Mối quan hệ giữa lợi nhuận và dòng tiền trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ

QUẢN TRỊ KINH DOANH MỐI QUAN HỆ GIŨA LỌI NHUẬN VÃ DÕNG TIEN trẽn báo cao LUU CHUYỂN TIỀN TỆ Nguyễn Thị Ngọc Lan Ban Tài chính, Tổng liên đồn Lao động Việt Nam Email: lanntn@dhcd.edu.vn Bùi Thị Ngọc Trường Đại học Lao động Xã hội Email: buithingoc.ldxh@gmail.com Nguyễn Thị Thanh PhưoTig Trường Đại học Thương Mại Email: thanhphuongkttc@gmail.com Ngày nhận: 18/12/2021 Ngày nhận lại: 21/01/2021 Ngày duyệt đăng: 15/02/2022 nhuận dịng tiền hai thơng tin quan trọng báo cáo lưu chuyền tiền tệ cùa doanh ^J^±nghiệp Tuy hai chi tiêu lập sở khác chúng hỗ trợ cho nhà quản trị vcỡhhà đầu tư phân tích tài Mục đích nghiên cứu nhằm mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền doanh nghiệp theo thời gian Phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng với liệu thứ cấp báo cáo lưu chuyển tiền tệ 712 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2019-2020 Sừ dụng kỹ thuật phân tích hồi quy đơn biến cùa mô hỉnh để đánh giá mức độ tác động qua lại lợi nhuận dòng tiền Kết nghiên cứu chứng minh tồn mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền, ỉ năm lợi nhuận dòng tiền tác động lẫn với hệ số 0.680 0.688, năm tác động giảm dần, hệ số tác động 0.651 0.598 Mối quan hệ chứng minh vai trò quan trọng cùa tiêu lợi nhuận dòng tiền doanh nghiệp Bài viết đưa khuyến nghị cho nhà quản trị nhà đầu tư cần quan tâm đồng thời đến chi tiêu ngắn hạn dài hạn cách lựa chọn lợi nhuận hay dịng tiền tình cụ thể Từ khóa: Lợi nhuận, dịng tiền, báo cáo lim chuyển tiền tệ, mối quan hệ, tác động JEL Classifications: A31, C20; M40 Giới thiệu Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp thơng tin dịng tiền vào, dịng tiền hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư hoạt động tài doanh nghiệp kỳ kinh doanh Cơ sờ tiền sử dụng để lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ bàng cân đối kế toán báo cáo kết quà kinh doanh lập sở kế toán dồn tích Do vậy, tiêu dịng tiền lợi nhuận lập từ hai sở kế toán khác nên có giá trị khác Trong phương pháp gián tiềp, đê xác định dòng tiến thuấn hoạt động kinh doanh người ta xuất phát từ tiêu lợi nhuận trước thuế, sau điều chinh khoản mục tiền, thay đổi kỳ hàng tồn kho, khoản phải thu, phải trả từ hoạt động kinh doanh Như thấy tiêu dịng tiền lợi nhuận có mối quan hệ với Bowen cộng (1986), thông thường nhà quản trị doanh nghiệp thường quan tâm đến tiêu lợi nhuận dịng tiền lợi nhuận kết khọạ học ■ 44 thương mại ■ " Số 162/2022 QUẢN TRỊ KmiH DOANH - —i- - - hoạt động kinh doanh mà doanh nghiệp dễ dàng nhận diện Tuy nhiên, dịng tiền ngân quỹ đóng vai trị quan trọng hoạt động hàng ngày doanh nghiệp Một công ty tạo lợi nhuận thu hồi cơng nợ bàng tiền có nguy khả tốn cơng ty khơng có khả quản lý doanh số tín dụng dịng tiền Phân tích dịng tiền lợi nhuận cung cấp nhìn sâu sắc hiệu hoạt động kinh doanh cốt lõi khả phát triển bền vững doanh nghiệp Đối với công ty, lợi nhuận thường mục tiêu quan trọng tiền mặt khơng đủ dẫn đến tình trạng thua lỗ nguy phá sản (Keynes, 1937) Thực tế chứng minh cơng ty kiểm sốt tốt số dư tiền mặt dễ dàng mang lại hội đầu tư gia tăng lợi nhuận Nói cách khác, tiền mặt nhu cầu lợi nhuận mong muốn Trên giới có nhiều học niềm tin vào lợi nhuận, ví dụ sụp đổ Enron, WorldCom, Adelphia (Pindado, 2001) Đây trường họp khơng quan tâm thỏa đáng tới dịng tiền khiến doanh nghiệp đổi mặt với rủi ro khoản, chi phí tài gia tăng bị phá sản Như vậy, vào thông tin tài doanh nghiệp, nhà quản trị tài cần thực quản trị dòng tiền theo nội dung dịng tiền vào, dịng tiền ra, chi phí phát sinh thặng dư hay thiếu hụt tiền Quan trọng hơn, họ cần xây dựng mơ hình ngân quỹ tối ưu tiến hành dự báo dòng tiền (Hamid & Nassim 2014) Tại Việt Nam, nhà quản trị doanh nghiệp tập trung quan tâm vào lợi nhuận (trên báo cáo kết kinh doanh) đánh giá kết đưa định liên quan tới hoạt động doanh nghiệp Nhà quản trị chưa dành quan tâm thỏa đáng tới dòng tiền (trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ) Chì có số cơng ty niêm yết quan tâm bước đầu triển khai hoạt động quản trị dòng tiền Masan, Vinamilk, Hòa Phát, Kinh Đơ, Minh Phú kế hoạch dịng tiền ngắn hạn để cân đối thu chi thường xun, cân nhắc sử dụng địn bẩy tài