Tiểu luận ứng dụng hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau

Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau I Phòng ngừa vị mua, phòng ngừa vị bán: Vị mua, vị bán: a Vị mua (long position): Những nhà đầu tư trạng thái nắm giữ (sở hữu) tài sản gọi người đầu giá lên, họ có xu hướng đẩy giá lên cao giá tăng vị mua họ có lời b Vị bán (short position): Những nhà đầu tư thực bán khống (short selling) trạng thái nợ tài sản (phải mua lại tài sản tương lai) gọi người đầu giá xuống, họ có xu hướng đẩy giá xuống thấp giá giảm vị bán họ lời Mối quan hệ thị trường giao giao sau:  Quá trình mua giao sau gọi thực vị mua: Các nhà giao dịch mua hợp đồng giao sau sau bán chúng mức giá cao thị trường giao để kiếm lời T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau  Quá trình bán giao sau Group14 gọi thực vị bán: Các nhà giao dịch người bán giao sau với ý định mua chúng lại sau mức giá thấp để kiếm lời Các nhà giao dịch bán giao sau cho dù họ không sở hữu tài sản sở vị giao sau việc cam kết giao hàng bù trừ vị mua trước đến hạn hợp đồng Một nhà đầu chọn mua hàng hóa thực thị trường giao bán thị trường giao sau  Vì khoản lãi lỗ thị trường giao sau phản chiếu tương tự xảy thị trường giao Do việc thực vị ngược lại thị trường giao ngay, người phịng ngừa giảm thiểu rủi ro giá Những thua lỗ thị trường giao bù đắp lợi nhuận thị trường giao sau ngược lại Phòng ngừa vị mua, phòng ngừa vị bán: a Phòng ngừa vị bán: Khi người nắm giữ tài sản lo ngại sụt giảm giá tài sản, họ xem xét phòng ngừa vị bán hợp đồng giao sau Nếu giá giao sau giá giao di chuyển chiều với nhau, phòng ngừa rủi ro làm giảm thiếu số nguy Đây gọi phịng ngừa vị bán Ví dụ: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Hiện tháng 11/2011 người trồng cà phê dự định bán cà phê vào tháng 4/2012 Người có thơng tin cho biết giá giao cà phê tháng 4/2012 dự kiến 35 triệu/tấn Tuy nhiên, lo sợ giá giảm mức kỳ vọng 35 triệu/ nên ơng ta định phịng ngừa cho giảm giá cà phê để bán vào tháng cách bán giao sau cà phê tháng Vì người trồng cà phê nắm giữ cafe ông ta lo ngại cà phê giảm giá nên tiến hành thực vị bán thị trường giao sau Ở thời điểm tháng 11/2011, giá giao sau café tháng 4/2012 37 triệu/tấn Giả sử vào tháng 3, giá giao sau tháng tăng lên 39 triệu/ tấn, kết người bán giao sau lỗ triệu/ Xét thị trường giao ngay, giả định basic số không đổi, giá giao tăng lên triệu/tấn, từ 35 triệu lên 37 triệu Lúc giờ, người trồng cà phê thực động thái: - - Đóng hợp đồng bán giao sau cách mua lại (trên thị trường giao ngay) số lượng tương tự hợp đồng giao sau với giá 39 triệu/tấn vào tháng để bù trừ vị ban đầu Bán hàng hóa thị trường giao thu triệu/tấn lợi nhuận  Kết quả: khoản lỗ triệu/ thị trường giao sau bù đắp khoản lời triệu/tấn thị trường giao Dưới hình vẽ minh họa cho trường hợp trên: Giao sau 19 Vị bán lỗ 2triệu/tấn Giao Vị mua lãi triệu/tấn 15 11/2011 T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo 03/2012 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 b Phòng ngừa vị mua: Khi bạn dự định mua tài sản vào ngày tương lai Do lo ngại giá tài sản tăng lên nên bạn mua hợp đồng giao sau Sau giá tài sản tăng lên, giá giao sau tăng lên tạo khoản lãi vị giao sau Khoản lãi đủ để bù đắp phần chi phí cao mua tài sản Đây gọi phòng ngừa vị mua hay phòng ngừa tiên liệu Phịng ngừa vị mua cịn xảy bạn vị bán tài sản Cách thức phù hợp cho vị bán giao sau cổ phiếu lo ngại thị trường lên giá Thay kết thúc vị bán, bạn mua hợp đồng giao sau thu lãi vị mua khoản lãi bù trừ khoản lỗ vị bán cổ phiếu Ví dụ: Hiện tháng Vinacafe có nhu cầu mua cà phê làm nguyên liệu vào tháng Giá giao cà phê dự kiến vào tháng 35 triệu đồng/ Do lo sợ giá giao cà phê tháng thực tế cao mức dự kiến 35 triệu/tấn nên Vinacafe định mua hợp đồng giao sau cà phê tháng Giá mua giao sau cà phê tháng vào thời điểm 37 triệu/tấn Vào thời điểm tháng 5, giá cà phê giao sau giảm 34 triệu/tấn Lúc Vinacafe đóng vị bán thị trường giao sau hợp đồng bán giao sau với khối lượng tương tự giá 34 triệu/tấn Vì giá giao sau giảm nên vị bán giao sau tạo khoản lỗ triệu/tấn Tại thời điểm tháng 5, giá giao thực tế cà phê giảm 32 triệu/tấn Vinacafe mua cà phê thị trường giao Khi đó, vị mua thị trường giao mang đến cho Vinacafe khoản lời triệu/tấn