Một số giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn ở công ty thương mại Hương Lúa

I. Khái quát chung về vốn và vốn của doanh nghiệp (*************) 1. Khái quát về vốn 2. Vốn kinh doanh và đầu tư (*************) vốn của doanh nghiệp (*************) 2.1 Vốn kinh doanh 2.2 Đầu tư vốn 3. Phân lo

lời nói đầu

Trong những năm gần đây , công cuộc đổi mới nền kinh tế đã tạo điềukiện cho các doanh nghiệp đợc quyền tự chủ hoạt động sản xuất kinhdoanh Tuy nhiên nớc ta vẫn là một trong những nớc nghèo nhất thế giới Để tránh nguy cơ tụt hậu xa hơn về kinh tế so với các quốc gia ở khu vực vàtrên thế giới , chúng ta cần không ngừng nỗ lực , lợi dụng những thuận lợisẵn có để đẩy mạnh việc đầu t phát triển kinh tế - xã hội Nhng để tiến hànhmọi hoạt động đó thì các doanh nghiệp cần phải có vốn Câu hỏi đặt ra chocác doanh nghiệp là cần phải làm thế nào để tạo lập nguồn vốn trong hoạtđộng sản xuất kinh doanh ?

Trong nền kinh tế thị trờng , vốn có ý nghĩa vô cùng to lớn , nó có vaitrò quyết định để thành lập và phát triển bất cứ doanh nghiệp nào Vốnkhông tự nhiên mà có , nó đòi hỏi các doanh nghiệp phải có phơng thức tạovốn và huy động vốn để đáp ứng đợc những đòi hỏi ngày càng cao của nềnkinh tế thị trờng

Qua quá trình học tập tôi nhận thấy vấn đề huy động vốn là vấn đề vôcùng quan trọng Do vậy tôi chọn đề tài :

" Một số giải pháp nhằm tăng cờng huy động vốn ở Công ty TM Hơng Lúa "

Mục đích nghiên cứu đề tài này là nghiên cứu các lý thuyết kinh tế vềhuy động vốn trong các doanh nghiệp kết hợp với thực trạng huy động vốncủa Công ty trong thời gian qua , từ đó đa ra một số ý kiến nhằm góp phầngiải quyết một trong những vấn đề bức xúc hiện nay của công ty là huy độngvốn có hiệu quả nhất

Với quy mô cho phép của đề tài và thời gian thực tập có hạn, tôi xin đềcập một số vấn đề chính của huy động vốn và một số các biện pháp giảiquyết những tồn tại chủ yếu trong việc huy động vốn của Công ty

Nội dung đề tài gồm có :

Chơng I : Nguồn vốn của các doanh nghiệp

Chơng II : Thực trạng tăng cờng huy động vốn tại C.T TM Hơng LúaChơng III : Giải pháp và kiến nghị

Em xin trân trọng cảm ơn sự hớng dẫn , chỉ bảo tận tình của Thạc sỹ

Phan Thu Hạnh và các cán bộ nhân viên trong Công ty TM Hơng Lúa

Trong thời kỳ kế hoạch hoá tập trung bao cấp, việc huy động vốn, quyếtđịnh đầu t là theo định hớng và theo kế hoạch của nhà nớc Các doanh nghiệpkhông đợc quyền tự chủ huy động vốn và ra các quyết định đầu t Vốn củacác doanh nghiệp chủ yếu do ngân sách Nhà nớc cấp hoặc vay ngân hàng vớilãi suất rất thấp.

Với chế độ cấp phát vốn và giao nộp sản phẩm, các doanh nghiệp luôn ỷlại cho trung ơng về các nguồn tài trợ, luôn đòi hỏi rót vốn, tăng đầu t nh mộtđiều kiện bảo đảm thực hiện kế hoạch, pháp lệnh Các doanh nghiệp tìm cáchxin thêm vốn càng nhiều càng tốt, còn hiệu quả sử dụng không đợc chú ýđến Nhu cầu vốn của các doanh nghiệp rất lớn trong khi nguồn vốn của Nhànớc có giới hạn Chính vì vậy, có nhiều ngời có vốn nhàn rỗi, d thừa lạikhông có thị trờng để lu thông.

Cơ chế bao cấp đã làm cho vốn không đợc lu thông và sử dụng có hiệuquả vì không có nơi giao dịch mua bán trên thị trờng đồng thời làm mất đi

vai trò và tác dụng khách quan, đặc biệt là một đặc trng của vốn "tính hànghoá"

Chuyển sang nền kinh tế thị trờng với chính sách phát triển kinh tế hànghoá nhiều thành phần, Nhà nớc khuyến khích các thành phần kinh tế tự bỏvốn đầu t Vốn trở thành yếu tố quan trọng hàng đầu, là điều kiện tiên quyếtcủa mọi quá tình đầu t sản xuất, kinh doanh.

Thông qua thị trờng, vốn lu thông rộng rãi và thể hiện đầy đủ bản chất,

vai trò của nó Các Mác đã khái quát hoá vốn qua phạm trù “T bản”: T bản là

giá trị mang lại "giá thị thặng d" Định nghĩa cô đọng này đã phản ánh đợc

nội dung, các đặc trng và vai trò, tác dụng của vốn Tuy nhiên do hạn chế củatrình độ phát triển kinh tế lúc bấy giờ, Mác quan niệm chỉ có khu vực sảnxuất vật chất mới tạo ra giá trị thặng d cho nền kinh tế.

Theo quan điểm của các nhà kinh tế học t bản thì không những khu vựcsản xuất vật chất tạo ra giá trị thặng d cho nền kinh tế mà còn phải kể đến cảkhu vực dịch vụ

Tóm lại, có thể đa ra một khái niệm khái quát về vốn của doanh nghiệpnh sau:

"Vốn của doanh nghiệp là các quĩ tiền, vốn mà các doanh nghiệp dùngvào quá trình sản xuất kinh doanh của mình Vốn thực chất là một số tiền màcác doanh nghiệp ứng ra trớc một chu kỳ sản xuất kinh doanh và nó phải đợcthu hồi đầy đủ(bảo toàn về giá trị) sau mỗi chu kỳ sản xuất, kinh doanh."(1)

Trớc hết vốn đợc biểu hiện dới hình thái giá trị của những tài sản, tức làvốn phải đại diện cho một lợng giá trị thực của tài sản nhất định bao gồm: tàisản hữu hình nh t liệu sản xuất, nhà máy, đất đai, nguyên vật liệu Và tài sảnvô hình nh chất xám, nguồn nhân lực, thông tin

Điều này phân biệt rõ vốn khác với tiền Có ngời ngộ nhận giữa đồng

tiền giấy - tiền phát hành ra với “vốn” nh thờng gọi và cho rằng tiền do nhà

nớc phát hành ra cũng là vốn Suy nghĩ nh vậy là không đúng Vì một lợngtiền đợc in không phát hành trên cơ sở giá trị thực của hàng hoá để đa vàođầu t thì đó chỉ là vốn giả tạo chứ không phải là vốn đầu t thực chất Chỉnhững đồng tiền phát hành trên cơ sở đảm bảo bằng giá trị thực của hàng hoámới đợc gọi là vốn.

Có nhiều quan niệm về vốn, khi vốn đợc biểu hiện bằng tiền, ngời tagọi đó là vốn tài chính Vốn của doanh nghiệp có thể là uy tín của ngời đứngđầu doanh nghiệp, trình độ tay nghề của đội ngũ công nhân viên, các côngtrình, bằng phát minh khoa học_kỹ thuật của doanh nghiệp, các nhãn hàng cótính chất về thơng mại Cần phải lu ý rằng, vốn của doanh nghiệp không cónghĩa là trùng với tiền của doanh nghiệp Tiền chỉ có thể trở thành vốn khi:

Thứ nhất là tiền đợc hình thành nên trong quá trình hoạt động sản xuấtkinh doanh của doanh nghiệp tích luỹ lại.

(1) Bài giảng môn học lý thuyết Tài chính- tiền tệ Tiến sỹ: Nguyễn Hữu Tài.

Thứ hai là quỹ tiền đợc các doanh nghiệp dùng để tiếp tục đầu t vàolĩnh vực sản xuất kinh doanh nhằm mục tiêu thu lợi nhuận, tối đa hoá giá trịtài sản của chủ sở hữu.

Sự vận động của vốn (T) thể hiện qua 3 phơng thức:

T- H SX H’ - T’ Đây là phơng thức vận động vốn của các doanhnghiệp sản xuất.

T -H -T’, là phơng thức vận động vốn của các doanh nghiệp thơng mại.T - T’, là phơng thức vận động vốn của các tổ chức tài chính trung gian.

Thông qua các phơng thức trên, sự vận động của vốn thờng phải thayđổi hình thái và nhờ đó đã tạo ra khả năng sinh lời Khả năng sinh lời của vốnvừa là mục đích kinh doanh vừa là phơng tiện để vốn vận động tiếp ở chu kỳsau.

- Vốn phải đợc tích tụ tập trung đến một lợng nhất định.

Trong đầu t sản xuất kinh doanh, thờng đòi hỏi phải có một lợng vốnnhất định mới có thể tiến hành đầu t sản xuất kinh doanh một cách bình th-ờng và mang lại hiệu quả đồng thời tăng sức cạnh tranh Do đó vốn bị phântán, không đợc huy động, đóng góp, khai thác sẽ không phát huy đợc tácdụng mạnh mẽ Vì thế nhà đầu t ngoài việc khai thác tiềm năng vốn của đơn

vị, còn tìm cách huy động vốn thông qua hình thức: "hùn" vốn, liên doanh,

Tài sản vô hình rất đa dạng, phong phú và giá trị của nó rất lớn Nếukhai thác và sử dụng có hiệu quả, tài sản vô hình này sẽ đem lại lợi nhuận rấtlớn Đặc biệt trong việc đầu t liên doanh, đánh giá doanh nghiệp để bán hoặcthanh lý Cần phải giá trị hoá chính xác các tài sản trong đó có tài sản vôhình.

Từ những phân tích trên đây về phạm trù vốn trong nền kinh tế ta có thể

rút ra đợc định nghĩa chung: "vốn là giá trị của các tài sản xã hội đợc đa vàođầu t nhằm mang lại hiệu quả trong tơng lai."(1)

2.Vốn kinh doanh và đầu t vốn của doanh nghiệp:

vào kinh doanh và sau một chu kỳ hoạt động phải đợc thu về để đáp ứngtiếp cho chu kỳ hoạt động sau Vốn kinh doanh không thể bị tiêu mất đi ,mất vốn đối với doanh nghiệp đồng nghĩa với nguy cơ phá sản.

2.2: Đầu t vốn của doanh nghiệp

Là quá trình sử dụng vốn của doanh nghiệp vào quá trình hoạt động sảnxuất kinh doanh nhằm mục tiêu tạo ra lợi nhuận Trong quá trình đầu t vốncủa doanh nghiệp, có thể chia hai loại:

- Đầu t vào trong nội bộ của các doanh nghiệp: đầu t vào các yếu tốtrong hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp Ví dụ nh đầu t đểmua sắm tài sản cố định, nguyên- nhiên vật liệu, trả lơng cho công nhânviên

- Đầu t ra bên ngoài doanh nghiệp Chủ yếu các doanh nghiệp dùng vốncủa mình để góp vốn liên doanh với các doanh nghiệp khác hay đầu t trên thịtrờng chứng khoán.

Dù đầu t bên trong hay ngoài doanh nghiệp thì đều nhằm mục tiêu hớngtới lợi nhuận, tối đa hoá giá trị vốn của chủ sở hữu Các doanh nghiệp căn cứvào một số yếu tố cơ bản sau để đầu t vốn:

+ Căn cứ vào khả năng sinh lời của dự án đầu t và thời gian thu hồi vốnđầu t.

+ Căn cứ vào số lợng sản phẩm hoặc dịch vụ sẽ đợc sản xuất ra và khảnăng tiêu thụ của sản phẩm, dịch vụ đó trên thị trờng.

(1) Bài giảng môn học lý thuyết tài chính- tiền tệ Tiến sỹ: Nguyễn Hữu Tài.

+ Các doanh nghiệp phải căn cứ vào sự lựa chọn công nghệ trong quátrình đầu t.

+ Các doanh nghiệp phải xác định đợc nguồn tài trợ cho vốn kinh doanhcủa mình.

+ Căn cứ vào mô hình tổ chức và quản lý dự án đầu t.

3 Phân loại vốn:

Căn cứ vào các tiêu thức khác nhau có thể chia vốn thành các loại sau.

3.1 Nếu căn cứ vào hình thái biểu hiện: thì vốn của doanh nghiệp là giá trị

của toàn bộ tài sản hữu hình và tài sản vô hình

- TS hữu hình nh: Nhà xởng, máy móc, thiết bị, đất đai, công cụ, dụngcụ, nguyên liệu, vật liệu

- TS vô hình nh: vị trí sản xuất kinh doanh, nhãn hiệu nổi tiếng, bảnquyền phát minh sáng chế

3.2 Nếu căn cứ vào nguồn hình thành: vốn của doanh nghiệp chia làm 2

3.2.1 Vốn của chủ sở hữu(vốn tự có của doanh nghiệp):

Là các nguồn vốn thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp đó Nó có thểlà do chủ sở hữu đầu t, vốn tự bổ xung từ lợi nhuận và từ các quĩ của doanhnghiệp, vốn tài trợ của Nhà nớc (nếu có).

Trong của chủ sở hữu có mấy nguồn chính:

- Vốn điều lệ của các doanh nghiệp: đợc hình thành từ nguồn nào thì

nó tuỳ thuộc vào hình thức sở hữu của các doanh nghiệp.

+ Nếu doanh nghiệp nhà nớc: thì nguồn hình thành là ngân sách nhà ớc.

n-+ Nếu doanh nghiệp thuộc sở hữu cổ phần: thì nguồn hình thành do cổđông, ngời mua cổ phiếu, cổ phần

+ Nếu doanh nghiệp của t nhân: do t nhân bỏ ra.

- Vốn từ việc phát hành cổ phiếu:

Cổ phiếu là một giấy chứng nhận việc đầu t vốn vào công ty cổ phần vàquyền đợc nhận một phần lợi nhuận từ công ty cổ phần ấy, quyền đợc chia tàisản từ công ty cổ phần ấy.

Cần phân biệt vốn điều lệ và vốn pháp định Vốn pháp định là số lợngvốn tổi thiểu mà một doanh nghiệp cần phải có khi nó hình thành, hoạt độngvà do pháp luật quy định.

Có hai loại cổ phiếu:

+ Cổ phiếu có ghi tên: ghi rõ họ tên của chủ sở hữu Nó không đợc tự

do chuyển nhợng, mua bán Nó chỉ có thể đợc chuyển nhợng trong điều kiệnđợc sự đồng ý của hội đồng quản trị của công ty cổ phần đó Nó dành chocác nhà sáng lập viên của công ty cổ phần Đây là hình thức pháp luật ràngbuộc các ngời sáng lập viên với công ty cổ phần đó.

+ Cổ phiếu không ghi tên(vô danh): trên cổ phiếu không ghi rõ họ tên

của ai Nó đợc tự do chuyển nhợng mua bán Ngời nào cầm cổ phiếu là ngờiđó có quyền chia tài sản Ngời ta chia hai loại:

Các cổ phiếu u đãi(đặc quyền): trong cổ phiếu ghi rõ về thu nhập mà cổphiếu đó đợc hởng(có tính chất cố định) Ví dụ: 6%/năm Tuy nhiên cổ đôngcũng không đợc hởng một số quyền kiểm soát doanh nghiệp(nh bầu cử hộiđồng quản trị, ban kiểm soát )

Các cổ phiếu thông thờng: là loại cổ phiếu mà thu nhập của nó(lợi tứccổ phiếu) lên hay xuống tuỳ thuộc vào kết quả hoạt động sản xuất kinh doanhcủa doanh nghiệp Đây là loại cổ phiếu có rủi ro cao nhất.

- Các quỹ đợc tạo nên trong quá trình hoạt động kinh doanh củadoanh nghiệp:

+ Quỹ dữ trữ: thông thờng đợc trích trên lãi ròng hàng năm của các

doanh nghiệp, theo tỷ lệ phần trăm nhất định với mục tiêu để bổ sung và làmtăng thêm vốn điều lệ của các doanh nghiệp Quỹ đợc trích lập thờng xuyên,nhng đợc đa vào vốn điều lệ, việc đa vào bao nhiêu do các cơ quan chức năngcủa các doanh nghiệp đó quyết định.

+ Quỹ dữ trữ đặc biệt: đợc trích lập theo tỷ lệ nào đó trên cơ sở lãi ròng

hàng năm của các doanh nghiệp Mục đích để trang trải rủi ro trong hoạtđộng sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp

Trong các ngân hàng thơng mại, trích lập các quỹ dự trữ đặc biệt dựatrên cơ sở thu nhập- chi phí nhng cha trừ thuế Nó không đợc trích lập trên lãiròng Vì:

Thứ nhất bởi vì kinh doanh trong lĩnh vực ngân hàng có tỷ lệ rủi ro cao

nhất Quỹ dự trự đặc biệt trích lập theo lãi ròng không đủ để trang trải chonhững rủi ro của ngân hàng thơng mại.

