TONG QUAN VE CHI SO GIÁ CHÚNG KHOÁN VÀ CÁC NHÂN TO VI MÔ ÃNH HUeNG ÐEN CHI SO GIÁ CHÚNG KHOÁN
Tong quan ve th% trvòng chúng khoán và chi so giá chúng khoán
1.1.1 Tong quan ve th% trvòng chúng khoán
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển của thị trường vốn dài hạn, giúp chuyển giao vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành Chức năng chính của thị trường tài chính là cung cấp nguồn vốn trung và dài hạn, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động mua bán chứng khoán, bao gồm việc trao đổi và mua bán quyền sở hữu tài sản sản xuất và vốn bằng tiền Đây là cầu nối giữa những người tiết kiệm và những người cần vốn, giúp tăng trưởng kinh tế thông qua việc huy động tiết kiệm và đầu tư Thị trường này đóng vai trò quan trọng trong việc cân đối giữa tiết kiệm và đầu tư, góp phần vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
Chúc nang, vai trò cua th% trvòng chúng khoán.
Chúc nang cúa th% trvòng chúng khoán:
Huy động vốn đầu tư từ thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển nền kinh tế Khi các nhà đầu tư mua cổ phiếu do các công ty phát hành, họ không chỉ cung cấp nguồn tài chính cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà còn góp phần mở rộng sản xuất xã hội Qua đó, việc hỗ trợ các hoạt động đầu tư của công ty sẽ thúc đẩy sự phát triển kinh tế quốc dân Thực tế, thị trường chứng khoán đã có những tác động tích cực đến sự phát triển của nền kinh tế.
Thị trường chứng khoán cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với nhiều cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị trường rất đa dạng về tính chất, thời hạn và mức độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn sản phẩm phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích cá nhân Chính vì vậy, thị trường chứng khoán góp phần quan trọng vào việc tăng cường mức tiết kiệm quốc gia.
Thị trường chứng khoán (TTCK) phản ánh nhanh chóng và chính xác tình hình kinh tế, giúp Chính phủ điều chỉnh các chính sách kinh tế vĩ mô Sự tăng trưởng của giá chứng khoán cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào sự phát triển kinh tế, trong khi sự sụt giảm có thể chỉ ra những lo ngại TTCK là công cụ quan trọng để Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế, thông qua việc mua bán trái phiếu Chính phủ, tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát Chính phủ cũng có thể sử dụng TTCK để điều chỉnh các chính sách nhằm thu hút đầu tư, đảm bảo sự phát triển cân đối của nền kinh tế.
Vai trò cúa th% trvòng chúng khoán:
- Tao tính thanh khoán cho các chúng khoán
Thị trường chứng khoán (TTCK) cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi cổ phiếu mà họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi cần thiết Sự hoạt động sôi nổi và hiệu quả của TTCK sẽ nâng cao tính thanh khoản của các chứng khoán được giao dịch trên thị trường.
- é%nh giỏ hoat dđng cỳa cỏc doanh nghiắp
Thông qua giỏ chứng khoán, hoạt động của các doanh nghiệp dược được phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của các doanh nghiệp dược nhanh chóng và thuận tiện Điều này tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm.
Giá cổ phiếu luôn biến động không ngừng, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường hiện nay Nhà đầu tư có thể đánh giá doanh nghiệp một cách khách quan và khoa học, từ đó nhận diện được những điểm mạnh và điểm yếu của công ty.
Nghĩa VN cung cấp thông tin trên thị trường chứng khoán cho các công ty niêm yết, giúp nhà đầu tư và các nhà quản lý có thể đánh giá chính xác sự tăng trưởng ổn định hoặc suy thoái bất ổn của các doanh nghiệp.
- Ho tro và thúc day các công ty co phan ra dòi và phát trien
Thị trường chứng khoán hỗ trợ quá trình cổ phần hóa cũng như việc thành lập và phát triển của các công ty cổ phần thông qua việc quản lý thông tin, đánh giá doanh nghiệp, bảo lãnh phát hành và phân phối chứng khoán một cách nhanh chóng Điều này tạo ra tính thanh khoản cho chứng khoán và thu hút các nhà đầu tư đến góp vốn vào các công ty cổ phần.
- Th% trvòng chúng khoán góp phan dieu hòa von giua các ngành trong nen kinh te, tao nên sn phát trien nhanh và dong dieu trong nen kinh te.
- Th% trvòng chúng khoán là công cn thu hút và kiem soát von dau tv nvóc ngoài. 1.1.1.2 Các chu the tham gia th% trvòng chúng khoán.
Hình 1.1: Chú the tham gia th% trvòng chúng khoán
Nhà phát hành chúng khoán:
Nhà phỏt hành là cỏc to chỳc thnc hiắn huy dđng von thụng qua TTCK Nhà phỏt hành là ngvòi cung cap chúng khoán- hàng hóa cúa TTCK.
- Chính phú và chính quyen d%a phvong là nhà phát hành trái phieu Chính phú và trái phieu d%a phvong.
- Các công ty phát hành các co phieu và trái phieu công ty.
- Các to chúc tài chính phát hành các công cn tài chính nhv trái phieu, chúng chí thn hvóng… phnc vn cho hoat d®ng cúa ho.
Nhà dau tv chúng khoán:
Nhà dau tv là nhung ngvũi thnc hiắn mua và bỏn chỳng khoỏn trờn TTCK Nhà dau tv có the làm hai loai.
Nhà đầu tư cá nhân là những người có vốn tạm thời nhàn rỗi, tham gia mua bán trên thị trường chứng khoán với mong muốn kiếm lợi nhuận nhanh chóng Tuy nhiên, trong đầu tư, lợi nhuận luôn gắn liền với rủi ro; lợi nhuận càng cao thì rủi ro càng lớn và ngược lại.
Nhà đầu tư TV, hay còn gọi là các danh mục đầu tư TV, thường xuyên tham gia vào các giao dịch mua bán với số lượng lớn trên thị trường, chủ yếu là với các công ty bảo hiểm và các công ty quản lý quỹ Nhà môi giới chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối các nhà đầu tư với cơ hội đầu tư hiệu quả.
Công ty chứng khoán là những tổ chức hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, có thể đảm nhận nhiều vai trò khác nhau như bảo lãnh phát hành, môi giới, tư vấn doanh nghiệp và đầu tư chứng khoán.
Co quan quán lý th% trvòng chúng khoán.
Là cơ quan đại diện cho Chính phủ, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có trách nhiệm quản lý và giám sát mọi hoạt động trên thị trường chứng khoán, đồng thời đưa ra các quy định nhằm hướng dẫn và đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường này.
1.1.1.3 Hàng hóa tham gia trên th% trvòng chúng khoán
Hàng hóa tham gia trên th% trvòng chúng khoán bao gom co phieu, trái phieu và các công cn tài chính phái sinh khác.
Cổ phiếu là giấy chứng nhận số tiền của nhà đầu tư góp vốn vào công ty phát hành, đồng thời ghi nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phiếu của công ty đó Ngoài việc nắm giữ cổ phiếu, nhà đầu tư cũng trở thành cổ đông, đồng nghĩa với việc họ là chủ sở hữu của công ty phát hành.
Các nhân to vi mô ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán
1.2.1 Tang trvõng kinh te ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán.
Tăng trưởng kinh tế là một chỉ số quan trọng phản ánh sự gia tăng bình quân đầu người trong sản phẩm quốc nội (GDP) Nó thường được đo lường qua tốc độ thay đổi trong GDP, bao gồm cả số lượng hàng hóa và dịch vụ sản xuất Tăng trưởng kinh tế có thể là tích cực hoặc tiêu cực; trong trường hợp tăng trưởng âm, nền kinh tế sẽ bị thu hẹp, và khi tăng trưởng dương kết hợp với suy thoái, tình hình kinh tế sẽ trở nên phức tạp hơn Để so sánh thu nhập trên đầu người giữa các quốc gia, các số liệu thống kê thường được trình bày trên một loại tiền tệ duy nhất, dựa trên tỷ giá hối đoái hoặc sức mua tương đương.
Tang trvóng kinh te và chí so giá chúng khoán
Khi xem xét sự biến động của giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, ta có thể rút ra kết luận về tình hình suy thoái hay tăng trưởng của nền kinh tế Trong giai đoạn phát triển, giá cổ phiếu thường tăng cao do nhu cầu vốn từ các doanh nghiệp cho hoạt động sản xuất Ngược lại, trong thời kỳ suy thoái, doanh nghiệp gặp khó khăn tài chính, lợi nhuận giảm, dẫn đến giá cổ phiếu sụt giảm và thị trường chứng khoán mất giá nghiêm trọng Những biến động này phản ánh rõ nét tình hình kinh tế, khi giá cổ phiếu thay đổi đồng nghĩa với sự thay đổi trong nền kinh tế Do đó, giá cổ phiếu là một chỉ số quan trọng phản ánh các vấn đề cơ bản của doanh nghiệp niêm yết và tình hình kinh tế chung.
Theo Feridun (2006), thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua các chức năng đặc thù của nó Thị trường này không chỉ huy động vốn hiệu quả mà còn tạo ra tính thanh khoản cho các nhà đầu tư, đồng thời đa dạng hóa rủi ro trong quá trình đầu tư.
