GIỚI THIỆU
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này nhằm xác định tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các công ty cổ phần tại Việt Nam Việc quản lý hiệu quả vốn luân chuyển có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất tài chính và lợi nhuận của doanh nghiệp Do đó, việc phân tích mối quan hệ giữa hai yếu tố này là rất cần thiết để đưa ra các giải pháp tối ưu cho các công ty cổ phần trong bối cảnh kinh tế hiện nay.
Nghiên cứu này tập trung vào quản trị vốn luân chuyển và ảnh hưởng của nó đến khả năng sinh lợi của các công ty niêm yết trên sàn Hose và HNX tại Việt Nam Mục tiêu chính là kiểm định mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi trong bốn năm cho 71 công ty, đồng thời đánh giá tác động của các thành phần khác nhau của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi.
1.3 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu
Nghiên cứu này phân tích tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các công ty sản xuất và thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Lý thuyết tổng quan về mối quan hệ giữa các thành phần vốn luân chuyển với khả năng
Quản trị vốn luân chuyển là quá trình quản lý các thành phần của chu kỳ luân chuyển tiền, giúp đo lường hiệu quả của việc quản lý này (Mussawi, Laplaute và Kieschnick, 2006) Chu kỳ luân chuyển tiền được tính toán theo một công thức cụ thể, phản ánh tình hình tài chính và khả năng thanh khoản của doanh nghiệp.
CCC = ACP + ITID - APP Trong đó:
CCC: Chu kỳ luân chuyển tiền (ngày)
ACP: Kỳ thu tiền bình quân (ngày)
ITID: Kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ngày)
APP: Kỳ thanh toán bình quân (ngày)
Mối quan hệ giữa chu kỳ luân chuyển tiền và chu kỳ kinh doanh được diễn tả trong sơ đồ sau đây:
Mua hàng tồn kho Bán hàng tồn kho
Thanh toán nhà cung cấp Thu tiền bán hàng
Hình 2.1 Chu kỳ luân chuyển tiền và chu kỳ kinh doanh
Nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận tập trung vào việc phân tích chu kỳ luân chuyển tiền và các thành phần của nó, đồng thời đánh giá ảnh hưởng của chúng đến lợi nhuận.
2.1.1 Quản trị các khoản phải thu và lợi nhuận
Các khoản phải thu liên quan đến việc cấp tín dụng cho khách hàng, giúp đánh giá chính sách thanh toán và khả năng thu hồi nợ của công ty Số ngày phải thu phụ thuộc vào chính sách bán chịu của từng công ty và đặc thù ngành nghề Việc kiểm soát các khoản phải thu đòi hỏi sự cân nhắc giữa lợi nhuận và rủi ro; không bán chịu có thể làm mất cơ hội doanh thu, trong khi bán chịu quá mức có thể dẫn đến chi phí cao và tăng nguy cơ nợ khó đòi Chính sách bán chịu tác động trực tiếp đến quản trị khoản phải thu, và việc hạ thấp tiêu chuẩn bán chịu có thể kích thích nhu cầu, gia tăng doanh thu và lợi nhuận, nhưng cần thận trọng với rủi ro phát sinh từ khoản phải thu và chi phí liên quan.
2.1.2 Quản trị hàng tồn kho và lợi nhuận
Hàng tồn kho đóng vai trò quan trọng trong tài sản của công ty, là nguồn doanh thu chủ yếu và tạo ra thu nhập bổ sung Nó kết nối sản xuất với tiêu thụ, yêu cầu công ty duy trì các dạng tồn kho như nguyên vật liệu, sản phẩm dở dang và thành phẩm Việc duy trì tồn kho mang lại lợi ích như tăng cường khả năng đáp ứng nhu cầu sản xuất, giúp công ty tránh mất khách hàng và gián đoạn sản xuất Tuy nhiên, tồn kho cũng phát sinh chi phí như chi phí lưu trữ, bảo quản và chi phí cơ hội do vốn bị khóa trong hàng tồn kho, không sinh lãi và tiềm ẩn rủi ro hư hỏng hoặc lỗi thời.
