Microsoft Word Company report REE docx www cholonsc vn|Phân Tích Công Ty Trang 1 CHỨNG KHOÁN CHỢ LỚN CHOLONSC TÓM TẮT BÁO CÁO Năm 2010 REE đạt 1,807 8 tỷ đồng doanh thu thuần và 360 5 tỷ đồng LNST S[.]
CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN CHOLONSC CTCP CƠ ĐIỆN LẠNH (REE- HOSE) TĨM TẮT BÁO CÁO Năm 2010 REE đạt 1,807.8 tỷ đồng doanh thu 360.5 tỷ đồng LNST So với kế hoạch đặt năm 2010 doanh thu thực vượt mức 20.5%, LNST đạt 94.3% Đóng góp nhiều thành tích sức tiêu thụ sản phẩm Reetech tăng cao 51% so với 2009 M&E ký kết nhiều hợp đồng giá trị lớn Tuy vậy, biên lợi nhuận mảng có thấp chiều hướng giảm chi phí tăng cao Hoạt động cho thuê văn phịng trì nguồn thu nhập ổn định Dự kiến tháng 5/2011, dự án Ree Tower Quận vào khai thác, góp phần nâng tổng diện tích văn phịng cho th lên 100,000 m2 từ gia tăng thêm nguồn thu cho REE năm 2011 Điều đáng tiếc quỹ đất công ty hết nên dự kiến hoạt động kinh doanh BDS công ty khơng có nhiều đột biến thời gian tới Khuyến nghị: EPS forward 2011 ước tính 1,226 đồng/cp Tại mức giá giao dịch ngày 21.4.2011, P/E P/B REE 10.03x 0.81x Chúng ước tính gía trị hợp lý REE theo phương pháp P/E P/B vào khoảng 15,000 đồng/cp Mức giá giao dịch chiết khấu 20% so với giá trị sổ sách (31/12/2010) giá trị theo tính tốn Tuy nhiên cho xem xét REE góc độ cơng ty có mảng đầu tư tài lớn cổ phiếu có hệ số beta cao việc đầu tư nên cân nhắc thị trường có dấu hiệu tạo đáy www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty ĐỊNH GIÁ Khuyến nghị Nắm giữ Giá Giá khuyến nghị mua 12,300 12,000-13,000 Giá trị nội 15,400 Giá bán 15,000 THÔNG TIN CƠ BẢN Ngành nghề Cơ điện Vốn hoá TT (tr.đ) 2,496,330 KL lưu hành 186,293,289 P/E 2010 9.1x P/B 2010 1.1x BV 2010 15,567 EPS 2009 5,333 EPS 2010 1,945 ROE 13.5% ROA 8.7% Tỷ lệ nợ/vốn CSH 70% BIẾN ĐỘNG GIÁ Giá cao 52 tuần 22,400 Giá thấp 52 tuần 12,300 KLGD bình quân 60 ngày 877,831 Trang CHỨNG KHOÁN CHỢ LỚN CHOLONSC TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP: Tiền thân xí nghiệp quốc doanh điện lạnh thành lập từ năm 1977, sau chuyển sang mơ hình hoạt động CTCP vào cuối năm 1993 với vốn điều lệ ban đầu 28.9 tỷ đồng Một năm sau, REE hai doanh nghiệp tham gia niêm yết cp thị trường chứng khoán Kể từ lên sàn với 28 triệu cp niêm yết giao dịch, đến cuối năm 2010, lượng cp gia tăng lên đến 186.29 triệu cp Hoạt động kinh doanh REE nhà thầu cung cấp, lắp đặt hệ thống điện (M&E); sản xuất kinh doanh hệ thống điều hịa khơng khí Reetech cho th cao ốc văn phịng Trong vịng năm trở lại đây, REE tích cực đầu tư lĩnh vực BDS, đặc biệt sở hạ tầng điện, nước Xét cấu cổ đơng cơng ty, ngồi diện quỹ đầu tư phát triển đô thị thành phố nắm giữ 1.87%, có tham gia định chế tài Venner group (3.75%), VOF investment (2.09%), Wareham group (3.34%), quỹ Veil holdings (1.69%), CT Prudential (0.71%) với tổng tỷ lệ nắm giữ khoảng 11.59% Hơn 86% số cp lại cá nhân ngồi nước nắm giữ Cơ cấu cổ đơng đến ngày 21/4/2011 HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH: Hoạt động kinh doanh năm 2010 tăng trưởng mạnh mẽ mảng điện cơng trình đạt nhiều hợp đồng có giá trị lớn Theo BCTC kiểm toán năm 2010, doanh thu, lợi nhuận REE đạt 1,807.8 tỷ đồng 360.5 tỷ đồng, so với năm 2009 1,174.2 tỷ đồng 432.1 tỷ đồng So với kế hoạch đặt năm 2010 với 1,500 tỷ đồng doanh thu khoảng 382.5 tỷ đồng LNST doanh thu vượt mức 20.5%, LNST đạt 94.3% Chúng nhận thấy lý khiến cho LNST cơng ty sụt giảm so với 2009 kế hoạch dự kiến năm 2010 sau: 1) Nhu cầu tiêu thụ sản phẩm máy điều hịa tăng mạnh năm 2010 tình hình thời tiết nắng nóng kéo dài Sản lượng tiêu thụ REE đạt 53,712 bộ, tăng 50% so với 2009 Giá bán khoảng 13.2 triệu/ bộ, tăng không đáng kể so với 2009 Với sản lượng bán tăng mạnh mang lại doanh thu lớn 709 tỷ đồng năm 2010, tăng 51% so với năm 2009 2) Hoạt động điện cơng trình M&E tiếp tục trì tín nhiệm cao từ đối tác, khách hàng Trong năm 2010, với việc hoàn tất lắp đặt hệ thống điện cho cơng trình bảo tàng Hà Nội, lĩnh vực đạt mức tăng trưởng doanh thu 92% so với 2009 với 759 tỷ đồng Sang năm 2011, thừa hưởng tiếp số www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN CHOLONSC cơng trình ký từ năm 2010, ước tính phần doanh thu chuyển sang gần 2000 tỷ đồng Như vậy, mảng M&E mạnh truyền thống REE 3) Tuy nhiên, xét mặt lợi nhuận đạt năm 2010 lĩnh vực hoạt động truyền thống REE sụt giảm so với 2009 Cụ thể, mảng M&E, biên lợi nhuận đạt khoảng 9.8%, năm 2009 12.6% Mảng hoạt động kinh doanh Reetech giảm từ 6.41% 5.07% Trái lại, mảng cho thuê văn phòng REE lại đạt mức tăng nhẹ từ 47% lên 48.4% Nguyên mặt chi phí cho hoạt động sản xuất cơng ty nhìn chung gia tăng so với 2009 Giá vốn tăng từ 65% năm 2009 lên 73% năm 2010 Sang năm 2011, trước diễn biến khả khó hồi phục kinh tế, hoạt động kinh doanh công ty bị ảnh hưởng không nhỏ Chúng cho tỷ lệ lợi nhuận từ mảng hoạt động (M&E Reetech) khó cải thiện kỳ vọng vào việc khai thác cho thuê văn phòng Ree tower góp phần nâng cao tỷ lệ lợi nhuận công ty năm 2011 Biểu đồ tỷ trọng mảng kinh doanh doanh thu Xét cụ thể, mảng M&E giữ vai trò chủ đạo cấu doanh thu 2010 năm Kể từ thành lập đến nay, mảng hoạt động kinh doanh điện cơng trình M&E REE trì tỷ lệ đóng góp tổng doanh thu lĩnh vực chiếm giữ 30% thị phần nước Năm 2010, nguồn thu từ mảng đem 759 tỷ đồng, tăng 92% so với 2009 chiếm 42% tổng doanh thu Theo kế hoạch phát triển REE năm 2011, mảng hoạt động kinh doanh M&E mảng đóng góp phần lớn doanh thu năm Lĩnh vực đóng góp doanh thu 2010 hoạt động sản xuất kinh