Thứ hai là nếu các ngân hàng thơng mại trích lập quỹ đặc biệt trên cơ sở

sau khi đã trừ đi thuế thì nhiều ngân hàng thơng mại sẽ không đợc hởng cơchế này, vì nhiều ngân hàng thơng mại hoạt động không có lãi.

+ Các quỹ khác: coi nh vốn tự có của các doanh nghiệp Ví dụ: quỹ

phúc lợi, quỹ khấu hao, quỹ đầu t phát triển

Ta thấy nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp không chịu sự kiểmsoát của các chủ nợ, không phụ thuộc vào khả năng vay của doanh nghiệp.Nguồn này cũng đợc nhà nớc khuyến khích(nh giảm thuế cho phần lợi nhuậntái đầu t) Tuy nhiên việc sử dụng nguồn này cũng có một số bất lợi nh: vốnchủ sở hữu của các doanh nghiệp thờng nhỏ, không đủ để chi cho các dự ánđầu t lớn.

Tóm lại, vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp là vốn thuộc quyền sở hữuhợp pháp của doanh nghiệp.

3.2.2 Vốn vay:

Là các khoản nợ phát sinh trong quá trình sản xuất kinh doanh màdoanh nghiệp có nhiệm vụ phải thanh toán cho các tác nhân kinh tế nh: ngânhàng thơng mại, tổ chức tín dụng, các tổ chức kinh tế khác, tiền vay từ pháthành trái phiếu, các khoản nợ phải trả cho ngời bán, cho Nhà nớc, cho cán bộcông nhân viên

Một doanh nghiệp muốn hoạt động có hiệu quả, với mức sinh lời cao vàđảm bảo khả năng cạnh tranh thắng lợi trên thị trờng thì ngoài nguồn chủ sởhữu, nó phải vay vốn trên thị trờng để hình thành vốn của mình Trong nềnkinh tế thị trờng, vốn vay của doanh nghiệp thờng chiếm tỷ trọng lớn hơn rấtnhiều so với vốn chủ sở hữu Đây là nguồn vốn cung cấp chủ yếu cho hoạtđộng kinh doanh của đơn vị Nguồn này có thể đợc hình thành bằng một sốbiện pháp sau:

- Nguồn vốn vay từ các tổ chức tín dụng, các ngân hàng:

Số vốn này chiếm chủ yếu trong các nguồn vốn vay của doanh nghiệp.Trong nền kinh tế hiện đại, quan hệ giữa doanh nghiệp và các tổ chức tíndụng là quan hệ quan trọng nhất Trên thế giới, kể cả ở các nớc phát triển nhMỹ, Nhật Bản, các nớc Tây Âu vẫn có tới 70% lợng vốn cho nền kinh tế đợchuy động thông qua các tổ chức tài chính trung gian, các ngân hàng Hiệnnay, nớc ta cha có một thị trờng tài chính đầy đủ, thị trờng chứng khoán đangở trong giai đoạn mới đi vào hoạt động Thì việc huy động vốn qua kênh nàylà rất quan trọng và hết sức cần thiết Hình thức huy động vốn này có điểmlà linh hoạt và đáp ứng đúng thời điểm cần thiết Các khoản cho vay rất đadạng, thời gian ngắn hoặc trung hạn, dài hạn tuỳ thuộc vào nhu cầu của cácdoanh nghiệp Tuy nhiên các doanh nghiệp muốn vay đợc vốn phải đáp ứngđợc yêu cầu khá khắt khe của các ngân hàng nh tình hình tài chính ổn định,dự án đầu t phải có triển vọng , các khoản chi phí vay lại không nhỏ Điềunày đòi hỏi các doanh nghiệp phải tính toán một cách cẩn thận về khối lợngvà thời gian vay vốn, khả năng sinh lãi của dự án nếu không sẽ dễ rơi vàotình trạng nợ nần, lợi nhuận không đủ để chi trả cho lãi vay.

- Nguồn vốn vay trên thị trờng chứng khoán:

Những nớc có nền kinh tế phát triển, họ có thị trờng chứng khoán rấtphát triển Việc vay vốn trên thị trờng chứng khoán là một hoạt động kháquan trọng trong việc huy động vốn của các doanh nghiệp Trên thực tế, cókhá nhiều dự án đầu t lớn với tỷ suất lợi nhuận cao mà doanh nghiệp khôngthể dùng nguồn vốn chủ sở hữu để đầu t Doanh nghiệp có thể thông qua pháthành trái phiếu ra thị trờng để huy động vốn từ các tầng lớp dân c, các doanhnghiệp khác Việc phát hành trái phiếu có u điểm là nguồn vốn huy động cóthời hạn khá cao(trung và dài hạn) Tuy nhiên không phải doanh nghiệp nàocũng đợc phép phát hành trái phiếu ra thị trờng chứng khoán Doanh nghiệpmuốn phát hành trái phiếu phải đáp ứng một số yêu cầu nào đó nh điều kiệnvề tài chính

- Nguồn vốn tín dụng thơng mại:

Đây là khoản mua chịu từ ngời cung cấp hoặc ứng trớc của khách hàngmà doanh nghiệp tạm thời chiếm dụng Tín dụng thơng mại luôn luôn đi kèmvới một luồng hàng hoá cụ thể, gắn với quan hệ thanh toán cụ thể nên nóchịu tác động của cơ chế thanh toán, chính sách tín dụng khách hàng doanh

nghiệp đợc hởng Khối lợng vốn doanh nghiệp huy động từ hình thức này lớnnhỏ tuỳ thuộc vào tính chất các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanhnghiệp Khoản tín dụng này thờng có thời gian ngắn từ một đến ba tháng nh-ng nó đáp ứng phần nào lợng vốn của doanh nghiệp tại một thời điểm nhấtđịnh.

- Nguồn vốn tín dụng thuê mua(leasing):

Đây là một loại cho thuê tài sản chuyên dùng Trong đó ngời cho thuêsẽ mua tài sản theo yêu cầu của ngời đi thuê và sau đó sẽ cho thuê các tài sảnđó theo các hợp đồng Nếu nh trong hợp đồng đó có một điều khoản sau khikết thúc hợp đồng ngời cho thuê sẽ bán lại tài sản ấy cho ngời đi thuê Nhvậy là đi thuê(leasing) Theo hình thức này, thời gian hợp đồng thuê sẽ chiếmphần lớn thời gian hữu dụng của tài sản ấy Nếu thời gian thuê nhỏ so vớithời gian hữu dụng gọi là cho thuê vận hành.

Hình thức cho thuê này có một số u điểm là nó không yêu cầu phải thếchấp tài sản, khi ngời vay vốn không đủ khả năng tài chính để đảm bảo yêucầu ngân hàng có thể vay 100% số tiền đầu t Đối với ngời cho vay đảm bảoan toàn hơn, tránh rủi ro, mặt khác cho vay theo hình thức này ngời vay luônsử dụng đúng mục đích nh trong hợp đồng Hình thức này nhằm đa dạng hoáhình thức huy động vốn của doanh nghiệp, đây là một hình thức phân tán rủiro.

Tuy nhiên nó cũng tồn tài một số nhợc điểm là ngời đi vay phải chịu giácao hơn bình thờng Trong khi hợp đồng đang còn giá trị, nếu tài sản đókhông sử dụng đợc nữa, ngời vay vẫn phải thực hiện đúng trong hợp đồng.

Cần phải lu ý thêm hình thức thuê vận hành thời gian thờng ngắn, ngờithuê chỉ phải trả tiền thuê theo thoả thuận, trong khi đó ngời cho thuê phảichịu mọi chi phí vận hành của tài sản nh chi phí bảo chì, bảo hiểm, thuế tàisản cùng với mọi rủi ro hao mòn vôn hình của tài sản Hình thức này hoàntoàn phù hợp với các hoạt động có tính chất thời vụ.

Hình thức tín dụng thuê mua mới xuất hiện từ giữa những năm 50, nhngnó đã phát triển nhanh chóng trong vài thập kỷ qua và trở thành một hìnhthức tài trợ tài sản cố định đợc các doanh nghiệp a thích Hiện nay ở ViệtNam hình thức này đã hình thành nhng cha thực sự phát triển Tin chắc rằngtrong tơng lai hình thức này sẽ phát triển mạnh và nó sẽ trở thành một giải

pháp tốt về huy động vốn để cho các doanh nghiệp nớc ta hoạt động có hiệuquả hơn.

- Nguồn vốn liên doanh liên kết giữa các doanh nghiệp với nhau Tức

là nguồn vốn mà các doanh nghiệp góp vốn theo phơng thức cùng hợp táckinh doanh, cùng chia sẻ rủi ro nếu có và cùng phân chia lợi nhuận.

