồi Do đó, cần khuyến khích hình thành hệ thống mơi giới tiền tệ Việt Nam theo cho phép cơng ty mơi giới tiền tệ nước ngồi loại hình khác hoạt động mơi giới tiền tệ Việc chưa có cơng ty định mức tín nhiệm có uy tín Việt Nam hạn chế việc phát triển sử dụng công cụ chuyển nhượng giao dịch TTTT khiến hình thức công cụ giao dịch thị trường thiếu đa dạng, hạn chế phát triển toàn diện cấu trúc TTTT so với nước khác Tuy nhiên, để tạo tiền đề cho đời cơng ty định mức tín nhiệm thực có uy tín, hiệu độc lập Việt Nam, bên cạnh vai trị khn khổ pháp lý phù hợp, thị trường phải có tảng hệ thống thông tin minh bạch, cập nhật đại giúp cho việc định giá GTCG xác hạn chế rủi ro hoạt động thành viên thị trường 4.3.2.3 Phát triển thị trường phận a) Xây dựng mơ hình thị trƣờng liên ngân hàng tập trung Thị trường liên ngân hàng trung tâm TTTT Sự phát triển thị trường liên ngân hàng tiền đề quan trọng để NHNN truyền tải CSTT có 139 hiệu đến kinh tế Bởi việc phát triển thị trường liên ngân hàng Việt Nam cần coi ưu tiên hàng đầu Tuy nhiên, nay, thị trường liên ngân hàng phát triển trình độ thấp, hoạt động manh mún, phân khúc NHNN thiếu sở để quản lý, giám sát không nắm bắt thông tin cách kịp thời đầy đủ để đưa định can thiệp có hiệu Vì vậy, để cải thiện phương thức thu thập xử lý thông thị trường, cần nghiên cứu xây dựng hoàn thiện hệ thống giao dịch tập trung, quản lý tất giao dịch liên ngân hàng bên lãnh thổ Việt Nam bao gồm giao dịch cho vay, gửi tiền, mua bán ngoại tệ hay giao dịch phái sinh hướng tới quản lý giao dịch Việt Nam với nước ngồi.Mơ hình giao dịch điện tử tập trung nhiều nước giới áp dụng, có Mỹ Trung Quốc Với mơ hình này, thành viên tham gia thị trường liên ngân hàng TCTD dễ dàng tìm kiếm đối tác thực giao dịch cách nhanh chóng, thuận tiện; NHNN với tư cách người tổ chức có khả giám sát dễ dàng hoạt động thị trường nhờ ln sẵn có tay số liệu cập nhật tức thời giao dịch thị trường, có khả can thiệp nhanh chóng kịp thời có biến động bất thường TTTT Mặt khác, hệ thống sở liệu lịch sử giao dịch lưu trữ giúp tất thành viên thị trường phân tích, đánh giá xác xu hướng diễn biến thị trường để từ có định hợp lý; NHNN nắm bắt đầy đủ thông tin thị trường cách chủ động, xác định biến động yếu tố ảnh hưởng tới cung, cầu vốn khả dụng: tiền ngồi lưu thơng, dịng ngoại tệ, tiền gửi Chính phủ từ thực việc quản lý vốn khả dụng kinh tế hiệu Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội hiên cung cấp sàn giao dịch trái phiếu riêng rẽ hoàn chỉnh, cho phép thành viên TCTD cơng ty chứng khốn đặt lệnh mua bán trực tiếp chứng khoán phát hành (thị trường sơ cấp) mua bán hẳn, mua bán kỳ hạn trái phiếu (thị trường thứ cấp) Như vậy, dài hạn, sàn giao dịch điện tử liên ngân hàng tập trung cần liên kết với sàn giao dịch trái phiếu phủ để xây dựng trở thành sàn giao dịch điện tử thống có khả quản lý giám sát tất giao dịch TTTT 140 b) Tiếp tục đầy mạnh phát triển nghiệp vụ thị trƣờng mở Nghiệp vụ thị trường mở cần tiếp tục hồn thiện để đóng vai trị cơng cụ điều tiết chủ yếu NHNN Cụ thể: - Rà soát lại khung khổ pháp lý để bổ sung, sửa đổi cho phù hợp với điều kiện phát triển thị trường - Tăng cường số lượng thành viên tham gia thị trường để hoạt động thị trường mở tác động cách hiệu quả, kịp thời đến điều kiện thị trường theo mục tiêu điều hành CSTT - Tăng thêm hàng hóa sử dụng nghiệp vụ thị trường mở cách mở rộng giao dịch GTCG với nhiều kỳ hạn phiên giao dịch mua bán thị trường mở Điều tạo nhiều lựa chọn cho chủ thể tham gia thị trường, nhờ khuyến khích họ tham gia nhiều hơn, kết phản ánh tốt cung cầu vốn thị trường Công cụ cho vay tái cấp vốn cần hoàn thiện theo hướng cơng cụ cung cấp tín dụng ngắn hạn NHNN với tư cách “người cho vay cuối cùng” điều kiện định không sử dụng thường xuyên để tránh tình trạng lạm dụng TCTD Như vậy, việc cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá hay bảo đảm hồ sơ tín dụng NHNN cho TCTD vay tiền coi biện pháp cuối c) Phát triển thị trƣờng repo Thị trường repo phận cấu thành quan trọng TTTT Hầu (bao gồm kinh tế nổi) có xu hướng sử dụng repo nhiều hoạt động thị trường mở chúng khơng địi hỏi phải có thị trường chứng khốn phát triển vững chúng xóa bỏ ràng buộc kỳ hạn giấy tờ có giá kỳ hạn giao dịch Để phát triển thị trường repo, cần khẩn trương xây dựng hợp đồng khung giao dịch repo chuẩn (GMRA) áp dụng thống cho giao dịch mua lại GTCG với tất thành viên thị trường Việc áp dụng hợp đồng cách riêng rẽ không theo chuẩn định làm tăng thêm phát triển manh mún TTTT Việt Nam Hợp đồng chuẩn cần áp dụng thông lệ quốc tế cân nhắc đến tính phù hợp với điều kiện Việt Nam Ngồi ra, cần có phối hợp chặt chẽ với Bộ Tài chính, tránh chồng chéo q trình quản lý giám sát thị trường 141 4.3.2.4 Xây dựng hệ thống lãi suất VNIBOR chuẩn Hiện nay, lãi suất VNIBOR Reuteur cung cấp chưa phản ánh sát nhu cầu biến động thị trường; vậy, việc xây dựng lãi suất VNIBOR chuẩn phản (lãi suất chào vay) ánh cung cầu thị trường, có độ tham chiếu cao cần nghiên cứu triển khai sớm, tạo sở cho phát triển sản phẩm hình thức giao dịch thị trường liên ngân hàng Việt Nam Theo đó, trước mắt cần xây dựng khuôn khổ lãi suất chuẩn cho VNIBOR, bao gồm vấn đề sau: (i) Cơ quan chịu trách nhiệm khuôn khổ lãi suất chuẩn cho VNIBOR: kinh nghiệm nước cho thấy không thiết phải NHTW mà Hiệp hội tổ chức ngành nghề có uy tín trách nhiệm thị trường thực hiện, chẳng hạn Hiệp hội Ngân hàng (ii) Nội dung thiết yếu khuôn khổ lãi suất chuẩn cho VNIBOR: Dù tổ chức đứng chịu trách nhiệm, để đảm bảo tính minh bạch, xác tính kỷ luật, khn khổ lãi suất chuẩn cho VNIBOR cần phải làm rõ vấn đề sau: Một là, quy định chế quản trị kiểm soát hoạt động xây dựng VNIBOR: Các quy định bao gồm nội dung cấu tổ chức, thành viên chế hoạt động cho ngân hàng thành viên tham gia vào xây dựng hệ thống lãi suất VNIBOR (gọi tắt ngân hàng VNIBOR) quan chịu trách nhiệm khuôn khổ VNIBOR định Cụ thể: (1) Thành lập Ủy ban chuyên trách VNIBOR Trong quan chịu trách nhiệm VNIBOR, cần thành lập Ủy ban chuyên trách VNIBOR Chẳng hạn Thụy Điển, Hiệp hội Ngân hàng Thụy Điển, đơn vị chịu trách nhiệm STIBOR, thành lập Ủy Ban Stibor Về cấu tổ chức, Ủy bao gồm đại diện từ ngân hàng Stibor (các ngân hàng tham gia xây dựng lãi suất Stibor) đại diện Hiệp hội Việc lựa chọn, quy trình lựa chọn đại diện lựa chọn đại diện hợp lệ ngân hàng tham gia nhiệm kỳ Ủy ban phải quan chịu trách nhiệm VNIBOR soạn thảo công bố công khai Ngồi ra, NHTW (nếu khơng phải quan chịu trách nhiệm VNIBOR) phận tính tốn số VNIBOR có quyền định giám sát viên vào Ủy ban 142 Các giám sát viên có quyền tham gia vào họp Ủy ban Mọi thông tin mà Ủy ban đưa ngân hàng tham