Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái VNDUSD và chỉ số giá chứng khoán VN index

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - PHẠM ĐOÀN THÚY VÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN-INDEX LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HCM - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - PHẠM ĐOÀN THÚY VÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.HCM - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập tôi, hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các thông tin, số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu Tác giả Phạm Đồn Thúy Vân MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT Chương - GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đế nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Tổng quan nội dung luận văn Chương - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.2 Các chứng thực nghiệm 10 Chương – PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 3.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (kiểm định tính dừng chuỗi liệu) .26 3.1.2 Kiểm định đồng liên kết 30 3.1 Kiểm định nhân Granger tuyến tính 31 3.2 Dữ liệu 32 Chương - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.1 Thống kê mô tả 43 4.2 Kết kiểm định tính dừng tỷ giá hối đối giá chứng khoán…… 46 4.2.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định ADF 46 4.2.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định PhillipsPerron (PP) 47 4.2.3 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định KPSS .48 4.3 Kết kiểm định đồng liên kết tỷ giá giá chứng khoán…… 49 4.4 Kết kiểm định quan hệ nhân Granger tuyến tính 50 Chương - KẾT LUẬN 52 5.1 Kết nghiên cứu 52 5.2 Kiến nghị 53 5.3 Hạn chế đề tài 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải AR Autoregressive – Tự hồi quy ARCH Autoregressive Coditional Heteroskedasticity – Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy ARIMA Autoregressive Integrated Moving Average – Tự hồi quy tích hợp trung bình trượt ECM Error Correction Model – Mơ hình hiệu chỉnh sai số ER Exchange Rate – Tỷ giá danh nghĩa song phương GARCH Generalized Autoregressive Coditional Heteroskedasticity - Phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng quát hóa OLS Ordinary Least Squares – Phương pháp ước lượng bình phương bé USD United States Dollar - Dollar Mỹ VAR Vector Autoregressive – Tự hồi quy dạng véc tơ VECM Vector Error Correction Model – Mơ hình hiệu chỉnh sai số dạng Véc tơ VND Việt Nam Đồng DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Nội dung Trang 4.1 Kết thống kê mô tả liệu nghiên cứu …………………… 42 4.2 Kết thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu…… 43 4.3 Ma trận tương quan……………………………………… ……… 44 4.4 Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF………………………… 46 4.5 Kết kiểm định nghiệm đơn vị Phillips-Perron (PP) ………….47 4.6 Kết kiểm định nghiệm đơn vị KPSS…………………… … 48 4.7 Kết kiểm định đồng liên kết tỷ giá giá chứng khoán…49 4.8 Kết kiểm định quan hệ nhân Granger tuyến tính……… 50 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ Hình Nội dung Trang 3.1 Biến động tỷ giá VND/USD ………………………….33 3.2 Biến động số chứng khoán VN-Index…………… 35 Tên đề tài: MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX TĨM TẮT Bài nghiên cứu nhằm mục đích nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái VND/USD số giá chứng khoán VN-Index giai đoạn từ ngày 03 tháng 01 năm 2006 đến ngày 31 tháng 12 năm 2013 Bài nghiên cứu sử dụng số liệu chuỗi thời gian theo ngày phương pháp phân tích số liệu dựa kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết Johansen kiểm định nhân Granger Kết nghiên cứu cho thấy không tồn mối quan hệ đồng liên kết hai biến tỷ giá giá chứng khốn, nghĩa khơng tồn mối quan hệ cân dài hạn hai biến số mơ hình nghiên cứu Ngồi khơng tồn mối quan hệ nhân tỷ giá VND/USD số chứng khoán VN-Index suốt giai đoạn nghiên cứu Như vậy, thị trường chứng khoán thị trường ngoại hối không tồn mối quan hệ ngắn hạn dài hạn Chương - GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đế nghiên cứu Q trình tự hóa tài diễn nhanh mạnh thời kỳ tạo hội mở rộng khả đầu tư quốc tế đa dạng hóa danh mục đầu tư thị trường chứng khốn nước nước ngồi Cùng với việc mở rộng hội nhập theo xu hướng toàn cầu, nới lỏng quy định kiểm soát vốn nước việc áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt quốc gia giới làm gia tăng quan tâm nhà nghiên cứu việc nghiên cứu mối tương quan hai thị trường chứng khoán ngoại hối Các kinh tế phát triển môi trường đầu tư bỏ qua nhà đầu tư tồn cầu để đa dạng hóa danh mục đầu tư họ Thương mại quốc tế phát triển với tốc độ đáng kinh ngạc, dòng vốn di chuyển khắp nơi giới, tỷ giá hối đoái trở thành nhân tố định lợi nhuận nhà đầu tư (Kim, 2003) Việc nghiên cứu thiết lập mối quan hệ giá chứng khoán tỷ giá hối đối quan trọng số lý do: Thứ nhất, mối quan hệ hai biến ảnh hưởng đến định sách tiền tệ tài khóa Gavin (1989) thị trường chứng khốn phát triển có hiệu ứng tích cực tổng cẩu Tổng cầu tăng làm tăng cầu tiền lãi suất thông qua mơ hình IS-LM thu hút vốn đầu tư nước vào nước làm giảm tỷ giá Nếu tác động đủ lớn, sách tiền tệ mở rộng mà mục tiêu lãi suất tỷ giá bị tác dụng tỷ giá giảm tăng Đôi nhà hoạch định sách ủng hộ việc tốn tiền mà thúc đẩy xuất việc tác động đến tỷ giá Họ phải cân nhắc xem liệu sách làm suy giảm thị trường chứng khốn Thứ hai, mối liên kết hai thị trường sử dụng để dự đoán tỷ giá hối đoái Điều có lợi cho tập đồn đa quốc gia, cơng ty có hoạt *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -41.96180 0.0000 Test critical values: -3.433438 -2.862791 -2.567482 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -40.50970 0.0000 Test critical values: -3.433438 -2.862791 -2.567482 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values PL 4.2 Có xu hướng Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -1.380618 0.8665 Test critical values: -3.962660 -3.412068 -3.127947 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic t-Statistic Prob.