TIỂU LUẬN môn học tài CHÍNH QUỐC tế đề tài mối QUAN hệ GIỮA NEO tỷ GIÁ và lạm PHÁT ở VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG  BÀI TIỂU LUẬN MƠN HỌC: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: MỐI QUAN HỆ GIỮA NEO TỶ GIÁ VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Học viên thực hiện: Vũ Văn Đức Nguyễn Thị Thúy Hằng Nguyễn Thị Diễm Hương Trần Hải Sơn Lớp: TCNH27B Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Mai Thu Hiền Hà Nội, tháng 12 năm 2021 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG  BÀI TIỂU LUẬN MƠN HỌC: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: MỐI QUAN HỆ GIỮA NEO TỶ GIÁ VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Học viên thực hiện: Vũ Văn Đức Nguyễn Thị Thúy Hằng Nguyễn Thị Diễm Hương Trần Hải Sơn Lớp: TCNH27B Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Mai Thu Hiền MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tổng quan nghiên cứu 1.2 Cơ sở lý luận 10 1.2.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái tác động tỷ giá hối đoái 10 Tỷ giá thực tế = Tỷ giá danh nghĩa * Mức giá nước ngoài/Mức giá nước 12 1.2.2 Khái niệm neo tỷ giá chế độ neo tỷ giá 15 1.2.3 Khái niệm lạm phát tác động lạm phát .18 CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH 22 2.1 Dữ liệu 22 2.1.1 Phương pháp thu thập liệu 22 2.1.2 Phương pháp xử lý liệu 22 2.2 Mơ hình 22 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH VÀ THẢO LUẬN 23 3.1 Kết kiểm định mơ hình 23 3.2 Thảo luận kết 33 CHƯƠNG 4: KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 37 KẾT LUẬN 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO 41 PHỤC LỤC 42 DANH MỤC BẢNG Bảng 1.Phân loại neo tỷ giá theo Ethan Ilzetzki, Carmen M Reinhart Kenneth S Rogoff (2017) 10 Bảng Phân loại neo tỷ giá theo IMF 17 Bảng Lạm phát neo tỷ giá trung bình với tất nước Việt Nam giai đoạn 1996-2016 23 Bảng 4.Thống kê mức neo tỷ giá trung bình với tất quốc gia qua năm .25 Bảng 5.Tương quan neo tỷ giá tính trung bình tất quốc gia lạm phát Việt Nam giai đoạn 1996-2016 26 Bảng Thống kê số nước có xếp loại neo tỷ giá thực tế song phương khác 14 15 với Việt Nam giai đoạn 1996-2016 27 Bảng Lạm phát neo tỷ giá trung bình bỏ nước xếp loại 14 15 Việt Nam giai đoạn 1996-2016 28 Bảng Thống kê mức neo tỷ giá trung bình bỏ quốc gia xếp loại 14 15 qua năm 29 Bảng Tương quan neo tỷ giá tính trung bình bỏ quốc gia xếp loại 14 15 lạm phát Việt Nam giai đoạn 1996-2016 30 Bảng 10 Lạm phát neo tỷ giá trung bình với nhóm 10 nước Việt Nam giai đoạn 1996-2016 31 Bảng 11 Thống kê mức neo tỷ giá trung bình với nhóm 10 nước qua năm 32 Bảng 12 Mức neo tỷ giá thực song phương Việt Nam với nước nhóm 10 nước hai năm 1997 1998 33 Bảng 13 Thống kê mức neo tỷ giá trung bình với nhóm 10 nước 33 DANH MỤC HÌNH Hình Lạm phát Việt Nam từ 1996 tới 2016 24 Hình Lạm phát neo tỷ giá trung bình với tất nước Việt Nam giai đoạn 1996-2016 25 Hình 3.Tương quan neo tỷ giá tính trung bình tất quốc gia lạm phát Việt Nam giai đoạn 1996-2016 26 Hình Lạm phát neo tỷ giá trung bình bỏ nước xếp loại 14 15 Việt Nam giai đoạn 1996-2016 29 Hình Tương quan neo tỷ giá tính trung bình bỏ quốc gia xếp loại 14 15 lạm phát Việt Nam giai đoạn 1996-2016 30 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Chính sách tỷ giá hối đối ln sách kinh tế vĩ mơ quan trọng quốc gia Lịch sử phát triển vai trị tỷ giá hối đối gắn liền với q trình lớn mạnh khơng ngừng kinh tế giới quan niệm kinh tế quốc tế Tỷ giá tác động hầu hết đến mặt hoạt động kinh tế tình hình sản xuất, xuất nhập hàng hóa, tình trạng tài tiền tệ, cán cân tốn quốc tế, … Cùng với q trình hội nhập sâu rộng kinh tế giới, dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp vào nước phát triển lớn, có Việt Nam Để đáp ứng sách kinh tế tốt hơn, sách tỷ giá hối đối quan trọng nước phát triển có cán cân tốn mạnh Trên sở này, mối liên kết truyền thống cho tồn neo tỷ giá hối đoái lạm phát thấp bị phá vỡ; chế độ tỷ giá hối đoái đủ linh hoạt phép tăng giá theo định hướng thị trường góp phần làm giảm lạm phát Trong bối cảnh chương trình kinh tế tồn diện, việc lựa chọn chế tỷ giá hối đoái thả cho phép nhà hoạch định sách điều hịa mâu thuẫn nội chương trình quản lý nhu cầu - điều chỉnh tỷ giá hối đối hoạt động van an toàn Tuy nhiên, từ góc độ này, việc sử dụng tỷ giá thả coi thừa nhận trước thất bại - điều có nghĩa chương trình khơng đủ chặt chẽ để loại bỏ nhu cầu dư thừa mức lạm phát dự kiến Ngoài ra, việc áp dụng lãi suất thả hiểu tín hiệu cho thấy số khác khó đánh giá thời kỳ thay đổi cấu thể chế nhanh chóng Việc áp dụng tỷ giá hối đối cố định coi dựa không chắn liên quan đến mục tiêu chương trình tổng tiền tín dụng, từ báo hiệu cần thiết mỏ neo danh nghĩa khác Vậy, diễn biến phức tạp chế độ neo tỷ giá có ảnh hưởng việc kiểm sốt lạm phát Việt Nam? Cũng Chính phủ cần có định hướng để hồn thiện sách tỷ giá hối đối câu hỏi nhóm nghiên cứu muốn tìm hiểu lời giải đáp Dựa sở đó, nhóm nghiên cứu chọn đề tài “Mối quan hệ neo tỷ giá Lạm phát Việt Nam” Bài viết nghiên cứu định lượng chế độ neo tỷ giá Việt Nam từ năm 1996 – có ảnh hưởng đến sách điều hành kiểm sốt lạm phát Việt Nam nhằm tìm hiểu rõ ràng mối quan hệ liên quan việc neo tỷ giá lạm phát Việt Nam Phân tích giai đoạn neo tỷ giá theo thời kỳ Việt Nam đề xuất số khuyến nghị nhằm thực mục tiêu kiểm soát lạm phát để ổn định thị trường tăng trưởng kinh tế Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hoá sở lí luận tỷ giá, chế độ neo tỷ giá, lạm phát quan hệ chế độ neo tỷ giá lạm phát Từ việc nghiên cứu định lượng mối liên hệ chế độ neo tỷ giá từ năm 1996 – tỷ lệ lạm phát Việt Nam qua phân tích tầm ảnh hưởng chế độ neo tỷ giá đến sách điều hành kiểm soát lạm phát Việt Nam Gợi ý số sách chế độ neo tỷ giá nhằm điều hành kiểm soát lạm phát Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu: Mối quan hệ neo tỷ giá lạm phát 3.2 Phạm vi nghiên cứu: Việt Nam, 1996 – 2016 Phương pháp nghiên cứu: Định lượng – Kiểm định tương quan Pearson Nội dung nghiên cứu: Để đạt mục tiêu nghiên cứu mối quan hệ neo tỷ giá lạm phát Việt Nam, nhóm nghiên cứu đặt hệ thống câu hỏi sau: - Tỷ giá gì? - Các chế độ neo tỷ giá sử dụng? - Lạm phát gì? Các tác động lạm phát đến kinh tế? - Tác động lạm phát đến tỷ giá Việt Nam nào? - Chế độ neo tỷ giá ảnh hưởng đến sách điều hành lạm phát Việt Nam nào? Để trả lời cho câu hỏi xem xét vấn đề cách tồn diện nhất, nhóm sử dụng hệ thống luận điểm sau: - Đưa nhìn bao quát nghiên cứu hành vấn đề mối quan hệ neo tỷ giá lạm phát Việt Nam quốc gia khác giới - Xây dựng sở lý thuyết bao gồm giải thích khái niệm tỷ giá, chế độ neo tỷ giá, lạm phát tác động lạm phát đến kinh