TỔNG QUAN VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI VÀ LẠM PHÁT
Tổng quan về bộ ba bất khả thi
Robert Mundell và Marcus Fleming đã có những đóng góp quan trọng cho nền kinh tế quốc tế, đặc biệt trong lĩnh vực tài chính tiền tệ Họ chỉ ra rằng các quốc gia nên sử dụng chính sách tiền tệ để đạt được cân bằng trong cán cân thanh toán, trong khi chính sách tài khóa được áp dụng để đạt được sự cân bằng tổng cung và tổng cầu.
1.1.1.1 Cân bằng bên trong và bên ngoài
Mỗi nền kinh tế hướng tới việc đạt được sự cân bằng vĩ mô thông qua các công cụ chính sách như lãi suất, thuế, chi tiêu chính phủ và nợ công Cân bằng bên trong xảy ra khi tổng cầu bằng tổng cung tại mức toàn dụng, đảm bảo giá cả và sản lượng ổn định trên các thị trường hàng hóa, tiền tệ và lao động Nếu không đạt được các điều kiện này, nền kinh tế có thể đối mặt với lạm phát hoặc suy thoái khi tổng cầu vượt quá hoặc thấp hơn mức toàn dụng Các thành phần của tổng cầu được thể hiện qua một phương trình cụ thể.
Y d = C + I + G + NX Trong đó C là chi tiêu dùng, I là chi đầu tư, G là chi tiêu chính phủ và NX là xuất nhập khẩu ròng, NX được xác định bởi:
NX = X0 – mY, trong đó X0 là tổng giá trị xuất khẩu và mY là tổng giá trị nhập khẩu Điều này cho thấy rằng xuất khẩu không phụ thuộc vào tổng cầu Y, trong khi nhập khẩu lại là một hàm của Y Thị trường hàng hóa sẽ đạt trạng thái cân bằng khi tổng cầu (Yd) bằng tổng cung (Y).
Cán cân thanh toán của một nền kinh tế bao gồm hai thành phần chính là tài khoản vãng lai và tài khoản vốn, được thể hiện qua một phương trình cụ thể.
Do xuất nhập khẩu (NX) chiếm tỷ trọng lớn trong tài khoản vãng lai, NX được coi là một phần quan trọng của tài khoản này Trong khi đó, tài khoản vốn (KA) phản ánh tài sản trong nước thuộc sở hữu của công dân nước ngoài, sau khi trừ đi tài sản nước ngoài sở hữu bởi công dân trong nước.
Giả sử chu chuyển vốn diễn ra một cách hoàn hảo, tài khoản vốn sẽ được xác định bởi sự chênh lệch giữa lãi suất trong nước và lãi suất nước ngoài.
Nếu lãi suất trong nước tăng so với lãi suất nước ngoài, lợi nhuận đầu tư trong nước sẽ cao hơn, dẫn đến việc công dân trong nước và nước ngoài tăng cường mua tài sản trong nước và giảm mua tài sản nước ngoài Điều này khiến vốn có xu hướng đổ vào trong nước, tạo ra thặng dư cho tài khoản vốn Ngược lại, nếu lãi suất trong nước thấp hơn, tài khoản vốn sẽ thâm hụt Mặc dù các khoản mục trong cán cân thanh toán có thể thâm hụt hoặc thặng dư, tổng thể cán cân thanh toán luôn phải cân bằng Mô hình Mundell – Fleming đóng góp quan trọng bằng cách đưa yếu tố nước ngoài vào phân tích trong mô hình IS – LM thông qua việc bổ sung đường cán cân thanh toán BP.
1.1.1.2 Hiệu quả của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ dưới chế độ tỷ giá cố định
Mundell và Fleming đã chứng minh hiệu quả của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ trong chế độ tỷ giá cố định qua mô hình IS-LM-BP Đường IS biểu thị các kết hợp giữa thu nhập và lãi suất tại điểm cân bằng của thị trường hàng hóa, với sự dịch chuyển của đường này phản ánh tác động của chính sách tài khóa Trong khi đó, đường LM thể hiện các kết hợp giữa thu nhập và lãi suất tại điểm cân bằng của thị trường tiền tệ, và sự dịch chuyển của đường này cho thấy ảnh hưởng của chính sách tiền tệ.
Chính sách tài khóa và tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến cán cân thanh toán, với đường BP thể hiện sự cân bằng giữa thu nhập và lãi suất Đường BP dốc lên cho thấy mối quan hệ đồng biến giữa lãi suất và thu nhập, đánh dấu sự tiến bộ của mô hình Mundell-Fleming so với mô hình Keynes Khi cán cân thanh toán cân bằng (BP = 0) ở mức thu nhập Y và lãi suất r, nếu Y tăng, lượng nhập khẩu mY cũng tăng, dẫn đến tài khoản vãng lai NX giảm và cán cân thanh toán thâm hụt (BP < 0) Để phục hồi sự cân bằng, cần gia tăng tài khoản vốn (KA), tức là tăng lãi suất trong nước (r) Tóm lại, khi thu nhập tăng gây thâm hụt cán cân thanh toán, lãi suất trong nước phải tăng để đưa cán cân thanh toán trở lại trạng thái cân bằng.
Dưới chế độ tỷ giá cố định, cán cân thanh toán không nhất thiết phải luôn cân bằng Nếu thu nhập và lãi suất tạo ra sự cân bằng bên trong nằm bên phải đường BP, cán cân thanh toán sẽ thâm hụt (BP < 0), trong khi nếu nằm bên trái đường BP, sẽ dẫn đến thặng dư (BP > 0).
Khi nền kinh tế ở điểm cân bằng E(Y *, r *) và chính phủ thực hiện chính sách tài khóa mở rộng, đường IS dịch chuyển đến IS’, dẫn đến sự cắt nhau với LM tại điểm G Kết quả là sản lượng và lãi suất đều tăng, tạo ra dòng vốn chảy vào trong nước, làm cho cán cân thanh toán thặng dư và tỷ giá có xu hướng giảm Để duy trì tỷ giá cố định, Ngân hàng Trung ương cần bơm thêm nội tệ vào nền kinh tế để mua ngoại tệ.
LM dịch chuyển sang phải thành đường LM ’ , tạo điểm cân bằng vĩ mô mới tại H Đây là điểm cân bằng dài hạn bền vững
Khi áp dụng chính sách tiền tệ mở rộng từ điểm E(Y * , r * ), đường LM dịch chuyển sang phải thành LM’ Nền kinh tế đạt cân bằng tại điểm F, với sản lượng tăng và lãi suất giảm Tuy nhiên, dòng vốn chảy ra nước ngoài dẫn đến thâm hụt cán cân thanh toán và tỷ giá tăng Để giữ tỷ giá ổn định, Ngân hàng Trung ương (NHTW) phải bán ngoại tệ để đổi lấy nội tệ, làm giảm dự trữ ngoại tệ và cung tiền trong nước Kết quả là đường LM dịch chuyển trở lại trái, quay về vị trí ban đầu, và nền kinh tế lại đạt điểm cân bằng tại E, với sản lượng trở về mức ban đầu sau một thời gian ngắn tăng trưởng.
Hình 1.1: Quan hệ IS, LM, BP khi áp dụng cơ chế tỷ giá cố định
Dưới chế độ tỷ giá cố định và sự lưu thông vốn hoàn hảo, chính sách tài khóa thể hiện hiệu quả cao, trong khi chính sách tiền tệ lại không đạt được hiệu quả tương tự.
