Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hải Lời nói đầu Trong giao dịch tài nói chung chứng khoán nói riêng, thông tin giữ vai trò thiết yếu Nhân tố quan trọng định quy mô, hình thức hiệu giao dịch mức độ cân xứng thông tin bên liên quan Xét tầm vĩ mô, bên tham gia giao dịch tài kinh tế có đầy đủ thông tin khứ, tơng lai liên quan đến giao dịch đồng vốn kinh tế đến đợc dự án đầu t hiệu Thị trờng tài thực tốt chức huy động phân bổ vốn cho nỊn kinh tÕ TÝnh cÊp thiÕt cđa ®Ị tài: Quá trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá Việt Nam đặt yêu cầu cấp thiết phải phát triển thị trờng vốn hiệu nhằm cung cấp vốn trung dài hạn cho kinh tế Để có thị trờng vốn nh thế, đòi hỏi trớc mắt phải xây dựng đợc thị trờng chứng khoán vững mạnh Thị trờng chứng khoán làm tăng tính khoản công cụ huy động vốn, từ thúc đẩy thị trờng sơ cấp phát triển Mặt khác, thị trờng chứng khoán khắc phục đợc đáng kể hạn chế không gian, thời gian quy mô việc huy động vốn Nhận thức tầm quan trọng đó, sau nhiều cố gắng thị trờng chứng khoán Việt Nam đà thức vào hoạt động ngày 20/7/2000, đánh dấu bớc chuyển thị trờng tài Việt Nam Tuy nhiên sau nhiều năm hoạt động, kết đạt đợc thị trờng chứng khoán Việt Nam cha đáp ứng Lp: CaoLUONG hc Quản trị download :1 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hải sù mong mái vµ kú väng cđa kinh tế nói chung giới đầu t nói riêng Khi bàn thực trạng này, hầu hết hội thảo, báo đề cập đến vấn đề thông tin Cụ thể, hạn chÕ viƯc c«ng bè th«ng tin thĨ hiƯn ë tính không kịp thời, thiếu chinh xác, không đầy đủ cha thống cách thức công bố thông tin Chất lợng thông tin thấp yếu tố kìm hÃm cầu chứng khoán Đó nguyên nhân dẫn đến lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức, hậu tất yếu không cân xứng thông tin Để thị trờng chứng khoán vào hoạt động vững mạnh, điều thiếu phải hạn chế tối đa bất cân xứng thông tin giao dịch Đây vấn đề thu hút nhiều ý cần phải đợc giải cách tối u Mục đích nghiên cứu Sau tìm hiểu nghiên cứu học thuyết thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức số phân đoạn thị trờng tài nhà kinh tế học giới, nhận thức giải vấn đề thông tin không cân xứng yêu cầu thiết thực xuyên suốt trình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Vì vậy, đà mạnh dạn tìm hiểu, phân tích đánh giá mức độ không cân xứng thông tin, vấn đề rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam từ hoạt động đến Tuy nhiên, đề tài hớng vào mục tiêu chủ yếu phát phân tích sơ biểu ba nội dung Dựa sở đó, số giải pháp đợc đề xuất nhằm hoàn thiện vấn đề thông tin thị trờng chứng kho¸n Lớp: CaoLUONG học Quản trị download :2 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn hc Ging viờn: TS Vừ Thanh Hi Đối tợng phạm vi nghiên cứu Đề tài đề cập đến khái niệm chứng khoán thị trờng chứng khoán, đồng thời trình bày chi tiết học thuyết thông tin không cân xứng khái niệm liên quan Những vấn đề lý thuyết đợc vận dụng vào tình hình cụ thể thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thức hoạt động Phơng pháp nghiên cứu Phơng pháp vật biện chứng đóng vai trò chủ đạo đề tài vấn đề đặt dựa sở thực tế khách quan Bên cạnh đà sử dụng phơng pháp nghiên cứu lý thuyết (thông qua việc tổng hợp phân tích nguồn tài liệu); phơng pháp quy nạp diễn dịch Với hy vọng mô hình hoá quan hệ kinh tế, đà cố gắng vận dụng phơng pháp phân tích cung-cầu thông qua mô hình cân thị trờng thị trờng có thông tin không hoàn hảo số nhà kinh tế học giới Lợi ích đề tài Tôi hy vọng đề tài tài liệu tham khảo cho nhà đầu t ngời quan tâm đến thị trờng chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Đây tài liệu giúp ích cho nghiên cứu sâu vấn đề Đối với quan quản lý nhà nớc, tin tởng nghiên cứu góp phần hoàn thiện vấn đề thông tin công bố thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam, tõ Lớp: CaoLUONG học Quản trị download :3 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận mụn hc Ging viờn: TS Vừ Thanh Hi tạo điều kiện trớc mắt lâu dài cho việc hoạt động phát triển thị trờng Lp: CaoLUONG hc Quản trị download :4 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hải Ch¬ng I LÍ LUẬN CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN, THƠNG TIN KHƠNG CÂN XỨNG, LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ RỦI RO ĐẠO ĐỨC 1.1 ThÞ trờng chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Thị trờng chứng khoán thị trờng có tổ chức nơi chứng khoán đợc mua bán theo nguyên tắc định (theo Longman Dictionary of Business English, 1985 nguyên văn: Securities market is an organized market where securities are bought and sold under fixed rules) 1.1.2 Chức năng, cấu nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 1.1.2.1 Chức Huy động vốn đầu t cho kinh tế Cung cấp môi trờng đầu t cho công chúng Tạo tính khoản cho chứng khoán Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Tạo môi trờng giúp phủ thực sách kinh tế Vỹ mô 1.1.2.2 Cơ cấu thị trờng chứng khoán Thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp 1.1.3 Các nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 1.1.3.1 Nguyên tắc cạnh tranh Lp: CaoLUONG học Quản trị download :5 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viờn: TS Vừ Thanh Hi 1.1.3.2 Nguyên tắc công 1.1.3.3 Nguyên tắc công khai 1.1.3.4 Nguyên tắc trung gian 1.1.3.5 Nguyên tắc tập trung 1.1.4 Các thành phần tham gia thị trờng chứng khoán 1.1.4.1 Tổ chức phát hành 1.1.4.2 Nhà đầu t 1.1.4.3 Các tổ chức kinh doanh thị trờng chứng khoán Công ty chứng khoán Các ngân hàng thơng mại 1.2 Thông tin không cân xứng 1.2.1 Khái niệm thông tin không cân xứng Theo nhà kinh tế học Markusk K.Brunnermeier, Đại học Boston: Thông tin không cân xứng tợng ngời vay có thông tin tốt ngời cho vay” Theo hai nhµ kinh tÕ häc Udo Schmidt Mohr (University des Saarlandes) vµ J.Miguel Villas-Boas (University of California at Berkeley) cuèn “Assymetric Information and the Market Structure of the Banking Industry (tạm dịch: Thông tin không cân xứng cấu trúc thị trờng ngành ngân hàng): Thông tin không cân xứng tình trạng ngời mua ngời bán có thông tin khác giao dịch Theo nhà kinh tế học Fredic S.Miskin Đại học Columbia, Hoa Kỳ: Thông tin không cân xứng không ngang Asset pricing under Assymetric Information: Bubbles, Crashes, Technical Analysis and Herding, NXB Đại häc Boston, 1999, trang 27, dßng 18 Lớp: CaoLUONG học Quản trị download :6 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Vừ Thanh Hi thông tin mà bên tham gia vào giao dịch biết đợc 1.2.2 Cân thị trờng trờng hợp không cân xứng thông tin 1.2.2.1 Cân thị trờng điều kiện thông tin đầy đủ Cân chung Cân riêng 1.2.2.2 Cân thị trờng điều kiện thông tin không cân xứng Cân chung Cân riêng 1.3 Lựa chọn đối nghịch 1.3.1 Khái niệm Lựa chọn đối nghịch vấn đề thông tin không cân xứng tạo trớc diễn giao dịch Để hiểu rõ khái niệm lựa chọn đối nghịch tác động đến kinh tế, ta nghiên cứu hình thành lựa chọn đối nghịch nh trình bày dới 1.3.2 Sự hình thành lựa chọn đối nghịch 1.4 