doanh sản phẩm Reetech, với 709 tỷ đồng, tăng 51% so với 2009 chiếm 39% tổng doanh thu Sản phẩm máy điều hòa Reetech tăng trưởng mạnh năm 2010 nhu cầu đột biến Song, tác động tiêu cực từ kinh tế vĩ mô năm 2011 khiến cho mảng kinh doanh gặp khó khăn Năm 2010 ghi nhận tăng trưởng mạnh nhu cầu sử dụng máy điều hịa khơng khí Sản lượng tiêu thụ doanh thu gia tăng so với 2009, 50% 51% Tuy vậy, biên lợi nhuận năm 2010 lại sụt giảm từ 6.4% xuống cịn 5.1% năm 2009 chi phí đầu vào cho việc sản xuất tăng cao Phần lớn nguyên liệu phục vụ cho việc sản xuất phải nhập Với biến động tỷ giá, lãi suất vay tăng cao năm 2010 khiến cho mặt chi phí REE tăng theo Sang năm 2011, cho biên LN mảng kinh doanh www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN CHOLONSC khó cải thiện chi phí đầu vào mức cao, với biến động bất ổn kinh tế khiến cho nhu cầu tiêu thụ sản phẩm sụt giảm so với 2010 Bên cạnh đó, sức cạnh tranh ngày lớn, thị phần mảng kinh doanh REE chiếm khoảng 17%, khu vực phía Nam nơi tiêu thụ Biểu đồ số lượng tiêu thụ máy điều hòa Reetech Hoạt động cho thuê văn phịng trì ổn định Tuy nhiên, quỹ đất công ty hết nên nguồn thu từ lĩnh vực BDS khơng có nhiều đột biến thời gian tới Ngoài lĩnh vực cốt yếu nói trên, hoạt động kinh doanh BDS REE đẩy mạnh phát triển từ năm 2008 đến Đó hoạt động cho th văn phịng địa điểm với tổng diện tích cho thuê 85,000 m2 tỷ lệ lắp đầy khoảng 95% Doanh thu từ mảng kinh doanh năm 2010 đóng góp 339 tỷ đồng, chiếm 19% tổng doanh thu tăng 10% so với 2009 Thị trường văn phòng cho thuê năm 2010 diễn ảm đạm nhu cầu giảm, nguồn cung dồi dào, mặt giá cho thuê có xu hướng giảm Với lợi giá cho thuê cạnh tranh 16-17usd/m2, tỷ lệ lấp đầy REE trì tốt giúp cho doanh thu năm 2010 đạt mức tăng trưởng 10% so với 2009 Từ tháng 5/2011, dự án Ree Tower Quận dự kiến vào khai thác, góp phần nâng tổng diện tích văn phịng cho th lên 100,000 m2 từ gia tăng thêm nguồn thu cho REE năm 2011, ước tính khoảng 8.4 tỷ đồng/tháng (dựa giá cho thuê dự kiến khoảng 20 usd/m2/tháng với diện tích cho thuê gần 20,000 m2) Với việc đưa dự án Ree Tower vào khai thác, quỹ đất REE năm 2011 hết Công ty định hướng chuyển sang thực liên doanh với Lilama SCIC để thực dự án ngồi Hà Nội hộ diện tích thương mại, chúng tơi cho hoạt động kinh doanh BDS REE năm tới nhiều đột biến TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH: Tốc độ tăng trưởng doanh thu tương đối ổn định Doanh thu hoạt động kinh doanh công ty thời gian qua tương đối ổn định Tuy nhiên, sức ép khả cạnh tranh với biến động kinh tế khơng tích cực năm tới, chúng tơi cho tình hình hoạt động kinh doanh REE theo bị ảnh hưởng khơng nhỏ, đặc biệt mảng kinh doanh sản phẩm Reetech www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang CHỨNG KHOÁN CHỢ LỚN CHOLONSC Dù vậy, dài hạn, tin tưởng REE nỗ lực nâng cao chất lượng sản phẩm công tác xuất tốt mang lại nguồn thu đáng kể cho công ty Nguồn thu từ đầu tư tài sụt giảm đáng kể năm 2010 lãi đầu tư vào cp niêm yết giảm mạnh Sang năm 2011, tình hình khó có cải thiện Doanh thu từ hoạt động đầu tư tài REE năm 2010 đạt 163.5 tỷ đồng, giảm 23% so với 2009 Nguyên khoản lãi từ đầu tư giảm mạnh từ 98.2 tỷ đồng năm 2009 xuống 40.7 tỷ đồng năm 2010 Trong đó, chủ yếu tính khoản hoạt động đầu tư vào cp niêm yết công ty STB, ACB, CCL cp chưa niêm yết sụt giảm Theo kế hoạch thời gian tới, REE giảm dần tỷ trọng khoản đầu tư tài ngắn hạn Năm 2010, tỷ lệ chiếm khoảng 6% tổng tài sản, so với 2009 10% Song song đó, REE đẩy mạnh hoạt động đầu tư dài hạn vào lĩnh vực thủy điện, nước Điển hình năm 2010, REE hồn tất việc nâng tỷ lệ sở hữu nhà máy nhiệt điện Quảng Ninh lên 10%, nhà máy thủy điện Thác Bà lên 21.71% Theo dự kiến, REE hoàn tất phần công tác đầu tư vào nhà máy thủy điện Thác Mơ với tỷ lệ nắm giữ 23% quý 1/2011 Tổng giá trị đầu tư dài hạn tính đến cuối năm 2010 công ty 1,651.2 tỷ đồng, tăng 22% so với cuối năm 2009 chiếm khoảng 33% tổng tài sản Chi phí hoạt động tài REE gia tăng mạnh từ tỷ đồng năm 2009 lên 54.8 tỷ đồng năm 2010, chủ yếu chi phí lãi vay lỗ đầu tư cp tăng Xét mặt kỳ vọng tăng trưởng nguồn thu từ hoạt động đầu tư tài cơng ty năm tới, chúng tơi có nhìn khơng tích cực biến động bất ổn từ kinh tế vĩ mô ảnh hưởng không tốt đến phục hồi TTCK năm 2011 Trước bối cảnh khơng khả quan đó, hoạt động đầu tư vào cp ngắn hạn REE bị ảnh hưởng đáng kể Khó đánh giá hết mặt thiệt hại đầu tư cp ngắn hạn REE, rõ ràng REE không tránh khỏi tổn thất từ biến động tiêu cực TTCK năm 2011 Hiệu quản lý hàng tồn kho chưa có cải thiện Do hoạt động đầu tư kinh doanh mảng điện cơng trình đầu tư xây dựng BDS văn phòng cho thuê nên cấu hàng tồn kho năm 2010, chi phí SXDD ln chiếm tỷ trọng chính, gia tăng mạnh so với 2009 Mức độ gia tăng hàng tồn kho khoảng 134.37%, mức tăng tổng tài sản 46.71% Cạnh đó, tốc độ www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN CHOLONSC vịng quay hàng tồn kho cơng ty năm 2010 chậm 0.81x, so với năm 2009 mức 1.09x Hàng tồn kho cuối năm 2010 chiếm khoảng 11% tổng tài sản, 2009 tỷ lệ 7% Trái với việc gặp khó khăn công tác quản lý hàng tồn kho, hoạt động quản lý nợ phải thu năm 2010 có cải thiện nhẹ chiếm 12% tổng tài sản, so với 2009 17% Tốc độ vòng quay nợ phải thu nhanh doanh thu tăng cao mức 0.77x (2009 0.57x) HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG Vòng quay khoản phải thu Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải trả 2008 2.5 8.0 6.8 2009 0.6 1.1 0.8 2010 0.8 0.8 0.7 Chi phí lãi vay thấp phát hành TPCD Trong năm 