GIỚI THIỆU (INTRODUCTION)
Thâm hụt tài khoản vãng lai lớn và liên tục được xem là nguyên nhân gây ra sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô, ảnh hưởng lâu dài đến tiến trình kinh tế Để kiểm soát tình trạng này, các nhà hoạch định chính sách thường áp dụng các biện pháp tài khóa Khi thâm hụt ngân sách và tài khoản vãng lai xảy ra đồng thời, hiện tượng “thâm hụt kép” xuất hiện, lần đầu tiên ghi nhận ở Hoa Kỳ vào những năm 1980 Nhiều quốc gia châu Âu như Đức và Thụy Điển cũng đã trải qua tình trạng tương tự vào đầu thập niên 90 Giả thuyết thâm hụt kép cho rằng sự gia tăng thâm hụt ngân sách dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai và ngược lại Khi một quốc gia đầu tư bùng nổ, thâm hụt tài khoản vãng lai có thể khiến quốc gia đó phải giảm tài sản nước ngoài hoặc vay nợ để tài trợ cho đầu tư mới Theo lý thuyết Keynes, sự thay đổi ngân sách Chính phủ ảnh hưởng đến các biến số kinh tế, làm tăng lạm phát và lãi suất, dẫn đến tăng nhu cầu nhập khẩu và giảm nhu cầu xuất khẩu Nghiên cứu về thâm hụt kép đã chỉ ra bốn mối quan hệ nhân quả giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai, bao gồm BD → CAD, BD ↔ CAD, CAD → BD và BD ↔ CAD.
Việt Nam cũng gặp phải tình trạng thâm hụt ngân sách Chính phủ và cán cân vãng lai tương tự như nhiều quốc gia khác trên thế giới Từ năm 1999 đến 2001, cán cân vãng lai lần đầu tiên chuyển sang thặng dư, nhưng trong phần lớn thời gian còn lại, nước này luôn duy trì thâm hụt Đặc biệt, vào năm 2008, thâm hụt cán cân vãng lai đã tăng lên mức cao kỷ lục 9 tỷ đô la.
Bài nghiên cứu này nhằm kiểm định mối quan hệ giữa thâm hụt cán cân vãng lai và thâm hụt ngân sách tại Việt Nam, trong bối cảnh ngân sách quốc gia luôn thâm hụt do thuế không đủ bù đắp cho chi tiêu phát triển kinh tế Chúng tôi đã thu thập dữ liệu từ quý 1 năm 2000 đến quý 3 năm 2011 về thâm hụt tài khoản vãng lai, thâm hụt ngân sách, lãi suất ngắn hạn và tỷ giá hối đoái USD/VND Phần lý thuyết trình bày giả thuyết “thâm hụt kép” và các kết quả nghiên cứu trước đây, trong khi phần mô hình và phương pháp ước lượng sử dụng các kiểm định như ADF, Engle-Granger, Johansen, kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger và VECM Cuối cùng, bài nghiên cứu sẽ đưa ra kết luận về mối quan hệ giữa hai loại thâm hụt này tại Việt Nam.
TỔNG QUAN VỀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY (LITERATURE REVIEW)
Lý thuyết nền tảng về Thâm hụt kép (Theoretical basics)
Chính sách tài khóa (CSTK) của Chính phủ nhằm định hướng phát triển kinh tế và điều tiết vĩ mô, với mục tiêu ổn định nền kinh tế ở mức sản lượng mục tiêu (Yp) Điều này được thực hiện thông qua các giải pháp điều chỉnh thu nhập và chi tiêu của Chính phủ.
Chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết sản lượng thực tế, kiểm soát lạm phát và giảm tỷ lệ thất nghiệp để ổn định nền kinh tế trong ngắn hạn Trong dài hạn, chính sách này còn giúp điều chỉnh cơ cấu kinh tế và thúc đẩy tăng trưởng bền vững.
Chính sách tài khóa ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế thông qua việc điều chỉnh ngân sách Tùy thuộc vào tình hình kinh tế và mục tiêu quản lý, Chính phủ áp dụng các chính sách tài khóa đa dạng để đạt được hiệu quả tối ưu trong điều tiết nền kinh tế.
Chính sách tài khóa trung lập là một phương thức cân bằng ngân sách, trong đó chi tiêu của Chính phủ (G) bằng với thu nhập từ thuế (T) Điều này có nghĩa là tất cả chi tiêu của Chính phủ được tài trợ hoàn toàn từ nguồn thu thuế, dẫn đến tác động trung tính lên các hoạt động kinh tế.
Khi nền kinh tế rơi vào suy thoái, Nhà nước có thể triển khai chính sách tài khóa mở rộng nhằm tăng cường chi tiêu của Chính phủ Điều này giúp kích thích tăng trưởng kinh tế và tạo ra cơ hội việc làm, đồng thời hỗ trợ các doanh nghiệp vượt qua khó khăn Chính sách này không chỉ cải thiện tình hình tài chính mà còn góp phần ổn định xã hội trong bối cảnh khó khăn.
T) thông qua chi tiêu Chính phủ tăng hoặc giảm bớt nguồn thu từ thuế hoặc kết hợp cả hai Việc này sẽ dẫn đến thâm hụt ngân sách nặng nề hơn hoặc thặng dư ngân sách ít hơn nếu trước đó có ngân sách cân bằng
Khi nền kinh tế đối mặt với lạm phát và tình trạng nóng, Nhà nước có thể áp dụng chính sách tài khóa thu hẹp bằng cách giảm chi tiêu Chính phủ, tăng thu từ thuế hoặc kết hợp cả hai Điều này sẽ giúp giảm thâm hụt ngân sách hoặc tạo ra thặng dư ngân sách lớn hơn so với trước, thậm chí có thể dẫn đến thặng dư nếu ngân sách trước đó đã cân bằng.
Tài khoản vãng lai, hay còn gọi là cán cân vãng lai, là một phần trong cán cân thanh toán của quốc gia, ghi chép các giao dịch hàng hóa, dịch vụ và thu nhập giữa cư dân trong nước và cư dân ngoài nước Các giao dịch mà cư dân trong nước thanh toán cho cư dân ngoài nước được ghi vào bên "nợ", trong khi các giao dịch ngược lại được ghi vào bên "có" Khi bên "có" lớn hơn bên "nợ", sẽ xảy ra thặng dư tài khoản vãng lai.
Cán cân tài khoản vãng lai bao gồm:
Cán cân thương mại hàng hóa ghi lại các giao dịch xuất khẩu và nhập khẩu của một quốc gia, đóng vai trò quan trọng trong tài khoản vãng lai Đối với nhiều quốc gia, đây là thành phần chính, nhưng ở một số quốc gia có tài sản lớn ở nước ngoài, thu nhập từ cho vay và đầu tư cũng có thể chiếm tỷ lệ đáng kể Cán cân thương mại, với xuất khẩu ròng là chênh lệch giữa tiết kiệm và đầu tư trong nước, góp phần thể hiện tài khoản vãng lai qua sự chênh lệch này.
- Cán cân dịch vụ: ghi chép lại các giao dịch về vận tải, du lịch, và các dịch vụ khác của một quốc gia
- Cán cân thu nhập: ghi chép những khoản thu nhập của người lao động như kiều hối, thu nhập từ đầu tư
Cán cân chuyển khoản phản ánh các khoản viện trợ không hoàn lại, giá trị quà tặng, và các chuyển giao tiền mặt hoặc hiện vật nhằm phục vụ cho nhu cầu tiêu dùng của cả cư dân và người không cư trú.