tế, mối quan hệ chế độ neo tỷ giá tỷ lệ lạm phát - Sử dụng kiểm định mơ hình phân tích kết kiểm định để phân tích chế độ neo tỷ giá ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát - Thảo luận kết nghiên cứu, từ rút đề xuất giải pháp điều hành chế độ neo tỷ giá phù hợp với tỷ lệ lạm phát Việt Nam CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tổng quan nghiên cứu Trong nghiên cứu “Exchange arrangements entering the 21st century: which anchor will hold?”, Ethan Ilzetzki, Carmen M Reinhart Kenneth S Rogoff (2017), tác giả chia chế độ neo tỷ giá thành 15 mức khác bao gồm: Neo cứng Neo mềm Thả Phân loại khác Hình Tương quan neo tỷ giá tính trung bình bỏ quốc gia xếp loại 14 15 lạm phát Việt Nam giai đoạn 1996-2016 Nhìn hai hình thấy quan hệ neo tỷ giá thực trung bình Việt Nam lạm phát có mối tương quan âm, thể rõ giai đoạn 20032005 Tuy nhiên, mức độ tương quan âm không cịn mạnh lấy trung bình neo tỷ giá với tất 190 nước liệu Dưới kết tính tốn hệ số tương quan kiểm định ý nghĩa hệ số tương quan: Bảng Tương quan neo tỷ giá tính trung bình bỏ quốc gia xếp loại 14 15 lạm phát Việt Nam giai đoạn 1996-2016 Với trường hợp này, mức p-value xác định mức 17%, hồn tồn khơng có ý nghĩa với mức ý nghĩa alpha = 10% Như thấy, bỏ nước xếp hạng 14 15 (hạng khác) với Việt Nam mức độ tương quan âm nhỏ khơng cịn ý nghĩa mức ý nghĩa 10% Với trường hợp lấy 10 nước có tỷ trọng quan hệ thương mại lớn với Việt Nam, ta có kết hồn tồn trái ngược với hai trường hợp trên, cụ thể sau: Năm Neo tỷ giá thực tế trung bình CPI Bảng 10 Lạm phát neo tỷ giá trung bình với nhóm 10 nước Việt Nam giai đoạn 1996-2016 Với trường hợp này, neo tỷ giá thực tế trung bình Việt Nam rơi vào mức 9.38 đến 10.5 có biến động tương đối nhỏ Bảng 11 Thống kê mức neo tỷ giá trung bình với nhóm 10 nước qua năm Tuy nhiên tổng hợp biến động nhiều so với hai trường hợp Biến động lớn rơi vào năm 1998, mà neo tỷ giá trung bình rơi vào mức 10.5 Điều giải thích neo tỷ giá thực song phương Việt Nam số nước tăng mạnh như: Việt Nam - Malaysia tăng từ (neo thực tế có điều chỉnh khoảng +/-2%) năm 1997 lên 13 (thả hoàn toàn) năm 1998 hay Việt Nam - Thái Lan tăng từ (neo thực tế có điều chỉnh) sang 12 (Neo thực tế biên độ động khoảng +/-5% thả có điều tiết) vào năm 1998 Có thể thấy trog năm 1998, Việt Nam thả lỏng neo tỷ giá với số nước có nhóm 10 nước Trong năm đó, lạm phát Việt Nam tăng mạnh từ 3.21% năm 1997 lên 7.27% Bên cạnh đó, kết tính tốn cho thấy tương quan dương neo tỷ giá lạm phát Việt Nam Năm Quốc gia 1997 Vietnam 1997 Vietnam 1997 Vietnam 1997 Vietnam 1997 Vietnam 1997 Vietnam 1997 Vietnam 1997 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam 1998 Vietnam Bảng 12 Mức neo tỷ giá thực song phương Việt Nam với nước nhóm 10 nước hai năm 1997 1998 Bảng 13 Thống kê mức neo tỷ giá trung bình với nhóm 10 nước Tuy nhiên, kết tương quan ý nghĩa, p-value kiểm định cho 46% Kết cho thấy quan hệ mức neo tỷ giá thực tế trung bình lạm phát gần khơng có ý nghĩa 3.2 Thảo luận kết Từ năm 1996 tới 2014, neo tỷ giá thực trung bình Việt Nam với nước có tỷ trọng thương mại lớn với Việt Nam có xu hướng giảm Điều thể Việt Nam thắt chặt quản lý tỷ giá năm giai đoạn 1996-2014 Với giai đoạn 2014-2016 tỷ giá thả hơn, việc thể tính tốn ba trường hợp chọn để phân tích Ở phần này, ta chia liệu thành phần: 1996-1999, 2000-2001, 2002-2014 2015-2016 để quan sát đánh giá thêm Cách chia dựa giá trị cao thấp neo tỷ giá thực tế trung bình lạm phát năm (2 năm lạm phát âm chia riêng, cịn lại nhóm năm neo tỷ giá cao neo tỷ giá thấp chia thành nhóm khác để quan sát) Trong giai đoạn 1996 - 1999, lạm phát mức khơng q cao, trung bình khoảng 4.9%, thấp trung bình chung lạm phát 6.6% Trong năm này, neo tỷ giá thực tế trung bình tương đối cao, với trường hợp tính trung bình với tất nước kết dao động từ 10.02 đến 10.45 trung bình mức 10.4, cao trung bình chung 10.06, với trường hợp loại trừ nước xếp hạng 14 15, số dao động khoảng 9.92 đến 9.95, trung bình mức 9.89, cao trung bình chung 9.85 Tuy nhiên, trường hợp trung bình nhóm 10 nước số dao động mức 8.1 tới 10.5 trung bình mức 9.0, thấp trung bình chung 9.38 Trong năm này, có nhiều quốc gia xếp loại 14 15 xét neo tỷ giá song phương trung bình với Việt Nam nên số trường hợp đầu có khả bị sai lệch Nếu vào trường hợp tính tốn bỏ quốc gia xếp loại 14 15 ta thấy số neo tỷ giá thực tế trung bình cao so với trung bình chung lạm phát nhìn chung thấp so với trung bình chung năm Ở giai đoạn 2000-2001, chứng kiến tỷ lệ lạm phát âm Vào năm 1999 năm đầu kỷ 21, tỷ lệ lạm phát nước ta thấp Thực tế, năm 1999, 2000, 2001, tốc độ tăng CPI mức thấp dừng lại mức số Thậm chí năm 2000 giảm phát tỷ lệ lạm phát -1,71% Nguyên nhân chủ yếu giá lương thực, thực phẩm nhiều nông sản khác giảm mạnh thị trường giới thóc, gạo, cà phê, cao su, … sách tiền tệ lại liên tục nới lỏng Hai năm 2002 2003, lạm phát tăng trở lại không cao Trong năm này, ta thấy neo tỷ giá thực tế trung bình với trường hợp trung bình tất nước (lần lượt 10.25 10.18, cao so với trung bình 10.06) với trường hợp loại trừ nước có phân loại 14 15 (lần lượt 9.90 9.87, cao trung bình 9.85), có trường hợp tính trung bình 10 nước số hai năm 9.3, thấp trung bình chung 9.38 Năm 2002, với tỷ lệ lạm phát 4%, năm 2003 3% Có thể thấy rằng, lạm phát giai đoạn 1999-2003 giai đoạn lạm phát vừa phải, tỷ lệ lạm phát dừng lại số Nguyên nhân chủ yếu xuất phát từ nguồn cung mặt hàng lương thực, thực phẩm mặt hàng nông sản thị trường Ngay sau thời điểm 2000-2001, thời điểm 2002 trở đi, lạm phát trở lại tăng cao mức 3% tăng dần tới đỉnh điểm 23.12% năm 2008 Từ năm 2004-2013, lạm phát trì mức cao Nguyên nhân với đà suy thoái kinh tế giới, đồng USD giá, giá dầu thô tăng cao, giá lương thực nguyên nhiên vật liệu tăng đột biến cộng với tác động thiên tai, dịch bệnh làm cho kinh tế Việt Nam bộc lộ nhược điểm yếu kinh tế q trình chuyển đổi Sau đó, nhờ nổ lực kịp thời mà Chính phủ bình ổn lạm phát, đưa số 6.72% vào năm 2009 Nguyên nhân đến từ việc Ngân hàng Nhà nước mua vào ngoại tệ để giữ tỷ giá ổn định khiến cung tiền lớn, bên cạnh đó, cịn có lạm phát nguyên nhân cầu kéo chi phí đẩy Do lượng tiền cung ứng vào lưu thông nhiều, quan hệ tiền- hàng cân dối nghiêm trọng Điều đáng ý sách tài sách tiền tệ nới lỏng từ nhiều năm trước tiếp tục nới lỏng quý đầu năm 2008 Tổng đầu tư xã hội năm 2007 493,6 nghìn tỷ đồng, cao 77% so với năm 2006, tổng chi ngân sách nhà nước đạt 399,3 nghìn tỷ đồng, vượt khoảng 11,7% so với dự toán Bội chi ngân sách nhà nước 56,5 nghìn tỷ đồng, bắng 4,95% GDP Thâm hụt cán cân thương mại 14,12 tỷ USD, 29% tổng kim ngạch xuất khẩu, tăng 2,5 lần so với năm 2006 Điều dẫn đến chi tiêu công tư tăng làm tăng nhu cầu cung không tiến kịp dẫn đến cầu lớn cung kéo giá tăng, gây lạm phát cầu kéo Bên cạnh đó, việc tăng lương, tăng giá xăng dầu, điện nước, vận tải… xuất phát từ phía người bán (do chiếm vị tri độc quyền, liên kết, thao túng giá, thiếu trách nhiệm với phủ xã hội…) nhiều cộng hưởng với việc điều hành, quản lý giá chưa hiệu nhà nước Sự hợp lực hai yếu tố tạo lực đẩy chi phí sản xuất kinh doanh tăng cao làm tăng giá bán hàng hóa, dịch vụ Nền kinh tế nước ta phải đối mặt với tình trạng nhập siêu 20 năm hiệu suất lao động thấp, khả tiêu hóa luồng vốn lớn từ bên ngồi cịn kém… Tình trạng nhập siêu cịn nghiêm trọng vào đầu năm 2008, từ tạo điều kiện cho lạm phát chi phí đẩy bùng phát Nền kinh tế bị phụ thuộc vào bên ngoài, nhập siêu lớn làm loạn giá nước, gía thị trường thể giới biến động mạnh Điều đặt biệt rõ giá dầu thơ nhiều ngun vật liệu chính, sắt thép, phân bón, xăng dầu… thị trường giới tăng đột biến đầu năm 2008 sau giảm mạnh từ quý IV2008 làm cho giá nước biến động theo cách thất thường Gía dầu lửa tăng từ 53,4 USD/thùng tháng 1/2007 lên 89,4 USD/ thùng tháng 12/2007 đạt đỉnh 125,96 USD /thùng vào ngày 9/5/2008 Trung bình lạm phát giai đoạn 2002-2014 rơi vào mức 8.9%, cao nhiều trung bình lạm phát 6.6% Trong giai đoạn này, neo tỷ giá thực trường hợp tính tốn trung bình với tất nước, neo tỷ giá thực trung bình rơi vào mức 9.9, thấp trung bình chung 10.06, với trường hợp thứ hai, tính tốn trung bình bỏ nước xếp loại 14 15 giá trị trung bình qua năm 9.8, thấp trung bình chung 9.85 với tính tốn trung bình với nhóm 10 nước trung bình giá trị khoảng thời gian 9.46, cao trung bình chung 9.38 Với năm 2014-2016 tỷ lệ lạm phát tương đối thấp, mức tương đối thấp, rơi vào mức 0.63% 2.67%, thấp tỷ lệ lạm phát trung bình 20 năm 6.6% Nguyên nhân phần đến từ việc mối quan hệ cung cầu giải quyết, tổng cung vượt tổng cầu Ngoài giá mặt hàng nhập có xu hướng giảm khiến cho lạm phát giảm đáng kể Về neo tỷ giá thực tế trung bình, ta thấy với trường hợp tính tốn với tất nước, số rơi vào 10.2, cao trung bình chung, với trường hợp tính tốn bỏ nước xếp loại 14 15, số trung bình năm 9.9, cao mức trung bình chung 9.85, cịn với trường hợp tính trung bình 10 nước giá trị trung bình 9.65, cao trung bình chung 9.38 Như vậy, qua chia nhóm năm dựa giá trị neo tỷ giá CPI Ta thấy phần mối quan hệ ngược chiều neo tỷ giá lạm phát Việt Nam Điều cho thấy ta kiểm định mối tương quan neo tỷ giá lạm phát kiểm định hệ số tương quan pearson với trường hợp tính trung bình với tất nước Kiểm định với nhóm nước bỏ nước xếp loại 14 15 cho tương quan âm p-value lớn, khoảng 17% nên khơng có ý nghĩa với mức ý nghĩa chọn 10%, cịn trường hợp tính tốn trung bình với nhóm 10 nước lại cho kết tương quan âm kết gần khơng có ý nghĩa (với mức p-value cực cao mức 46%) Việc lý giải việc phủ định neo đồng tiền địa chặt cộng với luồng vốn di chuyển vào nhiều (như Việt Nam giai đoạn năm 2009) Khi luồng vốn di chuyển vào khiến đồng tiền Việt Nam tăng giá, phủ phải mua vào ngoại tệ để giữ mức tỷ giá ổn định, đẩy cung tiền khiến cho lạm phát tăng cao Bên cạnh đó, có yếu tố khác kinh tế vĩ mơ ngồi neo tỷ giá tác động lên lạm phát cung cầu hàng hóa, tiền tệ, sách tài khóa, … Các yếu tố khơng tính tốn tác động Ngồi ra, việc tính toán gặp vấn đề liệu, liệu tương