Yéu tố vĩ mô ảnh hưởng đến giá chứng khoán

B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRUèNG ÐAI HOC KINH TE TP.HCM - NGUYEN DUY SUU PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TO VI MƠ ÃNH HUeNG ÐEN CHI SO GIÁ CHÚNG KHỐN TAI VI½T NAM LU¾N VAN THAC SY KINH TE TP Ho Chí Minh – Nam 2010 B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRUèNG ÐAI HOC KINH TE Tp.HCM - NGUYEN DUY SUU PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TO VI MÔ ÃNH HUeNG ÐEN CHI SO GIÁ CHÚNG KHỐN TAI VI½T NAM CHUN NGÀNH: KINH TE TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mà SO : 60.31.12 LU¾N VAN THAC SY KINH TE NGUèI HUéNG DAN KHOA HOC: TS HO THUY TIÊN TP Ho Chí Minh – Nam 2010 LèI CÃM ÐN Ðe hồn thành dvoc lu¾n van này, tơi dã nh¾n dvoc rat nhieu sn giúp dõ tù thay cô ban bè Ðau tiên, xin chân thành gói lịi cám on den Thúy Tiên, ngvịi dã rat t¾n tình góp ý, cung cap nhieu tài liắu tham khỏo, dđng viờn tụi suot quỏ trỡnh hvóng dan tơi làm lu¾n van Tơi cung het súc biet on ban Huu Tuan ngvịi dã het lịng d®ng viờn gúp ý v cung cap mđt so ti liắu bo ích cho tơi Cuoi cùng, tơi xin gói lịi cám on den tat cá thay dã t¾n tình truyen dat nhung kien thúc nen táng ba nam tơi theo hoc cao hoc Cám on nhung ngvịi thân, ban bè dã giúp dó tơi suot thịi gian qua de tơi hồn thành tot lu¾n van LèI CAM ÐOAN Tơi xin có lịi cam doan danh dn rang dây cơng trình nghiên cúu cúa tơi vói sn giúp dõ cúa hvóng dan nhung ngvịi mà tơi dã cám on; so li¾u thong kê trung thnc n®i dung, ket nghiên cúu cúa lu¾n van chva tùng dvoc cơng bo bat cú cơng trình cho tói thịi diem hi¾n TP.HCM, ngày 30 tháng ll nam 20l0 Tác giá Nguyen Duy Suu DANH MUC TÙ VIET TAT APT: Arbitrage pricing theory CAPM: Capital asset pricing model CP: Co phieu CPI: Chí so lam phát DN: Doanh Nghi¾p DV: D%ch E: Tý giá hoi doái EPS: Earning per share HH: Hàng hóa HNX: Só giao d%ch chúng khốn TP.HCM HOSE: Só giao d%ch chúng khốn TP.HCM IO: Giá tr% sán lvong cơng nghi¾p NÐTNN: Nhà dau tv nvóc ngồi NHNN: Ngân Hàng Nhà nvóc R: Lãi suat TM: Tong múc tiêu dùng HH DV TTCK: Th% trvòng chúng khốn TTCKVN: Th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam VNI: Chí so giá VN-Index DANH MUC CÁC BÃNG Báng 2.l: Mơ tá bien mơ hình Báng 2.2: Báng tong hop ket kiem d%nh nghi¾m don v % Báng 2.3: Ket q vóc lvong phvong trình hoi qui (25) Báng 2.4 : Tong hop ket vóc lvong hoi qui phvong trình (l5) Báng 2.5: Ket kiem d%nh tính tốn: RSSUR, RSSR Báng 2.6: Ket q hoi qui phvong trình (l6) Báng 2.7: Ket kiem d%nh tính tốn: RSSUR, RSSR Báng 2.8: Tóm tat moi quan h¾ nhân Granger Báng 2.9: Ket kiem d%nh mơ hình hi¾u sai so ECM DANH MUC HÌNH VE Hình l.l: Chú the tham gia th% trvịng chúng khốn Hình l.2: Quan tâm cúa nhà dau tv ve rúi ro tý suat sinh lòi chúng khốn Hình l.3 : Quan h¾ loi nhu¾n co phieu v ỵ Hỡnh l.4: Tỏc dđng qua lai cỳa cỏc nhân to ánh hvóng den chúng khốn Hình 2.l: Dien bien chí so VN-Index tù tháng 0l/2005 den tháng 6/20l0 Hình 2.2: Dien bien cúa th% trvịng chúng khốn tù tháng nam 2009 den Hình 2.3: M®t so thơng tin làm cho chí so chúng khốn tang diem Tù tháng ll/2008 den tháng l2/2009 Hình 2.4: Quan h¾ giua giá tr% sán lvong cơng nghi¾p chí so giá chúng khốn VN-Index Hình 2.5: Quan h¾ giua lam phát chí so giá chúng khốn VN-Index Hình 2.6: Quan h¾ giua tý giá hoi dối chí so giá chúng khốn VNIndex Hình 2.7 Lãi suat chí so giá chúng khốn VN-Index Hình 2.8: Quan h¾ giua tong múc tiêu dùng hàng hóa vói Chí so VN-Index Hình 2.9: Quan h¾ giua giá tr% dài han ngan han cúa VN-Index Hình 3.l: Tác d®ng cúa nhân to den th% trvịng chúng khốn Hình 3.2: Yeu to quyet d%nh dau tv Me ÐAU CHUÐNG 1: TONG QUAN VE CHI SO GIÁ CHÚNG KHOÁN VÀ CÁC NHÂN TO VI MÔ ÃNH HUeNG ÐEN CHI SO GIÁ CHÚNG KHOÁN 1.1 Tong quan ve th% trvịng chúng khốn chi so giá chúng khốn…… l.l.l Tong quan ve th% trvịng chúng khốn l.l.l.lTh% trvịng chúng khốn .6 l.l.l.2Các the tham gia th% trvịng chúng khốn .8 l.l.l.3Hàng hóa tham gia th% trvịng chúng khoán l.l.l.4Rúi ro tý suat sinh lịi cúa chúng khốn l0 1.1.2 Chi so giá chúng khoán .17 l.l.2.l Khái ni¾m cách tính chí so giá chúng khốn l7 l.l.2.2 Các nhân to ánh hvóng den chí so giá chúng khốn .20 1.2 Các nhân to vi mô ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán 21 l.2.l Tang trvóng kinh te ánh hvóng den chí so giá chúng khoán 2l l.2.2 Lam phát ánh hvóng den chí so giá chúng khốn .23 l.2.3 Tý giá hoi dối ánh hvóng den chí so giá chúng khốn 24 l.2.4 Lãi suat ánh hvóng den chí so giá chúng khoán 25 l.2.5 Tong múc tiêu dùng hàng hóa d%ch ánh hvóng den chí so giá chúng khốn 26 1.3 Lý thuyet th% trvịng hi¾u q 27 l.3.l Khái ni¾m .27 l.3.2 Các dang th% trng hi¾u q 30 1.4 Các nghiên cúu thnc nghi¾m ve chi so giá chúng khốn nhân to vi mơ tác d®ng den chi so giá chúng khốn the giói .31 l.4.l Robert D, Gay, Jr., Nova Shoutheastem University 3l l.4.2 Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang 32 l.4.3 Serkan Yilmaz Kandir .33 l.4.4 Ramin Cooper Maysami, Lee Chuin Howe, Mohamad Atkin Hawzah… 35 Ket lu¾n chvong 36 CHUÐNG 2: PHÂN TÍCH CHI SO GIÁ CHÚNG KHỐN VI½T NAM VÀ CÁC NHÂN TO VI MÔ ÃNH HUeNG ÐEN CHI SO GIÁ CHÚNG KHỐN VI½T NAM GIAI ÐOAN TÙ THÁNG 1/2005 ÐEN THÁNG 6/2010 37 2.1 So lvoc ve th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam 37 2.2 Phân tích bien d®ng ve chi so giá chúng khoán VN-Index 38 2.3 Các nhân to vi mơ ãnh hvõng den chi so giá chúng khốn 42 2.3.lGiá tr% sán lvong cơng nghi¾p den chí so giá chúng khốn VN-Index…….42 2.3.2 Lam phát ánh hvóng den chí so giá chúng khốn VN-Index 43 2.3.3 Tý giá hoi dối ánh hvóng den chí so giá chúng khoán VN-Index .44 2.3.4 Lãi suat ánh hvóng den chí so giá chúng khốn VN-Index 45 2.3.5 Tong múc tiêu dùng hàng hóa d%ch ánh hvóng den chí so giá chúng khoán VN-Index 46 2.4 Ðo lvịng ãnh hvõng cua nhân to vi mơ den chi so giá chúng khốn VN-Index (Su dnng mơ hình hoi qui tuyen tính) 47 2.4.1 Giói thi¾u mơ hình phân tích .47 2.4.l.l Các bien mơ hình 47 2.4.l.2 Kiem d%nh nhân Granger 48 2.4.l.3 Kiem d%nh nghi¾m don v% dong liên ket 5l 2.4.l.4 Ю tre toi vu Hsiao 54 2.4.l.5 Mô hình hi¾u sai so 55 2.4.2 Chon mau, thu th¾p, phân tích du li¾u mơ hình vóc lvong de tài 56 2.4.2.1 Chon mau, thu th¾p phân tích du li¾u 56 2.4.2.2 Mơ hình vóc lvong de tài .57 a Nhân to ánh hvóng den chí so giá chúng khoán VN-Index 57 b Mơ hình ánh hvóng cúa tùng nhân to vi mơ den chí so VN-Index (mơ hình nhân q Granger) 58 2.4.3 Phân tích ket quã hoi qui 59 2.4.3.l Kiem d%nh sn phù hop cúa mơ hình .59 2.4.3.2 Kiem d%nh nghi¾m don v% .59 2.4.3.3 Ю tre toi vu cúa bien mơ hình Granger 6l 2.4.3.4 Nhân to vi mơ ánh hvóng den giá chúng khốn VN-Index 6l 2.4.3.5 Phân tích moi quan h¾ nhân q (Ket q mơ hình Granger) 66 (l) Moi quan h¾ giua chí so giá chúng khốn sán lvong cơng nghi¾p……66 (2) Moi quan h¾ giua giá chúng khoán VN-Index lam phát 69 (3) Moi quan h¾ giua giá chúng khốn VN-Index vói tí giá hoi dối 70 (4) Moi quan h¾ giua chí so giá chúng khốn VN-Index vói lãi suat 72 (5) Moi quan h¾ giua chí so giá chúng khốn vói Tong múc tiêu dùng hàng hóa d%ch 73 2.4.4 Phân tích lý thuyet th% trvịng hi¾u q tai th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam 74 2.4.5 Mơ hình hi¾u chinh sai so ECM 79 Ket lu¾n chvong 81 CHUÐNG 3: GIÃI PHÁP ÐIEU HÀNH KINH TE VI MÔ NHAM PHÁT TRIEN TH± TRNG CHÚNG KHỐN VI½T NAM .83 3.1 On d%nh nhân to vi mô nham ho tro th% trvịng chúng khốn phát trien 84 3.l.l Thúc day gia tang sán lvong công nghi¾p 84 3.l.2 On d%nh kiem soát lam phát 85 3.l.3 Ðieu hành tý giá hoi doái 85 3.l.4 Ðieu hành lãi suat 87 3.2 Nâng cao hiắu quó hoat dđng cua th% trvũng chỳng khoỏn Vi¾t Nam… 87 3.2.l Tang cung chúng khốn ve so lvong, chat lvong chúng loai………… 87 3.2.2 Phát trien sách nham khuyen khích to chúc, cá nhân tham gia th % trvịng chúng khốn .89 3.2.3 Hồn thi¾n sóm quy d%nh giao d%ch cho chúng khốn cơng cn phái sinh 90 3.2.4 Rút ngan thịi gian tốn, mó r®ng thịi gian giao d%ch, khuyen khích doanh nghi¾p thvịng xun cơng bo thơng tin 90 3.2.5 Nâng cao nang lnc quán lý nhà nvóc doi vói th% trvịng chúng khốn…….9l 3.3 Nâng cao hi¾u q ve m¾t thơng tin cho th% trng chúng khốn Vi¾t Nam 92 3.4 Úng dnng mơ hình d%nh lvong vào dn báo giá chúng khoán cho nhà dau tv 92 PHU LUC 9: KET Q HOI QUI MƠ HÌNH GRANGER GIUA E VÀ VNI Phn lnc 9.1: Tù E den VNI Ket q vóc lvong hoi qui phvong trình (19) Ket q kiem d%nh dong liên ket T -7.682 Z(t) Ket quã vóc lvong (RSSUR) 1% 5% 10% -3.542 -2.910 -2.593 Ket q vóc lvong (RSSR) Ket q kiem d%nh tính tốn: F* 3.963 Ftra bãng 3.560 1% B¾c tn 55 2.917 5% So ràng bu®c 2.596 10% RSSUR 256.992 RSSR 293.366 A Phn lnc 9.2: Tù VNI den E Ket quã hoi qui phvong trình (20) Kiem d%nh dong liên ket Z(t) T 1% 5% 10% -9.506 -3.538 -2.908 -2.593 Ket quã vóc lvong (RSSUR) Ket quã vóc lvong (RSSR) Kiet q kiem d%nh tính tốn F* 2.17316 Ftra bãng A 3.560 1% B¾c tn 58 2.917 5% So ràng bu®c 2.596 10% RSSUR 1212574 RSSR 1301900 PHU LUC 10: KET QUà HOI QUI MÔ HÌNH GRANGER GIUA R VÀ VNI Phn lnc 10.1: Tù R den VNI Ket qua hoi qui phvong trình (21) Kiem d%nh dong liên ket Z(t) T 1% 5% 10% -7.557 -3.542 -2.910 -2.593 Ket quã vóc lvong (RSSUR) Ket q vóc lvong (RSSR) Ket q kiem d%nh tính tốn F* 3.094 Ftra bãng A 3.561 1% B¾c tn 55 2.918 5% So ràng bu®c 2.593 10% RSSUR 269492 RSSR 299266 Phn lnc 10.2: Tù VNI den R Ket quã hoi qui phvong trình (22) Kiem d%nh dong liên ket Z(t) T 1% 5% 10% -8.885 -3.538 -2.908 -2.591 Ket quã vóc lvong (RSSUR) Ket quã vóc lvong (RSSR) Ket q kiem d%nh tính tốn: F* 0.846 Ftra bãng A 3.561 1% B¾c tn 57 2.916 5% So ràng bu®c 2.593 10% RSSUR 6.579 RSSR 6.771 PHU LUC 11: KET QUà HOI QUI MÔ HÌNH GRANGER GIUA TM VÀ VNI Phn lnc 11.1: Tù TM den VNI Ket quã hoi qui phvong trình (23) Kiem d%nh dong liên ket: Z(t) T 1% 5% 10% -7.238 -3.542 -2.910 -2.593 Ket quã vóc lvong (RSSUR) Ket q vóc lvong (RSSR) Ket q kiem d%nh tính tốn: F* 1.033 Ftra bãng A 3.561 1% B¾c tn 55 2.916 5% So ràng bu®c 2.593 10% RSSUR 260440 RSSR 270054 Phn lnc 11.2: Tù VNI den TM Ket quã hoi qui phvong trình (24) Kiem d%nh dong liên ket: Z(t) T 1% 5% 10% -9.952 -3.538 -2.908 -2.591 Ket quã vóc lvong (RSSUR) Ket quã vóc lvong (RSSR) Ket q kiem d%nh tính tốn: F* 0.756 Ftra bãng A 3.561 1% B¾c tn 55 2.917 5% So ràng bu®c 2.593 10% RSSUR 1150000000 RSSR 1180000000 PHU LUC 12: KET QUà HOI QUI MÔ HÌNH HI½U CHINH SAI SO ECM Phn lnc 12.1: So li¾u tính tốn Phn lnc 12.2: Ket q vóc lvong mơ hình ECM - Het -