nhằm giảm thiểu rủi ro tài Các doanh nghiệp hạn chế xây dựng kế hoạch dòng tiền dài hạn (3-5 năm) gắn với chiến lược dài hạn Bên cạnh đó, kế hoạch ngân sách chi xây dựng độc lập phục vụ cho mục tiêu riêng lẻ không phù hợp, tách biệt với chiến lược mục tiêu tổng thể doanh nghiệp Việc lập kế hoạch dịng tiền chưa thực phân tích độ nhạy biến động xấu tỳ giá, pháp luật, suy thoái, dịch bệnh, thiên tai, hỏa hoạn Ngoại trừ doanh nghiệp có quy mơ lớn Tập đồn Masan, cơng ty Vinamilk, cơng ty Kinh Đô, công ty thủy sản Hùng Vương, công ty Minh Phú, hầu hết doanh nghiệp chưa có giám đốc tài Các doanh nghiệp khơng tách biệt vai trị kế tốn trưởng giám đốc tài Vì vậy, quản trị dịng tiền cùa doanh nghiệp kế tốn trưởng giám đốc tài Người phụ trách tài có vai trò quan trọng quản trị dòng tiền doanh nghiệp Bên cạnh quản trị ngân quỹ dựa số dư tiền, nhà quản trị tài thiết lập quản trị mối quan hệ với định chế tài quản trị rủi ro tài Nói tóm lại, dòng tiền lợi nhuận tiêu quan trọng định tồn doanh nghiệp, tiêu thường xuyên bị âm doanh nghiệp có nguy phá sản Usman cộng (2018) khẳng định cơng ty có lợi nhuận mà khơng có tiền cơng ty chết ngắn hạn, cơng ty có tiền mà khơng có lợi nhuận họ chết dài hạn Thơng qua việc tìm hiểu mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền báo cáo lưu chuyển tiền tệ hiểu rõ hiệu hoạt động cơng ty Bời lợi nhuận tính tốn thơng qua hoạt động kế tốn thơng thường khơng làm thay đổi dịng tiền, nhà phân tích sử dụng mối quan hệ để phát nghi ngờ thực hành kế toán Cũng vậy, qua điều chình tỷ lệ lợi nhuận dịng tiền, họ có nhìn rõ để phát triển vấn đề khác cơng ty Vì vậy, nghiên cứu thực nhằm xác định mối quan hệ lợi nhuận dịng tiền doanh nghiệp, từ đề xuất số giải pháp phù hợp để quản trị lợi nhuận dòng tiền doanh nghiệp hiệu Tổng quan nghiên cứu Trong nhiều nghiên cứu chi dịng tiền ngân quỹ có tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp _ _ _ _ _ _ _ Số 162/2022 i(h0E học thiffingmai 45 QUÀN TRỊ KUMH DOANH ngược lại Cùng với tiêu lợi nhuận, cơng ty có dịng tiền ngân quỹ cao thể khả toán tốt nên thu hút nhà đầu tư nhiều Các lý thuyết lợi nhuận dòng tiền Jensen đưa lần vào năm 1986 phát triển chủ đề nghiên cứu tài phản ánh hoạt động công ty Trên thực tế, việc trì mức khoản tối ưu công ty điều quan trọng hoạt động cùa họ Nghiên cứu mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền thực tác giả quốc gia khác giới, cụ thể: Bowen cộng (1986) điều tra mối quan hệ thực nghiệm thu nhập dồn tích dịng tiền doanh nghiệp Mỹ thông qua hồi quy đơn biến Kết nghiên cứu chứng minh có mối tương quan chặt dòng tiền “truyền thống” (dựa quỹ) lợi nhuận mối tương quan lỏng thước đo dòng tiền “thay thế” thu nhập Cụ thể, dòng tiền lợi nhuận có tác động tích cực lẫn nghiên cứu khẳng định mơ hình dự đốn dịng tiền khơng ảnh hường đến lợi nhuận dòng tiền tương lai Nghiên cứu cùa Hubbard (1998) cho thấy mối quan hệ tỷ lệ thuận dòng tiền khả sinh lời, nghĩa dịng tiền cơng ty tăng mạnh dẫn đến tăng tương ứng lợi nhuận cùa công ty Điều thương xảy hoạt động đầu tư Công ty nên xem xét đưa định đầu tư quan trọng để tận dụng dòng tiền nhàn dỗi Công ty sử dụng lượng tiền mặt dư thừa để mua công ty khác mang lại lợi nhuận cao trả cổ tức cho cổ đông Điều xảy doanh nghiệp có khả tài thấp sau mua lại kể từ họ đầu tư vào dự án đầu tư không sinh lợi Nghiên cứu cùa Pindado (2001) đưa quan điểm quản trị ngân quỹ liên quan tới vốn lưu động doanh nghiệp, thông qua doanh nghiệp xây dựng mức ngân quỹ tối ưu tác động đến lợi nhuận Tác giả cho chi phí hội từ thặng dư ngân quỹ có xu hướng gia tăng, quản trị ngân quỹ tối ưu liên quan tới yếu tố khác ngồi khái niệm ngân quỹ Chính vậy, quản trị ngân quỹ hiếu quản trị tính khoản ngắn 46 khoa học thương mại _ hạn doanh nghiệp, đồng thời ảnh hưởng tới khoản mục chuyển đổi thành tiền tức thời với mục đích làm gia tăng lợi nhuận cải thiện quản trị vốn lưu động Trong nghiên cứu này, tác giả đề cập đến tác động gián tiếp (tích cực) quản trị ngân quỹ đến lợi nhuận mà chưa nghiên cứu tác động ngược lại lợi nhuận đến việc quản trị dòng tiền ngân quỹ Hơn nữa, tác giả chưa nghiên cứu toàn diện nội dung quản trị dòng tiền doanh nghiệp Olatundun (2003) đánh giá thông tin gia tăng cùa dịng tiền việc giải thích thay đổi lợi nhuận 63 công ty