chi phí đại diện trong công ty cổ phần

chi phí đại diện trong công ty cổ phần

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TỀ TP HỒ CHÍ MINH

MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Tên

đề tài:

CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG

CÔNG TY CỔ PHẦN

GVHD: TS Nguyễn Thị Liên Hoa SVTH : Nguyễn Thị Thanh Trà, Lớp TCDN6 – K32

Hồ Thị Thảo, Lớp TCDN6 – K32 Bùi Thị Ánh Tuyết, Lớp TCDN6 – K32

TP Hồ Chí Minh 01/2009

Lời mở đầu

Trong nhưng công ty lớn, đặc biệt là công ty cổ phần sự phân định giữa quyền sở hữu và quyền quản lý là rất cần thiết Những công ty này có hàng chục, hàng trăm cổ đông vì vậy không thể nào cùng một lúc mà tất cả cổ đông cùng tham gia quản lý công ty Vì vậy mà trong các công ty cổ phân quyền sở hữu và quyền quản lý được tách bạch một cách rõ ràng Sự tách biệt quyền sở hữu và quản lý một mặt giải quyết mâu thuẫn giữa vốn và năng lực điều hành, mặt khác nó cũng làm nảy sinh những nguy cơ khiến cho hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp không đạt mức tối ưu, gây thiệt hại cho các nhà đầu tư Rõ ràng sự phân định giữa người chủ và người quản lý có những thuận lợi xong cũng đem lại cho doanh nghiệp không ít những khó khăn trong vấn đề quản lý đặc biệt là làm phát sinh chi phí đại diện Vậy chi phí đại diện là gì, chi phí đại diện ảnh hưởng đến doanh nghiệp như thế nào, nguyên nhân làm phát sinh chi phí đại diện, doanh nghiệp phải làm gì để khắc phục sự phát sinh chi phí đại diện, chi phí đại diện trong các công ty cổ phần ở Việt Nam hiện nay như thế nào? Đây là một trong những vấn đề mà các công ty cổ phần rất quan tâm Trong bài viết này chúng tôi xin trình bày một vài vấn đề về chi phí đại diện và chúng tôi sẽ lấy chi phí đại diện phát sinh của công ty cổ phần Bông Bạch Tuyết làm ví dụ minh hoạ để làm rõ thêm

Chi phí đại diện là gì ?

Theo Jensen – Meckling, vấn đề nhà quản lý trốn tránh nhiệm vụ của mình sẽ được xem như một loại chi phí, các nhà quản lý không thể hiện năng lực lãnh đạo của họ cũng được xem là một loại chi phí

Jensen – Meckling định nghĩa chi phí đại diện như là sự tổng hợp các chi phí của một hợp đồng có tổ chức Hợp đồng này gồm, một người (người chủ) thuê một người khác (người đại diện) làm nhiệm vụ thay thế cho mình (người chủ) Người chủ đưa ra quyết định - ủy quyền cho người đại diện

Chi phí đại diện là thiệt hại khi nhà quản lý không cố gắng làm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp

Chi phí đại diện bao gồm các yếu tố sau:

ƒ Chi phí theo dõi bởi người chủ: Đây là chi phí mà người chủ sở hữu vốn bỏ ra để thực hiện giám sát những người quản lý để bảo vệ lợi ích của người chủ sở hữu vốn, tránh hiện tượng bất cân xứng thông tin do có sự phân định giữa quyền sở hữu và quyền quản lý tạo ra

ƒ Chi phí ràng buộc bởi người đại diện: Người đại diện gánh chịu chi phí để cam kết rằng bản thân họ không xâm phạm đến lợi ích của người chủ

ƒ Sự mất mát- những chi phí được kết hợp với một kết quả mà kết quả đó không hoàn toàn phục vụ lợi ích của người chủ

Cách tính chi phí đại diện trong doanh nghiệp:

Chi phí đại diện = M + B + R

M: chi phí theo dõi bởi chủ sở hữu

B: chi phí ràng buộc bởi người đại diện

R: sự mất mát

Ta có thể tính được chi phí theo dõi bởi chủ sở hữu và chi phí ràng buộc bởi người đại diện nhưng không thể tính được sự mất mát nên chi phí đại diện không thể định lượng một bằng những con số cụ thể

