CẤU TRÚC tài CHÍNH và tái cấu TRÚC tài CHÍNH NH TM cổ PHẦN

-1- CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH NH TM CỔ PHẦN 1.1 Cấu trúc tài 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài Cấu trúc tài doanh nghiệp định nghĩa kết hợp nợ ngắn hạn, nợ trung hạn, dài hạn vốn cổ phần thường sử dụng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp 1.1.2 Thành phần cấu trúc tài Khi nói đến cấu trúc tài thường quan tâm đến hỗn hợp toàn nợ, vốn cổ phần lợi nhuận giữ lại hợp thành tổng cấu trúc tài 1.1.2.1 Nợ ngắn hạn Một khoản nợ hay nghĩa vụ nợ thường xác định khoảng thời gian năm Nợ ngắn hạn thường sử dụng để tài trợ cho tài sản lưu động 1.1.2.2 Nợ trung hạn Nợ trung hạn khác nợ ngắn hạn khoản thời gian vay nợ từ năm năm Thông thường công ty dùng khoản nợ để tài trợ cho dự án trung hạn nhà xưởng, máy móc thiết bị, cơng cụ dụng cụ 1.1.2.3 Nợ dài hạn Nợ dài hạn thời gian vay nợ hay nghĩa vụ nợ thường xác định khoảng thời gian năm Nợ dài hạn ghi nhận nghĩa vụ phải trả nợ gốc lãi mà người vay phải trả cho người cho vay khoảng thời gian dài Nợ dài hạn quan trọng hoạt động doanh nghiệp, tài trợ cho khác dự án đầu tư dài hạn, hay tài trợ cho việc mua bán, sáp nhập Sử dụng nợ dài hạn không tạo áp lực trả nợ vay Tuy nhiên để hạn chế rủi ro sức mua đồng tiền, thời gian thu hồi nợ lâu Từ nguyên nhân người cho vay đòi hỏi phải đạt mức lãi suất hợp lý kèm theo điều kiện kiểm soát chặt chẽ Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -2- 1.1.2.4 Ưu nhược điểm nợ ngắn hạn, trung dài hạn v Ưu điểm - Việc phân loại nợ giúp doanh nghiệp có lựa chọn hợp lý q trình tài trợ cho tài sản doanh nghiệp - Nợ ngắn hạn giúp doanh nghiệp quản lý hiệu dòng tiền từ tiết kiệm chi phí - Nợ ngắn hạn doanh nghiệp dễ tiếp cận dùng tài sản cầm cố chấp bất động sản hay động sản chấp chứng từ Lãi suất nợ ngắn hạn thường thấp nợ trung dài hạn - Nợ trung dài hạn giúp doanh nghiệp có lượng vốn lớn để tài trợ cho dự án đầu tư có thời gian dài - Nợ dài hạn tốn thời gian dài doanh nghiệp bị áp lực nợ ngắn hạn v Nhược điểm - Nợ ngắn hạn toán gốc lẫn lãi thời gian ngắn nên áp lực chi trả nợ vay lớn - Nợ trung dài hạn thời gian thu hồi nợ kéo dài xảy rủi ro Do chủ nợ thường địi hỏi lãi suất cao làm gia tăng chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Các điều kiện khắc khe để đảm bảo cho khoản vay phải có tài sản có giá trị lớn Kèm theo vấn đề thẩm định dự án dẫn đến thơng tin khơng giữ kín 1.1.3 Vốn cổ phần 1.1.3.1 Vốn cổ phần thường Vốn cổ phần thường chứng từ chứng nhận quyền sở hữu người chủ doanh nghiệp Đây loại cổ phiếu phổ biến công ty cổ phần Người sở hữu cổ phiếu có quyền biểu quyết định quan trọng công ty kỳ đại hội cổ đông Người nắm giữ cổ phần thường hưởng cổ tức theo tỷ lệ phần trăm giá trị cổ phiếu nắm giữ (hiện giá trị công ty cổ phần áp dụng vào mệnh giá cổ phiếu) Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -3- Tuy nhiên mức cổ tức không cố định mà tùy vào tình hình hoạt động kinh doanh kế hoạch sử dụng vốn doanh nghiệp giai đoạn 1.1.3.2 Vốn cổ phần ưu đãi Là loại cổ phiếu đặc biệt công ty cổ phần, người sở hữu cổ phiếu hưởng mức cổ tức cố định hàng năm dù cơng