Định giá công ty công ty cổ phần đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP HCM CII

ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TPHCM - CII LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các phương pháp thường sử dụng • Phương pháp thị trường • Phương pháp chi phí • Phương pháp thu nhập LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phương pháp thu nhập Tính trọng số chi phí vốn WACC Tính dịng tiền tự qua giai đoạn phát triển công ty Tính tổng giá trị cơng ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Báo cáo kết hoạt động kinh doanh dự kiến Năm 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F 363,392 414,267 472,264 538,381 699,680 -182,555 -208,877 -238,995 -273,456 -358,000 EBITDA 259,578 264,816 292,695 324,352 401,106 Chi phí khấu hao -78,741 -59,427 -59,427 -59,427 -59,427 EBIT 180,837 205,390 233,269 264,925 341,680 936 2,471 8,551 419 1,847 26,111 24,163 28,303 15,880 16,573 Thu nhập ròng trước thuế 207,885 232,023 270,123 281,224 360,100 Thuế thu nhập doanh nghiệp -29,711 -58,006 -67,531 -70,306 -90,025 Thu nhập ròng sau thuế 178,174 174,017 202,592 210,918 270,075 Tổng doanh thu Chi phí hoạt động Thu nhập lãi vay Chi phí lãi vay LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bảng cân đối kế toán dự kiến Năm Lợi tức thương mại 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F 0 0 420.256 360.829 264.000 167.170 48.944 1.554.254 1.641.599 1.871.423 2.133.422 2.432.102 Các khoản phải thu phải thu khác, tài sản lưu động 111.018 84.479 96.306 109.789 125.160 Tiền mặt tiền gửi Ngân hàng 17.394 19.894 22.679 25.854 29.474 Tổng tài sản 2.102.923 2.106.802 2.254.409 2.436.237 2.635.053 Vốn chủ sỡ hữu 1.090.798 888.173 938.297 1.002.266 1.071.242 22.762 15.323 17.468 19.913 22.701 913.214 1.045.565 1.118.819 1.209.057 1.308.037 90.225 137.046 146.648 158.476 171.409 822.990 908.519 972.171 1.050.581 1.136.587 76.149 157.741 179.825 205.000 233.700 2.102.923 2.106.802 2.254.409 2.436.237 2.635.680 Giá trị TSCĐ, máy móc Các khoản thu dài hạn Thuế khoản phải nộp Nhà nước Nợ vay - Vay nợ ngắn hạn - Vay nợ dài hạn Phải trả phải trả khác Tổng vốn chủ sỡ hữu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 1: tính trọng số WACC WACC= {E/(D+E)} x Ce + {D/(D+E) x Cd (1-T) – – – – – E/ (D+E) = 0.450090138 D/ (D+E) = 0.549909862 Ce = 7% + 1.5 x 3,5%=12,25% Cd =11.75% T: tax = 25% WACC= 10.36% LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 2: ước tính thuế Năm 2010F 2011F 2012F 2013F Thuế từ BCKQHĐ KD 58,006 67,531 70,306 84.431 + Thuế từ chi phí lãi vay -6,041 -7,076 -3,970 -7.076 -618 -2,138 -105 -2.138 0 0 51,347 58,317 66,231 75.217 - Thuế trả thu nhập lãi vay - Thuế trả thu nhập không hoạt động Tiền thuế EBIT LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 3: ước tính khấu hao Năm 2010F 2011F 2012F 2013F Khấu hao 59.427 59.427 59.427 58.800 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 5: ước tính chi phí vốn đầu tư Năm Tăng TSCĐ + chi phí khấu hao Chi phí dầu tư TSCĐ 2010F 2011F 2012F 2013F -59,427 -96,829 -96,829 -118.226 59,427 59,427 59,427 58.800 -37,403 -37,403 -59.427 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 6: ước tính tăng vốn lưu động Năm + Tiền gửi Ngân hàng + Các khoản phải thu hàng tồn kho - Các khoản phải trả Thay đổi nguồn vốn lưu động 2010F 2.500 -26.539 2011F 2.785 2012F 3.175 2013F 3.620 11.827 13.483 15.371 81.592 22.084 25.175 28.700 -105.631 -7.471 -8.517 -9.710 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 7: ước tính dịng tiền giai đoạn phát triển ổn định Năm 2010F 2011F 2012F 2013F EBITDA 264.816 292.695 324.352 359.669 Khấu hao -59.427 -59.427 -59.427 -58.800 EBIT 205.390 233.269 264.925 300.869 Thuế tính cho EBIT -51.347 -58.317 -66.231 -75.217 NOPLAT 154.042 174.952 198.694 225.652 Khấu hao 59.427 59.427 59.427 58.800 213.469 234.378 258.120 284.451 37.403 37.403 59.427 Thay đổi nguồn vốn hoạt động 105.631 7.471 8.517 9.710 Free cash flow 319.100 279.252 304.041 353.588 WACC 10,36% 10,36% 10,36% 10,36% Yếu tố chiết khấu (1/(1+WACC)^n) 90,61% 82,10% 74,40% 67,41% Hiện giá dòng tiền FCF 289.142 229.280 226.196 238.360 Gross cash flow Chi phí vốn (Đầu tư tài sản cố định) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 8: tính FCF giai đoạn phát triển cao Dự đốn FCF năm 2013 ước tính tốc độ tăng trưởng Gross cash flow tăng với tỷ lệ g1 = 10,04% Gross cash flow 2014 = gross cash flow 2013* (1+ 5%) = 313.010 Capital expenditures 2014 điều chỉnh mức trung bình 50% EBIT 165.538 Changes in working capital 2014 = working capital 2013*(1+5%) = -10.685 FCF 2014 = gross cash flow 2014 - capital expenditure 2014 changes in WC 2014 = 158.157 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Năm 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F Tốc độ tăng dòng tiền FCF 10,04% 10,04% 10,04% 10,04% 10,04% Free cash flow 158.157 174.036 191.509 210.737 231.895 WACC 10,36% 10,36% 10,36% 10,36% 10,36% 61% 55% 50% 45% 41% 96.607 96.326 96.046 95.766 95.488 Yếu tố chiết khấu (1/(1+WACC)^n) Hiện giá dòng tiền FCF 480.233 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ước tính terminal value Tốc độ tăng trưởng FCF giai đoạn cuối G2 = 5% FCF 2019 = FCF 2018*(1+g2) = 243.489 Terminal value 2019 = FCF 2019/(WACC - g2) = 4.541.805 Terminal value 2009 = Terminal value 2019/(1+WACC)^9 = 1.870.189 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com STT Giá trị mơ hình DCF SỐ TIỀN ĐVT Chi phí vốn bình qn có trọng số 10,36% % Hiện giá dòng tiền giai đoạn bắt đầu đến doanh thu cao 982.977 Triệu đồng Hiện giá dòng tiền giai đoạn doanh thu phát triển cao 441.940 Triệu đồng Hiện giá dòng tiền giai đoạn cuối tăng trưởng 1.870.189 Triệu đồng Hiện giá tất dịng tiền (Giá trị cơng ty) 3.295.106 Triệu đồng Giá trị nợ Giá trị VCSH Số lượng CP lưu hành Giá CP theo lý thuyết 10 Giá trị thị trường CP kết thúc phiên 23/11/2009 913.214 Triệu đồng 2.420.184 Triệu đồng 38.100.965 Cổ phiếu 63.520 Đồng/cp 61.500 đồng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 8: tính giá trị công ty theo kịch ROC spread ROE Spread DCF valuation Valuation Phát triển thấp (g2=4,5%) 2.252.495,01 10,36% 12,25% 4,57 Phát triển trung bình (g2 =5%) 2.420.184,21 10,36% 12,25% 4,70 Phát triển cao (g3=6%) 10,36% 12,25% 4,96 2.870.916,79 P/E LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kiểm định ROC = (NOPAT*g)/invest= 10,93% NOPAT = FCF (2019) + invest (2019) =448.926 ROE = g/(1-P) = 7,59% Price/Earnings = P/(CE – g) = 4,70 Price/Book = P/E – ROE =4,63 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Multiple-based Valuation Price/sales : Price/sales = Profit margin * payout ratio * (1+g)/(CE – g) = 2.07 Profit margin 2010 = 42.0% Payout ratio = 34.10% Giả sử g=5 % Ce= 12.25% =>Equity value = price/sales * forecasted sales for next year = 859.282,44 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Multiple-based Valuation EV/EBITDA : EV/EBITDA 2010= {(ROIC- g)/[ROIC*(WACC-g)]}*(1T)*(1-DA) = 9,77 - T= 25%, - DA 2010 = DA/EBITDA = 22,44% - ROIC = NOPAT/invested capital = 50% NOPAT 2010= EBIT – cash taxes on EBIT =154.042 => EV= (EV/EBITDA 2010) * EBITDA 2010 = 2.586.593,5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Multiple-based Valuation 3.Chỉ số hoạt động : Vd: EV/customer EV/customer = {(ROIC-g)/[ROIC*(WACCg)]}*(NOPAT/customer) = 0.28 => EV= 2.586.593,5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bước 9: so sánh với số số khác qu ân Bì nh A D /E BI T /c us to EV oa nh D n trê G iá EV m er s 3.500.000,00 2.870.916,79 3.000.000,00 2.586.593,502.420.184,212.586.593,50 2.262.677,57 2.252.495,01 2.500.000,00 2.000.000,00 1.500.000,00 859.282,44 1.000.000,00 500.000,00 - th u giá trị So sánh trường hợp số LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kết luận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chân thành cảm ơn theo dõi thầy bạn Nhóm thực hiện: • Lê Tuấn Cương • Nguyễn Lê Thuỳ Dương • Nguyễn Kim Ngọc Hà • Nguyễn Thu Hiền • Trần Thị Quế Ngân • Lâm Ngọc Tố Uyên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Triệu đồng Hiện giá dòng tiền giai đoạn cuối tăng trưởng 1.870.189 Triệu đồng Hiện giá tất dòng tiền (Giá trị công ty) 3.295.106 Triệu đồng Giá trị nợ Giá trị VCSH Số lượng CP lưu hành Giá CP theo... 2.106.802 2.254.409 2.436.237 2.635.680 Giá trị TSCĐ, máy móc Các khoản thu dài hạn Thuế khoản phải nộp Nhà nước Nợ vay - Vay nợ ngắn hạn - Vay nợ dài hạn Phải trả phải trả khác Tổng vốn chủ... (1/(1+WACC)^n) 90,61% 82,10% 74,40% 67,41% Hiện giá dòng tiền FCF 289.142 229.280 226.196 238.360 Gross cash flow Chi phí vốn (Đầu tư tài sản cố định) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com