1.1.1.3 Hiệu quả của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ dưới chế độ tỷ giá thả nổi
Khi nền kinh tế đạt điểm cân bằng E (Y*, r*) và chính sách tiền tệ mở rộng được áp dụng, đường LM dịch chuyển sang phải thành LM’ Tại điểm F, sản lượng tăng lên và lãi suất giảm, dẫn đến dòng vốn chảy ra nước ngoài, gây thâm hụt cán cân thanh toán và làm tăng tỷ giá Tỷ giá tăng đồng nghĩa với việc đồng nội tệ giảm giá, từ đó tăng sức cạnh tranh quốc tế, thúc đẩy xuất khẩu và giảm nhập khẩu, làm NX tăng Kết quả là lượng ngoại tệ ròng gia tăng, khiến đường IS và BP dịch chuyển sang phải, hình thành điểm cân bằng mới J với sản lượng cao hơn Như vậy, chính sách tiền tệ có tác dụng mạnh mẽ trong việc gia tăng sản lượng.
Hình 1.2: Quan hệ giữa IS , LM, BP khi áp dụng cơ chế tỷ giá thả nổi
Chính sách tài khóa mở rộng từ điểm cân bằng E dẫn đến sự dịch chuyển của đường IS sang phải, tạo ra điểm cân bằng mới G với sản lượng và lãi suất tăng Tuy nhiên, dòng vốn chảy vào tăng làm cán cân thanh toán thặng dư, khiến tỷ giá giảm và đồng nội tệ tăng giá, dẫn đến giảm sức cạnh tranh và xuất khẩu ròng NX Kết quả là đường BP dịch chuyển sang trái, kéo theo sự dịch chuyển ngược lại của đường IS, hình thành điểm cân bằng mới K với sản lượng và lãi suất giảm Điều này cho thấy chính sách tài khóa có tác dụng yếu hơn trong việc gia tăng sản lượng Kết luận, trong chế độ tỷ giá linh hoạt và dòng vốn hoàn toàn, chính sách tiền tệ có tác dụng mạnh hơn so với chính sách tài khóa.
1.1.2 Bộ ba bất khả thi trong nền kinh tế mở
Tổng quan về lạm phát
1.2.1 Các quan điểm về lạm phát
Luận thuyết “ lạm phát lưu thông tiền tệ”
Quan điểm này cho rằng việc tăng cường lưu thông tiền tệ sẽ dẫn đến sự gia tăng giá cả, gây ra lạm phát Lạm phát là hiện tượng xảy ra khi lượng tiền trong lưu thông tăng nhanh hơn so với tốc độ sản xuất Do đó, lạm phát chỉ xuất hiện khi có sự chênh lệch giữa tốc độ tăng trưởng tiền tệ và sản xuất hàng hóa.
Luận thuyết “ lạm phát cầu dư thừa tổng quát”
Các tác giả theo luận điểm tiền tệ tại Mỹ cho rằng lạm phát thường xuyên xuất phát từ việc phát hành tiền quá mức, dẫn đến cầu dư thừa Nguyên nhân chính của lạm phát là các vi phạm trong quá trình tái sản xuất trong lĩnh vực tiền tệ Lưu thông tiền tệ đóng vai trò quyết định trong sự phát triển tích cực của nền kinh tế.
Luận thuyết “ lạm phát giá cả”
Những người ủng hộ quan điểm này định nghĩa lạm phát là sự gia tăng giá cả Bất kỳ giai đoạn nào có sự tăng giá hàng hóa, dù là ngắn hạn hay dài hạn, theo chu kỳ hay bất ngờ, đều được xem là thời kỳ lạm phát.
Lạm phát là một hiện tượng kinh tế phức tạp, với nhiều luận thuyết khác nhau từ các nhà kinh tế và trường phái khác nhau Tuy nhiên, có thể hiểu lạm phát một cách tổng quát là sự gia tăng liên tục của mức giá hàng hóa và dịch vụ trong nền kinh tế.
Thứ nhất, lạm phát là sự dư thừa tiền trong lưu thông dẫn đến sự gia tăng trong giá cả hàng hóa
Lạm phát là hiện tượng suy giảm sức mua của đồng tiền, biểu hiện qua sự tăng cao của mức giá chung Sức mua của đồng tiền giảm khi giá cả hàng hóa và dịch vụ tăng, dẫn đến việc người tiêu dùng có thể mua được ít hơn với cùng một số tiền.
Là tình trạng mức giá chung của nền kinh tế tăng dưới hai con số
Là tình trạng mức giá chung của nền kinh tế tăng với tốc độ hai hay ba chữ số
Là tình trạng mức giá chung của nền kinh tế tăng với tốc độ trên ba chữ số
1.2.3 Nguyên nhân gây ra lạm phát
1.2.3.1 Lạm phát do cầu kéo
Lạm phát do cầu kéo, hay còn gọi là lạm phát nhu cầu, xảy ra khi tổng cầu tăng vượt mức cung, gây áp lực làm tăng giá cả Khi có nhiều người mua sẵn sàng chi tiền cho hàng hóa trong khi lượng cung không tăng hoặc tăng ít, thị trường sẽ gặp tình trạng thiếu hụt Theo quy luật cung cầu, sự mất cân bằng này dẫn đến việc giá cả thị trường tăng lên, từ đó hình thành lạm phát.
1.2.3.2 Lạm phát do chi phí đẩy
Trong bối cảnh sản xuất không tăng hoặc chỉ tăng nhẹ trong khi chi phí sản xuất gia tăng, sẽ xảy ra lạm phát chi phí đẩy Sự gia tăng chi phí sản xuất không tương xứng với năng suất lao động sẽ tạo áp lực làm tăng giá bán sản phẩm và có thể dẫn đến việc giảm cung hàng hóa trong xã hội.
Tác động của lạm phát
Lạm phát được coi là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bằng cách khuyến khích huy động vốn và tăng cường tính linh hoạt giá cả Tỷ lệ lạm phát thấp giúp làm mượt thị trường hàng hóa và lao động, đồng thời tạo điều kiện cho sự linh hoạt về giá cả Khi giá cả, bao gồm cả tiền lương, giảm xuống với tính linh hoạt thấp và nhu cầu cũng như năng suất giữa các ngành sản xuất không đồng đều, mức tăng nhẹ của giá cả có thể mang lại sự linh hoạt cần thiết để phân bổ hiệu quả nguồn lực Một tỷ lệ lạm phát thấp và ổn định là động lực mạnh mẽ cho việc đạt được sự tăng trưởng bền vững.
Lạm phát ngoài dự tính có thể gây ra biến động bất thường về giá trị tiền tệ, làm sai lệch các thước đo giá trị và ảnh hưởng đến mọi hoạt động kinh tế - xã hội Những tác động tiêu cực này cần được chú ý để đảm bảo sự ổn định trong nền kinh tế.
Lạm phát kìm hãm tăng trưởng kinh tế
Lạm phát dẫn đến
Lạm phát làm cho đời sống dân cư gặp khó khăn
Lạm phát gia tăng dẫn đến sự tăng cao của giá cả hàng hóa và dịch vụ, trong khi thu nhập thực tế của người lao động lại giảm sút, gây ra nhiều khó khăn trong đời sống của họ.
Lạm phát làm xấu đi tình trạng cán cân thanh toán quốc tế
Khi lạm phát trong nước vượt qua lạm phát quốc tế, giá hàng hóa nội địa sẽ tăng cao hơn so với hàng hóa nước ngoài Điều này khiến cho việc xuất khẩu hàng hóa trở nên khó khăn, trong khi nhập khẩu lại gia tăng, dẫn đến tình trạng cán cân thanh toán ngày càng xấu đi.
Lạm phát mục tiêu
Theo Mishkin (2000, 2001), lạm phát mục tiêu được định nghĩa rõ ràng với năm yếu tố chính: công bố công khai mục tiêu lạm phát định lượng trong trung hạn; cam kết của các tổ chức nhằm ổn định giá cả như một mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ; chiến lược thông tin sử dụng nhiều biến số để thiết lập công cụ chính sách; tăng cường tính minh bạch của chính sách tiền tệ thông qua việc thông báo kế hoạch và mục tiêu đến công chúng và thị trường; và nâng cao trách nhiệm giải trình của ngân hàng Trung ương.
Theo Andrea Schaechter, Mark Stone và Mark Zelmer (2000), lạm phát mục tiêu chủ yếu dựa vào dự báo để định hướng cho chính sách tiền tệ, đồng thời thực hiện chính sách trong một khuôn khổ minh bạch nhằm nâng cao tính trách nhiệm.
Klass Schmidt – Hebbel và Matias Tapia (2002) chỉ ra rằng khuôn khổ điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu phụ thuộc vào bốn yếu tố chính: mục tiêu lạm phát đóng vai trò như cái neo cho chính sách tiền tệ; sự độc lập của ngân hàng Trung ương trong việc xác định lạm phát mục tiêu; khả năng dự báo và ứng phó với lạm phát; và mức độ minh bạch cùng tính chịu trách nhiệm trong chính sách tiền tệ.
Takatoshi Ito và Tomoko Hayashi (2003) nhấn mạnh rằng khuôn khổ chính sách tiền tệ (CSTT) theo mục tiêu lạm phát cần có sự kết hợp chặt chẽ giữa thể chế và điều hành Điều này bao gồm việc công bố công khai mục tiêu lạm phát, cam kết ổn định tỷ giá, và sử dụng dự báo lạm phát làm căn cứ cho hoạt động chính sách tiền tệ Hơn nữa, cần có sự giải thích rõ ràng về CSTT và xác định trách nhiệm cụ thể của ngân hàng Trung ương.
Theo Geoffrey Heenan, Mareel Peter và Scott Roger (2006), tính minh bạch đóng vai trò quan trọng trong thiết kế và hoạt động của khuôn khổ lạm phát mục tiêu Ba yếu tố chính liên quan đến tính minh bạch bao gồm: thỏa thuận thể chế hỗ trợ lạm phát mục tiêu, trong đó có tính độc lập của ngân hàng Trung ương, trách nhiệm giải trình và quy trình ra quyết định; thiết kế lạm phát mục tiêu; và chính sách truyền thông của ngân hàng Trung ương.
1.4.2 Lợi ích và những bất lợi khi áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu
Mishkin (2000, 2001) chỉ ra rằng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu mang lại nhiều lợi ích, như giúp ngân hàng Trung ương tập trung vào các yếu tố nội địa và ứng phó với cú sốc kinh tế, hoạt động hiệu quả mà không cần mối quan hệ ổn định giữa cung tiền và lạm phát, đồng thời nâng cao tính minh bạch và trách nhiệm giải trình của ngân hàng Tuy nhiên, khuôn khổ này cũng có những bất lợi, bao gồm tính khắt khe khi chỉ tập trung vào một mục tiêu, có thể làm tăng bất ổn kinh tế do không chú trọng đến tăng trưởng và việc làm, đồng thời gây khó khăn trong việc kiểm soát lạm phát do độ trễ chính sách dài Hơn nữa, nó không thể loại bỏ ảnh hưởng của chính sách tài khóa và yêu cầu tính linh hoạt trong tỷ giá hối đoái, điều này có thể dẫn đến bất ổn tài chính.
1.4.3 Kinh nghiệm của các nước trong việc áp dụng và thực hiện lạm phát mục tiêu
Nghiên cứu của Andrea Schaechter, Mark R Stone và Mark Zelmer (2000) chỉ ra rằng để áp dụng thành công lạm phát mục tiêu toàn phần, các nước cần có những nền tảng vững chắc như vị thế tài chính ổn định, kinh tế vĩ mô vững mạnh, hệ thống tài chính phát triển, và ngân hàng Trung ương độc lập Họ cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu rõ cơ chế truyền tải của chính sách tiền tệ, xây dựng dự báo lạm phát hợp lý, cũng như đảm bảo tính minh bạch trong chính sách tiền tệ để tăng cường trách nhiệm giải trình và tín nhiệm.
Mishkin (2004) đã chỉ ra rằng các nước có nền kinh tế chuyển đổi và mới nổi gặp nhiều khó khăn trong việc thực hiện chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu Những khó khăn này bao gồm các định chế tài khóa và tài chính yếu kém, mức độ tin cậy thấp của các định chế tiền tệ, tình trạng đô la hóa, cũng như sự dễ bị tổn thương trước sự dừng lại đột ngột của các dòng vốn vào.
Gosmez, Uribe và Vargas (2002) nghiên cứu việc thực hiện lạm phát mục tiêu tại Colombia, cho rằng từ năm 1991, Colombia đã thiết lập khuôn khổ pháp lý nhằm ổn định giá cả, với ngân hàng Trung ương độc lập có nhiệm vụ công bố mục tiêu lạm phát hàng năm và báo cáo Quốc hội hai lần mỗi năm Để đạt được mục tiêu này, cần có ngân hàng Trung ương độc lập, cơ chế tỷ giá hối đoái linh hoạt, trách nhiệm giải trình và tính minh bạch cao, cùng với báo cáo lạm phát hàng quý Jonas và Mishkin (2003) cũng chỉ ra rằng, trong ba quốc gia chuyển đổi là Cộng hòa Séc, Ba Lan và Hungary, việc chệch khỏi mục tiêu lạm phát thường xảy ra do các cú sốc kinh tế, nhưng chiến lược chính sách tiền tệ theo lạm phát mục tiêu đã mang lại nhiều lợi ích, với tỷ lệ lạm phát giảm dần một cách khả quan.
1.5 Các nghiên cứu về tác động của bộ ba bất khả thi lên lạm phát
Nghiên cứu của Chinn, Ito (2008b, 2011a) và Aizenman, Ito (2012) chỉ ra rằng sự ổn định của tỷ giá có tác động tích cực đến giá trị đồng tiền và giá cả hàng hóa, từ đó giảm thiểu bất ổn và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tỷ giá ổn định có thể ảnh hưởng đến lạm phát và biến động lạm phát, tùy thuộc vào cách neo đồng tiền ảnh hưởng đến giá cả Hơn nữa, chính sách tiền tệ (nới lỏng hoặc thắt chặt) có thể làm tăng hoặc giảm lạm phát, GDP thực, và biến động sản lượng đầu ra Dòng tiền vào lớn sẽ tăng tổng cung quỹ, giảm tỷ lệ cho vay và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, nhưng dòng tiền ra đột ngột có thể gây bất ổn, giảm giá trị đồng tiền và ảnh hưởng tiêu cực đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Theo nghiên cứu của Gosh, A., Gulde, A., và Ostry, J (1997), các quốc gia có chế độ neo tỷ giá thường trải qua tỷ lệ lạm phát thấp và ổn định hơn Điều này đồng nghĩa với việc cung tiền tăng chậm hơn, trong khi nhu cầu tăng trưởng tiền lại diễn ra nhanh hơn.