ty có kinh doanh thua lỗ hay lợi nhuận cao Những người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi bị hạn chế quyền biểu định định lớn công ty (trừ trường hợp thỏa thuận riêng) việc tham gia điều hành Cổ phiếu ưu đãi xem loại chứng khốn lưỡng tính vừa giống cổ phiếu thường vừa giống trái phiếu 1.1.4 Lợi nhuận giữ lại Lợi nhuận giữ lại nguồn tài trợ quan trọng doanh nghiệp doanh nghiệp giai đoạn tăng trưởng nhanh cần vốn Lợi nhuận giữ lại giúp cho nhà quản trị chủ động vốn, giảm chi phí sử dụng vốn Đối với ngân hàng thương mại cổ phần nguồn lợi nhuận giữ lại quan trọng Trước áp lực tăng vốn điều lệ từ ngân hàng nhà nước buộc ngân hàng thương mại cổ phần phải tăng vốn tối thiểu lên 3.000 tỷ đồng, lãi suất huy động cao Huy động vốn từ thị trường chứng khốn khơng dễ dàng, lợi nhuận giữ lại nên ưu tiên cấu trúc vốn Tuy nhiên có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến lợi nhuận giữ lại: - Chính sách phân phối lợi nhuận nhà nước doanh nghiệp - Khả tiếp cận thị trường vốn - Quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng thường - Lợi nhuận đạt - Kế họach tăng vốn tương lai - Ngoài khả sinh lợi dự án đầu tư từ lợi nhuận giữ lại yếu tố quan trọng định giữ lại lợi nhuận ∗ Tóm lại cấu trúc tài gồm nợ ngắn hạn, trung dài hạn nguồn vốn chủ sở hữu mô theo sơ đồ sau: Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -4- Sơ đồ1 Mơ cấu tài doanh nghiệp sau: Cơ cấu tài DN Cơ cấu vốn Nguồn vốn chủ sở hữu hữu Nợ ngắn hạn Nợ trung dài hạn Trong thực tiễn cấu trúc tài có mối quan hệ mật thiết với giá trị doanh nghiệp vào thời kỳ khủng hoảng lạm phát 1.1.5 Các đặc trưng loại hình tài trợ 1.1.5.1 Đặc trưng nợ so với cổ phần thường Trong doanh nghiệp có hai cơng cụ chọn lựa tài trợ nợ hay vốn cổ phần (chủ yếu vốn cổ phần thường) Nợ nghĩa vụ doanh nghiệp phải gánh chịu vay mượn Trong vốn cổ phần phần tài sản doanh nghiệp Có đặc trưng để phân biệt: - Đáo hạn; - Trái quyền lợi nhuận; - Trái quyền tài sản; - Trái quyền có tiếng nói tham gia điều hành Ø Đáo hạn Nợ ln có tính đáo hạn, chi trả vào khoảng thời gian quy định thỏa thuận doanh nghiệp chủ nợ Tuy nhiên có khác biệt nợ ngắn hạn, trung dài hạn nêu Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -5- Vốn cổ phần thường không đáo hạn Khi chủ sở hữu đầu tư vào doanh nghiệp, thỏa thuận trả lại khoản đầu tư ban đầu Muốn lấy lại tiền đầu tư họ phải tìm người mua lại cổ phần bán doanh nghiệp Ø Quyền lợi nhuận - Ưu tiên trái quyền: Trước tiên ưu tiên trái quyền chủ nợ đến trái quyền chủ sở hữu Trái quyền chủ nợ ưu tiên tất trái quyền khác, trái quyền chủ sở hữu ưu đãi lợi nhuận thường đứng trước trái quyền chủ sở hữu cịn lại - Tính chắn trái quyền: Doanh nghiệp phải tốn lãi cho nợ vay khơng phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có lợi nhuận hay khơng Ø Quyền tài sản Không nhà đầu tư dù chủ nợ hay chủ sở hữu, đầu tư vào doanh nghiệp kỳ vọng vào việc ưu tiên nhận lại khoản tiền đầu tư việc lý tài sản cuối doanh nghiệp Tuy nhiên thực tế thường xãy ra, trái quyền tài sản ưu tiên theo thứ tự sau: - Chủ nợ - Các chủ sở hữu ưu đãi - Các chủ sở hữu lại - Sau cổ phần thường họ nhận phần cịn lại cịn Ø Có tiếng nói tham gia điều hành Thường chủ nợ khơng có tiếng nói việc điều hành doanh nghiệp, địi hỏi số điều kiện hoạt động điều hành doanh nghiệp thỏa thuận cho vay Tuy nhiên chủ nợ khơng có quyền bỏ phiếu bầu tham dự vào điều hành doanh nghiệp 1.1.5.2 Ưu điểm hạn chế loại hình tài trợ 1.1.5.2.1 Ưu điểm hạn chế nợ vay v Ưu điểm - Doanh nghiệp dùng nợ vay, lãi vay tính vào chi phí tạo chắn thuế cho thuế thu nhập doanh nghiệp góp phần làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -6- - Chi phí nợ vay thường thấp nguồn vốn cổ phần phần lớn nhà đầu tư kỳ vọng tỷ lệ chia cổ tức cao lãi suất ngân hàng Bởi rủi ro việc nắm giữ cổ phiếu cao - Nợ giúp cho nhà quản lý doanh nghiệp thận trọng định đầu tư Thực tế thị trường doanh nghiệp có nguồn tiền mặt dồi có khả tăng trưởng nhanh Do có khuynh hướng đầu tư dàn trãi khơng thuộc mạnh doanh nghiệp nên hiệu thấp mà thuật ngữ tài gọi Overinvestment (đầu tư thái quá) Nếu doanh nghiệp tài trợ nợ cho khoản đầu tư thẩm định hiệu dự án hiệu suất sinh lời có đảm bảo khả trả nợ lãi vay hay không? Khi tạo kiểm sốt đầu tư thái Tuy nhiên, doanh nghiệp tăng nợ lên mức cao so với vốn chủ sở hữu làm cho doanh nghiệp rơi vào tình trạng tài không lành mạnh dễ rơi vào nguy phá sản giai đoạn khó khăn v Nhược điểm Do tính chất vay mượn nên việc thẩm định để đạt đồng thuận tương đối khắc khe, nên việc nắm bắt hội đầu tư chậm Đôi bỏ qua hội đầu tư có lợi nhuận cao rủi ro cao Có khuynh hướng giới hạn chi phí đầu tư tạo hiệu tương lai chi phí nghiên cứu, xây dựng thương hiệu, nghiên cứu sản phẩm đặc biệt thương vụ M&A Mức tài trợ nợ cao cịn có mâu thuẫn chủ nợ nhà đầu tư Khi chủ doanh nghiệp đầu tư vào dự án có rủi ro cao sinh lợi nhanh Mặc dù tạo giá trị thấp tương lai Ngược lại chủ nợ lại muốn doanh nghiệp đầu tư vào dự án có rủi ro đảm bảo khả đủ trả nợ thời gian cam kết 1.1.5.2.2 Ưu điểm hạn chế vốn cổ phần Ưu điểm chủ yếu vốn cổ phần doanh nghiệp khơng phải chịu kiểm sốt đơn vị khác Từ định nhanh hội đầu tư, chịu áp lực trả vốn lãi vay theo thời hạn Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -7- Vốn cổ phần giúp cho doanh nghiệp không lo áp lực vay nợ với lãi suất cao kinh tế gặp khủng hoảng Nhược điểm vốn cổ phần chi phí sử dụng vốn cổ phần thường cao chi phí sử dụng nợ cơng ty không hưởng lợi từ chắn thuế 1.2 Sơ lược cấu trúc tài doanh nghiệp cấu trúc ngân hàng thương mại Cấu trúc tài doanh nghiệp bao gồm hai phần nợ vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp sữ dụng nợ xem đòn bẩy tài chính, kinh doanh thuận buồm xi gió địn bẩy tài ln mang lại lợi nhuận cho chủ sở hữu Được hiểu khoản đầu tư vốn vay sinh lời cao chi phí vay vốn phần chênh lệch dĩ nhiên thuộc chủ đầu tư Theo lý thuyết tài cổ điển tăng tỷ lệ nợ định chi phí nợ chi phí vốn chủ sở hữu bắt đầu tăng lên Quan điểm cho nợ cần thiết để giảm chi phí sữ dụng vốn, khơng q giới hạn doanh nghiệp ngành nghề khác có cấu trúc tài tối ưu khác Tuy nhiên địn bẩy tài có hai mặt Khi kinh tế suy thối mặt trái địn bẩy tài bộc lộ rõ nét trở thành gánh nặng tạo nên rủi ro nguy hiểm Nhiều doanh nghiệp thua lỗ, khả toán nặng dẫn đến phá sản Ngân hàng thương mại có đặc điểm giống doanh nghiệp kinh tế Do đặc điểm doanh nghiệp kinh doanh tiền tệ loại hình kinh doanh đặc biệt, vốn tiền vừa phương tiện vừa mục đích kinh doanh Đồng thời đối tượng kinh doanh ngân hàng thương mại, đặc điểm làm cho cấu trúc tài ngân hàng có khác biệt so với doanh nghiệp thông thường: Ngân hàng thương mại kinh doanh chủ yếu vốn người khác, vốn tự có ngân hàng thương mại chiếm tỷ lệ thấp tổng vốn hoạt động Hơn việc kinh doanh ngân hàng thương mại gắn liền với rủi ro với mức độ mạo hiểm định khả chi trả cho khách hàng, khả thu hồi nợ cho vay rủi ro đầu tư tài Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -8- Thông thường cấu trúc tài ngân hàng nợ chiếm tỷ lệ lớn chủ yếu nợ ngắn hạn, phần dùng để kinh doanh trung dài hạn dùng để kinh doanh chứng khoán thuộc dạng đầu tư mạo hiểm có khả mang lại lợi nhuận cao ngắn hạn tìm ẩn rủi ro lớn Cấu trúc tài ngân hàng thương mại phản ảnh cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn mối quan hệ tài sản nguồn vốn Do có khác biệt với doanh nghiệp thơng thường tác động lây lan tồn hệ thống, ảnh hưởng lớn cho kinh tế rủi ro loại hình doanh nghiệp đỗ vỡ Do q trình hoạt động ngân hàng thương mại phải thường xuyên phân tích, đánh giá dự báo để có biện pháp xây dựng chấn chỉnh cấu trúc tài hợp lý thời kỳ, giai đoạn phát triển có khả chịu đựng rủi ro Ngân hàng chịu nhiều rủi ro sau khủng hoảng khoảng cho vay trước số chuyển thành nợ xấu doanh nghiệp bị tác động từ khủng hoảng Đầu tư tài khơng sinh lời dự kiến chuyển thành thua lỗ, yếu sách tài trở thành gánh nặng cho ngân hàng Vấn đề đặt cho ngân hàng thương mại cổ phần phải xác lập cho cấu trúc tài tối ưu khơng đơn xem xét tăng giảm số tăng vốn chủ sở hữu hay giảm nợ mà phải soát xét lại chất yếu tố cấu thành nên Để đảm bảo lợi ích hài hịa quyền lợi cổ đông chủ nợ Sau khủng hoảng việc đảm bảo mục tiêu tảng tính hiệu quan trọng trọng tới tốc độ tăng trưởng Cần tìm nguồn vốn mang tính trung dài hạn, tận dụng tối đa lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư hai nhiều biện pháp hạn chế rủi ro cho ngân hàng 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài Theo lý thuyết tài doanh nghiệp, xác lập cấu trúc tài doanh nghiệp phải kết hợp hai yếu tố rủi ro tỷ suất sinh lợi xem chúng tác động đến giá cổ phần giá trị thị trường doanh nghiệp Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -9- Một số trường hợp chí EBIT doanh nghiệp có triển vọng lạc quan, EBIT dự kiến vượt qua điểm hòa vốn, EBIT làm cho thu nhập cổ phần (EPS) tăng lên chưa hẳn doanh nghiệp yên tâm xác lập cấu trúc tài thiên sử dụng nợ Lý rủi ro tăng lên vượt tỷ suất sinh lợi mà cổ đông nhận rủi ro kinh doanh không lường hết dẫn đến rủi ro tài Các cổ đơng nhận tỷ suất lợi nhuận mà họ nhận không đủ bù đắp cho rủi ro tài Tuy nhiên thực tế hoạch định cấu trúc tài doanh nghiệp thường phụ thuộc vào số đặc điểm sau: 1.3.1 Đặc điểm kinh tế Khi doanh nghiệp ấn định cấu trúc tài chính, doanh nghiệp phải gắn bó với khoản thời gian Vậy thiết lập cấu trúc tài nên kết hợp tình hình thực tiễn doanh nghiệp số dự báo triển vọng kinh tế Mức độ hoạt động kinh doanh Nếu dự kiến mức độ hoạt động kinh doanh gia tăng điều có nghĩa nhu