Chuyên đề báo cáo phân tích công ty cổ phần vận tải và thuê tàu biển việt nam

BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI VÀ THUÊ TÀU BIỂN VIỆT NAM Ngành: Vận tải biển KHUYẾN NGHỊ: MUA Mã chứng khoán: VST Sàn: HOSE GIÁ HIỆN TẠI: 8.200 GIÁ MỤC TIÊU: 21.000 Phịng Nghiên cứu – Phân tích ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƢ Nguyễn Hồng Trâm Tiềm ngành vận tải biển nước lớn: nhu cầu xuất nhập tăng mạnh Email: tram.nh@mhbs.vn - Tel: 08.445 667 89 - 326 Tổng quan qua năm thị phần doanh nghiệp nước nhỏ bé, vị trí địa lý Việt Nam với đường bờ biển dài thích hợp để phát triển hệ thống cảng biển vận tải Vốn điều lệ (tỷ đồng) biển Để ngành vận tải biển nước phát triển, Nhà nước ban hành số 590 Số lượng cổ phiếu lưu hành (triệu CP) sách để hỗ trợ doanh nghiệp vận tải biển nước 59 Giá trị v ốn hóa (tỷ đồng) 478 Vitranschart doanh nghiệp tạo dựng vị thế, thương hiệu ngành Đội tàu 77,1 Vitranschart đội tàu có lực vận tải lớn nhất, tuổi tàu trẻ, chất Giá thấp 52 tuần (ngàn đồng) 8,1 lượng đội ngũ thuyền viên tốt Nhờ đó, Vitranschart trì hoạt động ổn định, vượt Giá cao 52 tuần (ngàn đồng) 20,3 KLGDBQ 10 ngày (ngàn CP) qua giai đoạn khủng hoảng 2008-2009 ngành vận tải biển P/E (lần) 4,5 Vitranschart có kế hoạch nâng lực trọng tải đội tàu năm 2013 tăng gấp đôi so với P/B (lần) 0,68 tại, tạo điều kiện mở rộng quy mô hoạt động, gia tăng doanh thu, lợi nhuận cho doanh P/E bình quân ngành 15,98 nghiệp P/B bình quân ngành 0,76 RỦI RO - Chỉ số BHSI hồi phục nhẹ nhiên mức thấp so với trước khủng hoảng *Giá tham chiếu ngày 13/4/2011 Nếu mức cước vận tải biển tiếp tục trì mức giảm hoạt động vận tải biển thời gian tới chắn gặp khó khăn Biểu đồ giá năm (đã điều chỉnh) - Giá dầu thô giới mức cao – 100USD/thùng, làm gia tăng chi phí nhiên liệu Vitranschart - Hiện cấu nợ vay Vitranschart chiếm tỷ trọng lớn tổng tài sản (70%) phải đối mặt với rủi ro tỷ giá lãi suất o Thị trường ngoại hối biến động thất thường, tỷ giá VND/USD ln có xu hướng điều chỉnh tăng Điều làm phát sinh khoản chênh lệch lỗ tỷ giá định giá lại khoản nợ vay USD Vitranschart o Mặt lãi suất cao thời gian gần làm gia tăng chi chi phí lãi vay Vitranschart Hơn nữa, điều kiện sách tiền tệ thắt chặt, Vitranschart cịn có khả gặp khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn ngân hàng để phục vụ kế hoạch đầu tư tàu năm 2011 Chỉ tiêu tài Năm KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ 2009 2010 2011F Dự kiến doanh thu năm 2011 Vitranschart đạt 2.100 tỷ đồng, lợi nhuận trước 2.798 3.322 4.681 thuế đạt 85 tỷ đồng, EPS 2011 dự kiến đạt 1.081 đồng Với giá cổ phiếu VST ngày Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) 478 706 770 Doanh thu (tỷ đồng) 1.283 1.932 2.100 Giá trị cổ phiếu VST ước tính theo phương pháp NAV, P/E P/B cho kết Lợi nhuận trước thuế (tỷ đồng) 80 128 85 12.300 đồng/CP, cao 50% so với mức giá 8.100 đồng/CP giao dịch ngày Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 60 94 64 13/4/2011 ROE 12,6% 15,9% 8,6% ROA 2,3% 3,1% 1,6% EPS (đồng) 1.506 1.797 1.081 19,3% -39,9% 11.964 13.045 Tổng Tài sản (tỷ đồng) % tăng EPS BV (đồng) 11.947 Nguồn: BCTC VST, MHBS dự báo 13/4/2011 8.100 đồng, ước tính P/E forward 2011 cổ phiếu VST 7,5 KẾT HỢP CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Phƣơng pháp Kết định giá Trọng số NAV 15.326 33% P/E 11.994 33% P/B 9.856 33% Giá cổ phiếu 12.392 100% PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHOÁN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin THƠNG TIN DOANH NGHIỆP Cơng ty cổ phần Vận tải Thuê tàu biển Việt Nam Quá trình phát triển Tên viết tắt: Vitranschart Tiền thân Công ty thành lập sở tiếp quản đội tàu hãng tàu Trụ sở chính: 428 Nguyễn Tất Thành, Phường 18, chế độ cũ để lại Hỏa xa Hàng hải Việt Nam, Việt Nam hàng hải, hãng tàu Vishipco Quận 4, TP.HCM Line, Năm 1975, Công ty Vận tải biển Miền Nam Việt Nam (Sovosco) thành lập Năm 1993, công ty Vận tải biển Sovosco hợp với Công ty Vận tải thuê tàu biển Điện thoại: 3.940.4271 Transchart, thành Công ty Vận tải thuê tàu biển Việt Nam (Vitrasnchart) Năm 2007, Website: http://www.vitranschart.com.vn Vitranschart chuyển đổi sang mơ hình cơng ty cổ phần với vốn điều lệ 400 tỷ đồng Năm 2010, Vitranschart hoàn thành chia cổ tức cổ phiếu đồng thời phát hành thêm, nâng Cơ cấu cổ đông Cổ đông Nhà nước Cổ phần Tỷ lệ (%) 354.000.000 60% 10.300.520 2% Cịn lại 225.692.850 38% Tổng cộng 589.993.370 100% Nước ngồi vốn điều lệ lên 590 tỷ đồng Dự kiến đến năm 2013, Vitranschart tăng vốn gấp đôi so với nhằm thực mục tiêu nâng cao lực vận tải theo chiến lược phát triển Hoạt động kinh doanh Vitranschart chia thành mảng chính: - Cung cấp dịch vụ vận tải bao gồm vận