các điều kiện để phát triển giao dịch kỳ hạn trong kinh doanh ngoại hối tại các ngân hàng thương mại việt nam

LỜI M ỏ ĐẦU Ngày nay, trước diễn biến phức tạp của tỷ giá các đồng tiền trên thế giới, giao dịch ngoại hôi kỳ hạn với ý nghĩa là một công cụ bảo hiểm tỷ giá chủ yếu đang trở nên phổ biến

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA KINH TẾ NGOẠI T H Ư Ơ N G

ÌS.£Q^-r O R E I Q N T R H D E UNIVERSITY

KHOA LUẬN TỐT NGHIỆP

(Đi tài'

CÁC ĐIÊU KIỆN ĐỂ PHÁT TRIỂN

GIAO DỊCH KỲ HẠN TRONG KINH DOANH NGOẠI HÔI TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM

Sinh viên thực hiện : Nguyễn Thị Hòa Bình Lớp : Anh 2 - K40A - KTNT Giáo viên hướng dẩn : TS Đặng Thị Nhàn

T H ư ' : í K •

ì- " ' Ị

HÀ NỘI- 2005

L ờ i m ở đ ầ u Ì

C h ư ơ n g ì: N h ữ n g vân đề lý l u ậ n cơ b ả n về g i a o dịch k ỳ h ạ n

t r o n g k i n h d o a n h n g o ạ i hôi 3

ì Tổng quan về thị trường ngoại hôi 3

1 Khái niệm thị trường ngoại hối 3

LI Khái niệm ngoại hối 3

Ì 2 Khái niệm thị trường ngoại hối 3

/ 3 Đặc điểm của thị trường ngoại hối 5

2 Vai trò của thị trưởng ngoại hối 5

3 Các nghiệp vụ kinh doanh cơ bản trên thị trường ngoại hối 6

li Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 8

l Một sô khái niệm cơ bẩn 8

2 Quá trình ra dời và phát triển của giao dịch ngoại hối kỳ hạn 9

3 Đặc điểm của giao dịch ngoại hôi kỳ hạn l i

4 Phương pháp xác định tỷ giá kỳ hạn và điểm kỳ hạn 12

4.1 Công thức xác định tỷ giá kỳ hạn 12

4.2 Điểm kỳ hạn 15 4.3 Niêm yết tỷ giá kỳ hạn 16

5 Ý nghĩa của giao dịch ngoại hôi kỳ hạn 17

5.1 Bảo hiểm rủi ro tỷ giá trong kinh doanh quốc tế 17

5.3 ứng dụng giao dịch kỳ hạn trong hoạt động ngân hàng 22

6 Hạn chế của giao dịch ngoại hối kỳ hạn 24

I I I Tình hình sử dụng giao dịch ngoại hối kỳ hạn trên thế giới 25

1 Tình hình phát triển chung của giao dịch kỳ hạn trong bối cảnh phát

triển của thị trường ngoại hối toàn cầu 25

2 Tình hình sử dụng giao dịch kỳ hạn 29

2.1 Căn cứ vào đối tác giao dịch "29

2.2 Căn cứ theo phạm vi và đối tác giao dịch 31

2.3 Căn cứ theo kỳ hạn giao dịch 31

2.4 Tỷ trọng các đồng tiền trong giao dịch kỳ hạn 32

2.5 Các trung tâm giao dịch kỳ hạn lớn 33

Chương li: Thực trạng giao dịch ngoại hối kỳ hạn tại các

N H T M Việt Nam 34

ì Vài nét về sự ra đời của thị trường hôi đoái và thị trường kỳ hạn ở

Việt Nam 34

í Sự ra đời của thị trường hối đoái Việt Nam 34

2 Sự ra đời thị trường kỳ hạn ở Việt Nam 37

li Thực trạng thị trường ngoại hối kỳ hạn ở Việt Nam 38

1 Các quy định pháp lý về giao dịch ngoại hối kỳ hạn ở Việt Nam 38

Ì 1 Các văn bỹn pháp lý liên quan 38

ỉ 2 Các quy định mang tính chất hành chính 40

1.2.1 Đ ố i tượng tham gia giao dịch kỳ hạn 40

1.2.2 Điều kiện được cấp giấy phép kinh doanh ngoại hối kỳ hạn 4 Ì

2 Thực trạng kinh doanh kỳ hạn của các NHTM Việt Nam 50

2.1 Tổ chức hoạt động kinh doanh kỳ hạn của các NHTM Việt Nam 50

2.2 Tình hình thực hiện mua bán kỳ hạn tại các NHTM Việt Nam 51

NHTM Việt Nam 55

3.1 Kết quả đạt được 55

3.2 Tồn tại và nguyên nhân 57

Chương H I : Các điều kiện phát triển giao dịch ngoại hôi kỳ hạn

ở các N H T M Việt Nam 61

ì Định hướng phát triển hoạt động kinh doanh ngoại hói nói chung

và kinh doanh kỳ hạn nói riêng của các N H T M Việt Nam 61

/ Bối cảnh hội nhập kinh tế và yêu cầu đối với hệ thống ngăn hàng 61

2 Cơ hội và thách thức đối với các NHTM Việt Nam trong hoạt động

kinh doanh ngoại tệ nói chung và nghiệp vụ kỳ hạn nói riêng 62

2.1 Cơ hội 62 2.2 Thách thức 63

3 Những quan điểm đằnh hướng chủ yếu trong hoạt động kinh doanh

ngoại hối của các NHTM Việt nam 64

li Các điểu kiện để phát triển nghiệp vụ kinh doanh kỳ hạn tại các

N H T M Việt Nam 65

1 Nhóm các điều kiện về mặt pháp lý 66

ì 1 Hoàn thiện cơ chế quản lý ngoại hối 66

1.2 Hoàn thiện cơ chế nghiệp vụ kỳ hạn 70

1.3 Hoằn thiện cơ chế điều hành lãi suất 74

2 Nhóm các điều kiện về cơ sở hạ tầng kỉnh tẽ 76

2.1 Các biện pháp tăng cung cầu ngoại hối 76

2.2 Hoàn thiện và phát triển thằ trưởng ngoại tệ liên ngân hàng theo

hướng hội nhập với thế giới 79

2.3 Hoàn thiện thằ trường nội tệ liên ngân hàng và tăng cường mối quan

hệ giữa thằ trường nội tệ và thằ trưởng ngoại tệ liên ngân hàng 82

3 Nhóm các điều kiện về nghiệp vụ 83

3.1 Chuẩn hoa tổ chức hoạt động kinh doanh ngoại tệ ở NHTM Việt Nam 83

3.2 Chuẩn hoa nghiệp vụ giao ngay tại các NHTM Việt Nam 85

3.3 Tăng cưởng đào tạo đội ngũ cán bộ kinh doanh ngoại hôi và có

chính sách đãi ngộ hợp lý 86

3.4 Nâng cao trình độ quản lý rủi ro trong kinh doanh ngoại tệ 87

3.5 Nâng cao vai trò của NHNN trên thị trường ngoại hối 89

4 Nhóm các điều kiện về công nghệ 91

Tài liệu tham khảo

LỜI M ỏ ĐẦU

Ngày nay, trước diễn biến phức tạp của tỷ giá các đồng tiền trên thế giới, giao dịch ngoại hôi kỳ hạn với ý nghĩa là một công cụ bảo hiểm tỷ giá chủ yếu đang trở nên phổ biến với doanh số tăng đều đừn (trung bình tăng 55,03% trong giai đoạn 1989-2004) và tỷ trọng ngày càng cao trong tổng doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu (từ chỗ chỉ chiếm 4,58% năm 1989 lên đến 11,06% năm 2004 trên tổng doanh số ngoại hối toàn cầu)

Ở Việt Nam, giao dịch ngoại hối kỳ hạn mới được áp dụng từ năm

1998 Tuy đây là nghiệp vụ ngoại hối phái sinh phổ biến nhất ở nước ta nhưng trình độ phát triển còn sơ khai (biểu hiện ở doanh số giao dịch ít ỏi chỉ chiếm khoảng 5 % tổng doanh số ngoại hối và chủ yếu là để các bên tham gia có ngoại tệ trong tương lai chứ chưa nhằm bảo hiểm tỷ giá) Tinh trạng này cần phải khắc phục ngay, trước hết nhằm góp phần đáp ứng sự phát triển nhảy vọt của các hoạt động kinh doanh quốc tế như xuất nhập khẩu, đầu tư trực tiếp nước ngoài trong bối cảnh quốc tế hoa mạnh mẽ nền kinh tế; ngoài ra còn nhằm nâng cao vị thế về kinh doanh ngoại hối của các ngân hàng thương mại Việt Nam trước nguy cơ cạnh tranh gay gắt từ các ngân hàng nước ngoài có ưu thế nổi trội về vốn, công nghệ và chất lượng dịch vụ bởi vì theo Hiệp định thương mại Việt- Mỹ, sau 3 năm kể từ khi hiệp định có hiệu lực, các ngân hàng Mỹ hoàn toàn bình đẳng trong kinh doanh ngoại hối kỳ hạn, hoán đổi với các ngân hàng Việt Nam Với những lý do trên, em đã chọn đề tài "Các

điều kiện dể phát triển nghiệp vụ kỳ hạn trong kinh doanh ngoại hối tại các ngán hàng thương mại Việt Nam" làm khoa luận tốt nghiệp của mình

Việc nghiên cứu khoa luận nhằm mục đích:

• Tim hiểu nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối kỳ hạn và tình hình giao dịch

kỳ hạn trên thị trường ngoại hối toàn cầu

• Phân tích thực trạng phát triển của thị trường kỳ hạn ở Việt Nam về mừt pháp lý, mô hình tổ chức, tình hình hoạt động, qua đó rút ra những kết quả đạt được, tồn tại và nguyên nhân

nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

• Đ ư a ra các điều kiện để phát triển nghiệp vụ ngoại h ố i kỳ hạn tại các ngân hàng thương mại Việt Nam

Do hạn c h ế về thời gian và nguồn tài liệu, khoa luận chỉ tập trung nghiên cứu về giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn tại các ngân hàng thương mại Việt Nam trong khoảng thời gian tầ năm 1998 đến năm 2004 và tình hình giao dịch

kỳ hạn trên t h ế giới tầ năm 1989 đến nửa đầu năm 2005

Ngoài lời m ở đầu và kết luận, khoa luận tốt nghiệp g ồ m 3 chương:

Chương 1: Những vấn đề lý luận cơ bản về giao dịch kỳ hạn trong

kinh doanh ngoại hối

Chương 2: Thực trạng giao dịch ngoại hối kỳ hạn ở Việt Nam

Chương 3: Các điều kiện để phát triển nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn ở

Việt Nam

Đ ể hoàn thành khoa luận này, em x i n chân thành cám ơn sự hướng dẫn tận tình của C ó giáo - Tiến sỹ Đặng Thị Nhàn cùng các thầy cô giáo trong khoa K i n h tế Ngoại thương, sự giúp đỡ nhiệt tình của bạn bè và sự cung cấp tài liệu quý báu của thư viện trường Đ ạ i học Ngoại Thương, Thư viện Quốc gia, V i ệ n K i n h tế t h ế giới, V i ệ n Quản lý kinh tế Trung ương

Mặc dù đã có nhiều cố gắng, song do kiến thức và k i n h nghiệm thực tế

vậy, em rất mong nhận được thêm nhiều sự góp ý của các thầy cô và bạn đọc

Em x i n chân thành cảm ơn!

Hà Nội, tháng lo năm 2005

Sinh viên thực hiện

QVặuụên í7/ỉ/ 'Xòa (Bình

C H Ư Ơ N G I : NHỮNG V Â N Đ Ẽ LÝ LUẬN cơ BẢN VẼ GIAO DỊCH KỲ HẠN TRONG KINH DOANH NGOẠI Hối

ì TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

1 Khái niệm thị trường ngoại hói '

LI Khái niệm ngoại hối

Ngoại hối là một khái niệm chung dùng để chỉ các phương tiện có giá trị được sử dụng để tiến hành việc thanh toán giữa các quốc gia

Tùy theo quan điểm luật quản lý ngoại hối của m ỗ i nước, khái niệm ngoại hối có thể không giống nhau Tại Việt Nam, theo Nghị định 63/1998/NĐ-

CP, ngoại hối là:

- Tiền nước ngoài (như tiền giấy, tiền k i m loại );

- Công cụ thanh toán bằng tiền nước ngoài (như séc, thẻ thanh toán, h ố i phiếu, chứng chỉ tiền gổi ngân hàng, chứng chỉ tiền gổi bưu điện và các công cụ thanh toán khác);

- Các giấy tờ có giá bằng tiền nước ngoài (như trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công ty, kỳ phiếu, cổ phiếu và các loại giấy tờ có giá khác);

- Quyền rút vốn đặc biệt, đồng tiền chung Châu  u , các đồng tiền chung khác dùng trong thanh toán quốc tế và k h u vực;

- Vàng tiêu chuẩn quốc tế;

- Đ ồ n g tiền đang lưu hành của nước Cộng hòa xã h ộ i chủ nghĩa V i ệ t

N a m trong trường hợp chuyển vào và chuyển ra k h ỏ i lãnh thổ V i ệ t N a m hoặc được sổ dụng làm công cụ trong thanh toán quốc tế

1.2 Khái niệm thị trường ngoại hối

Nơi diễn ra việc mua bán trao đổi ngoại h ố i được g ọ i là thị trường ngoại hối Trên thực tế, các giao dịch ngoại h ố i tại các nước trên t h ế giới chủ yếu được thực hiện dưới dạng mua bán trao đổi ngoại tệ và các phương tiện thanh

'các khái niệm sổ dụng trong khoa luận này đều dựa theo Giáo trình Thanh toán quốc tế trong Ngoại thương

os Đinh Xuân Trình, tái bàn lần thứ 7 n ă m 2002, N h à xuất bản Giáo dục

3

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

bán, trao đổi ngoại hối trong đó chủ yếu là mua bán, trao đổi ngoại tệ và các phương tiện thanh toán quốc tẽ

T ừ khái niệm trên, chúng ta có một số điểm cần lưu ý như sau:

(i) Thị trường ngoại hối có thể diên ra tại một địa điểm nhất đinh (gọi là sàn giao dịch) hoặc không có địa điếm cụ thế (hay còn gọi là thị trường phi tảp trung -OTC) với các giao dịch thông qua điện thoại, mạng vi tính, telex, fax, SWIFT (ii) Hàng hoa trên thị trường chủ yếu là ngoại tệ và các phương tiện thanh toán quốc tế

( l i ) Giá cả trên thị trường ngoại hối là tỷ giá h ố i đoái Tỷ giá hối đoái là

giá cả của một đơn vị tiên tệ nước này được thể hiện bằng một số đơn vị tiên

tệ nước khác Theo tảp quán kinh doanh tiền tệ của ngân hàng, tỷ giá hối đoái

thường được yết giá như sau:

Đ ồ n g tiền yết giá/ đồng tiền định giá = Tỷ giá m u a vào/ tỷ giá bán ra

Ví dụ: Tỷ giá USD/VND ngày 4/11/2005 tại Ngân hàng Ngoại Thương V i ệ t Nam là 15865/ 15894

Đ ồ n g USD đứng trước gọi là đồng tiền yết giá và là một đơn vị tiền tệ Đ ồ n g

V N D đứng sau g ọ i là đồng tiền định giá và là một số đơn vị tiền tệ và thường

thay đổi phụ thuộc vào thòi giá của tiền yết giá Tỷ giá đứng trước 15865 là tỷ

giá mua USD trả bằng V N D của ngân hàng, g ọ i là tỷ giá mua vào của ngân

hàng (bid rate) còn tỷ giá đứng sau 15894 là tỷ giá bán USD thu bằng V N D

của ngân hàng, gọi là tỷ giá bán ra của ngân hàng ịask rate) Tỷ giá mua bao

giờ cũng thấp hơn tỷ giá bán và khoản chênh lệch đó là l ợ i nhuản k i n h doanh ngoại hối của ngân hàng (spread)

(iii) Chủ thể tham gia thị trường ngoại h ố i bao gồm: (ì) nhóm khách

hàng mua bán l ẻ (các công ty xuất nhảp khẩu, các nhà đầu tư quốc tế ) mua

thương mại ( N H T M ) tham gia vào thị trường ngoại h ố i nhằm hai mục đích: mua hộ bán hộ cho nhóm khách hàng mua bán l ẻ và giao dịch k i n h doanh cho

chính mình; (3) những nhà môi giới ngoại h ố i đóng vai trò là cầu n ố i cung cầu

ngoại tệ cho các ngân hàng; (4) các ngân hàng trung ương tham gia thị trường

nhằm bình ổ n thị trường và điều chỉnh tỷ giá theo hướng có l ợ i cho nền kinh tế

1.3 Đặc điểm của thị trường ngoại hôi

Thị trường ngoại h ố i là một thị trường mang tính chất toàn cẩu, hoạt

động liên tục 24hl24h và đặc biệt rất nhạy cảm với các sự kiện chính trị, kinh

tế, xã hội nhất là v ớ i chính sách tiền tệ của các nước phát triển

Thông tin trên thị trường ngoại hối được truyền đi rất nhanh và hiệu quả nên tỷ giá được yết trên các thị trường khác nhau hậu như thống nhất hoặc

chênh lệch không đáng kể

Trung tâm của thị trường ngoại hối là thị trường liên ngân hàng

(Interbank) với các thành viên chủ yếu là các ngân hàng thương mại, các nhà môi giới ngoại h ố i và các ngân hàng trung ương Doanh số giao dịch hàng ngày trên thị trường ngoại h ố i toàn cẩu rất l ớ n trong đó doanh số giao dịch trên Interbank chiếm tới 8 5 %2

Kể từ thập niên 70, thị trường ngoại hối có nhiều thay đổi mạnh mẽ đặc biệt là v ớ i sự xuất hiện của các nghiệp vụ ngoại h ố i phái sinh Những thị trường ngoại h ố i quan trọng nhất hiện nay bao gồm: London, New York, Paris, Frankfurt và Tokyo Đ ổ n g USD vẫn đóng vai trò là đồng tiền được giao dịch nhiều nhất (khoảng 8 2 % tổng doanh số giao dịch ngoại h ố i toàn cậu n ă m

nghiên cứu kỹ hơn trong phận sau của khoa luận

2 V a i trò c ủ a thị trường ngoại h ố i

Thị trường ngoại h ố i được hình thành và phát triển t ừ nhu cậu trao đổi mua bán các đồng tiền khác nhau phục vụ cho hoạt động thương mại, đậu tư, tín dụng, du lịch và các hoạt động k i n h tế quốc tế khác N ế u không thông qua các giao dịch ngoại hối, nhà xuất khẩu không thể nhanh chóng chuyển khoản doanh thu ngoại tệ thành n ộ i tệ để thực hiện tái đậu tư còn nhà nhập khẩu

2 3 theo www.bis.org

5

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

tự, các giao dịch ngoại h ố i cũng giúp luân chuyến các khoản đầu tư, các

khoản vay bằng ngoại tệ C ó thể nói thị trường ngoại h ố i là cẩu nối giữa nền

kình tế trong nước với nền kinh tế thế giới, giúp bôi trơn và thúc đẩy các hoạt động kinh tế đối ngoại Ngoài ra, đây cũng là nơi hình thành nên một biến số

vô cùng quan trọng của nền kinh tế, đó là tỷ giá hối đoái

Bên cạnh đó, thị trường ngoại h ố i còn là nơi cung cấp các công cụ

phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho các khoản thu xuất khẩu, các khoản thanh toán

nhập khẩu, các khoản đầu tư và đi vay bằng ngoại tệ thông qua các họp đổng như kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn và tương l a i

Thị trường ngoại hối cũng là nơi để ngân hàng trung ương tiến hành can

thiệp nhằm bình ổ n thị trường ngoại hối; duy trì tỷ giá trong biên độ nhất định

(đối với nước theo chế độ tỷ giá cố định) hoặc điều chỉnh tỷ giá biến động theo hướng có lọi cho nền kinh tế (đối với nước theo chế độ tỷ giá thả nổi)

3 Các nghiệp vụ k i n h doanh cơ b ả n trên thị trường ngoại hôi

Căn cứ vào tính chất giao dịch trên thị trường ngoại h ố i và n ộ i dung kinh doanh, người ta chia các nghiệp vụ kinh doanh ngoại h ố i thành:

• Nghiệp vụ ngoại h ố i giao ngay (Spot transactions)

• Nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn (Forward transactions)

• Ngiệp vụ ngoại h ố i hoán đổi (Swap transactions)

• Nghiệp vụ ngoại h ố i tương lai (Future transactions)

• Nghiệp vụ ngoại hối quyền chọn (Option transactions)

Nghiệp vụ ngoại hối giao ngay

Nghiệp vụ ngoại h ố i giao ngay là nghiệp vụ mua bán ngoại h ố i trong đó việc ký kết họp đồng, thanh toán và giao nhận ngoại h ố i xảy ra đồng thời T u y nhiên, theo thông lệ quốc tế, ngày tiến hành thanh toán giao ngay là sau hai ngày làm việc kể từ ngày ký kết họp đồng mua bán N g h i ệ p vụ này thực hiện trên cơ sở tỷ giá giao ngay (là tỷ giá áp dụng cho giao dịch giao ngay, đưọc xác định h ô m nay nhưng việc thanh toán theo tập quán sẽ là sau hai ngày làm việc kể từ ngày ký họp đồng), nhằm đáp ứng nhu cầu thanh toán ngoại tệ trước

mắt của các nhà k i n h doanh xuất nhập khẩu, các nhà đầu tư và các ngân hàng thương mại

Nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn

Nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn (sau đáy có thể g ọ i tắt là giao dịch kỳ hạn)

là nghiệp vụ mua bán ngoại hối trong đó việc thanh toán và giao nhận ngoại hối diễn ra sau X ngày kể từ ngày ký kết hỷp đồng Các bén tham gia vào nghiệp vụ này chủ yếu nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá (rủi ro k h i tỷ giá biến động theo hướng bất lỷi), ngoài ra còn để đầu cơ tỷ giá và k i n h doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm

Nghiệp vụ ngoại hối hoán đổi

Nghiệp vụ ngoại h ố i hoán đổi là nghiệp vụ mua bán ngoại h ố i trong đó một đồng tiền đưỷc mua và bán đồng thời nhưng ngày giá trị mua vào và ngày giá trị bán ra là khác nhau Có hai dạng giao dịch hoán đổi ngoại hối: dạng phổ biến hơn là giao dịch hoán đổi ngoại hối kết hỷp giữa một giao dịch ngoại hối giao ngay và một giao dịch ngoại hối kỳ hạn còn một dạng ít phổ biến là giao dịch hoán đổi ngoại h ố i kết hỷp giữa hai giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn có ngày giá trị khác nhau Giao dịch hoán đổi ngoại h ố i là một công cụ hữu ích

để xử lý các luồng tiền dư thừa hay thiếu hụt m à không làm thay đổi trạng thái ngoại h ố i ròng vì thế nó đưỷc ứng dụng rộng rãi để bảo h i ể m r ủ i ro tỷ giá đối với các nhà đầu tư và đi vay bằng ngoại tệ cũng như đối v ớ i các ngân hàng thương mại Ngoài ra giao dịch hoán đổi ngoại h ố i cũng là một công cụ đầu cơ

k i ế m lời thông dụng

Nghiệp vụ ngoại hối tương lai

Giao dịch ngoại h ố i tương lai thực chất là giao dịch kỳ hạn m à đ ố i tưỷng giao dịch là các hỷp đồng ngoại tệ đã đưỷc tiêu chuẩn hoa Đây là một sản phẩm ngoại h ố i phái sinh đưỷc sử dụng vào các mục đích phòng ngừa r ủ i

ro tỷ giá và các mục đích đầu cơ

Nghiệp vụ ngoại hối quyền chọn

Nghiệp vụ ngoại h ố i quyền chọn là nghiệp vụ mua bán ngoại h ố i trong

đó người mua hỷp đồng có quyền (không phải là nghĩa vụ) mua hoặc bán một lưỷng ngoại tệ nhất định tại một mức tỷ giá đã thoa thuận lúc ký hỷp đồng vào

nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

một thời điểm trong tương lai Đây cũng là một sản phẩm ngoại h ố i phái sinh được ứng dụng rộng rãi trong bảo hiểm rủi ro tỷ giá và đừu cơ

Trong các nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối, nghiệp vụ giao ngay được gọi là nghiệp vụ gốc vì tỷ giá áp dụng được hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cừu trên thị trường còn 4 nghiệp vụ còn lại được g ọ i là phái sinh vì tỷ giá

áp dụng không hình thành trực tiếp trên từ quan hệ cung cừu trên thị trường

m à bắt nguồn từ tỷ giá giao ngay và chênh lệch lãi suất giữa 2 đổng tiền

li GIAO DỊCH NGOẠI Hối KỲ HẠN

Trong số các nghiệp vụ k i n h doanh trên thị trường ngoại hối, nghiệp vụ ngoại h ố i kỳ hạn tuy không chiếm tỷ trọng l ớ n nhưng lại có vai trò rất quan trọng vì nó có m ố i quan hệ chặt chẽ v ớ i giao dịch ngoại h ố i giao ngay và ngoại h ố i hoán đổi đồng thời là tiền đề để phát triển các nghiệp vụ ngoại h ố i tương lai và quyền chọn Đây là một công cụ bảo h i ể m rủi r o tỷ giá rất được

ưa chuộng của các k i n h doanh quốc tế, đặc biệt là cấc nhà xuất nhập khẩu

1 M ộ t số khái n i ệ m cơ b ả n

Trong các hợp đồng ngoại hối, ngày ký kết hợp đồng (contract date) và

ngày các bên tham gia thực sự thanh toán v ớ i nhau thường khác nhau Ngày

các bên thanh toán thực sự cho nhau gọi là ngày giá trị (value date) Trên thị

trường ngoại hối, ngày giá trị quan trọng nhất là ngày giá trị giao ngay (spot value date) Theo thông lệ quốc tế, ngày giá trị giao ngay là ngày làm việc t h ứ hai sau ngày ký kết hợp đồng, tức là nếu gọi ngày ký kết hợp đồng là J thì ngày giá trị giao ngay là J+2 (trong đó 2 chỉ 2 ngày làm việc) Nếu căn cứ vào mốc ngày giá trị giao ngay, ta có khái niệm về giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn như sau:

Nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn là nghiệp vụ mua bán ngoại hối trong

đó việc thanh toán và giao nhận ngoại hối diễn ra sau X ngày kể từ ngày giá trị giao ngay

Từ định nghĩa trên ta có thể rút ra khái n i ệ m về ngày giá trị kỳ hạn Nếu

thì ngày giá trị kỳ hạn là J+2+x

Lưu ý: Thời hạn của hợp đổng kỳ hạn phải là ngày làm việc đối với các đồng

tiền được mua bán, không tính ngày nghỉ hoặc ngày lễ

8/9/2005 (là ngày thừ sáu) Ta có:

• Ngày giá trị giao ngay: 12/9/2005 (vì ngày 9-10/9 không phải là ngày làm việc nên không tính)

• Ngày giá trị kỳ hạn Ì tháng : 12/10/2005

• Ngày giá trị kỳ hạn 2 tháng: 14/11/2005 (vì ngày 12-13/11 không phải

là ngày làm việc nên không tính)

Tỷ giá áp dụng trong giao dịch kỳ hạn gọi là tỷ giá kỳ hạn Tỷ giá kỳ

hạn là tỷ giá được xác định từ ngày hôm nay nhưng việc thanh toán xảy ra sau

đó một thời hạn nhất định (theo thông lệ quốc tế là từ ba ngày làm việc trở

lên, còn ở Việt N a m trước tháng 11/2004 là từ 7 ngày làm việc trở lên) Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá giao ngay được coi là tỷ giá cơ sở vì

nó được hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu trên thị trường còn tỷ giá

kỳ hạn được xác định trên cơ sở tỷ giá giao ngay và mừc chênh lệch lãi suất giữa hai đổng tiền

là 16000 và tỷ giá kỳ hạn USD/VND Ì n ă m là 17200 Tỷ giá kỳ hạn có thể được viết như sau: 17200 V N D = 16000 V N D + 1200 V N D

Phần chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn được gọi

là điểm kỳ hạn

Trong ví dụ trên điểm kỳ hạn là 1200 V N D

N h ư vậy tỷ giá kỳ hạn sẽ được xác định bằng tỷ giá giao ngay cộng với điểm kỳ hạn Tỷ giá kỳ hạn và điểm kỳ hạn sẽ được phân tích kỹ hơn ở mục sau

2 Q u á trình r a đời và phát t r i ể n của giao dịch ngoại hôi k ỳ h ạ n

Thị trường ngoại h ố i và việc k i n h doanh ngoại h ố i bắt đầu hình thành khoảng 4000 n ă m trước ở Trung Đông sau sự ra đòi của những đổng x u có dán tem và sự xuất hiện của những nhà đổi tiền chuyên nghiệp Lúc đầu, người ta chỉ tiến hành mua bán giao ngay nhằm thoa m ã n nhu cầu về ngoại tệ

9

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

trước mắt Giao dịch kỳ hạn xuất hiện muộn hơn, bắt đẩu tại các hội chợ thương mại vào thời Trung cổ ở Châu Âu

Nhìn chung, cho đến giểa thế kỷ XX, kinh doanh ngoại hối nói chung

và giao dịch kỳ hạn nói riêng không phát triển do: ị Ì) tốc độ giao dịch chậm; (2) khó khăn trong truyền thông và đi lại; (3) nhiều tôn giáo không tán thành

hoạt động kinh doanh ngoại hối vì cho rằng các hoạt động này mang tính chất buôn tiền, đẩu cơ không lành mạnh Chỉ đến sau nhểng năm 1800 khi các tuyến cáp được nối qua Atlantic tạo nên cuộc cách mạng trong truyền thông giểa châu Âu và Bắc Mỹ, thị trường ngoại hối mới thực sự phát triển mạnh và

có tính chất toàn cầu như hiện nay

Nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối kỳ hạn được sử dụng rất phổ biến trong nhểng năm đầu sau Đại chiến thế giới lần thứ nhất Sau chiến tranh, thị trường ngoại hối trở nên vô cùng biến động và trở thành đối tượng đầu cơ với quy mô lớn do đó các giao dịch thương mại quốc tế thường có mức độ rủi ro rất cao và các biện pháp tự bảo hiểm bằng hợp đồng kỳ hạn trở nên rất phổ biến Việc sử dụng hợp đổng kỳ hạn để bảo hiểm rủi ro đã trở nên phổ biến đến mức trong một số lĩnh vực nó đã trở thành một bộ phân cấu thành bắt buộc trong hợp đồng thương mại, hay nói cách khác, các hợp đổng thương mại phải kèm theo một hợp đồng ngoại hối kỳ hạn mới có giá trị Vì thế, mặc dù không được sự ủng hộ của nhiều thế lực (vì họ cho rằng giao dịch kỳ hạn bản chất là hoạt động đầu cơ) nhưng xuất phát từ các nhu cầu thương mại quốc tế, thị trường

kỳ hạn vẫn phát triển

Sự ra đời của thoa thuận Bretton Woods năm 1944 đã tạo nên sự ổn định tương đối của thị trường ngoại hối trong giai đoạn từ sau Đại chiến thế giới lần thứ hai đến đầu nhểng năm 1970 Tuy nhiên do tỷ giá của hầu hết các đồng tiền trên thế giới đều được neo cố định với USD và giá trị của USD được neo cố định với vàng với tỷ lệ 35 USD = Ì ounce vàng nên không kích thích được nhu cầu bảo hiểm và đầu cơ tỷ giá Giao dịch kỳ hạn trở nên trầm lắng