Có thể chia chi phí đại diện thành chi phí đại diện của nợ và chi phí đại diện vốn cổ phần

Chi phí đại diện vốn cổ phần: Có nguồn gốc từ mâu thuẫn lợi ích giữa

cổ đông và các nhà quản lý Khi cổ đông bị giới hạn hoặc mất kiểm soát đối

với người quản lý thì phía quản lý sẽ có động cơ tiến hành những hoạt động có lợi cho bản thân và có thể làm nguy hại đến quyền lợi của cổ đông Chi phí đại diện vốn cổ phần xuất hiện trong tính huống các nhà quản lý thường xuyên thực hiện những chiến lược đầu tư khiến công ty phát triển vượt mức tối ưu hoặc tham gia vào những lĩnh vực kinh doanh mà công ty không có lợi thế cạnh tranh

Chi phí đại diện của nợ: Theo Myers (1977) đó là sự hiện diện của nợ có thể khiến những dự án có NPV dương bị từ chối Do nếu chấp nhận dự án này thì rủi ro tài chính sẽ tăng (rủi ro phá sản) và giá trị sẽ chuyển từ cổ đông sang trái chủ

Nguyên nhân gây ra chi phí đại diện?

Như chúng ta đã biết, chi phí đại diện tồn tại ở tất cả các lĩnh vực đặc biệt là trong lĩnh vực tài chính Chi phí đại diện xuất hiện rõ nét nhất là chi phí đại diện trong công ty cổ phần Vậy nguyên nhân nào gây nên chi phí đại diện trong công ty cổ phần mà không phải là doanh nghiệp tư nhân?

Để trả lời câu hỏi này, chúng tôi phân tích dựa trên mô hình của công ty

cổ phần Bông Bạch Tuyết

Bộ máy tổ chức của công ty Bông Bạch Tuyết được cơ cấu như sau:

Nhìn vào sơ đồ chúng ta có thể thấy rõ sự tách bạch giữa quyền sở hữu (Đại hội đồng cổ đông) và quyền quản lí (Ban tổng giám đốc) Sự phân định giữa quyền sở hữu và quyền quản lý tạo nên không ít ưu điểm cho công ty cổ phần như: quản lí chuyên nghiệp hơn, sự thay đổi quyền sở hữu không ảnh hưởng đến hoạt động của doanh nghiệp giúp công ty dễ dàng huy động vốn từ bên ngoài Tuy nhiên cũng chính sự tách bạch rõ ràng này cùng với vấn đề rủi

ro về đạo đức của các nhà quản trị đã gây nên chi phí đại diện trong công ty cổ phần Bởi lẽ:

™ Khi có sự phân định rõ ràng giữa quyền sở hữu và quyền quản lí

ắt hẳn sẽ gây nên vấn đề người chủ - người đại diện Cả nhà quản trị và cổ đông đều theo đuổi một mục tiêu - đó là tối đa hoá lợi ích của mình Tuy nhiên lợi ích của các cổ đông gắn liền với việc tối đa hoá giá trị doanh nghiệp; trong khi đó các nhà quản trị lại mong muốn tối đa hoá lợi ích của bản thân Các nhà quản trị sẽ không quyết định đầu tư vào những dự án có tỷ suất sinh lợi cao Bởi vì những dự án có tỷ suất sinh lợi cao thường đi kèm với rủi ro cao Họ sẽ

không chọn dự án đó vì lợi ích của chính bản thân họ Như vậy, họ đã không thực hiện mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cho công ty như các cổ đông mong đợi

ở họ

™ Thứ hai, chính sự tách bạch rõ ràng gây nên một vấn đề bất cân xứng thông tin giữa các nhà quản trị và chủ sở hữu công ty Các cổ đông không nắm rõ cấu trúc vốn của công ty, các chiến lược kinh doanh hay các cơ hội kinh doanh như nhà quản trị Chính vì vậy, các nhà quản trị có thể lựa chọn những dự án không vì mục đích tối đa hoá lợi nhuận Họ sẽ lựa chọn những dự

án có tỉ suất sinh lợi thấp và mức độ an toàn cao chỉ để giữ vững chức vị của mình Họ sẽ không đầu tư nguồn lực vào những dự án có khả năng sinh lợi cao trong tương lai vì làm như vậy sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận trong ngắn hạn làm ảnh hưởng đến uy tín cũng như thu nhập thực tế của họ Họ sẵn sàng làm điều

đó mà không sợ bị trừng phạt vì họ là những người trực tiếp điều hành doanh nghiệp nên có những thông tin mà nhà đầu tư không được biết hoặc biết nhưng không hiểu đầy đủ Các cổ đông chỉ biết được kết quả hoạt động kinh doanh dựa trên những báo cáo kế toán như: bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh…Những báo cáo này dễ dàng được thay đổi bằng các bút toán kế toán để chuyển lỗ thành lãi, dòng tiền âm thành dòng tiền dương….nhằm đạt được mức lợi nhuận kế hoạch

™ Sự bất cân xứng thông tin không chỉ khiến cho các nhà quản trị che giấu kết quả hoạt động kinh doanh thật sự, không vì mục đích tối đa hoá giá trị doanh nghiệp mà đôi khi vì rủi ro đạo đức mà các nhà quản trị có thể chiếm dụng tài sản của công ty vì mục đích làm giàu cá nhân Họ có thể dùng danh nghĩa của công ty để vay nợ và dùng số tiền này vào việc tiêu xài của cá nhân… Và hậu quả là công ty không được tối đa hoá giá trị, các nhà đầu tư phải gánh chịu tổn thất này do ban giám đốc gây ra

Chính vì những lí do trên mà các cổ đông phải gánh chịu phí tổn do người đại diện gây nên những phí tổn đó chính là chi phí đại diện

Những biểu hiện chi phí đại diện trong Công ty cổ phần

Bông Bạch Tuyết?

Thứ nhất Công ty Bông Bạch Tuyết đã có những sai phạm trong việc công

bố thông tin, gây bất cân xứng thông tin giữa người quản lí và các nhà đầu tư là

cổ đông của công ty

Về nghĩa vụ công bố thông tin định kỳ và bất thường công ty Bông Bạch Tuyết không thực hiện đúng theo các quy định pháp luật, vi phạm quy chế công bố thông tin Cụ thể, công ty không nộp báo cáo thường niên các năm

2004, 2005 Riêng năm 2006, 2007 doanh nghiệp có nộp báo cáo cho Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh nhưng không nộp cho Uỷ Ban Chứng khoán Trong Báo cáo tài chính của công ty Bông Bạch Tuyết có nhiều khoản mục hoạch toán sai chuẩn mực, chưa phản ánh chính xác các nghiệp vụ kinh tế phát sinh trong hoạt động sản xuất kinh doanh Sự thiếu minh bạch của Báo cáo tài chính dẫn đến phản ánh không trung thực tình hình tài chính Như kết quả kinh doanh năm 2006 có sự chênh lệch trước và sau khi thực hiện kiểm toán Việc công ty liên tục xin gia hạn chậm công bố thông tin báo cáo tài chính kiểm toán năm 2007 cũng như liên tục chậm nộp báo cáo tài chính quý 2,

3, 4/2007 và quý 1/2008 là vi phạm quy định Công ty đã sử dụng các kỹ thuật

để thay đổi Báo cáo tài chính, có nhiều điều ẩn sau những khoản lỗ lãi của công

ty tuy nhiên không phải nhà đầu tư nào cũng biết cách đọc và hiểu Báo cáo tài chính Vì vậy mà thông tin họ nhận được sai lệch so với thông tin mà các nhà quản lí có