Hutchison, Sengupta và Sighn (2010) đã chỉ ra rằng Ấn Độ, mặc dù áp dụng chính sách hội nhập tài chính từng phần và cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý, vẫn phải đối mặt với bộ ba bất khả thi Sự gia tăng hội nhập tài chính dẫn đến việc Ấn Độ phải giảm mức độc lập tiền tệ và hạn chế ổn định tỷ giá hối đoái Điều này cho thấy rằng hội nhập tài chính cao đồng nghĩa với việc giảm độc lập tiền tệ và ổn định tỷ giá, ảnh hưởng trực tiếp đến lạm phát và biến động lạm phát.
Nghiên cứu của YuHsing (2012) về chính sách bộ ba bất khả thi tại Cộng hòa Séc chỉ ra rằng tỷ giá cố định thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, trong khi đó, sự độc lập tiền tệ cao hoặc hội nhập tài chính mạnh lại gây giảm tốc độ tăng trưởng Ngoài ra, tỷ giá cố định không ảnh hưởng đến lạm phát và biến động sản lượng đầu ra, trong khi độc lập tiền tệ cao và hội nhập tài chính cao lại dẫn đến gia tăng lạm phát và biến động lạm phát.
Nghiên cứu của Yu Hsing (2013) về chính sách bộ ba bất khả thi tại Brazil cho thấy rằng tỷ giá cố định có tác dụng làm giảm tỷ lệ lạm phát Đồng thời, độc lập tiền tệ có thể dẫn đến mức tăng trưởng kinh tế thấp hơn Ngược lại, hội nhập tài chính góp phần giảm tỷ lệ lạm phát, biến động lạm phát và biến động sản lượng đầu ra.
Trong chương 1, tác giả đã trình bày nguồn gốc của thuyết bộ ba bất khả thi, được phát triển từ mô hình Mundell-Fleming Ngoài ra, tác giả cũng đề cập đến các mẫu hình bộ ba bất khả thi nổi bật thông qua các nghiên cứu của các nhà kinh tế học như Yigang và Tangxian (2001) cùng với Hausmann.
TÁC ĐỘNG CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐẾN LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM
Tình hình lạm phát Việt Nam giai đoạn 1997 - 2013
2.1.1 Giai đoạn 1997 - 2000 Đây là giai đoạn hội nhập mạnh mẽ nhất của Việt Nam kể từ khi thực hiện mở cửa nền kinh tế bằng việc liên tiếp gia nhập các tổ chức lớn như: Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á (ASEAN (1995)), khu vực mậu dịch tự do ASEAN (AFTA(1996)), Diễn đàn hợp tác kinh tế Châu Á – Thái Bình Dương (APEC (1997)) đã làm cho các dòng vốn đầu tư đổ vào Việt Nam liên tục gia tăng, hoạt động sản xuất kinh doanh và xuất khẩu của các doanh nghiệp gặp nhiều thuận lợi đã làm cho nền kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ và lạm phát cũng có xu hướng gia tăng với đỉnh điểm lên đến 7% vào năm 2008 Tuy nhiên, vào cuối năm 1997 nền kinh tế của các quốc gia Đông Nam Á phải đối mặt với cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á (1997), đã làm cho các dự án có vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam bị ảnh hưởng nghiêm trọng, lượng vốn đầu tư, các dự án đầu tư ngày càng có xu hướng giảm, hoạt động xuất khẩu giảm sút, hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp trì trệ đã làm cho lạm phát có xu hướng giảm từ cuối năm 1998 và đến năm 2000 thì tình trạng giảm phát đã xảy ra với tỷ lệ giảm phát là 2% gây ra những bất lợi không nhỏ cho nền kinh tế
Biểu đồ 2.1: Tỷ lệ lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 1997 - 2000
2.1.2 Giai đoạn 2001 - 2005 Đây là giai đoạn mà cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á đã đi qua, các quốc gia trong khu vực cũng như Việt Nam đang từng bước khôi phục, ổn định và phát triển kinh tế Vào giai đoạn này, với việc thực hiện các giải pháp kích thích các dòng vốn đầu tư nước ngoài hiệu quả, thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng thận trọng, cùng với việc ký kết hiệp định thương mại Việt – Mỹ (BTA (14/07/2000)), đã làm cho nền kinh tế Việt Nam dần lấy lại tốc độ tăng trưởng và ổn định qua các năm với mức tăng bình quân đạt 6.9%/năm Cùng với sự tăng trưởng ổn định của nền kinh tế thì sau giai đoạn xảy ra tình trạng giảm phát vào năm 2000 và năm 2001 thì đến năm 2002, bằng việc thực hiện các biện pháp nới lỏng dần chính sách tiền tệ, và các giải pháp kích cầu của chính phủ đã làm cho lạm phát tăng trở lại đạt 4% Bước sang năm 2004 để thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao nhằm hoàn thành mục tiêu kinh tế xã hội 5 năm (2000-2005), NHNN đã thực hiện nới lỏng chính sách tiền tệ để kích thích nền kinh tế đã khiến cho lạm phát tăng mạnh chạm mức 8% vào năm 2004 và 2005 Nhìn chung trong giai đoạn này lạm phát tuy có xu hướng tăng nhưng vẫn nằm ở mức một con số và nằm trong tầm kiểm soát của chính phủ và ngân hàng nhà nước
Biểu đồ 2.2: Tỷ lệ lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2001-2005
Năm 2001 Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004 Năm 2005
2.1.3 Giai đoạn từ năm 2006 đến nay Đây là giai đoạn Việt Nam gia nhập tổ chức thương mại thế giới WTO (2006) cũng là giai đoạn mà cuộc khủng hoảng tài chính thế giới nổ ra vào năm 2008, làm cho nền kinh tế Việt Nam khởi sắc vào giai đoạn đầu (năm 2006,2007) nhưng lại rơi vào bất ổn vào các năm sau đó Cùng với những thăng trầm của nền kinh tế, lạm phát có xu hướng biến động mạnh, nhất là sau thời điểm Việt Nam gia nhập WTO
Vào năm 2006, nguồn vốn đổ vào nền kinh tế Việt Nam quá lớn, trong khi khả năng hấp thụ của nền kinh tế còn hạn chế Sự gia tăng mạnh mẽ của giá cả hàng hóa và nguyên liệu trên thị trường thế giới đã dẫn đến tỷ lệ lạm phát tăng cao, đạt đỉnh 23% vào năm 2008 Tuy nhiên, sang năm 2009, nhờ vào việc thực hiện hiệu quả chính sách thắt chặt tiền tệ, tỷ lệ lạm phát đã giảm mạnh từ 23% xuống còn 7%.
Năm 2009, nền kinh tế trong nước gặp khó khăn do khủng hoảng tài chính toàn cầu, dẫn đến việc nới lỏng chính sách tiền tệ và triển khai gói kích cầu Hệ quả là tỷ lệ lạm phát tăng lên 9% vào năm 2010 Mặc dù gói kích cầu và chính sách tiền tệ linh hoạt đã hỗ trợ nền kinh tế, nhưng việc nới lỏng kéo dài đã khiến lạm phát tăng vọt lên 19% vào năm 2011 Tuy nhiên, nhờ thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt, nền kinh tế bắt đầu phục hồi và lạm phát giảm xuống còn 6.6% vào năm 2013.
Biểu đồ 2.3: Tỷ lệ lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2006 - 2013
Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013
Sự hình thành Bộ ba bất khả thi tại Việt Nam
Với sự phát triển và hội nhập của nền kinh tế, các yếu tố trong bộ ba bất khả thi của nền kinh tế Việt Nam đã dần hình thành, tạo ra ảnh hưởng mạnh mẽ đến việc định hướng các mục tiêu chính sách của các nhà hoạch định.