* -2.448685 0.3540 Test critical values: 1% level 5% level 10% level -3.962662 -3.412069 -3.127947 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -41.95199 0.0000 Test critical values: -3.962662 -3.412069 -3.127947 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -40.51782 0.0000 Test critical values: -3.962662 -3.412069 -3.127947 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Phụ lục 5: Kết Kiểm định PP PL 5.1 Khơng có xu hướng Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -0.568349 0.8750 -3.433437 -2.862790 -2.567482 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.40E-06 4.66E-06 Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -2.087818 -3.433437 -2.862790 -2.567482 0.2498 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000377 0.000622 Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -41.96889 -3.433438 -2.862791 -2.567482 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.38E-06 4.41E-06 Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 15 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -41.48194 0.0000 -3.433438 -2.862791 -2.567482 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000375 0.000499 PL 5.2 Có xu hướng Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -1.432739 0.8513 -3.962660 -3.412068 -3.127947 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.39E-06 4.66E-06 Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -2.588387 -3.962660 -3.412068 -3.127947 0.2857 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000377 0.000616 Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -41.95905 -3.962662 -3.412069 -3.127947 0.0000 Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.38E-06 4.41E-06 Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 15 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -41.47217 -3.962662 -3.412069 -3.127947 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000375 0.000497 Phụ lục 6: Kết kiểm định KPSS PL 6.1 Khơng có xu hướng Null Hypothesis: LER is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic 5.670706 Asymptotic critical values*: 0.739000 0.463000 0.347000 1% level 5% level 10% level *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.012605 0.435995 Null Hypothesis: LVNI is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic 1.299486 Asymptotic critical values*: 0.739000 0.463000 1% level 5% level 10% level 0.347000 *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.102529 3.440027 Null Hypothesis: D(LER) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic 0.176324 Asymptotic critical values*: 0.739000 0.463000 0.347000 1% level 5% level 10% level *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.40E-06 4.66E-06 Null Hypothesis: D(LVNI) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic 0.180049 Asymptotic critical values*: 0.739000 0.463000 0.347000 1% level 5% level 10% level *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) PL 6.2 Có xu hướng 0.000378 0.000618 Null Hypothesis: LER is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level 0.654209 0.216000 0.146000 0.119000 *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000905 0.030246 Null Hypothesis: LVNI is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic 0.288348 Asymptotic critical values*: 0.216000 0.146000 0.119000 1% level 5% level 10% level *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.087063 2.867309 Null Hypothesis: D(LER) is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic 0.172076 Asymptotic critical values*: 0.216000 0.146000 0.119000 1% level 5% level 10% level *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 4.40E-06 4.66E-06 Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level 0.654209 0.216000 0.146000 0.119000 *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000905 0.030246 Null Hypothesis: D(LVNI) is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: 1% level 5% level 10% level 0.148979 0.216000 0.146000 0.119000 *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.000378 0.000615 Phụ Lục 7: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƯU VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LER LVNI Exogenous variables: C Date: 11/16/14 Time: 00:29 Sample: 1991 Included observations: 1983 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 1211.143 14414.25 14427.58 14428.49 14431.06 14434.53 14439.79 14441.85 14443.88 NA 26366.26 26.59384 1.825184 5.108026 6.913042 10.43663* 4.099387 4.024955 0.001013 1.67e-09 1.66e-09* 1.66e-09 1.67e-09 1.67e-09 1.67e-09 1.67e-09 1.67e-09 -1.219509 -14.53177 -14.54118* -14.53807 -14.53662 -14.53609 -14.53735 -14.53540 -14.53342 -1.213869 -14.51485* -14.51298 -14.49858 -14.48586 -14.47405 -14.46403 -14.45080 -14.43753 -1.217437 -14.52555 -14.53082* -14.52356 -14.51797 -14.51330 -14.51042 -14.50432 -14.49819 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục 8: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT Date: 11/16/14 Time: 00:56 Sample (adjusted): 1991 Included observations: 1989 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LER LVNI Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.004678 4.32E-05 9.412499 0.085863 15.49471 3.841466 0.3286 0.7695 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.004678 4.32E-05 9.326637 0.085863 14.26460 3.841466 0.2600 0.7695 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level Phụ lục 8: Kiểm định nhân GRANGER Pairwise Granger Causality Tests Date: 11/16/14 Time: 01:03 Sample: 1991 Lags: Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob D(LVNI) does not Granger Cause D(LER) D(LER) does not Granger Cause D(LVNI) 1988 0.90035 0.47900 0.4066 0.6195 ... phát mối quan hệ phi tuyến tỷ giá giá chứng khoán, mối quan hệ phù hợp với quan điểm truyền thống tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Khi nghiên cứu mối quan hệ biến vĩ mô số chứng khoán. .. chứng khoán VN-Index? ??………… 35 Tên đề tài: MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX TĨM TẮT Bài nghiên cứu nhằm mục đích nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái. .. tồn mối quan hệ đồng liên kết hai biến số tất nước mẫu, đồng thời tồn mối quan hệ nhân từ tỷ giá đến giá chứng khoán Khi nghiên cứu mối quan hệ động dài hạn ngắn hạn tỷ giá hối đoái số giá chứng