THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2011: CƠ HỘI VÀ RỦI RO

Báo cáo KHỐI PHÂN TÍCH & ĐẦU TƯ NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG NĂM 2011 Ngày 10/01/2011 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2011: CƠ HỘI VÀ RỦI RO NHÌN LẠI TTCK VIỆT NAM NĂM 2010 2010 nhìn chung năm lùi thị trường chứng khoán Việt Nam Các số Index suy giảm, riêng HNX suy giảm tới xấp xỉ 30% Việc cơng ty chứng khốn lớn cơng bố kết kinh doanh năm 2010 đạt khoảng 50%-75% kế hoạch đủ để nói hết khó khăn thị trường so với kỳ vọng lãnh đạo doanh nghiệp ngành tài Liệu thị trường có đơn phản ánh sức khỏe nội tạng kinh tế vĩ mơ nước hay cịn bắt nguồn từ nguyên nhân khác? Kinh tế vĩ mô nguyên nhân suy giảm thị trường? Nguyên nhân việc số suy giảm năm 2010 đánh giá kinh tế vĩ mô không thuận lợi Nhìn lại thị trường chứng khốn giai đoạn 2008 – 2010, khẳng định lạm phát ln yếu tố nhạy cảm 2008 2009 2010 VN-Index -65.90% 58.33% -3.40% Lạm phát 19.89% 6.88% 11.75% Tăng Trưởng tín dụng 30.00% 37.73% 27.65% 6.23% 5.32% 6.78% 8.25% - 14% 7% - 8% 8% - 9% Tăng trưởng GDP Lãi suất  Tăng trưởng GDP năm 2010 cao năm trở lại vượt tiêu Chính Phủ đề ra, khơng phải yếu tố ảnh hưởng tiêu cực tới thị trường Lý tăng trưởng GDP chưa hỗ trợ thị trường cách tích cực lạm phát cao nhiều so với tiêu 7% - 8% nên tăng trưởng GDP thực âm lớn dự kiến  Tăng trưởng tín dụng 2010 cao mục tiêu 25% đầu năm 2010, không nhiều so với năm 2008 So với mặt chung khu vực, nói tăng trưởng tín dụng Việt Nam gấp lần Tuy nhiên, hầu hết năm 2010, thị trường chứng khốn ln tình trạng thiếu dịng tiền hỗ trợ, khoản liên tục mức 1,000 tỷ/phiên Ngun nhân dịng tiền có xu hướng ‘chảy’ lệch qua dự án, Tổng công ty Nhà Nước nhóm ngành ưu tiên khác thay khối kinh tế tư nhân thị trường tài So với năm 20082009, tăng trưởng tín dụng dịng tiền vào thị trường chứng khốn (TTCK) có thay đổi chất  Lãi suất bản: Với mục tiêu kiềm chế lạm phát, lãi suất trở thành công cụ phản ánh số CPI Do lạm phát tăng cao nhiều so với dự kiến, lãi suất cho vay năm liên tục mức trung bình 14% - 18%, gây khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp làm giảm hiệu định hướng nới lỏng sách tiền tệ đầu năm 2010  Tỷ giá: Đây có lẽ chủ đề nhạy cảm năm 2010 VND giá nhiều nhiều năm trở lại đây, gián tiếp góp phần làm tăng lạm phát tháng cuối năm Trong lần điều chỉnh tỷ giá năm http://www.smes.vn Trang 2010, thị trường có phản ứng trái ngược Với đặc điểm kinh tế vĩ mô Việt Nam, tỷ giá tăng khoảng 3% năm coi mức ‘chấp nhận’ NĐT Thị trường suy giảm kỳ vọng NĐT vào năm 2010 cao? So sánh mặt kinh tế vĩ mô Việt Nam vài năm trở lại thấy số vĩ mô năm 2010 không tiêu cực Chúng nhận định nguyên nhân quan trọng ảnh hưởng tới sụt giảm TTCK kỳ vọng NĐT vào kinh tế vĩ mô thị trường tài năm 2010 cao Khi kỳ vọng ngày rời xa thực tế, thị trường liên tục điều chỉnh để phản ánh ‘thất vọng’ NĐT Khi năm 2009 kết thúc, NĐT kỳ vọng vào năm 2010? Kỳ vọng khả kiềm chế lạm phát: Sau nửa đầu năm, NĐT kỳ vọng vào khả lạm phát mức 7.5%-8.0%; nhiên với giá vàng tăng phi mã, lạm phát vượt ngồi tầm kiểm sốt Thị trường suy giảm mạnh dài quý III để phản ánh lo ngại rủi ro Kỳ vọng tỷ giá ổn định: Sau nới biên độ tỷ giá đầu năm 2010, nhiều NĐT hy vọng lần điều chỉnh năm 2010 Tuy nhiên, lần điều chỉnh thứ nằm mong đợi NĐT gửi tín hiệu tiêu cực triển vọng ổn định VND USD giới suy yếu mạnh Thị trường sau phản ứng tiêu cực theo đà giá VND so với USD thị trường tự Kỳ vọng tăng trưởng tín dụng & dịng tiền nóng: Trong nước khác phải loay hoay tìm giải pháp hạn chế dịng tiền nóng để ngăn chặn bong bóng thị trường tài Việt Nam dường nằm ngồi ‘tầm ngắm’ Hầu khơng thấy bóng dáng quỹ đầu tư có quy mơ lớn vào Việt Nam quỹ thành viên thành công năm 2010 Kỳ vọng dự thảo luật UBCK thông qua: Đây lực đẩy mạnh cho thị trường tháng đầu năm dự thảo T+2 hay NĐT phép mở nhiều tài khoản công ty CK lộ Càng sau, kỳ vọng dần lý chủ quan khách quan Cuối năm 2010, khơng cịn nhiều NĐT quan tâm đến khả thay đổi sách ngắn hạn Đồng thời NĐT không ‘hy vọng’ số kiện tiêu cực xảy như: Khủng hoảng nợ Châu Âu: Đây kiện mang tính bước ngoặt đưa VN-Index từ vùng 550 điểm xuống 500 điểm hoàn toàn nằm tầm kiểm soát NĐT Sự kiện tác động lớn đến hiệu sách tiền tệ Việt Nam không ảnh hưởng trực tiếp Vấn đề Vinashin: Đây chủ đề ‘mới mà cũ’ tác động lớn đến uy tín xếp hạng tín dụng Việt Nam năm 2010 Mặc dù chưa có thống kê thực tế khả dòng tiền vào TTCK bị suy giảm mạnh phần liên quan đến kiện Sự cộng hưởng kỳ vọng không thực hóa kiện khơng mong muốn xảy đẩy VN-Index HNX-Index thành ‘thất vọng’ NĐT luồng tin xấu chiếm ưu chủ đạo Chúng tơi đánh giá ngun nhân tác động tới tâm lý NĐT lớn vấn đề kinh tế vĩ mơ! Chính sách tiền tệ ảnh hưởng tới TTCK Việt Nam nào? Nhìn lại năm 2010, sách tiền tệ phủ nới lỏng hay thắt chặt? Khác với năm trước đây, sách tiền tệ năm 2010 có xu hướng không quán: http://www.smes.vn Trang ` Những dấu hiệu sách tiền tệ nới lỏng:  Định hướng cuối năm 2009, đầu năm 2010 Chính phủ  Tăng trưởng tín dụng cao giảm so với 2009  Định hướng nỗ lực giảm mặt lãi suất NHNN 11 tháng đầu năm Những dấu hiệu sách tiền tệ thắt chặt:  Thông tư 13 nghị định 141 làm giảm lượng cung tiền sang thị trường tài  Nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hệ thống ngân hàng  Điều chỉnh tăng lãi suất nửa cuối Quý IV; chấp nhận mặt lãi suất tăng để kiểm sốt lạm phát Có lẽ sách tiền tệ năm qua có nhiều điểm khơng quán nhiều lúc bị động nên niềm tin NĐT bị ảnh hưởng mạnh mẽ Tuyên bố hành động thực tế NHNN tạo nhiều rủi ro cho thị trường tài thể qua mặt khoản giảm sút nửa thời gian năm Nếu so sánh nới lỏng thắt chặt chúng tơi thiên nhận định sách tiền tệ hướng vào thị trường tài năm qua thắt chặt nhiều nới lỏng, thị trường suy giảm phản ánh thực chất kết sách vĩ mơ Rủi ro lớn năm 2010: Thị trường hay dịng tiền suy giảm? Chúng tơi nhận định chu kỳ tăng/giảm TTCK bình thường nên việc VN-Index giảm 2.2% năm kết