Cụ thể, trong báo cáo tài chính năm 2007 mới được kiểm toán lại, công

ty đã hồi tố một số khoản mục của Báo cáo tài chính 2007 đã công bố trước đây làm công ty từ lãi 2,2 tỷ đồng thành lỗ 8,48 tỷ đồng Một số khoản tiêu biểu: Công ty đã điều chỉnh hồi tố giảm 5.3 tỷ đồng doanh thu năm 2006 do chưa giao hàng trong năm 2006 (còn gọi là doanh thu khống) Số hàng này giao trong năm 2007 và doanh thu được ghi nhận vào năm 2007

Điều chỉnh hồi tố tăng giá vốn hàng bán 4,2 tỷ đồng do điều chỉnh hồi tố tăng chi phí khấu hao Tài sản cố định với số tiền 676 triệu đồng - đây là điểm lưu ý trong Báo cáo kiểm toán năm 2006

Điều chỉnh hối tố tăng chi phí quản lý 447 triệu đồng do điều chỉnh hồi tố trích dự phòng phải thu khó đòi 284.898.556 đồng – Báo cáo tài chính năm

2006 không trích khoản này

Điều chỉnh hối tố tăng chi phí quản lý 447 triệu đồng do điều chỉnh hồi tố trích dự phòng phải thu khó đòi 284.898.556 đồng – Báo cáo tài chính năm

2006 không trích khoản này

Phần hàng tồn kho tính sai và chi phí phát sinh trong kỳ không tính hết, các con số phát sinh này được chuyển sang kỳ kế tiếp là năm 2007 Tuy nhiên đến năm 2007, nếu Bông Bạch Tuyết tính cả số dư kỳ trước thì con số lỗ trở nên quá lớn, công ty quyết định hồi tố và điều chỉnh kết quả kinh doanh năm

2006 từ lãi thành lỗ Sự việc vỡ lở đã gây bức xúc cho không ít người, đặc biệt

là các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Bông Bạch Tuyết bởi bản báo cáo tài chính

“đã kiểm toán” năm 2006, cơ sở để họ đầu tư và cổ phiếu Bông Bạch Tuyết đột nhiên thay đổi Bởi thế, mới có điệp khúc “lỗ - lãi, lãi - lỗ” ở doanh nghiệp này Trong năm 2008, công ty cũng liên tục chậm công bố thông tin báo cáo tài chính các quý trong năm Chưa thực hiện đầy đủ biệc báo cáo và công bố thông tin bất thường, vi phạm các quy định tại điểm 1.1, điểm 1.2 Khoản 1 và Khoản 2 Mục IV Thông tư số 38/2007/TT-BTC

Sau đây là Báo cáo tài chính của công ty Bông Bạch Tuyết Quý III năm

2006 và Quý IV năm 2007:

B Á O C Á O T À I CHÍNH T Ó M T Ắ T

(Q U Ý III N Ă M 2006)

