Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán

Phần mở đầu Thị trường chứng khoán Việt nam đời vào ngày 20/07/2000 khai trương thức Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Đây kết trình chuẩn bị tỷ mỷ toàn diện Nhà nước từ năm 1995 Như vậy, thấy thị trường chứng khoán với mặt hoạt động mẽ Việt Nam, nhà nước lẫn công chúng đầu tư Nền kinh tế bước sang giai đoạn đổi toàn diện theo hướng kinh tế thị trường mà đỉnh cao thị trường chứng khoán Đứng khía cạnh kinh tế, kinh tế phát triển hệ thống tài trợ lành mạnh cho dự án đầu tư Người ta phân hệ thống tài trợ thành hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán Ngân hàng người trung gian người tiết kiệm doanh nghiệp cần vốn, hình thức tài trợ gọi tài trợ gián tiếp Tài trợ gián tiếp suốt trình hình thành phát triển nó, giữ vai trò quan trọng cung cấp lưu thông vốn tiền tệ kinh tế Nhưng đến mức độ phát triển định kinh tế, hình thức tài trợ bộc lộ nhiều yếu điểm, hạn chế điều kiện, thủ tục, thời hạn cho vay, hạn mức tín dụng, đơn điệu phương thức đầu tư huy động vốn Kết hình thành hình thức tài trợ mới, khắc phục hạn chế : Đó huy động vốn đầu tư thị trường chứng khoán Ở mức độ phát triển cao kinh tế, người có vốn có đủ điều kiện môi trường pháp lý, môi trường tài trình độ để chuyển vốn đầu tư trực tiếp vào sản xuất, thông qua hình thức mua bán loại giấy tờ có giá người cần vốn phát hành, chứng nhận chủ quyền khoản vốn sử dụng gắn liền với đặc quyền mà người sở hữu thụ hưởng Các loại giấy tờ có giá gọi chứng khoán Địa điểm hay chế mua bán loại chứng khoán thị trường chứng khoán Hình thức tài trợ này, không cần tổ chức trung gian ngân hàng, gọi tài trợ trực tiếp Ưu điểm thị trường chứng khoán chi phí cho vay thấp qua tổ chức trung gian; nguồn vốn thị trường phần lớn tài trợ dài hạn Nhà đầu tư mua chứng khoán có quyền tham gia quản lý doanh nghiệp mà đầu tư, làm tăng động lực tiềm quản lý Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho LUẬN VĂN THẠC SĨ –2 – Trần Quang Sơn việc điều hoà vốn kinh tế thông qua việc mua bán, chuyển nhượng chứng khoán Tuy vậy, thị trường chứng khoán có hạn chế định nó, mà đặc biệt mức độ rủi ro cao đầu tư chứng khoán Hình thức tài trợ thông qua thị trường chứng khoán tài trợ trực tiếp, loại hình đầu tư lại gián tiếp : Nhà đầu tư sở hữu chứng khoán, không trực tiếp quản lý tài sản thực dự án đầu tư Do vậy, lượng định giá trị chứng khoán thị trường phụ thuộc vào thông tin tài doanh nghiệp phát hành Chính điều nguyên nhân tạo nên tính rủi ro cao đầu tư chứng khoán Mục tiêu nhà đầu tư tối đa hoá lợi ích tối thiểu hoá rủi ro LUẬN VĂN THẠC SĨ –3 – Trần Quang Sơn Đối với đầu tư chứng khoán, vấn đề tối thiểu hoá rủi ro có tầm quan trọng đặc biệt Làm để thống mâu thuẫn lợi ích rủi ro, thực hữu hiệu mục tiêu đầu tư dự tính ? Vấn đề cốt lõi khống chế hay giảm thiểu cách có hiệu mức độ rủi ro Trong luận văn cố gắng đề phương pháp nhằm đạt chọn lựa hợp lý thu nhập rủi ro mối quan hệ biện chứng hai nhân tố này, đáp ứng mong muốn nhà đầu tư tham gia dự án đầu tư chứng khoán Các thuật ngữ sử dụng luận văn thuật ngữ sử dụng tương đối phổ biến sách Toán học Kinh tế học Tuy nhiên, chưa có thống thuật ngữ lãnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán, thuật ngữ viết khác số sách hay tài liệu khác, khái niệm hay định nghóa chúng có ý nghóa không đổi CHƯƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.1 CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN : 1.1.1 Chứng khoán : Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành (Theo Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11-7-1998) Chứng khoán thường gồm loại sau: chứng khoán vốn, chứng khoán nợ, chứng khoán dẫn xuất, chứng từ tài ngắn hạn khác 1.1.1.1 Chứng khoán vốn : Cổ phiếu Cổ phiếu chứng thư xác nhận góp vốn quyền sở hữu phần vốn góp vào doanh nghiệp doanh nghiệp phát hành chia lãi (gọi cổ tức) phần vốn góp theo quy định doanh nghiệp, hưởng quyền Điều lệ doanh nghiệp quy định Phân loại cổ phiếu doanh nghiệp : Cổ phiếu thường có số đặc điểm riêng : – Việc chia cổ tức thực theo nguyên tắc lời ăn, lỗ chịu – Cổ tức chia sau lãi trái phiếu, cổ tức ưu đãi Cổ đông hưởng quyền lợi quyền bầu cử, quyền ưu tiên mua trước, quyền nhận cổ tức, quyền sử hữu tài sản doanh nghiệp, quyền tài sản lại, quyền bình đẳng với vốn dự trữ doanh nghiệp, quyền bán, chuyển nhượng cổ phiếu thị trường Cổ phiếu ưu đãi : Khác với cổ phiếu thường điểm sau : – Cổ tức quy định rõ cổ phiếu – Cổ tức ưu đãi nhận trước cổ tức thường Nếu doanh nghiệp có lãi không – đủ chia cổ tức ưu đãi tích luỹ lại để trả vào năm sau – Cổ đông ưu đãi hoàn vốn trước cổ đông thường 1.1.1.2 Chứng khoán nợ : Trái phiếu Có hai loại chứng khoán nợ bản, phụ thuộc vào người phát hành chúng : Trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu phủ Trái phiếu doanh nghiệp chứng thư xác nhận khoản vay nợ doanh nghiệp người cho doanh nghiệp vay thời hạn định Doanh nghiệp trả lãi vay hoàn vốn hạn đến hạn vay quy định trái phiếu Mục đích phát hành trái phiếu doanh nghiệp huy động vốn vay tăng vốn vay doanh nghiệp Trái phiếu phủ trái phiếu quan Nhà nước : Việc huy động vốn vay phủ quan nhà nước phương thức phát hành trái phiếu trở nên phương thức huy động quan trọng thị trường chứng khoán Đặc điểm trái phiếu phủ độ tin cậy cao khả toán lợi tức trái phiếu vốn điều kiện kinh tế – xã hội bình thường, chiến tranh, đảo chính, khủng hoảng trị Các nhà đầu tư lựa chọn phương án đầu tư vào trái phiếu thường dồn vốn vào trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp, đặc biệt nước phát triển Có nhiều loại trái phiếu phủ : Trái phiếu kho bạc, trái phiếu quan nhà nước, trái phiếu công trình 1.1.1.3 Chứng khoán dẫn xuất : Gồm Đặc quyền mua (right certificates); Cam kết bán (warrants); hợp đồng quyền lựa chọn (Option contracts), Hợp đồng tương lai (Future contracts), Các chứng từ tài đời từ giao dịch chứng khoán, quyền chuyển đổi sang chứng khoán qua hành vi mua bán, người ta gọi chứng từ có nguồn gốc chứng khoán hay chứng khoán dẫn xuất Đặc quyền mua : Những cổ đông góp vốn mua cổ phiếu thường lực lượng nòng cốt gây dựng công ty, trì chia sẻ vận mệnh công ty Do đó, công ty phát hành cổ phiếu thường dành cho họ quyền mua toàn hay phần số cổ phiếu phát hành Cổ đông nhận chứng chứng nhận quyền mua cổ phiếu mới, quy định số lượng cổ phiếu quyền mua, giá mua, thời hạn mua, Đặc quyền mua Cổ đông thực quyền mua, chuyển nhượng, bán quyền mua cho người khác để kiếm lời Đặc quyền mua có đặc điểm ngắn hạn, từ tuần đến tuần, giá đăng ký mua cổ phiếu ghi rõ đặc quyền mua thường nhỏ giá thị trường cổ phiếu Cam kết bán : Cấp cho trái chủ cổ đông phát hành chứng khoán quy định lượng trái phiếu cổ phiếu thường quyền mua chứng khoán với mức giá đăng ký cao giá thị trường vào thời điểm phát hành thời hạn tương đối dài, có vónh viễn Như vậy, cam kết bán