Tất cả các khoản thanh toán của các bộ phận Nhà nước hay tư nhân đều được gộp chung vào trong tính toán này
Cùng với tài khoản vốn, và thay đổi trong dự trữ ngoại hối, tài khoản vãng lai hợp thành cán cân thanh toán
Tài khoản vãng lai thặng dư xảy ra khi quốc gia có kim ngạch xuất khẩu cao hơn nhập khẩu hoặc khi tiết kiệm vượt quá đầu tư Ngược lại, tài khoản vãng lai thâm hụt xuất hiện khi một quốc gia nhập khẩu nhiều hơn hoặc đầu tư nhiều hơn Mức thâm hụt lớn trong tài khoản vãng lai cho thấy quốc gia đó đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm nguồn tài chính bền vững cho hoạt động nhập khẩu và đầu tư.
Theo lý thuyết thâm hụt kép, sự biến động trong thâm hụt ngân sách sẽ ảnh hưởng tương ứng đến thâm hụt tài khoản vãng lai và ngược lại Để hiểu rõ hơn về mối quan hệ này, chúng ta cần xem xét định nghĩa thu nhập quốc gia trong bối cảnh một nền kinh tế mở.
Y, hay thu nhập quốc dân, bao gồm các yếu tố như C (tiêu dùng tư nhân), I (chi tiêu đầu tư thực sự cho thiết bị, xây dựng và nhà máy), G (chi tiêu của Chính phủ cho hàng hóa và dịch vụ), cùng với X (xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ) và M (nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ).
Từ phương trình (1), tài khoản vãng lai (CA) được định nghĩa là bằng sự chênh lệch giữa xuất khẩu (X) trừ nhập khẩu (M), có thể được viết lại là:
Trong một nền kinh tế mở, chi tiêu của người dân trong nước được xác định bởi tổng hợp tiêu dùng (C), đầu tư (I) và chi tiêu chính phủ (G) Ở một nền kinh tế đóng, tiết kiệm (S) tương đương với đầu tư (I) (S = I) Tuy nhiên, trong một nền kinh tế mở, mối quan hệ này có thể thay đổi do sự ảnh hưởng của thương mại quốc tế.
Trong một nền kinh tế mở, quốc gia có khả năng tìm kiếm quỹ đầu tư từ cả trong nước và quốc tế để gia tăng thu nhập tương lai Tiết kiệm quốc gia được phân chia thành hai thành phần chính: tiết kiệm tư nhân (ký hiệu là Sp) và tiết kiệm Chính phủ (ký hiệu là Vn).
V n = T - G (5) trong đó T là thu thuế của Chính phủ Sau đó, chúng ta có thể sử dụng các phương trình
(4) và (5) để thay thế vào phương trình (3) và sẽ có được kết quả:
Những bằng chứng thực nghiệm về thâm hụt kép trên thế giới
Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách Chính phủ và thâm hụt tài khoản vãng lai đã thu hút sự chú ý của các nhà hoạch định chính sách và nghiên cứu trong nhiều thập kỷ Nhiều quốc gia đối mặt với thâm hụt tài khoản vãng lai đã thực hiện các chính sách tài khóa để giảm thiểu hoặc loại bỏ tình trạng này Các nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra rằng có thể tồn tại bốn mối quan hệ nhân quả giữa thâm hụt ngân sách (BD) và thâm hụt tài khoản vãng lai (CAD), bao gồm: BD dẫn đến CAD, BD và CAD có thể tương tác qua lại, CAD dẫn đến BD, và mối quan hệ qua lại giữa BD và CAD.
Hình 2.1: Bốn mối quan hệ có thể có của thâm hụt kép (4 possible types of relationship between twin deficit)
Nguồn: Jui-Chuan Chang và Zao-Zhou Hsu (2009) Đầu tiên, lý thuyết giải thích quan hệ giữa BD và CAD là mô hình Mundell-Fleming
Mô hình Mundell-Fleming chỉ ra rằng sự gia tăng trong ngân sách (BD) tạo áp lực lên lãi suất, dẫn đến dòng vốn chảy vào và làm tăng tỷ giá hối đoái, từ đó gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai (CAD) Đồng thời, lý thuyết hấp thụ Keynes cho thấy rằng sự gia tăng trong BD kích thích tiêu dùng nội địa, làm tăng nhập khẩu và có thể làm trầm trọng thêm tình trạng thâm hụt tài khoản vãng lai Cả hai mô hình này đều khẳng định mối liên hệ gián tiếp giữa ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai (BD → CAD).
Laney (1984) đã phát hiện ra mối quan hệ một chiều giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai, khi nghiên cứu tác động của việc đồng đô la Mỹ bị định giá quá cao đến thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai ở cả các nước phát triển và đang phát triển Sử dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS), ông nhận thấy rằng cân bằng tài khóa là yếu tố quyết định sự cân bằng bên ngoài, đặc biệt có ý nghĩa thống kê hơn ở các nước đang phát triển Bên cạnh đó, Ahmed (1986) chỉ ra rằng sự thay đổi tạm thời trong chi tiêu Chính phủ có thể dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai do cầu giảm Các nghiên cứu khác cũng hỗ trợ quan điểm của Keynes, cho rằng sự gia tăng thâm hụt ngân sách sẽ làm cho tài khoản vãng lai trở nên thâm hụt hơn, như được nêu bởi Abell.
(1990), Zietz và Pemberto (1990), Bachman (1992), Rosensweig và Tallman (1993), Dibooglu (1997), Vomvoukas (1997), Piersanti (2000), Akbostanci và Tunc (2001), và Leachman và Francis (2002)
Trong nghiên cứu của John Bluedorn và Daniel Leigh về giả thuyết thâm hụt kép, tác giả đã phân tích tác động của củng cố tài khóa lên tài khoản vãng lai, sử dụng dữ liệu từ 16-17 quốc gia trong giai đoạn 1978-2009 Qua mô hình hồi quy, nghiên cứu xem xét các biến như thay đổi tỷ lệ tài khoản vãng lai trên GDP và biên độ lớn của hành động dựa trên sự bền vững tài khóa Kết quả cho thấy sự bền vững tài khóa có ảnh hưởng đáng kể đến tài khoản vãng lai, với ước tính rằng mỗi 1% tăng trong tỷ lệ bền vững tài khóa trên GDP sẽ làm tăng tỷ lệ tài khoản vãng lai trên GDP khoảng 0,6%.
Một quan điểm khác về mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách (BD) và thâm hụt tài khoản vãng lai (CAD) cho rằng hai loại thâm hụt này không có mối liên hệ với nhau Theo các nhà nghiên cứu Garcia và Ramajo, thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến lãi suất và tỷ giá hối đoái.
Theo lý thuyết cân bằng Ricardo, thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai là hai yếu tố độc lập, không ảnh hưởng đến nhau Điều này có nghĩa là sự mất cân bằng tài khoản vãng lai không bị tác động bởi thâm hụt ngân sách.
Barro (1974) phát hiện rằng không có mối liên hệ giữa thâm hụt khu vực công và sự mất cân bằng tài khoản vãng lai, dựa trên giả thuyết "nợ trung lập" Ông lý giải rằng việc giảm tiết kiệm công do thâm hụt ngân sách sẽ dẫn đến sự gia tăng tương ứng trong tiết kiệm tư nhân (Barro, 1989) Người tiêu dùng dự đoán rằng cắt giảm thuế hiện tại sẽ dẫn đến tăng thuế trong tương lai để trang trải nợ công, do đó họ tiết kiệm hôm nay để chuẩn bị cho thuế cao hơn sau này Các nghiên cứu thực nghiệm của Miller và Russek (1989), Dewald và Ulan (1990), Enders và Lee (1990), Evans và Hasan (1994), cùng với Wheeler (1999) cũng cung cấp bằng chứng ủng hộ lý thuyết cân bằng Ricardo, cho thấy thâm hụt tài khóa bên trong và bên ngoài không có mối tương quan.
