4 chuong 1 bai doc bo sung b chi tieu danh gia hieu qua tai chinh du an

9/15/2015 CHUYÊN ĐỀ 01 (Bài đọc bổ sung a) CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ HiỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN Giảng viên: TS Huỳnh Thanh Điền Giới thiệu Nhớ lại nôi dung báo cáo nghiên cứu khả thi Pháp lý Vị trí Mục tiêu Thị trường Tài Rủi ro Hiệu KT-XH Kỹ thuật Nhân lực Tác động MT Q trình phân tích 9/15/2015 Giới thiệu Phân tích tài Thơng số Bảng KH tài Hiệu tài • Chi phí đầu tư ban đầu • Nguồn vốn • Khấu hao • Doanh thu • Chi phí hoạt động • Thuế TNDN • Suất chiết khấu • KH đầu tư • KH khấu hao • KH nguồn vốn • KH vay trả nợ • KH thu nhập • KH vốn lưu động • KH dịng tiền • NPV • IRR • PP • B/C • Điểm hịa vốn • Tỷ suất ROE, ROA, ROS, EPS,… Cấu trúc kế hoạch vay trả nợ Kế hoạch vay trả nợ Năm Dư nợ đầu kỳ 15.000 11.250 7.500 3.750 Lãi phát sinh 2.100 1.575 1.050 525 Trả nợ: 5.850 5.325 4.800 4.275 + Vốn gốc 3.750 3.750 3.750 3.750 + Lãi 2.100 1.575 1.050 525 11.250 7.500 3.750 - Nợ phát sinh Dư nợ cuối năm 15.000 Nguyên tắc: Dư nợ đầu kỳ t = Dư nợ cuối kỳ t-1 Lãi phát sinh = Dư nợ đầu kỳ * lãi suất (rd) Giả thuyết: trả vốn gốc năm, trả vịng năm hết nợ Dư nợ cuối kỳ = dư nợ đầu kỳ - vốn gốc + nợ phát sinh (nếu có) 9/15/2015 Cấu trúc báo cáo ngân lưu Năm 1… n Dòng tiền vào(Bi) B0 B1… Bn C0 C1… Cn NCF0 NCF1… NCPn + Doanh thu (-) Thay đổi khoản phải thu + Vốn vay + Giá trị thu hồi Dịng tiền (Ci) + Chi phí đầu tư ban đầu + Trả nợ + Chi phí hoạt động (-) Thay đổi khoản phải trả + Thay đổi tồn kho + Thay đổi phải thu + Thuế TNDN + Chi phí tháo dỡ Dịng tiền (NCFi = Bi-Ci) Giá trị ròng (NPV) Là số dư vốn đầu tư ban đầu tổng giá trị khoản thu nhập từ dự án n NPV = - Io + ∑NCFt(1 + r)-t t=1 n Hay NPV = ∑NCFt(1 + r)-t t=0 9/15/2015 Giá trị ròng (NPV) NPV coi lợi nhuận tăng thêm dự án (sau đạt mức lời theo suất chiết khấu r) Dự án có hiệu NPV≥ với r chọn Khi so sánh dự án theo NPV thì: Dự án có NPV lớn hơn, dự án chọn: NPV(A) > NPV(B)  A > B Tỷ suất thu hồi vốn nội (IRR) Là trị số suất chiết khấu r giá trị n IRR = r  NPV = ∑NCFt (1 + r)-t = t=0 NPVr IRR = r + (R – r) _ NPVr + |NPVR| NPVr NPVR r R Dự án có hiệu IRR ≥ r*, với r* suất chiết khấu chọn IRR xem tỷ suất lợi nhuận bình quân hàng năm dự án 9/15/2015 Tỷ suất thu hồi vốn nội (IRR) Nhược điểm tiêu IRR: • Chỉ giải p/p gần • Có nhiều trường hợp vơ nghiệm đa nghiệm • Trong số trường hợp khiến ta đưa định sai (nhất dự án có nhiều chu kỳ đầu tư) Tỷ suất thu hồi vốn nội (IRR) Nhược điểm tiêu IRR: • IRR tính theo ngun tắc giá Nhưng dự án, người ta lại ưa chuộng giá trị tương lai hơn, giúp dễ hình dung kết dự án kết thúc chu kỳ khai thác • Hơn nữa, qui đổi ngân lưu dự án theo IRR thường không sát thực tế, với dự án có IRR cao 9/15/2015 Thời gian hoàn vốn (PP) PP thời gian mà toàn vốn đầu tư bỏ thu hồi lại nhờ vào thu nhập dự án T T: thời gian hoàn vốn => - Io + ∑NCFt(1 + r)-t = t=1 T Hay ∑NCFt(1 + r)-t = t=0 Dự án có hiệu thời gian hoàn vốn ngắn, tối thiểu phải ngắn thời gian khai thác dự án Thời gian hoàn vốn (PP) Td: Một dự án có vốn đầu tư (Io) là: 46 tỷ đồng Thu nhập năm dự án sau: NCF1 = 10 tỷ đồng NCF2 = 20 tỷ đồng NCF3 = 30 tỷ đồng NCF4 = 5,4 tỷ đồng Suất chiết khấu dự án chọn 14% Tính thời gian hoàn vốn dự án 9/15/2015 Chỉ số sinh lời vốn đầu tư (PI) Chỉ số sinh lợi vốn đầu tư cho biết với đồng vốn đầu tư, dự án mang lại tổng cộng bao nhiêu: NPV + Io PI = NPV Dự án có hiệu PI ≥ Khi so sánh dự án theo PI dự án có PI lớn dự án có hiệu Chỉ số hoàn vốn nội điều chỉnh (MIRR) Để khắc phục nhược điểm trên, người ta đưa tiêu MIRRR với yêu cầu: • Chọn suất tái đầu tư r’ (đây tỷ suất lợi nhuận mà nhà đầu tư nhận mang đầu tư khoản thu từ dự án) • Quy đổi Ngân lưu dự án (từ năm 1 n) cuối năm n • So sánh Tổng giá trị tương lai ngân lưu với Io để suy MIRR 9/15/2015 Chỉ số hoàn vốn nội điều chỉnh (MIRR) • Gọi: – Fnt: Tổng giá trị tương lai Ngân lưu quy đổi theo suất chiết khấu tái đầu tư r’ Fnt = ∑ NCFt (1 + r’)t – MIRR suất chiết khấu để Tổng giá trị tương lai ngân lưu quy với Vốn đầu tư: MIRR = r ↔ - Io + Fnt (1 + r)-n = Chỉ số hoàn vốn nội điều chỉnh (MIRR) Một dự án có ngân lưu rịng sau: NCF0 = - 20 (tỷ đồng) NCF1 = 12 (tỷ đồng) NCF2 = 14,4 (tỷ đồng) Ta suy được: IRR = 20% Mức lợi nhuận cao, lúc có hội đạt được; suất chiết khấu tái đầu tư bình quân thị trường 12% Tính MIRR dự án 9/15/2015 Chỉ số lợi ích – chi phí (B/C) Là tỷ lệ giá trị tương đương lợi ích giá trị tương đương chi phí Nếu giá trị tương đương tính theo giá trị số gọi P(B/C): Dự án có hiệu P(B/C) ≥ Hệ số đảm bảo nợ (DSCR) • Dùng để đánh giá khả trả nợ dự án quan điểm tài trợ 9/15/2015 Hệ số đảm bảo nợ (DSCR) lưu ròng theo quan NCF(TIPV)Ngân t điểm tổng đầu tư CFDt rd Ngân lưu trả nợ (gốc lãi) Lãi suất vốn vay Các tiêu khác Thảo luận số tiêu “yếu ớt” khác: • Suất sinh lời vốn đầu tư (ROI: Return on investment) Dựa vào lợi nhuận, không dựa vào ngân lưu • Suất sinh lời kế tốn (ARR: Accounting rate of return) Dựa vào lợi nhuận, không dựa vào ngân lưu • Điểm hồ vốn (BEP: Break even point) Ứng dụng cho dự án có sản phẩm đơn – Khối lượng hoà vốn theo quan điểm kế tốn – Khối lượng hồ vốn theo quan điểm giá trị (tiền tệ) 10 9/15/2015 Người ta ưa thí thích ch tiêu nà o? 11 ... có) 9 /15 /2 015 Cấu trúc b? ?o cáo ngân lưu Năm 1? ?? n Dòng tiền vào(Bi) B0 B1 … Bn C0 C1… Cn NCF0 NCF1… NCPn + Doanh thu (-) Thay đổi khoản phải thu + Vốn vay + Giá trị thu hồi Dòng tiền (Ci) + Chi phí... tư b? ?? thu hồi lại nhờ vào thu nhập dự án T T: thời gian hoàn vốn => - Io + ∑NCFt (1 + r)-t = t =1 T Hay ∑NCFt (1 + r)-t = t=0 Dự án có hiệu thời gian hồn vốn ngắn, tối thiểu phải ngắn thời gian... NCF1 = 12 (tỷ đồng) NCF2 = 14 , 4 (tỷ đồng) Ta suy được: IRR = 20% Mức lợi nhuận cao, khơng phải lúc có hội đạt được; suất chi? ??t khấu tái đầu tư b? ?nh quân thị trường 12 % Tính MIRR dự án 9 /15 /2 015