có giá trị giá cổ phiếu tương lai tăng vượt giá đăng ký Với tính chất này, Cam kết bán coi phương tiện đầu cơ, tách rời trái phiếu để mua bán thị trường riêng biệt Hợp đồng quyền lựa chọn – Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai Các hợp đồng thoả thuận mua bán chứng khoán với giá quy định thời gian tương lai hy vọng giá chứng khoán tăng lên thực quyền mua chứng khoán giá giảm xuống thực quyền bán chứng khoán để kiếm lời hay để phong toả rủi ro Đối với hợp đồng quyền lựa chọn : Các bên ký kết hợp đồng thực hợp đồng để mua bán chứng khoán thực sự, không thực hợp đồng mà lựa chọn bán hợp đồng cho người khác, huỷ hợp đồng thời hạn hiệu lực hợp đồng Hợp đồng quyền lựa chọn có loại : Hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng quyền chọn bán Đối với hợp đồng kỳ hạn : bên ký kết hợp đồng thực hợp đồng thời điểm tương lai quy định hợp đồng mức giá thoả thuận trước Hợp đồng tương lai tương tự hợp đồng kỳ hạn khác tiêu chuẩn hoá giá trị hợp đồng, loại tài sản, ngày nơi chuyển giao Do người giao dịch cần thoả thuận giá hợp đồng thông qua sở giao dịch Lỗ lãi hợp đồng tương lai toán hàng ngày Hợp đồng quyền lựa chọn, hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai ngày đa dạng trở thành công cụ hữu hiệu để phong toả rủi ro 1.1.1.4 Các loại chứng khoán tài khác : Chứng khoán tài loại chứng có giá thuộc công cụ tín dụng thương mại, dùng thay tiền Chứng khoán tài chủ yếu bao gồm : kỳ phiếu, hối phiếu, séc, thẻ tín dụng , dùng để toán giao dịch hàng hoá, trả lương lao động, toán nợ Đặc điểm chung loại chứng khoán có kỳ hạn toán ngắn 1.1.2 Thị trường chứng khoán : Thị trường chứng khoán thuật ngữ dùng để nơi chế giao dịch mua bán chứng khoán Căn vào tính chất lưu hành chứng khoán, thị trường chứng khoán chia làm cấp : Thị trường sơ cấp : Còn gọi thị trường phát hành, dùng để hoạt động phát hành chứng khoán thị trường doanh nghiệp Thị trường sơ cấp nơi tạo vốn cho đơn vị phát hành Vai trò thị trường tạo hàng hoá cho thị trường giao dịch làm tăng vốn đầu tư cho kinh tế Thị trường thứ cấp : Là thị trường thay đổi quyền sở hữu chứng khoán cho cổ phiếu hay trái phiếu phát hành lưu thông Việc mua bán chứng khoán thị trường thứ cấp không làm tăng nguồn vốn chủ thể phát hành nó, sở quan trọng cho việc hình thành thị giá cổ phiếu, để đánh giá doanh nghiệp, để hình thành giá cổ phiếu bán thị trường sơ cấp lần phát hành sau Căn vào việc tổ chức hoạt động giao dịch địa điểm định hay địa điểm tập trung, người ta chia thị trường chứng khoán làm loại : Thị trường chứng khoán tập trung : Tổ chức địa điểm định gọi Sở giao dịch chứng khoán Vậy, Sở giao dịch chứng khoán địa điểm hoạt động thức thị trường chứng khoán có tổ chức, nơi gặp gỡ nhà môi giới chứng khoán để thương lượng, đấu giá mua bán chứng khoán Đó quan phục vụ cho hoạt động liên quan đến chứng khoán Hoạt động Sở giao dịch chứng khoán dựa nguyên tắc : Nguyên tắc trung gian; nguyên tắc đấu giá; nguyên tắc công khai thông tin Ngoài ra, để bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, Sở giao dịch chứng khoán lựa chọn cho phép chứng khoán có phẩm chất cao mua bán qua Sở giao dịch chứng khoán Những chứng khoán gọi chứng khoán đủ tiêu chuẩn niêm yết Thị trường chứng khoán không tập trung – Thị trường OTC : Còn gọi thị trường chứng khoán phi thức, hoạt động giao dịch chứng khoán không phép bán qua Sở giao dịch chứng khoán Thị trường không cần phải có trụ sở