I B Ả N G C Â N Đ Ố I K Ế T O Á N

ST

T N Ộ I DUNG

S Ố DƯ Đ Ầ U K Ỳ S Ố DƯ C U Ố I K Ỳ

I T ài sản ngắn hạn 28,177,091,969 28,031,155,388

1 T iền v à các khoan tương đương tiền 1,497,436,402 959,411,276

2 C ác khoản đầu tư tà i chính ngắn hạn

3 C ác khoản phai thu ngắn han 7,372,802,893 9,948,815,798

4 H àng tồn kho 14,584,370,201 13,965,544,994

5 T ài sản ngắn hạn khác 4,722,482,473 3,157,383,320

II T ài sản d ài hạn 91,036,469,193 87,054,377,945

1 C ác khoản phải thu d ài hạn 13,900,000

2 T ài sản cố định

- TSCĐ hữ u hình

111,793,731,35

0 111,877,755,963

- TSCĐ v ô hình -27,106,252,457 -30,995,613,071

B Á O C Á O T À I CHÍNH T Ó M T Ắ T Q U Ý

IV N Ă M 2007

I B Ả N G C Â N Đ Ố I K Ế T O Á N

ST

T N Ộ I DUNG

S Ố DƯ C U Ố I K Ỳ S Ố DƯ Đ Ầ U K Ỳ

I T ài sản ngắn hạn 39,031,285,231 31,152,931,426

1 T iền v à các khoan tương đương tiền 5,306,215,108 2,623,431,232

2 C ác khoản đầu tư tà i chính ngắn hạn 1,564,224,600 3,025,522,100

3 C ác khoản phai thu ngắn han 21,387,946,555 14,674,105,847

4 H àng tồn kho 9,311,271,744 8,894,499,701

5 T ài sản ngắn hạn khác 1,461,627,224 1,935,372,546

II T ài sản d ài hạn 83,518,486,009 83,931,808,358

1 C ác khoản phai thu d ài hạn 0 0

2 T ài sản cố định 76,928,652,905 77,416,571,826

- TSCĐ h ữ u hình 74,506,692,146 75,773,598,296

- TSCĐ v ô hình

- TSCĐ thuê tai chánh

- Chi phí xây dựng cơ b ả n d ở dang 2,421,960,759 1,642,973,530

3 B ất động sả n đầu tư

4 C ác khoãn đầu tư tà i chính d ài hạn

5 T ài sản d ài hạn khác 6,589,833,104 6,515,236,532 III T ổ ng tài sản 122,549,771,240

115,084,739,78

4

IV N ợ phải trả 46,558,026,139 41,707,754,166

1 Nợ ngan hạn 35,357,758,616 30,608,456,922

2 N ợ dài hạn 11,200,267,523 11,099,297,244

V V ố n c h ủ sở h ữ u 75,991,745,101 73,376,985,618

1 V ố n c h ủ sở h ữ u

- V ốn đầu tư c ủ a ch ủ sở h ữ u 68,400,000,000 68,400,000,000

- Thặng dư v ố n cổ phần

- C ổ phiếu quỹ

- Chênh lệch đánh giá lại tài sản

- Chênh lệch tỉ g iá h ố i đoái

- C ác q uỹ 6,837,482,707 6,557,658,471

- Lợi nhuan sau thuế chưa phan phối 881,430,576 -1,580,672,853

- N guồn vốn đầu tư XDCB

2 Nguồn kinh phí v à quỹ khác -127,168,182

- Q uỹ khen thưởng phúc lợi

- Nguồn kinh phí

- Nguồn kinh phí đ ã hình thàn h

TSCĐ

VI Tổng nguồn vốn 122,549,771,240

115,084,739,78

4

Việc duy trì điều kiện niêm yết cổ phiếu tại Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM thì công ty Bông Bạch Tuyết không đạt yêu cầu (theo quy định của

Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, công ty phải kinh doanh có lãi mới đủ điều kiện niêm yết ) Nhưng từ khi niêm yết (năm 2004) đến nay, Bông Bạch Tuyết không duy trì được điều kiện hoạt động kinh doanh có lãi trong các năm 2004, 2006, 2007 và 6 tháng đầu năm 2008 Cụ thể, năm 2004, báo cáo tài chính được kiểm toán cho thấy Bông Bạch Tuyết lỗ 2,121 tỷ đồng Năm 2005, Báo cáo tài chính do Công ty Kiểm toán A&C thực hiện cho thấy Bông Bạch Tuyết có lợi nhuận sau thuế là 982 triệu đồng Tuy nhiên, kiểm toán viên của A&C có nêu ý kiến loại trừ nhiều khoản mục như chưa trính lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho, làm Báo cáo tài chính năm 2005 chưa thể hiện chính xác và phù hợp với chuẩn mực kế toán; Bông Bạch Tuyết thay đổi chính sách khấu hao đã làm giảm chi phí khấu hao so với năm 2004 một con số ước tính là 1,253 tỷ đồng; Bông Bạch tuyết sử dụng khoản lương dự phòng để nộp BHXH và BHYT số tiền 147 triệu đồng… Ngoài ra, theo báo cáo kiểm toán năm 2006 thì trong năm 2005, Bông Bạch Tuyết đã thực hiện chương trình quảng cáo sản phẩm mới nhưng không hạch toán chi phí vào năm đó, kiểm toán viên của A&C đã không lưu ý điều này trong báo cáo kiểm toán