gia vào Ủy ban coi bảo mật (2) Nhiệm vụ Ủy ban Xây dựng quy định cách thức báo cáo tính tốn VNIBOR, quy định quy định quản trị nội ngân hàng VNIBOR; đề xuất thay đổi cho khn khổ, đảm bảo tính minh bạch cho trình xây dựng VNIBOR, đề xuất ngân hàng tham gia vào hệ thống ngân hàng VNIBOR, thực việc loại trừ ngân hàng khỏi hệ thống thành viên vi phạm điều khoản mà khuôn khổ đưa ra; báo cáo hoạt động xây dựng VNIBOR (3) Cơ chế định Ủy ban Sự đồng thuận tất thành viên hay chế bán tất định hay hình thức định khác loại hình định (4) Điều kiện để trở thành ngân hàng VNIBOR Ngân hàng phải có ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đáng kể đến mức lãi suất VNIBOR thông qua hoạt động phải hoạt động tích cực, động TTTT Ngân hàng phải có đủ lực nhân hệ thống để đảm bảo báo cáo hàng ngày mức lãi suất (5) Vấn đề kiểm sốt NHTW Ủy ban VNIBOR phải có quyền tiếp cận thông tin việc báo cáo lãi suất ngân hàng VNIBOR, sở để đưa mức lãi suất thông tin quan trọng khác việc hình thành VNIBOR Hai là, quy định báo cáo tính tốn VNIBOR: Quy trình hành động thời điểm thơng báo lãi suất ngân hàng: Điều có tính ảnh hưởng tới độ xác mức ảnh hưởng VNIBOR thị trường Theo cách thức ngân hàng Thụy Điển, quy trình bao gồm khoảng thời gian hành động, khoảng thời gian kéo dài phút Năm phút đầu tiên, ngân hàng tự thơng báo lãi suất khoảng thời gian này, không ngân hàng biết thông tin lãi suất ngân hàng nào; phút tiếp theo, ngân hàng thành viên biết mức lãi suất thực giao dịch với trước tiên Cách tính tốn: có đầy đủ thông tin từ ngân hàng thành viên, khơng có đủ thơng tin phải quy định mức tối thiểu số thành viên thực báo cáo 143 để tiến hành tính tốn Theo đó, phải quy định cách tính tốn trường hợp để đảm bảo xuyên suốt VNIBOR Ba là, quy định quản trị nội ngân hàng thành viên tham gia vào xây dựng VNIBOR: Để đảm bảo việc tính tốn lãi suất VNIBOR có tính kỷ luật tham chiếu thị trường, tránh tình trạng lãi suất VNIBOR không sát với lãi suất giao dịch thực tế nay, ngân hàng thành viên phải quy định nội vấn đề liên quan đến lãi suất công bố Tham khảo vấn đề số quốc gia, quy định phải bao gồm số điểm chung sau: - Người định mơ hình tính tốn mà ngân hàng sử dụng để đưa mức lãi suất để báo cáo Mơ hình giải thích mức lãi suất lựa chọn; - Người chịu trách nhiệm cách thức lập lưu trữ hàng ngày văn lãi suất tham gia tính tốn VNIBOR Các văn phải bao gồm nội dung về: mức lãi suất báo cáo, người chịu trách nhiệm báo cáo, thay đổi có mơ hình/cách thức đưa định lãi suất; - Cách thức lưu trữ mức lãi suất báo cáo, thơng tin giao dịch hình thành nên tảng cho lãi suất báo cáo xuất trình cho quan kiểm sốt kiểm toán; - Cách thức đảm bảo việc báo cáo lãi suất đảm bảo thực hàng ngày; - Cách thức đảm bảo người chịu trách nhiệm báo cáo lãi suất không chịu thị từ người hay ngân hàng liên quan đến lãi suất hay trả lời câu hỏi liên quan đến lãi suất trước thực việc báo cáo lãi suất lên Ủy ban 4.3.3 Một số kiến nghị với Chính phủ Bộ, ngành có liên quan Trong bối cảnh hệ thống ngân hàng kênh cung cấp nguồn vốn ngắn hạn cho kinh tế, thị trường chứng khoán chưa phát huy vai trị tích cực kênh dẫn vốn trung dài hạn cho thị trường, tạo gánh nặng cho hệ thống TCTD, nguyên nhân tạo rủi ro khoản ảnh hưởng đến an toàn hệ thống Do vậy, để phát triển TTCK, mà trước hết thị trường trái phiếu