giao dịch thức sàn giao dịch, giá chứng khoán định thoả thuận bên mua bên bán Lúc đầu thị trường mang tính tự phát, nhỏ bé, tồn cách khách quan nhu cầu mua bán chứng khoán không đủ tiêu chuẩn niêm yết, trở nên lớn mạnh với giá trị giao dịch không thua thị trường thức 1.2 RỦI RO & THU NHẬP CỦA CHỨNG KHOÁN : 1.2.1 Rủi ro chứng khoán : Với đặc điểm riêng biệt định chế tài bậc cao, thị trường chứng khoán có tính chất nội chế hoạt động tính gián tiếp loại hình đầu tư; tính trung gian hoạt động mua bán chứng khoán; tính tương đối việc đánh giá chất lượng chứng khoán; tính phong phú đa dạng hình thức mua bán chứng khoán (hiện tại, tương lai, toán ngay, toán chậm, quyền lựa chọn…) Đáng lưu ý tính dễ thoát ly cung – cầu chứng khoán “cầu thực” “cầu ảo”; tính nhanh chóng, tức giao dịch chứng khoán; tính nhạy cảm dễ lan toả xu hướng tâm lý mua bán Đồng thời, thị trường chứng khoán mang tính đa chiều, lên, xuống thị giá chứng khoán, khác với tính chất chiều thị trường hàng hoá-dịch vụ thông thường có lên xuống kéo dài Do vậy, kinh doanh thị trường chứng khoán có đặc trưng bật tính may rủi Độ nhạy cảm kinh doanh chứng khoán cao (cả phía nhà đầu tư , lẫn phía đời sống kinh tế – xã hội) xét đến bí mật thuộc chất, chế hình thành cung – cầu, giá lợi nhuận thị trường chứng khoán, đặc biệt thiểu rủi ro mà họ gặp phải đầu tư thị trường chứng khoán 3.2.7 Sửa đổi quy định tỷ lệ cổ phần nhà đầu tư : Nước ta từ thực việc chuyển đổi kinh tế, năm gần đây, Nhà nước đẩy mạnh việc cổ phần hoá doanh nghiệp Văn pháp quy quy định cụ thể việc chuyển đổi Nghị định số 44 – 1998/ NĐ-CP ngày 29-6-2998 Chính phủ Đã có nhiều doanh nghiệp chuyển đổi sang công ty cổ phần, doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán thuộc dạng doanh nghiệp nhà nước trước đây, cổ phần hoá LUẬN VĂN THẠC SĨ – 60– Trần Quang Sơn Điều 8.1 8.2 Nghị định 44 có quy định, theo loại doanh nghiệp mà Nhà nước giữ cổ phần chi phối, cổ phần đặc biệt, pháp nhân không mua 10%, thể nhân không mua 5% tổng số cổ phần doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp mà Nhà nước không nắm cổ phần chi phối, cổ phần đặc biệt, tỷ lệ nhân gấp đôi Quy định dẫn đến hai tình : – Nếu ban lãnh đạo doanh nghiệp nắm giữ cổ phần, quần chúng tin tưởng vào hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, họ mua cổ phần, gây trở ngại cho việc cổ phần hoá – Vì nắm giữ cổ phần, nhà đầu tư không cần bán để sử dụng tiền vào nhu cầu cần thiết, mà tìm nguồn tài trợ khác để thoả mãn nhu cầu Cả hai tình dẫn đến việc giảm đáng kể nguồn cung thị trường chứng khoán Vì vậy, đề nghị Nhà nước có biện pháp điều chỉnh theo hướng: Đối với doanh nghiệp thuộc ngành nghề quan trọng, Nhà nước cần thiết phải nắm giữ giữ nguyên tỷ lệ – 10%, doanh nghiệp mà Nhà nước không cần nắm cổ phần chi phối, cổ phần đặc biệt bãi bỏ việc khống chế hay tăng tỷ lệ mua cổ phần pháp nhân thể nhân 3.2.8 Cung – cầu định giá chứng khoán : Trong phiên giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ chí Minh, lượng cung chứng khoán so với lượng cầu (trong 10 phiên giao dịch đầu tiên, chưa số lượng cổ phiếu chào bán vượt 2% số lượng đặt mua) Do đó, Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ chí Minh phải sử dụng biện pháp hành để tạo ổn định cho thị trường, không để giá cổ phiếu niêm yết bị đẩy lên cao : Đặt biên độ dao động giá 5% so với giá niêm yết thức, từ phiên giao dịch thứ hai trở đi, giảm biên độ xuống 2% Biện pháp hành nói tạo ổn định cao cho thị trường chứng khoán phiên giao dịch đầu tiên, phát huy vai trò tích cực Nhưng nhìn chung biện pháp tình Biện pháp tình áp dụng mức cầu vượt mức cung gấp nhiều lần Biện pháp tình dao hai lưỡi Điều đặc biệt nhạy cảm thị trường mẽ cho hai thành phần chủ yếu thị trường chứng khoán Việt Nam – quan quản lý công chúng đầu tư Một điều hiển nhiên xảy khống chế mức dao động không thu hút giới đầu tư, ảnh hưởng đến khả thu hút vốn công ty niêm yết Sau điều chỉnh biên độ, khối lượng giao dịch bị ảnh hưởng phiên LUẬN VĂN THẠC SĨ – 127– Trần Quang Sơn giao dịch thứ ba : Giá trị giao dịch rớt từ 176.890.000 đ phiên giao dịch thứ hai xuống 5.160.000 đ Đã có dấu hiệu chán nản số người háo hức tham gia tất phiên giao dịch : Người bán không bán chứng khoán giá dù mức trần dao động không đáp ứng kỳ vọng họ; người mua chán nản không mua chứng khoán mong ước Từ phát sinh thắc mắc mục tiêu “công bằng” “hiệu quả” chống đầu đề Đề nghị Nhà nước nên sớm trả lại cho thị trường chứng khoán nguyên tắc vốn có : Giá chứng khoán định quy luật cung – cầu Để làm LUẬN VĂN THẠC SĨ – 128– Trần Quang Sơn điều đó, cần có biện pháp đồng để tăng cung chứng khoán Khi không khan hàng hoá chứng khoán vấn đề đầu không đặt nữa, không cần thiết quy định biên độ dao động Thị trường chứng khoán trở lại sôi động đầy hấp dẫn 3.2.9 Thành lập quỹ đầu tư So với cá nhân tự đầu tư, quỹ đầu tư có nhiều ưu điểm : + Phân tán rủi ro : Với số tiền nhỏ, người đầu tư cá nhân khó phân tán rủi ro vấp phải vấn đề độ lớn trị giá chứng khoán hay độ lớn dự án Quỹ đầu tư tập hợp số tiền nhỏ nhiều người thành khoản lớn để đầu tư từ giúp người dù có vốn tham gia chung vào danh mục đầu tư đa dạng hoá tốt, làm giảm rủi ro ổn định lợi nhuận nhà đầu tư cá nhân thông qua quỹ đầu tư Đối với quan điểm luận văn này, tác dụng quan trọng quỹ đầu tư + Tăng cường tính chuyên nghiệp việc đầu tư : Một quỹ đầu tư với đội ngũ nhân viên có kiến thức, có trình độ chuyên sâu vào việc đầu tư dễ dàng phân tích, đánh giá dự án, phân tích tài chính, lỗ lãi tương lai… nhiều nhà đầu tư cá nhân Các nhà đầu tư chuyên nghiệp sử dụng thông tin xử lý này, áp dụng vào mô hình để xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả, tạo ổn định phát triển cho thị trường chứng khoán + Giảm chi phí : So với nhà đầu tư cá nhân, quỹ đầu tư có chi phí nghiên cứu, giao dịch đồng vốn đầu tư vào chứng khoán nhỏ nhiều có khả tiếp cận với dự án dễ dàng có nhiều khả nhận ưu đãi chi phí giao dịch quỹ nhà đầu tư lớn Một kiến nghị việc hình thành hoạt động quỹ đầu tư tham gia đối tác nước Theo chuyên gia, nhà đầu tư nước không giúp về vốn mà kiến thức kinh nghiệm quản lý loại hình định chế tài xem mẽ Việt Nam Do đó, Nhà nước nên có sách thích hợp thuế, ưu đãi, tỷ lệ tham gia bên nước để thu hút quỹ đầu tư nước tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2.10 Những yêu cầu nhà đầu tư Mô hình phân tích phương sai – lãi suất kỳ vọng dựa sở rủi ro đo phương sai (độ lệch chuẩn) để xây dựng danh mục đầu tư hiệu Người tư vấn dựa theo mà giúp ý kiến cho nhà đầu tư để xây dựng danh mục đầu tư Dó nhiên nhà đầu tư sử dụng ý kiến người tư vấn, quỹ đầu tư để xây dựng danh mục đầu tư cho mình, người tư vấn không chịu trách nhiệm tư vấn, định cuối nhà đầu tư Do vậy, nhà đầu tư cần nắm vững cách xây dựng danh mục đầu tư hiệu Ngoài ra, nhà đầu tư cần bổ sung thêm số thông tin khác cho phương pháp trên, nghiên cứu kỹ nội dung cáo bạch, phân tích tình hình tài doanh nghiệp thông qua báo cáo tài chính, đánh giá tỷ số tài (việc phân tích gọi phân tích bản), đánh giá biến động thị trường để xem xét xu hướng thị trường, mức độ rủi ro hệ thống, (việc phân tích theo biến động thị trường phân tích kỹ thuật) Một phương pháp phân tích kỹ thuật nhà đầu tư, chuyên gia tư vấn sử dụng kinh qua thử thách phương pháp Dow xác định xu hướng biến động thị trường, để từ xác định thời điểm mua vào hay bán chứng khoán (Xem [5] trang 99 –122) xem biện pháp bổ sung cho mô hình xây dựng danh mục đầu tư hiệu việc lựa chọn chứng khoán 3.3 Ứng dụng tin học vào việc xây dựng danh mục đầu tư hiệu : Công nghệ thông tin ngày thâm nhập vào lãnh vực quản lý, kinh tế, kỹ thuật, công nghệ Thật khó mà tìm ngành, lãnh vực trợ giúp công nghệ thông tin Nhờ vào thành công nghệ thông tin, hệ thống Internet gắn kết thành viên thị trường lại với Việc trao đổi thông tin, tiến hành giao dịch, mua bán chứng khoán đến tận quầy giao dịch ngân hàng tiến hành bàn vi tính Đây hình thái thị trường chứng khoán phi tổ chức bậc cao xuất thập kỹ qua, có người gọi thị trường thứ ba Công nghệ thông tin giúp cho việc xử lý thông tin cách xác, hiệu cao đạt tới tốc độ tưởng tượng vài thập kỷ trước Điều giúp cho việc xây dựng danh mục đầu tư hiệu nói riêng, quản lý danh mục đầu tư nói chung, có bước tiến vượt bậc, nhà đầu tư hay chuyên gia chứng khoán cung cấp khả phân tích lượng thông tin chứng khoán lớn thời gian ngắn kỷ lục Điều quan trọng thị trường chứng khoán phát triển, thị trường OTC, chủng loại chứng khoán giao dịch thị trường lớn, lên đến hàng ngàn, lượng thông tin vô lớn Cụ thể theo phương pháp xây dựng danh mục đầu tư hiệu chương 2, bước tính toán lãi suất kỳ vọng lập ma trận hiệp phương sai, cần nhiều phép tính nhiêu khê giúp đỡ máy tính Chỉ riêng việc tính toán hiệp phương sai, với n chứng khoán, người ta phải thực tính toán ½ n(n-1) giá trị Ví dụ : – Với n = 50 chứng khoán : Phải tính 1.225 hiệp phương sai – Với n = 100 chứng khoán : Phải tính 4.950 hiệp phương sai Với giúp đỡ máy tính, công việc thực dễ dàng Nếu số chứng khoán < 30, (điều hoàn toàn khả thi thị trường chứng khoán Việt Nam, vài năm tới) sử dụng chức Solver Microsoft Excel, chương trình có phương pháp khác giải hệ phương trình tuyến tính dựa vào hàm MMULT, MINVERSE INDEX Nhưng chương trình xa chương trình tốt để giải vấn đề xây dựng danh mục đầu tư hiệu tính hạn chế số lượng liệu Đối với danh mục lớn hơn, việc quản lý danh mục đầu tư cần thiết phải dùng đến phần mềm chuyên biệt cho máy tính Đối với công ty chứng khoán nước ngoài, việc sử dụng phần mềm loại phổ biến Ngoài việc tính toán phân tích báo cáo tài chính, nối mạng với sàn giao dịch để tải xử lý, cập nhật thông tin ngày tạo nên nhiều khả để xây dựng danh mục đầu tư cách nhanh chóng, xác hiệu Tốc độ giao dịch nhanh hệ thống máy tính nối mạng giúp cho nhà đầu tư phát huy mạnh tính kịp thời thông tin xây dựng danh mục đầu tư, không thị trường nước mà tất sàn giao dịch giới Do đó, nhà đầu tư phải thấy việc áp dụng công nghệ thông tin vào quản lý danh mục đầu tư điều tất yếu KẾT LUẬN CHƯƠNG III Việc xây dựng đánh giá danh mục đầu tư hiệu cần thiết phải tiến hành thị trường chứng khoán ổn định phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập thức cách đưa Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh vào hoạt động, để thị trường chứng khoán