Phân tích điều kiện và khả năng huy động vốn trên TTCK liên hệ thực tế việt nam

Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Lời nói đầu Thị trường vốn nói chung thị trường chứng khốn (TTCK) nói riêng đóng vai trị quan trọng kinh tế thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào khoảng đầu năm 2000 mẻ cơng chúng Việt Nam Trong nhiều nước giới, thị trường chứng khoán phát triển sơi động Vai trị quan trọng TTCK huy động vốn đầu tư cho kinh tế Trong kinh tế đại, TTCK trở thành kênh huy động vốn chủ yếu doanh nghiệp TTCK Việt Nam quy mơ cịn nhỏ bé bước đầu xây dựng hệ thống tương đối hồn chỉnh Đã có nhiều doanh nghiệp thực việc huy động vốn qua kênh Tuy nhiên phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam gặp nhiều khó khăn, khơng có biện pháp khắc phục chí cịn vật cản cho phát triển kinh tế Đề tài nghiên cứu điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp TTCK Tập trung trình bày sở lý luận TTCK cách thức huy động vốn điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp qua kênh quan trọng Qua nêu lên thực trạng giải pháp nhằm phát triển TTCK Việt Nam Đề tài gồm phần: Phần I Cơ sở lý luận chứng khoán thị trường chứng khoán Phần II Điều kiện khả huy động vốn thị trường chứng khoán Phần II Thực trạng giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Phân tích điều kiện khả huy động vốn thị trường chứng khoán Liên hệ thực tế Việt Nam I Cơ sở lý luận chứng khoán thị trường chứng khoán A Chứng khoán Khái niệm Chứng khoán thuật ngữ dùng để chứng đầu tư cho vay vốn nhằm thu tường lai khoản lợi tức Chứng khoán bao gồm loại sau - Chứng khốn vốn: cổ phiếu - Chứng khốn nợ: trái phiếu - Các chứng có nguồn gốc chứng khoán: chứng quyền, chứng thụ hưởng Một số loại chứng khoán 2.1 Cổ phiếu Cổ phiếu chứng cổ phần xác nhận góp vốn người nắm giữ cổ phiêu vào công ty cổ phần xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người nắm giữ cổ phiếu với tài sản thu nhập công ty Cổ phiếu chia làm hai loại chủ yếu sau - Cổ phiếu ưu đãi : có đặc điểm thường có mức cổ tức cố định Người chủ cố phiếu có quyền nhận tiền lãi trước cổ đông thường Nếu số lãi đủ trả cổ tức cho cổ đơng ưu tiên cổ đơng thường khơng nhận cổ tức kì Một vấn đề quan trọng việc phát hành cổ phiếu ưu đãi thuế Khác với chi phí lãi vay giảm trừ tính thuế thu nhập cơng ty, cổ tức lấy từ lợi nhuận sau thuế Đó hạn chế cổ phiếu ưu đãi Mặc dù cổ phiếu ưu đãI có ưu điểm với nhà phát hành nhà đầu tư Tuy nhiên thơng thường cổ phiếu ưu đãi chiếm tỷ trọng nhỏ tổng số cổ phiếu phát hành LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam - Cổ phiếu thông thường: loại cổ phiếu thơng dụng ưu đIểm đáp ứng yêu cầu người đầu tư công ty phát hành Là cổ phiếu xác định quyền sở hữu cổ đông công ty Cổ phiếu thường đặc trưng quyền quản lí, kiểm sốt cơng ty Cổ đơng sở hữu cổ phiếu thường tham gia bầu hội đồng trị, tham gia bỏ phiếu định vấn đề lớn công ty Cổ tức cổ phiếu thường trả hội đồng quản trị công bố Khi công ty giải thể phá sản, cổ đông sở hữu cổ phiếu thường chia số tiền lại sau toán khoản nợ toán cho cổ phiếu ưu đãi Lượng cổ phiếu tối đa mà cơng ty quan quản lý có thẩm quyền cho phép phát hành gọi vốn cổ phần Phần lớn cổ phiếu phát hành nằm tay nhà đầu tư - cổ đông Những cổ phiếu coi lưu hành thị trường Tuy nhiên, cơng ty phát hành mua lại số cổ phiếu giữ nhằm mục đích định cổ phiếu coi khơng lưu hành 2.2 Trái phiếu Trái phiếu thoả thuận vay nợ mang tính chất hợp đồng theo người vay phát hành trái phiếu với cam kết se trả cho người cho vay, người nắm giữ trái phiếu số tiền lãi định kì trái phiếu hết hạn lúc khoản toán cuối thực Trái phiếu phân loại dựa nhiều tiêu chí khac - Căn theo chủ thể phát hành  Trái phiếu công ty: công ty phat hành nhằm mục đích gia tăng vốn cho cơng ty Tuy nhiên khơng phải công ty quyền phát hành trái phiếu mà có cơng ty lớn có uy tín thị trường  Trái phiếu phủ: phủ phát hành nhằm mục đích huy động vốn phục vụ cho mục xây dựng cơng trình hay tài trợ cho dự án phủ  Trái phiếu quyền địa phương: quyền địa phương LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam phát hành nhằm mục đích tài trợ cho dự án quyền địa phương - Căn tính chất chuyển đổi trái phiêu  Trái có khả chuyển đổi thành cổ phiếu  Trái phiếu khơng có khả chuyển đổi - Căn cách thức trả lãi  Trái phiếu có lãi suất cố định: lãi suất ghi mặt trái phiếu khơng thay đổi suốt kỳ hạn cuả Việc toán lãi trái phiếu thường qui định rõ ràng  Trái phiếu có lãi suất thả nổi: loại trái phiếu mà khoản lãi thu thay đổi theo biến động lãi suất thị trường bị chi phối biểu giá, chẳng hạn giá bán lẻ  Trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu không trả thưởng bán theo nguyên tắc chiết khấu Tiền thưởng cho việc sở hữu trái phiếu nằm dạng lợi nhuận vốn đem lại tiền thu nhập (nó phần chênh lệch giá trị danh nghĩa- mệnh giá trái phiếu giá mua) 2.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khoán Gồm loại chứng khoán sau - Chứng quyền: giấy xác nhận quyền mua cổ phiếu phát hành mức giải tường bán công ty Các chứng quyền thường phát hành cho cổ đơng cũ, sau chúng đem giao dịch - Chứng khế: giấy tờ phát hành kèm theo trái phiếu, xác nhận quyền mua cổ phiếu theo điều kiện định - Chứng thụ hưởng: giấy xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu tư cá nhân quỹ đầu tư định Chứng mua bán, giao dịch thị trường chứng khoán giấy tờ có giá trị khác Chứng cơng ty tín thác đầu tư hay quỹ tương hỗ phát hành (là tổ chức chuyên nghiệp thực đầu tư theo uỷ nhiệm khách hàng) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam B Thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn gì? 1.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành thị trường thứ cấp có mua di bán lại chứng khốn phát hành thị trường sơ cấp Như xét mặt hình thức thị trường chứng khốn nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán 1.2 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán coi đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Người ta đo lường dự tính phát triển kinh tế qua diễn biến thị trường chứng khốn Hình thức sơ khai TTCK xuất cách hàng trăm năm Vào khoảng kỷ 15, thành phố trung tâm thương mại nước phương tây, chợ phiên hay hội chợ, thương gia thường tụ tập quán cà phê để thương lợng mua bán, trao đổi hàng hoá Đặc điểm hoạt động thương gia trao đổi lời nói với hợp đồng mua bán mà khơng có xuất hàng hoá, giấy tờ bào Đến cuối thể kỷ 15 “khu chợ riêng” trở thành thị trường hoạt động thường xuyên với quy ước xác định cho thương thương lượn Những quy ước dần trở thành quy tắc có tính chất bắt buộc với thành viên tham gia Buổi họp diễn năm 1453 lữ quán gia đình Vanber tành phối Bruges (Bỉ) Trược lữ quán có bảng hiệu vẽ túi da chữ Ba túi da tượng trưng cho ba nội dung thị trường: thị trường hàng hoá, thị trường ngoại tệ thị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam trường chứng khoán động sản cịn chữ bourse có nghĩa mậu dịch thị trường hay cịn gọi nơi bn bán chứng khốn Đến năm 1547, thị trường thành phố Bruges bị sụp đổ cửa biển Evin nơi dẫn tàu thuyền vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên, vào năm 1531 thị trường dời tới thành phố cảng Anvers(bỉ), từ thị trường phát triển nhanh chóng Một thị trường thành lập London vào kỷ 18 sau loại thị trường Pháp, Đức, ý số nước Bắc Âu Mỹ thành lập Sau thời gian hoạt động thị trường chứng tỏ không đáp ứng yêu cầu giao dịch khác Vì thế, thị trường hàng hoá tách thành khu thương mại, thị trường ngoại tệ tách phát triển thành thị trường hối đoái Thị trường chứng khoán động sản trở thành thị trường chứng khoán Như vậy, thị trượng chứng khốn hình thành với thị trường hàng hoá thị trường hối đoái Quá trình phát triển thị trường chứng khốn trải qua nhiều bước thăng trầm Lịch sử ghi nhận hai đợt khủng hoảng lớn, thị trường chứng khoán lớn Mỹ, Tâu Âu, Bắc Âu, Nhật Bản bị sụp đổ vài vào “ngày thứ năm đen tối”, 29/10/1929 “ngày thứ hai đen tối” 19/10/1987 Song, trải qua khủng hoảng, cuối thị trường chứng khoán lại phục hồi tiếp tục phát triển, trở thành thể chế tài khơng thể thiếu kinh tế vận hành theo chế thị trường Chức thị trường chứng khoán 2.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Thị trường chứng khoán xem cầu vơ hình nối liền người thừa vốn với người thiếu vốn để họ giúp đỡ thơng qua việc mua bán cổ phiếu qua để huy động vón cho kinh tế, góp phần phát triển sản xuất kinh doanh tạo công ăn việc làm cho người lao động, giảm thất nghiệp, ổn định đời sống dân cư thúc đẩy kinh tế phát triển.Thơng qua thị trường CK,chính phủ quyền địa phương huy LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam động nguồn vốn cho đầu tư phát triển sở hạ tầng.Thị trường chứng khoán đóng vai trị tự động điều hồ vốn nơi thừa sang nơi thiếu vốn Vì vậy, góp phần giao lưu phát triển kinh tế Mức độ điều hồ phụ thuộc vào quy mơ hoạt động thị trường chứng khoán Chẳng hạn, TTCK lớn Ln Đơn, Niu óc , Paris, Tokyo, phạm vi ảnh hưởng vượt ngồi khn khổ quốc gia TTCK từ lâu xếp vào loại hoạt động có tầm quốc tế Cho nên biến động thị trường tác động mạnh mẽ tới kinh tế thân nước sở tại, mà ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn nước khác 2.2 Cung cấp mơi trường đầu tư cho công chúng Bên cạnh thị trường mà từ trước đén người dân hay đầu tư thị trường bất động sản hay hình thức đầu tư qua gửi tiền vào ngân hàng từ có thị trường chứng khốn trở thành mơI trường đầu tư cho người dân, giúp họ có nhiều hội lựa chọn hình thức đầu tư Hơn thị trường chứng khoán với hàng hoá chứng khoán đa dạng làm tăng lựa chọn đầu tư cho công chúng 2.3 Tạo tính khoản cho loại chứng khốn Nhờ có thị trường chứng khốn mà nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền họ muốn.Chức cung cấp khả khoản bảo đảm cho thị trường chứng khoán hoạt động hiệu động Khơng mà nhờ có thị trường chứng khốn cung cấp tính khoản mà chứng khốn công ty phát hành dễ dàng chấp nhận thị trường đựoc mua đI bán lại dễ dàng 2.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thị trường chứng khoán nơi đánh giá xác hoạt động doanh nghiệp thơng qua số chứng khốn thị trường Việc kích thích doanh nghiệp nâng cao hiệu sử dụng vốn, áp dụng cơng nghệ Ví dụ loại chưng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam khoán cổ phiếu mà thị trường có cầu cao điều chứng tỏ hoạt động công ty phát hành thuận lợi, làm ăn hiệu nên giá trị thi trường cổ phiếu thi trường tăng cao Điều đồng thời thúc doanh nghiệp mở rộng đầu tư thúc kinh doanh Có thể nói tối đa hoá giá trị cổ phiếu thị trường mục tiêu quan trọng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 2.5 Tạo mơi trường giúp phủ thực sách vĩ mơ Thơng qua sách vĩ mơ thị trường chứng khốn phủ định hướng đầu tư hay thúc đẩy thị trường tài thị trường chứng khoán thị trường bậc cao thị trường chứng khốn Ngồi phủ huy động vốn cách phát hành trái phiếu phủ thị trường để huy động vốn cho mục tiêu vĩ mô hay mua bán trái phiếu kiềm chế lạm phát Phân loại thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phân chia theo nhiều tiêu thức khác nhau, tiêu thức có phân chia khác 3.1 Căn theo tính chất pháp lý Căn theo tính chất pháp lý có thị trường chứng khốn thức thị trường chứng khốn phi thức - Thị trường chứng khốn thức (hay cịn gọi Sở giao dịch chứng khoán): nơi mua bán loại chứng khoán niêm yết có địa điểm thời biểu mua bán rõ rệt, giá xác định theo hình thức đấu giá đấu lệnh - Thị trường chứng khoán phi thức (hay cịn gọi thị trường OTC): nơi mua bán chứng khốn bên ngồi Sở giao dịch, khơng có ngày nghỉ hay thủ tục định mà thoả thuận người mua người bán 3.2 Căn vào q trình ln chuyển chứng khốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Căn vào q trình ln chuyển chứng khốn có thị trường phát hành(thị trường cấp 1) thị trường giao dịch(thị trường cấp 2) - Thị trường cấp 1: thị trường tài diễn hoạt động mua bán chứng khoán phát hành hay chứng khoán phát hành lần đầu Các loại hàng hố cổ phiếu, trái phiếu cơng ty phủ phát hành đem bán thị trường Việc mua bán chứng khoán thị trường cấp thường tiến hành thông qua trung gian ngân hàng Ngân hàng thường xem ngân hàng đầu tư hay ngân hàng bảo hiểm cho việc phát hành thông qua việc bảo đảm giá cố định chứng khoán qua trình phát hành - Thị trường cấp 2: thị trường mua bán chứng khoán phát hành Khi cá nhân mua chứng khoán thị trường cấp cá nhân, người vừa bán nhận tiền bán chứng khốn cơng ty phát hành chứng khốn lần khơng thu tiền Một công ty mua vốn chứng khốn bán lần đầu thị trường cấp Việc mua bán thị trường cấp thường thực thông qua công ty môi giới Thị trường cấp thực chức sau: Thứ nhất, tạo điều kiện để bán chứng khốn nhằm thu tiền mặt tức đảm bảo cho chứng khốn có tính lỏng thêm Tính lỏng thêm chứng khoán làm chúng ưa chuộng dễ dàng cho công ty phát hành bán chúng thị trường cấp Thứ hai, thị trường cấp xác định giá chứng khốn mà cơng ty phát hành bán thị trường cấp Những hãng mua chứng khoán thị trường cấp tốn cho cơng ty phát hành với họ cho thị trường cấp chấp nhận 3.3 Căn vào phương thức giao dịch Căn vào phương thức giao dịch có thị trường giao thị trường tương lai - Thị trường giao ngay: thị trường mua bán chứng khoán theo giá LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam ngày giao dịch việc toán chuyển giao chứng khoán diễn sau vài ngày theo qui định - Thị trường tương lai: thị trường mua bán chứng khoán theo loạt hợp đồng định sẵn, giá thoả thuận ngày giao dịch việc toán chuyển giao chứng khoán diễn ngày kỳ hạn định tương lai 3.4 Căn vào đặc điểm hàng hóa Căn vào đặc điểm hàng hóa có thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ phái sinh - Thị trường trái phiếu: thị trường trái phiếu thị trường giao dịch mua bá trái phiếu phát hành, trái phiếu bao gồm tráI phiếu công ty, trái phiếu thị trái phiếu phủ - Thị trường cổ phiếu: thị trường cổ phiếu thị trường giao dịch mua bán loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi - Thị trường công cụ phái sinh: thị trường chứng khoán phái sinh thị trường phát hành mua đI bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn… Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khốn 4.1 Ngun tắc cơng khai Theo nguyên tắc tất hoạt động thị trường chứng khoan, văn pháp luật, tài liệu công ty niêm yết , báo cáo kết kinh doanh hình thức cáo bạch công ty phải công bố rộng rãi cơng khai khơng có che giấu thơng tin 4.2 Nguyên tắc đấu giá Khi phát hành hay bán số lượng lơ lớn cổ phiếu phải thực đấu giá thị trường 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Sau nộp hồ sơ xin phép phát hành lên UBCK nhà nước công ty thực bước công bố phát hành chào bán công chúng 2.3 Niêm yết chứng khoán Sau phát hành chứng khoán, để huy động vốn đầu tư doanh nghiệp thực việc niêm yết chứng khốn thị trường chứng khoán Niêm yết chứng khoán giúp doanh nghiệp thơng qua giá chứng khốn để tiến hành biện pháp huy động vốn cần Vì niêm yết giá cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp thị trường định Cơng ty có chứng khốn muốn niêm yết phải Uỷ ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép Mỗi loại chứng khoán niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán Để niêm yết cổ phiếu cơng ty cần có điều kiện định: số vốn thời điểm xin phép niêm yết từ tỷ đồng trở lên, hoạt động kinh doanh năm liền trước phải có lãi Đối với doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá thị hoạt động năm liền trước phải có lãi Ngồi ra, cổ đơng thành viên hội đồng quản trị, ban giám đốc, Ban Kiểm sốt cơng ty phải cam kết nắm giữ 50% số cổ phiếu sở hữu thời gian 03 năm kể từ ngày niêm yết Tối thiểu 20% vốn cổ phần phải 50 cổ đơng ngồi tổ chức phát hành nắm giữ.(Với cơng ty có số vốn 100 tỷ trở lên 15%) Đối với việc niêm yết trái phiếu, cơng ty cổ phẩn công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước có vốn điều lệ thời điểm xin đăng ký niêm yết 10 tỷ đồng, hoạt động kinh doanh năm liền có lãi có 50 người sở hữu trái phiếu Việc đăng ký niêm yết chứng khốn có giấy tờ tương tự hồ sơ xin phát hành chứng khoán đợt đầu ngồi cịn số giấy tờ bổ sung sổ theo dõi cổ đông, cam kết giữ số cổ phiếu thành viên Ban giám đốc, HĐQT… III Thực trạng giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Thực trạng huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam Trong năm 2013, yếu tố kinh tế vĩ mô có chuyển biến tích cực song tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cịn có nhiều khó khăn, thị trường chứng khốn trì tăng trưởng Giá trị giao dịch tăng 31%, số chứng khoán VN-Index tăng 22% so với năm 2012 Đặc biệt, năm 2013, lượng trái phiếu phủ huy động thị trường tăng cao, góp phần thực nhiệm vụ tài ngân sách nhà nước giao Theo số liệu từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, số giá chứng khoán tăng so với cuối năm 2012, VN-Index tăng 22%, HNX-Index tăng 13% Sự gia tăng số đưa Việt Nam trở thành 10 nước có mức độ phục hồi mạnh giới 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Mức vốn hoá thị trường năm 2013 tăng so với năm 2012, đạt khoảng 964 nghìn tỷ đồng (tăng 199 nghìn tỷ đồng so với cuối năm 2012), tương đương mức 31% GDP Quy mơ giao dịch bình qn phiên đạt 2.578 tỷ đồng, tăng 31% so với năm 2012, chủ yếu nhờ giao dịch trái phiếu phủ, bình quân giao dịch trái phiếu Chính phủ đạt 1.257 tỷ đồng/phiên (tăng 90%) bình quân giao dịch cổ phiếu, chứng quỹ đạt 1.322 tỷ đồng/phiên, tăng nhẹ 1,5% so với năm 2012 Đáng ý, dù năm 2013 thị trường chứng khoán dự báo phải chứng kiến thối lui đầu tư nhà nước ngồi, thực tế, tổng dịng vốn nước ngồi ln chuyển năm 2013 tăng 54% giá trị danh mục tăng khoảng 3,8 tỷ USD so với cuối năm 2012 Số lượng tài khoản nhà đầu tư đạt khoảng 1,27 triệu tài khoản, số lượng tài khoản nhà đầu tư nước tăng 55% 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Đồ thị so sánh dịng vốn nước ngồi đổ vào nước Đông Nam Á kể từ năm 2007 Cũng năm 2013, vai trò huy động vốn thị trường chứng khoán tiếp tục khẳng định tổng giá trị huy động vốn qua thị trường chứng khoán tiếp tục tăng, đạt 179 nghìn tỷ đồng, tăng 13% so với năm 2012; huy động vốn qua cổ phiếu cổ phần hóa 17,5 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với năm 2012 Quy mô huy động vốn qua phát hành riêng lẻ tăng mạnh, đạt khoảng 24 nghìn tỷ đồng (gấp lần so với năm 2012) Vốn huy động qua trái phiếu Chính phủ đạt 162 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với năm 2012 Đối với nhóm cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, năm 2013 tiếp tục năm khó khăn liệt thực lọc Số cơng ty chứng khốn lỗ năm 2013 63% (58/94 cơng ty chứng khốn có lỗ lũy kế với số lỗ (-5.267) tỷ đồng, giảm so với số 70% công ty lỗ năm 2012 Đối với công ty quản lý quỹ, số đơn vị hoạt động cầm chừng, thua lỗ Tính đến hết q 3/2013, có 41/47 cơng ty quản lý quỹ cịn hoạt động, có 22 cơng ty hoạt động có lãi cơng ty xử lý nhiều giải pháp, rút khỏi thị trường, đó: giải thể cơng ty, tạm ngừng hoạt động cơng ty để tự tái cấu; đình hoạt động cơng ty khơng trì điều kiện cấp phép đặt cơng ty vào tình trạng kiểm sốt đặc biệt khơng trì tỷ lệ an tồn tài theo quy định Trong năm 2013, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thành lập cho công ty quản lý quỹ có chủ sở hữu doanh nghiệp bảo hiểm, xem xét cấp phép cho công ty quản lý quỹ khác thuộc doanh nghiệp bảo hiểm Về hoạt động cơng ty niêm yết, nói chung gặp nhiều khó khăn, nhiên có tín hiệu khả quan so với năm 2012 tháng đầu năm 2013 so với kỳ năm 2012, tổng doanh thu cơng ty niêm yết tăng khoảng 17 nghìn tỷ đồng (2,9%), 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam tổng lợi nhuận sau thuế tăng 19,1%; chi phí tài giảm 12%; tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tăng 8,5% Tuy nhiên tỷ lệ cơng ty có lỗ lũy kế mức 20%, tương đương năm 2012 Điều cho thấy cơng ty làm ăn có lãi tiếp tục có kết khả quan, cịn cơng ty bị lỗ tiếp tục lỗ nhiều Cơ hội thách thức Năm 2014, kinh tế giới nước tiếp tục đối mặt với khó khăn, thách thức xuất hội điều kiện thuận lợi: - Chính phủ tiếp tục triển khai biện pháp để tái cấu trúc kinh tế đề án tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước (DNNN), hệ thống ngân hàng TTCK ban hành Đồng thời, Chính phủ tiếp tục thực sách để ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm mục tiêu tăng trưởng năm 2014 - Chính phủ đạo triển khai giải pháp tích cực nhằm tháo gỡ khó khăn cho DN, xử lý vấn đề nợ xấu hệ thống ngân hàng, thị trường bất động sản, tăng trưởng tín dụng mặt lãi suất - Điều kiện kinh tế nước có cải thiện định lạm phát bước kiềm chế; cán cân thương mại cải thiện, mặt lãi suất có xu hướng giảm dần, tỷ giá trì ổn định, dự trữ ngoại hối dần ổn định có xu hướng tăng - Bộ Tài trình Chính phủ ban hành nhiều giải pháp nhằm tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh hỗ trợ thị trường thông qua giải pháp thuế, phí, hỗ trợ tài chính, chi tiêu ngân sách, đầu tư xây dựng Đặc biệt, giải pháp tái cấu trúc DNNN tạo tác động tích cực cho DN kinh tế 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam - Ngân hàng Nhà nước đưa nhiều giải pháp nhằm giảm dần mặt lãi suất, triển khai chương trình tín dụng hỗ trợ lãi suất DN tháo gỡ khó khăn thị trường bất động sản - Khung pháp lý cho thị trường cho công tác tái cấu trúc thị trường, đặc biệt tái cấu trúc công ty chứng khốn hồn thiện nên tiền đề quan trọng để thúc đẩy TTCK thời gian tới Tuy nhiên, bên cạnh cịn có yếu tố khơng thuận lợi như: - Diễn biến kinh tế - tài giới dự báo phức tạp, tiềm ẩn nhiều rủi ro tốc độ tăng trưởng tồn cầu khó phục hồi Các tổ chức tài quốc tế dự báo hạ tăng trưởng kinh tế lớn Mỹ, khu vực Eurozone, Trung Quốc, Nhật Bản - Các sách kinh tế nước cần thực đồng thời mục tiêu trì ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm soát lạm phát bảo đảm tăng trưởng cao so với năm 2013 - Sức cầu nước yếu, khả cạnh tranh, hiệu kinh tế thấp - Việc xử lý nợ xấu ngân hàng tái cấu trúc vấn đề lớn xử lý hai - Ngân sách nhà nước cịn có nhiều khó khăn, yêu cầu chi cho mục tiêu ổn định vĩ mơ tăng nguồn thu có hạn Nếu khơng có giải pháp hỗ trợ TTCK DN khơng thể huy động vốn việc tiếp cận tín dụng ngân hàng hạn chế Các giải pháp tháo gỡ khó khăn cho DN, phá băng thị trường bất động sản, xử lý nợ xấu mà Chính phủ bộ, ngành triển khai khó thực sn sẻ, DN vấn đề “gốc” ngân hàng phần “ngọn” Do 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam vậy, việc hỗ trợ TTCK thơng qua sách kinh tế cơng cụ tài đắn việc làm cần thiết Bên cạnh đó, phát triển ổn định TTCK cịn có tác dụng góp phần phát triển thị trường vốn, tăng nguồn đầu tư nhiều “bình ổn” thị trường liên quan khác bất động sản, vàng Giải pháp nâng cao hiệu để huy động vốn thị trường chứng khoán 3.1 Giải pháp phát triển bền vững Để xây dựng TTCK hồn chỉnh, đại có khả hịa nhập với thị trường vốn quốc tế trở thành kênh huy động vốn dài hạn hiệu cho DN kinh tế, trình xây dựng phát triển TTCK Việt Nam cần ý tập trung vào giải pháp sau: Thứ nhất, hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK hoạt động Hoàn chỉnh văn quy định thuế, phí, chế độ kế tốn, kiểm tốn, chế độ quản lý ngoại hối hoạt động NĐT nước ngồi theo hướng thơng thống nhằm khuyến khích chủ thể tích cực tham gia thị trường Đặc biệt, xây dựng đề án TTCK phái sinh nghị định hướng dẫn tổ chức hoạt động TTCK phái sinh bám sát yêu cầu thực tiễn vận hành thị trường Sớm định sáp nhập hai Sở Giao dịch Chứng khoán, đẩy mạnh triển khai đề án quản lý vốn gián tiếp, đề án tái cấu trúc thị trường trái phiếu Thứ hai, tăng thêm chủng loại, khối lượng nâng cao chất lượng hàng hóa cung cấp cho TTCK Triển khai chứng lưu ký tồn cầu, cơng tác tái cấu trúc thị trường trái phiếu, đưa sản phẩm trái phiếu Khuyến khích tạo điều kiện cho DN phát hành trái phiếu Đồng thời cần khuyến khích thành lập số tổ chức xếp hạng tín nhiệm, tốt liên doanh với nước để vừa học tập kinh nghiệm quốc tế, vừa kiểm soát hoạt động tổ chức đảm bảo mức độ tin cậy đánh giá, giúp DN có sở xác định mức lãi suất trái phiếu 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Thứ ba, củng cố nâng cao lực hoạt động CTCK Tiếp tục đào tạo, đào tạo lại giáo dục đạo đức nghề nghiệp cho cán bộ, nhân viên CTCK Phát triển mạng lưới kinh doanh chứng khốn, đa dạng hóa hình thức nhận lệnh để đảm bảo cho NĐT nơi tham gia thị trường cách thuận lợi với chi phí giao dịch thấp Từng bước đại hóa sở vật chất kĩ thuật CTCK, tiến tới nối mạng trực tiếp CTCK với trung tâm Giao dịch chứng khoán Triển khai số loại hình bảo hiểm (bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp, bảo hiểm tội phạm máy tính gian lận điện tử, bảo hiểm trách nhiệm giám đốc viên chức ) để đảm bảo ổn định hoạt động CTCK tạo niềm tin cho khách hàng… Thứ tư, tạo điều kiện khuyến khích thành lập quỹ đầu tư chứng khốn Quỹ đầu tư thành lập khơng tạo “cầu nối” để huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ lẻ cơng chúng mà cịn có vai trò lớn việc giúp đỡ NĐT nhỏ, tạo thói quen đầu tư cho họ Đặc biệt quỹ đầu tư góp phần định hướng đầu tư, tác nhân ổn định thị trường, qua nâng cao tính chun nghiệp đầu tư chứng khốn Nên khuyến khích quỹ đầu tư theo mơ hình cơng ty cổ phần, mơ hình có địa vị pháp lý vững theo luật định nên tạo tin tưởng cao từ phía NĐT, phát huy hiệu tối ưu việc huy động vốn có nhiều ưu quản lý điều hành DN Tới đây, để khuyến khích quỹ đầu tư cần thực số sách khuyến khích sau: +Việc bán lại số cổ phiếu Nhà nước nắm giữ công ty cổ phần nên ưu tiên trước hết cho quỹ đầu tư + Thực miễn thuế giá trị gia tăng thuế thu nhập DN năm đầu hoạt động Thứ năm, tăng cường công tác quản lý, giám sát TTCK Tăng cường công tác tra, kiểm tra tổ chức kinh doanh chứng khốn có vấn đề an tồn tài chính, khoản; vi phạm quy định giao dịch, bảo vệ tài sản NĐT Tiếp tục 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam phối hợp chặt chẽ với quan điều tra để xử lý CTCK cá nhân có dấu hiệu vi phạm hình Tiếp tục triển khai thực Đề án tái cấu trúc CTCK theo mục tiêu đảm bảo ổn định TTCK, không gây xáo trộn lớn, đảm bảo quyền lợi NĐT; đảm bảo quy định pháp luật 3.2 Các giải pháp tình trước mắt Các giải pháp tháo gỡ khó khăn cho DN, TTCK thơng qua nhóm sách sau: -Đưa tín dụng chứng khốn khỏi lĩnh vực phi sản xuất Quy định tín dụng chứng khốn thuộc vào diện phi sản xuất thời gian dài tác động tiêu cực đến tâm lý thị trường nhiều khía cạnh dịng tiền Bản chất phát triển TTCK với tư cách kênh huy động vốn trung dài hạn chủ đạo kinh tế, việc cung ứng vốn cho TTCK dòng vốn hỗ trợ để cung ứng vốn cho DN tạo động lực để đẩy nhanh trình CPH Việc cho tín dụng bơm TTCK bị sử dụng để đầu cổ phiếu chưa thỏa đáng, mà phần khơng nhỏ tín dụng chảy vào DN, thông qua đợt phát hành tăng vốn Thông điệp Chính phủ khơng hạn chế tín dụng phi sản xuất năm 2014 việc gỡ bỏ quy định tín dụng cho lĩnh vực chứng khốn giải pháp hợp lý nhằm tạo sức cầu cho phát triển thị trường tiền tệ chứng khoán Bên cạnh đó, thực chế kiểm sốt tín dụng dựa quản trị rủi ro kiểm soát hiệu dòng tiền tối ưu cho ngân hàng lẫn TTCK Về ngắn hạn, quy định có tác động đến tâm lý người đầu tư, động thái quan quản lý phát tín hiệu thị trường quan tâm nhìn nhận chất Về dài hạn, kinh tế vĩ mô dần ổn định, thị trường có dấu 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam hiệu hồi phục, việc đưa tín dụng chứng khoán khỏi khu vực phi sản xuất hỗ trợ thị trường lên, từ TTCK lại hỗ trợ trở lại cho DN kinh tế - Gỡ khó cho doanh nghiệp thơng qua chế Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, TTCK sụt giảm, việc tiếp cận vốn DN trở nên khó khăn Do giá cổ phiếu thị trường thấp mệnh giá, khơng DN chấp nhận phát hành cổ phiếu với giá thấp mệnh giá nhằm huy động vốn Để tạo điều kiện tháo gỡ khó khăn cho DN huy động vốn, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hướng dẫn số DN phép phát hành mệnh giá với điều kiện Quỹ thặng dư vốn cổ phần DN (của lần phát hành trước) đảm bảo bù đắp phần chênh lệch cho khoản thặng dư cổ phần âm phát hành mệnh giá Việc cho phép DN phép phát hành mệnh giá DN thông thường (không bao gồm DN thuộc ngành kinh doanh có điều kiện cơng ty chứng khốn, ngân hàng, bảo hiểm…) sở nghị đại hội cổ đơng thơng qua DN phải có lãi, khơng có lỗ lũy kế thơng tin DN phải minh bạch, công khai cáo bạch phải đáp ứng đủ điều kiện phát hành quy định Luật Chứng khoán Riêng ngân hàng, tổ chức bảo hiểm quan quản lý chấp thuận phát hành mệnh giá Nếu tháo gỡ vấn đề này, giúp cho DN huy động vốn, từ xử lý vấn đề nợ xấu gỡ khó cho ngân hàng - Nới tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước Để thu hút vốn đầu tư nước ngoài, hỗ trợ trình tái cấu trúc khu vực DN nước, cần thiết phải có sách nới lỏng việc tham gia sở hữu có yếu tố nước ngồi DN nói chung lĩnh vực kinh doanh có điều kiện nói riêng (ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm) Hiện nay, Bộ Tài trình Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định thay Quyết định 55/2009/QĐ-TTg tỷ lệ tham gia NĐT nước TTCK Việt Nam, theo hướng: 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam + Đối với công ty niêm yết: Cho phép NĐT nước sở hữu tối đa 60% cổ phiếu khơng có quyền biểu cơng ty niêm yết có nhu cầu huy động vốn nước ngồi đại hội đồng cổ đơng thơng qua, ngoại trừ trường hợp quy định pháp luật chuyên ngành cam kết quốc tế Việt Nam chưa cho phép Đối với cổ phiếu khơng có quyền biểu phát hành theo Luật DN khơng hạn chế sở hữu nước ngoài, hướng tới cho phép NĐT nước nắm giữ chứng lưu ký cổ phiếu khơng có quyền biểu (NVDR) + Đối với tổ chức kinh doanh chứng khoán: Bên cạnh việc cho phép tổ chức đầu tư nước hoạt động lĩnh vực chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm tham gia góp vốn, mua cổ phần để thành lập cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ 100% vốn nước ngồi hình thức TNHH cổ phần Việt Nam theo cam kết WTO Nghị định 58/2012/NĐ-CP, cần hướng tới cho phép tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi mua, nắm giữ cổ phần 49% đến 100% cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ để đẩy nhanh trình tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khoán - Tăng khoản cho thị trường Biên độ giao dịch coi công cụ kỹ thuật để điều tiết thị trường Khi thị trường có dấu hiệu tăng điểm nhẹ tính khoản mức hợp lý, việc mở rộng biên độ giao dịch với số giải pháp kỹ thuật khác tạo hiệu ứng tốt để hỗ trợ tâm lý thị trường Bên cạnh đó, việc nghiên cứu triển khai áp dụng hệ thống ngắt mạch tự động thị trường góp phần hỗ trợ công tác quản lý, giám sát thị trường hiệu Bên cạnh việc mở rộng tỷ lệ giao dịch ký quỹ (margin) lên 50%, bước nghiên cứu đưa vào áp dụng hệ thống giao dịch bán khống có điều kiện (sortselling); Hồn thiện hệ thống lưu ký, đăng ký, bù trừ, toán chứng khoán sở phát triển chức toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP) chức vay, cho vay chứng khoán 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam (SBL) Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam; Từng bước thực chuyển toán giao dịch chứng khoán từ NHTM sang NHNN - Gỡ khó cho doanh nghiệp sách thuế Xây dựng sách ưu đãi thuế định chế quỹ (Quỹ ETF, quỹ mở, Quỹ đầu tư bất động sản, công ty đầu tư chứng khốn, quỹ hưu trí tự ngun), cụ thể: Trong giai đoạn đầu (khoảng năm) giảm thuế giao dịch chuyển nhượng chứng quỹ/cổ phiếu công ty đầu tư chứng khoán này, miễn thuế lợi tức chia từ quỹ cho NĐT; Cho phép đưa khoản đóng góp vào quỹ hưu trí tự nguyện DN cho người lao động vào chi phí hợp lý để tính thuế TNDN miễn thuế khoản đóng góp thân người lao động (có giới hạn mức đóng góp miễn thuế); Miễn thuế cho khoản thu nhập tích lũy vào quỹ suốt trình hoạt động quỹ; Miễn thuế thu nhập người tham gia quỹ hưu trí nhận lương từ quỹ hưu trí theo hình thức chi trả tháng - Đẩy mạnh cổ phần hóa, thối vốn nhà nước doanh nghiệp Tính đến tháng 9/2013, giá trị danh mục đầu tư chứng khoán nhà đầu tư nước TTCK Việt Nam đạt 11,5 tỷ USD, cổ phiếu niêm yết chiếm 70%, cổ phiếu chưa niêm yết (khơng tính vốn M&A) chiếm khoảng 9%, trái phiếu chiếm khoảng 18% Thúc đẩy tiến trình CPH DNNN theo lộ trình niêm yết TTCK theo quy định Luật Chứng khoán CPH DNNN khơng có ý nghĩa quan trọng thị trường vốn mà nâng cao hiệu kinh tế Sự phát triển TTCK tạo điều kiện thúc đẩy trình CPH DNNN 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Nhiệm vụ trước mắt định hướng cho DN CPH gắn với chào bán công chúng đưa vào niêm yết, đặc biệt DN lớn xây dựng lộ trình đưa cổ phiếu vào niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn, tạo hàng hóa chất lượng cho TTCK Ngoài ra, việc thúc đẩy CPH, đặc biệt NĐT chiến lược nước ngồi góp phần thu hút vốn đầu tư - Triển khai sản phẩm Tiếp tục triển khai sản phẩm thị trường quỹ mở, cơng ty đầu tư chứng khốn, quỹ đầu tư bất động sản, quỹ ETF, quỹ Hưu trí tự nguyện, chứng khốn hóa khoản vay chấp mua bất động sản nhằm đa dạng hóa TTCK, tạo tính khoản thu hút NĐT có tổ chức Hiện nay, sản phẩm giao dịch thị trường đơn giản, có sản phẩm chứng khốn sở (cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đóng) chưa có thị trường dành cho sản phẩm cấu, sản phẩm phái sinh Đối với thị trường chứng quỹ, có quỹ đóng hoạt động với số lượng (23 quỹ, có quỹ đại chúng), quy mô nhỏ, tỷ trọng giao dịch chứng quỹ niêm yết so với toàn thị trường giảm dần qua năm, thị giá chứng quỹ thấp (6/6 quỹ có giá mệnh giá), tỷ lệ chiết khấu thị giá giá trị tài sản ròng lớn (13% - 48%) Điều thể chứng quỹ đóng khơng cịn hấp dẫn NĐT Bản thân quỹ đóng có nhu cầu chuyển sang loại hình khác nhằm tháo gỡ khó khăn Về cầu đầu tư thị trường, số lượng NĐT tương đối lớn (khoảng 1.200.000 NĐT), nhiên sở NĐT chưa vững thiếu vắng NĐT có tổ chức làm tảng (hiện chiếm 4%), TTCK Việt Nam cần NĐT tổ chức, NĐT chuyên nghiệp để đảm bảo phát triển ổn định bền vững… - Đẩy nhanh tái cấu trúc thị trường chứng khoán 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khốn: tăng cường cơng tác giám sát, kiểm tra tổ chức kinh doanh chứng khốn nhằm hỗ trợ cơng tác tái cấu trúc cơng ty chứng khốn Đồng thời, xây dựng hệ thống trung gian thị trường vững mạnh thông qua việc nâng cao chất lượng hoạt động, lực tài Tăng cường cơng tác quản lý, giám sát: tiếp tục tăng cường công tác giám sát giao dịch, kịp thời phát dấu hiệu giao dịch bất thường, giao dịch nội bộ, thao túng giá chứng khoán tra, xử lý nghiêm hành vi vi phạm quy định pháp luật TTCK Phát triển thị trường TPCP sở hoàn thiện hệ thống tổ chức thị trường từ sơ cấp đến thị trường thứ cấp cho TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương Từng bước cấu lại số lượng trái phiếu lưu hành thông qua hoán đổi mã chuẩn, thực phát hành trái phiếu theo lơ lớn để tăng tính khoản, xây dựng đường cong lợi suất chuẩn, hình thành hệ thống nhà tạo lập thị trường trái phiếu (PD) thành lập cơng ty định mức tín nhiệm để đánh giá rủi ro thị trường nợ Xây dựng TTCK phái sinh theo lộ trình phát triển sản phẩm phái sinh từ đơn giản đến phức tạp, phù hợp với lực quản lý, giám sát quản trị rủi ro thị trường Trước mắt, phát triển sản phẩm phái sinh gắn liền với số chứng khoán (Index - future; index - option; Bond - future; Bond - option) lâu dài phát triển sản phảm phái sinh dựa cổ phiếu, vàng lãi suất, hàng hóa Như vậy, việc hồn thiện sách, giải pháp tháo gỡ khó khăn cho DN TTCK nhằm hỗ trợ thúc đẩy TTCK vượt qua giai đoạn khó khăn nội khó khăn chung kinh tế Tài liệu tham khảo: 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Báo cáo thị trường trái phiếu khu vực châu Á tháng Ngân hàng Phát triển Châu Á; Báo cáo sơ kết thị trường trái phiếu tháng đầu năm 2013 HNX; Website Ủy ban Chứng khốn Nhà nước Tạp chí Tài Thời báo Kinh tế Việt Nam 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ...Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Phân tích điều kiện khả huy động vốn thị trường chứng khoán Liên hệ thực tế Việt Nam I Cơ sở lý luận chứng... Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Đồ thị so sánh dịng vốn nước ngồi đổ vào nước Đông Nam Á kể từ năm 2007 Cũng năm 2013, vai trò huy động vốn thị trường... Căn vào trình luân chuyển chứng khoán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài 3: Phân tích điều kiện khả huy động vốn TTCK Liên hệ thực tế Việt Nam Căn vào trình luân chuyển