Kể từ nhểng năm 1970 cho đến nay, bắt đầu từ sự sụp đổ của hệ thống

tỷ giá cố định Bretton Woods, tỷ giá các đồng tiền trên thế giới dược thả nổi

và dao động mạnh do đó đã kích thích sự phát triển mạnh mẽ của các hoạt

động đầu Cơ cũng như k i n h doanh chênh lệch tỷ giá và lãi suất Nhiêu công cụ đầu cơ m ớ i ra đời trong đó có nghiệp vụ ngoại h ố i tương lai (xuất hiện năm

1972 tại Sở giao dịch Chicago, M ỹ3

) và nghiệp vụ ngoại h ố i quyền chọn (xuất hiện năm 1982 trên Sở giao dịch Philadelphia, M ỹ4

) và vai trò của các nhà đầu

cơ trên thị trường ngày càng được nâng cao Sể sồi động của các hoạt động

k i ế m lợi t ừ sể biến động tỷ giá đến lượt nó lại tác động trở lại tỷ giá, khiến tỷ giá ngày càng không thể d ể đoán được Cũng chính vì thế, nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỷ giá trở nên cấp thiết hơn bao g i ờ hết Điều này giải thích tại sao giao dịch kỳ hạn ngày càng trở nên phổ biến với doanh số tăng đều đặn và tỷ trọng ngày càng cao trong tổng doanh số giao dịch ngoại hối truyền thống toàn cầu

3 Đ ặ c điểm c ủ a giao dịch ngoại h ố i kỳ h ạ n

Giống như giao dịch ngoại hối giao ngay, giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn là

một giao dịch mua thực bán thực, hay nói cách khác hợp đồng kỳ hạn là loại

hợp đổng không thể hủy ngang Về mặt lý thuyết, các bên phải thểc hiện hợp đổng vào ngày giá trị kỳ hạn Thểc tế cho thấy có gần 9 0 % các hợp đổng kỳ hạn là được duy trì và thanh toán tại ngày đến hạn Đây là một đặc điểm cơ bản phân biệt giao dịch ngoại hối kỳ hạn v ớ i giao dịch ngoại h ố i tương lai và

duy trì cho đến hết thời hạn Còn đối v ớ i hợp đồng quyền chọn, người mua có quyền không thểc hiện hợp đổng và theo ước tính đến nay có khoảng hơn 9 0 %

Giống như giao dịch ngoại h ố i giao ngay, giao dịch kỳ hạn là các giao

dịch đáp ứng cao nhu cầu của khách hàng (tailor-made) Tất cả các đồng tiền

đều có thể được mua bán K h ố i lượng giao dịch và ngày giá trị kỳ hạn phụ thuộc vào thoa thuận giữa hai bên Thông thường các giao dịch kỳ hạn có thời hạn ngắn, phổ biến là các kỳ hạn 30 ngày, 60 ngày, 90 ngày, 360 ngày nhưng ngân hàng vẫn chấp nhận thểc hiện giao dịch nếu khách hàng muốn ký một hợp đổng kỳ hạn có kỳ hạn lẻ (ví dụ 63 ngày) T u y nhiên đối v ớ i các hợp đồng như vậy chi phí giao dịch sẽ cao hơn Trong k h i đó v ớ i giao dịch ngoại h ố i

l i

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

tương lai và giao dịch quyền chọn được thực hiện trên sở giao dịch, chỉ có những đổng tiền chính như USD, GBP được mua bán với giá trị hợp đổng được tiêu chuẩn hoa (ví dụ 100000 CAD/ hợp đổng) vào một sứ ngày đến hạn nhất định (ví dụ trên sở giao dịch Chicago có 4 ngày đến hạn trong n ă m đó là ngày thứ T ư của tuần t h ứ 3 tháng 3, 6, 9,12)

Khác với tỷ giá giao ngay được hình thành trực tiếp từ quan hệ cung cầu

trên thị trường và được niêm yết sẩn, tỷ giá kỳ hạn không được niêm yết sẵn

mà được xác đình trên cơ sở tỷ giá giao ngay và mức chênh lệch lãi suất giữa

2 đồng tiền mua bán Điều này sẽ được nghiên cứu kỹ hơn ở mục sau

Cùng với nghiệp vụ ngoại hứi giao ngay và hoán đổi, nghiệp vụ kỳ hạn

được giao dịch trên thị trường phi tập trung thông qua hệ thứng điện thoại, telex,

vi tính và hệ thứng SWIFT với cùng phạm vi nhân sự và cách thức tổ chức thị trường Nghiệp vụ ngoại hứi tương lai diễn ra trên sở giao dịch (ví dụ, L I F F E ở London, SIMEX ở Singapore, I M M ở Chicago), còn nghiệp vụ ngoại hứi quyền chọn được thực hiện trên cả thị trường phi tập trung và sở giao dịch

4 Phương pháp xác định tỷ giá kỳ h ạ n và điểm kỳ h ạ n

4.1 Công thức xác định tỷ giá kỳ hạn

Do giao dịch kỳ hạn liên quan đến việc giao nhận các đồng tiền trong tương lai nên việc xây dựng tỷ giá kỳ hạn có liên quan đến việc xác định giá trị trong tương lai của các đồng tiền Vì t h ế chúng ta sẽ áp dụng công thức tính giá trị thời gian của tiền tệ để xác định tỷ giá kỳ hạn G ọ i :

P V t là giá trị hiện tại của đồng tiền định giá

PVc là giá trị hiện tại của đổng tiền yết giá

F V t là giá trị kỳ hạn của đồng tiền định giá

F V c là giá trị kỳ hạn của đổng tiền yết giá

Rt,Rc lần lượt là mức lãi suất tính theo n ă m của đồng tiền định giá và đồng tiền yết giá Rt, Re được xác định theo mức lãi suất của các công cụ tiền

tệ có kỳ hạn tương ứng kỳ hạn của giao dịch kỳ hạn trên thị trường liên ngân hàng của các trung tâm tài chính l ớ n như London, New Y o r k hoặc trên thị trường liên ngân hàng của các nước có đồng tiền được trao đổi

t là thời hạn của hợp đồng kỳ hạn Trên thực tế người ta thường ký hợp đồng kỳ hạn tương đối ngắn nên t thường tính theo ngày

dpy (cơ sở tính lãi suất) là số ngày trong một n ă m có thể là 360 ngày hoặc 365 ngày Trên thực tế hầu hết các đồng tiền trên t h ế giới có cơ sở tính lãi suất là 360 ngày (trỷ đồng GBP, N Z D và một số đồng tiền khác) nên để đơn giản hóa quá trình tính toán, chúng ta giả định các đồng tiền đều có cùng một cơ sở tính lãi suất là 360 ngày/ năm

S: tỷ giá giao ngay giữa đổng tiền yết giá và đồng tiền định giá F: tỷ giá kỳ hạn giữa đồng tiền yết giá và đồng tiền định giá

Theo định nghĩa tỷ giá h ố i đoái là giá cả một đơn vị tiền tệ nước này thể hiện bằng một số đơn vị tiền tệ của nước kia nên ta có:

Công thức ị 1.2) phản ánh m ố i quan hệ giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao

ngay nên chúng ta chọn công thức này làm công thức cơ sở cho các phân tích sau này

1 3

-Xét Công thức (1.2), do thời hạn của hợp đồng ngoại h ố i tương đối ngán

360

360

(13)

Xét ví dụ sau: Tính tỷ giá kỳ hạn áp dụng cho hợp đồng giao dịch USD

kỳ hạn 30 ngày trên thị trường Việt nam biết tỷ giá giao ngay USD/VND là

16000, mức lãi suất V N D là 10%/năm còn mức lãi suất USD là 7 % / năm

Dựa vào công thức (Ì 2) ta có :

30 ( 1 0 % - ? % ) —

Vì vậy, trên thực tế do công thức tính tỷ giá kỳ hạn gần đúng tương đối

đơn giản và cho kết quả tương đối chính xác nên các Ngân hàng thương mại

thường sử dụng công thức gần đúng để xác định tỷ giá kỳ hạn

Trên thực tế tỷ giá giao ngay, lãi suất và tỷ giá kỳ hạn được yết 2 chiều

Cụ thể gọi

s u - S0 : tỷ giá giao ngay mua vào - tỷ giá giao ngay bán ra

FB " FO : tỷ giá kỳ hạn mua vào - tỷ giá kỳ hạn bán ra

RC B - Rc o : lãi suất tiền gửi - lãi suất cho vay của đổng tiền yết giá

RT B - RT O : lãi suất tiền gửi - lãi suất cho vay của đồng tiền định giá Phương pháp xác định tỷ giá kỳ hạn mua vào bán ra tương đối phức tạp

vì liên quan đến trạng thái luồng tiền và r ủ i ro lãi suất, trạng thái ngoại h ố i và rủi ro h ố i đoái cũng như liên quan đến các nghiệp vụ đi vay và cho vay trên thị trường tiền tệ D o đó, ở đây chúng ta không đi c h i tiết từng bước xác định công thức m à chỉ đưa ra công thức tổng quát:

Ngoài ra đối với những hợp đồng có kỳ hạn dài > Ì năm, tỷ giá kỳ hạn cũng được xây dựng tương tự như trên nhưng trên cở sở lãi suất ghép Tuy nhiên trong khuôn khẩ khoa luận này chúng ta sẽ không đi sâu vào việc xây dựng công thức tính tỷ giá kỳ hạn đối với những hợp đồng kỳ hạn >1 năm

4.2 Điểm kỳ hạn

Như đã trình bày ở phẩn li.Ì, chênh lệch giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá

giao ngay là điểm kỳ hạn ký hiệu là p (Points) Ta có: F = s + p

Từ công thức (1.2) suy ra : p = s (Rí-Re) 360

-15-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

T ừ các công thức trên ta có nhận xét như sau :

N ế u R t > Re hay A R > 0 thì p > 0 và F > s : điểm kỳ hạn được cộng vào

tỷ giá giao ngay và được g ọ i là điểm kỳ hạn gia tâng (Forward Premium)

Trong trường hợp này, tỷ giá kỳ hạn lớn hơn tỷ giá giao ngay tức là đỏng tiền định giá giảm giá kỳ hạn còn đỏng tiền yết giá lên giá kỳ hạn

N ế u Rt < Re hay A R > 0 thì p < 0 và F < s : điểm kỳ hạn được trừ k h ỏ i

tỷ giá giao ngay và được g ọ i là điểm kỳ hạn khấu trừ (Forward Discount)

Trong trường hợp này, tỷ giá kỳ hạn nhỏ hơn tỷ giá giao ngay tức là đỏng tiền yết giá giảm giá kỳ hạn còn đỏng tiền định giá lên giá kỳ hạn

N h ư vậy, căn cứ vào mức lãi suất của hai đỏng tiền chúng ta có thể biết được đỏng tiền có lãi suất thấp sẽ lên giá kỳ hạn còn đỏng tiền có lãi suất cao

suất giữa 2 đỏng tiền ta có thể biết đỏng tiền yết giá đang lên giá hay giảm giá

so với đỏng tiền định giá Đây chính là ý nghĩa của điểm kỳ hạn

T ừ phân tích trên có thể khẳng định: tỷ giá kỳ hạn phụ thuộc vào tỷ giá giao ngay và mức chênh lệch lãi suất giữa hai đỏng tiền N h ư vậy, để tỷ giá kỳ hạn được xác định một cách chính xác thì tỷ giá giao ngay và các mức lãi suất phải được hình thành một cách khách quan trên cơ sở cung cầu Các đại lượng trên được hình thành trên thị trường n ộ i tệ và ngoại tệ liên ngân hàng Do đó, một trong những điều kiện để phát triển thị trường kỳ hạn chính là sự phát triển của thị trường nội tệ và ngoại tệ liên ngân hàng cũng như m ố i quan hệ giữa chúng

4.3 Niêm yết tỷ giá kỳ hạn

Có hai phương pháp niêm yết tỷ giá kỳ hạn:

• Niêm vết tỷ giá kỳ han theo kiểu Outrislư: là cách niêm yết tỷ giá đầy đủ

• Niêm vết tỷ giá theo kiểu Swap: là cách niêm yết tỷ giá theo điểm kỳ

hạn Đ ể biết được tỷ giá kỳ hạn, ta phải lấy tỷ giá giao ngay cộng thêm điểm kỳ hạn gia tăng hoặc trừ đi điểm kỳ hạn khấu trừ

Ví dụ: C ó các thông số thị trường như sau:

RU S D = 5,5%-6,0%/năm

Y ế t tỷ giá kỳ hạn kiểu Outright

Y ế t tỷ giá kỳ hạn kiểu Swap

Theo tập quán, k h i giao dịch với khách hàng trên thị trường bán lẻ, các ngân hàng thường áp dụng cách yết tỷ giá kiểu Outright còn trên thị trường liên ngân hàng tỷ giá kỳ hạn được niêm yết theo kiểu Swap

5 Ý nghĩa c ủ a giao dịch ngoại h ố i kỳ h ạ n

Giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn có ý nghĩa rất quan trọng đối với các nhà kinh doanh quốc tế cũng như trong hoạt động kinh doanh của các ngân hàng thương mại Bèn cạnh đó, viừc phát triển giao dịch kỳ hạn cũng tạo tiền đề để phát triển các nghiừp vụ kinh doanh ngoại h ố i m ớ i như hoán đổi, tương lai và

q u y ề n chọn M ụ c này sẽ tập trung phân tích vào một số ứng dụng chủ yếu của giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn để từ đó thấy được tầm quan trọng của viừc phát triển thị trường kỳ hạn, đặc biừt ở những nước đang phát triển như V i ừ t nam

5.1 Bảo hiểm rủi ro tỷ giá trong kinh doanh quốc tế

Nhìn chung, r ủ i ro tỷ giá là những r ủ i ro thua l ỗ do tỷ giá biến động theo hướng không có l ợ i đối với người tham gia trao đ ổ i ngoại từ Ví dụ, đối với người xuất khẩu hoặc những người có khoản thu ngoại từ tại một thời điểm xác định trong tương lai, nếu đổng ngoại từ g i ả m giá so v ớ i đồng n ộ i từ thì tại thời điểm nhận tiền, họ sẽ thu về một lượng ngoại từ ít hơn so v ớ i lượng ngoại

từ thu được vào thời điểm hiừn tại Ta nói, k h i tỷ giá giảm, những người xuất khẩu và những người có khoản thu ngoại từ chịu r ủ i r o tỷ giá Tương t ự như vậy, v ớ i những nguôi nhập khẩu hoặc những người phải c h i trả ngoại từ vào một thời điểm nhất định trong tương lai, nếu tỷ giátăng thì c h i phí phải bỏ ra

để nhập khẩu hàng hoa hoặc để chi trả vì một m ụ ; % ỉ f i hào đấy sẽ tăng lên vì

t h ế làm phát sinh r ủ i ro

I ẵ.ộv5~

nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

Đ ể phòng ngừa rủi ro tỷ giá, người ta có thể sử dụng hợp đồng ngoại hối kỳ hạn Đ ổ c điếm của hợp đồng ngoại h ố i kỳ hạn là tỷ giá trong giao dịch được xác định trước và không thay đổi trong thời hạn thực hiện hợp đồng Vì thế số lượng ngoại tệ thu về hay chi ra được tính toán trước và là cố định cho

dù tỷ giá thị trường có biến động tăng lên hay giảm đi so v ớ i tỷ giá kỳ hạn Hay nói cách khác, thu nhập của nhà xuất khẩu hay người có khoản thu bằng ngoại tệ (ví dụ người cho vay nhận được gốc và lãi vay bằng ngoại tệ) sẽ không trở nên thấp hơn k h i đồng ngoại tệ giảm giá so với đồng n ộ i tệ còn chi phí phải bỏ ra để trả tiền hàng nhập khẩu hoổc trả lãi vay ngoại tệ sẽ không trở nên cao hơn k h i đồng ngoại tệ lên giá so với đồng nội tệ C ó thể nói bằng việc

sử dụng hợp đồng kỳ hạn, rủi ro tỷ giá đã được phòng tránh hiệu quả

Ví dụ: M ộ t nhà nhập khẩu Việt nam phải thanh toán Ì triệu USD cho một nhà xuất khẩu M ỹ sau 3 tháng kể từ ngày 1/9/2005 G i ả sử tỷ giá thị trường vào ngày 1/9/2005 như sau:

Tỷ giá giao ngay : S(USD/VND) = 16000 - 16020

Tỷ giá kỳ hạn 3 tháng : F(USD/VND) = 15800 - 15830

Điểm khấu trừ 3 tháng : P(USD/VND) = 200 - 190

Điểm khấu trừ 3 tháng có ý nghĩa là mức chênh lệch lãi suất giữa 2 đồng tiền khiến cho đổng USD giảm giá kỳ hạn so v ớ i V N D

Bảng LI Dùng hợp đồng kỳ hạn để bảo hiểm khi tỷ giá biên động

Các trường

hợp

giả thiết

Tỷ giá USD/VND vào ngày 1/11/2005

Chi phí nhập khẩu trong trường họp không dùng hợp đồng kỳhạn(tỷVND)

Chi phí nhập khẩu trong trường hợp dùng hợp đồng kỳ hạn (tỷ V N D )

kỳ hạn (trường hợp Ì) nhưng cũng có thể chịu r ủ i ro k h i tỷ giá biến động cao

hơn SO v ớ i tỷ giá kỳ hạn (trường hợp 2) Còn nếu ký hợp đồng kỳ hạn, người nhập khẩu luôn xác định được trước lượng chi phí phải bỏ ra để mua hàng (ở

đây là 15,83 tỷ V N D ) nhưng không hề được l ợ i hay chịu r ủ i ro k h i tỷ giá trên

thị truồng giảm hoặc tăng so với tỷ giá kỳ hạn R õ ràng rựng thông qua giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn, người nhập khẩu loại bỏ được r ủ i ro tỷ giá đồng thời có thể xác định trước hiệu quả k i n h doanh

Tương tự, dể phòng ngừa r ủ i ro tỷ giá, nhà xuất khẩu có thể bán kỳ hạn đối với khoản thu xuất khẩu; nhà đầu tư quốc tế có thể bán kỳ hạn đối v ớ i khoản cho vay và lãi vay bựng ngoại tệ, còn người đi vay quốc tế có thể mua

kỳ hạn đối với khoản đi vay và lãi phải trả bựng ngoại tệ

Bảo h i ể m r ủ i ro tỷ giá bựng giao dịch hoán đổi ngoại h ố i cũng rất phổ biến đặc biệt là trong trường hợp chủ thể tham gia giao dịch vừa nhận ngoại tệ vừa phải chi trả ngoại tệ tại một thời điểm nhất định trong tương lai Ví dụ,

một người đầu tư bựng đồng JPY vào trái phiếu kho bạc USD có thời hạn 3 tháng Sau 3 tháng người này nhận gốc và lãi bựng JPY A n h ta có thể mua ngay USD và bán kỳ hạn gốc cùng lãi bựng đồng USD sau 3 tháng Do đồng

thời mua bán cùng một lượng ngoại tệ nên người này chịu r ủ i ro tỷ giá ngoài

ra anh ta có thể hưởng l ợ i nếu lãi suất USD tăng so v ớ i lãi suất JPY Chính vì

lý do này, giao dịch ngoại h ố i hoán đổi rất có giá trị đ ố i v ớ i các nhà đầu tư quốc tế và đi vay quốc tế Còn đối với các nhà xuất nhập khẩu, do các khoản thu xuất khẩu và khoản thanh toán nhập khẩu thường là một chiều nên giao dịch mua bán ngoại h ố i kỳ hạn một chiều được ưa chuộng hơn

Giao dịch ngoại h ố i tương lai và giao dịch ngoại h ố i quyền chọn cũng được sử dụng để bảo hiểm r ủ i ro tỷ giá; trong một số trường hợp tỏ ra linh hoạt hơn so v ớ i giao dịch kỳ hạn Ví dụ: tại thị trường châu  u , một hãng m á y tính của M ỹ yết giá hàng bựng cả đồng USD và đồng E U R theo đó tùy theo diễn biến tỷ giá giữa đồng USD và E U R m à doanh số bán hàng có thể thực hiện dưới dạng USD hoặc E U R sao cho có l ợ i nhất; việc sử dụng giao dịch kỳ hạn trong tình huống này là không có ý nghĩa vì hãng này không biết trước được sẽ bảo h i ể m USD hay EUR Ở đây hợp đồng quyền chọn là lựa chọn t ố i

1 9

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

ưu Hợp đồng tương lai với cơ chế thanh toán hàng ngày và thanh lý trước hạn

tỏ ra hiệu quả hơn trong trường hợp một bên có nguy cơ mất k h ả năng thanh toán Tuy nhiên do các giao dịch ngoại hối tương lai và quyền chọn chữ thực hiện đối với một số đồng tiền nhất định với số lượng được tiêu chuẩn hoa cao hơn nữa kỹ thuật giao dịch rất phức tạp và chi phí giao dịch tương đối cao nên nhiều k h i t r o n g giao dịch quốc tế không đáp ứng được nhu cầu đa dạng của khách hàng Vì t h ế các nhà kinh doanh quốc tế ưu tiên các hợp đổng kỳ hạn hơn là các hợp đồng tương lai và quyền chọn trong việc bảo hiểm rủi ro tỷ giá

T ừ phân tích trên, có thể nhận định rằng giao dịch kỳ hạn được sử dụng rất rộng rãi trong hoạt động bảo hiểm tỷ giá của các nhà k i n h doanh quốc tế, đặc biệt là các nhà xuất nhập khẩu Bảng 1.2 m i n h họa rõ hơn điều này