Các nhà quản lý sản xuất cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích và chi phí của việc trữ hàng tồn kho, vì điều này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của công ty Trong lĩnh vực sản xuất và thương mại, việc duy trì một mức độ hàng tồn kho nhất định là cần thiết để đảm bảo nguyên vật liệu cho sản xuất và nguồn hàng lưu thông Hàng tồn kho phản ánh đặc thù ngành nghề, vì vậy không thể đánh giá mức tồn kho chỉ dựa trên số lượng; mức tồn kho thấp không luôn tốt và mức tồn kho cao không hẳn xấu Dưới đây là sơ đồ tóm tắt về ảnh hưởng của việc dự trữ hàng tồn kho đến lợi nhuận công ty.
Hình 2.2: Ảnh hưởng về việc dự trữ hàng tồn kho đến lợi nhuận công ty
(Nguồn : http://nhipcaudautu.vn/article.aspx?id020 ) Hiện nay có một số phương pháp dùng để quản lý hàng tồn kho như :
Hệ thống quản lý tồn kho Just In Time (JIT) tập trung vào việc sản xuất đúng sản phẩm với số lượng chính xác, tại vị trí phù hợp và vào thời điểm thích hợp Tuy nhiên, mô hình JIT chỉ mang lại hiệu quả cao cho các công ty có quy trình sản xuất lặp lại và cần có sự phối hợp chặt chẽ giữa nhà sản xuất và nhà cung cấp.
Mô hình EOQ (Economic Order Quantity) là một phương pháp quản lý hàng tồn kho định lượng, giúp xác định mức tồn kho tối ưu cho doanh nghiệp Mô hình này dựa trên mối quan hệ tỉ lệ nghịch giữa chi phí tồn trữ và chi phí đặt hàng: khi số lượng sản phẩm trong mỗi lần đặt hàng tăng, số lần đặt hàng trong kỳ giảm, dẫn đến chi phí đặt hàng giảm nhưng chi phí tồn trữ tăng Mục tiêu của quản lý hàng tồn kho là cân bằng hai loại chi phí này để giảm thiểu tổng chi phí tồn kho.
Mô hình POQ (Production Order Quantity) là phương pháp được sử dụng khi doanh nghiệp có nhu cầu mua hàng hóa nhưng muốn nhận hàng theo từng đợt, đồng thời sử dụng hàng hóa ngay khi nhận được Mô hình này giúp tối ưu hóa quy trình sản xuất và giảm thiểu tồn kho, mang lại hiệu quả kinh tế cho doanh nghiệp.
2.1.3 Quản trị các khoản phải trả và lợi nhuận
Các khoản phải trả là nguồn tài trợ ngắn hạn chi phí thấp mà công ty chiếm dụng từ nhà cung cấp, giúp giảm áp lực cho dòng tiền hoạt động và tăng lợi nhuận Quản trị các khoản phải trả phụ thuộc vào khả năng thương thảo hợp đồng và nhiều yếu tố như uy tín, quy mô và trị giá hợp đồng Mặc dù kéo dài thời gian thanh toán có thể mang lại lợi ích về chi phí sử dụng vốn, nhưng các nhà quản lý cần thận trọng để không làm tổn hại đến uy tín và khả năng sinh lợi của công ty trong dài hạn.
2.1.4 Quản trị tiền mặt và lợi nhuận
Theo quan điểm truyền thống, chu kỳ luân chuyển tiền dài có thể làm giảm tỷ suất sinh lợi của công ty, trong khi việc rút ngắn chu kỳ này sẽ cải thiện hiệu quả sử dụng vốn luân chuyển và tăng lợi nhuận Để rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền, công ty có thể giảm thời gian chuyển đổi hàng tồn kho, tăng tốc thu nợ từ khách hàng, hoặc kéo dài thời gian thanh toán cho nhà cung cấp Việc quản lý các thành phần của vốn luân chuyển cần đạt được sự cân bằng tối ưu, giữa rủi ro và hiệu quả, nhằm tối đa hóa lợi nhuận mà không làm giảm khả năng thanh khoản Như Lamberson (1995) đã chỉ ra, quản lý tài chính chủ yếu tập trung vào việc tối ưu hóa mức độ của tài sản lưu động và nợ phải trả, trong khi Deloof (2003) nhấn mạnh rằng cách thức quản lý vốn luân chuyển có thể ảnh hưởng lớn đến khả năng thanh khoản và sinh lợi của công ty.
Quản trị vốn luân chuyển là yếu tố then chốt trong quản lý doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận và sự thành công của công ty Do đó, việc nghiên cứu tác động của từng thành phần của vốn luân chuyển đến lợi nhuận là cần thiết, từ đó đưa ra các giải pháp hợp lý để duy trì các thành phần này ở mức tối ưu.
2.2 Nghiên cứu thực nghiệm về quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty
Nhiều nghiên cứu trên toàn cầu đã chỉ ra mối liên hệ chặt chẽ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận Các nghiên cứu thực nghiệm từ nhiều quốc gia đã được tổng hợp để làm rõ tác động của quản trị vốn luân chuyển đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Kết quả nghiên cứu của Raheman & Nasr (2007), “Working Capital
Management And Profitability – Case of Pakistani Firms” - Quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi lên các công ty ở Pakistan” (nghiên cứu chính)
Nghiên cứu này nhằm mục đích cung cấp bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Karachi trong giai đoạn 1999-2004.
Trong nghiên cứu này tác giả sử dụng các biến
• Chỉ số lợi nhuận hoạt động kinh doanh thuần để đo lường giá trị lợi nhuận của công ty.
Chu kỳ chuyển đổi tiền (CCC) được xác định dựa trên ba yếu tố chính: kỳ thu tiền bình quân (ACP), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ITID) và kỳ thanh toán bình quân (APP) Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý vốn luân chuyển của doanh nghiệp.
Chỉ số quy mô công ty (LOS), chỉ số tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn (CR), chỉ số tổng nợ trên tổng tài sản (DR) và chỉ số tài sản tài chính trên tổng tài sản (FATA) là những yếu tố quan trọng trong việc đánh giá cấu trúc vốn luân chuyển của doanh nghiệp.
2.3 Kết luận
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Nghiên cứu này dựa trên mẫu gồm 71 công ty, được khảo sát trong khoảng thời gian bốn năm từ 2009 đến 2012 Trong đó, có 50 công ty niêm yết trên sàn Hose và 21 công ty trên sàn Hnx, tổng cộng tạo thành 284 quan sát cho bài nghiên cứu.
Dữ liệu trong bài viết được trích xuất từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty, được công bố trên trang web của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM tại địa chỉ http://www.hsx.vn và trang web www.cophieu68.com.
Dữ liệu nghiên cứu được lấy từ báo cáo tài chính hàng năm của các công ty niêm yết, bao gồm bảng cân đối kế toán và kết quả hoạt động kinh doanh Từ những dữ liệu này, tác giả tiến hành tổng hợp và tính toán giá trị của các biến trong mô hình nghiên cứu.
Nghiên cứu này nhằm xác định các yếu tố chính ảnh hưởng đến quản trị vốn luân chuyển của các doanh nghiệp Việt Nam Việc lựa chọn các biến đưa vào mô hình nghiên cứu được thực hiện dựa trên các nghiên cứu trước đó, đặc biệt là nghiên cứu nổi bật của tác giả Raheman & Nasr, để đánh giá tác động của chúng đối với quản trị vốn luân chuyển.
Bảng sau liệt kê các biến số độc lập và biến phụ thuộc được sử dụng trong mô hình :
Bảng 3.1 : Bảng tóm tắt các biến đƣợc sử dụng trong mô hình
STT Ký hiệu Tên biến Công thức tính
Biến phụ thuộc: NOP được sử dụng để đo lường khả năng sinh lợi của công ty
1 NOP (%) Lợi nhuận hoạt động kinh doanh thuần
NOP=(Lợi nhuận ròng +khấu hao)/(Tổng tài sản – tài sản tài chính)
Biến độc lập: CCC và các thành phần của CCC (ACP, ITID, APP) đƣợc sử dụng để đo lường khả năng quản trị vốn luân chuyển
Kỳ thu tiền bình quân (Accounts collection period)
ACP 65*Các khoản phải thu/Doanh thu thuần)
Kỳ luân chuyển hàng tồn kho (Inventory conversion period)
ITID = 365* Hàng tồn kho/ Giá vốn hàng bán)
Kỳ thanh toán bình quân (AveragePayment period)
APP = 365* Các khoản phải trả/Doanh số mua hàng)
Chu kỳ luân chuyển tiền (Cash conversion cycle)
CCC = Kỳ thu tiền bình quân + Kỳ luân chuyển hàng tồn kho – Kỳ thanh toán bình quân
Biến kiểm soát: LOS, CR, DR, FATA
1 LOS Quy mô công ty ( Size of company)
Chỉ số tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn
CR=Tài sản ngắn hạn/ nợ ngắn hạn
Chỉ số tổng nợ trên tổng tài sản
DR = Tổng nợ/tổng tài sản
Chỉ số tài sản tài chính trên tổng tài sản
FATA = Tài sản tài chính/tổng tài sản
Biến phụ thuộc trong nghiên cứu này là NOP, đại diện cho lợi nhuận hoạt động kinh doanh thuần, nhằm đánh giá hiệu quả lợi nhuận của công ty Bốn biến độc lập bao gồm CCC, ACP, ITID và APP, được sử dụng để đo lường hiệu quả quản trị vốn luân chuyển.
Kỳ thu tiền bình quân (ACP) là số ngày trung bình từ khi bán hàng cho đến khi thu xong tiền từ khách hàng.
Kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ITID) là thời gian trung bình cần thiết để chuyển đổi nguyên vật liệu thô thành sản phẩm hoàn chỉnh và thực hiện việc bán các sản phẩm này.
Kỳ thanh toán bình quân (APP) là khoảng thời gian trung bình từ khi mua hàng hóa cho tới khi trả hết tiền cho người bán.
Chu kỳ luân chuyển tiền (CCC) là khoảng thời gian từ khi trả tiền mua nguyên vật liệu thô đến khi thu tiền bán thành phẩm.
Ngoài ra, tác giả còn sử dụng thêm bốn biến kiểm soát (LOS, CR, DR, FATA) vào mô hình bởi vì:
Quy mô công ty (LOS): bằng logarit tự nhiên của doanh thu
Chỉ số tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn (CR) là thước đo khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn trong vòng một năm Chỉ số này đánh giá khả năng sử dụng các tài sản có thể chuyển đổi thành tiền trong thời gian một năm để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính.
Chỉ số tổng nợ trên tổng tài sản (DR) là một yếu tố quan trọng trong việc đánh giá chi phí sử dụng nợ của công ty Khi chỉ số này cao, chi phí nợ tăng lên, dẫn đến giảm lợi nhuận Ngược lại, nếu công ty sử dụng nợ một cách hiệu quả như một đòn bẩy, lợi nhuận có thể được cải thiện đáng kể.
Chỉ số tài sản tài chính trên tổng tài sản (FATA) đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả đầu tư vào tài sản tài chính Khi đầu tư hiệu quả, FATA giúp tăng lợi nhuận cho công ty, trong khi đầu tư không hiệu quả có thể dẫn đến thiệt hại lợi nhuận.
Các biến liên quan đến quản trị vốn luân chuyển có ảnh hưởng lẫn nhau, với mối quan hệ nghịch chiều giữa khả năng sinh lợi và các thành phần như số ngày khoản phải thu, số ngày hàng tồn kho và số ngày chuyển đổi tiền Ngược lại, mối quan hệ giữa khả năng sinh lợi và số ngày phải trả người bán lại cùng chiều.
Bài nghiên cứu dựa trên nhóm giả thuyết sau:
H01: Không có mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của các công ty Việt Nam.
Quản trị vốn luân chuyển có ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lợi của các công ty Việt Nam Các công ty thực hiện quản trị vốn luân chuyển hiệu quả thường đạt được lợi nhuận cao hơn, trong khi những công ty kém trong quản trị này lại gặp khó khăn trong việc tối ưu hóa lợi nhuận.
H02: Không có mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lợi của các công ty Việt Nam.
Có một mối quan hệ nghịch chiều giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lợi của các công ty tại Việt Nam; cụ thể, các công ty có tính thanh khoản cao thường mang lại lợi nhuận thấp và ngược lại.
H03: Không có mối quan hệ giữa quy mô công ty và lợi nhuận.
Có một mối quan hệ tích cực giữa quy mô công ty và lợi nhuận, cho thấy rằng các công ty lớn thường gặp khó khăn hơn trong việc thanh toán và chuyển đổi tiền.
H04: Không có mối quan hệ giữa nợ và lợi nhuận.
H14: Có mối quan hệ nghịch chiều mạnh mẽ giữa nợ và lợi nhuận Các công ty sử dụng nợ nhiều thì lợi nhuận giảm và ngược lại.
Biến Dấu dự báo của tác giả
Dấu của những nghiên cứu trước
3.4Phương pháp và mô hình nghiên cứu
Bài nghiên cứu này sử dụng phương pháp bình phương bé nhất thông thường (OLS) để phân tích mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận công ty, với bộ dữ liệu được xử lý bằng phần mềm SPSS 16.0 Các biến độc lập bao gồm chu kỳ luân chuyển tiền (CCC), kỳ thu tiền bình quân (ACP), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ITID) và kỳ thanh toán cho người bán (APP), trong khi biến phụ thuộc là NOP Nghiên cứu cũng bổ sung ba biến kiểm soát: quy mô công ty (LOS), tỷ số tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn (CR) và tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản (DR) Sau khi kiểm định sự phù hợp của mô hình, đa cộng tuyến và tự tương quan, tác giả đưa ra nhận định và đề xuất nhằm nâng cao khả năng sinh lợi cho các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua quản trị vốn luân chuyển hiệu quả.
Mô hình hồi quy tổng quát như sau:
Xi : Biến độc lập òi : Hệ số tương quan ε : Sai số
Dựa vào bốn giả thuyết H11, H12, H13, H14, tác giả xây dựng bốn mô hình hồi quy chi tiết như sau:
NOPit = ò0 + ò1 ACPit + ò2LOSit + ò3CRit + ò4DRit + ò5FATA + ε
NOPit = ò0 + ò1 ITIDit + ò2LOSit + ò3CRit + ò4DRit + ò5FATA + ε
NOPit = ò0 + ò1 APPit + ò2LOSit + ò3CRit + ò4DRit + ò5FATA + ε
NOPit = ò0 + ò1 CCCit + ò2LOSit + ò3CRit + ò4DRit + ò5FATA + ε
Trong bài nghiên cứu này tác giả sử dụng hai phương pháp: mô tả và định lượng
Phương pháp phân tích mô tả
Phân tích mô tả là bước khởi đầu quan trọng trong quá trình phân tích của tác giả, giúp làm rõ các khía cạnh liên quan đến hiện tượng chu kỳ chuyển đổi tiền Phương pháp này cung cấp thông tin chi tiết về từng biến có liên quan, từ đó tạo điều kiện cho việc hiểu sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng.
Phương pháp phân tích định lượng
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Trong phần này, tác giả tiến hành thống kê mô tả các biến trong mô hình, kiểm tra mối tương quan giữa từng cặp biến thông qua ma trận tương quan Pearson, và cuối cùng thực hiện phân tích hồi quy để xác định mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và tỷ suất sinh lợi của các công ty trong giai đoạn 2009-2012.
Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến trong toàn bộ mẫu khảo sát Descriptive
Bảng 4.1 cung cấp cái nhìn tổng quát về giá trị trung bình, giá trị cao nhất, giá trị thấp nhất và độ lệch chuẩn của các biến trong toàn bộ mẫu khảo sát.
Tỷ lệ lợi nhuận đạt 1,45%, với giá trị cao nhất là 197,5% và độ lệch chuẩn là 26,68% Thời gian từ khi thanh toán cho nguyên vật liệu thô đến khi thu hồi tiền từ bán thành phẩm dao động từ -211 ngày đến 1.219 ngày, với độ lệch chuẩn là 206 ngày Điều này cho thấy thời gian ứ đọng tiền mặt trong vốn luân chuyển gần 03 tháng.
0.9 ngày và 799 ngày và độ lệch chuẩn là 89 ngày Nghĩa là giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012, thời gian trung bình từ lúc bán hàng đến lúc thu được tiền là 67 ngày. đưa vào sản xuất đến bán thành phẩm là hơn 04 tháng Thời gian tiền bị ứ động trong hàng tồn kho tương đối thấp, điều này phù hợp vì trong mẫu khảo sát mặt hàng thực phẩm (sữa, đồ uống, nước giải khát, bánh kẹo…) chiếm tỷ trọng một phần hai nên có thời gian sản xuất rất nhanh và hạn sử dụng tương đối ngắn. trung bình của APP dài hơn giá trị trung bình của ACP, nghĩa là thời gian đi chiếm dụng vốn của nhà cung cấp dài hơn thời gian bị khách hàng chiếm dụng vốn. bốn biến kiểm soát: LOS,CR, DR và FATA Quy mô công ty LOS được đo lường bởi logarit tự nhiên của doanh thu, có giá trị trung bình 13,3 và độ lệch chuẩn nhỏ là 1,13 CR, DR và FATA có giá trị trung bình lần lượt là 2,14% ; 93,8%; 2,73%.
4.2 Ma trận tương quan PEARSON Để xây dựng một mô hình phù hợp và có ý nghĩa, trước tiên tác giả xem xét mối quan hệ tuyến tính giữa các biến với nhau Điều này có thể thực hiện được thông qua ma trận tương quan Pearson.
Bảng 4.2 Ma trận tương quan Pearson các biến trong mô hình
ITID APP CCC LOS CR DR FATA
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).
Hệ số tương quan Pearson là công cụ đo lường mức độ chặt chẽ của mối quan hệ tuyến tính giữa các biến Khi giá trị tuyệt đối của hệ số này gần 1, mức độ chặt chẽ của mối quan hệ càng cao; ngược lại, nếu giá trị gần 0, mức độ chặt chẽ sẽ thấp hơn.
Kết quả trên cho thấy NOP có tương quan nghịch với ACP, ITID, CCC và LOS và tương quan thuận với APP, CR, DR và FATA cụ thể :
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tiêu cực giữa thời gian thu tiền từ khách hàng và tỷ suất sinh lời, với hệ số tương quan r = -0.261 (sig < 0.01), cho thấy thời gian thu tiền ngắn giúp tăng doanh thu và giảm chi phí dự phòng nợ phải thu khó đòi Đồng thời, hệ số tương quan r = -0.329 (sig < 0.01) giữa NOP và ITID chỉ ra rằng thời gian luân chuyển hàng tồn kho dài sẽ làm giảm tỷ suất sinh lời do tiền bị ứ đọng trong hàng tồn kho, dẫn đến tăng chi phí lưu kho Ngược lại, hệ số tương quan dương r = 0.298 (sig = 0.000 < 0.01) cho thấy việc trì hoãn thanh toán cho nhà cung cấp giúp giảm áp lực dòng tiền và chi phí vay mượn, từ đó nâng cao tỷ suất sinh lợi.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng việc rút ngắn chu kỳ CCC (Cash Conversion Cycle) dẫn đến sự gia tăng tỷ suất sinh lợi (NOP), cho thấy thời gian từ khi thanh toán mua nguyên vật liệu đến khi thu tiền bán thành phẩm càng ngắn thì lợi nhuận càng cao Để đạt được điều này, các công ty có thể giảm thời gian chuyển đổi hàng tồn kho bằng cách xử lý và bán hàng hóa nhanh chóng, tăng tốc thu nợ từ khách hàng và kéo dài thời gian thanh toán cho nhà cung cấp Thêm vào đó, kích thước doanh nghiệp (SIZE) được tính toán thông qua logarit tự nhiên của doanh thu, với kết quả có ý nghĩa thống kê.
0.001). với biến kiểm soát CR, r = 0.500, có ý nghĩa
Các công ty có nợ vay cho thấy đòn bẩy tài chính giúp tăng tỷ suất sinh lợi, với hệ số 0.306 và mức ý nghĩa sig=0.000 (nhỏ hơn 0.001) Điều này chứng tỏ rằng các công ty này đang sử dụng vốn vay một cách hiệu quả.
Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty đầu tư vào tài sản tài chính có hiệu quả, với hệ số tương quan giữa CCC và ACP đạt 0.721, và giữa CCC và ITID là 0.842, cho thấy khả năng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến Điều này sẽ được kiểm định trong phần sau của bài viết Hơn nữa, mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc chưa được xác định rõ ràng, do đó, phân tích đa biến thông qua mô hình hồi quy bình phương bé thông thường (OLS) sẽ được thực hiện để rút ra những kết luận quan trọng hơn.
4.3 Kết quả hồi quy OLS
Bảng 4.3: Tóm tắt kết quả hồi quy mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và tỷ suất sinh lời
Tất cả các số trong dấu ngoặc đơn là mức ý nghĩa thống kê (Nguồn: tổng hợp từ kết quả nghiên cứu của tác giả)
Bảng 4.3, được tổng hợp từ phụ lục số 3 đến phụ lục số 6, cho thấy có bốn biến ACP, ITID, CCC và LOS có mối tương quan nghịch chiều với NOP, trong khi bốn biến APP, CR, DR và FATA có mối tương quan thuận chiều với NOP và đều đạt ý nghĩa thống kê Kết quả hồi quy cho từng mô hình cụ thể sẽ được trình bày chi tiết.
4.3.1 Mô hình 1 : Mối quan hệ giữa kỳ thu tiền bình quân ACP và tỷ suất sinh lời của công ty NOP.
Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối tương quan nghịch, có ý nghĩa thống kê giữa ACP và NOP (r = -0.129, sig=0.03), cho thấy rằng sự gia tăng kỳ thu tiền bình quân dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận Điều này chỉ ra rằng quản trị các khoản phải thu không hiệu quả sẽ làm tăng chi phí dự phòng cho các khoản khó đòi, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận Hơn nữa, tiền bị ứ động trong khoản phải thu phát sinh chi phí cơ hội, khiến các công ty thiếu vốn bổ sung hàng tồn kho, dẫn đến giảm doanh thu và lợi nhuận Phát hiện này nhất quán với các nghiên cứu thực nghiệm trên toàn cầu và tại Việt Nam, nhấn mạnh rằng chính sách tín dụng chặt chẽ và quản lý thu tiền hiệu quả sẽ giảm kỳ thu tiền bình quân, từ đó cải thiện lợi nhuận công ty.
Kết quả hồi quy cho thấy NOP có mối tương quan thuận với CR, DR và FATA, trong khi có tương quan nghịch với LOS, với các hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê (sig