Nghiên cứu của Kaufman và các cộng sự (2002) phân tích tác động của thâm hụt ngân sách quốc gia và sự tái phân bổ giữa chi tiêu tiêu dùng và đầu tư đến tài khoản vãng lai của Áo Sử dụng phương pháp kiểm định VECM với dữ liệu quý từ năm 1976 đến 1997, tác giả phát hiện rằng trong dài hạn, năng suất nội địa và điều khoản thương mại chiếm 65% sai số dự đoán của tài khoản vãng lai, trong khi lãi suất không có ý nghĩa đáng kể và thâm hụt ngân sách chỉ chiếm 14% Mặc dù không mâu thuẫn với giả thuyết thâm hụt kép, nhưng kết quả cho thấy lãi suất chỉ giải thích một phần nhỏ của sai số tài khoản vãng lai, từ đó tác giả lập luận rằng lãi suất không phải là yếu tố chính liên kết thâm hụt ngân sách với thâm hụt tài khoản vãng lai trong mô hình Mundell-Fleming.
Trong nghiên cứu của Matthieu Busiere, Marcel Fratzscher và Gernot J.Muller (2005) về cú sốc sản lượng, thâm hụt ngân sách và tài khoản vãng lai, tác giả đã phân tích dữ liệu từ 21 quốc gia OECD trong khoảng thời gian từ 1960 đến 2003 Nghiên cứu cho thấy rằng các biến tài chính như sản lượng, tiết kiệm, đầu tư và ngân sách Chính phủ có ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai, nhưng tác động của ngân sách Chính phủ là rất thấp, với hệ số chỉ đạt 0.07 cho toàn bộ mẫu OECD Đặc biệt, mô hình hồi quy không có ý nghĩa đối với các quốc gia G7, trong khi cú sốc sản lượng lại có ý nghĩa đáng kể ở hầu hết các quốc gia.
Mối quan hệ nhân quả giữa thâm hụt tài khoản vãng lai và thâm hụt ngân sách có thể diễn ra khi sự suy thoái trong tài khoản vãng lai làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh tế, dẫn đến gia tăng thâm hụt ngân sách Các quốc gia đối mặt với khủng hoảng tài chính do thâm hụt tài khoản vãng lai có thể cần bơm nhiều quỹ công để phục hồi ngành tài chính, cải thiện quản trị doanh nghiệp và giảm thiểu suy thoái Ví dụ, sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997, Hàn Quốc đã cho phép thâm hụt tài khóa tăng đáng kể để hỗ trợ hoạt động kinh tế và củng cố mạng lưới an sinh xã hội Trong trường hợp này, mối quan hệ nhân quả là từ thâm hụt tài khoản vãng lai đến thâm hụt ngân sách (CAD → BD).
Mối quan hệ nhân quả đảo ngược, được gọi là "tài khoản vãng lai mục tiêu" theo Summers (1988), cho thấy rằng điều chỉnh bên ngoài có thể đạt được thông qua chính sách tài khóa, đặc biệt ở các nền kinh tế nhỏ mở cửa đang phát triển phụ thuộc vào dòng vốn đầu tư nước ngoài Dòng vốn chảy vào lớn có thể ảnh hưởng đến ngân sách quốc gia, dẫn đến thâm hụt ngân sách do tích lũy nợ Nghiên cứu về tình hình châu Mỹ La Tinh và một số nước Đông Á đã minh họa cho điều này, với các bài viết của Anoruo và Ramchander (1998) cùng Khalid và Teo (1999) cung cấp bằng chứng hỗ trợ giả thuyết rằng chính phủ sử dụng chính sách tài khóa để cân bằng tài khoản vãng lai.
Alkswani và Al-Towaijari (1999) đã chỉ ra mối quan hệ nhân quả đảo ngược giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại tại Ả-rập Xê-út Tương tự, Anoruo và Ramchander (1998) đã nghiên cứu và phát hiện rằng thâm hụt thương mại có thể dẫn đến thâm hụt ngân sách ở một số quốc gia châu Á Họ lập luận rằng các chính phủ tại các nước đang phát triển có thể thực hiện các biện pháp kích thích tài chính nhằm giảm thiểu tác động kinh tế và tài khóa từ thâm hụt thương mại lớn Sự tăng trưởng chậm của nền kinh tế do thâm hụt tài khoản vãng lai lớn không chỉ làm gia tăng chi tiêu của chính phủ mà còn dẫn đến giảm doanh thu thuế.
Trong nghiên cứu của Carlos Fonseca Marinheiro (2007) về giả thuyết thâm hụt kép ở Ai Cập, ông đã sử dụng dữ liệu về thâm hụt ngân sách (CAD) và thâm hụt tài khoản vãng lai (BD) theo tỷ lệ phần trăm của GDP từ năm 1974 đến 2004 Ông kiểm định giả thuyết cân bằng Ricardo, nhằm xác định mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai, cũng như khả năng bù đắp thâm hụt bằng tiết kiệm tư nhân Kết quả cho thấy giả thuyết này không hoàn toàn đúng với trường hợp Ai Cập, khi chỉ có sự cân bằng một phần, tức là tiêu dùng tư nhân chỉ bù đắp được chưa đến một nửa thuế hoán đổi nợ công trong tương lai Ngoài ra, ông cũng phát hiện bằng chứng yếu ủng hộ mối quan hệ dài hạn giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai.
Trong một vector đồng tích hợp, có thể thấy mối tương quan tích cực giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai Tuy nhiên, việc phát hiện mối tương quan này không xác định được quan hệ nhân quả giữa hai yếu tố Ông đã kiểm định mô hình nhân quả Granger trong mô hình VECM và mô hình Granger truyền thống, kết quả cho thấy có mối quan hệ nhân quả Granger từ thâm hụt tài khoản vãng lai đến thâm hụt ngân sách.
Mối quan hệ nhân quả đảo ngược giữa cán cân ngân sách và sản lượng trong nước được giải thích bởi ảnh hưởng của dòng vốn vào và các cú sốc ngoại sinh Dòng vốn vào làm tăng tỷ giá hối đoái, dẫn đến suy giảm thương mại, trong khi cú sốc tiêu cực có thể làm giảm xuất khẩu hoặc tăng nhập khẩu, gây ra sự suy thoái trong cân bằng bên ngoài Sự thay thế hàng hóa nội địa bằng hàng nhập khẩu rẻ hơn ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng nội địa, dẫn đến doanh thu thuế giảm và cán cân ngân sách suy yếu Chính phủ có thể áp dụng kích thích tài chính để giảm thiểu tác động tiêu cực của thâm hụt tài khoản vãng lai, nhưng thâm hụt này lại gây ra suy thoái kinh tế, tăng chi tiêu và giảm doanh thu thuế Điều này chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến thâm hụt bên ngoài, mà ngược lại, thâm hụt bên ngoài tác động đến ngân sách Cải thiện cân bằng bên ngoài có thể giúp giảm thâm hụt ngân sách mà không cần phải giảm thuế hay tăng chi Tác giả khuyến nghị cần tập trung vào việc giảm thâm hụt tài khoản vãng lai và duy trì tính linh hoạt của hệ thống tỷ giá hối đoái để bảo vệ nền kinh tế Ai Cập khỏi tác động tiêu cực của dòng vốn đầu cơ.
Tương quan dự kiến của thâm hụt kép tại Việt Nam
Nghiên cứu giả thuyết thâm hụt kép tại Việt Nam nhằm xác định sự tồn tại và mối quan hệ giữa ngân sách Chính phủ và tài khoản vãng lai Chúng tôi sẽ phân tích thực trạng của hai yếu tố này qua nhiều giai đoạn khác nhau để làm rõ vấn đề.
