Tạp chí Phát triển Khoa học Cơng nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 Bài nghiên cứu Open Access Full Text Article Tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận: Trường hợp công ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2017-2019 Trần Thị Hồng Diễm* TÓM TẮT Use your smartphone to scan this QR code and download this article Tác giả thực nghiên cứu tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận: Trường hợp công ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2017-2019 Địn bẩy đo lường tỷ lệ nợ dài hạn giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu Quản trị lợi nhuận đo lường dựa vào khoản dồn tích (AEM) quản trị lợi nhuận thực (REM) Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ thông tin công bố 45 công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (HOSE HNX) có địn bẩy tăng địn bẩy cao giai đoạn 2017-2019, tạo thành 135 quan sát Phân tích hồi quy đa biến với liệu bảng áp dụng để đo lường tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận Kết nghiên cứu cho thấy đòn bẩy tác động chiều với mức quản trị lợi nhuận đo lường dựa vào khoản dồn tích (AEM) ngược chiều với quản trị lợi nhuận thực (REM) nhiên tác động đòn bẩy với REM khơng có ý nghĩa thống kê Kết nghiên cứu có tác động khác mức đòn bẩy (đòn bẩy cao) thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) đến quản trị lợi nhuận đo lường dựa vào AEM REM Thêm vào đó, nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ chiều nhân tố hiệu hoạt động (ROA) với quản trị lợi nhuận nhân tố quy mô công ty (SIZE) có mối quan hệ ngược chiều với quản trị lợi nhuận Từ khố: Địn bẩy, địn bẩy tăng, quản trị lợi nhuận, khoản dồn tích điều chỉnh, quản trị lợi nhuận thực GIỚI THIỆU Trường Đại học Phan Thiết, Việt Nam Liên hệ Trần Thị Hồng Diễm, Trường Đại học Phan Thiết, Việt Nam Email: tthdiem@upt.edu.vn Lịch sử • Ngày nhận: 07-10-2021 • Ngày chấp nhận: 17-5-2022 • Ngày đăng: 18-6-2022 DOI : 10.32508/stdjelm.v6i2.963 Bản quyền © ĐHQG Tp.HCM Đây báo công bố mở phát hành theo điều khoản the Creative Commons Attribution 4.0 International license Quản trị lợi nhuận can thiệp có mục đích vào q trình lập báo cáo tài đưa bên ngồi, với mục đích thu số lợi ích cá nhân… Schipper et al (1989) Healy & Wahlen (1999) đưa định nghĩa rộng quản trị lợi nhuận: “Quản trị lợi nhuận xảy nhà quản lý sử dụng điều chỉnh báo cáo tài cấu trúc giao dịch để thay đổi báo cáo tài nhằm đánh lừa số bên liên quan hiệu hoạt động công ty ảnh hưởng đến kết hợp đồng mà phụ thuộc vào số liệu kế toán báo cáo” Khái niệm quản trị lợi nhuận tiếp cận thông qua phương pháp đo lường: Nghiên cứu Jones (1991), Dechow et al (1995) 3,4 đo lường quản trị lợi nhuận dựa vào thành phần tổng dồn tích, theo giá trị khoản dồn tích điều chỉnh (DAC) lớn quản trị lợi nhuận nhiều Hoặc theo cách tiếp cận đo lường quản trị lợi nhuận dựa vào giao dịch thực tế (Roychowdhury, 2006; Cohen et al., 2008 5,6 ) Tổng phần dư từ mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận dựa giao dịch thực (được chia thành nhóm đo lường: dịng tiền hoạt động, khoản chi phí điều chỉnh, chi phí sản xuất) tổng phần dư đo lường từ hoạt động quản trị lợi nhuận thực (REM) cao quản trị lợi nhuận nhiều Hành động quản trị lợi nhuận thực liên quan đến thay đổi đòn bẩy Anagnostopoulou & Tsekrekos (2017) Một số nghiên cứu công ty có xu hướng điều chỉnh tăng thu nhập (tăng quản trị lợi nhuận) để tránh vi phạm hợp đồng (Sweeney, 2014; Jaggi & Gul, 1999) 8,9 Bên cạnh đó, số kết nghiên cứu khác lại cho thấy đòn bẩy tăng tác động làm giảm quản trị lợi nhuận Jelinek (2007) 10 Bởi vì, địn bẩy tăng bên chủ nợ tăng cường giám sát bên vay dẫn đến hạn chế hành động quản trị lợi nhuận Tiếp đó, nghiên cứu Jelinek (2007) 10 cịn tìm hiểu sâu tác động việc thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) mức độ đòn bẩy (đòn bẩy cao) đến quản trị lợi nhuận dựa vào việc phân chia nhóm cơng ty có địn bẩy tăng địn bẩy cao Các nghiên cứu dựa vào hướng phân chia Jelinek (2007) 10 Zagers-Mamedova (2009) 11 ; Zamri et al (2013) 12 ; Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 13 ; cho thấy kết Trích dẫn báo này: Diễm T T H Tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận: Trường hợp công ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2017-2019 Sci Tech Dev J - Eco Law Manag.; 6(2):2739-2751 2739 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 có tác động khác thay đổi đòn bẩy, mức đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận Các nghiên cứu trước thực đo lường tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận trường hợp cơng ty có thay đổi địn bẩy đòn bẩy mức cao thường nghiên cứu nước phát triển thị trường vốn phát triển cao Và chưa có nhiều nghiên cứu liên quan đến chủ đề nghiên cứu nước có kinh tế nổi, thị trường chứng khốn cịn non trẻ Vì vậy, viết tác giả lựa chọn phạm vi nghiên cứu công ty niêm yết thuộc kinh tế Việt Nam Cùng với đó, thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ, nguồn cung ứng vốn chủ yếu vay từ ngân hàng vay từ thị trường chứng khoán nước phát triển (Nguyễn Cơng Phương & Phạm Nguyễn Đình Tuấn, 2020) 14 Theo đó, ràng buộc nợ vay nhiều có khác biệt nguồn cung cấp vốn Dẫn đến câu hỏi đặt mối quan hệ đòn bẩy quản trị lợi nhuận thị trường liệu có tác động khác thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) đòn bẩy mức cao đến quản trị lợi nhuận hay không? Bên cạnh đó, thực nghiên cứu tác giả tập trung vào đối tượng công ty thuộc nhóm ngành cụ thể nhằm tránh ảnh hưởng yếu tố ngành nghề tác động đến quản trị lợi nhuận Theo đó, tác giả lựa chọn công ty niêm yết thuộc ngành sản xuất để thực nghiên cứu Bởi vì, theo liệu tác giả thu thập giai đoạn 2017-2019, đòn bẩy (tỷ lệ nợ dài hạn giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu) công ty thuộc ngành sản xuất cao so với cơng ty thuộc ngành khác niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tại Việt Nam, ngành sản xuất giữ vai trò chủ chốt dẫn dắt mức tăng trưởng chung ngành cơng nghiệp tồn kinh tế (Theo Báo cáo tình hình kinh tế - xã hội quý IV năm 2020, Tổng cục thống kê (2020) 15 Từ lý tác giả lựa chọn đề tài: “Tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận: Trường hợp công ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2017-2019” Đòn bẩy đo lường qua tỷ lệ nợ dài hạn giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu, quản trị lợi nhuận đo lường dựa vào AEM REM Bài nghiên cứu thực phân chia nhóm cơng ty dựa vào nghiên cứu Jelinek (2007) 10 Nghiên cứu thực nghiệm mối liên hệ đòn bẩy quản trị lợi nhuận giúp chủ nợ, bên liên quan có nhận xét, đánh giá mức quản trị lợi nhuận công ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có tác động địn bẩy Đồng thời, nghiên cứu tìm kiếm câu trả lời thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) mức đòn 2740 bẩy (đòn bẩy cao) có tác động khác đến quản trị lợi nhuận khơng Kết nghiên cứu có ý nghĩa giúp chủ nợ, bên liên quan đưa định phù hợp cho vay hoạt động giám sát Bên cạnh ý nghĩa thực tiễn, nghiên cứu có đóng góp mặt học thuật thực nghiên cứu tác động địn bẩy đến quản trị lợi nhuận trường hợp cơng ty có gia tăng địn bẩy địn bẩy cao nghiên cứu thị trường kinh tế Việt Nam Các phần nghiên cứu trình bày nội dung: tổng quan nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, kết nghiên cứu kết luận TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU Tổng quan nghiên cứu Phần lớn nghiên cứu quản trị lợi nhuận cho thấy mối quan hệ chiều nợ động lực dẫn đến việc quản trị lợi nhuận công ty gần đến thời hạn thực giao ước nợ (Safa Lazzem & Faouzi Jilani, 2018 13 ) Thêm vào đó, Watts & Zimmerman (1986) 16 nhà quản lý công ty có mức địn bẩy cao tác động vào khoản lợi nhuận báo cáo nhằm tạo thuận lợi trình thương lượng hợp đồng nợ Quản trị lợi nhuận thực dựa vào thành phần dồn tích và/hoặc dựa vào giao dịch thực Các nghiên cứu Jelinek (2007) 10 ; Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 13 đo lường mối quan hệ đòn bẩy quản trị lợi nhuận, quản trị lợi nhuận đo lường qua khoản dồn tích (AEM) Kết nghiên cứu có tác động địn bẩy đến quản trị lợi nhuận Tuy nhiên, hướng tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận hai nghiên cứu khác Kết nghiên cứu Jelinek (2007) 10 với mẫu nghiên cứu cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Mỹ cho thấy đòn bẩy tác động ngược chiều với QTLN, theo địn bẩy tăng làm giảm hành động QTLN Kết Jelinek (2007) 10 giải thích dựa vào giả thuyết việc kiểm soát Jensen (1986) 17 , đòn bẩy yếu tố thu hút tăng cường giám sát hoạt động doanh nghiệp Các cơng ty có mức địn bẩy cao địn bẩy tăng dẫn đến tăng rủi ro tín dụng tăng nghĩa vụ doanh nghiệp tương lai đáp ứng yêu cầu vay Vì vậy, bên cung cấp vốn thường tăng cường giám sát (chi phí giám sát tăng) để đảm bảo thông tin chất lượng Kết nghiên cứu Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 13 với mẫu nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khốn Pháp cho thấy địn bẩy Tạp chí Phát triển Khoa học Cơng nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 tác động chiều với QTLN Các cơng ty có địn bẩy tài cao phải đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tư, kết quả, họ tham gia vào hoạt động quản trị lợi nhuận Nghiên cứu Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 13 cho thấy cơng ty trải qua q trình tăng nợ dài hạn giai đoạn mẫu nghiên cứu có xu hướng thực quản trị lợi nhuận nhiều công ty có địn bẩy trì mức cao Địn bẩy tăng động lực để nhà quản trị thực quản trị lợi nhuận dựa vào khoản dồn tích Nghiên cứu Zagers-Mamedova (2009) 11 ; Zamri & Rahman (2013) 12 nghiên cứu mối quan hệ đòn bẩy quản trị lợi nhuận, quản trị lợi nhuận đo lường dựa giao dịch thực Zagers-Mamedova (2009) 11 nghiên cứu thực nghiệm với mẫu gồm 1.287 công ty niêm yết Mỹ Nhóm mẫu chia thành giai đoạn năm (2002-2004; 2003-2005; 20042006) để thực tính tốn, đo lường Kết nghiên cứu cho thấy có tác động khác cơng ty có đòn bẩy tăng đòn bẩy cao, đòn bẩy ảnh hưởng đến hành động quản trị lợi nhuận thực (liên quan đến quản trị dòng tiền hoạt động) Nghiên cứu Zamri & Rahman (2013) 12 tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận thực, sử dụng mẫu gồm 3.745 công ty – năm giai đoạn 2006-2011 công ty niêm yết Bursa Malaysia Kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ ngược chiều đòn bẩy quản trị lợi nhuận thực Điều cho thấy đòn bẩy làm hạn chế hành động quản trị lợi nhuận thực (REM) Nghiên cứu Vakilifard & Mortazavi (2016) 18 ; Anagnostopoulou & Tsekrekos (2017) … đo lường mối quan hệ đòn bẩy quản trị lợi nhuận, quản trị lợi nhuận đo lường dựa hai thước đo: dựa vào khoản dồn tích quản trị lợi nhuận thực Kết nghiên cứu thực nghiệm Anagnostopoulou & Tsekrekos (2017) từ thông tin công bố công ty giao dịch NYSE, AMEX NASDAQ, giai đoạn 1990 - 2009 cho thấy mức đòn bẩy tăng đòn bẩy tác động chiều với QTLN dựa quản trị lợi nhuận thực (RM) tác động ngược chiều với quản trị lợi nhuận dựa khoản dồn tích (AM) nhiên tác động địn bẩy đến AM khơng có ý nghĩa thống kê Kết nghiên cứu Anagnostopoulou & Tsekrekos (2017) cho thấy nhà quản trị sử dụng hai chiến lược: quản trị lợi nhuận dựa vào khoản dồn tích dựa vào giao dịch thực để đạt mục tiêu lợi nhuận để tránh giám sát bên liên quan Nhà quản trị ưa thích thực quản trị lợi nhuận thực qua khoản dồn tích Bởi vì, khả phát hành động QTLN dựa giao dịch thực tế (dưới dạng giao dịch hàng ngày) hạn chế qua khoản dồn tích (thay đổi sách) Nghiên cứu Vakilifard & Mortazavi (2016) 18 cho thấy kết tương tự với đối tượng nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Tehran giai đoạn 20082013 Kết nghiên cứu thực nghiệm Vakilifard & Mortazavi (2016) 18 nhà quản lý có xu hướng tham gia nhiều vào việc quản trị lợi nhuận thực quản trị lợi nhuận dựa khoản dồn tích địn bẩy tăng Bên cạnh nghiên cứu tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận, nghiên cứu tập trung vào đối tượng nghiên cứu công ty có địn bẩy tăng địn bẩy cao với mong muốn tìm kiếm mối liên hệ thay đổi địn đẩy mức độ địn bẩy có tác động khác đến quản trị lợi nhuận hay khơng Cách xác định cơng ty có địn bẩy tăng đòn bẩy cao Jelinek (2007) 10 nghiên cứu đưa sau: Cơng ty có địn bẩy tăng giai đoạn đầu mức đòn bẩy mức Q1 đến giai đoạn kết thúc mức Q3 Q4; lúc bắt đầu mức Q2 tăng lên Q4 giai đoạn kết thúc Cơng ty có địn bẩy mức cao giai đoạn đầu kết thúc trì mức địn bẩy Q3 Q4 (Hình 1) Jelinek (2007) 10 thực nghiên cứu với mẫu liệu công ty Mỹ Kết nghiên cứu thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) mức độ đòn bẩy (đòn bẩy cao) ảnh hưởng khác đến mức QTLN cơng ty Cách xác định nhóm cơng ty có đòn bẩy tăng đòn bẩy cao theo nghiên cứu Jelinek (2007) 10 vận dụng số nghiên cứu liên quan đến tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận Zagers-Mamedova (2009); Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 11,13 Các nghiên cứu thường thực đo lường công ty thuộc nước phát triển, đa dạng nguồn cung ứng vốn thị trường chứng khoán lớn Câu hỏi đặt ra, tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận liệu có tác động khác cơng ty có thay đổi địn bẩy (địn bẩy tăng) đòn bẩy mức cao nghiên cứu thực với mẫu nghiên cứu công ty niêm yết có thị trường chứng khốn cịn non trẻ? Tại Việt Nam, nghiên cứu mối liên hệ đòn bẩy QTLN đề tài nhiều nhà nghiên cứu quan tâm Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung (2019) 19 nghiên cứu ảnh hưởng địn bẩy tài đến quản trị lợi nhuận dựa vào khoản dồn tích quản trị lợi nhuận thực công ty niêm yết Việt Nam Dữ liệu bảng Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung (2019) 19 sử dụng để thực chạy hồi quy với mẫu nghiên cứu 241 công ty giai đoạn 2010 đến 2016 Kết nghiên cứu cho thấy địn bẩy có mối quan hệ chiều với quản trị lợi nhuận 2741 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 dựa khoản dồn tích (AEM) có mối quan hệ ngược chiều với quản trị lợi nhuận dựa vào quản trị lợi nhuận thực (REM) Nghiên cứu Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung (2019) 19 xem xét tác động đòn bẩy cao đến quản trị lợi nhuận Đòn bẩy cao xác định cách so sánh địn bẩy cơng ty so với mức trung bình địn bẩy mẫu quan sát Kết cơng ty có mức địn bẩy cao có tác động ngược chiều với AEM chiều với REM Nghiên cứu Nguyễn Công Phương & Phạm Nguyễn Đình Tuấn (2020) 14 sử dụng liệu bảng không cân từ 1.349 công ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2010-2018 mối quan hệ quản trị lợi nhuận nợ Quản trị lợi nhuận đo lường dựa vào khoản dồn tích Kết nghiên cứu cho thấy nhà quản trị có mức độ quản trị lợi nhuận tăng áp lực từ nợ Xu hướng điều chỉnh tăng lợi nhuận cơng ty có nợ ngắn hạn lớn điều chỉnh giảm lợi nhuận cơng ty có khoản nợ dài hạn cao Bên cạnh nghiên cứu tác động địn bẩy đến quản trị lợi nhuận nhà nghiên cứu chủ đề Việt Nam quan tâm mức độ đòn bẩy (đòn bẩy cao) tác động đến quản trị lợi nhuận (Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung, 2019) 19 Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung (2019) 19 xác định cơng ty có mức địn bẩy cao địn bẩy cơng ty lớn mức địn bẩy trung bình tổng thể mẫu nghiên cứu Tuy nhiên, theo tìm hiểu tác giả cách tiếp cận đo lường mức địn bẩy cao nghiên cứu hướng tác động gia tăng đòn bẩy đòn bẩy mức cao tác động đến quản trị lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thuộc ngành nghề cụ thể chưa nghiên cứu Từ mục tiêu ban đầu đặt ra, từ nghiên cứu trước thực đặc điểm công ty thuộc ngành sản xuất kinh tế Việt Nam, tác giả định thực nghiên cứu liên quan đến chủ đề tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận trường hợp công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu đo lường tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) đòn bẩy cao ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận Cùng với đó, quản trị lợi nhuận nghiên cứu đo lường dựa vào hai sở khoản dồn tích quản trị lợi nhuận thực nhằm xem xét chiến lược quản trị lợi nhuận nhà quản lý có thay đổi địn bẩy 2742 Giả thuyết nghiên cứu Dựa vào tổng quan nghiên cứu trình bày phần hai, kết hợp với thực tế nguồn vay nợ số điều khoản vay vốn ngân hàng thương mại Việt Nam: “Tham khảo điều kiện vay vốn ngân hàng thương mại cho thấy vấn đề ràng buộc tài bên vay liên quan đến động quản trị lợi nhuận gồm: (1) Đàm phán cấu lại thời gian trả nợ, (2) cung cấp thông tin thu nhập bên vay Nếu bên vay không thành công việc đàm phán cấu thời gian trả nợ, họ chịu lãi suất vay 150% lãi suất thông thường khoản vay tương ứng Mặt khác, tình hình thu nhập bên vay không tốt, ngân hàng gia tăng giải pháp bên vay nhằm giảm thiểu rủi ro thu hồi nợ.” (Phạm Công Phương & Phạm Nguyễn Đình Tuấn, 2020 14 ) Điều cho thấy áp lực nợ động lực để nhà quản trị thực quản trị lợi nhuận Từ đó, tác giả đưa giả thuyết mối quan hệ đòn bẩy quản trị lợi nhuận sau: H1: Đòn bẩy động lực để thực quản trị lợi nhuận Các nghiên cứu Jelinek (2007); ZagersMamedova (2009); Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 10,11,13 ;… cho thấy có tác động khác cơng ty trải qua gia tăng đòn bẩy (đòn bẩy tăng) cơng ty có mức địn bẩy cao đến quản trị lợi nhuận giai đoạn mẫu nghiên cứu Hướng kết nghiên cứu Zagers-Mamedova (2009), Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 11,13 đòn bẩy tăng động lực để doanh nghiệp thực QTLN Tiếp theo hướng nghiên cứu đó, tác giả đưa giả thuyết: H2: Các công ty trải qua gia tăng đòn bẩy giai đoạn mẫu nghiên cứu nhiều khả thực điều chỉnh lợi nhuận PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Mơ hình nghiên cứu Dựa vào phần tổng quan mục tiêu nghiên cứu: đo lường mối quan hệ đòn bẩy quản trị lợi nhuận (EM), kiểm tra liệu có tác động khác thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) mức đòn bẩy (đòn bẩy cao) đến quản trị lợi nhuận hay không công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bài nghiên cứu xác định mơ hình nghiên cứu sau: EMi,t = β0 + β1 LEVi,t + β2 LEV INCi,t + β3 ROAi,t +β4 SFRi,t + β5 INT EXPi,t + β6 SIZEi,t + εi,t β0 : Hệ số chặn Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 β1 , β2 , β6 : Các hệ số ε : phần sai sót ước tính LEV: địn bẩy (Tỷ lệ nợ dài hạn tổng giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu) LEVINC: đòn bẩy tăng (Biến giả, nhận giá trị công ty phân loại địn bẩy tăng cơng ty phân loại có địn bẩy cao) ROA: hiệu hoạt động (Tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản) SFR: tỷ lệ tự tài trợ (Tỷ lệ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tài sản cố định) INTEXP: chi phí lãi vay (Tỷ lệ chi phí lãi vay tổng nợ) SIZE: quy mô công ty (Logarithm tổng tài sản) EM: quản trị lợi nhuận, đại diện (DAC_JONES: đo lường theo mơ hình nghiên cứu Jones (1991) ; DAC_KOTHARI: đo lường theo mô hình nghiên cứu Kothari et al (2005) 20 ; REM: đo lường theo mơ hình nghiên cứu Roychowdhury (2006) ) Các nhân tố quy mô công ty (SIZE), tỷ lệ tự tài trợ (SFR), hiệu hoạt động (ROA), chi phí lãi vay (INTEXP) thêm vào mơ hình nghiên cứu biến kiểm sốt Bởi vì, nhân tố có liên quan đến đặc điểm công ty sản xuất thường công ty lớn, cần lượng đầu tư lớn vào tài sản cố định, yêu cầu mức lợi nhuận mong muốn từ đầu tư chi trả lãi vay Cũng theo nghiên cứu trước nhân tố có tác động đến quản trị lợi nhuận (Jelinek, 2007; Zagers-Mamedova, 2009; Safa Lazzem & Faouzi Jilani, 2018 10,11,13 ) - Mơ hình đo lường biến phụ thuộc mơ hình trình bày chi tiết sau: Ai,t−1 : Tổng tài sản đầu kỳ △REVi,t : Doanh thu công ty i năm t trừ doanh thu năm t-1; PPEi,t : Nguyên giá bất động sản, nhà máy trang thiết bị công ty i thời điểm cuối năm t; εi,t : phần sai sót ước tính α0 , α1 , α2 tham số ước tính Mơ hình nghiên cứu Kothari et al (2005) 20 △REVi,t = α0 Ai,t−1 + α1 A i,t−1 PPE +α2 A i,t + α3 ROAi,t−1 + εi,t i,t−1 TAi,t Ai,t−1 ROAi,t−1 : Lợi nhuận tổng tài sản, tỷ lệ lợi nhuận sau thuế năm t tổng tài sản năm t-1 cơng ty i • Quản trị lợi nhuận thực (REM) đo lường dựa vào mơ hình nghiên cứu Roychowdhury (2006)15 cách tập trung vào ba phương pháp thao túng hoạt động thực tế nhằm đạt mục đích tăng lợi nhuận báo cáo tạm thời: (1) sử dụng mức việc chiết khấu bán hàng điều chỉnh điều khoản tín dụng nhằm thúc đẩy doanh thu bán hàng giai đoạn báo cáo; (2) thực sản xuất thừa nhằm làm giảm giá vốn hàng bán; (3) giảm khoản chi tiêu điều chỉnh Mơ hình nghiên cứu Roychowdhury (2006) Mức quản trị lợi nhuận thực (REM) đo lường tổng giá trị tuyệt đối phần dư đo lường từ ba phương trình (1), (2), (3) bên dưới: REM = A_CFO + A_PROD + A_DISEXP • Khoản dồn tích điều chỉnh (DAC) tổng dồn tích đo lường làm đại diện cho quản trị lợi nhuận (EM) Tác giả sử dụng mơ hình đo lường nghiên cứu Jones (1991) mơ hình nghiên cứu Kothari et al (2005) 20 Mơ hình nghiên cứu Jones (1991) : TAi,t Ai,t−1 = α0 Ai,t−1 + α1 A i,t−1 PPE +α2 A i,t + εi,t i,t−1 TAi,t : Tổng biến kế tốn dồn tích cơng ty i năm t; TAi,t tính theo nghiên cứu Hribar & Collins (2002) 21 : TAi,t = NIi,t −CFOi,t NIi,t : Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp cơng ty i năm t CFOi,t : Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty i năm t A_CFO = Giá trị tuyệt đối phần dư từ phương trình (1) A_PROD = Giá trị tuyệt đối phần dư từ phương trình (2) A_DISEXP = Giá trị tuyệt đối phần dư từ phương trình (3) CFOi,t Si,t = α0 + α1 Ai,t−1 Ai,t−1 Ai,t−1 △Si,t +α2 + εi,t Ai,t−1 PRODi,t Si,t = α0 + α1 Ai,t−1 Ai,t−1 Ai,t−1 △Si,t−1 △Si,t +α2 + α3 + δi,t Ai,t−1 Ai,t−1 Si,t−1 DISEXPi,t = α0 + α1 + λi,t Ai,t−1 Ai,t−1 Ai,t−1 (1) (2) (3) Trong đó: CFOi,t : Dịng tiền từ hoạt động cơng ty i năm t 2743 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 PRODi,t : Giá vốn hàng bán + Thay đổi hàng tồn kho công ty i năm t DISEXPi,t : Chi phí quảng cáo, bán hàng, chi phí quản lý Si,t : Doanh thu cơng ty i năm t Ai,t : Tổng tài sản công ty i vào cuối năm t Đo lường biến độc lập Phương pháp đo lường biến độc lập mơ hình nghiên cứu trình bày Bảng Dữ liệu Từ danh sách công ty niêm yết hai sàn giao dịch HOSE, HNX, tác giả lọc theo điều kiện nhóm ngành Sản xuất (Cách phân ngành theo NAICS 2007 Ngành sản xuất, mã phân ngành cấp 1: 500 Sản xuất, ngành tạo sản phẩm từ ngun liệu ban đầu thơng qua q trình chuyển đổi cơ, lý, hóa học, ví dụ sản xuất thực phẩm, đồ uống, thuốc lá, dệt may, giầy da, hóa chất, dược phẩm, thiết bị điện – điện tử - viễn thông,…) Nguồn: Vietstock.vn Tổng số công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết hai sàn HOSE HNX 231 công ty Tiếp đến, tác giả thực lọc, loại bỏ cơng ty khơng có đầy đủ liệu đo lường giai đoạn nghiên cứu Sau đó, thực tính tốn địn bẩy (LEV) (tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu), xếp thứ tự LEV, xác định tứ phân vị phân loại cơng ty có địn bẩy tăng địn bẩy cao Cách phân loại dựa vào mơ hình nghiên cứu Jelinek (2007) 10 Một cơng ty phân loại cơng ty có địn bẩy tăng thuộc hai trường hợp: (TH1) mức đòn bẩy đầu kỳ thuộc tứ phân vị thứ (Q1) di chuyển lên mức phân vị thứ ba (Q3) tứ phân vị thứ tư (Q4) vào giai đoạn cuối mẫu; (TH2) thuộc tứ phân vị thứ hai (Q2) di chuyển lên tứ phân vị thứ tư (Q4) vào giai đoạn cuối mẫu Một cơng ty phân loại cơng ty có địn bẩy cao mức đòn bẩy thuộc tứ phân vị thứ ba (Q3) thứ tư (Q4) hai giai đoạn đầu giai đoạn cuối mẫu Các cơng ty khơng nằm nhóm bị loại khỏi mẫu Sau lọc theo điều kiện nhóm địn bẩy, số lượng cơng ty ngành sản xuất có địn bẩy tăng địn bẩy cao 45 công ty giai đoạn năm từ năm 2017 đến 2019, tạo thành 135 quan sát Giai đoạn 2017-2019 tác giả lựa chọn để nghiên cứu với hai lý chính: (1) Nghiên cứu Zagers-Mamedova (2009) 11 với chủ đề liên quan đến ảnh hưởng địn bẩy tài đến quản trị lợi nhuận chia mẫu nghiên cứu thành giai đoạn năm, sau áp dụng cách phân loại cơng ty có đòn bẩy tăng mức đòn bẩy cao theo nghiên cứu Jelinek (2007) 10 để thực 2744 đo lường Kết cho thấy có tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận mẫu nghiên cứu giai đoạn năm (2) Năm 2020, đại dịch Covid 19 bùng phát nhiều nước bao gồm Việt Nam, điều dẫn đến khó khăn tài nhiều cơng ty Nguyễn Hữu Huân et al (2021) 22 Vì vậy, nhằm đảm bảo tính thống liệu nghiên cứu tránh thay đổi lớn, tác giả lựa chọn khoảng thời gian trước 2020 Với lý tác giả lựa chọn mẫu nghiên cứu giai đoạn 2017-2019 để liệu mang tính cập nhật thời gian tính khả thi nghiên cứu Tác giả sử dụng phần mềm excel để tổng hợp, hỗ trợ tính tốn số biến mơ hình Dữ liệu bảng sử dụng nghiên cứu Dữ liệu bảng kết hợp liệu chéo (cross-section) liệu thời gian (time series) Để thu thập liệu bảng, phải thu thập nhiều đối tượng (units) giống nhiều thời điểm Tiếp đó, tác giả sử dụng phần mềm STATA 14 liệu thu thập để thực kiểm định nhằm lựa chọn mơ hình phù hợp mơ hình phân tích hồi quy Pooled OLS, Fixed Effects, Random Effects đo lường tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận mơ hình nghiên cứu KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN Thống kê mơ tả Bảng trình bày kết thống kê mô tả biến độc lập mơ hình Kết thống kê cho thấy cơng ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có tỷ lệ nợ dài hạn giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu (LEV) cao mức trung bình 45,21%, số trường hợp tỷ lệ đạt mức cao đến 325,47% cho thấy công ty tận dụng nhiều nguồn lực khác vốn chủ sở hữu (khoản vay dài hạn, phải trả dài hạn hạn khác,…) Theo đó, cơng ty có địn bẩy trì mức cao chiếm tỷ lệ lớn mẫu nghiên cứu cơng ty ngành sản xuất có địn bẩy tăng địn bẩy cao Số cơng ty có địn bẩy cao chiếm 88,89% (100% - 11,11%) Mức trung bình ROA (tỷ lệ lợi nhuận sau thuế tổng tài sản) mẫu nghiên cứu 4,72%, tỷ lệ thấp âm 9,36% cao 22,57% Tỷ lệ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tài sản cố định (SFR) mức trung bình 20,80% Trung bình chi phí lãi vay tổng nợ (INTEXP) 3,58% Mức trung bình giá trị logatithm tổng tài sản (SIZE) đạt 12,2780 Giá trị trung bình trị tuyệt đối mức quản trị lợi nhuận đo lường dựa khoản dồn tích quản trị lợi nhuận thực khác Điều cho thấy Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 Bảng 1: Phương pháp đo lường biến độc lập STT Tên biến Ký hiệu Thang đo Tham chiếu nghiên cứu trước Đòn bẩy LEV Tỷ lệ nợ dài hạn tổng giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu Jelinek (2007); Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2018) 10,13 Đòn bẩy tăng LEVINC Biến giả, nhận giá trị công ty phân loại địn bẩy tăng cơng ty phân loại có địn bẩy cao Jelinek (2007); Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2018) 10,13 Lợi nhuận tổng tài sản ROA Tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản Kothari et al (2005); Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2018) 13,20 Tỷ lệ tự tài trợ SFR Tỷ lệ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tài sản cố định Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2018) 13 Chi phí lãi vay INTEXP Tỷ lệ chi phí lãi vay tổng nợ Jelinek (2007); Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2018) 10,13 Quy mô công ty SIZE Logarit tổng tài sản Jelinek (2007) 10 (Nguồn: Tác giả tổng hợp tham khảo từ nghiên cứu trước tác giả) Hình 1: Xác định cơng ty có địn bẩy tăng có địn bẩy cao (Nguồn: K Jelinek, The effect of leverage increases on earnings management, 2007)a a Ký hiệu: Q: Quartile tồn việc QTLN cơng ty ngành sản xuất Phân tích hồi quy đa biến niêm yết TTCK Việt Nam có đòn bẩy tăng Tác giả thực câu lệnh STATA để kiểm tra, so sánh phù hợp ước lượng Pooled OLS, Fixed effects model (FEM), Random effects model (REM) So sánh ước lượng Pooled OLS FEM tác giả thực thông qua kiểm định F (giá trị F test p-value) So sánh ước lượng Pooled OLS REM tác giả thực thông qua kiểm định BreuschPagan (giá trị p-value) Thực kiểm định Hausman để so sánh ước lượng FEM REM Kết quả, ước lượng theo Pooled OLS phù hợp với mơ hình nghiên cứu (Bảng 4) đòn bẩy cao Ước lượng hồi quy OLS sử dụng để đo lường biến phụ thuộc mơ hình Mức quản trị lợi nhuận đo lường dựa vào khoản dồn tích (DAC_ JONES; DAC_ KOTHARI) dựa vào quản trị lợi nhuận thực (RM_CFO, RM_DISX RM_PROD) trình bày Bảng 2745 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 Bảng 2: Thống kê mô tả biến độc lập mơ hình Biến Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị |DAC|_JONES 135 0,0708 0,0697 0,0006 0,4016 |DAC|_KOTHARI 135 0,0671 0,0652 0,0001 0,3281 |REM| 135 0,1859 0,1180 0,0124 0,5911 LEV 135 0,4521 0,4809 0,0016 3,2547 LEVINC 135 0,1111 0,3154 ROA 135 0,0472 0,0538 -0,0936 0,2257 SFR 135 0,2080 0,7832 -2,1829 6,9030 INTEXP 135 0,0358 0,0173 0,0001 0,0872 SIZE 135 12,2780 0,5687 11,0241 14,0077 thấp Giá trị cao (Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm Stata 14) Bảng 3: Kết hồi quy biến phụ thuộc mơ hình Biến TAi,t/Ai,t-1 (Jones, 1991) TAi,t/ Ai,t-1 (Kothari et al., 2005) CFOit / Ait-1 PRODit/ Ait-1 DISEXPit/ Ait-1 1/Ai,t-1 4.278,9060 6.123,302 -7.396,567 -5.763,219 8.726,417*** ∆REVi,t/Ai,t - 0,2029*** 0,1727*** PPEi,t/Ai,t-1 -0,0842*** -0,0993*** Sit /Ait-1 0,0540*** 0,8442*** ∆Sit /Ait-1 -0,1750*** 0,0887** ROAi,t-1 0,3957*** ∆Sit-1/Ait-1 0,0073 Sit-1/Ait-1 0,0893*** Constant 0,0314 0,0192 0,0102 0, 0175 -0,0029 R-bình phương () 0,2175 0,2624 0,1306 0,9683 0,4452 135 135 135 135 135 (Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm Stata 14) *Mức ý nghĩa 10%, **mức ý nghĩa 5%, *** mức ý nghĩa 1% (TAi,t : Tổng biến kế tốn dồn tích cơng ty i năm t; Ait-1: Tổng tài sản đầu kỳ; ∆REVi,t: Sự thay đổi doanh thu công ty i năm t; PPEi,t: Nguyên giá bất động sản, nhà máy trang thiết bị công ty i thời điểm cuối năm t; ROAi,t-1: Lợi nhuận tổng tài sản cơng ty i; CFOit: Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty i năm t; PRODit: Giá vốn hàng bán+thay đổi hàng tồn kho cơng ty i năm t; DISEXPit: Chi phí quảng cáo, bán hàng, chi phí quản lý; Sit: Doanh thu cơng ty i năm t) 2746 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 Tiếp theo, tác giả thực kiểm định giả định mơ hình hồi quy: không xảy tượng đa cộng tuyến (sử dụng hệ số khuếch đại phương sai VIF); phương sai sai số không đổi (sử dụng kiểm định Breusch – Pagan); khơng có tương quan phần dư (sử dụng kiểm định Breusch - Godfrey) Kết kiểm định, không xảy tượng đa cộng tuyến; phương sai sai số thay đổi hay tự tương quan (Bảng 4, Bảng 5, Bảng 6) Kết hồi quy trình bày Bảng Kiểm định giả định tượng đa cộng tuyến Bảng thể Hệ số khuếch đại phương sai (VIF) biến độc lập mơ hình nhỏ cho thấy không xảy tượng đa cộng tuyến • Mơ hình nghiên cứu với mức QTLN đo lường dựa vào khoản dồn tích điều chỉnh (DAC) Kết hồi quy cho thấy có tác động đòn bẩy đến QTLN (mức ý nghĩa 5%) cơng ty có địn bẩy cao địn bẩy tăng Sự tác động chiều, đòn bẩy tăng động lực để nhà quản trị thực QTLN Kết hồi quy cho thấy có tác động khác đòn bẩy tăng đòn bẩy cao đến QTLN (QTLN đo lường qua giá trị DAC theo mơ hình nghiên cứu Jones, 1991 ).Theo đó, cơng ty trải qua gia tăng đòn bẩy giai đoạn mẫu nghiên cứu nhiều khả thực điều chỉnh lợi nhuận công ty có địn bẩy trì mức cao Kết nghiên cứu thống thống với kết nghiên cứu Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung (2019) 19 mẫu tổng thể công ty niêm yết Việt Nam, cơng ty có mức địn bẩy cao mức quản trị lợi nhuận qua khoản dồn tích thấp (địn bẩy tài cao tác động ngược chiều đến quản trị lợi nhuận dồn tích) Nhân tố hiệu hoạt động (ROA) có tác động chiều đến QTLN (mức ý nghĩa 5%) Điều cho thấy áp lực cần đạt mức hiệu hoạt động (ROA) theo thỏa thuận nhằm mục tiêu đưa đến thị trường báo hiệu tốt hiệu hoạt động động thúc đẩy nhà quản trị thực QTLN Kết nghiên cứu giống với kết tìm thấy nghiên cứu Jelinek (2007) 10 ; Safa Lazzem & Faouzi Jilani (2018) 13 • Mơ hình nghiên cứu với mức QTLN đo lường dựa vào quản trị lợi nhuận thực (REM) Kết nghiên cứu cho thấy tác động ngược chiều đòn bẩy QTLN, nhiên mối quan hệ khơng có ý nghĩa mặt thống kê Kết cho thấy công ty ngành sản xuất niêm yết TTCK Việt Nam ưu thích sử dụng QTLN dựa vào khoản dồn tích (DAC) quản trị lợi nhuận thực (REM) Kết giống với nghiên cứu Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung (2019) 19 Quản trị lợi nhuận dồn tích AEM ưu thích REM Kết giải thích nguồn cung cấp tài doanh nghiệp, chủ yếu từ ba nguồn: từ thị trường chứng khoán, thị trường vốn hệ thống ngân hàng Trong đó, nguồn tài từ ngân hàng lớn Tuy nhiên, giám sát từ ngân hàng yếu tốc độ tăng trưởng ngành ngân hàng nhanh nguồn nhân lực chất lượng đáp ứng nhu cầu chưa tương ứng (trích nghiên cứu Khanh Mai Thi Hoang & Thu Anh Phung, 2019 19 ) Những điều tạo hội cho công ty lạm dụng tính linh hoạt nguyên tắc kế toán nhằm điều chỉnh hiệu hoạt động kinh doanh Kết nghiên cứu cho thấy có tác động khác mức độ đòn bẩy (đòn bẩy cao) thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) đến mức quản trị lợi nhuận đo lường qua giao dịch thực Đòn bẩy tăng tác động chiều với QTLN (mức ý nghĩa 5%) Các công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam trải qua gia tăng địn bẩy giai đoạn nghiên cứu có xu hướng tăng việc quản trị lợi nhuận thông qua hai chiến lược quản trị lợi nhuận dồn tích quản trị lợi nhuận thực Kết nghiên cứu cho thấy phù hợp thêm nhân tố quy mô công ty (SIZE) vào mơ hình nghiên cứu với đối tượng công ty ngành sản xuất niêm yết TTCK Việt Nam Nhân tố quy mô công ty tác động đến QTLN (đo lường thông qua DAC REM), tác động ngược chiều Cơng ty có quy mơ lớn hành động QTLN bị hạn chế chịu giám sát nhiều thị trường bên liên quan KẾT LUẬN Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy có tác động địn bẩy đến hành động quản trị lợi nhuận qua khoản dồn tích cơng ty ngành sản xuất niêm yết TTCK Việt Nam có địn bẩy tăng địn bẩy cao Các cơng ty có địn bẩy cao đòn bẩy tăng xác định dựa vào nghiên cứu Jelinek (2007) 19 Các cơng ty có địn bẩy cao có mức địn bẩy trì mức phân vị thứ thứ giai đoạn đầu cuối mẫu (Q3 → Q3; Q4 → Q4); cơng ty có địn bẩy tăng có mức đòn bẩy thay đổi nhiều, giai đoạn đầu đòn bẩy thuộc phân vị thứ thứ đến cuối giai đoạn mẫu tăng lên thuộc phân vị thứ thứ (Q1 → Q3 Q4; Q2 → Q4) Nhân tố địn bẩy (LEV) có tác động chiều đến QTLN, điều cho thấy nhà quản trị thực quản trị lợi nhuận nhằm đáp ứng yêu cầu giao ước nợ Kết 2747 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 Bảng 4: Kết hồi quy Quản trị lợi nhuận (EM) DAC_Jones (1991) model DAC_Kothari et al (2005) model REM_Roychowdhury (2006) model Constant 0,2646** (2,00) 0,2516** (2,02) 0,6908*** (3,21) LEV 0,0276** (1,86) 0,0322** (2,31) -0,0124 (-0,51) LEVINC 0,0375** (1,82) 0,0211 (1,10) 0,0900*** (2,69) ROA 0,2081 (1,48) 0,2204** (1,67) 0,3694 (1,62) SFR -0,0043 (-0,51) -0,0028 (-0,36) 0,0115 (0,84) INTEXP -0,1763 (-0,46) 0,0616 (0,17) 0,1866 (0,30) SIZE -0,0173 (-1,60) -0,0174** (-1,70) -0,0436** (-2,47) Số quan sát 135 135 135 R-bình phương ( 0,0783 0,0686 0,1496 F – test Prob > F 0,94 0,5774 0,74 0,8665 1,73 0,0155 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian chibar2 (01) Prob > chibar2 0,00 1,0000 0,00 1,0000 1,11 0,1461 Hausman test Chi2 Prob>chi2 3,88 0,5674 4,82 0,4383 8,06 0,1532 Kết luận Chọn OLS Chọn OLS Chọn OLS Kiểm định giả định Wooldridge test F(1, 44) Prob > F 0,174 0,6786 0,675 0,4159 0,778 0,3826 (Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm Stata 14) *Mức ý nghĩa 10%, **mức ý nghĩa 5%, *** mức ý nghĩa 1% nghiên cứu cơng ty có thay đổi địn bẩy (địn bẩy tăng) mức đòn bẩy cao tác động khác đến hành động quản trị lợi nhuận Theo đó, cơng ty trải qua gia tăng địn bẩy giai đoạn mẫu nghiên cứu nhiều khả thực điều chỉnh lợi nhuận Kết nghiên cứu cho thấy công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết TTCK Việt Nam ưu thích sử dụng quản trị lợi nhuận qua khoản dồn tích (AEM) quản trị lợi nhuận thực (REM) Các kết thực nghiệm có ý nghĩa bên cung cấp vốn cần ý đến hai hình thức quản trị lợi nhuận 2748 (qua AEM REM) có địn bẩy Đặc biệt cơng ty có thay đổi mức đòn bẩy nhiều (đòn bẩy tăng) Bên cạnh đó, cần tăng cường hoạt động giám sát doanh nghiệp để hạn chế hội QTLN cơng ty Nghiên cứu tìm thấy tác động chiều hiệu hoạt động (ROA) QTLN theo khoản dồn tích Nhân tố quy mơ cơng ty (SIZE) tác động ngược chiều đến QTLN (đo lường theo khoản dồn tích quản trị lợi nhuận thực) công ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, cho thấy cơng ty lớn thường nhận nhiều quan Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 Bảng 5: Mơ hình tương quan LEV LEV 1,0000 LEVINC -0,1630 LEVINC ROA SFR INTEXP SIZE 1,0000 0,0589 ROA SFR INTEXP SIZE -0,3541 0,3245 1,0000 0,0000 0,0001 0,2841 0,0800 0,2164 0,0008 0,3565 0,0117 -0,0222 -0,2153 -0,3865 -0,1517 0,7983 0,0121 0,0000 0,0791 0,1007 0,2255 0,0793 -0,0126 -0,0496 0,2454 0,0085 0,3608 0,8850 0,5680 1,0000 1,0000 1,0000 Bảng 6: Hệ số khuếch đại phương sai (VIF) Biến VIF 1/VIF ROA 1,63 0,6129 LEV 1,45 0,6880 SFR 1,26 0,7947 INTEXP 1,23 0,8100 LEVINC 1,20 0,8333 SIZE 1,09 0,9159 Giá trị trung bình VIF 1,31 (Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm Stata 14) tâm từ thị trường dẫn đến hạn chế việc quản trị lợi nhuận Bài nghiên cứu có đóng góp mặt học thuật bổ sung sở thực nghiệm tác động địn bẩy đến quản trị lợi nhuận cơng ty có địn bẩy tăng địn bẩy cao cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam thuộc ngành nghề cụ thể (Đòn bẩy tăng đòn bẩy cao xác định dựa vào xếp đòn bẩy theo tứ phân vị nghiên cứu Jelinek, 20078 ) Kết nghiên cứu cho thấy, (1) đòn bẩy tác động chiều với quản trị lợi nhuận qua khoản dồn tích; (2) có tác động khác cơng ty có địn bẩy tăng đòn bẩy mức cao tác động đến quản trị lợi nhuận theo hướng: công ty trải qua gia tăng đòn bẩy giai đoạn nghiên cứu có xu hướng thực quản trị lợi nhuận (gồm quản trị lợi nhuận dồn tích quản trị lợi nhuận thực) nhiều công ty có mức địn bẩy trì mức cao công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT AEM: Accrual-based earnings management DAC: Discretionary accruals EM: Earnings management FEM: Fixed effects model HOSE: Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX: Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội OLS: Ordinary least squares QTLN: Quản trị lợi nhuận REM: Random effects model REM: Real earnings management TH: Trường hợp TTCK: Thị trường chứng khoán LỜI CẢM ƠN Nghiên cứu tài trợ trường Đại học Phan Thiết khuôn khổ Hợp đồng thực đề tài 2749 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(2):2739-2751 nghiên cứu khoa học XUNG ĐỘT LỢI ÍCH Tác giả xin cam đoan khơng có xung đột lợi ích cơng bố báo ĐĨNG GĨP CỦA TÁC GIẢ Tồn nội dung viết tác giả thực TÀI LIỆU THAM KHẢO Schipper K Earnings management Accounting horizons 1989;3:91; Healy PM, Wahlen JM A review of the earnings management literature and its implications for standard setting 1999;13:365-83;Available from: https://doi.org/10.2308/acch 1999.13.4.365 Dechow PM, Richard G Sloan, and Amy P Sweeney Detecting earnings management Accounting review 1995:193-225; Jones JJ Earnings management during import relief investigations Journal of accounting research 1991;29:193228;Available from: https://doi.org/10.2307/2491047 Cohen DA, Dey A, Lys TZ Real and accrual-based earnings management in the pre-and post-Sarbanes-Oxley periods The accounting review 2008;83:757-87;Available from: https: //doi.org/10.2308/accr.2008.83.3.757 Roychowdhury S Earnings management through real activities manipulation Journal of accounting and economics 2006;42:335-70;Available from: https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2006.01.002 Anagnostopoulou SC, Tsekrekos AE The effect of financial leverage on real and accrual-based earnings management Accounting and Business Research 2017;47:191236;Available from: https://doi.org/10.1080/00014788.2016 1204217 Jaggi B, Gul FA An analysis of joint effects of investment opportunity set, free cash flows and size on corporate debt policy Review of quantitative finance and accounting 1999;12:371-81;Available from: https://doi.org/10.1023/A: 1008354509316 Sweeney AP Debt-covenant violations and managers’ accounting responses Journal of accounting and Economics 1994;17:281-308;Available from: https://doi.org/10.1016/0165-4101(94)90030-2 10 Jelinek K The effect of leverage increases on earnings management The Journal of Business and Economic Studies 2750 2007;13:24; 11 Zagers-Mamedova I The effect of leverage increases on real earnings management 2009; 12 Zamri N, Rahman RA, Isa NSM The impact of leverage on real earnings management Procedia Economics and Finance 2013;7:86-95;Available from: https://doi.org/10.1016/S22125671(13)00222-0 13 Lazzem S, Jilani F The impact of leverage on accrual-based earnings management: The case of listed French firms Research in International Business and Finance 2018;44:3508;Available from: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.103 14 Phương NC, Tuấn PNĐ Quản trị lợi nhuận nợ: chứng từ công ty niêm yết Việt Nam Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế Kinh doanh Châu Á 2020;30:31-50;Available from: https: //doi.org/10.46223/HCMCOUJS.econ.vi.16.2.612.2021 15 Tổng cục thống kê Báo cáo tình hình kinh tế xã hội quý IV năm 2020 2020;Available from: https://www.gso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2020/ 12/baocao-tinh-hinh-kinh-te-xa-hoi-quy-iv-va-nam-2020/ 16 Watts RL, Zimmerman JL Positive accounting theory 1986; 17 Jensen MC Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers The American economic review 1986;76:3239; 18 Vakilifard H, Mortazavi MS The impact of financial leverage on accrual-based and real earnings management International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences 2016;6:53-60;Available from: https:// doi.org/10.6007/IJARAFMS/v6-i2/2039 19 Hoang KMT, Phung TA The effect of financial leverage on real and accrual-based earnings management in Vietnamese firms Economics & Sociology 2019;12:299-333;PMID: 35200523 Available from: https://doi.org/10.14254/2071789X.2019/12-4/18 20 Kothari SP, Leone AJ, Wasley CE Performance matched discretionary accrual measures Journal of accounting and economics 2005;39:163-97;Available from: https://doi.org/10 1016/j.jacceco.2004.11.002 21 Hribar P, Collins DW Errors in estimating accruals: Implications for empirical research Journal of Accounting research 2002;40:105-34;Available from: https://doi.org/10.1111/1475679X.00041 22 Nguyen HH, Ngo VM, Tran ANT Financial performances, entrepreneurial factors and coping strategy to survive in the COVID-19 pandemic: case of Vietnam Research in International Business and Finance 2021;56:101380;Available from: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2021.101380 Science & Technology Development Journal – Economics - Law and Management, 6(2):2739-2751 Research Article Open Access Full Text Article The impact of leverage on earnings management: A case study of listed manufacturing companies in Viet Nam in the period of 2017-2019 Tran Thi Hong Diem* ABSTRACT Use your smartphone to scan this QR code and download this article The research examines the impact of leverage on earnings management: a case study of listed manufacturing companies in Viet Nam in the period of 2017-2019 Leverage is measured by the ratio of long-term debt to the total book value of equity Earnings management is measured by using accrual-based measures (AEM) and real earnings management measures (REM) Data comprises 45 manufacturing companies on Vietnam stock markets (HNX and HOSE) that have increasing or high leverage in the period 2017-2019, forming 135 observations Multiple regression analysis with panel data is used to estimate the impact of leverage on earnings management Results research show that firm leverage has a positive effect on earnings management using accrual-based measures (AEM) and has a negative effect on earnings management using real earnings management (REM) measures but with no statistical significance Results research suggest that leverage changes and leverage levels may have differing impacts on earnings management based on AEM and REM Additionally, the research finds that firm performance (ROA) is associated with positive earnings management, and firm size (SIZE) is associated with negative earnings management Key words: Leverage, leverage increases, earnings management, discretionary accruals, real earnings management University of Phan Thiet, Vietnam Correspondence Tran Thi Hong Diem, University of Phan Thiet, Vietnam Email: tthdiem@upt.edu.vn History • Received: 07-10-2021 • Accepted: 20-4-2022 • Published: 18-6-2022 DOI : 10.32508/stdjelm.v6i2.963 Copyright © VNUHCM Press This is an openaccess article distributed under the terms of the Creative Commons Attribution 4.0 International license Cite this article : Diem T T H The impact of leverage on earnings management: A case study of listed manufacturing companies in Viet Nam in the period of 2017-2019 Sci Tech Dev J - Eco Law Manag.; 6(2):2739-2751 2751 ... (2020) 15 Từ lý tác giả lựa chọn đề tài: ? ?Tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận: Trường hợp công ty ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2017- 2019? ?? Địn bẩy đo lường... công ty thuộc ngành sản xuất kinh tế Việt Nam, tác giả định thực nghiên cứu liên quan đến chủ đề tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận trường hợp công ty thuộc ngành sản xuất niêm yết thị trường. .. trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu đo lường tác động đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận thay đổi đòn bẩy (đòn bẩy tăng) đòn bẩy cao ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận Cùng với đó, quản trị lợi nhuận