đối có nhiều liệu bị khuyết thiếu Đây điểm cải thiện tương lai cho nghiên cứu CHƯƠNG 4: KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH Với phát triển hội nhập kinh tế giới, Việt Nam cố gắng xây dựng kinh tế với cấu phù hợp với nước công nghiệp, ổn định kinh tế vĩ mô coi nhiệm vụ thường xuyên, trì cân đối vĩ mô coi nhiệm vụ trung hạn cấu lại kinh tế thuộc nhiệm vụ trung, dài hạn Các sách kinh tế vĩ mơ đặc biệt sách tài tiền tệ phải vận dụng cách hài hòa cho việc thực mục tiêu điểm Nằm hệ thống sách tiền tệ, sách tỷ giá hối đối coi nhân tố quan trọng việc ổn định, lưu thông tiền tệ phát triển kinh tế Trong giai đoạn tới, chế độ neo tỷ giá phải điều hành cách linh hoạt theo thị trường, gắn liền với mối quan hệ lãi suất nội ngoại tệ, theo hướng có lợi cho tăng trưởng chung kinh tế Để việc neo tỷ giá thực linh hoạt phù hợp với tình hình thực tế, chương nhóm nghiên cứu xin đề xuất khuyến nghị nhằm cải thiện tác động chế độ neo tỷ giá đảm bảo sách mục tiêu lạm phát Việt Nam Thứ nhất, chế tỷ giá linh hoạt coi điều kiện tiên cho việc vận hành sách mục tiêu lạm phát Tuy vậy, xem xét đến điều kiện cho môi trường vận hành chế tỷ giá linh hoạt Việt Nam khả áp dụng hạn chế Yêu cầu quan trọng cho chế tỷ giá linh hoạt sức mạnh can thiệp thị trường NHNN; phát triển thị trường bảo hiểm trạng thái ngoại hối chủ thể tham gia thị trường Cả hai yếu tố thiếu Hơn nữa, trì chế tỷ giá linh hoạt đồng với việc chấp nhận ảnh hưởng tỷ giá passthrough tới mức giá nội địa Một kinh tế phụ thuộc vào thị trường nhập Việt Nam dễ phải chịu đựng cú sốc ảnh hưởng qua tỷ giá cuối cùng, chi phối khu vực nhập kinh tế Vì thế, song song với việc tạo lập tảng cho sách tỷ giá linh hoạt, trước mắt Việt Nam nên trì chế tỷ giá hành (pegged exchange rate within horizontal bands) với biên độ giao động nới rộng hơn, trước hình thành chế tỷ giá linh hoạt có điều tiết khơng thơng báo trước NHNN giữ quyền can thiệp thị trường tỷ giá biến động vượt khỏi biên độ cho phép Tuy nhiên, yêu cầu giải trình xu hướng lý can thiệp cho công chúng đặc điểm sách mục tiêu lạm phát cần tuân thủ Song song với linh hoạt chế tỷ giá theo lộ trình, NHNN cần cân nhắc chế cung cấp thông tin, dự báo minh bạch, chủ động để định hướng thị trường Cơ chế không xác định nội dung thơng tin mà cịn xác định kênh cung cấp thông tin cách thường xuyên giải thích thay đổi sách cần thiết Mục tiêu thiết lập mối liên hệ thường xuyên nhà hoạch định sách người chịu giám sát sách, để chủ động kiểm soát xu hướng thị trường Vấn đề trước mắt thay đổi, người đứng đầu quan hoạch định sách cần thay đổi tư duy, thay đổi cách nhìn cơng chúng việc sử dụng kênh thơng tin thống Thứ hai, vấn đề cốt lõi để có chế tỷ giá thị trường định thị trường ngoại hối phải thực tích cực mức độ khoản cao Mặc dù NHNN triển khai loạt giải pháp nhằm kiểm soát ngoại tệ, hạn chế tình trạng la hóa, tồn hai dấu hiệu thể thiếu tích cực thị trường ngoại hối: Tồn thị trường nợ ngoại tệ qua ngân hàng; tồn lượng ngoại tệ lớn dân mà số ước tính vào khoản mục sai số lớn hàng năm cán cân toán quốc tế Tổng hai khoản này, số ngoại tệ tay dân cư cơng cụ tích lũy tài sản lên tới hàng chục tỷ Với chất tích lũy tài sản, số tiền không tham gia thị trường với tư cách nguồn cung ngoại tệ mà tham gia để đầu chênh lệch giá, tạo cung, cầu ảo, làm sai lệch tỷ giá thị trường Vì thế, việc sử dụng giải pháp nhằm giảm hấp dẫn khoản tiền gửi ngoại tệ, tiến tới chấm dứt việc cho phép gửi, vay ngoại tệ giải pháp cần triển khai tiếp tục sau định giảm lãi suất tiền gửi ngoại tệ, kiểm soát đối tượng phép vay ngoại tệ, sách phân biệt chế độ bảo hiểm tiền gửi VND ngoại tệ Thứ ba, không nên neo tỷ giá vào loại ngoại tệ USD Có thực tế đồng USD đồng tiền thống trị thị trường giới, đồng thời hầu hết giao dịch xuất nhập Việt Nam với nhiều quốc gia khác thực USD Tuy nhiên, tính theo lượng xuất nhập sau thị trường Mỹ, số lượng lớn giao dịch đồng tiền khác, chẳng hạn đồng EUR sang EU đồng Yen sang Nhật Bản (hai thị trường chiếm khoảng 1/3 kim ngạch xuất - nhập Việt Nam) đồng Nhân dân tệ với Trung Quốc Ngoài ra, vay nợ Euro Yen chiếm tỷ trọng đáng kể tổng nợ nước ngồi Do vậy, nên có cơng thức neo tỷ giá dựa rổ ngoại tệ chủ chốt (USD, Euro, Yen Tệ) có tính đến quyền số ngoại tệ tổng kim ngạch xuất – nhập tổng vay nợ nước ta Thứ tư, tránh đưa tuyên bố mức điều chỉnh tối đa tỷ giá năm Việc tuyên bố mức điều chỉnh tối đa cứng tỷ giá năm có tác dụng tốt thể tâm ý chí Chính phủ Ngân hàng Nhà nước muốn trì ổn định thị trường sẵn sàng can thiệp cần để đảm bảo ổn định Tuyên bố định hướng để doanh nghiệp yên tâm lên kế hoạch sản xuất, kinh doanh năm mà lo ngại biến động lớn tỷ giá Tuy nhiên, việc đưa mức điều chỉnh tối đa cứng tỷ giá năm gặp bất lợi tỷ giá thị trường ngoại hối quốc tế biến động mạnh Chỉ khoảng thời gian từ tháng 6/2014 đến tháng 3/2015, USD lên giá 24% Trong đó, NHNNđã tuyên bố tỷ giá điều chỉnh không 2%/năm năm 2014 2015 Điều đẩy NHNN vào khó xử Nếu thực tuyên bố để giữ chữ tín với thị trường, VND định giá cao, gây bất lợi cho doanh nghiệp kinh tế (như nêu trên) Còn điều chỉnh tỷ giá vượt 2% để đảm bảo phù hợp với diễn biến thực tế Ngân hàng Nhà nước lại chịu tiếng không giữ cam kết mình, gây niềm tin vào tuyên bố Thứ năm, không nên để lâu không điều chỉnh tỷ giá Việc USD liên tục tăng giá NHNN trì tỷ giá ổn định thời gian dài, khiến buộc phải điều chỉnh tỷ giá cho sát thực tế phải điều chỉnh với biên độ lớn, gây cú sốc bất ổn lớn Do vậy, nên điều chỉnh tỷ giá thường xuyên hơn, song lần với biên độ điều chỉnh nhỏ để tránh gây sốc thị trường Tiếp cận từ điều kiện áp dụng khn khổ sách mục tiêu lạm phát, chế tỷ giá Việt Nam cần lộ trình thích hợp để đạt mức độ linh hoạt cần thiết Trước mắt, cần tạo lập điều kiện cho phép thị trường ngoại hối vận hành tích cực, NHNN kiểm sốt cung, cầu ngoại tệ đảm bảo tỷ giá phản ánh xác quan hệ Việc nới rộng biên độ giao động tỷ giá tiến tới sử dụng chế tỷ giá linh hoạt có can thiệp tiến hành song song với việc xác lập mục tiêu lạm phát tương thích Kinh nghiệm nước chuyển sang chế sachs mục tiêu lạm phát, cần từ 3-5 năm để đạt tương thích KẾT LUẬN Vai trò quản lý Ngân hàng Nhà nước thị trường tiền tệ công tác thiết yếu để ổn định tình hình kinh tế bối cảnh Cách mạng Công nghiệp 4.0 Việc nghiên cứu phương thức quản lý Ngân hàng Nhà nước trước thách thức cách mạng công nghệ số đem lại nhìn tổng quát cách thức Ngân hàng Nhà nước vận hành điều tiết cơng cụ tài chính, mang tầm quan trọng đặc biệt thị trường tiền tệ - thị trường thiết yếu để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn kinh tế Thứ nhất, nghiên cứu hệ thống hố sở lí luận tỷ giá, chế độ neo tỷ giá, lạm phát