Tác động của cấu trúc vốn nợ tới hiệu quả tài chính: Nghiên cứu điển hình các doanh nghiệp dịch vụ Việt Nam

Khoa học Xã hội Nhân văn Tác động cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài chính: Nghiên cứu điển hình doanh nghiệp dịch vụ Việt Nam Nguyễn Thị Diệu Chi* Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Ngày nhận 8/3/2018; ngày chuyển phản biện 15/3/2018; ngày nhận phản biện 24/4/2018; ngày chấp nhận đăng 7/5/2018 Tóm tắt: Nghiên cứu thực nhằm đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp ngành dịch vụ với số liệu tài từ 116 doanh nghiệp dịch vụ niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2016 Kết nghiên cứu sở để đưa khuyến nghị nâng cao hiệu tài doanh nghiệp dịch vụ Việt Nam, nhằm xây dựng ngành dịch vụ phát triển bền vững, góp phần vào tăng trưởng chung kinh tế đất nước Từ khóa: cấu trúc vốn nợ, doanh nghiệp dịch vụ, hiệu tài chính, ngành dịch vụ Chỉ số phân loại: 5.2 Impact of debt structure on financial efficiency: Evidences from Vietnamese service enterprises Thi Dieu Chi Nguyen* National Economics University of Vietnam Received March 2018; accepted May 2018 Abstract: This study was conducted to assess the impact of debt structure on the financial performance of service businesses with the financial data from 116 listed service enterprises on the Vietnam stock exchange in the period from 2010 to 2016 The research results are the basis for making recommendations on improving the financial efficiency of Vietnamese service enterprises in order to build a sustainable service sector, contributing to the economic growth of Vietnam Keywords: debt structure, financial efficiency, service enterprise, service sector Classification number: 5.2 Khái quát vấn đề nghiên cứu Trong tương quan quốc tế thông qua sức cạnh tranh kinh tế, phát triển lĩnh vực dịch vụ quốc gia/vùng lãnh thổ giữ vai trò ngày quan trọng kinh tế Tại Việt Nam, nhìn chung ngành dịch vụ nhiều hạn chế, tốc độ tăng trưởng chưa bền vững, xu hướng tăng/giảm không rõ rệt đặc biệt chưa thể vai trò chủ đạo dẫn dắt tốc độ tăng trưởng nền kinh tế Nói cách khác, vấn đề cốt lõi cần quan tâm Việt Nam thiếu kinh tế dịch vụ thực đại hiệu quả, dẫn dắt số dịch vụ hàng đầu có tốc độ tăng trưởng nhanh, bền vững, tiếp cận với cơng nghệ cao có tiềm tạo giá trị xuất lớn khả thu hút nguồn vốn đầu tư nước Tiếp cận vấn đề từ góc độ doanh nghiệp cung ứng dịch vụ có tiềm tăng trưởng cao, có khả dẫn dắt thị trường, gồm 116 doanh nghiệp dịch vụ niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2016, tập trung làm rõ mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp ngành dịch vụ Tổng quan, phương pháp kết nghiên cứu Mối quan hệ cấu trúc vốn nợ hiệu tài doanh nghiệp Vốn nợ nguồn tài từ bên ngồi doanh nghiệp, thường chiếm tỷ trọng lớn tổng nguồn vốn kinh doanh, đóng vai trị địn bẩy tài nâng cao hiệu tài doanh nghiệp Hiệu tài hay cịn gọi hiệu sản xuất kinh doanh, hay hiệu doanh nghiệp Email: ndchi226@gmail.com * 60(11) 11.2018 