BÁO CÁO MƠN HỌC TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Cuộc khủng khoảng nợ Argentina Nhóm 12: Nguyễn Hải Lâm – 40563154 Vũ Quang Sơn – 40561548 Văn Thị Hạnh Nguyên- 70360226 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Diễn biến toàn cảnh khủng hoảng nợ Argentina Liên tục 10 năm thập niên 1990, Argentina thực chương trình tái cấu trúc kinh tế mạnh mẽ, bật chương trình tư hữu hóa hàng loạt xí nghiệp quốc doanh Cũng giống kinh tế chuyển đổi nay, việc tư hữu hóa ạt, việc bán chúng cho ơng chủ nước ngồi, bước đầu đem lại lượng dự trữ ngoại tệ lớn cho quốc gia Nguồn thu từ chương trình tư hữu hóa với việc vay nợ nước ngồi giúp Chính phủ Argentina ổn định giá trị đồng nội tệ Tất điều làm tảng cho tăng trưởng ngoạn mục sau Thêm vào đó, thành tựu kinh tế ổn định giá trị đồng nội tệ dẫn tới hệ đương nhiên, dịng vốn quốc tế chảy ạt vào Argentina Những yếu tố khiến Argentina ngợi khen điển hình thần kỳ “học trị xuất sắc” IMF thừa nhận tình nghiên cứu Từ năm 1999, Argentina bắt đầu gặp phải cân đối chi tiêu ngân sách Do tư hữu hóa ạt xí nghiệp quốc doanh thời gian trước đó, phủ khơng cịn nguồn thu khác ngồi thuế để bù đắp thâm hụt, chưa kể vấn đề cịn bị trầm trọng thêm phủ liên tục phải trả nợ cho hóa đơn vay nợ nước trước đây.Đối với nhà tài trợ quốc tế, giai đoạn mặn nồng điều tốt đẹp, chí ngợi khen hết lời, bất ổn xảy hủy hoại đến nhanh Bằng chứng sau Quốc hội Argentina họp khẩn cấp để triển khai gọi “giảm thâm hụt ngân sách xuống không” (zero deficit plan) vào ngày 11-7-2001, nhà tài trợ quốc tế phản ánh hài hước kế hoạch Moody"s S&P hạ thấp điểm xếp hạng tín nhiệm quốc gia Argentina sau quốc hội thông qua kế hoạch hoang tưởng này, số niềm tin liên tục sút giảm tín hiệu phản ứng trước vụ việc nước đến chân nhảy quốc hội nước Thêm vào đó, IMF lại ngưng khơng hỗ trợ tín dụng cho Argentina, khủng hoảng kinh tế tồn diện điều tất yếu phải xảy đến sau Hệ thống ngân hàng Argentina sụp đổ vào vào tháng 12/2001, nhấn chìm trung tâm kinh tế động thành công khu vực Nam Mỹ Gần sau đêm, đất nước rơi vào cảnh đói nghèo Tình cảnh sau hỗn độn Chỉ vịng tuần, có tới vị tổng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thống lên xuống chức Người dân, công nhân, viên chức xuống đường biểu tình Chính quyền Argentina cho thủ phạm sách mà Quỹ Tiền tệ Quốc tế Ngân hàng Thế giới áp dụng từ năm 1990 Kể từ đến nay, giới lãnh đạo nước theo đường lối tài độc lập phục hồi đáng kể Tuy nhiên, chặng đường xa để Argentina đạt sức mạnh họ có Vào thời gian khủng hoảng Argentina 2001 dẫn đến hàng loạt kiện hoảng loạn đất nước argentina: Thất nghiệp leo đến mức kỷ lục Bộ trưởng Tài chính, Bộ trưởng Kinh tế nối từ chức Tổng thống ban bố tình trạng khẩn cấp Đó diễn biến cuối cùng, chấm dứt thời kỳ hai năm ông de la Rua lãnh đạo Argentina, hai năm đất nước hỗn loạn suy thoái 10/12/1999: Fernando de la Rua nhậm chức tổng thống, hứa hẹn làm kinh tế trở lại phồn thịnh sau 10 năm thời Carlos Menem 16/3/2001: Bộ trưởng Kinh tế Lopez Murphy đưa chương trình kinh tế thắt lưng buộc bụng 4,45 tỷ USD năm, giảm mạnh chi phí cho giáo dục 19/3/2001: Lopez Murphy từ chức sau quan chức phủ bỏ chức vụ để phản đối sách ơng 20/3/2001: Domingo Cavallo, nguyên trưởng kinh tế thời Menem, mời vào phủ với quyền lực đặc biệt để tái cấu kinh tế 3/6/2001: Argentina loan báo giải xong 29,5 tỷ USD nợ, hoãn trả 7,8 tỷ lãi tới năm 2002 3/7/2001: Thị trường cổ phiếu sụt giảm tới mức thấp 28 tháng sau có tin đồn ơng de la Rua từ chức 11 - 26/7/2001: tổ chức đánh giá hấp lực đầu tư quốc tế đưa Argentina xuống vị trí thấp hơn, khiến uy tín nước giảm mạnh 30/7/2001: Dự thảo kế hoạch thắt lưng buộc bụng phủ thơng qua, bao gồm biện pháp đảm bảo cho ngân sách không tiếp tục thâm hụt, giảm 13% lương cho nhân viên phủ trợ cấp hưu trí LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 21/8/2001: Quỹ Tiền tệ Quốc tế đề xuất cấp thêm tỷ USD, bổ sung vào khoản vay dự phịng 14 tỷ Argentina 1/11/2001: Ơng Cavallo thơng báo biện pháp kinh tế 30/11/2001: Người Argentina đổ xô tới ngân hàng: 1,3 tỷ USD rút khỏi tài khoản cá nhân 1/12/2001: Ông Cavallo định hạn chế số tiền mà công chúng rút ra, nhằm cứu nguy cho hệ thống ngân hàng 5/12/2001: IMF thông báo không giải ngân khoản viện trợ 1,3 tỷ USD cho Argentina 6/12/2001: Ông Cavallo thị chuyển quỹ lương hưu phần thành trái phiếu kho bạc phần dùng để hỗ trợ doanh nghiệp trả nợ 13/12/2001: Thất nghiệp leo đến mức 18,3%, cao kể từ năm 1998 14/12/2001: Bộ trưởng Tài Daniel Marx từ chức đồng ý làm cố vấn đàm phán tái cấu nợ 17/12/2001: Chính phủ đưa chương trình ngân sách 2002 bao gồm khoản cắt giảm chi tiêu gần 20% 18/12/2001: IMF nói Argentina hỗn trả khoản nợ 940 triệu USD (theo hạn phải hoàn vào 1/2002) 19/12/2001: Argentina ban bố tình trạng khẩn cấp để đối phó với biểu tình phản đối sách kinh tế ông Cavallo Hạ viện bãi bỏ quyền đặc biệt ơng Cavallo hưởng trước 20/12/2001: Tổng thống de la Rua Bộ trưởng Kinh tế Cavallo từ chức biểu tình biến thành bạo loạn khiến 20 người thiệt mạng Nguyên nhân khủng hoảng nợ Argentina 2001: Cuộc khủng hoảng nợ Argentina nói lên bất ổn hệ thống trị (tham nhũng, phân chia quyền lực địa phương việc điều tiết nguồn thu thuế ) Có thể nói hệ thống trị liên quan đến phủ tham nhũng lãng phí, làm thị trường niềm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tin khả trả nợ quốc gia trái phiếu phát hành trước đây, khủng hoảng nợ đúc kết đơn giản Cuộc khủng hoảng nợ Argentina học ảo tưởng mức thành công tăng trưởng mà quên vấn đề nội Các vấn đề nội mà từ kinh nghiệm Argentina, cần phải ý giải triệt để, tình trạng tham nhũng, cổ phần hóa ạt thất thốt, máy hành thu thuế yếu kém, vay nợ nước