tiểu luận môn tài chính quốc tế ảnh hưởng của bộ ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước ngoài và hiểu đúng về bộ ba bất khả thi tại việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ DẦU MỘT VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC *********** TIỂU LUẬN MƠN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ẢNH HƯỞNG CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀ HIỂU ĐÚNG VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM Nhóm 01: NGUYỄN THỊ MAI ANH LÊ THỊ BÌNH NGUYỄN HỮU THẠCH TRẦN THỊ THÙY TRANG DƯƠNG THỊ NGỌC TUYỀN NGUYỄN THỊ HỒNG TƯƠI Lớp: CH19KT01 BÌNH DƯƠNG - 2021 ii TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ DẦU MỘT VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC *********** NHÓM 01 ẢNH HƯỞNG CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀ HIỂU ĐÚNG VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN MÃ SỐ: 8340301 TIỂU LUẬN GVHD: TS NGUYỄN HOÀNG CHUNG BÌNH DƯƠNG - 2021 TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ DẦU MỘT VIỆN ĐÀO TẠO SĐH CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc PHIẾU CHẤM ĐIỂM DÀNH CHO GIẢNG VIÊN Họ tên học viên: NHÓM 01 MSSV: Lớp: CH19KT01 Đơn vị công tác: Tên đề tài: Ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước hiểu ba bất khả thi Việt Nam A Thang điểm góp ý phần: Nội dun g Tiêu chuẩn chấm điểm Điểm tối đa Điểm trình học tập 1.1 Bài tiểu luận có nhận xét Giảng viên hướng dẫn 1.2 Bài tiểu luận ghi chép đầy đủ theo buổi hướng dẫn giảng viên 0.5 1.3 Bài tiểu luận ghi chép phù hợp với phạm vi đề cương môn học 0.5 Điểm hình thức 2.1 Bài tiểu luận viết tả, trình bày font, cỡ chữ, canh lề, đánh số trang, in ấn 0.5 2.2 Bài tiểu luận tuân thủ quy định đánh số tiểu mục mục lục, danh mục bảng, biểu, hình vẽ, danh mục chữ viết tắt 0.5 2.3 Bài tiểu luận tuân thủ theo quy định trích dẫn tài liệu tham khảo 0.5 2.4 Bài tiểu luận nộp thời hạn theo quy định 0.5 Nội dung 3.1 Phần mở đầu đáp ứng yêu cầu nội dung, phù hợp phạm vi mơn học Điểm GV Góp ý nhận xét GV 3.2 Chương (giới thiệu chung) đáp ứng yêu cầu nội dung 3.3 Chương (phần thực trạng) đáp ứng yêu cầu nội dung Có minh họa số liệu thực tế, phân tích hợp lý 3.4 Chương Bài tiểu luận có nhận xét, đánh giá mặt ưu điểm, hạn chế đề xuất kiến nghị/giải pháp phù hợp với nhận xét, đánh giá phù hợp phạm vi đề cương môn học Tổng cộng: 10 B Đánh giá chung: C Kết luận Giảng viên: Bình Dương, ngày…… tháng … năm 2021 GIẢNG VIÊN CHẤM ĐIỂM TS Nguyễn Hoàng Chung MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT PHẦN II Chương 1: Giới thiệu chung 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu Chương 2: Tổng quan ba bất khả thi học từ nước giới 2.1 Tổng quan ba bất khả thi 2.1.1 Các khái niệm 2.1.2 Chính sách áp dụng hệ số đo lường ba bất khả thi 2.2 Kinh nghiệm từ số quốc gia 12 2.2.1 Chính sách Mỹ 12 2.2.2 Chính sách Trung Quốc 13 2.2.3 Chính sách Việt Nam 14 Chương 3: Ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước 28 3.1 Bộ ba bất khả thi với nguồn vốn đầu tư trực tiếp từ nước 28 3.2 Tác động ba bất khả thi dòng vốn FDI 29 KẾT LUẬN 32 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 33 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CPI Chỉ số giá tiêu dung ĐTPT Đầu tư phát triển GDP Tổng sản phẩm quốc nội NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTMCP Ngân hàng thương mại cổ phần NHTW Ngân hàng Ttrung ương NSNN Ngân sách nhà nước SXKD Sản xuất kinh doanh TPCP Trái phiếu phủ XNK Xuất nhập PHẦN II ẢNH HƯỞNG CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀ HIỂU ĐÚNG VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM Chương 1: Giới thiệu chung 1.1 Lý chọn đề tài Các quốc gia giới mong muốn theo đuổi mục tiêu ổn định tỷ giá, độc lập tiền tệ hội nhập tài Dù vậy, theo lý thuyết ba bất khả thi cho thấy có hai ba mục tiêu thực đồng thời Căn vào nhu cầu đặc điểm riêng mà quốc gia lựa chọn cách kết hợp sách khác Như Hoa Kỳ, nước ưu tiên sách độc lập tiền tệ hội nhập tài chính, từ cho phép tỷ giá biến động tự theo cung cầu thị trường Tuy nhiên