Khoản lời thị trường giao bù đắp khoản lỗ thị trường giao sau Trong ví dụ này, basic giả định số, lợi nhuận lỗ bù đắp hồn tồn cho T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Giao sau 37 lỗ tr/tấn 35 34 lãi tr/tấn Giao 32 Tháng Tháng Chúng ta có bảng thể tình phịng ngừa: Vị thị trường giao Nắm giữ tài sản (Vị mua) Mua tài sản (Vị bán) Bán giao sau tài sản (Vị bán khống) II Rủi ro Giá tài sản giảm Phịng ngừa dự kiến Phịng ngừa vị bán Giá tài sản tăng Phòng ngừa vị mua Giá tài sản tăng Phịng ngừa vị mua BASIC VÀ RỦI RO BASIC (Chênh lệch bản) Trong chiến lược phòng ngừa rủi ro thị trường giao hợp đồng kỳ hạn giao sau, rõ ràng ta thấy có mối quan hệ hai thị trường Mối quan hệ đo lường basic Sự đe dọa giao nhận hàng: Giá giao giá giao sau có xu hướn biến động chiều, không luôn mức độ Lí cam kết hợp đồng giao sau thực giao nhận hàng toán tiền mặt Người mua hợp đồng giao sau phải đồng ý toán chi trả cho lô hàng vào ngày đáo hạn Các chi phí tồn trữ chi phí hội phản ánh hết giá giao sau người mua phải gánh chịu chi phí Cơ chế vận hành: Nếu người mua thị trường giao chào giá thấp nhiều so với giá giao sau người sở hữu hàng hóa bán giao sau Việc khan người bán thị trường giao làm giá thị trường giao tăng T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 lên Đồng thời lúc áp lực có nhiều người bán giao sau nên người mua thị trường giao sau giảm giá mua Chính giá giao giá giao hội tụ lại với Ngược lại, giá giao cao so với giá giao sau người mua giao mua giao sau Và cuối giá giao giá giao sau hội tụ với Tóm lại: Nỗi lo sợ giao nhận hàng đảm bảo hội tụ giá giao giá giao sau theo thời gian tăng tính hội nhập hợp đồng giao giao sau Hành động mua thị trường bán chúng thị trường khác đảm bảo giá giao giá giao sau hội tụ với Sự hội tụ giá giao sau giá giao vào ngày đáo hạn Trước hợp đồng giao sau đáo hạn, giá giao sau cao giá giao khuyến khích người mua hàng thị trường giao sau đồng thời bán hợp đồng giao sau để thu khoản lời làm cho giá giao sau giảm Tại lúc người cần mua hàng thấy giá giao hấp dẫn nên tiến hành mua hàng tạo áp lực tăng giá giao Những hành vi rốt làm giá giao sau giá giao thời điểm đáo hạn Tương tự với trường hợp giá giao sau thấp thị trường giao Trong hai trường hợp giá giao giá giao sau hội tụ với thời hạn toán tới gần Basic Basic khái niệm quan trọng thị trường giao sau Là thước đo nói lên mối quan hệ hợp đồng giao giao sau Basic chênh lệch giá giao giá giao sau Basic = Giá giao – Giá giao sau Hoặc Basic= Chi phí tồn trữ+Chi phí hội+Phần bù rủi ro T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Hình 2.1: Chênh lệch giá cà phê Columbia giá cà phê giới Basic cịn hiểu chi phí tồn trữ, chi phí hội phần bù rủi ro việc nắm giữ tài sản Do tính chất loại hàng hóa khác basic loại hàng hóa xác định khác Ví dụ như: Đối với loại hàng hóa lưu trữ ngũ cốc, cà phê, hạt có dầu…Basic dấu hiệu cho thấy mà thị trường chi trả dựa chi phí lưu giữ, chi phí chuyển giao phát sinh phần bù rủi ro việc lưu giữ ngũ cốc tương lai Basic thị trường gia súc không giống thị trường ngũ cốc hạt có dầu Gia súc khơng thể lưu trữ hàng hóa bình thường khác nên chúng khơng tốn chi phí lưu trữ, khơng tồn mẫu hình quan hệ giá giao sau chi phi tồn trữ Vậy chênh lệch tháng hợp đồng giao sau xuất phát từ đâu? Đó từ chi phí phát sinh thêm chi phí chuyển giao: Chi phí đơng lạnh, lãi vay, thiệt hại thú chết kỳ vọng giá thịt gia súc thị trường giao sau Rủi ro Basic Phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau không quan trọng việc tăng giá hay giảm giá thị trường giao sau mà quan trọng giá giao có thay đổi chiều hướng T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 với mức độ giống giá giao sau Nếu nguyên tắc không đảm bảo gọi RỦI RO BASIC Ta có thuật ngữ sau đây: T =thời gian đáo hạn t = thời gian trước kỳ đáo hạn S0= giá giao hôm f0 = giá giao sau hôm ST = giá giao lúc đáo hạn fT = giá giao sau lúc đáo hạn St= giá giao trước kỳ đáo hạn ft = giá giao sau trước kỳ đáo hạn Π = lãi từ chiến lược Vào thời điểm phòng ngừa, bỏ qua tiến trình điều chỉnh theo thị trường chi phí liên quan đến lưu trữ tài sản chi phí giao dịch khác Để phịng ngừa rủi ro hợp đồng kỳ hạn, ta xây dựng nhiều dạng phòng ngừa rủi ro Với việc nắm giữ vị mua (bán) thị trường giao vị bán (mua) thị trường giao sau Khi giá thị trường giao giao sau biến động chiều với basic không đổi khoản lãi (lỗ) thị trường giao bù đắp lại hoàn toàn khoản lỗ (lãi) thị trường giao sau Đối với vị mua thị trường giao ngay, ta có lãi từ phòng ngừa rủi ro lưu giữ ngày đáo hạn là: Π (phòng ngừa vị bán) = ST – S0 (từ thị trường giao ngay) – (fT – f0)(từ thị trường giao sau) Đối với vị bán thị trường giao vị mua thị trường giao sau, dấu phương trình đảo ngược lại; nghĩa là: Π (phịng ngừa vị mua) = - S T + S0 (từ thị trường giao ngay) + (fT – f0) (từ thị trường giao sau) Trong số trường hợp, mong muốn kết thúc vị thời điểm t, nghĩa kết thúc trước thời gian đáo hạn Khi lãi từ phịng ngừa rủi ro vị mua thị trường giao là: Π (phòng ngừa vị bán) = St – S0 – (ft– f0) Đối với vị mua dấu phương trình ngược lại Vào lúc đáo hạn, người mua hợp đồng giao sau kỳ vọng nhận hàng hóa Như thế, hợp đồng giao sau ngày đáo hạn giống mua hàng hóa giao ngay; ST = fT Như lãi thu bạn nắm giữ hợp đồng giao sau đáo hạn đơn giản Π = f0 - S0 Điều có nghĩa phịng ngừa rủi ro tương đương với mua tài sản giá S0 bảo lãnh tức thời với giá bán f0 T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Từ định nghĩa, ta gọi biến số b basic ta có: Basic ban đầu: b0=S0-f0 Basic thời điểm t: bt=St-ft Basic thời điểm đáo hạn: bT=ST-fT Lúc đó, kết thúc vị bán thời điểm t: Π (phòng ngừa vị bán) = St – S0 – (ft – f0) = bt-b0 (*) Π (phòng ngừa vị mua) = -St + S0 + (ft – f0) = b0-bt Từ công thức (*) ta thấy lãi từ chiến lược phòng ngừa rủi ro thay đổi theo basic Basic khơng phải số bất biến mà bất định Sự khơng chắn thay đổi theo thời gian, theo tình hình thực tế Ví dụ hàng hóa gạo khơng chắn bao gồm thời tiết, can thiệp phủ hay cạnh tranh nước ngồi.Tính bất định basic liên quan tới việc basic thay đổi gọi rủi ro basic Như vậy, basic thay đổi nhiều ẩn chứa rủi ro cao ngược lại Và mong muốn người phịng ngừa rủi ro có basic tương đối ổn định Phòng ngừa rủi ro chuyển đổi thay đổi giá giao thành thay đổi basic Tuy nhiên, thay đổi basic biến động thay đổi giá giao ngay, vị có phịng ngừa rủi ro vị khơng có phịng ngừa Phịng ngừa rủi ro coi giao dịch dùng để thiết lập giá tương lai với mức giá kỳ vọng tài sản Nếu phòng ngừa vị mua thiết lập trước giá mua, phịng ngừa vị bán thiết lập trước giá bán Ví dụ: Mua hợp đồng giao sau kỳ hạn tháng, số lượng 10 lô lô 1.000kg với giá thực 30.000VND/kg Vậy giá mua tháng sau thiết lập trước 30.000VND/kg Nói cách khác phịng ngừa vị bán thiết lập nên giá tương lai tài sản giá giao sau cộng với basic Bởi f0 biết trước nên mức giá có hiệu lực tương lai phụ thuộc vào mức độ không chắn basic Nếu việc phòng ngừa lưu giữ ngày đáo hạn mức giá có hiệu lực f0 thời điểm đáo hạn basic không Như giá tài sản thiết lập trước f0 kể từ bắt đầu giao dịch Người phịng ngừa khẳng định chắn bán tài sản thời điểm đáo hạn với giá f mua với giá f0 Mẫu hình thị trường chi phí lưu giữ Chi phí lưu giữ biến phí cho việc nắm giữ hàng hóa từ tháng đến tháng sau (ví dụ việc lưu giữ gạo, bắp, cà phê) Thành phần chi phí lưu giữ bao gồm chi T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 phí tồn trữ chi phí hội (hay chi phí lãi vay) Ví dụ, giá cà phê Việt Nam 38.700 VND/kg Lãi suất phi rủi ro (lãi suất trái phiếu phủ) 13%/năm Chi phí tồn trữ cà phê kho 100 VND/kg tháng Vậy chi phí lưu trữ là: 38.700∗13 % +100 = 519,25 VND/kg/tháng 12 Nếu basic với chi phí lưu giữ khơng xét tới phần bù rủi ro giá giao ngày hơm thấp giá giao sau tháng 12 51,25 VND/kg Mối quan hệ chi phí lưu giữ nhân tố việc xác định khác giá tháng giao sau (chênh lệch giao sau) Và mơ hình thị trường chi phí lưu giữ giá giao sau tương lai cao giá giao Phần chênh lệch chi phí lưu giữ tài sản Xét hợp đồng cà phê giao sau kỳ hạn tháng Mẫu hình lưu giữ có dạng sau: Hình 3.1: Mẫu hình thị trường chi phí lưu giữ Tháng 42.340 VND Tháng Tháng 12 40.780 VND 39.220 VND Giá giao 38.700 VND Với chi phí lưu giữ gần 520 VND/kg/tháng ta có: Giá giao sau tháng 12= giá giao hôm tháng 11+ chi phí lưu giữ = 38.700+ 520 = 39.220 VND Giá giao sau tháng 3, tháng tính tương tự Quan hệ chi phí lưu giữ giá giao sau xem điều kiện cân thị trường Nếu khơng có thay đổi cung cầu từ tháng 11 tới tháng năm sau, mức giá khác cho tháng khác thị trường giao giao sau chi phí lưu