Theo nghiên cứu của Feridun (2006), mối quan hệ lâu dài giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán tại Canada và Hoa Kỳ cho thấy rằng việc cung cấp thông tin và tạo động lực cho các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn có thể thu hút các nhà đầu tư Thị trường chứng khoán linh hoạt và minh bạch, mặc dù có rủi ro, nhưng lại có xu hướng gia tăng, góp phần vào triển vọng tăng trưởng kinh tế bền vững Malkiel (1998) chỉ ra rằng thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua ba cách: (1) Giá chứng khoán cao hơn dẫn đến thu nhập cao hơn, khiến người dân cảm thấy giàu có hơn và chi tiêu nhiều hơn.
Với sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán, doanh nghiệp có thể dễ dàng huy động vốn để phát triển hoạt động kinh doanh Khi giá cổ phiếu tăng, giá trị tài sản của doanh nghiệp cũng tăng theo, tạo điều kiện thuận lợi cho việc thu hút các nhà đầu tư mới Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô mà còn góp phần làm cho nền kinh tế trở nên sôi động hơn, khuyến khích nhiều hoạt động kinh tế diễn ra và thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư.
Theo Fama (1990), Schwart (1990) và Barro (1990), sự thay đổi trong giá chứng khoán có thể được giải thích bằng dòng tiền dự báo trong tương lai của hoạt động kinh tế Dòng tiền này thường có mối tương quan tích cực với tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Hassapis (2002) chỉ ra mối quan hệ giữa giá chứng khoán và tăng trưởng kinh tế, cho thấy rằng biến động giá chứng khoán có thể dự đoán được sức sống kinh tế của các quốc gia như Mỹ, Anh, Pháp, Nhật và Canada Demirguc-Kunt (1996) cũng nhấn mạnh mối quan hệ chặt chẽ giữa phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế dài hạn thông qua việc phân tích GDP Nghiên cứu của Feridun cho thấy mối quan hệ giữa giá chứng khoán, lãi suất trái phiếu và GDP tại Mỹ và Canada, trong đó Canada có mối quan hệ hai chiều giữa tăng trưởng kinh tế và giá chứng khoán Ibrahim (2003) khẳng định rằng tồn tại mối quan hệ lâu dài giữa giá chứng khoán và sức sống công.
In their 1990 study, Fama and French explored the relationship between stock returns, expected returns, and real economic activity, highlighting the significant correlation between stock price movements and GDP growth This connection was further emphasized by Merikas in 2006, reinforcing the importance of understanding how fluctuations in stock prices can impact overall economic performance.
1.2.2 Lam phát ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán.
Lạm phát là hiện tượng tiền tệ trong lưu thông vượt qua nhu cầu cần thiết, dẫn đến việc giá cả của các hàng hóa tăng lên đồng loạt Nói cách khác, lạm phát xảy ra khi lượng tiền trong lưu thông nhiều hơn so với lượng hàng hóa tại một thời điểm nhất định, khiến cho hàng hóa trở nên khan hiếm và giá cả tăng cao.
Lạm phát có những ảnh hưởng nhất định đến sự phát triển kinh tế - xã hội tùy theo mức độ của nó Nhìn chung, lạm phát vừa phải có thể mang lại những lợi ích bên cạnh những tác hại không đáng kể, trong khi lạm phát cao thường gây tác động tiêu cực đến nền kinh tế và đời sống Tác động của lạm phát còn phụ thuộc vào việc lạm phát có thể dự đoán trước hay không Nếu tất cả các đợt lạm phát đều có thể dự đoán, thì lạm phát không gây nên gánh nặng kinh tế lớn, và chúng ta có những biện pháp để thích nghi với nó Ngược lại, lạm phát không thể dự đoán sẽ dẫn đến những sai lầm và phân phối lại thu nhập một cách ngẫu hứng, làm mất niềm tin và sinh lực của nền kinh tế.
Tác d®ng den chí so giá chúng khoán
Lạm phát là một yếu tố quan trọng trong nền kinh tế, ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp Trong thời kỳ lạm phát cao, nền kinh tế thường rơi vào tình trạng bất ổn, khiến kỳ vọng về tương lai trở nên tiêu cực Lạm phát làm giảm giá trị tiền tệ, dẫn đến giá hàng hóa tăng cao, ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán Đồng thời, lạm phát cũng gia tăng chi phí doanh nghiệp, từ việc phát hành chứng khoán đến chi phí giữ tiền và đầu tư, làm giảm giá trị tài sản trong tương lai Nghiên cứu của Khil và Lee (2000) đã chỉ ra mối quan hệ giữa lợi suất chứng khoán và lạm phát tại các quốc gia Châu Á - Thái Bình Dương.
Theo nghiên cứu của Ibramhim (2003), lạm phát ở Malaysia có tác động trực tiếp đến giá chứng khoán Bên cạnh đó, nghiên cứu của Humpe (2005) cho thấy lạm phát cũng ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất phi rủi ro và suất chiết khấu, do đó làm giảm giá trị tài sản.
% dũng ngõn lvu tvong lai cỳa doanh nghiắp và trnc tiep thụng qua thay doi trong múc giá và các chính sách kiem soát lam phát.
1.2.3 Ty giá hoi doái ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán.
Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ giá trị của một đồng tiền so với một đồng tiền khác Khi các điều kiện kinh tế thay đổi, tỷ giá hối đoái có thể biến động một cách đáng kể.
Ajayi (1996) đã phân tích mối quan hệ ngắn hạn giữa thị trường chứng khoán và thị trường ngoại hối, cho thấy có mối quan hệ hai chiều giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái Việc tăng giá chứng khoán có thể dẫn đến sự gia tăng tỷ giá hối đoái, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế thường kéo theo lạm phát, mà lạm phát lại ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư, dẫn đến giảm cầu chứng khoán Khi cầu chứng khoán giảm, giá chứng khoán sẽ tiếp tục giảm, làm gia tăng áp lực lạm phát Theo Granger (2000), mối quan hệ giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái không rõ ràng, khi sự giảm cầu có thể làm tăng hoặc giảm giá trị doanh nghiệp, tùy thuộc vào việc doanh nghiệp đó là nhập khẩu hay xuất khẩu.
Mức giá thị trường cho răng sẽ ảnh hưởng đến sự suy giảm giá đồng niêm yết Trong môi trường thị trường vốn, sự phát triển của nguồn vốn đầu tư quyết định cung cầu ngoại tệ, ảnh hưởng đến giao dịch hàng hóa Khi có sự biến động trên thị trường chứng khoán, giá chứng khoán sẽ giảm.
Lý thuyet th% trvũng hiắu quó
Khái niệm về thị trường hiệu quả (EMH) đã hình thành từ những năm 60 của thế kỷ 20, với quan điểm rằng "không ai có thể kiếm lợi nhuận vượt trội trên thị trường chứng khoán." Theo EMH, mọi thông tin mới đều được các nhà đầu tư nhanh chóng phản ánh vào giá cổ phiếu Tại bất kỳ thời điểm nào, thị trường cũng luôn xử lý kịp thời những thông tin mới nhất Điều này lý giải vì sao thị trường chứng khoán thường được coi là "phong vũ biểu" của nền kinh tế Thị trường chỉ được xem là hiệu quả khi nó đáp ứng đủ ba tiêu chí: (1) phân phối thông tin, (2) hoạt động của thị trường, và (3) khả năng tiếp cận thông tin.
Thị trường hiệu quả về mắt phân phối khi các nguồn lực khan hiếm trong nền kinh tế được sử dụng một cách tốt nhất và hiệu quả nhất Điều này có nghĩa là những người sẵn lòng trả và trả giá cao nhất mới có quyền sở hữu các nguồn lực đó Trên thị trường chứng khoán, vai trò của thị trường chính là lưu thông vốn, phân phối các nguồn vốn đến nơi nó được đầu tư, sử dụng hiệu quả nhất, và chỉ những người trả giá cao nhất mới có quyền sở hữu chứng khoán.
Khi chi phí giao dịch trên thị trường chứng khoán được xác định theo quy luật cạnh tranh, điều này có nghĩa là thị trường hoạt động hiệu quả giữa các nhà môi giới chứng khoán, nhà đầu tư và doanh nghiệp Chi phí giao dịch gần bằng 0, cho thấy thị trường hoạt động thông suốt Chi phí giao dịch bao gồm hoa hồng của trung gian và chênh lệch giá mua - bán Nếu chênh lệch này lớn, chi phí giao dịch sẽ cao, và nếu nhà đầu tư mua chứng khoán với giá cao và bán với giá thấp, chi phí giao dịch sẽ càng tăng cao, ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả đầu tư.
Thực hiện việc thu thập thông tin trên mạng hiệu quả là khi người dùng có thể tiếp cận và sử dụng tất cả các thông tin có sẵn trên nền tảng một cách dễ dàng và nhanh chóng.
Ba khía canh trên, vói sn phn thu®c, gan bó lan nhau, cùng nhau hình thành nên m®t th
Thị trường chứng khoán hiệu quả phản ánh tất cả thông tin sẵn có, với giá cổ phiếu được xác định dựa trên các dữ liệu này Theo định nghĩa, thị trường chứng khoán hiệu quả là nơi mà giá cổ phiếu đã phản ánh đầy đủ mọi thông tin có thể dự đoán Điều này có nghĩa là mọi thông tin ảnh hưởng đến giá cổ phiếu đều đã được tích hợp vào giá trị của nó, làm cho việc dự đoán giá cổ phiếu trở nên khó khăn và ngẫu nhiên Giá của các tài sản như trái phiếu, cổ phiếu, và bất động sản cũng phản ánh đầy đủ thông tin mà không bị ảnh hưởng bởi tin đồn Theo Granger, thị trường chứng khoán hiệu quả về mặt thông tin không tồn tại mối quan hệ nhân quả nào giữa các biến kinh tế vi mô và giá cổ phiếu.
Phân tích chứng khoán bao gồm phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật Phân tích cơ bản giúp đánh giá tình hình tài chính của công ty thông qua việc xem xét các chỉ số tài chính, từ đó xác định sức khỏe tài chính và khả năng thanh khoản Phân tích này cung cấp thông tin về quy mô vốn, khả năng tạo ra lợi nhuận và so sánh giữa các công ty trong cùng ngành Trong khi đó, phân tích kỹ thuật bổ sung cho phân tích cơ bản bằng cách nghiên cứu xu hướng giá cổ phiếu trên thị trường thông qua các mô hình đồ thị và lý thuyết giao dịch, giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả hơn.
Phân tích tỷ lệ bình quân và các chỉ số thị trường giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định mua bán chứng khoán chính xác hơn Tuy nhiên, sự biến động của giá cả thường phản ánh tình hình kinh tế - xã hội và mối quan hệ cung cầu, nên các phân tích này không phải lúc nào cũng chính xác Hầu hết các nhà đầu tư đều nhận thấy rằng chứng khoán họ mua đang ở mức giá thấp và chứng khoán họ bán đang ở mức giá cao.
Thị trường hiệu quả là nơi mà giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin có sẵn, và mọi người tham gia đều kỳ vọng hợp lý dựa trên thông tin này Khi hoạt động kinh tế thay đổi, thị trường sẽ điều chỉnh giá chứng khoán một cách nhanh chóng Kỳ vọng và hành vi hợp lý của các nhà đầu tư cho thấy rằng tất cả thông tin đều được phản ánh vào giá chứng khoán hiện tại Do đó, không có nhà đầu tư nào có thể dự đoán chính xác xu hướng biến động của thị trường để kiếm lợi nhuận một cách nhất quán Thông tin hoàn hảo và sự đồng thuận giữa các nhà đầu tư dẫn đến việc giá chứng khoán biến động ngẫu nhiên Các kết quả hoạt động kinh tế trong quá khứ không thể dùng để dự đoán giá chứng khoán hiện tại, và kết quả hoạt động kinh tế hiện tại cũng không thể dự đoán giá chứng khoán trong tương lai.
1.3.2 Cỏc dang th% trvũng hiắu quó.
Cú ba hỡnh thỳc th% trvũng hiắu quỏ:
Thị trường chứng khoán thường chịu ảnh hưởng bởi giá cả và dữ liệu quá khứ, và không thể sử dụng các phương pháp phân tích kỹ thuật như CAPM, APT hay hồi quy để dự đoán lợi nhuận trong các phân tích cổ phiếu Các nhà phân tích kỹ thuật thường theo dõi sự thay đổi giá cổ phiếu qua nhiều thời điểm khác nhau Nếu họ nhận thấy sự biến động giá tuần theo một xu hướng nhất định, thì dự đoán này sẽ được lặp lại theo quy luật trong tương lai Tuy nhiên, nếu trạng thái của thị trường tồn tại, thì không có bất kỳ thông tin nào trong quá khứ có thể được sử dụng để dự đoán cho tương lai Do đó, bất kỳ thông tin nào có được trong quá khứ đều đã được phân tích bởi hàng nghìn nhà phân tích và nhà đầu tư trên thị trường.
Các nhà đầu tư sẽ hành động dựa trên những thông tin được tìm thấy, và điều này sẽ nhanh chóng phản ánh trong giá cổ phiếu Nếu thông tin này chứa đựng những biến động trong tương lai, các nhà đầu tư sẽ cùng nhau khai thác tri thức để hiểu rõ hơn, biến những thông tin này thành sự hiểu biết của công chúng Do đó, giá cổ phiếu sẽ được điều chỉnh một cách chính xác Với hình thức này, giá chứng khoán trở thành một chỉ số phản ánh tốt nhất giá trị thực của chúng Người ta có thể sử dụng phân tích cơ bản để xác định xem chứng khoán đang được định giá thấp hay cao.
Thị trường chứng khoán là nơi phản ánh tất cả thông tin liên quan đến doanh nghiệp niêm yết, bao gồm cả thông tin quá khứ và các dữ liệu cơ bản như năng lực sản xuất, năng lực quản lý, báo cáo tài chính, cũng như thông tin về đối thủ cạnh tranh Các chỉ số như P/E và D/P cũng được phản ánh rõ ràng trong giá chứng khoán Ngoài ra, các thông tin mang tính chất dự đoán như đánh giá, dự báo và tin đồn cũng được nhà đầu tư sử dụng để xác định giá trị Nếu không phân tích dựa trên các số liệu công bố hoặc các doanh nghiệp có thị trường biết đến, sẽ không có hình thức phân tích nào có khả năng mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư.
Thị trường chứng khoán phản ứng nhanh chóng với mọi thông tin liên quan đến doanh nghiệp niêm yết, bao gồm cả thông tin nội bộ và cá nhân Sự tìm kiếm lợi nhuận siêu ngạch là không thể, và không còn tồn tại giao dịch nội gián Không có nhóm nhà đầu tư nào được quyền sở hữu thông tin về việc định giá Do đó, không ai thu được mức lợi nhuận vượt mức Thị trường chứng khoán hiện tại không cho phép phân tích có phần lan truyền kỹ thuật tồn tại.
Cỏc nghiờn cỳu thnc nghiắm ve chi so giỏ chỳng khoỏn và cỏc nhõn to
1.4.1 Robert D, Gay, Jr., Nova Shoutheastem University 6 “phân tích ánh hvóng cúa các nhân to vi mô den chí so giá chúng khoán cho 4 nvóc Brazil, An d®, Trung Quoc và Nga” Tác giá dã chon các bien kinh te vi mô, bien tý giá, bien giá dau de phân tích sn tác d®ng cúa các bien trên den chí so giá chúng khoán giai doan tháng 3/1999 den thỏng 6/2006 Ket luắn nhv sau: Bien tý giỏ hoi doỏi và thay doi giỏ dau khụng cú quan hắ dỏng ke nào den chớ so giỏ chỳng khoỏn trờn th% trvũng chỳng khoỏn cỏc nvúc nhv Brazil, Nga, Trung Quoc và An d® Ðieu này không nhv mong doi cúa de tài Nhvng các bien kinh te vi mô khác trong nvóc và the giói nhv lam phát, lãi suat, cán cân thvong mai ) lai cú vai trũ quyet d%nh doi vúi chớ so giỏ chỳng khoỏn Hon nua viắc nghiờn cỳu moi quan hắ giua cỏc bien kinh te vi mụ vúi chớ so giỏ chỳng khoỏn dó dvoc báo dám.
Khi tác giả đưa ra giá thiết bị, mối quan hệ giữa giá chứng khoán và giá thiết bị có thể không ổn định Kết quả này cho thấy mối quan hệ giữa giá chứng khoán và giá thiết bị thường thay đổi theo thời gian.
6 Robert D Gay, Jr., Nova Southeastern University, Effect Of Macroeconomic Variables On Stock Market
The article analyzes the stock market returns of four emerging economies: Brazil, Russia, India, and China, highlighting their performance and investment potential It emphasizes the significance of these markets in the global economy and discusses the trends and factors influencing stock returns in these countries The research provides insights into the investment landscape, showcasing the opportunities and risks associated with emerging markets.
Vui kết quả khoá học là mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán và giá dầu, tác giả đưa ra giả thuyết có mối quan hệ ngược chiều Kết quả cho thấy không có mối tương quan nào tồn tại giữa các chỉ số này.
Mắc dau giỏ tr% giỏi thớch giua tý giỏ hoi doỏi, giỏ dau doi vúi chớ so giỏ chỳng khoỏn không quan trọng Nghiên cứu này đã chỉ ra ảnh hưởng của các nhân tố vi mô đến chỉ số giá chứng khoán cả trong và ngoài nước Điều này cũng cho thấy mối quan hệ giữa các biến kinh tế vi mô và chỉ số giá chứng khoán Ngoài ra, nghiên cứu khu vực VNC còn cung cấp thông tin quan trọng và có thể dự báo diễn biến chỉ số giá chứng khoán của từng quốc gia riêng biệt và toàn cầu.
1.4.2 Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang 7 …Nghiên cúu “Các nhân to vi mô tác d®ng den chi so giá chúng khoán trên th% trvòng chúng khoỏn NewZealand giai doan thỏng 1/1990 den thỏng 1/2003” Ket luắn nhv sau:
Mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán New Zealand (NZSE40) và các biến kinh tế vi mô như lạm phát (CPI), tỷ giá hối đoái (EX), lãi suất ngắn hạn (SR), lãi suất dài hạn (LR), tăng trưởng kinh tế (GDP) và cung tiền (M1) đã được nghiên cứu Tác giả sử dụng mô hình kiểm định nhân quả Granger để xác định mối quan hệ này trong giai đoạn 1990-2003 Kết quả cho thấy có sự liên kết giữa chỉ số NZSE40 với lãi suất ngắn hạn, cung tiền và tăng trưởng kinh tế Điều này chỉ ra rằng nhà đầu tư nên chú ý đến các biến kinh tế vi mô khi đầu tư vào thị trường chứng khoán New Zealand, tương tự như các thị trường khác như Hàn Quốc, Mỹ và Nhật Bản.
The study by Christopher Gan et al (2006) examines the interactions between macroeconomic variables and the stock market in New Zealand It highlights that the New Zealand stock market is highly sensitive to both global macroeconomic factors and specific microeconomic indicators of developed countries The findings suggest that understanding these relationships is crucial for investment management and financial innovation in the region.
1.4.3 Serkan Yilmaz Kandir 8 “nghiờn cỳu cỏc bien kinh te vi mụ, dắc trvng cua cụng ty vói ty suat sinh lòi cua chúng khoán Tho Nhi Ky”
Nghiên cứu này xây dựng một mô hình kinh tế vi mô để kiểm tra tác động của các biến kinh tế vi mô đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trong khoảng thời gian từ tháng 7/1997 đến tháng 6/2005 Các biến kinh tế vi mô bao gồm tốc độ tăng trưởng của ngành sản xuất công nghiệp, thay đổi chỉ số giá tiêu dùng, tốc độ tăng trưởng cung tiền ngắn hạn, thay đổi tỷ giá, lãi suất và tốc độ tăng trưởng giá dầu thô quốc tế Dữ liệu được sử dụng từ tất cả các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn ISE, với phân tích dựa trên danh mục đầu tư cổ phiếu hơn là một cổ phiếu duy nhất Ba danh mục đầu tư được hình thành theo các ngành nghề của các công ty, sử dụng các tiêu chuẩn như vốn chủ sở hữu, giá trị ghi sổ của cổ phiếu, phân thu nhập trên mỗi cổ phần, giá cổ phiếu và tỷ lệ lợi nhuận Mô hình hồi quy được thiết kế để kiểm tra mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi danh mục chứng khoán và các yếu tố kinh tế vi mô Kết quả cho thấy giá trị, lãi suất và tỷ suất sinh lợi của danh mục đầu tư đều ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, trong khi giá sản xuất công nghiệp, cung tiền và giá dầu không có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi của danh mục đầu tư.
8 Serkan Yilmaz Kandir, Macroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns: Evidence from Turkey, Cukurova University, Faculty of Economics and Administrative Sciences Department of Business,
Mã chứng khoán 01330 tại Adana, Thổ Nhĩ Kỳ, cho thấy sự hợp lý trong tỷ giá hối đoái nhờ vào sự gia tăng hoạt động du lịch và thương mại nước ngoài trong những năm gần đây Cổ phiếu ISE có mối liên hệ tích cực với tỷ suất sinh lợi toàn cầu Từ đó, ISE đã di chuyển theo xu hướng toàn cầu, và sự quan tâm đến tỷ suất sinh lợi thế giới không hề giảm sút Điều này cho thấy ảnh hưởng của lãi suất đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán không hề nhỏ, vì lãi suất dài hạn có thể tạo cơ hội thay thế đầu tư Mặc dù Thổ Nhĩ Kỳ là một vùng nhạy cảm về dầu mỏ, nhưng giá dầu luôn được kết hợp với chi phí sản xuất.
Phát hiện gần đây cho thấy rằng có nhiều yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sản xuất của các công ty Thổ Nhĩ Kỳ Mặc dù có những tín hiệu tích cực, nhưng phát hiện này cũng chỉ ra rằng sự tăng trưởng không thể được duy trì Hơn nữa, mối quan hệ không ổn định cùng với tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khoán Thổ Nhĩ Kỳ có thể không đạt được mức kỳ vọng Điều này cho thấy cổ phiếu Thổ Nhĩ Kỳ không thể duy trì sự tăng trưởng bền vững trong tương lai Sự không phù hợp với xu hướng tăng trưởng toàn cầu và sản xuất công nghiệp có thể ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khoán Thổ Nhĩ Kỳ Phát hiện này mở ra một cuộc tranh luận quan trọng về chức năng của thị trường tài chính Thổ Nhĩ Kỳ.
Những phát hiện này cho thấy rằng nhân tố kinh tế vi mô có phạm vi ảnh hưởng lớn đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán, khi đánh giá đầu tư chứng khoán không chỉ từ một góc độ mà còn qua các biến kinh tế vi mô khác nhau Một vài nghiên cứu trong tương lai sẽ được thực hiện nhằm phân tích các kết quả này Dự kiến, một tập hợp phong phú các biến kinh tế vi mô sẽ được sử dụng trong nghiên cứu này, với các biến số kinh tế vi mô tập hợp sẽ cung cấp thêm thông tin về quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi chứng khoán và các hoạt động kinh tế Tiếp tục nghiên cứu cũng sẽ xem xét các điểm cụng ty khác để có được cái nhìn sâu sắc hơn về quá trình sinh lợi của chúng khoán Nhìn chung, đề tài này dự kiến sẽ hữu ích cho các nhà đầu tư chứng khoán và các tài liệu tài chính.
1.4.4 Ramin Cooper Maysami, Lee Chuin Howe, Mohamad Atkin Hawzah 9 nghiên cúu moi quan hắ giua cỏc bien kinh te vi mụ vúi cỏc chớ so giỏ chỳng khoỏn tai th% trvòng chúng khoán Singaphore giai doan 1/1989 den 12/2001 Bài viet này xem xét moi quan hắ giua cỏc bien so kinh te vi mụ và Chớ so chỳng khoỏn dai diắn búi chớ so chỳng khoỏn SES, và tắp hop tat cỏ chỳng khoỏn thuđc linh vnc bat dđng sỏn, khỏch san, cung nhv chí so chúng khoán tong hop cúa Singapore, bang cách sú dnng mô hình cỳa Johansen (1990) VECM, và thu thắp day dỳ thụng tin de vúc lvong mụ hỡnh.
Chỉ số chứng khoán Singapore (SES) đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành mối quan hệ với các biến số kinh tế vi mô Trong khi đó, chỉ số chứng khoán tài chính và chỉ số chứng khoán khách sạn cũng tạo ra mối quan hệ chặt chẽ với các biến số được lựa chọn.
Chỉ số chứng khoán tài chính phản ánh hoạt động nền kinh tế thực và cung tiền không đáng kể, đồng thời trong bối cảnh của chỉ số chứng khoán khách sạn, ảnh hưởng của cung tiền và lãi suất ngắn hạn, dài hạn là rõ ràng Các kết luận từ nghiên cứu cho thấy có hai cách tiếp cận: (1) liệu có tồn tại cơ hội cho việc kiếm lợi nhuận từ việc thiếu hiểu biết của cơ chế thị trường chứng khoán trong việc chuyển thông tin giữa các thị trường chứng khoán, và (2) đặc biệt là "lựa chọn cổ phiếu" có thể dẫn đến một khả năng thu nhập cao Sự hiện diện của một mối quan hệ giữa các biến kinh tế vĩ mô và giá cổ phiếu sẽ mang lại kết luận cho giá trị thị trường hiệu quả Về cơ bản, hành vi của thị trường chứng khoán có thể phản ánh đúng đắn, trái ngược với các kết luận của EMH, và các nhà hoạch định chính sách cần đánh giá lại chính sách kinh tế của họ nếu ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán không phải là điều họ mong muốn.
So lvoc ve th% trvũng chỳng khoỏn Viắt Nam
Ngày 11 tháng 7 nam 1998 Chính phú dã ký quyet dinh so 48/CP ban hành ve chúng khoán và th% trvòng chúng khoán chính thúc khai sinh cho Th% trvòng chúng khoán Viắt Nam ra dũi Cựng ngày Chớnh phỳ cung dó ký quyet d%nh thành lắp Trung tõm giao dich chỳng khoỏn dắt tai TP.HCM và Hà Nđi Viắc chuan b% cho TTCK Viắt Nam dó do Úy ban Chỳng khoỏn Viắt Nam ra dũi bang ngh% d%nh 75/CP ngày 28 tháng 11 nam 1996.
Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM được thành lập theo quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/07/1998 và chính thức hoạt động phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 Khi mới ra đời, tại TTGDCK TP.HCM (nay là Sở Giao dịch Chứng khoán) chỉ có hai loại cổ phiếu là REE và SAM cùng một số trái phiếu Chính phủ được niêm yết giao dịch.
Sau 10 nam hoat dđng, tự khi chớ cú vài doanh nghiắp niờm yet den nay TTCK Viắt Nam dó cú gan 500 doanh nghiắp niờm yet trờn cỏ hai sàn TP.HCM và Hà Nđi Nam
Từ năm 2000, giao dịch cổ phiếu đạt 1,37 tỷ đồng/phiên và trái phiếu 0,03 tỷ đồng/phiên Đến tháng 2/2010, giao dịch cổ phiếu tăng lên 1.520 tỷ đồng/phiên và trái phiếu là 216 tỷ đồng/phiên Vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam đã tăng từ 0,28% GDP năm 2000 lên 38,57% GDP vào cuối tháng 2/2010, vượt xa dự tính ban đầu của Bộ Tài chính về việc vốn hóa sẽ đạt 15% GDP vào năm 2010.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ Chính phủ và các doanh nghiệp huy động vốn dài hạn, góp phần phát triển kinh tế bền vững và giảm thiểu sự phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng Với nguyên tắc công khai và minh bạch, thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn hiệu quả, giúp các doanh nghiệp niêm yết và công ty đại chúng thực hiện kiểm toán, công bố thông tin, và quản trị doanh nghiệp theo tiêu chuẩn quốc tế Điều này không chỉ cải thiện cơ cấu vốn của doanh nghiệp mà còn nâng cao hiệu quả hoạt động thông qua quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài thành công ty cổ phần Đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam đã khẳng định vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế, trở thành kênh huy động vốn hiệu quả cho Chính phủ và doanh nghiệp.
CP, dau giá, co phan hóa, dau thau trái phieu nam 2008 trên 29.000 tý dong, nam
Năm 2009, trên 33.000 tỷ đồng đã được huy động từ các doanh nghiệp Đây là con số rất có ý nghĩa trong bối cảnh các doanh nghiệp Việt Nam không nên quên rằng nguồn vốn từ ngân hàng truyền thống đang trở thành kênh huy động vốn quan trọng Mặc dù trong giai đoạn khó khăn, nhiều doanh nghiệp vẫn tìm được nguồn vốn lớn để đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh Thông qua thị trường chứng khoán, Chính phủ và doanh nghiệp đã huy động được nguồn vốn lớn, biến nguồn vốn nhàn rỗi thành các khoản đầu tư hiệu quả.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang thu hút sự quan tâm đáng kể từ các nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) Kể từ năm 2008, NĐTNN luôn duy trì trạng thái mua ròng, với tổng giá trị mua ròng lên tới hơn 6.300 tỷ đồng trong năm 2008, 3.400 tỷ đồng trong năm 2009, và hơn 1.700 tỷ đồng chỉ trong hai tháng đầu năm 2010.
Phân tích bien d®ng ve chi so giá chúng khoán VN-Index
Chỉ số giá chứng khoán là thước đo phản ánh sự biến động giá chứng khoán trên thị trường chứng khoán Các chỉ số này đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá sự biến động giá, từ đó cung cấp cơ sở cho các quyết định mua hoặc bán chứng khoán tại những thời điểm thích hợp.
Chí so giá TTCKVN, VN-Index là chí so phán ánh múc giá trên TTCK trong m®t ngày cn the so sánh vói múc giá tai thòi diem goc.
Chỉ số VN-Index đã chứng minh sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam Từ mức 100 điểm vào ngày 28/7/2000, VN-Index đã vươn lên 1.136 điểm vào ngày 28/2/2007, tương đương với mức tăng gấp 11 lần so với ngày khởi đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm cho đến cuối năm 2007.
Giai đoạn đầu tư từ năm 2000 đến cuối năm đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ của chỉ số VN-Index, khi chỉ số này tăng từ 100 điểm lên 571 điểm, tương đương với mức tăng hơn 5,7 lần chỉ trong vòng 6 tháng.
Giai doan thú hai bat dau tù nam 2001 den giua nam 2004, chí so VN-Index gan nhv “roi tn do” tù 571 diem xuong còn trên 130 diem.
Giai doan thú ba, tù núa cuoi nam 2004, chí so VN-Index “bò dan” lên trên 200 diem và den het nam 2005, dã vvot qua moc 300 diem.
Giai đoạn thị trường chứng khoán từ năm 2006 đã ghi nhận sự bùng nổ mạnh mẽ, với chỉ số VN-Index tăng từ 304 điểm đầu năm lên 632,69 điểm vào ngày 25/4 Đặc biệt, giá cổ phiếu của các công ty niêm yết hàng đầu đã vượt mốc 100 nghìn đồng/cổ phiếu, gấp hơn 10 lần mức giá ban đầu.
Giai đoạn thú nam bắt đầu từ cuối tháng 5/2006, VN-Index đã giảm mạnh, mất hơn 500 điểm Giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên tại Sở giao dịch Chứng khoán TP HCM, trong tháng 3 đạt 92,4 tỷ đồng, và tháng 4 tiếp tục ghi nhận sự sụt giảm.
Trong tháng 5, lượng tiền đồng giảm xuống còn 104 tỷ đồng, và đến tháng 6 chỉ còn 60 tỷ đồng Trong tuần cuối tháng 6, số tiền đồng còn lại là 53,7 tỷ đồng, giảm so với các phiên trước đó, thường dao động từ 30 đến 40 tỷ đồng.
Trong giai đoạn đầu năm 2007, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có sự phát triển mạnh mẽ, với VN-Index tăng trưởng ấn tượng lên tới 55%, đạt mức kỷ lục 1.174,22 điểm vào giữa tháng 3 Tuy nhiên, từ giữa tháng 3 đến cuối tháng 4, VN-Index đã trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh, giảm hơn 20% Sau đó, từ cuối tháng 4 đến cuối tháng 6, chỉ số này đã phục hồi với mức tăng khoảng 15% Đến cuối tháng 7/2007, VN-Index dao động xung quanh ngưỡng 1.000 điểm, tăng hơn 10 lần so với năm 2000.
Giai đoạn từ cuối năm 2007 đến tháng 2 năm 2009, VN-Index liên tục giảm mạnh và có thời điểm xuống thấp nhất là 245 điểm Đây là giai đoạn khó khăn nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam, khi chỉ số VN-Index giảm liên tục và khiến nhiều nhà đầu tư không thể tưởng tượng được mức độ suy giảm này.
Kể từ tháng 3 năm 2009, VN-Index đã trải qua giai đoạn tăng trưởng tích cực và có xu hướng đi lên Thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu ổn định, với xu hướng đầu tư chứng khoán dần cải thiện và giá cổ phiếu trở về gần với giá trị thực của chúng VN-Index thường dao động trong khoảng 400 đến 500 điểm Trong giai đoạn này, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố thông tin và phụ thuộc vào dòng vốn đầu tư nước ngoài Giá cổ phiếu tăng hay giảm chủ yếu dựa vào dòng vốn vào hoặc ra từ khối đầu tư này.
Tỡnh hỡnh th% trvũng trong thũi gian này dó tang trvúng và on d%nh nhv vắy là do m®t trong nhung nguyên nhân sau
- Tỡnh hỡnh kinh te Viắt Nam cung nhv kinh te the giúi dó thoỏt khúi suy thoỏi, và VN-Index dã dat múc cham dáy.
Chính phủ Việt Nam đã thực hiện chính sách nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu Những biện pháp này đã giúp tăng cường dòng vốn đầu tư vào nền kinh tế, góp phần tạo ra nhiều cơ hội phát triển và cải thiện đời sống người dân.
- Các công ty chúng khoán tang cvòng ho tro công cn dòn bay tài chính cho khách hàng
- M®t so Cty chúng khoán cho khách hàng Vip bán chúng khoán khi chva dú ngày T+4 giỳp viắc quay vũng dong von cỳa nhà dau tv dỏng ke
- Sn phnc hoi cúa chúng khoán My dã ánh hvóng dáng ke den nhà dau tv trong nvóc
Hình 2.1: Dien bien chi so VN-Index tù tháng 01/2005 den tháng 6/2010
Nguon: Úy ban Chúng khoán Nhà nvóc Hình 2.2: Dien bien cua th% trvòng chúng khoán tù tháng 2 nam 2009 den nay
Nguon: Úy ban Chúng khoán Nhà nvóc Hình 2.3: M®t so thông tin làm cho chi so chúng khoán tang diem Tù tháng
Các nhân to vi mô ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán
2.3.1 Giỏ tr% són lvong cụng nghiắp den chi so giỏ chỳng khoỏn VN-Index.
Giá trị sản lượng công nghiệp đóng góp quan trọng vào tăng trưởng kinh tế, thể hiện qua quá trình thu thập số liệu Tăng trưởng kinh tế không thể thiếu số liệu thống kê Hơn nữa, giá trị sản lượng công nghiệp chiếm hơn 50% tổng GDP và biến động cùng chiều Đây là lý do tác giả sử dụng biến IO.
Hỡnh 2.4: Giỏ tr% són lvong cụng nghiắp và chi so giỏ chỳng khoỏn VN-Index
Nhìn vào biểu đồ, có thể thấy chỉ số sàn giao dịch chứng khoán diễn biến theo chiều hướng đi lên, trong khi chỉ số VN-Index biến động lên xuống qua nhiều thời gian khác nhau Điều này cho thấy giữa chỉ số sàn giao dịch và chỉ số giá chứng khoán có sự tác động qua lại, tuy nhiên sự tác động này vẫn chưa hoàn toàn đồng nhất Nhìn chung, biểu đồ cho thấy nhiều giai đoạn cả hai biến động cùng chiều Chẳng hạn, từ tháng 6 năm 2008 đến tháng 4 năm 2009, chỉ số sàn giao dịch giảm từ 56.409 điểm VNĐ xuống 53.551 điểm VNĐ, trong khi chỉ số VN-Index giảm từ 451 điểm xuống còn 321 điểm Ngược lại, từ tháng 5 năm 2009 đến tháng 1 năm 2010, chỉ số sàn giao dịch tăng từ 53.551 điểm VNĐ lên 63.122 điểm VNĐ, thì chỉ số VN-Index cũng tăng từ 321 điểm lên.
Kinh tế đang phát triển mạnh mẽ với mức giá sản xuất công nghiệp tăng cao, điều này thể hiện sự đóng góp quan trọng của các doanh nghiệp vào sự phát triển chung Sự gia tăng này cho thấy tiềm năng và sự chuyển biến tích cực trong nền kinh tế.
2.3.2 Lam phát ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán VN-Index Hình 2.4:
Quan hắ giua lam phỏt và chi so giỏ chỳng khoỏn VN-Index
Nhìn vào mối quan hệ giữa lạm phát và chỉ số VN-Index, có thể thấy sự biến động ngược chiều nhau, nhưng vẫn tồn tại một số giai đoạn biến động cùng chiều Điều này có thể hiểu được do thị trường chứng khoán còn chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác ngoài lạm phát.
Lam phát có tác động lớn đến chỉ số giá chứng khoán VN-Index Trong giai đoạn từ tháng 9 năm 2006 đến tháng 4 năm 2007, khi lam phát giảm từ 7.46% xuống còn 6.41%, chỉ số VN-Index đã tăng từ 491 điểm lên 1.041 điểm Ngược lại, từ tháng 1/2008 đến tháng 5/2008, khi lam phát tăng từ 14% lên 25%, chỉ số VN-Index lại giảm từ 844 điểm xuống còn 414 điểm Số liệu phân tích cho thấy biến động của tỷ lệ lam phát có ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường chứng khoán, nhấn mạnh tầm quan trọng của Chính phủ trong việc thực hiện các chính sách nhằm kiềm chế lam phát.
2.3.3 Ty giá hoi doái ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán VN-Index Hình
2.6: Quan hắ giua ty giỏ hoi doỏi và chi so giỏ chỳng khoỏn VN-Index
Nhìn vào hình ảnh, ta thấy tỷ giá hồi đoái biến động theo một đường thẳng đi lên, trong khi chỉ số giá chứng khoán lại có sự biến động lên xuống qua nhiều giai đoạn khác nhau Tỷ giá hồi đoái không phản ánh đúng hình dáng của chỉ số VN-Index Tuy nhiên, khi thị trường chứng khoán có nhiều thông tin hỗ trợ tích cực, thông tin đó đã loại bỏ các yếu tố mà đáng lẽ phải ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán Tỷ giá hồi đoái nằm trong yếu tố này Trong những giai đoạn mà thông tin được phân tích kỹ và minh bạch, tất cả mọi đối tượng tham gia trên thị trường chứng khoán đều có sự kỳ vọng nhất định.
Trong giai đoạn từ tháng 1/2008 đến tháng 5/2010, tỷ giá hối đoái đã tăng từ 15.970 VND/USD lên 19.010 VND/USD, trong khi chỉ số VN-Index lại giảm Điều này cho thấy sự tác động mạnh mẽ của tỷ giá hối đoái đến thị trường chứng khoán, làm cho mối liên hệ giữa hai yếu tố này trở nên rõ ràng hơn.
Chỉ số VN-Index đã giảm từ 844 điểm xuống còn 507 điểm, cho thấy sự tác động tiêu cực của việc tăng giá nguyên liệu và chi phí đầu vào đối với lợi nhuận của doanh nghiệp Khi giá cả gia tăng, giá cổ phiếu cũng bị ảnh hưởng, dẫn đến sự sụt giảm chung của thị trường chứng khoán.
2.3.4 Lãi suat ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán VN-Index Hình
2.7 : Quan hắ giua lói suat và chi so gia chỳng khoỏn VN-Index
Lãi suất cho vay không có sự biến động lớn trong nhiều năm qua, trong khi chỉ số VN-Index lại biến động mạnh Giai đoạn duy nhất có sự tăng lãi suất rõ rệt là từ tháng 1/2008 đến tháng 10/2008, khi lãi suất tăng từ 8.25% lên 14%, dẫn đến chỉ số VN-Index giảm từ 844 điểm xuống còn 456 điểm Trong các giai đoạn khác, lãi suất hầu như không thay đổi, cho thấy rằng sự tác động của lãi suất đến chỉ số chứng khoán và kỳ vọng của nền kinh tế là khá hạn chế.
2.3.5 Tong múc tiêu dùng hàng hóa và d%ch vn ãnh hvõng den chi so giá chúng khoán VN-Index.
Hỡnh 2.8: Quan hắ giua tong mỳc tiờu dựng hàng húa vúi Chi so VN-Index
Nhìn vào biểu đồ, ta thấy tổng mức tiêu dùng hàng hóa và dịch vụ biến động theo xu hướng tăng dần, tương ứng với biến động của chỉ số VN-Index Điều này cho thấy mối liên hệ giữa tổng cầu về mức chi tiêu của xã hội và chỉ số giá chứng khoán Mặc dù chỉ số VN-Index có sự biến động lên xuống qua nhiều giai đoạn, nhưng tổng thể, mức tiêu dùng hàng hóa và dịch vụ vẫn phản ánh xu hướng tích cực liên quan đến chỉ số này.
Từ tháng 1/2005 đến tháng 6/2010, tổng mức tiêu dùng hàng hóa và dịch vụ đã tăng từ 36.643 tỷ đồng lên 126.799 tỷ đồng, trong khi chỉ số giá tiêu dùng cũng có xu hướng tăng.
Khi nền kinh tế phát triển, số lượng điểm đến và điểm tăng trưởng của các doanh nghiệp cũng gia tăng Sự tăng trưởng này có tác động tích cực đến lợi nhuận và quy mô của doanh nghiệp, góp phần thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ hơn Đồng thời, chỉ số VN-Index cũng có xu hướng tăng theo sự phát triển này.
2.4 Ðo lvòng ãnh hvõng cua các nhân to vi mô den chi so giá chúng khoán VN- Index (Su dnng mô hình hoi qui tuyen tính)
2.4.1 Giúi thiắu mụ hỡnh phõn tớch
2.4.1.1 Các bien trong mô hình ée tài này nghiờn cỳu moi quan hắ giua bien chớ so giỏ chỳng khoỏn VN-Index (VNI), sỏn lvong cụng nhiắp (IO), lam phỏt (CPI), tý giỏ hoi doỏi (E), lói suat cho vay (R), Tong mỳc tiờu hàng húa và doanh thu d%ch vn (TM) Trờn th% trvũng Viắt Nam dang cú hai chớ so giỏ cú tớnh dai diắn là chớ so VN-Index (dai diắn cho Sú giao d%ch chúng khoán TP.HCM(HOSE)) và chí so HNX-Index (tai Só giao d%ch chúng khoán
Hà Nội (HNX) ghi nhận sự gia tăng hoạt động doanh nghiệp niêm yết, với số lượng nhà đầu tư tham gia lớn hơn nhiều so với HNX, dẫn đến chỉ số VN-Index có xu hướng tăng cao hơn Biến động này được tính theo tháng, dựa trên giá đóng cửa cuối mỗi tháng, và có mối liên hệ với tỷ lệ biến động trong chỉ số giá tiêu dùng (CPI) Biến động sản lượng công nghiệp được chọn làm chỉ số dài hạn cho hoạt động kinh tế, tuy nhiên, số liệu theo tháng cho thấy không có sự ổn định, đặc biệt ở các vùng đang phát triển Do đó, nghiên cứu này chọn biến sản lượng công nghiệp làm chỉ số dài hạn Biến lãi suất cho vay được sử dụng để nghiên cứu, giúp phản ánh tình hình kinh tế và sự biến động của tỷ lệ lạm phát Cuối cùng, tổng mức bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu dùng được xem xét để đánh giá mức tiêu dùng của người dân, từ đó có thể nhận định sự tăng trưởng hay suy giảm qua các năm, và ảnh hưởng đến chỉ số VN-Index.
Báng 2.1: Mô tá các bien trong mô hình
Khỏi niắm Bien éon v% do lvũng Ký hiắu
Th% trvòng chúng khoán Chí so giá chúng khoán VN-Index, diem, tháng VNIt
Môi trvòng kinh te Vi mô
Sỏn lvong cụng nghiắp Tý VNé, thỏng IOt
Tớ lắ lam phỏt % thay doi CPI, thỏng CPIt
Tý giá hôi doái VNÐ/USD, tháng Et
Lãi suat cho vay %, tháng Rt
Tong múc HH, DV tiêu dùng Tý VNÐ, tháng TMt
2.4.1.2 Kiem dinh nhân quã Granger
Theo Gujarati (2003, 696), khi thực hiện hồi quy chuỗi dữ liệu thời gian, vấn đề quan trọng là cần phải kiểm định mối quan hệ nhân quả giữa các biến để xác định biến nào là nguyên nhân và biến nào là kết quả Để xem xét mối quan hệ này, bài viết sử dụng mô hình nhân quả Granger với hai biến Với giả định rằng các yếu tố khác không đổi, dữ liệu chuỗi thời gian là nguồn thông tin duy nhất chứa đựng các thông tin thích hợp để phân tích những thay đổi trong mối quan hệ đó Theo Granger, trước hết phải lập hai phương trình hồi quy để phân tích.
Ðo lvòng ãnh hvõng cua các nhân to vi mô den chi so giá chúng khoán VN-Index (Su dnng mô hình hoi qui tuyen tính)
2.4.1 Giúi thiắu mụ hỡnh phõn tớch
2.4.1.1 Các bien trong mô hình ée tài này nghiờn cỳu moi quan hắ giua bien chớ so giỏ chỳng khoỏn VN-Index (VNI), sỏn lvong cụng nhiắp (IO), lam phỏt (CPI), tý giỏ hoi doỏi (E), lói suat cho vay (R), Tong mỳc tiờu hàng húa và doanh thu d%ch vn (TM) Trờn th% trvũng Viắt Nam dang cú hai chớ so giỏ cú tớnh dai diắn là chớ so VN-Index (dai diắn cho Sú giao d%ch chúng khoán TP.HCM(HOSE)) và chí so HNX-Index (tai Só giao d%ch chúng khoán
Hà Nội (HNX) ghi nhận hoạt động sôi động hơn so với các sàn giao dịch khác, dẫn đến chỉ số VN-Index có xu hướng tăng cao hơn Biến động này được tính theo tháng, dựa trên giá đóng cửa cuối mỗi tháng và có thể phản ánh sự thay đổi trong chỉ số giá tiêu dùng (CPI) Biến động sản lượng công nghiệp cũng được chọn làm chỉ số dài hạn cho hoạt động kinh tế, tuy nhiên, số liệu theo tháng không cho thấy sự ổn định, đặc biệt ở các vùng đang phát triển Do đó, biến sản lượng công nghiệp được sử dụng làm chỉ số dài hạn Biến động lãi suất cho vay cũng được chọn để nghiên cứu, vì nó có ảnh hưởng đến tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Cuối cùng, tổng mức bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu dùng được xem như chỉ số dài hạn cho mức tiêu dùng của người dân, giúp theo dõi sự thay đổi trong mức tiêu dùng qua các năm và ảnh hưởng đến chỉ số VN-Index.
Báng 2.1: Mô tá các bien trong mô hình
Khỏi niắm Bien éon v% do lvũng Ký hiắu
Th% trvòng chúng khoán Chí so giá chúng khoán VN-Index, diem, tháng VNIt
Môi trvòng kinh te Vi mô
Sỏn lvong cụng nghiắp Tý VNé, thỏng IOt
Tớ lắ lam phỏt % thay doi CPI, thỏng CPIt
Tý giá hôi doái VNÐ/USD, tháng Et
Lãi suat cho vay %, tháng Rt
Tong múc HH, DV tiêu dùng Tý VNÐ, tháng TMt
2.4.1.2 Kiem dinh nhân quã Granger
Theo Gujarati (2003, 696), khi thực hiện hồi quy chuỗi dữ liệu thời gian, vấn đề quan trọng là cần phải xác định mối quan hệ nhân quả giữa các biến Cần xem xét biến nào là nguyên nhân và biến nào là kết quả Để phân tích mối quan hệ này, bài viết sử dụng mô hình nhân quả Granger với hai biến Với giả định rằng các yếu tố khác không đổi, dữ liệu chuỗi thời gian là nguồn thông tin duy nhất chứa đựng các thông tin thích hợp để giải thích những thay đổi trong mối quan hệ Theo Granger, trước hết phải lập hai phương trình hồi quy để tiến hành phân tích.
VNIt = )òiVNIt-I + )6jIOt-j + u2t (2) cho thấy rằng giá trị VNIt và IOt không có mối quan hệ trực tiếp Phương trình (1) chỉ ra rằng sản lượng công nghiệp (IOt) phụ thuộc vào giá trị sản lượng công nghiệp trước đó (IOt-j) và giá trị VNIt trong quá khứ (VNIt-i) Trong khi đó, phương trình (2) cho thấy rằng giá trị chứng khoán (VNIt) phụ thuộc vào giá trị chứng khoán trước đó (VNIt-I) và sản lượng công nghiệp trước đó (IOt-j) Do đó, có thể xảy ra một trong bốn trường hợp sau đây.
Mối quan hệ giữa các biến trong mô hình chiều tự chớ so giỏ chỳng khoỏn đến sản lượng cụng nghiệp được thể hiện qua các hệ số vùng lượng của các biến Nếu các hệ số vùng lượng của các biến trong mô hình (VNIt-i) khác 0, điều này có nghĩa là có sự ảnh hưởng đáng kể đến sản lượng Tương tự, nếu các hệ số vùng lượng của biến sản lượng cụng nghiệp (IOt-j) cũng khác 0, điều này cho thấy có một mối liên hệ mạnh mẽ trong mô hình thống kê.
Mối quan hệ giữa các biến trong mô hình sản lượng công nghiệp thường được thể hiện qua hai phương trình Nếu các hệ số vùng lượng của các biến trong mô hình sản lượng công nghiệp (VNIt-i) thỏa mãn phương trình (1) bằng 0, thì các hệ số vùng lượng của các biến trong sản lượng công nghiệp (IOt-j) phải thỏa mãn phương trình (2) khác 0, thể hiện ý nghĩa thống kê quan trọng.
Mối quan hệ nhộn nhạo hai chiều giữa sản lượng cụng nghiệp và chỉ số giá chung khoán: nếu các hệ số vận động của các biến trẻ chỉ số giá chung khoán (VNIt-i) phụ thuộc vào phương trình (1) khác 0 một cách có ý nghĩa thống kê (p-value < 0) và các hệ số vận động của các biến trẻ sản lượng cụng nghiệp (IOt-j) phụ thuộc vào phương trình (2) khác.
0 m®t cách có ý nghia thong kê ()6j Ç 0).
Không tồn tại mối quan hệ giữa sản lượng công nghiệp và chỉ số giá chung: nếu các hệ số vùng lượng của các biến trẻ chỉ số giá chung (VNIt-i) phụ thuộc vào phương trình (1) bằng 0 (θai = 0) và các hệ số vùng lượng của các biến trẻ sản lượng công nghiệp (IOt-j) phụ thuộc vào phương trình (2) bằng 0 (θ6j = 0).
Theo Wing-Keung Wong (2005), (a) mối quan hệ hai chiều giữa chỉ số giá chứng khoán và các biến kinh tế vi mô là cần thiết để hiểu rõ về thị trường chứng khoán; (b) nếu không có mối quan hệ này, việc phân tích sẽ trở nên thiếu hiệu quả; (c) khi chỉ có mối quan hệ một chiều từ biến kinh tế vi mô sang chỉ số giá chứng khoán, thị trường chứng khoán cũng không thể cung cấp thông tin đầy đủ; (d) tương tự, nếu chỉ xem xét mối quan hệ một chiều từ chỉ số giá chứng khoán sang biến kinh tế vi mô, thị trường chứng khoán vẫn không thể phản ánh chính xác thông tin cần thiết.
Thnc hiắn kiem d%nh nhõn quỏ Granger, can cú cỏc dieu kiắn sau dõy:
(1) Các bien kinh te vi mô và chí so giá chúng khoán phái là các chuoi dùng và/hoắc dong liờn ket (khụng cú hiắn tvong tvong quan giỏ).
Chiều hướng của mối quan hệ nhân quả phụ thuộc vào số biến trong mô hình Kết quả của kiểm định Granger rất nhạy cảm với việc chọn độ trễ của các biến Nếu độ trễ được chọn quá ngắn, có thể dẫn đến việc bỏ sót biến thích hợp, trong khi nếu độ trễ quá dài, sẽ làm cho các yếu tố lặp lại không hiệu quả trong mô hình.
(3) Cỏc phan dv khụng cú hiắn tvong tvong quan Neu cú hiắn tvong tvong quan can phỏi thnc hiắn viắc chuyen sang mđt dang mụ hỡnh thớch hop hon.
Cỏc bvúc thnc hiắn kiem d%nh nhõn quỏ Granger:
Mô hình ràng buộc trong nghiên cứu này xem xét mối quan hệ giữa các biến độc lập như lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất và tổng mức tiêu dùng, nhưng không bao gồm các biến trẻ của chỉ số giá chứng khoán Kết quả từ hồi quy này cho phép chúng ta xác định giá trị của các yếu tố này trong bối cảnh kinh tế hiện tại.
% tong bình phvong phan dv cúa mô hình ràng bu®c RSSR (Sum squared resid).
Mô hình không ràng buộc được xây dựng dựa trên các biến độc lập, bao gồm biến tre của chỉ số giá chứng khoán và các biến khác như lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất và tổng mức tiêu dùng Kết quả từ hồi quy này cho phép xác định giá trị tổng bình phương phần dư của mô hình ràng buộc RSSUR.
(3) Xác d%nh giá thiet H0 : )ai = 0 (chí so giá chúng khoán không tác d®ng den sán luong cụng nghiắp).
(4) Kiem d%nh gia thiet bang cách áp dnng thong kê F, nhv sau:
Chỉ số RSSUR/(n-k) m phản ánh sự biến thiên của chỉ số giá chứng khoán trong mô hình có ràng buộc Ký hiệu k đại diện cho số biến độc lập trong mô hình không ràng buộc Nếu mô hình hồi quy có hằng số, thì bậc tự do sẽ là n-k-1.
Khi tính toán giá trị F và so sánh với bảng F(a, m, n-k), nếu giá trị F tính toán lớn hơn giá trị F từ bảng, ta bác bỏ giả thuyết H0 Điều này có nghĩa là các biến độc lập trong mô hình có ảnh hưởng có ý nghĩa đến chỉ số giá chứng khoán.
2.4.1.3 Kiem d%nh nghiắm don v% và dong liờn ket.
Theo Basabi (2006), việc sử dụng các biến chuỗi thời gian không dừng hoặc liên kết bắc cầu có thể dẫn đến hiện tượng hồi quy giả (spurious regression) Điều này xảy ra khi các biến trong mô hình hồi quy không dừng hoặc có mối liên kết đồng bậc (cointegration) Nguyễn Quang Đông (2006) chỉ ra rằng nếu mô hình có chuỗi thời gian không dừng với biến độc lập không dừng, sẽ vi phạm các giả định của OLS Granger và Newbold cho rằng R² > DW (thống kê Durbin-Watson) là dấu hiệu cho thấy kết quả hồi quy có thể có tương quan giả Có nhiều phương pháp để xác định chuỗi thời gian có dừng hay không, chẳng hạn như phân tích độ trễ, sai phân, hàm tự tương quan, và kiểm định thống kê Ljung-Box Theo Gujarati (2003), kiểm định nghiêm đơn vị (unit root test) là phương pháp để xác định sự tồn tại của chuỗi thời gian không dừng trong dữ liệu gần đây.
Trong dó ut là nhieu trang (white noise), nghia là ut có trung bình bang không, phvong sai khụng doi và hiắp phvong sai bang khụng.
l.5 Mụ hỡnh hiắu chớnh sai so
6VNIt = a0 + a16IOt + 6VNIt-1 + 6ECt-1 + st (13)
Trong phương trình (13), các biến được xây dựng sai phân bậc 0, do đó chúng ta có thể áp dụng phương pháp OLS Giá trị VNIt* là giá trị chiết khấu so với giá chứng khoán cân bằng dài hạn được tính từ phương trình (8), trong khi giá trị chiết khấu so với chứng khoán ngắn hạn là VNIt.
Mô hình VNIt-1 + 6VNIt cho thấy rằng nếu 6ECt-1 không bằng 0, sẽ không có trạng thái cân bằng trong ngắn hạn Khi ECt-1 > 0, VNIt-1 sẽ cao hơn mức cân bằng dài hạn, dẫn đến việc VNIt cần được điều chỉnh giảm trong giai đoạn sau để trở về mức cân bằng Ngược lại, nếu ECt-1 < 0, VNIt-1 thấp hơn mức cân bằng, VNIt sẽ cần được điều chỉnh tăng trong giai đoạn tiếp theo Điều này cho thấy rằng giá trị VNIt có sự phụ thuộc vào quyết định điều chỉnh nhằm phục hồi trạng thái cân bằng dài hạn của chỉ số giá chứng khoán.
2.4.2.1 Chon mau, thu thắp và phõn tớch du liắu
Dn liắu cỏc bien trong mụ hỡnh dnoc thu thắp tự thỏng 1 nam 2005 den thỏng 6 nam
Bài viết này phân tích mối quan hệ giữa các biến kinh tế và chỉ số giá chứng khoán VN-Index từ năm 2010, sử dụng dữ liệu từ Ủy ban Chứng khoán Việt Nam và Tổng cục Thống kê Việt Nam Nghiên cứu nhằm xác định sự tồn tại của mối quan hệ dài hạn giữa các biến kinh tế và chỉ số chứng khoán thông qua mô hình hồi quy Đồng thời, nghiên cứu cũng kiểm định tính Granger của các biến để xem liệu chỉ số VN-Index có phản ứng hiệu quả với thông tin thị trường hay không Kết quả cho thấy có mối quan hệ dài hạn giữa các biến trong mô hình, tuy nhiên, để xem xét tác động ngắn hạn của các biến kinh tế vi mô lên cân bằng dài hạn của chỉ số VN-Index, các nghiên cứu khác đã sử dụng mô hình hồi quy chính xác sai số ECM.
2.4.2.2 Mô hình vóc lvong de tài. a) Nhân to ãnh hvõng chi so giá chúng khoán VN-Index
Sử dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS) để xác định mối quan hệ hồi quy giữa biến phụ thuộc là chỉ số khoáng sản và các biến độc lập như sản lượng công nghiệp, tỷ lệ lạm phát, lãi suất cho vay, tổng mức hàng hóa và doanh thu tiêu dùng.
VNIt = f(IOt,CPIt,Rt,Et,TMt)
VNIt = a0 + a1IOt + a2CPIt + a3Rt + a4Et + a5TMt + ut (14)
Trong dó : a0: Hắ so cat
, dvoc ky vong mang dau + ðIOt
, dvoc ky vong mang dau - ðCPIt
, dvoc ky vong mang dau - ðRt
, dvoc ky vong mang dau - ðEt
,dvoc ky vong mang dau + ðTMt ut: phan dv, dvoc giá d%nh là ngau nhiên
Mô hình (14) cho thấy các biến có thể là logarit và các hệ số ai (i>1) sẽ là hệ số co giãn của chỉ số giá chứng khoán theo từng biến kinh tế vi mô Sau đó, cần kiểm tra tính liên kết để xác định phần dư của phương trình (14) có phải là một chuỗi dừng hay không Nếu phần dư là một chuỗi dừng, có thể áp dụng các kiểm định thống kê truyền thống như t và F để kiểm tra kết quả vòng lặp Mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán và các biến kinh tế vi mô là mối quan hệ dài hạn Bên cạnh đó, mô hình ảnh hưởng của từng nhân tố vi mô đến chỉ số VN-Index sẽ được phân tích qua mô hình nhân quả Granger.
(1) Sỏn lvong cụng nghiắp den VN-Index
VNIt = a0 + )a1VNIt-I + )þjIOt-j+01CPIt +02Et +03Rt+04TMt+ u1t (15)
IOt = Z0 + )Z1VNIt-I + )6jIOt-j+01CPIt +02Et +03Rt+04TMt+ u2t (16)
(2) Lam phát den VN-Index
VNIt = a0 + )a1VNIt-I + )þjCPIt-j+01IOt +02Et +03Rt+04TMt+ u1t (17)
CPIt = Z0 + )Z1VNIt-I + )6jCPIt-j+01IOt +02Et +03Rt+04TMt+ u2t (18)
(3) Lãi suat den VN-Index
VNIt = a0 + )a1VNIt-I + )þjEt-j+01IOt +02CPIt +03Rt+04TMt+ u1t (19)
CPIt = Z0 + )Z1VNIt-I + )6jEt-j+01IOt +02CPIt +03Rt+04TMt+ u2t (20)
(4) Tý giá den VN-Index
VNIt = a0 + )a1VNIt-I + )þjRt-j+01IOt +02CPIt +03Et+04TMt+ u1t (21)
CPIt = Z0 + )Z1VNIt-I + )6jRt-j+01IOt +02CPIt +03Et+04TMt+ u2t (22)
(5) Tong múc hàng hóa và d%ch vc tiêu dùng den VN-Index
VNIt = a0 + )a1VNIt-I + )þjTMt-j+01IOt +02CPIt +03Et+04Rt+ u1t (23)
CPIt = Z0 + )Z1VNIt-I + )6jTMt-j+01IOt +02CPIt +03Et+04Rt+ u2t (24)
2.4.3 Phân tích ket quã hoi qui
2.4.3.1 Kiem d%nh sn phù hop cua mô hình. Ðe kiem d%nh sn phù hop cúa mô hình hoi quy ta xây dnng giá thiet không nhv sau:
H1: R 2 > 0~H1: cú ớt nhat mđt hắ so ỵj #0
Các hàm hồi quy riêng (dùng trong cấu trúc biến đặc lắp của mô hình hồi quy) đồng thuỷ bằng 0 có nghĩa là biến đặc lắp đồng thuỷ không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Điều này có nghĩa là hàm hồi quy mẫu không giải thích được sự thay đổi của biến phụ thuộc, hay nói cách khác, hàm hồi quy mẫu không phù hợp.
Giá thiet H0 : þ1= þ2 = þ3=…= þk-1=0 dvoc goi là giá thiet dong thòi
(1-R 2 )(k-1) Áp dnng phvong pháp giá tr% tói han hay múc ý nghia de quyet d%nh Neu F0>Fa hoắc p-value = (P(F>F0) 2.534 nờn bỏc bú giỏ thiet H0 Vắy hàm hàm hoi quy SRF trờn phù hop vói mau.
2.4.3.2 Kiem d%nh nghiắm don v%. Áp dnng các phvong trình (4), (5), (6),(7) lan lvot cho các bien chí so giá chúng khoánVN-Index (VNIt), sỏn lvong cụng nghiắp (IOt), tớ lắ lam phỏt (CPIt), lói suat cho vay
(Rt), tý giá hoi doái (Et) và tong múc tiêu dùng hàng hóa và d%ch vn (TMt) vói các giá thiet nhv sau:
Giá thiet H0: 6=0 (chuoi thòi gian không dùng)
Giá thiet H1: 6