doanh nghiệp, Luận án có số khuyến nghị sau: - Bộ Tài cần tiếp tục đẩy nhanh tiến độ triển khai đề án cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025 vừa phê duyệt theo Quyết định số 242/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ ngày 28/02/2019; có nhiệm vụ đưa thị trường trái phiếu doanh nghiệp 144 vào hoạt động năm 2019 Trên thực tế, doanh nghiệp Việt Nam gặp nhiều khó khăn việc huy động vốn trung, dài hạn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp tính khoản thị trường thấp, báo cáo tài doanh nghiệp chưa thực minh bạch để tạo lòng tin cho nhà đầu tư; thiếu tổ chức định mức tín nhiệm doanh nghiệp; điều kiện phát hành, niêm yết, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp tương tự cổ phiếu nên chưa thu hút doanh nghiệp tham gia huy động vốn, … Ngoài ra, văn quy phạm pháp luật hướng dẫn việc ban hành giao dịch loại hình sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp loại hình chứng khốn phái sinh liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp chưa triển khai gây bất cập cho hoạt động thị trường - Thời gian qua, việc khơng có tổ chức định mức tín nhiệm thành lập Việt Nam nút thắt, trở ngại cho phát triển TTCK Tại thị trường phát triển có cơng ty độc lập xếp hạng tín nhiệm định chế thẩm tra thị trường, thông tin công bố minh bạch công khai cho nhà đầu tư chủ thể liên quan Do đó, Bộ Tài cần phân tích, làm rõ ngun nhân, khó khăn, vướng mắc để đề xuất giải pháp phù hợp cho việc hình thành tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam sớm vào thực tế - Đối với nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán, nghiệp vụ quan trọng TTCK, giúp doanh nghiệp niêm yết huy động phân phối vốn cách hiệu quả, từ góp phần khơi thơng dịng vốn thị trường chứng khoán Bảo lãnh phát hành coi nghiệp vụ chủ đạo cho phát triển cơng ty chứng khốn, nghiệp vụ dường không xuất bảng doanh thu nhiều cơng ty chứng khốn vào thời điểm Do vậy, cần phải có định hướng phương thức cụ thể để thúc đẩy hoạt động bảo lãnh chứng khốn thị trường - Nghiên cứu, hồn thiện quy định liên quan đến kênh phân phối bảo hiểm qua ngân hàng (Bancassurance) kênh phân phối tiềm có tốc độ phát triển cao thời gian qua Hiện có quy định liên quan đến hoạt động đại lý bảo hiểm nhân thọ TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ngồi (Thơng tư liên tịch số 86/2014/TTLT-BTC-NHNNVN ngày 02/7/2014 Bộ tài Ngân hàng nhà nước Việt Nam hướng dẫn hoạt động đại lý bảo hiểm TCTD, chi nhánh ngân hàng nước cho doanh nghiệp bảo hiểm nhân 145 thọ), hoạt động đại lý bảo hiểm phi nhân thọ, bảo hiểm sức khỏe lại chưa có quy định cụ thể TCTD, chi nhánh ngân hàng nước - Nghiên cứu, hoàn thiện quy định pháp luật chứng khốn hóa tập trung xây dựng khn khổ pháp lý cho hoạt động chứng khốn hóa loại hình tài sản nhằm góp phần tạo sở pháp lý cho việc thực giao dịch chứng khoán nợ (các loại hình trái phiếu) thị trường chứng khốn chuyển đổi khoản nợ xấu thành chứng khoán để giao dịch công khai, minh bạch Kết luận Chƣơng Trong bối cảnh Thủ tướng Chính phủ ký định số 1058/QĐ-TTg ngày 17/6/2017 phê duyệt Đề án cấu lại hệ thống TCTD gắn với xử lý nợ xấu giai đoạn 2016-2020 ban hành Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng đến năm 2025, định hướng đến năm 2030, Chương sâu phân tích yêu cầu đặt cho NHNN việc