Nigeria thời gian 1984 -1997 Sự kết họp dòng tiền với thay đổi lợi nhuận kiểm định Mơ hình Lintner-Brittain với chuỗi liệu thời gian Các mơ hình sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) Ket thực nghiệm cho thấy mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền phụ thuộc vào mức độ tăng trưởng, lựa chọn cấu vốn, quy mô doanh nghiệp thay đổi sách kinh tế Leise cộng (2006), quản trị dòng tiền phản ánh thông qua quản trị tiền ngân quỹ Các tác giả nghiên cứu quản trị ngân quỹ dựa nội dung quản trị khoản phải thu, phải trả tạo mức tiền mặt tối ưu Bên cạnh đó, dự báo dịng tiền, tạo lập quan hệ với định chế tài nhằm xử lý thặng dư thiếu hụt ngân quỹ tác giả đề cập tới Tuy nhiên, tác giả chưa phân tích sâu nhân tố ảnh hưởng làm để tạo mơ hình ngân quỹ tối ưu quàn trị dòng tiền doanh nghiệp Hamid Nassim (2014), thực nghiên cứu ngành cơng nghiệp Iran với mục đích điều tra mối quan hệ dòng tiền với lợi nhuận yếu tổ ảnh hưởng đến hai tiêu Thực lấy mẫu 84 công ty niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Tehran theo phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên Sử dụng kiếm định Chow Hausman được, kết mơ hình hồi quy mối quan hệ chặt chẽ dòng tiền lợi nhuận Dòng tiền tác động đến lợi nhuận với hệ số 0.635 lợi nhuận tác động lên dòng tiền với hệ số 0.542 Lợi _ Sô 162/2022 QUẢN TRỊ KINH DOANH nhuận cơng ty ổn định hay khơng ổn định chì ảnh hưởng xấu đến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp mà không ảnh hưởng đến mối quan hệ Haitham cộng (2017) nghiên cứu kết luận vấn đề dòng tiền giết chết cơng ty có lợi nhuận Bởi sở dồn tích cho phép kế tốn thu nhập rịng đo lường kết hoạt động kinh tế không thiết phải phù hợp với thời điểm dịng tiền Nhiều doanh nghiệp có lọi nhuận dương dịng tiền âm nên nhấn chìm kế hoạch kinh doanh dự án giai đoạn khởi đầu Một khác biệt đáng kể số vấn đề tiềm ẩn dòng tiền Người quản lý chủ sở hữu doanh nghiệp đặt trọng tâm vào tiền mặt nên họ dành nhiều thời gian để quan tâm tới dịng tiền Do họ bị phân tâm việc đưa định chiến thuật chiến lược quan trọng thành công lâu dài cùa hoạt động kinh doanh Đồng thời nghiên cứu chi nhân tố tác động đến dòng tiền gồm cấu cổ đông, phương pháp quản trị thu nhập giảm cơng ty có tỷ lệ thành viên độc lập Hội đồng quản trị cao Usman cộng (2018), điều tra ảnh hưởng dịng tiền đến lợi nhuận cơng ty niêm yết có quy mơ lớn lĩnh vực ô tô Đức Phương pháp lấy mẫu ngẫu nhiên nhằm đảm bảo tính khách quan Dữ liệu thứ cấp sử dụng từ báo cáo hàng năm kiểm tốn báo cáo tài công ty niêm yết ngành công nghiệp ô tô Đức giai đoạn 10 năm (2007-2016) Kết hồi quy có mối quan hệ thuận chiều dòng tiền khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết tác động gián tiếp dòng tiền (dựa quỹ) đến lợi nhuận doanh nghiệp Các nghiên cứu lợi nhuận dịng tiền có mối tương quan đáng kể với phần lớn công ty Bowen cộng (1986) khuynh hướng tác động tích cực dòng tiền ngân quỹ lợi nhuận Hubbard (1998) chứng minh dòng tiền thực có tác động tích cực gián tiếp đến lợi nhuận công ty Pindado (2001) SỐ 162(2022 đưa quan điểm quản trị ngân quỹ tốt có tác động tích cực thúc đẩy lợi nhuận Olatundun (2003) sử dụng mơ hình Lintner-Brittain với chuỗi liệu thời gian để xem xét tác động qua lại lợi nhuận dòng tiền kết họp với yếu tố khác mức độ tăng trưởng, lựa chọn cấu vốn, quy mô cùa doanh nghiệp thay đổi sách kinh tế Hầu hết kết quà khẳng định dòng tiền đáng kể tương quan thuận với lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết sở liệu thứ cấp thu Do đó, dịng tiền chứng minh tiên quan trọng lợi nhuận công ty Từ kết nghiên cứu giúp doanh nghiệp nhận thức rõ vai trò dòng tiền từ xây dựng biện pháp quản trị dịng tiền hiệu Các cơng trình nghiên cứu nước ngồi nước đánh giá vai trị dòng tiền lợi nhuận doanh nghiệp Một doanh nghiệp muốn thành công, bên cạnh việc quan tâm tới lợi nhuận, nhà quản trị tài cần thấy vai trò quản trị dòng tiền ngắn hạn dài hạn Vấn đề quản trị dòng tiền cần xem xét đồng thời với lợi nhuận tất khâu từ lập kế hoạch, thực hiện, kiểm soát định phương diện nhà quản trị nhà đầu tư Câu hỏi đặt nhà quản trị tài làm để quản trị dịng tiền xây dựng mơ hình ngân quỹ tối ưu cho doanh nghiệp Đối với nhà đầu tư cần xem xét chi tiêu lợi nhuận dòng tiền doanh nghiệp định đầu tư Phương pháp nghiên cứu Bài viết thực hiên phương pháp nghiên cứu định lượng với cách tiếp cận nghiên cứu lát cắt Dữ liệu thứ cấp báo cáo tài riêng (báo cáo lưu chuyển tiền tệ) kiểm toán 712 mã chứng khoán niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2019-2020 Nghiên cứu tập trung vào giai đoạn khoảng thời gian hai năm dịch bệnh Covid bắt đầu xuất Việt Nam Mục đích nghiên cứu biến động tiêu lợi nhuận dòng tiền ưong năm năm nhằm đánh giá ảnh hưởng dịch bệnh Covid đến lợi nhuận dòng tiền doanh nghiệp khọạ học thươngmạĩ 47 QlIẢm TRỊ KHVH DOAHIH Đối tượng nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết (712) thuộc lĩnh vực khác theo tiêu chuẩn ICB (Industry Classification Benchmark) FTSE Group DowJone xây dựng gồm công nghệ thông tin, công nghiệp, dầu khí, dịch vụ tiêu dùng, dược phẩm y tế, hàng tiêu dùng, nguyên vật liệu, tiện ích cộng đồng Nghiên cứu không bao gồm doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực tài chính, ngân hàng, bảo hiểm doanh nghiệp có ngành nghề kinh doanh đặc thù nên tiêu lợi nhuận dịng tiền có khác biệt lớn so với doanh nghiệp thông thường Kết khảo sát tiến hành phân loại, làm liệu dùng cơng cụ phân tích phần mềm SPSS 20 đế kiểm đinh liêu, phân tích tưong quan, phân tích hồi quy đơn biến để tìm mối liên hệ hai chi tiêu lợi nhuận dòng tiền báo cáo lưu chuyển tệ Dựa kết phân tích, chúng tơi tiến hành thảo luận đưa khuyến nghị việc quản trị lợi nhuận dịng tiền cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đặc điểm mẫu nghiên cứu Bảng Đặc đít Tiêu chí Nội dung Sàn giao dịch Quy mô doanh nghiệp Thời gian hoạt động mẬ _ Tông HNX HSX Doanh nghiệp lớn Doanh nghiệp nhỏ vừa < 10 năm 10-30 năm > 30 năm doanh nghiệp tương ứng 59,4%; (ii) thời gian hoạt động, doanh nghiệp có thời gian hoạt động 30 năm (313; 44,0%), tiếp đến doanh nghiệp có thời gian hoạt động từ 10-30 năm (241; 33,8%), số doanh nghiệp có thời gian hoạt động 10 năm (158; 22,2%) Đây tranh phản ánh đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam, doanh nghiệp lớn đáp ứng điều kiện niêm yết sở giao dịch chứng khoán HNX HSX Mơ hình nghiên cứu Nghiên cứu mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền nhiều tác giả thực từ năm 1986-2018 Bowen cộng (1986), Hubbard (1998), Leise cộng (2006), Pindado (2001), Olatundun (2003), Hamid Nassim (2014), Haitham cộng (2017), Usman cộng (2018) Nhìn chung nghiên cứu sử dụng nhiều mơ hình khác để xem xét tác động qua lại lợi nhuận dịng tiền ngân quỹ mơ hình Lintner-Brittain với chuỗi liệu thời gian, phương pháp bình phương nhỏ (OLS), mơ hình hồi quy đa biến, mơ hình hồi quy với biến tỷ lệ mau nghiên cứu Số lượng 304 408 423 Tỷ lệ 42.69% 57.30% 59.4 289 40.6 158 241 313 712 22.2 33.8 44.0 100% Nguồn: Tổng họp từ kết khảo sát Nhóm tác giả thực nghiên cứu việc sử dụng liệu thứ cấp 712 mã chứng khoán, 304 mà niêm yết sàn HNX 408 mã niêm yết sàn HSX đặc điểm doanh nghiệp tham gia khảo sát: (i) quy mô doanh nghiệp, doanh nghiệp nhò vừa chiếm tỷ trọng (289; 40.60%), doanh nghiệp lớn chiếm đa số với 423 biến kiểm soát Các nghiên cứu đa phân sử đụng mơ hình hồi quy đa biến với biến độc lập khác quy mô doanh nghiêp, thời gian hoạt động, ngành nghề kinh doanh, hệ số tài chính, địn bẩy tài chính, pháp luật, môi trường, quản trị công ty Các nghiên cứu khẳng định có mối quan hệ tích cực lợi nhuận dòng tiền mức độ tác động Ịựiọạ học _ thương mại “ Số 162/2022 48 QUẢN TRỊ KINH DOANH khác đối tượng Hạn chế hồi quy đa biến chỗ đưa nhiều biến giải thích vào mơ hình biến nghiên cứu bị loại bỏ nhiều ngun nhân Do đó, khơng thể xác định mối tương quan lợi nhuận dòng tiền Kết nghiên cứu ý nghĩa thực tiễn không đạt mục tiêu nghiên cứu Vì thế, nghiên cứu tác giả sử dụng mô hỉnh hồi quy đơn biến theo cách tiếp cận nghiên cứu Bowen cộng (1986) nhằm xem xét mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền với biến độc lập Các mơ hình cụ thể là: + Nghiên cứu tác động lợi nhuận năm đến dòng tiền năm (1) + Nghiên cứu tác động dòng tiền năm đến lợi nhuận năm (2) + Nghiên cứu tác động lợi nhuận năm trước đến dòng tiền năm (3) + Nghiên cứu tác động dòng tiền năm trước đến lợi nhuận năm (4) Phương trình hồi quy Đẻ nghiên cứu mối quan dịng tiền, chúng tơi sử dụng biến sau: DTit = p0 + Pi*LNit + Eit LN^Po + Pl'DTfc + Efc Số 162/2022 hệ lợi nhuận mơ hình hồi quy đơn (1) (2) DTịt = Pq + P^LNịt-i + Ejt-1 (3) LNit^Po + p^DTjt.j+Eit.i (4) Ý nghĩa cùa tùng tiêu cách xác định: LN: Lợi nhuận xác định tổng lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp kỳ kinh doanh, mã số 01 báo cáo lưu chuyển tiền tệ, lấy Logarit DT: Dòng tiền xác định lưu chuyển tiền hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư hoạt động tài chính, mã số 50 báo cáo lưu chuyển tiền tệ, lấy Logarit t: Năm 2020 t-1: 2019 i: Mã chúng khoán, i = 712 Giả thuyết nghiên cứu Mơ hình 1: HI: Lợi nhuận năm tác động tích cực đến dịng tiền năm Mơ hình 2: H2: Dịng tiền năm tác động tích cực đến lợi nhuận năm Mơ hình 3: H3: Lợi nhuận năm trước tác động tích cực đến dịng tiền năm Mơ hình 4: H4: Dịng tiền năm ưước tác động tích cực đến lợi nhuận năm Kết nghiên cứu thảo luận 4.1 Phân tích thống kê mơ tả biến nghiên cứu Tác già thực tính giá trị trung bình biến lợi nhuận dòng tiền qua năm, kết bảng đây: Lợi nhuận trước thuế trung bình năm 2020 so với 2019 có xu hướng tăng Cụ thể, lợi nhuận trước thuế của năm 2020 201 tỷ đồng, năm 2019 134 tỷ đồng Có nhiều ngun nhân dẫn đến tình hình này, nguyên nhân khách quan đại dịch Covid 19 khiến cho nhiều ngành hưởng lợi mua sắm ttực tuyến, dịch vụ giao hàng, thực phẩm đồ uống, thực phẩm đóng gói thiết yếu, lắp khoa học thương mại 49 QUÁN TRI KDMH DOANH Bảng 2,- Giá trị trung bình cùa lợi nhuận dịng tiền Đơn vị: VND Chỉ tiêu Lợi nhuận 2019 Lợi nhuận 2020 Dòng tiền 2019 Dòng tiền 2020 Total 712 712 712 712 Mean 134,119,581,798 201,633,807,860 802,862,173 244,339,431 ráp ôtô, kinh doanh bất động sàn Đặc biệt ngành công nghệ thông tin với mảng phần mềm doanh nghiệp, thiết bị dịch vụ cơng nghệ thơng tin doanh nghiệp ngày trọng vào việc tối ưu hiệu hoạt động bối cảnh dịch bệnh thay đổi cách thức làm việc vận hành doanh nghiệp Bên cạnh nhiều ngành kinh doanh bị thiệt hại nặng nề từ dịch bệnh Covid hàng không, du lịch - khách sạn, bán lẻ, kinh doanh ăn uống sản xuất - hậu cần, cảng biển, đặc biệt doanh nghiệp vốn phụ thuộc lớn vào thị trường Trung Quốc Nhiều doanh nghiệp phải ngừng sản xuất phải trì hỗ trợ tiền lưong cho công nhân viên lãi vay ngân hàng Điều khiến cho lợi nhuận năm 2020 có biên độ giao động lớn so với năm 2019 Cụ thể, năm 2019, lợi nhuận nhỏ (lỗ) Công ty cổ phần nông nghiệp quốc tế Hoàng Anh Gia Lai (2.375.087.563.000 đồng), lợi nhuận lớn 29.745.693.922.300 đồng công ty cổ phần Vinhomes (VHM) Trong năm 2020 khoảng cách biến động lớn, doanh nghiệp bị lỗ nhiều (10.881.430.478.507 đồng) Tổng công ty hàng không Việt Nam, công ty cổ phần Vinhomes giữ vị doanh nghiệp có lãi nhiều với 37.046.787.000.000 đồng với ngành nghề kinh doanh bất động sản Xu hướng lỗ lãi tăng dần theo thời gian Đối với dòng tiền hai năm có xu hướng ngược lại với lợi nhuận (xu hướng giảm) Dịng tiền trung bình 2019 dương 802 tỷ đồng 2020 244 tỷ đồng Biên độ giao động dịng tiền có khác biệt đáng kể 2019 2020 Dòng tiền âm năm 2019 đạt giá trị (5.833.211.362.829 đồng) công ty cổ phần tập đồn địa ốc Nova, dịng tiền âm năm 2020 (218.363.932.218 đồng) công 50 khọạ học thương mại Minimum (2,375,087,563,000) (10,881,430,478,507) (5,833,211,362,829) (218,363,932,218) Maximum 29,745,693,922,300 37,046,787,000,000 9,816,926,873,268 279,514,769,660 ty cồ phấn cao su Hòa Bình Mặc dù có dịng tiền thu < tiền chi lợi nhuận hai công ty lớn (Lợi nhuận trước thuế Nova 2019 4.272.235.676.472 đồng, lợi nhuận trước thuế công ty cổ phần cao su Hòa Binh năm 2020 2.993.420.965 đồng) Xét các giá trị dòng tiền lớn cho thấy, dịng tiền 2019 cơng ty cổ phần Vihomes đạt 9.816.926.873.268 đồng (lợi nhuận đạt 29.745.639.922.300 đồng), công ty công ty Licogi năm 2020 đạt 279.515.769.660 đồng (lợi nhuận đạt 377.035.303.446 đồng) Như vậy, có xu hướng biến động giảm dòng tiền thuần, dòng tiền âm dòng tiền dương năm Tuy nhiên, biến động dịng tiền khơng làm giảm kết (lợi nhuận) doanh nghiệp Nhìn chung, dòng tiền bị tác động dịch bệnh Covid nghiên cúu số liệu chi tiết công ty cho thấy, nhiều cơng ty có dịng tiền bị âm, đặc biệt ngành dịch vụ ăn uống, du lịch, vận tải đường thủy, hàng không Một sổ ngành có dịng tiền tăng mạnh thiết bị y tể, dược phẩm, vận tải đường bộ, bất động sản, xây dựng Mỗi lĩnh vực kinh doanh