Rủi ro đạo đức 1.4.1 Khái niệm Rủi ro đạo đức hậu thông tin không cân xứng Khác với lựa chọn đối nghịch, rủi ro đạo đức suất sau giao dịch bên thực hành động ẩn giấu có ảnh hởng đến lợi ích phía đối tác 1.4.2 Nguyên nhân xuất rủi ro đạo đức Kinh tế học tiền tệ, ngân hàng thị trờng tài chÝnh”, NXB Khoa häc Kü thuËt, 1999, trang 907 Lớp: CaoLUONG học Quản trị download :7 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Ging viờn: TS Vừ Thanh Hi 1.5 Tác động thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức kinh tế 1.5.1 Tác động thông tin không cân xứng lựa chọn đối nghịch 1.5.2 Tác động rủi ro đạo ®øc Lớp: CaoLUONG học Quản trị download :8 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hải Ch¬ng II VẤN ĐỀ THÔNG TIN KHÔNG CÂN XỨNG, LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIT NAM 2.1 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thành lập đến 2.1.1 Tổng quan tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam 2.1.2 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán hai năm gần 2.1.3 Thị trờng chứng khoán Việt Nam năm 2009 Chỉ số VN-Index giá cổ phiếu Giá trị giao dịch Lợng cung cầu chứng khoán Khối lợng giao dịch giá trị giao dịch số cổ phiếu năm 2009 2.2 Những dấu hiệu thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam 2.2.1 Những hạn chế việc công bố thông tin quản lý công bố thông tin nguyên nhân xuất thông tin không cân xứng Công bố thông tin chậm Thông tin không đầy đủ không rõ ràng Lp: CaoLUONG hc Qun tr download :9 add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hi Quản lý công bố thông tin giám sát công ty niêm yết yếu 2.2.2 Chênh lệch giá phát hành lần đầu (hoặc giá phát hành thêm) với giá giao dịch thị trờng chứng khoán Có hai nguyên nhân kể ®Õn ®ã lµ: HiƯu øng lo·ng cỉ phiÕu Tác động thông tin nội 2.2.3 Giá cổ phiếu số VN-Index không phản ánh tình hình sản xuất kinh doanh công ty niêm yết thực tế giao dịch thị trờng 2.2.4 Những dấu hiệu giao dịch nội gián Một biểu rủi ro đạo đức 2.3 Những tác động vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức đến hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam 2.3.1 Lựa chọn chứng khoán khối lợng giao dịch 2.3.2 Biến động giá không bình thờng Lp: CaoLUONG hc Qun tr download :10add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hải Ch¬ng III ĐỀ XUẤT PHƯƠNG HƯỚNG GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ THÔNG TIN KHÔNG CÂN XỨNG, LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Khuyến khích thành lập công ty sản xuất bán thông tin 3.2 Tăng cờng điều hành phủ để làm tăng thông tin thị trờng chứng khoán 3.3 Khuyến khích thành lập trung gian tài chính, đặc biệt quỹ đầu t chøng kho¸n Lớp: CaoLUONG học Quản trị download :11add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hải KÕt luËn Thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức vấn đề phức tạp, nhậy cảm có vai trò quan trọng giao dịch kinh tế, đặc biệt giao dịch tài Chính lý đó, đề tài đà hớng vào việc nghiên cứu biểu vấn đề thị trờng chứng khoán Việt Nam với mục đích phát hạn chế thực trạng thông tin không cân xứng thị trờng, theo đó, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức giảm dần Chơng I đề tài đề cập đến lý luận chung thị trờng chứng khoán thông tin không cân xứng Dựa nghiên cứu học thuyết thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức số nhà kinh tế học giới, đà trình bày lý luận học thuyết, quan trọng cách đạt đến cân thị trờng tác động vấn đề đến hoạt