2.2.1 Sự gia tăng của các dòng vốn quốc tế
Việt Nam đã tích cực mở cửa nền kinh tế và tham gia vào các liên minh quốc tế như AFTA, APEC, BTA, WTO và TPP nhằm tận dụng nguồn lực, công nghệ và thị trường để thúc đẩy công nghiệp hóa và hiện đại hóa Đồng thời, dòng vốn đầu tư trực tiếp, gián tiếp và kiều hối vào Việt Nam không ngừng gia tăng, góp phần quan trọng vào sự nghiệp phát triển kinh tế của đất nước.
Dòng vốn đầu tư trực tiếp (FDI) đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế quốc gia, không chỉ cung cấp nguồn ngoại tệ lớn mà còn mang lại máy móc, thiết bị và công nghệ hiện đại FDI cũng giúp cải thiện kỹ năng quản trị và điều hành, thúc đẩy quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước Trong những năm qua, nhờ vào việc ban hành nhiều đạo luật và cơ chế khuyến khích hợp lý, dòng vốn này vào Việt Nam đã không ngừng gia tăng.
Biểu đồ 2.4: Đầu tư trực tiếp nước ngoài của Việt Nam (1997-2013)
“Nguồn: Tổng cục thống kê”
Kể từ khi Việt Nam gia nhập khu vực mậu dịch tự do ASEAN (AFTA) và diễn đàn hợp tác kinh tế Châu Á – Thái Bình Dương (APEC), dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài vào nước ta đã tăng trưởng mạnh mẽ, thể hiện qua số vốn đăng ký, số vốn thực hiện và số dự án Xu hướng này đặc biệt rõ nét trong các giai đoạn Việt Nam tham gia các tổ chức lớn như AFTA, APEC (1997) và WTO.
Vào năm 2006, vốn đăng ký đầu tư đạt đỉnh cao 71,72 tỷ USD, với 11,5 tỷ USD vốn thực hiện và 1.171 dự án đăng ký vào năm 2008 Tuy nhiên, giai đoạn suy thoái kinh tế, đặc biệt là khủng hoảng tài chính Châu Á, đã dẫn đến sự giảm mạnh trong hoạt động đầu tư.
Từ năm 1999 đến 2000, Việt Nam trải qua khủng hoảng tài chính toàn cầu, với mức vốn đầu tư đăng ký thấp nhất kể từ khi gia nhập ASEAN vào năm 1995, chỉ đạt 2.2 tỷ USD và vốn thực hiện 2.5 tỷ USD qua 327 dự án Tuy nhiên, sau giai đoạn khó khăn này, lượng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Việt Nam đã tăng trưởng ổn định, đóng góp đáng kể vào việc tạo ra việc làm, chuyển đổi cơ cấu kinh tế và thúc đẩy quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước.
Vốn đăng ký ( tr.USD) Vốn thực hiện (tr.USD) Số dự án
Dòng vốn đầu tư gián tiếp đóng vai trò quan trọng trong quá trình hội nhập toàn cầu và phát triển thị trường tài chính của mỗi quốc gia Đây là nguồn vốn ngắn hạn thiết yếu, giúp thúc đẩy sự phát triển kinh tế và cải thiện khả năng cạnh tranh trên thị trường quốc tế.
Biểu đồ 2.5: Đầu tư gián tiếp của Việt Nam giai đoạn 2005-2013
Biểu đồ 2.5 cho thấy dòng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam từ 2005 đến 2013 có sự biến động thất thường, phản ánh tính chất ngắn hạn và không ổn định của loại hình đầu tư này Dòng vốn này có xu hướng tăng dần qua các năm, đặc biệt gia tăng mạnh mẽ vào thời điểm Việt Nam gia nhập WTO năm 2006, đạt đỉnh 6,243 triệu USD vào năm đó.
Năm 2007, dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu xảy ra, dòng vốn này đã đảo chiều, dẫn đến việc rút ra khỏi Việt Nam với số tiền lên tới 578 triệu USD.
Sau khủng hoảng, vào năm 2008, dòng vốn đạt 71 triệu USD năm 2009 Khi nền kinh tế trong nước bắt đầu phục hồi, dòng vốn có xu hướng tăng nhẹ trở lại vào năm 2010, mặc dù có sự suy giảm nhẹ vào năm 2011, nhưng vẫn tiếp tục tăng trưởng.
Từ năm 2012 trở đi, dòng vốn đầu tư gián tiếp đã đóng góp tích cực vào sự phát triển của thị trường tài chính Việt Nam, gia tăng nguồn vốn cho sản xuất doanh nghiệp Tuy nhiên, sự tháo chạy của dòng vốn này cũng đã gây ra nhiều khó khăn cho nền kinh tế.
Năm 2013 Đầu tư gián tiếp (Triệu USD)
Dòng kiều hối đóng vai trò quan trọng trong việc gia tăng ngoại tệ và nguồn vốn phát triển đất nước Trong những năm qua, nguồn kiều hối gửi về Việt Nam đã liên tục tăng trưởng.
Biểu đồ 2.6: Kiều hối của Việt Nam từ 2000-2013
Từ năm 2000 đến 2008, lượng kiều hối của Việt Nam liên tục gia tăng, tuy nhiên, năm 2009, do khủng hoảng tài chính, lượng kiều hối giảm xuống còn 6,020 triệu USD so với 6,805 triệu USD năm 2008 Sau đó, kiều hối tiếp tục tăng, đạt 11,000 triệu USD vào năm 2013 Sự gia tăng đều đặn của kiều hối đã đóng góp lớn vào việc bù đắp thâm hụt cán cân thương mại, tăng cường vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh và thúc đẩy phát triển đất nước.
2.2.2 Tỷ giá hối đoái được duy trì ổn định
Kể từ khi bắt đầu đổi mới và mở cửa nền kinh tế, Việt Nam đã thực hiện nhiều điều chỉnh trong cơ chế tỷ giá, chủ yếu xoay quanh chế độ neo tỷ giá Tỷ giá VND/USD được xác định gần như mặc định là tỷ giá neo, với ngân hàng nhà nước đóng vai trò công bố tỷ giá Dưới nền tảng chính sách này, trong các giai đoạn kinh tế biến động mạnh do tác động nội tại và ngoại lai, ngân hàng nhà nước đã thực hiện điều chỉnh biên độ tỷ giá để ứng phó với các biến động.
Năm 2013, kiều hối đạt mức triệu USD, với giá và tỷ giá được xác định dựa trên tỷ giá liên ngân hàng trung bình của ngày làm việc trước đó do Ngân hàng Nhà nước công bố, kèm theo biên độ giao động để thích ứng với các tác động kinh tế Trong những giai đoạn có biến động bất thường như khủng hoảng tài chính Châu Á 1997-1999 và khủng hoảng kinh tế toàn cầu, chế độ tỷ giá đã chuyển sang cơ chế tỷ giá cố định hoặc neo tỷ giá có điều chỉnh.
Tác động của bộ ba bất khả thi đến lạm phát tại Việt Nam
Kể từ khi bắt đầu đổi mới và hội nhập kinh tế, Chính phủ Việt Nam luôn coi trọng vai trò của dòng vốn ngoại tệ trong việc đáp ứng nhu cầu vốn cho tăng trưởng, nhất là khi vốn trong nước còn hạn chế Để thúc đẩy các dòng vốn này, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã từng bước mở cửa tài khoản vốn và nới lỏng quy định kiểm soát, đặc biệt từ khi Việt Nam gia nhập WTO năm 2006, giúp thu hút nguồn vốn ngoại tệ lớn, đóng góp vào sự phát triển kinh tế Tuy nhiên, sự gia tăng này cũng đặt ra thách thức về “Bộ ba bất khả thi”, yêu cầu Chính phủ phải đánh đổi giữa ổn định tỷ giá và độc lập chính sách tiền tệ Để duy trì ổn định tỷ giá, NHNN đã phải can thiệp vào thị trường ngoại hối do áp lực từ dòng vốn vào ra, dẫn đến biến động cung tiền và ảnh hưởng đến lạm phát trong nền kinh tế.
Mặc dù lý thuyết cho rằng việc NHNN gia tăng dự trữ ngoại hối có thể dẫn đến dư thừa thanh khoản, nhưng lượng tiền dư thừa này có thể được giảm bớt thông qua các biện pháp can thiệp Những biện pháp này giúp hạn chế tác động đến cung tiền, lãi suất và lạm phát Tuy nhiên, sự can thiệp này cũng có những ưu điểm và hạn chế riêng, tùy thuộc vào hiệu quả của các biện pháp theo hướng thị trường, như thị trường mở, hoặc phi thị trường, như dự trữ bắt buộc, trong việc giải quyết vấn đề bộ ba bất khả thi.
Thực tế cho thấy, hiệu quả thực hiện các chính sách không luôn đạt được như mong đợi Sự gia tăng dòng vốn quốc tế, bao gồm đầu tư trực tiếp, gián tiếp và kiều hối, cùng với nhu cầu duy trì tỷ giá hối đoái ổn định, đã khiến chính sách tiền tệ Việt Nam phải đối mặt với nhiều cú sốc Điều này đã dẫn đến sự biến động mạnh của cung tiền trong nền kinh tế, tác động đáng kể đến lạm phát tại Việt Nam.
Cú sốc lên chính sách tỷ giá:
Dòng vốn vào và ra gia tăng liên tục đã tạo áp lực lên giá trị của VND Để duy trì sự ổn định tỷ giá, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện các biện pháp cần thiết.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) thường xuyên thực hiện các nghiệp vụ mua bán ngoại tệ linh hoạt để duy trì sự cân bằng cung cầu trên thị trường, dẫn đến sự biến động mạnh của kho dự trữ ngoại hối qua các năm Để đảm bảo sự ổn định cho thị trường, NHNN không chỉ thực hiện các giao dịch ngoại tệ mà còn thường xuyên điều chỉnh biên độ giao động tỷ giá, có lúc lên đến 10% vào năm 1997 và điều chỉnh biên độ tới 4 lần trong năm 2008 Cơ chế tỷ giá cũng cần được thay đổi một cách linh hoạt để thích ứng với tình hình thị trường.
Biểu đồ 2.12: Dự trữ ngoại hối Việt Nam 1996 -2013
Biểu đồ 2.12 cho thấy dự trữ ngoại hối của Việt Nam có xu hướng tăng và biến động mạnh qua các năm, phản ánh sự thay đổi của các dòng vốn quốc tế vào và ra khỏi đất nước Từ năm 1996 đến 2005, nhằm duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái trong bối cảnh dòng vốn quốc tế vào Việt Nam còn hạn chế, Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện các giao dịch mua bán ngoại tệ với khối lượng nhỏ, dẫn đến sự biến động nhẹ và tăng trưởng của dự trữ ngoại hối Đến năm 2006, dòng vốn quốc tế vào Việt Nam đã gia tăng đáng kể, góp phần vào sự phát triển kinh tế.
6 Biên độ giao động 10% được áp dụng từ 13/10/1997 đến 07/08/1998
7 Biên độ 0.75% áp dụng từ 23/12/2007 đến 08/03/2008; +/- 1% áp dụng từ 09/03/2008 đến 25/05/2008; +/- 2% từ 26/05/2008 đến 05/11/2008; +/-3% từ 06/11/2009 đến 23/03/2009
8 Từ năm 1997-1998 là cơ chế neo tỷ giá với biên độ được điều chỉnh; từ năm 1999 đến 2000 là cơ chế neo tỷ
Dự trữ ngoại hối (Triệu USD)
Việt Nam chính thức trở thành thành viên thứ 150 của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), và đồng VND đã chịu áp lực tăng giá mạnh, buộc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phải mua vào lượng lớn ngoại tệ, giúp dự trữ ngoại hối tăng lên 13,384 triệu USD Năm 2007, khi dòng vốn đổ vào mạnh mẽ, dự trữ ngoại hối đạt 23,479 triệu USD và duy trì ở mức cao 23,890 triệu USD đến cuối năm 2008 Tuy nhiên, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2009 đã tác động tiêu cực đến nền kinh tế Việt Nam, dẫn đến việc vốn đầu tư gián tiếp rút ra ồ ạt, tình trạng đô la hóa gia tăng và nhập siêu cao, khiến cán cân thanh toán thâm hụt lớn Để ổn định giá trị VND, NHNN buộc phải bán ra lượng lớn ngoại tệ, dẫn đến sự sụt giảm mạnh của dự trữ ngoại hối vào cuối năm.
2009 dự trữ ngoại hối chỉ còn 16,447 triệu USD, giảm 7,443 triệu USD so với năm
Từ năm 2008 đến 2010, dự trữ ngoại hối của Việt Nam giảm mạnh, chỉ còn 12,467 triệu USD vào năm 2010, nhưng đã tăng nhẹ lên 13,539 triệu USD vào năm 2011 Bước sang năm 2012, kinh tế Việt Nam bắt đầu khởi sắc với sự gia tăng của vốn đầu tư trực tiếp và kiều hối, cùng với lượng vốn đầu tư gián tiếp quay trở lại ngày càng lớn Hoạt động mua vào của Ngân hàng Nhà nước ngày càng nhộn nhịp, góp phần làm tăng dự trữ ngoại hối trở lại.
2012 đạt 25,573 triệu USD tăng 12.034 triệu USD so với năm 2011, và tiếp tục tăng nhẹ vào năm 2013 với tỷ lệ dự trữ ngoại hối đạt 25,893 triệu USD
Cú sốc lên cung tiền:
Việc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) can thiệp vào thị trường ngoại hối thông qua tăng cường mua, bán ngoại tệ đã giúp ổn định tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, điều này dẫn đến tình trạng dư thừa thanh khoản tại NHNN, ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ Ba yếu tố chính tạo ra thanh khoản cho NHNN bao gồm gia tăng dự trữ ngoại hối ròng (NFA), tín dụng ròng đối với chính phủ (NCG), và các khoản khác ròng Theo Tô Trung Thành (2013), tài sản nước ngoài ròng (NFA) là yếu tố quan trọng nhất trong việc tạo thanh khoản Gần đây, tình trạng dư thừa thanh khoản của NHNN có xu hướng gia tăng.
Biểu đồ 2.13: Nguồn gốc dư thừa thanh khoản tại NHNN
Dự trữ ngoại hối hiện đang chiếm ưu thế trong tài sản nước ngoài ròng, và việc can thiệp vào thị trường ngoại hối thông qua tăng dự trữ ngoại hối đã dẫn đến dư thừa thanh khoản tại Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) Việc bơm một lượng lớn nội tệ ra thị trường để hút ngoại tệ khỏi nền kinh tế cũng góp phần gây ra tình trạng dư thừa này Để hiểu rõ hơn về vấn đề, chúng ta sẽ xem xét diễn biến của tài sản nước ngoài ròng (NFA) và tiền dự trữ của Việt Nam trong thời gian qua.
NFA/CIC, NCG/CIC và Other(net)/CIC dương cho thấy thanh khoản được tạo ra từ yếu tố phân tích, với giá trị lớn hơn 1 phản ánh sự dư thừa thanh khoản Ngược lại, giá trị âm biểu thị rằng yếu tố phân tích đã hấp thụ thanh khoản.
Biểu đồ 2.14: Tăng trưởng tiền dự trữ và tài sản nước ngoài ròng
Biểu đồ 2.14 cho thấy rằng tài sản nước ngoài ròng (NFA) là yếu tố chính ảnh hưởng đến sự thay đổi của tiền dự trữ, bao gồm tiền mặt lưu thông và tiền gửi của các ngân hàng thương mại tại Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Khi NFA gia tăng, cung tiền cũng tăng mạnh, dẫn đến dư thừa thanh khoản tại NHNN Điều này đã gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến chỉ tiêu M2, từ đó tác động đến mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ là kiểm soát lạm phát Để giảm thiểu tình trạng dư thừa thanh khoản, NHNN cần áp dụng các công cụ bơm hút linh hoạt và tăng cường công cụ dự trữ bắt buộc nhằm giảm lượng nội tệ lưu thông và hạ thấp hệ số tạo tiền của hệ thống ngân hàng thương mại.
Biểu đồ 2.15: Quản lý thanh khoản của NHNN
Trong thời gian qua, NHNN đã thực hiện các biện pháp quản lý thanh khoản chủ yếu là hoạt động vô hiệu hóa trên thị trường mở (OMO) và dự trữ bắt buộc Đặc biệt, trong giai đoạn 2007-2008, khi dự trữ tăng mạnh và tài sản nước ngoài cũng gia tăng, NHNN đã áp dụng các biện pháp này để hấp thụ thanh khoản Cụ thể, vào năm 2007, NHNN đã tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 12 tháng từ 5% lên 10% Đến ngày 16/01/2008, tỷ lệ này tiếp tục tăng thêm 1%, và vào ngày 16/03/2008, NHNN phát hành 20,300 tỷ đồng tín phiếu để hút ròng 20,300 tỷ đồng khỏi lưu thông Đến năm 2012, khi dư thừa thanh khoản gia tăng trở lại, NHNN tiếp tục sử dụng thị trường mở để hút ròng 60,542 tỷ đồng và khoảng 106,939 tỷ đồng thông qua phát hành tín phiếu.
Hoạt động can thiệp vô hiệu hóa của NHNN gần đây chưa đạt hiệu quả mong đợi, khi cung tiền trong nền kinh tế thường không đồng nhất với mục tiêu điều hành và nhu cầu thực tế của nền kinh tế.
Biểu đồ 2.16: Diễn biến tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán 2000 đến 2013
Biểu đồ 2.16 cho thấy sự biến động của tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán tại Việt Nam từ năm 2000 đến 2013 Trong giai đoạn 2000-2005, mức độ hội nhập kinh tế còn thấp, dẫn đến luồng vốn vào hạn chế, với sự chênh lệch giữa chỉ tiêu định hướng và thực tế không quá cao Tuy nhiên, từ năm 2006, khi hội nhập kinh tế sâu sắc hơn, chênh lệch này gia tăng mạnh mẽ Cụ thể, năm 2007, chỉ tiêu M2 định hướng là 20%, nhưng thực tế lại tăng trưởng tới 46.12% Năm 2008, chỉ tiêu M2 định hướng là 32%, trong khi thực tế chỉ tăng 20.31% Điều này cho thấy mức độ gia tăng hội nhập đã làm cho hoạt động điều hành của Ngân hàng Nhà nước gặp nhiều khó khăn, và các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ ngày càng khó kiểm soát.
Lạm phát biện động vượt mục tiêu đề ra:
Đo lường tác động của bộ ba bất khả đến lạm phát tại Việt Nam
Để đo lường tác động của bộ ba bất khả thi lên lạm phát Việt Nam thời gian qua, tác giả ước lượng sự phù hợp của mô hình :
Ước lượng mô hình: CPIt = αo + α1TLMt + α2IRt + α3(TLMt x IR t )
Với CPIt là lạm phát năm t, TLMt là véc tơ của hai trong ba chỉ số của bộ ba bất khả thi (MI, ERS, KAOPEN), IRt đại diện cho dự trữ ngoại hối trên GDP Hơn nữa, LTMt x IRt thể hiện sự tương tác giữa các chỉ số trong bộ ba bất khả thi và tỷ lệ dự trữ ngoại hối trên GDP.
Năm 2013Mục tiêu (%) Thực hiện (%)
Bảng 2.3: Kết quả ước lượng tác động của bộ ba bất khả thi đến lạm phát tại Việt Nam
ERS và MI ERS và KAOPEN MI và KAOPEN
“Nguồn tính toán của tác giả bằng phần mềm Eviews 6.0”
Kết quả ước lượng ở bảng 2.3 với hệ số R 2 dao động trong khoảng 0.47 đến 0.55,
Mô hình nghiên cứu cho thấy R² giao động trong khoảng 0.23 đến 0.35, chứng tỏ sự phù hợp của mô hình Kết quả cho thấy hội nhập tài chính có các hệ số dương, cho thấy xu hướng làm tăng lạm phát tại Việt Nam Ngược lại, độc lập tiền tệ với các hệ số âm cho thấy xu hướng làm giảm lạm phát Hơn nữa, việc ổn định tỷ giá khi kết hợp với hội nhập tài chính cũng có xu hướng làm gia tăng lạm phát tại Việt Nam.
Chính sách lạm phát mục tiêu và cơ hội của Việt Nam
Bộ ba bất khả thi đã ảnh hưởng lớn đến lạm phát tại Việt Nam, đặt ra yêu cầu cấp thiết cho các nhà hoạch định chính sách trong việc tìm ra giải pháp rõ ràng nhằm giảm thiểu tác động của nó Điều này cần thiết để duy trì lạm phát ở mức hợp lý, ổn định kinh tế vĩ mô và khuyến khích đầu tư, từ đó thúc đẩy tăng trưởng và phát triển đất nước Một trong những chính sách hiệu quả đã được áp dụng thành công ở các nước phát triển và một số thị trường mới nổi là chính sách lạm phát mục tiêu, mà Việt Nam cần nghiên cứu khả năng áp dụng trong thực tiễn điều hành chính sách.
Để áp dụng thành công chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu tại Việt Nam trong tương lai, cần rút ra bài học từ các nghiên cứu kinh tế toàn cầu và thực tiễn trong nước Việt Nam cần chuẩn bị các điều kiện cần thiết và tiến hành từng bước để sẵn sàng áp dụng chính sách này khi thời cơ chín muồi.
Để thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu hiệu quả, Việt Nam cần xây dựng Ngân hàng Nhà nước độc lập trong hoạt động và thực thi chính sách tiền tệ Theo Akhand Akhtar Hossain (2009), Việt Nam có mức độ đô la hóa cao, tương tự như Trung Quốc, Malaysia và Campuchia, do chính phủ can thiệp sâu vào chính sách của Ngân hàng Nhà nước, khiến ngân hàng này thiếu công cụ và mục tiêu độc lập Hiện tại, Ngân hàng Nhà nước chỉ sử dụng một số công cụ như thị trường mở, lãi suất tái cấp vốn và dự trữ bắt buộc để điều hành chính sách tiền tệ, trong khi chính phủ can thiệp vào một số loại giá cả Do đó, Việt Nam cần tiếp tục thúc đẩy quá trình độc lập hóa trong thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước.
Để nâng cao hiệu quả giám sát hệ thống ngân hàng, Chính phủ Việt Nam cần thiết lập một cơ quan giám sát độc lập Hiện tại, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) vừa thực hiện vai trò giám sát, vừa thực hiện các mục tiêu điều hành, điều này làm giảm hiệu quả giám sát Việc thành lập một ủy ban giám sát ngân hàng riêng biệt sẽ giúp kiểm soát rủi ro tốt hơn và đảm bảo NHNN thực thi chính sách hiệu quả, đồng thời hỗ trợ quá trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng.
NHNN Việt Nam cần tăng cường minh bạch thông tin tài chính tiền tệ để hỗ trợ xây dựng chính sách lạm phát mục tiêu Mặc dù đã công bố nhiều chỉ tiêu liên quan đến hoạt động tài chính ngân hàng trong thời gian gần đây, nhưng cần thực hiện minh bạch hơn nữa để đảm bảo hiệu quả trong quản lý và điều hành.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần xác định rõ ràng rằng ổn định giá cả là mục tiêu hàng đầu trong chính sách tiền tệ Việc sử dụng nhiều mục tiêu mà không có sự ưu tiên rõ ràng có thể dẫn đến mâu thuẫn trong điều hành chính sách Do đó, khi áp dụng chính sách tiền tệ đa mục tiêu, NHNN cần xác định thứ tự ưu tiên, trong đó kiềm chế lạm phát và duy trì mức lạm phát thấp và ổn định phải được đặt lên hàng đầu.
Thứ năm, phải nâng cao năng lực dự báo lạm phát kỳ vọng của NHNN Đảm bảo lạm phát kỳ vọng sát với thực tế
Vào thứ Sáu, tỷ giá hối đoái của Việt Nam đang duy trì mức độ ổn định cao, ảnh hưởng đến lạm phát trong nước Để cải thiện tình hình kinh tế, Việt Nam cần xem xét giảm dần sự ổn định của tỷ giá hối đoái và tiến tới việc thả nổi tỷ giá này trong thời gian tới.
Việc mở cửa nền kinh tế và tham gia tích cực vào các liên minh quốc tế đã thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế Việt Nam, nâng cao đời sống người dân và chuyển đổi cơ cấu kinh tế theo hướng công nghiệp hóa, hiện đại hóa Tuy nhiên, điều này cũng đã hình thành bộ ba bất khả thi, ảnh hưởng mạnh đến lạm phát Nghiên cứu từ 1997 đến 2013 cho thấy sự tồn tại của bộ ba bất khả thi tại Việt Nam, với mô hình nghiên cứu chỉ ra rằng hội nhập tài chính có xu hướng làm gia tăng lạm phát, trong khi độc lập tiền tệ lại có tác dụng giảm lạm phát Để ổn định nền kinh tế, Việt Nam cần giảm dần mức độ ổn định tỷ giá hối đoái và tăng cường độc lập chính sách tiền tệ Cuối cùng, tác giả đề xuất áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu như một định hướng để đảm bảo sự ổn định kinh tế vĩ mô và phát triển bền vững.
CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI VIỆC ĐIỀU HÀNH CÁC CHÍNH SÁCH CỦA BỘ BA BẤT
3.1 Đối với chính sách tự do hóa luân chuyển vốn
Hội nhập quốc tế là yếu tố quan trọng cho sự phát triển của mỗi quốc gia, vì vậy Việt Nam cần tiếp tục nới lỏng chính sách tự do hóa luân chuyển vốn Tuy nhiên, việc xác định lĩnh vực mở cửa và mức độ mở cửa cần được nghiên cứu kỹ lưỡng Để thu hút đầu tư hiệu quả, Việt Nam cần có định hướng rõ ràng trong chính sách đầu tư.
Xây dựng một chiến lược thu hút vốn đầu tư dài hạn là rất quan trọng, nhằm lôi kéo các tập đoàn và công ty lớn trên toàn cầu Đồng thời, cần chuyển dịch mạnh mẽ việc thu hút đầu tư vào các ngành mà Việt Nam có lợi thế, như ngành thâm dụng lao động phổ thông, ngành công nghệ cao và các dịch vụ cao cấp.
Hoàn thiện quy hoạch phát triển kinh tế theo vùng, miền chất lượng cao cần phát huy lợi thế từng khu vực Cần xây dựng cơ chế ưu đãi đầu tư đặc thù, tránh tình trạng ưu đãi dàn trải, tập trung vào các tỉnh trọng điểm Ví dụ, Bắc Trung Bộ nên thu hút dự án thâm dụng lao động và chế biến nông, thủy sản, trong khi Tây Nguyên nên chú trọng khai thác, chế biến khoáng sản và lâm sản Các tỉnh đã thu hút nhiều lao động ngoại tỉnh cần hạn chế dự án thâm dụng lao động phổ thông và các dự án gây ô nhiễm, đồng thời khuyến khích công nghệ cao và thân thiện với môi trường Việc thu hút vốn đầu tư cần có chọn lọc, dựa trên chiến lược dài hạn và tư vấn từ chuyên gia, xây dựng danh mục ngành ưu tiên và chính sách ưu đãi riêng cho từng ngành.
Cần hoàn thiện và bổ sung các khung chính sách, bộ luật nhằm tạo điều kiện thuận lợi và cạnh tranh công bằng giữa các thành phần kinh tế Việc cải cách thủ tục hành chính và nhanh chóng ban hành các văn bản hướng dẫn thi hành chi tiết sẽ giúp áp dụng hiệu quả các bộ luật, nghị quyết, nghị định vào thực tiễn, từ đó thúc đẩy các dự án đầu tư triển khai nhanh chóng và đồng bộ, phát huy hiệu quả cao nhất.
Cải thiện cơ sở hạ tầng bằng cách tăng tốc độ thực hiện các dự án xây dựng đường, cảng biển, cảng hàng không và các dự án điện trọng điểm Điều này được thực hiện thông qua việc giải phóng mặt bằng nhanh chóng, nâng cao năng lực thi công và giám sát, cũng như tìm kiếm các nguồn vốn dài hạn với chi phí hợp lý Đồng thời, huy động vốn tư nhân cho phát triển cơ sở hạ tầng thông qua hình thức BOT là một giải pháp quan trọng.
Nâng cao năng suất lao động và năng lực cán bộ quản lý thông qua đào tạo và đào tạo lại là cần thiết để cải thiện kỹ năng và hiệu quả làm việc Việc nâng cao trình độ đội ngũ công nhân viên và công chức sẽ giúp tăng cường khả năng thi hành và quản lý các quy định pháp luật Đối với dòng vốn gián tiếp, cần nghiên cứu và xây dựng quy định quản lý danh mục đầu tư hai chiều để kiểm soát và giám sát hiệu quả, giảm thiểu tác động tiêu cực Xây dựng danh mục cổ phiếu phân loại cho nhà đầu tư trong nước và nước ngoài sẽ thu hút thêm vốn gián tiếp vào thị trường chứng khoán, bổ sung nguồn lực cho nền kinh tế Đối với dòng vốn ra khỏi nền kinh tế, cần điều tiết để đảm bảo nguồn ngoại tệ và tránh biến động thị trường ngoại hối Đồng thời, tạo điều kiện cho doanh nghiệp và cá nhân đầu tư vào các dự án hiệu quả ở nước ngoài sẽ góp phần tích lũy ngoại tệ và giảm thiểu chi phí can thiệp.
3.2 Đối với chính sách tỷ giá
Khi mức độ hội nhập kinh tế tăng cao, sự ổn định của tỷ giá hối đoái sẽ giảm, điều này ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ và làm gia tăng các cú sốc đối với nền kinh tế Do đó, Việt Nam cần có những biện pháp phù hợp để ứng phó với tình hình này.