quản lý, điều tiết giám sát TTTT nói chung việc phát triển TTTT nói riêng bối cảnh hội nhập quốc tế sâu rộng, đặc biệt phát triển mạnh mẽ Cách mạng Công nghiệp Lần thứ Tư, kỷ nguyên cách mạng số với trỗi dậy cơng ty cơng nghệ tài Fintech việc ứng dụng công nghệ khối chuỗi Blockchain hoạt động ngân hàng Với xu phát triển này, TTTT nói riêng việc quản lý, điều hành NHTW nói chung phải phát triển có thay đổi phù hợp với bối cảnh Trên sở tiêu chí đánh giá phát triển nhân tố tác động đến phát triển TTTT đề cập Chương học kinh nghiệm rút từ thực tiễn quản lý phát triển TTTT số nước Chương 2; thành tựu hạn chế phát triển TTTT Việt Nam giai đoạn 2006-2018 Chương 3; Chương đề xuất nhóm giải pháp phát triển TTTT Việt Nam sau: (i) Nhóm giải tăng cường khả quản lý nhà nước Ngân hàng Nhà nước thị trường: Hoàn thiện hành lang pháp lý hỗ trợ hoạt động thị trường tiền tệ; Hoàn thiện sở hạ tầng tài hỗ trợ cho việc phát triển thị trường tiền tệ; Xây dựng chuẩn hóa hệ thống cơng cụ kiểm sốt lãi suất thị trường; (ii) Nhóm giải pháp phát triển thị trường tiền tệ: Đa dạng hóa cơng cụ giao dịch, loại nghiệp vụ thị trường; Đa dạng hóa thành viên tham gia thị trường tiền tệ; Phát triển thị trường phận; Xây dựng hệ thống lãi suất VNIBOR chuẩn 146 KẾT LUẬN Trình độ phát triển nước đánh giá theo mức độ quy mô phát triển hệ thống tài Do đó, quy mơ phát triển TTTT phản ánh trình độ phát triển tài quốc gia Một TTTT ổn định sở tảng cho việc tạo lập ổn định kinh tế vĩ mô, thúc đẩy sản xuất tiêu dùng nước, khuyến khích xuất thu hút đầu tư nước ngồi, nhờ tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế cách bền vững Sự phát triển TTTT giúp đảm bảo cho truyền dẫn CSTT đến kinh tế cách hiệu thông qua công cụ mà NHTW sử dụng để điều tiết mức cung ứng tiền lãi suất phù hợp với mục tiêu cụ thể CSTT giai đoạn Có thể thấy TTTT Việt Nam đến có phát triển đáng khích lệ, bản, đảm đương chức điều hòa vốn ngắn hạn TCTD, đảm bảo khả khoản, hoạt động an toàn, hiệu hệ thống; đáp ứng vai trò kênh truyền dẫn CSTT NHNN Bên cạnh đó, thị trường tồn hạn chế định, đặc biệt khía cạnh quản lý, điều hành NHNN chủ thể, hàng hóa, cơng cụ giao dịch thị trường Trên sở vấn đề phát triển TTTT hệ thống hóa Chương Luận án, theo tiêu chí đánh giá phát triển nhân tố tác động đến phát triển TTTT, Luận án đánh giá, phân tích thực trạng phát triển TTTT Việt Nam giai đoạn 2006-2018, điểm thành công, hạn chế nguyên nhân để từ đề xuất quan điểm, định hướng, giải pháp phát triển TTTT góp phần cải thiện phần hạn chế thị trường, từ hồn thiện phát triển TTTT Việt Nam; nâng cao lực giám sát thị trường NHNN bối cảnh hệ thống TCTD tái cấu tổng thể nhằm xử lý nợ xấu, nâng cao lực tài áp dụng chuẩn mực quản trị quốc tế quản trị rủi ro ngân hàng Basel II 147 DANH MỤC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ “The Interest rate channel of State Bank of Vietnam‟s Monetary Policy: An Empirical Analysis”, Vietnam‟s socio-economic development, (Volume 22 – Number 92, T1/2018), 56 “Tiết kiệm cho niên – góc nhìn mới”, Tạp chí ngân hàng, (Số 10, T5/2018), 58 “Tác động Cách mạng công nghiệp lần thứ tới lĩnh vực tài – ngân hàng”, Tạp chi Tài chính, (Số 658, T6/2017), 14 “Mơ hình tổ chức quan tra, giám sát ngân hàng – góc nhìn đa chiều từ quốc tế số hàm ý cho Việt Nam”, Tạp chí kinh tế tài Việt