Từ năm 1990-1996, Chính phủ áp dụng chính sách tài khóa thắt chặt nhằm kiểm soát bội chi và kiềm chế lạm phát, dẫn đến sự thay đổi tích cực trong cơ cấu chi Ngân sách Nhà nước Nguồn thu nội địa đã đủ để trang trải chi thường xuyên, chấm dứt tình trạng vay mượn hoặc phát hành tiền để chi tiêu Hệ thống thuế được cải cách đồng bộ và hợp lý hơn, góp phần ổn định và phát triển nguồn thu ngân sách Thâm hụt ngân sách trung bình hàng năm trong giai đoạn 1991-1997 chỉ còn 3,7% GDP, cải thiện rõ rệt so với mức 7,3% GDP trong giai đoạn 1987-1990 khi chính sách tài khóa mở rộng được thực hiện.
Bảng 2.1: Tỷ lệ thâm hụt ngân sách, tỷ lệ tăng trưởng GDP giai đoạn 1990-1996
Nguồn: Tổng cục thống kê, Bộ tài chính
Cán cân vãng lai là một phần quan trọng trong cán cân thanh toán quốc tế, ghi nhận các giao dịch thương mại quốc tế về hàng hóa, dịch vụ, thu nhập và chuyển giao ròng từ nước ngoài Trong đó, cán cân thương mại hàng hóa đóng vai trò lớn, và thâm hụt trong lĩnh vực này là nguyên nhân chính dẫn đến thâm hụt cán cân vãng lai của Việt Nam Bảng 4.9 cung cấp thông tin về thâm hụt tài khoản vãng lai của Việt Nam trong giai đoạn 1991-1996.
Bảng 2.2: thâm hụt tài khoản vãng lai Việt Nam giai đoạn 1991-1996
USD, millions -133 -8 -1395 -1872 -2648 -2431 Tài khoản vãng lai/GDP (%) -1,7 -0,1 -10,6 -11,5 -12,8 -9,9
Kể từ năm 1989, Việt Nam đã chứng kiến sự giảm nhanh tình trạng thâm hụt cán cân vãng lai nhờ vào những chuyển đổi quan trọng trong nền kinh tế Đến năm 1992, cán cân tài khoản vãng lai đã chuyển từ thâm hụt sang trạng thái cân bằng Trong giai đoạn này, thâm hụt ngân sách cũng ở mức tương đối thấp, nhờ vào chính sách thắt chặt tài khóa của Chính phủ nhằm kiểm soát lạm phát phi mã xảy ra trong những năm 1986-1989 do khủng hoảng kinh tế.
Tỷ lệ thâm hụt ngân sách/GDP % 2,50 3,80 4,30 4,70 4,10 3,00
Tỷ lệ tăng GDP ở mức 5,80% đến 9,50% cho thấy sự tăng trưởng thấp trong bối cảnh thị trường thiếu cung, với tiền nhiều hơn hàng hóa Chính phủ đã thực hiện các biện pháp kiểm soát chặt chẽ đối với các giao dịch vãng lai một chiều và kiểm soát đầu tư, dẫn đến sự giảm sút trong đầu tư Mặc dù vậy, kim ngạch xuất khẩu ròng đã có sự cải thiện sau năm qua.
Từ năm 1993, Việt Nam đã khởi đầu việc tìm kiếm các nguồn tài trợ từ quốc tế, dẫn đến việc cán cân vãng lai bắt đầu thâm hụt trở lại với mức độ ngày càng gia tăng Đến năm 2005, mức thâm hụt đã đạt tới 12,8%, trong khi năm 1996, thâm hụt ghi nhận là 9,9% so với GDP.
Giai đoạn 1997-2001 (giai đoạn suy thoái)
Cuộc khủng hoảng kinh tế khu vực đã gây ra nhiều khó khăn cho nền kinh tế, dẫn đến sự giảm tốc trong tăng trưởng Chính sách tài khóa thắt chặt giai đoạn 1991-1996 không còn phù hợp, kìm hãm sự phát triển Để đối phó, Chính phủ đã triển khai nhiều chính sách năng động nhằm kích thích kinh tế, bao gồm tăng cường đầu tư và tiêu dùng, nâng mức bội chi, tăng lương tối thiểu, cải cách thể chế kinh tế theo cơ chế thị trường, mở cửa thu hút vốn đầu tư và thúc đẩy thương mại quốc tế.
Bảng 2.3: thâm hụt ngân sách so với GDP, tăng trưởng GDP năm 1997-2001
Tỷ lệ thâm hụt ngân sách/GDP % 4,00 3,8 4,90 4,98 4,6
Nguồn: Tổng cục thống kê, Bộ tài chính
Việc áp dụng chính sách tài khóa nới lỏng nhằm kích thích kinh tế đã giúp kiềm chế thâm hụt ngân sách ở mức thấp, khoảng 4,4% GDP trong giai đoạn 1997.
Năm 2001, tình hình thu chi ngân sách nhà nước có sự chuyển biến tích cực, không chỉ đảm bảo đủ chi thường xuyên mà còn cho phép đầu tư phát triển Việc cơ cấu lại các khoản nợ công thông qua câu lạc bộ Paris đã giúp giảm đáng kể tỷ lệ nợ công của Việt Nam so với GDP, đồng thời giảm gánh nặng trả nợ.
Mức thâm hụt cán cân vãng lai của Việt Nam đã được thu hẹp trong giai đoạn 1997 - 1998 và đạt thặng dư vào năm 1999 nhờ nỗ lực của Chính phủ trong việc kiểm soát nhập khẩu, đặc biệt là hàng tiêu dùng, và khuyến khích xuất khẩu Cuộc khủng hoảng tài chính khu vực đã ảnh hưởng tiêu cực đến dòng vốn đầu tư nước ngoài (FDI) vào Việt Nam, dẫn đến sự giảm mạnh về số lượng và mức giải ngân các dự án FDI mới sau năm 1998, kéo theo sự giảm sút trong nhập khẩu máy móc, thiết bị từ khối FDI Do đó, sau một thời gian dài thâm hụt, cán cân vãng lai đã chuyển sang trạng thái thặng dư lần đầu tiên vào năm 1999.
Trong những năm tới, tốc độ tăng trưởng nhập khẩu sẽ vượt qua tốc độ tăng trưởng xuất khẩu, dẫn đến việc thặng dư cán cân vãng lai ngày càng thu hẹp và chuyển sang trạng thái thâm hụt ngày càng lớn, đặc biệt là trong những năm gần đây.
Bảng 2.4: Tài khoản vãng lai, tài khoản vãng lai so với GDP năm 1997-2001
Tài khoản vãng lai USD, millions -1.664 -1.067 1.285 642 670
Tài khoản vãng lai/GDP % -6,2 -3,9 4,5 2,1 2,1
Trong giai đoạn này, Chính phủ thực hiện chính sách tài khóa mở rộng nhằm thúc đẩy sự phát triển đồng bộ của nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa và tăng trưởng kinh tế bền vững Bội chi ngân sách nhà nước (NSNN) được duy trì ở mức 4,9%-5% GDP, cao hơn so với mức 3,5% trong giai đoạn 1991-2001 Đồng thời, tổng thu ngân sách Nhà nước cũng tăng liên tục, từ khoảng 22,7% GDP năm 2002 lên khoảng 27% GDP.