2010, REE phát hành thành công 810.418 tỷ đồng TPCD với thời hạn năm, lãi suất 8%/năm, tỷ lệ chuyển đổi 1:72 Với lợi huy động vốn rẻ này, REE tiết kiệm khoản chi phí lãi vay so với mặt lãi suất ngân hàng cao tình hình (13-16%) Lượng vốn vay huy động thực vào 2/8/2010 làm tăng khoản vay nợ ngắn hạn lên gấp lần so với cuối 2009 chiếm 51% tổng nợ Theo kế hoạch, REE sử dụng khoản tiền huy động vào việc đầu tư sở hạ tầng (điện, nước) phát triển dự án BDS Trong đó, đầu tư chủ yếu vào lĩnh vực ngành điện nhà máy thủy điện Thác Mơ… Tính đến cuối năm 2010, tỷ lệ nợ chiếm 41% tổng tài sản 70% NVCSH Do nguồn tiền vay cuối năm 2010 công ty tăng mạnh khiến cho tình hình khả tốn theo sụt giảm so với 2009 Cụ thể, khả toán hành toán nhanh 1.4x 1.1x, năm 2009 1.8x 1.5x Chúng tơi cho cấu trúc tài REE ngưỡng an toàn Tuy nhiên, ngắn hạn, lượng TPCD sang cp làm tăng mức độ pha loãng cp REE Áp lực lên hoạt động kinh doanh công ty gia tăng Tỷ suất sinh lời giảm so với 2009 LN sụt giảm Tỷ suất sinh lợi ROE, ROA REE năm 2010 đạt 13.5% 8.7% Tỷ suất lợi nhuận biên công ty đạt khoảng 19.9% So với mức bình quân ngành nay, ROE, ROA 18.1% 8% khả sinh lời REE thấp, chưa tương xứng với quy mô vốn tổng tài sản vốn chủ sở hữu www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN CHOLONSC ĐỊNH GIÁ Theo kế hoạch đặt năm 2011, REE dự kiến đạt khoảng 1,950 tỷ đồng doanh thu 450 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương ứng tăng 8% 24% so với 2010 Với kế hoạch công ty, tỏ lo ngại khả hoàn thành tiêu lợi nhuận từ hoạt động đầu tư tài Trong mơ hình định giá, chúng tơi chiết khấu 10% rủi ro hoạt động lý cp công ty Chúng dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu hoạt động cơng ty 10% so với 2010 Lợi nhuận gộp năm 2011 công ty đạt khoảng 27% Mảng điện cơng trình: với việc chuyển doanh số 1,986 tỷ đồng năm 2010 sang năm 2011, chúng tơi tin tưởng khả REE hồn thành tiêu 1000 tỷ đồng Tỷ lệ lợi nhuận biên năm tới khoảng 9% Trong năm tỷ lệ theo đánh giá giảm dần với bình qn khoảng 8% nhu cầu địi hỏi ngày cao tiết kiệm lượng, vận hành tịa nhà thơng minh điện cơng trình Song song đó, đặc điểm thị trường xây dựng chịu tác động nhiều sách ổn định kinh tế nên tốc độ tăng trưởng ngành trì mức trung bình Mảng Reetech: hoạt động sản xuất kinh doanh phải đối mặt với cạnh tranh khốc liệt thị trường tiêu thụ nước Bên cạnh đó, chi phí đầu vào có xu hướng ngày tăng Chính điều khiến cho thị phần bán hàng công ty bị thu hẹp REE trọng đến việc đẩy mạnh hoạt động xuất để góp phần tăng thêm nguồn thu ngoại tệ Chúng dự báo tốc độ tăng trưởng bình quân doanh thu khoảng 7% từ 2011 trở Doanh thu năm 2011 ước đạt khoảng 659 tỷ đồng Biên lợi nhuận bình quân mức 6.7% Cho thuê văn phòng: thị trường tình trạng cung vượt cầu, giá cho thuê có xu hướng giảm Hiện nay, tỷ lệ lắp đầy văn phịng cho th trì khoảng 95% Kể từ sau quý 2/2011, với việc tòa nhà Ree tower Quận vào khai thác, kỳ vọng góp phần gia tăng thêm nguồn thu, lợi nhuận cho công ty Tuy nhiên, quỹ đất REE hết, dự án vào khai thác cho th văn phịng nên chúng tơi ước tính tốc độ tăng trưởng doanh thu năm sau tương đối ổn định khoảng 8% Biên lợi nhuận hàng năm khoảng 45% Doanh thu từ hoạt động tài ước tính đạt khoảng 135 tỷ đồng, chủ yếu lãi tiền gửi, cổ tức chia lãi từ lý cp Chi phí tài chính: chủ yếu chi phí lãi vay Trong năm 2011, REE phải hoàn trả khoản lãi cho 810.418 tỷ đồng TPCD, lãi suất 8%/năm Do vậy, chi phí lãi vay tăng cao so với 2010 Chỉ tiêu 2010 2011F (ước tính) % Thay đổi Lợi nhuận gộp 494,955 546,782 10.47 Lợi nhuận hoạt động tài 108,697 15,361 -85.8 Chi phí bán hàng & QLDN 160,212 176,185 9.97 Lãi rịng trước thuế 467,839 399,884 -14.5 Lãi ròng sau thuế 360,514 299,913 -16.8 www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN CHOLONSC Biên lợi nhuận năm 2011 mức 14.8%, tương ứng LNST đạt 299.9 tỷ đồng Với tỷ lệ thực trái phiếu chuyển đổi 1:72 vào ngày 2/8/2011, số lượng cp lưu hành gia tăng thêm 58,350,096 EPS forward cơng ty ước tính vào khoảng 1,226 đồng tính 244,643,385 cổ phiếu lưu hành cuối kỳ Tại mức giá giao dịch ngày 21.4.2011 P/E P/B công ty 10.03x 0.81x Phương pháp định giá cổ phiếu theo P/E, P/B sau: - P/E trung bình ngành điện mức 7.8x Trong đó, mức P/E bình qn ngành BDS 13.3x Trên sở thận trọng, ước tính P/E theo tỷ trọng 40:60 ngành 11.1x - P/B trung bình ngành điện 1.2x (Số liệu giá trị sổ sách doanh nghiệp ngành lấy từ nguồn Stoxpro chốt ngày 31/12/2010) - Trên sở đó, chúng tơi ước tính gía cp bình quân theo phương pháp với P/E P/B trung bình ngành BDS điện khoảng 15,000 đồng/cp Hiện nay, với mức giá giao dịch 12,300 đồng/cp, công ty định giá thấp giá mục tiêu khoảng 18% Tổng hợp định giá theo phương pháp PE PB Phương pháp P/E P/B Tổng cộng www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Gía cp Tỷ trọng Gía theo tỷ trọng 13,609 60% 8,165 18,262 40% 7,305 100% 15,470 Trang CHỨNG KHOÁN CHỢ LỚN CHOLONSC Đơn vị: Triệu đồng BẢN TỔNG KẾT TÀI SẢN TỔNG TÀI SẢN KẾ HOẠCH KINH DOANH 2008 2,608,254 2009 3,381,946 2010 4,961,927 0% 30% 47% 1,118,978 359,043 182,505 457,623 106,953 12,855 1,489,277 45,352 531,764 909,090 3,071 2,608,254 510,266 404,830 105,436 2,087,168 1,408,237 244,410 325,384 575,146 242,914 20,383 1,973,709 89,629 521,886 1,356,919 5,276 3,381,946 895,045 792,311 102,734 2,462,172 2,653,821 1,171,789 288,700 600,331 569,335 23,666 2,308,106 158,513 484,513 1,651,254 13,826 4,961,927 2,032,745 1,946,845 85,900 2,899,972 0% 18% 18% 2,087,168 810,431 10,821 2,462,172 