ngồi thiếu tính tốn Nhưng vượt lên tất điều này, nguyên nhân nguyên nhân, việc quốc gia thiếu chế giám sát hữu hiệu khoản vay nợ nước ngoài, điều mà thấy phần phản ứng đầy khôi hài nhà tài trợ người dân việc quốc hội nước vào chậm trễ để cứu vãn tình hình Có ngun ngân chính: Hệ thống “Chuẩn tiền tệ” (currency board): Cơ chế vận hành “Chuẩn tiền tệ” Nói cách ngắn gọn, chế độ tỷ giá “chuẩn tiền tệ” quy định: cấm không cho phép ngân hàng trung ương phát hành khoản nợ - tiền có quyền lực cao (high-power money) - không bảo đảm hỗ trợ 100% lượng dự trữ ngoại tệ tương đương Nói cho dễ hiểu, hệ thống cho phép ngân hàng trung ương phát hành thêm lượng tiền tương ứng với lượng ngoại tệ vừa bổ sung Do đó, giá trị đồng tiền ln bảo đảm đồng thời giúp kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, cần lưu ý hệ thống “chuẩn tiền tệ” (currency board) khác với hệ thống “tỷ giá cố định” (fixed exchange rate system) Bởi vì, “tỷ giá cố định” trì giá trị đồng tiền “chuẩn tiền tệ” lại khơng có độ tin cậy cao, nói “tỷ giá cố định” thật đồng tiền có khả bị phá giá Cịn “chuẩn tiền tệ” khơng vậy, ln giữ tỷ giá trao đổi ấn định trước Do đó, “chuẩn tiền tệ” ln đạt tin tưởng cao từ nhà đầu tư Nhược điểm: Đầu tiên việc phủ khơng thể tự chủ sách tiền tệ Đơn giản lãi suất đồng nội tệ phải lãi suất đồng ngoại tệ, không hoạt động arbitrage xảy Do đó, phủ khơng thể giảm lãi suất để kích thích đầu tư tăng lãi suất để kiềm hãm lạm phát LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thứ hai, chuẩn tiền tệ có khuynh hướng khuyến khích nhà đầu tư nước kinh doanh quốc tế vay nợ ngoại tệ mà khơng có biện pháp phịng ngừa rủi ro cả, dẫn đến vay nợ mức Chính mà khủng hoảng xảy ra, nhà đầu tư người chịu thiệt hại lớn Thứ ba, ngân hàng trung ương thực chức người cho vai cuối (nguyên nhân hệ thống currency board quy định không cho phép ngân hàng phát hành tiền lượng ngoại tệ tương ứng bổ xung) Do đó, khủng hoảng niềm tin xảy ra, ngân hàng trung ương cung cấp cho ngân hàng thương mại khoản vay ngắn hạn được, làm cho ngân hàng thương mại chi trả khoản nợ đáo hạn cho khách hàng Cuối cùng, tất yếu hệ thống ngân hàng sụp đổ Thứ tư, in thêm tiền dự trữ ngoại tệ ngày nên ngân sách phủ bị thâm hụt nghiêm trọng Chính vậy, phủ Argentina phải bù đắp thăm hụt ngân sách khoản vay nợ từ nước Điều làm cho tình trạng nợ nước ngồi Argentina ngày gia tăng Thứ năm, sách “chuẩn tiền tệ” làm cho hàng hoá xuất ngày mắc lên (do đồng đôla tăng giá) hàng nhập ngày rẻ Do đó, hàng trăm doanh nghiệp nước cạnh tranh với doanh nghiệp nước ngoài, buộc phải dẫn đến phá sản Thứ sáu, việc đơla hố kinh tế tạo hệ thống “tiền tệ kép” (bimonetary system), cho phép người dân tự quy đổi từ Peso sang đôla cách dễ dàng Điều làm cho lượng lớn ngoại tệ “chảy” nước (nguyên nhân từ chuyến du lich, nghỉ mát, mua hàng hóa nhập với giá