Từ năm 2002 đến 2007, chi ngân sách của Việt Nam đã tăng từ 27,7% lên 32,2% GDP, dẫn đến bội chi gia tăng và phát hành trái phiếu lớn để cân đối Mặc dù Luật Ngân sách Nhà nước không cho phép in tiền trực tiếp để tài trợ cho bội chi, Ngân hàng Nhà nước đã gián tiếp phát hành một lượng tiền đáng kể để "tiền tệ hóa" trái phiếu Chính phủ Một phần bội chi còn được bù đắp bởi vốn ODA, chiếm khoảng 1/3 tổng thiếu hụt, tương đương 1,5% – 1,7% GDP hàng năm Sự gia tăng ngoại tệ yêu cầu Ngân hàng Nhà nước phát hành nhiều tiền đồng hơn do đồng nội tệ mất giá Kết quả là, từ 2005 đến 2007, lượng tiền trong lưu thông tăng 135%, trong khi tăng trưởng GDP chỉ đạt 27%, cho thấy Nhà nước đã phát hành tiền lớn hơn nhiều so với giá trị sản xuất của xã hội.
Trong ba năm qua, sách tài khóa đã dẫn đến lạm phát, điều này đã góp phần làm gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai Lạm phát tăng cao là một trong những nguyên nhân chính gây ra tình trạng này.
Bảng 2.5: Tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP năm 2002-2007
Tỷ lệ thâm hụt ngân sách/GDP % 4,96 4,9 4,85 4,86 5,00 5,00
Trong giai đoạn 2000-2007, thặng dư cán cân vãng lai đã chuyển sang thâm hụt vào năm 2002, với sự gia tăng mạnh mẽ đến năm 2007 Nhu cầu đầu tư xã hội tăng, nhưng tỷ lệ tiết kiệm so với GDP giảm, dẫn đến chênh lệch âm giữa tiết kiệm và đầu tư, làm xấu đi tình trạng tài khoản vãng lai Chính sách tài khóa mở rộng và cắt giảm thuế nhập khẩu từ ASEAN đã khuyến khích đầu tư, khiến kim ngạch nhập khẩu, đặc biệt là máy móc thiết bị, tăng nhanh, làm thâm hụt tài khoản vãng lai gia tăng nhanh hơn thâm hụt ngân sách nhà nước.
Bảng 2.6: Tỷ lệ thâm hụt tài khoản vãng lai so với GDP năm 2002-2007
Tỷ lệ tài khoản vãng lai/GDP % -1,2 -4,9 -3,8 -1,2 -0,2 -10
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU (METHODOLOGY AND DATA)
Phương pháp nghiên cứu
Sự gia tăng hiện tượng thâm hụt tài khoản vãng lai và thâm hụt ngân sách ở nhiều quốc gia đã thu hút sự chú ý đáng kể đối với vấn đề thâm hụt kép Theo Abell, hiện tượng này đang trở thành mối quan tâm hàng đầu trong bối cảnh kinh tế toàn cầu.
Nghiên cứu của Ibrahim và Kumah (1996) cho thấy lãi suất và tỷ giá hối đoái là yếu tố quan trọng trong việc kết nối thâm hụt ngân sách với thâm hụt tài khoản vãng lai Lau, Evan và các cộng sự (2006) đã nhấn mạnh tầm quan trọng của các biến tài chính này trong mối quan hệ giữa hai loại thâm hụt, đồng thời chỉ ra rằng nhiều nghiên cứu trước đó đã bỏ qua vai trò của chúng Họ đã kiểm định giả thuyết thâm hụt kép qua nghiên cứu thực nghiệm tại các nước Đông và Nam Á như Malaysia, Singapore, Thái Lan, và Hàn Quốc Kết quả cho thấy có mối quan hệ trực tiếp và gián tiếp giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai, với lãi suất và tỷ giá hối đoái đóng vai trò trung gian Điều này cho thấy rằng các biến kinh tế này hoạt động như một vòng luẩn quẩn, và mô hình kiểm định này có thể được áp dụng cho Việt Nam trong bối cảnh nền kinh tế mở.
Dựa trên phương pháp tiếp cận trong nghiên cứu của tác giả Lau, Evan và các cộng sự
Năm 2006, chúng tôi đã tiến hành nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến cán cân tài khoản vãng lai, bao gồm thâm hụt ngân sách (BD), lãi suất (IR) và tỷ giá hối đoái (ER) Để đảm bảo tính ổn định của chuỗi dữ liệu, chúng tôi đã điều chỉnh biến tỷ giá hối đoái bằng cách sử dụng logarit tự nhiên của tỷ giá.
CAD = β 1 + β 2 BD t + β 3 IR t + β 4 LNER t + U t Trong đó:
Biến thâm hụt tài khoản vãng lai CAD là một biến phụ thuộc, được đo lường bằng tỷ lệ thâm hụt tài khoản vãng lai so với GDP Giá trị dương cho thấy thâm hụt trong tài khoản vãng lai, trong khi giá trị âm biểu thị thặng dư trong tài khoản vãng lai.
Biến thâm hụt ngân sách BD là một biến độc lập, được đo lường thông qua tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP Giá trị âm của biến này cho thấy tình trạng thặng dư trong ngân sách, trong khi giá trị dương phản ánh thâm hụt ngân sách.
- Biến lãi suất ngắn hạn IR – biến độc lập
Tỷ giá hối đoái ER được xem là biến độc lập, với đồng USD chiếm ưu thế trong các giao dịch quốc tế của Việt Nam Vì lý do này, chúng tôi chọn tỷ giá USD/VND làm đại diện cho biến ER Để tăng tính ổn định cho biến ER, chúng tôi áp dụng phương pháp đo lường bằng cách tính Logarit tự nhiên của ER, được gọi là biến LNER.
Chúng tôi thực hiện kiểm định tính dừng, kiểm định đồng liên kết và kiểm định nhân quả Granger dựa trên phương pháp ước lượng của Lau, Evan và các cộng sự (2006).
Bên cạnh đó, chúng tôi cũng thêm vào kiểm định VECM để kiểm định mối quan hệ trong ngắn hạn của các biến
Bước 1: Các chuỗi thời gian như CAD, BD, IR, LNER thường có tính không dừng do sự biến động của các đại lượng kinh tế Vì vậy, chúng tôi tiến hành kiểm định tính dừng của các biến để xác định sự ổn định của chuỗi số liệu.
Để kiểm tra tính dừng của các biến, sử dụng kiểm định ADF (Augmented Dickey-Fuller) Nếu các biến không dừng, cần thực hiện lấy sai phân cho đến khi chuỗi đạt tính dừng trước khi đưa vào mô hình thực nghiệm.
Trong bước 2, chúng tôi kiểm tra mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến bằng kiểm định Engle – Granger và kiểm định Johansen Nếu có sự tồn tại đồng liên kết, điều này cho thấy có mối quan hệ dài hạn giữa thâm hụt tài khoản vãng lai (biến phụ thuộc) và các biến độc lập như thâm hụt ngân sách, lãi suất và tỷ giá hối đoái Tiếp theo, chúng tôi thực hiện kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger để xác định sự tác động qua lại giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai.
Bước 3: Nếu các chuỗi không dừng và có tính đồng liên kết, chúng ta sẽ kiểm định mối quan hệ ngắn hạn giữa các biến thông qua mô hình VECM Sau khi ước lượng mô hình, cần kiểm tra sự phù hợp của mô hình bằng cách phân tích phần dư.
Dữ liệu
Chúng tôi sử dụng dữ liệu theo chuỗi thời gian được thu thập theo quý, từ quý 1 năm
2000 đến quý 3 năm 2011 Cụ thể:
Dữ liệu về thâm hụt ngân sách được tổng hợp từ báo cáo quyết toán Ngân sách Nhà nước của Bộ Tài chính Việt Nam, và được thể hiện bằng đồng VND.
Dữ liệu về thâm hụt tài khoản vãng lai, lãi suất, tỷ giá hối đoái và tổng sản phẩm quốc nội (GDP) được thu thập từ nguồn IMF, trong đó GDP được tính bằng VND và thâm hụt tài khoản vãng lai được tính bằng USD Để đảm bảo tính nhất quán trong các phép tính, tất cả dữ liệu trong nghiên cứu của chúng tôi đều được chuyển đổi sang VND, bao gồm cả số liệu về thâm hụt ngân sách, được quy đổi theo tỷ giá USD/VND tương ứng.