Khoa học Xã hội Nhân văn hiệu kinh tế xét phạm vi doanh nghiệp Hiệu tài phản ánh mối quan hệ lợi ích kinh tế mà doanh nghiệp nhận chi phí mà doanh nghiệp phải bỏ để có lợi ích kinh tế Việc xác định cấu trúc vốn nợ phù hợp góp phần quan trọng với doanh nghiệp không nhu cầu tối ưu hóa lợi nhuận mà cịn ảnh hưởng tới lực kinh doanh doanh nghiệp Cấu trúc vốn nợ đứng góc độ nguồn vồn huy động mối tương quan vốn nợ/tổng tài sản gồm tiêu tổng nợ/tổng tài sản, nợ ngắn hạn/tổng tài sản, nợ dài hạn/tổng tài sản Một cấu trúc vốn nợ tối ưu chi phí sử dụng vốn nợ trung bình WACC thấp nhất, đồng thời giá trị doanh nghiệp đạt cao Theo Abor Gill [1, 2], cấu trúc vốn nợ kết hợp nợ ngắn hạn nợ dài hạn theo tỷ lệ định để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Hay Mesquita Lara [3] cho rằng, cấu trúc nợ kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên nợ dài hạn để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Cho đến có nhiều cơng trình nghiên cứu giới mối quan hệ cấu trúc nợ hiệu tài Tuy nhiên, kết nghiên cứu nhóm tác giả khơng thống Các nghiên cứu Mesquita Lara [3], Roberta Dessi Donald Roberton [4], Abor Joshua [1], Kyereboah Coleman [5], Gill cộng [2], Zuraidah Ahmad cộng [6] đưa kết rằng, có ảnh hưởng tích cực cấu trúc vốn nợ thông qua tiêu tổng nợ/tổng tài sản, nợ ngắn hạn/ tổng tài sản, nợ dài hạn/tổng tài sản hiệu tài doanh nghiệp Và, tác giả kết luận rằng, doanh nghiệp tận dụng triệt để nguồn vốn từ việc gia tăng cấu trúc vốn nợ hỗ trợ doanh nghiệp làm tăng hiệu tài theo hướng tích cực Tức doanh nghiệp tăng khoản vay nợ hiệu tài tốt lên Tuy nhiên, ngược với quan điểm này, nhóm tác giả Balakrishnan Fox [7], Majumdar cộng [8], Gleason cộng [9], Tian Zeitun [10], Abbasali Pouraghajan [11], Osuji Casmir Chinaemerem Odita Anthony [12], Mahfuzah Salim Raj Yadav [13], Muhammad Umar cộng [14] lại cho rằng: Cấu trúc vốn nợ ảnh hưởng không tốt đến hiệu tài chỉnh doanh nghiệp Theo nghiên cứu này, doanh nghiệp phụ thuộc vào nguồn vay nợ, khiến cho hiệu tài giảm sút, điều thể qua tiêu tài ROA, ROE giảm sút, kết kinh doanh chịu gánh nặng chi phí, điều dẫn tới khả giảm sút lợi nhuận, tăng nguy phá sản, khả toán doanh nghiệp Đến Weixu cộng [15] lại cho thấy có tác động hai chiều cấu trúc vốn nợ hiệu tài doanh nghiệp tùy thuộc vào khoản nợ mà doanh nghiệp vay 60(11) 11.2018 Hiện xét lý thuyết thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ cấu trúc vốn nợ hiệu tài doanh nghiệp Tuy nhiên, kết nghiên cứu không thống Trên sở kế thừa phần ý tưởng từ nghiên cứu trước, nghiên cứu bổ sung, điều chỉnh, làm rõ mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp, cụ thể 116 doanh nghiệp ngành dịch vụ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trường hợp ngành dịch vụ Việt Nam Ngành dịch vụ đem lại nhiều thành tựu cho trình phát triển kinh tế quốc gia, chiếm tỷ trọng 30% GDP giai đoạn 2001-2016 Điều góp phần quan trọng vào tăng trưởng kinh tế, đặc biệt trình mở cửa hội nhập Theo số liệu thống kê tới tháng 12/2016, tỷ trọng ngành dịch vụ chiếm 40,92% GDP [16] số tiếp tục có tăng trưởng thời gian tới Bên cạnh đó, với sách định hướng Chính phủ tập trung phát triển mạnh ngành dịch vụ tiềm năng, lợi thế, có hàm lượng khoa học cơng nghệ cao, động lực quan trọng cho phát triển ngành dịch vụ Việt Nam thời gian tới Hình Tỷ trọng khu vực dịch vụ Việt Nam GDP (%) Nguồn: báo cáo Tổng cục Thống kê giai đoạn 2001-2016 Tuy nhiên, phát triển ngành dịch vụ Việt Nam nhiều hạn chế, tốc độ tăng chưa bền vững, xu hướng tăng giảm không rõ rệt Bên cạnh đó, ngành dịch vụ chưa thể vai trò chủ đạo dẫn dắt tốc độ tăng trưởng nền kinh tế Vấn đề cốt lõi Việt Nam thực thiếu kinh tế dịch vụ đại hiệu quả, dẫn dắt số dịch vụ hàng đầu có tốc độ tăng trưởng nhanh, bền vững, tiếp cận với công nghệ cao có tiềm tạo giá trị xuất lớn, khả thu hút nguồn vốn đầu tư nước Vấn đề đặt cần có sách hỗ trợ doanh nghiệp cung ứng dịch vụ có tiềm tăng trưởng cao, có khả dẫn dắt thị trường, đầu tàu thúc đẩy toàn ngành dịch vụ Việt Nam tăng trưởng nhanh Bảng thể số lượng doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam năm 2013, 2014, 2015 Khoa học Xã hội Nhân văn Bảng Số lượng doanh thu số ngành dịch vụ giai đoạn 2012-2016 2013 Ngành dịch vụ 2014 2015 Quy mô Doanh thu Quy mô Doanh thu Quy mơ Doanh thu Số Số Số (nghìn tỷ (nghìn tỷ (nghìn tỷ (nghìn tỷ (nghìn tỷ (nghìn tỷ lượng lượng lượng đồng) đồng) đồng) đồng) đồng) đồng) Lưu trú 13616 244,7 80,8 15010 241,4 85,5 16457 330,4 112,7 Tài 1864 534,9 1983 509,0 2169 405,3 5875,9 6213,8 5894,9 Giáo dục 3939 30,4 15,2 4739 213,1 19,2 5724 40,8 22,2 Y tế 1132 23,5 54,3 1292 59,1 62,0 1471 46,8 70,2 Dịch vụ khác 2661 14,7 6,4 3066 12,6 9,4 3266 18,0 6,8 Nguồn: Niên giám thống kê 2016, Tổng cục Thống kê [17] Bảng cho thấy, số lượng doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam tăng nhanh qua năm, quy mô doanh nghiệp nhỏ, giá trị gia tăng bình qn doanh nghiệp khơng lớn, chí có xu hướng giảm Do vậy, để phát triển ngành dịch vụ vai trị doanh nghiệp dịch vụ và1864 khả5875,9 534,9 tăng trưởng bền509,0 vững2169 của5894,9 doanh Tài 1983 6213,8 405,3 nghiệp yếu 30,4 tố cần15,2thiết4739cho 213,1 tăng Giáo dụcsẽ 3939 19,2trưởng 5724 tổng 40,8 thể 22,2 Y tế 1132 23,5 54,3 1292 59,1 62,0 1471 46,8 70,2 ngành Dịch vụ 2661 14,7 6,4 3066 12,6 9,4 3266 18,0 6,8 Đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Bảng cho thấy, số lượng doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam tăng nhanh Nam qua năm, quy mô doanh nghiệp nhỏ, giá trị gia tăng bình quân doanh khác (nguồn: Niên giám thống kê 2016, Tổng cục Thống kê) [17] nghiệp khơng lớn, chí có xu hướng giảm Do vậy, để phát triển ngành dịch vụ Khung nghiên cứu: Dữ liệu đánh giá: Bài viết sử dụng liệu tài 116 doanh nghiệp ngành dịch vụ niêm yết hai sàn chứng khoán Việt Nam nhằm đảm bảo liệu tài minh bạch làm đại diện cho doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam, từ nhằm đánh giá xác tác động cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp Các liệu tác giả tổng hợp, trích lọc từ báo cáo tài kiểm tốn với 690 quan sát giai đoạn từ 2010 đến 2016 Số liệu Cơng ty chứng khốn Vietcombank cung cấp Phương pháp đánh giá: Bài viết sử dụng mơ hình hồi quy Tobit để đưa kết định lượng mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp dịch vụ niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam với hỗ trợ phần mềm toán thống kê STATA phiên 14 Mơ hình đánh giá: Thực đánh giá mức độ tác động cấu trúc nợ tới hiệu tài doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam giai đoạn từ 2010 đến 2016, tác giả xem xét đánh giá thơng qua mơ hình số liệu mảng có dạng: vai trị doanh nghiệp dịch vụ khả tăng trưởng bền vững doanh nghiệp yếu tố cần thiết cho tăng trưởng tổng thể ngành Việc đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ Đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài tớidoanh hiệu tài doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam NamKhung thực nghiên cứu: theo khung nghiên cứu sau: Việc đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam thực theo khung nghiên cứu sau: Biến kiểm sốt (CONTROL): - Quy mơ doanh nghiệp (SIZE) Nợ ngắn hạn (SD) - Cơ cấu tài sản (AS) Nợ dài hạn (LD) Hiệu tài (ROA) - Khả toán (LQ) - Tốc độ tăng trưởng (GRW) - Thời gian hoạt động (YR) - Năng lực quản lý (MA) Tổng nợ (TD) - Lãi suất thị trường (RATE) Trong đó, nghiên cứu thực đánh giá mức độ tác động cấu trúc nợ đại Trong đó, nghiên cứu thực đánh giá mức độ tác động cấu trúc nợ đại diện ba tiêu tài cấu trúc nợ ngắn hạn (SD), cấu trúc nợ dài hạn (LD), cấu trúc tổng nợ (TD) tới hiệu tài doanh nghiệp đại diện ROA, mối quan hệ tác động biến cấu trúc nợ tới hiệu tài xem xét mối tương quan kiểm sốt biến tài thuộc doanh nghiệp quy mô doanh nghiệp (SIZE), cấu tài sản (AS), khả toán (LQ), tốc độ tăng trưởng (GRW), thời gian hoạt động (YR), lực quản lý (MA), lãi suất cho vay bình quân thị trường (RATE) diện ba tiêu tài cấu trúc nợ ngắn hạn (SD), cấu trúc nợ dài hạn (LD), 60(11) 11.2018 Trong đó, hiệu tài ROA xét biến phụ thuộc mơ hình nghiên cứu Và biến cấu trúc vốn nợ gồm SD, LD, TD biến kiểm soát gồm SIZE, AS, LQ, GRW, YR, MA, RATE biến độc lập mơ hình Bảng mơ tả biến giả thuyết nghiên cứu Bảng Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu Dấu kỳ vọng Biến Mô tả biến Đo lường biến ROA Hiệu tài Thu nhập rịng/Tổng tài sản (%) SD Cấu trúc nợ ngắn hạn Tổng nợ ngắn hạn bình quân/tổng tài sản bình quân (%) - LD Cấu trúc nợ dài hạn Tổng nợ dài hạn bình quân/tổng tài sản bình quân (%) - TD Cấu trúc tổng nợ Tổng nợ bình quân/tổng tài sản bình quân (%) - SIZE Quy mô doanh nghiệp Log (Tổng tài sản) + AS Cơ cấu tài sản Tổng tài sản dài hạn bình quân/tổng tài sản bình quân + LQ Khả tốn Tổng tài sản ngắn hạn bình qn/tổng nợ ngắn hạn bình quân + GRW Tốc độ tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu qua năm + YR Thời gian hoạt động Số năm hoạt động +/- MA Năng lực quản lý Số lượng thành viên ban lãnh đạo +/- Tỷ lệ lãi suất cho vay bình quân thị trường - RATE Lãi suất thị trường Khoa học Xã hội Nhân văn Kết đánh giá: Bảng thể kết thực nghiệm mơ hình đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, tổng nợ biến kiểm sốt tới hiệu tài 116 doanh nghiệp dịch vụ Việt Nam giai đoạn 2010-2016 Bảng Kết ước lượng mơ hình đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn nợ tới hiệu tài doanh nghiệp dịch vụ niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam Mơ hình Cấu trúc nợ ngắn hạn Ảnh hưởng biên Biến Hệ số độc lập Mơ hình Cấu trúc nợ dài hạn Biến độc Hệ số lập Mơ hình Cấu trúc tổng nợ Ảnh hưởng biên Biến Hệ số độc lập SD -0,0853* -0,0691 LD -0,1067* -0,0865 TD SIZE -0,1093 0,2899 0,2351 AS -0,0642* -0,0521 AS LQ -0,0701 GRW 0,0003 YR -0,0049 MA 0,1214 -0,0886 SIZE SIZE -0,1414* Ảnh hưởng biên -0,1151 0,4789*** 0,3898 -0,0288** -0,0234 AS -0,0545* -0,0444 -0,0568 LQ 0,1002*** 0,0813 LQ -0,0596 -0,0485 0,0002 0,0003 0,0002 GRW 0,0003 0,0003 -0,0040 YR -0,0285 -0,0231 YR -0,0256 -0,0209 0,0984 0,0278 0,0226 0,0898 0,0731 -0,0657 -0,0533 RATE GRW MA RATE -0,0905** -0,0734 RATE MA -0,1073** -0,0874 *: Mức ý nghĩa 1%, **: Mức ý nghĩa 5%, ***: Mức ý nghĩa 10% Nguồn: tính tốn tác giả phần mềm Stata 14 * Đối với biến cấu trúc vốn nợ: kết nghiên cứu mơ hình cho thấy giai đoạn 2010-2016, biến cấu trúc vốn nợ ngắn hạn, dài hạn có tác động ngược chiều đến ROA doanh nghiệp ngành dịch vụ có ý nghĩa thống kê mức 1% hay mức độ tin cậy 99% Điều chứng minh rằng, doanh nghiệp dịch vụ sử dụng nhiều nợ vay cấu trúc vốn, gây ảnh hưởng tiêu cực tới hiệu tài chính, hay doanh nghiệp vay nhiều nợ hiệu tài doanh nghiệp giảm, tăng chi phí từ lãi vay Theo kết tính tốn ảnh hưởng biên cấu trúc vốn nợ ngắn hạn, dài hạn tổng nợ tăng đơn vị ROA giảm 0,0691; 0,0865 0,1151% * Đối với biến kiểm soát: biến GRW, YR, MA không ảnh hưởng đến khả sinh lời (hiệu tài ROA) doanh nghiệp ngành dịch vụ ba mơ hình cấu trúc nợ ngắn hạn, dài hạn tổng nợ Đối với mơ hình cấu trúc vốn nợ ngắn hạn (SD), biến AS RATE có tác động ngược chiều đến ROA Khi doanh nghiệp hoạt động có lãi (ROA>0) AS tăng đơn vị ROA giảm 0,0521%; cịn RATE tăng 1% ROA giảm 0,0734% Mặc dù hệ số ảnh hưởng RATE lớn AS hệ số biến RATE có ý nghĩa thống kê mức 5%, hệ số biến AS lại có ý nghĩa thống kê mức 1% 60(11) 11.2018 Đối với mơ hình cấu trúc vốn nợ dài hạn (LD), doanh nghiệp hoạt động có lãi (ROA>0) AS tăng đơn vị ROA giảm 0,0288% với mức ý nghĩa 5% Biến LQ có tác động chiều, LQ tăng đơn vị ROA tăng 0,1002% với mức ý nghĩa 10% Đối với mơ hình cấu trúc vốn tổng nợ (TD), biến SIZE có tác động chiều với mức ý nghĩa 10%, tài sản doanh nghiệp tăng 1% ROA tăng 0,4789% Biến AS RATE có tác động ngược chiều đến ROA Khi doanh nghiệp hoạt động có lãi (ROA>0) AS tăng đơn vị ROA giảm 0,0545%; cịn RATE tăng 1% ROA giảm 0,1073% Mặc dù hệ số ảnh hưởng RATE lớn AS hệ số biến RATE có ý nghĩa thống kê mức 5%, hệ số biến AS lại có ý nghĩa thống kê mức 1% Hàm ý sách Qua nghiên cứu, chúng tơi xin kiến nghị, doanh nghiệp ngành dịch vụ cần quan tâm nâng cao hiệu tài khía cạnh đề cập đây: Các doanh nghiệp dịch vụ nên xây dựng cấu trúc vốn nợ phù hợp với giai đoạn phát triển: Kết đánh giá cho thấy, hiệu tài doanh nghiệp chịu ảnh hưởng không tốt từ việc doanh nghiệp phụ thuộc vào vốn nợ, thể qua biến tài SD, LD TD Ví dụ, doanh nghiệp dịch vụ sử dụng nhiều nợ vay cấu trúc vốn, gây ảnh hưởng tiêu cực tới hiệu tài chính, hay doanh nghiệp vay nhiều nợ hiệu tài doanh nghiệp giảm, tăng chi phí từ lãi vay Điều cho thấy, doanh nghiệp cần sử dụng hợp lý nguồn vốn nợ, tính tốn tỷ lệ vay nợ phù hợp để tránh ảnh hưởng tới hiệu tài Kết từ mơ hình rằng, doanh nghiệp tăng vốn nợ, khiến chi phí sử dụng vốn tăng điều dẫn tới ảnh hưởng tiêu cực tới kết kinh doanh hiệu tài Tiến hành lựa chọn tổ chức tín dụng hỗ trợ nhiều dịch vụ cho doanh nghiệp: Kết nghiên cứu biến kiểm sốt doanh nghiệp mơ hình cho thấy biến lãi suất cho vay bình quân thị trường (RATE) có tác động ngược chiều tới hiệu tài doanh nghiệp dịch vụ Điều thể mối quan hệ doanh nghiệp dịch vụ tổ chức tín dụng, thể qua lãi suất cho vay tổ chức tín dụng với doanh nghiệp dịch vụ Do vậy, doanh nghiệp dịch vụ cần phải cân nhắc lựa chọn thực khoản vay ngân hàng có uy tín, có nhiều dịch vụ hỗ trợ, có lãi suất cạnh tranh so với thị trường Khoa học Xã hội Nhân văn Chú trọng mở rộng quy mô với việc đảm bảo công tác quản trị doanh nghiệp hạn chế rủi ro: Hạn chế doanh nghiệp dịch vụ Việt Nam quy mơ nhỏ, chí siêu nhỏ Đây vừa bất lợi lại vừa lợi giúp doanh nghiệp kiểm soát tốt hoạt động, đặc biệt bối cảnh kinh tế gặp khó khăn Do đó, doanh nghiệp dịch vụ, việc mở rộng quy mô cần đảm bảo hoạt động doanh nghiệp tầm kiểm soát, diễn thơng suốt, đảm bảo khâu q trình cung ứng dịch vụ thống từ khâu đầu vào tới khâu đầu dịch vụ sau cung ứng Điều đảm bảo doanh nghiệp hoạt động ổn định tăng trưởng bền vững Kết luận Các kết nghiên cứu rằng, bối cảnh Việt Nam thiếu kinh tế dịch vụ thực đại hiệu quả, dẫn dắt số dịch vụ hàng đầu có tốc độ tăng trưởng nhanh, bền vững, tiếp cận với công nghệ cao có tiềm tạo giá trị xuất lớn khả thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngồi, cần có điều chỉnh huy động nguồn vốn từ doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực Bên cạnh đó, Nhà nước có hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp dịch vụ thơng qua số chương trình phù hợp TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Abor Joshua (2005), “The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana”, The Journal of Risk Finance, 6(5), pp.438-445 [2] Gill, Amarjit, Nahum Biger, Neil Mathu (2011), “The effect of capital structure on profitability: Evidence from the United States”, International Journal of Management, 28(4), pp.3-15 [3] M.C Mesquita and J.E Lara (2003), “Capital structure and profitability: The Brazilian case”, The Journal of Finance, 57(3), pp.1383-1420 [4] Roberta Dessi, Donald Roberton (2003), “Debt, incentives and performance: Evidence from UK panel data”, The Economic Journal, 113, pp.903-919 [5] Kyereboah Coleman (2007), “The impact of capital structure on the performance of microfinance institutions”, The Journal of Risk Finance, 8(1), pp.56-71 60(11) 11.2018 [6] Zuraidah Ahmad, Norhasniza Mohd Hasan Abdullah, Shashazrina Roslan (2012), “Capital structure effect on firms’ performance: Focusing on consumers and industrials sectors on Malaysian firms”, International Review of Business Research Papers, 8(5), pp.137-155 [7] Balakrishnan and Fox (1993), “Asset Specificity, Firm Heterogeneity and Capital Struture”, Strategic Management Journal, 14(1), pp.3-16 [8] Majumdar, K Sumit, Chhibber, Pradeep (1999), “Capital structure and performance: Evidence from a transition economy on an aspect of corporate governance”, Public Choice, 98 (3-4), pp.287305.  [9] K.C Gleason, L.K Mathur and I Mathur (2000), “The interrelationship between cultures, capital structure, and performance: Evidence from European retailers”, Journals of Business Research, 50, pp.185-91 [10] G.G Tian & R Zeitun (2007), “Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan”, Australian Accounting Bussiness and Finance Journal, 1(4) pp.40-61 [11] Abbasali Pouraghajan (2012), “The relationship between capital structure and firm performance evaluation measures: Evidence from the Tehran Stock Exchange”, International Journal of Business and Commerce, 1(9), pp.166-181 [12] Osuji Casmir Chinaemerem, Odita Anthony (2012), “The Impact of Capital Structure on Financial Performance of Nigerian firms”, Arabian Journal of Business and Management Review, 1(12), pp.43-61 [13] Mahfuzah Salim, Raj Yadav (2012), “Capital structure and firm performance: Evidence from Malaysian Listed Companies”, Procedia - Social and Behavioral Sciences, 65, pp.156-166 [14] Muhammad Umar, Zaighum Tanveer, Saeed Aslam, Muhammad Sajid (2012), “Impact of Capital Structure on Firms’ Financial Performance: Evidence from Pakistan”, Research Journal of Finance and Accounting, 3(9), pp.1-12 [15] Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang (2005), “An empirical study on relationship between corporation performance and capital structure”, China-USA Business Review [16] Tổng cục Thống kê (2017), Báo cáo tình hình kinh tế - xã hội giai đoạn 2001-2016 [17] Tổng cục Thống kê (2017), Niên giám thống kê 2016, Nhà xuất Thống kê ... toàn ngành dịch vụ Việt Nam tăng trưởng nhanh Bảng thể số lượng doanh nghiệp ngành dịch vụ Việt Nam năm 2013, 2014, 2015 Khoa học Xã hội Nhân văn Bảng Số lượng doanh thu số ngành dịch vụ giai... LD, TD biến kiểm soát gồm SIZE, AS, LQ, GRW, YR, MA, RATE biến độc lập mơ hình Bảng mơ tả biến giả thuyết nghiên cứu Bảng Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu Dấu kỳ vọng Biến Mô tả biến Đo lường biến... giá: Bảng thể kết thực nghiệm mơ hình đánh giá mức độ ảnh hưởng cấu trúc nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, tổng nợ biến kiểm soát tới hiệu tài 116 doanh nghiệp dịch vụ Việt Nam giai đoạn 2010-2016 Bảng