3.l .4 Ðieu hành lãi suat
3.2 Nâng cao hiắu quó hoat dđng cua th% trvũng chỳng khoỏn Viắt Nam
3.2.3 Hồn thi¾n sóm các quy d%nh giao d%ch cho chúng khốn và cơng cn phái sinh
- Phát trien h¾ thong giao d%ch di¾n tú, các van bán hvóng dan giao d%ch này de tn
d®ng hóa các giao d%ch hi¾n tai, góp phan rút ngan thịi gian giao d%ch de nâng cao tính thanh khốn trên th% trvịng.
- Ban hành các quy d%nh, các thú tnc, các van bán hvóng dan giao d%ch riêng cho tùng loai chúng khốn phái sinh nham hvóng dan rõ ràng cho nhà dau tv vói phvong châm là tat cá moi nhà dau tv dieu có thông tin.
3.2.4 Rút ngan thịi gian thanh tốn, mõ r®ng thịi gian giao d%ch, khuyen khích các doanh nghi¾p thvịng xun cơng bo thơng tin.
- Nên sóm áp dnng thịi gian thanh toán T+2, và tien den T+1, mua bán trong ngày túc là giao d%ch cá sáng lan chieu. Van de thanh tốn sóm hay mu®n phn thu®c vào trung tâm kiem tra và xú lý tài khoán cúa Úy ban chúng khốn nhà nvóc. Uy ban chúng khốn nhà nvóc can xem xét lai khâu này de tim ra ngun nhân cn the de có the day nhanh hon vi¾c kiem tra tài khốn cúa các nhà dau tv. Tù dó mói có the rút ngan thịi gian thanh toán nham han che rúi ro cúa nhà dau tv cung nhv tang thêm khoi lvong giao d%ch chúng khoán trên th% trvịng.
- Phái cơng bo nhung thông tin liên quan den nhung thay doi trong nđi tai doanh nghiắp nhv thay doi ban giám doc, thay doi hđi dong thnh viờn sỏng lắp, thay doi ho¾c phát sinh các dn án dau tv lún. Hiắn tai tuy dó cú mđt so cơng ty cham hành dúng vi¾c này. Bên canh dó cn mđt so cng ty chva thnc hiắn dỳng, nờn viắc thng tin can dvoc cng bo l mđt dieu rat can thiet cho nhà dau tv khi tham gia th% trvịng, han che rúi ro do thieu thơng tin.
- Thông tin dvoc công bo phái chính xác và dúng thịi diem. Thơng tin cơng bo phái dvoc co quan quỏn lý chỳng khoỏn kiem duyắt. Do vắy bđ phắn kiem duy¾t thơng tin
phái dvoc Só giao d%ch chỳng khn xõy dnng mđt cỏch chun nghiắp và phnc vn thvịng xun. Neu thơng tin chva dvoc kiem duy¾t có sai sót dan den quyet d%nh sai cúa nhà dau tv thì ngvịi dva thơng tin phái ch%u trỏch nhiắm hnh chớnh, neu mỳc dđ nghiêm trong thì phái ch%u trách nhi¾m hình sn. Có nhv v¾y mói báo dám thơng tin day dú và chính xác dvoc.
3.2.5 Nâng cao nang lnc quãn lý nhà nvóc doi vói th% trvịng chúng khốn
- Tang cvòng nang lnc quán lý nhà nvóc, báo dám sn quán lý linh hoat, nhay bén doi vói th% trvịng chúng khốn. Nhà nvóc thnc hi¾n dieu chính, dieu tiet th% trvịng thơng qua các chính sách, cơng tn kinh te tài chính – tien t¾ nhv chính sách thue, lãi suat, chính sách dieu hành tý giá, chính sách dau tv và các cơng cn tài chính khác.
- Phoi hop ch¾t che giua Úy ban chúng khoán nhà nvóc và các co quan huu quan trong vi¾c hồn thi¾n khn kho pháp lý, dào tao và boi dvõng nguon nhân lnc dáp úng u cau cúa cơng tác qn lý th% trvịng chúng khoán.
- Xây dnng và áp dnng nhat quán các tiêu chí giám sát hoat d®ng cúa th% trvịng chúng khoán, phát trien ký nang giám sát thích hop de phát hi¾n các giao d%ch bat thvòng, nâng cao ký nang dieu tra nham phát hiắn cỏc giao d%ch nđi giỏn, cỏc giao d %ch khong, thao túng giá cá trên th% trvịng chúng khốn.
- Phoi hop giua công tác giám sát và công tác thanh tra, kiem tra vi¾c tuân thú pháp lu¾t cúa các thành viên th% trvòng và áp dnng nghiêm các che tài nhân sn, hình sn doi vói các hành vi phap pháp ve th% trvịng chúng khốn nhv cơng bo thơng tin giá mao, mao danh các co quan nhà nvóc cơng bo thơng tin khơng chính xác làm hoan mang các nhà dau tv, gây bat loi cho m®t so nhà dau tv nhó le, ánh hvóng xau cho th% trvịng chúng khốn.
3.3 Nâng cao hi¾u q ve m¾t thơng tin cho th% trng chúng khốn Vi¾t Nam Ket qúa phân tích tù lý thuyet th% trvịng hi¾u q cho thay th% trvịng chúng khốn Viêt Nam chva hi¾u quá ve mắt thụng tin. Nờn tỏc giỏ dva ra mđt so giái pháp nham nâng cao hi¾u q ve m¾t thơng tin nhv sau
- Nhà nvóc can có nhung phvong pháp mói nham dn báo chính xác hon ve so li¾u vi mơ de cung cap day dú cho th% trvịng.
- So li¾u vi mơ nên thong kê và cơng bo tùng tháng và phán ánh day dú trên moi kênh de truyen tái thơng tin de moi ngvịi dieu có the cùng nh¾n nhv nhau cho nhung thơng tin dó.
- Quy d%nh và kiem sốt ch¾t che moi thơng tin kinh te vi mơ. Tránh trvịng hop thơng tin rị rí, thơng tin khơng chính xác gây hoang mang cho nhà dau tv chúng khoán. Xú lý trỏch nhiắm neu de lđ nhung thụng tin chva dvoc cơng bo, gây ánh hvóng khơng lành manh den th% trvòng.
- Phát trien các chuan mnc riêng cho th% trvịng chúng khốn, tien den phù hop vói chuan mnc quoc te.
3.4 Úng dnng mơ hình d%nh lvong vào dn báo giá chúng khốn cho nhà dau tv Dna vào ket quá phân tích các nhân to vi mơ, de tài này dvoc úng dnng de dn báo xu hvóng bien d®ng giá cho thịi gian tiep theo. Can cú vào dn báo này nhà dau tv có the tham kháo de dva ra hvóng dau tv dúng hon, nham han che rúi ro và mang lai loi nhu¾n cao hon.
Mơ hình phân tích mà tác giá dã chon là mơ hình hoi qui da bien, gan giong mơ hình kinh doanh chênh l¾ch giá APT trong dó bien chí so giá chúng khoán là bien phn thuđc dai diắn cho tat cỏ các chúng khốn trên th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam, cỏc bien dđc lắp nhv sán lvong cơng ngi¾p, lam phát, tý giá, lãi suat và tong múc tiêu dùng hàng
hóa và d%ch vn, hắ so ai l mỳc dđ nhay cỏm cỳa chí so giá chúng khốn VN-Index vói các nhân to vi mơ (phvong trình hoi qui 14).
VNIt = f(IOt,CPIt,Rt,Et,TMt)
VNIt = a0 + a1IOt + a2CPIt + a3Rt + a4Et + a5TMt + ut Ket quá vóc lvong
VNIt = 6484.419 + 0.0085IOt – 33.14CPIt – 0.45Et + 55Rt + 0.014TMt + ut
Vì VN-Index là bien dai di¾n cho tat cá các chúng khốn nên ai là d® nhay cám bình qn cúa tat cá các chúng khốn vói các nhân to vi mơ, nên nhà dau tv có the dùng h¾ so ai dã vóc lvong trên de tài de dn báo giá chúng khoán cho các chúng khốn riêng bi¾t trên th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam. Tù dó có dvoc thơng tin can thiet cho quyet d%nh dau tv cúa mình nham han che rúi ro thap nhat.
Khi nhà dau tv quyet d%nh thòi diem nào nên dau tv vào chúng khoán, nhà dau tv can phân tích xem nhóm nhân to nào ánh hvóng cao nhat, tù dó dva ra dn báo chính xác nham han che thap nhat rúi ro. Và khi phân tích nhà dau tv can co d%nh m®t nhóm nhân to nào dó khi cho rang nhân to này ít tác d®ng den sn thay doi trong giá chúng khốn.
Hình 3.2: Yeu to quyet d%nh dau tv
Ket q phân tích ve lý thuyet tr% trvịng hi¾u q. Ket q cho thay th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam chva hi¾u q ve m¾t thơng tin. Nên nhà dau tv sáng suot có the can cú vào phân tích này de khai thác nhung yeu kém cúa th% trvịng tù dó dva ra co h®i dau tv mang lai hi¾u q cho riêng mình. Thơng tin trên th% trvịng rat da dang, vói
nhung nhà dau tv sáng suot, ho có the ket hop thơng tin vói nhung nhân to tác d®ng tích cnc den giá chúng khốn tù dó ho se dn dốn dvoc sn bien d®ng giá chúng khốn de lna chon phvong án dau tv hi¾u q nhat, han che rúi ro cao nhat có the.
K
e t l u ¾ n c hvon g 3:
Tù co só lý thuyet ó chvong 1 cung nhv nhung phân tích d%nh tính và d%nh lvong ó chvong 2, tác giá dã dva ra dvoc cỏc giỏi phỏp nham nõng cao hiắu quỏ hoat dđng cúa th% trvịng chúng khốn. Nhóm giái pháp cho các nhân to vi mơ m®t phan nào làm cho th% trvịng chúng khốn phát trien và on d%nh. Ket hop vói nhóm giái pháp tang cvũng hiắu quỏ hoat dđng cỳa th% trvịng dã bo sung tot hon cho nhóm giái pháp các nhân to vi mơ, ket hop vói giái pháp hi¾u q ve m¾t thơng tin giúp cho th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam phát trien tot và on d%nh hon. Bên canh dó cung có giái pháp cho nhà dau tv khi tham gia th% trvịng, khi nh¾n thay nhung thay doi tù th % trng d¾c bi¾t là các nhân to vi mô nhv phân tích, thì nhà dâu tv can xem xét den rúi ro bói sn thay doi cúa các yeu to này nhieu hon, tù dó có dvoc giái pháp dau tv hi¾u q hon.
Ket lu¾n chung
Lu¾n van dã dat dvoc mnc tiêu nghiên cúu là phân tích thay dvoc sn bien d®ng phúc tap cúa th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam trong thịi gian trên, cùng vói sn ánh hvóng cúa các nhân to vi mơ den chí so giá chúng khốn bang vi¾c phân tích d%nh tính và phân tích d%nh lvong bang mơ hình hoi qui da bien. Ket hop vói vi¾c kiem d%nh moi quan h¾ nhân q bang mơ hình Granger và lý thuyet th% trvịng hi¾u q dã chúng minh rang th% trvịng chúng khốn Vi¾t Nam van chva hi¾u q ve m¾t thơng tin. Tù ket q phân tích có dvoc tác giá dã de xuat m®t so giái pháp nham on d%nh và phát trien th% trvịng chúng khốn cho thịi gian tói.
Han che can nghiên cúu tiep
Ðe tài chí mói phân tích 5 bien kinh te vi mơ, nên cịn rat nhieu bien kinh tê vi mô khác can nghiên cúu tiep de thay rõ tam ánh hvóng cúa kinh te vi mơ den chí so giá chúng khốn ó múc d® nào. Mơ hình nhân q Granger mói chí phân tích moi quan h¾ nhân q hai bien. Mơ hình Granger mó r®ng cho phép dva thêm so bien tre cúa tat cá các bien vào mơ hình giúp tránh khá nang sai so do bó sót bien. Hon nua mơ hình cung có the dvoc phát trien theo hvóng phân tích quan h¾ da chieu giua chí so giá chúng khốn vói các bien kinh te vi mô bang mơ hình VAR (Vector Autoregression). Ngoài ra do han che ve thịi gian nên de tài chí mói phân tích so li¾u giai doan tù tháng 1/2005 den tháng 6/2010. Trong tvong lai có the chon giai doan dài hon de phân tích chính xác ve xu hvóng dài han cúa tùng bien vi mơ den chớ so giỏ chỳng khoỏn.
TI LIẵU THAM KHO A. Ti liắu trong nvóc
1. PGS. TS. Bùi Kim Yen, 2009, Giáo trình Th% trvịng chúng khốn, NXB Giao Thơng Vân Tái.
2. TS. Phan Th% Bích Nguy¾t, 2006, Giáo trình Ðau tv tài chính, NXB Thong kê 3. ThS. Pham Trí Cao, ThS Vu Minh Châu, 2009, Kinh te lvong úng dnng, NXB
Thong kê.
4. PGS. TS. Nguyen Trong Hồi, 2009, Dn báo và phân tích du li¾u trong kinh te tài chính, NXB Thong kê.
5. PGS. TS. Tran Ngoc Tho, 2007, Tài chính doanh nghi¾p hi¾n dai, NXB Thong kê. 6. PGS.TS Tran Ngoc Tho,TS. Nguyen Ngoc Ð%nh, 2008, Tài chính Quoc te, NXB
Thong kê.
7. Lu¾t chúng khốn, 2007, NXB Chính tr% Quoc Gia.
8. Nguyen Quan Dong, 2003, Bài giáng kinh te lvong, Xuat bán lan 1, NXB Thong kê.
9. Tap chí chúng khốn Vi¾t Nam tù tháng 1/2005 den tháng 10/2010. 10. Website Ngân Hàng Nhà nvóc Vi¾t Nam http://www.sbv.gov.vn 11. Website Tong cnc thong kê Vi¾t Nam http://www.gso.gov.vn 12. Website Úy ban chúng khốn Vi¾t Nam http://www.ssc.gov.vn 13. Website Só giao d%ch chúng khốn TP.HCM http://www.hsx.vn 14. Website Tài li¾u Vi¾t Nam http://www.tailieu.vn
15. Website Tin túc online http://www.tintuconline.com.vn
16. Website Trung tâm nghiên cúu chúng khoán http://www.srtc.org.vn B. Tài li¾u nvóc ngồi
1. Feridun, M., 2006, Long run relationship between economic growth and stock returns: An empirical investigation on Canada and the United States, MPRA Paoer, No. 737
2. Ibrahim, M., 2003, Macroeconomic variables and the Malaysia equity market: A view through rolling subsamples, Journal of Economic Studies, Vol.30.
3. Basabi, 2006, The Nature of The Causal Relationship Between Stock Marketing and Macroeconomic Aggregates in India: An Empirical Analysis.
4. Serkan Yilmaz Kandir, 2008 Macroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns: Evidence from Turkey, Faculty of Economics and Administrative Sciences,Department of Business, 01330, Adana, Turkey.
5. Robert D. Gay, Jr, 2008., Nova Southeastern University : Effect Macroeconomic Variables On Stock Market Returns For Four Emerging Economies: Brazil, Russia, India, And China .
6. Christopher Gan, 2006., Macroeconomic variables and stock market interactions: New Zealand evidence, Investment Management and Financial Innovations, Volume 3, Issue 4, 2006.
7. Gopalan Kutty, 2010., The relationship between exchange rates and stock prices: The case of Mexico, Mansfield University, USA.
8. Ramin Cooper Maysami, Lee Chuin Howe, Mohamad Atkin Hamzah, 2004.,Relationship between Macroeconomic Variables and Stock Market Indices: Cointegration Evidence from Stock Exchange of Singapore’s All-S Sector Indices. 9. Humpe, A., 2005, Can macroeconomic variables explain long term stock marketing
movement? A comparison of the US and Japan, Working paper.
10. Wing- Keung Wong, Habibullah Khan&Jun Du, 2005, Money, Interest Rate and Stock Prices: New Evidence from Singapore and the United States, Working Paper.
11. Christopher Gan*, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang, Macroeconomic variables and stock market interactions: new zealand evidence, Investment Management and Financial Innovations, Volume 3, Issue 4, 2006
12. Serkan Yilmaz Kandir, Macroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns, Cukurova University, Faculty of Economics and Administrative Sciences Department of Business, 01330, Adana, Turkey.
13. Website Quý tien t¾ Quoc te http://www.imf.org
PHU LUC
PHU LUC 1: SO LIẵU THU THắP
Tháng VN-Index IO CPI R E TM 2005M1 233.32 36,153 9.66% 7.50% 15,790 36,643 2005M2 235.10 28,836 9.12% 7.80% 15,804 33,594 2005M3 246.51 36,206 8.34% 7.80% 15,824 34,260 2005M4 246.25 37,390 8.38% 7.80% 15,833 35,303 2005M5 244.24 27,603 8.05% 7.80% 15,856 39,671 2005M6 246.81 39,507 7.56% 7.80% 15,856 37,254 2005M7 248.48 39,408 7.52% 7.80% 15,883 48,867 2005M8 255.94 22,723 7.31% 7.80% 15,877 37,035 2005M9 289.33 40,839 7.80% 7.80% 15,894 41,652 2005M10 307.40 20,946 8.27% 7.80% 15,901 40,274 2005M11 311.33 44,279 8.54% 7.80% 15,909 42,361 2005M12 307.50 42,478 8.82% 8.25% 15,915 48,467 2006M1 312.32 40,952 8.89% 8.25% 15,923 46,316 2006M2 390.65 36,325 8.52% 8.25% 15,911 43,809 2006M3 503.56 42,412 7.86% 8.25% 15,932 44,851 2006M4 595.48 42,973 7.41% 8.25% 15,947 40,880 2006M5 538.91 36,329 7.50% 8.25% 15,960 41,580 2006M6 515.39 42,803 7.58% 8.25% 15,997 46,204 2006M7 422.41 42,587 7.48% 8.25% 15,993 51,758 2006M8 491.18 34,462 7.46% 8.25% 16,009 48,643 2006M9 526.73 46,221 6.93% 8.25% 16,009 54,415 2006M10 511.54 31,720 6.72% 8.25% 16,048 51,547 2006M11 633.05 44,648 6.93% 8.25% 16,048 53,424 2006M12 751.77 50,535 6.56% 8.25% 16,015 57,283 2007M1 1041.33 49,212 6.41% 8.25% 16,040 56,658 2007M2 1137.69 35,392 6.49% 8.25% 15,992 55,319 2007M3 1071.33 45,154 6.81% 8.25% 16,022 51,711 2007M4 923.89 47,345 7.17% 8.25% 16,045 55,250 2007M5 1081.48 47,953 7.26% 8.25% 16,088 58,819 2007M6 1024.68 50,065 7.77% 8.25% 16,136 57,861 2007M7 907.95 50,256 8.37% 8.25% 16,145 58,878 2007M8 908.37 42,998 8.55% 8.25% 16,224 64,134 2007M9 1046.86 49,584 8.80% 8.25% 16,104 61,915
2007M10 1065.09 49,764 9.30% 8.25% 16,028 63,246 2007M11 972.35 51,157 10.03% 8.25% 16,044 71,096 2007M12 927.02 55,949 12.06% 8.25% 16,027 71,226 2008M1 844.11 52,874 14.11% 8.25% 15,970 75,915 2008M2 678.12 47,919 15.66% 8.75% 15,932 76,921 2008M3 516.85 59,762 19.39% 8.75% 16,120 65,513 2008M4 522.36 54,696 21.41% 8.75% 16,127 76,763 2008M5 414.10 54,619 25.20% 9.83% 16,247 73,798 2008M6 399.40 56,049 26.80% 12.00% 16,844 78,416 2008M7 451.36 55,967 27.04% 14.00% 16,790 80,142 2008M8 539.10 55,590 28.32% 14.00% 16,560 81,742 2008M9 456.70 54,106 27.90% 14.00% 16,620 85,235 2008M10 347.05 54,327 26.72% 13.70% 16,830 87,875 2008M11 314.74 54,402 24.23% 12.00% 16,997 90,245 2008M12 315.62 55,437 19.90% 10.50% 17,486 95,502 2009M1 303.21 47,855 17.49% 8.50% 17,484 98,482 2009M2 245.74 51,874 14.77% 7.00% 17,840 81,350 2009M3 280.67 55,793 11.24% 7.00% 17,802 90,191 2009M4 321.63 53,551 9.24% 7.00% 17,784 90,335 2009M5 411.64 56,794 5.58% 7.00% 17,785 91,908 2009M6 448.29 57,722 3.94% 7.00% 17,801 95,229 2009M7 466.76 58,403 3.32% 7.00% 17,815 96,149 2009M8 546.78 60,684 1.97% 7.00% 17,821 99,055 2009M9 580.90 62,512 2.42% 7.00% 17,841 102,717 2009M10 587.12 62,272 2.99% 7.00% 17,862 112,858 2009M11 504.12 63,072 4.35% 7.00% 18,495 116,992 2009M12 494.77 65,829 6.52% 8.00% 18,479 122,214 2010M1 481.96 63,122 7.62% 8.00% 18,479 121,199 2010M2 496.91 50,678 8.46% 8.00% 19,100 125,130