Lời mở đầu Với phát triển mạnh mẽ kinh tế giới, vơn lên không ngừng nớc khu vực tất lĩnh vực mà đặc biệt phát triển nh vũ bÃo kinh tế, trị, xà hội Điều đặt nớc ta vào vị vô quan trọng, nớc ta nằm vị trí nhạy cảm, nhạy cảm vị trí chiến lợc quân nh kinh tế khu vực Chính mà Đảng nhà nớc đà nhận thấy rõ công việc phải lÃnh đạo, định hớng phát triển cho kinh tế đất nớc cho thật tốt, để tiến vào kỷ nguyên với thành công rực rỡ Để đạt đợc điều Đảng, nhà nớc đà đa nhiệm vụ mục tiêu phải tiến hành "Công nghiệp hoá Hiện đại hoá đất nớc" Để tiến hành công nghiệp hoá đại hoá thành công, tăng trởng kinh tế bền vững, khắc phục nguy tụt hậu so với nớc khu vực cần phải có nguồn vốn lớn Mà để có nguồn vốn lớn cần phát triển thị trờng chứng khoán Tuy nhiên, việc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam gặp không khó khăn kinh tế nhng lại trở thành vật cản cho kinh tế Chính thế, mà hết cần phải chuẩn bị cách kỹ kiến thức LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com c¸c kinh nghiƯm cđa c¸c níc khác giới cấu quản lý kiểm soát hoạt động thị trờng chứng khoán Có nh thị trờng chứng khoán không trở thành vật cản kinh tế Phần1: chứng khoán thị trờng chứng khoán I chứng khoán Khái niệm : Chứng khoán chứng thể quyền chủ sở hữu chứng khoán ngời phát hành Chứng khoán bao gồm : chứng khoán nợ (trái phiếu), chứng khoán vốn (cổ phiếu) chứng cã ngn gèc chøng kho¸n (chøng qun, chøng khÕ, chøng chØ thơ hëng ) C¸c chøng kho¸n chÝnh phđ, quyền địa phơng công ty phát hành với mức giá định Sau phát hành, chứng khoán đợc mua bán lại nhiều lần thị trờng chứng khoán theo mức giá khác tuỳ thuộc vào cung cầu thị trờng Các loại chứng khoán : 2.1 Cổ phiếu : Cổ phiếu chứng khoán vốn, xác nhận quyền sở hữu phần tài sản công ty cổ đông Cổ phiếu gồm hai loại chính: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Cæ phiÕu thêng: cổ phiếu xác định quyền sở hữu cổ đông công ty Cổ phiếu thờng đợc đặc trng quyền quản lí, kiểm soát công ty Cổ đông sở hữu cổ phiếu thờng đợc tham gia bầu hội đồng trị, tham gia bỏ phiếu định vấn đề lớn công ty Cổ tức cổ phiếu thờng đợc trả hội đồng quản trị công bố Khi công ty giải thể phá sản, cổ đông sở hữu cổ phiếu thờng đợc chia số tiền lại sau toán khoản nợ toán cho cổ phiếu u đÃi - Cổ phiếu u đÃi: cổ phiếu có cổ tức xác định đợc thể số tiền xác định đợc in cổ phiếu theo tỉ lệ phần trăm cố định so với mệnh giá cổ phiếu Cổ phiếu u đÃi thờng đợc trả cổ tức trớc cổ phiếu thờng Cổ đông sở hữu cổ phiếu u đÃi không đợc tham gia bỏ phiếu bầu hội đồng quản trị Khi công ty giải thể phá sản, cổ phiếu u đÃi đợc u tiên toán trớc c¸c cỉ phiÕu thêng 2.2 Tr¸i phiÕu : Tr¸i phiÕu chứng khoán nợ, ngời phát hành trái phiếu phải trả lÃi hoàn trả gốc cho ngời sở hữu trái phiếu vào lúc đáo hạn Trái phiếu phân theo nhiều tiêu chí khác nhau: - Căn vào chủ thể phát hành, trái phiếu gồm hai loại là: trái phiếu phủ, trái phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quyÒn địa phơng (do phủ quyền địa phơng phát hành) trái phiếu công ty (do công ty phát hành) - Căn vào tính chất chuyển đổi, trái phiếu đợc chia thành loại có khả chuyển đổi (chuyển đổi thành cổ phiếu) loại khả chuyển - Căn vào cách thức trả lÃi, trái phiếu