giữ Trong trường hợp này, việc lưu giữ hàng hóa hay khơng khơng ảnh hưởng tới lợi ích người phịng ngừa T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Giả sử, cà phê mùa khan hàng hóa giá giao lúc 45.000 VND/kg, giá giao sau tháng gần tới mùa thu hoạch 40.000 VND/kg Nhưng giá giao tăng 5.000 VND giá giao sau tăng lên 10.000 VND Kết nhà phòng ngừa vị mua (bán) thị trường giao có khoản lỗ (lãi) ròng 5.000 VND Bảng kết quả: Basic dương- Basic thu hẹp- Phòng ngừa vị bán Tháng 11 Tháng Vị Giá Vị Giá Hiệu ứng Giao Mua 45.000 Bán 50.000 5.000 Giao sau Bán 40.000 Mua 50.000 (10.000) Bảng kết quả: Basic dương- Basic thu hẹp- Phòng ngừa vị mua Tháng 11 Tháng Vị Giá Vị Giá Hiệu ứng Giao Bán 45.000 Mua 50.000 (5.000) Giao sau Mua 40.000 Bán 50.000 10.000 Giao 55.000 50.000 Giao sau 45.000 40.000 Thời gian Hình 5.6: Basic dương-Basic thu hẹp T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Tóm lược tác động tổng thể Basic cho kịch Basic kỳ vọng Âm Dương III Phòng ngừa vị bán Basic mở rộng Basic thu hẹp Lỗ Lãi Lãi Lỗ Phòng ngừa vị mua Basic mở rộng Basic thu hẹp Lãi Lỗ Lỗ Lãi Nguy phòng ngừa rủi ro từ hợp đồng giao sau Việc phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau khơng thể phịng ngừa rủi ro nhà phịng ngừa Ngồi việc họ phải đối mặt với rủi ro basic họ phải đối mặt với nhiều nguy mà không lường trước chiến lược phịng ngừa thất bại Sự khơng tương thích tài sản phịng ngừa tài sản sở Dùng tài sản phòng ngừa tài sản khơng tương thích phịng ngừa rủi ro trái phiếu công ty hợp đồng giao sau trái phiếu phủ (phịng ngừa rủi ro chéo) Nếu chọn có basic lớn tiềm ẩn rủi ro basic lớn lựa chọn phòng ngừa trái phiếu phủ trái phiếu kho bạc hợp đồng giao sau Nếu việc lựa chọn khơng xác sảy trường hợp giá tài sản sở giá tài sản phòng ngừa di chuyển theo hướng đối lập Khi việc phịng ngừa tạo khoản lỗ lãi hai hợp đồng Nhà phòng ngừa phải đối mặt với rủi ro basic cao Rủi ro số lượng Hợp đồng giao sau hợp đồng tiêu chuẩn hóa số lượng, quy mô hợp đồng Mà nhà phịng ngừa biết quy mơ số lượng hàng hóa họ thu hoạch tương lai Hay số tiền họ có tương lai họ khó xác định phịng ngừa rủi ro tham gia hợp đồng Sự không chắn số lượng phổ biến nơng nghiệp Trong tài chính, nhiều nhà đầu tư hay định chế tài gặp rủi ro số lượng họ khó xác định cách xác quy mơ dịng tiền tương lai Kết hành vi phòng ngừa rủi ro có khả làm gia tăng thêm rủi ro tổng thể (do phòng ngừa mức hoặ phòng ngừa thiếu) Rủi ro thời gian T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Phòng ngừa rủi ro hợp đồng kỳ hạn sử dụng nhà đầu tư biết rõ thời gian mà họ tham gia hợp đồng giao Tuy nhiên, khong phải biết rõ thời gian Do họ khơng biết thời gian đ hạn xác Vì tham gia hợp đồng giao sau họ chịu rủi ro thời gian IV Xác định tỷ số phòng ngừa Tỷ số phòng ngừa số hợp đồng giao sau mà người cần sử dụng để phòng ngừa rủi ro cụ thể thị trường giao Tỷ số phòng ngừa thiết lập cho khoản lãi ( lỗ ) hợp đồng giao sau phải tương thích với khoản lỗ (lãi) hợp đồng giao Một phương pháp để ước lượng tỷ số phòng ngừa thực vị thị trường giao sau tương đương với quy mơ thị trường giao ngay.Ví dụ: Bạn nắm giữ $10 triệu tài sản Nếu hợp đồng giau trị giá $10 000 bạn bán $10 000 000/ 10 000=1000 hợp đồng Tiền lãi thu từ phòng ngừa rủi ro : П = ∆ S +∆ f * Nf Trong  ∆ S thay đổi giá giao  ∆ f thay đổi giá giao sau  Nf số hợp đồng giao sau Nếu lãi (lỗ) hợp đồng gia sau bù đắp khoản lỗ( lãi) hợp đồng giao П = Do tỷ số phòng ngừa cho vị bán là: N f =− ΔS Δf (giả định giá giao sau giá giao di chuyển chiều) Tương tự tỷ số phòng ngừa cho vị mua Nf = ΔS Δf Các phương pháp ước lượng tỷ số phòng ngừa Cách : Phương pháp phòng ngừa phương sai tối thiểu Như biết mục tiêu việc phịng ngừa rủi ro nhằm tối đa hóa tỷ suất sinh lợi kỳ vọng nhà đầu tư Ngồi việc phịng ngừa rủi ro nhằm mục đích tối thiểu hóa rủi ro Dựa ngun tắc theo ngiên cứu Jonhson( 1960) Stein (1961) ta có mơ hình: T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 П = ∆ S +∆ f * Nf Phương sai tiền lãi là: 2 2 δ Π =δ ΔS +δ Δf ∗N f +2∗δ ΔsΔf∗N f (1)  2 : Phương sai tiền lãi phòng ngừa δ Δs :phương sai thay đổi giá giao δ Δf : phương sai thay đổi giá giao sau δ ΔsΔf : hiệp phương sai thay đổi giá giao giá giao sau Mục tiêu ta phải tìm giá trị N f δ Π đạo hàm (1) theo biến Nf