có nét đặc thù riêng hoạt động, mục tiêu lợi nhuận dịng tiền, khó để xác định quy luật (khuynh hướng) chung cho doanh nghiệp, tùng ngành kinh doanh 4.2 Phân tích tương quan biến nghiên cứu Các mơ hình 1,2,3,4 bảng cho thấy Sig = 0.000 50% lý cùa biến độc lập tác LN2020 = 7.951 + 0.688 * DT2020 (2) động lên biến phụ thuộc, nghiên cứu kinh Mơ hình 3: Tác động lợi nhuận 2019 đến tế, tỷ lệ giải thích chấp nhận dịng tiền 2020 sau: Bâng Phân tích (ANOVAa) Model (1) (2) (3) (4) Sum of Squares 1139.285 1293.720 2433.005 Regression Residual Total Dependent Variable: DT2020 Predictors: (Constant), LN2020 Regression 1153.265 Residual 1309.596 Total 2462.861 Dependent Variable: LN2020 Predictors: (Constant), DT2020 Regression 1002.595 Residual 1535.780 Total 2538.374 Dependent Variable: DT2020 Predictors: (Constant), LN2019 Regression 937.976 Residual 1516.632 Total 2454.607 Dependent Variable: LN2020 Predictors: (Constant), DT2019 Trong mô hình trên, hệ số sig = 0.000 < 0.05 có ý nghĩa thống kê, chứng tỏ phù hợp mơ hình (mơ hình hồi quy đơn biến xây dựng phù hợp) M 52 khọạ học thương mại df Mean Square F Sig 667 668 1139.285 1.940 587.378 ,000b 667 668 1153.265 1.963 587.378 •000b 675 676 1002.595 2.275 440.657 ■000b 664 665 937.976 2.284 410.657 ,000b DT2020 = 8.120 + 0.651*LN2019 (3) Mô hình 4: Tác động dịng tiền 2019 đến lợi nhuận 2020 sau: LN2020 = 10.182 + 0.598 * DT2019 (4) sổ 162/2022 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 6: Mơ hình hồi quy (Coefficientsa) Unstandardized Coefficients Model B Std.Error (Constant) 7.521 695 LN2020 680 028 Dependent Variable: DT2020 (Constant) 7.951 693 DT2020 688 028 Dependent Variable: LN2020 (Constant) 8.120 773 LN2019 651 031 Dependent Variable: DT2020 (Constant) 10.182 719 DT2019 598 029 Dependent Variable: LN2020 Kết khảo sát cho thây, năm 2020 lợi nhuận dịng tiền có mối quan hệ tác động qua lại lẫn Lợi nhuận tác động lên dòng tiền với hệ số 0.680, ngược lại dòng tiền tác động lên lợi nhuận với hệ số 0.688 Như vậy, mức độ tác động biến lợi nhuận dòng tiền ngang Nghiên cứu mở rộng tiếp để đánh giá tác động dòng tiền lợi nhuận năm trước tác động đến lợi nhuận dòng tiền năm Kết quà cho thấy, lợi nhuận năm 2019 tác động lên dòng tiền năm 2020 với hệ số tác động 0.651 dịng tiền năm 2019 tác động lên lợi nhuận 2020 0.598 Ket nghiên cứu chứng minh giả thuyết Hl, H2, H3, H4 cùa mô hình hồi quy đơn biến chấp nhận Đồng thời khẳng định lợi nhuận dịng tiền ln có tác động tích cực lẫn tại, chí khứ với Ket nẹhiên cứu mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền công ty niêm yết Việt Nam phù họp với nghiên cứu trước Bowen cộng (1987), Hubbard (1998), Haitham cộng (2017), Usman cộng (2018) Như vậy, chênh lệch thời gian (năm trước năm sau) khiến cho mức độ tác động giảm so với năm Điều giải thích doanh nghiệp thường có chu kỳ kinh doanh năm dương lịch Ket thúc năm dương lịch lúc doanh nghiệp tổng kết hoạt động kinh doanh ' số 162/2022 Standardized Coefficients t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 684 10.822 24.236 000 000 1.000 1.000 684 11.476 24.236 000 000 1.000 1.000 628 10.504 20.992 000 000 1.000 1.000 618 14.168 20.265 000 000 1.000 1.000 năm, tât toán khoản cơng nợ, khóa số, lập báo cáo tài chính, phân phối lợi nhuận quỹ, trả lãi cho bên liên doanh liên kết, chia lãi cho cổ đông Sau đó, sang niên độ kế tốn doanh nghiệp lại bắt đầu chu kỳ kinh doanh với hoạt động, phương án kê hoạch kinh doanh Do vậy, khoảng thời gian niên độ kế toán tạo độ trễ mặt thời gian để khép kín chu kỳ sản xuất kinh doanh mở chu kỳ kinh doanh Do đó, tác động tiêu năm trước lên năm giảm Tuy vậy, tác động tồn để bắt đầu chu kỳ kinh doanh mới, doanh nghiệp cần kế thừa kết kinh doanh nguồn lực tài chính, ngân quỹ để tiếp tục kế hoạch kinh doanh Kết nghiên cứu cho thấy, doanh nghiệp có lợi nhuận, xu hướng chung dòng tiền từ hoạt kinh doanh dương Các hàm ý quản trị đầu tư Kết nghiên cứu mở cho doanh nghiệp cách để lựa chọn tiêu lợi nhuận hay dòng tiền thời điểm điều kiện cụ thể đầu tư hay điều hành hoạt động kinh doanh Thơng thường người ta quan tâm trước hết đến chì tiêu lợi nhuận Tuy nhiên, việc ghi nhận doanh thu theo ngun tắc kế tốn dồn tích thời điểm thực tế phát sinh nguyên tắc kế tốn tiền mặt Do