rẻ từ nước ngồi), dẫn đến dự trữ ngoại tệ nước bị giảm sút Tuy nhiên ta vội kết luận “chuẩn tiền tệ” nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng Argentina sai lầm Bởi vì, sách “chuẩn tiền tệ” đỉnh kim tự tháp kinh tế trị đáy tháp Do đó, đáy tháp (kinh tế trị) bất ổn dẫn đến phần đỉnh tháp (chính sách “chuẩn tiền tệ”) khơng phát huy tác dụng Và thật, kinh tế trị Argentina khơng ổn định Các sách quản lý kinh tế vĩ mô sai lầm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Sai lầm phủ Argentina việc tự hóa hoàn toàn hệ thống ngân hàng, bao gồm việc tư nhân hóa hồn tồn gần tất ngân hàng nhà nước địa phương bán tổ chức tài trung bình lớn cho nước ngồi Thứ hai, việc tự cho ln chuyển tư - trực tiếp gián tiếp mà khơng có hạn chế nào, dẫn đến việc ngoại tệ bị “bay hơi” sau Thứ ba, tư nhân hóa cơng ty nhà nước, từ cơng ty hàng không đến công ty điện bưu điện, Argentina khơng có luật lệ mạnh đầy đủ, dẫn đến nguồn thu ngân sách phủ khơng có ngồi thuế, khơng thể tự chủ thu-chi ngân sách Thứ tư, loại bỏ gần hàng rào thuế quan cắt giảm thuế từ trung bình 45% đầu thập niên 90 xuống cịn 11% năm 2000 Thứ năm, mục đích tranh cử mà tổng thống Carlos Menem sẵn sàng bỏ qua nguyên tắc thị trường, lắp đầy thâm hụt ngân sách phủ khoảng vay nợ từ nước ngồi suốt thời kỳ cầm quyền Măc dù sách làm sống người dân tăng lên rõ rệt Argentina lại trở thành nợ khổng lồ: 132 tỷ USD Nó góp phần đưa Argentina vào khủng hoảng Chính trị bất ổn: Đây nhân tố đưa Argentina lún sâu vào khủng khoảng Ta phải nói đến tổng thống De la Rúa Trước trở thành tổng thống, De la Rúa giữ chức thị trưởng, ông đẩy lùi nạn tham nhũng, làm cho ngân sách thành phố từ thâm hụt trờ nên dư dã Khi vận động tranh cử, ông hứa “lấy tiền từ túi kẻ tham nhũng để phân phát cho nhân dân” Tuy nhiên, nhờ thành tích đó, sau trở thành tổng thống, ông gặp phải nhiều chống đối ngầm từ phía đồng minh, điển hình chủ tịch Thượng viện Carlos Alvarez chủ tịch phong trào Frepaso, người đồng minh quan trọng đột ngột từ chức bất đồng, để lại De la Rúa lèo lái thuyền Argentina đầy sóng gió Chính điều này, ông đưa định sai lầm: đề cử cựu trưởng kinh tế Domigo Cavallo đầy tai tiếng bê bối trở lại trường để giúp ơng xử lý khủng hoảng Tuy nhiên, việc mời Cavallo chẳng giúp ích cho LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ông Cuối De la Rúa phải từ chức Theo sau ơng Ramón Peurta Adolfo Rodríguez, giữ chức tổng thống chưa tới tuần Chỉ tới Eduardo Dulhalde lên làm tổng thống kinh tế Argentina có dấu hiệu khởi sắc Các giải pháp cho Argentina: Trong thời kì nắm quyền De la Rúa, ông đưa giải pháp vay nợ từ IMF 6,78 tỷ USD để ngăn chặn khủng hoảng kinh tế, đóng băng tài khoản tiến gửi ngân hàng 12 tháng (chỉ cho phép cá nhân rút tối đa 1000USD/tháng) kiểm soát việc đổi ngoại tệ Tuy nhiên, sách khơng dẫn đến kết ngồi việc làm cho bạo động tăng thêm Khi Rodríguez Sấ lên nắm quyền, ơng đề nghị giải pháp khác: kế hoạch phát hành “đồng tiền thứ ba” (được gọi đồng Argentino), cho đồng tiền thứ ba lưu hành chung với đồng Peso đôla Đồng thời, đồng tiền thứ ba quy định lưu hành tiền mặt (không đổi thành thẻ tín dụng hay ngân phiếu) Với sách này, Rodríguez Sấ hi vọng đồng tiền thứ ba (đồng Argentino) giúp phủ thu hồi lượng Peso dư thừa thị trường Ngoài ra, đồng tiền thứ ba khơng phụ thuộc vào sách “chuẩn tiền tệ” nên cho phép thực sách tài linh hoạt nhằm để khắc phục tình trạng khủng hoảng lúc Tuy nhiên, cuối sách khơng thể thành thực, Rodríquez Sấ khơng nhận ủng hộ từ quốc hội Chỉ đến Eduardo Duhalde lên nắm quyền tình hình có thay đổi Ơng thực loạt biện pháp: phá giá đồng Peso 30% để đạt tỷ lệ 1,4 Peso đổi đơla (chính sách có tác dụng kích thích xuất lại làm cho lạm phát tăng lên, nguyên nhân người tiêu dùng Argentina thích dùng hàng ngoại); buộc nhà đầu tư nước, ngân hàng quỹ lương hưu phải chấp nhận đổi công trái mà họ giữ sang dạng “nợ có bảo đảm trả” với lãi suất thấp lãi suất họ nhận từ cơng trái; ban hành sách chuyển đổi nợ 100000 đôla thành đồng Peso, kiểm sốt dịng chảy vốn, áp dụng sách thuế lên dầu thô nhằm bồi thường cho chủ nợ bị thiệt hại việc chuyển nợ sang đồng Peso, cân thu chi ngân sách tái đàm phán nợ công, tăng cường khả toán tiền mặt đầy đủ để tạo cho người dân có niềm tin vào hệ thống ngân hàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đồng thời, phủ Argentina tiến hành loạt cải cách linh hoạt, phù hợp theo hướng tăng cường vai trò quản lý nhà nước Cùng với thực sách xã hội tiến nhằm thúc đẩy phát triển kinh tế không ngừng cải thiện đời sống tầng lớp nhân dân lao động Tăng cường đối ngoại, tham gia nước thuộc khối Thị trường chung Nam Mỹ (MERCOSUR) nước đảng cánh tả lãnh đạo Chính cải cách linh hoạt mà kinh tế Argentina bắt đầu có dấu hiệu phục hồi tăng trưởng trở lại Sự phục hồi Argentina: Đến năm 2003, sách tổng thống Eduardo Duhalde bắt đầu phát huy tác dụng, kinh tế Argentina bắt đầu quay trở lại đà tăng trưởng Ngày 25/05/2003, Néstor Kirchner lên thay Eduardo Duhalde, trở thành tổng thống đời thứ 54 Argentina Ông tiếp tục thực đường lối cải cách Eduardo Duhalde, tiêu biểu việc ông Roberto Lavagna tiếp tục giữ chức Bộ trưởng tài Hình ảnh kinh tế Argentina lúc hoàn toàn khác so với năm 1990 Họ khơng cịn dựa vào hàng hóa nhập khẩu, khơng cịn dựa vào khoản nợ hay khoản đầu tư nước ngồi để có ngoại tệ nữa; thay vào đó, Argentina lúc có xuất phát triển (do phá giá đồng Peso) đến lượt nó, xuất làm tăng dự trữ ngoại tệ cho đất nước Nhờ vậy, phủ Argentina có khả trả khoản nợ nước Tốc độ phát triển GDP Argentina thời kỳ đạt mức kỷ lục, 8%/năm (8.8% năm 2003, 9% năm 2004, 9.2% năm 2005, 8.5% năm 2006, 8.7% năm 2007) Tuy nhiên, với tỷ lệ lạm phát tăng cao (12.5% vào năm 2005, 10% năm 2006, 15% năm 2007), nguyên nhân phủ phải tung đồng Peso để mua vào lượng lớn ngoại tệ có thị trường nhằm ổn định mức giá Đôla đổi xấp xỉ Peso Trong năm này, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp nhất, 8.5% vào năm 2006 Mặc dù vậy, khoảng cách giàu nghèo Argentina ngày tăng cao (10% số người giàu có tổng mức thu nhập cao gấp 31 lần so với tổng mức thu nhập 10% số người nghèo nhất), nhiên nhìn chung thấp so với nước Châu Phi, Châu Á Châu Mỹ Latinh khác LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bài học từ khủng hoảng Argentina: Từ phân tích, ta học học lớn từ khủng hoảng Argentina: phải ổn định trị kinh tế, thứ ổn định sách kinh tế phát huy tác dụng Tất nhiên, kinh tế trị ổn định ta phải: giảm tình trạng tham nhũng, lãng phí, giảm tình trạng thất cơng, cải thiện máy thu thuế, cải thiện việc quản lý giám sát vốn (nhất từ nguồn vay tín dụng nước ngồi), cần tăng cường vai trị ngân hàng trung ương, khơng nên tư nhân hóa sở, xi nghiệp công ạt Cuối cùng, cần phải ý nhiều đến sách tỷ giá ngoại tệ Liên hệ trực tiếp tới Việt Nam: Ta thấy phủ Việt Nam tiến hành tư hữu hóa số xí nghiệp, nhà máy quốc doanh chuyển chúng thành công ty cổ phần Tuy nhiên, khác với Argentina, không tiến hành ạt mà làm từ từ, khơng có đáng để nói Việc khơng đáng lo Tiếp theo, phân tích hiệu sử dụng vốn đầu tư phủ Việt Nam Phải nói điểm yếu phủ Việt Nam Số liệu cho thấy ICOR Việt Nam 4,4 (nghĩa cần 4,4 đơn vị vốn đầu tư tạo đơn vị tăng trưởng), nước khu vực Điều cho thấy Việt Nam lãng phí việc sử dụng vốn đầu tư nước Nguyên nhân việc khâu quản lý cịn thiếu hiệu tình trạng bịn rút cơng, tham nhũng nội quan phủ, v.v… Ngoài ra, Việt Nam vay lượng nợ ngoại tệ lớn mà không đề phịng rủi ro tài Mặc dù tỷ lệ nợ Việt Nam mức an toàn - khoảng 35% - chưa tính đến lãi suất thực phải trả Nếu tính đến lãi suất thực số 35% khơng cịn Vì lúc tỷ lệ nợ GDP Việt Nam 40% Theo WB, ngưỡng an toàn nước phát triển tỷ lệ nợ GDP phải 40% Nếu Việt Nam vượt ngưỡng nợ an toàn, hay nói phải đối mặt với nguy rủi ro tài cao Do đó, từ bay giờ, cần phải thực sách tài thích hợp để phịng ngừa giảm thiểu rủi ro LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... luanvanchat@agmail.com tin khả trả nợ quốc gia trái phiếu phát hành trước đây, khủng hoảng nợ đúc kết đơn giản Cuộc khủng hoảng nợ Argentina học ảo tưởng mức thành công tăng trưởng mà quên vấn đề nội Các... luanvanchat@agmail.com Bài học từ khủng hoảng Argentina: Từ phân tích, ta học học lớn từ khủng hoảng Argentina: phải ổn định trị kinh tế, thứ ổn định sách kinh tế phát huy tác dụng Tất nhiên, kinh tế trị ổn định... xa để Argentina đạt sức mạnh họ có Vào thời gian khủng hoảng Argentina 2001 dẫn đến hàng loạt kiện hoảng loạn đất nước argentina: Thất nghiệp leo đến mức kỷ lục Bộ trưởng Tài chính, Bộ trưởng Kinh