kết cuối ta có được: Nf   nhỏ Theo ta tính  Sf  2f Chúng ta ước lượng N f cánh chạy phương trình hồi quy với ∆ S biến phụ thuộc ∆ f biến độc lập Hiệu phịng ngừa theo phương sai tối thiểu xác định cách đánh giá phần trăm rủi ro giảm Nghĩa : Rủi ro vị khơng phịng ngừa - Rủi ro vị có phịng ngừa * e = Rủi ro vị khơng phịng ngừa ¿ e= hay Thay δ Δs −δ Π δ Δs 2 2 δ Π =δ ΔS +δ Δf ∗N f +2∗δ ΔsΔf∗N f ¿ e= N f =− δ ΔSΔf δ 2Δf vào e* ta có N f ∗δ Δf δ Δs Cách : Tỷ số phòng ngừa theo độ nhạy cảm giá T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Tỷ số phòng ngừa theo độ nhảy cảm giá xuất phát từ nghiên cứu Kolb Chiang(1981).Mục tiêu xác định giá trị Nf cho không tạo thay đổi giá trị danh mục đầu tư Gọi B giá lần toán lãi suất coupon vốn gốc.Bằng cách chiết khấu dòng tiền với tỷ suất sinh lợi đáo hạn ta có: T B=∑ t =1 CP t (1+ y )t Trong CPt toán tiền mặt cho lãi suất coupon vốn gốc thực thời điểm t; y tỷ suất sinh lợi đáo hạn Tỷ suất sinh lợi đáo hạn giá trái phiếu thay đổi ngược chiều Một cách để tiếp cận với thay đổi giá liên hệ chúng với thay đổi tỷ suất sinh lợi đáo hạn, thể công thức: ΔB≈−B DUR B ( Δ y ) 1+ y Trong đó:  DURB vịng đời trái phiếu Δ tượng trưng cho thay đổi B y  Vịng đời bình qn gia quyền thời gian lần toán cụ thể hóa thành đơn vị thời gian.Chúng đo lường quy mơ thời gian dòng tiền trái phiếu.Trái phiếu có lãi suất coupon cao thời gian đáo hạn ngắn có vịng đời ngắn, ngược lại trái phiếu có lãi suất coupon thấp thời gian đáo hạn dài có vịng đời dài Trái phiếu zero coupon có vịng đời thời gian đáo hạn trái phiếu coupon có thời gian đáo hạn 30 năm có vịng đời đến 14 năm Vậy ta nói trái phiếu với zero coupon với thời gian 10 năm có độ nhạy cảm giá giống trái phiếu 30 năm có vịng đời 10 năm Tuy vịng đời trái phiếu mang số hạn chế lại khái niệm hữu ích phòng ngừa rủi ro Nếu biết vòng đời trái phiếu phịng ngừa rủi ro trái phiếu cách sử dụng vòng đời hợp đồng giao sau giao dịch cho đủ số lượng hợp đồng giao sau thích hợp Giả sử thay đổi lãi suất cho tất trái phiếu thay đổi lãi suất đơn r - lãi suất phi rủi ro trái phiếu phủ Khi r thay đổi làm cho lãi suất tất trái phiếu thay đổi Giả định hợp đồng giao sau dựa trái phiếu phủ Hợp đồng giao sau có già trị f Dựa vào yếu tố giá , thời gian lại trái phiếu đáo hạn hợp đồng giao sau lãi suất coupon trái T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 phiếu suy thuật ngữ tỷ suất sinh lợi hàm ý vòng đời hàm ý hợp đồng giao sau Lãi từ phòng ngừa rủi ro thay đổi theo giá trị vị phòng ngừa kết thay đổi lãi suất r Nếu tiến hành phòng ngừa rủi ro thay đổi có giá trị Ta có cơng thức Nf là: ( )( ΔB Δf N f =− Δ yf Δy B ) Chúng ta có vịng đời sau: DUR B ≈− ΔB 1+ y B B Δy ( )( B ) Tương tự vòng đời hợp đồng giao sau nhấn mạnh sau: Δf f 1+ y f Δy ( )( ) DUR f ≈− Đặt Δy = Δy f B f thay vào Nf ta được: ( N f =− DUR B DUR f B 1+ y f f 1+ y B )( )( ) Tuy nhiên thực tế nghịch đảo tỷ số phịng ngừa độ nhạy cảm sử dụng nhiều Đó là: N f =−(Yieldbeta ) PVBP B BVBPf Trong PVBPB giá thay đổi điểm trái phiếu PVBP B= ΔB Δy B = DURB B 1+ y B PVBPf giá thay đổi điểm hợp đồng giao sau PVBPf = T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Δf Δy =− DUR f f 1+ y f Page 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Trong thực tế biến số thay đổi giá trái phiếu (hoặc hợp đồng giao sau) đối Δ Δ với thay đổi tỷ suất sinh lợi y B (hoặc y f ) Beta tỷ suất sinh lợi hệ số từ phương trình hồi quy tỷ suất sinh lợi trái phiếu tỷ suất sinh lợi hàm ý hợp đồng giao sau Trong công thức độ nhạy cảm giá giả định tỷ suất sinh lợi trái phiếu thay đổi tuyến tính so với tỷ suất sinh lợi hợp đồng giao sau Do Beta tỷ suất sinh lợi Khi N f =−(Yieldbeta ) PVBP B BVBPf ( − = DUR B B DUR f f 1+ y f 1+ y B )( )( ) Đây cơng thức tính độ nhạy cảm giá Thực tế có giá trái phiếu giá giao sau không thay đổi theo tỷ lệ 1:1, trường hợp ta nên đưa beta tỷ suất sinh lợi vào công thức Vì cơng thức tính độ nhạy cảm giá xem xét tính bất ổn giá trái phiếu giá giao sau nên chúng phải chứa đựng thông tin từ giá giá trái phiếu từ phương trình hồi quy Trong thực tế phương pháp ước lượng tỷ số phịng ngừa đáng giá Tùy vào trường hợp cụ thể phương pháp mang tính thực tiễn phương pháp khác Trong cơng thức tính độ nhạy cảm giá , chúng xuất phát từ phương trình vi phân tích phân nên cơng thức cho thấy phòng ngừa rủi ro để phòng thủ thay đổi nhỏ lãi suất Những thay đổi xảy thời kỳ ngắn.Sau thời gian vòng đời trái phiếu hợp đồng giao sau thay đổi cần tỷ số phịng ngừa rủi ro Trong ví dụ trước nghiên cứu cơng cụ phịng ngừa trái phiếu đơn lẻ.Thực tế người ta phòng ngừa rủi ro danh mục trái phiếu Do giá trị tài sản sở B tổng giá trị trái phiếu thành phần Vòng đời DUR B vịng đời bình qn gia quyền trái phiếu thành phần với tỷ trọng trái phiếu Tỷ trọng tình theo giá trị thị trường trái phiếu so với tổng giá trị thị trường danh mục Tỷ suất sinh lợi yB lãi suất chiết khấu danh mục cân với giá tất dòng tiền danh mục so với giá trị thị trường danh mục Phòng ngừa hợp đồng giao sau số cổ phiếu Phòng ngừa rủi ro độ nhạy cảm giá không áp dụng cho hợp đồng giao sau số cổ phiếu Do trường hợp ta sử dụng theo phương pháp phòng ngừa rủi ro theo phương pháp tối thiểu T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Ta thay ΔS=S R  S với rs tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thể phần trăm thay đổi giá  Δf =f r k với rf phần trăm thay đổi giá hợp đồng giao sau Ta N f =− Sδ ΔS =− sf Δf f δ2 f Trong δsf hiệp phương sai rs rf δf2 phương sai rf Tiến hành chạy phương trình hồi quy phần trăm thay đổi giá giao tính theo phần trăm thay đổi giá giao sau ta có hệ số hồi quy βs Khi đó: βs βf S f ( )( ) N f =− Với βs beta số cổ phiếu βf beta hợp đồng giao sau Β danh mục cổ phiếu luôn đánh giá sở vài số sở mở Nếu hợp đồng giao sau dựa tảng tham chiếu số mở rộng β hợp đồng giao sau phương trình Tuy nhiên có nhiều danh mục lại không dựa tảng tham chiếu rộng rãi số thị trường cho dù beta chúng đánh giá diện rộng Vậy bạn sử dụng hợp đồng giao sau cơng cụ phịng ngừa hiệu cho danh mục đầu tư bạn, bạn nên biết đến beta hợp đồng giao sau so với số giao sau dựa tham vấn mở rộng Ví dụ danh mục đầu tư có beta =1.25; hợp đồng giao sau danh mục cổ phiếu thị trường OTC phịng ngừa rủi ro tốt với beta =1.1 Như tỉ số 1.25/1.1=1,1364 sở để tính tốn tỷ số phịng ngừa Lưu ý phương pháp phịng ngừa khơng tính đến việc chia cổ tức danh mục cổ phiếu Thiết lập phần chênh lệch phòng ngừa rủi ro Chúng ta biết tác động điều chỉnh theo thị trường giá giao sau nhỏ xem hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau thu hoàn toàn T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 tiền lãi vào lúc đáo hạn hợp đồng.Trong thực tế nhiều lãi suất nhận ngày lỗ từ hợp đồng giao sau khác lớn đủ để ta phải xem xét đòi hỏi thiết lập tỷ số phòng ngừa.Vấn đề gọi thiết lập chênh lệch phòng ngừa Thiết lập chênh lệch phòng ngừa liên quan đến vấn đề bổ sung tỷ số phòng ngừa có xét đến tác động điều chỉnh thị trường Phịng ngừa rủi ro bao gồm cacs hợp đồng giao sau co $ X tài sản sở cần giảm cho chúng thể tỷ lệ nhỏ $X tài sản sở Dần dần quy mô vị tăng lên Tác động điều chỉnh trùng khớp cách xác kết danh mục với kết vị giao sau IV Các chiến lược phòng ngừa Phòng ngừa rủi ro tỉ giá Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu hóa giá hàng hóa quốc gia phụ thuộc nhiều vào diễn biến kinh tế nước giới Để hiểu rõ vấn đề tìm hiểu ảnh hưởng tỷ giá đến giá lợi nhuận bán loại hàng hóa làm để quản lí tác động không tốt tỉ giá lên vị mua vị bán cách hiệu 1.1 Tỷ giá hối đối phịng ngừa vị bán Một chủ trang trại nuôi gia súc lo ngại vào tháng 3- thời điểm người chủ trang trại bán gia súc mình- giá bán giảm Vì vậy, ơng ta phịng ngừa việc giảm việc kí hợp đồng bán giao sau gia súc tháng Trường hợp 1: tỉ giá không thay đổi basic số Thời điểm tháng 9: +Tỉ giá USD= 1,35 CAD hay CAD=0,7408USD +Giá hợp đồng giao sau gia súc vào tháng 94,5 CAD/tạ (70USD/tạ *1,35) Giả sử ta có basic điều chỉnh trung bình năm trước -5 CAD/tạ Nghĩa là, mức giá kì vọng người chủ trang trại vào tháng 94,5-5=89,5 CAD/tạ Giá giao sau gia súc tháng tăng giảm sau Ngày 15/3 Mua giao sau tháng Basic điều chỉnh Giá giao T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Giá giao sau tăng Giá giao sau giảm 85USD*1,35=114,75(CAD/tạ) 60USD*1,35=81,00(CAD/tạ) -5 CAD/tạ 109,75 CAD/tạ 76 CAD/tạ Page 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Lợi nhuận giao sau Lợi nhuận giao 94,5-114,75= -20,25 CAD/tạ 109,75-89,5 = 20,25 CAD/tạ Group14 94,5-81=13,5 CAD/tạ 76-89,5=-13,5 CAD/tạ Nếu vào ngày 