Ảnh hưởng của bất ổn chính sách kinh tế thế giới đến việt nam và một số khuyến nghị

VAh> flỂỊ$KJÃtơ.MƠ ẢNH HƯỞNG CỦA BẤT ỔN CHÍNH SÁCH KINH TÊ THẾ GIỚI ĐẾN VIỆT NAM VÀ MỘT sỗ KHUYẾN NGHỊ ^75' Lê Hải Trung, Phan Công Duy, Tô Thị Vãn Anh * Tóm tắt: Bài viết hướng tới đánh giá tác động bất ổn sách kinh tế giới (Global economic policy uncertainty - GEPU) tới kinh tê' Việt Nam Kết từ mơ hình tự hổi quy vector (Vector AutoRegression - VAR) cho thấy, GEPU có tác động tiêu cực đến kinh tê'Việt Nam, thể qua số sản xuất công nghiệp (IIP) tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDPG) Bên cạnh đó, kết nghiên cứu mở rộng cho hai đối tác thương mại lớn Việt Nam Mỹ Trung Quốc cho thâ'y, ảnh hưởng khác bất ổn sách kinh tế hai quốc gia tới Việt Nam với tác động lớn từ Mỹ Trên sở đó, nhóm nghiên cứu đề xuất số sách để hạn chê' tác động GEPU gây cho kinh tê' Việt Nam Từ khóa: Bất ổn sách kinh tế, GDP, IIP, VAR Giới thiệu Những năm gần chứng kiến hàng loạt bất ổn kinh tế giới, thay đổi sách kinh tế, thương mại quốc gia đại dịch Covid-19, biến động trị, chiến tranh thưcmg mại căng thẳng kinh tế quốc gia Những kiện khiến sách kinh tế trở nên khó dự đoán hơn, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động chủ thể kinh tế, gia tăng thất nghiệp, suy giảm đầu tư, tiêu dùng tiềm ẩn nguy suy thoái kinh tế (Baker cộng sự, 2016; Gulen lon, 2016) Là quốc gia với độ mở kinh tế tài ngày lớn, ảnh hưởng GEPU tới Việt Nam phủ * Học viện Ngân hàng Q TẠP CHÍ NGÂN HÀNG I số 16 I THÁNG 8/2021 nhận Tính đến hết năm 2020, Việt Nam tham gia 14 hiệp định thương mại tự có hiệu lực, khả tiếp cận gần 60 quốc gia với tổng GDP chiếm gần 90% GDP giới tỷ trọng kim ngạch xuất GDP khoảng 200%, trở thành nhũng nước có độ mở lớn kinh tế Tuy nhiên, độ mở ngày lớn kinh tế tài khiến cho Việt Nam dề bị tổn thương cú sốc từ kinh tế giới khó khăn lực kinh tế cịn nhiều hạn chế Nghiên cứu Colombo (2013) Baker cộng (2016) cho thấy rang, bat on sách kinh tế khơng ảnh hưởng trực tiếp đến quốc gia khởi tạo, mà có tính lan truyền mạnh mẽ ảnh hưởng lớn đến thị trường tài tăng trưởng kinh tế quốc gia khác Đặc biệt, tác động tiêu cực rõ ràng quốc gia có kinh tế phụ thuộc vào xuất nhập dòng vốn đầu tư nước Việt Nam Với lý kể trên, việc đánh giá tác động GEPU tới kinh tế Việt Nam yêu cầu có tính cấp thiết nhằm giúp nhà quản lý hoạch định sách chủ động việc đối phó nguy tiềm ẩn ngày cao mở cửa với kinh tế giới Cơ SỞ lý thuyết tổng quan nghiên cứu 2.1 Cơ sở lý thuyết Bất ốn sách kinh tế hiểu thay đồi không lường trước sách kinh tế, ảnh hưởng đến hệ thống kinh tế việc định chủ thể kinh tế (Jurado, Ludvigson Ng, 2015) Để đánh giá tác động bất ổn sách kinh tế, yêu cầu quan trọng đặt cho nhà nghiên cứu lựa chọn cho phương pháp đo lường phù họp Phương pháp phát triển để đo lường mức độ bất ổn sách kinh tế xây dựng số dựa cụm từ có hàm ý bất ổn phương tiện truyền thông theo phương pháp khai phá liệu dạng chừ (text-mining), phát triển Baker cộng (2016) Chỉ số tác giả xây dựng dựa nguồn thơng tin Thứ nhất, tác giả dựa thống kê cụm từ thể bất ổn sách kinh tế báo thống kê tần suất thái độ theo công nghệ học máy Điều cho thấy, mức độ không chắn truyền thơng sách kinh tế tương lai, từ đó, phản ánh tới hành vi chủ thể tham gia thị trường Thứ hai, tác giả đánh giá bất ổn sách kinh tế thơng qua không đồng nhà dự báo kinh tế sách kinh tế tương lai thông qua sai lệch dự báo số kinh tế cốt lõi kinh tế vĩ mô Một nhược điểm phương pháp khai phá dừ liệu dạng chữ phụ thuộc vào tính chất truyền thơng mức độ kiểm sốt truyền thơng quốc gia Do đó, số thay đổi có thay đổi có chủ đích cùa mức độ kiểm sốt can thiệp truyền thơng từ phủ Để hạn chế điều này, Jurado, Ludvigson vàNg (2015) đề xuất đo lường bất ổn sách kinh tế dựa khai phá liệu lớn số thể hoạt động nen kinh tế thực thị trường tài thông qua hai liệu lớn phản ánh trạng kinh tế tổng thể bao gồm 132 số phản ánh kinh tế thực, 147 số phản ánh góc độ khác thị trường tài trạng kinh doanh doanh nghiệp bao gồm số liệu từ 155 công ty liên quan đến mức độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận Mỹ Chỉ số đo lường mức độ bất ổn kinh tế nói chung sau đo lường bàng tính nhiễu khỏi xu hướng thời gian số lớn theo thời gian Tuy nhiên, nhược điểm phương pháp hạn chế việc mở rộng đo lường bât ơn sách kinh te quốc gia nối phát triển hạn chế số liệu thống kê, đó, phát triển cho thị trường Mỹ 2.2 Tổng quan nghiên cứu Các nghiên cứu GEPU chia thành hai hướng chính: Tác động bât ôn sách kinh tê ảnh hưởng lan truyền Bất ổn sách kinh tế có tác động tiêu cực đến kinh tế thông qua suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Sử dụng mơ hình tự hồi quy VAR, Cerda, Silva Valente (2017) tác động tiêu cực bất ổn sách kinh tế tới số vĩ mơ, cụ ■••• SỄ thể đầu tư, GDP hay tình trạng việc làm Chile Ket tương tự tìm thấy nghiên cứu Stockhammar Osterholm (2015) Thụy Điển Dựa phương pháp tương tự Baker cộng (2016), Ahri, Bloom Furceri (2020) phát triển “chỉ số bất ổn sách kinh tế tồn cầu” cho quãng thời gian 60 năm bất ổn sách kinh tế khiến GDP tồn cầu bị suy giảm Bất ổn sách kinh tế tỷ lệ thuận với tình trạng thất nghiệp Caggiano cộng (2017) ảnh hưởng rõ rệt từ cú sốc bất ổn sách kinh tế tới biến động tỷ lệ thất nghiệp theo tần suất chu kì kinh doanh đặc biệt tăng mạnh suy thoái kinh tế Schaal (2017) cho biến động mạnh sách kinh tế thúc đẩy q trình tái phân bổ nguồn lực doanh nghiệp, dần tới tình trạng thất nghiệp gia tăng Bên cạnh đó, bất ổn sách kinh tế cịn tác động tiêu cực tới đầu tư doanh nghiệp Nghiên cứu số 16 I THÁNG 8/2021 I TẠP CHÍ NGÂN HÀNG Q (Sg) NHỮNG VẤN ĐỀ KINH TẾ vĩ MÔ Han Qiu (2007) Trung Quốc cho thấy, cơng ty có xu hướng nắm giữ tiền mặt nhiều hon nhằm đảm bảo trì hoạt động tưong lai bối cảnh gia tăng bất ổn sách kinh tế Kết có xu hướng với nghiên cứu Rodrik (1991), hội đầu tư giống việc thực quyền chọn mua, doanh nghiệp thích chờ đợi theo dõi đối diện với nhiều bất ổn sách kinh tế, trì hỗn đầu tư môi trường kinh doanh cải thiện Xu (2020) chi phí vốn trung bình doanh nghiệp gia tăng bất ổn sách kinh tế leo thang doanh nghiệp có khả huy động vốn từ bên ngoài, khiến doanh nghiệp phải đối mặt với gia tăng lớn chi phí tài trợ đối sáng tạo Ngoài ra, bất ổn sách kinh tế cịn có ảnh hưởng tiêu cực tới thị trường tài quốc gia Sử dụng số bất ổn sách kinh tế Baker cộng (2016), Smales (2020) cho thấy ảnh hưởng tiêu cực bất ổn sách kinh tế đến lợi nhuận thị trường tài chính, chủ yếu thông qua việc tăng phần bù rủi ro (kênh lãi suất chiết khấu) Kết tương tự nghiên cứu Ozoguz (2009) Sum (2012) Bất ổn sách kinh tế tác động đến tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng, an tồn tài sách ơn định vĩ mô ngân hàng thương mại Bordo cộng (2016) nhấn mạnh số bất ổn sách kinh tế tăng cao khủng hoảng tài suy thối tiếp tục kìm hãm Q TẠP CHÍ NGÂN HÀNG I số 16 I THÁNG 8/2021 tín dụng ngân hàng làm chậm phục hồi kinh tế Hơn nữa, nghiên cứu Hu, Gong (2019) sử dụng liệu từ ngân hàng 19 kinh tế lớn bất ổn sách kinh tế có ảnh hưởng tiêu cực tới tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng Các ngân hàng có xu hướng nhạy cảm bất ổn sách kinh tế (Gissler cộng sự, 2016) Đe phản ứng với gia tăng bất ổn sách kinh tế, ngân hàng có the giảm tăng trưởng tín dụng để giảm rủi ro (Bordo cộng sự, 2016) Bên cạnh tác động bất ổn sách kinh tế tới kinh tế thị trường tài sách quốc gia, bất ổn sách kinh tế cịn có tính chất lan truyền quốc gia, đặc biệt bối cảnh tồn cầu hóa thương mại ngày gia tăng Thứ nhất, bất ổn sách kinh tế quốc gia lan truyền tới sách kinh tế quốc gia khác Han cộng (2016) nghiên cứu mức độ ảnh hưởng số bất ổn sách kinh tế 31 quốc gia có quan hệ mật thiết với Trung Quốc đến bất ổn sách kinh tế quốc gia giai đoạn 1999 - 2012 Kết cho thấy, mối quan hệ thương mại quốc gia mạnh bất ổn sách kinh tế quốc gia có ảnh hưởng lần nhiều Thứ hai, bất ổn sách kinh tế nước cịn ảnh hưởng đến kinh tế nước khác, ảnh hưởng hoạt động thương mại Colombo (2013) nghiên cứu tác động bất ốn sách kinh tế Hoa Kỳ (USEPU) lên tình hình kinh tế khối Liên minh châu Âu giai đoạn 1999 - 2008 Nghiên cứu cho thấy, USEPU gây tác động mạnh mẽ đến giá số IIP châu Âu, tác động mạnh tác động từ vùng cụ thể khối Cụ thể hơn, cú sốc USEPU gây nên phản ứng dây chuyền mạnh mẽ đến biến số kinh tế vĩ mơ châu Âu, ví dụ tác động tiêu cực đến giá tổng sản xuất, từ gây bất ổn cho kinh tế nói chung Việt Nam quốc gia có độ mở kinh tế cao, chịu ảnh hưởng từ cú sốc biến động kinh tế giới, bất ổn sách kinh tế giới quốc gia đối tác Tuy nhiên, theo tìm hiểu nhóm tác giả nghiên cứu hướng tới đánh giá định lượng tác động lan truyền GEPU đến kinh tế Việt Nam Trên sở đó, nhóm nghiên cứu đề xuất số sách để hạn chế tác động GEPU đến kinh tế Việt Nam Phương pháp nghiên cứu 3.1 Mơ hình nghiên cứu Nhóm nghiên cứu lựa chọn mơ hình VAR để đánh giá tác động biến động GEPU thông qua số bất ổn sách kinh tế xây dựng Baker cộng cự (2016) tới biến sổ thể sức khỏe kinh tế vĩ mô Việt Nam Cụ thê, nhóm lựa chọn mơ hình đánh giá ảnh hưởng GEPU đen Việt Nam sau: Boyt = B(L)yt-p + et (1) Trong đó: B(L) phương trình tự hồi quy biến trễ, et chuồi phần dư hệ phương trình Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả lựa chọn chuồi biến số hệ NHỮNG VẤN ĐỀ KINH TẾ vĩ MỊ (Q) Hình 1: Diễn biến số GEPU giai đoạn 1997 - 2020 phương trình tự hồi quy vector yt = [GEPU, UP™, CPI™, GDP™], GEPƯ số bất ổn sách kinh tế toàn cầu, ỊỊpvN tỷ lệ thay đổi số phát triển công nghiệp Việt Nam, CPI™ tỷ lệ thay đổi số giá tiêu dùng Việt Nam GDpvN tôc độ tăng trưởng tổng sản phẩm nội địa Việt Nam Bên cạnh sách kinh tế tồn cầu, nhóm nghiên cứu cịn tiến hành phân tích đánh giá mở rộng tác động USEPU bất ổn sách kinh tế Trung Quốc (CEPU) Đây hai đối tác thương mại lớn Việt Nam Tính tới hết năm 2020, tổng kim ngạch xuất nhập Việt Nam với Trung Quốc Mỹ 133 tỷ USD 90,8 tỷ USD (Báo cáo xuất nhập Việt Nam, 2020) Để phân tách phần dư hệ phương trình nhằm đánh giá phản ứng số kinh tế Việt Nam với cú sốc thay đổi GEPU, nhóm nghiên cứu lựa chọn phương pháp phân tách Cholesky tiêu chuẩn Với phương pháp này, thứ tự tác động biến yt đưa vào mơ hình có vai trị quan trọng việc phân tách riêng biệt tác động phần dư Tương tự Colombo (2013), nhóm tác giả giả định bất ổn sách kinh tế tác động trực tiếp trước hết đến số IIP doanh nghiệp, đặc biệt lĩnh vực xuất nhập khẩu, gặp khó khăn việc trì hoạt động gia tăng đầu tư Tác động sau lan truyền tới biến động số giá tiêu dùng (CPI) cuối tới tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) 3.2 Dữ liệu nghiên cứu Nhóm tác giả thu thập liệu số GEPU, USEPU CEPU, xác định dựa phương pháp Baker cộng (2016), website http:// www.policyuncertainty.com/ Các số kinh tế vĩ mô Việt Nam thu thập giai đoạn tương tự từ Tồng cục Thống kê Việt Nam từ quý năm 2009 đến hết quý năm 2020 Hình mơ tả biến động số GEPU, giai đoạn từ 1997 - 2020 Có thể thấy, số GEPU tăng mạnh kiện mang tính bất ổn cao khủng hoảng tài châu Á Liên Xô cuối năm 1998, khủng hoảng kinh tế giới giai đoạn 2008 - 2009, kiện trị Brexit năm 2016 hay tranh cử Tổng thống nhiệm kỳ II cựu Tổng thống Donald Trump Chỉ số GEPU đạt đỉnh thời điểm cuối năm 2019, với bùng phát đại dịch Covid-19, ảnh hưởng nặng nề đến kinh tế giới chuỗi cung ứng giá trị tồn cầu Hình mơ tả biến động số USEPU, giai đoạn từ 1985 - 2020 Có thể thấy, nguồn gốc dần tới bất ổn sách kinh tế tăng cao Mỹ phần lớn tới từ cơng, chiến tranh kiện trị Cụ thể, chi số USEPU ghi nhận mức tăng đột biến kiện chiến tranh Vùng Vịnh 2, sau thời điểm xảy công khủng bố ngày 11/9, thất bại Lehman Brothers, phản ứng với sách tài khóa Hoa Kỳ giai đoạn 2011 - 2013, đến phản ứng với trưng cầu Brexit tháng năm 2016, kết bầu cử Tổng thống Mỹ gây nhiều tranh cãi năm 2019 - 2020 mà ông Donald Trump cáo buộc số 16 I THÁNG 8/2021 I TẠP CHÍ NGÂN HÀNG NHỮNG VẤN ĐÉ KINH TÉ vỉ MĨ Hình 2: Diễn biến số USEPU giai đoạn 1985 - 2020 600 Ành hưởng r^ccơo»-