Phân tích cổ phiếu của ngân hàng NHTMCP XNK (eximbank) việt nam trên thị trường OTC

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM EXIMBANK TRÊN THỊ TRƯỜNG OTC Sơ lược cổ phiếu ngành ngân hàng thị trường OTC Trong giai đoạn điều chỉnh sau TTCK Việt Nam thời gian qua, hàng loạt cổ phiếu tất ngành giảm giá mạnh, nhiên cổ phiếu đánh giá hấp dẫn cổ phiếu ngân hàng dự báo tiếp tục thu hút nhà đầu tư Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam, có hai ngân hàng TMCP Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương tín (Sacombank) và  Ngân hàng TMCP Á châu (ACB) tham gia niêm yết, lại khoảng 20 Ngân hàng phát hành cổ phiếu giao dịch thị trường OTC.Qua đợt điều chỉnh này, phân tốp thị trường (trên OTC) thành nhóm,dẫn đầu nhóm cổ phiếu Techcombank, EIB, MB với mức giá cao gấp 10 – 17 lần mệnh giá Kế đến nhóm Habubank, VIB Bank, ABBank, VPBank, Southern Bank với – lần mệnh giá Theo đánh giá chuyên gia, cổ phiếu ngân hàng hấp dẫn so với nhiều loại cổ phiếu khác trước hết nhờ khả sinh lời lớn rủi ro thường quan quản lý đứng chia sẻ nhằm tránh hiệu ứng xấu theo dây chuyền (lợi nhuận năm 2006 ngân hàng thương mại cổ phần thuộc nhóm cao kinh tế) theo hầu hết ngân hàng công bố mức lãi vượt trội, kế hoạch mở rộng kinh doanh đầy tham vọng phương án tăng vốn, chi trả cổ tức hấp dẫn khiến CP NH trở nên hấp dẫn Bên cạnh đó, cam kết mở cửa gia nhập WTO Việt Nam lĩnh vực ngân hàng đánh giá thận trọng khiến giới đầu tư nhận định, thay thành lập ngân hàng Việt Nam, ngân hàng nước muốn tham gia thị trường Việt Nam tăng cường đầu tư vào hệ thống ngân hàng nước thông qua việc mua cổ phần Sơ lược ngân hàng Eximbank 2.1 Lịch sử hình thành phát triển: Ngân hàng cổ phần thương mại xuất nhập Việt Nam-Eximbank ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam, thành lập vào ngày 24/04/1989 theo định số 140/CT Chủ Tịch Hội Đồng Bộ Trưởng với tên gọi Ngân Hàng Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (Vietnam Export Import Bank) Ngân hàng thức vào hoạt động từ 17/01/1990 Ngày 06/04/1992, Thống Đốc Ngân Hàng Nhà nước Việt Nam ký giấy phép số 11/NH-GP cho phép Ngân hàng hoạt động thời hạn 50 năm với số vốn điều lệ đăng ký 50 tỷ đồng với tên Ngân Hàng Thương Mại Cổ phần xuất nhập Việt Nam (Vietnam Export Import Commercial Joint-Stock Bank) gọi tắt Vietnam Eximbank Đến tháng 12/2006 vốn điều LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lệ Eximbank tăng lên 1.212,371 tỷ đồng Hiện nay, ngân hàng có kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 2.800 tỷ đồng Eximbank có địa bàn hoạt động rộng khắp nước với trụ sở đặt thành phố Hồ Chí Minh 29 chi nhánh, phịng giao dịch đặt