(TIỂU LUẬN) ảnh hưởng của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời

Ảnh hưởng quản lý vốn lưu động đến khả sinh lời Tóm tắt: Việc quản lý vốn lưu động đóng vai trị quan trọng thành công hay thất bại công ty kinh doanh ảnh hưởng đến lợi nhuận cơng ty tính khoản Nghiên cứu dựa liệu thứ cấp thu thập từ doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2008 với nỗ lực điều tra mối quan hệ tồn khả sinh lời, chu kỳ chuyển đổi tiền thành phần doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Phát chúng tơi cho thấy có mối quan hệ tiêu cực mạnh mẽ khả sinh lời, đo lường thông qua lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Điều có nghĩa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tăng lên dẫn đến giảm lợi nhuận doanh nghiệp Do đó, nhà quản lý tạo giá trị tích cực cho cổ đơng cách xử lý chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đầy đủ giữ cho thành phần khác mức tối ưu Giới thiệu Doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng việc hình thành vốn quốc gia người coi huyết mạch kinh tế phát triển Vì vậy, việc quản lý kinh doanh hiệu hiệu vô quan trọng Một vấn đề ngày nhà quản lý quỹ gặp phải khơng nguồn thu kinh phí mà họ cịn phải triển khai kinh phí cách có ý nghĩa để tạo lợi nhuận tối đa Quản lý vốn lưu động (QLVLD) định tài quan trọng doanh nghiệp ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp Việc vốn lưu đông quản lý hiệu quan trọng, đặc biệt công ty sản xuất, nơi phần lớn tài sản hàng tồn kho khoản phải thu thương mại, Arunkmar Ramanan (2013) Vốn lưu động chủ yếu đại diện cho tài sản lưu động công ty, phần nguồn lực tài thay đổi từ loại sang loại khác ngày trình hoạt động kinh doanh ngày, Deloof (2003) Tài sản lưu động chủ yếu bao gồm tiền mặt, chi phí trả trước, đầu tư ngắn hạn, khoản phải thu hàng tồn kho Vốn lưu động rịng đo lường cách trừ khoản nợ ngắn hạn cơng ty từ tài sản lưu động Nếu giá trị tài sản lưu động nhỏ giá trị nợ ngắn hạn, vốn lưu động ròng có giá trị âm - giá trị thể thâm hụt vốn lưu động Khi thực thể kinh doanh đưa định tài sản nợ ngắn hạn gọi Sự quản lý vốn lưu động Việc quản lý vốn lưu động định nghĩa cách tiếp cận kế toán, nhấn mạnh vào trì mức phù hợp tài sản nợ phải trả QLVLD cung cấp đủ tiền mặt để đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn công ty, (Raheman and Nasr (2007) Khả sinh lời gọi tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư Nếu việc đầu tư vào tài sản lưu động khơng đáng điều ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư, Raheman Nasr (2007) Mục đích QLVLD kiểm sốt nguồn tài công ty theo cách tạo cân lợi nhuận công ty rủi ro liên quan đến khả sinh lời đó, Lazaridis Tryfonidis (2006) Mọi doanh nghiệp cần vốn lưu động để tồn Vốn lưu động phần quan trọng đầu tư kinh doanh điều cần thiết cho hoạt động kinh doanh liên tục Công ty u cầu phải trì tính khoản, khả tốn lợi nhuận mình, Lazaridis Tryfonidis (2006) Quản lý vốn lưu động tác động rõ ràng đến lợi nhuận mức độ khoản mong muốn doanh nghiệp Do đó, có tác động tiêu cực tích cực đến lợi nhuận công ty, kéo theo tác động tiêu cực tích cực đến giàu có cổ đông, Raheman & Nasr (2007) Nếu công ty đầu tư nhiều vào vốn lưu động, tức nhiều nhu cầu mình, lợi nhuận tạo cách đầu tư nguồn lực vào tài sản cố định dài hạn bị giảm Hơn nữa, công ty phải chịu chi phí lưu trữ hàng tồn kho thời gian dài chi phí xử lý hàng tồn kho mức, Arnold (2008) Do đó, vấn đề quan trọng phải biết hiểu tác động việc QLVLD ảnh hưởng khả sinh lời công ty Thật vậy, nhiều nghiên cứu (Mathuva, 2010; Lazaridis Tryfonidis, 2006; Falope Ajilore, 2009; Mansoor Muhammad, 2012; Naimulbari, 2012; Raheman Nasr, 2007) thực quốc gia khác để tác động thành phần vốn lưu động dựa khả sinh lời doanh nghiệp Tuy nhiên, Tanzania khác với nước phát triển phát triển khác thị trường vốn, kinh tế, phát triển sở hạ tầng, chứng hạn chế bối cảnh Tanzania với tầm quan trọng QLVLD đòi hỏi nghiên cứu tác động quản lý vốn lưu động khả sinh lời công ty Vì vậy, mục đích nghiên cứu tìm hiểu tác động quản lý vốn lưu động khả sinh lời công ty tập trung vào công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Dar es Salaam (DSE) 1.1 Động lực nghiên cứu QLVLD có tầm quan trọng đặc biệt tăng trưởng lợi nhuận Điều khơng có quản lý phù hợp vốn lưu động, cơng ty khó vận hành trơn tru hoạt động Đó lý Brigham Houston (2003) kết luận khoảng 60% thời gian nhà quản lý tài điển hình dành cho việc QLVLD Phần quan trọng việc QLVLD trì tính khoản cần thiết hoạt động hàng ngày để đảm bảo công ty hoạt động trơn tru đáp ứng nghĩa vụ công ty, Eljelly (2004) Hơn nữa, QLVLD vấn đề quan trọng, đặc biệt nước phát triển đó, để giải thích mối quan hệ QLVLD khả sinh lời, nghiên cứu thực nhiều nơi khác giới, đặc biệt nước phát triển Các nghiên cứu lĩnh vực vốn