tiêu cực bối cảnh kinh tế vĩ mơ Việt Nam tìm lời giải cho ba lãi suất – lạm phát – tỷ giá Do đó, việc thị trường lùi thực tế khơng phải rủi ro lớn mà dịng tiền suy giảm thực đáng quan tâm Trong năm 2010, số lượng công ty niêm yết tăng nhanh tổng giá trị vốn hóa/GDP chưa có bước đột phá đáng kể Đặc biệt Quý III nửa đầu Quý IV, thị trường liên tục giảm 1,000 tỷ/phiên Dịng tiền nói chung khơng ‘biến mất’ khơng lựa chọn TTCK Dòng tiền suy giảm mạnh mang tới rủi ro đáng ý sau:  Dòng tiền suy yếu liền với tâm lý NĐT không ổn định, lạc quan, tạo nên rủi ro khoản mã gần khơng cịn giao dịch  Khi lãi suất tăng cao, giá vàng đồng ngoại tệ ‘leo thang’, TTCK với khoản thấp trở nên hấp dẫn Khi dòng tiền bị rút khỏi thị trường hội tăng trưởng giảm yếu tố vĩ mơ có cải thiện TTCK cần cú hích mạnh để thay đổi xu hướng  TTCK hấp dẫn NĐTNN Khi lựa chọn thị trường, khoản ưu tiên hàng đầu khối ngoại Thanh khoản giảm sút ảnh hưởng lớn đến nhu cầu tái cấu danh mục đầu tư thị trường thị trường Xu hướng khác biệt năm 2010: Đầu lớn đầu tư! 2010 năm bluechip (BCs) vai trò dẫn dắt thị trường, thay vào mã có quy mơ vốn hóa trung bình nhỏ HNX thường xun có mức khoản xấp xỉ, chí cao HOSE minh chứng cụ thể cho xu hướng Tại lại có tượng trên? http://www.smes.vn Trang  Khi dịng tiền khơng q dồi dào, NĐT cá nhân có xu hướng tìm kiếm hội ‘làm giá’ cổ phiếu lựa chọn tối ưu mã CP có quy mơ trung bình nhỏ với khả kiểm soát nguồn cung tốt  BCs thường có mức độ minh bạch thơng tin cao nên hội kiếm lời từ thông tin ‘nội bộ’ tương đối hạn chế so với mã cổ phiếu nhỏ NĐT ý  NĐT sẵn sàng chấp nhận rủi ro ngắn hạn để tìm kiếm hội lựa chọn BCs cho mục đích trung dài hạn Năm 2010 năm bùng nổ dịch vụ tài (địn bẩy) loại hình phù hợp với mục đích đầu đầu tư chi phí sử dụng vốn cao Nhìn lại vai trò NĐT cá nhân tổ chức 2010 năm NĐT tổ chức, đặc biệt NĐT tổ chức nước Các chu kỳ tăng/giảm mạnh TTCK hầu hết dòng tiền đầu từ phía NĐT cá nhân Hiện tượng xảy do:  Rủi ro kinh tế vĩ mô khiến dịng tiền từ thị trường khác khơng tìm đến TTCK Việt Nam nhiều trước Trong năm 2010, khơng có quỹ đầu tư có tên tuổi xuất hay có khoản tiền đáng kể huy động đầu tư vào TTCK Khi nguồn vốn hạn hẹp, khoản chủ yếu có tái cấu danh mục đầu tư khoản đầu tư nên khối ngoại mua ròng khối lượng chưa tới 5% khoản thị trường  Sau tập đồn tổng cơng ty lớn bị hạn chế đầu tư ngồi ngành khơng có hiệu quả, nguồn vốn đổ vào thị trường từ tổ chức bị hạn chế đáng kể có xu hướng tiếp tục bị thu hẹp  Thông tư 13 NHNN làm giảm nguồn vốn dành cho TTCK từ ngân hàng, vốn ‘khách hàng’ lớn TTCK nhiều năm trở lại  Ngược lại, nhờ đòn bẩy từ cơng ty tài chính, nguồn vốn NĐT cá nhân ngày dồi khơng tổ chức có quy mơ trung bình Mức độ chấp nhận rủi ro linh hoạt NĐT cá nhân lớn cao nên động lực lớn cho chu kỳ tăng điểm thị trường Ngược lại, thị trường giảm giảm nhanh mạnh trước áp lực giải chấp bảo tồn nguồn vốn NĐTNN có thực vai trị dẫn dắt thị trường? Có thể chia vai trị NĐTNN thành giai đoạn tương đối tách biệt: trước 2008 sau 2008:  Trước 2008: NĐTNN dẫn dắt thị trường có ảnh hưởng lớn tới NĐT nước Thời kỳ nóng thị trường, khối ngoại giao dịch trung bình 20%-30% tổng giá trị  Sau 2008, bao gồm năm 2010: Vai trò NĐTNN suy giảm mạnh NĐT cá nhân nước ngày chuyên nghiệp hơn; quan trọng NĐTNN chưa chứng tỏ hiệu đầu tư chu kỳ tăng ngắn hạn thị trường Mặc dù mua ròng tới 2/3 thời gian năm với giá trị giao dịch trung bình chưa tới 5% khả dẫn dắt thị trường khối ngoại không thực ấn tượng Thị trường giảm điểm bất chấp chuỗi mua ròng kỷ lục NĐTNN chứng tỏ sức mua chưa đủ hấp dẫn NĐT nội http://www.smes.vn Trang 01/02/2008 02/12/2008 14/03/2008 18/04/2008 30/05/2008 07/02/2008 08/04/2008 09/08/2008 10/09/2008 11/11/2008 12/12/2008 15/01/2009 24/02/2009 27/03/2009 05/04/2009 06/04/2009 07/07/2009 08/07/2009 09/10/2009 13/10/2009 13/11/2009 16/12/2009 19/01/2010 26/02/2010 31/03/2010 05/06/2010 06/08/2010 07/09/2010 08/11/2010 15/09/2010 18/10/2010 18/11/2010 21/12/2010 '000,000,000 ` 2,000 Giá trị giao dịch ròng (VND) VN-Index 1,500 1,000 500 -500 -1,000 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Mua/bán ròng NĐTNN 2008 – 2010 – Nguồn: SMES http://www.smes.vn Trang THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2011: CƠ HỘI & RỦI RO Kỳ vọng vĩ mô 2011 hợp lý tạo hội tăng trưởng lớn cho TTCK? Như chúng tơi phân tích trên, nguyên nhân quan trọng sụt giảm TTCK năm 2010 đến từ khoảng cách kỳ vọng NĐT cuối năm 2009 thực tế diễn năm 2010 Trước khó khăn kinh tế vĩ mô nay, kỳ vọng NĐT cuối năm 2010 tương lai 2011 thận trọng, nhìn chung tóm tắt điểm sau:  Chính sách tiền tệ: Tiếp tục thắt chặt năm 2011  Tăng trưởng tín dụng: Thấp 2010 áp lực lạm phát  Tăng trưởng GDP: Cao 2010, khơng có đột phá (7.0% - 7.5% so với 6.8% năm 2010)  Mặt lãi suất: Khó có khả cải thiện ngắn hạn  Lạm phát: Không dễ xử lý ngắn hạn tiếp tục rủi ro lớn kinh tế vĩ mô Việt Nam  Tỷ giá: Mở rộng khả tiếp tục nới lỏng biên độ tỷ giá thức thêm khoảng 3% - 5%  Thị trường chứng khoán: Tăng trưởng khơng có đột phá Chẳng hạn SSI nhận định VN-Index kết thúc năm 2011 mốc 500 – 520 điểm Như vậy, so với kỳ vọng NĐT cuối năm 2009 2010, kỳ vọng NĐT cuối năm 2010 2011 cẩn trọng Chúng nhận định lại hội lớn cho TTCK Việt Nam năm 2011 triển vọng kinh tế vĩ mơ sáng sủa sách tiền tệ ổn định có khả nới lỏng sớm TTCK có hội tăng trưởng cao kỳ vọng hỗ trợ yếu tố sau:  Lạm phát nhanh chóng kiểm sốt sau Tết âm lịch (từ tháng 3/2011 trở đi), mở rộng khả nằm dự kiến 7.5% năm 2011  Tỷ giá thị trường tự giảm dần ổn định hơn, dao động ngưỡng 20,500-21,000 VND/USD  Giá vàng ổn định dài hạn mốc 1400 USD/ounce, giảm áp lực dòng tiền chảy từ TTCK sang kênh đầu tư khác  Mặt lãi suất giảm dần mức đáy năm 2010 (lãi suất cho vay khoảng 12% - 14%) quý II/2011 Chính sách tiền tệ hướng tới trung dài hạn phát huy tác dụng năm 2011? Từ tháng 11/2010, NHNN mạnh tay áp dụng hàng loạt biện pháp thắt chặt tiền tệ trực tiếp hay gián tiếp để kiểm soát lạm phát sức mạnh đồng nội tệ, chấp nhận hy sinh ngắn hạn Ngay sau biện pháp này, lạm phát lãi suất nhanh chóng đạt mức cao nhiều tháng trở lại cao nhiều so với kỳ 2009 Chúng nhận định điều chỉnh tất yếu hoàn thành tháng Do Tết âm lịch rơi vào tháng nên thị trường có khả ổn định trở lại tháng 3; có nghĩa sách tiền tệ có lợi cho trung dài hạn Nếu diễn biến thị trường giới tích cực, đặc biệt giá vàng ổn định ‘đáy’ sách tiền tệ lên từ cuối năm 2010 đạt ‘đỉnh’ năm 2011, tức TTCK hưởng lợi Nhiều khả chu kỳ tăng điểm TTCK năm 2011 rơi vào tháng cuối năm Kịch lạc quan xảy Quý II NĐT đón đầu trước triển vọng kinh tế vĩ mơ http://www.smes.vn Trang ` Dịng tiền vào TTCK 2011 tăng hay giảm? Chúng giữ nguyên nhận định từ năm 2010 thị trường khơng thiếu vốn, vấn đề dịng tiền đâu Dòng tiền vào TTCK năm 2011 tăng hay giảm so với 2010 phụ thuộc vào: Sự hấp dẫn kênh đầu tư khác, cụ thể lựa chọn chủ chốt gồm vàng, ngoại tệ bất động sản (BĐS) Trong kênh đầu tư trên, vàng ngoại tệ có lẽ thị trường khó dự đốn phụ thuộc vào kinh tế giới Nếu vàng ngoại tệ ổn định, dòng tiền ưu tiên TTCK BĐS, TTCK thị trường BĐS có liên thơng với lớn Khả thu hút dòng tiền ‘nóng’ Việt Nam sau thất bại năm 2010 Nhiều quỹ đầu tư lớn Dragon Capital, Vina Capital, Mekong Capital, … khẳng định kế hoạch có thêm quỹ năm 2011 Nếu thực hóa, dịng tiền từ khối ngoại có khả tác động tích cực tới thị trường Niềm tin NĐT vào sách vĩ mơ, đặc biệt từ NHNN Ủy ban Chứng khốn với sách ổn định lộ trình cụ thể Với mục tiêu tăng trưởng tín dụng có khả nằm khoảng 20% - 25% năm 2011, số cao so với khu vực nên dòng tiền tiếp tục vấn đề lớn TTCK năm xét đơn lượng Trọng tâm 2011: Ưu tiên tăng trưởng hay kiềm chế lạm phát? Phiên họp Chính phủ cuối năm 2010, Chính phủ tiếp tục khẳng định ưu tiên kiểm soát lạm phát tăng trưởng năm 2011, tin tức tích cực ngắn hạn TTCK kiềm chế lạm phát kèm với thắt chặt tín dụng trì mặt lãi suất cao Tuy nhiên, dài hạn, kiểm soát tốt lạm phát lại góp phần nâng cao chất lượng tăng trưởng, giảm mặt lãi suất ổn định giá trị VND so với ngoại tệ khác Định hướng sách Chính phủ năm 2011 thống với sách tiền tệ nay, hướng tới trung dài hạn nên chưa thể loại bỏ sức ép lên thị trường tài ngắn hạn Áp lực cạnh tranh TTCK & hội thị trường? Sau năm 2009 thị trường hồi phục mạnh, công ty CK vừa hồi sinh lại tiếp tục đối mặt với năm 2010 với nhiều khó khăn Trong điều kiện thị trường cạnh tranh khốc liệt lại xuất hội tăng trưởng TTCK bao gồm:  Sự xuất dịch vụ tài phục vụ nhu cầu NĐT hình thức khác Mặc dù dịch vụ tạo nên khoảng trống rủi ro lớn lại tác động tích cực đến khoản tính chất đầu thị trường  Sự cạnh tranh mặt phí giao dịch chất lượng dịch vụ Khi phí giao dịch giảm kích thích tham gia NĐT điều kiện thị trường khó khăn, tạo thêm khoản cho thị trường Nếu thị trường chưa bứt phá có nghĩa 2011 tiếp tục thử thách công ty CK nhà đầu tư Trong khó khăn, thị trường ln xuất ‘ý tưởng’ có khả mang lại hội phát triển cho TTCK Kỳ vọng từ thay đổi sách từ UBCK? Có thể nói 2010 năm trầm lắng từ phía UBCK so với kỳ vọng NĐT Hàng loạt sách kỳ vọng khơng thực hóa bao gồm: Cho phép NĐT mở nhiều tài khoản công ty CK; Giao dịch T+2, … Trong vài tháng trở http://www.smes.vn Trang lại đây, thị trường nhắc đến thay đổi tiềm phủ nhận hội bỏ ngỏ Trong thời gian qua, thị trường lại đề cập nhiều đến thay đổi Luật CK dự thảo mẻ cho phép công ty CK thực việc quản lý danh mục đầu tư luật quỹ mở, … Sau Đại hội Đảng XI, NĐT hồn tồn kỳ vọng vào khả sách thay đổi mạnh Đây ẩn số sách từ phía UBCK năm 2011 Đại hội Đảng tồn quốc XI tháng 1/2011 có ảnh hưởng tới TTCK? Đối với thị trường tài phát triển, ảnh hưởng nhân phủ thể chế trị (election effect) ln hội rủi ro NĐT lượng hóa phản ứng nhanh Chúng nhận định thành công Đại hội Đảng toàn quốc XI diễn tháng 1/2011 có tác động lớn đến TTCK; ảnh hưởng tới định hướng hiệu sách tiền tệ NĐT lưu ý số điểm đáng ý sau:  Các sách kinh tế vĩ mô rõ nét thường tập trung vào đầu nhiệm kỳ nhằm tập trungthực sách trung dài hạn  Đối với NĐTNN, yếu tố trị nước nhân tố tác động lớn đến định giải ngân vào thị trường khác họ thường xác định rủi ro trị ln chiếm tỷ trọng khơng nhỏ chiến lược phân bổ danh mục đầu tư Cho đến nay, Việt Nam xác định điểm đầu tư an tồn cho NĐTNN Vai trị Quỹ đầu tư nước tăng lên năm 2011? Chúng lạc quan thận trọng khả quỹ đầu tư nước giải ngân mạnh vào TTCK Việt Nam năm 2011, đặc biệt tháng đầu năm Sau năm 2010 mờ nhạt, vai trị NĐTNN có hội cải thiện nếu:  Cam kết mở thêm quỹ tên tuổi lớn đề cập thực hóa; thị trường có thêm 500 triệu USD dành cho cổ phiếu  Các quỹ đầu tư khu vực để ý giải ngân nhiều vào Việt Nam Trong tháng 12, Goldman Sachs có khoản đầu tư lớn vào TTCK tín hiệu tích cực  Các mã BCs lấy lại ‘phong độ’ dẫn dắt thị trường nhạt nhòa năm 2010 Kinh tế thị trường tài giới ảnh hưởng tới TTCK Việt Nam năm 2011? Trong điều kiện bình thường, mối quan hệ Dow Jones VN-Index lỏng lẻo Tuy nhiên, NĐT hẳn chưa quên ảnh hưởng khủng hoảng nợ công Châu Âu tháng 4-5/2010 tới TTCK nước Trong khoảng gần 10 tuần, VN-Index gần số giới Thời gian gần đây, chưa có cảnh báo lớn thị trường tài giới có khả ảnh hưởng dây chuyền tới Việt Nam rủi ro hội luôn tồn Chúng nhận định số kiện đáng lưu ý sau có khả tác động đến TTCK nước năm 2011: Trung Quốc nâng lãi suất để kiềm chế lạm phát giảm tăng trưởng nóng Quyết định làm giảm đà tăng trưởng kinh tế giới ảnh hưởng trực tiếp đến số ngành trọng điểm Việt Nam, đặc biệt xuất http://www.smes.vn Trang ` Ẩn số từ giải pháp cho khủng hoảng nợ Châu Âu ln có nguy bùng phát trở lại thời điểm mà ứng cử viên Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha, Italia Tăng trưởng kinh tế Mỹ liệu có khả phục hồi vững năm 2011? Các sách Chính phủ Mỹ ln có quy mơ lớn ảnh hưởng trực tiếp đến sách tiền tệ kinh tế toàn cầu Chu kỳ nới lỏng hay thắt chặt sách tiền tệ khu vực nước lớn phụ thuộc chặt chẽ vào kinh tế Mỹ Nhóm ngành tăng trưởng mạnh năm 2011? Chúng tơi chia thành loại nhóm ngành có khả tăng trưởng mạnh năm 2011 bao gồm: Nhóm ngành có yếu tố tốt mặt chung, đặc biệt tăng trưởng lợi nhuận thu nhập cổ phiếu (EPS): Đây nhóm ngành thường có tỷ lệ vay thấp, thị trường tỷ suất lợi nhuận ổn định, tăng trưởng cao Một số nhóm ngành đáng ý như:  Hàng tiêu dùng (thực phẩm, đồ uống, bánh kẹo, …)  Dịch vụ tiêu dùng  Cao su tự nhiên: Nhóm ngành phụ thuộc vào giá cao su giới, số tốt khả tăng trưởng đột biến năm 2011 so với 2010 không cao  Công nghệ thông tin, viễn thông  Một số công ty dược phẩm đầu ngành Nhóm ngành phục hồi giảm giá trị ‘thực’ so với tiềm trung dài hạn: Kinh nghiệm từ nhóm ngành ngân hàng cuối năm 2010 cho thấy hội đầu tư đến từ mã CP suy giảm mạnh so với mặt chung thị trường Cơ hội đầu tư thường xuất nhóm ngành có suy giảm mạnh thời gian so với nhóm ngành khác ảnh hưởng yếu tố ngắn hạn coi nhóm ngành tiềm trung dài hạn Một số nhóm ngành/CP đáng ý sau:  Nhóm ngành ngân hàng, tài chính: Hiện mặt giá thấp, so với mặt chung suy giảm mạnh  Nhóm cổ phiếu chứng khốn: Thường suy giảm mạnh thị trường thời gian thị trường điều chỉnh sâu tăng mạnh thị trường thị trường hồi phục Nhóm ngành mang tính chất đầu cao: Bao gồm số nhóm ngành sau:  Bất động sản  Họ Vinaconex điện lực  Chứng khoán  Khoáng sản http://www.smes.vn Trang Nhìn chung, đứng từ góc độ chu kỳ sách tiền tệ, chúng tơi lạc quan khả tăng trưởng VN-Index năm 2011 so với năm 2010 hội chưa xuất tháng đầu năm Mắt xích TTCK năm 2011 nằm vấn đề tỷ giá lạm phát Chỉ cần tỷ giá ổn định (không thiết phải xuống) lạm phát mức số, VN-Index hồn tồn có khả chinh phục lại mốc đỉnh năm 2010 (xấp xỉ 550 điểm) http://www.smes.vn Trang 10 ` KHỐI PHÂN TÍCH - ĐẦU TƯ Nguyễn Việt Hùng – Giám Đốc Khối Nguyễn Thị Vân Anh – Chuyên viên phân tích Nguyễn Tiến Đạt – Chuyên viên phân tích Nguyễn Thùy Anh – Chuyên viên phân tích Vũ Duy Khánh – Chun viên phân tích TRỤ SỞ CHÍNH: CHI NHÁNH TP HCM: 39 Ngơ Quyền, Hồn Kiếm, Hà Nội 11 Trần Quốc Thảo, Quận 3, HCM Tel: (84-4) 22205678 (ext: 408) Tel: (84-8) 39147388 Fax: (84-4) 22205668 Fax: (84-8) 39308707 Email: research@sme.vn Email: research@sme.vn Website: http://www.smes.vn Website: http://www.smes.vn * Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích xem xét cẩn trọng, nhiên Công ty Cổ phần Chứng khốn SME (SMES) khơng chịu trách nhiệm tính xác thông tin đề cập đến báo cáo Mọi quan điểm nhận định phân tích tin thay đổi mà khơng cần báo trước Báo cáo nhằm mục tiêu cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyến cáo người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn thơng tin tham khảo SMES có hoạt động hợp tác kinh doanh với đối tượng đề cập đến báo cáo Người đọc cần lưu ý SMES có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích Báo cáo có quyền tài sản Cơng ty Cổ phần Chứng khoán SME (SMES) Mọi hành vi chép, sửa đổi, in ấn mà khơng có đồng ý SMES trái luật Bản quyền thuộc Công ty Cổ phần Chứng khoán SME, 2010 http://www.smes.vn Trang 11