cầu tài sản vốn để tài trợ việc mua tài sản gia tăng Việc mở rộng họat động kinh doanh nhanh chóng làm cho khả điều động trở nên quan trọng việc xây dựng cấu trúc tài Tác động thay đổi dự kiến mức độ hoạt động kinh doanh chung dẫn đến kết khác lớn ngành khác Triển vọng thị trường vốn Nếu doanh nghiệp dự báo vốn vay tốn hay khan hiếm, doanh nghiệp muốn tăng độ nghiên địn bẩy tài Nếu dự kiến lãi suất sụt giảm khuyến khích doanh nghiệp hạn chế vay tiền, trì vị dễ điều động nhằm hưởng lợi tiền vay rẻ sau Như lãi suất đóng vai trị quan trọng q trình định nghiên sử dụng nợ hay vốn cổ phần doanh nghiệp Vào thời kỳ kinh tế lạm phát mức cao Ngân hàng Trung ương có xu hướng thắt chặt tiền tệ lãi suất tăng cao sức chịu đựng doanh nghiệp Việc sử dụng vốn vay khơng cịn phù hợp doanh nghiệp tự điều chỉnh cấu trúc tài cho phù hợp với tình hình thực tiễn Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế -10- Thuế suất Do chi phí lãi vay khấu trừ thuế, gia tăng thuế suất áp dụng làm gia tăng mong muốn sử dụng nợ so với sử dụng vốn khác xét từ quan điểm lợi nhuận Thuế suất thu nhập cá nhân tác động đến việc chi trả cổ tức doanh nghiệp Các cổ đông không chịu thuế thu nhập cá nhân cho phần lợi nhuận doanh nghiệp họ, phải nộp thuế cho phần lợi nhuận chia cho họ nhận cổ tức Vậy tăng thuế thu nhập cá nhân có xu hướng khuyến khích số doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận sử dụng nhiều lợi nhuận giữ lại để tài trợ tăng trưởng Khi hoạch định cấu trúc tài tùy thuộc phần vào mức thuế suất tương ứng thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân 1.3.2 Đặc điểm ngành kinh doanh Mỗi ngành nghề kinh doanh khác có cấu trúc tài khác Thường đặc tính ngành kinh doanh, biến động theo chu kỳ tính chất cạnh tranh Như trường hợp ngân hàng thương mại doanh nghiệp Tuy nhiên khác với doanh nghiệp khác, ngân hàng thương mại loại hình doanh nghiệp đặc biệt hoạt động kinh doanh thể qua đặc điểm sau: Ngân hàng thương mại kinh doanh chủ yếu vốn người khác Trong hoạt động kinh doanh ln gắn liền với số rủi ro mà ngân hàng buộc phải chấp nhận với mức độ mạo hiểm định Vốn chủ sở hữu ngành chiếm tỷ lệ thấp tổng nguồn vốn hoạt động Do ta thấy ngồi đặc điểm kinh tế cịn tùy thuộc vào ngành nghề kinh doanh Để vào hoạch định cấu trúc tài hợp lý, hiệu 1.3.3 Giai đoạn phát triển chu kỳ sống doanh nghiệp Yếu tố vừa mang tính thực tiễn vừa mang tính kỷ thuật q trình hoạch định cấu trúc tài Trần Văn Đúng - K16 Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế ... triển nhanh Tuy nhiên tăng trưởng phải kèm với an toàn hiệu 1.4 Tái cấu trúc tài 1.4.1 Khái niệm Tái cấu trúc tài cấu trúc lại yếu tố tài để từ đ? ?nh đầu tư, đ? ?nh tài trợ đ? ?nh phân phối doanh nghiệp... phần vào mức thuế suất tương ứng thuế thu nh? ??p doanh nghiệp thuế thu nh? ??p cá nh? ?n 1.3.2 Đặc điểm ng? ?nh kinh doanh Mỗi ng? ?nh nghề kinh doanh khác có cấu trúc tài khác Thường đặc t? ?nh ng? ?nh kinh... 1.2 Sơ lược cấu trúc tài doanh nghiệp cấu trúc ngân hàng thương mại Cấu trúc tài doanh nghiệp bao gồm hai phần nợ vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp sữ dụng nợ xem địn bẩy tài ch? ?nh, kinh doanh thuận buồm