Nam, (Số 2[11], T4/2017), 68 Vai trò cầu nối Hiệp hội ngân hàng Việt Nam qua góc nhìn, Nhà xuất tài chính, Hà Nội, 2016 “Ngân hàng với cách mạng công nghiệp lần thứ tư định hướng tiếp cận”, Tạp chí kinh tế & phát triển, (Số 230[II], T8/2016), 21 Việt Nam với cách mạng công nghiệp lần thứ tư, Nhà xuất Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội, 2017 Kỷ yếu hội thảo khoa học quốc gia Hoàn thiện thể chế cho phát triển bền vững hệ thống ngân hàng Việt Nam giai đoạn 2016-2020, Nhà xuất Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội, 2016 Tham gia Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành 2017, Toàn cảnh hệ thống ngân hàng Việt Nam giai đoạn 2011-2017, triển vọng đến năm 2020 10 Tham gia đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành 2017, Mơ hình cấu tổ chức quan tra giám sát ngân hàng 11 Tham gia đề tài nghiên cứu khoa học cấp Nhà nước 2015, Hoàn thiện thể chế phát triển bền vững, minh bạch an tồn hệ thống tài chính, Đại học kinh tế Quốc dân 148 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng việt Lý Hồng Cấn, Phân tích tác động lãi suất Shibor, Viện khoa học xã hội Trung Quốc Lý Hồng Cấn, Lãi suất chuẩn NHTW, nghiệp vụ thị trường mở điều chỉnh TTTT, Viện khoa học xã hội Trung Quốc Đỗ Văn Độ (2013), „Phát triển bền vững TTTT liên ngân hàng Việt Nam trình hội nhập quốc tế‟, Luận án tiến sĩ Tô Thị Ánh Dương (2016), „Phát triển TTTT Việt Nam‟, Viện Hàn lâm khoa học xã hội Việt Nam – Viện Kinh tế Việt Nam, Nhà xuất khoa học xã hội, Hà Nội Trần Thị Thanh Hòa (2012), „Định hướng ổn định phát triển TTTT an toàn, bền vững điều kiện nay‟, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp sở, NHNN Nguyễn Thị Hồng (2015), „Nâng cao hiệu điều hành nghiệp vụ thị trường mở NHNN Việt Nam‟, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, Mã số DTNH.02/2014, NHNN Lê Đình Hợp (2003), „Vấn đề phát triển cơng cụ tài TTTT, tín dụng Việt Nam đến băn 2010‟, Đề tài khoa học cấp ngành, Viện nghiên cứu khoa học ngân hàng Ngô Hướng (2005), „Giải pháp tổ chức toán giao dịch GTCG thị trường tài Việt Nam‟, Đề tài nghiên cứu khoa học, NHNN Tạ Quang Khánh, Bàn giải pháp phát triển TTTT Việt Nam, Thời báo Kinh tế, Số 2008-2009, tr4-6, 2009 10 Phùng Khắc Kế, „TTTT trình xây dựng kinh tế thị trường định hướng XHCN nước ta‟ 11 Vũ Thị Kim Liên (1996),„Những vấn đề tổ chức vận hành TTTT Việt Nam‟, Đề tài nghiên cứu khoa học, NHNN 12 Đặng Thị Nhàn (2005),„Phát triển thị trường tài xu hội nhập thị trường tài quốc tế‟, Luận án tiến sĩ 149 13 Nguyễn Thanh Nhàn (2014), „Áp dụng nguyên tắc Taylor việc xác định lãi suất mục tiêu điều hành CSTT Việt Nam‟, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, Học viện Ngân hàng 14 Nguyễn Thị Nhung (Chủ biên, 2002),Giáo trình TTTT, Học viện Ngân hàng, NXB Thống Kê, Hà Nội 15 Tô Kim Ngọc (2010), „Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Việt Nam‟, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, Học viện ngân hàng 16 Nguyễn Đình Quang (2009), „Ổn định TTTT: Kinh nghiệm quốc tế thực tiễn Việt Nam‟, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, NHNN 17 Nguyễn Thị Kim Thanh, TTTT thách thức đặt cho điều hành CSTT http://www.sbv.gov.vn/vn/home/tinnghiencuu.jsp?tin=590 18 Nguyễn Thị Kim Thanh (2008), „Cơ chế chuyển tải sách tiền