CHƯƠNG 8 bộ BA bất KHẢ THI

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG CHƯƠNG BỘ BA BẤT KHẢ THI NỘI DUNG CHƯƠNG ▪ Mơ hình Mundell - Fleming ▪ Lý thuyết Bộ ba bất khả thi ▪ Dự trữ ngoại hối Bộ ba bất khả thi nước phát triển ▪ Thước đo Bộ ba bất khả thi ▪ Bộ ba bất khả thi sau khủng hoảng ▪ Lựa chọn sách Bộ ba bất khả thi Nguyễn Xuân Bảo Châu MÔ HÌNH MUNDELL - FLEMING Professor Robert Mundell The 1999 Nobel Prize Winner "for his analysis of monetary and fiscal policy under different exchange rate regimes and his analysis of optimum currency areas" Nguyễn Xn Bảo Châu MƠ HÌNH MUNDELL - FLEMING ❑Mơ hình IS – LM cân bên ❑Mơ hình Mundell – Fleming cân bên ngồi Nguyễn Xn Bảo Châu MƠ HÌNH IS – LM VÀ CÂN BẰNG BÊN TRONG Phương trình tổng cầu thị trường hàng hóa: Yd = C + I + G + NX NX = X0 - mY Trong đó: C chi tiêu dùng I chi đầu tư G chi tiêu phủ NX xuất ròng X0 tổng giá trị xuất mY tổng giá trị nhập Nguyễn Xuân Bảo Châu MƠ HÌNH IS – LM VÀ CÂN BẰNG BÊN TRONG Đường IS: tập hợp mức lãi suất thu nhập mà thị trường hàng hóa đạt trạng thái cân Nguyễn Xuân Bảo Châu MƠ HÌNH IS – LM VÀ CÂN BẰNG BÊN TRONG Đường LM: tập hợp mức lãi suất thu nhập mà thị trường tiền tệ đạt trạng thái cân Nguyễn Xuân Bảo Châu MƠ HÌNH IS – LM VÀ CÂN BẰNG BÊN TRONG Nguyễn Xn Bảo Châu MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING VÀ CÂN BẰNG BÊN NGỒI Cán cân tốn quốc tế biểu diễn qua phương trình sau: BP = NX + KA Giả sử chu chuyển vốn hoàn hảo, KA hàm số chênh lệch lãi suất nước lãi suất nước ngoài: KA = k(r – r*) Nguyễn Xuân Bảo Châu MÔ HÌNH MUNDELL – FLEMING VÀ CÂN BẰNG BÊN NGỒI ➢Khi r > r* : lợi nhuận đầu tư nước cao lợi nhuận đầu tư nước → thu hút dòng vốn chảy vào nước → KA thặng dư ➢Khi r < r* : lợi nhuận đầu tư nước thấp lợi nhuận đầu tư nước → nhà đầu tư nước có xu hướng đầu tư nước ngồi nhiều → dịng vốn có xu hướng chảy → KA thâm hụt Nguyễn Xuân Bảo Châu 10 MỐI QUAN HỆ TUYẾN TÍNH CỦA CÁC CHỈ SỐ BỘ BA BẤT KHẢ THI Kiểm tra hợp lý mối quan hệ tuyến tính số đo lường ba bất khả thi qua phương trình sau: 1= ajMIi,t + bjERSi,t + cjKAOPENi,t + εt với j nước công nghiệp phát triển (IDC), nước (EMC) nước phát triển (LDC) Nguyễn Xuân Bảo Châu 41 MỐI QUAN HỆ TUYẾN TÍNH CỦA CÁC CHỈ SỐ BỘ BA BẤT KHẢ THI Nguyễn Xuân Bảo Châu 42 MỐI QUAN HỆ TUYẾN TÍNH CỦA CÁC CHỈ SỐ BỘ BA BẤT KHẢ THI Nguyễn Xuân Bảo Châu 43 BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG • Sau đổ vỡ hệ thống Bretton Woods 1973 • Sau khủng hoảng nợ Mexico 1982 • Sau khủng hoảng tài Châu Á 1997 • Sau khủng hoảng tài tồn cầu 2007 • Sự trỗi dậy Trung quốc Nguyễn Xuân Bảo Châu 44 BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG Sau đổ vỡ hệ thống Bretton Woods 1971 • Mức độ ổn định tỷ giá nhóm quốc gia công nghiệp (IDC) giảm đáng kể, cịn mức độ hội nhập tài tăng nhẹ • Các nước phát triển có mức độ ổn định tỷ giá tăng mạnh với lộ trình hội nhập tài sâu rộng hơn, mức độ độc lập tiền tệ giảm đáng kể • Các nước phát triển thị trường (ERM) có xu hướng tiến tới linh hoạt tỷ giá Nguyễn Xuân Bảo Châu 45 BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG Sau khủng hoảng nợ Mexico • Các nước công nghiệp (IDC) đẩy mạnh tỷ giá hối đối linh hoạt tự hóa tài chính, trì sách tiền tệ độc lập chừng mực • Tất nước phát triển theo đuổi sách tỷ giá hối đối linh hoạt sách tiền tệ độc lập đồng thời thắt chặt kiểm soát vốn Nguyễn Xuân Bảo Châu 46 BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG Sau khủng hoảng Châu Á 1997 • Mức độ độc lập tiền tệ nước công nghiệp giảm xuống đáng kể tỷ giá hối đoái trở nên ổn đinh tiếp tục theo đuổi tự hóa tài khoản vốn • Các nước phát triển bắt đầu theo đuổi hội nhập tài tiếp tục theo đuổi tỷ giá hối đoái linh hoạt sách tiền tệ độc lập • Những nước (EMC) bắt đầu hội nhập tài sâu hơn, theo đuổi tỷ giá linh hoạt nên đánh độc lập tiền tệ Nguyễn Xuân Bảo Châu 47 BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG Sau khủng hoảng tài tồn cầu 2007 Cấu trúc ba bất khả thi thay đổi: thận trọng với hội nhập tài biện pháp kiểm sốt vốn, sách tỷ giá thận trọng độc lập tiền tệ nhiều Nguyễn Xuân Bảo Châu 48 BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG Sự trỗi dậy Trung Quốc - Trở thành công xưởng lớn giới; - Dự trữ ngoại hối khổng lồ; - Chính sách tỷ giá có lợi Nguyễn Xuân Bảo Châu 49 NHỮNG LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI ❑ Tỷ giá cố định hội nhập tài ❑ Tỷ giá thả hội nhập tài ❑ Chế độ trung gian Nguyễn Xuân Bảo Châu 50 NHỮNG LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI Tỷ giá cố định hội nhập tài • Ưu điểm: Các quốc gia có lạm phát cao thường lựa chọn sách có ưu điểm tạo neo danh nghĩa để củng cố niềm tin vào giá trị đồng nội tệ kiểm sốt lạm phát • Hạn chế: Chính phủ tính độc lập Chính sách tiền tệ sử dụng Chính sách tài khóa Nguyễn Xn Bảo Châu 51 NHỮNG LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI Tỷ giá thả hội nhập tài Ưu điểm: giúp cho phủ chủ động sử dụng cơng cụ Chính sách tiền tệ Hạn chế: - Tỷ giá không trở thành neo danh nghĩa, khiến kinh tế rơi vào lạm phát Chính sách tiền tệ khơng đủ mạnh - Nếu dòng vốn vào mức, vào TTCK BĐS khiến đồng nội tệ tăng giá, thâm hụt cao TK vãng lai dẫn tới nguy khủng hoảng dòng vốn đột ngột đảo chiều Nguyễn Xuân Bảo Châu 52 NHỮNG LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI Chế độ trung gian Tỷ giá cố định với kiểm soát vốn Tỷ giá thả với kiểm soát vốn: cho phép phủ vừa triển khai sách tỷ giá thả nổi, đồng thời điều hành Chính sách tiền tệ với tư cách công cụ riêng biệt Nguyễn Xuân Bảo Châu 53 NHỮNG LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI Chế độ trung gian ▪ Chính phủ kiểm sốt vốn thả tỷ giá không cho đồng nội tệ tăng gia cách kiểm sốt dịng vốn vào tăng lãi suất để chống lạm phát ▪ Trung Quốc (Ấn Độ, Malaysia) lựa chọn chế độ trung gian để đối phó với chiến tranh tiền tệ NHTW Trung Quốc thực Chính sách tiền tệ độc lập, trì kiểm sốt chặt chẽ giá đồng CNY, hạn chế dòng vốn quốc tế, kiểm sốt việc người dân chuyển tiền nước ngồi Nguyễn Xuân Bảo Châu 54 KẾT LUẬN ▪ Thông điệp Bộ ba bất khả thi thiếu hụt công cụ quản lý kinh tế vĩ mô phủ buộc phải đánh đổi, chọn mục tiêu: ổn định tỷ giá, hội nhập tài độc lập tiền tệ ▪ Chỉ số đo lường Bộ ba bất khả thi gồm: MI, ERS, KAOPEN ▪ Bộ ba bất khả thi thay đổi sau khủng hoảng để phù hợp với bối cảnh TCQT Nguyễn Xuân Bảo Châu 55 ...NỘI DUNG CHƯƠNG ▪ Mơ hình Mundell - Fleming ▪ Lý thuyết Bộ ba bất khả thi ▪ Dự trữ ngoại hối Bộ ba bất khả thi nước phát triển ▪ Thước đo Bộ ba bất khả thi ▪ Bộ ba bất khả thi sau khủng... HỆ TUYẾN TÍNH CỦA CÁC CHỈ SỐ BỘ BA BẤT KHẢ THI Nguyễn Xuân Bảo Châu 42 MỐI QUAN HỆ TUYẾN TÍNH CỦA CÁC CHỈ SỐ BỘ BA BẤT KHẢ THI Nguyễn Xuân Bảo Châu 43 BỘ BA BẤT KHẢ THI SAU MỖI CUỘC KHỦNG HOẢNG... hối ám liên kết thay đổi cách xếp ba bất khả thi mức độ dự trữ ngoại hối Nguyễn Xuân Bảo Châu 35 THƯỚC ĐO BỘ BA BẤT KHẢ THI thước đo để đánh giá ba bất khả thi gồm: - Mức độ độc lập tiền tệ (MI)