đó, doanh nghiệp báo lãi không đồng nghĩa với việc tiền thực chảy doanh nghiệp Đặc biệt, giai _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ khoa hoc " " thữongmạĩ 0) dòng tiền < 0, quản trị dòng tiền chưa tốt dẫn tới ngụy phá sản cao ngân quỹ khơng có tiền để tốn khoản nợ đến hạn Do vậy, theo nhiều chuyên gia, việc xem xét báo cáo lưu chuyển tiền tệ coi quan trọng Bởi lẽ, báo cáo chì tiền cùa doanh nghiệp đâu đâu, doanh nghiệp có lợi nhuận thường xuyên thiếu tiền Qua đó, đánh giá tính bền vững lợi nhuận, khả chi trả nợ lãi vay khả chi trả cổ tức tương lai Khi kết họp lợi nhuận dòng tiền giúp nhà phân tích đánh giá xác chất lượng lợi nhuận dòng tiền Nghiên cứu thực tế công ty niêm yết Việt Nam cho thấy, cơng ty có lợi nhuận dịng tiền thường xun âm qua năm Ví dụ, cơng tỵ CTCP Tập đồn Đất Xanh (DXG) dịng tiền liên tiếp âm từ 2019-2020 chủ yếu công ty liên tục tăng khoản phải thu, hàng tồn kho tăng chi phí trả trước Năm 2019, Cơng ty ghi nhận dòng tiền hoạt động kinh doanh âm 1,796 tỷ đồng, nguyên nhân chủ yếu tăng khoản phải thu 18%, tăng hàng tồn kho 61% chi phí trả trước gấp 74 lần năm 2018 Quý 1/2020, công ty lại ghi nhận dòng tiền hoạt động kinh doanh âm 1,484 tỷ đồng tiếp tục báo lãi ròng 68 tỷ đồng Điều phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp, phần lớn nhóm doanh nghiệp kinh doanh có lãi dịng tiền kinh doanh âm rơi vào nhóm doanh nghiệp ngành bất động sản xây dựng DXG, VPI, KOS, FCN Có thể thấy, bên cạnh báo cáo lợi nhuận tốt đẹp, việc phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ bỏ qua, từ đây, nhà đầu tư biết rõ “chất lượng” thực lợi nhuận - khoản mà đơi “tơ hồng” Nhìn cách tổng quan, khơng phải doanh nghiệp có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm đáng báo động Neu doanh nghiệp vừa thành lập, trình mở rộng việc nhập thêm hàng hóa, tăng hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản phải trả dẫn đến dòng tiền âm phù họp Tuy nhiên, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp âm nhiều năm liên tiếp dẫn đến thiếu tiền khả tốn, khơng thể xoay vòng vốn cuối phản ánh lên kết kinh doanh không hiệu Đối với doanh 54 khoa học _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ thương mại nghiệp nguy phá sản cao Kết luận lại có trường hợp sau nhằm giúp nhà quản trị nhà đầu tư cần xem xét kỹ định: Trường hợp 1: Lợi nhuận (+), Dòng tiền (+): Dòng tiền thu > dòng tiền chi, doanh thu > chi phí Đây tình tối ưu mặt lý thuyết chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động kinh doanh hiệu an tồn Cơng tác bán hàng thu hồi cơng nợ tốt, sách bán hàng hiệu quả, hàng tồn kho dự trữ vừa phải Các doanh nghiệp tình coi an toàn mặt lý thuyết Đây doanh nghiệp thận trọng quản trị tập trung vào ngành kinh doanh Tuy nhiên, doanh nghiệp bỏ lỡ hội đầu tư chưa tận dụng dòng tiền nhàn rỗi Trường hợp 2: Lợi nhuận (-), Dòng tiền (-): Dòng tiền thu < dòng tiền chi, doanh thu < chi phí Đây tình không tốt mặt lý thuyết chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động kinh doanh chưa hiệu quả, tình hình tài chưa an tồn dẫn đến thua lỗ thiếu tiền Điều chứng tỏ công tác bán hàng, thu hồi công nợ chưa tốt, doanh nghiệp bị chiếm dụng nhiều vốn Trong hoạt động đầu tư doanh nghiệp nhiều nên dòng tiền chi lớn Nểu tinh hình diễn thường xuyên nguy phá sản doanh nghiệp lớn Vì vậy, phân tích tinh cần xem xét thêm thơng tin tình hình cụ thể doanh nghiệp để đánh giá xác Trường hợp 3: Lợi nhuận (+), Dịng tiền (-): Đây tình hng nhìn tối ưu mặt lý thuyết tạo yên tâm cho nhà đầu tư doanh nghiệp Bởi thơng thường họ hay nhìn vào tiêu lợi nhuận doanh nghiệp Tuy nhiên, tình thường bị đánh lừa rủi ro cho doanh nghiệp lượng tiền mặt không đủ để tốn khoản nợ chủ nợ u cầu Đó lý vi phân tích cần kết họp yếu tố (lợi nhuận dòng tiền) để phân tích Trường hợp 4: Lợi nhuận (-), Dịng tiền (+): Đây tình hng mà nhìn nhà đầu tư chủ doanh nghiệp khơng hài lịng Nếu tình hình diễn thời gian dài (vài năm) doanh nghiệp cần xem lại vi nguy phá sản lớn làm ăn thua lỗ dài Tình phổ biến doanh nghiệp vào hoạt động (đang giai đoạn đầu tư) sản phâm thâm nhập vào thị trường Sô 162/2022 QUẢN TRỊ KINH DOANH Ket luận hướng nghiên cứu tiếp theoAcademic Research in Accounting, Finance and Lợi nhuận dòng tiền hai tiêu quan trọng Management Sciences, Vol 4, No.3, pp 21-27 báo cáo lưu chuyển tiền tệ doanh nghiệp Keynes, J M (1937), The General Theory of Tuy hai chi tiêu lập ưên sở khác Employment, Interest and Money, JSTOR: The chúng hỗ trợ cho nhà đầu tư phân tích Journal of Economics, 51(2), pp 209-233 tài Doanh nghiệp có biện pháp Olatundun, J A (2003), An Empirical tác động đến tiêu thông qua kỹ thuật Analysis ofthe Relationship between Cash Flow and họ Vì vậy, q trình phân tích, nhà đầu tư cần Dividend Changes in Nigeria, R&D Management phải có tài liệu thơng tin chi tiết Pindado J (2001), Gestión de tesoreria en la tiêu, kết hợp hai tiêu thi có nhận empresa, PhD Thesis, University of Salamanca định tình hình tài đơn vị Hơn nữa, Usman, A; Lida, O; and Faizan, A (2018), nghiên cứu lợi nhuận dòng tiền nhằm giúp Impact of Free Cash Flow on Profitability of the doanh nghiệp xác định lợi nhuận hay dòng Firms in Automobile Sector of Germany, Journal of tiền quan trọng hơn, từ xác định rõ mục tiêu Economics and Management Sciences, 1(8), p57-67 doanh nghiệp ngắn hạn dài hạn Nghiên cứu tập trung vào khoảng thời gian Summary 2019-2020, khoảnh khắc có nhiều biến động kinh tể Việt Nam giới dịch bệnh Profit and cash flow are two important informa­ Covid-19 bắt đầu diễn toàn cầu, khoảng thời tion in enterprises's cash flow statement Although gian nghiên cứu chưa dài chưa sử dụng liệu two targets are established on different bases, they bàng nên kết nghiên cứu có ý nghĩa both support investors when doing financial analy­ thời điểm Trong nghiên cứu tiếp theo, sis The purpose of this study is to show the relation­ mở rộng quy mô mẫu, khoảng thời ship between profit and cash flow of enterprises gian sử dụng liệu bảng với cơng cụ phân tích over time The quantitative research method is used đa dạng nhằm tìm quy luật khuynh hướng through secondary data which is the cash flow state­ mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền, đồng thời ment of 712 companies listed on the Vietnamese sử dụng mơ hình hồi quy đa biển nhằm đánh stock market in 2019-2020 Using univariate regres­ giá tác động đồng thời ýếu tố đến lợi nhuận sion analysis technique of models to evaluate the (dòng tiền) so sánh với kết hồi quy đơn biến level of interaction between profit and cash flow Ngồi ra, chúng tơi thực kiểm định Research results have proved that there is a relation­ khác biệt lợi nhuận dòng tiền theo ngành ship between profit and cash flow, in the same year nghề kinh doanh, quy mô doanh nghiệp, thời gian profit and cash flow interact with each other, coeffi­ hoạt động ♦ cients of 0.680 and 0.688, between years the impact between profit and cash flow decreases, the impact Tài liệu tham khảo; coefficients are 0.651 and 0.598 This relationship has proved the important role of profit and cash flow Bowen, R.M., Burgstahler, D and Daley, L.A for enterprises The article gives recommendations (1986), Evidence on the relationships between earn­ for managers as well as investors who need to pay ings and various measures of cash flow, The attention to these two indicators simultaneously in Accounting Review, Vol 61, no 4, pp 713-25 the short and long term and how to choose profit or Haitham, N.; Jaya, A (2017), The impact of cash flow in specific situations free cash flow, equity concentration and agency costs on firm’s profitability, Investment Management and Financial Innovations, 14(2), 19-26 Hamid, R V; Nassim, s (2014), Investigating the Effects of Stable Profitability and Free Cash Flow on Stock Returns of Companies Listed in Tehran Stock Exchange, International Journal of So 162/2022 khoa học thương mại 55 ... có lợi nhuận mà khơng có tiền cơng ty chết ngắn hạn, cơng ty có tiền mà khơng có lợi nhuận họ chết dài hạn Thông qua việc tìm hiểu mối quan hệ lợi nhuận dòng tiền báo cáo lưu chuyển tiền tệ hiểu... hồi quy mối quan hệ chặt chẽ dòng tiền lợi nhuận Dòng tiền tác động đến lợi nhuận với hệ số 0.635 lợi nhuận tác động lên dòng tiền với hệ số 0.542 Lợi _ Sô 162/2022 QUẢN TRỊ KINH DOANH nhuận. .. mã số 01 báo cáo lưu chuyển tiền tệ, lấy Logarit DT: Dòng tiền xác định lưu chuyển tiền hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư hoạt động tài chính, mã số 50 báo cáo lưu chuyển tiền tệ, lấy Logarit