Bài tập chi phí sử dụng vốn cho nhà quản trị công ty lancaster engineering inc (LEI) có cấu trúc vốn như sau, mà được đánh giá là tối ưu

WACC Cơng ty Lancaster Engineering Inc (LEI) có cấu trúc vốn sau, mà đánh giá tối ưu: Nợ: 25% Cổ phiếu ưu đãi: 15% Vốn chủ sở hữu: 60% Thu nhập ròng dự kiến LEI năm $34,285,72; tỷ lệ chi trả cổ tức 30%; thuế suất 40%; nhà đầu tư kỳ vọng thu nhập cổ tức tương lai tăng trưởng với tốc độ không đổi 9% LEI trả cổ tức $ 3.60 cho cổ phiếu vào năm ngối, cổ phiếu bán với giá 54 USD / cổ phiếu LEI huy động vốn theo cách sau: • Phát hành cổ phiếu ưu đãi: Cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức $ 11,00 bán cho cơng chúng mức giá $ 95,00 cho cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com • Phát hành trái phiếu: Trái phiếu trả lãi suất 12% a Xác định chi phí thành phần vốn Chi phí cổ phiếu ưu đãi: rp = D $ 11 = = 0.1158=11.58% P $ 95 Chi phí nợ sau thuế = rd(1-t) = 12% x (1-40%) = 7.2% Chi phí vốn chủ sở hữu: r = D $ 3.6 + g= +0.09 = 0.1567=15.67% P❑ $ 54 b Tính tốn WACC WACC = rd wd + rp wp + rs ws = 7.2% x 25$ +11.58% x 15% + 15.67% x 60% = 13% c LEI có hội đầu tư sau đây, dự án có rủi ro trung bình: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Dự án sau LEI nên chấp nhận? Tại sao? Dự án Chi phí Tỷ lệ lợi nhuận Lợi nhuận = Chí phí x Tỷ lệ lợi nhuận A $10,000 17.4% $1,740 B 20,000 16.0 3,200 C 10,000 14.2 1,420 D 20,000 13.7 2,740 E 10,000 12.0 1,200 Có thể thấy dự án B mang lại lợi nhuận cao Do đó, LEI nên đầu tư vào dự án B Chi phí nợ sau thuế: Trái phiếu Công ty Heuser có trái phiếu trả lãi coupon 10% lãi suất đến ngày đáo hạn 12% (Yield to maturity) Heuser tin LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phát hành trái phiếu giá mệnh se trả YTM tương tự Nếu thuế suất biên 35%, chi phí nợ sau thuế Heuser bao nhiêu? Trái phiếu có lãi suất coupon 12% phát hành với mức giá mệnh giá Chi phí nợ sau thuế = rd(1-t) = 12% x (1-35%) = 7.8% Chí phí cổ phần ưu đãi: Tunney Industries phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn mức giá $ 47,50 cổ phiếu Cổ phiếu trả cổ tức hàng năm $ 3.80 cổ phiếu Chi phí cổ phiếu ưu đãi cơng ty bao nhiêu? Chi phí cổ phần ưu đãi: rp = D $ 3.8 = = 0.08 = 8% P $ 47.5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chí phí cổ phần thường: Percy Motors có cấu vốn mục tiêu 40% nợ 60% vốn cổ phần phổ thơng, khơng có cổ phiếu ưu đãi Lãi suất đến hạn trái phiếu công ty 9% thuế suất 40% Giám đốc tài Percy ước tính WACC 9,96% Vậy chi phí vốn cổ phần thường Percy bao nhiêu? Trả lời: Nợ = 40% Vốn cổ phần = 60% r d = 9% Thuế suất = 40% WACC = 9.96% Ta có: WACC = w d r d (1-T) + W p r p+W s r s ⇔ 0.4 x 0.09 x (1 - 0.4) + + 0.6 x r s=0.0996 ⇒ r s= 0.13 = 13% Chí phí cổ phần thường khơng bao gồm chi phí flotation cost LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cổ phiếu phổ thông Javits & giao dịch mức $ 30,00 cổ phiếu Dự kiến trả cổ tức hàng năm $3,00 cổ phần vào cuối năm (D1 = 3.00), tốc độ tăng trưởng không đổi 5% năm a Tính chi phí vốn chủ sở hữu công ty tất vốn chủ sở hữu công ty đến từ thu nhập giữ lại? b Nếu công ty phát hành cổ phiếu mới, phải chịu chi phí 10% Tính chi phí vốn chủ sở hữu từ cổ phiếu mới? Trả lời: Ta có: P0 = $ 30, D1 = $ 3, Tốc độ tăng trưởng (g) = 5% a Chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty tất vốn chủ sở hữu công ty đến từ thu nhập giữ lại r s= D1 + g = + 0.05 = 0.15 = 15% P0 30 b Chi phí vốn chủ sở hữu từ cổ phiếu re = D1 +g= + 0.05 = 0.161 = 16.1% P (1−F) 30(1−0.1) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chọn lựa dự án Cơng trình nước Midwest ước tính WACC công ty 10,5% Các công ty xem xét ngân sách vốn dự án sau đây: Giả sử dự án rủi ro tài sản có cơng ty cơng ty chấp nhận tất dự án chấp nhận số dự án Vậy dự án nên chấp nhận? Giải thích Trả lời: WACC = 0.105 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ta có chi phí sử dụng vốn bình quân 10.5% Giả sử dự án rủi ro tài sản có cơng ty, cơng ty chấp nhận dự án có tỷ lệ suất sinh lời kỳ vọng cao chi phí sử dụng vốn bình qn (> 10.5%) Vậy dự án chấp nhận là: A (12%), B (11.5%), C (11.2%), D (11%), E (10.7%) Những dự án không chấp nhận: F (10.3%), G (10.2%) Chí phí cổ phần thường: Thu nhập tương lai, cổ tức giá cổ phiếu phổ thông Carpetto Technologies Inc dự kiến tăng 7% năm Cổ phiếu thông thường Carpetto bán với giá $ 23,00 cho cổ phần; cổ tức cuối $ 2.00; trả $2,14 cổ tức vào cuối năm a Sử dụng phương pháp DCF, tính chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty bao nhiêu? r s= D1 $ 2.14 + g= +7 %=16.3 % P0 $ 23 ❑ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com b Nếu beta công ty 1,6, lãi suất phi rủi ro 9% lợi nhuận trung bình thị trường 13% Tính tốn chi phí vốn chủ sở hữu công ty cách sử dụng phương pháp CAPM bao nhiêu? β=1.6 r m =13 % r f =9 % r s=r f + β (r m−r f )=9 %+1.6(13 %−9 %)=15.4 % c Nếu trái phiếu công có lợi suất 12%, dựa cách tính lợi tức trái phiếu - lãi- cộng-rủi ro rs? Sử dụng điểm phạm vi phí bảo hiểm rủi ro thảo luận Mục 10-5 tính tốn bạn r s=Lãi suất trái phiếu+ Phí bảo hiểm rủi ro=12 % +4 %=16 % d Nếu bạn có tự tin yếu tố đầu vào sử dụng cho ba cách tiếp cận, ước tính chi phí vốn cổ phần phổ thơng Carpetto? Hai cách tiếp cận phí bảo hiểm rủi ro lãi suất trái phiếu cộng với rủi ro trái phiếu CAPM có chi phí vốn cổ phần thấp so với phương pháp DCF Chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty ước tính 15,9%, mức trung bình ba phương pháp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chí phí cổ phần thường có khơng có chi phí flotation.Cơng ty Evanec dự kiến cổ tức năm sau là, D1, $ 3,18; tốc độ tăng trưởng 6%; cổ phiếu công ty bán với giá 36 đô la Cổ phiếu (vốn chủ sở hữu bên ngoài) bán với giá 32,40 USD / cổ phiếu a Chi phí thu nhập giữ lại Veranec gì? r s= D1 $ 3.18 + g= + %=14.8 % P0 $ 36 ❑ b Chi phí tuyển Evanec bao nhiêu, ? F=($ 36−$ 32.4)/$ 36=10 % c Chi phí cổ phiếu Evanec re = D1 $ 3.18 + %=15.81% +g= $ 32.4 P (1−F) Chí phí cổ phần thường WACC Patton đề cấu vốn mục tiêu nợ 40% 60% vốn cổ phần phổ thơng, khơng có cổ phiếu ưu đãi Chi phí nợ trước thuế cơng ty 12%, thuế suất biên công ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 40% Giá cổ phiếu P0= $ 22,50 Cổ tức cuối D0= $ 2,00, dự kiến tăng trưởng mức 7% liên tục Tính tốn chi phí vốn cổ phần phổ thông WACC công ty? D1=D0 (1+ g)=$ 2(1+7 %)=$ 2.14 Chi phí vốn cổ phần= D1 $ 2.14 + g= + %=16.51 % P0 $ 22.5 WACC = w d r d (1-T) + W p r p +W s r s= 40 % ×12 % ×(1−40 %)+60 % × 16.51%=12.78 % 10 WACC Chi phí vốn cổ phần phổ thơng Cơng ty Patrick 16%, chi phí nợ trước thuế 13% thuế suất biên 40% Cổ phiếu bán theo giá trị sổ sách Sử dụng bảng cân đối kế tốn sau, tính tốn WACC công ty Patrick rd = 13%; rs = 16%; T = 40%; LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com wd = $1,152/$1,1728 = 40% ws = $1,728/$2,880 = 60% WACC = wdrd (1 - T) + rsws = 40% x 13% x (1 - 40%) +16% x 60% = 12.72% 12 WACC Công ty Klose Outfitters Inc tin cấu trúc vốn tối ưu công ty bao gồm 60% vốn chủ sở hữu nợ 40%, thuế suất 40% Klose phải tăng thêm vốn để tài trợ cho việc mở rộng tới Cơng ty có $2 triệu thu nhập giữ lại với chi phí rs =12% Phát hành cổ phiếu phổ thông với số tiền lên đến triệu la tốn chi phí re= 15% Hơn nữa, Klose tăng tới triệu la nợ với lãi suất rd =10% thêm triệu la nợ rd= 12% CFO ước tính dự án mở rộng yêu cầu đầu tư 5,9 triệu la Tính tốn WACC cho đồng la cuối nâng lên để hoàn thành việc mở rộng? rs = 12%; re = 15%; T = 40%; wd = 40%; ws = 60% LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CP nợ trước thuế tăng triệu đô la nợ: rd = 10% CP nợ trước thuế tăng triệu đô la nợ: rd = 12% Dự án mở rộng cần đầu tư $5,900,000 Nợ = 40% x $5,900,000 = $2,360,000 -> Lãi suất khoản nợ Klose rd = 10% nợ $3,000,000 Vốn CSH = 60% x $5,900,000 = $3,540,000 -> Cơng ty có $2 triệu thu nhập giữ lại với chi phí 12% tăng phần lại vốn CSH ( $1,540,000) cách phát hành cổ phiếu phổ thông với chi phí 15% WACC = wdrd (1 - T) + wsrs + were = (2,360/5,900) x 10% x (1 - 40%) + x (2,000/5,900) x 12% + (1,540/5,900) x 15% = 10.38% LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... luanvanchat@agmail.com Ta có chi phí sử dụng vốn bình quân 10.5% Giả sử dự án rủi ro tài sản có cơng ty, cơng ty chấp nhận dự án có tỷ lệ suất sinh lời kỳ vọng cao chi phí sử dụng vốn bình quân (> 10.5%)... đổi 5% năm a Tính chi phí vốn chủ sở hữu công ty tất vốn chủ sở hữu công ty đến từ thu nhập giữ lại? b Nếu công ty phát hành cổ phiếu mới, phải chịu chi phí 10% Tính chi phí vốn chủ sở hữu từ... 12 WACC Công ty Klose Outfitters Inc tin cấu trúc vốn tối ưu công ty bao gồm 60% vốn chủ sở hữu nợ 40%, thuế suất 40% Klose phải tăng thêm vốn để tài trợ cho việc mở rộng tới Cơng ty có $2 triệu