15/3 giá giao sau tháng tăng, người chủ trang trại bán với giá giao 109,75 CAD (lợi khoản lợi thị trường giao 109,7589,5=20,25CAD) mua lại hợp đồng giao sau tháng với giá 114,75CAD để kết thúc vị (lỗ khoản 94,5-114,75= -20,25) Hai khoản lời lỗ bù trừ với nên cuối người nhận mức giá với giá kì vọng 89.5CAD trường hợp việc phịng ngừa rủi ro người khơng mang lại hiệu thực Ngược lại, trường hợp giá giao sau giảm, người bán gia súc thị trường giao giá 76 CAD (lỗ khoản 76-89,5=-13,5 CAD) kết thúc vị mua hợp đồng giao sau giá 81 CAD (lợi khoản 94,581=13,5 CAD) Cuối cùng, người chủ trang trại nhận mức giá bán mức giá kì vọng ban đầu 89,5CAD Trong trường hợp này, việc phòng ngừa thực hiệu khơng phịng ngừa vị bán đến ngày 15/3 người nhận mức giá 76CAD/tạ Dù giá giao sau tháng tăng hay giảm người chủ trang trại đạt mức giá kì vọng 89,5 CAD khoản lãi(lỗ) thị trường giao bù đắp khoản lỗ(lãi) thị trường giao sau Trường hợp 2: tỉ giá thay đổi basic điều chỉnh không đổi Giả sử vào tháng 3, giá CAD tăng lên (1USD=1,25 CAD) Khi đó: - Giá giao sau tháng là: 70 USD*1,25= 87,5CAD Mức giá giao sau ngày 15/3 87,5-5=82,5 CAD Ta có kết hợp đồng phịng ngừa bán giao sau gia súc tháng sau: Ngày 15/3 Mua giao sau Basic Giá giao Lợi nhuận giao sau Lợi nhuận giao Giá tăng(CAD/tạ) 85USD*1,25=106,25 -5 101,25 87,5-106,25=-18,75 101,25-82,5= 18,75 Giá giảm(CAD/tạ) 60USD*1,25=75 -5 70 87,5-75=12,5 70-82,25= -12,5 Do đồng CAD tăng giá nên vào tháng thay nhận 89,5 CAD/tạ người nhận 82,5 CAD/tạ (bị lỗ 7CAD/tạ) T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Để phòng ngừa việc lỗ ngoại tệ tăng giá người mua hợp đồng giao sau CAD để khoản lỗ từ việc bán gia súc CAD tăng giá bù đắp khoản lãi hợp đồng mua giao sau CAD Giả sử vào tháng 3, người bán giao sau 800 tạ gia súc với mức giá kì vọng 89,5AUD/tạ số lượng CAD cần phịng ngừa 800x89,5=71.600 CAD hợp đồng giao sau tiền tệ có giá trị 100.000 nên người phòng ngừa vượt mức so với số lượng CAD cần phòng ngừa Bảng phòng ngừa tiền tệ Tháng 9: mua CAD Tháng 3: bán CAD Lời(lỗ) Qui mô hợp đồng Lời/lỗ Mức lời tạ gia súc HĐ giao sau CAD tháng 1USD=1,35AUD hay ( 1AUD=0,7408 USD) 1USD=1,25 CAD hay (1CAD=0,8 USD) 0,8-0,7408= 0,0592 USD 100.000 AUD 100.000x0,0592=5920 USD Hay 5920x1,25= 7400 CAD 7.400/800tạ =9,25CAD Kết việc phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau gia súc phòng ngừa rủi ro cho đồng CAD 89,5-7+9,25 =91,75 CAD/ tạ cao so với mức giá kì vọng ban đầu 89.5CAD/ tạ Trong trường hợp ngược lại, CAD giảm giá việc phịng ngừa cho đơng CAD làm cho giá thu thấp mức giá kì vọng ban đầu 1.2 Tỷ giá hối đối phịng ngừa vị mua Ví dụ: Cũng lấy số liệu ví dụ trường hợp giả định ông ta cần mua thịt gia súc sống vào tháng để phục vụ cho xưởng sản xuất + Ơng cần mua 800 tạ gia súc vào tháng với mức giá kì vọng 89,5CAD/tạ  số lượng CAD ơng cần có 800*89,5= 71.600 T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Phòng ngừa giao sau tiền tệ: HĐ giao sau CAD tháng Tháng 9: bán CAD 1USD = 1,35CAD ( 1CAD = 0,7408 USD) Tháng 3: mua CAD 1USD = 1,43 CAD (1CAD = 0,6993 USD) Lời(lỗ) 0,7408-0,6993 = 0,0415 USD Qui mô hợp đồng 100.000 CAD Lời/lỗ 100.000x0,0415= 4.150 USD Hay 4150x 1.43=5934,5 CAD Mức lời tạ gia súc 5934,5/800 =7,418 CAD Kết người lời 5,1875CAD/tạ Phòng ngừa giao sau gia súc: Hợp đồng giao sau gia súc 70 USDx1,35=94,5 CAD -5 89,5 CAD Tháng 9: mua giao sau Basic điều chỉnh Giá kì vọng Tháng 3: mua giao ngay, bán giao sau Giá giao sau 80*1,43=114,4 CAD Giá giao 114,4-5= 109,4 CAD Lời/lỗ giao 95,1-109,4= -14,3 Lời/lỗ giao sau 114,4-70x1,43= 14,3 Do đồng CAD giảm giá nên thay bỏ 89,5 CAD/tạ để mua 800 tạ gia súc sống ơng phải bỏ 70x1,43 -5= 95,1 lỗ 89,5-95,1 = -5,6 CAD/tạ Kết việc phòng ngừa hợp đồng giao sau gia súc phòng ngừa tiền tệ: mức ông phải trả cho tạ gia súc 89,5+5,6-7,418=87,682 CAD Trong trường hợp ngược lại, đồng nội tệ giảm giá việc phịng ngừa tiền tệ khơng hiệu mang lại hiệu ứng ngược lại Phòng ngừa vị thế mua trái phiếu chính phủ Kịch bản: Ngày 26 tháng 1, một nhà quản lý danh mục nắm giữ triệu đô la trái phiếu với mệnh giá 100 lãi suất counpon 10% năm, đáo hạn 20 năm.Trái phiếu hiện được định giá là 105,94, có vòng đời là 8.32 và tỷ suất sinh lợi 7% Nhà quản lý dự kiến bán trái phiếu vào ngày tháng Vậy số lượng trái