Tác động của chu kỳ sống của doanh nghiệp và tỷ lệ sở hữu của hội đồng quản trị đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam.pdf

NTTU-NCKH-04 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYỄN TẤT THÀNH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ CẤP CƠ SỞ NĂM 2021 - 2022 Tên đề tài: TÁC ĐỘNG CỦA CHU KỲ SỐNG CỦA DOANH NGHIỆP VÀ TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Số hợp đồng: 2022.01.47 Chủ nhiệm đề tài: ThS Phùng Anh Thư Đơn vị công tác: Đại học Nguyễn Tất Thành Thời gian thực hiện: Từ tháng 02/2022 đến tháng 07/2022 TP Hồ Chí Minh, ngày 05 tháng 07 năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYỄN TẤT THÀNH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ CẤP CƠ SỞ NĂM 2021 - 2022 Tên đề tài: TÁC ĐỘNG CỦA CHU KỲ SỐNG CỦA DOANH NGHIỆP VÀ TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Số hợp đồng: 2022.01.47 Chủ nhiệm đề tài: ThS Phùng Anh Thư Đơn vị công tác: Đại học Nguyễn Tất Thành Thời gian thực hiện: Từ tháng 02/2022 đến tháng 07/2022 Các thành viên phối hợp cộng tác: STT Họ tên Chuyên ngành Cơ quan công tác Ký tên MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Ý NGHĨA ĐỀ TÀI KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1.1 Định nghĩa chu kỳ sống doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Các nhân tố đại diện cho chu kỳ sống doanh nghiệp 1.1.3 Cách thức đo lường 10 1.2 Định nghĩa sách cổ tức 11 1.3 Các lí thuyết tảng 15 1.3.1 Lý thuyết vòng đời doanh nghiệp 15 1.3.2 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 16 1.3.3 Lí thuyết người đại diện 17 1.4 Tổng quan nghiên cứu trước 18 1.4.1 Nghiên cứu nước 18 1.4.2 Nghiên cứu nước 21 Kết luận chương 22 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 2.1 Mẫu nghiên cứu 23 2.2 Quy trình nghiên cứu 23 2.3 Giả thuyết nghiên cứu 25 2.3.1 Chu kỳ sống doanh nghiệp sách cổ tức 25 2.3.2 Tỷ lệ sở hữu HĐQT sách cổ tức 28 2.4 Mơ hình nghiên cứu 29 2.5 Kiểm định giả thiết liên quan mơ hình 31 Kết luận chương 31 i CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 32 3.1 Thống kê mô tả 32 3.2 Phân tích tương quan biến 32 3.2 Phân tích hồi quy 33 3.4 Thảo luận kết nghiên cứu 34 Kết luận chương 36 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 37 4.1 Đóng góp đề tài 37 4.2 Hàm ý nghiên cứu 37 4.3 Hạn chế nghiên cứu 38 4.4 Đề xuất hướng nghiên cứu 38 KẾT LUẬN 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC ii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu 32 Bảng 2: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 32 Bảng 3 Kết hồi qui Sys GMM 33 iii DANH MỤC SƠ ĐỒ Sơ đồ 2-1: Quy trình nghiên cứu đề tài nghiên cứu 24 Sơ đồ 2-2: Sơ đồ quy trình xử lí số liệu 31 i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Diễn giải DN Doanh nghiệp GMM Phương pháp ước lượng tổng quát hóa thời điểm HĐQT Hội đồng quản trị HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ii TĨM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU STT Công việc thực Kết đạt Nội dung 1: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm liên quan Chương 1,2 Mẫu nghiên cứu Quy trình nghiên cứu Giả thuyết nghiên cứu đo lường biến nghiên cứu Mơ hình nghiên cứu Tổng hợp biến mơ hình nghiên cứu kỳ vọng tương quan Chương 3, Nội dung 2: Thống kê mơ tả Phân tích tương quan biến Phân tích hồi quy Thảo luận kết nghiên cứu So sánh với nghiên cứu trước Kết luận Kiến nghị Hạn chế đề tài Hướng nghiên cứu STT Sản phẩm đăng ký Sản phẩm đạt 01 Phụ lục liệu nghiên cứu 01 Phụ lục liệu nghiên cứu 01 Bài báo khoa học 01 Bài báo khoa học 01 Báo cáo tổng kết đề tài 01 Báo cáo tổng kết đề tài Thời gian thực hiện: Từ tháng 02/2022 đến tháng 07/2022 Thời gian nộp báo cáo: Tháng 6/2022 iii MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Thị trường chứng khoán ngày phát triển đóng vai trị quan trọng việc phát triển vững thị trường vốn Việt Nam Nhưng vấn đề sở hữu quản lý ngày trở nên tách biệt biết tới lý thuyết đại diện Sự tách biệt sở hữu doanh nghiệp quản lý doanh nghiệp, mang đến nhiều thuận lợi việc chuyển nhượng quyền sở hữu không ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, thuê nhà quản lý