810,431 24,730 2,899,972 1,862,933 29,211 Tăng trưởng tổng tài sản A Tài sản ngắn hạn Tiền & tương đương tiền ĐTTC ngắn hạn Phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho ròng Tài sản ngắn hạn khác B Tài sản dài hạn Phải thu dài hạn Tài sản cố định ròng Bất động sản đầu tư ĐTTC dài hạn Tài sản dài hạn khác Lợi thương mại TỔNG NGUỒN VỐN C Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn D Tổng vốn chủ sở hữu Tăng trưởng tổng vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu Tr đó, vốn điều lệ Nguồn kinh phí quỹ khác E Lợi ích cổ đông thiểu số KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tăng trưởng Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp LN từ Công ty liên kết/LD Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế 2010 1,807,852 0% 2% 54% 765,334 408,877 1,312,897 494,955 26% 35% 21% (342,030) 17,663 39,711 70,810 (149,273) 208,814 8,103 48,980 90,066 478,645 108,697 35,942 56,307 103,904 443,440 Tỷ suất LN HĐKD/DTT 10 11 2009 1,174,211 851,115 303,278 Tỷ suất LN gộp/DTT LN HĐ tài Tr đó, chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý Lợi nhuận HĐKD -13% 41% 25% (149,273) 12,168 (161,442) 478,645 50,387 428,258 13,926 457,366 107,325 350,042 Tỷ suất LN sau thuế/DTT -14% 36% 19% (76) (161,365) 1,604 426,655 (1,799) 351,841 Tăng trưởng LN ròng 0% -364% -18% Số lượng cp lưu hành bình quân 14 EPS (VND/cp) Số lượng cổ phiếu lưu hành 15 EPS điều chỉnh pha loãng (VND/cp) 81 (1,901) 81 (1,897) 81 5,333 81 5,333 125 2,909 186 1,945 Tăng trưởng EPS 0% -381% -64% 2008 81,981 (88,236) 59,412 53,158 305,885 2009 421,831 (469,767) (66,697) (114,633) 359,043 244,410 2010 61,049 (121,647) 988,035 927,437 244,410 (58) 1,171,789 12 Lợi ích CĐ thiểu số&Cổ tức ưu đãi 13 Lợi nhuận ròng công ty mẹ 1,950,000 Tăng trưởng so với năm trước 8% 450,000 Lợi nhuận kế hoạch 24% 16% Tăng trưởng so với năm trước Cổ tức kế hoạch (%/mệnh g EPS kế hoạch P/E kế hoạch 1,839 7.28 CÁC CHỈ TIÊU ĐỊNH GIÁ 2008 (1,897) 2010 25,754 0.81 2009 5,333 8.34 30,381 1.46 2008 2.5 8.0 6.8 0.4 2009 0.6 1.1 0.8 0.4 2010 2008 (131,610) -11.4% -7.4% -5.9% -6.9% 2009 486,749 41.5% 19.0% 14.4% 17.7% 2010 493,308 27.3% 13.5% 8.7% 13.3% 2008 0.24 19.6% 2009 0.36 26.5% 2010 2008 2.8 2.5 1.3 2009 1.8 1.5 0.7 2010 2008 -13.3% 0.44 1.2 -7.4% 2009 36.8% 0.39 1.3 19.0% 2010 EPS pha loãng (đồng/cp) P/E (lần) Book Value (đồng/cp) P/B (lần) Cổ tức/thị giá (%) Cổ tức/LN sau thuế (%) 1,945 9.10 15,567 1.14 HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG Vòng quay khoản phải t Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải t Vòng quay tổng tài sản Cổ tức/thị giá (%) Cổ tức/LN sau thuế (%) 0.8 0.8 0.7 0.4 KHẢ NĂNG SINH LỜI 2008 1,154,393 Doanh thu 2011 Doanh thu kế