nước khu vực đồng tiền chung châu Âu lại theo đuổi mục tiêu ổn định tỷ giá hội nhập tài để Ngân hàng Trung ương Châu Âu đưa định sách tiền tệ chung cho tồn khối Trong đó, Trung Quốc tập trung vào mục tiêu ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ, phải hi sinh phần sách tự hội nhập tài Ở Việt Nam, có số nghiên cứu vận dụng lý thuyết ba bất khả thi để phân tích lựa chọn sách đánh giá ảnh hưởng mục tiêu sách tiền tệ độc lập, hội nhập tài ổn định tỷ giá đến yếu tố vĩ mô Qua trình học tập mơn “Tài quốc tế” với hướng dẫn TS Nguyễn Hồng Chung, tơi thực tiểu luận “Ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước hiểu ba bất khả thi Việt Nam” nhằm tìm hiểu ảnh hưởng kết hợp sách đến đầu tư trực tiếp nước ngồi việc áp dụng ba bất khả thi Việt Nam 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Làm sáng tỏ vấn đề lý luận ba bất khả thi quốc gia, xem xét sách kết hợp tiêu ba quốc gia kinh nghiệm quốc gia sau thời gian áp dụng sách 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu Trong đề tài này, đối tượng nghiên cứu vấn đề lý luận thực tiễn ba bất khả thi liên quan đến đầu tư trực tiếp nước việc kết hợp ba bất khả thi Việt Nam 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu Về nội dung: Đề tài tập trung nghiên cứu sở lý luận ba bất khả thi, kinh nghiệm quốc gia Mỹ, Trung Quốc, Việt Nam ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước ngồi Về khơng gian: Mỹ, Trung Quốc, Việt Nam 1.4 Phương pháp nghiên cứu Thu thâ ˆp liê ˆu: từ tạp chí kinh tế, sách, báo, Internet… Chương 2: Tổng quan ba bất khả thi học từ nước giới 2.1 Tổng quan ba bất khả thi 2.1.1 Các khái niệm Tự lưu chuyển vốn việc tổ chức kinh tế bao gồm nước tự lưu chuyển dịng vốn đầu từ từ nước vào nước từ nước nước ngoài, mở tài khoản đầu tư nước nhằm thu lợi nhuận cao nhất, lưu chuyển dòn vốn từ nơi sinh lời sang nơi có mức sinh lời cao Tỷ giá cố định tỷ giá ngân hàng nhà nước định, công bố niêm yết cố định thời gian tương đối dài, khơng có biến động có biến động Nguyên nhân tỷ giá cố định nhờ vào can thiệp ngân hàng nhà nước việc mua bán nội tệ để ổn định tỷ giá Tỷ giá cố định có ưu điểm ổn định biến động làm ổn định kinh tế vĩ mơ, kích thích đầu tư nước ngồi vào kinh tế, hạn chế lạm phát, kích cầu… Tuy nhiên, tỷ giá có nhược điểm cần phải có tham gia ngân hàng nhà nước khó trì thời gian dài Chính sách tiền tệ độc lập sách khơng quan tâm đến việc biến động tỷ giá Nhà nước dùng sách để điều tiết ổn định tăng trưởng cho kinh tế Tuy nhiên, sách tiền tệ độc lập lớn lại dễ gây lạm phát, ổn định tăng trưởng kinh tế, tiềm ẩn nguy phát hành tiền để giải vấn đề thâm hụt ngân sách nhà nước Chính sách tài khóa mở rộng sách giảm thuế, tăng chi tiêu phủ, tăng chi tiêu đầu tư cơng Chính sách nới lỏng định lượng sách mà ngân hàng nhà nước mua trái phiếu phủ chứng khốn khác thị trường để tăng lượng cung tiền, hạ lãi suất với mục đích khuyến khích cho vay đầu tư Can thiệp vơ hiệu hóa sách ngân hàng nhà nước sử dụng cần can thiệp vào thị trường ngoại hối để ồn định tỷ giá Hạn chế bớt tác động dòng vốn vào dòng vốn cung tiền thị trường Ổn định tài việc định nghĩa ổn định tài đóng vai trị quan trọng việc phát triển cơng cụ phân tích thích hợp sách điều hành an tồn vĩ mơ Tuy nhiên, giới, có nhiều định nghĩa ổn định tài như: - Ổn định hệ thống tài nghĩa hệ thống tài mà chủ thể - trung gian tài chính, thị trường tài hạ tầng tài thực tốt chức có khả chống đỡ cú sốc tiềm ẩn (Ngân hàng Trung ương Thụy Sỹ) - Ổn định tài khả vận hành tốt chức hệ thống tài chính, kể thời kỳ kinh tế căng thẳng thời kỳ điều chỉnh cấu nhằm giúp phân bổ cách có hiệu nguồn lực rủi ro tài tạo tảng hạ tầng tài hiệu (Ngân hàng Trung ương Đức) - Ổn định hệ thống tài trạng thái mà trung gian tài chính, thị trường hạ tầng tài phân bổ tốt luồng vốn tiết kiệm đầu tư, nhờ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế (Ngân hàng Trung ương Úc) - Ổn định tài hàm ý việc xác định rủi ro hệ thống tài hành động để giảm thiểu chúng (Ngân hàng Trung ương Anh) 20 Phương án thứ lựa chọn từ quí I năm 2008, thực từ quí IV năm 