tệ Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế‟, Luận án tiến sĩ 19 Nguyễn Thị Thành (2013), „Phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam sau gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới‟, Luận án tiến sĩ 20 Nguyễn Đức Thảo (2004), „Vấn đề phát triển thị trường tài chính: TTTT, tín dụng, tài sản mối tương tác với CSTT Việt Nam thập kỳ 2001-2010‟, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, NHNN 21 Nguyễn Xn Trình nhóm đề tài KX.01.08/06-10 (2010), Phát triển Thị trường tài Việt Nam đến năm 2020, Đề tài nghiên cứu cấp Nhà nước 22 Trần Thị Thanh Tú, Nguyễn Thị Minh Huệ, Nguyễn Thị Thùy Dung (2012), Đánh giá phát triển bền vững hệ thống ngân hàng – thông lệ quốc tế áp dụng cho Việt Nam, Hội thảo Việt Nam học lần thứ 23 Lê Xuân Sang (2013), Tái cấu hệ thống giám sát thị trường tài Việt Nam, Tạp chí Quản lý Kinh tế số 56 24 Hà Thị Sáu, Giải pháp phát triển TTTT Việt Nam, Học viện Ngân hàng http://www.sbv.gov.vn/vn/home/tinnghiencuu.jsp?tin=201 25 Luật Các Tổ chức Tín dụng (2010) 26 Luật NHNN (2010) 150 27 Ngân hàng Thế giới Quỹ tiền tệ quốc tế (2014), Báo cáo đánh giá khu vực tài Việt Nam 28 Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Biện pháp quản lý giao dịch trái phiếu thị trường liên ngân hàng Trung Quốc, 2000 29 Ngân hàng nhân dân Trung Quốc, Giới thiệu Thị trường trái phiếu liên ngân hàng toàn quốc, 2004 30 Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Biện pháp quản lý thị trường liên ngân hàng, 2007 Tài liệu Tiếng Anh 31 Abbassi, P &Linzert, T., 2012 The effectiveness of monetary policy in steering money market rates during the financial crisis Journal of Macroeconomics, 34(4), pp 945-954 32 Allen, F and Gale, D (1997).Financial markets, intermediaries, and intertemporal smoothing, Journal of Political Economy, vol 105(3), pp 523–46 33 Bartolini, L & BARTOLINI, L & PRATI, A 2006 Cross-country differences in monetary policy execution and money market rates‟ volatility European Economic Review, 50, 349-376 34 Bech, M.L and Monnet, C., 2015 A search-based model of the interbank money market and monetary policy implementation 35 Bernanke, B S., & Blinder, A S., 1992 The federal funds rate and the channels of monetary transmission The American Economic Review, 901921 36 Bernanke, B S., 1986 Alternative Explanations of the Money-Income Correlation Real Business Cycles, Real Exchange Rates, and Actual Policies, Carnegie-Rochester Series on Public Policy No 25, Amsterdam: North-Holland, pp 49-99 151 37 Bui & Tran, 2015 The Transmission Mechanism of Monetary Policy in Vietnam: A VAR Approach, Working Paper NIHEIDWP15-2015, Graduate Institute of International and Development Studies 38 Chami, Ralph, Connel Fullenkamp, and Sunil Sharma (2010) "A framework for financial market development." Journal of Economic Policy Reform 13.2 (2010): 107-135 39 Erdogan, S., & Yildirim, D Ç., 2010 Is there an interest rate channel for monetary policy in Turkey?,METU Studies in Development, 37(3), 247 40 Fazal, S K., & Salam, M A., 2013.Interest Rate Pass-Through: Empirical Evidence from Pakistan The Lahore Journal of Economics, 18(1), 39 41 Fredic S.Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Third edition, Harrper Collins publisher New York 1992 42 Green, C., Bal, Y., Murinde, V., Ngoka, K., Maana, I & Tiriongo, S 2016 Overnight interbank markets and the determination of the interbank rate: A selective survey International Review of Financial Analysis, 44, 149-161 43 Green, C., Bai, Y., Murinde, V., Ngoka, K., Maana, I and Tiriongo, S., 2016 Overnight interbank markets and the determination of the interbank rate: A selective survey.International Review of Financial Analysis, 44, pp.149-161 44 Jobst, C &Ugolini, S., 2014 The coevolution of money markets and monetary policy, 1815-2008, ECB, No 1756 45 Jobst, C & Ugolini, S 2014 The coevolution of money markets and monetary policy, 1815-2008 46 John B Taylor., 1995 The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework Journal of Economic Perspectives-Volume 9, Number 4-Pages 11-26 47 Laurens, B., 2005 Monetary policy implementation at different stages of market development (No 244) International Monetary Fund 48 Le, Wade D Plau, 2008.VAR Analysis of the Monetary Transmission Mechanism in Vietnam, Working Paper 081, Vietnam Development Forum 152 49 Le, Wade D Plau, 2008.VAR Analysis of the Monetary Transmission Mechanism in Vietnam, Working Paper 081, Vietnam Development Forum 50 Loretan, M & Wooldridge, P D 2008 The development of money markets in Asia BIS Quarterly Review, September 51 McCauley, R.N and Zukunft, J., 2008 Asian banks and the international interbank market.BIS Quarterly Review, June 52 Mico Loretan & Philip Wooldridge, 2008 The development of money markets in Asia, BIS Quarterly Review, p38 53 Mico Loretan & Philip Wooldridge, 2008 The development of money markets in Asia, BIS Quarterly Review, p38 54 Mohanty, D., 2013 Evidence of interest rate channel of monetary policy transmission in India In Second International Research Conference at the Reserve Bank of India, February (pp 1-2) 55 Phan Le Minh., 2003 An Analysis of Monetary Transmission Mechanism inVietnam, M.A thesis, NEU-ISS, Hanoi, Vietnam 56 Randall Dodd, 2012 Finance & Development, No Vol 49 57 Song, F and Thakor, A V (2010).Financial system architecture and the coevolution of banks and capital markets, The Economic Journal, 120 (September), 1021–1055 58 Turner, P., 2006, August The banking system in emerging economies: how much progress has been made?.In Participants in the meeting 59 Whitesell, W 2006.Interest rate corridors and reserves.Journal of Monetary Economics, 53, 1177-1195 60 World Bank (2012), Global financial development report 2013, Rethinking the role of the state in finance 61 Zulkhibri, M., 2012 Policy rate pass-through and the adjustment of retail interest rates: Empirical evidence from Malaysian financial institutions Journal of Asian Economics, 23(4), 409-422 153 ... lý phát triển thị trƣờng tiền tệ 2.5.1 Kinh nghiệm quản lý, giám sát phát triển thị trường tiền tệ Mỹ 2.5.1.1 Tổng quan thị trường tiền tệ Mỹ Thị trường tài Mỹ gồm thị trường phận: (i) Thị trường. .. chí đánh giá phát triển thị trƣờng tiền tệ 2.2.1 Các nhân tố tác động đến phát triển thị trường tiền tệ 2.2.1.1 Trình độ phát triển kinh tế xã hội quốc gia phát triển thị trường phận thị trường. .. tiễn luận án 6.1 Ý nghĩa mặt lý luận Luận án hệ thống hóa sở lý luận thực tiễn phát triển TTTT quốc gia phát triển phát triển; tiêu chí đánh giá phát triển TTTT, nhân tố tác động đến phát triển thị