tác động lạm phát đến kinh tế Thứ hai, nghiên cứu thực phân tích định lượng mối quan hệ chế độ neo tỷ giá tỷ lệ lạm phát Việt Nam giai đoạn 1996 – đưa thảo luận kết hoàn thành kiểm định Pearson với nhân tố Thứ ba, nghiên cứu đưa khuyến nghị sách chế độ neo tỷ giá nhằm đảm bảo sách mục tiêu lạm phát cho Việt Nam Trong trình thực nghiên cứu đề tài này, nhóm tập trung nghiên cứu tài liệu, vận dụng kiến thức học nhiên khó tránh khỏi thiếu sót Nhóm nghiên cứu mong nhận đóng góp để nghiên cứu hồn thiện Cuối cùng, nhóm nghiên cứu xin chân thành cảm ơn PGS.TS Mai Thu Hiền hướng dẫn nhóm để có hội nghiên cứu tìm hiểu sâu đề tài “Mối quan hệ neo tỷ giá Lạm phát Việt Nam” Từ đó, lĩnh hội kiến thức chuyên sâu chế độ tỷ giá, sách đảm bảo tỷ lệ lạm phát Việt Nam thời đại kinh tế hội nhập phát triển TÀI LIỆU THAM KHẢO GS.TS Đỗ Đức Bình (2008), Giáo trình Kinh tế quốc tế, NXB Kinh tế quốc dân https://www.imf.org/external/np/mfd/er/2004/eng/0604.htm Diallo, M L (1995) ECONOMIC ACTIVITY AND INFLATION UNDER FIXED EXCHANGE RATE: THE CASE OF IVORY COAST / L’ACTIVIÉ ÉCONOMIQUE ET L’INFLATION EN RÉGIME DE TAUX DE CHANGE FIXE: LE CAS DE LA CÔTE D’IVOIRE Savings and Development, 19(4), 437–452 http://www.jstor.org/stable/25830558 Doe, L., & Ehsan U Choudhri, Dalia S Hakura, Exchange rate pass-through to domestic prices: Does the inflationary environment matter?, Journal of International Money and Finance, Volume 25, Issue 4, 2006, Pages 614-639, ISSN 02615606,https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2005.11.009 Laura Alfaro, Inflation, openness, and exchange-rate regimes: The quest for short- term commitment, Journal of Development Economics, Volume 77, Issue 1, 2005, Pages 229-249, ISSN 0304-3878, https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2004.02.006 Alfaro, Laura (2004) Inflation, Openness, and Exchange-Rate Regimes: The Quest for Short-Term Commitment Journal of Development Economics Volume 77 Pages 229-249, 10.1016/j.jdeveco.2004.02.006 Biswajit Mohanty & N.R Bhanumurthy (2014) Exchange Rate Regimes and Inflation: Evidence from India, International Economic Journal, 28:2, Pages 311-332, 10.1080/10168737.2014.905618 Bleaney, Michael & Fielding, David (2002) Exchange rate regimes, inflation and output volatility in developing countries Journal of Development Economics Volume 68, Pages 233-245, 10.1016/S0304-3878(02)00002-0 PHỤC LỤC Trong có sử dụng số đoạn mã Python nhằm thực xử lý liệu, kiểm định vẽ đồ thị trực quan hóa Dưới đoạn mã Python Đoạn mã xử lý, nối hai bảng CPI neo tỷ giá song phương thực tế: Một số đoạn mã trực quan hóa: Đoạn mã tính tốn kiểm định tương quan: ...TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG  BÀI TIỂU LUẬN MƠN HỌC: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: MỐI QUAN HỆ GIỮA NEO TỶ GIÁ VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM Học viên thực hiện:... vấn đề mối quan hệ neo tỷ giá lạm phát Việt Nam quốc gia khác giới - Xây dựng sở lý thuyết bao gồm giải thích khái niệm tỷ giá, chế độ neo tỷ giá, lạm phát tác động lạm phát đến kinh tế, mối quan. .. tăng trưởng kinh tế Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hoá sở lí luận tỷ giá, chế độ neo tỷ giá, lạm phát quan hệ chế độ neo tỷ giá lạm phát Từ việc nghiên cứu định lượng mối liên hệ chế độ neo tỷ giá