2007 với tham vọng tăng trưởng kinh tế tới 9% lạm phát “thấp tăng trưởng”, nói cách khác mức số Nhưng thực tế diễn không mong muốn, lạm phát liên tục leo thang vượt khỏi qui luật hình thành từ hàng chục năm nay, buộc Việt Nam phải điều chỉnh sách từ ưu tiên tăng trưởng sang ưu tiên kiềm chế lạm phát Chỉ sau tháng, tổng cục thống kê công bố số CPI lên tới 26,8% so với tháng năm 2007 18,44% so với cuối năm 2007, riêng giá nhóm hàng lương thực tăng tương ứng tới 74,3% gần 60% - phá vỡ dự tính kiểm sốt lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô nghiêm trọng Việt Nam nước nông nghiệp với nông dân chiếm 60% dân số lực lượng lao động Giá tăng mạnh không dịp Tết mà tháng sau Tết - trái hẳn với qui luật vận động giá năm gần Sau thập kỷ dường “bóng ma” lạm phát quay trở lại đe dọa thành kinh tế xã hội đạt Bên cạnh đó, tốc độ tăng trưởng kinh tế bắt đầu suy giảm tỷ lệ đầu tư tiếp tục mức cao, GDP năm tăng 6,23% - thấp mục tiêu 6,5 7%, xuất trở lại “cơn sốt ảo” USD, vàng, gạo, thép, vật liệu xây dựng, v.v Thâm hụt thương mại tăng vọt cho dù kim ngạch xuất tăng mạnh, sau VN-Index qua đỉnh điểm 1.173 điểm vào 11/3/2007, thị trường chứng khoán xuống thiết lập đáy cũn 1/4 đỉnh cao 300 điểm vào cuối năm 2008, Hastc-Index rơi trở lại mốc xuất phát điểm ban đầu, thị trường bất động sản “đóng băng” mức giá cao “ngất ngưởng” sau ngốn hàng triệu tỷ đồng vốn từ nước Nền kinh tế Việt Nam đến cuối tháng đầu tháng năm 2008 mấp mé bên bờ vực khủng hoảng Lạm phát cao năm 2007-2008 nhiều nguyên nhân khác nhau, hai nguyên nhân là: - Các biện pháp kích cầu đầu tư nhằm vượt qua khủng hoảng tài khu vực 1997-1998 khởi nguồn từ đầu năm 2000 nỗ lực đẩy tốc độ tăng trưởng kinh tế lên cao làm cho hiệu đầu tư giảm sút nghiêm trọng, ICOR tăng lên 21 đến vào năm 2007, chí xấp xỉ vào năm 2008, đơi với mở rộng tín dụng ngân hàng mức có phần dễ dãi tương tự cho vay chuẩn Mỹ từ nửa cuối năm 2007 Ngoài ra, thâm hụt NSNN “triền miên” mức 5%GDP theo chuẩn Việt Nam khoét sâu thêm hố “lạm phát” - Theo báo cáo tài chinh, tuyên bố thắt chặt tài khóa để góp phần kiềm chế lạm phát, song thực tế năm 2008, chi NSNN lên tới 549.784 tỷ đồng, vượt 37,8% dự tốn, tương đương 37%GDP cịn tổng thu NSNN tới 36,8%GDP, vượt 70% dự toán, tương đương 548.529 tỷ đồng - Lạm phát mang tính tồn cầu nửa đầu năm 2008 với giá nhiều hàng hóa chiến lược tăng vọt, điển giá gạo lên tới 1.000 USD/tấn vào tháng năm 2008 - khủng hoảng lương thực toàn cầu báo động đỏ hay giá dầu thô lên đỉnh 147 USD/thùng vào tháng 7/2008, giá sắt thép, phân bón, thức ăn chăn nuôi… liên tục lập kỷ lục tất yếu tác động tức thời tới giá kinh tế có độ mở lớn Việt Nam với tổng kim ngạch xuất nhập tới 150%GDP Giá xăng Ron 92 Việt Nam lập kỷ lục tăng thêm tới 4.500 VND/lít lên 19.000 VND/lít vào 21/7/2008 Bên cạnh đó, hạn chế dự báo thị trường nên Việt Nam lại phải chịu đựng thêm thua thiệt khơng đáng có trước biến động thị trường quốc tế, chẳng hạn việc dừng xuất gạo giá gạo xuất tăng cao, sau lại phải hỗ trợ để xuất gạo giá gạo xuống thấp, ạt mua phải thép giá cao dẫn đến tồn đọng khối lượng lớn giá thép thị trường quốc tế giảm mạnh, hay liên tục giảm giá xăng dầu cách “nhỏ giọt” tới lần vũng tháng không theo kịp giỏ tới 2/3 giỏ dầu thụ quốc tế, v.v Thực dấu hiệu lạm phát cao bắt đầu xuất từ tháng 7/2007 gần phủ quan tâm có biện pháp đối phó với thị số 18/2007/CT-TTG ngày 1/8/2007 số biện pháp cấp bách kiềm chế tốc độ tăng giá thị trường thị số 23/2007/CT-TTG ngày 31/10/2007 v/v tăng cường thực giải pháp điều hành giá cả, bình ổn thị trường tháng cuối năm 2007 phục vụ tết nguyên đán Mậu Tý 2008, đến thị số 05/2007/CT-BTC ngày 26/12/2007 v/v bình ổn giá dịp tết nguyên đán Mậu Tý 2008 thị số 319/TTG-KTTH ngày 3/3/2008 v/v tăng cường biện pháp kiềm chế lạm phát 22 năm 2008 Ttuy nhiên, chưa nhận định mức độ nghiêm trọng vấn đề lạm phát nên biện pháp đề chưa hướng, chưa đủ liều lượng việc thực thi không thật nghiêm túc Công chống lạm phát thực thay đổi kể từ nghị số 10/2008/NQ-CP ngày 17/4/2008 biện pháp kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội tăng trưởng bền vững với nhóm giải pháp: - Thắt chặt tiền tệ - Thắt chặt tài khóa - Tăng cung - Giảm nhập siêu - Tiết kiệm - Quản lý thị trường giá - An sinh xã hội - Thông tin tuyên truyền Nội dung nghị 10/2008/NQ-CP khẳng định lần nghị số 20/2008/NQ-CP ngày 29/8/2008 tiếp tục thực biện pháp kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội tăng trưởng bền vững tháng cuối năm 2008 Việc lựa chọn sách thắt chặt tiền tệ làm trọng tâm, vừa tăng lãi suất vừa hạn chế tăng tổng mức tín dụng 30%, đồng thời thắt chặt điều kiện tín dụng, đặc biệt tín dụng cho kinh doanh chứng khoán kinh doanh bất động sản nhanh chóng đem lại hiệu ứng mong muốn, làm thay đổi hẳn tranh tiền tệ - tín dụng ngân hàng thời gian ngắn Sau thời gian dài trì lãi suất mức thấp, thêm vào đó, tác động lãi suất tới mặt lãi suất tiền gửi - cho vay NHTM bị triệt tiêu sang năm 2008, NHNN Việt Nam lần điều chỉnh lãi suất với lần tăng liên tiếp lần giảm liên tiếp, tất lần điều chỉnh tác động tích cực tới mục tiêu kiềm chế lạm phát mà phủ đặt ưu tiên hàng đầu năm 2008 Mặc dù gần không thực sách thắt chặt tài khóa với tổng chi NSNN năm 2008 vượt cao so với dự toán so với thực 23 năm 2007 Qui mô chi NSNN so với GDP mức cao thu NSNN tương tự song với chủ trương thắt chặt tiền tệ đôi với đảo chiều thị trường quốc tế - từ lạm phát cao sang giảm phát suy thoái kinh tế - nên tháng 7/2008, lạm phát Việt Nam có dấu hiệu lắng dịu chí CPI xuống mức tăng âm vào quí III/2008 - sau tháng áp dụng sách tiền tệ thắt chặt Trong sức mua đối nội VND bước đầu phục hồi nhờ biện pháp kiềm chế lạm phát sau thời gian sụt giảm sức mua đối ngoại - tỷ giá VND/USD - sụt giảm chút với tỷ giá bình qn năm 2008 mức 16.600 VND/USD Việc tỷ giá hối đối trì tương đối ổn định bối cảnh USD liên tục trồi sụt so với đồng tiền chủ chốt khác giới chứng tỏ Việt Nam kiên định sách tỷ giá hối đối cố định nhằm góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ Tuy nhiên, sách tỷ giá hối đối linh hoạt khơng có tác động đến thương mại luân chuyển luồng vốn quốc tế Một mặt, thâm hụt thương mại trở nên nặng nề xuất có cố gắng đáng ghi nhận, mặt khác, Việt Nam trở thành “vùng trũng” cho dịng vốn nước ngồi đổ vào bối cảnh USD giá trị nhiều thị trường khác Kết dòng vốn đầu tư trực tiếp (FDI), đầu tư gián tiếp (FII), vốn thật (chính thức khơng thức), vốn “ảo” ạt đổ vào Việt Nam, vượt khỏi tầm kiểm soát khả hấp thụ kinh tế Thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước tăng vọt với tổng số dự án cấp tới 1557 dự án với tổng vốn đăng ký 71 tỷ USD Tổng vốn đầu tư trực tiếp nước thực năm 2008 đạt kỷ lục 11,5 tỷ USD Bên cạnh đó, dịng vốn đầu tư gián tiếp sau ạt đổ vào Việt Nam vượt khỏi tầm kiểm soát trở thành tác nhân gây lạm phát năm 2007-2008 NHNN dùng tiền đồng để mua vào lượng ngoại tệ khổng lồ nhằm tăng dự trữ ngoại tệ - đến cuối năm 2008 có dấu hiệu rút mà chưa thể kiểm sốt Tình trạng vốn nước đảo chiều từ năm 2009 làm cho tình trạng thặng dư cán cân tốn tổng thể Việt Nam nhanh chóng rơi vào thâm hụt thặng dư tài khoản vốn dùng để bù đắp cho thâm hụt cán cân thương mại thâm hụt tài khoản vãng lai triền miên Kết dự trữ ngoại hối giảm từ 23 24 tỷ USD cuối năm 2008 xuống 16 tỷ USD cuối năm 2009 chưa đầy 10 tỷ USD cuối năm 2010 Khủng hoảng suy thoái kinh tế toàn cầu lan rộng tác động mạnh tới tất kinh tế, có Việt Nam Đặc biệt bối cảnh độ mở kinh tế nước ta lớn với tổng kim ngạch xuất nhập lên tới 160%GDP vốn FDI chiếm tới gần 1/3 tổng vốn đầu tư toàn xã hội, lộ trình thực cam kết hội nhập kinh tế tài quốc tế diễn kinh tế vừa phải trải qua giai đoạn lạm phát cao 2007-2008 Năm 2009, lần lịch sử, phủ kịp thời ban hành gói kích thích kinh tế có qui mơ lớn tới gần 10%GDP, tồn diện để đối phó với tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu Về chất, khơng gói “kích cầu” nhiều nước khác gói kích thích kinh tế năm 2009 dựa nới lỏng mạnh đồng sách tiền tệ sách tài khóa, bao gồm nội dung thúc đẩy tăng tín dụng, giảm hỗ trợ lãi suất, tăng chi tiêu NSNN, đặc biệt chi đầu tư miễn giảm thuế Gói hỗ trợ lãi suất 4% trị giá 17.000 tỷ đồng