PHAN TICH NGANH - DE TAI DTTC - P3

Phân tích Ngành Nhóm 11 ĐTTC NHĨM 11: PHÂN TÍCH NGÀNH Sự phát triển kinh tế với tốc độ nhanh tạo cấu ngành đa dạng phong phú Việc phân định ranh giới ngành khó Tuy nhiên sở tiêu chí phân loạị nhà phân tích nghiên cứu từ đưa cách phân loại ngành khác Khi việc phân loại ngành xác định, phân tích ngành dựa yếu tố sau : Độ nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh Khi nhà phân tích dự báo trạng thái kinh tế điều cần thiết đưa dự báo ngành cụ thể chẳng hạn để phân tích kinh tế Việt Nam phát triển ta phân tích ngành tài để đưa dự báo Tuy nhiên khơng phải tất ngành nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh mà ta dự báo được.Có yếu tố quy định tính nhạy cảm cơng ty chu kỳ kinh doanh 1.1 Độ nhạy cảm doanh số: Doanh số cao ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Các mặt hàng thiết yếu thực phẩm, thuốc men, sức khoẻ không nhạy cảm với điều kiện kinh doanh Các ngành nhạy cảm với trạng thái kinh tế máy công cụ, thép, ô tô vận tải… Ta lấy ví dụ ngành có độ nhạy cảm cao ngành vật liệu xây dựng Đặc trưng ngành vật liệu xây dựng ngành kinh tế thâm dụng vốn, tài sản tài sản nặng vốn, chi phí cố định ngành cao Đặc tính bật ngành nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh kinh tế vĩ mô Khi kinh tế tăng trưởng, doanh số lợi nhuận công ty ngành tăng cao Sở dĩ ngành vật liệu xây dựng đầu vào ngành khác Chẳng hạn, sắt, thép, xi măng đầu vào cho cơng trình cầu cống, nhà cửa, cao ốc ngành xây Đầu tư tài -1- Phân tích Ngành Nhóm 11 dựng Khi ngành xây dựng làm ăn phát đạt ngành vật liệu xây dựng có hội để tăng trưởng Ngược lại, tình hình tồi tệ kinh tế suy thoái, cơng trình xây dựng bị trì trệ người dân khơng cịn bỏ nhiều tiền để xây dựng nhà cửa, phủ khơng mở rộng đầu tư vào cơng trình sở hạ tầng cầu cống, sân bay, bến cảng, trường học, bệnh viện Điều làm cho doanh số, lợi nhuận công ty vật liệu xây dựng sụt giảm nhanh chóng Một lý khác để giải thích cho nhạy cảm ngành xây dựng chu kỳ kinh doanh kinh tế cách thức tăng lợi nhuận công ty ngành dựa chủ yếu vào tăng trưởng doanh số công ty thường sử dụng đòn bẩy hoạt động để tăng lợi nhuận, có “độc quyền giá” lợi nhuận biên tế mức thấp Theo Morningstar lợi nhuận biên tế ngành vật liệu xây dựng mức 5%, để gia tăng lợi nhuận, công ty thực cách đẩy mạnh doanh số bán Hiện nhà nước tiến hành mở cửa phần ngành kinh doanh nhạy cảm Chính phủ tiếp tục nới lỏng quyền kiểm soát với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước (DNNN) lĩnh vực coi nhạy cảm, đề án mang tính đột phá thơng qua Đề án này, Bộ Kế hoạch - Đầu tư soạn thảo trình lên Chính phủ, đưa đề xuất giảm danh mục lĩnh vực Nhà nước nắm giữ 100% vốn từ số 29 xuống 19 ngành, lĩnh vực Như vậy, số lượng doanh nghiệp mà Nhà nước giữ 100% vốn lĩnh vực quan trọng kinh tế chắn giảm nhiều so với Theo đề án, số lĩnh vực, ngành sản xuất phim khoa học, phim thời sự, phim tài liệu, phim cho thiếu nhi, đo đạc đồ, nước, chiếu sáng thị Nhà nước kiểm sốt hồn tồn đa dạng hóa sở hữu Đầu tư tài -2- Phân tích Ngành Nhóm 11 Tương tự, nhiều lĩnh vực mà Nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối trình cổ phần hóa sản xuất sản phẩm khí, thiết bị kỹ thuật điện vật liệu điện; máy công nghiệp chuyên dùng; dịch vụ hợp tác lao động; kinh doanh mặt hội chợ, triển lãm…cũng nới lỏng nhiều với tư nhân 1.2 Địn bẫy tài quy định độ nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh : tức tỷ lệ chi phí cố định chi phí biến đổi - Những cơng ty có chi phí biến đổi cao chi phí cố định nhạy cảm với điều kiện kinh doanh Do điều kiện giảm sút kinh tế chi phí cơng ty giảm doanh số giảm làm giảm chi phí cố định.Do đó, lợi nhuận cơng ty biến động Cịn cơng ty có chi phí cố định cao lợi nhuận biến động nhiều khó giảm chi phí hoạt động Những cơng ty có chi phí cố định cao cơng ty có địn bẫy hoạt động cao lợi nhuận tăng cao giai đoạn kinh tế mở rộng - Ví dụ: Xét hai công ty ngành với mức thu nhập tất giai đoạn chu kỳ kinh doanh: suy thối, bình thường, mở rộng o Cơng ty A có chi phí cố định triệu $ chi phí biến đổi 1$/sản phẩm o Cơng ty B có chi phí cố định triệu $ chi phí biến đổi 0.5$/sản phẩm Ta có bảng chi tiết tình hình thu nhập công ty giai đoạn chu kỳ kinh tế Kịch Suy thối Cơng ty A B A B A B Doanh số (triệu) 5 6 7 Giá sản phẩm 2$ 2$ 2$ 2$ 2$ 2$ Thu nhập 10 10 12 12 14 14 Chi phí cố định 8 Chi phí biến đổi 2.5 3.5 Tổng chi phí 10 10.5 11 11 12 11.5 Lợi nhuận -0.5 1 2.5 Đầu tư tài Bình thường Mở rộng -3- Phân tích Ngành o Nhóm 11 Qua bảng cho ta thấy cơng ty A có chi phí biến đổi lớn chi phí biến đổi cơng ty B nên lợi nhuận cơng ty A biến động cơng ty B - Mức độ đòn bẫy hoạt động DOL (degree of operation): đo mức độ nhạy cảm lợi nhuận thay đổi doanh số: DOL = %thay đổi lợi nhuận / % thay đổi doanh số - Ta thấy mức độ đòn bẫy hoạt động cơng tăng theo chi phí cố định cơng ty Trên thực tế, người ta DOL phụ thuộc vào chi phí cố định DOL = 1+ (chi phí cố định/Lợi nhuận) 1.3 Yếu tố thứ ba ảnh hưởng tới độ nhạy cảm với chu kì kinh doanh địn bẩy tài chính, tức việc sử dụng vốn _ Doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ tạo chi phí tài cố định ( nợ vay cổ phần ưu đãi ) nhiều địn bẩy tài lớn, làm tăng tính nhạy cảm lợi nhuận điều kiện kinh doanh _ Khi tình hình tài doanh nghiệp tình trạng khó khăn, EBIT/Tổng tài sản nhỏ lãi xuất cho vay việc sử dụng nợ gây bất lợi cho doanh nghiệp _ Khi tình hình kinh doanh tốt EBIT/ Tổng tài sản lớn lãi vay, sử dụng nợ có tác dụng khuyếch đại doanh lợi vốn chủ sở hữu _ Khi công ty gia tăng tỉ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn dịng tiền chi cố định để chi trả lãi cổ tức ưu đãi gia tăng Kết xác xuất khả chi trả tăng theo VD : Cơng ty M N có EBIT 80.000$, công ty M không sử dụng nợ, công ty N phát hành 200.000$ trái phiếu vĩnh viễn với lãi xuất 15% Như vậy, hàng năm công ty N phải trả 30.000$ tiền lãi Nếu EBIT hai công ty giảm xuống 20.000$ cơng ty N lâm vào tình trạng khả chi trả cịn cơng ty M khơng Đầu tư tài -4- Phân tích Ngành Nhóm 11 Chu kỳ sống ngành Chu kỳ sống ngành trải qua giai đoạn sau: - Giai đọan khởi động - Giai đoạn củng cố - Giai đoạn trưởng thành - Giai đọan suy giảm tương đối a) Giai đoạn khởi động - Đặc trưng tăng trưởng nhanh - Là giai đọan bắt đầu ngành nên tạo hội cho việc đầu tư nguồn lực có khả thu lợi nhuận cao Với hội đầu tư sinh lãi cao thế, hãng có lợi bỏ tồn lợi nhuận đầu tư trở lại vào hãng nên công ty tăng trưởng nhanh b) Giai đọan củng cố - Khi tỷ lệ lợi nhuận cao thúc đẩy hãng gia nhập ngành Cạnh tranh tăng kéo theo giá biên độ lợi nhuận xuống nên giai đoạn củng cố có tốc độ tăng khơng giai đoạn trước nhanh tốc độ kinh tế nói chung c) Giai đoạn trưởng thành: - Khi hãng gia nhập ngành có vấn đề sau: + Cơng nghệ dễ đốn + Mức độ rủi ro thấp hon Do hội đầu tư nội hấp dẫn hơn, tỷ lệ nhỏ lợi nhuận tái đầu tư Chính tăng trưởng khơng nhanh kinh tế nói chung d) Giai đoạn suy thối tương đơi: -Trong ngành trưởng thành, cơng ty có cổ tức dòng tiền ổn định, rủi ro thấp từ khơng cịn hấp dẫn nhà đầu tư, tỷ trọng đầu tư vào ngành giảm Do tốc độ phát triển thấp kinh tế nói chung Đầu tư tài -5- Phân tích Ngành Nhóm 11 Khi ngành khơng cịn hấp dẫn, nhà đầu tư tránh đầu tư vào ngành cung ngành giảm Tuy nhiên nhu cầu ngành cịn giá trị ngành tăng từ hấp dẫn nhà đầu tư đầu tư vào ngành Một chu kì lại bắt đầu Cấu trúc hoạt động ngành: Mục đề cập đến mối quan hệ cấu trúc ngành, chiến lược cạnh tranh khả thu lợi nhuận Michael Porter nêu lên yếu tố quy định tính cạnh tranh: Mối đe dọa gia nhập ngành Thế mặc người mua Cạnh tranh đối thủ tồn Thế mặc người cung cấp Những áp lực từ sản phẩm thay  Mối đe dọa gia nhập ngành: - Những hãng gia nhập vào ngành gây áp lực lên giá lợi nhuận - Mức gia biên lợi nhuận cao yếu tố kích thích gia nhập đối thủ cạnh tranh vào ngành - Ngành có lợi nhuận cao thị phần ổn định rào cản gia nhập lớn Ví dụ: cơng ty Tropical gia nhập ngành nước giải khát bị công ty coca-cola đánh bật khỏi thị trường  Cạnh tranh đối thủ tồn tại: Đầu tư tài -6- Phân tích Ngành - Nhóm 11 Khi có số đối thủ cạnh tranh ngành thường có cạnh tranh giá mạnh lợi nhuận thấp hãng cạnh tranh tìm cách mở rộng thị phần - Tăng trưởng ngành chậm làm cho cạnh tranh gay gắt - Áp lực giảm giá tạo bởi: + Chi phí cố định cao + Các cơng ty sản xuất hàng hóa gần giống Ví dụ: cạnh tranh sản xuất nước giải khát Pepsi CocaCola  Những áp lực từ sản phẩm thay thế: Các sản phẩm thay có nghĩa ngành phải đối mặt với cạnh tranh từ công ty ngành có liên quan Ví dụ: sản phẩm thay cho ngành nước giải khát là: nước ép trái cây, kem…  Thế mặc người mua: Nếu người mua mua với số lượng lớn sản phẩm ngành họ mặc đáng kể địi hỏi giảm giá  Thế mặc nhà cung cấp: Nếu nhà cung cấp đầu v quan trọng có kiểm sốt độc quyền sản phẩm, họ địi mức giá cao hàng hóa rút lợi nhuận từ ngành Đầu tư tài -7- ... M khơng Đầu tư tài -4 - Phân tích Ngành Nhóm 11 Chu kỳ sống ngành Chu kỳ sống ngành trải qua giai đoạn sau: - Giai đọan khởi động - Giai đoạn củng cố - Giai đoạn trưởng thành - Giai đọan suy giảm... Tropical gia nhập ngành nước giải khát bị công ty coca-cola đánh bật khỏi thị trường  Cạnh tranh đối thủ tồn tại: Đầu tư tài -6 - Phân tích Ngành - Nhóm 11 Khi có số đối thủ cạnh tranh ngành thường... định 8 Chi phí biến đổi 2.5 3.5 Tổng chi phí 10 10.5 11 11 12 11.5 Lợi nhuận -0 .5 1 2.5 Đầu tư tài Bình thường Mở rộng -3 - Phân tích Ngành o Nhóm 11 Qua bảng cho ta thấy cơng ty A có chi phí biến