phiếu nhà quản lý nắm giữ $1000000 ÷ $100 = 10000 (trái phiếu) YB = 7% ; DURB = 8.32 ; T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Ngày 26/1 Thị trường giao Giá hiện tại của trái phiếu là $105,94 Giá trị của vị thế: 10000 × $105,94 = $1059400 Group14 Thị trường giao sau Hợp đồng giao sau trái phiếu T-bond tháng có giá 79 20/32 vậy giá trị mỗi hợp đồng là $79.625 Giá giao sau và các đặc điểm của trái phiếu hàm ý vòng đời 7,23 và tỷ suất sinh lợi là 11% Số lượng hợp đồng thích hợp: DUR B B 1+ y f N f =− DUR f f 1+ y B ( = 8, 32 1059400 1,11 7, 23 79,623 1, 07 ( )( − )( )( ) )( ) = - 15,88 Sẽ cần bán 16 hợp đồng giao sau với giá fixed $79.625 2/3 Bán trái phiếu với giá hiện tại là 92 16/32 Tương đương với $92,5 Giá vị thế: 10000 × $92,5 = $925000 Hợp đờng giao sau T-bond tháng có giá trị là $64 20/32 tương đương với $64,625 vậy giá cho mỗi hợp đồng : $64,625 Trên thị trường giao (spot) nhà quản lý lỗ một khoản $925000 - $1059400 = $134400 Thành quả thị trường giao sau Doanh số bán hợp đồng giao sau: 16 × $79.625 = $1274000 Doanh sớ mua hợp đờng giao sau: 16 × $64,625 = $1034000 Lãi hợp đồng giao sau: $1274000 - $1034000 = $240000 Như vậy nhờ có phòng ngừa rũi ro mà nhà quản lý đã loại trừ hoàn toàn các khoản lỗ và cuối cùng một khoản lãi tổng thể $240000 - $134400 = $106000 Nguyên nhân của khoản lãi (1) Do basic thay đổi theo hướng cùng chiều có lợi cho nhà đầu tư (giá giao sau cùng giảm theo giá thị trường giao ngay) (2) Số hợp đồng nhà quản lý tham gia lơn tỷ số phòng ngừa là 15,88 T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Phòng ngừa rủi ro danh mục cổ phiếu Ngày 31/3 nhà quản lý nắm giữ một danh mục cổ phiếu (vị thế mua), nhà quản lý đã có lời và lo ngại rằng giá cổ phiếu sẽ giảm đó để giảm thiểu rủi ro mất tiền ông ta đã thực hiện phòng ngừa vị thế bán (bán hợp đồng giao sau) Cổ phiếu Mã số Xiriusxm Cisco Powershares Intel Microsof Tổng cộng SIRI CSCO QQQ INTC MSFT Giá SL cổ phiếu 31/3 $2.08 12000 $16.01 20000 $58.19 5000 $22.55 15800 $27.72 32200 Giá Thị trường $24960 $320200 $290950 $356290 $892584 $18884984 Tỷ trọng 0.14 0.17 0.15 0.19 0.35 Beta 0.75 0.6 1.2 1.05 Beta danh mục cổ phiếu β s β s = 0.14*1 + 0.17*0.75 + 0.15*0.6 + 0.19*1.2 + 0.35*1.05 = 0.953 Giá giao sau vào ngày 31 tháng 3: 1420 Hợp đồng giao sau chỉ số S&P 500 tháng (giả định có beta bằng tức β f = 1) Số nhân $250 quy định của sàn giao dịch Chicago Giá của mỗi hợp đồng: $250 × 1420 = $355000 (sớ nhân $250 nhân với giá giao sau) Vậy số lượng hợp đồng tối ưu: βs βf S ( ( ) f) N f =− =− 1884984 ( 953 )( 355000 ) = -5.06 $355000 Bán hợp đồng giao sau với trị giá mỗi hợp đồng Cổ phiếu Giá (30/7) Giá Thị trường Xiriusxm $2.09 $25080 Cisco $16.05 $321000 Powershares $55.02 $275100 Intel $23 $363800 Microsof $27.6 $888720 Tổng cộng $1873700 Giá giao sau chỉ số S&P 500 vào ngày 30/7 là 1380 Số nhân 250 Vậy giá cho một hợp đồng: $250 × 1380 = $345000 T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Mua hợp đồng vào ngày 30/7 với giá trị một hợp đồng là 345000 Trên thị trường giao giá thị trường của danh mục giảm: $1873700 - $18884984 = -$ 11284 Trong trường hợp này nhà đầu tư danh mục lỗ -$11284 tương đương 0.59% thị trường giao Trên thị trường giao sau: Doanh sớ bán hợp đờng mua sau (ngày 31/3): × (250×1420) = $1775000 Doanh sớ mua hợp đờng giao sau (ngày 30/7): × (250×1380) = $1725000 Lãi thị trường giao sau = doanh thu bán giao sau – doanh thu mua hợp đồng giao sau $1775000 - $1725000 = $50000 (bán giá cao và mua rẻ) Số tiền lãi từ thị trường giao sau đã bù đắp gần hết lỗ thị trường giao Mức lỗ chỉ là $50000 - $11284 = -$38716 T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... giao sau nhỏ xem hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau thu hoàn toàn T.S Nguyễn Khắc Quốc Bảo Page 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao. .. luanvanchat@agmail.com Ứng dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Group14 Phòng ngừa rủi ro hợp đồng kỳ hạn sử dụng nhà đầu tư biết rõ thời gian mà họ tham gia hợp đồng giao Tuy nhiên, khong phải... thời gian trước kỳ đáo hạn S0= giá giao hôm f0 = giá giao sau hôm ST = giá giao lúc đáo hạn fT = giá giao sau lúc đáo hạn St= giá giao trước kỳ đáo hạn ft = giá giao sau trước kỳ đáo hạn Π = lãi