Phân tích tài chính và định giá doanh nghiệp tại công ty cổ phần xây lắp dầu khí việt nam

Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng Phân tích tài định giá doanh nghiệp Cơng ty Cổ phần xây lắp dầu khí Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Khi xu hƣớng giao dịch mua bán, sát nhập, chào bán cổ phiếu cơng chúng diễn mạnh mẽ giá trị doanh nghiệp đƣợc quan tâm nhiều Giá trị doanh nghiệp tranh tổng thể doanh nghiệp, sở quan trọng để đƣa định tài Giá trị doanh nghiệp cần thiết cho nhà quản trị đánh giá thân doanh nghiệp, giá trị cốt lõi, lợi tiềm doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp gia tăng góp phần nâng cao vị thế, lực tài - kinh doanh, khả hấp dẫn nhà đầu tƣ Chính lý đó, chúng em - học viên lớp cao học CH20D - gồm thành viên : Hà Mạnh Phong, Nguyễn Hữu Phong Nguyễn Đức Tố xin chọn đề tài : “Phân tích tài định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần xây lắp dầu khí Việt Nam” Do trình độ nhận thức cịn hạn chế nên viết khơng tránh khỏi sai sót chúng em mong nhận đƣợc ý kiến đóng góp thầy để tiểu luận đƣợc hồn chỉnh Nhóm em xin chân thành cảm ơn ! Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download1 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng CHƢƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƢƠNG PHÁP DÒNG TIỀN TỰ DO 1.1.KHÁI NIỆM CHUNG VỀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Giá trị doanh nghiệp lợi ích hữu khoản lợi tiềm doanh nghiệp tạo đƣợc thể dƣới hình thức giá trị mà tính tốn, xác định thơng qua phƣơng pháp, mơ hình định giá phù hợp Đề tài nghiên cứu đề cập đến việc xác định giá trị hữu doanh nghiệp, giá trị đƣợc ƣớc tính, xác định thơng qua mơ hình định giá phù hợp cho doanh nghiệp tƣơng ứng với ngành, lĩnh vực kinh doanh Bởi vì, việc xác định giá trị nguồn lực khác hay xác định giá trị thƣơng hiệu doanh nghiệp việc ƣớc tính, đánh giá mặt định lƣợng cịn cần phải đánh giá mặt định tính dựa tiêu chuẩn đánh giá riêng biệt, cụ thể liên quan đến nguồn lực đặc điểm kinh doanh doanh 1.2.TIẾN TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.2.1 Phƣơng pháp chiết khấu dịng tiền tự a Mơ hình chiết khấu dịng tiền tự doanh nghiệp (FCFF) Mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp cách chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp Dòng tiền tự doanh nghiệp dòng tiền tạo dành cho tất ngƣời có quyền đƣợc hƣởng doanh nghiệp nghĩa dòng tiền dành cho cổ đông chủ nợ doanh nghiệp, thể giá trị tồn doanh nghiệp giá trị vốn chủ Dịng tiền gọi dịng tiền trƣớc nợ đƣợc tính từ Thu nhập hoạt động sau Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download2 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng thuế Theo mơ hình này, dịng tiền tự doanh nghiệp đƣợc tính tốn nhƣ sau: FCFF = NI + NCC + Int*(1-t) – FCInv - WCInv Trong : - NI : Lợi nhuận rịng - NCC : Chi ngồi tiền mặt - Int : Lãi vay - t : Thuế suất - FCInv : Đầu tƣ dài hạn - FCInv = Ending net PPE – Beginning net PPE + KH PPE - Tiền thu từ lý TSDH - WCInv : Đầu tƣ VLĐ ròng phi tiền mặt - WCInv = TSNH phi tiền – Nợ NH (Nguồn : CFA level book trang 143-145) Giá trị doanh nghiệp : Vo =  t 1 FCFFt  TVn  (1  WACC )  (1  WACC ) t t 1 t t 1 Trong : TVn = FCFFn 1 WACC  g - WACC : Chi phí sử dụng vốn BQ ứng với thời kỳ t - g : Tốc độ tăng trƣởng dịng tiền ứng với thời kỳ t b Mơ hình chiết khấu dịng tiền tự chủ sở hữu (FCFE) Đây mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp cách chiết khấu dòng tiền tự vốn chủ sở hữu Dòng tiền tự vốn chủ sở hữu dòng tiền đƣợc chi trả dành cho cổ đơng doanh nghiệp, đƣợc tính từ Thu nhập rịng.Theo mơ hình này: dịng tiền tự vốn chủ sở hữu bằng: FCFE = FCFF – Int*(1-t) + Net borrowing Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download3 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng - Net borrowing : Vay ròng (Nguồn : CFA level book trang 146) Giá trị doanh nghiệp : Vo =  t 1 FCFEt  TVn  (1  K )  (1  K ) t t 1 t t 1 Trong : TVn = FCFEn 1 Kg - K : Tỷ suất sinh lời VCSH ứng với thời kỳ t - g : Tốc độ tăng trƣởng dòng tiền ứng với thời kỳ t 1.2.2.Các nhân tố ảnh hƣởng đến xác định giá trị doanh nghiệp theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền a Dòng tiền hay gọi Ngân lưu Trong phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền tự ngân lƣu hay dịng tiền yếu tố việc định giá doanh nghiệp Các dòng tiền đƣợc xác định theo phƣơng pháp dòng tiền sau thuế sau thực nhu cầu tái đầu tƣ b Lãi suất chiết khấu Lãi suất chiết khấu tỷ lệ % (phần trăm) dùng để chuyển đổi dòng tiền tƣơng lai giá trị tại, sở để xác định giá dòng tiền Lãi suất chiết khấu tỷ suất lợi nhuận mà nhà đầu tƣ đòi hỏi đầu tƣ vào tài sản, vào dự án, vào doanh nghiệp mà họ xem xét Lãi suất chiết khấu (K) đƣợc ƣớc lƣợng nhƣ sau: + Thứ : Lãi suất chiết khấu chi phí vốn cổ phần (vốn chủ sở hữu) lãi suất lợi nhuận mong muốn chủ doanh nghiệp, cổ đơng.Có thể tóm tắt nhƣ sau: K = Rf + β (Rm - Rf) Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download4 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng Trong : - Rf : tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro; - Rm : tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thị trƣờng; - Β : hệ số đo lƣờng rủi ro ngành mà doanh nghiệp kinh doanh + Thứ hai : Tỷ suất chiết khấu đƣợc ƣớc lƣợng cách sử dụng tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro cộng thêm phần bù rủi ro doanh nghiệp Theo đó: K = Rf + Rc Trong : - Rf : tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro; - Rc : phần bù rủi ro doanh nghiệp + Thứ ba : Sử dụng chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền (WACC) làm lãi suất chiết khấu Đây tỷ suất lợi nhuận mong muốn bình qn tối thiểu tính tài sản có giá trị doanh nghiệđối với cổ đông chủ nợ c Tỷ lệ tăng trưởng doanh nghiệp Tỷ lệ tăng trƣởng liệu đầu vào quan trọng mơ hình định giá Và tỷ lệ tăng trƣởng liệu để dự tính doanh thu lợi nhuận tƣơng lai doanh nghiệp, hình thành nên giá trị doanh nghiệp Tỷ lệ tăng trƣởng đƣợc ƣớc tính theo cách thức sau: + Thứ : ƣớc tính từ tỷ lệ tăng trƣởng lịch sử; + Thứ hai : sử dụng số liệu dự báo tăng trƣởng giới phân tích; + Thứ ba : ƣớc tính tỷ lệ tăng trƣởng dựa yếu tố doanh nghiệp Các phƣơng pháp khác chi tiết song có số đặc điểm chung là: + Tỷ lệ tăng trƣởng tỷ lệ tái đầu tƣ có liên kết với + Tỷ lệ tăng trƣởng tỷ lệ tái đầu tƣ thể đƣợc triển vọng riêng có doanh nghiệp khác d Giá trị kết thúc (Terminal Value – TV) Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download5 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng Giá trị kết thúc (GTKT) thời đoạn tăng trƣởng nhanh doanh nghiệp hay gọi giá trị kết thúc kỳ dự báo GTKT đƣợc xác định theo hai cách sau: + Cách thứ : xác định theo giá trị lý tài sản vào năm kết thúc.Giá trị lý đƣợc xác định theo hai cách sau: Một là: ƣớc lƣợng giá trị lý dựa vào giá trị sổ sách tài sản điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát kỳ Hai là: ƣớc lƣợng giá trị lý sở ƣớc lƣợng dòng tiền kỳ vọng hay dòng thu nhập đƣợc tạo từ tài sản thời gian định (tính từ sau năm kết thúc) với tỷ lệ chiết khấu phù hợp + Cách thứ hai : xem doanh nghiệp nhƣ tổ chức hoạt động liên tục tức hoạt động vào thời điểm xác định giá trị kết thúc Lúc này, dòng tiền doanh nghiệp đƣợc giả định tăng trƣởng với tốc độ tăng trƣởng ổn định – tốc độ tăng trƣởng không đổi GTKT = {(Dòng tiền)n+1 }/ (r – g) - n : năm cuối thời đoạn tăng trƣởng bất thƣờng; - n+1 : năm năm bắt đầu thời kỳ tăng trƣởng ổn định; - r : hệ số chiết khấu dòng tiền; - g : tốc độ tăng trƣởng ổn định Thời gian tăng trƣởng nhanh thời gian tăng trƣởng ổn định: + Thời gian tăng trƣởng nhanh (kỳ dự báo hay thời kỳ tăng trƣởng bất thƣờng) : Các doanh nghiệp khác ngành, lĩnh vực kinh doanh có thời kỳ tăng trƣởng khác tùy thuộc vào: qui mô doanh nghiệp; Tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận vƣợt trội; Độ lớn tính bền vững lợi cạnh tranh + Thời gian tăng trƣởng ổn định, bền vững : Kết thúc thời kỳ tăng trƣởng bất thƣờng, doanh nghiệp chuyển sang giai đoạn tăng trƣởng ổn định, bền vững Thời điểm bắt đầu tùy thuộc vào: Khi công ty chuyển sang thời Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download6 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng kỳ tăng trƣởng ổn định, bền vững từ thời kỳ tăng nhanh ? Và Khả trì tỷ suất lợi nhuận vƣợt trội doanh nghiệp đến mức nào, đến ? CHƢƠNG II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 2.1 SƠ LƢỢC VỀ CƠNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 2.1.1 Q trình hình thành phát triển Tổng Cơng ty Cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam (PVC) thành viên Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam (PetroVietnam) - Tập đoàn kinh tế hùng mạnh hàng đầu đất nƣớc Trong gần 30 năm qua, PVC nỗ lực vƣơn lên trở thành doanh nghiệp xây lắp chủ lực ngành, với trình độ quản lý công nghệ mang tầm quốc tế xây lắp chun ngành Dầu khí cơng trình cơng nghiệp dân dụng quy mơ lớn Q trình phát triển Tổng Công ty ghi dấu cống hiến không nhỏ vào nghiệp phát triển kinh tế - xã hội đất nƣớc Minh chứng cho đóng góp lớn lao đó, PVC đƣợc Đảng, Nhà nƣớc phong tặng nhiều danh hiệu cao quý nhƣ Huân chƣơng Lao động hạng Nhất, Danh hiệu Anh hùng Lao động… Tổng Công ty PVC lớn mạnh vƣợt trội qua năm, với vốn điều lệ 1.500 tỷ đồng năm 2009, sau năm, năm 2011, PVC tăng vốn điều lệ lên 5.000 tỷ đồng nhằm đáp ứng yêu cầu phát triển sản xuất kinh doanh ngày mở rộng Theo đó, Tổng doanh thu Sản lƣợng tăng theo cấp số nhân, từ 4.776 tỷ đồng năm 2009 lên 20.000 tỷ đồng năm 2011 Tiền thân Xí nghiệp Liên hợp Xây lắp Dầu khí, đời từ năm 1983 với nhiệm vụ chủ yếu chuẩn bị sở vật chất phục vụ cho ngành Dầu khí Qua 25 năm hình thành phát triển, nay, PVC khẳng định uy tín, lực vƣợt trội cơng trình trọng điểm ngành Dầu khí đất Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download7 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng nƣớc Từ Căn Dịch vụ Tổng hợp bờ Vũng Tàu, đến cơng trình Đƣờng ống dẫn khí từ Long Hải khu cơng nghiệp Phú Mỹ, Mỹ Xn, Đồng Nai; cơng trình trọng điểm quốc gia nhƣ Nhà máy Đạm Phú Mỹ, Nhà máy Nhiệt điện Nhơn Trạch I, Cụm khí điện đạm Cà Mau, Nhà máy lọc dầu Dung Quất, Nhà máy Nhiệt điện Vũng Áng I Nhà máy Nhiệt điện Quảng Trạch I Nhà máy Nhiệt điện Thái Bình II… ghi dấu vai trị quan trọng Tổng Công ty PVC Trƣởng thành qua công trình, dự án, từ vai trị thầu phụ cho nhà thầu quốc tế, PVC vƣơn lên trở thành Tổng thầu EPC thực cơng trình có quy mô ngày lớn, yêu cầu kỹ thuật phức tạp nhƣ: Tổng kho LPG Gò Dầu, Nhà máy nhiệt điện Thái Bình II, Nhà máy Nhiệt điện Nhơn Trạch II, Nhà máy nhiên liện sinh học Ethanol Phú Thọ, Nhà máy Xơ sợi Tổng hợp Polyeste Đình Vũ… Bên cạnh đó, PVC tiếp tục khẳng định mạnh lĩnh vực xây lắp chuyên ngành Dầu khí qua việc thực thi công hầu hết dự án vận chuyển, tàng trữ dầu khí theo hình thức EPC nhƣ Kho xăng dầu Cù Lao Tào, Kho chứa LPG trạm xuất xe bồn Dung Quất… Cùng với việc củng cố, phát triển lĩnh vực mạnh truyền thống nhƣ xây dựng hệ thống tàng trữ, vận chuyển sản phẩm Dầu khí, khí lắp đặt chế tạo thiết bị Dầu khí… PVC cịn khẳng định thƣơng hiệu lĩnh vực xây dựng cơng nghiệp dân dụng PVC có bƣớc tiến vƣợt bậc công nghệ xây dựng nhà cao tầng siêu cao tầng quy mô lớn nhƣ: Tổ hợp khách sạn Dầu khí Việt Nam, Trung tâm Tài Dầu khí, Văn phịng Viện Dầu khí, Tồ nhà Dầu khí Phú Mỹ Hƣng, Khách sạn Dầu khí Vũng Tàu, Cao ốc văn phòng Dragon Tower… Trong định hƣớng phát triển mình, PVC ln xác định yếu tố Con ngƣời, khoa học công nghệ, khoa học quản lý tảng quan trọng Chính vậy, năm qua, công tác quy hoạch cán bộ, thu hút nhân tài đƣợc PVC đặc biệt trọng Để thực hóa khát vọng trở thành Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download8 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng doanh nghiệp xây lắp hàng đầu Việt Nam có vị khu vực, PVC tiếp tục tiến hành tuyển chọn cán có lực, kinh nghiệm để bố trí vào vị trí chủ chốt; xây dựng sách thu hút cán quản lý, kỹ sƣ giỏi, tạo môi trƣờng làm việc thuận lợi, bình đẳng, chế linh hoạt làm động lực phấn đấu vƣơn lên cho CBCNV PVC tiếp tục triển khai chƣơng trình đào tạo chuyên sâu cho đội ngũ cán kỹ thuật thuộc lĩnh vực Xây lắp Dầu khí; đội ngũ công nhân tay nghề cao, chuyên sâu đƣợc cấp chứng quốc tế đội ngũ cán quản lý dự án theo tiêu chuẩn quốc tế… Xác định khoa học cơng nghệ kỹ thuật “địn bẩy” quan trọng giúp Tổng Công ty phát triển, đủ sức cạnh tranh với tổng thầu xây lắp khu vực giới, PVC áp dụng đồng hệ thống quản lý chất lƣợng theo tiêu chuẩn ISO 9001: 2008; Áp dụng công nghệ quản lý dự án, quản lý sản xuất tiên tiến có hiệu suất cao, nhƣ ứng dụng phần mềm tiên tiến vào lĩnh vực quản lý PVC tiến độ, kế hoạch, tài chính… Bên cạnh đó, PVC ln chủ động cập nhật công nghệ tiên tiến, đại giới khu vực lĩnh vực thi công cơng trình cơng nghiệp Dầu khí cơng trình xây dựng dân dụng Với ban lãnh đạo trẻ, đoàn kết, động, sáng tạo, dám nghĩ, dám làm dám chịu trách nhiệm, cộng với đội ngũ gần 11.000 cán bộ, kỹ sƣ, công nhân kỹ thuật giàu kinh nghiệm, có mặt hầu hết cơng trình Dầu khí trọng điểm đất nƣớc, nhƣ sách đắn nguồn nhân lực khoa học công nghệ, khẳng định PVC tiếp tục gặt hái thành công Trên chặng đƣờng qua, Tổng Công ty đơn vị thành viên khơng ngừng trƣởng thành, góp phần vào phát triển chung Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam đất nƣớc “Mục tiêu lớn, đòi hỏi nỗ lực lớn” mục tiêu toàn thể tập thể lãnh đạo CBCNV PVC thấu hiểu Với tảng vững tạo dựng chặng đƣờng phát triển tâm “ngƣời PVC”, Tổng Cơng ty Cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download9 : add luanvanchat@agmail.com Đại học Kinh tế Quốc dân Khoa Tài Ngân hàng Nam tâm tiếp tục khắc ghi dấu ấn chặng đƣờng mới, góp phần vào phát triển chung Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam phát triển thịnh vƣợng đất nƣớc Với phƣơng châm hợp tác phát triển, Tổng Công ty Cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam (PVC) hy vọng ngày nhận đƣợc cộng tác đơn vị nƣớc nhƣ đối tác nƣớc 2.1.2 Lĩnh vực kinh doanh a Xây lắp chuyên ngành dầu khí - Xây dựng nhà máy lọc hóa dầu; - Thiết kế, chế tạo, lắp đặt hệ thống đƣờng ống dẫn dầu khí; - Thiết kế, thi cơng, sửa chữa giàn khoan, chân đế, bồn bể; - Sản xuất & lắp đặt phụ kiện khoan khai thác dầu khí; - Đóng tầu & kinh doanh thiết bị ngành dầu khí b Xây dựng cơng nghiệp - Tổng thầu EPC xây dựng nhà máy nhiệt điện, khí điện, lắp đặt hệ thống đƣờng dây tải điện lên đến 35KV; - Đầu tƣ xây dựng nhà máy chế tạo khí, đóng tàu, vật liệu xây dựng Thiết kế tổng thầu EPC dự án hạ tầng giao thông thủy lợi; - Lắp đặt hệ thống thiết bị cơng nghiệp, thiết bị điều khiển, tự động hóa cho cơng trình cơng nghiệp c Xây dựng dân dụng - Đầu tƣ, tƣ vấn, thiết kế công trình dân dụng; - Tổng thầu EPC dự án xây dựng văn phòng, khách sạn chung cƣ cao cấp, đặc biệt nhà kết cấu thép, nhà cao tầng siêu cao tầng d Đầu tư xây dựng khu công nghiệp - Xây dựng khu công nghiệp khu đô thị mới; - Thi công san lấp mặt bằng, đƣờng xá; - Xây dựng nhà máy xi măng, trạm trộn bê tông sản xuất vật liệu xây dựng Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D LUAN VAN CHAT LUONG download10 : add luanvanchat@agmail.com tƣ vào TS dài hạn Đây mức tỷ trọng tƣơng hợp lý, lợi tận dụng địn bẩy tài Tuy vậy, Cơng ty cần có kế hoạch giảm mức tỷ trọng Nợ phải trả ngắn hạn/Tổng nguồn vốn mức 50% phù hợp hoàn cảnh kinh tế suy thoái, lãi suất cao thị trƣờng BĐS đóng băng Tìm nguồn vốn huy động dài hạn khác ổn định để hoàn thiện cơng trình dở dang - Phải trả nhà cung cấp: Năm 2011, phải trả nhà cung cấp công ty 1.572.474 triệu đồng (tăng 125% so với năm 2010), nhiên khoản phải thu năm 2011 công ty lại tăng 160% so với năm 2010 Khoản phải trả đại diện phần quan trọng, nguồn tài trợ trả lãi cho doanh nghiệp Việc thu hồi khoản phải thu tạo tiền mặt đƣợc sử dụng để tốn nợ giảm khoản phải trả Do đó, chƣa phải tín hiệu thực tốt Việc gia tăng khoản phải trả mang ý nghĩa khác nhau: uy tín khách hàng vay vốn gia tăng đƣợc cho phép gia tăng khoản tín dụng thƣơng mại, mặt khác phát sinh khoản chậm trả, tồn đọng thiện chí trả nợ khách hàng vay vốn - Vay ngắn hạn: Khoản mục đại diện cho khoản vay mƣợn từ Ngân hàng, thƣờng sử dụng để tài trợ cho tài sản ngắn hạn Có thể thấy Vay ngắn hạn công ty tăng mạnh năm 2010 2011, cụ thể là: Vay ngắn hạn năm 2010 2.825.257 triệu đồng (chiếm 23%/Tổng nguồn vốn), khoản mục năm 2011 3.367.649 triệu đồng (chiếm 20%/Tổng nguồn vốn), tăng 19% so với năm 2010 Điều đƣợc giải thích từ việc TSLĐ cơng ty tăng (cụ thể hàng tồn kho năm 2011 tăng mạnh, gấp 2,48 lần so với năm 2010) Đây tín hiệu khơng tốt, cơng ty sử dụng nhiều vốn vay ngắn hạn hơn, TSLĐ hàng tồn kho lại tồn đọng nhiều - Nguồn vốn chủ sở hữu công ty năm 2008 1.674.012 triệu đồng chiếm 44%/Tổng nguồn vốn Tại thời điểm này, Nguồn vốn chủ sở hữu nguồn vốn tài trợ chủ yếu cho hoạt động kinh doanh công ty Nhƣng tính đến thời điểm 31/12/2011 Nguồn vốn chủ sơ hữu công ty 5.693.941 triệu đồng Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com (~bằng 34% Tổng nguồn vốn) dù số tuyệt đối tăng gấp 3,4 lần năm 2008, song thấy cấu Vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn vốn giảm đáng kể, công ty sử dụng nợ vay nhiều Trong tổng nguồn vốn chủ sở hữu thời điểm 31/12/2011 có 370.458 triệu đồng (~2,2%/Tổng nguồn vốn) khoản lợi nhuận tích lũy chƣa phân phối cơng ty Phân tích cấu tỷ trọng (%) Chỉ tiêu 31-12-08 31-12-09 31-12-10 31-12-11 I TSLĐ & ĐTNH 69% 64% 62% 59% -Các khoản phải thu 25% 33% 31% 26% -Hàng tồn kho 24% 17% 13% 24% -TSLĐ khác 3% 2% 2% 3% II TSCĐ & ĐTNH 31% 36% 38% 41% -TSCĐ 11% 9% 6% 11% Phần II Nguốn vốn 100% 100% 100% 100% I Nợ phải trả 56% 64% 61% 66% Nợ ngắn hạn 56% 59% 54% 57% -Vay ngắn hạn 14% 9% 23% 20% -Phải trả nhà cung cấp 9% 13% 11% 9% -Phải trả khác 5% 7% 6% 28% Nợ dài hạn 0% 5% 7% 9% II Nguốn vốn CSH 44% 36% 39% 34% Doanh thu 100% 100% 100% 100% Giá vốn hàng bán 90,58% 89,72% 86,13% 88,60% Lợi nhuận gộp 9,42% 10,28% 13,87% 11,40% DT hoạt động tài 1,73% 3,14% 5,33% 3,38% Chi phí tài 1,60% 0,92% 2,21% 3,36% Chi phí bán hàng 0,00% 0,11% 0,13% 0,21% Chi phí quản lý 5,11% 6,53% 7,60% 7,77% LN từ HĐKD 4,44% 5,85% 9,27% 3,43% Thu nhập khác 1,45% 1,16% 4,36% 1,12% 10.Chi phí khác 0,44% 0,19% 0,70% 0,46% 11.LNTT 5,44% 6,82% 12,94% 4,10% 12.LNST 4,90% 5,66% 10,61% 3,24% Phần III Doanh thu Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.2.3 Phân tích số a Nhóm số khoản Chỉ số tốn ngắn hạn : Nhìn vào bảng tổng hợp thấy số tốn ngăn hạn cơng ty qua năm từ năm 2008 – 2011 mức >1 (mức đo lƣờng khả hoàn trả khoản nợ đến hạn tốt) Tuy nhiên, dù tỷ số năm 2011 1,04 song phân tích kỹ tài sản ngắn hạn cơng ty năm 2011 thấy: Phần lớn tài sản ngắn hạn công ty hàng tồn kho (chiếm tới 41,24%/Tài sản ngắn hạn), lãnh đạo công ty cần đánh giá xem hàng tồn kho có hàng giảm giá trị hay chậm luân chuyển khơng Từ đó, Cơng ty cần có kế hoạch tìm nguồn phù hợp để bảo đảm việc tốn khoản nợ đến hạn Chỉ số toán nhanh : Chỉ số tốn nhanh cơng ty qua năm 2008-2010 mức lớn 0,75 Năm 2011, số công ty giảm xuống đáng kể mức 0,56 (>0,5) khoản phải thu năm 2011 tăng cao so với năm trƣớc, song mức số chấp nhận đƣợc cơng ty có quy mơ lớn có dịng ngân lƣu dự đốn đƣợc nhƣ Tổng Cơng ty Cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam (PVC) Trong thời gian tới, cơng ty cần có biện pháp đẩy mạnh thu hồi cơng nợ, hạn chế khoản phải thu khó địi Vốn lƣu động thƣờng xuyên : Số vốn lƣu động thƣờng xuyên công ty qua năm từ 2008-2011 lớn Thể công ty không bị cân đối vốn b Nhóm số địn cân nợ Chỉ số đón bẩy tài : Chỉ số công ty qua năm 2008-2011 lần lƣợt 1,28; 1,77; 1,55; 1,96 < (vẫn mức chấp nhận đƣợc ngành xây lắp) Tuy nhiên thấy năm 2011 dù lãi suất khơng cịn đƣợc hỗ trợ phủ ln mức cao nhƣng công ty phải vay nợ nhiều Trong hàng tồn kho khoản phải thu lại tăng lên đáng kể so với năm Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trƣớc>> Đây thực tín hiệu khơng tốt cho kế hoạch chi phí thời gian tới cơng ty Chỉ số nợ : Chỉ số nợ công ty qua năm 2008-2011 lần lƣợt 0,56; 0,64; 0,61; 0,66 < 70% (ở mức chấp nhận đƣợc ngành) Thể khả tự chủ tài cơng ty mức tƣơng đối c Nhóm số hoạt động Nhóm số đo lƣờng khả quản trị việc sử dụng tài sản công ty cách hiệu Hiệu sử dụng tổng tài sản : Chỉ số số hiệu sử dụng tổng tài sản công ty qua năm 2008-2011 lần lƣợt 47,3%; 72,1%; 58,3%; 54,9% mức hiệu trung bình >> Cơng ty cần sử dụng tài sản hiệu Chỉ số vòng quay tài sản cố định : Nhìn vào bảng tổng hợp thấy Chỉ số vòng qua tài sản cố định công ty qua năm mức tƣơng đối tốt Song cần đánh giá công ty chƣa đầu tƣ nhiều vào TSCĐ nên số vòng quay TSCĐ mức cao Với công ty hoạt động đặc thù ngành xây lắp, thi công công trình xây dựng mức đầu tƣ vào TSCĐ nhƣ vây chƣa tƣơng xứng Cơng ty cần có kế hoạch đầu tƣ thêm trang thiết bị thi công tƣơng lai Chỉ số vòng quay hàng tồn kho : Chỉ số vòng qua hàng tồn kho năm 2011 1,99 vòng, thấp nhiều so với số năm 2010 (3,84 vòng) Điều đồng nghĩa với việc hàng tồn kho năm 2011 tồn đọng nhiều hơn, thời gian tồn kho bình quân gia tăng đột biến cao so với bình quân ngành cơng ty cần giảm hàng tồn kho bị tồn đọng, chậm luân chuyển Chỉ số vòng quay khoản phải thu : Chỉ số năm 2011 2,07 vòng, dù cao so với năm 2010 (1,92 vòng), song cần thấy khoản phải thu tăng lên 614.845 triệu đồng so với năm trƣớc Công ty cần có kế hoạch thu hồi cơng nợ, giảm số vốn bị chiếm dụng Nhất bối cảnh lãi suất cho vay, giá vàng thị trƣờng liên tục tăng cao Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chỉ số vòng quay khoản phải trả : Chỉ số qua năm 2008-2011 mức chấp nhận đƣợc Cơng ty khơng có khoản phải trả chậm tốn Uy tín tốn thị trƣờng công ty tốt Tuy vậy, năm 2011 số cao mức 7,765 vòng Điều đồng nghĩa với việc cơng ty có số ngày phải trả bình quân tƣơng đƣơng 47 ngày, số ngày phải thu năm 2011 lại tới 176 ngày>>Công ty bị đối tác chiếm dụng vốn nhiều kinh doanh d Nhóm số doanh lợi Chỉ số lợi nhuận sau thuế doanh thu : Tỷ suất LN dong thu công ty cao 9,3% năm 2010, thấp 3,4% năm 2011 Đây mức tỷ suất thấp Điều phản ánh khó khăn gặp phải kinh doanh cơng ty Cơng ty cần có chiến lƣợc tiết kiệm chi phí, tăng suất lao động, nâng cao hiệu hoạt động thời gian tới Chỉ số lợi nhuận tổng tài sản (ROA) : Chỉ số ROA công ty năm 2011 mức thấp, đạt 1,8% phản ánh định quản trị khía cạnh nhƣ sách vay vốn, kiểm soát hàng tồn kho, hiệu sử dụng tài sản cố định lợi nhuận chƣa tốt Chỉ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu : Chỉ số ROE công ty năm 2010 15,8% (mức tƣơng đối tốt so với ngành), nhƣng năm 2011 gặp khó khăn khách quan chủ quan kinh doanh nên số mức thấp đạt 5,3%, giảm đột biến so với năm 2010 Cho thấy hiệu việc sử dụng vốn cổ đông để thực lợi nhuận không khả quan Tuy nhiên cần nhìn nhận Vốn chủ sở hữu công ty mức qua mô lớn ngành Hơn Đòn cân nợ chƣa phải cao, nên số chƣa cao nhƣ kỳ vọng Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bảng tính số tài Chỉ tiêu 31-12-08 31-12-09 31-12-10 31-12-11 Chỉ số hoạt động Số ngày tồn kho 202 96 95 183 Số ngày phải thu 193 167 190 176 Số ngày bị chiếm dụng khác 23 11 15 21 Số ngày phải trả nhà cung cấp 77 69 72 47 Số ngày phải trả khác 45 37 40 208 Vòng quay VLĐ 0,7 1,1 0,9 0,9 47,3% 72,1% 58,3% 54,9% 151,5% 197,9% 154,6% 133,8% Hệ số toán ngắn hạn 1,23 1,07 1,15 1,04 Hệ số thanhh toán nhanh 0,75 0,75 0,87 0,56 Tỷ lệ nợ tổng TS 0,56 0,64 0,61 0,66 Tỷ lệ nợ vốn CSH 1,28 1,77 1,55 1,96 Tỷ lệ nợ dài hạn vốn CSH 0,01 0,13 0,17 0,28 Tỷ suất lãi gộp doanh thu 9,4% 10,3% 13,9% 11,4% Tỷ suất LN doanh thu 4,4% 5,9% 9,3% 3,4% Tỷ suất lãi ròng doanh thu 4,9% 5,7% 10,6% 3,2% Tỷ suất ROA 2,3% 4,1% 6,2% 1,8% Tỷ suất ROE 5,3% 11,3% 15,8% 5,3% 125,2% 79,2% 247.152.551.830 993.733.940.048 Hiệu sử dụng TTS Hiệu sử dụng TSCĐ Chỉ số khoản Chỉ số vay nợ 4.Chỉ số sinh lời Chỉ số tăng trƣởng Tăng trƣởng DT VLĐ thƣờng xuyên 498.701.404.040 Tiểu luận Tài doanh nghiệp 343.279.200.512 Lớp CH20D 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com e Nhận xét chung Nhìn chung, tình hình tài cơng ty lành mạnh Cơ cấu nguồn vốn mức phù hợp so với ngành Nguồn vốn hoạt động công ty đƣợc tài trợ từ nguồn vốn góp cổ đơng, ngồi cơng ty cịn tận dụng tốt khoản tín dụng ngân hàng thƣơng mại từ phía đối tác kinh doanh Vốn lƣu động thƣờng xuyên công ty qua năm lớn >> công ty chủ động đƣợc vốn kinh doanh, không bị cân đối vốn Tuy nhiên, năm 2011 lƣợng hàng tồn kho phải thu công ty tăng cao nên ảnh hƣởng lớn tới số toán ngắn hạn công ty Các số ROA, ROE công ty năm 2011 thấp Tuy vậy, nhìn vào tình trạng chung kinh tế năm 2011 hoạt động cơng ty mang lại lợi nhuận dƣơng Công ty không bị nợ khoán toán nghĩa vụ thuế với nhà nƣớc Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƢƠNG III : ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 3.1 SỰ CẦN THIẾT PHẢI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM Mục tiêu đến năm 2015 PVC trở thành Tập đồn Cơng nghiệp – Xây dựng số Việt Nam ba thƣơng hiệu xây lắp dầu khí lớn khu vực Đông Nam Á; năm 2025 PVC lọt vào danh sách 20 nhà thầu lớn giới ngành xây lắp dầu khí Với mục tiêu nhu cầu định giá quan trọng, cần thiết chiến lƣợc tài tƣơng lai xuyên suốt trình hoạt động kinh doanh, phát triển công ty 3.2 XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 3.2.1 Cơ sở số liệu qui trình xử lý, tính tốn số liệu định giá a Cơ sở số liệu: - Các tham số ban đầu: Lãi suất chiết khấu: sử dụng chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu; Tốc độ tăng trƣởng dòng tiền giả định tốc độ tăng trƣởng kế hoạch chung công ty giai đoạn - Dự kiến (dự đốn) dịng tiền: đƣợc xác định sở tổng hợp, tính tốn, phân tích Kết hoạt động đầu tƣ, kinh doanh dự án Kết dự kiến tài doanh nghiệp PVX - Dự kiến tài doanh nghiệp: số tài chính, kế tốn… b Qui trình xử lý, tính tốn số liệu định giá: - B1: Dự đoán thời gian tăng trƣởng,tốc độ tăng trƣởng,đƣa giả định chung - B2: Tính tốn dịng tiền FCFF,FCFE cơng ty dựa vào báo cáo tài Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - B3: Tính tốn dịng tiền FCFF,FCFE tƣơng lai cơng ty - B4: Chiết khấu dịng tiền tƣơng lai thời điểm - B5: Tính giá trị kết thúc cơng ty - B6: Xác định giá trị công ty 3.2.2 Giả định chung + Các lĩnh vực kinh doanh PVX tiếp tục trì tốc độ tăng trƣởng tƣơng đối.Cụ thể: - Từ năm 2012-2015 tăng trƣởng với tốc độ 12%/năm - Từ năm 2016-2020 tăng trƣởng với tốc độ 15%/năm - Từ năm 2021 tăng trƣởng với tốc độ ổn định 5%/năm + Cơ cấu vốn Hệ số nợ 2008 2009 2010 2011 BQ 0.56 0.64 0.61 0.66 0.6175 Giả định cấu vốn tối ƣu : 60% nợ 40% VCSH +Tỷ suất sinh lời VCSH (K) Chỉ tiêu (2011) Giá trị Nguồn LS trái phiếu CP KH 15 năm (Rf) 12.75% Cafef.vn LS bình quân thị trƣờng (Rm) 18.14% NHNN Beta công ty (β) 1.71 Cophieu68.com K 22% Dựa vào dự báo kinh tế, giả đinh : - Từ năm 2012-2015, K trì mức 22%/năm - Từ năm 2016-2020, K trì mức 28%/năm - Từ năm 2021, K đạt 15%/năm + Giả định lãi vay 10%/năm không đổi qua năm + NCC bao gồm nhiều khoản mục khấu hao chiếm tỷ trọng lớn nên giả định NCC bao gồm khấu hao Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.2.3 Vận dụng mơ hình định giá theo phƣơng pháp dòng tiền tự để xác định giá trị Cơng ty CP xây lắp dầu khí Việt Nam a Mơ hình FCFE Bƣớc : Xác định dịng tiền FCFE qua năm FCFF = NI + NCC + Int*(1-t) – FCInv - WCInv NI2011 = 299,400,010,200 đ NCC2011 = KHLK2011 – KHLK2010 = 380,424,333,361-247,453,468,377 = 132,970,864,984 đ Int2011*(1-t) = 309,196,702,270*(1-0,25) = 231,897,526,703 đ FCInv2011 = Ending net PPE2011 – Beginning net PPE2010 + KH PPE = 1,783,956,133,471 - 865,297,996,770 + 130,167,070,032 = 1,048,825,206,733 đ VLĐ ròng2011 = TSNH phi tiền2011 – Nợ ngắn hạn2011 = – 440,739,960,064 đ VLĐ ròng2010 = TSNH phi tiền2010 – Nợ ngắn hạn2010 = – 527,728,302,367 đ WCInv2011 = VLĐ ròng2011 - VLĐ rịng2010 = 86,988,342,303 đ Từ có : FCFF2011 = – 471,545,147,150 đ Dòng tiền tự Dn năm 2011 âm đầu tƣ dài hạn tăng mạnh,các khoản đầu tƣ chƣa đem lại lợi nhuận tức thời nhƣng hứa hẹn tƣơng lai tạo dong tiền dƣơng cho công ty Dựa vào FCFF2010 = 997,784,923,179 đ FCFF2009 = 362,586,722,216 đ ta giả định từ năm 2012 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 34 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơng ty có FCFF dƣơng 125% năm 2010,nghĩa FCFF2012 =1,247,231,153,973 đ sau tăng trƣởng với tốc độ g nhƣ giả định Bƣớc : Xác định WACC WACC = E D * K  * Rd *(1  t ) V V Năm 2012-2013 2016-2020 Từ 2021 g 12% 15% 5% K 22% 28% 15% WACC 13.30% 15.70% 10.50% Bƣớc : Xác định giá trị kết thúc công ty TV2020 = FCFF2021 3, 700, 662,839,985 = WACC2021  g 2021 10.5%  5% = 67,284,778,908,824 đ Bƣớc : Xác định giá trị cơng ty Bảng tính dịng tiến Đơn vị : Đồng Năm FCFE Hệ số CK Giá trị 2012 3,208,025,966,022 1.22 2,629,529,480,346 2013 3,592,989,081,945 1.4884 2,413,994,277,039 2014 4,024,147,771,778 1.815848 2,216,125,893,675 2015 4,507,045,504,391 2.2153346 2,034,476,230,259 2016 5,183,102,330,050 2.8356282 1,827,849,737,994 2017 5,960,567,679,558 3.6296041 1,642,208,749,142 2018 6,854,652,831,491 4.6458933 1,475,421,923,070 2019 7,882,850,756,215 5.9467434 1,325,574,383,973 2020 9,065,278,369,647 7.6118316 1,190,945,735,575 Tổng 16,756,126,411,074 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Vo =  t 1 FCFFt TVn  9  (1  WACC )  (1  WACC ) t t 1 t t 1 = 15,283,342,273,814 + 67, 284, 778,908,824 = 28,351,881,981,655 đ 3.775276044 b Mơ hình FCFF : Bƣớc : Xác định dòng tiền FCFF qua năm FCFE = FCFF – Int*(1-t) + net borrowing Net borrowing2011 = NPT2011 – NPT2010 = 3,567,751,572,086 đ Từ có : FCFE2011 = 2,864,308,898,234 đ Bƣớc : Xác định hệ số K qua năm Theo giả định : K 2012-2015 2015-2020 Từ 2021 22% 28% 15% Bƣớc : Xác định giá trị kết thúc công ty TV2020 = FCFE2021 1, 087,385, 236,841 = = 95,185,422,881,297 đ K 2021  g 2021 15%  5% Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 36 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bƣớc : Xác định giá trị cơng ty Bảng tính dịng tiền Đơn vị : Đồng Năm FCFF Hệ số CK Giá trị 2012 1,247,231,153,973 1.13 1,103,744,384,047 2013 1,396,898,892,450 1.283689 1,088,191,059,088 2014 1,564,526,759,544 1.45442 1,075,705,195,215 2015 1,752,269,970,689 1.647857 1,063,362,593,501 2016 2,015,110,466,293 1.906571 1,056,929,112,224 2017 2,317,377,036,236 2.205903 1,050,534,553,914 2018 2,664,983,591,672 2.552229 1,044,178,683,658 2019 3,064,731,130,423 2.952929 1,037,861,267,347 2020 3,524,440,799,986 3.416539 1,031,582,072,139 Tổng 9,552,088,921,134 Giá trị công ty : Vo =  t 1 FCFEt  TVn  (1  K )  (1  K ) t t 1 t t 1 = 16,756,126,411,074 + 10,873,852,368,414 = 27,629,978,779,514 đ Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KẾT LUẬN Giá trị doanh nghiệp tranh thể tổng thể doanh nghiệp, sở quan trọng cho việc đƣa định tài Khi thƣơng vụ nhƣ chào bán chứng khoán (IPOs, SPOs); mua bán & sát nhập (M&A) diễn ngày mạnh mẽ giá trị doanh nghiệp đƣợc quan tâm nhiều Phƣơng pháp FCFF FCFE đƣợc ƣu tiên đánh giá cao mức độ đóng góp vì: thứ phƣơng pháp dựa số liệu tài dự đốn mà có đánh giá, cân nhắc, phù hợp với mục tiêu trì hoạt động PVX; thứ hai phƣơng pháp có ƣu điểm thể tƣơng đối tổng hoạt động nguồn thu PVX.Phƣơng pháp FCFF cho kết giá trị công ty 28,803,559,041,043 đ ; giá trị cổ phần Theo phƣơng pháp FCFE giá trị công ty 27,629,978,779,514 đ Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 38 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƢƠNG PHÁP DÒNG TIỀN TỰ DO 1.1.KHÁI NIỆM CHUNG VỀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.2.TIẾN TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.2.1 Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền tự 1.2.2.Các nhân tố ảnh hƣởng đến xác định giá trị doanh nghiệp theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền CHƢƠNG II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 2.1 SƠ LƢỢC VỀ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 2.1.2 Lĩnh vực kinh doanh 10 2.1.3 Một số dự án tiêu biểu 11 2.1.4 Tổ chức máy quản lý 12 2.1.5 Chiến lƣợc phát triển đến năm 2025 12 2.2 TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CƠNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 16 2.2.1 Phân tích kết hoạt động kinh doanh 16 2.2.2 Phân tích bảng cân đối kế toán 19 2.2.3 Phân tích số 27 CHƢƠNG III : ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 32 3.1 SỰ CẦN THIẾT PHẢI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 32 3.2 XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 32 3.2.1 Cơ sở số liệu qui trình xử lý, tính tốn số liệu định giá 32 3.2.2 Giả định chung 33 3.2.3 Vận dụng mơ hình định giá theo phƣơng pháp dòng tiền tự để xác định giá trị Cơng ty CP xây lắp dầu khí Việt Nam 344 KẾT LUẬN 388 Tiểu luận Tài doanh nghiệp Lớp CH20D 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... : ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 3.1 SỰ CẦN THIẾT PHẢI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM Mục tiêu đến năm 2015 PVC trở thành Tập đồn Cơng nghiệp – Xây dựng số Việt Nam. .. CHƢƠNG III : ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 32 3.1 SỰ CẦN THIẾT PHẢI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 32 3.2 XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP ... xác định giá trị doanh nghiệp theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền CHƢƠNG II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM 2.1 SƠ LƢỢC VỀ CÔNG TY CP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT