tiểu luận nguyên lý tài chính ngân hàng

ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA NGÂN HÀNG TIỂU LUẬN NGUN LÝ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NHĨM G TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2022 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU NỘI DUNG I Thực trạng II Các sách FED 2.1 Chính sách tiền tệ nới lỏng 2.1.1 Lãi xuất quỹ liên bang 2.1.2 Forward guidance 2.1.3 Nới lỏng định lượng (QE) 2.2 Hỗ trợ thị trường tài 2.2.1 Cho vay công ty chứng khoán 2.2.2 Hỗ trợ quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ 2.2.3 Hoạt động Repo 2.2.4 Cơ quan Quản lý Tiền tệ Quốc tế Ngước (FIMA) 2.2.5 Dịng hốn đổi quốc tế 2.3 Khuyến khích ngân hàng cho vay 2.4 Các công ty doanh nghiệp hỗ trợ III Đánh giá độ hiệu sách FED: 3.1 Đánh giá sách tiền tệ 3.2 Đánh giá sách cho vay khẩn cấp LỜI MỞ ĐẦU Đại dịch Covid-19 diễn lúc kinh tế giới phát triển mạnh mẽ, gây ảnh hưởng xấu đến hoạt động thương mại, đứt gãy chuỗi cung ứng suy giảm sản xuất, nhập khẩu, hàng hóa dịch vụ, nhu cầu giảm mạnh Đại dịch để lại hậu nặng nề cho kinh tế, làm cho tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2020 giảm 4,5% sản lượng kinh tế, bị gần 2,95 nghìn tỷ USD Trước vấn đề này, FED có động thái phù hợp với khủng hoảng NỘI DUNG I Thực trạng Khủng hoảng kinh tế covid-19 Mỹ gây ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh, làm cho sách, kiện bị ngưng trệ Tất không tránh khỏi suy thối kinh tế lớn Thị trường tài lao dốc, lạm phát, thất nghiệp tăng làm cho tình hình kinh tế thêm tồi tệ Cục dự trữ liên bang (FED) cấp thiết có loạt động thái để nhằm trì dịng chảy tiền nhằm hạn chế thiệt hại mà đại dịch gây Những hoạt động bào gồm gói cứu trợ kinh tế tung ra, giảm lãi suất, kích thích cung cầu hỗ trợ hộ gia đình, chủ doanh nghiệp, người tham gia thị trường tài chính, tiểu bang địa phương,… II.Các sách FED II.1 Chính sách tiền tệ nới lỏng 2.1.1 Lãi xuất quỹ liên bang  Kể từ ngày tháng năm 2020, Fed cắt giảm lãi suất mục tiêu quỹ liên bang, tức lãi suất mà ngân hàng trả để vay lẫn qua đêm, tổng cộng 1,5 điểm phần trăm, đưa lãi suất xuống 0% đến 0,25%  Lãi suất quỹ liên bang chuẩn mực cho lãi suất ngắn hạn khác ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn động thái nhằm giảm chi phí vay vốn cho hộ gia đình doanh nghiệp 2.1.2 Forward guidance Một công cụ sử dụng Đại suy thoái 2007-2009, Fed phát tín hiệu đường tương lai lãi suất Ban đầu, họ nói họ giữ tỷ giá gần "cho đến tin kinh tế vượt qua kiện gần hướng để đạt mục tiêu việc làm tối đa ổn định giá cả." Tiếp theo Fed phát tính hiệu lãi suất tiếp tục trì mức thấp “Cho đến điều kiện thị trường lao động đạt đến mức phù hợp với đánh giá Ủy ban việc làm tối đa lạm phát tăng lên 2% đà vượt mức trung bình phần trăm thời gian.” Tại họp tháng 12-2021 phát tín hiệu hầu hết thành viên dự kiến tăng lãi suất ba lần di chuyển 1/4 điểm phần trăm vào năm 2022 2.1.3 Nới lỏng định lượng (QE) Fed mua lượng lớn chứng khốn trị giá hàng nghìn tỷ USD Tính từ tháng đến đầu tháng 12/2020, danh mục chứng khoán nắm giữ hoàn toàn Fed tăng từ 3,9 nghìn tỷ USD lên 6,6 nghìn tỷ USD II.2 Hỗ trợ thị trường tài II.2.1 Cho vay cơng ty chứng khoán Fed cung cấp khoản vay lãi suất thấp (hiện 0,25%) lên đến 90 ngày cho 24 tổ chức tài lớn gọi đại lý (dealers) Đổi lại, đại lý phải chấp cho Fed chứng khốn, bao gồm thương phiếu trái phiếu địa phương II.2.2 Hỗ trợ quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ Hàng loạt nhà đầu tư rút khỏi quỹ thị trường tiền tệ Covid-19 bùng nổ Fed thành lập MMLF để hỗ trợ quỹ thị trường tiền tệ, cung cấp tín dụng cho kinh tế rộng lớn tăng cường hoạt động tổng thể thị trường Với mức sử dụng hạn chế, MMLF hết hạn vào ngày 31 tháng năm 2021 II.2.3 Hoạt động Repo Fed mở rộng đáng kể phạm vi hoạt động thỏa thuận mua lại (repo) để chuyển tiền mặt vào thị trường tiền tệ cung cấp lượng tiền không giới hạn II.2.4 Cơ quan Quản lý Tiền tệ Quốc tế Ngước (FIMA) Để đảm bảo người nước ngồi tiếp cận nguồn tài trợ đô la mà không cần bán trái phiếu thị trường, tháng 7-2021 Fed thành lập FIMA cung cấp tài trợ đô la cho số lượng đáng kể ngân hàng trung ương nước ngồi khơng thiết lập đường dây hoán đổi với Fed Fed thực khoản vay đô la qua đêm cho ngân hàng trung ương này, lấy chứng khoán Kho bạc làm tài sản chấp Các ngân hàng trung ương sau cho tổ chức tài nước vay la II.2.5 Dịng hốn đổi quốc tế Fed cung cấp đô la Mỹ cho ngân hàng trung ương nước ngồi để cải thiện tính khoản thị trường tài trợ la tồn cầu giúp quan có thẩm quyền hỗ trợ ngân hàng nước họ Đổi lại, Fed nhận ngoại tệ tính lãi cho giao dịch hốn đổi II.3 Khuyến khích ngân hàng cho vay  Cho vay trực tiếp với ngân hàng: Fed giảm lãi suất tính phí ngân hàng vay trực tiếp từ ngân hàng trung ương Trước tháng năm 2020, DR thiết lập nhiều thấp cho phù hợp với IOR DR vượt IOR từ sáu mươi đến bảy mươi điểm từ tháng năm 2019 đến tháng năm 2020 Khi Fed cắt giảm IOR xuống 1,10% vào ngày tháng 3, cắt giảm tương ứng DR xuống 1,75% Việc cắt giảm thêm IOR xuống 0,10% với việc cắt giảm DR xuống 0,25%, giảm mức chênh lệch xuống 15 điểm Fed kéo dài thời gian đáo hạn khoản vay thực thông qua chế chiết khấu lên 90 ngày DR thấp kỳ hạn kéo dài dẫn đến gia tăng đáng kể cho vay chiết khấu, theo dõi trục tung bên phải Hình Khối lượng cho vay qua chế chiết khấu tăng từ khoảng 40 triệu đô la lên gần 49 tỉ đô la quý năm 2020 Vào tháng năm 2020, khối lượng cho vay theo chế chiết khấu đạt mức cao 124 tỷ đô la giảm