Hà Nội, Đà Nẵng, Nha Trang, Cần Thơ, Hồ Chí Minh Ngân hàng thiết lập quan hệ đại lý với 640 ngân hàng 65 quốc gia giới 2.2 Các sản phẩm dịch vụ: Các nghiệp vụ mà Eximbank cung cấp bao gồm: - tiết kiệm, tiền gửi - tín dụng bảo lãnh - tốn quốc tế, chiết khấu chứng từ - dịch vụ tài du học - kinh doanh ngoại tệ - thẻ tín dụng số dịch vụ khác như: ngân quỹ, tư vấn tài tiền tệ, dịch vụ địa ốc, truy vấn tài khoản, dịch vụ telephone-banking, home-banking, chuyển tiền từ nước ngồi… Trong đó, lĩnh vực mà Eximbank mạnh tạo uy tín là: tài trợ xuất nhập khẩu, kinh doanh ngoại hối tốn quốc tế 2.3 Phân tích SWOT 2.3.1 Điểm mạnh - Đội ngũ lãnh đạo, cán công nhân viên nhiệt huyết, đào tạo bản, có trình độ nghiệp vụ tốt - Về quan hệ nước: xây dựng mối quan hệ tốt với ngân hàng nhà nước uy tín lợi cạnh tranh hoạt động kinh doanh ngoại hối, toán quốc tế tài trợ xuất nhập - Về quan hệ quốc tế: có hệ thống mạng lưới ngân hàng đại lý rộng lớn (khoảng 640 ngân hàng) 65 quốc gia - Chi phí: chi phí bình qn đầu vào thấp, lãi suất cho vay thấp số ngân hàng TMCP 2.3.2 Điểm yếu - Quy mơ vốn hoạt động cịn hạn chế, chưa đáp ứng yêu cầu phát triển - Mạng lưới hoạt động: mạng lưới chi nhánh hệ thống bán lẻ hạn hẹp - Quản trị rủi ro: phận quản trị rủi ro kiêm nghiệm phòng nghiệp vụ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.3.3 Cơ hội - Công nghệ ngân hàng ngày phát triển đại hơn, đem lại nhiều thuận lợi cho việc đa dạng hoá sản phẩm nâng cao chất lượng dịch vụ - Thị trường cho hoạt động ngân hàng nói chung thị trường xuất nhập nói riêng ngày phát triển với việc kinh tế Việt Nam tiếp tục đạt mức tăn trưởng cao, ổn định hoạt động xuất nhập ngày sôi động 2.3.4 Thách thức - Áp lực cạnh tranh nước tăng: ngân hàng Việt Nam xuất ngày nhiều, quy mô ngày mở rông, sản phẩm ngày đa dạng cạnh tranh chủ yếu chất lượng dịch vụ Ngồi ra, việc Việt Nam thức trở thành thành viên WTO tạo hội khai thác thị trường cho ngân hàng nước vốn mạnh vốn cơng nghệ - Sản phẩm dịch vụ thay thế: phát triển thị trường vốn ảnh hưởng tới nhu cầu cá nhân, tổ chức sản phẩm, dịch vụ ngân hàng 2.4 Tình hình kinh doanh: Cuộc khủng hoảng kinh tế châu Á 1997-2000 với nợ hạn mà Eximbank phải đối mặt năm 1999, 2000 ảnh hưởng xấu tới hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng giai đoạn 1999-2003 Điều thể qua việc số sinh lời nhỏ nhóm ngân hàng TMCP thường nhỏ Từ năm 2003, nhờ việc ý thức điểm yếu huy động nhiều vốn để phục vụ kinh doanh thông qua việc phát hành cổ phiếu, kết hoạt động kinh doanh cải thiện đáng kể: tỷ lệ nợ xấu Eximbank giảm mạnh ngân hàng (trong quý năm 2006 tỷ lệ = 1,25% tổng dư nợ), tốc độ tăng trưởng tín dụng tăng qua năm (chứng tỏ EIB ngày khách hàng tin tưởng), chi phí quản lý chung giảm (phản ánh cơng tác quản lý chi phí, thu nhập có hiệu hơn)… Phân tích cổ phiếu Eximbank Ngân hàng eximbank có thời gian dài khoảng năm từ 2000 đến 2004 làm ăn khơng có lãi, thời điểm đầu cổ phiếu xuất thị trường, giá không biến động nhiều Sau đó, từ năm 2005 giá cổ phiếu bắt đầu có biến động mạnh mẽ có lúc cổ phiếu ngân hàng nóng thị trường OTC Chính viết phân tích giá cổ phiếu từ thời điểm đầu năm 2005 sau Eximbank thức tăng vốn điều lệ từ 300 tỷ đồng lên 500 tỷ đồng thông qua đợt phát hành cổ phiếu bảo lãnh VCBS ngày 20/12/2004 3.1 Biến động giá cổ phiếu Eximbank Từ đầu 2005 tới nay, dù giá cổ phiếu eximbank biến động phân chia việc tăng giá eximbank thành ba giai đoạn chính: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Giai đoạn : từ đầu năm 2005 tới 31/12/2005 Đây giai đoạn cuối kế hoạch giai đoạn nêu cáo bạch tăng vốn năm 2004 Theo đó, năm 2005 năm để xử lý hết tồn đọng khứ để mở thời kỳ tăng trưởng Vào đầu năm 2005, giá cổ phiếu eximbank khoảng 1,1 triệu đồng/cổ phiếu ( mệnh giá triệu đồng) Giá xấp xỉ với mức giá trúng đợt đấu giá cổ phiếu tăng vốn điều lệ cuối năm 2004 Đến tháng 8/2005, giá cổ phiếu tăng lên 1,5 triệu đồng/cổ phiếu Cho tới thời điểm đó, kết kinh doanh có tiến triển dường nhà đầu tư chưa thể tin tưởng vào ngân hàng mà suốt vài năm trời khơng thể trả cổ tức Sau đó, kết kinh doanh khả quan với việc lần có cổ tức để chia cho cổ đơng, có đợt tăng vốn từ 500 lên 700 tỷ đồng, cổ phiếu eximbank bắt đầu tăng giá mạnh.Ngày 31/12/2005, giá cổ phiếu tăng lên 3,05 triệu đồng/cổ phiếu đạt mức tăng trưởng thị giá khoảng 182% ( Nguồn: Trang web công nghiệp : www.moi.gov.vn) Giai đoạn 2: từ 1/1/2006 tới 31/12/2006 Sang tới đầu năm 2006, cổ phiếu eximbank tiếp tục giữ tốc độ tăng trưởng thị giá cao, 12/1/2006 giá 3,9 triệu đồng, tới 16/2/2006 giá lên tới 5,2 triệu đồng tới 25/2/2006 tức trước đại hội cổ đông năm 2005, giá cổ phiếu eximbank tăng lên khoảng triệu đồng/cổ phiếu Vào ngày 26/2/2006, sau tin tức từ đại hội cổ đông giá cổ phiếu bắt đầu có xu hướng giảm giá Đợt giảm giá kéo dài khoảng tháng với hai nguyên nhân Thứ nhất, kết kinh doanh dù ấn tượng so với khứ mức trả cổ tức eximbank lại thấp so với ngân hàng( mức trả cổ tức từ lợi nhuận 3,1%) Thứ hai thơng tin ngồi luồng cho biết giá bán eximbank cho ngân hàng nước khoảng 4x, thấp nhiều mức giá thị trường Tính tới đầu tháng giá eximbank có lúc giảm xuống 5,2-5,3 Tuy nhiên, tháng sau đó, giá eximbank lại tiếp tục chu kỳ tăng trưởng Giá liên tục tăng, vào tháng khoảng 6x, tới tháng khoảng 7,4-7,5, sau ngày chốt quyền 27/5/2006, giá giảm chút khoảng 7,0-7,2 Sau giá eximbank dao động khoảng 7,8-8,0 thời gian dài, có lúc giá lên tới 8,2 Trong gia đoạn đó, eximbank liên tục nhận tin tức tốt mà số lời đồn đại tổ chức nước làm đối tác chiến lược eximbank giá mua đối tác Cuối tháng 7/2006, Eximbank lại trải qua đợt giảm giá, giá có lúc hạ xuống 6,0 giá cổ phiếu STB sàn chứng khoán Hostc giảm Tuy nhiên, vài ngày sau, giá eximbank lại tăng mạnh lên 7,4-7,5 thông tin kết kinh doanh ấn tượng 70 tỷ đồng tiền lãi tháng đợt phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tới tháng 11/2006, thông tin đợt thưởng cổ tức năm 2006 với tỷ lệ cao ( 50%), văn thủ tướng phủ kết thúc việc quản lý đặc biệt với eximbank (3/10/2006 ) làm giá cổ phiếu eximbank tăng vọt Giá eximbank từ 7,8 ngày 2111-2006 sau tuần lên khoảng 9,1-9,2 Sau có thơng tin thức đợt thưởng cổ tức đưa vào đầu tháng 12, giá eximbank tăng liên tục đến ngày 31/12/2006 giá eximbank 14,0 Giai đoạn : Từ đầu năm 2007 tới trước thời kỳ điều chỉnh thị trường chứng khoán Sau chốt danh sách cổ đông ngày 31/12/2006, ngày hôm sau giá cổ phiếu eximbank giảm xuống khoảng 9,4 Tuy nhiên, giá eximbank lại tiếp tục tăng mạnh, cuối tháng 1/2007 giá tăng lên khoảng 13,5 triệu đồng/cổ phiếu Sau ngày họp cổ đông 06/02/2007, giá eximbank có lúc lên tới 16 triệu đồng/cổ phiếu Sự tăng giá đột biến nguyên nhân Thứ thông tin cổ tức 56%, phát hành cổ phiếu tăng vốn tỷ lệ 5:1 trái phiếu chuyển đổi tỷ lệ 1:1 eximbank với ngày chốt cổ đông hưởng quyền mua cổ phiếu trái phiếu khoảng tháng năm 2007 Thứ hai tin tức ngày 8/2/2007, tập đồn Kinh Đơ bỏ 90 triệu USD để mua 6,42% cổ phần eximbank tổng số vốn 2800 tỷ đồng (tính giá mua cổ phiếu khoảng triệu đồng) để trở thành cổ đông chiến lược Eximbank Cuối tháng 3-2007, thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh, cổ phiếu eximbank khơng khỏi quy luật thị trường, giá giảm mạnh 13 triệu vào cuối tháng ba Cho tới thời điểm giá eximbank dao động khoảng 11 triệu Sau đồ thị biến động giá cổ phiếu Eximbank toàn thời kỳ từ đầu năm 2005 đến thời điểm tại: Giá trị 18 (triệu đ) 16 14 12 10 16 14 11 1.1 /0 T 1.5 3.05 05 06 05 / / 2 T8 2/ T1 / 06 06 07 / / 2 T7 /1 2/ / Thời gian LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhận xét : Dường đồ thị lên xuống cổ phiếu eximbank tuân theo quy luật định, giá cổ phiếu thường không thay đổi, biến động không đáng kể giai đoạn từ khoảng tháng 2, tức sau đại hội cổ đông năm trước khoảng tháng Còn từ tháng 8, năm trước tới tháng 12 năm sau, giá cổ phiếu lại tăng mạnh, khoảng thời gian từ lúc xuất tin tức đợt trả cổ tức năm đại hội cổ đông kết thúc Qua đó, thấy giá cổ phiếu eximbank phụ thuộc nhiều vào đợt trả cổ tức vào cuối năm, đợt trả cổ tức đem lại lợi ích lớn cho cổ đông 3.2 Mức tăng trưởng cổ phiếu eximbank Với mức giá tăng đột biến thời gian qua, cổ phiếu eximbank thực hàng hoá ưa chuộng săn lùng thị trường OTC Để thấy mức độ hấp dẫn cổ phiếu này, thử tính mức siêu lợi nhuận từ việc đầu tư vào cổ phiếu đem lại Thời điểm Sự kiện 12/2004 Đấu giá thành công 100 cổ phiếu với giá 1.13 triệu/CP 8/2005 Tăng vốn điều lệ lên 700 tỷ - Được mua tỷ lệ 5:1 mệnh giá 1triệu/CP Số cổ phiếu Số tiền (triệu đồng) 100 100 + 100/5 + 100/3 = 153 113 20 * + 33 * 1.8 = 79.4 - Được mua tỷ lệ 3:1 với giá 1.8 triệu/CP 2/ 2006 Trả cổ tức 15,23% cổ phiếu 8/2006 Tăng vốn điều lệ lên 1212 tỷ 153* ( 1+15,23%) = 176 175 * 2/5 + 176 = 246 175 * 2/5 * = 70 246 * 16.3 = 4001 mua mệnh giá tỷ lệ 5: 31/12 Chốt quyền hưởng cổ tức 56% cổ phiếu (của 246 CP) 2/2007 Bán toàn cổ phiếu với giá 16.3 triệu đồng 246 – 246 = 5/2007 Được nhận 56% cổ tức cổ phiếu (của 246 cổ phiếu) 246 * 56% = 137 6/2007 Tăng vốn điều lệ lên 2800 tỷ mua mệnh giá tỷ lệ 5:1 137 + 37 = 164 37 * = 37 Kết thúc Bán toàn CP giá 10.4 triệu 137 – 137 = 10.4 * 137 = 1705 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đồng (giá ngày 11/5 theo SSI) Tiền lãi (chưa tính giá trị thời gian tiền tệ) (4001 + 1705) – (113 + 79,4 + 70 + 37) = 5416,5 (triệu đồng) Từ bảng thấy đầu tư vào cổ phiếu Eximbank, khoảng thời gian hai năm, mức lợi nhuận mà bạn thu lên tới số 5,4165 tỷ đồng (tương đương với mức thu nhập tăng 19,7 lần) Đây mức siêu lợi nhuận mà nhà đầu tư mong muốn có Qua thấy giá trị tiềm cố phiểu EIB thị trường OTC lớn, có sức hấp dẫn đặc biệt với nhà kinh doanh chứng khoán 3.3 Định giá cổ phiếu eximbank 3.3.1 Định giá phương pháp chiết khấu dịng cổ tức Cơng thức định giá cổ phiếu tăng trưởng: P = D1 / ( kS – g) Các giả định mơ hình - Giả định mức tăng trưởng cổ tức g năm 2007 tương đương năm 2006, cụ thể tỷ lệ tái đầu tư b ROE không đổi với mức năm 2006 - Giả định kS không đổi kS sử dụng cáo bạch tăng vốn eximbank năm 2004 - Giả định eximbank giữ mức lợi nhuận tăng đặn cuối năm tháng đầu năm đạt - Giả định mức giá bán cổ phiếu cho cổ đông chiến lược với giá 8.0 mà Kinh Đô mua lại cổ phần eximbank tháng vừa qua Xây dựng mơ hình Theo báo cáo thường niên eximbank năm 2006( kết kiểm tốn (Pricewaterhouse Coopers) ta có số sau : Lợi nhuận ròng sau thuế (LNST) Vốn điều lệ 258,469 tỷ đồng 1212,371 tỷ đồng EPS 287.064 đồng Tổng nguồn vốn 18.323,722 tỷ vốn chủ sở hữu Cổ tức (%) 1.946.667 tỷ đồng 17% LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tính DPS năm 2007 (giả định tỷ lệ tái đầu tư không đổi): Lợi nhuận tháng đầu năm 2007 215 tỷ đồng, giả định lợi nhuận tăng tới cuối năm ngân hàng có lợi nhuận trước thuế : 215* = 645 ( tỷ đồng) Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp = 28% nên lợi nhuận sau thuế là: 645* ( 1- 28%) = 464,4 ( tỷ đồng) Do năm 2007, Eximbank phát hành cổ phiếu tăng vốn nên EPS bị điều chỉnh: Ngày Sự kiện Số cổ phiếu (A) (triệu) Hệ số điều chỉnh (B) Trọng số Số cổ phiếu thời gian (C) điều chỉnh 01-01 Đầu kỳ 1.212.371 1,2 150 218.226.780 31-05 Thưởng cổ tức 56% cổ phiếu 1.870.124 1,2 22 49.371.273 22-06 Phát hành CP tỷ lệ 5:1 - cổ phần bán cho nhân viên 2.304.124 39 89.860.836 1-8 Bán cổ phiếu cho cổ đông chiến lược 2.800.000 152 425.600.000 Tổng cộng 2.800.000 783.058.899 Số cổ phiếu bình quân 2.145.366 Từ ta có, EPS năm : 464.400.000/ 2.145.366= 216.466(đồng) Do tỷ lệ tái đầu tư không đổi nên có : DPS = 215.643 * ( 1-0,4077) = 128.213( đồng ) Bên cạnh phần cổ tức từ lợi nhuận phần cổ tức thu từ thặng dư vốn cổ phần bán cổ phiếu tăng vốn với giá cao mệnh giá Phần cổ tức chia cho cổ đông vào cuối năm Giả sử eximbank bán cho cổ đông chiến lược 495.000 cổ phần với giá bán giá bán cho Kinh Đô, tức mua với giá 8.000.000 đồng/ cổ phiếu (gấp lần mệnh giá) thặng dư vốn cổ phần eximbank năm 2007 là: 495000* ( 8-1) = 3465 ( tỷ) = 3.465.000 ( triệu) Nếu tất phần thặng dư chia cổ tức cho cổ đơng ta có: DPS = DPSLN + DPSV = 128.213 + 3465000/2,8 =1.365.713 (đ) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Từ ta có bảng tính sau: Các biến DDM g Các biến để tính DPS2006 = 170.000 (đ ) Kết g = ROE * b = 5,4 (%) b = (EPS - DPS)/ EPS = 40,77 (%) ROE = LNST/ VCSH = 13,28 (%) kS RF = 8,8% ks= RF + β* RP = 20,27 (%) β = 1,53 Rp = 7,5% DPSLN LNST = 464,4 tỷ DPSLN = 128,213 (đ) Số cổ phiếu bq = 2.145.366 EPS DPSV = 216.466 (đ) Thặng dư vốn = 3465 ( tỷ ) DPSV = 1.237.500(đ) Số cổ phiếu cuối năm = 2,8 triệu DPS = 1.365.713 (đ ) Giá cổ phiếu theo DDM DPS / (kS – g) = 9,18 (triệu đồng) Trong đó: - b tỷ lệ tái đầu tư tính theo năm 2006 giả định không đổi năm - RF lãi suất phủ 10 năm (số liệu 2004) - KS RP trích từ cáo bạch eximbank năm 2005, nguồn chuyên gia định giá cổ phiếu Damodaran Mỹ Nhược điểm mơ hình Các giả định khó xảy : - Tốc độ tăng trưởng g năm cao năm ngối - Hoạt động kinh doanh tháng cuối năm đem lại số khác biệt với kết tháng đầu năm - Mức kS dành cho ngân hàng khác xa so với thời điểm tăng vốn năm 2004 tình hình hoạt động kinh doanh ngân hàng khác xa so với lúc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.3.2 Mơ hình sử dụng giá so sánh Theo mơ hình này, đưa giá cổ phiếu ngân hàng thị trường để so sánh, qua định giá trị cổ phiếu eximbank Xây dựng mơ hình Theo mơ hình này, bước thực sau: -Dựa giá cổ phiếu thời điểm cổ tức 2006 ( dựa vào kết kiểm toán ngân hàng này) ngân hàng tính P/E ngân hàng - Từ P/E ngân hàng tính P/E trung bình ngành - Từ P/E ngành tính ngược lại giá cổ phiếu theo cơng thức : P/E trung bình * EPS (từng mã cổ phiếu) = P ( mã cổ phiếu) Cổ phiếu Giá cổ phiếu (1000đ) EPS 2006 P/E Định giá ACB 166,8 3569 46,73 140,2 STB 148 2675 55,32 105,1 EIB 104,5 2871 36,39 112,7 OCB 76 2572 29,54 101 HBB 86 2545 33,79 100 EAB 61 1800 33,88 70,7 P/E trung bình ngành 39,28 Giá xác định giá cuối ngày 11/5/2007 ( nguồn : www.ssi.com.vn ) Mơ hình cho thấy, cổ phiếu eximbank định giá 11,27 triệu đồng Nhược điểm mơ hình - Số lượng ngân hàng liệt kê chưa đầy đủ, nguyên nhân có nhiều ngân hàng chưa có báo cáo kiểm tốn, khơng cung cấp đầy đủ, mà mơ hình thiếu tính xác - Mơ hình không xét tới tốc độ tăng trưởng cổ tức ngân hàng, ngân hàng lại tổ chức có tốc độ tăng trưởng ngành mạnh, cần phải xét tới mơ hình so sánh dựa PEG, mà chúng tơi xin không đề cập viết 3.3.3 Đánh giá thông qua tiêu tài 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Do mơ hình định giá nói đưa số giá cổ phiếu, thực tiềm cổ phiếu cịn phụ thuộc vào cách nhìn nhận nhà đầu tư thông qua tiêu tài Dưới bảng tiêu tài Ngân hàng TMCP Việt Nam: CP Tống TS (tỷ) EM (x) TAT (%) PM (%) ROA (%) ROE (%) LNST (tỷ) TTLN (%) ACB 44,645 27.00 6.61 17.11 1.13 30.57 505.4 72.5 STB 24,860 13.09 8.39 22.52 1.89 24.75 470.1 100.9 EIB 18,323 9.41 6.85 20.57 1.41 13.28 258.4 1,130.8 OCB 6,440 7.73 9.53 16.88 1.60 12.44 103.6 107.3 EAB 12,076 7.94 11.63 10.81 1.25 10 152 50.5 HBB 11,685 6.65 8.43 18.76 1.58 10.53 185 146.7 MB 15,159 11.66 - - 1.66 19.45 252.9 136.4 VIB 16,552 13.79 - - 0.87 12 144 111.8 Tech 17,362 6.85 9.46 15.6 1.47 10.12 256.3 100.1 Thứ hạng EIB 6 Trong đó: - TAT - PM - ROA - ROE - EM : Doanh thu thuần/ tổng tài sản : Tỷ số lợi nhuận /doanh thu : Tỷ số lợi nhuận / tổng tài sản : Tỷ số lợi nhuân / tổng vốn chủ sở hữu : Tỷ số tổng tài sản / vốn chủ sở hữu Từ bảng ta thấy, đánh giá theo tiêu tài chính, eximbank đứng khoảng thứ sau hai ngân hàng niêm yết sàn chứng khoán ACB Sacombank Tuy nhiên, mức độ hấp dẫn eximbank thể mức tăng trưởng cao quy mô vốn, lợi nhuận, tăng trưởng lợi nhuận 1000% đặc biệt tiềm tăng trưởng cổ tức (56%) cao khối ngân hàng TMCP Đánh giá tiềm cổ phiếu eximbank Theo chúng tôi, cổ phiếu eximbank tiếp tục đà tăng giá thời gian tới việc đầu tư vào eximbank giá thị trường dần giảm sút việc nên làm Điều xuất phát từ nguyên nhân sau 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Kết hoạt động kinh doanh eximbank ấn tượng, gần lợi nhuận sau tháng đạt 35% kế hoạch năm Ngân hàng xoá bỏ ấn tượng xấu khứ giới đầu tư kể từ Ngân hàng nhà nước bãi bỏ lệnh kiểm soát đặc biệt hoạt động ngân hàng từ tháng 6/2006, tỷ lệ nợ xấu ngân hàng liên tục giảm qua năm từ mức 4% năm 2006 giảm xuống mức 0,85% quý I năm 2007 ( mức quy định NHNN 2%) - Mức độ an tồn cổ phiếu eximbank cao hệ số an toàn vốn (CAR) vượt mức chuẩn NHNN đặt 8%, quy mô vốn vốn điều lệ ngân hàng ngày lớn xếp thứ ngân hàng TMCP Việt Nam có số cổ đơng chiến lược lớn VCB hay Kinh Đô - Quan trọng mức trả cổ tức cao, năm qua 56% theo kế hoạch tăng vốn lên 2800 tỷ ngân hàng năm nay, eximbank bán thêm cổ phần cho đối tác chiến lược khác ( khơng loại trừ ngân hàng nước ngồi), điều khơng đem lại khoản thặng dư vốn lớn mà nâng cao uy tín ngân hàng Thêm vào đó, cuối năm eximbank phát hành đợt trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu tỷ lệ 1:1 với tổng trị giá 2800 tỷ đồng, trả lãi % ( cổ phiếu), trái phiếu dành cho cổ đông hữu - Cuối tính khoản eximbank so với mặt chung cổ phiếu sàn OTC tốt Eximbank góp mặt sàn chứng khốn thức thời gian tới mệnh giá cổ phiếu chia nhỏ từ 1.000.000 đồng/ cổ phiếu 10000 đồng/ cổ phiếu Như tính khoản eximbank tăng thêm Tuy nhiên, ý định đầu cổ phiếu Eximbank vào thời điểm khơng hợp lý lý sau: - Thị trường chứng khoán đảo chiều, vào giai đoạn điều chỉnh, giá cổ phiếu biến động thất thường Đồng thời hàng loạt cảnh báo chuyên gia cổ phiếu ngành ngân hàng có thị giá cao ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư làm cho giá cổ phiếu OTC khó tăng mạnh trước - Nguy ứ đọng vốn xảy thị trường giai đoạn điều chỉnh nên tính khoản cổ phiếu OTC giảm mạnh, nhiều nhà đầu muốn bán cổ phiếu giá thấp khơng có mua - Trong thời gian tới, khoảng quý III/2007, có ngân hàng thuộc Nhà nước niêm yết cổ phiếu thị trường thu hút lượng đông đảo nhà đầu tư cổ phiếu ngành ngân hàng điều khiến cầu cổ phiếu eximbank giảm - Những điều chỉnh luật quy định có liên quan đưa thời gian tới nhằm kiểm soát thị trường OTC khiến cho giá cổ phiếu OTC khơng thể biến động mạnh trước Kết luận: Cổ phiếu Eximbank để đầu tư để đầu giai đoạn điều chỉnh 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... biến động nhiều Sau đó, từ năm 2005 giá cổ phiếu bắt đầu có biến động mạnh mẽ có lúc cổ phiếu ngân hàng nóng thị trường OTC Chính viết phân tích giá cổ phiếu từ thời điểm đầu năm 2005 sau Eximbank... 5: 31/12 Chốt quyền hưởng cổ tức 56% cổ phiếu (của 246 CP) 2/2007 Bán toàn cổ phiếu với giá 16.3 triệu đồng 246 – 246 = 5/2007 Được nhận 56% cổ tức cổ phiếu (của 246 cổ phiếu) 246 * 56% = 137 6/2007... toán ngân hàng này) ngân hàng tính P/E ngân hàng - Từ P/E ngân hàng tính P/E trung bình ngành - Từ P/E ngành tính ngược lại giá cổ phiếu theo công thức : P/E trung bình * EPS (từng mã cổ phiếu)