tải biển quốc tế vận tải biển nội địa Hiện mảng hoạt động đóng góp 85% doanh thu 90% lợi nhuận gộp cho Hội đồng quản trị Huỳnh Hồng Vũ Chủ tịch Trương Đình Sơn Phó chủ tịch Lê Thị Lan Thành viên Tô Tấn Dũng Thành viên Tô Thị Thu Vân Thành viên Nguyễn M inh Cường Thành viên Vitranschart - Hoạt động thương mại với thiết bị, phương tiện, vật tư phục vụ cho ngành hàng hải, sản phẩm thạch cao, clinker,… Doanh thu hoạt động thương mại chiếm tỷ trọng nhỏ, khoảng 10% doanh thu 10% lợi nhuận gộp Vitranschart - Các hoạt động khác làm đại lý, sửa chữa bảo dưỡng, cung ứng xuất thuyền viên, mang lại 5% doanh thu Cơ cấu cổ đông Cơ cấu sở hữu Vitranschart chủ yếu thuộc cổ đông nhà nước Tổng Công ty Hàng hải Ban Điều hành Trương Đình Sơn Tổng Giám đốc Việt Nam (chiếm 60% vốn điều lệ) Cơng ty Dương Đình Ninh Phó Tổng Giám đốc - Huỳnh Nam Anh Phó Tổng Giám đốc JSC) – chuyển đổi từ Công ty TNHH MTV Cung ứng Dịch vụ Hàng hải XNK Vũ M inh Phượng Kế tốn trưởng Phương Đơng (Pdimexco) - Công ty TNHH MTV Sửa chữa Tàu Biển Phương Nam (SSR) – chuyển đổi từ Xí nghiệp Sửa chữa Tàu biển (SMC) Ban Kiểm soát Thái Văn Can Trưởng ban Công ty cổ phần Cung ứng Dịch vụ Hàng hải XNK Phương Đông (Pdimex Định hƣớng chiến lƣợc phát triển trung dài hạn cho đội tàu Nguyễn Thị Băng Tâm Thành viên - Đầu tư vào tàu có độ tuổi thấp, trọng tải lớn từ 35.000 DWT đến 53.000 DWT nhằm tăng cường hiệu khai thác chung cho đội tàu Lê Thị Hồng Ánh Thành viên - Ghi chú: Thanh lý số tàu cũ có hiệu hoạt động thấp nhằm tạo nguồn vốn đầu tư vào tàu có hiệu suất hoạt động cao *Ngày 25/10/2010, Vitranschart công bố thông tin - việc bổ nhiệm ơng Dương Đình Ninh giữ chức Mở rộng thị trường tiềm năng, nâng cao chất lượng dịch vụ để tăng cường cạnh tranh với đội tàu khác nhằm khẳng định vị Vitranschart thị trường Phó Tổng Giám đốc, đồng thời bãi nhiệm bà Lê Thị vận tải biển nước quốc tế Lan theo chế độ nghỉ hưu trí Thuế thu nhập doanh nghiệp * Ngày 31/3/2011, Vitranschart công bố thông tin việc miễn nhiệm thể theo nguyện vọng cá nhân ơng Tơ Tấn Dũng Cơng ty có nghĩa vụ nộp thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế suất 25% thu nhập chịu thuế PHÒNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin NĂNG LỰC VẬN TẢI VÀ CHẤT LƢỢNG ĐỘI TÀU Năng lực vận tải Vitranschart đƣợc nâng cao qua năm Cuối năm 2010, đội tàu Vitranschart có tổng lực tải trọng khoảng 327 ngàn DWT, đứng hạng thứ số đội tàu Tổng công ty Vinalines (sau Vosco Falcon) Năm 2011, Vitranschart mua thêm tàu Hadysize trị giá khoảng 477 tỷ đồng đóng tàu Supramax trị giá khoảng 871 tỷ (dự kiến năm 2012 xong) Từ năm 2015, Vitranschart có kế hoạch đầu tư nâng tổng số tàu lên 26 tàu với tổng trọng tải khoảng 700 ngàn DWT Nguồn: Vitranschart, Vinalines Đội tàu Vitranschart có độ tuổi bình qn 12,9 - mức trung bình so với doanh nghiệp Vinalines, nhiên trẻ so với doanh nghiệp Vinalines CHẤT LƢỢNG ĐỘI TÀU CỦA VST VÀ CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP CÙNG NGÀNH Trọng tải tàu bình quân (ngàn DWT) 45 Tuổi tàu bình quân (năm) 39 40 37 36 35 28 30 24,9 25 20 15 21 20 19 14,6 24 23,4 15,7 15,4 13 12,9 12,3 7,5 10 4,2 VST 2009 VST 2010 VOS FALCON CN VNL HCM VNA CN VNL Hải Phịng NOS VTB Vinalines Nguồn: Vitranschart, Vinalines Trọng tải bình quân đội tàu Vitranschart khoảng 20.000 DWT Vitranschart có 16 tàu trọng tải từ 6.500 – 29.000 DWT, thuộc cỡ tàu handysize – loại tàu nhỏ vận chuyển hàng rời Tàu trọng tải nhỏ có ưu điểm tạo linh hoạt cho doanh nghiệp sử dụng điều kiện hàng hóa vận chuyển ít, dễ tiếp cận khách hàng quy mơ nhỏ, giúp doanh nghiệp bị ảnh hưởng nghiêm trọng thị trường rơi vào tình trạng suy thối, đình trệ thời gian qua Theo đánh giá Vitranschart, tàu trọng tải 15.000 DWT hoạt động không hiệu quả, tàu trọng tải 35.000 DWT khó kiếm đơn hàng giai đoạn khủng hoảng Do vậy, thời gian tới Vitranschart có xu hướng đầu tư vào tàu trọng tải 22.000 - 35.000 DWT, sau nâng lên 28.000 – 35.000 DWT thị trường vận tải biển có diễn biến tốt Việc đầu tư cho đội tàu quy mô lớn giúp doanh nghiệp tăng hiệu suất khai thác, tiết kiệm nhiên liệu, đáp ứng nhu cầu chuyên chở hàng hóa ngày lớn, mở rộng phạm vi hoạt động tới cảng quốc tế khu vực châu Á PHÒNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tốc độ tăng trƣởng bình quân sản lƣợng vận chuyển 15%/năm sản lƣợng luân chuyển 20%/năm giai đoạn 2004 - 2010 Trong năm gần tốc độ tăng trưởng chậm lại ảnh hưởng chung ngành vận tải biển giới Hành trình đội tàu Vitranschart tuyến đường xa có chênh lệch lớn sản lượng vận chuyển sản lượng luân chuyển, hiệu suất khai thác đội tàu cao có xu hướng tiếp tục đẩy mạnh Mục tiêu tăng trưởng sản lượng vận tải cho năm 2011 Vitranschart đặt khiêm tốn: sản lượng vận chuyển tăng đạt triệu ngàn tấn; sản lượng luân chuyển đạt 18 tỷ km, thấp so với mức thực năm 2010 Theo thông tin cập nhật từ Vitranschart, tháng đầu năm 2011, sản lượng vận chuyển công ty đạt 704 ngàn sản lượng luân chuyển đạt 3.890 triệu km SẢN LƢỢNG VẬN TẢI CỦA ĐỘI TÀU VITRANSCHART 25.000 20.333 20.000 20.300 18.000 17.204 15.000 10.911 12.151 8.819 10.000 7.133 3.890 5.000 951 1.283 1.797 1.671 1.455 2.039 2.200 2.000 704 2004 2005 2006 2007 2008 Sản lượng vận chuyển (ngàn tấn) 2009 2010 Q1.2011 2011P Sản lượng luân chuyển (triệu Km) Nguồn: Vitranschart *Sản lượng vận chuyển: Tổng khối lượng hàng hóa đội tàu vận chuyển khoảng thời gian xác định *Sản lượng luân chuyển: Tổng khối lượng hàng hóa vận chuyển theo cự ly Hoạt động vận tải biển Vitranschart chủ yếu tuyến đƣờng quốc tế: Nam Mỹ - Tây Phi/Đông Nam Á; Nam Á – Đông Bắc Á; Đông Nam Á - Đông Nam Á/Tây Phi/Trung Mỹ; tuyến mới: Châu Úc-Trung Đông/Nam Á/Biển Đen/Đông Bắc Á; Địa Trung Hải Do doanh thu ngoại tệ chiếm 90% tổng doanh thu Vitranschart Đây yếu tố tích cực giúp Vitranschart hạn chế phần rủi ro từ việc điều chỉnh tỷ giá VND/USD CƠ CẤU SẢN LƢỢNG VẬN TẢI THEO KHU VỰC NĂM 2010 Luân chuyển 88,6% Vận chuyển 78,9% Nước 11,4% 21,1% Trong nước Nguồn: Vitranschart Các mặt hàng vận tải chủ yếu Vitranschart gạo, đƣờng, nông sản sản phẩm khác nhƣ phân bón, sắt thép Đối với mặt hàng gạo, tuyến đường vận chuyển chủ yếu Vitranschart chở thuê cảng nước Các hợp đồng vận chuyển xuất gạo từ Việt Nam chủ yếu hợp đồng với Vinafood Vinafood Ngoài ra, số khách hàng quốc tế Vitranschart kể đến Noble, Crossland, Cargill, Louis Dreyfus, Sumati,… Năm 2010, doanh thu Vitranschart đạt 1.932 tỷ đồng, vƣợt 9% so với kế hoạch, lợi nhuận trƣớc thuế đạt 128 tỷ đồng, vƣợt 7% so với kế hoạch, lợi nhuận sau thuế đạt 94 tỷ đồng Trong tháng đầu năm 2010, giá cước vận tải biển tăng 30%-60% so với năm 2009, cộng thêm tàu đưa vào khai thác VTC Tiger VTC Glory, làm cho doanh thu tháng đầu năm 2010 Vitranschart đạt 936 tỷ đồng, tăng 71% so với kỳ năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 57 tỷ đồng (cùng kỳ năm 2009 lỗ 63,5 tỷ đồng) Tuy nhiên sau lên mức đỉnh vào tháng 5/2010, giá cước vận tải hàng rời sụt giảm mạnh suốt tháng lại năm 2010 (Ghi chú: Nhà đầu tư tham khảo biểu đồ diễn biến số vận tải hàng PHÒNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin rời phần “Rủi ro giá cước vận tải biển”, trang 10 báo cáo này) Do vậy, mảng kinh doanh vận tải biển Vitranschart năm 2010 chưa có đột phá đáng kể Việc lý tàu Far East Phương Đơng đóng vai trò quan trọng giúp Vitranschart vượt kế hoạch lợi nhuận 120 tỷ năm 2010 Tàu Far East lý Quý II-2010 với giá 28 tỷ đồng, thu lợi nhuận 25,7 tỷ đồng Tàu Phương Đông lý Quý III-2010 với giá 2,8 triệu USD, tàu khấu hao xong, lợi nhuận thu 2,8 triệu USD, tương đương 54,6 tỷ đồng (quy đổi theo tỷ giá ngân hàng USD = 19.500 VND thời điểm cuối năm 2010) Quý 1/2011, Vitranschart ƣớc tính doanh thu đạt 450 tỷ đồng Theo đánh giá chúng tôi, năm 2011 chưa phải năm hồi phục mạnh ngành vận tải biển Các doanh nghiệp cịn phải đối phó với nhiều vấn đề lãi suất vay cao, giá nhiên liệu biến động, giá cước vận tải biển giới trồi sụt, Tuy nhiên, Vitranschart doanh nghiệp vận tải biển có vị vững ngành, nguồn khách hàng ổn định, khơng có tình trạng tàu phải neo nằm chờ hàng số doanh nghiệp khác Do vậy, hoạt động vận tải biển Vitranschart giai đoạn nằm vị trí hịa vốn chưa khiến Vitranschart rơi vào tình trạng khó khăn giá cước bình qn vận tải hàng rời cỡ tàu Handysize tháng đầu năm 2011 thấp khoảng 40% so với kỳ năm 2010 Hơn nữa, năm 2011 Vitranschart lý tàu Phương Đông Phương Đông (đều khấu hao xong, giá trị bảo hiểm triệu USD cho tàu) vào Quý Quý 4, ước tính thu 104 tỷ đồng Kế hoạch kinh doanh cho năm 2011 doanh thu đạt 2.100 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế đạt 85 – 100 tỷ đồng Hoạt động cung cấp dịch vụ vận tải năm 2010 đóng góp 85,2% tổng doanh thu 98,2% lợi nhuận Vitranschart Mảng hoạt động có phục hồi đáng kể năm 2010 với doanh thu tăng 55,7%, lợi nhuận tăng 83,7%, biên lợi nhuận cao so với hoạt động khác: đạt 17,9% Hoạt động thương mại có biên lợi nhuận 2,7% Riêng hoạt động khác làm đại lý, sửa chữa bảo dưỡng, cung ứng xuất thuyền viên, không mang lại lợi nhuận năm 2010 DOANH THU THỰC HIỆN QUA CÁC NĂM Tỷ đồng Cung cấp dịch vụ vận tải 2.000 Thương mại Hoạt động khác 1.825 1.689 1.500 1.085 1.000 500 270 144 92 208 88 86 2008 2009 2010 CƠ CẤU DOANH THU THỰC HIỆN QUA CÁC NĂM 2010 85,2% 2009 82,4% 2008 83,5% 10,5% 10,9% 12,3% 4,3% 6,7% 4,2% PHÒNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin CƠ CẤU LỢI NHUẬN THUẦN QUA CÁC NĂM 2010 98,2% 2009 1,9% 84,2% 2008 49,1% 12,9% 2,9% 2,9% 48,0% BIÊN LỢI NHUẬN CÁC HOẠT ĐỘNG QUA CÁC NĂM 150% 142,4% 120% 90% 60% 30% 17,9% 15,2% 7,5% 2,7% 0% 17,0% 2,9% 6,2% -30% 2008 -0,3% 2009 2010 Trong cấu chi phí Vitranschart, chí phí giá vốn hàng bán chiếm tỷ trọng lớn Từ năm 2009, nhờ cải thiện quản trị, điều phối, áp dụng công nghệ công tác quản lý (triển khai hệ thống phần mềm quản trị doanh nghiệp ERP-SAP), chi phí giá vốn hàng bán giảm xuống 75,9% tổng chi phí hoạt động năm 2010 CƠ CẤU CHI PHÍ 2010 75,9% 2009 15,4% 79,4% 2008 12,5% 83,8% Các khoản giảm trừ Giá vốn hàng bán Chi phí tài 9,8% Chi phí quản lý Chi phí bán hàng Nguồn: Vitranschart Chi phí tài có xu hƣớng chiếm tỷ trọng ngày cao tổng chi phí Vitranschart Chi phí tài bao gồm chi phí lãi vay khoản lỗ chênh lệch tỷ giá Tỷ giá VND/USD tăng nhanh mặt lãi suất cao năm gần nguyên nhân làm gia tăng gánh nặng chi phí tài Vitranschart Năm 2010, chi phí tài 306,4 tỷ đồng, chiếm 15,4% cấu chi phí Vitranschart, cao 79% so với tổng chi phí tài năm 2009 Trong đó, chi phí lãi vay năm 2010 153,5 tỷ đồng, tăng 50% so với năm 2009 Như vậy, yếu tố tỷ giá điều chỉnh có tác động mạnh so với lãi suất chi phí tài Vitranschart Với đợt điều chỉnh tỷ giá VND/USD tháng 3/2011 vừa qua, ước tính Vitranschart phải chịu khoản lỗ 70 tỷ đồng, phân bổ hết vào chi phí hoạt động năm 2011 PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHOÁN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin CƠ CẤU CHI PHÍ SẢN XUẤT KINH DOANH THEO YẾU TỐ 2010 33,1% 2009 34,0% 2008 16,7% 17,9% 22,9% 12,8% Chi phí nguyên, nhiên, vật liệu 15,1% 10,7% 10,7% 15,2% 33,5% Chi phí nhân cơng 4,1% Chi phí khấu hao TSCĐ 24,4% 22,2% 26,7% Chi phí dịch vụ mua ngồi Chi phí khác Nguồn: Vitranschart Trong cấu chi phí sản xuất kinh doanh theo yếu tố, chi phí cho nguyên, nhiên, vật liệu ngày giữ vai trò quan trọng Năm 2008 chi phí chiếm 22,9% tổng chi phí sản xuất kinh doanh năm 2009 năm 2010 tăng lên 34% 33,1% Giá dầu thô giới tăng cao năm qua nguyên nhân khiến chi phí cho nhiên liệu Vitranschart ngày lớn, góp phần làm tăng chi phí giá vốn hàng bán Các tỷ suất sinh lợi năm 2009 2010 sụt giảm mạnh so với năm 2008 tình hình khó khăn chung ngành Các tỷ số ROE, ROA, ROS năm 2010 cải thiện nhẹ so với năm 2009 TỶ SUẤT LỢI NHUẬN ROE ROA ROS 55% 43,5% 45% 35% 25% 15,9% 12,6% 15% 9,0% 5% 4,7% 4,9% 2,3% 3,1% 2009 2010 8,1% -5% 2008 *9T2010: Kết kinh doanh lũy kế quý gần So với số doanh nghiệp niêm yết ngành có mức vốn điều lệ tƣơng đƣơng, Vitranschart có kết hiệu kinh doanh năm 2010 tốt: Chỉ tiêu VOS VTO VIP VST VNA Tổng Tài sản (tỷ đồng) 4.860,18 3.063,96 2.164,34 3.322,05 1.179,41 Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) 1.567,72 1.036,88 852,10 705,88 355,07 Doanh thu (tỷ đồng) 2.721,91 1.351,04 1.416,26 1.931,94 938,15 Lợi nhuận trước thuế (tỷ đồng) 134,16 99,96 96,63 127,57 53,45 Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 119,48 88,88 76,96 93,92 40,57 Tỷ lệ lãi gộp 13,76% 29,69% 17,40% 21,75% 14,76% Tỷ lệ lãi EBIT 9,57% 16,43% 11,48% 14,55% 11,72% PHÒNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin Tỷ lệ lãi trước thuế 4,93% 7,40% 6,82% 6,60% 5,70% ROS 4,39% 6,58% 5,43% 4,86% 4,32% ROE 7,94% 9,76% 9,24% 15,87% 12,19% ROA 2,52% 2,80% 3,50% 3,07% 3,60% 853 1.147 1.287 1.797 2.029 11.198 13.048 14.247 11.964 11.836 EPS 2010 (đồng) Book Value (đồng) Nguồn: BCTC Doanh nghiệp, MHBS tổng hợp Năm 2010, tỷ suất ROE Vitranschart đạt 15,87%, cao số doanh nghiệp so sánh, EPS đạt 1.797 VND/CP Vitranschart doanh nghiệp có mức độ rủi ro cao so với doanh nghiệp khác với việc sử dụng đòn bẩy tài lớn: tổng nợ vay cuối năm 2010 2.300 tỷ đồng, chiếm 70% tổng tài sản, nợ vay dài hạn chiếm khoảng 81% Cũng doanh nghiệp có cấu nợ vay cao khác, Vitranschart phải chịu áp lực lớn từ gánh nặng lãi vay phải trả hàng năm, năm gần lãi suất vay tăng cao Chi phí lãi vay Vitranschart phải trả năm 2010 153,5 tỷ đồng Chi phí năm sau dự kiến tiếp tục tăng Vitranschart theo đuổi chiến lược đầu tư tăng gấp đôi trọng tải đội tàu năm 2013 Chỉ tiêu VOS VTO VIP VST VNA Nợ vay dài hạn/Tổng tài sản 52,72% 51,61% 46,11% 56,07% 41,77% Tổng nợ vay/ Tổng tài sản 57,56% 61,23% 55,20% 69,31% 57,31% 2,06 1,82 2,47 1,83 1,95 Khả chi trả Lãi vay (lần) Nguồn: BCTC Doanh nghiệp, MHBS tổng hợp Khoản vay USD chiếm khoảng 74% tổng dư nợ hầu hết việc toán tiền đầu tư tàu sử dụng đồng USD để giao dịch Mỗi lần tỷ giá VND/USD điều chỉnh tăng tăng thêm gánh nặng nợ vay chi phí lãi cho Vitranschart doanh nghiệp có nguồn thu ngoại tệ để bù đắp phần cho rủi ro Khả chi trả lãi vay Vitranschart cuối năm 2010 đảm bảo thấp so với doanh nghiệp ngành Thị trường vận tải biển thời gian tới chưa có xu hướng lạc quan rõ ràng Nếu giá cước vận tải, chi phí nhiên liệu, hay tỷ giá diễn biến khơng thuận lợi cấu nợ vay Vitranschart rủi ro mà nhà đầu tư cần lưu ý PHÂN TÍCH SWOT ĐIỂM MẠNH (S) ĐIỂM YẾU (W) - Đội tàu trẻ, có hệ thống quản lý tốt, lực vận tải cao so với - Sử dụng đòn bẩy nợ cao, đặc biệt nợ đồng USD để đầu tư cho đội tàu, phải đối mặt rủi ro lãi suất tỷ đội tàu ngành khơng ngừng nâng cao - Đội tàu có trọng tải vừa phải, phù hợp với điều kiện kinh tế Việt giá Nam tại, mang lại hiệu kinh tế cao - Đội ngũ quản lý trình độ cao, nhiều kinh nghiệm - Đội thuyền viên có kinh nghiệm lâu năm - Có khả tự tìm nguồn khách hàng mà không phụ thuộc vào Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam Khách hàng chủ yếu Vitranschart khách hàng nước ngồi có nhu cầu chở hàng hóa thơ đường, xi măng, thép, gạo,… CƠ HỘI (O) THÁCH THỨC (T) - Tiềm ngành vận tải biển Việt Nam lớn, đường bờ - Qua trình hồi phục kinh tế giới diễn chậm, giao biển dài có lợi để phát triển ngành công nghiệp cảng biển vận tải thương quốc tế chưa ổn định gây khó khăn cho việc quản lý đội tàu - Lãi suất vay cao tỷ giá VND/USD ln có xu hướng điều biển - Hệ thống cảng Việt Nam đa số cảng nhỏ, phù hợp với lực chỉnh tăng làm tăng gánh nặng chi phí nợ vay PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHOÁN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin vận tải đội tàu Vitranschart - Huy động nguồn vốn lớn để đầu tư nhằm trẻ hóa nâng cao - Hoạt động xuất nhập khẩu, giao thương quốc tế ngày mở rộng, lực vận tải đội tàu để mở rộng hoạt động tới khách hàng quốc tế khu vực lớn tuyến đường xa nhu cầu vận tải ngày lớn - Ngành vận tải biển Việt Nam hưởng sách ưu đãi, hỗ trợ phát triển Chính phủ - Đối mặt với cạnh tranh khốc liệt mà ưu thuộc doanh nghiệp vận tải biển nước ngồi đa quốc gia PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin RỦI RO ĐẶC THÙ Rủi ro giá nhiên liệu Chi phí nhiên liệu chiếm tỷ trọng lớn tổng chi phí kinh doanh (33%) Vitranschart, biến động giá nhiên liệu, giá dầu, giới có ảnh hưởng lớn đến chi phí đầu vào doanh nghiệp Giá dầu thô giới tăng mạnh khoảng nửa năm qua Hiện tại, giá dầu thô mức 100 USD/thùng, mức cao doanh nghiệp vận tải biển Đó nguyên nhân khiến kết kinh doanh doanh nghiệp ngành vào nửa cuối năm 2010 không tốt tháng đầu năm Diễn biến giá dầu thô năm qua (USD/thùng) Nguồn: http://www.oil-price.net, cập nhật đến ngày 13/4/2011 Rủi ro giá cước vận tải biển Biến động giá cước vận tải biển có ý nghĩa quan trọng việc định quản lý đội tàu Vitranschart Giá cước giảm khiến doanh thu doanh nghiệp giảm mà cịn đưa doanh nghiệp vào tình trạng hoạt động lỗ, với doanh nghiệp có đội tàu lớn tàu cũ Do giá cước mức thấp thời gian dài mang lại nguy phá sản lớn cho doanh nghiệp vận tải biển có lực tài yếu Các tàu Vitranschart có trọng 35.000 DWT, xếp loại tàu Handysize Diễn biến số BDI BHSI vòng năm qua BDI BHSI BHSI 4500 1600 4000 1400 3500 1200 3000 1000 2500 800 2000 1500 600 1000 400 500 200 0 Nguồn: Baltic Exchange, cập nhật đến ngày 13/04/2011 Chỉ số BHSI sau chạm đáy ngày 8/2/2011 mức điểm 634 có hồi phục nhẹ Tuy nhiên, nhìn chung số BHSI bình quân tháng đầu năm 2011 thấp khoảng 40% so với kỳ năm 2010 Chúng cho điều có ảnh hưởng lên kết hoạt động kinh doanh quý doanh nghiệp vận tải biển Đặc biệt, giai đoạn giá dầu thô giới có xu hướng tăng mạnh Đại diện Vitranschart cho biết công ty hoạt động điểm hịa vốn Chúng tơi e ngại xu hướng giá cước vận tải hàng rời giá dầu thô giới tiếp tục trì tháng đầu năm 2011 mảng kinh doanh vận tải biển Vitranschart đối mặt với nhiều khó khăn Rủi ro lãi suất Đặc điểm doanh nghiệp vận tải biển thường phải sử dụng nguồn vốn vay lớn để đầu tư cho đội tàu Lãi suất cao làm tăng gánh nặng chi phí lãi vay cho doanh nghiệp Hiện mặt lãi suất Việt Nam cao khả giảm khó lạm phát có xu hướng bùng phát năm Rủi ro tỷ giá Tỷ giá VND/USD tác động đến Vitranschart khía cạnh sau: 10 PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin - Nợ vay: Dư nợ vay USD lớn, tỷ giá VND/USD điều chỉnh tăng tạo khoản lỗ việc định giá lại khoản nợ đồng USD - Doanh thu: Đặc thù ngành có nguồn thu ngoại tệ tỷ giá VND/USD điều chỉnh tăng có lợi cho doanh nghiệp - Chi phí đầu vào nhiên liệu vận hành tàu, chi phí đầu tư mua tàu bị tăng lên tỷ giá VND/USD điều chỉnh tăng Nhìn chung chi phí đầu vào đội lên tỷ giá bù đắp từ nguồn lợi tăng thêm từ doanh thu Tỷ giá VND/USD 10 năm trở lại tăng trung bình 3%/năm, năm gần tăng 5%/năm Đầu năm 2011, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều chỉnh tỷ giá VND/USD tăng 9,2%, đưa đến khoản lỗ 70 tỷ đồng cho Vitranschart Căng thẳng thị trường ngoại hối chưa chấm dứt tình trạng dự báo cịn kéo dài – 10 năm Do rủi ro tỷ giá Vitranschart ngày lớn DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2011 VÀ TRIỂN VỌNG TRONG NHỮNG NĂM SAU Kế hoạch kinh doanh năm 2011 Vitranschart trình Đại hội cổ đơng vào tháng 4/2011 Theo đó, Vitranschart đặt tiêu sản lượng vận chuyển triệu tấn, sản lượng luân chuyển 18 tỷ triệu km, doanh thu 2.100 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 85 – 100 tỷ đồng, bao gồm 5,3 triệu USD dự kiến thu từ việc lý tàu hết khấu hao Phương Đông Phương Đơng (hiện có giá trị bảo hiểm 2,5 triệu USD tàu) Hai tàu có cơng suất tuổi tàu ngang với tàu Phương Đông lý với giá 2,8 triệu USD quý 3/2010 Vitranschart dự kiến doanh thu Quý 1/2011 đạt 450 tỷ đồng, 21,4% kế hoạch Trong quý quý năm 2011, Vitranschart đầu tư mua tàu Handysize với giá trị đầu tư từ vốn vay khoảng 400 tỷ Ngồi ra, Vitranschart cịn đầu tư đóng tàu Supramax trọng tải 56.000 DWT, với trị giá 800 tỷ đồng 96% nguồn vốn tài trợ dự án dự kiến vay VDB VND với lãi suất ưu đãi, giải ngân theo tiến độ đóng tàu Tàu đóng dự kiến đến năm 2012 bắt đầu đưa vào khai thác đóng góp doanh thu cho Vitranschart Đây dự án đầu tư tàu Supramax Vitranschart, mở hội giúp Vitranschart tạo đột phá doanh thu, đạt vị trí tầm cỡ cao ngành Tuy nhiên, khoản đầu tư lớn, làm tăng thêm rủi ro cho Vitranschart dư nợ vay Vitranschart lớn so với doanh nghiệp ngành Lợi nhuận năm Vitranschart tiếp tục có đóng góp việc lý tàu cũ hết khấu hao Đây khoản thu hiệu hầu hết tàu Vitranschart đầu tư giá thành thấp, dễ lý tàu trọng tải Handysize phù hợp điều kiện khai thác ngành Việt Nam phù hợp điều kiện tài doanh nghiệp nhỏ hình thành nước Ngồi ra, Vitranschart cịn có dự án bất động sản triển khai dự án xây dựng cao ốc văn phòng 19 tầng khu đất 3.000m2 số 428 Nguyễn Tất Thành, Quận 4, Tp.HCM Theo kế hoạch, dự án đầu tư vốn 100 tỷ năm 2010 số chậm trễ thủ tục hành phía quan quản lý nên chưa giải ngân Theo biết, dự án Vitranschart xúc tiến từ nhiều năm thủ tục hành hồn tất Với quy mơ vị trí dự án cao ốc văn phịng này, chúng tơi dự kiến mang lại nguồn thu ổn định cho Vitranschart sau dự án đưa vào khai thác THỊ TRƢỜNG VẬN TẢI BIỂN Diễn biến thị trƣờng vận tải biển giới vòng năm qua BDI BCI BPI BSI BHSI BDTI BCTI 1200 6000 5000 4000 1000 800 3000 600 2000 400 1000 200 0 Nguồn: Baltic Exchange, cập nhật đến 13/4/2011 11 PHÒNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHOÁN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin *Ghi chú: - BDI: Baltic Dry Index - BDTI: Baltic Dirty Tanker Index - BCI: Baltic Capeside Index - BCTI: Baltic Clean Tanker Index - BPI: Baltic Panamax Index - BSI: Baltic Supramax Index - BHSI: Baltic Handysize Index Năm 2010, thị trường vận tải biển giới lần lại rơi vào tình trạng ảm đạm số ngành vận tải hàng khô giảm sâu vào trung tuần tháng 7/2010 Chính sách xuất nhập nguyên liệu thép, quặng sắt, than đá Trung Quốc đóng vai trị quan trọng tác động đến diễn biến trồi sụt ngành Sự cắt giảm nhập mặt hàng tháng gần Trung Quốc xem nguyên nhân kéo số vận tải hàng rời giảm Các số vận tải hàng lỏng biến động xu hướng giảm so với tháng đầu năm Đối tượng vận tải chủ yếu ngành dầu thô sản phẩm từ dầu gas, khí đốt, xăng, 80% trữ lượng dầu thơ tồn cầu thuộc OPEC Trong báo cáo công bố ngày 11/11/2010, OPEC cho biết nhu cầu dầu thô giới năm 2010 đạt 85,78 triệu thùng/ngày, tăng 1,32 triệu thùng/ngày so với năm 2009 Cũng báo cáo, OPEC dự báo nhu cầu dầu thô tăng ổn định đạt 87 triệu thùng/ngày vào năm 2011 Mặt khác, để giá dầu thô giới lên không cao, gây ảnh hưởng phục hồi kinh tế tồn cầu, thành viên OPEC khơng có ý định cắt giảm sản lượng đồng thuận giữ mức khai thác dầu thơ 24,84 triệu thùng/ngày Ngồi ra, Nga – nước xuất dầu thô lớn thứ giới không thuộc OPEC – dự kiến sản lượng khai thác năm 2010 10,10 triệu thùng/ngày Như thấy cung – cầu dầu thơ giới thời gian tới ổn định số vận tải hàng lỏng khơng biến động xấu Thị trƣờng vận tải biển nƣớc Ngành vận tải biển Việt Nam chung số phận với ngành vận tải biển quốc tế, chịu ảnh hưởng nặng nề từ suy thoái kinh tế giai đoạn 2008-2009 Tuy nhiên, quy mô ngành vận tải biển nước nhỏ bé so với quy mô ngành phạm vi giới nên cho hoạt động doanh nghiệp vận tải biển Việt Nam chịu ảnh hưởng chủ yếu từ diễn biến hoạt động xuất nhập nước Tỷ USD Cán cân Thƣơng mại qua năm 100 80 60 40 20 -20 -40 2000 2001 2002 2003 2004 Cán cân thương mại 2005 Xuất 2006 2007 2008 2009 2010 Nhập Nguồn: Tổng cục Thống kê Kim ngạch xuất nhập Việt Nam năm qua có tốc độ tăng trưởng trung bình đạt 18% - 20% năm Đây yếu tố hỗ trợ tích cực cho hoạt động doanh nghiệp ngành vận tải biển Việt Nam Theo thống kê Cục Hàng hải Việt Nam, sản lượng hàng hoá vận chuyển doanh nghiệp vận tải biển năm 2010 đạt khoảng 88,8 triệu tấn, tăng trưởng 11% so với năm 2009 Trong đó, vận chuyển nước chiếm khoảng 30% vận chuyển quốc tế chiếm 70% tổng sản lượng vận chuyển Tính đến cuối năm 2010, nước có 1.636 tàu với tổng trọng tải 7,1 triệu DWT, tăng 8,8% so với năm 2009 Đội tàu Việt Nam đứng hạng thứ khu vực Đông Nam Á xét tổng trọng tải, nhiên thị phần vận chuyển hàng hóa xuất nhập nước chiếm gần 15% 85% thị phần lại nằm tay doanh nghiệp vận tải biển nước Trong Quy hoạch phát triển vận tải biển Việt Nam đến năm 2020, Chính phủ đề mục tiêu cho ngành nâng cao thị phần vận chuyển hàng hóa xuất nhập nước lên 27% - 30% Để đạt mục tiêu đó, đội tàu biển Việt Nam cần phải trọng đầu tư, theo nâng tổng trọng tải lên đạt – 6,5 triệu DWT vào năm 2010, 8,5 – 9,5 triệu DWT vào năm 2015, 11,5 – 13,5 triệu DWT vào năm 2020 12 PHÒNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin Như vậy, thấy lĩnh vực vận tải biển tiềm tồn nhiều thách thức doanh nghiệp vận tải biển nước Để khuyến khích phát triển đội tàu biển Việt Nam, từ năm 2003 Chính phủ ban hành Quyết định số 149/2003/QĐTTg đưa số chế ưu tiên quyền vận tải hàng hóa chế hỗ trợ tài cho doanh nghiệp vận tải biển Việt Nam Các sách trên, đặc biệt ưu đãi mức thuế suất thuế thu nhập hỗ trợ doanh nghiệp vận tải biển nước trình phát triển, phần giúp cho doanh nghiệp vượt qua khó khăn suy thoái kinh tế vừa qua ĐỊNH GIÁ – KIẾN NGHỊ Chúng sử dụng phương pháp NAV, PE PB để định giá cổ phiếu Vitranschart ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP NAV CHỈ TIÊU A.Tài sản ngắn hạn B.Tài sản dài hạn I.Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình - Đội tàu (quy đổi VND tỷ giá USD = 19,500 VND) - Tài sản cố định hữu hình khác Tài sản cố định khác II.Các tài sản dài hạn lại C.Nợ phải trả Giá trị tài sản ròng Số lƣợng cổ phiếu lƣu hành Giá cổ phiếu GIÁ TRỊ SỎ SÁCH 363.713.772.699 2.958.334.350.041 2.907.191.594.725 2.884.891.844.852 2.873.730.166.383 11.161.678.469 22.299.749.873 51.142.755.316 2.606.747.919.871 ĐỊNH GIÁ LẠI 363.713.772.699 3.147.279.183.658 3.096.136.428.342 3.073.836.678.469 3.062.675.000.000 11.161.678.469 22.299.749.873 51.142.755.316 2.606.747.919.871 904.245.036.486 59.000.000 15.326 Chúng tiến hành định giá lại giá trị đội tàu vào giá trị hợp đồng bảo hiểm cho tàu có Vitranschart, tổng trị giá bảo hiểm 203,5 triệu USD, chiết khấu 30% mức độ rủi ro ngành vận tải biển lớn Giá trị khoản mục tài sản lại nợ phải trả giá trị sổ sách ngày 31/12/2010 Vitranschart Với số lượng cổ phiếu lưu hành thời điểm định giá 59 triệu cổ phiếu, cổ phiếu Vitranschart định giá theo phương pháp NAV có giá trị 15.326 VND/CP ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP P/E CHỈ TIÊU EPS P/E bình quân thị trường Giá cổ phiếu 2011F 1.081 11,10 11.994 ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP P/B CHỈ TIÊU Book value P/B bình quân ngành Giá cổ phiếu 2011F 13.045 0,76 9.856 Dự báo năm 2011 EPS Vitranschart đạt 1.081đồng/Cp Book value 13.045 đồng/Cp P/E bình quân ngành vận tải biển 15,98, cao P/E bình qn tồn thị trường HOSE xấp xỉ 11,1 (MHBS tổng hợp) Do vậy, quan điểm thận trọng, chúng tơi sử dụng P/E bình qn thị trường để ước tính giá trị cổ phiếu VST P/B bình quân ngành vận tải biển 0,76 Giá trị cổ phiếu VST định giá theo phương pháp P/E, P/B có kết 11.994 đồng/CP 9.856 đồng/CP KẾT HỢP CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Phƣơng pháp Kết định giá Trọng số NAV 15.326 33% P/E 11.994 33% P/B 9.856 33% Giá cổ phiếu 12.392 100% Cổ phiếu Vitranschart định giá cách kết hợp phương pháp NAV, P/E P/B có giá trị khoảng 12.300 đồng/CP, cao 50% so với mức giá 8.100 đồng/CP giao dịch ngày 13/4/2011 Chúng khuyến nghị nhà đầu tư nên thận trọng rủi ro cấu nợ Vitranschart, ý theo sát diễn biến BHSI, tỷ giá lãi suất thị trường để đưa định đầu tư phù hợp 13 PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin PHỤ LỤC BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN 2008 kiểm tốn 459.155.584.879 254.112.301.444 83.856.212.410 44.235.821.706 76.951.249.319 2.097.987.044.898 2.051.557.164.341 1.799.461.204.542 4.943.642.604 247.152.317.195 19.685.914.650 26.743.965.907 2.557.142.629.777 2.074.979.879.616 699.177.298.995 1.375.802.580.621 482.162.750.161 482.162.750.161 2.557.142.629.777 - TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác - TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định thuê tài Tài sản cố định vơ hình Chi phí xây dựng dở dang Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Lợi thương mại Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN - NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn - VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 14 2009 kiểm toán 293.778.666.596 64.285.415.072 97.919.780.835 74.534.018.473 57.039.452.216 2.504.641.372.205 570.763.059 2.472.142.279.920 2.460.663.796.315 2.763.216.330 8.715.267.275 31.928.329.226 2.798.420.038.801 2.320.523.599.460 629.907.898.573 1.690.615.700.887 477.896.439.341 477.896.439.341 2.798.420.038.801 2010 kiểm toán 363.713.772.699 32.484.776.236 123.027.421.022 85.418.362.573 122.783.212.868 2.958.334.350.041 514.511.297 2.907.191.594.725 2.884.891.844.852 2.680.960.000 19.618.789.873 50.628.244.019 3.322.048.122.740 2.606.747.919.871 699.935.739.216 1.906.812.180.655 705.883.151.325 705.883.151.325 9.417.051.544 3.322.048.122.740 2008 2009 kiểm toán kiểm toán 2.135.596.625.965 1.283.166.733.752 1.899.027.471.102 1.093.488.421.632 236.569.154.863 189.678.312.120 73.720.934.782 60.755.184.659 221.330.647.535 171.731.732.165 45.612.200.125 32.814.880.527 49.805.062.159 44.740.183.270 (6.457.820.174) 1.146.700.817 266.259.491.539 80.353.915.303 191.750.263.327 60.252.932.711 2010 kiểm toán 1.931.937.354.036 1.511.785.275.261 420.152.078.775 61.774.036.546 306.428.892.323 53.561.788.167 68.235.446.411 53.699.988.420 127.568.728.689 95.538.313.837 PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin CÁC CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH KHẢ NĂNG THANH TỐN Tỷ số khả toán Tỷ số toán hành (lần) Tỷ số toán nhanh (lần) Tỷ số toán tiền mặt (lần) Tỷ số hoạt động Vòng quay khoản phải thu Kỳ thu tiền bình qn Vịng quay hàng tồn kho Thời gian tồn kho bình qn Vịng quay khoản phải trả Kỳ tốn bình qn Chu kì chuyển đổi tiền mặt HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tỷ số hiệu hoạt động Vòng quay tổng tài sản (bình qn) Vịng quay tài sản cố định (bình qn) Vịng quay vốn chủ sở hữu (bình qn) Tỷ số khả sinh lợi Tỷ suất lợi nhuận gộp Tỷ suất lợi nhuận hoạt động kinh doanh Tỷ suất sinh lợi trước thuế Tỷ suất sinh lợi sau thuế ROA (bình qn) ROA (điều chỉnh tính chắn thuế) ROE (cuối kỳ) ROE (bình qn) RỦI RO TÀI CHÍNH Cấu trúc vốn Tỷ số địn bẩy tài Tỷ số đòn bẩy cấu trúc vốn Tỷ số nợ / Tổng nguồn tài trợ (TDR) Tỷ số nợ / Vốn chủ sở hữu Tỷ số nợ dài hạn Khả chi trả lãi vay Khả chi trả lãi vay có khấu hao Rủi ro phá sản - The Altman Z-Score Vốn lưu chuyển / Tổng tài sản (X1) Lợi nhuận giữ lại / Tổng tài sản (X2) EBITDA / Tổng tài sản (X3) Thị giá vốn / Thư giá nợ (X4) Doanh thu / Tổng tài sản (X5) The Altman Z-Score TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG Tỷ lệ chi trả cổ tức Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Tỷ lệ tăng trưởng nội 2008 15 2009 2010 0,7 0,6 0,4 0,5 0,3 0,1 0,5 0,4 0,0 25,5 14 42,9 2,7 134 -112 13,1 28 14,7 25 1,7 210 -158 15,7 23 17,7 21 2,2 169 -125 0,9 1,2 4,8 0,5 0,6 2,7 0,6 0,7 3,3 11% -7% 12% 9% 12,8% 12,8% 39,8% 43,5% 15% -9% 6% 5% 6,1% 6,1% 12,6% 12,6% 22% -10% 7% 5% 8,1% 8,1% 13,3% 15,9% 3,4 5,3 81% 430% 54% 3,4 8,4 2,1 5,9 83% 486% 60% 1,8 1,9 1,9 4,7 78% 369% 57% 1,8 2,7 -0,1 0,0 0,4 0,0 0,8 2,0 -0,1 0,0 0,1 0,0 0,5 0,6 -0,1 0,0 0,1 0,0 0,6 0,9 0% 100% 43% 0% 100% 13% 0% 100% 16% PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHOÁN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin KHUYẾN CÁO Báo cáo viết dựa nguồn thông tin đáng tin cậy xem xét cẩn trọng Những quan điểm, nhận định, dự báo báo cáo thuộc cá nhân chun viên phân tích, khơng đại diện cho cơng ty nên MHBS khơng chịu trách nhiệm độ xác thơng tin CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Hội sở 236 – 238, Nguyễn Cơng Trứ, Quận 1, TP.HCM Tel : 08.4.456.6789 Fax: 08.3.824.1572 Website: www.mhbs.vn Chi nhánh Hà Nội Tầng 6, Minexport, 28 Bà Triệu, Hoàn Kiếm, Hà Nội Tel : 04 6.268.2888 Fax : 08 627.02146 PGD Nguyễn Công Trứ 84, Nguyễn Công Trứ, Quận 1, TP.HCM Tel : 08.3915.3674 – 75 Fax: 08.3915.3676 BẢN QUYỀN © 2011 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn MHB Mọi quyền thuộc Công Ty Cổ Phần Chứng Khoán MHB Mọi chép, tái xuất bản, tái phát hành tái phân phối báo cáo mục đích khơng có cho phép Cơng ty Cổ phần Chứng khốn MHB Xin vui lịng ghi rõ nguồn trích dẫn thơng tin báo cáo 16 PHỊNG NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... 1975, Công ty Vận tải biển Miền Nam Việt Nam (Sovosco) thành lập Năm 1993, công ty Vận tải biển Sovosco hợp với Công ty Vận tải thuê tàu biển Điện thoại: 3.940.4271 Transchart, thành Công ty Vận tải. ..BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin THƠNG TIN DOANH NGHIỆP Cơng ty cổ phần Vận tải Thuê tàu biển Việt Nam Quá trình phát triển... luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHỐN MHB Ngày 13 tháng năm 2011 Sự lựa chọn Niềm Tin rời phần “Rủi ro giá cước vận tải biển? ??, trang 10 báo cáo này) Do vậy, mảng kinh doanh vận tải biển Vitranschart