Trêng ®¹i häc ngo¹i th¬ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH CHUYÊN NGÀNH KINH DOANH QUỐC TẾ *** KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC VÀ THỰC TRẠNG ÁP DỤNG TẠ[.]
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH CHUYÊN NGÀNH KINH DOANH QUỐC TẾ -*** KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC VÀ THỰC TRẠNG ÁP DỤNG TẠI VIỆT NAM Sinh viên thực : Triệu Minh Hạnh Lớp : Nhật – QTKD B Khoá : 44 Giáo viên hướng dẫn : TS Đào Thị Thu Giang Hà Nội, tháng 05/2009 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG I TỔNG QUAN VỀ ĐỊ NH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Những vấn đề định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp 1.1.2 Khái niệm định giá doanh nghiệp 1.1.3 Vai trò của việc đị nh giá doanh nghiệp 1.2 Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Các yếu tố thuộc môi trường vĩ mô 1.2.2 Các yếu tố thuộc môi trường ngành 1.2.3 Môi trường nội bộ doanh nghiệp 11 1.2.3.1 Hiện trạng về tài sản doanh nghiệp 11 1.2.3.2 Uy tí n kinh doanh – thương hiệu 11 1.2.3.3 Chất lượ ng lao động 12 1.2.3.4 Năng lực quản trị kinh doanh 13 1.3 Các phƣơng pháp định giá doanh nghiệp 13 1.3.1 Nhóm phương pháp dựa sở kết quả hoạt động 14 1.3.1.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flow – DCF) 14 1.3.1.2 Phương pháp hệ số giá trị thị trường thu nhập P /E 17 1.3.2 Nhóm phương pháp dựa sở thị trường 19 1.3.2.1 Phương pháp tài sản 19 1.3.2.2 Phương pháp lợi thế kinh doanh (Goodwill) 22 CHƢƠNG II THƢ̣C TRẠNG ĐỊ NH GIÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƢỚC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.1 DNNN VÀ CPH DNNN với đị nh giá doanh nghiệp 25 2.1.1 Khái quát về DNNN ở Việt Nam 25 2.1.2 Cơ sở pháp lý của hoạt động đị nh giá doanh nghiệp tiến trì nh CPH DNNN 27 2.1.2.1 Đối tượng định giá để cổ phần hóa 28 2.1.2.2 Phương thức đị nh giá 29 2.1.2.3 Xử lý các tồn tại tài chí nh trước xác đị nh giá trị doanh nghiệp 30 2.1.2.4 Phương pháp đị nh giá 31 2.1.2.5 Xác định giá trị đối với quyền sử dụng đất và giá trị lợi thế 32 2.1.2.6 Việc bán cổ phần lần đầu 34 2.1.3 Mục tiêu CPH DNNN 34 2.1.3.1 Mục tiêu trực tiếp của CPH DNNN 35 2.1.3.2 Mục tiêu tổng quát của CPH DNNN 35 2.1.4 Hình thức CPH DNNN 36 2.1.5 Đối tượng và điều kiện định giá doanh nghiệp để CPH 36 2.2 Thực trạng hoạt động đị nh giá doanh nghiệp tiến trì nh CPH DNNN ở Việt Nam 37 2.2.1 Quy trình định giá DNNN quá trình CPH DNNN 37 2.2.2 Đánh giá chung hoạt động đị nh giá doanh nghiệp ở Việt Nam tiến trì nh CPH DNNN 38 2.2.2.1 Những kết quả đã đạt được 38 2.2.2.2 Những mặt còn hạn chế 43 2.3 Khảo sát thực trạng hoạt đợng định giá doanh nghiệp tiến trình CPH DNNN Việt Nam 46 2.3.1 Giai đoạn trước năm 2002 47 2.3.1.1 Thực trạng kết định giá 47 2.3.1.2 Đánh giá chung về hoạt động định giá tiến trình CPH DNNN giai đoạn trước năm 2002 48 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.3.1.3 Thực trạng kết định giá 49 2.3.1.4 Đánh giá chung về công tác định giá doanh nghiệp giai đoạn từ năm 2002 đến năm 2004 50 2.3.3 Giai đoạn từ 2005 đến 51 2.3.3.1 Thực trạng kết định giá 51 2.3.3.2 Đánh giá về công tác định giá 51 CHƢƠNG III MỘT SỐ GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 60 3.1 Một số kinh nghiệm quốc tế liên quan đến hoạt động định giá doanh nghiệp 60 3.1.1 Kinh nghiệm ở một số quốc gia thế giới 60 3.1.1.1 Tại Trung Quốc 60 3.1.1.2 Tại Nga 62 3.1.2.3 Tại Hàn Quốc 63 3.1.2 Những học kinh nghiệm rút cho Việt Nam 64 3.2 Mợt sớ giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 66 3.2.1 Nhóm giải pháp nhằm hồn thiện các điều kiện ban đầu để định giá doanh nghiệp 66 3.2.1.1 Xây dựng hệ thống sở liệu làm nền tảng cho hoạt động định giá 66 3.2.1.2 Hồn thiện việc lựa chọn tở chức định giá chuyên nghiệp 66 3.2.1.3 Công khai, minh bạch báo cáo tài trước tiến hành định giá 67 3.2.2 Nhóm giải pháp hồn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp 67 3.2.2.1 Ban hành hướng dẫn về việc lựa chọn cho các phương pháp định giá doanh nghiệp, điều kiện, cách thức loại hình doanh nghiệp áp dụng 67 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.2.2.2 Bổ sung các quy định về định giá tài sản vơ hình đặc thù 68 3.2.2.3 Hoàn thiện các phương pháp định giá hành 68 3.2.3 Nhóm giải pháp trình tổ chức định giá doanh nghiệp 70 3.2.3.1 Thường xuyên đào tạo về chuyên môn và đạo đức nghề nghiệp cho cán tham gia định giá doanh nghiệp 70 3.2.3.2 Xây dựng và ban hành chế quy định về tiêu chuẩn của số tổ chức được chọn để thực việc định giá doanh nghiệp 70 3.2.4 Giải pháp giảm thiểu cản trở về pháp lý 71 KẾT LUẬN 72 PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài CF Dịng tiền CPH Cở phần hóa DCF Phương pháp Chiết khấu dòng tiền (Discount Cash Flow) DNNN Doanh nghiệp Nhà nước GW Lợi thế kinh doanh IFC Công ty kiểm toán IFC SXKD Sản xuất kinh doanh TSCĐ Tài sản cố định TSLĐ Tài sản lưu động TSHH Tài sản hữu hình TSVH Tài sản vơ hình TTCK Thị trường chứng khốn VACO Cơng ty kiểm tốn VACO VINARE Tổng Công ty tái bảo hiểm Quốc gia Việt Nam VLĐ Vốn lưu động XDCB Xây dựng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Số lượng DNNN thực định giá doanh nghiệp để CPH qua các giai đoạn 40 Bảng 2.2: Thực trạng kết định giá giai đoạn trước 2002 48 Bảng 2.3: So sánh giá cổ phiếu doanh nghiệp giai đoạn trước năm 2002 48 Bảng 2.4: Thực trạng kết định giá giai đoạn 2002-2004 50 Bảng 2.5: So sánh giá cổ phiếu doanh nghiệp giai đoạn 2002- 2004 51 Bảng 2.6: Thực trạng kết định giá Tổng Công ty 51 Bảng 2.7: Bảng tổng hợp kết định giá Bảo Việt theo tình h́ng thời điểm 31/12/2005 53 Bảng 2.8: Kết định giá doanh nghiệp Bảo Việt theo DCF 53 Bảng 2.9: Các tiêu về doanh thu lợi nhuận năm trước CPH Bảo Việt Việt Nam 55 Bảng 2.10: Các tiêu doanh thu lợi nhuận năm trước CPH Bảo Việt Nhân thọ 56 Bảng 2.11: So sánh giá cổ phiếu giai đoạn 2005- 59 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Sƣ̣ cần thiết của đề tài Trong nền kinh tế thị trường, nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp điều cần thiết mà các công ty và hướng đến Các pháp nhân, thể nhân có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến doanh nghiệp rất quan tâm đến vấn đề giá trị doanh nghiệp Chủ doanh nghiệp cần thông tin định giá để quyết định quản lý doanh nghiệp tham gia vào thị trường chứng khoán rất sôi động Nhà đầu tư cần thơng tin này để có nhìn tởng qt hiệu hoạt động doanh nghiệp Từ đó quyết định đầu tư, tài trợ phù hợp Giá trị doanh nghiệp thông tin quan trọng cho hoạt động quản lý kinh tế vĩ mô Đặc biệt thời gian mà hoạt động M&A (Mua bán sáp nhập) diễn khá thường xuyên phổ biến Trong thực tiễn xây dựng kinh tế từ sau giành được độc lập nước ta đến nay, khu vực doanh nghiệp Nhà nước giữ vai trò hết sức quan trọng Ngay triển khai nền kinh tế thị trường nhiều thành phần, doanh nghiệp Nhà nước kể doanh nghiệp Nhà nước cở phần hóa lực lượng kinh tế chủ lực nền kinh tế Việc cở phần hóa vừa có thể giúp cấu lại hệ thớng doanh nghiệp Nhà nước có vừa mở khả mới cho việc trì ởn định lực sản x́t Trong tiến trình cở phần hóa doanh nghiệp Nhà nước (DNNN), hoạt động định giá doanh nghiệp đóng vai trị rất quan trọng Trong gần 20 năm, lộ trình cổ phần hóa được triển khai bước vững và đạt được nhiều kết Tuy nhiên, cổ phần hóa DNNN cịn nhiều hạn chế, vướng mắc Khó khăn hoạt động định giá doanh nghiệp nguyên nhân chủ yếu làm chậm trình chuyển đổi Xuất phát từ ý nghĩa trên, từ nhận định về sự quan trọng cần thiết của hoạt động định giá doanh nghiệp, trình nghiên cứu em lựa chọn đề tài: “Định giá doanh nghiệp Nhà nước thực trạng áp dụng Việt Nam” Mục tiêu nghiên cƣ́u - Nghiên cứu những lý luận bản về đị nh giá doanh nghiệp , các phương pháp định giá doanh nghiệp và các nhân tố ảnh hưởng tới giá trị doanh nghiệp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Phân tí ch, đánh giá chung thực trạng đị nh giá doanh ngh iệp thơng qua quá trình CPH DNNN Việt Nam tập trung vào giai đoạn 2001 - 2006 - Đề xuất các giải pháp hoàn thiện công tác đị nh giá doanh nghiệp quá trình CPH Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Luận văn chủ yếu tập trung vào nghiên cứu hoạt động đị nh giá doanh nghiệp nước và kinh nghiệm quốc tế được áp dụng cho doanh nghiệp độc lập chủ yếu cho giai đoạn 2001 đến 2006 là giai đoạn có nhiều vấn đề xúc liên quan đến hoạt động đị nh giá doanh nghiệp tiến trì nh CPH DNNN Đối tượng nghiên cứu của khóa luận hoạt động định giá doanh nghiệp thơng qua tiến trình CPH DNNN Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cƣ́u Để làm rõ vấn đề cần nghiên cứu, luận văn chủ yếu sử dụng các phương pháp sau: phương pháp hệ thống , phương pháp so sánh , phương pháp tởng hợp , phương pháp phân tích , phương pháp dự đoán Việc phân tí ch sẽ bám sát hệ thống lý luận chung về hoạt động đị nh giá Kết cấu của đề tài Ngoài phần mục lục , lời mở đầu , kết luận, danh mục các tài liệu tham khảo và các bảng biểu, khóa luận bao gồm chương: Chương I: Lý luận bản về định giá doanh nghiệp Chương II: Thực trạng đị nh giá doanh nghiệp Nhà nước tại Việt Nam hiện Chương III : Một số giải pháp hoàn thiện công tác đị nh giá doanh nghiệp ở Việt Nam thời gian tới Trong khuôn khổ có hạn của một bài khóa luận tốt nghiệp , bài viết không thể tránh khỏi sai sót Kính mong nhận được ý kiến đóng góp của các thầy cô và bạn đọc Em xin chân thành cảm ơn TS Đào Thị Thu Giang đã tận tì nh hướng dẫn em quá trì nh hoàn thành khóa luận này LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƢƠNG I TỔNG QUAN VỀ ĐỊ NH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Những vấn đề định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp Có nhiều định nghĩa và khái niệm khác về doanh nghiệp Theo Luật Doanh nghiệp 2005, “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng , có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định , được đăng ký kinh doanh theo quy đị nh của pháp luật nhằm mục đí ch thực hiện các hoạt động kinh doanh” Kinh doanh là thực hiện một , một số hoặc tấ t cả các công đoạn của quá trì nh đầu tư , từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dị ch vụ thị trường nhằm mục đí ch sinh lợi [27, tr 3] Như vậy, có thể thấy rằng doanh nghiệp là tổ chức kinh tế được thành lập nhằm sản xuất cung ứng hàng hóa và dị ch vụ thị trường với mục đí ch sinh lờ.i Ban đầu mới hì nh thành thị trường , doanh nghiệp chỉ được coi là một tổ chức kinh tế thông thường chứ chưa được coi là hàng hóa của nền kinh tế thực sự nó chưa được mang trao đổi , mua bán thị trường Chỉ thị trường phát triển đến một mức độ nhất đị nh , lúc này doanh nghiệp mới thực sự là hàng hóa Khi trở thành hàng hóa người ta mớ i bắt đầu quan tâm tới giá trị doanh nghiệp Câu hỏi được đặt là làm thế nào để xác đị nh được giá t rị doanh nghiệp ? Và liệu giá trị doanh nghiệp có bằng giá cả của nó không? Theo C.Mác giá trị là sự kết tinh củ a lao đợng xã hợi cần thiết hàng hóa, cịn giá là sự biểu hiện bằng tiền của giá trị thị trường phụ thuộc vào quy luật cung cầu Giá có thể ca o hoặc thấp giá trị [13, tr 25- 26] Đối với mộ t doanh nghiệp cũng vậy , giá trị của doanh nghiệp là sự kết tinh của lao động xã hội cần thiết thân doanh nghiệp đó Tuy nhiên không phải các hàng hóa thông thường, doanh nghiệp là một loại hàng hóa đặc biệt, một cấu phức tạp của nhiều yếu tố và các mối liên hệ giữa chúng Trong quá trì nh hoạt động, doanh nghiệp có các mối quan hệ với các chủ thể thị trường Và các ́u tớ bên trong, bên ngoài doanh nghiệp góp phần tạo nên giá trị doanh nghiệp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com