CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CÔNG TY ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM
H ệ th ố ng tài chính và các c ơ ch ế tài tr ợ v ố n
Sự phát triển của nền kinh tế phụ thuộc vào việc xây dựng các công cụ tài chính và thiết lập một thị trường tài chính hoạt động hiệu quả Một thị trường tài chính vững mạnh sẽ cung cấp đầy đủ vốn ngắn hạn và dài hạn cho nền kinh tế, đồng thời mang đến các dịch vụ tài chính như tư vấn, bảo lãnh, định mức tín nhiệm, môi giới và kiểm toán Điều này không chỉ nâng cao hiệu quả kinh doanh của nền kinh tế mà còn cải thiện hoạt động của từng tổ chức kinh tế.
Trong đề tài này, thị trường tài chính được phân chia thành hai bộ phận chính dựa trên thời hạn tín dụng: thị trường tiền tệ và thị trường vốn Thị trường tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thanh khoản ngắn hạn cho các tổ chức tài chính và doanh nghiệp.
Thị trường tiền tệ là nơi giao dịch các công cụ tài chính có thời hạn dưới 01 năm, bao gồm:
- Thị trường tín dụng ngắn hạn qua ngân hàng
- Thị trường tiền tệ liên ngân hàng: gồm thị trường nội tệ liên ngân hàng và thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
- Thị trường mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn
Các công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ chủ yếu bao gồm các giấy tờ có giá và chứng khoán với thời gian đáo hạn dưới một năm, như tiền giấy, euro dollar, vàng, chứng chỉ tiền gửi tiết kiệm, kỳ phiếu ngân hàng, hợp đồng tín dụng ngắn hạn, thương phiếu, tín phiếu kho bạc và các chứng khoán nợ dài hạn còn thời gian đáo hạn dưới một năm.
Thị trường vốn là nơi diễn ra giao dịch các công cụ tài chính có thời hạn trên một năm, bao gồm thị trường tín dụng trung và dài hạn thông qua ngân hàng, thị trường cho thuê tài chính và thị trường chứng khoán Trong số đó, thị trường chứng khoán nổi bật với việc giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán phái sinh.
1.1.1.2.Các định chế trung gian tài chính a Khái niệm
Các định chế trung gian tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc huy động nguồn tiền từ những người tiết kiệm và cung cấp vốn cho những người có nhu cầu Chúng giúp kết nối giữa người cho vay và người vay, tạo ra sự lưu thông vốn hiệu quả trong nền kinh tế.
Các định chế trung gian tài chính là cơ sở kinh doanh được tổ chức và hoạt động để đạt được những mục đích sinh lợi nhất định.
Sơ đồ 1.1: Mô tả hoạt động của định chế trung gian tài chính
- Huy động các khoản tiền tiết kiệm
- Các dịch vụ tài chính khác … Định chế trung gian tài chính
Tiến trình tạo ra các đầu ra của các định chế trung gian tài chính diễn ra qua hai giai đoạn chính Giai đoạn đầu tiên liên quan đến việc huy động nguồn tiền từ những người tiết kiệm cuối cùng thông qua việc phát hành trái phiếu, kỳ phiếu, chứng chỉ tiền gửi tiết kiệm và tài khoản thanh toán Giai đoạn thứ hai là việc chuyển số vốn tiết kiệm này đến những cá nhân hoặc tổ chức cần vốn cuối cùng thông qua các hợp đồng tín dụng, hợp đồng bảo hiểm, thương phiếu và trái phiếu.
Các định chế trung gian tài chính thực hiện nhiều chức năng quan trọng, bao gồm trung gian mệnh giá, trung gian rủi ro ngầm định, trung gian kỳ hạn, trung gian thanh khoản và trung gian thông tin Những hoạt động này giúp kết nối giữa các bên trong thị trường tài chính, tạo điều kiện thuận lợi cho việc quản lý rủi ro và tối ưu hóa nguồn lực tài chính.
Dựa trên đặc điểm hoạt động, định chế trung gian tài chính được phân loại thành nhiều loại hình khác nhau, bao gồm ngân hàng thương mại, quỹ tiết kiệm, quỹ tín dụng, công ty bảo hiểm, công ty tài chính và quỹ hỗ tương.
Các định chế tài chính được phân loại dựa trên mức độ thực hiện chức năng trung gian, bao gồm: các ngân hàng thương mại và quỹ tín dụng nhận tiền gửi; các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm xã hội là những định chế tiết kiệm theo hợp đồng; và các quỹ đầu tư, quỹ hỗ tương cùng công ty tài chính thuộc nhóm định chế trung gian đầu tư Những định chế này đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý tài chính và đầu tư của cá nhân cũng như tổ chức.
Để khắc phục tình trạng thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính, cần chú trọng giải quyết hai vấn đề liên quan là lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức Việc cải thiện tính minh bạch thông tin sẽ giúp các bên tham gia thị trường đưa ra quyết định chính xác hơn, từ đó giảm thiểu rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động tài chính.
Giảm chi phí giao dịch tài chính không chỉ tiết kiệm tiền bạc mà còn tiết kiệm thời gian cho xã hội, mang lại lợi ích thiết thực cho cả người tiết kiệm lẫn người đi vay.
Góp phần nâng cao hiệu quả kinh tế và tiêu chuẩn cuộc sống xã hội.
1.1.2 Các cơ chế tài trợ vốn
Nếu coi đồng tiền là "giọt máu" của nền kinh tế, thì một nền kinh tế hoàn chỉnh cần hai "con tim": ngân hàng và thị trường chứng khoán Nhận định này phản ánh chính xác hai cơ chế tài trợ vốn hiện nay: tài trợ vốn gián tiếp qua ngân hàng và tài trợ vốn trực tiếp qua thị trường chứng khoán.
1.1.2.1.Cơ chế tài trợ vốn gián tiếp
Ngân hàng đóng vai trò trung gian quan trọng trong việc huy động và phân bổ vốn thông qua các tổ chức tài chính, kết nối người tiết kiệm với người cho vay Bằng cách cấp tín dụng cho nhiều dự án khác nhau, ngân hàng không chỉ phân tán rủi ro mà còn đạt được lợi thế quy mô, đồng thời giảm thiểu sự trùng lặp trong quy trình thẩm định và giám sát.
Huy động và phân bổ vốn qua ngân hàng là điều cần thiết, vì thông tin về khả năng tín dụng của các đối tượng vay vốn có thể được diễn giải dễ dàng, mặc dù việc thu thập thông tin này lại tốn kém.
1 Bùi Nguyên Hoàn - Toàn cảnh Thị trường Chứng khoán Việt Nam, NXB Thanh Niên , năm 2002.
Người đi vay – chi tiêu
Gia đình Doanh nghiệp Chính phủ Người nước ngoài
Người tiết kiệm – cho vay
Gia đình Doanh nghiệp Chính phủ
Người nước ngoài Vốn T hị trường TC
Tiền gửi Định chế trung gian TC
Người tiết kiệm Người cần vốn
1.1.2.2.Cơ chế tài trợ vốn trực tiếp
Thị trường chứng khoán là nơi kết nối trực tiếp giữa người tiết kiệm và những người cần vốn thông qua việc bán chứng khoán Để đảm bảo hoạt động hiệu quả, thị trường này cần có tính thanh khoản cao, giúp người tiết kiệm dễ dàng giao dịch và chuyển nhượng chứng khoán.
V ấ n đề thông tin b ấ t cân x ứ ng trên th ị tr ườ ng tài chính
Trong các giao dịch tài chính như cấp tín dụng và giao dịch chứng khoán, sự thông suốt thông tin là rất quan trọng Các tổ chức tín dụng và nhà đầu tư đều dựa vào "sự tin cậy" để thực hiện giao dịch, với kỳ vọng rằng khách hàng sẽ đầu tư hiệu quả và công ty sẽ sinh lợi cao Tuy nhiên, tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng vẫn cao và nhiều nhà đầu tư thua lỗ do tình trạng thông tin bất cân xứng, dẫn đến sự lựa chọn bất lợi.
(adverse selection – AS, xảy ra trước khi thực hiện giao dịch) và rủi ro đạo đức (moral hazard – MH, xảy ra sau khi thực hiện giao dịch).
Thông tin bất cân xứng xảy ra khi một bên đối tác sở hữu thông tin mà bên kia không nắm rõ Nguyên nhân dẫn đến sự bất cân xứng này bao gồm việc thiếu minh bạch trong giao dịch và sự khác biệt về kiến thức giữa các bên tham gia.
- Tính minh bạch yếu: các nguồn thông tin phần lớn được tiếp cận qua các mối quan hệ trục lợi (rent seeking, lobby).
- Thị trường tài chính còn non yếu.
- Sử dụng các công cụ truyền tải thông tin hạn chế.
Những biểu hiện của sự bất cân xứng thông tin ở các thị trường mới nổi như sau:
- Tài trợ các dự án đầu tư thông qua ngân hàng thay vì qua thị trường chứng khoán.
- Các hợp đồng tín dụng chủ yếu được thực hiện chủ yếu dựa vào thông tin riêng của từng ngân hàng với con nợ.
- Tín dụng chủ yếu là ngắn hạn, ngân hàng có sức mạnh và người đi vay dễ dàng trở thành con nợ.
- Tín dụng chủ yếu dựa vào các bảo đảm (thế chấp) và ngân hàng khó có thể hướng đến những người đi vay yếu thế.
1.2.1 ựa chọn bất lợi (AS)
Lựa chọn bất lợi xảy ra khi một bên trong giao dịch che giấu thông tin, dẫn đến những hậu quả không mong muốn cho bên đối tác Trong lĩnh vực tín dụng, tình trạng này thường xuất hiện khi bên đi vay có tình hình kinh doanh kém hoặc dự án rủi ro nhưng không tiết lộ thông tin tín dụng xấu Kết quả là ngân hàng có thể từ chối cho vay hoặc áp dụng lãi suất cao, khiến bên đi vay chấp nhận mức lãi suất này để thực hiện dự án, trong khi ngân hàng phải đối mặt với rủi ro tín dụng lớn Hơn nữa, những doanh nghiệp có tình hình tài chính tốt cũng phải chịu lãi suất cao tương tự, do đó việc che giấu thông tin gây bất lợi cho cả ngân hàng và các bên đi vay khác.
Trên thị trường chứng khoán, việc đơn vị phát hành không công bố đầy đủ thông tin về rủi ro và thua lỗ có thể dẫn đến việc nhà đầu tư đưa ra quyết định sai lầm, mua chứng khoán với giá cao không hợp lý Điều này đặt nhà đầu tư vào nguy cơ thua lỗ nếu kết quả kinh doanh không đạt như kỳ vọng Hơn nữa, những đơn vị phát hành chứng khoán uy tín cũng sẽ gặp khó khăn trong việc bán chứng khoán do sự cảnh giác và nghi ngờ từ phía nhà đầu tư về thông tin được cung cấp.
Để giảm thiểu rủi ro, bên cho vay và nhà đầu tư sẽ áp dụng cơ chế sàng lọc nhằm lựa chọn dự án, khách hàng và cổ phiếu tốt Các tiêu chí sàng lọc bao gồm mức độ tín nhiệm, thể hiện qua thương hiệu và kinh nghiệm, năng lực tài chính dựa trên kết quả kinh doanh và tình hình nợ, giá trị tài sản hiện có từ tài sản cố định, cùng với việc thẩm định các yếu tố chủ quan và khách quan liên quan đến khả năng thành công của doanh nghiệp.
Nếu bên đi vay hoặc công ty phát hành cổ phiếu có thiện chí, họ sẽ chủ động cung cấp thông tin qua cơ chế phát tín hiệu.
(signaling) để đối tác hiểu rõ về mình.
Việc sàng lọc và phát tín hiệu hiệu quả giữa các bên là rất quan trọng, nhưng thực tế cho thấy nhiều trường hợp sàng lọc không đạt yêu cầu do trình độ thẩm định không đủ hoặc chi phí thẩm định quá cao Thêm vào đó, bên đi vay và công ty phát hành thường cung cấp thông tin không đầy đủ hoặc che giấu thông tin, dẫn đến lựa chọn bất lợi cho các bên liên quan.
1.2.2 ủi ro đạo đức (MH)
Rủi ro đạo đức xảy ra khi một bên đối tác che giấu hành vi sau khi ký hợp đồng, dẫn đến việc không tuân thủ các điều khoản giao dịch và gây bất lợi cho bên kia Nguyên nhân của rủi ro này thường xuất phát từ quan điểm của người quản lý về các hoạt động mà họ cho là hiệu quả nhưng khó giám sát hoặc tốn kém trong việc theo dõi Khi đó, họ có thể bị cám dỗ theo đuổi lợi ích cá nhân, bất chấp hậu quả cho bên còn lại.
Rủi ro đạo đức trong lĩnh vực tài chính xảy ra khi người đi vay sử dụng vốn ngân hàng cho mục đích khác, nhằm tối đa hóa lợi nhuận cá nhân Điều này dẫn đến việc chủ đầu tư có thể thu lợi lớn nếu dự án thành công, trong khi ngân hàng chỉ nhận được lợi ích cố định và có nguy cơ mất vốn nếu dự án thất bại Tương tự, trong thị trường chứng khoán, các công ty cổ phần có thể không trả cổ tức, khiến quản lý đầu tư vào các dự án rủi ro, ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh và làm giảm giá cổ phiếu Để giảm thiểu rủi ro đạo đức, cần áp dụng cơ chế giám sát và khuyến khích hiệu quả.
Trong cơ chế giám sát, nhà đầu tư chứng khoán theo dõi thông tin từ thị trường, ngành và báo cáo tài chính định kỳ của các công ty phát hành, trong khi tổ chức tín dụng kiểm tra việc sử dụng vốn vay và hoạt động sản xuất kinh doanh của khách hàng Hợp đồng tín dụng yêu cầu khách hàng cung cấp thông tin kịp thời về tình hình hoạt động Hệ thống thông tin tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc giám sát khách hàng, thu thập thông tin liên quan đến hoạt động của những đối tượng được cấp tín dụng Ở các nước phát triển, tổ chức định mức tín nhiệm như S&P và Moody's có ảnh hưởng lớn đến vị trí doanh nghiệp trên thị trường Để hạn chế rủi ro đạo đức, các tổ chức tín dụng áp dụng cơ chế khuyến khích thông qua việc cấp tín dụng ưu đãi cho khách hàng uy tín và hạn chế cho những khách hàng không đáng tin cậy Các công ty cổ phần cũng sử dụng cơ chế khuyến khích bằng hình thức trả lương, thưởng cổ phiếu cho nhân viên, đặc biệt là cán bộ quản lý Vấn đề thông tin bất cân xứng là thách thức lớn đối với thị trường tài chính, đặc biệt ở các nước đang chuyển đổi như Việt Nam Việc thành lập công ty định mức tín nhiệm là yếu tố cần thiết để tăng cường minh bạch thông tin, hỗ trợ huy động vốn và phát triển cơ chế tài trợ dựa vào thị trường, bao gồm thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam.
Đị nh m ứ c tín nhi ệ m (Credit Rating) và công ty đị nh m ứ c tín nhi ệ m (Credit Rating
1.3.1 Định nghĩa về định mức tín nhiệm (Credit Rating) và công ty định mức tín nhiệm(Credit Rating Agency – CRA)
Theo Bohn và John A trong cuốn sách "Phân tích rủi ro trên các thị trường đang chuyển đổi" (2004), xếp hạng tín nhiệm được định nghĩa là đánh giá khả năng của nhà phát hành trong việc thanh toán đúng hạn cả gốc và lãi cho một loại chứng khoán nợ trong suốt thời gian tồn tại của nó.
Theo Merrill Lynch (2002), xếp hạng tín nhiệm là sự đánh giá hiện tại của công ty xếp hạng tín nhiệm về chất lượng tín dụng của một nhà phát hành chứng khoán nợ đối với một khoản nợ cụ thể.
Theo Moody’s (2006), xếp hạng tín nhiệm là đánh giá khả năng và sự sẵn sàng của nhà phát hành trong việc thanh toán đúng hạn cho một khoản nợ trong suốt thời gian tồn tại của nó.
Xếp hạng tín nhiệm là đánh giá khả năng trả nợ của nhà phát hành chứng khoán nợ, phản ánh mức độ sẵn sàng và khả năng trả gốc và lãi trong suốt thời gian tồn tại của chứng khoán Hiện nay, xếp hạng tín nhiệm đã được mở rộng, với các tổ chức thực hiện đánh giá định kỳ khả năng trả nợ tại một thời điểm nhất định và trước mỗi đợt phát hành Phương pháp phân tích cũng đã được cải tiến, giúp xếp hạng tín nhiệm không chỉ thể hiện khả năng trả nợ mà còn cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình và triển vọng phát triển của nhà phát hành, bao gồm cả chứng khoán nợ và chứng khoán vốn.
1.3.1.2.Công ty định mức tín nhiệm
Công ty định mức tín nhiệm là tổ chức chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá mức độ rủi ro tín dụng của các tổ chức phát hành chứng khoán và nghĩa vụ tài chính, bao gồm các khoản vay cá nhân, trái phiếu, thương phiếu, cổ phiếu ưu đãi và các chứng khoán nợ khác Thuật ngữ “Nợ và các chứng khoán có tính chất nợ” được sử dụng để chỉ các chứng khoán nợ mà các công ty định mức tín nhiệm tiến hành đánh giá Ngoài ra, các tổ chức này còn có những nghĩa vụ ngoài phạm vi thị trường trái phiếu Hiệp ước Basel II cho phép sử dụng công ty định mức tín nhiệm để tính toán mức rủi ro tín dụng của các khoản cho vay ngân hàng.
1.3.2 ịch sử hình thành và phát triển của CRA
Không có một cơ quan xếp hạng tín dụng (CRA) nào tồn tại theo đúng nghĩa cho đến năm 1909, khi Moody’s Investors Services, Inc được thành lập bởi John Moody, chuyên xếp hạng trái phiếu đường sắt Đến năm 1913, Moody’s mở rộng xếp hạng sang trái phiếu ngành công nghiệp và tiện ích công cộng, tạo nên tầm quan trọng của "xếp hạng Moody’s" trên thị trường trái phiếu Năm 1914, Moody’s bắt đầu xếp hạng trái phiếu phát hành bởi các thành phố Mỹ và sau đó, Standard & Poor’s (S&P) ra đời vào năm 1916 và Fitch Investors Services vào năm 1924.
Ngoài các tổ chức định mức tín nhiệm lớn, có thể kể đến CBRS (Canadian Bond Rating Service) được thành lập vào năm 1972 và JBRI (Japanese Bond Rating Institute) hoạt động từ năm 1975 Sự phát triển của thị trường tài chính đã dẫn đến sự ra đời của nhiều công ty xếp hạng trái phiếu khác, trong đó có IBCA (International Bond Credit Agency).
1978, Duff & Phelps trở thành công ty định mức tín nhiệm lớn thứ tư tại Mỹ vào năm 1982.
Tuy nhiên, tiền đề cho sự ra đời của các công ty định mức tín nhiệm với cột mốc năm
Năm 1909 đánh dấu sự kết hợp của ba loại hình tổ chức đã tồn tại từ trước, bao gồm tổ chức thông báo tín nhiệm (Credit Reporting Agency), dịch vụ thông tin tài chính qua ấn phẩm chuyên ngành (Credit information services) và ngân hàng đầu tư (Investment banks).
Các tổ chức thông báo tín nhiệm là những đơn vị chuyên thu thập, ghi nhận và lưu trữ thông tin về tình hình kinh doanh cùng mức độ tín nhiệm của doanh nghiệp Họ cung cấp dịch vụ bán thông tin này, giúp các bên liên quan có cái nhìn rõ nét hơn về uy tín và khả năng tài chính của các công ty.
Công ty Baltimore & Ohio, thành lập năm 1828, là doanh nghiệp đầu tiên trong lĩnh vực kinh doanh thông tin Năm 1832, tờ "Nhật báo hỏa xa Mỹ" ra đời, trở thành ấn phẩm chuyên ngành về đường sắt dưới sự lãnh đạo của Henry Varnum Poor từ năm 1849, cung cấp thông tin hệ thống về bất động sản, tài sản, nợ và thu nhập của ngành H.V.Poor và con trai sau đó thành lập công ty kinh doanh thông tin và xuất bản "Cẩm nang đường sắt Mỹ" hàng năm, được coi là nguồn thông tin đáng tin cậy trong nhiều thập niên Sau khi H.V.Poor qua đời năm 1905, công ty Poor đã mở rộng sang lĩnh vực định mức tín nhiệm vào năm 1916, đánh dấu sự phát triển tự nhiên từ hoạt động cung cấp thông tin tài chính trước đó.
1941, Poor đã sát nhập với Standard Statistic để hình thành nên công ty định mức tín nhiệm Standard & Poor’s (S&P’s) Năm 1960, S&P’s đã bị tập đoàn McGraw Hill mua lại.
Ngân hàng đầu tư là tổ chức trung gian tài chính, chịu trách nhiệm bảo lãnh, mua và phân phối chứng khoán cho các tổ chức phát hành, đồng thời yêu cầu cung cấp đầy đủ thông tin liên quan Họ có thể tham gia vào Hội đồng quản trị và ban điều hành của công ty phát hành, vừa cung cấp vốn cho doanh nghiệp vừa tiếp cận nguồn vốn dồi dào từ mạng lưới quốc tế, trong đó uy tín là yếu tố quan trọng Tuy nhiên, việc tham gia sâu vào quản lý có thể dẫn đến rủi ro về thông tin nội gián Kể từ năm 1930, khi quy định về công bố thông tin trở nên nghiêm ngặt hơn, vai trò của ngân hàng đầu tư trong việc kiểm định thông tin đã giảm, và việc đánh giá độ tin cậy của nhà phát hành được chuyển giao cho các công ty định mức tín nhiệm, từ đó nâng cao tính chuyên nghiệp và giảm mâu thuẫn lợi ích trong ngành.
Ngành định mức tín nhiệm đã tồn tại gần một thế kỷ nhằm giải quyết vấn đề cốt lõi trong tài chính: làm thế nào để người cho vay đánh giá độ tin cậy của người đi vay tiềm năng và đảm bảo sự đáng tin cậy của họ sau khi khoản vay được giải ngân.
Tổ chức tín nhiệm được hình thành từ hai nhu cầu cơ bản: thứ nhất, định hướng đầu tư của công chúng vào các chứng khoán nợ; thứ hai, đánh giá mức tín nhiệm của tổ chức phát hành để chứng minh sức mạnh tài chính và khả năng tiếp cận nguồn vốn từ người cho vay Điều này giúp giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin giữa người cho vay và người đi vay.
Trong thời kỳ từ 1909 đến 1970, hoạt động của các CRA tại Mỹ diễn ra tương đối ổn định, ngoại trừ giai đoạn khó khăn từ 1929 đến 1937 khi 2,85 tỷ USD nợ, chiếm 15% tổng nợ của chính quyền liên bang, mất khả năng chi trả Trong số đó, 78% khoản nợ không có khả năng chi trả được phân loại là Aa hoặc thấp hơn Trong suốt giai đoạn này, các CRA chủ yếu thu nhập từ việc bán ấn phẩm, bao gồm các kết quả xếp hạng và tài liệu liên quan, dẫn đến việc người mua chứng khoán phải gánh chịu chi phí thông tin.
Từ năm 1970 đến nay, hệ thống các CRA đã phát triển mạnh mẽ và toàn cầu hóa, với sự mở rộng của các CRA nổi tiếng và sự gia nhập của nhiều CRA mới nhờ vào sự bùng nổ kinh tế và dòng vốn, công nghệ lớn S&P đã tăng số lượng chuyên viên phân tích từ 30 vào năm 1980 lên 800 vào năm 1995, và đạt 6.300 nhân viên vào cuối năm 2005, thực hiện định mức tín nhiệm cho hơn 13.000 tỷ USD chứng khoán trên 50 quốc gia Tương tự, Moody’s cũng chứng kiến sự tăng trưởng từ 560 chuyên viên phân tích vào năm 1995 lên 1.000 vào năm 2005, cho thấy tiềm năng lớn của ngành Số lượng trái phiếu được Moody’s xếp hạng đã tăng từ 600 loại năm 1975 lên 5.500 loại vào năm 2005, với hơn 11.000 doanh nghiệp và 100 quốc gia được xếp hạng Trong giai đoạn này, các CRA không chỉ xếp hạng tín nhiệm cho chứng khoán mà còn cho các quốc gia và các định chế tài chính xuyên quốc gia, đồng thời bắt đầu thu phí từ nhà phát hành, trở thành nguồn thu chính của họ.
Riêng ở khu vực các nước ASEAN, diễn đàn của các tổ chức định mức tín nhiệmASEAN (Asean Forum of Credit Rating Agencies – AFCRA) được thành lập vào năm
1993 là một tiền đề cho việc thúc đẩy các tiêu chuẩn quốc tế của các CRA của nước ASEAN như Philippines (1982), Malaysia (1991), Thái Lan (1993), Indonesia (1995)…
Kinh nghi ệ m v ề vi ệ c xây d ự ng và t ổ ch ứ c ho ạ t độ ng c ủ a CRA trên th ế gi ớ i
1.4.1 Mô hình CRA của một số quốc gia trên thế giới
1.4.1.1.Mô hình của Mỹ a Cơ cấu sở hữu và mô hình tổ chức
Tại Mỹ, hai công ty xếp hạng tín nhiệm (CRA) hàng đầu là Moody’s và Standard & Poor’s, cùng với hai tên tuổi uy tín khác là Fitch và Duff & Phelps Với sự toàn cầu hóa của thị trường tài chính, các CRA này không chỉ hoạt động tại Mỹ mà còn trên toàn thế giới, bao gồm cả các thị trường mới nổi Chúng thường có cấu trúc tổ chức kết hợp giữa lĩnh vực và khu vực, tập trung vào phân tích theo nhóm để nâng cao hiệu quả và tính đồng nhất toàn cầu cho các chủ thể phát hành Mỗi chủ thể phát hành được theo dõi lâu dài, không chỉ với tư cách độc lập mà còn trong bối cảnh ngành hoặc khu vực, như nhóm ngành ô tô toàn cầu hay các ngân hàng Đức Để thực hiện điều này, các nhóm phân tích sẽ được thành lập nhằm kết hợp kỹ năng phân tích phù hợp với lĩnh vực kinh doanh và khu vực hoạt động của tổ chức phát hành.
Cơ cấu chức năng của bộ phận định mức tín nhiệm của Moody’s rất linh hoạt, cho phép các bộ phận hỗ trợ lẫn nhau dựa trên từng khu vực và ngành nghề cụ thể Phạm vi hoạt động của Moody's cũng rộng lớn, đáp ứng nhu cầu đa dạng của thị trường tài chính.
Hoạt động của các Cơ quan Đánh giá Tín dụng (CRA) tại Mỹ đã mở rộng ra toàn cầu, cung cấp nhiều loại hình dịch vụ đa dạng, bao gồm một số dịch vụ chính như: đánh giá tín dụng, phân tích rủi ro và tư vấn tài chính.
- Các dịch vụ liên quan đến định mức tín nhiệm, thông tin tài chính và phân tích rủi ro
Các dịch vụ chuyên cung cấp phân tích, tư vấn và cơ sở dữ liệu cho các nhà đầu tư tổ chức, đồng thời đánh giá hiệu quả hoạt động của các tổ chức này.
Dịch vụ thông tin tài chính và đầu tư tập trung vào việc phân tích tình hình tài chính của các công ty và các chỉ số trên thị trường tài chính Chúng cung cấp dự báo cho các ngành cụ thể hoặc phân tích thị trường, chủ yếu thông qua internet hoặc intranet của các công ty.
Các dịch vụ quản lý rủi ro bao gồm nghiên cứu, phân tích, tư vấn, huấn luyện và phát triển giải pháp nhằm tối ưu hóa hiệu quả và giảm thiểu rủi ro cho tổ chức.
Chủ tịch HĐ xếp hạng công ty
Giám đốc phụ trách chi nhánh nước ngoài Giám đốc xếp hạng công ty Chủ tịch HĐ xếp hạng tiện ích công cộng
Phó CT HĐQT phụ trách thông tin xếp hạng cty Giám đốc phụ trách ngành công nghiệp
Bộ phận thông tin thị trường Giám đốc phụ trách ngành công nghệ- năng lượng
Chi nhánh Sydney Giám đốc phụ trách định chế tài chính và xếp hạng
Giám đốc phụ trách tài chính cấu trúc
Sơ đồ 1.5: Cơ cấu chức năng bộ phận định mức tín nhiệm của Moody’s c Phương pháp xếp hạng
Việc định mức tín nhiệm do các CRA của Mỹ được tiến hành tập trung vào ba lĩnh vực chính:
- Đánh giá môi trường ngành
- Đánh giá tình hình tài chính
- Đánh giá hoạt động sản xuất kinh doanh
Ngoài ba lĩnh vực chính, các CRA còn đánh giá khả năng quản lý của Công ty, đặc biệt đối với các công ty quản lý tài sản, ngân hàng lưu ký và các công ty cung cấp dịch vụ quản lý Việc này tập trung vào việc phân tích cơ cấu tổ chức, đặc điểm hoạt động quản lý, phương pháp kiểm soát rủi ro, hệ thống công nghệ thông tin, cũng như quy trình quản lý và kiểm soát nội bộ.
1.4.1.2.Mô hình của Thái Lan a Cơ cấu sở hữu
Năm 1993, Ngân hàng trung ương Thái Lan đã hợp tác với Công ty tài chính công nghiệp Thái Lan để thành lập Công ty định mức tín nhiệm và Thông tin Thái Lan (TRIS) TRIS hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần với khoảng 70 cổ đông, bao gồm các công ty tài chính quốc tế và trong nước, ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, tư nhân và nhà nước, trong đó không có cổ đông nào sở hữu trên 5% vốn điều lệ, nhằm đảm bảo tính độc lập cho tổ chức.
Sơ đồ 1.6: Mô hình tổ chức của TRIS
Phòng nghiên cứu và phát triển
Bộ phận đánh giá hiệu quả hoạt động Bộ phận định mức tín nhiệm
Bộ phận đánh giá hiệu quả hoạt động: do một Phó giám đốc phụ trách và gồm 01 phòng chức năng.
Bộ phận định mức tín nhiệm bao gồm 03 phòng: 02 phòng định mức tín nhiệm Công ty và 01 phòng định mức tín nhiệm các tổ chức tài chính.
Bộ phận quản lý do một Phó giám đốc phụ trách, bao gồm hai phòng chức năng: Phòng Tài chính - quản trị và Phòng Dịch vụ thông tin, đảm bảo hoạt động hiệu quả trong phạm vi quản lý.
TRIS cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm cho các công cụ nợ, bao gồm cả có đảm bảo và không có đảm bảo, với yêu cầu pháp luật rằng các công cụ nợ không có đảm bảo phải được xếp hạng Ngoài việc xếp hạng trái phiếu, TRIS còn thực hiện xếp hạng cho lệnh phiếu, hối phiếu và chứng chỉ tiền gửi TRIS áp dụng hai kiểu xếp hạng: xếp hạng công ty và xếp hạng đợt phát hành Tại Thái Lan, thị trường trái phiếu công ty được điều chỉnh bởi Uỷ ban Chứng khoán và Sở Giao dịch chứng khoán, trong đó các khoản nợ do các công ty phát hành công khai bắt buộc phải được định mức tín nhiệm.
TRIS sẽ quyết định xếp hạng dựa trên việc phân tích các yếu tố định tính và định lượng Quy trình này bao gồm việc phân tích ngành, tài chính và hoạt động kinh doanh để đảm bảo đánh giá chính xác.
Mỗi lĩnh vực TRIS sử dụng các công thức phân tích riêng biệt, phù hợp với đặc điểm hoạt động kinh doanh cụ thể Mỗi chủ đề trong từng lĩnh vực cũng có công thức riêng, được áp dụng linh hoạt Tuy nhiên, không có công thức tổng quát nào có thể kết nối tất cả các yếu tố để đưa ra kết luận cuối cùng Kết quả định mức tín nhiệm cuối cùng được quyết định bởi Hội đồng xếp hạng.
1.4.1.3.Mô hình của Malaysia a Cơ cấu sở hữu
Năm 1990, Cơ quan định mức tín nhiệm Malaysia (RAM) được thành lập để thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu địa phương RAM hoạt động dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn, với sự góp vốn từ nhiều cổ đông tư nhân và không có sự tham gia của các tổ chức chính phủ Tổ chức này được đồng sở hữu bởi 49 thể chế tài chính trong nước và 2 thể chế tài chính nước ngoài, bao gồm Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB) và ICBA, một tổ chức định mức tín nhiệm của Anh Không có cổ đông nào sở hữu quá 4.9% tổng vốn của RAM.
Năm 1992, Ngân hàng trung ương Malaysia đã uỷ quyền cho RAM thực hiện định mức tín nhiệm cho tất cả các chứng khoán nợ của các công ty khi phát hành ra công chúng Các ngân hàng thương mại đã tự nguyện áp dụng việc định mức tín nhiệm do RAM thực hiện, theo quy định của Ngân hàng trung ương Kể từ ngày 01/06/1995, Malaysia đã quy định rằng tất cả các khoản nợ do các công ty phát hành đều phải được định mức tín nhiệm.
Phương pháp xếp hạng của RAM cũng xoay quanh 03 lĩnh vực chính là phân tích ngành, phân tích hoạt động kinh doanh và phân tích hoạt động tài chính.
Qua việc phân tích mô hình hoạt động của các CRA hàng đầu thế giới và các nước trong khu vực tương đồng với Việt Nam, có thể rút ra những bài học quý giá để xây dựng CRA nội địa thành công, đặc biệt là từ mô hình ĐMTN của TRIS tại Thái Lan và RAM tại Malaysia.
1.4.2.1.Tính độc lập, minh bạch và chất lượng thông tin chính xác là những yếu tố tiên quyết đối với sự tồn tại và phát triển của các CRA