để cung cấp tín dụng ngắn hạn với lãi suất ưu đãi cho doanh nghiệp vừa nhỏ gặp khó khăn theo định số 131/QĐ/TTG ngày 23/1/2009 với qui mô khoảng 450.000 tỷ đồng - chiếm gần 1/4 tổng tín dụng Từ tháng 4/2009, định số 443/QĐ/TTG mở rộng hỗ trợ lãi suất 4% cho vay trung dài hạn tối đa 24 tháng thực đến 31/12/2011 định 497/QĐ/TTG ngày hỗ trợ lãi suất cho nông nghiệp nông thôn tiếp tục triển khai Bên cạnh đó, lãi suất điều chỉnh giảm từ 8,5% xuống 7% - nửa so với mức đỉnh năm 2008 - trì liên tục tới cuối tháng 11/2009 Những kết đạt khả quan với tổng phương tiện tốn tăng 28,7% tổng tín dụng cho kinh tế tăng 37,7% so với năm 2008, tạo điều kiện cho nhiều doanh nghiệp tiếp cận lãi suất thấp, thơng qua đó, hạ giá thành sản phẩm, trì mở rộng SXKD, tạo việc làm cho người lao động, giúp cho nhiều doanh nghiệp tồn đứng vững trước “cơn bão” khủng hoảng toàn cầu 25 Cùng với sách tiền tệ nới lỏng, nới lỏng sách tài khố thực mạnh mẽ, đặc biệt tăng chi NSNN Tổng chi NSNN năm 2009 584 ngàn tỷ đồng, tăng 19% so với dự toán, tương đương 35,26%GDP, đó, chi đầu tư phát triển tăng tới gần 60% so với dự toán, chiếm gần 31% tổng chi NSNN, chi trả nợ viện trợ vượt 10,2% so với dự toán chi thường xuyên lên tới xấp xỉ 21%GDP, đặc biệt, tổng chi an sinh xã hội lên đến gần 22.500 tỷ đồng Mặc dù thực miễn giảm thuế VAT, thu nhập doanh nghiệp, thu nhập cá nhân tháng đầu năm 2009 lệ phí trị giá khoảng 28.000 tỷ đồng chịu tác động giá dầu thô thấp tổng thu NSNN vượt dự toán 20,2% đạt 468.795 tỷ đồng Tuy vậy, tăng chi kích thích kinh tế nên thâm hụt NSNN lên tới 6,9%GDP, nợ phủ tăng từ 36,5% GDP năm 2008 lên đến 40% GDP năm 2009 năm 2010 khoảng 44% GDP nợ nước ngồi khoảng 30,5%GDP Kết tổng hợp gói kích thích kinh tế năm 2009 góp phần tích cực vào tốc độ tăng trưởng kinh tế quí sau cao quí trước Nếu so với kỳ, quí I tăng trưởng 3,1% sang q II tăng 4,5%, quí III tăng 5,76%, quí IV tăng 6,8% năm đạt 5,32% Mặc dù mức tăng trưởng gần thấp hai thập kỷ qua song thành tựu đáng ghi nhận bối cảnh suy thối tồn cầu Hơn nữa, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm sóat lạm phát CPI so với tháng 12/2008 tăng 1,32% sau quí I, tăng 2,68% sau quí II, tăng 4,11% sau quí III năm tăng 6,52% (bình quân CPI năm 2009 tăng 6,88% so với năm 2008) Như vậy, gói kích thích kinh tế năm 2009 thành cơng, góp phần giải nhiều vấn đề cấp bách trì tốc độ tăng trưởng ổn định kinh tế vĩ mô bối cảnh chịu tác động sâu sắc khủng hoảng kinh tế tồn cầu đặt nhiều tốn khó cần giải quyết, đặc biệt toán cân đối kinh tế vĩ mô để đảm bảo điều kiện cho tăng trưởng cao bền vững Nhằm đạt mục tiêu năm 2010 (tốc độ tăng trưởng 6,5%, lạm phát khoảng 7%, nguồn vốn đầu tư toàn xã hội khoảng 41,5%GDP, kim ngạch xuất tăng 6% so với năm 2009, bội chi NSNN khoảng 6,2% GDP) phủ tiếp tục chủ trương nới lỏng vả sách tài khóa sách tiền tệ thơng qua biện pháp khơng mang tính cấp bách, tình gói kích thích kinh tế năm 2009 Tổng thu 26 NSNN năm 2010 đạt 528.100 tỷ, vượt 14,4% dự toán, tương đương 27,1%GDP tổng chi NSNN vượt 1% dự toán, đạt 588.210 tỷ, tương đương 30,15%GDP riêng chi ĐTPT vượt 19,5% dự toán, chiếm 1/4 tổng chi NSNN chi thường xuyên vượt 8,1% dự toán đạt 428.210 tỷ đồng, tương đương 22%GDP Mức thâm hụt NSNN thấp so với dự toán song lên tới 3%GDP theo chuẩn quốc tế hay 5,8%GDP theo chuẩn Việt Nam Trong đó, sách tiền tệ lại phải “vật lộn” với lạm phát cao vào quí I quí IV lạm phát thấp vào quí II III Xuyên suốt năm 2010 thị trường tín dụng ngân hàng chịu chi phối sách tiền tệ khơng thắt chặt mà khơng nới lỏng với tốc độ tăng tổng tín dụng tương đối cao lãi suất cho vay không thấp Đến cuối tháng 3/2010, NHNN Việt Nam công bố lãi suất giữ mức 8% tháng 4/2010 từ tháng 12/2009 từ 26/2/2010, NHNN thức hóa lãi suất cho vay mức 16-20%/năm thông qua thông tư số 07/2010/TT-NHNN áp dụng lãi suất thoả thuận cho khoản tín dụng trung dài hạn Đây bước phù hợp với định hướng tự hóa lãi suất triển khai từ năm 2002 chững lại năm 2008 phải đối phó với lạm phát dâng cao lên mức số Trong thực tế, NHTM chuyển khoản cho vay ngắn hạn (chịu qui định trần lãi suất cho vay 12%/năm sang cho vay trung dài hạn để áp dụng lãi suất thoả thuận tới 16-20%/năm nên lãi suất vai trị tâm lý tín hiệu NHNN Việt Nam thắt chặt hay nới lỏng sách tín dụng nói riêng sách tiền tệ nói chung Từ đầu năm 2010, khơng cịn sách hỗ trợ lãi suất 4% năm 2009, lãi suất cho vay VND liên tục tăng cao lên mức 16% - 18%/năm, cá biệt có trường hợp lên tới 18-20%/năm nên nhiều doanh nghiệp chuyển sang vay USD lãi suất vay USD thấp nhiều so với lãi suất vay VND rủi ro tỷ giá hối đoái chưa hữu Lãi suất cho vay USD ngắn hạn đầu tháng 4/2010 5,5% - 6%/năm cho vay dài hạn 6% - 8%/năm đủ sức hấp dẫn doanh nghiệp đại đa số doanh nghiệp kỳ vọng tỷ giá VND/USD tương đối ổn định thời gian tới Thêm vào đó, nguyên nhân quan trọng khác khiến tăng trưởng tín dụng ngoại tệ tăng đột biến việc mở rộng đối 27 tượng tiếp cận vốn theo thơng tư số 25/2009/TT-NHNN, bổ sung thêm đối tượng vay ngoại tệ nhu cầu để thực dự án đầu tư, phương án sản xuất, kinh doanh hàng hóa dịch vụ xuất cho vay ngoại tệ để sử dụng nước phải bán số ngoại tệ vay cho tổ chức tín dụng cho vay CPI q II/2010 tăng thấp làm giảm đáng kể mối lo lạm phát, chí có ý kiến cho Việt Nam hồn tồn kiểm sốt lạm phát năm 2010 nên NHNN Việt Nam tiếp tục trì lãi suất mức 8% từ tháng 12/2009 nhằm phát tín hiệu ổn định sách lãi suất thực thi sách tín dụng nới lỏng với mặt lãi suất cho vay phổ biến khoảng 13-14%/năm Tuy nhiên, đua tăng lãi suất huy động VND quay lại tháng 5/2010 với lãi suất huy động phổ biến mức xấp xỉ 12%/năm kèm theo nhiều hình thức khuyến khích người gửi tiền lãi suất huy động USD tăng từ 5%/năm lên 5,5%/năm vào cuối quí II/2010 NHNN tăng tính khoản cho nhiều NHTM thông qua nghiệp vụ thị trường mở thị trường liên ngân hàng tuyên bố dư cung ngoại tệ hệ thống ngân hàng NHNN mua lại tỷ USD để tăng dự trữ ngoại hối Xu lãi suất thị trường tiền tệ tín dụng khơng thể vận động theo u cầu phủ đưa lãi suất huy động xuống mức 10%/năm lãi suất cho vay xuống 12%/năm Trái với nhiều dự báo, NHNN không điều chỉnh lãi suất từ 8% xuống mức 7% (theo điều chỉnh giảm lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu) từ tháng 7/2010 nên mặc dự sách tài khố (chi NSNN) có dấu hiệu nới lỏng, rõ ràng sách tiền tệ chưa thể nới lỏng cần thiết Đến cuối quí III đầu quí IV/2010, NHNN đứng trước lựa chọn đối nghịch tăng tổng tín dụng năm 2010 khoảng 25% đồng thời hạ mặt lãi suất nhằm phát tín hiệu mạnh mẽ nới lỏng sách tiền tệ để đảm bảo tốc độ tăng trưởng kinh tế từ 6,5% trở lên song nới lỏng tiền tệ bối cảnh mối lo ngại lạm phát dâng cao lại không khả thi đặc biệt nguy hiểm Đầu tháng 11/2010, NHNN phải tăng lãi suất từ 8% lên 9% sau cố định suốt từ tháng 12/2009 với kỳ vọng thắt chặt sách tiền tệ để kiểm sốt lạm phát Một mặt, tín hiệu thắt chặt sách tiền tệ phát dường chưa 28 đủ mạnh rõ ràng, mặt khác tín hiệu lại phát vào thời điểm cầu tín dụng tăng mạnh theo tính “mùa vụ” sản xuất kinh doanh “room” tăng tín dụng ngân hàng năm hết Đúng dự báo, để tăng trưởng kinh tế năm 2010 đạt 6,8% đồng thời CPI năm tăng 11,75% so với cuối năm 2009 tốc độ tăng trưởng tín dụng ngân hàng năm 2010 vượt mụcc tiêu 25% tăng tới 29,81% so với cuối năm 2009, tín dụng VND tăng 25,3%, tín dụng ngoại tệ tăng tới 49,3% Bên cạnh đó, tổng phương tiện toán tăng 25,3% so với cuối năm 2009 (mục tiêu tăng 20%) huy động vốn tăng 27,2% Chương 3: Ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước 3.1 Bộ ba bất khả thi với nguồn vốn đầu tư trực tiếp từ nước Bộ ba bất khả thi sách cho thấy quốc gia mở cửa cho ngoại thương đầu tư quốc tế muốn cố định quản lý tỷ giá phải chấp nhận từ bỏ sách tiền tệ độc lập Cố định tỷ giá sách tiền tệ quốc gia thực sách tiền tệ thời điểm Một số quốc gia lại muốn thực theo hai cách - vừa cố định tỷ giá vừa thực thi sách tiền tệ độc lập Một sách tiền tệ khơng thống với tỷ giá cố định đòi hỏi ngân hàng trung ương can thiệp mạnh vào thị trường ngoại hối Những can thiệp tạo hậu lớn tiền tệ (và lạm phát/giảm phát) can thiệp “vơ hiệu hóa” (“sterilized”) Thơng thường can thiệp vơ hiệu hóa, đặc biệt nước có đồng tiền bị định giá cao, có tác dụng làm đẩy nhanh q trình đến khủng hoảng cán cân tốn đầu tư tiền tệ Quốc gia có đồng tiền bị định giá thấp (thặng dư từ cán cân tốn tổng qt) có nhiều dư địa để thực thi can thiệp vơ hiệu hóa, ln có chi phí lợi ích Trung Quốc, chừng mức thấp Việt Nam, ví dụ tốt cho sách (Riedel 2016) 29 3.2 Tác động ba bất khả thi dòng vốn FDI Việc áp dụng “bộ ba bất khả thi” kinh tế tài vĩ mơ nghệ thuật, đòi hỏi am hiểu sâu sắc mối tương quan tác động qua lại bối cảnh tiền tệ tài vĩ mô nước Trong thực tế kinh tế nước tương tác với biến vĩ mơ bên ngồi hồn tồn tùy thuộc cách nước áp dụng Có thể thấy ví dụ minh họa cụ thể sức cạnh tranh kinh tế lớn Châu Âu Châu Á Đức, Pháp, Nhật Trung Quốc Quay trở lại vấn đề số USD Index giảm giá thời gian qua, khơng tác động đến đồng tiền VND Việt Nam? Đơn giản tỷ giá hối đối Việt Nam gắn vào đồng USD (Pegged to USD) Do vậy, việc đồng USD giảm giá có nghĩa đồng VND Việt Nam giảm theo giá trị, đặc biệt so với ngoại tệ khác USD, nghĩa kinh tế Việt Nam trở nên cạnh tranh thị trường xuất Châu Âu, Châu Á Đánh giá chung đồng tiền chủ chốt Châu Âu năm qua tăng giá từ 23% đến 42% so với USD, đồng tiền chủ chốt Châu Á như: Đồng Yên Nhật, đồng Nhân dân Tệ Trung Quốc tăng giá khoảng 11% Việc đồng tiền Châu Á Châu Âu lên giá mạnh so với USD đồng nghĩa với việc kinh tế gặp khó sức cạnh tranh, thị trường Mỹ thị trường xuất chủ lực kinh tế lớn chế gắn chặt tỉ giá theo USD, dẫn tới có tác động tích cực thu hút vốn đầu tư này, hàng hóa xuất sang Mỹ bị lên giá Trong thị trường giới nói chung, hàng hóa Mỹ lại trở nên cạnh tranh nhờ giá thành hạ xuống theo tỷ giá áp dụng Ở góc nhìn khác, điều thú vị năm qua, số USD Index giảm mạnh từ mốc 103 vào đầu năm 2017 ông Donald Trump lên cầm quyền, đến mốc 88,40; đồng Việt Nam giảm giá theo cừ luồng tư Châu Âu Châu Á đổ sang Việt Nam nhiều Tại Việt Nam, tỷ giá trung tâm ngày 8/2/2018 Ngân hàng Nhà nước công bố mức 22.435 đồng, giảm 10 đồng so với mức công bố sáng ngày 7/2/2018 Với biên độ +/-3% áp dụng, tỷ giá trần mà ngân hàng áp dụng ngày 30 8/2/2018 23.108 đồng tỷ giá sàn 21.762 đồng Ngày 8/2/2018 phiên giảm thứ hai liên tiếp tỷ giá Trong đó, giá USD ngân hàng thương mại sáng 8/2/2018 đồng loạt điều chỉnh giảm mạnh Từ ông Donald Trump lên cầm quyền nước Mỹ, số USD Index giảm mạnh từ 103 xuống mức thấp 88,40 Điều khiến kinh tế Châu Âu như: Đức, Pháp kinh tế lớn Châu Á gặp khó, đồng tiền họ lên giá mạnh so với đồng USD Đây thực tế minh chứng rõ ràng rằng, Ngân hàng Nhà nước lựa chọn phương thức gắn chặt VND vào USD hoạt động tốt cho tài - tiền tệ kinh tế vĩ mô Việt Nam Cùng việc số USD index tăng nhẹ, chế gắn chặt vào đồng USD (Pegged-to-USD) nên đồng VND lên giá theo đồng USD, lại có tác dụng hút dịng vốn ngoại tệ từ nước khu vực đồng USD từ: Châu Âu, Châu Á sang Việt Nam Sự dư cung luồng vốn ngoại tệ lại khiến tỷ giá quy đổi VND sang USD có khuynh hướng xuống mạnh Đó điều kỳ diệu mà “đũa thần” Impossible Trinity biến bất lợi thành có lợi để củng cố thêm cho tảng tài - tiền tệ - thu hút dòng vốn luân chuyển sang nước ta nhiều Một minh chứng cho nghệ thuật sử dụng đũa thần “bộ ba bất khả thi” để thu hút dòng vốn ngoại tệ đổ mạnh vào Việt Nam, khiến dự trữ ngoại tệ tăng vọt tỷ giá trung tâm đồng Việt Nam lại điều chỉnh xuống, lần sau nửa năm lãi suất qua đêm VND liên ngân hàng vượt mức 3%/năm, tỷ giá USD/VND xuống dự trữ ngoại hối quốc gia tiếp tục tăng vọt lên kỷ lục Có nghĩa đồng VND thực tế lên giá chút so với USD không bị gắn chặt cách cứng nhắc nhiều người lầm tưởng Điều khiến áp lực tâm lý thực tế khiến rủi ro VND giá bị giảm thiểu chí loại bỏ Với khoản tiền, dịng vốn từ nước ngồi tính đồng EUR, CNY hay JPY tính theo tỷ giá hối đối tự nhiên đổi khoản vốn lớn đến 8-12% số hấp dẫn, đặc biệt với khoản vốn đưa sang lên đến 31 hàng tỷ USD Chính "gap" làm xuất hội kiếm lời từ chênh lệch tỷ giá (Arbitrage) Cơ hội kiếm lời từ Arbitrage khuếch đại lên nhiều lần nhà đầu kiếm lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá, mà hưởng lợi kép từ việc đầu tư vào thị trường chứng khoán, gửi ngân hàng để hưởng lãi suất cao đến mức 7,5%/năm Việt Nam Điều giải thích dịng vốn từ Châu Âu Châu Á chảy sang Việt Nam đặc biệt mạnh thời gian năm qua 32 KẾT LUẬN Sự kết hợp ba sách kinh tế vĩ mô kết cải cách mang tính hệ thống, kết hợp với cú sốc bên tác động quốc gia Việc lựa chọn mẫu hình ba bất khả thi thích hợp hỗ trợ cho trình đạt mục tiêu quốc gia, ngược lại đưa quốc gia tời khủng hỗng Chẳng hạn ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 thời kỳ quan sát, hay gia tăng mạnh mẽ tồn cầu hóa, ảnh hưởng đáng kể đến thay đổi sách Trong xu hướng hội nhập tài chính, quốc gia nhận gặt hái thành công, không nên bỏ qua mác phải gánh chịu, quốc gia phải đánh đổi giửa ổn định tài ổn định tiền tệ Do đó, quốc gia phát triển với tài non yếu cần cân nhắc kỹ việc thực sách Với Việt Nam, số ba bất khả thi cho thấy quốc gia hướng tới lựa chọn trung gian cho sách Ngay năm sau khủng hoảng tài tồn cầu, phủ Việt Nam không thực theo đuổi tuyệt đối khơng từ bỏ hồn tồn mục tiêu ba sách Tuy nhiên, khơng thể phủ nhận mức độ mở cửa tài khoản vốn Việt Nam gia tăng liên tục theo thời gian, đánh đổi ổn định tỷ giá hiệu sách tiền tệ điều khơng tránh khỏi Những phân tích Việt Nam lựa chọn ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ, điều lại không phù hợp với mục tiêu hàng đầu kiềm chế lạm pháp Do đó, Việt Nam cần lựa chọn tỷ giá thả có quản lý nhằm đạt mức độ độc lập tiền tệ cao hướng tới phục vụ cho mục tiêu kiềm chế lạm pháp 33 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Đinh Thị Thu Hồng, Bộ ba bất khả thi số phương pháp đo lường; Đinh Thị Thu Hồng, Bộ ba bất khả thi lựa chọn sách cho Việt Nam; Lê Phương & Nguyễn Kim Thái Ngọc, Ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước ngồi nước Đơng Nam Á Tô Trung Thành (2012) “Kiểm định ba bất khả thi Việt Nam hàm ý lựa chọn sách ngắn dài hạn”, Tạp chí Kinh tế phát triển, Trường Đại học Kinh tế quốc dân, số 9/2012 Lê Phan Thị Diệu Thảo (2010) “Bộ ba bất khả thi điều hành sách tiền tệ”, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, số 46+47/2010, tr 11-16 Phạm Thị Tuyết Trinh (2010) “Kiểm định tồn ba bất khả thi điều hành sách tiền tệ Việt Nam” Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 57/2010: 11 Nguyễn Văn Tiến, Chính sách tỷ giá VND nhằm cải thiện cán cân thương mại thời kỳ khủng hoảng tài tồn cầu; https://www.sbv.gov.vn Vũ Đình Ánh, Chính sách tài khóa phối hợp với sách tiền tệ số học từ giai đoạn 2006-2010; https://www.sbv.gov.vn Aizenman, J., M Chinn, and H Ito (2008), Assessing the Emerging Global Financial rchitecture: Measuring the Trilemma’s Configurations over Time, NBER Technical Report 14533 Cambridge: NBER; 10 Han Jian, Cheng Shaoyi and Shen Yanzhi, Capital Inflows and the Impossible Trinity in China; 11 Aizenman, J., Chinn, M D and Ito, H (2011) Surfing the waves of globalization: Asia and financial globalization in the context of the trilemma Journal of the Japanese and International Economies, 25, 290-320 12 Aizenman, Joshua & Ito, Hiro, (2012) Trilemma policy convergence patterns and output volatility The North American Journal of Economics and Finance, Elsevier, 23(3), 269-285 34 13 Fleming, J (1962) Domestic Financial Policies Under Fixed and Under Floating Exchange Rates IMF Economic Review, 9, 369- 380.https://doi.org/10.2307/3866091 14 Mundell, R (1961) A Theory of Optimum Currency Areas The American Economic Review, 51(4), 657-665 ... 3: Ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước 3.1 Bộ ba bất khả thi với nguồn vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngồi Bộ ba bất khả thi sách cho thấy quốc gia mở cửa cho ngoại thương đầu tư quốc. .. ? ?Ảnh hưởng ba bất khả thi đến đầu tư trực tiếp nước hiểu ba bất khả thi Việt Nam? ?? nhằm tìm hiểu ảnh hưởng kết hợp sách đến đầu tư trực tiếp nước việc áp dụng ba bất khả thi Việt Nam 1.2 Mục tiêu... Xuất nhập PHẦN II ẢNH HƯỞNG CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀ HIỂU ĐÚNG VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM Chương 1: Giới thi? ??u chung 1.1 Lý chọn đề tài Các quốc gia giới mong