lưu động bao gồm; Teruel Solan (2005) đề xuất nhà quản lý tạo giá trị cách giảm số ngày khoản phải thu hàng tồn kho công ty họ Tương tự, việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt nâng cao lợi nhuận công ty Một nghiên cứu khác Deloof (2003), theo tính đến tất công ty khu vực địa lý Tuy nhiên, bất chấp tầm quan trọng việc quản lý vốn lưu động, vấn đề không thu hút ý nhà nghiên cứu Tanzania Các nghiên cứu (Deloof, 2003; Lazaridis Tryfonidis, 2006; Falope Ajilore, 2009; Mansoor Muhammad, 2012; Naimulbari, 2012; Raheman Nasr, 2007) sử dụng tất công ty khu vực địa lý nghiên cứu có quan điểm cơng ty sản xuất đại chúng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Dar es Salaam (DSE) Điều hầu hết nghiên cứu thực bên Tanzania, thực tế có khác biệt lớn cơng ty nước ngồi vốn đầu tư, quy mô công ty thị trường vốn so với cơng ty Tanzania Ngồi ra, nghiên cứu sử dụng lĩnh vực sản xuất không giống nghiên cứu trước Falope Ajilore (2009) bao gồm công ty sản xuất túy cơng ty cung cấp dịch vụ (ví dụ: bệnh viện, công ty hàng không, công ty thương mại) mà không xem xét thực tế yêu cầu QLVLD thực hành khác loại công ty Nghiên cứu cố gắng khắc phục điểm yếu cách tập trung vào công ty sản xuất liệt kê DSE Tổng quan lý thuyết 2.1 Mối quan hệ kỳ thu tiền trung bình khả sinh lời Kỳ thu tiền trung bình (kỳ thu tiền bình quân) đề cập đến khoảng thời gian trung bình cần thiết để chuyển khoản phải thu công ty thành tiền mặt sau bán hàng Nó tính cách chia khoản phải thu cho doanh số tín dụng trung bình ngày Tỷ lệ đo khoảng thời gian cần thiết để chuyển doanh thu trung bình thành tiền mặt Phép đo xác định mối quan hệ khoản phải thu dịng tiền Kỳ thu tiền bình qn dài đòi hỏi đầu tư vào khoản phải thu cao Đầu tư cao vào khoản phải thu có nghĩa có tiền mặt để trang trải dòng tiền ra, chẳng hạn tốn hóa đơn Mekonnen (2011) cho thấy có mối quan hệ tiêu cực có ý nghĩa thống kê khả sinh lời kỳ thu tiền bình quân Kết cho thấy cơng ty cải thiện khả sinh lời cách giảm số dư nợ phải thu ngày Ngoài ra, điều hiểu thời gian khách hàng tốn hóa đơn ít, có nhiều tiền mặt để bổ sung hàng tồn kho, doanh số bán hàng thực cao dẫn đến lợi nhuận công ty cao Mối quan hệ tiêu cực kỳ thu tiền trung bình khả sinh lời cho thấy gia tăng số lượng khoản phải thu có liên quan đến suy giảm khả sinh lời Thơng qua đó, nhà quản lý cải thiện khả sinh lời cách giảm tín dụng cấp cho khách hàng họ, Lazaridis Tryfonidis (2006) Nghiên cứu Deloof (2003) nhà quản lý tăng lợi nhuận doanh nghiệp cách giảm kỳ thu tiền bình quân Số dư nợ phải thu ngày dài khả công ty khả sinh lời lớn Nếu doanh nghiệp không quản lý nợ, họ dần quyền kiểm soát dịng tiền giảm tỷ lệ nợ xấu gia tăng Vì vậy, nợ tiền cơng ty lâu, hội mà cơng ty khơng trả lớn Do đó, lợi nhuận gọi lợi nhuận thực sau khoản phải thu chuyển thành tiền mặt Vì vậy, việc quản lý khoản phải thu tránh khỏi chịu ảnh hưởng lớn sách tín dụng thủ tục thu nợ Chính sách tín dụng quy định yêu cầu để đánh giá xứng đáng khách hàng quy trình thu tiền cung cấp hướng dẫn để thu thập hóa đơn chưa tốn làm giảm chậm trễ khoản phải thu chưa toán, Brigham Houston (2003) Vì vậy, tồn mối quan hệ nghịch biến lớn thời gian doanh nghiệp thu tiền từ khách hàng (thời gian thu khoản phải thu) khả sinh lời Các tác giả khác có kết mối quan hệ nghịch biến lợi nhuận kỳ thu tiền bình quân bao gồm (Mathuva, 2010; Lazaridis Tryfonidis, 2006; Falope Ajilore, 2009; Mansoor Muhammad, 2012; Naimulbari, 2012, Raheman Nasr, 2007; Dong , 2010; Arunkmar Ramanan, 2013) Điều dẫn đến việc đề xuất giả thuyết chung sau: H1: Có mối quan hệ nghịch biến kỳ thu tiền bình quân khả sinh lời 2.2 Mối quan hệ số vòng quay hàng tồn kho theo ngày Khả sinh lời Vòng quay hàng tồn kho tính theo ngày thời gian trung bình cần thiết để chuyển nguyên vật liệu thành hàng hóa hồn chỉnh Nó tính {(Hàng tồn kho/Giá vốn hàng bán) × 365} Tỷ lệ vịng quay hàng tồn kho, thể hiệu việc quản lý hàng tồn kho, kỳ vọng cao cơng ty có khả sinh lời lớn Tỷ lệ vịng quay hàng tồn kho thấp cho thấy doanh số bán hàng lượng hàng tồn kho dư thừa, Ruichao (2013) Mansoor Muhammad (2012) nghiên cứu họ cho thấy nhà quản lý cải thiện lợi nhuận công ty cách rút ngắn thời gian thu thập hàng tồn kho Dong (2010) tập trung vào biến bao gồm khả sinh lời, chu kỳ chuyển đổi yếu tố liên quan mối quan hệ tồn chúng Nghiên cứu phát mối quan hệ biến âm Điều cho thấy khả sinh lời giảm xảy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tăng lên Người ta thấy số ngày khoản phải thu hàng tồn kho giảm khả sinh lời tăng lên Mặc dù hầu hết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy mối quan hệ tiêu cực vòng quay hàng tồn kho theo ngày khả sinh lời (Ruichao, 2013; Lazaridis Tryfonidis, 2006; Falope Ajilore, 2009; Mansoor Muhammad, 2012; Raheman Nasr, 2007; Dong, 2010),phát mâu thuẫn mối quan hệ vòng quay hàng tồn kho theo ngày khả sinh lời Gill, Biger and Mathur (2012) Mathuva (2010) đề xuất mối quan hệ thuận chiều vòng quay hàng tồn kho theo ngày khả sinh lời Việc trì lượng hàng tồn kho đủ cao giúp giảm chi phí gián đoạn q trình sản xuất thua lỗ kinh doanh khan sản phẩm (Mathuva 2010), đồng thời đầu tư nhiều vào hàng tồn kho làm tắc nghẽn nguồn vốn lưu động đầu tư vào hoạt động tạo doanh thu, cách khơng cần thiết Vì hàng tồn kho xác định mức độ hoạt động công ty, nên việc quản lý cách chiến lược góp phần vào lợi nhuận (Brigham Houston, 2003) Chìa khóa để quản lý hàng tồn kho doanh nghiệp biết tổng thể kho công ty hoạt động nhanh nào, mặt hàng kho nằm kệ trước bán Quản lý hàng tồn kho hành động tung hứng Cổ phiếu dư thừa tạo gánh nặng lên nguồn tiền mặt doanh nghiệp Không đủ hàng dự trữ dẫn đến doanh thu, khách hàng bị chậm trễ, v.v Đối với doanh nghiệp vấn đề quan trọng xác định động lực nhanh chậm cổ phiếu với mục tiêu thiết lập mức dự trữ tối ưu cho danh mục từ đó, giảm thiểu lượng tiền mặt kho Cổ phiếu nằm kệ thời gian dài làm giảm lợi nhuận công ty Do đó, dựa sở lý thuyết trên,giả thuyết nghiên cứu sau phát triển: H2: Có mối quan hệ tiêu cực khoảng không quảng cáo doanh thu ngày lợi nhuận 2.3 Mối quan hệ Thời hạn Thanh tốn Trung bình Khả sinh lời Thời gian tốn trung bình (thời gian tốn bình qn) định nghĩa khoảng thời gian trung bình việc mua nguyên vật liệu, lao động tốn tiền mặt cho chúng Nó tính là; {(các khoản phải trả/lượng mua được) × 365} Các khoản phải trả đóng vai trị quan trọng việc QLVLD việc trì hỗn khoản tốn hóa đơn cơng cụ giúp ban quản lý tiếp cận với nguồn tài rẻ tiền Tuy nhiên, chi phí hội việc giữ khoản phải trả cao gây tổn hại cho doanh nghiệp chiết khấu toán sớm đưa ra, Ruichao (2013) Thời gian toán có xu hướng dài quốc gia có thị trường vốn khơng đủ nhỏ Tanzania, theo có 20 cơng ty niêm yết có 13 cơng ty nước cơng ty nước ngồi, nghiên cứu Porta cộng trích dẫn Ruichao (2013) Quy tắc quản lý vốn lưu động quy định công ty nên cố gắng trì hỗn khoản tốn cho chủ nợ nhiều tốt, cẩn thận để không làm hỏng mối quan hệ kinh doanh họ Mathuva (2010) nghiên cứu “ảnh hưởng thành phần quản lý vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp: khảo sát doanh nghiệp niêm yết Kenya” thời gian tốn trung bình có mối quan hệ thuận chiều với khả sinh lời Mối quan hệ tích cực cho thấy gia tăng số lượng tài khoản phải trả ngày có liên quan đến gia tăng lợi nhuận Việc trì hỗn toán khoản phải trả cho nhà cung cấp cho phép công ty tiếp cận chất lượng sản phẩm chi nhánh nguồn tài linh hoạt rẻ tiền Mặt khác, việc trì hỗn khoản phải trả tốn công ty chiết khấu cho khoản tốn sớm Vì vậy, tồn mối quan hệ tích cực đáng kể thời gian cơng ty phải trả cho chủ nợ (thời gian toán trung bình) khả sinh lời, Naimulbari (2012) Mặc dù nghiên cứu (Ruichao, 2013; Muthuva, 2010; Naimulbari, 2012, Gill, Biger Mathur, 2012) cho thấy mối quan hệ tích cực thời gian tốn tài khoản lợi nhuận nghiên cứu khác (Ray, 2012; Mekonnen, 2011; Deloof, 2003; Reheman & Nasr, 2007; Vural, Sưkmen Çetenak, 2012; Saghir, Hashmi Hussain, 2011; Reheman et al, 2010) gợi ý mối quan hệ tiêu cực thời gian tốn trung bình lợi nhuận cơng ty GarciaTeruel Martinez-Solano (2007) không cung cấp mối quan hệ tồn thời gian tốn trung bình lợi nhuận Theo quan điểm giải thích trước đó, chúng tơi đưa giả thuyết sau: H3: Có mối quan hệ tích cực thời gian tốn trung bình lợi nhuận 2.4 Mối quan hệ Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Khả sinh lời Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khoảng thời gian chi tiêu tiền mặt thực tế công ty để chi trả cho nguồn lực sản xuất (nguyên liệu lao động) khoản thu tiền mặt cơng ty từ việc bán sản phẩm (nghĩa khoảng thời gian việc trả tiền lao động vật liệu thu khoản phải thu) Do đó, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt độ dài trung bình thời gian đồng shilling bị ràng buộc tài sản Nó tính là: (Kỳ thu tiền bình qn + Vịng quay hàng tồn kho tính theo ngày - Thời hạn tốn trung bình) Brigham Houston (2003) Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt rút ngắn theo ba cách: Một, cách giảm thời gian chuyển đổi hàng tồn kho cách xử lý bán hàng hóa nhanh Hai cách giảm thời gian khoản phải thu cách tăng tốc độ thu từ bán hàng ba cách kéo dài khoản phải trả thời gian trì hỗn thơng qua việc làm chậm khoản tốn cơng ty Naimulbari (2012) nghiên cứu "Tác động quản lý vốn lưu động lợi nhuận" ngành dược phẩm Bangladesh cho thấy có mối quan hệ tiêu cực chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận Vì chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có mối quan hệ tiêu cực với lợi nhuận, chu kỳ nên ngắn mà khơng làm tổn thương hoạt động Điều cải thiện lợi