hoạch EBIT (triệu đồng) EBIT/Doanh thu (%) ROE (%) ROA (%) ROIC (%) CƠ CẤU VỐN Nợ/Vốn chủ sở hữu (lần) Nợ/Tổng Tài sản (%) 0.70 41.0% KHẢ NĂNG THANH KHOẢN Thanh toán hành (lần) Thanh toán nhanh (lần) Thanh toán tiền (lần) 1.4 1.1 0.8 PHÂN TÍCH DUPONT Tỷ suất LN ròng sau thuế (% Vòng quay tổng tài sản (lần) Tỷ lệ đòn bẩy (lần) ROE (%) 20.0% 0.43 1.6 13.5% BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ Lưu chuyển tiền từ HĐKD Lưu chuyển tiền từ HĐ đầu tư Lưu chuyển tiền tư HĐTC Lưu chuyển tiền kỳ Tiền & tương đương tiền đầu kỳ Ảnh hưởng chênh lệch tỷ giá Tiền & tương đương tiền cuối kỳ 359,043 www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN CHOLONSC CƠNG TY CP CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN Trụ sở chính: 631-633 Nguyễn Trãi, Phường 11, Quận 5, TP.HCM Website: www.cholonsc.vn - Email: cholonsc@cholonsc.vn Điện thoại: (08)38 551 661 - Fax: (08)38 546 944 Thực hiện: Phịng Phân Tích Đầu Tư phantichdautu@cholonsc.vn Phụ trách báo cáo: Đặng Thu Trang trang.dang@cholonsc.vn Khuyến Cáo Sử Dụng Báo cáo viết phát hành Công ty CP Chứng Khốn Chợ Lớn (CLS), thơng tin báo cáo CLS xem đáng tin cậy dựa nguồn thông tin công bố công chúng, nhiên CLS không chịu trách nhiệm độ xác thơng tin báo cáo CLS sử dụng nghiên cứu báo cáo cho hoạt động mua bán chứng khốn tự doanh hoạt động khác dẫn đến xung đột lợi ích Các ý kiến, dự báo ước tính thể quan điểm người viết thời điểm phát hành, không xem quan điểm CLS thay đổi mà khơng cần thơng báo CLS khơng có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo hình thức thơng báo với người đọc trường hợp quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thay đổi trở nên khơng xác Nhà đầu tư nên xem báo cáo nguồn tham khảo đưa định đầu tư, đồng thời phải chịu toàn trách nhiệm định đầu tư Các ý kiến báo cáo khơng coi sở để đưa khuyến nghị mua bán CLS không chịu thiệt hại liên quan xuất phát từ việc sử dụng phần tồn thơng tin hay ý kiến báo cáo CLS giữ quyền phát hành, sử dụng sửa đổi toàn nội dung báo cáo Việc chế biến, phân phát lưu giữ hình thức phải có ý kiến CLS www.cholonsc.vn|Phân Tích Cơng Ty Trang 10 ... (131,610) -1 1.4% -7 .4% -5 .9% -6 .9% 2009 486,749 41.5% 19.0% 14.4% 17.7% 2010 493,308 27.3% 13.5% 8.7% 13.3% 2008 0.24 19.6% 2009 0.36 26.5% 2010 2008 2.8 2.5 1.3 2009 1.8 1.5 0.7 2010 2008 -1 3.3%... nhuận hoạt động tài 108,697 15,361 -8 5.8 Chi phí bán hàng & QLDN 160,212 176,185 9.97 Lãi ròng trước thuế 467,839 399,884 -1 4.5 Lãi ròng sau thuế 360,514 299,913 -1 6.8 www.cholonsc.vn|Phân Tích... CHỨNG KHỐN CHỢ LỚN Trụ sở chính: 63 1-6 33 Nguyễn Trãi, Phường 11, Quận 5, TP.HCM Website: www.cholonsc.vn - Email: cholonsc@cholonsc.vn Điện thoại: (08)38 551 661 - Fax: (08)38 546 944 Thực hiện: