Khắc phục những bất cập trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp

NGHIÊN CỨU RESEARCH Khắc phục bẩt cập thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nguyễn Thị Ngọc Liên Trần Thị Thanh Hường Trường Đại học Kinh tế Nghệ An Sau thời gian phát triển nóng, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát sinh rủi ro tiềm ẩn,những vụ việc lùm xùm thị trường trái phiếu doanh nghiệp thời gian qua chất lượng trái phiếu doanh nghiệp không đồng cho thấy việc càn làm lành mạnh hóa thị trường trái phiếu doanh nghiệp, có lỗ hổng cần khắc phục triệt để Đồng thời, để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) lành mạnh, minh bạch, ổn định, cần có giải pháp trúng để đáp ứng mục tiêu thúc đẩy thị trường vốn hiệu bền vững, đóng góp cho phát triển cộng đồng doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế Khái quát trái phiếu doanh nghiệp Theo khoản Điều Nghị định 163/2018/NĐCP, trái phiếu doanh nghiệp loại chứng khốn có kỳ hạn từ 01 năm trở lên doanh nghiệp phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ gốc, lãi nghĩa vụ khác (nếu có) doanh nghiệp nhà đầu tư sở hữu trái phiếu đủ điều kiện để phát hành tham gia vào thị trường TPDN cách hiệu Cùng với quan quản lý nhà nước chủ động hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, sở hạ tầng để giúp thị trường TPDN phát triển Từ năm 2018, quy mô phát hành TPDN thành công vượt qua quy mô phát hành thành công TPCP Cụ thể năm 2018 TPDN phát hành thành cơng Trong đó, doanh nghiệp phát hành trái phiếu đạt 224 nghìn tỷ đồng, TPCP phát hành cơng ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn khoảng 190 nghìn tỷ đồng Năm 2019, TPDN phát thành lập hoạt động theo pháp luật Việt Nam hành thành công đạt 312 nghìn tỷ đồng, TPCP phát (căn cử khoản Điều Nghị định 163) hành đạt gần 300 nghìn tỷ đồng Năm 2020, tổng Về đối tượng mua trái phiếu, Điều Nghị lượng TPDN phát hành thành cơng lên tới 436 nghìn định cho phép tổ chức, cá nhân Việt Nam tỷ đồng, TPCP khoảng 330 nghìn tỷ đồng Đặc tổ chức, cá nhân nước tham gia biệt, kể từ 1/1/2021, nhiều quy định mua trái phiếu để đầu tư Đồng thời, tham gia phát hành trái phiếu doanh nghiệp bắt đàu triển đâu tư trái phiếu, nhà đầu tư phải tự đánh giá mức khai áp dụng năm 2021 năm "bùng nổ” độ rủi ro, hạn chế giao dịch trái phiếu đầu thị trường trái phiếu doanh nghiệp Ngoại trừ trái tư tự chịu trách nhiệm định đầu tư phiếu doanh nghiệp khối ngân hàng (hầu bán chéo cho không phát hành nhà đầu tư cá nhân) phần lớn trái phiếu doanh Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua nghiệp bất động sản Tổng giá trị trái phiếu doanh 2.1 Trái phiếu doanh nghiệp - kênh huy động nghiệp phát hành đạt 623.616 tỷ đồng, tăng 34,9% vốn quan trọng doanh nghiệp Việt Nam so với năm 2020; tài chính-ngân hàng nhóm ngành dẫn đầu giá trị phát hành năm 2021, Trong thời gian vừa qua, đặc biệt từ 2018 đến chiếm 42% tổng giá trị phát hành; nhóm ngành bất nay, phát triển thị trường TPDN đạt động sản chiếm 34,8% tổng giá trị phát hành, tăng nhiều kết tích cực so với q trình phát triển 36,2% so với năm 2020 trước so với tốc độ phát triển khu vực Như vậy, năm trở lại đây, quy mô phát Việc hình thành tảng TPCP móng tiêu hành TPDN thành công so với lượng TPCP phát chuẩn để phát triển TPDN khoảng năm gần hành thành cơng cao ngày có chiều Đồng thời q trình phát triển tích lũy doanh nghiệp Việt Nam quy mô, lực quản trị hướng tăng trưởng mạnh mẽ Điều cho thấy điều hành tính minh bạch giúp doanh nghiệp có khơi thơng thêm kênh dẫn vốn giúp cho doanh nghiệp đa dạng hóa kênh huy động; 56 Kinh tế Châu  - Thái Bình Dương (Tháng 6/ 2022) đáp ứng nhu cầu huy động vốn trung dài hạn với chi phí vốn ổn định để tập trung vào dự án đàu tư sở hạ tầng, đầu tư kinh doanh tạo tảng kinh tế Như biết, có nguồn huy động vốn vốn tín dụng ngân hàng, vốn cổ phiếu vốn trái phiếu Vốn tín dụng ngân hàng nước hay tập trung vào vốn lưu động dịch vụ ngân hàng thương mại Việc cung ứng vốn trung dài hạn qua kênh ngân hàng thương mại gây bất ổn cho hệ thống ngân hàng chủ yếu huy động vốn ngắn hạn mà cho vay trung dài hạn hữu nhỏ, kết hoạt động sản xuất kinh doanh lỗ qua năm Đặc biệt nhóm bất động sản, số 100 doanh nghiệp bất động sản phát hành TPDN riêng lẻ năm 2021 có 26 doanh nghiệp ghi nhận lỗ số liệu thống kê cho thấy nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp có xu hướng giảm mua thị trường sơ cấp TPDN riêng lẻ, nhiên, thị trường thứ cấp, tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tư cá nhân cao Đối với kênh thị trường cổ phiếu, vốn vốn dài hạn lại liên quan đến vấn đề pha loãng quyền kiểm soát chủ doanh nghiệp, làm việc quản trị doanh nghiệp trở nên phức tạp khó khăn Kênh dẫn vốn TPDN giúp cho doanh nghỊiệp có kênh huy động vốn trung dài hạn với lãi suất ổn định để mạnh dạn đầu tư vào sở hạ tầng, nhà máy xí nghiệp, hoạt động đầu tư kinh doanh dài hạn, giúp kinh tế phát triển Đây vai trò quan trọng kênh dẫn vốn thị trường TPDN thời gian vừa qua Thứ rủi ro, xem xét để định đầu tư vào chứng khoán nợ đó, dễ dàng nhận TPDN có độ rủi ro lớn nhiều Mức độ rủi ro phụ thuộc vào khả trả nợ tổ chức phát hành Trong nhà phát hành TPCP Chính phủ, vốn coi gần khơng vỡ nợ, doanh nghiệp vỡ nợ chuyện không gặp Mặt khác, thị trường TPDN phát triển có ý nghĩa chia sẻ hội kinh doanh hiệu doanh nghiệp cho nhà đầu tư (nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư cá nhân], giúp phát triển tảng nhà đầu tư nước nước đa dạng 2.2 Các rủi ro tiềm ẩn nhà đầu tư Trong số TPDN phát hành riêng lẻ năm 2021, TPDN có tài sản đảm bảo chiếm 50,9%; trái phiếu khơng có tài sản đảm bảo chiếm 49,1% (trong trái phiếu tổ chức tín dụng cơng ty chứng khoán phát hành chiếm 76%) Tài sản đảm bảo trái phiếu chủ yếu bất động sản, chứng khốn, chương trình, dự án Theo nhận định chuyên gia tài chính, tỷ lệ trái phiếu có tài sản đảm bảo cao thực tế chất lượng tài sản đảm bảo chủ yếu dự án, tài sản hình thành tương lai cổ phiếu doanh nghiệp Giá trị tài sản thường khơng định giá xác có biến động mạnh theo diễn biến thị trường; theo đó, trường hợp thị trường bất động sản thị trường chứng khốn có biến động, giá trị tài sản đảm bảo khơng đủ để tốn gốc, lãi trái phiếu Bên cạnh đó, tài sản đảm bảo trái phiếu dùng để bảo đảm cho khoản vay, khoản phát hành trái phiếu khác doanh nghiệp nhà đầu tư cần đánh giá kỹ rủi ro Đáng ý, doanh nghiệp phát hành thị trường có trường hợp doanh nghiệp phát hành TPDN với khối lượng lớn vốn chủ sở 2.3 Điểm yếu thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Một yếu tố quan trọng mà nhà đầu tư qua đánh giá mức độ rủi ro hạng tín nhiệm tổ chức phát hành Trong Chính phủ cơng ty xếp hạng tín nhiệm uy tín giới đánh giá (như s&p, Fitch Ratings), đa phần doanh nghiệp Việt Nam lại chưa có xếp hạng từ tổ chức Việc nhà đầu tư e ngại mua TPDN phần nhiều rủi ro tài doanh nghiệp cịn cao kèm với việc thiếu đánh giá, xếp hạng khả trả nợ doanh nghiệp Thứ hai tính khoản thị trường thứ cấp Thị trường chứng khoán nợ thứ cấp nơi mua bán lại loại chứng khoán nợ phát hành công chúng, mà chủ yếu trái phiếu Sự sôi động thị trường thước đo tính khoản loại chứng khốn Một loại chứng khốn có khoản cao, nghĩa khả chuyển hóa thành tiền lớn, nhu càu nắm giữ tài sản cao ngược lại giúp thị trường sơ cấp phát triển nhà phát hành phát hành nhiều chứng khốn Nếu thị trường thứ cấp TPCP liên tục sôi động, trung bình ngày TPCP có khối lượng giao dịch vào khoảng 3.000-7.000 tỉ đồng, thị trường thứ cấp TPDN lại trầm lắng nhiều Hơn nữa, Việt Nam thiểu tổ chức thống kê giao dịch thị trường thứ cấp TPDN, doanh nghiệp phát hành riêng lẻ khơng niêm yểt sở giao dịch Hay nói cách khác, thị trường thứ cấp TPDN thị trường phi tập trung, việc mua bán theo thỏa thuận hai bên nên khó thống kê Hiện nay, có khoảng 90% TPDN phát hành riêng lẻ có 10% niêm yết sở giao dịch khiến thông tin thị trường TPDN khơng có nhiều, ảnh hưởng tới độ minh bạch thông tin làm tăng rủi ro Kinh tế Châu Ả - Thái Bình Dương (Tháng 6/ 2022) 57 NGHIÊN CỨU RESEARCH mắt giới đầu tư Cũng có q thơng tin để nhà đầu tư phân tích đánh giá rủi ro nên khoản TPDN thị trường nhiều Yếu tố cuối cấu nhà đầu tư trái phiếu Hiện tại, nhà đầu tư trái phiếu Việt Nam chủ yếu định chế tài chính, điển hình ngân hàng, tổ chức có vốn lớn có lực đánh giá, định giá trái phiếu, đặc biệt loại TPDN vốn có thơng tin để nhận định Giải pháp phát triển bền vững thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nani Có thể thấy lý cản trở phát triển thị trường TPDN là: chưa có xếp hạng tín nhiệm; thiếu minh bạch thơng tin tổ chức thu thập số liệu giao dịch TPDN; cấu nhà đầu tư cịn bó hẹp, chủ yếu định chế tài với giới hạn tỷ lệ nắm giữ TPDN Vì vậy, giải pháp lâu dài cần phát triển sở hạ tầng thị trường TPDN, bao gồm thành lập tổ chức thu thập thông tin doanh nghiệp, thống kê giao dịch TPDN hàng ngày để minh bạch hóa thị trường Ngồi ra, cần có quy định chuẩn mực báo cáo tài cơng bố thơng tin định kỳ, điển sử dụng chuẩn mực báo cáo theo IFRS, vốn nhiều nước giới áp dụng Đồng thời, cần phát triển tổ chức xếp hạng tín nhiệm uy tín để đưa đánh giá trái phiếu cách khách quan, theo thông lệ quốc tế Việc áp dụng báo cáo theo chuẩn mực quốc tế giúp nâng cao xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Cuối đa dạng hóa cấu nhà đầu tư TPDN Nếu giải pháp thực có lẽ cấu nhà đầu tư tự động mở rộng TPDN kênh đầu tư tiềm khu vực dân cư Thực tế - nhà đầu tư trái phiếu - định chế tài - điểm sáng lớn thị trường thứ cấp TPDN năm qua Bời không đối tượng mua TPDN, định chế tài cịn trở thành đại lý nòng cốt để bán TPDN đến nhà đầu tư nhỏ lẻ khác Vì vậy, bán trái phiếu qua định chế tài giải pháp ngắn hạn hiệu để mở rộng tệp nhà đầu tư TPDN Doanh nghiệp cần chủ động phối hợp với định chế tài chính, đặc biệt ngân hàng, kênh trung gian đế bán trái phiếu thị trường cấp Đây biện pháp không hỗ trợ phát triển thị trường TPDN mà giúp phân tán lượng TPDN tồn bảng cân đối ngân hàng sang nhà đầu tư nhỏ lẻ khác, giảm thiểu rủi ro tập trung tín dụng hệ thống trung gian tài 58 Kinh tế Châu Á - Thái Bình Dương (Tháng 6/ 2022) Kết luận Từ tháng năm 2021 đến nay, thủ tưởng phủ có cơng điện đạo việc tăng cường quản lý, giám sát, tra, kiểm tra thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Để triển khai đạo Chính phủ, đây, trưởng Bộ tài ký ban hành thị số 01 việc tăng cường kiểm tra, giám sát chấn chỉnh hoạt động phát hành, đầu tư, cung cấp dịch vụ thị trường trái phiếu doanh nghiệp, phát hành riêng lẻ Đồng thời, nhiều ý kiến cho rằng, xiết lại kỷ cương thị trường trái phiếu doanh nghiệp điều cần làm để tạo niềm tin cho nhà đầu tư, sở để thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển thời gian tới./ Tài liệu tham khảo Nghị định 163/2018/NĐ - CP Tiêu điểm kinh tể "Nhận diện bất cập thị trường trái phiếu doanh nghiệp" https://dangcongsan.vn/kinh-te/thi-truongtrai-phieu-doanh-nghiep-van-tiem-an-rui-ro598819.html https://chuyendongthitruong.vn/index.php/kh ac-phuc-bat-cap-de-thi-truong-trai-phieu-doanhnghiep-phat-trien-ben-vung-147154.html https://vietnambiz.vn/thi-truong-trai-phieudoanh-nghiep-con-nhieu-bat-cap20191018101031715.htm ă S J ... tư, sở để thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển thời gian tới./ Tài liệu tham khảo Nghị định 163/2018/NĐ - CP Tiêu điểm kinh tể "Nhận diện bất cập thị trường trái phiếu doanh nghiệp" https://dangcongsan.vn/kinh-te/thi-truongtrai-phieu -doanh- nghiep-van-tiem-an-rui-ro598819.html... trái phiếu khác doanh nghiệp nhà đầu tư cần đánh giá kỹ rủi ro Đáng ý, doanh nghiệp phát hành thị trường có trường hợp doanh nghiệp phát hành TPDN với khối lượng lớn vốn chủ sở 2.3 Điểm yếu thị. .. hành, đầu tư, cung cấp dịch vụ thị trường trái phiếu doanh nghiệp, phát hành riêng lẻ Đồng thời, nhiều ý kiến cho rằng, xiết lại kỷ cương thị trường trái phiếu doanh nghiệp điều cần làm để tạo niềm