nhuận, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài, nhu cầu tài bên ngồi lớn tài có chi phí Nghiên cứu Dong (2010), báo cáo lợi nhuận khoản công ty bị ảnh hưởng quản lý vốn lưu động Từ nghiên cứu, người ta thấy mối quan hệ CCC lợi nhuận tiêu cực mạnh mẽ Điều biểu thị lợi nhuận giảm xảy gia tăng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Mặc dù nhiều tác giả công nhận mối quan hệ tiêu cực chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận, (Azam Haider, 2011; Mansoor Muhammad, 2012; Mekonnen, 2011; Tiến sĩ Ray, 2012; Vural, Sưkmen Çetenak, 2012; Saghir, Hashmi Hussain, 2011; Niresh, 2012; Reheman cộng sự, 2010; Naimulbari, 2012), có nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận (Gill, Biger Mathur, 2012; Lyroudi & Lazaridis, 2000) Điều dẫn đến giả thuyết sau: H4: Có mối quan hệ tiêu cực chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận 2.5 Mối quan hệ Thanh khoản Khả sinh lời Thanh khoản đề cập đến số tiền mặt mà cơng ty đưa vào lên nhanh chóng để giải khoản nợ (và để đáp ứng nhu cầu khơng lường trước khác tốn tiền mặt) Với mục đích nghiên cứu này, hệ số toán hành (CAR) sử dụng thước đo khoản tính cách chia tài sản khoản nợ ngắn hạn Các nhà quản lý tài phải đưa nhiều loại định tài khác định đầu tư, định tài chính, định khoản định cổ tức, thời điểm khác Trong lĩnh vực quản lý tài chính, nhà quản lý tài ln phải đối mặt với tình tiến thối lưỡng nan khoản lợi nhuận, phải đạt cân hai, Eljelly (2004) Hầu hết thời gian, mục tiêu khoản công ty có đủ tiền mặt để tốn cho hóa đơn mua hàng cuối cùng, cơng ty có đủ tiền mặt dự trữ để đáp ứng trường hợp khẩn cấp thời điểm Trong đó, mục tiêu lợi nhuận mặt khác yêu cầu rằng, quỹ công ty sử dụng để mang lại lợi nhuận cao Do đó, tăng lên, giảm dần, Brigham Houston (2003) Rõ ràng, mục tiêu khoản lợi nhuận xung đột hầu hết định mà nhà quản lý tài đưa Hàng tồn kho cao giữ dự đoán tăng giá nguyên liệu thơ; đó, mục tiêu lợi nhuận tiếp cận vị khoản công ty bị đe dọa Trên thực tế, không số nhà quản lý chọn thái cực số hai thái cực thay vào họ muốn có cân lợi nhuận khoản đáp ứng nhu cầu khoản họ đưa mức lợi nhuận cần thiết, Arnold (2008) Mekonnen (2011) nhận thấy có mối quan hệ tiêu cực đáng kể khoản lợi nhuận Tương tự, Eljelly (2004) kiểm tra thực nghiệm mối quan hệ lợi nhuận khoản, đo hệ số khoản hành khoảng cách tiền mặt (chu kỳ chuyển đổi tiền mặt) mẫu 929 công ty cổ phần Ả Rập Xê Út, tìm thấy mối quan hệ tiêu cực đáng kể lợi nhuận cơng ty tính khoản Raheman Nasr (2007) nghiên cứu họ ảnh hưởng biến số khác quản lý vốn lưu động bao gồm kì thu tiền bình qn, vịng quay hàng tồn kho ngày, thời hạn tốn trung bình, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tỷ lệ lợi nhuận hoạt động rịng cơng ty Pakistan, chọn mẫu 94 công ty Pakistan niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Karachi khoảng thời gian sáu năm từ 1999 - 2004 tìm thấy mối quan hệ tiêu cực mạnh mẽ khoản (được đo hệ số khoản hành) lợi nhuận hãng Ngược lại nghiên cứu khác (Naimulbari, 2012; Azam Haider, 2011) cho thấy mối tương quan tích cực lợi nhuận hoạt động gộp hệ số khoản hành Điều cho thấy hệ số khoản hành công ty tăng lên, lợi nhuận hoạt động gộp tăng lên Theo quan điểm lời giải thích này, đưa giả thuyết: H5: Có mối quan hệ tiêu cực khoản lợi nhuận Phương pháp nghiên cứu 3.1 Thiết kế nghiên cứu Đây nghiên cứu nhiều trường hợp có 30 quan sát từ ba công ty sản xuất liệt kê DSE đủ điều kiện để có mười năm thơng tin tài cần thiết cho nghiên cứu Đồng thời nghiên cứu dựa liệu thứ cấp thu thập từ doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2008 với nỗ lực điều tra mối quan hệ tồn khả sinh lời, chu kỳ chuyển đổi tiền thành phần doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng để đến kết luận phân tích tương quan sử dụng để xác định chất mối quan hệ biến phân tích hồi quy đặc biệt phương pháp bình phương nhỏ thơng thường (OLS) sử dụng để tìm hiểu mối quan hệ mức độ ảnh hưởng biến quản lý vốn lưu động lợi nhuận 3.2 Thu thập liệu mẫu ví dụ Mẫu dựa liệu thu thập từ sở liệu Vietstock, bao gồm báo cáo tài công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2006- 2012 Từ danh sách tất công ty niêm yết hai sàn giao dịch giai đoạn nghiên cứu này, tất công ty tài chính, bao gồm bảo hiểm, ngân hàng, cơng ty chứng khốn hay quỹ tài khơng vào mẫu ví dụ chất chúng khơng phù hợp với mục đích nghiên cứu chúng tơi Các cơng ty thiếu liệu hay có kỳ kế tốn khơng đồng cho giai đoạn cần nghiên cứu mẫu quan sát có giá trị phi logic bị loại khỏi mẫu Để điều tra tác động ngành, loại trừ lĩnh vực khoảng gần 10 công ty Phiên mẫu cuối mà đề bao gồm 1.456 mẫu quan sát công ty năm bao gồm quan sát từ 208 công ty khoảng thời gian năm từ năm 2006 đến năm 2012 Mẫu bao gồm doanh nghiệp lĩnh vực khác nhau, đó, lĩnh vực Sản xuất lĩnh vực có số lượng lớn với 87 doanh nghiệp Khai khoáng lĩnh vực nhỏ với 10 doanh nghiệp Ngoài cịn biến số kế tốn khác cần thiết cho nghiên cứu trích theo năm theo cơng ty để tính tốn biến số nghiên cứu bảng bên 3.3 Biến đo lường Bảng tóm tắt tất biến sử dụng báo này: BẢNG 1: Công thức biến từ viết tắt Các biến số Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp Kỳ thu tiền bình quân Thời gian hàng tồn kho Kỳ trả tiền bình quân Chu kỳ luân chuyển tiền mặt Quy mơ cơng ty Tỷ số nợ Chỉ số tài Tỷ lệ toán hành Để kiểm chứng mối quan hệ quản lý vốn lưu động khả sinh lời công ty, lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh (GOP) coi biến phụ thuộc GOP sử dụng thay thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao (EBITDA) thu nhập trước thuế hay sau thuế (EBIT) lợi nhuận gộp số đánh giá “thành cơng” hay “thất bại” hoạt động kinh doanh công ty hoạt động tài Hơn nữa, biến có mối quan hệ chặt chẽ với biến hoạt động khác chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Một số nghiên cứu sử dụng GOP làm đại diện cho lợi nhuận công ty Deloof (2003), Raheman Nasr (2007), Dong, Huynh Phuong Jyh -tay Su (2010), Garcia, Martins Brandao (2011) Hơn nữa, lý tài sản tài bị trừ khỏi tổng tài sản (Lazirdis Tryfonidis, 2006) Một công cụ đo lường mức độ hiệu việc quản trị vốn lưu động Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) sử dụng lần Richards Laughlin (1980) Yếu tố đo lường đề cập đến khoảng thời gian thời điểm mua hàng tồn kho, chuyển thành thành phẩm, bán chúng thời điểm thu khoản phải thu Doanh nghiệp có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn phải đầu tư vào vốn lưu động, chi phí tài thường thấp khả sinh lời tốt (Deloof -2003) Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) Khoảng thời gian phải thu (RP) cộng với Thời gian tồn kho (IP) trừ Thời gian phải trả (PP) Quy mô doanh nghiệp (SIZE) đo logarit số e tổng tài sản, Tỷ số nợ (LEV) đo tỷ lệ nợ, Chỉ số tài (FAR) đo tổng tài sản tài tổng tài sản, Tỷ lệ toán hành (CR) đo tài sản lưu động nợ ngắn hạn sử dụng làm biến kiểm sốt chúng có tác động định đến khả sinh lời công ty 3.4 Đặc điểm kỹ thuật mơ hình Kết 4.1 Thống kê mô tả Bảng 1: Thống kê mô tả AR AP INV CCC LOS DR FATA GROSSPR 130 cơng ty phi tài Việt Nam, 2006-2008 • Số ngày khoản phải thu (AR) = Trung bình khoản phải thu / Doanh số * 365 • Số ngày khoản phải trả (AP) = Bình quân khoản phải trả / Giá vốn hàng bán * 365 Số ngày tồn kho (INV) = Hàng tồn kho trung bình / Giá vốn hàng bán * 365 • Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) = AR + INV- AP • Logarit tự nhiên doanh số bán hàng (LOS) = ln (doanh số bán hàng) • Hệ số nợ (DR) = Tổng nợ / Tổng tài sản • Tài sản tài cố định tổng tài sản (FATA) = Tài sản tài cố định / Tổng tài sản • Lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh (GROSSPR) = (Doanh thu - Giá vốn hàng bán) / (Tổng tài sản - Tài sản tài chính) Bảng đưa số liệu thống kê mơ tả cho 130 cơng ty phi tài Việt Nam thời gian năm từ 2006 đến 2008 cho tổng số 390 doanh nghiệp quan sát hàng năm Nhìn vào bảng này, thấy giá trị trung bình lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh 35,2% tổng tài sản độ lệch chuẩn 40,7% Con số có nghĩa giá trị sinh lời sai lệch so với mức trung bình cho hai bên 40,7% Giá trị tối đa tối thiểu lợi nhuận hoạt động 3,86 -0,43 Thông tin từ thống kê mô tả trung bình việc chuyển đổi tiền mặt chu kỳ sử dụng làm đại lý để kiểm tra hiệu quản lý vốn lưu động 96 ngày độ lệch chuẩn 81 ngày Số ngày trung bình khoản phải thu 52 ngày với độ lệch chuẩn 44 ngày Thời gian tối thiểu mà công ty thực để thu tiền từ khách hàng ngày thời gian tối đa cho mục tiêu 313 ngày Thời gian tốn cho nhà cung cấp trung bình 45 ngày độ lệch chuẩn 43 ngày Thời gian tối đa từ cơng ty để tốn cho nhà cung cấp họ 314 ngày thời gian tối thiểu cho mục đích ngày Hơn nữa, phải trung bình 88 ngày để bán hàng tồn kho với độ lệch chuẩn 65 ngày Thời gian tối đa mà công ty thực 315 ngày, thời gian tối thiểu để chuyển hàng tồn kho thành doanh số bán hàng ngày Lôgarit tự nhiên doanh thu đo lường quy mô công ty sử dụng biến kiểm sốt Từ Bảng thấy trung bình logarit doanh số bán hàng 26,61 độ lệch chuẩn 1,35 Giá trị tối đa nhật ký bán hàng cho công ty năm 30,67 giá trị nhỏ 23,22 Tỷ số nợ sử dụng để kiểm tra mối quan hệ tài trợ nợ khả sinh lời Nó sử dụng biến điều khiển Kết thống kê mô tả cho thấy tỷ lệ nợ trung bình 53% với độ lệch chuẩn 57% Tỷ lệ tài trợ nợ tối đa mà công ty sử dụng 92%, điều bất thường tài sản vay nợ Tuy nhiên, xảy vốn chủ sở hữu công ty âm Trong tỷ lệ nợ tối thiểu 4%, điều có nghĩa có cơng ty sử dụng nợ hoạt động Cuối cùng, tỷ lệ tài sản tài cố định tổng tài sản sử dụng để kiểm tra tỷ số tài cố định tài sản tổng tài sản doanh nghiệp Việt Nam Nó sử dụng biến điều khiển Giá trị trung bình tỷ lệ 12% với độ lệch chuẩn 15% Tổng giá trị tài sản tài tối đa tài sản 84% giá trị tối thiểu cho mục đích gần 0% 4.2 Phân tích tương quan Bảng trình bày mối tương quan Pearson biến Từ bảng này, thấy tổng lợi nhuận kinh doanh có mối quan hệ nghịch biến với tất biến giải thích RP, IP, PP BC biến kiểm soát biến cao rõ rệt mức α = 1% Mối quan hệ ban quản lý giảm số ngày tồn kho, số ngày phải thu số ngày phải trả cộng với việc quản lý hiệu vốn lưu động rịng giúp cơng ty tăng lợi nhuận kinh doanh GOP RP IP PP CCC SIZE LEV FAR CR -0.2576*** -0.1320*** 0.3117*** -0.1535*** 0.4370*** -0.1436*** 0.3848*** -0.0682*** -0.0756*** -0.2951*** 0.2396*** 0.1167*** *, ** *** biểu thị mức độ rõ rệt mức 10%, 5% 1%, tương ứng Số ngoặc đơn số liệu thống kê 4.3 Phân tích hồi quy Bảng 4.3 Hồi quy OLS biến phụ thuộc độc lập Variable Constant ACP ITD APP CCC CAR FIS LEV SAG R2 Adjusted R2 F- value Kết phân tích hồi quy hiển thị Bảng 4.3 Điều cho thấy mức độ ảnh hưởng biến số vốn lưu động đến lợi nhuận công ty R2 điều chỉnh mơ hình 26% giá trị cho R mơ hình 0,47 xác nhận 47% biến thể biến phụ thuộc giải thích mơ hình Biến thể 53% biến phụ thuộc khơng giải thích biến độc lập nghiên cứu Kết hồi quy hệ số ACP âm với -0,040 giá trị p 0,016 Điều ngụ ý việc tăng giảm ACP ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận công ty APP có hệ số dương 0,042 với giá trị p (0,004) ngụ ý gia tăng giảm thời hạn tốn trung bình, ảnh hưởng đáng kể đến khả sinh lời công ty Mối quan hệ tích cực thời hạn tốn trung bình khả sinh lời công ty có lợi nhuận cao chờ đợi lâu để tốn hóa đơn họ Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt sử dụng để đo lường hiệu việc quản lý vốn lưu động Kết hồi quy có mối quan hệ tích cực (0,041) chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận hoạt động ngụ ý tăng giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ảnh hưởng đáng kể đến khả sinh lời công ty Ngồi số vịng quay hàng tồn kho tính theo ngày có mối quan hệ âm (-0,039) với khả sinh lời số vòng quay hàng tồn kho ngày tăng khả sinh lời giảm Tỷ lệ đòn bẩy sử dụng đại diện cho địn bẩy có mối quan hệ tích cực đáng kể với biến phụ thuộc, có nghĩa là, địn bẩy cơng ty tăng lên, khả sinh lời tăng lên Quy mô công ty có tác động tiêu cực đến khả sinh lời, ngụ ý với quy mô tăng, khả sinh lời giảm; tăng trưởng doanh số bán hàng cho thấy mối quan hệ tiêu cực với lợi nhuận, nghĩa tăng trưởng doanh số bán hàng tăng lên, khả sinh lời giảm, hệ số tốn hành có tác động tích cực đến khả sinh lời Một thiếu sót mối tương quan Pearson chúng không cho phép xác định nguyên nhân từ hậu Do đó, chúng tơi sử dụng phân tích hồi quy để điều tra tác động việc quản lý vốn lưu động lợi nhuận công ty Các yếu tố định lợi nhuận doanh nghiệp ước tính với tác động cố định mơ hình Các tác động cố định ước tính giả định điểm chặn cụ thể công ty, chúng nắm bắt tác động biến cụ thể công ty không đổi theo thời gian Mơ hình 1: GROSSPR it = β + β (AR it ) + β (DR it ) + β (LOS it ) + β (FATA it ) + ε Trong mơ hình 1, sử dụng tổng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (GROSSPR) làm biến phụ thuộc Con số tài khoản phải thu ngày (AR) sử dụng biến độc lập Trong khi, Hệ số nợ (DR), Tự nhiên logarit doanh thu (LOS) Tài sản tài cố định tổng tài sản (FATA) sử dụng để kiểm soát biến Bảng 3: Kết phân tích hồi quy nhiều lần (Mơ hình 1) Biến phụ thuộc Biến độc lập β Gross operating profitability(GROSSPR) GIÁ TRỊ T AR DR LOS FATA GIÁ TRỊ DURBIN-WA R-Sq=13.5% R-Sq(adj)=12.6% Mơ hình ước tính với ảnh hưởng cố định bao gồm số ngày khoản phải thu thước đo sách khoản phải thu Kết hồi quy hệ số khoản phải thu âm với -0,169 giá trị p 0,001 Nó cho thấy có ý nghĩa mức α = 0,01 Điều ngụ ý việc tăng giảm khoản phải thu ảnh hưởng đáng kể đến khả sinh lời chắn Tỷ lệ nợ sử dụng làm đại lượng cho địn bẩy, từ phân tích hồi quy cho thấy có mối quan hệ chiều với biến phụ thuộc Hệ số 0,269 có ý nghĩa α = 0,01 Điều có nghĩa tỷ lệ nợ tăng dẫn đến tăng khả sinh lời doanh nghiệp Các kết có mối quan hệ thuận chiều lơgarit bán hàng, tài sản tài cố định tổng tài sản khả sinh lời Hệ số 0,138 0,143 Cả hai có nghĩa α = 0,01 Nó ngụ ý quy mơ cơng ty có ảnh hưởng đến lợi nhuận cơng ty Kích thước lớn dẫn đến nhiều lợi nhuận R điều chỉnh, gọi hệ số nhiều phép xác định, phần trăm phương sai phần phụ thuộc giải thích biến độc lập 12,6% Thống kê F sử dụng để kiểm tra ý nghĩa R Từ kết SPSS, chúng tơi thấy mơ hình phù hợp với F-thống kê 14,969 giá trị p 0,000 Nó cho thấy có ý nghĩa cao mức α = 0,01 Vì vậy, kết luận AR, DR, LOS FATA có liên quan đến GROSSPR Mơ hình 2: GROSSPR it = β + β (AP it ) + β (DR it ) + β (LOS it ) + β (FATA it ) + ε Trong mơ hình 2, có lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh biến đổi phụ thuộc biến độc lập mơ hình Sự