dần kể từ Bất chấp sụt giảm này, khối lượng cho vay chiết khấu thông qua chế chiết khấu cao đáng kể so với thời điểm cuối quý năm 2020 Vào tháng năm 2020, tổng số tiền cho vay tổ chức lưu ký từ Fed 83 tỷ USD, gần gấp đôi số tiền lưu ký tổ chức vay từ Fed vào tháng năm 2020 Lãi suất chiết khấu cho vay chiết khấu  Tạm thời nới lỏng yêu cầu pháp lý: II.4 Các công ty doanh nghiệp hỗ trợ  Cho vay trực tiếp chủ doanh nghiệp lớn: Để cung cấp tín dụng cho doanh nghiệp lớn, Fed ủy quyền cho PMCCF SMCCF vào ngày 22 tháng năm 2020 Cả hai FRBNY quản lý Theo PMCCF, FRBNY cho SPV vay, sau mua trái phiếu công ty Mỹ cấp đầu tư phát hành cho công ty Hoa Kỳ vay Theo SMCCF, SPV mua trái phiếu công ty Mỹ loại đầu tư trao đổi quỹ giao dịch với mức độ tiếp xúc rộng rãi với trái phiếu công ty Mỹ loại đầu tư thị trường thứ cấp PMCCF SMCCF có tổng cơng suất 750 tỷ la hỗ trợ khoản đầu tư 75 tỷ đô la từ Kho bạc Cả hai dự kiến ban đầu kết thúc mua vào tháng năm 2020, gia hạn đến cuối năm Fed phản đối việc cắt giảm muốn trì sở vật chất sẵn có chắn điều kiện tài khơng xấu lần Vào ngày 2/6/2021, Fed bán dần danh mục trái phiếu doanh nghiệp trị giá 13,7 tỷ đô la mà hoàn thành vào tháng 12/2021  Cơ sở tài trợ thương phiếu (CPFF): Thương phiếu thị trường trị giá 1,2 nghìn tỷ la sử dụng để tài trợ cho khoản vay mua ô tô, chấp nhu cầu khoản ngắn hạn doanh nghiệp Các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ (MMMFs) miễn cưỡng cho doanh nghiệp vay ngắn hạn vào thời điểm Khi khối lượng thương phiếu cần tái cấp vốn tăng lên, doanh nghiệp ngày gặp khó khăn việc xin tín dụng Fed hồi sinh CPFF vào ngày 17 tháng CPFF trước đó, kéo dài từ tháng 10 năm 2008 đến tháng năm 2010 (giải thể hoàn toàn vào tháng năm 2010), thiết kế để cung cấp khoản cho thị trường thương phiếu Nó thành lập Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York (FRBNY) mở rộng khoản vay cho CPFF LLC, loại xe chuyên dụng (SPV) tạo Sau đó, CPFF sử dụng khoản tiền để mua thương phiếu trực tiếp từ tổ chức phát hành đủ điều kiện đảm bảo tính khoản thị trường thương phiếu Những người quan tâm đến việc phát hành thương phiếu cho CPFF trả khoản phí đăng ký trả trước bên cạnh khoản phí bắt buộc cho lần phát hành Để hồi sinh CPFF, Kho bạc cung cấp khoản đầu tư cổ phần trị giá 10 tỷ la từ Quỹ Bình ổn hối đối CPFF mua giấy từ tổ chức phát hành thương phiếu, tổ chức phát hành giấy thành phố tổ chức phát hành Hoa Kỳ có cơng ty mẹ nước ngồi giấy phải trạng thái tốt, với xếp hạng A1 / P1 / F1 Như trước đây, tổ chức phát hành phải trả phí đăng ký phát hành để tham gia Các tổ chức phát hành không hoạt động trước tạo CPFF không đủ điều kiện số lượng giấy tối đa mà CPFF giữ từ tổ chức phát hành vượt số lượng thương phiếu chưa toán mà