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU (RESULTS)
Kiểm định tính dừng
Để kiểm định tính dừng của các chuỗi thời gian, chúng tôi sử dụng kiểm
Biến số Thống kê ADF
Nguồn: tác giả tự tính
Dựa trên tiêu chuẩn ADF, các biến thâm hụt tài khoản vãng lai, thâm hụt ngân sách, lãi suất và logarit cơ số tự nhiên của tỷ giá hối đoái đều là chuỗi không dừng, với |t-Statistic| lớn hơn |tα| ở các mức ý nghĩa 1%, 5% và 10% Chúng tôi tiến hành lấy sai phân bậc một và bậc hai cho đến khi sai phân trở thành dừng Kết quả kiểm định được trình bày trong bảng 4.2.
Nguồn: Tác giả tự tính
Sai phân bậc nhất của các biến như thâm hụt tài khoản vãng lai, thâm hụt ngân sách và lãi suất đều là chuỗi dừng, trong khi biến tỷ giá hối đoái cần sai phân bậc hai để dừng Việc sử dụng sai phân trong mô hình hồi quy có thể dẫn đến mất thông tin về mối quan hệ dài hạn giữa các biến Tuy nhiên, chúng ta có thể tiến hành hồi quy giữa hai biến ở các mức ban đầu, bất kể cả hai biến có nghiêm đơn vị hay không Theo R.F Engle và C.W.J Granger, điều này khả thi khi tổ hợp tuyến tính của chúng là một chuỗi dừng, và khi đó chúng được gọi là hai chuỗi đồng liên kết Chúng ta sẽ kiểm định mối quan hệ đồng liên kết của các biến này.
Kiểm định đồng liên kết
Kết hợp tuyến tính dừng, hay còn gọi là phương trình đồng liên kết, mô tả mối quan hệ cân bằng lâu dài giữa các biến Mối quan hệ này rất quan trọng trong việc xác định các yếu tố ảnh hưởng đến thâm hụt tài chính trong mô hình phân tích.
Biến số Thống kê ADF
Khoản vãng lai được phân tích thông qua phương pháp đồng tích hợp giữa các biến số, với việc sử dụng hai phương pháp để thực hiện kiểm định Kết quả cho thấy D(LNER,2) có các giá trị -9.516367, -2.622585, -1.949097 và -1.611824.
Phương pháp Engle-Granger được sử dụng để kiểm định tính đồng tích hợp bằng cách ước lượng mô hình hồi quy với biến thâm hụt tài khoản vãng lai là biến phụ thuộc và các biến thâm hụt ngân sách, lãi suất, tỷ giá hối đoái là biến độc lập Sau khi thu được phần dư, tiêu chuẩn ADF được áp dụng để kiểm tra tính dừng của phần dư Kết quả cho thấy phần dư từ hàm hồi quy có tính dừng, với |t-Statistic| lớn hơn |t a| ở tất cả các mức ý nghĩa 1%, 5%, và 10%, chứng tỏ rằng giữa thâm hụt tài khoản vãng lai và các biến độc lập tồn tại mối quan hệ dài hạn.
Nguồn: Tác giả tự tính
Kiểm định Johansen Kết quả kiểm định đồng liên kết trong mô hình kiểm định Johansen
Nguồn: Tác giả tự tính
Kiểm định Johansen chỉ ra rằng có ít nhất một véctơ đồng liên kết tồn tại ở mức ý nghĩa 1% và 5%, cho thấy mối quan hệ giữa thâm hụt tài khoản vãng lai (biến phụ thuộc) và các biến độc lập như thâm hụt ngân sách, lãi suất, và tỷ giá hối đoái.
Dựa trên ước lượng đồng liên kết trong kiểm định VECM, chúng tôi đã phát triển một hàm biểu diễn mối quan hệ giữa thâm hụt tài khoản vãng lai, thâm hụt ngân sách, lãi suất và tỉ giá hối đoái.
Giá trị trong ngoặc tròn là sai số chuẩn, giá trị trong ngoặc vuông là giá trị thống kê t
Dựa trên hàm biểu diễn, ta có thể phân tích ý nghĩa hồi quy của các hệ số
Hệ số phản ánh tác động của thâm hụt ngân sách đến thâm hụt tài khoản vãng lai là 4.4146, cho thấy rằng khi thâm hụt ngân sách tăng hoặc giảm 1% so với GDP, thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ thay đổi tương ứng 4.15% so với GDP, giả định rằng lãi suất và tỷ giá không thay đổi.
Hệ số ảnh hưởng của lãi suất đến thâm hụt tài khoản vãng lai là 1.933184, cho thấy rằng khi lãi suất tăng hoặc giảm 1%, thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ tương ứng tăng hoặc giảm 1.93% so với GDP, trong khi giữ nguyên thâm hụt tài khóa và tỷ giá hối đoái.
Nếu thâm hụt ngân sách và lãi suất giữ nguyên, việc giảm (hoặc tăng) tỷ giá USD/VND sẽ dẫn đến sự gia tăng (hoặc giảm) thâm hụt ngân sách khoảng 1.04% so với GDP.
Kiểm định nhân quả Granger
Nghiên cứu này xem xét mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai, đồng thời phân tích xem tài khoản vãng lai có tác động ngược lại đến thâm hụt ngân sách hay không Để thực hiện điều này, chúng tôi áp dụng kiểm định nhân quả Granger trên phần mềm Eviews và xây dựng hai phương trình để làm rõ mối liên hệ này.
CAD t = α 0 + α 1 CAD t-1 + … + α l CAD t-i + β 1 BD t-1 + …+ β i BD t-i + € t
Mô hình BD t = α 0 + α 1 BD t-1 + … + α i BD t-i + β 1 CA t-1 + …+ β i CA t-i + € t được sử dụng để kiểm tra mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai Cụ thể, nghiên cứu xem liệu biến trễ của thâm hụt ngân sách có thể giải thích cho thâm hụt tài khoản vãng lai hay không, đồng thời cũng kiểm tra xem biến trễ của thâm hụt tài khoản vãng lai có ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách hay không.
Nếu giá trị thống kê F tính toán vượt quá giá trị thống kê F phê phán tại một mức ý nghĩa nhất định, chúng ta sẽ bác bỏ giả thuyết H0 Kết quả kiểm định nhân quả Granger với bốn biến trong mô hình được trình bày trong bảng 4.5.
Nguồn: Tác giả tự tính
Theo kết quả phân tích từ Eviews, có một mối quan hệ một chiều giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai tại độ trễ thứ 8, cho thấy tác động của thâm hụt ngân sách đến thâm hụt tài khoản vãng lai kéo dài trong khoảng thời gian 2 năm.
Kiểm định VECM
Mô hình VECM, một dạng của mô hình VAR tổng quát, được áp dụng cho các chuỗi dữ liệu không dừng có mối quan hệ đồng tích hợp Các chuỗi dữ liệu như thâm hụt tài khoản vãng lai, thâm hụt ngân sách, lãi suất ngắn hạn và tỷ giá hối đoái đều không dừng và có mối quan hệ đồng tích hợp Kết quả kiểm định VECM được trình bày trong bảng 4.6.
Nguồn: Tác giả tự tính
Sau khi ước lượng mô hình bằng kiểm định VECM, chúng tôi tiến hành kiểm tra sự phù hợp của mô hình thông qua việc kiểm định tính dừng của phần dư.