động thị trờng tài Trong điều kiện thông tin không cân xứng, thị trờng sÏ xt hiƯn mét hai kiĨu c©n b»ng: c©n chung cân riêng Cân chung đạt đợc bên cung cấp vốn dịch vụ tài phân loại khách hàng chào bán hợp đồng tài mức giá trung bình nh cho đối tợng Thị trờng đạt đợc cân nhiều điểm đờng cung Ngợc lại, cân riêng xảy ngời bán phân loại khách hàng theo mức độ rủi ro hợp đồng đợc chào bán nhiều mức giá khác tơng ứng với mức độ rủi ro khách hàng Lp: CaoLUONG học Quản trị download :12add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Vừ Thanh Hi Thị trờng chứng khoán nơi giao dịch tài có mức độ nhậy cảm với thông tin cao Qua việc khảo sát thực tế hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam từ hoạt động đến nay, nhận thấy việc công bố thông tin thị trờng nhiều bất cập Những hạn chế bắt nguồn từ yếu tố khách quan chủ quan Từ phơng diện chủ quan, công tác tổ chức giám sát thị trờng cha tốt đồng thời chế luật pháp nhiều hạn chế dẫn đến việc cung cấp thông tin cho nhà đầu t không đợc đầy đủ, kịp thời, thiếu thống cách thức công bố Từ góc độ khách quan, thị trờng chứng khoán Việt Nam hình thành ba năm hoạt động Trong bối cảnh kinh tế cha thực phát triển Mặt khác, cổ phiếu, trái phiếu công ty cha phải công cụ huy động vốn quan trọng công ty Vì lẽ đó, công tác thông tin thị trờng chứng khoán cha thực đợc công ty coi trọng Những hạn chế đà dẫn đến chất lợng thông tin thị trờng thấp kết đà có nhiều biểu lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng Giải vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức nội dung thiếu đờng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Trên sở nội dung đà trình bày chơng I chơng II, số đề xuất cho việc cải thiện thực trạng thông tin thị trờng đà đợc đa đề cập chơng III Hớng vào việc cân hoá thông tin nhà đầu t thị trờng, đề tài đa ba giải pháp chính: khuyến khích việc thành lập công ty sản xuất bán thông tin; tăng cờng điều hành phủ; tạo Lp: CaoLUONG hc Qun trị download :13add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT Tiểu luận môn học Giảng viên: TS Võ Thanh Hi điều kiện thuận lợi cho trung gian tài chính, đặc biệt quỹ đầu t chứng khoán, tham gia vào thị trờng chứng khoán Đơng nhiên, để giải tốt vấn đề thông tin không cân xứng, nhiều biện pháp nhỏ khác cần phải đợc áp dụng đồng thời Mặc dù đà cố gắng nhiều việc tham khảo tài liệu, tìm kiếm thông tin giúp đỡ thầy cô, bạn bè nhng đề tài vấn đề cha giải xong Một hạn chế việc vận dụng mô hình toán kinh tế để tách riêng tác động thông tin không cân xứng tới hoạt động thị trờng, phơng diện lý thuyết thực tế Dẫu sao, hy vọng đề tài đóng góp phần cho việc hoàn thiện công tác thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam tài liệu tham khảo cho nghiên cứu sâu vấn đề Lp: CaoLUONG hc Quản trị download :14add luanvanchat@agmail.com Nguyễn Đức Điệp LUAN VAN CHAT ... VÀ RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thành lập đến 2.1.1 Tổng quan tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam. .. THÔNG TIN KHÔNG CÂN XỨNG, LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ RI RO O C 1.1 Thị trờng chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Thị trờng chứng khoán thị trờng có tổ chức nơi chứng khoán đợc mua bán theo nguyên tắc định (theo... Thanh Hải Ch¬ng III ĐỀ XUẤT PHƯƠNG HƯỚNG GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ THÔNG TIN KHÔNG CÂN XỨNG, LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 KhuyÕn khích thành lập công ty