Bảng 1.2 Sử dụng các nghiệp vụ ngoại hối phái sinh trong bảo hiểm rủi ro tỷ giá

Nguồn: Stephen Sapp "International Risk Management: Managing Foreign Exchange

Risk", International Finance 2004-2005, Richard ỉrey School of Business, The Vniversity ofWestern Ontarío

N h ư vậy, giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn là một công cụ bảo h i ể m tỷ giá phổ biến nhất đối v ớ i các nhà k i n h doanh quốc tế Do đó, việc phát triển nghiệp vụ ngoại h ố i kỳ hạn có ý nghĩa rất quan trọng, đặc biệt đối v ớ i các nước đang phát triển trong quá trình h ộ i nhập v ớ i nền k i n h t ế t h ế giới b ở i vì khi k h ố i lượng thương mại và đầu tư quốc tế tăng nhanh cũng đồng nghĩa v ớ i nhu cầu bảo h i ể m r ủ i ro tỷ giá gia tăng mạnh mẽ, nhất là trong b ố i cảnh các tỷ giá biến động phức tạp như hiện nay

5.2 Công cụ đầu Cữ tỷ giá

Hành v i đầu cơ tỷ giá (Speculations) là những hành v i mua bán ngoại tệ nhằm mục đích k i ế m lòi dựa trên sự biến động tỷ giá N h à đầu cơ đầu cơ dựa trên phấn đoán thị trường và sẵn sàng chịu r ủ i ro Ví dụ, một nhà k i n h doanh

USD/VND, nếu dự tính trong 3 tháng tới tỷ giá USD/VND sẽ cao hơn so với

tỷ giá kỳ hạn 3 tháng, có thể tiến hành đầu cơ tỷ giá bằng cách ngay ngày hôm nay ký một hợp đồng mua kỳ hạn USD sau đó tại thời điểm hợp đổng đáo hạn bán giao ngay USD Như vậy người này có thể kiếm lãi thông qua

việc mua USD với tý giá thấp và bán USD với tỷ giá cao hơn Đây là hành động đầu cơ giá lên Tương tự, khi dự đoán tỷ giá USD/VND trong 3 tháng tới

thấp hơn so với tỷ giá USD/VND kỳ hạn 3 tháng, nhà kinh doanh này sẽ bán

kỳ hạn USD và mua giao ngay USD sau 3 tháng đế kiếm lãi tị việc bán USD

với tỷ giá cao hơn và mua USD với tỷ giá thấp hơn Hành vi này gọi là đầu cơ giá xuống Tuy nhiên nếu tỷ giá biến động ngược với dự đoán, trong trường

hợp đầu cơ giá xuống người kinh doanh sẽ chịu thua lỗ do mua USD với tỷ giá cao hơn tỷ giá thị trường còn trong trường hợp đầu cơ giá lên người này chịu thiệt hại vì bán USD với tỷ giá thấp hơn thị trường

Nhìn chung đầu cơ thông qua hợp đổng kỳ hạn tương đối giống việc đầu cơ bằng hợp đổng hoán đổi ngoại hối nhưng chỉ khác ở chỗ vế mua bán giao ngay trong hợp đồng hoán đổi được thoa thuận ngay tị thời điểm ký kết hợp đồng và không được hủy ngang Còn ở hành vi đầu cơ bằng hợp đồng kỳ hạn, khi tỷ giá biến động bất lợi tại thời điểm hợp đồng đáo hạn, người đầu cơ không bắt buộc phải mua bán ngay ngoại tệ do đó có thể hạn chế khoản thua lỗ; tuy nhiên số vốn bỏ ra cao hơn Việc đầu cơ tỷ giá bằng giao dịch kỳ hạn

có nhược điểm là người kinh doanh phải không được hủy ngang hợp đồng khi

tỷ giá biến động theo hướng bất lợi và chỉ nhận được khoản lãi phát sinh một lần khi hợp đồng đến hạn Trong khi đó, nếu đầu cơ bằng hợp đổng tương lai,

ta có khối lượng giao dịch lớn nhưng chi phí giao dịch thấp hơn, có thể được nhận ngay khoản lãi phát sinh tịng ngày, hơn nữa có cơ chế cho phép thanh lý hợp đồng trước khi đáo hạn nên có thể hủy ngang hợp đồng nếu tỷ giá biến động bất lợi Đầu cơ bằng hợp đồng quyền chọn ngoài chi phí giao dịch thấp, lượng giao dịch lớn, quyền hủy ngang hợp đồng còn cho phép mua khống bán khống Vì thế các nhà đầu cơ ưa thích hợp đồng tương lai và quyền chọn hơn

so với hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên ngày nay, nhiều ngán hàng bắt đầu cho

21

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

hợp đồng kỳ hạn trở nên hấp dẫn hơn trong mắt các nhà đầu cơ

Hoạt động đầu cơ không thủ thiếu được trong kinh doanh tiền tệ và là một yếu t ố giúp làm tăng tính thanh khoản của thị trường ngoại hối ơ các

nước có thị trường ngoại h ố i kém phát triủn chưa đủ điều kiện đủ áp dụng rộng

rãi các giao dịch phức tạp như tương lai hay quyền chọn, ban đầu có thủ thực hiện đầu cơ thông qua hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng hoán đổi ngoại hối

5.3 ứng dụng giao dịch kỳ hạn trong hoạt động ngân hảng

Ngoài ý nghĩa là một dịch vụ trao đổi ngoại tệ đáp ứng nhu cầu của khách hàng mua bán lẻ và một công cụ bảo hiủm tỷ giá và đầu cơ, hợp đổng

kỳ hạn còn được các ngân hàng thương mại sử dụng trong hoạt động kinh doanh bao g ồ m việc lựa chọn đồng tiền đầu tư, lựa chọn đồng tiền đi vay và kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiủm

Giả sử một ngân hàng có một lượng tiền V N D nhàn r ỗ i p trong 12 tháng và quyết định đầu tư vào kỳ phiếu ngân hàng C ó hai phương án lựa chọn: (i) mua kỳ phiếu ngân hàng ghi bằng đồng V N D ; (ii) mua kỳ phiếu ngân hàng ghi bằng ngoại tệ, giả sử bằng đồng USD

(i) Sau 12 tháng, ngân hàng thu được cả gốc và lãi bằng V N D là p ( l + Rd) (với Rd là mức lãi suất % / năm của V N D )

p

(li) Sau 12 tháng, ngân hàng thu được cả gốc và lãi băng USD là: — (Ì + Ru)

(với Ru là mức lãi suất %/năm của USD và s là tỷ giá giao ngay tại thời điủm đầu tư ban đầu) Đây là một kết quả chắc chắn (do p, s, R u cố định) nhưng k h i

chuyủn đổi từ USD thành V N D thì lượng V N D cuối cùng thu được lại không chắc chắn vì phụ thuộc vào tỷ giá tại thời điủm kỳ phiếu đáo hạn Đ ủ phòng ngừa r ủ i ro tỷ giá đối với lượng V N D này, ngân hàng sử dụng hợp đồng kỳ hạn bằng cách tại thời điủm đầu tư vào USD, bán kỳ hạn 12 tháng toàn bộ cả gốc và lãi bằng USD d ự tính thu được đủ nhận về một lượng V N D được xác định trước là F - (Ì + Ru) (với F là tỷ giá USD/ V N D kỳ hạn 12 tháng)

đêu rất nhỏ nên có thế bỏ qua Ru (ví dụ, điếm kỳ hạn gia tăng là 5% và

mức lãi suất ngoại tệ là 5 % thì tích số trên sẽ rất nhỏ 0,05*0,05=0,0025 = 0,25%) N h ư vậy, nói một cách tổng quát, nên đầu tư vào n ộ i tệ k h i mức lãi suất nội tệ lớn hơn tổng mức lãi suất ngoại tệ cộng v ớ i điểm kỳ hạn

Ngưằc lại, nên đầu tư vào ngoại tệ nếu mức lãi suất ngoại tệ thấp hơn mức lãi suất của ngoại tệ cộng với điểm kỳ hạn

Tương tự với người đi vay, nên đi vay ngoại tệ nếu mức lãi suất nội tệ lớn hơn mức lãi suất ngoại tệ cộng với điểm kỳ hạn và vay bằng n ộ i tệ nếu mức lãi suất ngoại tệ thấp hơn mức lãi suất của ngoại tệ cộng v ớ i điểm kỳ hạn

K i n h doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm bằng hằp đồng ngoại h ố i

kỳ hạn là việc đi vay một đổng tiền này và đầu tư vào một đồng tiền khác, kết quả kinh doanh có lãi k h i chi phí đi vay thấp hơn kết quả đầu tư

Có thể nói, nghiệp vụ ngoại h ố i kỳ hạn đã góp phần làm hoạt động k i n h doanh của các ngân hàng trở nên đa dạng và sôi động hơn D o đó, phát triển nghiệp vụ này có ý nghĩa rất quan trọng

5.4 Ý nghĩa dối với việc phát triền các giao dịch ngoại hối phái sinh khác

Có thể nói việc phát triển giao dịch ngoại h ố i kỳ hạn là tiền đề để phát triển các giao dịch ngoại h ố i phái sinh khấc như hoán đổi, tương lai và quyền chọn Do giao dịch ngoại h ố i hoán đổi là sự kết hằp giữa giao dịch giao ngay

và giao dịch kỳ hạn hoặc hai giao dịch kỳ hạn nên các điều kiện để phát triển giao dịch hoán đổi về cơ bản tương t ự như các điều kiện để phát triển giao dịch kỳ hạn Còn v ớ i các giao dịch ngoại h ố i hiện đại, phức tạp như giao dịch tương lai và quyền chọn, để có thể áp dụng rộng rãi đòi h ỏ i thị trường ngoại

2 3

-hối phải có doanh số cực lớn, tính thanh khoản cao, đổng tiền phải được tự do chuyển đổi, lãi suất và tỷ giá phải được xác định một cách khách quan, có một khung pháp luật đảm bảo đầy đủ quyền lợi cho những nhà k i n h doanh, có đội ngũ k i n h doanh chuyên nghiệp đông đào có trình độ cao Vì t h ế các giao dịch này thưỚng phổ biến ở các nước có thị trưỚng ngoại h ố i phát triển Ớ những nước đang phát triển do bất cập về mặt pháp lý, công nghệ, cơ sở hạ tầng nên các giao dịch chỉ áp dụng ở mức độ rất hạn chế Việc phổ biến nghiệp vụ kỳ hạn ở những nước này sẽ thúc đẩy thị trưỚng ngoại hối và các thị trưỚng có liên quan phát triển tạo nền móng áp dụng các nghiệp vụ ngoại h ố i tương lai và quyền chọn

V ớ i những ý nghĩa như vậy, có thể nói giao dịch kỳ hạn là một giao dịch cơ bản không thể thiếu trên thị trưỚng ngoại hối Việc phát triển thị trưỚng kỳ hạn là bước đầu cần thiết để phát triển một thị trưỚng ngoại hối sôi động và hoàn chỉnh

6 Hạn chế của giao dịch ngoại hối kỳ hạn

Các ngân hàng thương mại, k h i tham gia vào giao dịch ngoại hối nói chung và giao dịch kỳ hạn nói riêng, sẽ chịu các r ủ i ro phát sinh trong đó phổ biến nhất là rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng R ủ i ro thị trưỚng là r ủ i ro thua

lỗ do biến động bất l ợ i của giá cả trên thị trưỚng bao g ồ m r ủ i ro tỷ giá và r ủ i

ro lãi suất Các rủi ro này chỉ phát sinh k h i ngàn hàng k i n h doanh mua bán cho chính mình tức là việc mua bán ngoại h ố i tạo ra trạng thái luồng tiền m ở

và trạng thái ngoại hối m ở đối với ngân hàng Ví dụ, giả sử đồng USD lén giá

kỳ hạn và ngân hàng d ự đoán tỷ giá giao ngay tại thỚi điểm hợp đồng đáo hạn cao hơn tỷ giá kỳ hạn, ngân hàng sẽ tiến hành đầu cơ bằng cách mua USD kỳ hạn chỚ đến thỚi điểm hợp đồng đáo hạn bán USD giao ngay Nhưng nếu tại ngày giá trị kỳ hạn, tỷ giá trên thị trưỚng l ạ i giảm so v ớ i thòi điểm hiện tại thì ngân hàng sẽ phát sinh thua lỗ Ta nói ngân hàng chịu r ủ i ro tỷ giá Cũng ví dụ trên, nếu tại thỚi điểm hợp đồng đáo hạn, lãi suất cho vay USD trên thị trưỚng giảm, ngân hàng mất chi phí cơ h ộ i vì đã bán V N D có lãi suất cao hơn để mua USD có lãi suất thấp hơn d ự kiến.Ta nói ngân hàng chịu r ủ i ro lãi suất Còn r ủ i

ro tín dụng là r ủ i r o xảy ra k h i đối tác không thực hiện họp đổng ví dụ k h i khách hàng hay ngàn hàng đối tác bị phá sản, hoặc việc thanh toán không thể thực hiện được vì có bất biến chính trị hay quy định m ớ i về quản lý ngoại h ố i

ở nước đối tác Ví dụ điển hình là việc không thanh lý các hợp động ngoại hối

kỳ hạn USD/Rúp trong giao dịch giữa các đối tác ở Đông Á và Nga vào trong cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ ở Đông Á (1997-1998) Ngoài ra, ngán

hàng có thể gặp rủi ro về mặt pháp lý trong trường hợp ký kết một hợp động

kỳ hạn vô hiệu do bên đối tác không đủ năng lực ký kết hợp động hoặc do hợp động có những điều khoản trái quy định hiện hành M ộ t rủi ro khác có thể gặp

phải là rủi ro vận hành phát sinh do sự bất cập của cơ sở hạ tầng hay trình độ

cán bộ kinh doanh ngoại tệ còn hạn chế

T ó m lại, k h i tham gia kinh doanh ngoại tệ ngân hàng gặp rất nhiều r ủ i

ro vì thế thực hiện tốt công tác quản lý r ủ i ro trong k i n h doanh ngoại tệ là một trong những điều kiện đế phát triển nghiệp vụ kỳ hạn nói riêng và các nghiệp

vụ ngoại hối nói chung

ra TÌNH HÌNH SỬ DỤNG GIAO DỊCH NGOẠI HỐI KỲ HẠN TRÊN

T H Ê GIÓI

1 Tình hình phát triển chung của giao dịch kỳ hạn trong bôi cảnh phát

Trước k h i đi sâu phân tích tình hình sử dụng giao dịch kỳ hạn trên thế giới, chúng ta hãy xem xét bức tranh tổng quát của thị trường ngoại h ố i truyền thống toàn cầu và vị trí của giao dịch kỳ hạn trên thị trường này kể từ thập niên 90 cho đến nay

Từ biểu độ 1.1, có thể nhận thấy rằng, từ n ă m 1989 cho đến n ă m 2004, doanh số giao dịch trung bình ngày trên thị trường ngoại h ố i truyền thống phát triển theo ba x u hướng chính: tăng dần từ n ă m 1989 đến n ă m 1998 sau đó sụt giảm trong giai đoạn 1998-2001 và tăng vọt từ n ă m 2001 đến n ă m 2004

25

-Biểu đó LI Doanh số giao dịch hàng ngày trên thị trường ngoại hối truyền thống

— * — Giao dịch giao ngay — • — Giao dịch kỳ hạn

— * — Giao dịch hoán đổi — • — Tổng giao dịch

Nguồn: BIS (Bank for ỉnternational Settlement)

Xét về tốc độ tăng trưởng, từ biểu đồ 1.1 có thể thấy, giao dịch kỳ hạn

có doanh số tăng liên tục và tương đối mạnh qua các năm Doanh số kỳ hạn năm 1992 tăng 114,81% so với năm 1989, năm 1995 tăng 67,24% so với năm

1992, năm 1998 tăng 31,96% so với năm 1995, năm 2004 tăng 58,78% so với năm 2001 Duy chỉ có năm 2001 doanh số chỉ tăng 2 % so với năm 1998 nhưng đây lại là giao dịch duy nhất tăng trên thị trường ngoại hối toàn cầu trong giai đoạn này (doanh số giao dịch giao ngay và giao dịch kỳ hạn đều giảm tương ỷng 31,87% và 10,63%) Còn đối với giao dịch giao ngay, giai đoạn 1989-1998 tăng trưởng không đáng kể so với giao dịch kỳ hạn và giao dịch hoán đổi thậm chí còn giảm mạnh nhất vào năm 2001 nhưng đến năm

2004, giao dịch giao ngay lại tăng cao nhất (tăng 60,47% so với 2001) Giao dịch hoán đổi nhìn chung tăng trưởng cao nhưng tốc độ tâng giảm dần

Nếu xét về tỷ trọng giao dịch, từ bảng 1.3 có thể thấy rằng tỷ trọng của giao dịch kỳ hạn tăng liên tục từ 4,58% lên đến 11,06% trong giai đoạn 1989-

2004 Điều này cho thấy giao dịch kỳ hạn đóng vai trò ngày càng quan trọng trên thị trường ngoại hối toàn cầu Trong khi đó, tỷ trọng của giao dịch giao ngay ngày càng giảm dần từ 53,73% năm 1989 xuống chỉ còn 32,25% trong

năm 2001 và tăng nhẹ lên 33,03% năm 2004 Tỷ trọng của giao dịch hoán đ ổ i cũng tăng t ừ 3 2 , 2 0 % n ă m 1989 đến hơn 5 0 % kể t ừ n ă m 1998

Bảng 1.3 Tỷ trọng các giao dịch qua các năm (%)

ra, kể từ thập niên 80 x u thế tự do hoa thương mại và đầu tư quốc tế phát triển mạnh mẽ khiến nhiều nước nới lỏng quy chế quản lý ngoại h ố i nhằm tạo điều kiản cho chu chuyển hàng hoa, dịch vụ và vốn quốc tế được hiảu quả Bên cạnh

đó, những thành tựu của cuộc cách mạng thông tin đã góp phần liên thông thị trường ngoại hối từng nước với thị trường ngoại h ố i toàn cẩu, giảm chi phí cũng như tăng tốc độ giao dịch Những nhân tố này đã tạo nên một thị trường ngoại hối quốc tế ngày càng rộng lớn với doanh sổ giao dịch ngày một cao

Giai đoan 1998-2001: Đ ồ n g E U R ra đời n ă m 1999 trở thành đồng tiền

ngoại tả trong n ộ i bộ khối Theo thống kê, vào ngày 1/1/1999, doanh số giao dịch ngoại h ố i toàn cầu giảm 6% Ngoài ra, x u hướng sát nhập trong ngành ngân hàng diễn ra mạnh mẽ đặc biảt ở các trung tâm giao dịch ngoại h ố i l ớ n như Anh, M ỹ khiến giao dịch trên Interbank g i ả m mạnh Sự phát triển của hả thống môi giới điản tử như EBS, Reuters vói ưu t h ế chi phí rẻ, hiảu quả cao và

2 7

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K40A

đặc biệt CÓ thể nhanh chóng xác định được mức giá t ố i ưu cũng làm giảm

đáng kể số lượng các giao dịch giao ngay trên Interbank Bén cạnh đó, xu hướng sát nhập và hợp nhất các công ty trên thế giới khiến doanh số giao dịch ngoại h ố i v ớ i khách hàng giảm tuy nhiên nhìn chung do môi trường k i n h doanh quốc tế trong thời kủ này có nhiều biên động, nhu cầu bảo hiểm rủi ro

tỷ giá vẫn là một nhu cầu cơ bản Điều này có thể giải thích cho sự gia tăng tuy rất ít ỏ i của giao dịch kủ hạn

Giai đoan 2001-2004: Đây là thời kủ đồng USD liên tục giảm giá so với các đồng tiên khác (ví dụ: giảm hơn 2 5 % so với EUR, 1 5 % so với JPY, 3 0 %

so với A U D ) Điều này đã thúc đẩy các nhà đầu cơ đầu tư mạnh vào những đổng tiền có x u hướng lên giá dài hạn (ví dụ đồng A U D ) cũng như làm tăng nhu cầu bảo hiểm tỷ giá Ngoài ra do mặt bằng lãi suất trên thế giới có sự chênh lệch lớn (chủ yếu vì lãi suất USD giảm ở mức kỷ lục) đã khuyến khích các nhà đầu tư thực hiện cái g ọ i là chiến lược "carry trade" tức là đi vay bằng các đồng tiền có lãi suất thấp và đầu tư vào các đồng tiền có lãi suất cao hơn

và đang xu hướng tăng giá so với đồng tiền vay từ đó có thể hưởng l ợ i từ cả sự chênh lệch về tỷ giá và lãi suất Các chiến lược đầu tư trên đặc biệt hấp dẫn trong bối cảnh thị trường cổ phiếu và trái phiếu không mấy khởi sắc K ế t quả

là doanh số giao dịch trên thị trường ngoại h ố i toàn cầu tăng vọt đạt gần 1900

tỷ USD/năm vào tháng 4/2004 (tăng 5 7 % so với 2001) Sự gia tăng mạnh mẽ của giao dịch kủ hạn (năm 2004 tăng 58,87% so với 2001) cho thấy hoạt động bảo hiểm tỷ giá đang diễn ra sôi động trong bối cảnh đồng USD giảm giá liên tục cùng v ớ i sự vai trò ngày càng quan trọng của các quỹ phòng ngừa r ủ i ro

Từ tháng 4/2004 đến 6 tháng đầu năm 2005, các nhân tố làm tăng(+) và làm giảm(-) doanh số giao dịch ngoại h ố i tồn tại đan xen lẫn nhau Đ ó là: (-)

xu thế sáp nhập trong ngành ngân hàng, (-) sự phát triển mạnh mẽ của hệ thống môi giới điện lử, (+) vai trò ngày càng quan trọng của các nhà quản lý tài sản (asset managers) và các quỹ bảo hiểm (hedge funds), (+) x u hướng sử dụng ngoại h ố i như một công cụ đầu tư an toàn và hiệu quả (asset class) Chiến lược "carry trade" không còn hấp dẫn như trước Nguyên nhân là do từ quý 2 n ă m 2005, đồng USD có x u hướng lên giá so v ớ i một số đồng tiền chủ

đạo (xem bảng 1.4) đồng thời lãi suất đồng USD tăng (đến nay là 4%) làm thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa các đồng tiền Dù vậy, các nhà đầu tư đặt rất nhiều kỳ vọng vào xu hướng tăng giá của đồng USD, bằng chởng là giao dịch USD/JPY, EUR/USD, GBP/USD vẫn tăng đều (tương ởng tăng 18%, 16%,

2 0 % trong quý 2/2005 so với quý 1/20056) Giao dịch liên quan đến các đồng tiền ở các nước mới nổi cũng ngày càng sôi động (chủ yếu do kỳ vọng vào sự lên giá của các đồng tiền này)

Bảng 1.4 Diễn biến tỷ giá đồng USD so với một số đồng tiền trên thế giói

Quý 1/2005 Quý 2/2005 Quý 3/2005

là Anh và Mỹ Doanh số giao dịch trung bình ngày vào tháng 4/2005 tại 2 trung tâm này lần lượt tăng 16,67% và 19,21% so với tháng 10/2004, doanh số

kỳ hạn cũng tương ởng tăng 2 5 % và 17,23%.7

2 Tình hình sử dụng giao dịch kỳ hạn

2.1 Cân cứ vào đối tác giao dịch

Không giống như nghiệp vụ giao ngay và nghiệp vụ hoán đổi trong đó giao dịch với giữa ngân hàng với khách hàng thương mại chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ, từ biểu đồ 1.2, có thể thấy rằng tỷ trọng giao dịch kỳ hạn giữa giữa ngân hàng với khách hàng thương mại tương đối đồng đều so với giao dịch giữa

6 theo BIS Quaterly Review, September 2005 (www.bis.org')

' theo www.newvorkfed.ore/fxc và www.bankofengland.co.uk/markets/forex/fxisc/main.htm

-29-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K40A

ngân hàng v ớ i các đối tác khác Nguyên nhân là do giao dịch kỳ hạn là một công cụ bảo h i ể m tỷ giá ưa chuộng của nhóm khách hàng thương mại

Biểu đồ 1.2 Doanh sô giao dịch kỳ hạn hàng ngày căn cứ theo đối tác giao dịch

Giao dịch giữa ngân hàng và khách hàng thương m ạ i n ă m 2001 giảm nhẹ so với n ă m 1998 nhưng tăng tương đ ố i mạnh vào n ă m 2004 X u hướng sáp nhập doanh nghiệp có thể giải thích cho tốc độ tăng trưỹng â m vào năm

8 theo tạp chí FX-Week, số 16 ngày 17/10/2005, trang 1

2001 T u y nhiên đến 2004, đồng USD giảm giá mạnh trong dài hạn khiến nhu cầu bảo h i ể m tỷ giá trở nên cấp thiết do đó số lượng giao dịch kỳ hạn của nhóm khách hàng thương mại tăng rõ nét Bước sang n ă m 2005, do biến động

tỷ giá ít phức tạp hơn nên tốc độ tăng doanh số giao dịch v ớ i nhóm khách hàng thương m ạ i không mạnh như giai đoạn 2001-2004

2.2 Căn cứ theo phạm vi và đôi tác giao dịch

Biểu đồ 1.3 Doanh số giao dịch kỳ hạn hàng ngày căn cứ theo phạm vi và đối tác

đồ 1.3 cũng cho thấy n h ó m khách hàng tài chính có vai trò ngày càng tích cực đối với hoạt động phòng ngằa rủi ro và đầu cơ ở cả thị trường ngoại h ố i trong nước và quốc tế

2.3 Căn cứ theo kỳ hạn giao dịch

Đ ạ i bộ phận các hợp đồng kỳ hạn có thời hạn ngắn dưới một năm, trong

đó giao dịch kỳ hạn dưới 7 ngày chiếm 4 4 % tổng giao dịch còn giao dịch kỳ hạn tằ 7 ngày đến Ì n ă m chiếm 5 4 % tổng giao dịch Các giao dịch kỳ hạn trên một n ă m chiếm tỷ trọng rất nhỏ, chỉ khoảng 2 % tổng giao dịch (biểu đồ 1.4)

3 1

-Biểu đô /.4 7'ỷ trọng mua bán kỳ hạn căn cứ theo kỳ hạn giao dịch

2.4 Tỷ trọng các đồng tiền trong giao dịch kỳ hạn

Bảng 1.5 Tỷ trọng các đồng tiền trong giao dịch kỳ hạn

và doanh số giao dịch EUR) vì thế tổng tỷ trọng các đồng tiền được quy ước là 200%

Đổng USD là đổng tiền được sử dụng nhiều nhất trong các giao dịch ngoại hối kỳ hạn Có tới 8 2 % các giao dịch ngoại hối kỳ hạn vào thầi điểm 4/2004 là có mật đổng USD Đổng EUR là đồng tiền phổ biến thứ hai có mặt

trong 4 2 % tổng giao dịch kỳ hạn Tiếp theo là các đồng JPY, GBP, CHF, C A D (xem bảng 1.5) Cặp USD/EUR được giao dịch nhiều nhất vào tháng 4/2004 trung bình 58,29 tỷ USD/ngày, chiếm 2 8 % tổng giao dịch kỳ hạn Cặp USD/JPY và USD/ GBP cũng được sử dụng phổ biến, tương ứng chiếm 1 6 %

và 1 1 % tổng giao dịch kỳ hạn Tiếp theo là cặp EUR/JPY v ớ i giao dịch trung bình ngày đạt 11,72 tỷ USD, chiếm 6 % tổng doanh số giao dịch

2.5 Các trung tâm giao dịch kỳ hạn lớn

Anh và M ỹ luôn là hai trung tâm giao dịch kỳ hạn tích cọc nhất, chiếm khoảng trên 5 5 % tổng doanh số giao dịch kỳ hạn toàn cầu Tiếp theo là Nhật Bản

và Đ ứ c với tỷ trọng tương ứng khoảng 8 % và 5 % trong n ă m 2004 Hoạt động ngoại h ố i kỳ hạn tại Singapore và Hồng Kông cũng tương đối sôi động, với doanh số chiếm khoảng 6 % tổng doanh số giao dịch Australia đang nổi lên như một trung tâm giao dịch ngoại hối nói chung và kỳ hạn nói riêng (xem bảng Ì 6)

Bảng 1.6 Các trung tâm giao dịch kỳ hạn lớn

Tóm lại giao dịch kỳ hạn là một giao dịch cơ bản không thể thay t h ế

trên thị trường ngoại h ố i truyền thống toàn cầu Đ â y là một công cụ bảo h i ể m

tỷ giá ưa chuộng của cả ngân hàng, khách hàng tài chính và phi tài chính Đ ế n

đồng tiền của các đối tác thương m ạ i l ổ n trên t h ế giới Giống như các giao dịch ngoại h ố i khác, hoạt động kỳ hạn sôi n ổ i nhất ở các trung tâm tài chính lớn như London, N e w York Trong b ố i cảnh tỷ giá biến động phức tạp ngày nay, giao dịch kỳ hạn đang và sẽ được sử dụng ngày càng nhiều và có vị trí ngày càng quan trọng trên thị trường

3 3

-nạn tót nqkiệp MguỵỂn TkỊ Hoà Bink - Láp A2 - K T M T - K 4 0 A

C H Ư Ơ N G li : THỰC TRẠNG GIAO DỊCH NGOẠI Hổi KỲ

HẠN TẠI CÁC NHTM VIỆT NAM

ì VÀI NÉT VỀ Sự RA ĐỜI CỦA THỊ TRƯỜNG Hối ĐOÁI VÀ THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN Ở VIỆT NAM

N h ư đã phân tích ở chương ì, giao dịch kỳ hạn là một nghiệp vụ phái sinh có cách thức tổ chức thị trường và phạm v i nhân sự tương t ự như giao dịch ngoại h ố i giao ngay do đó nó chỉ xuớt hiện k h i thị trường ngoại h ố i đã phát triển đến một trình độ nhớt định Vì vậy trước k h i tìm hiểu về sự ra đời của thị trường kỳ hạn Việt Nam, chúng ta cần tìm hiểu khái quát về quá trình

ra đời và phát triển của thị trường ngoại hối ở nước ta

1 Sự ra đòi của thị trường hối đoái Việt Nam

Giai đoạn trước năm 1986, ở Việt Nam, cơ c h ế độc quyền về ngoại

thương và ngoại h ố i đã làm triệt tiêu các yếu tố cần thiết hình thành nên thị

trường ngoại hối Trong thời kỳ này, m ọ i hoạt động k i n h tế đối ngoại ở nước

ta hầu như chỉ bó hẹp trong phạm v i các nước xã h ộ i chủ nghĩa ( X H C N ) trên

cơ sỏ các Hiệp định thanh toán đa biên Vì thế các nguồn thu chi ngoại tệ chủ

nước ( N H N N ) k i ể m soát chặt chẽ theo hệ thống chỉ tiêu pháp lệnh N H N N cũng thực hiện áp đật tỷ giá trẽn cơ sở chế độ tỷ giá cố định và đa tỷ giá khiến đồng V N D bị định giá qua cao so v ớ i các đồng tiền t ự do chuyển đổi

Kể từ năm 1986, k h i nước ta chuyển từ nền k i n h tế k ế hoạch hoa tập

trung sang nền k i n h tế thị truồng có sự quản lý của nhà nước và thực hiện chính sách m ở cửa thì cớc yếu tố thị trường m ớ i bắt đầu hình thành và phát triển

Giai đoan 1986 - 1991:

(i) Ở nước ta, ngoài đồng R ú p chuyển nhượng, đã xuớt hiện cung cầu về

các nước X H C N và v ố n đẩu tư trực tiếp nước ngoài bắt đầu đổ vào Việt N a m (sau k h i Luật đầu tư nước ngoài được ban hành n ă m 1987)