tổ chức phát hành có khoảng thời gian từ tháng năm 2019 đến tháng năm 2020  Hỗ trợ khoản vay cho doanh nghiệp vừa nhỏ: Cục Dự trữ Liên bang thành lập Chương trình cho vay Main Street (Chương trình) để hỗ trợ cho vay doanh nghiệp vừa nhỏ lợi nhuận tổ chức phi lợi nhuận có điều kiện tài tốt trước đại dịch COVID-19 bùng phát Chương trình chấm dứt vào ngày tháng năm 2021 Chương trình hoạt động thơng qua ba sở: Cơ sở cho vay mới, Cơ sở cho vay mở rộng Cơ sở cho vay ưu tiên Trong nỗ lực thiết kế để hỗ trợ Chương trình Bảo vệ Tiền lương Cơ quan Quản lý Doanh nghiệp Nhỏ (PPP), Fed ủy quyền cho PPPLF vào ngày tháng năm 2020 (Hội đồng quản trị năm 2020) PPPLF thiết kế để cung cấp tính khoản cho tổ chức tài thực khoản vay theo hình thức PPP Cụ thể, Ngân hàng Dự trữ khu vực thực khoản vay khơng truy địi cho tổ chức tài đủ điều kiện khoản vay PPP, định giá số tiền gốc, dùng làm tài sản chấp PPPLF bắt đầu hoạt động vào ngày 16 tháng Mặc dù ban đầu thiết lập để chấm dứt vào tháng năm 2020, gia hạn thiết lập để ngừng hoạt động vào tháng năm 2021 MSLP, thành phần ban đầu ủy quyền vào tháng 4, nhằm giúp doanh nghiệp vừa nhỏ tổ chức phi lợi nhuận có doanh thu lên đến tỷ la 15.000 nhân viên có tín dụng Nó điều hành FRBB, tổ chức thành lập SPV để mua khoản tham gia vào khoản vay dành cho doanh nghiệp đủ điều kiện người cho vay đủ điều kiện Các nhà cho vay trì 5% khoản vay cho doanh nghiệp tổ chức phi lợi nhuận; 5% số khoản vay mở rộng cho doanh nghiệp tổ chức phi lợi nhuận; 15% khoản vay ưu tiên MSLP có khả cho vay tiềm 600 tỷ đô la hỗ trợ 75 tỷ la từ Kho bạc Ban đầu thiết lập để chấm dứt vào tháng năm 2020, gia hạn ngừng hoạt động vào tháng năm 2021  Hỗ trợ khoản vay cho tổ chức phi lợi nhuận: Hội đồng Dự trữ Liên bang hôm thứ Sáu sửa đổi Chương trình cho vay Main Street để cung cấp khả tiếp cận tín dụng nhiều cho tổ chức phi lợi nhuận tổ chức giáo dục, bệnh viện tổ chức dịch vụ xã hội Hội đồng quản trị phê duyệt hai lựa chọn cho vay để cung cấp hỗ trợ cho loạt tổ chức phi lợi nhuận có tình trạng tài tốt trước đại dịch Dựa phản hồi công chúng đề xuất đưa để lấy ý kiến vào ngày 15 tháng 6, ngưỡng việc làm tối thiểu cho tổ chức phi lợi nhuận giảm từ 50 nhân viên xuống 10 nhân viên, giới hạn tài trợ dựa đóng góp nới lỏng số tiêu chí đủ điều kiện tài điều chỉnh để phù hợp với phạm vi rộng mơ hình hoạt động phi lợi nhuận Ngoài ra, giống điều khoản đề xuất, tổ chức phải tổ chức miễn thuế Các điều khoản cho vay tổ chức phi lợi nhuận Main Street thường phản ánh điều khoản cho khoản vay kinh doanh lợi nhuận Main Street, bao gồm lãi suất, thời hạn trả gốc lãi, thời hạn năm mức cho vay tối thiểu tối đa Chương trình cho vay Main Street thành lập với chấp thuận Bộ trưởng Ngân khố với 75 tỷ đô la vốn chủ sở hữu Bộ Ngân khố cung cấp từ Đạo luật CARES III Đánh giá độ hiệu sách FED: FED ban hành số lượng lớn sách độc đáo kể từ đại dịch bùng phát, số sách cơng bố tiến hành lúc Trước khó khăn việc định lượng, đánh giá định tính mức độ phù hợp sách FED cách xem xét chất xáo trộn, hậu xảy sách riêng lẻ áp dụng số liệu có sẵn để đánh giá thành cơng chung, thơng qua câu hỏi: FED có thúc đẩy ổn định tiền tệ không? Các phương tiện cho vay khẩn cấp FED có cần thiết khơng? Những hậu xảy từ sở cho vay khẩn cấp FED gì? Chúng ta thấy FED thành cơng phần lỡn việc thúc đẩy tiền tệ Và đạt ổn định tiền tệ mà không cần sử dụng phương tiện cho vay khẩn cấp Tuy nhiên, số khoản cho vay khẩn cấp FED hợp lý – có khả giúp thúc đẩy khoản Các sở khác chủ yếu phân bổ tín dụng, mở rộng nhiệm vụ FED làm suy yếu tinh độc lập q trình 3.1 Đánh giá sách tiền tệ Một cách đơn giản để đánh giá sách tiền tệ FED có hiệu đại dịch hay không kiểm tra xem dự báo lạm phát người phản ứng xuất đại dịch hành động FED có ảnh hưởng đến dự báo hay không Nếu đại dịch hạn chế tương ứng hoạt động thông qua để hạn chế lây lan vi rút ảnh hưởng đến phía cung kinh tế, nên kỳ vọng lây lan TIPS – chứng khoán bảo vệ lạm phát kho bạc - tăng lên số lượng hàng hóa dịch vụ sản xuất giảm Tuy nhiên, xảy ra, điều ngược lại xảy Như biểu đồ bên cho ta thấy, kỳ vọng lạm phát giảm mạnh từ 1,65% vào tháng Hai xuống 0,14% vào tháng Ba Điều cho thấy tác dụng phụ đại dịch kỳ vọng lạm phát bù đắp nhiều tổng cầu giảm Nói cách khác, chênh lệch TIPS cho thấy có gia tăng đáng kể nhu cầu tiền tệ mà người tham gia thị trường ban đầu không tin đáp ứng gia tăng bù đắp cung tiền FED phản ứng mạnh mẽ với đại dịch Biểu đồ cho thấy tổng cầu bắt đầu phục hồi nhanh chóng, khoảng tháng để mức độ lây lan TIPS trở lại mức trước đại dịch Mức chênh lệch đạt 1,95% vào cuối năm 2020, cho thấy thị trường kỳ vọng FED tiến gần đến mục tiêu lạm phát 2% năm tới Tuy nhiên, lưu ý kỳ vọng lạm phát phục hồi, chi tiêu danh nghĩa dự kiến xu hướng Các tác dụng phụ liên tục cung cấp đại dịch có nghĩa lạm phát lẽ phải cao đáng kể so với trước đại dịch bùng phát Nói cách khác: FED thất bại việc ổn định chi tiêu danh nghĩa - mức thiếu hụt nhiều so với dự kiến ban đầu Sự sụp đổ đột ngột phục hồi chậm kỳ vọng lạm phát người tham gia thị trường hai vấn đề với phản ứng tiền tệ FED đại dịch Đầu tiên, lưu ý trên, người tham gia thị trường không tin FED hành động để ổn định tổng cầu Một ngân hàng trung ương đáng tin cậy hạn chế sụp đổ chi tiêu danh nghĩa Thứ hai là, quan chức FED hành động nhanh chóng vào đầu tháng để đáp ứng nhu cầu khoản gia tăng, tốc độ mức độ phản ứng không đủ để nhanh chóng ổn định tổng cầu Kết là, sản lượng việc làm thấp tiềm tự nhiên, thấp hơn, đại dịch gây Tóm lại, nỗ lực FED phần lớn khơng hồn tồn thành cơng việc thúc đẩy ổn định tiền tệ Phản ứng nhanh chóng ngăn cản tổng cầu tiếp tục suy giảm nghiêm trọng Tuy nhiên, với nhiệm vụ mình, phải làm nhiều để thúc đẩy chi tiêu danh nghĩa 3.2 Đánh giá sách cho vay khẩn cấp FED hồi sinh tạo loạt sở cho vay khẩn cấp để đối phó với co lại COVID-19 Mục 13 (3) Đạo luật Dự trữ Liên bang cho phép FED cho vay cá nhân, quan hệ đối tác tập đoàn “những trường hợp bất thường cấp bách” theo cách “dựa phạm vi rộng” “nhằm mục đích cung cấp khoản hệ thống tài chính." Nói cách khác, FED cho cá nhân, công ty hợp danh tập đồn vay hồn cảnh cần thiết để thúc đẩy ổn định tiền tệ Các phương tiện cho vay khẩn cấp FED có cần thiết khơng? Có chứng cho thấy đại dịch khởi xướng khủng hoảng tài nghiêm trọng Bốn thước đo căng thẳng thị trường tài trình bày hình dưới, bao gồm: Chỉ số Điều kiện Tài Quốc gia FRB Chicago, Chỉ số Căng thẳng Tài Thành phố FRB Kansas, Chỉ số Căng thẳng Tài FRB St Louis Chỉ số Căng thẳng Tài Văn phịng Nghiên cứu Tài (OFR) Mặc dù tất gia tăng căng thẳng tài bắt đầu đại dịch, mức độ căng thẳng so sánh với mức độ xảy vào năm 2001 Về bản, đáng kể so với mức độ xảy Khủng hoảng Tài Tồn cầu giảm nhanh nhiều Các tình có lẽ bất thường, chúng dường khơng q nghiêm trọng - khơng suy thối bình thường Các chứng có cho thấy hệ thống tài hồn tồn có khả đáp ứng nhu cầu khoản ngày tăng với điều kiện quan chức FED nới lỏng điều kiện tiền tệ cách đầy đủ Việc sử dụng hạn chế sở cho vay khẩn cấp FED cho thấy chúng không cần thiết để trì ổn định thị trường tài MLF thu hút hai người vay, Bang Illinois Cơ quan Giao thông Đô thị New York (MTA), với tổng số khoản vay 6,6 tỷ đô la, khoảng 1,3% tổng khả cho vay (Board, 2021) Với 1.810 người vay, MSLP cho vay 17,4 tỷ la - 2,9% khả (Ngân hàng Dự trữ Liên bang Boston, 2021 ) SMCCF mua khoảng 215 tỷ đô la trái phiếu doanh nghiệp, khoảng 28,7% công suất nó, PMCCF hồn tồn khơng mua (Board, 2021 ) Những hậu xảy từ sở cho vay khẩn cấp FED gì? Trong phạm vi mà sở nhằm phân bổ tín dụng, chuyển trọng tâm FED khỏi mục tiêu thúc đẩy ổn định tiền tệ Và, FED không thúc đẩy ổn định tiền tệ, suy thối cịn tồi tệ khơng có lẽ điều quan trọng lâu dài sở cho vay có nguy làm suy yếu tính độc lập FED Nếu FED gia hạn hàng nghìn tỷ đô la cho vay theo lệnh Quốc hội để giảm thiểu thiệt hại đại dịch, Quốc hội sử dụng để hồn thành mục tiêu sách tài khóa tương lai Hơn nữa, Fed tạo tiền, cho phép Quốc hội theo đuổi sáng kiến sách tài khóa phần lớn ngồi ngân sách - theo quan điểm sai lầm sáng kiến không tốn FED tài trợ Ngồi việc cố gắng giải thích với Quốc hội cơng chúng phân bổ tín dụng làm giảm tăng trưởng kinh tế, FED phần lớn khơng có khả tự vệ trước trị hóa