khác biệt số ngày tài khoản biến khoản phải thu thay số ngày biến khoản phải trả Bảng 4: Kết phân tích hồi quy nhiều lần (Mơ hình 2) Biến phụ thuộc Biến độc lập F GIÁ DURBI R-Sq = 14,5% R-Sq (adj) = 13,7% Nhìn vào hệ số Bảng 4, thấy có mối quan hệ thuận chiều số ngày khoản phải trả khả sinh lời công ty Hệ số 0,197 giá trị p 0,000 Nó cho thấy có ý nghĩa mức α = 0,01 Nó ngụ ý tăng giảm kỳ tốn trung bình ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận cơng ty Mối quan hệ tích cực mức tốn bình qn thời gian khả sinh lời cơng ty có lợi nhuận nhiều đợi lâu để tốn hóa đơn họ R điều chỉnh 13,7% chúng tơi thấy F mơ hình phù hợp với thống kê F 16,384 p-giá trị 0,000 Nó cho thấy có ý nghĩa mức α = 0,01 Mơ hình 3: GROSSPR it = β + β (INV it ) + β (DR it ) + β (LOS it ) + β (FATA it ) + ε Mơ hình thứ ba chạy cách sử dụng số ngày tồn kho dạng biến độc lập thay cho kỳ tốn bình qn Các biến khác giống lần mơ hình thứ hai Bảng 5: Kết phân tích hồi quy nhiều lần (Mơ hình 3) Biến phụ thuộc Biến độc lập INV DR LOS FATA GIÁ TRỊ DURBIN-WA R-Sq=13.5% R-Sq(adj)=12.6% Kết hồi quy mối quan hệ số ngày tồn kho khả sinh lời âm Hệ số mối quan hệ -0,167 có ý nghĩa α = 0,01, điều có nghĩa hàng tồn kho nhiều thời gian để bán ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận R2 hiệu chỉnh 12,6% Hệ số thống kê F 15,004 có ý nghĩa α = 0,01 Mơ hình 4: GROSSPRit = β0 + β1 (CCCit) + β2 (DRit) + β3 (LOSit) + β4 (FATAit) + ε Trong mơ hình thứ tư, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt sử dụng biến độc lập thay số ngày khoản phải thu, số ngày khoản phải trả số ngày tồn kho Các biến khác giữ ngun ba mơ hình Bảng 6: Kết phân tích hồi quy nhiều lần (Mơ hình 4) Biến phụ thuộc Biến độc lập GI DURBI R-Sq=21.1% R-Sq(adj)=20.3% Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt sử dụng phổ biến để đo lường hiệu quản lý vốn lưu động Từ kết chạy hồi quy có mối quan hệ tiêu cực chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh Hệ số -0,333 với giá trị p 0,000 Nó có ý nghĩa mức α = 0,01 Điều ngụ ý tăng giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận công ty R2 hiệu chỉnh 20,3% Hệ số thống kê F 25,724 có ý nghĩa α = 0,01 Tất mơ hình hồi quy kiểm tra đa cộng tuyến Hệ số lạm phát phương sai (VIF) dung sai biến giải thích sử dụng để phát xem yếu tố dự báo có mối liên hệ tuyến tính mạnh với yếu tố dự báo cịn lại hay không VIF đo lường phương sai hệ số hồi quy ước tính tăng yếu tố dự đoán bạn tương quan (đa cộng tuyến) VIF lớn số tất yếu tố dự báo thường sử dụng báo mức độ tương đồng phục vụ Tất yếu tố dự báo có hệ số lạm phát phương sai nằm khoảng từ đến 1.1, ngoại trừ tỷ lệ nợ mơ hình có giá trị 1.102, điều hoàn toàn khơng có đa cộng tuyến yếu tố dự báo mơ hình hồi quy 4.4 Phân tích thành phần kinh tế Các thành phần kinh tế khác có yêu cầu khác vốn lưu động Kết họ có chiến lược vốn lưu động khác chúng có chu kỳ hoạt động khác nhau, sách khác tín dụng thương mại, đầu tư hàng tồn kho (Weinraub & Visscher - 1998) (Filbeck & Krueger - 2005) Để điều tra xem ảnh hưởng việc quản lý vốn lưu động ròng đo lường chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận cơng ty có khác khu vực kinh tế hay không, hai phương pháp GLS FEM áp dụng với biến giả Các biến giả thành phần không phụ vào biến CCC Để vận dụng biển giả vào phép hồi quy nhằm khác biệt GOP thành phần kinh tế đưa kết nghiên cứu CCC chặt chẽ Thảo luận 5.1 Mối quan hệ Kỳ thu tiền trung bình Khả sinh lời Đối với số ngày bình quân khoản phải thu, nghiên cứu trước (Mathuva, 2010; Lazaridis Tryfonidis,Năm 2006; Falope Ajilore, 2009; Mansoor Dr.Muhammad, 2012; Naimulbari, 2012; Raheman Nasr,Năm 2007; Dong, 2010) báo cáo mối quan hệ tiêu cực ACP khả sinh lời công ty Tương tự, nhà nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ tiêu cực ACP khả sinh lời Điều cho thấy gia tăng số ngày công ty nhận toán từ bán hàng ảnh hưởng đến khả sinh lời cơng ty cách tiêu cực Mối quan hệ tiêu cực kỳ thu tiền bình quân khả sinh lời cho thấy giảm số ngày khoản phải thu ngày có liên quan đến gia tăng lợi nhuận Những phát hiểu gia tăng số lượng khoản phải thu tạo chi phí hội nợ khó địi khả sinh lời cơng ty bị ảnh hưởng tiêu cực dài hạn Những phát phù hợp với quy tắc quản lý vốn lưu động, công ty nên cố gắng thu thập khoản nợ từ nợ nhanh tốt, cẩn thận để khônglàm hỏng mối quan hệ kinh doanh họ Vì thế, kỳ thu tiền tăng nợ xấu tăng khả sinh lời giảm xuống kỳ thu tiền giảm, nợ xấu giảm khả sinh lời tăng 5.2 Mối quan hệ số vòng quay hàng tồn kho theo ngày Khả sinh lời Mối quan hệ ITD GOP đối lập quán với (Ruichao, 2013; Lazaridis Tryfonidis,Năm 2006; Falope Ajilore, 2009; Mansoor Muhammad,Năm 2012; Raheman Nasr, 2007; Dong, 2010) người tìm mối quan hệ tiêu cực mạnh mẽ ITD khả sinh lời Tuy nhiên, phát lại trái ngược với (Gill, Biger Mathur,Năm 2012; Naimulbari, 2012; Mathuva 2010) người thể mối quan hệ tích cực ITD lợi nhuận Điều ngụ ý thời gian trung bình cần thiết để chuyển đổi vật liệu thành hàng hóa thành phẩm sau việc bán hàng hóa sụt giảm, dẫn đến gia tăng khả sinh lời Các cơng ty sản xuất có lượng hàng tồn kho lớn bao gồm nguyên liệu thô hàng hóa thành phẩm họ có nhu cầu bán hàng hoá sản xuất cách nhanh chóng để tạo lợi nhuận Nói chung, phát giải thích hàng tồn kho cần nhiều thời gian để bán, ảnh hưởng xấu đến khả sinh lời (Khả sinh lời giảm) 5.3 Mối quan hệ Thời hạn Thanh tốn Trung bình Khả sinh lời Tồn mối quan hệ tích cực thời hạn tốn trung bình khả sinh lời Điều phù hợp với(Muthuva, 2010; Naimulbari, 2012 Gill, Biger vàMathur, 2012) cho thấy gia tăng số lượng ngày khoản phải trả qua ngày liên kết với gia tăng khả sinh lời Kết có ý nghĩa kinh tế cơng ty trì hỗn khoản tốn cho chủ nợ mình, mức vốn lưu động mà dự trữ sử dụng cao để tăng khả sinh lời Kết trái ngược với(Ray, 2012; Mekonnen, 2011; Deloof, 2003; Reheman &Nasr, 2007; Vural, Sưkmen Çetenak, 2012; Saghir,Hashmi Hussain, 2011 Reheman cộng sự, 2010) số người cho cơng ty lợi nhuận chờ đợi lâu để tốn hóa đơn họ Kết ngụ ý công ty giữ lại khoản toán họ với nhà cung cấp để tận dụng tiền mặt sẵn có cho nhu cầu vốn lưu động họ Những phát phù hợp với quy tắc quản lý vốn lưu động mà cơng ty nên cố gắng trì hỗn khoản toán họ cho chủ nợ nhiều tốt, cẩn thận để không làm hỏng mối quan hệ kinh doanh họ 5.4 Mối quan hệ Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Khả sinh lời Các phát mâu thuẫn với (Azam Haider, 2011; Mansoorvà Muhammad, 2012; Mekonnen, 2011; Ray, 2012; Vural,Sökmen Çetenak, 2012; Saghir, Hashmi Hussain,2011; Niresh, 2012; Reheman cộng sự, 2010; Naimulbari, 2012) người tìm thấy mối quan hệ đối lập chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khả sinh lời công ty phù hợp với (Gill,Biger Mathur, 2012; Lyroudi & Lazaridis, 2000) số người cho mối quan hệ tích cực chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khả sinh lời công ty Những phát giải thích chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tăng khả sinh lời gia tăng theo 5.5 Mối quan hệ Thanh khoản Khả sinh lời Kết mối quan hệ phù hợp với (Mekonnen, 2011; Eljelly, 2004; Raheman Nasr, 2007) cho thấy mối quan hệ tiêu cực tính khoản khả sinh lời Điều cho thấy hệ số toán hành công ty giảm, lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh tăng lên Nó hai mục tiêu khoản lợi nhuận có mối quan hệ nghịch đảo Kết luận Chúng nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn lưu động ròng lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh mẫu gồm 208 doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn từ 2006 đến 2012 Nghiên cứu thực với phương pháp ước lượng bình phương nhỏ (GLS) phương pháp hiệu ứng cố định liệu bảng 1.456 mẫu quan sát năm công ty Các kết nghiên cứu hai phương pháp doanh nghiệp Việt Nam chứng minh quản lý vốn lưu động ròng đo lường chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có mối quan hệ nghịch biến rõ rệt với lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh Có ý nghĩa mối quan hệ nghịch biến kỳ phải thu (RP), kỳ tồn kho (IP) kỳ phải trả (PP) với lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh (GOP) tìm thấy Điều có nghĩa nhà quản lý tăng lợi nhuận cách giảm ngày Các kết nghiên cứu tương xứng với nhiều nghiên cứu, chẳng hạn Deloof (2003), Garcia, Martins Brandao (2011), Mansoori Muhammad (2012)… Một số sách nhấn mạnh rút từ phát nghiên cứu mà nhà quản lý tài cải thiện hiệu suất công ty cách giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Một mặt, giảm khoản phải thu kỳ hạn, khoảng thời gian tồn kho khoảng thời gian phải trả nâng cao tính khoản cơng ty mang lại ảnh hưởng tích cực đến tình hình tài Mặt khác, quản lý vốn lưu động rịng hiệu tiếp cận kênh tài trợ khác chủ nợ, người xem xét thẩm định cấu trúc bảng cân đối kế toán để đưa định tài trợ, đầu tư vào cơng ty có lịch sử tài giảm đầu tư vào công ty không lành mạnh Hơn nữa, mối quan hệ quản lý vốn lưu động ròng lợi nhuận hoạt động lĩnh vực khác Vì vậy, ban quản lý nên sử dụng chiến lược phù hợp để cải thiện lợi nhuận công ty  ... trọng QLVLD đòi hỏi nghiên cứu tác động quản lý vốn lưu động khả sinh lời cơng ty Vì vậy, mục đích nghiên cứu tìm hiểu tác động quản lý vốn lưu động khả sinh lời công ty tập trung vào công ty... nghiên cứu ? ?ảnh hưởng thành phần quản lý vốn lưu động đến khả sinh lời doanh nghiệp: khảo sát doanh nghiệp niêm yết Kenya” thời gian tốn trung bình có mối quan hệ thuận chiều với khả sinh lời Mối... gian để bán, ảnh hưởng xấu đến khả sinh lời (Khả sinh lời giảm) 5.3 Mối quan hệ Thời hạn Thanh tốn Trung bình Khả sinh lời Tồn mối quan hệ tích cực thời hạn tốn trung bình khả sinh lời Điều phù