đợc chia thành loại sau: + Trái phiếu có lÃi suất cố định: loại trái phiếu đợc toán cố định theo định kỳ + Trái phiếu với lÃi suất thả nổi: loại trái phiếu mà khoản lÃi thu đợc thay đổi theo biến động lÃi suất thị trờng bị chi phối biểu giá, chẳng hạn nh giá bán lẻ + Trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu không trả thởng đợc bán theo nguyên tắc chiết khấu Tiền thởng cho việc sở hữu trái phiếu nằm dới dạng lợi nhuận vốn đem lại tiền thu nhập ( phần chênh lệch giá trị danh nghĩa- mệnh giá trái phiếu giá mua) - Trái phiếu có bảo đảm trái phiếu bảo đảm 2.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khoán: - Chứng quyền: giấy xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu phát hành mức giải tờng bán công ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các chứng quyền thờng đợc phát hành cho cổ đông cũ, sau chúng đợc đem giao dịch - Chứng khế: giấy tờ đợc phát hành kèm theo trái phiếu, xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu theo điều kiện định - Chứng thụ hởng: giấy xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu t cá nhân quỹ đầu t định Chứng đợc mua bán, giao dịch thị trờng chứng khoán nh giấy tờ có giá trị khác Chứng công ty tín thác đầu t hay quỹ tơng hỗ phát hành (là tổ chức chuyên nghiệp thực đầu t theo uỷ nhiệm khách hàng) II thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán theo nguyên tắc thị trờng (theo quan hệ cung cầu): Cơ cấu Xét lu thông CK thị trờng,TTCK có hai loạI:thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp: Là thị trờng phát hành Đây thị trờng mua bán chứng khoán phát hành lần đầu nhà phát hành (ngời bán) nhà đầu t (ngời mua) Trên thị trờng sơ cấp, phủ công ty thực huy động vốn thông qua việc phát hành- bán chứng khoán cho nhà đầu t LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Vai trò thị trờng sơ cấp tạo hàng hoá cho thị trờng giao dịch làm tăng vốn đầu t cho kinh tế Nhà phát hành ngời huy động vốn thị trờng sơ cấp, gồm phủ, quyền địa phơng, công ty tổ chức tài Nhà đầu t thị trờng sơ cấp bao gồm cá nhân, tổ chức đầu t Tuy nhiên, nhà phát hành nắm đợc kiến thức kinh nghiệm phát hành Vì vậy, thị trờng sơ cấp xuất tổ chức trung gian nhà phát hành nhà đầu t, nhà bảo lÃnh phát hành chứng khán Nhà bảo lÃnh phát hành chứng khoán giúp cho nhà phát hành thực việc phân phối chứng khoán phát hành nhận từ nhà phát hành khoản hoa hồng bảo lÃnh phát hành cho dịch vụ Thị trờng thứ cấp: Là thị trờng giao dịch.Đây thị trờng mua bán loạI chứng khoán đà đợc phát hành Thị trờng thứ cấp thực vai trò điều hoà, lu thông nguồn vốn, đảm bảo chuyển hoá nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn Qua thị trờng thứ cấp, ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời đầu t vào chứng khoán, cần tiền họ bán lại chứng khoán cho nhà đầu t khác Nghĩa thị trờng thứ cấp nơi làm cho chứng khoán trở nên lỏng Thị trờng thứ cấp nơi xác định giá loại chứng khoán mà công ty phát hành chứng khoán bán thị trờng thứ cấp Nhà đầu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com t thị trờng sơ cấp mua cho công ty phát hành với họ cho thị trờng thứ cấp chấp nhận cho chứng khoán nµy LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhà Nhà đầu đầu tư tư Nhà Nhà đầu đầu tư tưcó có tổ chức tổNhà chức Nhà đầu đầu tư tư các nhân nhân Công Công ty ty chứng chứng khoán khoán Thị Thị trư trư ờng ờng thø thø cÊp cÊp SGDCK SGDCK OTC OTC ThÞ ThÞ tr tr êng thø êng thø ba ba HÖ HÖ thống thống đăng đăng ký, ký, thanh toán, toán, bï bï trõ trõ vµ vµ l lu u ký ký chứng chứng khoán khoán Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp hai bánh xe xe Thị trơng sơ cấp bánh động lực thị trờng thứ cấp bánh cân bằng.Nh thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có mối quan hệ nội tại, thịtrờng sơ cấp tiền đề thị trờng thứ cấp động lực Xét phơng diện tổ chức giao dịch ,TTCK có ba loại: Thị trờng chứng khoán tập trung:là thị trờng việc giao dịch mua bán chứng khoán đợc thực thông qua Sở giao dịch chứng khoán Thị trờng chứng khoán bán tập trung: thị trờng CK bậc cao Thị trờng chứng khoán bán tập trung (OTC) trung tâm giao dịch mà giao dịch mua bán chứng khoán thông qua mạng lới điện tín, điện thoại Một điều quan trọng nhà đầu t thị trờng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com OTC không trực tiếp gặp để thoả thuận mua bán chứng khoán nh phòng giao dịch SGDCK, thay vào họ thuê công ty môi giới giao dịch hộ thông qua hệ thống viễn thông Các công ty chứng khoán thị trờng OTC có mặt khắp nơi đất nớc, công ty chuyên kinh doanh buôn bán số loại chứng khoán định Các công ty chứng khoán giao dịch mua bán chứng khoán cho cho khách hàng thông qua việc giao dịch với nhà tạo thị trờng loại chứng khoán Các công ty thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán nh: giao dịch mua bán cho mình, môi giới mua bán cho khách hàng, dịch vụ t vấn đầu t chứng khoán, bảo lÃnh phát hành Các chứng khoán mua bán thị trờng OTC phải đợc niêm yết công khai cho công chúng biết để có định đầu t Các chứng khoán đợc niêm yết thị trờng OTC tơng đối dễ dàng, điều kiện niêm yết không nghiêm ngặt Nh vậy, hầu nh tất chứng khoán không đợc niêm yết SGDCK đợc giao dịch Các chứng khán buôn bán thị trờng OTC thờng có mức độ tín nhiệm thấp chứng khoán đợc niêm yết SGDCK Song, thị trờng nằm rải rác khắp nơi nên độ lớn thị trờng khó xác định xác đợc, thông thờng khối lợng buôn bán chứng khoán thị trờng lớn SGDCK Từ điều kiện niêm yết thông thoáng mà chứng khoán công ty đợc buôn bán thị trờng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhiều hơn, chí số chứng khoán đợc niêm yết SGDCK đợc mua bán thị trờng Hoạt động giao dịch buôn bán chứng khán thị trờng OTC diễn đơn giản Khi khách hàng muốn mua số lợng chứng khoán định, đa lệnh cho công ty chứng khoán quản lý tài sản yêu cầu thực giao dịch hộ Thông qua hệ thống viễn thông, công ty môi giới- giao dịch liên hệ tới tất nhà tạo thị trờng loại chứng khoán để biết đợc giá chà bán thấp loại chứng khán Sau công ty thông báo lại cho khách hàng khách hàng chấp thuận, công ty thực lệnh giao dịch khách hàng đợc thực Thị tròng chứng khoán phi tập trung: gọi thị trờng thứ ba Hoạt động mua bán chứng khoán đợc thực tự Chức TTCK 2.1.Chức thứ :Huy động vốn cho kinh tế Thị trờng chứng khoán đợc xem nh cầu vô hình nối liền ngời thừa vèn víi ngêi thiÕu vèn ®Ĩ hä gióp ®ì thông qua việc mua bán cổ phiếu qua ®Ĩ huy ®éng vãn cho nỊn kinh tÕ, gãp phÇn phát triển sản xuất kinh doanh tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, giảm thất nghiệp, ổn định ®êi sèng d©n c 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nh tái sử dụng sau đà đào tạo, đào tạo lại, hỗ trợ chuyển sang ngành nghề + Xác định nguồn vốn để giải lao động dôi d DN lấy từ nguồn quỹ sau: Quỹ khen thởng, phúc lợi, quỹ trợ cấp việc làm, quỹ trợ cấp việc, lấy từ quỹ đào tạo đơn vị (nếu có) - Đối với Nhà nớc: Nên hạn chế hỗ trợ trực tiếp, tăng cờng hỗ trợ gián tiếp + Hỗ trợ trực tác giả tập trung vào: Hỗ trợ phần kinh phí cho DN Mà nguồn hỗ trợ lấy từ quỹ CPH DNNN Những hỗ trợ nên nhằm vào việc đào tạo, đào tạo lại nghề nghiệp cho ngời lao động:Hỗ trợ bổ sung cho ngời lao động nghèo DN để họ đảm bảo đời sống thời gian đầu bị việc ( khoảng từ tháng đến năm) + Hỗ trợ gián tiếp: Hỗ trợ chế sách lập nghiệp lao động dôi d nh danh sách u đÃi vốn tín dụng, tiền thuê đất, thuế SXKD Trong giải pháp nêu trên, nh tác giả báo, trí giải pháp khuyến khích lập nghiệp, tự tạo việc là giải pháp cần đợc nhân rộng Đây giải pháp có tác dụng kích thích sáng tạo tự chủ ngời lao động Đà đến lúc ngời lao động phải chủ động, sáng tạo vơn lên đối mặt với khó khăn, thách thức để có bớc phát triển vững vàng T tởng 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cÇu an, ỷ lại vào Nhà nớc cần phải đợc khắc phơc Cã nh vËy nỊn kinh tÕ ®Êt níc míi phát triển Ngoài ra, đào tạo, đào tạo lại nghề nghiệp cho số lao động dôi d cần phải đợc xem giải pháp vừa mang tính sách lợc mà mang tính chiến lợc Thực tế CPH năm qua đà cho thấy nhiều DN CPH sau vào SXKD ổn định thờng có nhu cầu tuyển dụng thêm lao động Song lao động phải ngời có tay nghề, đà qua đào tạo Về mặt lâu dài, kinh tế phát triển, có ngày cần nhiều ngành đòi hỏi công nhân có tay nghề trình độ chuyên môn Nếu không chuẩn bị từ e tình trạng" thừa việc ,thiếu ngời" nhiều DN, DN có vốn đầu t nớc nh trầm trọng thêm Giải pháp cho tồn vốn để xác định giá trị doanh nghiệp Nghị định 44/CP đời với qui định cụ thể, rõ ràng đà góp phần giải nhiều vấn đề nan giải trình xác định giá trị DN trớc Ví dụ nh việc tài sản DN nhu vầu sử dụng bao gồm tài sản không cần dùng tài sản khả phục hồi cho trình SXKD đà đợc loại trừ khỏi giá trị DN tiến hành CPH Các tài sản hình thành từ quỹ phúc lợi khen thởng không đợc tính vào giá trị DN đợc bàn giao riêng cho CPH tiếp tục quản lý sử dụng Hay nh vấn đề công nợ khó đòi đợc qui ®Þnh 36 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com rõ ràng Với khoản công nợ khó đòi có chứng hợp lệ không tính vào giá trị DN CPH Những quy định đà góp phần đẩy mạnh công tác CPH suốt giai đoạn từ nửa cuối năm 1998 đến nửa đầu năm 1999 Tuy nhiên xung quanh vấn đề xác định giá trị DN số tồn Thứ nhất: Việc xác định phải thông qua nhiều khâu, nhiều nấc chồng chéo, nhiều gây tình trạng phân công trách nhiệm không rõ ràng, đà làm chậm trình Để giải tình trạng phân cấp trách nhiệm cần thiết Theo đó, có DN TW Bộ Tài Chính thẩm định giá trị Bộ tài giao cho Tổng cục quản lý vốn, địa phơng giao cho Cục Quản lý vốn Trong trình thẩm định, giá trị tài sản cao so với sổ sách 30% cho phép cấp dới tiến hành mà gửi lên Thứ hai: Trong thực tế, tài sản cố định, đặc biệt máy móc thiết bị DN sản xuất thờng xuất mâu thuẫn giá trị ghi số sách Nguyên nhân nhiều trờng hợp DN trớc đà mua thiết bị đà lỗi thời, hỏng hóc nhng đợc tân trang, làm với giá gốc mua cao nhiều so với giá trị thực tế Do đó, nên để tạo điều kiƯn tèt h¬n cho 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DN, Ban thẩm định nên đánh giá dựa giá trị sử dụng thực tế lại theo giá thị trờng Nh thế, phản ánh giá trị tài sản Thứ ba: Nhiều DN chuẩn bị không đầy đủ tài liệu, sở pháp lý nhà cửa, đất đai, biên kiểm tra toán, toán thuế đà làm chậm lại hoạt động ban thẩm định Nếu nh DN CPH chuẩn bị tài liệu, hồ sơ đầy đủ việc xác định giá trị DN không 15 ngày kể từ ngày thành lập Hộ đồng xác định giá trị DN Do vậy, Bộ Tài nên sớm có hớng dẫn hồ sơ tài liệu mà DN thiết phải chuẩn bị đồng thời cần có biện pháp xử lý cá nhân đà không hoàn thành công tác Về mặt lâu dài việc yêu cầu DN áp dụng nghiêm ngặt chế độ kế toán thống kê, công khai tài giải pháp quan trọng mặt tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuẩn bị sổ sách giấy tờ, mặt khác tạo giúp DN chuẩn bị tốt cho trình gia nhập TTCK sau Một số giải pháp cho việc khuyến khích việc thu hút vốn đầu t cổ đông DN 5.1 Thúc đẩy đời TTCK Ông Bùi Nguyên Hoàn - Vụ trởng UBCKNN đà có câu nói hay: Nếu ta coi đồng tiền nh giọt máu kinh tế, muốn cho mäi ®ång 38 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tiền xà hội đến đợc với tế bào kinh tế, thể kinh tế hoàn chỉnh phải có hai tim tim ngân hàng tim TTCK Quả thực nh vậy, TTCK nơi mà ngời cần có vốn để kd ngời có vốn muốn kd (trực tiếp gián tiếp) Sự gặp qua TTCK trực tiếp so với việc thông qua Ngân hàng Nó thờng đem lại nhiều lợi ích cho DN lẫn nhà đầu t Sự phát triển TTCK giới minh chứng thực tế cho tính u việt loại thị trờng đặc biệt Đối với tiến trình CPH nớc ta đời TTCK thực tạo lực đẩy đẩy nhanh trình Điều đà đợc phân tích nhiều phần trớc đặc biệt phần học kinh nghiệm Trung Quốc xin nhắc lại số tác dụng Thứ nhất: TTCK góp phần làm tăng khả chuyển nhợng TTCK, có cổ phiếu làm tăng sức hấp dẫn hình thức đầu t dới dạng cổ phiếu Thứ hai: TTCK cho phép nhà đầu t có nhiều thông tin DN thông qua biến động số thị trờng Nó tạo giám sát công khai, khách quan DN làm tăng niềm tin nhà đâù t, ngời DN Thứ ba: Nó làm tăng khả thu hút vốn nhà đầu t nớc DN CPH, đem lại nhiều động lực thúc ®Èy DN tiÕn hµnh CPH 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Với u điểm nêu thấy đời TTCK nớc ta hỗ trợ đắc lực cho việc đẩy mạnh CPH thời gian tới Điều đà đợc chứng minh qua thực tế CPH Trung Quốc Vấn đề trớc mắt cần làm Nhà nớc nên sớm xây dựng khuôn khổ pháp lý cho hoạt động giao dịch cổ phiêú CTCP qua TTCK, hoàn thiện hệ thống thông tin liên lạc, thúc đẩy DN làm quen với chế độ công khai tài TTCK qua làm cho hoạt động TTCK đợc diễn cách suôn sẻ, thực phát huy đợc tác dụng tích cực 5.2 Thành lập quỹ đầu t Quỹ đầu t loại định chế tài trung gian thị trờng vốn công ty đầu t lập ra, huy động tiền nhiều nhà đầu t b»ng c¸ch b¸n cỉ phiÕu cđa Q cho c¸c cỉ đông dùng khoản tiền mua trái phiếu cổ phiếu nhiều hạng mục đầu t để sinh lợi bảo toàn vốn Cổ đông Quỹ bán cổ phần Quỹ lúc TTCK bán lại cho Quỹ tuỳ hình thức hoạt động Quỹ Mỗi quỹ có nhà quản lý chuyên nghiệp, đội ngũ chuyên viên phụ tá, có trách nhiệm phân tích lựa chọn danh mục đầu t, theo dõi tình hình hoạt động công ty nằm danh mục đầu t đa sách có biến động ảnh hởng đến hiệu đầu t quỹ Quỹ đợc tiếp thị rộng rÃi đến nhà 40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đầu t cách quảng cáo, th mời hay qua trung gian khác Đầu t vào quỹ đầu t hình thức đầu t có nhiều u điểm so với đầu t mua cổ phiếu trực tiếp công ty điều kiện TTCK cha đời phát triển Các nhà đầu t cá biệt thờng khó có khả điều kiện tìm hiểu hoạt động công ty, thờng gặp khó khăn định đầu t Vì họ thờng phải đầu t thông qua tổ chức cá nhân môi giới trung gian mà quỹ đầu t số Với đội ngũ chuyên viên có trình độ, lại có nhiều điều kiện thuận lợi, quỹ đầu t giúp cổ đông giảm bớt rủi ro định đầu t mà có khả thu đợc lÃi suất cao Hơn nữa, đầu t vào quỹ đầu t giúp nhà đầu t phân tán rủi ro Nếu đầu t với t cách nhà đầu t cá biệt nhà đầu t thờng khó có khả đầu t vào nhiều công ty mà có đầu t đợc khó theo dõi hoạt động công ty đối sách phù hợp Khi đầu t vào quỹ số vốn cổ đông cá biệt đợc tập hợp lại đem đầu t vào nhiều công ty khác mà đảm bảo khả theo dõi tốt hoạt động công ty Hơn nữa, với việc tập hợp cổ phiếu nhiều cổ đông, quỹ đầu t có khả bảo vệ tốt lợi ích nhà đầu t nhà đầu t nhỏ DN 41 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mét nh©n tố quan trọng làm cho đầu t vào quỹ đầu t trở nên hấp dẫn hơn, ®èi víi ngêi d©n ViƯt Nam hiƯn ®iỊu kiện cha có TTCK khả hoàn vốn Tâm lý lo sợ đầu t dài hạn tâm lý chung phần đông ngời dân Việt Nam Trong đó, đầu t vào CTCP điều kiện TTCK cha đời cổ đông với khả chuyển nhợng thấp, thờng nhận lại vốn công ty phá sản giải thể Nh rủi ro lớn Nhng đầu t vào quỹ đầu t nhà đầu t bán lại cho quỹ sau thời hạn định (có loại quỹ không mua lại, nhng điều kiện Việt Nam nay, theo nên khuyến khích thành lập quỹ có hoàn vốn) Thời hạn hoàn vốn phù hợp (theo nghiên cứu nhiều chuyên gia) nên năm nh đảm bảo - Ngang với thời gian huy động vốn trung hạn ngân hàng - Đủ thời gian cho DNNN đợc CPH phát huy tiềm - Ngời dân không sợ bị chôn vốn lâu Công ty đầu t lần lợt thành lập quỹ đầu t sau năm quỹ đầu t trớc đời Quỹ đầu t sau tái đâù t vào DNNN đợc CPH mà công ty đà đợc đầu t trớc đầu t vào DNNN CPH sau Ngời đầu t quỹ trớc tái đầu t vào quỹ đầu t sau Do tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu t 42 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trung, dài hạn Các DNNN đợc CPH phát triển đợc công ty đầu t giữ cổ phần họ Với u điểm trên, quỹ đầu t thờng có u DN việc thu hút vốn đầu t cổ đông đặc biệt cổ đông nhỏ điều kiện TTCK cha phát triển Sau quỹ tiến hành đầu t mua cổ phần DNNN tiến hành CPH Từ thấy rằng, phát triển hình thức công ty đầu t, quỹ đầu t giải pháp hữu ích có tác dụng đẩy nhanh trình CPH nớc ta giai đoạn nay, nh tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động CTCP sau Những giải pháp nêu cha phải giải pháp tốt nhất, song hy vọng chúng giúp ích đợc chút cho việc đẩy mạnh tiến trình CPH DNNN nớc ta thời gian tới B Đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu Chính phủ Cải cách quy trình đấu thầu trái phiếu Từ năm năm nay, Sở Giao dịch, Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam làm đại lý cho Bộ Tài việc đấu thầu trái phiếu kho bạc loại kỳ hạn dới năm Khách hàng thơng mại công ty bảo hiểm Ai số khách hàng bỏ thầu với lÃi suất thấp nhất, số lợng trái phiếu mua cao trúng thầu Tuy nhiên, trình đấu thầu lại có điểm không hợp lý Bộ Tài 43 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quan phát hành phải công bố lÃi suất trái phiếu trớc, sau ngân hàng công ty bảo hiểm bỏ thầu lÃi suất Nhng đấu thầu đà đợc làm ngợc lại: khách hàng tuyên bố lÃi suất số lợng trái phiếu họ muốn mua, sau Bộ Tài công bố lÃi suất trái phiếu phát hành LÃi suất khách hàng sát cận với lÃi suất Bộ Tài trúng thầu Với phơng thức đấu thầu nh trên, Nhà nớc khó huy động đợc nguồn vốn với lÃi suất thị trờng phù hợp Không thời điểm lÃi suất tiền gửi lÃi suất cho vay ngân hàng đà đợc hạ thấp, nhng lÃi suất trái phiếu kho bạc cao Cha kể trờng hợp ngân sách nhà nớc cần tiền gấp để đầu t cho công trình, dự án đó, phải phát hành trái phiếu, nhng khách hàng "cấu kết" với nhau, bỏ thầu lÃi suất cao, phiên đấu thầu thất bại Và thực tế đà có lần đấu thầu mà trái phiếu đợc phát hành Tóm lại, ta phải cải cách lại hình thức đấu thầu : Bộ Tài quan phát hành phải công bố lÃi suất trái phiếu trớc, sau ngân hàng công ty bảo hiểm bỏ thầu lÃi suất số lợng Chuẩn bị phát hành trái phiếu thông qua bảo lÃnh Từ đầu năm 2000, để chuẩn bị hàng hoá cho thị trờng chứng khoán tơng lai (một điều kiện để trái phiếu lu hành thị trờng chứng khoán 44 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lµ phải dài hạn) Theo dự kiến, tổng trị giá trái phiếu Chính phủ phát hành năm 2000 14.000 tỷ đồng Đối với trái phiếu kỳ hạn từ năm trở lên, có ba hình thức phát hành: Đấu thầu qua Trung tâm Giao dịch Chứng khoán; qua công ty bảo lÃnh bán lẻ qua kho bạc Tuy nhiên, từ đầu năm đến nay, việc bán lẻ trái phiếu kho bạc cha đợc thực hiện, Trung tâm giao dịch chứng khoán cha đời, nên Bộ Tài chuẩn bị phát hành trái phiếu thông qua công ty bảo lÃnh Kho bạc Nhà nớc, cho biết công ty chứng khoán ngân hàng Đầu t Phát triển Việt Nam (Vietinde bank) Bảo Việt hai đơn vị đà đăng ký xin đợc bảo lÃnh phát hành trái phiếu Nếu đợc chọn, công ty Bảo lÃnh ký hợp đồng với Bộ Tài họ nhận đợc khoản phí "hoa hồng" Trong trờng hợp không phát hành hết, công ty bảo lÃnh phải bỏ tiền mua hết số trái phiếu đà nhận Vấn đề lại đợc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, Bộ Tài bộ, ngành liên quan thảo luận lÃi suất trái phiếu hợp lý huy động đợc nguồn lực tài dân c, doanh nghiệp, mà tạo điều kiện để nhà hoạch định sách nghiên cứu, chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu Chính phủ thị trờng quốc tế sau nµy 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com C Đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu Doanh nghiệp Giải pháp để đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu Doanh nghiệp Nhà nớc phải có văn luật cụ thể vấn đề phát hành trái phiếu Doanh nghiệp Các DN có đủ điều kiện phát hành trái phiếu đợc phát hành thông qua quan phát hành trái phiếu nh công ty chứng khoán Hiện có hai công ty chứng khoán, công ty chứng khoán khác đợc xem xét cho phép hoạt động Vấn đề phát hành trái phiếu doanh nghiệp trở nên vô đơn giản phát hành thông qua công ty chứng khoán, mà tới, số lợng công ty chứng khoán tăng lên đáng kể D Cơ quan quản lý thị trờng chứng khoán Qua thực tiễn nớc cho thấy quan quản lý độc lập Đối với Việt Nam việc thành lập Uỷ ban chứng khoán nhà nớc độc lập bớc đắn để hỗ trợ cho hoạt động Uỷ ban chứng khoán, nhà nớc cần có tài trợ ngân sách, đồng thời giải thoả đáng chế độ lơng bổng cho cán uỷ ban thời gian đầu E Hệ thống pháp lý Trong thời gian qua, đạo luật cho hoạt động thị trờng chứng khoán đà đợc ban hành nhng nhiều xun đột mâu thuẫn văn Do vậy, nhà làm luật phải tìm khung pháp lý 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vÒ chøng khoán thị trờng chứng khoán đảm bảo tính linh hoạt tối đa nx bớc phát triển đồng F VỊ sù tham gia cđa níc ngoµi Chóng ta cần có mở cửa thị trờng cách thích hợp nhằm thu hút vốn công nghệ nớc ngoài, cho phép nớc đợc phép sở hữu tỷ lệ phần trăm định công ty chứng khoán nớc đợc liên doanh với công ty chøng kho¸n ViƯt Nam G C¸c tỉ chøc trung gian Việt Nam nên cho phép công ty chứng khoán Việt Nam phát triển hình thức hoạt động kinh doanh: bảo lÃnh phát hành, môi giới, tự doanh, t vấn đầu t chứng khoán, quản lý danh mục đầu t Riêng hình thức quản lý danh mục đầu t phải hoạt động tách rời dới hình thức công ty nahừm bảo vệ lợi ích quỹ Kết luận Trên kiến thức sơ lợc chứng khoán thị trờng chứng khoán, thị trờng chứng khoán Việt nam (u, nhợc điểm ), giải pháp nhằm thúc đẩy thị trờng chứng khoán Việt nam Việc phát triển ngày hoan thiện thị trờng chứng khoán Việt Nam cần thiết để thực mục tiêu đà đề cho nghiệp công nghiệp hoá - đại hoá Việt Nam Tuy nhiên, việc tiến hành gặp nhiều khó khăn 47 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đăc biệt môi trờng để phát triển hoàn thiện thị trờng chứng khoán Việt nam Chính Đảng nhà nớc cần có giải pháp hỗ trợ tích cực điều kiện khu«n khỉ cho phÐp cịng nh sù gãp søc cđa tất ngành, cấp nh ủng hộ nhân dân Các sách, giải pháp cần phải đợc thực cách đồng linh hoạt Song điều quan trọng cần phải lựa chọn đợc mô hình thị trờng chứng khoán thích hợp với Việt Nam hoàn cảnh Tài liệu tham khảo Chứng khoán thị trờng chứng khoán - Uỷ ban chứng khoán nhà níc 48 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Những kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán - Uỷ ban chứng khoán nhà nớc Tạp chí tài Báo đầu t chøng kho¸n Thêi b¸o kinh tÕ ViƯt Nam Phân tích đầu t - Uỷ ban chứng khoán nhà nớc Tạp chí Kinh tế Dự báo 49 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... cấu quản lý kiểm soát hoạt động thị trờng chứng khoán Có nh thị trờng chứng khoán không trở thành vật cản kinh tế Phần1: chứng khoán thị trờng chứng kho¸n I chøng kho¸n Kh¸i niƯm : Chøng kho¸n chứng. .. lợc chứng khoán thị trờng chứng khoán, thị trờng chứng khoán Việt nam (u, nhợc điểm ), giải pháp nhằm thúc đẩy thị trờng chứng khoán Việt nam Việc phát triển ngày hoan thiện thị trờng chứng khoán. .. - Thị trờng chứng khoán việt nam I Sự cần thiết việc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Để tiến hành CNH, thay đổi cấu kinh tế, nhằm đạt đợc mục tiêu tăng trởng nhanh, lâu bền, Việt Nam