Đo lường rủi ro vỡ nợ của ngân hàng bên mua sau hợp nhất, sáp nhập tại việt nam

- - UYỄ ÙY Ả L Ủ Ỡ Ợ ỦA Â HÀNG BÊN MUA SAU Ợ Ấ , S Ậ Ệ A UY S : : - Â 60340201 LUẬ S A S UYỄ UY UY – ăm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: nghiên cứu kết nghiên cứu cá nhân tơi, đƣợc thực dƣới hƣớng dẫn khoa học Tiến sĩ Nguyễn Thị Uyên Uyên – Giảng viên Trƣờng Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Học viên Nguyễn Thùy Ngọc Thảo MỤC LỤC Trang Nội dung LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 10 1.1 Lý nghiên cứu đề tài 10 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài .11 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 11 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 12 1.5 Phạm vi nghiên cứu 12 1.6 Kết cấu đề tài 13 CHƢƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ĐO LƢỜNG RỦI RO VỠ NỢ CỦA NGÂN HÀNG BÊN MUA SAU KHI M&A 14 2.1 Bằng chứng thực nghiệm giới rủi ro vỡ nợ ngân hàng bên mua sau M&A 14 2.1.1 Nghiên cứu Kimie Harada Takatoshi Ito (2008) 14 2.1.2 Nghiên cứu Francesco Vallascas Jens Hagendorff (2010) 15 2.1.3 Nghiên cứu nhóm tác giả Gregor N.F.Wei, Sascha Neumann, Denefa Bostandzic (2011) 18 2.2 Thảo luận nghiên cứu rủi ro vỡ nợ ngân hàng bên mua sau M&A 20 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Phƣơng pháp nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu .23 3.2 Mơ hình nghiên cứu 23 3.2.1 Mơ hình khoảng cách vỡ nợ Merton 24 3.2.2 Đo lƣờng rủi ro vỡ nợ phƣơng pháp giao dịch hoán đổi tín dụng vỡ nợ 27 3.2.3 Đo lƣờng rủi ro vỡ nợ phƣơng pháp trái phiếu 29 3.2.4 Đo lƣờng rủi ro vỡ nợ phƣơng pháp số Z Edward I.Altman 30 3.3 Phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro vỡ nợ thích hợp cho Việt Nam 33 3.3.1 Phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro vỡ nợ giao dịch hốn đổi tín dụng vỡ nợ .33 3.3.2 Phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro vỡ nợ trái phiếu 34 3.3.3 Phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro vỡ nợ số Z Edward I Altman 34 3.3.4 Phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro vỡ nợ mơ hình Merton 35 3.4 Thu thập xử lý số liệu 35 CHƢƠNG 4: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VỀ ĐO LƢỜNG RỦI RO VỠ NỢ CỦA NGÂN HÀNG BÊN MUA SAU KHI HỢP NHẤT, SÁP NHẬP .38 4.1 Thực trạng bất ổn hệ thống NHTM Việt Nam .38 4.1.1 Hệ thống ngân hàng Việt Nam phát triển theo hƣớng mở rộng chiều ngang 38 4.1.2 Tăng trƣởng tín dụng trì mức thấp 43 4.1.3 Thanh khoản hệ thống ổn định .44 4.1.4 Lãi suất trì ổn định 46 4.1.5 Nợ xấu tiếp tục tiêu điểm trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng 47 4.2 Thực trạng hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Việt Nam thời gian qua 51 4.2.1 Hoạt động hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Việt Nam thời gian qua 52 4.2.1.1 Giai đoạn 1997-2005 52 4.2.1.2 Giai đoạn 2005-2010 54 4.2.1.3 Giai đoạn 56 4.2.2 Những rủi ro tiềm ẩn hoạt động hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Việt Nam 57 4.3 Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam đo lƣờng rủi ro vỡ nợ sau hợp nhất, sáp nhập 59 4.3.1 Tổng quan thƣơng vụ sáp nhập ba ngân hàng TMCP Sài Gòn, ngân hàng TMCP Đệ Nhất ngân hàng TMCP Việt Nam Tín Nghĩa 59 4.3.1.1 Trƣớc sáp nhập 59 4.3.1.2 Sau sáp nhập 60 4.3.1.3 Áp dụng mơ hình Merton để tính khoảng cách rủi ro vỡ nợ sau sáp nhập ngân hàng TMCP Sài Gòn (SCB) 62 4.3.2 Tổng quan thƣơng vụ hợp ngân hàng TMCP Liên Việt Công ty Dịch vụ Tiết kiệm Bƣu Điện (VPSC) 66 4.3.2.1 Trƣớc hợp 66 4.3.2.2 Sau hợp .68 4.3.2.3 Áp dụng mơ hình Merton để tính khoảng cách rủi ro vỡ nợ sau hợp ngân hàng TMCP Liên Việt (LVP) 69 4.4 Thảo luận mơ hình Merton đo lƣờng rủi ro vỡ nợ sau hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Việt Nam 71 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HƢỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 76 5.1 Kết luận 76 5.2 Các hạn chế đề tài nghiên cứu 76 5.3 Đề xuất hƣớng nghiên cứu 77 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 CÁC PHỤ LỤC 81 Phụ lục 1: Bảng câu hỏi chế độ giám sát ngân hàng, biến tiền gửi ngân hàng Phụ lục 2: IADD ngân hàng SCB trƣớc sau sáp nhập Phụ lục 3: IADD ngân hàng Liên Việt trƣớc sau hợp DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT AMC Công ty mua bán nợ xấu quốc gia CAR Tỷ lệ đảm bảo vốn tự có tối thiểu DD Khoảng cách vỡ nợ GDP Tổng sản phẩm quốc nội HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh IADD Khoảng cách vỡ nợ có điều chỉnh IAS Chuẩn mực kế toán quốc tế IMF Quỹ tiền tệ quốc tế M&A Mua bán sáp nhập MDA Phân tích đa khác biệt (Multivariate discriminant analysis) NH ngân hàng NHNN Ngân hàng nhà nƣớc NHTM Ngân hàng thƣơng mại NH TMCP Ngân hàng thƣơng mại cổ phần OTC Thị trƣờng OTC (thị trƣờng phi tập trung) TCTD Tổ chức tín dụng VAS Chuẩn mực kế tốn Việt Nam VCSH Vốn chủ sở hữu VNTN Việt Nam Tín Nghĩa WB Ngân hàng giới WTO Tổ chức thƣơng mại giới DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Bảng 4.1: Điều chỉnh lãi suất NHNN từ đầu năm 2012 Bảng 4.2: Một số thƣơng vụ sáp nhập ngân hàng điển hình giai đoạn 19972004 Bảng 4.3: Các hoạt động mua bán cổ phần cho đối tác nƣớc ngồi điển hình Bảng 4.4: Ngân hàng nội hợp tác với tổ chức kinh tế nƣớc Bảng 4.5: Chỉ tiêu tài ba ngân hàng trƣớc sau hợp nhất, sáp nhập Hình 4.1: Tình hình phát triển ngân hàng qua năm Hình 4.2: Các ngân hàng có vốn điều lệ 5.000 tỷ đồng năm 2011 Hình 4.3: Thống kê tổng tài sản vốn điều lệ NHTM Việt Nam Hình 4.4: Quy mơ ngành ngân hàng số quốc gia Hình 4.5: Hệ số CAR 2011 số ngân hàng Hình 4.6: Tăng trƣởng tín dụng, huy động, GDP Hình 4.7: Đƣờng cong lãi suất huy động Việt Nam Hình 4.8: Lãi suất huy động cho vay Hình 4.9: Nợ xấu Hình 4.10: Nợ xấu nhóm ngân hàng niêm yết (tỷ đồng) Hình 4.11: Biểu đồ thể biến động khoảng cách vỡ nợ (DD) NH TMCP Sài Gòn (SCB) so với thị trƣờng trƣớc sáp nhập Hình 4.12: Biểu đồ thể biến động khoảng cách vỡ nợ (DD) NH TMCP Sài Gòn (SCB) so với thị trƣờng sau sáp nhập Hình 4.13: Biểu đồ thể biến động khoảng cách vỡ nợ (DD) NH TMCP Sài Gòn (SCB) trƣớc sau sáp nhập Hình 4.14: Biểu đồ thể biến động khoảng cách vỡ nợ (DD) NH TMCP Liên Việt (LVB) so với thị trƣờng trƣớc hợp Hình 4.15: Biểu đồ thể biến động khoảng cách vỡ nợ (DD) NH TMCP Bƣu Điện Liên Việt so với thị trƣờng sau hợp Hình 4.16: Biểu đồ thể biến động khoảng cách vỡ nợ (DD) NHTMCP Bƣu Điện Liên Việt trƣớc sau hợp TĨM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình khoảng cách vỡ nợ Merton nhƣ nghiên cứu năm 2010 nhóm tác giả Francesco Vallascas (Đại học Cagliari, Italy) Jens Hagendorff (Đại học Leeds, UK) “Sự tác động vụ mua lại ngân hàng Châu Âu đến rủi ro vỡ nợ ngân hàng bên mua” để đo lƣờng khoảng cách vỡ nợ ngân hàng bên mua sau thực hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Việt Nam Tác giả nhận thấy việc sáp nhập ngân hàng yếu sau sáp nhập ngân hàng không cải thiện đƣợc rủi ro vỡ nợ Sáp nhập mang lại đa dạng hóa quy mơ, sản phẩm, … nhƣng không làm giảm nguy xảy rủi ro vỡ nợ Tác giả cho cần phải xác định đƣợc danh mục rủi ro ngân hàng trƣớc thực M&A để có chiến lƣợc hợp nhất, sáp nhập khác nhau, quy định, yêu cầu phù hợp ngân hàng hợp nhất, sáp nhập Ngoài ra, sáp nhập với ngân hàng mạnh giảm đƣợc rủi ro vỡ nợ xảy ngân hàng có nhiều kinh nghiệm việc đối phó rủi ro Từ khóa: Ngân hàng, M&A, rủi ro vỡ nợ Phụ lục 3: IADD Ngân hàng Liên Việt trước sau sáp nhập T rf 11.50% Trước sáp nhập σE,t σA,t d1,t d2,t N(d1,t) N(d2,t) Ngày Giá CP Số lượVE,t Lt VA,t 1/23/2011 11.7 565 6,611 34,350 1/24/2011 9.7 565 5,481 799.03 34,350 109.94 5,480.50 54.96 (54.99) 1.00 1/25/2011 10.5 565 5,933 319.61 34,350 47.07 5,932.50 23.50 (23.57) 1.00 1/26/2011 8.8 565 4,972 679.18 34,350 85.88 4,972.00 42.92 (42.96) 1.00 1/27/2011 10.15 565 5,735 539.35 34,350 77.16 5,734.75 38.56 (38.60) 1.00 1/28/2011 8.8 565 4,972 539.35 34,350 68.20 4,972.00 34.07 (34.12) 1.00 2/9/2011 10.35 565 5,848 619.25 34,350 90.08 5,847.75 45.02 (45.06) 1.00 2/10/2011 10.5 565 5,933 59.93 34,350 8.83 5,932.65 4.23 (4.60) 1.00 2/11/2011 10.4 565 5,876 39.95 34,350 5.84 5,927.36 2.64 (3.20) 1.00 2/12/2011 10.5 565 5,933 39.95 34,350 5.88 5,980.32 2.66 (3.22) 1.00 2/13/2011 11.8 565 6,667 519.37 34,350 84.42 6,667.00 42.19 (42.23) 1.00 2/14/2011 12.1 565 6,837 119.85 34,350 19.89 6,836.50 9.87 (10.02) 1.00 2/15/2011 10.8 565 6,102 519.37 34,350 78.34 6,102.00 39.15 (39.19) 1.00 2/16/2011 10.24 565 5,786 223.73 34,350 32.25 5,785.60 16.07 (16.18) 1.00 2/17/2011 10.29 565 5,814 19.98 34,350 2.89 8,245.93 0.99 (1.90) 0.84 2/18/2011 10.04 565 5,673 99.88 34,350 14.16 5,672.60 6.96 (7.20) 1.00 2/19/2011 8.98 565 5,074 423.49 34,350 54.50 5,073.70 27.22 (27.28) 1.00 2/20/2011 11.3 565 6,385 926.88 34,350 145.27 6,384.50 72.63 (72.65) 1.00 2/21/2011 10.42 565 5,887 351.57 34,350 51.44 5,887.30 25.69 (25.75) 1.00 2/22/2011 10.44 565 5,899 7.99 34,350 1.17 21,445.10 0.28 (0.89) 0.61 2/23/2011 10.37 565 5,859 27.97 34,350 4.08 6,475.31 1.66 (2.42) 0.95 2/24/2011 10.47 565 5,916 39.95 34,350 5.87 5,964.40 2.66 (3.21) 1.00 2/25/2011 10.46 565 5,910 4.00 34,350 0.59 34,471.47 0.50 (0.09) 0.69 2/26/2011 10.85 565 6,130 155.81 34,350 23.60 6,130.25 11.73 (11.87) 1.00 2/27/2011 10.45 565 5,904 159.81 34,350 23.44 5,904.25 11.65 (11.79) 1.00 2/28/2011 10.63 565 6,006 71.91 34,350 10.70 6,005.95 5.20 (5.50) 1.00 DD 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (54.99) (23.57) (42.96) (38.60) (34.12) (45.06) (4.60) (3.20) (3.22) (42.23) (10.02) (39.19) (16.18) (1.90) (7.20) (27.28) (72.65) (25.75) (0.89) (2.42) (3.21) (0.09) (11.87) (11.79) (5.50) 3/1/2011 3/2/2011 3/3/2011 3/4/2011 3/5/2011 3/7/2011 3/8/2011 3/9/2011 3/10/2011 3/11/2011 3/12/2011 3/13/2011 3/14/2011 3/15/2011 3/16/2011 3/17/2011 3/18/2011 3/19/2011 3/21/2011 3/22/2011 3/23/2011 3/24/2011 3/25/2011 3/26/2011 3/28/2011 3/29/2011 3/30/2011 3/31/2011 4/1/2011 4/2/2011 4/4/2011 4/5/2011 4/6/2011 10.3 10.33 10.63 11.78 11.3 10.45 10.63 10.4 10.67 10.31 10.9 10 10.55 10.58 10.53 10 10.38 10 10.65 10.52 10.68 10.1 10.84 9.57 11.7 10.2 10.1 9.9 10 10.17 9.97 9.93 9.7 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 5,820 5,836 6,006 6,656 6,385 5,904 6,006 5,876 6,029 5,825 6,159 5,650 5,961 5,978 5,949 5,650 5,865 5,650 6,017 5,944 6,034 5,707 6,125 5,407 6,611 5,763 5,707 5,594 5,650 5,746 5,633 5,610 5,481 131.84 11.99 119.85 459.44 191.77 339.59 71.91 91.89 107.87 143.83 235.71 359.56 219.73 11.99 19.98 211.74 151.82 151.82 259.68 51.94 63.92 231.72 295.64 507.38 850.97 599.27 39.95 79.90 39.95 67.92 79.90 15.98 91.89 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 19.10 1.74 17.84 74.57 30.06 49.81 10.70 13.42 16.10 20.85 35.84 50.79 32.49 1.78 2.95 29.91 22.14 21.44 38.71 7.66 9.55 33.01 44.74 69.01 137.34 86.10 5.69 11.19 5.64 9.73 11.26 2.24 12.64 5,819.50 14,252.72 6,005.95 6,655.70 6,384.50 5,904.25 6,005.95 5,876.00 6,028.55 5,825.15 6,158.50 5,650.00 5,960.75 14,163.45 8,260.42 5,650.00 5,864.70 5,650.00 6,017.25 5,945.70 6,034.23 5,706.50 6,124.60 5,407.05 6,610.50 5,763.00 5,770.02 5,593.50 5,718.13 5,746.07 5,633.05 10,431.82 5,480.50 9.46 0.43 8.83 37.27 14.98 24.87 5.20 6.59 7.95 10.35 17.87 25.36 16.20 0.45 1.03 14.90 11.00 10.64 19.31 3.62 4.61 16.45 22.33 34.48 68.66 43.03 2.55 5.44 2.52 4.69 5.48 0.64 6.19 (9.64) (1.31) (9.01) (37.31) (15.08) (24.94) (5.50) (6.83) (8.15) (10.51) (17.96) (25.43) (16.30) (1.32) (1.92) (15.01) (11.14) (10.80) (19.40) (4.04) (4.95) (16.56) (22.40) (34.53) (68.68) (43.07) (3.14) (5.75) (3.12) (5.04) (5.78) (1.60) (6.46) 1.00 0.67 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.68 0.85 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.99 1.00 0.99 1.00 1.00 0.74 1.00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (9.64) (1.31) (9.01) (37.31) (15.08) (24.94) (5.50) (6.83) (8.15) (10.51) (17.96) (25.43) (16.30) (1.32) (1.92) (15.01) (11.14) (10.80) (19.40) (4.04) (4.95) (16.56) (22.40) (34.53) (68.68) (43.07) (3.14) (5.75) (3.12) (5.04) (5.78) (1.60) (6.46) 4/8/2011 4/9/2011 4/11/2011 4/13/2011 4/14/2011 4/15/2011 4/16/2011 4/17/2011 4/18/2011 4/19/2011 4/20/2011 4/21/2011 4/22/2011 4/24/2011 4/25/2011 4/26/2011 4/27/2011 4/28/2011 4/29/2011 5/2/2011 5/3/2011 5/4/2011 5/5/2011 5/6/2011 5/7/2011 5/9/2011 5/10/2011 5/11/2011 5/12/2011 5/13/2011 5/14/2011 5/15/2011 5/16/2011 9.8 8.85 8.4 9.07 8.9 9.13 10 9.6 9.8 9.55 9.75 12 9.63 10 10.2 9.67 9.5 10.25 9.4 9 9.02 9.55 9.57 9.91 9.13 10.25 10.2 10.2 8.5 10 9.65 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 5,537 5,000 4,746 5,125 5,029 5,158 5,650 5,424 5,537 5,396 5,509 6,780 5,441 5,650 5,763 5,464 5,368 5,791 5,311 5,085 5,085 5,096 5,396 5,407 5,599 5,158 5,791 5,763 5,763 4,803 5,085 5,650 5,452 39.95 379.54 179.78 267.68 67.92 91.89 347.58 159.81 79.90 99.88 79.90 898.91 946.85 147.82 79.90 211.74 67.92 299.64 339.59 159.81 7.99 211.74 7.99 135.84 311.62 447.46 19.98 679.18 199.76 399.52 139.83 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 5.55 48.23 21.82 34.75 8.67 12.00 49.10 21.79 11.09 13.56 11.04 148.18 129.47 20.88 11.48 29.06 9.18 43.23 45.47 20.61 1.03 28.75 1.09 19.04 40.69 64.56 2.87 83.31 25.76 56.43 19.15 5,615.28 5,000.25 4,746.00 5,124.55 5,028.70 5,158.45 5,650.00 5,424.00 5,537.00 5,395.75 5,508.75 6,780.00 5,440.95 5,650.00 5,763.00 5,463.55 5,367.56 5,791.25 5,311.00 5,085.00 2.47 24.08 10.83 17.32 4.13 5.85 24.51 10.82 5.39 6.65 5.37 74.08 64.72 10.36 5.59 14.47 4.40 21.58 22.70 10.22 (3.08) (24.15) (11.00) (17.43) (4.54) (6.15) (24.58) (10.98) (5.70) (6.91) (5.68) (74.10) (64.75) (10.52) (5.89) (14.59) (4.78) (21.65) (22.78) (10.39) 0.99 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (3.08) (24.15) (11.00) (17.43) (4.54) (6.15) (24.58) (10.98) (5.70) (6.91) (5.68) (74.10) (64.75) (10.52) (5.89) (14.59) (4.78) (21.65) (22.78) (10.39) 22,314.09 5,395.75 21,943.06 5,599.15 5,158.45 5,791.25 8,242.11 0.21 14.31 0.24 9.43 20.30 32.25 0.98 (0.82) (14.43) (0.85) (9.61) (20.39) (32.30) (1.89) 0.58 1.00 0.59 1.00 1.00 1.00 0.84 0 0 0 (0.82) (14.43) (0.85) (9.61) (20.39) (32.30) (1.89) 4,802.50 5,085.00 5,650.00 5,452.25 41.63 12.81 28.19 9.49 (41.68) (12.95) (28.25) (9.67) 1.00 1.00 1.00 1.00 0 0 (41.68) (12.95) (28.25) (9.67) 5/17/2011 5/18/2011 5/19/2011 5/20/2011 5/21/2011 5/22/2011 5/23/2011 5/24/2011 5/25/2011 5/27/2011 5/28/2011 5/30/2011 5/31/2011 6/1/2011 6/2/2011 6/3/2011 6/4/2011 6/6/2011 6/7/2011 6/8/2011 6/9/2011 6/10/2011 6/11/2011 6/12/2011 6/13/2011 6/14/2011 6/15/2011 6/16/2011 6/17/2011 6/18/2011 6/19/2011 6/20/2011 6/21/2011 9.68 9.33 9.5 9.44 9.1 8.43 8.8 8.5 8.93 9.38 8.58 9.05 8.82 9.53 9.8 9.2 9.6 9.22 8.76 8.43 9.03 9.05 9.44 8.88 8.69 8.53 8.53 8.7 8.99 8.93 8.3 8.8 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 5,469 5,271 5,368 5,334 5,085 5,142 4,763 4,972 4,803 5,045 5,300 4,848 5,113 4,983 5,384 5,537 5,198 5,424 5,209 4,949 4,763 5,102 5,113 5,334 5,017 4,910 4,819 4,819 4,916 5,079 5,045 4,690 4,972 11.99 139.83 67.92 23.97 175.79 39.95 267.68 147.82 119.85 171.79 179.78 319.61 187.77 91.89 283.66 107.87 239.71 159.81 151.82 183.78 131.84 239.71 7.99 155.81 223.73 75.91 63.92 67.92 115.86 23.97 251.69 199.76 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 1.65 18.60 9.18 3.22 22.67 5.20 32.60 18.69 14.70 22.00 24.03 39.53 24.33 11.64 38.44 14.97 31.51 21.79 19.99 23.15 16.05 31.00 1.04 20.94 28.51 9.49 7.87 8.50 14.93 3.07 30.23 25.26 14,526.08 5,271.45 5,367.56 6,939.29 5,085.00 5,267.29 4,762.95 4,972.00 4,802.50 5,045.45 5,299.70 4,847.70 5,113.25 4,983.30 5,384.45 5,537.00 5,198.00 5,424.00 5,209.30 4,949.40 4,762.95 5,101.95 22,292.62 5,333.60 5,017.20 4,909.88 4,820.57 0.37 9.21 4.40 1.15 11.25 2.26 16.24 9.25 7.22 10.92 11.94 19.72 12.09 5.66 19.17 7.37 15.70 10.82 9.91 11.49 7.91 15.44 0.21 10.39 14.19 4.55 3.70 (1.28) (9.40) (4.78) (2.07) (11.41) (2.94) (16.36) (9.44) (7.48) (11.08) (12.09) (19.81) (12.24) (5.98) (19.26) (7.60) (15.81) (10.98) (10.08) (11.65) (8.14) (15.56) (0.82) (10.55) (14.32) (4.94) (4.17) 0.64 1.00 1.00 0.87 1.00 0.99 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.58 1.00 1.00 1.00 1.00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (1.28) (9.40) (4.78) (2.07) (11.41) (2.94) (16.36) (9.44) (7.48) (11.08) (12.09) (19.81) (12.24) (5.98) (19.26) (7.60) (15.81) (10.98) (10.08) (11.65) (8.14) (15.56) (0.82) (10.55) (14.32) (4.94) (4.17) 4,915.79 5,079.35 6,893.45 4,689.50 4,972.00 4.04 7.34 1.05 15.05 12.56 (4.47) (7.58) (2.02) (15.18) (12.70) 1.00 1.00 0.85 1.00 1.00 0 0 (4.47) (7.58) (2.02) (15.18) (12.70) 6/22/2011 6/23/2011 6/24/2011 6/27/2011 6/28/2011 6/29/2011 6/30/2011 7/1/2011 7/2/2011 7/3/2011 7/4/2011 7/5/2011 7/6/2011 7/7/2011 7/8/2011 7/12/2011 7/13/2011 7/14/2011 7/15/2011 7/16/2011 7/17/2011 8.61 8.8 8.9 8.9 9.2 8.9 8.93 8.84 8.1 9.03 9.09 7.5 8.35 9.125 9.075 9.2 9.6 9.2 9.4 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 4,865 4,972 5,029 5,029 5,198 5,029 5,045 4,995 5,085 4,577 5,102 5,136 4,238 4,718 5,085 5,156 5,127 5,198 5,424 5,198 5,311 75.91 75.91 39.95 119.85 119.85 11.99 35.96 63.92 359.56 371.55 23.97 635.23 339.59 259.68 49.94 19.98 49.94 159.81 159.81 79.90 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 9.42 9.60 5.10 15.75 15.31 1.54 4.56 8.24 42.27 48.05 3.12 69.76 41.01 33.49 6.52 2.59 6.56 21.79 21.00 10.70 4,864.68 4,972.02 5,172.03 4.51 4.61 2.20 (4.90) (4.99) (2.90) 1.00 1.00 0.99 0 (4.90) (4.99) (2.90) 5,198.00 5,028.50 14,925.24 5,295.02 5,085.52 4,576.50 5,101.95 6,904.29 4,237.50 4,717.75 5,085.00 5,170.90 8,278.18 5,212.14 5,424.00 5,198.00 5,311.00 7.76 7.53 0.30 1.90 3.90 21.09 23.99 1.08 34.85 20.46 16.69 2.99 0.79 3.01 10.82 10.42 5.19 (7.99) (7.77) (1.24) (2.67) (4.34) (21.18) (24.06) (2.04) (34.91) (20.55) (16.80) (3.53) (1.80) (3.55) (10.98) (10.59) (5.51) 1.00 1.00 0.62 0.97 1.00 1.00 1.00 0.86 1.00 1.00 1.00 1.00 0.79 1.00 1.00 1.00 1.00 0 0 0 0 0 0 0 0 (7.99) (7.77) (1.24) (2.67) (4.34) (21.18) (24.06) (2.04) (34.91) (20.55) (16.80) (3.53) (1.80) (3.55) (10.98) (10.59) (5.51) Trung bình DD (14.31) Sau sáp nhập σE,t σA,t d1,t d2,t N(d1,t) Ngày Giá CP Số lượVE,t Lt VA,t 8/10/2011 9.15 565 5,170 151.82 34,350 19.86 5,169.75 9.84 (10.02) 1.00 8/11/2011 9.3 565 5,255 59.93 34,350 7.95 5,255.48 3.75 (4.20) 1.00 8/12/2011 9.1 565 5,142 79.90 34,350 10.40 5,141.50 5.03 (5.37) 1.00 8/13/2011 9.6 565 5,424 199.76 34,350 27.24 5,424.00 13.56 (13.68) 1.00 8/15/2011 8.93 565 5,045 267.68 34,350 34.28 5,045.45 17.09 (17.19) 1.00 8/16/2011 9.25 565 5,226 127.84 34,350 16.88 5,226.25 8.34 (8.55) 1.00 8/17/2011 8.88 565 5,017 147.82 34,350 18.84 5,017.20 9.32 (9.52) 1.00 8/18/2011 8.9 565 5,029 7.99 34,350 1.02 22,401.46 0.20 (0.82) 0.58 8/19/2011 9.3 565 5,255 159.81 34,350 21.20 5,254.50 10.52 (10.68) 1.00 8/22/2011 8.4 565 4,746 359.56 34,350 43.65 4,746.00 21.78 (21.87) 1.00 8/23/2011 9.5 565 5,368 439.47 34,350 59.39 5,367.50 29.67 (29.72) 1.00 8/24/2011 9.92 565 5,605 167.80 34,350 23.54 5,604.80 11.70 (11.84) 1.00 8/25/2011 9.73 565 5,497 75.91 34,350 10.47 5,497.45 5.07 (5.40) 1.00 8/26/2011 10.3 565 5,820 227.72 34,350 32.99 5,819.50 16.45 (16.55) 1.00 8/27/2011 9.2 565 5,198 439.47 34,350 57.76 5,198.00 28.85 (28.91) 1.00 8/29/2011 10.14 565 5,729 375.54 34,350 53.68 5,729.10 26.81 (26.87) 1.00 8/30/2011 9.18 565 5,187 383.53 34,350 50.31 5,186.70 25.12 (25.19) 1.00 8/31/2011 9.16 565 5,175 7.99 34,350 1.05 22,215.15 0.22 (0.83) 0.59 9/1/2011 9.2 565 5,198 15.98 34,350 2.10 10,617.91 0.55 (1.55) 0.71 9/2/2011 9.3 565 5,255 39.95 34,350 5.30 5,364.56 2.32 (2.98) 0.99 9/3/2011 9.4 565 5,311 39.95 34,350 5.35 5,413.89 2.35 (3.00) 0.99 9/5/2011 9.3 565 5,255 39.95 34,350 5.30 5,364.56 2.32 (2.98) 0.99 9/6/2011 10.6 565 5,989 519.37 34,350 77.11 5,989.00 38.53 (38.58) 1.00 9/7/2011 9.23 565 5,215 547.34 34,350 72.14 5,214.95 36.05 (36.10) 1.00 9/8/2011 8.75 565 4,944 191.77 34,350 24.13 4,943.75 11.99 (12.14) 1.00 9/9/2011 9.23 565 5,215 191.77 34,350 25.28 5,214.95 12.57 (12.71) 1.00 9/12/2011 9.5 565 5,368 107.87 34,350 14.58 5,367.50 7.17 (7.41) 1.00 9/13/2011 9.16 565 5,175 135.84 34,350 17.79 5,175.40 8.79 (8.99) 1.00 9/14/2011 8.93 565 5,045 91.89 34,350 11.77 5,045.45 5.73 (6.04) 1.00 9/15/2011 9.16 565 5,175 91.89 34,350 12.03 5,175.40 5.87 (6.16) 1.00 N(d2,t) DD 6.262E-24 (10.02) 1.352E-05 (4.20) 3.874E-08 (5.37) 6.321E-43 (13.68) 1.487E-66 (17.19) 6.371E-18 (8.55) 9.033E-22 (9.52) 0.2071312 (0.82) 6.033E-27 (10.68) 2.67E-106 (21.87) 1.85E-194 (29.72) 1.194E-32 (11.84) 3.328E-08 (5.40) 8.568E-62 (16.55) 4.29E-184 (28.91) 2.32E-159 (26.87) 2.41E-140 (25.19) 0.203335 (0.83) 0.0600419 (1.55) 0.0014465 (2.98) 0.0013552 (3.00) 0.0014465 (2.98) (38.58) 1.31E-285 (36.10) 3.273E-34 (12.14) 2.662E-37 (12.71) 6.398E-14 (7.41) 1.203E-19 (8.99) 7.832E-10 (6.04) 3.555E-10 (6.16) 9/16/2011 9/17/2011 9/19/2011 9/20/2011 9/21/2011 9/22/2011 9/23/2011 9/24/2011 9/25/2011 9/26/2011 9/27/2011 9/28/2011 9/29/2011 9/30/2011 10/2/2011 10/3/2011 10/4/2011 10/5/2011 10/6/2011 10/8/2011 10/10/2011 10/11/2011 10/12/2011 10/13/2011 10/14/2011 10/15/2011 10/16/2011 10/17/2011 10/18/2011 10/19/2011 10/20/2011 10/21/2011 10/23/2011 9.43 9.45 9.18 9.36 9.35 9.3 9.1 8.3 9.3 9.28 9.23 9.24 9.2 8.8 8.75 9.13 9.43 8.82 8.6 8.96 8.83 8.08 7.9 8.7 8.9 8.63 8.88 9.4 10.5 9.15 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 5,328 107.87 5,339 7.99 5,187 107.87 5,288 71.91 5,283 4.00 5,255 19.98 5,142 79.90 4,690 319.61 5,255 399.52 5,243 7.99 5,215 19.98 5,221 4.00 5,198 15.98 5,085 79.90 4,972 79.90 4,944 19.98 5,158 151.82 5,328 119.85 5,085 171.79 4,983 71.91 4,859 87.89 5,062 143.83 4,989 ` 4,565 299.64 4,464 71.91 5,085 439.47 4,916 119.85 5,029 79.90 4,876 107.87 5,017 99.88 5,311 207.75 5,933 439.47 5,170 539.35 34,350 14.48 34,350 1.07 34,350 14.15 34,350 9.59 34,350 0.53 34,350 2.65 34,350 10.40 34,350 38.39 34,350 53.01 34,350 1.06 34,350 2.63 34,350 0.53 34,350 2.10 34,350 10.30 34,350 10.10 34,350 2.51 34,350 19.82 34,350 16.09 34,350 22.15 34,350 9.11 34,350 10.89 34,350 18.47 34,350 ####### 34,350 35.15 34,350 8.27 34,350 56.67 34,350 15.00 34,350 10.20 34,350 13.41 34,350 12.73 34,350 27.82 34,350 64.72 34,350 70.55 5,327.95 22,020.05 5,186.70 5,288.42 34,817.14 8,257.45 5,141.50 4,689.50 5,254.50 22,132.84 8,263.11 34,856.79 10,617.91 5,085.00 4,972.01 8,321.66 5,158.45 5,327.95 5,085.00 4,983.37 4,859.00 5,062.40 5,002.23 4,565.20 4,463.95 5,085.00 4,915.50 5,028.50 4,875.95 5,017.20 5,311.00 5,932.50 5,169.75 7.12 0.23 6.95 4.61 0.51 0.83 5.03 19.15 26.47 0.22 0.82 0.51 0.55 4.98 4.87 0.74 9.82 7.94 10.99 4.36 5.28 9.14 3.02 17.52 3.90 28.30 7.38 4.92 6.57 6.22 13.85 32.34 35.25 (7.36) (0.84) (7.20) (4.98) (0.02) (1.82) (5.37) (19.25) (26.54) (0.84) (1.81) (0.02) (1.55) (5.33) (5.23) (1.77) (10.00) (8.16) (11.16) (4.75) (5.62) (9.33) (3.57) (17.63) (4.37) (28.37) (7.62) (5.28) (6.84) (6.51) (13.97) (32.39) (35.30) 1.00 0.59 1.00 1.00 0.69 0.80 1.00 1.00 1.00 0.59 0.79 0.69 0.71 1.00 1.00 0.77 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 8.988E-14 0.1992984 2.989E-13 3.176E-07 0.4900498 0.0344094 3.874E-08 7.759E-83 1.86E-155 0.2016405 0.0348434 0.4929887 0.0600419 5.024E-08 8.406E-08 0.037951 7.557E-24 1.736E-16 3.31E-29 9.936E-07 9.821E-09 5.079E-21 0.0001796 7.307E-70 6.276E-06 2.69E-177 1.23E-14 6.504E-08 3.923E-12 3.841E-11 1.144E-44 2.16E-230 2.71E-273 (7.36) (0.84) (7.20) (4.98) (0.02) (1.82) (5.37) (19.25) (26.54) (0.84) (1.81) (0.02) (1.55) (5.33) (5.23) (1.77) (10.00) (8.16) (11.16) (4.75) (5.62) (9.33) (3.57) (17.63) (4.37) (28.37) (7.62) (5.28) (6.84) (6.51) (13.97) (32.39) (35.30) 10/24/2011 10/25/2011 10/26/2011 10/28/2011 10/29/2011 10/30/2011 10/31/2011 11/2/2011 11/3/2011 11/4/2011 11/7/2011 11/8/2011 11/9/2011 11/10/2011 11/11/2011 11/13/2011 11/14/2011 11/15/2011 11/16/2011 11/18/2011 11/20/2011 11/23/2011 11/26/2011 11/28/2011 11/29/2011 11/30/2011 12/1/2011 12/2/2011 8.55 8.75 8.3 8.5 8.5 8.43 9.35 8.5 8.9 8.6 8.83 8.4 8.25 8.46 8.3 8.37 8.13 8.2 8.05 8.1 9.15 8.3 8.6 8.3 8.85 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 4,831 4,944 4,690 4,803 5,085 4,803 4,763 5,283 4,803 5,029 4,859 4,989 4,746 4,661 4,780 4,690 4,729 4,593 4,633 4,548 4,520 4,577 5,170 3,955 4,690 4,859 4,690 5,000 239.71 79.90 179.78 79.90 199.76 199.76 27.97 367.55 339.59 159.81 119.85 91.89 171.79 59.93 83.90 63.92 27.97 95.88 27.97 59.93 19.98 39.95 419.49 858.96 519.37 119.85 119.85 219.73 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 29.55 10.05 21.60 9.80 25.76 24.50 3.41 48.99 41.65 20.41 14.85 11.65 20.85 7.16 10.25 7.68 3.38 11.31 3.32 7.01 2.32 4.70 54.88 88.69 62.39 14.85 14.40 27.92 4,830.75 4,943.76 4,689.50 4,802.51 5,085.00 4,802.50 5,985.60 5,282.75 4,802.50 5,028.50 4,859.00 4,988.95 4,746.00 4,665.71 4,779.90 4,691.12 5,977.13 4,593.45 5,955.86 4,554.13 8,491.23 4,815.94 5,169.75 3,955.00 4,689.50 4,859.00 4,689.50 5,000.25 14.71 4.85 10.71 4.71 12.81 12.18 1.22 24.46 20.78 10.11 7.30 5.67 10.34 3.32 4.94 3.59 1.21 5.49 1.17 3.23 0.61 1.95 27.41 44.32 31.16 7.30 7.07 13.90 (14.84) (5.21) (10.88) (5.09) (12.95) (12.33) (2.18) (24.53) (20.87) (10.29) (7.55) (5.98) (10.52) (3.84) (5.31) (4.08) (2.17) (5.82) (2.15) (3.78) (1.71) (2.74) (27.47) (44.37) (31.22) (7.55) (7.33) (14.03) 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.89 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.89 1.00 0.88 1.00 0.73 0.97 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 4.048E-50 9.55E-08 6.813E-28 1.795E-07 1.195E-38 3.246E-35 0.0145524 3.37E-133 4.847E-97 3.834E-25 2.169E-14 1.1E-09 3.623E-26 6.078E-05 5.618E-08 2.218E-05 0.0148208 2.898E-09 0.0156031 7.984E-05 0.0433023 0.0030505 2E-166 2.52E-214 2.169E-14 1.16E-13 5.427E-45 (14.84) (5.21) (10.88) (5.09) (12.95) (12.33) (2.18) (24.53) (20.87) (10.29) (7.55) (5.98) (10.52) (3.84) (5.31) (4.08) (2.17) (5.82) (2.15) (3.78) (1.71) (2.74) (27.47) (44.37) (31.22) (7.55) (7.33) (14.03) 12/4/2011 12/6/2011 12/8/2011 12/9/2011 12/12/2011 12/13/2011 12/14/2011 12/16/2011 12/19/2011 12/21/2011 12/22/2011 12/24/2011 12/26/2011 12/27/2011 12/28/2011 12/29/2011 1/3/2012 1/4/2012 1/7/2012 1/9/2012 1/10/2012 1/11/2012 1/12/2012 1/15/2012 1/16/2012 1/17/2012 1/29/2012 1/30/2012 1/31/2012 2/1/2012 8.4 8.75 8.43 7.6 8.33 8.7 8.45 9.2 9.2 8.4 8.7 8.05 8.5 9.5 8.65 8.5 8.8 8.65 8.5 8.55 8.1 7.75 8.04 8.34 8.26 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 565 4,746 4,944 4,763 4,294 4,706 5,085 4,520 4,916 4,774 5,198 4,520 5,198 5,085 4,746 4,916 4,548 4,803 5,368 4,520 4,887 4,803 4,972 4,887 4,803 4,831 4,577 4,379 4,543 4,712 4,667 179.78 139.83 127.84 331.60 291.65 267.68 399.52 279.66 99.88 299.64 479.42 479.42 79.90 239.71 119.85 259.68 179.78 399.52 599.27 259.68 59.93 119.85 59.93 59.93 19.98 179.78 139.83 115.86 119.85 31.96 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 34,350 21.82 17.59 15.57 36.85 35.14 34.52 46.46 35.01 12.19 39.38 55.75 63.01 10.30 29.10 15.00 30.36 22.05 53.99 69.69 32.35 7.35 15.15 7.46 7.35 2.46 21.14 15.81 13.53 14.46 3.82 4,746.00 4,943.75 4,762.95 4,294.00 4,706.45 5,085.00 4,520.00 4,915.50 4,774.25 5,198.00 4,520.00 5,198.00 5,085.00 4,746.00 4,915.50 4,548.25 4,802.50 5,367.50 4,520.00 4,887.25 4,805.64 4,972.00 4,889.79 4,805.64 8,356.95 4,576.50 4,378.75 4,542.60 4,712.10 5,405.81 10.83 8.69 7.66 18.37 17.52 17.21 23.19 17.45 5.94 19.65 27.84 31.48 4.98 14.49 7.38 15.12 10.94 26.96 34.82 16.12 3.42 7.46 3.49 3.42 0.70 10.48 7.78 6.63 7.10 1.46 (11.00) (8.90) (7.90) (18.48) (17.63) (17.31) (23.27) (17.56) (6.25) (19.74) (27.91) (31.53) (5.33) (14.61) (7.62) (15.24) (11.11) (27.03) (34.87) (16.23) (3.93) (7.70) (3.98) (3.93) (1.76) (10.66) (8.03) (6.91) (7.36) (2.37) 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.76 1.00 1.00 1.00 1.00 0.93 1.962E-28 2.791E-19 1.354E-15 1.6E-76 7.846E-70 1.981E-67 4.46E-120 2.625E-69 2.099E-10 5.248E-87 1.04E-171 1.47E-218 5.024E-08 1.15E-48 1.23E-14 8.904E-53 5.598E-29 3.48E-161 1.03E-266 1.561E-59 4.295E-05 6.946E-15 3.476E-05 4.295E-05 0.0393164 7.983E-27 4.963E-16 2.473E-12 9.297E-14 0.0090129 Trung bình DD Delta IADD Liên Việt (4.32) (11.00) (8.90) (7.90) (18.48) (17.63) (17.31) (23.27) (17.56) (6.25) (19.74) (27.91) (31.53) (5.33) (14.61) (7.62) (15.24) (11.11) (27.03) (34.87) (16.23) (3.93) (7.70) (3.98) (3.93) (1.76) (10.66) (8.03) (6.91) (7.36) (2.37) (11.48) Phụ lục 2: IADD Ngân hàng SCB trước sau sáp nhập T rf 11.50% Trước sáp nhập σE,t σA,t d1,t d2,t N(d1,t) N(d2,t) DD Ngày Giá CP Số lượng VE,t Lt VA,t 6/26/2011 418 2,511 73,829 6/27/2011 6.6 418 2,762 177.55 73,829 6.40 2,780.49 2.71 (3.70) 0.99661 0.0001 (3.70) 6/28/2011 7.2 418 3,013 177.55 73,829 6.96 3,020.26 3.04 (3.92) 0.99881 4E-05 (3.92) 6/29/2011 6.5 418 2,720 207.14 73,829 7.36 2,723.32 3.25 (4.11) 0.99942 2E-05 (4.11) 6/30/2011 7.2 418 3,013 207.14 73,829 8.12 3,013.77 3.68 (4.44) 0.99988 4E-06 (4.44) 7/1/2011 6.24 418 2,611 284.07 73,829 9.70 2,611.33 4.52 (5.18) 1E-07 (5.18) 7/4/2011 418 2,929 224.89 73,829 8.58 2,929.62 3.93 (4.65) 0.99996 2E-06 (4.65) 7/5/2011 6.67 418 2,791 97.65 73,829 3.56 3,829.69 0.98 (2.58) 0.83626 0.005 (2.58) 7/6/2011 7.2 418 3,013 156.83 73,829 6.15 3,042.83 2.57 (3.57) 0.99499 0.0002 (3.57) 7/7/2011 6.1 418 2,553 325.50 73,829 10.88 2,552.73 5.14 (5.74) 5E-09 (5.74) 7/8/2011 6.7 418 2,804 177.55 73,829 6.50 2,819.72 2.76 (3.73) 0.99714 9E-05 (3.73) 7/9/2011 418 2,511 207.14 73,829 6.81 2,519.41 2.93 (3.89) 0.99829 5E-05 (3.89) 7/11/2011 6.3 418 2,636 88.77 73,829 3.06 4,440.50 0.65 (2.41) 0.74201 0.008 (2.41) 7/12/2011 7.2 418 3,013 266.32 73,829 10.44 3,013.06 4.93 (5.52) 2E-08 (5.52) 7/13/2011 6.73 418 2,816 139.08 73,829 5.11 2,957.19 1.95 (3.16) 0.9743 0.0008 (3.16) 7/14/2011 7.2 418 3,013 139.08 73,829 5.45 3,101.96 2.17 (3.29) 0.98486 0.0005 (3.29) 7/15/2011 418 2,929 59.18 73,829 2.26 7,867.31 0.19 (2.07) 0.5749 0.0192 (2.07) 7/18/2011 7.3 418 3,055 88.77 73,829 3.53 4,190.60 0.98 (2.54) 0.83717 0.0055 (2.54) 7/19/2011 6.7 418 2,804 177.55 73,829 6.50 2,819.72 2.76 (3.73) 0.99714 9E-05 (3.73) 7/20/2011 6.9 418 2,888 59.18 73,829 2.23 7,975.30 0.17 (2.06) 0.56606 0.0196 (2.06) 7/21/2011 7.07 418 2,959 50.30 73,829 1.94 10,297.81 0.01 (1.93) 0.50485 0.027 (1.93) 7/22/2011 6.3 418 2,636 227.85 73,829 7.86 2,637.59 3.52 (4.34) 0.99978 7E-06 (4.34) 7/23/2011 6.2 418 2,595 29.59 73,829 1.00 26,847.41 (0.39) (1.39) 0.34821 0.0815 (1.39) 7/25/2011 418 2,929 236.73 73,829 9.03 2,929.45 4.17 (4.86) 0.99998 6E-07 (4.86) 7/26/2011 6.58 418 2,754 124.28 73,829 4.47 3,086.07 1.55 (2.92) 0.93938 0.0018 (2.92) 7/27/2011 7/28/2011 7/29/2011 7/30/2011 7/31/2011 8/2/2011 8/3/2011 8/4/2011 8/5/2011 8/6/2011 8/7/2011 8/8/2011 8/9/2011 8/10/2011 8/11/2011 8/12/2011 8/13/2011 8/14/2011 8/15/2011 8/16/2011 8/17/2011 8/18/2011 8/19/2011 8/20/2011 8/21/2011 8/22/2011 8/23/2011 8/24/2011 8/25/2011 8/26/2011 8/29/2011 8/30/2011 6.58 6.7 6.85 6.4 6.5 6.5 7.08 6.87 6.75 6.67 6.78 6.89 7.43 6.88 6.8 6.75 6.67 6.77 6.77 6.72 6.74 7.5 5.8 6.75 7.55 7.27 7.25 6.5 7.06 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 2,754 2,804 2,867 2,678 2,720 2,720 2,929 2,963 2,875 2,825 2,929 2,791 2,837 2,883 3,109 2,879 2,846 2,825 2,791 2,833 2,833 2,812 2,821 2,929 3,139 2,427 2,825 3,160 3,042 3,034 2,720 2,954 35.51 44.39 133.16 29.59 147.95 23.67 62.14 35.51 73.98 97.65 32.55 32.55 159.79 162.75 23.67 14.80 23.67 29.59 14.80 5.92 76.94 147.95 503.05 281.11 236.73 82.85 5.92 221.93 165.71 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 1.30 1.66 4.66 1.05 5.65 0.91 2.33 1.31 2.82 3.56 1.20 1.22 6.46 6.11 0.88 0.55 0.86 1.09 0.54 0.22 2.94 6.03 16.01 10.36 9.72 3.28 0.23 7.89 6.38 19,254.40 13,162.23 2,931.85 25,733.71 (0.30) (0.14) 1.66 (0.37) (1.60) (1.80) (3.00) (1.42) 0.38347 0.0553 0.44409 0.036 0.95188 0.0014 0.35672 0.078 (1.60) (1.80) (3.00) (1.42) 2,994.64 31,783.61 7,367.01 19,113.38 5,461.44 3,829.69 21,658.94 21,330.23 3,127.33 2,910.17 32,809.31 52,158.04 33,308.90 24,806.82 2.28 (0.34) 0.22 (0.29) 0.53 0.98 (0.32) (0.31) 2.76 2.54 (0.35) (0.15) (0.36) (0.35) (3.37) (1.25) (2.10) (1.60) (2.29) (2.58) (1.52) (1.53) (3.70) (3.56) (1.23) (0.70) (1.22) (1.44) 0.98858 0.36687 0.58877 0.38568 0.70194 0.83626 0.37439 0.3786 0.99708 0.99452 0.36206 0.43889 0.36003 0.3649 0.0004 0.105 0.0177 0.0549 0.0109 0.005 0.0636 0.0627 0.0001 0.0002 0.1091 0.2423 0.1111 0.0751 (3.37) (1.25) (2.10) (1.60) (2.29) (2.58) (1.52) (1.53) (3.70) (3.56) (1.23) (0.70) (1.22) (1.44) 52,285.20 80,688.71 5,148.28 3,175.47 2,427.18 2,824.74 3,159.54 4,560.94 79,890.69 2,721.23 2,974.60 (0.15) 1.04 0.60 2.51 7.80 4.88 4.54 0.83 0.95 3.54 2.70 (0.70) 0.83 (2.34) (3.52) (8.21) (5.48) (5.17) (2.45) 0.71 (4.35) (3.67) 0.43948 0.85197 0.72583 0.99404 1 0.79548 0.82814 0.9998 0.99656 0.2435 0.7959 0.0097 0.0002 1E-16 2E-08 1E-07 0.0071 0.7622 7E-06 0.0001 (0.70) 0.83 (2.34) (3.52) (8.21) (5.48) (5.17) (2.45) 0.71 (4.35) (3.67) 8/31/2011 9/1/2011 9/4/2011 9/5/2011 9/7/2011 9/8/2011 9/9/2011 9/10/2011 9/12/2011 9/13/2011 9/15/2011 9/16/2011 9/17/2011 9/19/2011 9/20/2011 9/21/2011 9/22/2011 9/23/2011 9/26/2011 9/27/2011 9/28/2011 9/29/2011 9/30/2011 10/1/2011 10/3/2011 10/4/2011 10/5/2011 10/6/2011 10/7/2011 10/10/2011 10/11/2011 10/12/2011 7.12 6.7 6.7 6.74 6.7 6.9 6.8 6.7 6.63 6.63 6.83 7.1 6.6 7.03 6.82 7.3 6.7 6.5 7.1 6.9 6.6 6.5 6.6 6.7 7.35 7.9 6.9 6.4 7.08 7.06 6.23 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 2,980 2,804 2,804 2,821 2,804 2,888 2,846 2,804 2,775 2,775 2,858 2,971 2,762 2,942 2,854 3,055 2,804 2,720 2,971 2,929 2,888 2,762 2,720 2,762 2,804 3,076 3,306 2,888 2,678 2,963 2,954 2,607 17.75 124.28 11.84 11.84 59.18 29.59 29.59 20.71 59.18 79.90 147.95 127.24 62.14 142.04 177.55 59.18 177.55 29.59 29.59 88.77 29.59 29.59 29.59 192.34 162.75 295.91 147.95 201.22 5.92 245.61 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 0.69 4.55 0.44 0.43 2.23 1.10 1.08 0.75 2.21 3.09 5.34 4.88 2.31 5.64 6.50 2.10 6.87 1.13 1.11 3.20 1.05 1.07 1.08 7.69 6.98 11.14 5.18 7.76 0.23 8.38 43,102.68 3,107.08 (0.27) 1.60 (0.96) 0.39356 0.1688 (2.95) 0.94544 0.0016 (0.96) (2.95) 61,162.49 61,324.45 7,975.30 24,707.94 25,040.66 38,767.30 0.05 0.05 0.17 (0.34) (0.35) (0.33) (0.39) (0.38) (2.06) (1.44) (1.43) (1.08) 0.51981 0.52136 0.56606 0.36583 0.36274 0.37061 0.3498 0.3522 0.0196 0.0748 0.0758 0.14 (0.39) (0.38) (2.06) (1.44) (1.43) (1.08) 8,053.96 4,838.22 2,862.57 3,142.47 7,417.12 3,122.09 2,819.72 8,461.57 2,979.68 24,068.60 24,384.02 4,334.04 25,733.71 25,382.47 25,040.66 3,077.60 3,313.39 2,887.51 2,802.15 2,964.34 80,192.06 2,607.51 0.15 0.70 2.08 1.81 0.21 2.28 2.76 0.08 2.98 (0.33) (0.33) 0.75 (0.37) (0.36) (0.35) 3.45 3.06 5.29 1.98 3.48 0.98 3.80 (2.06) (2.39) (3.26) (3.06) (2.10) (3.36) (3.73) (2.03) (3.88) (1.46) (1.45) (2.45) (1.42) (1.43) (1.43) (4.24) (3.92) (5.85) (3.20) (4.28) 0.75 (4.57) 0.55984 0.75835 0.98124 0.96517 0.58415 0.98875 0.99714 0.53033 0.99858 0.37219 0.36899 0.77364 0.35672 0.3597 0.36274 0.99972 0.99889 0.97616 0.99975 0.83693 0.99993 0.0199 0.0084 0.0006 0.0011 0.0179 0.0004 9E-05 0.0213 5E-05 0.0728 0.0738 0.0071 0.078 0.0769 0.0758 1E-05 4E-05 2E-09 0.0007 9E-06 0.7746 2E-06 (2.06) (2.39) (3.26) (3.06) (2.10) (3.36) (3.73) (2.03) (3.88) (1.46) (1.45) (2.45) (1.42) (1.43) (1.43) (4.24) (3.92) (5.85) (3.20) (4.28) 0.75 (4.57) 10/14/2011 10/15/2011 10/16/2011 10/17/2011 10/18/2011 10/19/2011 10/20/2011 10/23/2011 10/24/2011 10/25/2011 10/28/2011 10/29/2011 10/30/2011 10/31/2011 11/1/2011 11/2/2011 11/3/2011 11/4/2011 11/6/2011 11/7/2011 11/10/2011 11/11/2011 11/13/2011 11/14/2011 11/15/2011 11/18/2011 11/23/2011 11/25/2011 11/26/2011 11/27/2011 11/29/2011 11/30/2011 5.8 6.5 6.2 6.45 6.59 7.03 7.2 6.2 6.15 6.25 6.14 6.5 6.5 6.2 5.8 5.6 5.3 5.3 5.5 4.6 4.93 5.1 5.5 4.8 5.6 5.6 4.8 5.23 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 418 2,427 2,720 2,595 2,699 2,758 2,942 3,013 2,595 2,574 2,615 2,569 2,720 2,720 2,595 2,511 2,427 2,343 2,218 2,218 2,302 1,925 2,063 2,511 2,134 2,302 2,009 2,092 2,343 2,343 2,092 2,009 2,189 127.24 207.14 88.77 73.98 41.43 130.20 50.30 295.91 14.80 29.59 32.55 106.53 88.77 59.18 59.18 59.18 88.77 59.18 266.32 97.65 316.62 266.32 118.36 207.14 59.18 177.55 177.55 59.18 127.24 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 4.05 7.36 3.01 2.61 1.49 4.99 1.97 10.05 0.50 1.01 1.09 3.79 3.01 1.95 1.88 1.82 2.59 1.79 6.77 2.65 10.41 7.48 3.58 5.49 1.63 5.46 4.89 1.57 3.66 2,951.76 2,723.32 4,483.16 5,808.93 15,361.82 3,113.30 10,110.94 2,594.58 54,849.24 26,655.28 23,793.55 3,497.52 1.26 3.25 0.62 0.37 (0.23) 1.88 0.04 4.70 (0.12) (0.39) (0.38) 1.12 (2.79) (4.11) (2.40) (2.23) (1.72) (3.11) (1.94) (5.34) (0.61) (1.40) (1.48) (2.67) 0.89589 0.99942 0.7309 0.64591 0.40927 0.97016 0.5146 0.4537 0.34958 0.35125 0.86809 0.0026 2E-05 0.0082 0.0127 0.0426 0.0009 0.0264 5E-08 0.2694 0.0809 0.0699 0.0038 (2.79) (4.11) (2.40) (2.23) (1.72) (3.11) (1.94) (5.34) (0.61) (1.40) (1.48) (2.67) 4,483.16 9,212.32 9,565.57 9,953.89 5,072.51 0.62 (0.04) (0.08) (0.13) 0.30 (2.40) (1.98) (1.97) (1.95) (2.28) 0.7309 0.48531 0.46734 0.44948 0.61969 0.0082 0.0237 0.0247 0.0257 0.0112 (2.40) (1.98) (1.97) (1.95) (2.28) 10,162.38 1,932.97 4,596.90 2,510.88 2,136.45 3,203.67 2,075.36 11,370.23 2,419.18 (0.15) 2.86 0.32 4.89 3.28 0.94 2.11 (0.26) 2.13 (1.94) (3.91) (2.33) (5.52) (4.20) (2.63) (3.37) (1.89) (3.34) 0.4406 0.9979 0.62731 0.99949 0.82757 0.98271 0.39707 0.98326 0.0263 5E-05 0.0099 2E-08 1E-05 0.0042 0.0004 0.0292 0.0004 (1.94) (3.91) (2.33) (5.52) (4.20) (2.63) (3.37) (1.89) (3.34) 2,252.15 11,942.79 2,978.81 1.76 (0.30) 0.99 (3.14) 0.96053 0.0009 (1.87) 0.3802 0.0306 (2.68) 0.83813 0.0037 (3.14) (1.87) (2.68) 12/1/2011 12/3/2011 12/5/2011 12/6/2011 12/8/2011 12/14/2011 4.9 5.45 5.3 5.35 5.2 5.5 418 418 418 418 418 418 2,051 2,281 2,218 2,239 2,176 2,302 97.65 162.75 44.39 14.80 44.39 88.77 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 2.64 4.88 1.29 0.44 1.27 2.68 4,623.73 2,452.74 17,352.75 58,987.80 17,717.59 4,904.40 0.31 1.76 (0.38) (0.03) (0.40) 0.37 (2.33) (3.11) (1.68) (0.47) (1.67) (2.31) 0.6229 0.01 0.96113 0.0009 0.35107 0.0468 0.48662 0.3195 0.34563 0.0477 0.64595 0.0105 Trung bình DD (2.33) (3.11) (1.68) (0.47) (1.67) (2.31) (2.68) Sau sáp nhập σE,t σA,t d1,t d2,t N(d1,t) N(d2,t) DD Ngày Giá CP Số lượng VE,t Lt VA,t 12/30/2011 5.5 418.5 2,302 73,829 1/6/2012 4.5 418.5 1,883 295.91 73,829 7.36 1,885.77 3.20 (4.16) 0.99931 2E-05 (4.16) 1/12/2012 5.85 418.5 2,448 399.48 73,829 12.82 2,448.11 6.15 (6.67) 1E-11 (6.67) 1/16/2012 418.5 2,929 340.30 73,829 12.99 2,929.36 6.25 (6.73) 8E-12 (6.73) 1/18/2012 5.5 418.5 2,302 443.86 73,829 13.42 2,301.64 6.46 (6.96) 2E-12 (6.96) 1/28/2012 418.5 2,092 147.95 73,829 4.08 2,555.57 1.24 (2.84) 0.89291 0.0023 (2.84) 1/29/2012 418.5 2,092 73,829 1/30/2012 5.36 418.5 2,243 106.53 73,829 3.14 3,735.95 0.66 (2.48) 0.74448 0.0065 (2.48) 1/31/2012 5.5 418.5 2,302 41.43 73,829 1.25 18,594.46 (0.38) (1.64) 0.3509 0.051 (1.64) 2/1/2012 4.56 418.5 1,908 278.16 73,829 7.01 1,913.38 3.00 (4.01) 0.99865 3E-05 (4.01) 2/2/2012 5.15 418.5 2,155 174.59 73,829 4.95 2,305.14 1.80 (3.15) 0.964 0.0008 (3.15) 2/3/2012 4.9 418.5 2,051 73.98 73,829 2.00 7,719.64 (0.07) (2.07) 0.47115 0.0192 (2.07) 2/4/2012 5.1 418.5 2,134 59.18 73,829 1.66 11,104.53 (0.24) (1.90) 0.40564 0.0286 (1.90) 2/6/2012 5.1 418.5 2,134 73,829 2/7/2012 5.2 418.5 2,176 29.59 73,829 0.85 31,337.51 (0.45) (1.30) 0.32559 0.0969 (1.30) 2/8/2012 5.53 418.5 2,314 97.65 73,829 2.97 4,179.51 0.56 (2.41) 0.71059 0.0079 (2.41) 2/9/2012 6.1 418.5 2,553 168.67 73,829 5.64 2,613.86 2.25 (3.39) 0.98765 0.0003 (3.39) 2/11/2012 6.1 418.5 2,553 73,829 2/13/2012 418.5 2,092 325.50 73,829 8.97 2,092.49 4.10 (4.87) 0.99998 6E-07 (4.87) 2/14/2012 2/15/2012 2/16/2012 2/17/2012 2/18/2012 2/20/2012 2/21/2012 2/22/2012 2/23/2012 2/24/2012 2/25/2012 2/26/2012 2/27/2012 2/28/2012 3/1/2012 3/2/2012 3/3/2012 3/4/2012 3/5/2012 3/6/2012 5.27 5.18 5.5 5.8 5.34 5.57 6.2 6.4 5.7 5.5 6.93 5.8 5.95 5.95 5.25 5.2 6.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 418.5 Delta IADD SCB 2,205 2,168 2,302 2,511 2,427 2,511 2,235 2,331 2,595 2,678 2,092 2,385 2,302 2,900 2,427 2,490 2,490 2,197 2,176 2,720 79.90 26.63 94.69 147.95 59.18 59.18 195.30 68.06 186.42 59.18 414.27 207.14 59.18 423.15 334.38 44.39 207.14 14.80 384.68 4.94 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 73,829 2.32 0.76 2.86 4.87 1.88 1.95 5.74 2.08 6.33 2.07 11.42 6.48 1.79 15.99 10.64 1.45 5.99 0.42 13.67 6,159.96 35,569.09 4,406.78 2,695.79 9,565.57 9,212.32 2,283.10 7,770.71 2,614.83 8,598.01 2,092.40 2,400.18 10,162.38 2,900.06 2,427.18 15,297.02 0.14 (0.43) 0.49 1.78 (0.08) (0.04) 2.28 0.02 2.65 0.05 5.41 2.73 (0.15) 7.80 5.01 (0.28) (2.18) (1.19) (2.38) (3.09) (1.97) (1.98) (3.45) (2.07) (3.67) (2.02) (6.01) (3.75) (1.94) (8.19) (5.63) (1.73) 0.55431 0.33355 0.68686 0.96218 0.46734 0.48531 0.98879 0.50633 0.99603 0.52134 0.99684 0.4406 1 0.38839 0.0146 0.1171 0.0088 0.001 0.0247 0.0237 0.0003 0.0194 0.0001 0.0218 9E-10 9E-05 0.0263 1E-16 9E-09 0.0417 (2.18) (1.19) (2.38) (3.09) (1.97) (1.98) (3.45) (2.07) (3.67) (2.02) (6.01) (3.75) (1.94) (8.19) (5.63) (1.73) 2,229.42 59,843.03 2,720.12 2.43 (0.01) 6.60 (3.56) (0.44) (7.07) 0.9924 0.0002 0.495 0.3314 8E-13 Trung bình DD (3.56) (0.44) (7.07) (3.44) ... vụ mua lại ngân hàng Châu Âu đến rủi ro vỡ nợ ngân hàng bên mua? ?? để đo lƣờng khoảng cách vỡ nợ ngân hàng bên mua sau thực hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Việt Nam Tác giả nhận thấy việc sáp nhập ngân. .. tài đo lƣờng rủi ro vỡ nợ ngân hàng bên mua sau hợp nhất, sáp nhập ngân hàng thƣơng mại Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu - Các chứng thực nghiệm giới đo lƣờng rủi ro vỡ nợ ngân hàng bên mua sau hợp. .. hợp nhất, sáp nhập ngân hàng bên mua sau M&A? - Các phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro vỡ nợ? - Phƣơng pháp đo lƣờng rủi ro vỡ nợ phù hợp với thị trƣờng ngân hàng Việt Nam? Từ nhận biết rủi ro vỡ nợ ngân