hoạt động ổn định có hiệu quả, cần thiết phải có biện pháp nhằm : • Tạo kinh tế tăng trưởng ổn định, thị trường chứng khoán thật cần thiết kinh tế tăng trưởng ổn định • Hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động thị trường chứng khoán, xem xét việc cho phép bán khống quy định tỷ lệ giao dịch biên • Tăng cung chứng khoán nhiều biện pháp đồng bộ, bảo đảm có nhiều chứng khoán số lượng chủng loại lưu hành thị trường chứng khoán • Tăng cầu chứng khoán cách phổ cập kiến thức thị trường chứng khoán cho dân chúng, thực biện pháp thông tin, đánh giá chứng khoán , chọn lựa chứng khoán có độ an toàn cao giai đoạn đầu, tạo niềm tin cho công chúng để đầu tư thị trường chứng khoán • Phát triển sở hạ tầng thông tin, định chế tài đặc thù thị trường chứng khoán • Nhà đầu tư định đầu tư, cần có tham khảo ý kiến tư vấn, cần có kiến thức phân tích phân tích kỹ thuật chứng khoán • Việc ứng dụng công nghệ thông tin nâng cao nhiều khả quản lý danh mục đầu tư cách xác hiệu Nhà đầu tư phải đặt việc ứng dụng vào tầm quan trọng Để thực biện pháp trên, Nhà nước cần thực thi sách kinh tế vó mô, vi mô sách tài chính, tiền tệ quốc gia với hưởng ứng rộng rãi thành phần kinh tế, công chúng định hướng xây dựng thị trường chứng khoán hoạt động ổn định có hiệu từ ngày đầu hoạt động Nhà đầu tư phải biết phương pháp xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả, biện pháp phân tích bổ sung dựa vào báo cáo tài chính, nắm việc ứng dụng tin học vào quản lý danh mục đầu tư KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán định chế tài bậc cao kinh tế thị trường, cung cấp kênh dẫn vốn dài hạn với nhiều ưu điểm vượt trội cho kinh tế mà kênh dẫn vốn khác không đáp ứng được, có tác dụng làm cho thị trường vốn hoàn hảo, động thu hút nguồn tiền vốn nhà rỗi vào đầu tư phát triển sản xuất, kinh doanh Hàng hoá thị trường chứng khoán chủ yếu tài sản tài chính, loại giấy tờ có giá, sinh lời mà ta gọi chứng khoán Thị trường chứng khoán có nhiều đối tượng, chủ thể tham gia vào hoạt động trao đổi, chuyển nhượng, mua bán chứng khoán Giá hàng hoá chứng khoán chủ yếu dựa luồng thông tin, nhà đầu tư chứng khoán kỳ vọng vào giá trị giá trị tương lai chứng khoán Cho nên hệ thống pháp luật không chặc chẽ, tổ chức quản lý, kiểm toán không tốt gây nên rủi ro lớn, dẫn đến hậu nghiêm trọng kinh tế, trị, xã hội Do đó, việc phòng tránh rủi ro thị trường chứng khoán vấn đề vô quan trọng nhà đầu tư thị trường chứng khoán Phương pháp phòng tránh rủi ro hữu hiệu, áp dụng từ lâu nhiều ngành, nhiều lãnh vực kinh tế đa dạng hoá đầu tư Tuỳ phương pháp đa dạng hoá, người ta giảm thiểu rủi ro nhiều hay Mô hình phân tích phương sai– lãi suất kỳ vọng (mean – variance analysis model) giúp nhà đầu tư lượng hoá rủi ro Mô hình có xem phương sai lãi suất kỳ vọng danh mục đầu tư thước đo rủi ro Dựa theo mô hình này, đề phương pháp xây dựng danh mục đầu tư hiệu nhằm mục đích tăng lãi suất giảm thiểu rủi ro Danh mục đầu tư hiệu kết hợp chứng khoán theo trật tự quyền số định, trật tự mang lại cho nhà đầu tư lãi suất kỳ vọng cao với mức độ rủi ro; hay độ rủi ro thấp với mức lãi suất kỳ vọng so với cách kết hợp khác Mô hình hướng xây dựng danh mục đầu tư hiệu : Người ta tìm tất danh mục đầu tư khả thi có lãi suất kỳ vọng danh mục có phương sai tối thiểu Để tìm kiếm danh mục vậy, người ta xây dựng đường cong tập hợp danh mục đầu tư có phương sai (độ rủi ro) tối thiểu có dạng parabol mặt phẳng (E(r), σ) Tiếp điểm đường cong với đường đẳng ích nhà đầu tư danh mục đầu tư hiệu cần tìm Phương pháp cụ thể đề cập luận văn lời giải hai toán : (1) lãi suất kỳ vọng = const, phương sai → (2) phương sai = const, lãi suất kỳ vọng → max Hai toán đối ngẫu với nhau, toán (1) chọn giải phù hợp với tính không thích rủi ro nhà đầu tư; trình giải đưa tới hệ phương trình tuyến tính không xuất nghiệm ngoại lai Khi ứng dụng phương pháp để xây dựng danh mục chương 2, sử dụng liệu giá 12 tháng loại chứng khoán thị trường NYSE Trên thực tế, xây dựng ma trận hiệp phương sai dựa thông tin kinh tế – thị trường Do đó, mức độ tin cậy thông tin trình độ xử lý thông tin vô quan trọng Kết phương pháp : Tính toán cho thấy danh mục xây dựng vượt trội danh mục số S&P 500 Để áp dụng phương pháp chương 2, cần có thị trường chứng khoán bền vững phát triển ổn định ổn định Đối với thị trường chứng khoán đời Việt Nam, cần thực thi biện pháp vó mô vi mô sách kinh tế – xã hội nghiệp vụ Một ưu thị trường chứng khoán nước ta thị trường chứng khoán đời muộn, áp dụng ưu điểm, lý thuyết tiên tiến thị trường chứng khoán, thành tựu khoa học – kỹ thuật đại, tin học xử lý thông tin, tránh hạn chế mà thị trường chứng khoán nước phát triển sớm gặp phải Tuy nhiên, hạn chế là, kinh tế nước ta vào giai đoạn chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghóa, điểm yếu kinh tế kế hoạch hoá tập trung chưa khắc phục hết, kinh tế hàng hoá phát triển chưa vững chắc, hệ thống kiểm toán yếu dẫn tới việc thông tin kinh tế doanh nghiệp công bố rộng rãi độ tin cậy cao, chủ yếu qua “chế biến”, tâm lý e ngại để lộ bí mật kinh doanh; cung cầu thị trường chứng khoán yếu dân chúng xa lạ với chứng khoán thị trường chứng khoán, công ty cổ phần có số lượng đa số nhỏ bé, chưa thật có sức hấp dẫn công chúng; hệ thống hạ tầng thông tin kinh tế yếu lạc hậu, chưa đáp ứng yêu cầu thị trường đại tạo niềm tin công chúng Ngoài ra, ảnh hưởng khủng hoảng tài – tiền tệ châu Á 1997 – 1999, hai năm liền 1998, 1999 kinh tế Việt Nam bị thiểu phát (năm 1998 GDP tăng 5,8%, năm 1999 tăng 4,8% so với năm 1997 tăng 9,1%), điều kiện không thuận lợi cho việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy vậy, tháng đầu năm 2000 tốc độ tăng GDP đà tăng dần, có sở để ước tính GDP năm 2000 tăng cao 6,2%, vượt mục tiêu đề tăng 5,5 – 6% Mục tiêu lớn cuối việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán phục vụ cho chiến lược phát triển kinh tế cách hữu hiệu Để giúp thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả, nhà đầu tư cần thiết phải nắm vững kỹ thuật công cụ quản lý danh mục đầu tư để phòng tránh rủi ro, vấn đề tối quan trọng để bảo vệ nhà đầu tư kinh tế, tạo khả ổn định phát triển kinh tế ⊗ LUẬN VĂN THẠC SĨ – 67– Trần Quang Sơn LUẬN VĂN THẠC SĨ – 67– Trần Quang Sơn ... việc quản lý danh mục đầu tư có tầm quan trọng đặc biệt 1.4.2 Vai trò quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán : – Sự cần thiết danh mục đầu tư việc đầu tư chứng khoán : Khi tham gia đầu tư. .. nhà đầu tư đáp ứng – Vai trò quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán : Bản thân thị trường chứng khoán nhạy cảm thị trường thông tin Khi nhà đầu tư yếu kiến thức quản lý danh mục đầu tư. .. thuận giải bước : a) Xây dựng danh mục đầu tư hiệu có chứng khoán; b) Xây dựng danh mục đầu tư hiệu có n >2 chứng khoán 2.1.1 Trường hợp có hai chứng khoán : Với hai chứng khoán tối ưu hoá, cho