Kết quả phân tích cho thấy phần dư từ hàm hồi quy có tính dừng, với |t-Statistic| lớn hơn |ta| ở tất cả các mức ý nghĩa 1%, 5% và 10% Điều này chứng tỏ rằng mô hình VECM mà chúng tôi kiểm định là có ý nghĩa.
Nguồn: Tác giả tự tính
Giải thích kết quả kiểm định
Chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến cán cân tài khoản vãng lai Khi chính sách tài khóa được mở rộng, nó dẫn đến việc gia tăng thâm hụt ngân sách thông qua việc tăng chi tiêu của Chính phủ, giảm thuế hoặc kết hợp cả hai yếu tố này.
Chính sách tài khóa mở rộng dẫn đến việc tăng tiêu dùng và đầu tư, làm tăng lưu thông hàng hóa trong nước và nhập khẩu, từ đó gây áp lực lên tài khoản vãng lai Sự gia tăng này có thể được giải thích qua lãi suất và lạm phát, khi chính sách tài khóa mở rộng làm gia tăng cả hai yếu tố này Lãi suất cao thu hút vốn đầu tư nước ngoài, khiến đồng nội tệ tăng giá, làm tăng nhu cầu hàng hóa nhập khẩu và giảm nhu cầu xuất khẩu Tương tự, lạm phát trong nước cao hơn cũng làm cho hàng hóa trong nước trở nên đắt đỏ hơn so với hàng hóa nước ngoài, dẫn đến thâm hụt cán cân thương mại hàng hóa và gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai.
Tương tự đối với chính sách thắt chặt tài khóa sẽ làm cải thiện cán cân vãng lai
Mô hình kiểm định mối quan hệ giữa chính sách tài khóa và cán cân vãng lai cho thấy rằng, khi thâm hụt ngân sách tăng (hoặc giảm) 1% so với GDP, thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ tăng (hoặc giảm) 4.15% so với GDP, giả định rằng lãi suất và tỷ giá không thay đổi.
Lãi suất tăng có thể dẫn đến gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai, theo mô hình kiểm định của chúng tôi Cụ thể, nếu lãi suất tăng (hoặc giảm) 1%, thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ tăng (hoặc giảm) 1.93% so với GDP, trong khi thâm hụt tài khóa và tỷ giá hối đoái được giữ nguyên.
Tỷ giá USD/VND tăng cho thấy đồng tiền Việt Nam mất giá, khiến hàng hóa Việt Nam trở nên rẻ hơn so với hàng hóa nước ngoài Điều này dẫn đến tăng nhu cầu từ người nước ngoài đối với hàng hóa Việt Nam và giảm nhu cầu của người dân trong nước với hàng hóa nước ngoài, qua đó cải thiện cán cân thương mại hàng hóa và cân vãng lai Ngược lại, tỷ giá USD/VND giảm có thể gây áp lực tăng thâm hụt tài khoản vãng lai Tại Việt Nam, cán cân thương mại hàng hóa là yếu tố chủ yếu trong cán cân tài khoản vãng lai, vì vậy sự cải thiện trong cán cân thương mại hàng hóa có tác động lớn đến cán cân vãng lai Kết quả kiểm định cho thấy, sự giảm (tăng) trong tỷ giá USD/VND sẽ làm thâm hụt ngân sách tăng (giảm) 1.04% so với GDP, với giả định thâm hụt tài khóa và lãi suất không đổi.
Kết quả kiểm định tại Việt Nam cho thấy mối quan hệ một chiều từ thâm hụt ngân sách Chính phủ đến thâm hụt tài khoản vãng lai, phù hợp với lý thuyết của Keynes và mô hình Mundell – Fleming Độ trễ ảnh hưởng từ ngân sách đến tài khoản vãng lai được xác định là hai năm Nghiên cứu của Lau, Evan và các cộng sự (2006) về thâm hụt kép ở các nước Đông và Nam Á cho thấy mối quan hệ hai chiều giữa hai trạng thái thâm hụt, tuy nhiên, kết quả kiểm định ở Việt Nam chỉ xác nhận mối quan hệ một chiều Kết quả này nhất quán với các nghiên cứu trước đây của các tác giả như Abell (1990), Zietz và Pemberto (1990), Dibooglu (1997), Vomvoukas (1997), Piersanti (2000), Akbostanci và Tunc (2001), và Leachman và Francis (2002).
TỔNG KẾT (CONCLUSIONS)
Kết quả nghiên cứu
Nghiên cứu cho thấy lãi suất, tỷ giá hối đoái và thâm hụt ngân sách có vai trò quan trọng trong việc giải thích cán cân tài khoản vãng lai, với thâm hụt ngân sách có tác động lớn nhất Qua các kiểm định đồng liên kết, chúng tôi xác định mối liên hệ dài hạn giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai Sử dụng kiểm định Granger, chúng tôi phát hiện mối quan hệ nhân quả một chiều từ thâm hụt ngân sách tới thâm hụt tài khoản vãng lai, cho thấy rằng sự thay đổi trong chính sách tài khóa có thể ảnh hưởng đến tình hình thâm hụt cán cân vãng lai.
Khuyến nghị giải pháp
Nghiên cứu chỉ ra rằng có mối quan hệ một chiều giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai tại Việt Nam, cho thấy sự gia tăng thâm hụt ngân sách sẽ dẫn đến áp lực tăng thâm hụt tài khoản vãng lai Do đó, chính sách tài khóa có thể được sử dụng để điều chỉnh thâm hụt cán cân vãng lai thông qua việc điều chỉnh thuế và chi tiêu của Chính phủ Trong bối cảnh thâm hụt ngân sách và tài khoản vãng lai kéo dài, việc áp dụng chính sách tài khóa thắt chặt và các biện pháp giảm thâm hụt ngân sách là cần thiết để cải thiện tình hình kinh tế và ổn định trong môi trường toàn cầu nhiều rủi ro hiện nay Để giảm thâm hụt tài khoản vãng lai, cần chú trọng cải thiện ngân sách Chính phủ thông qua việc kiểm soát chặt chẽ thu và chi ngân sách.
Tăng thu ngân sách Nhà nước:
Để nâng cao hiệu quả quản lý thu ngân sách Nhà nước, cần tổ chức thu đúng, đủ và kịp thời các khoản thu theo quy định pháp luật thuế Cần tăng cường quản lý đối tượng nộp thuế nhằm đảm bảo tỷ lệ đăng ký thuế cao, đặc biệt tại những địa phương có tỷ lệ doanh nghiệp lập bộ thuế thấp Việc kiểm tra thực tế và xác định nguyên nhân là cần thiết để cải thiện tình hình Tập trung vào kiểm tra các doanh nghiệp có dấu hiệu chuyển nhượng giá, cũng như các doanh nghiệp trong lĩnh vực có lợi thế cạnh tranh nhưng gặp khó khăn về lợi nhuận Cần triển khai các biện pháp quản lý nợ thuế hiệu quả, thu hồi kịp thời số thuế nợ đọng và phấn đấu giảm nợ thuế Đồng thời, tăng cường kiểm tra, xử lý vi phạm liên quan đến hóa đơn và quyết toán hóa đơn, đặc biệt là trong khu vực doanh nghiệp lớn Cuối cùng, kiểm soát chặt chẽ việc kê khai thuế của các tổ chức, cá nhân để phát hiện kịp thời các trường hợp kê khai không chính xác.
Để thúc đẩy sự phát triển của các thành phần kinh tế, cần thực hiện các cơ chế và chính sách tài chính thuận lợi, tập trung vào việc tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh Đồng thời, cần phát triển hạ tầng và chuyển dịch cơ cấu kinh tế, triển khai hiệu quả các chính sách ưu đãi đầu tư cùng với các giải pháp thuế nhằm hỗ trợ doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Cải cách thủ tục hành chính trong lĩnh vực thuế nhằm đơn giản hóa quy trình, tạo điều kiện thuận lợi cho người nộp thuế thực hiện nghĩa vụ pháp luật Điều này không chỉ giúp nâng cao hiệu quả quản lý thuế mà còn thu hút đầu tư, tạo nguồn lực nội tại từ các doanh nghiệp.