- Các nguồn khác của doanh nghiệp Ví dụ nh các nguồn tài trợ, các

khoản bồi thờng, các quỹ khác

3.2.3 Cổ phiếu và trái phiếu công ty:

Giữa cổ phiếu và trái phiếu công ty có một số điểm giống và khác nhaucăn bản nh sau:

- Khi các công ty phát hành cổ phiếu thì công ty đó tập trung đợc nguồnvốn chủ sở hữu Khi các công ty phát hành trái phiếu ra thị trờng thì công tyđó tăng thêm nguồn vốn đi vay của mình Đồng thời khi phát hành cổ phiếucông ty cổ phần không có trách nhiệm hoàn trả tiền cho ngời mua cổ phần,còn khi phát hành trái phiếu thì phải hoàn trả lại tiền(bao gồm cả gốc và lãi).

- Ngời mua cổ phiếu của công ty họ có quyền làm chủ sở hữu của côngty, cho nên họ có quyền tham gia quản lý và điều hành công ty cổ phần Ngờimua trái phiếu là chủ nợ của công ty và không có quyền tham gia quản lý vàđiều hành công ty.

- Những ngời mua cổ phiếu của công ty thì phần thu nhập chủ yếu phụthuộc vào hiệu quả, chất lợng hoạt động của công ty Ngời mua trái phiếucông ty, thu nhập của họ phụ thuộc vào lãi suất ngân hàng

3.3 Nếu căn cứ vào phạm vi sử dụng vốn của doanh nghiệp:

Có thể chia vốn đầu t thành 2 loại:

- Vốn bên trong doanh nghiệp: đây là nguồn vốn có thể huy động đợc

của bản thân doanh nghiệp gồm các khoản dự trữ, dự phòng, lợi nhuận đểlại

- Vốn bên ngoài doanh nghiệp: đây là nguồn bên ngoài mà doanh

nghiệp có thể huy động nh vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, các doanhnghiệp khác góp vốn (dới hình thức liên doanh).

3.4 Nếu căn cứ vào thời gian huy động vốn và sử dụng vốn

Có thể chia vốn đầu t của doanh nghiệp thành vốn tạm thời và vốn thờngxuyên.

Vốn tạm thời: là các khoản vay ngắn hạn (dới 1 năm) để đáp ứng các

nhu cầu thiếu vốn tạm thời phát sinh trong quá trình hoạt động sản xuất kinhdoanh của doanh nghiệp.

Vốn thờng xuyên: là khoản nợ dài hạn và vốn của chủ sở hữu, loại vốn

này có tính ổn định cho mục đích đầu t kinh doanh.

3.5 Nếu căn cứ vào hình thức sở hữu:

Vốn doanh nghiệp có thể chia thành 3 loại:

- Nguồn vốn sở hữu Nhà nớc: vốn vay ngân sách cấp và có nguồn gốc

II Quản lý vốn:

1 Quản lý vốn cố định:1.1 Khái niệm:

Vốn cố định là giá trị biểu hiện bằng tiền của tổng tài sản cố định trongdoanh nghiệp Tài sản cố định thuộc loại tài sản có giá trị lớn và có thời giansử dụng lâu dài Tham gia vào nhiều chu kỳ sản xuất kinh doanh.

Đặc trng của tài sản cố định là không thay đổi hình thái vật chất saumỗi chu kỳ sản xuất kinh doanh Tuy nhiên, giá trị của nó giảm dần do cóhao mòn Có hai loại hao mòn tài sản cố định là hao mòn vô hình và hao mònhữu hình Để chống hao mòn cần phải trích quỹ khấu hao nhằm bù đắp cho

hao mòn tài sản cố định Tất nhiên nó không trùng khít với số tiền tài sảnthực tế bị hao mòn(có thể lớn hoặc nhỏ hơn).

1.2 Các phơng pháp tính khấu hao tài sản cố định:

Khi xác định mức trích khấu hao của tài sản cố định Nhà quản lý cầnxét các yếu tố sau:

- Tình hình tiêu thụ sản phẩm(do tài sản cố định đó chế tạo ra) trên thịtrờng.

- Hao mòn vô hình của tài sản cố định.- Nguồn vốn đầu t cho tài sản cố định.

- Quy định của nhà nớc trong việc trích khấu hao tài sản cố định.

* Phơng pháp tính khấu hao cố định bằng nguyên giá tài sản cốđịnh(giá ban đầu) trừ đi giá trị thanh lý dự kiến của tài sản cố định Sau đóchia cho thời gian sử dụng dự kiến.

Đây là phơng pháp đơn giản nhất, nhng nó thờng kém chính xác dotrong công thức có hai yếu tố dự kiến và mức khấu hao hàng năm là nh nhau.Trên thực tế mức khấu hao hàng năm khác nhau, do vậy ngời ta thờng khôngsử dụng.

* Phơng pháp tính khấu hao tổng hợp có tỷ trọng: ngời ta sẽ phân loạitổng tài sản cố định theo từng nhóm Mỗi nhóm xác định 2 yếu tố:

+ Tỷ trọng của nhóm tài sản cố định so với tổng giá trị tài sản củadoanh nghiệp(fi)

+ Tỷ lệ trích khấu hao tài sản cố định của mỗi nhóm(ti)Từ đó tính đợc tỷ lệ khấu hao trung bình của tổng tài sản cố định:

TNGMK 

M NG _

Ngoài các phơng pháp trên ngời ta còn kèm theo một số biện phápkhác nh thờng xuyên đánh giá lại các giá trị của tài sản cố định Đây là việclàm cần thiết nhng để thực hiện đợc nó rất khó khăn Do vậy, chúng ta chỉnghiên cứu về mặt lý thuyết.

Muốn sử dụng tài sản cố định một cách có hiệu quả thì cần phải giảmhao mòn của nó Nh vậy, cần phải huy động tối đa công suất sử dụng của tàisản cố định, sắp xếp một cách khoa học nhất các dây chuyền sản xuất và tiếtkiệm thời gian hao phí Đồng thời kết hợp một số biện pháp nh thanh lý tàisản cố định, cho thuê các tài sản cố định, sử dụng các quỹ khấu hao để đầu tsinh lợi, mua bảo hiểm đối với các tài sản cố định

2 Quản lý vốn lu động:2.1 Khái niệm:

Vốn lu động là giá trị bằng tiền của các tài sản lu động Có hai loại tàisản lu động:

- Các tài sản lu động sản xuất: có đặc điểm gắn trực tiếp với quá trìnhsản xuất chẳng hạn nh nguyên liệu, vật liệu, các sản phẩm dở dang, các bánthành phẩm

- Tài sản lu động lu thông: ví dụ sản phẩm cha tiêu thụ, tiền mặt, cácchứng khoán dễ chuyển nhợng(tín phiếu, trái phiếu ).

Tài sản lu động có đặc điểm là hình thái vật chất thờng xuyên thay đổiqua một chu kỳ sản xuất kinh doanh và giá trị của tài sản lu động chuyểntoàn bộ vào sản phẩm sau mỗi chu kỳ sản xuất kinh doanh.

2.2 Các biện pháp quản lý:

- Xác định nhu cầu sử dụng nguyên liệu, vật liệu của doanh nghiệp,nhu cầu sử dụng vốn lu động của doanh nghiệp Đó là nhu cầu vốn, lao độngtối thiểu để đảm bảo cho quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp đợcliên tục, tránh đợc tình trạng ứ đọng vốn, tăng nhanh vòng quay của vốn luđộng.

- Các nguồn tài trợ cho vốn lu động: trớc tiên phải đợc huy động tối đatrong nội bộ của doanh nghiệp Sau đó mới nghĩ đến việc huy động vốn bênngoài.

- Tăng nhanh vòng quay của vốn lu động bằng cách rút ngắn thời giantiêu thụ sản phẩm, xử lý kịp thời các khoản nợ của doanh nghiệp Nâng caotay nghề công nhân để đảm bảo hao phí nguyên nhiên vật liệu nhỏ nhất trongquá trình sản xuất.

3 Quản lý vốn đầu t tài chính:3.1 Khái niệm:

Vốn đầu t tài chính là một nguồn vốn đầu t bên ngoài doanh nghiệpvới mục đích thu lợi nhuận Đồng thời để phân tán rủi ro trong việc sử dụngvốn của doanh nghiệp Đòi hỏi các nhà doanh nghiệp phải tìm hiểu đợc thị tr-ờng một cách cặn kẽ, đánh giá đợc môi trờng đầu t, xem xét kinh nghiệm,môi trờng đầu t của các doanh nghiệp khác.

3.3 Đánh giá khả năng hoạt động của doanh nghiệp:

- Đối với tài sản lu động đặc trng là số vòng quay Chúng ta cần xácđịnh tốc độ quay vòng của vốn lu động bằng doanh thu tiêu thụ trong nămchia cho giá trị tài sản lu động bình quân Số vòng quay của vốn lu động cànglớn càng tốt.

- Đối với tài sản cố định Chúng ta cần phải xác định giá trị còn lại củatài sản cố định Hiệu suất sử dụng tài sản cố định đợc tính bằng cách lấydoanh thu tiêu thụ tính tại một thời điểm xác định chia cho giá trị tài sản cốđịnh tại thời điểm lập báo cáo.

Iii Các nguồn tài trợ vốn cho kinh doanh:

1 Nguồn tài trợ và phân loại nguồn tài trợ:1.1.Nguồn tài trợ :

Nguồn tài trợ là : các nguồn vốn cung ứng cho hoạt động của cácdoanh nghiệp , bao gồn toàn bộ các hoạt động tạo nguồn và bảo đảm cácnguồn lực tài chính để doanh nghiệp hoạt động một cách có hiệu quả

1.2 Phân lọai nguồn tài trợ:

Có một số tiêu thức khác nhau để phân chia các nguồn tài trợ và cácphơng thức tạo vốn , huy động vốn phù hợp với nhu cầu vốn và khả năng chophép của mỗi doanh nghiệp Trong công tác quản lý doanh nghiệp , nếu nhàquản lý không bao quát đợc các nguồn vốn , nắm rõ đặc tính của nguồn vốncó thể huy động đợc trong sản xuất kinh doanh thì sẽ dẫn đến yếu kém trongcông tác quản lý đầu t và sử dụng vốn kinh doanh Việc nắm rõ nguồn vốnsẽ giúp cho doanh nghiệp lựa chọn nguồn tài trợ phù hợp với nhu cầu vốn vàkhả năng cho phép của chính doanh nghiệp mình Các doanh nghiệp thuộcloại hình nào thì có nguồn hình thành vốn kinh doanh phù hợp với doanhnghiệp ấy Đặc biệt trong nền kinh tế thị trờng , các phơng thức tạo vốn củadoanh nghiệp ngày càng đa dạng hơn , giải phóng các nguồn tài chính , tăngthêm nguồn vốn của doanh nghiệp

* ) Phân loại nguồn tài trợ theo thời gian :

Có thể chia các nguồn tài trợ thành 2 nhóm : - Các nguồn tài trợ dài hạn

- Các nguồn tài trợ ngắn hạn

* Phân biệt giữa nguồn taì trợ ngắn hạn và dài hạn :

- Tài trợ ngắn hạn : Thời gian hoàn trả trong vòng 1 năm Lãi suất thấp hơntài trợ dài hạn Nguồn tài trợ nhận đợc chủ yếu dới hình thức vay nợ Cáccông cụ của tài trợ ngắn hạn đợc mua bán trao đổi trên thị ttrờng tiền tệ - Tài trợ dài hạn : Thời gian đáo hạn từ 1 năm trở lên Lãi suất cao hơn cácnguồn tài trợ ngắn hạn Nguồn tài trợ dài hạn nhận đợc có thể dới hình thứcvay nợ hay vốn cổ phần Các công cụ tài trợ dài hạn đợc mua bán trao đổi

trên thị trờng vốn

*) Phân loại nguồn tài trợ theo quyền sở hữu đối với khoản vốn sử dụng :

Toàn bộ tài trợ của doanh nghiệp đợc chia thành nợ vay và vốn của chủ Cách phân loại này rất phổ biến ttrong nền kinh tế thị trờng

Sự phân biệt giữa nợ vay và vốn của chủ :

* Nợ vay : Những ngời tài trợ cho doanh nghiệp không phải là ngời chủ sử

hữu doanh nghiệp ,phải trả lãi cho những khoản tiền đã vay Mức lãi suấtphải trả cho các khoản nợ vay thờng là theo một mức ổn định đợc thoả thuậnkhi vay Có thời hạn , hết thời hạn doanh nghiệp phải hoàn trả nợ cho chủhoặc gia hạn mới Công ty có thể phải thế chấp bằng các loại tài sản hay nhờbảo lãnh Lãi suất trả cho nợ vay đợc tính trong chi phí hợp lý khi tính thuếthu nhập

* Vốn cổ phần : Do các chủ sở hữu của doanh nghiệp tài trợ Không phải trả

lãi cho vốn cổ phần đã huy động đợc mà sẻ chia lợi tức cổ phần cho các chủsở hữu Trừ cổ phần u tiên , lợi tức cổ phần chia cho các cổ đông tuỳ thuộcvào quyết định của hội đồng quản trị và nó thay đổi theo mức lợi nhuận màcông ty thu đợc Doanh nghiệp phải hoàn ttrả những khoản tiền đã huy độngđợc trừ khi doanh nghiệp đống cửa thì các tài sản đợc chia cho chủ sở hữu Trờng hợp này không áp dụng đối với cổ phần u đãi có thời hạn đáo hạn cốđịnh Doanh nghiệp không phải thế chấp tài sản hay nhờ bảo lãnh Cổ tứckhông đợc tính trong chi phí hợp lý khi tính thuế thu nhập mà lấy từ lợinhuận sau thuế để trả

2 Các nguồn tài trợ dài hạn :

2.1 Vốn của chủ sở hữu ( vốn tự có của doanh nghiệp ) :

Là nguồn vốn thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp đó , do cá nhânchủ doanh nghiệp bỏ ra để đầu t kinh doanh Đó là phần để dành tiết kiệmtrong ngân sách hoặc vốn cổ phần bằng hình thức phát hành cổ phiếu Mộtdoanh nghiệp chỉ đợc phép kinh doanh khi có một số vốn tối thiểu tự có

Nếu là doanh nghiệp Nhà nớc thì nguồn hình thành là ngân sách NhàNớc Theo điều 11 chơng 2 quy chế quản lý tài chính và hạch toán kinhdoanh đối với doanh nghiệp Nhà Nớc quy định : " Ngoài số vốn Nhà Nớc đầut , doanh nghiệp Nhà Nớc đợc quyền huy động vốn dới các hình thức pháthành trái phiếu vay vốn, nhận vốn góp liên kết và các hình thức khác Việc

huy động vốn phải tuân theo những quy định của pháp luật , không đợc làmthay đổi hình thức sở hữu của doanh nghiệp và tổng mức d nợ vốn huy độngkhông đợc vợt quá vốn điều lệ của doanh nghiệp tại thời điểm công bố gầnnhất trừ trờng hợp luật hay pháp lệnh có quy định khác "

Trong nền kinh tế thị trờng cùng với việc khuyến khích phát triển thànhphần kinh tế t nhân , Nhà nớc ta đang có nhiều biện pháp đổi mới cơ chếquản lý tài chính với khu vực kinh tế quốc doanh , điển hình là thu hẹp phạmvi và quy mô cuả khu vc này là tiến hành t nhân hoá , cổ phần hoá phần lớncác xí nghiệp quốc doanh Do vậy nguồn cấp phát của nhân sách Nhà Nớccho doanh nghiệp Nhà Nớc có xu hớng giảm đáng kể về tỷ trọng và số lợng Các doanh nghiệp Nhà Nớc phải chủ động bổ sung phần thiếu hụt bằng cácnguồn tài trợ khác

- Nếu doanh nghiệp thuộc sở hữu cổ phần , nguồn vốn do các cổ đôngđóng góp Mỗi cổ đông là một chủ sở hữu của công ty ( theo tỷ lệ góp vốn )và chịu trách nhiệm hữu hạn trên trị giá số cổ phần mà họ nắm giữ Cáchthức huy động vốn cổ phần cũng tuỳ thuộc vào các dạng của loại hình côngty cổ phần

- Nếu là doanh nghiệp t nhân , chủ doanh nghiệp phải có đủ số vốn phápđịnh cần thiết để xin đăng ký thành lập doanh nghiệp Điều 9 khoản 2 luậtDNTN ( 1994 ) quy định : " Có đủ số vốn đầu t ban đầu phù hợp với quy môvà ngành nghề kinh doanh Vốn đầu t ban đầu không đợc thấp hơn vốn phápđịnh do chính phủ quy định " Điều 21 luật này quy định : " Trong quá trìnhhoật động , chủ doanh nghiệp t nhân có quyền tăng hoặc giảm vốn đầu t banđầu nhng không đợc thấp hơn vốn pháp định Việc tăng hoặc giảm vốn đềuphải ghi chép đầy đủ vào sổ sách kế toán "

Ngoài ra , một phần vốn tự có của doanh nghiệp đang hoật động lànguồn vốn từ lợi nhuận để lại ( tái đầu t )

Ta thấy nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp không chịu sự kiểmsoát của các chủ nợ, không phụ thuộc vào khả năng vay của doanh nghiệp.Nguồn này cũng đợc nhà nớc khuyến khích (nh giảm thuế cho phần lợinhuận tái đầu t) Tuy nhiên việc sử dụng nguồn này cũng có một số bất lợinh: vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp thờng nhỏ, không đủ để chi cho cácdự án đầu t lớn.

Tóm lại, vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp là vốn thuộc quyền sở hữuhợp pháp của doanh nghiệp.

2.2 Vốn huy động bằng hình thức phát hành cổ phiếu :

Với cơ chế thị trờng , đây là hình thức huy động vốn khá đặc trng vàcó hiệu quả các nguồn tài chính trong xã hội để có một số vốn lớn và ổnđịnh cho đầu t kinh doanh Trình tự của phơng pháp huy động vốn này nhsau : ngời ta chia tổng số vốn dự kiến phải huy động thành các phần có giátrị bằng nhau , mỗi phần đó gọi là cổ phần , tờ phiếu ghi nhận giá trị củacổ phần đợc gọi là cổ phiếu , ngời mua cổ phiếu gọi lầ cổ đông , định kỳcác cổ đông sẽ đợc nhận khoản tiền lãi do quyền sở hữu cổ phiếu gọi là lợitức cổ phần ( cổ tức )

Ngoài ra , một phần vốn tự có của doanh nghiệp đang hoật động là nguồnvốn từ lợi nhuận để lại ( tái đầu t )

Có thể chia cổ phiếu thành cổ phiếu thờng hoặc cổ phiếu u đãi* Cổ phiếu th ờng ( Comunon Stock / Share )

Cổ phiếu thờng ( còn gọi là cổ phiếu thông thờng ) là loại cổ phiếu thôngdụng nhất vì nó đáp ứng đợc cả hai phía ngời đầu t và phía công ty pháthành

Lợng cổ phiếu tối đa mà công ty đợc quyền phát hành gọi là vốn cổ phầnđợc cấp phép Đây là một quy định của Uỷ ban chứng khoán quốc gia vàcác cơ quan có thẩm quyền , con số này đợc ghi trong điều lệ của côngty Muốn tăng vốn cổ phần thì cần phải đợc Đại hội cổ đông cho phép Sốcổ phiếu đợc phát hành thêm = số cổ phiếu tối đa cho phép - số cổ phiếuđã phát hành

Nhng trên thực tế việc quản lý và kiểm soát quá trình phát hành chứngkhoán tuỳ thuộc vào chính sách cụ thể của Nhà Nớc và Uỷ ban chứngkhoán quốc gia Việc cho phép phát hành mới và bổ sung cổ phiếu khôngchỉ phụ thuộc vào tình hình tài chính của chính doanh nghiệp mà còn phảixem xét nhiều yếu tố khác trên thị trờng chứng khoán Phần lớn những cổphiếu đã phát hành nằm trong tay những nhà đầu t ( cổ đông - Stock holder) , những cổ phiếu này gọi là cổ phiếu đang lu hành trên thị trờng Tuynhiên có thể chính công ty phát hành đã mua lại một số cổ phiếu củamình và giữ nó đến khi bán lại hoặc đến khi huỷ bỏ Những cổ phiếu nàycoi nh không lu hành và đợc gọi là chi phí ngân quỹ Việc mua lại hoặcbán ra những chi phí này phụ thuộc một số yếu tố nh : tình hình cân đốivốn vầ khả năng đầu t , chính sách đối với việc sát nhập hoăc thôn tính ,

tình hình trên thị trờng chứng khoán Giá trị ghi trên mặt cổ phiếu gọi làmệnh giá , giá cả của cổ phiếu trên thị trờng gọi là thị giá , trị giá của cổphiếu đợc phản ánh trong sổ sách kế toán cuẩ công ty gọi là giá trị ghi sổ ,đó cũng chính là mệnh giá của các cổ phiếu đã phát hành Mệnh giákhông chỉ đợc ghi trên cổ phiếu mà còn đợc ghi rõ trong giấp phép pháthành và trên sổ sách của công ty Tuy nhiên , mệnh giá chỉ có ý nghĩa khiphát hành cổ phiếu và đối vơí khoảng thời gian ngắn sau khi cổ phiếu đợcphát hành Thị giá phản ánh sự đánh giá của thị trờng đối với cổ phiếu ,phản ánh lòng tin của các nhà đầu t đối với hoạt động của công ty Trênthị trờng cổ phiếu , cũng giống nh các hàng hoá khác , thị giá cổ phiếuhình thành do quan hệ cung cầu , tức là giá cân bằng giữa số lơng cổ phiếumà các cổ đông có thể bán ra và số lợng cổ phiếu mà các nhà đầu t muốnmua vào

Các cổ đông nắm giữ cổ phiếu thờng chính là những ngời sử hữu công ty ,họ có quyền tham gia kiểm soát và điều khiển các công việc của công ty Nhng thông thờng có một số lợng lớn cổ đông của công ty nên mỗi cổđông chỉ có một quyền lực giới hạn nhất định trong việc bỏ phiếu hoặc chỉđịnh thành viên của ban quản trị Một số công việc hay sự kiện đặc biệtcần có sự nhất trí của đại đa số cổ đông Tuỳ theo việc quy định trong điềulệ công ty , có thể hình thành các phơng thức bỏ phiếu khác nhau Hai ph-ơng pháp bỏ phiếu đa số và bỏ phiếu gộp đợc sử dụng rộng rãi Bỏ phiếutheo đa số ( Majority Voting ) là việc cổ đông có thể dùng mỗi lá phiếuđể bầu một ngời quản lý , các chức danh sẽ đợc bầu riêng rẽ Vậy nhữngngời đang nắm đa số cổ phiếu của công ty sẽ có lợi vì họ có thể tạo áp lựcmạnh hơn bằng số lớn cổ phiếu nắm giữ Bỏ phiếu gộp cho phép cùng bỏphiếu cho một số ứng cử viên nào đó Tức là một cổ đông có thể dồn toànbộ số phiếu có trong tay cho một ứng cử viên đợc a chuộng Mỗi cổ phiếusẽ cho cổ đông số phiếu tơng ứng với số ghế của ban quản trị

Trong điều lệ công ty quy định rõ về những vấn đề cần đợc đa số ( trên50% ) cổ đông tán thành và những vấn đề cần đợc tuyệt đại đa số ( trên75% ) cổ đông nhất trí Huy động vốn qua phát hành cổ phiếu phải xétđến nguy cơ bị thôn tính nê phải tính đến tỷ lệ cổ phần tối thiểu mà mỗi cổđông đợc phép nắm giữ để duy trì tỷ lệ cân đối về sử hữu công ty

* Cổ phiếu u tiên ( Preferred Stock ) :

Cổ phiếu u tiên chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu đợcphát hành Loại cổ phiêú này có đặc điểm là nó thờng có tỷ lệ cổ tức cố định

Ngời chủ của cổ phiếu nàycó quyền đợc thanh tóan lãi trớc các cổ đông ờng Nếu số lợi nhuận ròng chỉ đủ để trả cổ tức cho các cổ đông u tiên thì cáccổ đông thờng sẽ không nhận đợc cổ tức của kỳ đó Việc giải quyết chínhsách cổ tức đợc nêu rõ trong điều lệ công ty Hội đồng quản trị của công tycó thể thay đổi cách thức và tỷ lệ trả cổ tức trong mỗi năm để phù hợp vơítình hình cụ thể Phần lớn các công ty cổ phần quy đinh rõ : công ty có nghĩavụ trả hết số lợi tức cha thanh toán của các năm trớc cho các cổ đông u tiên ,sau đó mới thanh toán cho các cổ đông thờng Các cổ phiếu u tiên có thể đợcthu hồi lại ( chuộc lại ) khi công ty thấy cần thiết Những trờng hợp nh vậycần quy định rõ : loại cổ phiếu đó có thể đợc mua lại hay không , giá cụ thểkhi công ty mua lại cổ phiếu , thời hạn tối thiểu không đợc phép mua lại cổphiếu Một vấn đề rấ quan trọng cần đề cập khi phát hành cổ phiếu u tiên ,đó là thuế Khác với chi phí lãi vay đợc gỉam trừ khi tính thuế thu nhập côngtty , cổ tức đợc lấy từ lợi nhuận sau thuế tức là không đợc tính vào chi phí đểgiảm thuế Đây là hạn chế của cổ phiếu u tiên

th-Khi nào các hãng phát hành và thu hồi cổ phiếu ? Để trả lời câu hỏi nàycần xem xét các khía cạnh sau : Các hãng thờng cố gắng duy trì tỷ lệ nợ trênvốn cổ phần để giữ vững khả năng thanh toán , củng cố uy tín tài chính Khitỷ lệ này ở mức thấp , nếu cần vốn thì các công ty thờng chọn cách pháthành trái phiếu tức là tăng nợ ( mà không tăng vốn cổ phần ) Nếu tỷ lệ này ởmức cao , công ty phải tránh việc tăng thêm tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần và chọncách phát hàng cổ phiếu Tuy nhiên trên thực tế các công ty không quan tâmnhiều đến việc giữ một mức cân bằng chính xác Viêc điều chỉnh lợng tiềnvà các khoản nợ thờng đợc thực hiện theo mô hình linh hoạt có tính chất "tuỳ cơ ứng biến " Sự phản ứng trớc các biến động của thị trờng chứng khoánlà một yếu tố đáng quan tâm đối với các nhà quản lý công ty

Sau khi nghiên cứu việc phát hành cổ phiếu của các công ty cổ phần , một sốnhà phân tích tài chính nh Taggart ( Mỹ ) và Marsh ( Anh ) đã rút ra kết luận: Phần lớn các cổ phiếu đợc phát hành sau khi thị giá cổ phiếu tăng trên thịtrờng chứng khoán Giá cổ phiếu tăng lên là một dấu hiệu có nhiều cơ hộiđầu t mở rộng trong công ty.

2.3 Phát hành trái phiếu công ty :

Trái phiếu là một tên chung của các giấy vay nợ dài hạn và trung hạnbao gồm trái phiếu chính phủ và trái phiếu công ty Ngời nắm giữ trái phiếu( ngời sở hữu trái phiếu ) đợc gọi là trái chủ

Một trong những vấn đề cần xem xét trớc khi phát hành là lựa chọnloại trái phiếu nào phù hợp nhất với điều kiện cụ thể của công ty và tình hìnhtrên thị trờng tài chính Việc lựa chon trái phiếu thích hợp là rất quan trọngvì có liên quan đến chi phí trả lãi , cách thức trả lãi , khả năng lu hành và tínhhấp dẫn của trái phiếu Trớc khi quyết định phát hành , nhà phát hành cầnhiểu rõ đặc điểm và u nhợc điểm của mỗi loại trái phiếu Trên thị trờng tàichính ở nhiều nớc thờng lu hành những loại trái phiếu công ty nh sau :

* Trái phiếu có lãi suất cố định ( Coupon ) :

Loại trái phiéu này thờng đợc sử dụng phổ biến nhất trong các loại tráiphiếu của công ty Lãi suất danh nghĩa đợc ghi ngay trên mặt trái phiếu vàkhông thay đổi trong suốt kỳ hạn của nó Nh vậy cả ngời đi vay và ngời chovay đều biết rõ mức lãi suất của khoản nợ trong suốt thời gian tồn tại ( kỳ hạn) của trái phiếu

Để huy động vốn trờng bằng trái phiếu phải tính đến mức độ hấp dẫncủa trái phiếu Tính hấp dẫn phụ thuộc vào các yếu tố sau :

- Lãi suất của trái phiếu :

Ngời đầu t muốn đợc hởng mức lãi suất cao nhng công ty phát hành phải cânnhắc lãi suất có thể chấp nhận đợc đối với trái phiếu của họ chứ không thểtrả lãi suất quá cao cho nhà đầu t Lãi suất của trái phiếu phải đợc đặt trongmối tơng quan với lãi suất trên thị trờng vốn và khả năng cạnh tranh với tráiphiếu của các công ty khác

- Kỳ hạn của trái phiếu :

Kỳ hạn của trái phiếu càng dài thì mức độ rủi ro càng lớn Phải tính đến sự athích và lựa chon của công chúng xét dới giác độ kỳ hạn của trái phiếu

- Uy tín tài chính và mức độ rủi ro :

Doanh nghiệp càng vững chắc về mặt tài chính và khả năng phát triển thì nóichung mức độ rủi ro càng thấp ( cha xét đến các nhân tố khác ) Trong việcphát hành trái phiếu cũng cần tính đến mệnh giá vì nó liên quan đến sức muacủa dân chúng

* Trái phiếu có lãi suất thả nổi :

Doanh nghiệp phát hành loại trái phiếu thả nổi trong điều kiện có mức lạmphát khá cao và lãi suất thị trờng không ổn định thì có thể khai thác tính u

việt của loại trái phiếu này Do các biến động của lạm phát kéo theo sự giaođộng của lãi suất thực ,

các nhà đầu t mong muốn đợc hởng một lãi suất thoả đáng khi so sánh với tìnhình thị trờng.

Loại trái phiếu này có một vài nhơc điểm : công ty không thể biết chắc chắnvề chi phí lãi vay của trái phiếu , gây khó khăn cho việc lập kế hoạch tàichính Việc quản lý trái phiếu đòi hỏi tốn nhiều thời gian hơn do phải thôngbáo các lần điều chỉnh lãi suất

* Trái phiếu có thể thu hồi : là loại trái phiếu công ty có thể mua lại vào mộtthời gian nào đó ( chuộclại trái phiếu ) Loại trái phiếu này phải đợc quyđịnh công khai ngay khi phát hành để thông báo cho ngời mua trái phiếubiết Phải quy định rõ về thời hạn và giá cả khi công ty chuộc lại trái phiếu Ngời ta quy định thời hạn tối thiểu mà trái phiếu không bị thu hồi.

Ưu điểm của trái phiếu này là : có thể đợc sử dụng nh một cách điều chỉnh ợng vốn sử dụng Khi cần thiết , công ty có thể mua lại các trái phiếu tức làgiảm số vốn vay Công ty có thể thay trái phiếu loại này bằng một nguồn tàichính khác bằng cách mua lại các trái phiếu đó.

l-* Chứng khoán có thể chuyển đổi :

- Giấy bảo đảm : là một dạng chứng khoán đặc biệt thuộc nhóm công cụ dẫnxuất Ngời giữ giấy bảo đảm có quyền đợc mua cổ phiếu trực tiếp từ mộtcông ty theo mức giá nhất định

*) Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu cho phép có thể chuyển đổi thànhmột số lợng nhất định các cổ phiếu thờng.

Số lợng cổ phần thờng do một trái phiếu chuyển đổi, gọi là tỷ sốchuyển đổi Đối với trái phiếu có khả năng chuyển đổi thành cổ phiếu thờng,chúng ta cần phải phân biệt hai loại giá trị.

- Giá trị đầu tiên của trái phiếu chuyển đổi là giá trị mà trái phiếutrong tình trạng không nhận đợc quyền chuyển đổi thành cổ phiếu thờng Giátrị đầu t của trái phiếu đợc tính toán theo mô hình dòng tiền tệ chiết khấu.

- Giá trị chuyển đổi của trái phiếu là tổng thị giá của những cổ phiếumà nó chuyển đổi thành: do vậy thị giá của cổ phiếu càng cao thì giá trịchuyển đổi của trái phiếu cũng càng cao.

- Trái phiếu chuyển đổi có thể đem lại cho trái chủ khả năng kiếm đợclợi nhuận cao hơn(khi giá cổ phiếu tăng) nên trái chủ sẵn sàng chấp nhận mộtmức lãi suất thấp của trái phiếu chuyển đổi hơn là trái phiếu liên tục Do vậyđiều này rất có lợi cho những doanh nghiệp đang có khó khăn về tài chính.

- Nếu giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp sẽ giảm trong thời gian gầnđây và sau đó lại tăng trở lại nh cũ mà công ty muốn tăng vốn cổ phần, thìtrái phiếu chuyển đổi sẽ là một công cụ tạo vốn hữu hiệu, vừa có chi phí thấpvừa không tốn chi phí phát hành cổ phiếu thờng Tuy nhiên nếu giá cổ phiếukhông tăng nh dự kiến thì sự chuyển đổi sẽ không xảy ra và công ty sẽ phảichịu một mức chi phí trả lãi vay cao hơn mong muốn

* Tài trợ nội bộ :

Là một phơng thức huy động vốn quan trọng đối với doanh nghiệp Tài trợ nội bộ có thể đợc thực hiện thông qua hai phơng thức : tái đầu t thôngqua chính sách phân phối cổ tức và phát hành cổ phiếu nội bộ Nhiều công tyrất coi trọng chính sách tái đầu t lợi nhuận để lại với mục tiêu là phải có mộtkhối lợng lợi nhuận để lại đủ lớn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngày càng tăng Tái đầu t có thể đợc thực hiện bằng cách ghi tăng giá trị sổ sách của cổ phiếuhoặc phát hành thêm cổ phiếu thông thờng Trờng hợp thứ nhất , giá trị danhnghĩa của cổ phiếu tăng sẽ làm tăng thị giá cổ phiếu , còn trờng hợo thứ haicổ đông sẽ nhận cổ phiếu thay vì nhận thu nhập của họ dới dạng cổ tức Việc phát hành cổ phiếu thêm sẽ ảnh hởng tới thị giá của cổ phiếu nên đểđảm bảo quyền lợi cho cổ đông , cổ đông sẽ đợc hởng chính sách u đãi về giá Chính sách phân phối cổ tức ở các công ty có sự khác nhau Tuỳ tình hìnhkinh tế của mỗi nớc sẽ nhận thu nhập dới dạng cổ tức hay là tái đầu t từ lợinhuận để lại

Chính sách phân phối cổ tức của công ty cổ phần phải lu ý một số trờnghợp :Tổng số lơị nhuận ròng trong kỳ có thể dùng để trả lợi tức cổ phần ,mứcchia lãi trên một cổ phiếu của các năm trớc , sự xếp hạng của cổ phiếu trênthị trờng và tính ổn định của thị giá cổ phiếu của công ty , hiệu quả của việctái đầu t

Trong quá trình hoạt động kinh doanh , công ty tạo ra một luồng tiền nội bộ (dòng tiền ) tính bằng công thức :

Luồng tiền nội bộ = lợi nhuận ròng sau thuế + chi phí khấu hao trong kỳ

Luồng tiền nội bộ trên cho biết khả năng tự tài trợ cao nhất mà doanh nghiệpcó thể khai thác đó là số tiền tăng thêm trong kỳ gồm lãi ròng và khấu hao đãtrích trong kỳ

Với công ty cổ phần thì cần tính đến số tiền chia lãi cổ phần :

Luồng tiền nội bộ có thể tái đầu t = Lợi nhuận ròng trong kỳ + chiphí khấuhao trong kỳ - lợi tức cổ phiếu trả trong kỳ

3 Các nguồn tài trợ ngắn hạn:

3.1 Tín dụng nhà cung cấp(tín dụng thơng mại):

Trong nền kinh tế thị trờng các doanh nghiệp có thể sử dụng tài trợbằng cách mua chịu của nhà cung cấp Trờng hợp này ngời ta gọi là tín dụngnhà cung cấp hay tín dụng thơng mại Trong bảng cân đối kế toán của doanhnghiệp nguồn tài trợ này thể hiện ở các khoản mục phải trả ngời bán Côngcụ thực hiện loại tín dụng này phổ biến là dùng kỳ phiếu và hối phiếu.

So với các khoản phải trả, phải nộp ở phần trên thì đây là nguồn tài trợngắn hạn rất a chuộng của các doanh nghiệp bởi vì thời gian cũng linh động,hơn nữa với sự phát triển của hệ thống ngân hàng, những ngời cho vay có thểdễ dàng chiết khấu thơng phiếu để lấy tiền phục vụ cho những nhu cầu riêngkhi thơng phiếu cha đến hạn thanh toán.

3.2 Các khoản phải nộp và phải trả cho công nhân viên:

Trong thực tiễn hoạt động của các doanh nghiệp thì các khoản tài trợnày không lớn lắm nhng đôi khi nó cũng giúp doanh nghiệp giải quyết chonhững nhu cầu mang tính chất tạm thời Các khoản phải nộp và phải trả trongdoanh nghiệp thờng bao gồm:

- Các khoản thuế phải nộp nhng cha nộp.

- Các khoản phải trả cho cán bộ công nhân viên nhng cha đến kỳ nêncha trả.

- Các khoản đặt cọc của khách hàng.- Phải trả cho các đơn vị nội bộ.

3.3 Th tín dụng:

Đây là hình thức tài trợ đợc sử dụng trong nhập khẩu hàng hoá Khinhà nhập khẩu hàng hoá không có tiền trên tài khoản thì có thể đề nghị ngânhàng cung cấp tín dụng để mua hàng từ một nhà xuất nhập khẩu nớc ngoài d-ới hình thức mở th tín dụng nh là một bản cam kết trả tiền cho nhà xuất khẩuthông qua ngân hàng phục vụ bên bán Khi nhận đợc thông báo của ngânhàng phục vụ mình là đã có th tín dụng thì hàng hoá của nhà xuất khẩu nớcngoài dới hình thức mở th tín dụng nh là một bản cam kết trả tiền cho nhàxuất khẩu thông qua ngân hàng phục vụ bên bán Khi đợc nhận đợc thôngbáo của ngân hàng phục vụ mình là đã có th tín dụng thì hàng hoá của nhàxuất khẩu đợc chuyển đi, còn việc thanh toán sẽ là của ngân hàng phục vụbên mua và bên bán.

Sau khi số tiền theo th tín dụng đã đợc ngân hàng phục vụ bên nhậpkhẩu thanh toán hoàn tất nó sẽ trở thành một khoản nợ do ngân hàng tài trợcho nhà nhập khẩu.

3.4 Vay theo hạn mức tín dụng:

Trong quan hệ giữa ngân hàng và khách hàng thì thờng các côngty(khách hàng) và ngân hàng có thoả thuận trớc với nhau về hạn mức tíndụng Tức là ngân hàng sẽ cho công ty vay trong một hạn mức nào đó khôngcần phải thế chấp Trong hạn mức này công ty có thể vay bất kỳ lúc nào màngân hàng không cần thẩm định Cũng tơng tự nh vậy, trong hạn mức tíndụng công ty có quyền rút hoặc chi tiền vợt quá số d trên tài khoản.

Hạn mức tín dụng đợc ngân hàng tạo sẵn trong công ty là do mối quanhệ kinh tế giữa họ, nhng thông thờng hạn mức này mỗi năm đợc thoả thuậnlại một lần tuỳ thuộc vào tình hình cụ thể Đây là loại tài trợ có chi phí thấpnhng đôi khi nợ cũng gây ra trục trặc Ví dụ khi ngân hàng gặp khó khăn vềtài chính hay thanh toán thì công ty phải hoàn trả hoặc không vay đợc.

3.5 Cho vay có bảo đảm:

* Tạo vốn bằng cách bán nợ.

Một công ty nào đó có thể ra tăng nguồn vốn ngắn hạn bằng các khoảnnợ của mình Các tổ chức mua nợ thờng là một ngân hàng, một công ty tàichính hay một công ty mua nợ Sau khi việc mua bán hoàn tất thì bên mua nợcăn cứ vào hoá đơn chứng từ để thu hồi nợ và quan hệ kinh tế lúc bấy giờ làcủa ngời nợ và chủ nợ mới là bên mua nợ.

* Vay ngắn hạn bằng cách thế chấp khoản phải thu.

Các công ty trong quá trình hoạt động đều có thể đem các hoá đơn thutiền để làm vật bảo đảm cho các khoản vay Thông thờng các ngân hàng cóthể căn cứ vào các hoá đơn đem thế chấp để phân loại rồi sau đó mới chovay Số tiền mà các ngân hàng cho vay tuỳ thuộc vào mức độ rủi ro của cáchoá đơn thu tiền nhng thông thờng tỷ lệ giá trị cho vay chiếm khoảng 30-90% giá trị danh nghĩa của hoá đơn thu.

* Thế chấp bằng hàng hoá

Các loại hàng hoá và tài sản cũng thờng đợc sử dụng để thế chấp chonhững khoản vay ngắn hạn Giá trị của những khoản vay nhiều hay ít tuỳthuộc vào giá trị thực của hàng hoá tài sản.

* Chiết khấu thơng phiếu

Thơng phiếu là chứng từ biểu thị một quan hệ tín dụng, một nghĩa vụtrả tiền, đợc lập ra trên cơ sở các giao dịch thơng mại.

Chiết khấu thơng phiếu là nghiệp vụ qua đó ngân hàng dành cho kháchhàng đợc quyền sử dụng cho đến kỳ hạn của thơng phiếu một khoản tiền củathơng phiếu sau khi đã trừ đi khoản lãi phải thu, tức tiền chiết khấu và cáckhoản chi phí.

4 Chi phí vốn của doanh nghiệp:

4.1 Khái niệm:

Muốn có vốn để sử dụng thì chúng ta phải trả chi phí Nh vậy có thểhiểu một cách khái quát chi phí vốn tức là chi phí phải trả cho việc huy độngvà sử dụng vốn.

Chi phí vốn chính là tỷ lệ sinh lời cần thiết của khoản tiền mà ngời sởhữu yêu cầu Tỷ lệ sinh lời cần thiết lại phục thuộc vào rủi ro có thể xảy rađối với khoản đầu t Đối với nhà quản lý doanh nghiệp thì chi phí vốn đợc đobằng tỷ suất lợi nhuận cần phải đạt đợc trên nguồn vốn huy động để khônglàm thay đổi số lợi nhuận dành cho cổ đông thờng cũ(hoặc vốn tự có) củadoanh nghiệp

4.2 Chi phí của các loại vốn cụ thể: