TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN
Tổng quan nghiên cứu
In the research article "Exchange arrangements entering the 21st century: which anchor will hold?" by Ethan Ilzetzki, Carmen M Reinhart, and Kenneth S Rogoff (2017), the authors categorize exchange rate regimes into 15 distinct levels.
Phân loại neo thực tế Mã thể hiện neo tỷ giá
Không dùng đồng tiền bản địa 1
Neo cứng hoặc bản vị tiền tệ 2
Neo tỷ giá trong biên độ +/-2% 3
Neo tỷ giá thực tế 4
Neo tỷ giá điều chỉnh dần với biên độ thực +/-1% 5
Neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh trong khoảng +/-2% 6
Neo thực tế có điều chỉnh 7
Neo thực tế có điều chỉnh trong khoảng +/- 2% 8
Neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh lớn hơn +/- 2% 9
Neo thực tế với biên độ có điều chỉnh trong khoảng +/-5% 10
Biên độ động trong khoảng +/-2% 11
Neo thực tế biên độ động trong khoảng +/-
5% hoặc thả nổi có điều tiết 12
Tỷ giá rơi tự do 14 download by : skknchat@gmail.com
Tỷ giá kép mà dữ liệu của 1 thị trường bị thiếu
Bảng 1.Phân loại neo tỷ giá theo Ethan Ilzetzki, Carmen M Reinhart và Kenneth S Rogoff (2017)
Các phân loại trên sẽ được tham khảo và đưa vào bài nghiên cứu này.
Trong nghiên cứu “Hoạt động kinh tế và lạm phát dưới tỷ giá hối đoái cố định: trường hợp của Bờ Biển Ngà”, Lubin Doe và Mamadou Lamine Diallo (2015) chỉ ra rằng các yếu tố bên ngoài như chênh lệch lãi suất và lạm phát tại Pháp là những nguyên nhân chính ảnh hưởng đến lạm phát ở Bờ Biển Ngà Chi tiêu của chính phủ cũng đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích lạm phát Mặc dù tỷ lệ hối đoái thực không có ảnh hưởng lớn, nhưng các chính sách nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh của nền kinh tế có thể giúp giảm áp lực lạm phát Do đó, Bờ Biển Ngà có thể kiểm soát lạm phát bằng cách hạn chế chi tiêu vãng lai của chính phủ và cải thiện khả năng cạnh tranh xuất khẩu.
Trong nghiên cứu "Exchange rate pass-through to domestic prices: Does the inflationary environment matter?" của Ehsan U Choudhri và Dalia S Hakura (2006), tác giả chỉ ra rằng sự phụ thuộc của tỷ giá hối đoái vào chế độ lạm phát là yếu tố quan trọng cần xem xét khi thiết kế chính sách tiền tệ Việc hiểu rõ sự phụ thuộc này sẽ giúp các quốc gia dễ dàng triển khai các chính sách nhằm đạt được mục tiêu lạm phát thấp.
Trong nghiên cứu “Inflation, openness, and exchange-rate regimes: The quest for short-term commitment”, Laura Alfaro (2014) đã chỉ ra rằng có mối quan hệ nghịch mạnh mẽ giữa lạm phát và chế độ tỷ giá hối đoái cố định, cho thấy rằng các chế độ này áp đặt “kỷ luật” cho các quốc gia, nâng cao khả năng quan sát, trách nhiệm giải trình và tính minh bạch Mối quan hệ này cũng được củng cố bởi các tài liệu về các vấn đề không nhất quán động, cho thấy rằng việc không thực hiện chính sách tiền tệ có thể dẫn đến lạm phát cao Tương tự, trong nghiên cứu “Exchange rate regimes and economic performance”, Eduardo Levy-Yeya và Federico Sturzenegger (2001) cũng đã xác nhận mối tương quan âm giữa chế độ tỷ giá hối đoái cố định và lạm phát Ngoài ra, nghiên cứu “Exchange Rate Regimes and Inflation: Evidence from India” của Biswajit Mohanty và N.R Bhanumurthy (2014) cho thấy rằng chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết giúp giảm lạm phát so với chế độ tỷ giá cố định.
In the study "Exchange rate regimes, inflation and output volatility in developing countries" by Michael Bleaney and David Fielding (2001), it is highlighted that countries with coordinated peg exchange rate regimes experience significantly lower inflation rates compared to those with floating exchange rates and uncoordinated pegs.
Cơ sở lý luận
1.2.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái và tác động của tỷ giá hối đoái
1.2.1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái download by : skknchat@gmail.com
Trong chế độ bản vị vàng, tỷ giá hối đoái phản ánh mối quan hệ giữa hai đồng tiền vàng của hai quốc gia, hoặc so sánh hàm lượng vàng của đồng tiền của hai nước.
Ví dụ: hàm lượng vàng của 1 Bảng Anh là 2,488281 gam, 1 USD là 0,888671 gam, do đó quan hệ so sánh giữa GBP và USD là:
Trong chế độ bản vị hối đoái, tỷ giá hối đoái được định nghĩa là giá trị của một đơn vị tiền tệ của một quốc gia so với tiền tệ của một quốc gia khác, thể hiện mối quan hệ giá cả giữa hai đồng tiền của các quốc gia khác nhau.
Kinh tế quốc tế NXB Kinh tế quốc dân)
Tỷ giá theo cách yết giá trực tiếp thể hiện giá trị của đồng ngoại tệ so với đơn vị nội tệ Ví dụ, vào ngày 27/07/2016, tỷ giá EUR/VND tại thị trường Việt Nam là 24.347 VND, nghĩa là 1 EUR được quy đổi thành 24.347 VND.
Theo cách yết giá gián tiếp, tỷ giá thể hiện giá trị của đồng nội tệ so với ngoại tệ Chẳng hạn, tại London, ngân hàng công bố tỷ giá 1GBP = 1,7618 USD Trong tỷ giá EUR/VND, EUR là tiền yết giá, trong khi VND là tiền định giá, và giá trị của VND sẽ thay đổi tùy thuộc vào tỷ giá của EUR.
1.2.1.2 Phân loại tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái có thể được phân loại dựa trên thời điểm thanh toán, với nhiều loại khác nhau tùy thuộc vào các yếu tố cụ thể Dưới đây là một số cách phân loại tỷ giá tiêu biểu dựa trên căn cứ này.
Tỷ giá giao ngay là tỷ giá áp dụng cho các giao dịch ngoại hối, trong đó việc thanh toán được thực hiện ngay trong ngày hoặc tối đa sau 2 ngày làm việc, không bao gồm các ngày nghỉ cuối tuần và các ngày lễ của các quốc gia Hồi giáo.
Tỷ giá kỳ hạn là tỷ giá áp dụng cho các giao dịch kỳ hạn, với khoảng thời gian giữa ngày ký hợp đồng và ngày giao tiền thường từ 1 tháng đến 1 năm Tỷ giá này được xác định dựa trên tính chất của các yếu tố liên quan.
Tỷ giá danh nghĩa là tỷ giá đo lường giá trị của đồng tiền mà không phản ánh sức cạnh tranh của hàng hóa trong thương mại quốc tế.
Tỷ giá thực tế là tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh dựa trên mức giá tương đối giữa các quốc gia, phản ánh sức mua thực tế và ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của hàng hóa quốc gia.
Tỷ giá danh nghĩa được công bố hàng ngày trên các phương tiện truyền thông, trong khi tỷ giá thực tế cần được tính toán dựa trên tỷ giá danh nghĩa.
Tỷ giá thực tế = Tỷ giá danh nghĩa * Mức giá nước ngoài/Mức giá trong nước c Căn cứ vào phương tiện thanh toán
Tỷ giá điện hối: là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện, là cơ sở xác định các loại tỷ giá khác.
Tỷ giá thư hối là tỷ giá chuyển đổi ngoại hối thông qua hình thức thư Ở các quốc gia kém phát triển, ngoài thị trường ngoại hối chính thức, còn tồn tại thị trường chợ đen, trong đó tỷ giá được phân chia thành tỷ giá chính thức do ngân hàng trung ương quy định và tỷ giá chợ đen được xác định bởi quan hệ cung cầu ngoại hối Ngoài ra, tỷ giá cũng phụ thuộc vào hoạt động thanh toán ngoại thương.
Tỷ giá xuất khẩu được xác định bằng cách chia giá bán hàng xuất khẩu theo điều kiện F.O.B bằng ngoại tệ cho giá bán buôn xí nghiệp cộng với thuế xuất khẩu bằng nội tệ.
Tỷ giá nhập khẩu được xác định bằng tỷ số giữa giá bán buôn hàng nhập khẩu tại cảng bằng nội tệ và giá nhập khẩu bằng ngoại tệ Tỷ giá xuất khẩu và tỷ giá nhập khẩu phản ánh tỷ suất phí của hoạt động xuất khẩu và nhập khẩu Để doanh nghiệp xuất nhập khẩu có lãi, cần thỏa mãn bất đẳng thức: tỷ giá xuất khẩu < tỷ giá chính thức < tỷ giá nhập khẩu Điều này phụ thuộc vào chế độ tỷ giá hối đoái.
Tỷ giá hối đoái cố định là mức tỷ giá được chính phủ quy định và duy trì ổn định giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ, nhằm đảm bảo sự ổn định trong quan hệ thương mại và tài chính quốc tế.
A freely floating exchange rate is determined entirely by the supply and demand for foreign currency.
DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH
Dữ liệu
2.1.1 Phương pháp thu thập dữ liệu
Sử dụng dữ liệu thứ cấp bao gồm:
• Dữ liệu bilateral defactor regimes
2.1.2 Phương pháp xử lý dữ liệu
Lấy trung bình bilateral defactor regimes của Việt Nam với 10 nước có quan hệ xuất nhập khẩu lớn nhất.
Mô hình
Bài nghiên cứu này sẽ áp dụng kiểm định Pearson để xác định mối tương quan giữa neo tỷ giá thực và lạm phát Hệ số tương quan (Pearson correlation coefficient) sẽ được tính toán để đánh giá mức độ liên kết giữa hai biến này.
Hệ số tương quan pearson = cov(X,Y) σXσYXσXσYY
Công thức của kiểm định Pearson như sau: t = √ −2
• r: hệ số tương quan của mẫu
• n−2: bậc tự do của mô hình
Các giả thuyết kiểm định được đưa ra như sau:
H0: Hệ số tương quan bằng không (0)
Ha: Hệ số tương quan khác không (0)
Hệ số tương quan cho phép chúng ta xác định mức p-value, từ đó kiểm tra ý nghĩa của hệ số này Nếu p-value nhỏ hơn mức ý nghĩa đã định, giả thuyết H0 sẽ bị bác bỏ, cho thấy hệ số tương quan có ý nghĩa Ngược lại, nếu p-value lớn hơn mức ý nghĩa, giả thuyết H0 không bị bác bỏ, cho thấy hệ số tương quan không có ý nghĩa Trong bài viết này, mức ý nghĩa được chọn là alpha.
= 10%. download by : skknchat@gmail.com
KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH VÀ THẢO LUẬN
Thảo luận kết quả
Từ năm 1996 đến 2014, tỷ giá thực trung bình của Việt Nam với các nước thương mại lớn có xu hướng giảm, cho thấy sự thắt chặt quản lý tỷ giá trong giai đoạn này Trong giai đoạn 2014-2016, tỷ giá được thả nổi hơn, điều này được thể hiện qua các phân tích trong ba trường hợp Dữ liệu sẽ được chia thành bốn giai đoạn: 1996-1999, 2000-2001, 2002-2014 và 2015-2016, nhằm đánh giá sâu hơn về tỷ giá thực tế và lạm phát Cách chia này dựa trên giá trị của tỷ giá thực trung bình và tình hình lạm phát trong từng năm, với hai năm lạm phát âm được tách riêng.
Trong giai đoạn 1996 - 1999, lạm phát ở Việt Nam duy trì ở mức trung bình khoảng 4.9%, thấp hơn mức trung bình chung là 6.6% Tỷ giá thực tế trung bình cũng cao, dao động từ 10.02 đến 10.45, với trung bình là 10.4, cao hơn mức trung bình chung 10.06 Khi loại trừ các quốc gia xếp hạng 14 và 15, con số giảm xuống còn 9.89, nhưng vẫn cao hơn mức trung bình chung là 9.85 Đặc biệt, nhóm 10 nước có tỷ giá thực tế trung bình chỉ đạt 9.0, thấp hơn 9.38 Giai đoạn 2000-2001 chứng kiến lạm phát âm, với tỷ lệ lạm phát rất thấp, đặc biệt năm 2000 ghi nhận mức -1.71% Nguyên nhân chính là do giá nông sản giảm mạnh trên thị trường thế giới, trong khi chính sách tiền tệ được nới lỏng.
Năm 2003, lạm phát tăng trở lại nhưng vẫn ở mức độ chấp nhận được Tỷ giá thực tế trung bình cho tất cả các nước là 10.25 và 10.18, cao hơn mức trung bình 10.06 Khi loại trừ các nước phân loại 14 và 15, tỷ giá trung bình giảm xuống còn 9.90 và 9.87, vẫn cao hơn mức trung bình 9.85 Đặc biệt, đối với nhóm 10 nước, chỉ số trong hai năm này là 9.3, thấp hơn mức trung bình chung là 9.38.
Giai đoạn 1999-2003, Việt Nam trải qua lạm phát vừa phải với tỷ lệ chỉ dừng lại ở một con số, cụ thể là 4% vào năm 2002 và 3% vào năm 2003, chủ yếu do nguồn cung ổn định các mặt hàng lương thực và nông sản Tuy nhiên, từ năm 2004 đến 2013, lạm phát gia tăng mạnh mẽ, đạt đỉnh 23.12% vào năm 2008, do tác động của suy thoái kinh tế toàn cầu, giá dầu thô và nguyên liệu tăng cao, cùng với thiên tai và dịch bệnh Chính phủ đã có những nỗ lực kịp thời để kiểm soát lạm phát, đưa tỷ lệ về 6.72% vào năm 2009 nhờ vào việc Ngân hàng Nhà nước mua ngoại tệ để ổn định tỷ giá Sự gia tăng chi tiêu công và tư, kết hợp với lạm phát do cầu kéo và chi phí đẩy, đã dẫn đến tình trạng cầu lớn hơn cung, gây ra áp lực tăng giá Thêm vào đó, sự độc quyền và thao túng giá từ phía người bán, cùng với quản lý giá chưa hiệu quả của nhà nước, đã làm gia tăng chi phí sản xuất Việt Nam cũng phải đối mặt với tình trạng nhập siêu kéo dài hơn 20 năm, đặc biệt nghiêm trọng vào đầu năm 2008, làm cho lạm phát chi phí đẩy bùng phát khi giá cả nguyên vật liệu tăng đột biến trên thị trường quốc tế.
Năm 2008 đã chứng kiến sự biến động giá cả trong nước một cách thất thường, đặc biệt là giá dầu lửa, tăng từ 53,4 USD/thùng vào tháng 1/2007 lên 125,96 USD/thùng vào tháng 5/2008 Trong giai đoạn 2002-2014, lạm phát trung bình đạt 8,9%, cao hơn mức 6,6% trung bình toàn cầu Tỷ giá thực trung bình trong giai đoạn này dao động từ 9,46 đến 9,9, cho thấy sự khác biệt so với mức trung bình chung của các quốc gia.
Trong giai đoạn 2014-2016, tỷ lệ lạm phát ở mức thấp, lần lượt là 0.63% và 2.67%, đều dưới mức trung bình 20 năm là 6.6% Nguyên nhân chủ yếu là do sự cân bằng giữa cung và cầu, khi tổng cung đã vượt tổng cầu Bên cạnh đó, giá cả hàng nhập khẩu giảm cũng góp phần làm giảm lạm phát Về tỷ giá thực tế trung bình, con số cho tất cả các nước là 10.2, cao hơn mức trung bình chung Khi loại bỏ các nước xếp hạng 14 và 15, tỷ lệ trung bình trong 2 năm là 9.9, vẫn cao hơn mức trung bình chung 9.85 Nếu tính trung bình cho 10 nước, giá trị trung bình là 9.65, cũng cao hơn mức trung bình chung là 9.38.
Qua việc phân tích mối quan hệ giữa neo tỷ giá và lạm phát tại Việt Nam, ta nhận thấy có sự tương quan ngược chiều giữa hai yếu tố này Kiểm định hệ số tương quan Pearson cho thấy rằng khi loại bỏ các quốc gia xếp hạng 14 và 15, mối tương quan vẫn âm nhưng không có ý nghĩa thống kê với p-value khoảng 17% Trong khi đó, khi tính toán với nhóm 10 quốc gia, kết quả cũng cho thấy tương quan âm nhưng p-value rất cao, lên tới 46%, cho thấy sự thiếu ý nghĩa Điều này có thể được giải thích bởi việc chính phủ neo đồng tiền bản địa chặt chẽ trong bối cảnh dòng vốn đổ vào mạnh mẽ, như ở Việt Nam vào năm 2009, dẫn đến việc đồng tiền tăng giá và yêu cầu chính phủ phải mua vào ngoại tệ để ổn định tỷ giá, từ đó làm tăng cung tiền và gây ra lạm phát.
Ngoài neo tỷ giá, lạm phát còn chịu ảnh hưởng từ các yếu tố cơ bản khác của nền kinh tế vĩ mô như cung cầu hàng hóa, chính sách tiền tệ và tài khóa Tuy nhiên, bài viết này không tính toán các yếu tố này do dữ liệu hạn chế và thiếu sót Việc cải thiện dữ liệu sẽ là một hướng đi quan trọng cho các nghiên cứu trong tương lai.
KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH
Với sự phát triển và hội nhập của nền kinh tế toàn cầu, Việt Nam đang nỗ lực xây dựng một nền kinh tế công nghiệp bền vững Việc ổn định kinh tế vĩ mô là nhiệm vụ thường xuyên, trong khi duy trì các cân đối vĩ mô được xem là nhiệm vụ trung hạn Cơ cấu lại nền kinh tế là mục tiêu dài hạn cần thiết Để đạt được những mục tiêu này, các chính sách kinh tế vĩ mô, đặc biệt là chính sách tài chính và tiền tệ, cần được áp dụng một cách hài hòa.
Chính sách tỷ giá hối đoái là yếu tố quan trọng trong hệ thống chính sách tiền tệ, ảnh hưởng đến sự ổn định và phát triển kinh tế Trong thời gian tới, cần điều hành các chế độ neo tỷ giá một cách linh hoạt, kết hợp với lãi suất nội và ngoại tệ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Để đảm bảo tính linh hoạt và phù hợp với thực tế, chương 4 sẽ đưa ra các khuyến nghị nhằm cải thiện tác động của chế độ neo tỷ giá, hỗ trợ mục tiêu chính sách lạm phát của Việt Nam.
Cơ chế tỷ giá linh hoạt là điều kiện tiên quyết cho chính sách mục tiêu lạm phát, nhưng tại Việt Nam, khả năng áp dụng còn hạn chế do thiếu sức mạnh can thiệp của NHNN và sự phát triển của thị trường bảo hiểm trạng thái ngoại hối Việc duy trì cơ chế tỷ giá linh hoạt đồng nghĩa với việc chấp nhận ảnh hưởng của tỷ giá pass-through tới mức giá cả nội địa, điều này đặc biệt khó khăn cho nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu như Việt Nam Do đó, Việt Nam nên duy trì cơ chế tỷ giá hiện tại (tỷ giá cố định trong các biên độ ngang) với biên độ giao động rộng hơn, trước khi chuyển sang cơ chế tỷ giá linh hoạt có điều tiết NHNN vẫn có quyền can thiệp khi tỷ giá biến động vượt biên độ cho phép, nhưng cần giải trình xu hướng và lý do can thiệp cho công chúng, phù hợp với chính sách mục tiêu lạm phát.
Để đảm bảo sự linh hoạt trong cơ chế tỷ giá, NHNN cần xây dựng một cơ chế cung cấp thông tin và dự báo minh bạch, chủ động nhằm định hướng thị trường Cơ chế này không chỉ xác định nội dung thông tin mà còn quy định các kênh cung cấp thông tin thường xuyên và giải thích các thay đổi chính sách khi cần thiết Mục tiêu là tạo ra mối liên hệ thường xuyên giữa các nhà hoạch định chính sách và đối tượng chịu sự giám sát, từ đó kiểm soát hiệu quả các xu hướng thị trường Để thực hiện điều này, người đứng đầu cơ quan hoạch định chính sách cần thay đổi tư duy và cải thiện cách nhìn của công chúng về việc sử dụng các kênh thông tin chính thống.
Để thiết lập một cơ chế tỷ giá do thị trường quyết định, thị trường ngoại hối cần phải hoạt động tích cực với mức độ thanh khoản cao Mặc dù Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện nhiều biện pháp kiểm soát ngoại tệ và hạn chế đô la hóa, nhưng vẫn tồn tại hai dấu hiệu cho thấy sự thiếu tích cực của thị trường ngoại hối: thị trường nợ ngoại tệ qua ngân hàng và lượng ngoại tệ lớn trong dân Ước tính, số ngoại tệ này có thể lên tới hàng chục tỷ đô, chủ yếu được sử dụng như công cụ tích lũy tài sản và không tham gia vào thị trường như nguồn cung ngoại tệ, dẫn đến tình trạng đầu cơ và sai lệch tỷ giá Do đó, cần tiếp tục triển khai các giải pháp nhằm giảm sức hấp dẫn của tiền gửi ngoại tệ, hướng tới việc chấm dứt cho phép gửi và vay ngoại tệ, đồng thời kiểm soát đối tượng vay và phân biệt chế độ bảo hiểm tiền gửi giữa VND và ngoại tệ.
Không nên chỉ neo tỷ giá vào đồng USD, mặc dù nó là đồng tiền chủ yếu trên thị trường toàn cầu và được sử dụng trong hầu hết các giao dịch xuất nhập khẩu của Việt Nam với nhiều quốc gia Việc đa dạng hóa tỷ giá sẽ giúp tăng cường ổn định kinh tế và giảm thiểu rủi ro từ sự biến động của một loại ngoại tệ duy nhất.
Việt Nam vẫn duy trì một lượng lớn giao dịch bằng các đồng tiền khác như Euro và Yen, chiếm khoảng 1/3 kim ngạch xuất - nhập khẩu của đất nước Đồng Nhân dân tệ cũng đóng vai trò quan trọng trong quan hệ thương mại với Trung Quốc Bên cạnh đó, việc vay nợ bằng Euro và Yen cũng chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng nợ nước ngoài của Việt Nam.
Cần thiết phải xây dựng công thức neo tỷ giá dựa trên rổ ngoại tệ chính như USD, Euro, Yen và Tệ, với việc xem xét quyền số của từng ngoại tệ trong tổng kim ngạch xuất nhập khẩu và tổng vay nợ của đất nước.
Tránh đưa ra tuyên bố về mức điều chỉnh tối đa của tỷ giá trong năm là điều cần thiết, vì nó thể hiện quyết tâm của Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước trong việc duy trì sự ổn định thị trường Tuyên bố này không chỉ cho thấy ý chí can thiệp khi cần thiết mà còn giúp doanh nghiệp yên tâm lập kế hoạch sản xuất, kinh doanh mà không lo lắng về sự biến động lớn của tỷ giá.
Việc áp dụng mức điều chỉnh tối đa cứng của tỷ giá trong năm có thể gặp khó khăn khi tỷ giá trên thị trường ngoại hối quốc tế biến động mạnh Từ tháng 6/2014 đến tháng 3/2015, USD đã tăng giá 24%, trong khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã công bố rằng tỷ giá sẽ chỉ được điều chỉnh không quá 2% mỗi năm trong năm 2014.
Năm 2015, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) rơi vào tình thế khó khăn khi phải quyết định giữa việc giữ vững cam kết với thị trường và điều chỉnh tỷ giá VND Nếu NHNN tuân thủ đúng tuyên bố, VND sẽ bị định giá quá cao, gây bất lợi cho doanh nghiệp và nền kinh tế Ngược lại, nếu điều chỉnh tỷ giá vượt quá 2% để phù hợp với tình hình thực tế, NHNN sẽ bị chỉ trích vì không giữ đúng cam kết, dẫn đến mất niềm tin vào các tuyên bố trong tương lai.
Việc không điều chỉnh tỷ giá USD trong thời gian dài có thể dẫn đến cú sốc lớn khi phải điều chỉnh với biên độ lớn Do đó, cần thực hiện điều chỉnh tỷ giá thường xuyên hơn nhưng với biên độ nhỏ để giảm thiểu sự bất ổn cho thị trường.
Để đạt được mức độ linh hoạt cần thiết trong cơ chế tỷ giá của Việt Nam, cần có một lộ trình phù hợp từ điều kiện áp dụng khuôn khổ chính sách mục tiêu lạm phát Trước mắt, cần tạo điều kiện cho thị trường ngoại hối hoạt động tích cực, giúp Ngân hàng Nhà nước kiểm soát cung cầu ngoại tệ và đảm bảo tỷ giá phản ánh chính xác mối quan hệ này Việc nới rộng biên độ giao động của tỷ giá và tiến tới áp dụng cơ chế tỷ giá linh hoạt có can thiệp sẽ được thực hiện song song với việc thiết lập mục tiêu lạm phát tương thích Kinh nghiệm từ các nước mới nổi cho thấy quá trình chuyển đổi sang cơ chế chính sách mục tiêu lạm phát thường mất từ 3-5 năm để đạt được sự tương thích cần thiết.