- Công khai minh bạch ngân sách Nhà nước, tạo niềm tin từ nhân dân
Chi ngân sách Việt Nam được phân thành hai loại: chi thường xuyên và chi đầu tư Để hạn chế bội chi, cần thực hiện cắt giảm chi thường xuyên và chi đầu tư, đặc biệt là giảm số lượng các khoản đầu tư trong khi nâng cao chất lượng đầu tư.
Cắt giảm chi phí thường xuyên của các cơ quan Nhà nước là cần thiết, đặc biệt là trong bối cảnh lạm phát cao hiện nay Việc tinh giảm biên chế khu vực công, đặc biệt tại các cơ quan hành chính, sẽ giúp tăng hiệu suất làm việc của công chức Đồng thời, cần thực hiện tiết kiệm bằng cách hạn chế mua sắm tài sản có giá trị lớn như ô tô, điều hòa và các thiết bị văn phòng khác Giảm chi phí cho hội nghị, hội thảo và lễ hội không cần thiết, cũng như tránh lãng phí trong sử dụng điện, nước, điện thoại và văn phòng phẩm, sẽ góp phần cải thiện ngân sách Nhà nước một cách đáng kể.
Cắt giảm các dự án không cần thiết và rà soát các hạng mục đầu tư kém hiệu quả để nhường cơ hội cho doanh nghiệp tư nhân và nước ngoài Đầu tư vào các dự án thiết thực thông qua hợp tác với doanh nghiệp tư nhân để chia sẻ vốn Chính phủ nên tập trung vào những dự án chủ đạo, hiệu quả nhằm tạo ra đột phá cho sự phát triển kinh tế.
Đầu tư vào các công trình thủy điện và cơ sở hạ tầng như cầu, đường sẽ tạo ra hiệu ứng lan tỏa, thu hút thêm nguồn vốn từ doanh nghiệp tư nhân và nhà đầu tư nước ngoài.
- Thành lập các đoàn kiểm tra, rà soát toàn bộ các công trình, dự án đầu tư từ nguồn vốn ngân sách Nhà nước và trái phiếu Chính phủ
Nguồn vốn chi đầu tư của Nhà nước hàng năm được phân phối cho các tập đoàn và công ty Nhà nước, nhưng nhiều tập đoàn này lại đầu tư và kinh doanh không hiệu quả, dẫn đến thất thoát lớn từ ngân sách Do đó, cần kiểm tra và rà soát lại các khoản đầu tư của các tập đoàn kinh tế, tổng công ty và doanh nghiệp Nhà nước, đồng thời kiến nghị Thủ tướng Chính phủ các biện pháp xử lý, loại bỏ những dự án đầu tư kém hiệu quả và dàn trải, bao gồm cả các dự án đầu tư ra nước ngoài Việc tái cấu trúc doanh nghiệp Nhà nước là cần thiết để sử dụng hiệu quả nguồn vốn của Chính phủ và tránh lãng phí.
Chỉ số ICOR, đo lường hiệu quả đầu tư thông qua lượng vốn cần thiết để gia tăng một đơn vị sản lượng, phản ánh sức khỏe nền kinh tế ICOR cao cho thấy hiệu suất kinh tế thấp, thể hiện sự lãng phí trong đầu tư và hiệu quả kém trong sử dụng nguồn lực Việt Nam đã duy trì chỉ số ICOR cao hơn so với các nước trong khu vực trong nhiều năm qua Do đó, cần tập trung vào hai vấn đề chính: đầu tư đúng đối tượng và cải thiện môi trường kinh doanh, bao gồm nâng cao tính cạnh tranh, cải cách khung pháp lý cho hoạt động đầu tư, và cải cách hành chính.
Việt Nam cần chuyển từ mô hình tăng trưởng theo chiều rộng sang mô hình tăng trưởng theo chiều sâu để phát triển kinh tế bền vững Thay vì chỉ dựa vào tăng vốn đầu tư và sản lượng đầu vào, Việt Nam nên tập trung vào việc nâng cao chất lượng nguồn lực con người và công nghệ Đầu tư vào các lĩnh vực chất xám sẽ giúp giảm thiểu tình trạng đầu tư thừa thải và mang lại tăng trưởng kinh tế tương xứng hơn với tiềm năng.
Để cải thiện tình trạng thâm hụt tài khoản vãng lai, Chính phủ cần thực hiện các biện pháp thúc đẩy xuất khẩu và giảm nhập siêu, đặc biệt là do cán cân thương mại không cân bằng trong nhiều năm qua Nguyên nhân chính của tình trạng này là chất lượng hàng hóa Việt Nam còn thấp, chưa đáp ứng được tiêu chuẩn quốc tế Do đó, bên cạnh việc giảm bội chi ngân sách, việc nâng cao chất lượng hàng hóa và cải thiện thâm hụt tài khoản vãng lai là rất cần thiết Chúng tôi đề xuất một số giải pháp khả thi để thực hiện điều này.
- Đầu tư về công nghệ thiết bị, nâng cao chất lượng hàng hóa xuất khẩu
- Đồng thời đầu tư vào những ngành công nghệ thiết yếu, tránh sự lệ thuộc quá mức vào hàng nhập khẩu
- Sử dụng thuế, hàng rào kĩ thuật để hạn chế nhập khẩu những mặt hàng ko thiết yếu
Nghiên cứu của chúng tôi tập trung vào Việt Nam, do đó, kết quả kiểm định giả thuyết “thâm hụt kép” không thể áp dụng cho các nước đang phát triển khác Chúng tôi đã sử dụng một phương pháp phân tích tương đối đơn giản để giải quyết vấn đề này.
Mặc dù phát hiện của báo cáo này phù hợp với các nghiên cứu trước đây, hiện tượng "thâm hụt kép" vẫn cần được xem xét trong bối cảnh các mô hình tinh vi hơn được phát triển bởi các nhà nghiên cứu khác Hướng nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào việc phân tích mô hình "thâm hụt kép" trong giai đoạn khủng hoảng trước và sau năm 2008, đặc biệt là thông qua việc sử dụng dữ liệu từ các cuộc khủng hoảng đã tác động đến nền kinh tế.
Kết quả kiểm định ADP biến CAD
Kết quả kiểm định ADF biến BD
Kết quả kiểm định ADF biến IR
Kết quả kiểm định ADF biến LNER
Kết quả kiểm định ADF sai phân bậc 1 CAD
Kết quả kiểm định ADF sai phân bậc 1 BD
Kết quả kiểm định ADF sai phân bậc 1 IR
Kết quả kiểm định ADF sai phân bậc 1 LNER
Kết quả kiểm định ADF sai phân bậc 2 LNER
Kết quả kiểm định ADF cho phần dư theo phương pháp Engle – Granger
Kết quả kiểm định đồng liên kết Johansen
Kết quả kiểm định quan hệ nhân quả Granger
Kết quả kiểm định mô hình VECM
Kết quả kiểm định ADF phần dư mô hình VECM
BD (VND) CAD (VND) CAD/
Nguồn: IMF, Tổng cục thống kê
1 Nguyễn Đình Long; Nguyễn Hoài Nam - Viện Chính sách và Chiến lược phát triển nông thôn - Đại học Vinh, “Tác động của chính sách tài khóa đối với sự phát triển kinh tế Việt Nam”
2 Nguyễn Ngọc Anh và các đồng sự (2008), “Thâm hụt tài khoản vãng lai: Nguyên nhân và giải pháp”