chuyên nghiệp đảm bảo thực mục tiêu doanh nghiệp Trong đó, vấn đề chi trả cổ tức đông đảo nhà nghiên cứu quan tâm nhằm dự đốn, giải thích sách cổ tức Các nghiên cứu trước cố gắng tìm hiểu đặc điểm doanh nghiệp giải thích sách cổ tức thông quan khả sinh lợi, tăng trưởng, rủi ro cá nhân, rủi ro hệ thống chu kỳ sống doanh nghiệp (Fama French, 2001; Hoberg Prabhala, 2009; Grullon, Machaely, Swaminathan, 2002; DeAngelo, DeAngelo Stulz, 2006) Nghiên cứu DeAngelo cộng (2006), lợi nhuận giữ lại/vốn sở hữu (RE/TE) biến đại diện đo lường chu kỳ sống doanh nghiệp bật nghiên cứu, thể mối quan hệ chu kỳ sống doanh nghiệp xu hướng công ty trả cổ tức Đây gọi hiệu ứng chu kỳ sống doanh nghiệp Nghiên cứu Dickinson (2011) phát triển cách đo lường cho chu kỳ sống doanh nghiệp cách sử dụng mơ hình dịng tiền từ báo cáo lưu chuyển tiền tệ để nắm bắt mối quan hệ phi tuyến chu kỳ sống doanh nghiệp với khả sinh lợi, kích thước tuổi đời công ty Sự đại điện phát họa rõ ràng năm giai đoạn vòng đời riêng biệt cơng ty Lý thuyết đại diện nhìn nhận với hai dạng bao gồm mối xung đột nhà quản lý chủ sở hữu, mối xung đột cổ đơng kiểm sốt cổ đơng thiểu số Theo đó, lý thuyết đại diện theo dạng xảy dạng phổ biến (Jensen Meckling, 1976), có bất cân xứng thông tin người quản lý cổ đơng Cả hai bên làm việc lợi ích tốt họ Người quản lý đưa định theo cách tốt cho họ thay lợi ích cổ đơng Cổ đơng thiểu số khó thực hành động giám sát người quản lý, chi phí lớn Các cổ đơng lớn nắm giữ số lượng cổ phiếu đáng kể để chịu chi phí giám sát để kiếm lợi tức đầu tư họ (Shleifer Vishny, 1986) Các cổ đông lớn lấy hành động chiến lược để nâng cao giá trị doanh nghiệp Vì vậy, cổ đơng lớn nên có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Lý thuyết đại diện theo dạng xem xét bối cảnh chi phối nội (Claessens Yurtoglu, 2013) Khi cổ đơng có quyền kiểm sốt đa số cơng ty, họ có hội đưa định có lợi cho riêng họ (Shleifer Vishny, 1997) Cổ đơng kiểm sốt đưa định để giữ tài nguyên phạm vi doanh nghiệp Ở Châu Á, cổ đơng kiểm sốt có lợi cấu trúc hình chóp nhóm kinh doanh để giữ nguồn lực kiểm soát (Johnson cộng sự, 2000) Dickinson (2011) dấu hiệu đốn trước dịng tiền từ hoạt động kinh doanh, đầu tư tài giai đoạn vịng đời – Khởi nghiệp, Tăng trưởng, bão hòa, khủng hoảng Suy vong – phần lớn dựa lý thuyết liên quan kinh tế (Myers, 1977; Barclay Smith, 2005) La Porta cộng (2000) cho thiết lập thể chế ảnh hưởng đến định cổ tức Ở quốc gia phát triển, cổ đơng có nhiều khả nhận mức cổ tức thấp Chủ sở hữu kiểm soát sử dụng tiền để theo đuổi lợi ích họ thay chi họ để trả cổ tức cho cổ đông thiểu số Kết cho thấy chi trả cổ tức "kết quả" quản trị công ty phát triển thể chế Faccio cộng (2001) nhận thấy cổ đông nhận cổ tức thấp tỷ lệ quyền sở hữu thấp Do đó, doanh nghiệp có xác suất cao định chi tả trả cổ tức thấp để giữ nguồn lực bên doanh nghiệp Kết luận La Porta cộng (2000) Faccio cộng (2001) cho thấy lợi ích thiểu số bảo vệ cách yếu ớt nhận cổ tức thấp Do vậy, nghiên cứu sử dụng biến đại diện cho chu kỳ sống doanh nghiệp tỷ lệ sở hữu HĐQT tác động đến sách cổ tức nước phát triển cần tiếp tục nghiên cứu Do đó, tác giả thực đề tài “ Tác động chu kỳ sống doanh nghiệp tỷ lệ sở hữu hội đồng quản trị đến sách cổ tức đến sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”  MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu chung: Xác định ảnh hưởng chu kỳ sống doanh nghiệp tỷ lệ sở hữu hội đồng quản trị đến sách cổ tức doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam ... đoạn chu kỳ sống doanh nghiệp tỷ lệ sở hữu hội đồng quản trị sách cổ tức doanh ngiệp niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam Từ đưa sách cổ tức phù hợp với giai đoạn chu kỳ sống doanh nghiệp hội đồng quản. .. tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Xác định mức độ ảnh hưởng chu kỳ sống doanh nghiệp tỷ lệ sở hữu hội đồng quản trị đến sách cổ tức doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng. .. trò chu kỳ sống doanh nghiệp, tỷ lệ sở hữu hội đồng quản trị sách cổ tức doanh nghiệp Tuy nhiên chưa có nghiên cứu thực sâu vào nghiên cứu giai đoạn chu kỳ sống doanh nghiệp tỷ lệ sở hữu hội đồng