THÔNG TIN TÀI LIỆU
TR NG B GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH MAI MINH PH H CHÍ MINH C THÂU TĨM – SÁP NH P: GI I PHÁP S P X P, C I TI N CÁC CƠNG TY CH NG KHỐN TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM Chuyên ngành Mã s : Kinh t tài – Ngân hàng : 60.31.12 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C TS H TH Y TIÊN TP H CHÍ MINH – N M 2009 L I CAM OAN Tôi xin cam đoan lu n v n th c s tơi nghiên c u th c hi n, ch a t ng đ c công b b t c cơng trình Tác gi Mai Minh Ph c L IC M N Quá trình th c hi n lu n v n m t s tr i nghi m đ y đam mê h ng thú đ i v i b n thân, kèm theo khơng nh ng khó kh n, thách th c phát sinh ph i đ i m t, nhi u ý ki n trái chi u đ c nêu ra, đơi gây nhi u s xáo tr n v t t ng c ng nh n i dung trình nghiên c u Trong hành trình đó, tơi nh n đ c nhi u s giúp đ , đ ng viên c a Th y Cơ, c a b n bè, gia đình đ ng nghi p i u ti p thêm s c m nh đ tơi hồn thành nên lu n v n Em xin đ c bày t lòng bi t n sâu s c t i Ti n s H Th y Tiên – Gi ng viên khoa Tài Doanh nghi p, tr h ng i h c Kinh t TP H Chí Minh, t n tình ng d n, giúp đ , đóng góp nh ng ý ki n quý báu cho em th i gian qua Em xin g i l i c m n chân thành t i Th y Cô giáo gi ng d y truy n đ t ki n th c, kinh nghi m cho em su t n m h c t p nghiên c u ch trình đào t o Th c s Kinh t t i Tr Xin g i l i c m n, đ ng nghi p, ng ng ng i h c Kinh t TP H Chí Minh i thân t o u ki n giúp đ , chia s ki n th c thơng tin, nhi t tình đ ng viên, ng h tơi q trình th c hi n lu n v n Trân tr ng Mai Minh Ph c L IM U Tính c p thi t c a đ tài T n m 2006 đ n nay, th tr tr ng nhanh chóng v s l tồn th tr ng ch ng khốn Vi t Nam ch ng ki n s t ng ng công ty ch ng khốn S cơng ty ch ng khốn ng h n s 100 Trong đó, th tr Nam cịn non tr , quy mơ th tr ng ch ng khốn Vi t ng cịn nh , s t n t i c a vô s cơng ty ch ng khốn nh v y m t m nh đ t ch t h p d n đ n s c nh tranh kh c li t, gây khó kh n cho v n đ an tồn c a h th ng Nhìn sang th tr c a n th y đ c khu v c nh Trung Qu c, Hàn Qu c, Thái Lan, H ng Kông c s l ng công ty ch ng khốn khơng q nhi u nh Vi t Nam, chuyên gia ch ng khoán r ng s l ng ch ng khoán nh ng th tr ng cơng ty ch ng khốn ng khơng ng n ng i th t lên Vi t Nam nhi u ng th i, s d dãi vi c c p phép thành l p cơng ty ch ng khốn, d n đ n hình thành nhi u công ty nh , n ng l c th p, s c c nh tranh y u S xu ng d c c a th tr ng n m 2007, 2008, đ u n m 2009 n nhi u cơng ty ch ng khốn th c s g p khó kh n, đ i m t nguy c phá s n thu không đ chi, m t kh n ng tốn Các cơng ty nh ph i đ ng tr c áp l c t ng v n u l đ đáp ng yêu c u v n t i thi u đ i v i nghi p v theo quy đ nh m i c a Chính ph , c đông công ty l i th chuy n góp v n khơng th y đ nh ph i bán c ph n cho đ i tác n c đ u c a th tr ng Nhi u cơng ty c ngồi nh m t ng v n u l , tái c u trúc doanh nghi p, nâng cao ho t đ ng kinh doanh T xu h ng thâu tóm, sáp nh p (hay cịn g i M&A) cơng ty ch ng khốn ng m ng m hình thành, nhà qu n lý c ng ph i quan tâm đ n v n đ nh m giúp th tr ng ch n l c, hình thành nên nh ng cơng ty ch ng khốn đ t m c đ t n t i h i nh p n n tài Vi t Nam th t s h i nh p vài n m n a V n đ thâu tóm sáp nh p cơng ty ch ng khốn tr thành đ tài nóng h i tính th i s nh ng phát sinh liên quan c nđ c gi i quy t th u đáo Vì v y nghiên c u đ tài thâu tóm, sáp nh p cơng ty ch ng khoán đ xu t gi i pháp nh m s p x p, c i ti n công ty ch ng khoán nh m xây d ng m t th tr ng phát tri n b n v ng v n đ có ý ngh a c p thi t th c ti n hi n M c tiêu nghiên c u - H th ng hóa c s lý lu n v th tr ng ch ng khốn, cơng ty ch ng khốn ho t đ ng M&A cơng ty ch ng khốn đ làm n n t ng cho n i dung c a đ tài - Phân tích th c tr ng ho t đ ng c a công ty ch ng khốn ho t đ ng M&A cơng ty ch ng khoán t i Vi t Nam th i gian qua xu t nh ng gi i pháp s p x p, c i ti n Công ty ch ng khoán t i Vi t Nam - Ph m vi nghiên c u: tài đ c nghiên c u ph m vi th tr ng ch ng khốn Vi t Nam cơng ty ch ng khoán Vi t Nam Ph ng pháp nghiên c u: Áp d ng ph ng pháp th ng kê, u tra th c t , so sánh, phân tích t ng h p tình hình ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam cơng ty ch ng khốn th i gian qua, k t h p s d ng b ng bi u, đ th đ đánh giá th c tr ng, qua đ a gi i pháp nh m s p x p, c i ti n cơng ty ch ng khốn K t c u c a lu n v n Ngoài l i cam đoan, l i c m n, l i m đ u, danh m c b ng bi u, s đ , đ th , k t lu n, m c l c, danh m c tài li u tham kh o, lu n v n bao g m ch ng: - Ch ng C s lý lu n - Ch ng 2: Th c tr ng CTCK ho t đ ng M&A CTCK t i Vi t Nam - Ch ng 3: Gi i pháp thâu tóm – sáp nh p nh m s p x p, c i ti n CTCK t i Vi t Nam Các m m i đ - nh h c nghiên c u: ng s p x p, c i ti n cơng ty ch ng khốn t i Vi t Nam Ho t đ ng M&A công ty ch ng khoán t i Vi t Nam đ a nh ng gi i pháp th c hi n M&A cơng ty ch ng khốn - xu t gi i pháp c i ti n công ty ch ng khốn: đa d ng hóa s n ph m d ch v , qu n tr r i ro tài chính, phát tri n m ng l thành ngân hàng đ u t i, đ c bi t đ nh h ng hình DANH M C B NG BI U B ng 1.1: Các th ng v sáp nh p ngành tài t i Hoa K t n m 2007 đ n n m 2008 B ng 1.2: Tóm t t th ng v M&A ngành tài khu v c Châu Á - Thái Bình D ng n m 2008 B ng 2.1: Danh sách 10 CTCK đ c thành l p m i nh t b i t ch c tài B ng 2.2: So sánh m c v n pháp đ nh B ng 2.3: M c v n quy đ nh m t s n c B ng 2.4: Danh sách CTCK có V L nh h n 50 t đ ng B ng 2.5: S l ng tài kho n t i CTCK B ng 2.6: Th ph n môi gi i n c B ng 2.7: Th ph n ho t đ ng t doanh B ng 2.8: M t s thông tin TTCK n c B ng 2.9 Quy mô v n c a m t s CTCK hàng đ u khu v c B ng 2.10: M t s th ng v M&A thành công ngành tài Vi t Nam B ng 2.11: Các th ng v M&A cơng ty ch ng khốn t i Vi t Nam B ng 3.1: B ng tính giá tr tài s n ròng c a CTCK SME B ng 3.2: B ng tính giá tr l i th c a CTCK SME B ng 3.3: H s P/B bình quân ngành ch ng khoán S đ th th th th th th 2007 DANH M C S , Trang 19 22 31 33 33 35 39 40 41 43 44 48 48 68 69 70 TH 1.1: Các b c cho m t th ng v M&A 1.1: Giá tr công ty mua l i sau M&A 2.1: VN-Index t ngày 27/07/2000 đ n ngày 08/07/2009 2.2: T ng tr ng s l ng CTCK 2.3: Th ph n môi gi i c phi u n c 2.4: Th ph n t doanh c phi u 2.5: S th ng v M&A t i Vi t Nam t n m 1998 đ n n m Trang13 23 28 30 40 42 47 DANH M C CÁC T VI T T T TTCK : Th tr CTCK : Cơng ty ch ng khốn LNL : ng ch ng khoán i lý nh n l nh N T : Nhà đ u t UBCKNN : SGDCK : S giao d ch ch ng khoán KLCP LH : Kh i l LNST : L i nhu n sau thu BCTC : Báo cáo tài DANH M C PH y ban ch ng khoán Nhà n c ng c phi u l u hành L C Ph l c 1: Danh sách cơng ty ch ng khốn t i Vi t Nam Ph l c 2: Ph ng pháp đ nh giá Ph l c 3: Th ph n giá tr giao d ch môi gi i quý III/2009 c a 10 CTCK hàng đ u t i SGDCK TP HCM Ph l c 4: T ng quan v ngân hàng đ u t M CL C Trang L im đ u Danh m c b ng bi u - Danh m c s đ , đ th Danh m c t vi t t t – Danh m c ph l c Ch ng C S LÝ LU N 1.1 C s lý lu n v th tr ng ch ng khoán 1.1.1 Khái ni m TTCK 1.1.2 Hàng hóa c a TTCK 1.1.3 Ch th tham gia TTCK 1.2 C s lý lu n v Công ty ch ng khoán 1.2.1 Khái ni m 1.2.2 Phân lo i CTCK 1.2.3 Vai trò c a CTCK 1.2.4 R i ro ho t đ ng c a CTCK 1.2.5 S p x p, c i ti n Cơng ty ch ng khốn 1.2.5.1 Khái ni m 1.2.5.2 it ng s p x p, c i ti n 1.3 C s lý lu n v Thâu tóm – Sáp nh p (M&A) 1.3.1 Khái ni m 1.3.2 Tác đ ng tích c c c a ho t đ ng M&A 1.3.2.1 Nâng cao n ng l c c nh tranh c a doanh nghi p 1.3.2.2 C c u h p lý n đ nh th tr ng 1.3.2.3 T o u ki n thu hút v n đ u t tr c ti p n c 1.3.3 Tác đ ng tiêu c c t ho t đ ng M&A 9 1.3.4 Các hình th c M&A 10 1.3.4.1 Phân lo i hình th c M&A theo m i quan h c nh tranh 10 1.3.4.2 Phân lo i M&A theo tính ch t c a th 11 1.3.4.3 Phân lo i M&A theo ph m vi biên gi i ng v 11 1.3.5 Các ph ng th c th c hi n M&A 12 1.3.5.1 Lôi kéo c đông b t mãn (Proxy fights ) 12 1.3.5.2 Gom c phi u th tr 12 ng ch ng khoán 1.3.5.3 Chào th u (tender offer) 12 1.3.5.4 Th 13 1.3.6 Các b ng l ng t nguy n c cho m t th ng v M&A 13 1.3.6.1 Xác đ nh doanh nghi p m c tiêu cho giao d ch M&A 13 1.3.6.2 Kh o sát đánh giá doanh nghi p m c tiêu 14 1.3.6.3 nh giá doanh nghi p 1.3.6.4 Th ng l 14 ng ký k t h p đ ng 18 1.4 Tình hình M&A ngành tài th gi i m t s th ng v M&A công ty ch ng khoán th i gian qua 18 1.4.1 M&A ngành tài ngân hàng, ch ng khốn 18 1.4.1.1 T i Hoa K 19 1.4.1.2 T i khu v c Châu Âu 20 1.4.2 M t s th ng v M&A cơng ty ch ng khốn 20 1.4.2.1 T i Hoa K 20 1.4.2.2 T i Nh t B n 21 1.4.2.3 T i ài Loan 21 1.5 Bài h c kinh nghi m v ho t đ ng M&A cho Vi t Nam 22 K t lu n ch 26 Ch ng ng 2: TH C TR NG CTCK VÀ HO T NG M&A CTCK T I VI T NAM 2.1 T ng quan v th tr 27 ng ch ng khoán Vi t Nam 2.2 T ng quan v cơng ty ch ng khốn Vi t Nam 27 29 2.2.1 Nhi u thành ph n tham gia thành l p CTCK 30 2.2.2 Nguyên nhân nhi u CTCK đ 32 c thành l p 2.2.2.1 L i nhu n CTCK cao h n so v i ngành khác 32 2.2.2.2 Tránh quy đ nh v m c v n t i thi u yêu c u cao h n 32 v n l n trung dài h n đ đ u t phát tri n Mơ hình ngân hàng đ u t v i nghi p v đ c tr ng c a có kh n ng thu x p ngu n v n c n thi t cho doanh nghi p m t cách t t nh t T i Vi t Nam, ngân hàng đ u t m t khái ni m m i m , song xu t hi n m t s CTCK công ty qu n lý qu v i ho t đ ng phôi thai theo h ng nghi p v c a ngân hàng đ u t ng th i, m t s ngân hàng th ng m i l n c ng trình chuy n đ i sang mơ hình t p đồn tài chính, có tr ng đ y m nh phát tri n m ng ngân hàng đ u t tri n t t y u mà n c phát tri n tr i qua m t đ nh h ây s phát ng c a n n kinh t Ngày 01/09/2009, l n đ u tiên m t CTCK CTCK Ngân hàng Sài Gịn Th ng Tín (Sacombank-SBS) tuyên b th c ho t đ ng theo mơ hình ngân hàng đ u t t i Vi t Nam Tuy khơng có nhi u s khác bi t gi a mơ hình ngân hàng đ u t mơ hình c a CTCK nh hi n c ng nh nh ng s n ph m d ch v mà CTCK cung c p Nh ng vi c hình thành nên nh ng ngân hàng đ u t s giúp cho ho t đ ng đ s đ c th c hi n chuyên nghi p h n, nâng lên t m cao h n v i đ i ng nhân c đào t o b n m t quy trình qu n lý quy c h n, minh b ch h n V n đ c n xem xét hình thành ngân hàng đ u t : cu c kh ng ho ng tài n m 2007, nhi u ngân hàng đ u t “ch t ng M b c l nh ng l h ng i” ph i phá s n Gi i thích v n đ này, h u h t chuyên gia tài th gi i đ u đ ng tình r ng ngun nhân d n đ n s s p đ c a ngân hàng đ u t cu c kh ng ho ng v a qua lòng tham c a nhà qu n lý ch không ph i nh c m n i t i c a mơ hình ho t đ ng Các phân tích cho th y nh ng s n ph m phái sinh c a ngân hàng b s p đ b bi n d ng nghiêm tr ng đ n m c khơng th ki m sốt đ c Trong u ki n hi n c a Vi t Nam, ngân hàng đ u t v n m t mơ hình r t c n thi t đ làm c u n i th tr ng v n giúp doanh nghi p huy đ ng ngu n l c tài ph c v cho vi c đ u t phát tri n Xét v quy mô v n ho t 85 đ ng, đ nh ch tài nói chung ngân hàng nói riêng Vi t Nam hi n c ng thua xa so v i th gi i nên qu n tr r i ro c ng s d dàng h n Tuy nhiên, hình ho t đ ng theo mơ hình này, cơng ty c n rút kinh nghi m ng tr i c, h n ch tri n khai s n ph m phái sinh ho c m công ty qu n lý qu - ng d ng s n ph m phái sinh: nh m giúp cho CTCK đa d ng hóa s n ph m d ch v , Chính Ph c n s m cho phép ng d ng s n ph m phái sinh vào giao d ch ch ng khoán M t s n ph m phái sinh bán kh ng hình th c nhà đ u t vay c phi u giá cao đ bán, giá xu ng th p nhà đ u t mua l i Theo Kho n 9, i u 71 Lu t Ch ng khốn, CTCK có th bán ho c cho khách hàng bán không s h u ch ng khoán, cho khách hàng vay đ bán Lu t khơng c m nh ng theo UBCKNN, hi n ch a có quy đ nh v nghi p v này, nên cơng ty ch ng khốn ch a đ c phép th c hi n Bán kh ng nghi p v giao d ch đ tr ng ch ng khoán phát tri n, th s gi m ng đ c s d ng t i h u h t th c s d ng nhà đ u t phán đốn giá ây hình th c ki m l i nhu n h u hi u cho nhà đ u t giá đà xu ng, nh ng c ng đem l i nhi u r i ro, n u nhà đ u t phán đốn sai xu h Ngồi ra, bán kh ng làm t ng cung, nên r t nguy hi m cho th tr giai đo n suy thoái, ho c đ ng ng c nhà đ u t s d ng đ "dìm giá" c phi u Nghi p v địi h i có cơng c ki m soát h u hi u vi c cho vay bán mua hồn tr ch ng khốn, giao d ch th tr ng đ ng th i ng n ch n r i ro S n ph m phái sinh ph bi n khác nh h p đ ng k h n (Forwards); h p đ ng t ng lai (Futures); quy n ch n (Options) h p đ ng hoán đ i (Swaps) V i s n ph m phái sinh, nhà đ u t s có nhi u l a ch n đ gi m thi u r i ro t i đa hóa l i nhu n tham gia đ u t , góp ph n làm sơi đ ng TTCK Cu c kh ng ho ng tài t i M v a qua c ng có nguyên nhân t vi c phát tri n m c s n ph m phái sinh Do đó, áp d ng s n ph m phái sinh, đ h n ch nh ng r i ro ti m n, Vi t Nam c n xác đ nh th i m thích h p đ cho phép áp d ng nh ng s n ph m vào th tr ng Ngồi ra, đ giúp cơng c m i đ i đ 86 c tri n khai hi u qu , khơng "ch t y u" có y u t c n ph i đ quy mô th tr c đáp ng, là: ki n th c nhà đ u t , ng, c s pháp lu t h th ng, n ng l c giám sát c a c quan qu n lý K t lu n ch ch ng ng 3, tác gi đ c p đ nh h ng phát tri n TTCK CTCK, đ a gi i pháp thâu tóm, sáp nh p nh m s p x p, c i ti n CTCK t i Vi t Nam th i gian t i C th có nhóm gi i pháp nhóm gi i pháp v mơ, nhóm gi i pháp vi mơ, nhóm gi i pháp h tr ho t đ ng M&A CTCK s p x p, c i ti n CTCK t i Vi t Nam nhóm gi i pháp v mô, tác gi đ a nh ng gi i pháp nh m hoàn thi n khung pháp lý M&A, t o ngu n v n đ th c hi n M&A nhóm vi mơ, c th đ i v i CTCK, đ xu t nh ng gi i pháp v đ nh giá doanh nghi p, gi i quy t quy n l i khách hàng, v n đ nhân s Cu i cùng, đ h tr nhóm gi i pháp M&A CTCK, tác gi đ nhóm gi i pháp h tr cho ho t đ ng M&A, m t s gi i pháp khác nh m b sung đ th c hi n ti n trình s p x p, c i ti n CTCK 87 K T LU N M c dù TTCK Vi t Nam ch a ch ng ki n nh ng th CTCK v i nhau, nhiên hình thành nh ng th ng v M&A gi a ng v M&A theo xu h bán c ph n c a CTCK, di n nhi u bán cho đ i tác n y u c a ph n đông CTCK thành l p m t cách ng c Th c tr ng t mà khơng có s chu n b k v v n, nhân l c, c s h t ng đ a đ n tình c nh nh hơm Bên c nh đó, ngun nhân đ n t s d dãi vi c c p phép thành lâp CTCK c a Chính ph , khơng có đ nh h ng chi n l c rõ ràng, bi n TTCK thành m t mi ng bánh béo b kích thích lịng tham c a “th c khách”, b t k h ai, n ng l c nh th ã có CTCK ph i “ch t y u”, gi i th ch a m t ngày ho t đ ng n n m 2012, n n tài Vi t Nam th c h i nh p qu c t , s có nh ng CTCK 100% v n n c hùng m nh đ c ho t đ ng, m c đ c nh tranh vi c cung c p s n ph m, d ch v tài ch ng khốn s di n gay g t, quy t li t h a h n mang l i nhi u ti n ích cho nhà đ u t Nh ng l i nguy c cho nh ng CTCK Vi t Nam, “v a thi u, v a y u” tr c đ i th đáng g m nh v y Thâu tóm, sáp nh p CTCK h t s c c n thi t, gi i th , phá s n CTCK y u u nên di n ra, t c i ti n CTCK theo h l n m nh, không ch n Không tham v ng th tr c mà cịn v ng hình thành nh ng cơng ty n t m qu c t ng s di n ho t đ ng thâu tóm, sáp nh p, gi i th , phá s n CTCK di n hàng lo t, nhanh chóng th i gian ng n, nh ng tác gi hy v ng lu n v n c a đóng góp đ CTCK t i Vi t Nam, góp ph n t o s ch ng khoán c ý ki n vi c s p x p, c i ti n n đ nh phát tri n b n v ng cho Th tr ng DANH M C TÀI LI U THAM KH O Ti ng Vi t PGS TS Lê Hoàng Nga (2009), Th tr ng ch ng khốn, Nhà xu t b n Tài M c Quang Huy (2009), C m nang ngân hàng đ u t , Nhà xu t b n Th ng kê GS.TS Lê V n T , TS Thân Th Thu Th y (2006), Th tr ng ch ng khốn, Nhà xu t b n Tài PGS TS Tr n Ng c Th (2003), Tài doanh nghi p hi n đ i, Nhà xu t b n th ng kê B mơn Tài Ngân hàng, Khoa Kinh t , i h c Qu c Gia TP HCM, đ ng ch biên GSTS Nguy n Th Cành, TS Tr n Vi t Hoàng (2007), Th tr ch ng khoán - C u trúc c ch ho t đ ng, Nhà xu t b n ng i h c Qu c Gia TP HCM PGS TS Bùi Kim Y n, TS Thân Th Thu Th y, TS L i Ti n D nh, ThS Tr n Ph ng Th o, ThS Ph m Th Anh Th (2008), Giáo trình: Th tr – Th tr ng tài ng ch ng khốn, Nhà xu t b n Th ng kê TS Nguy n Minh Ki u (2008), Tài doanh nghi p, Nhà xu t b n Th ng kê Báo cáo th ng niên HOSE 2008 Quy t đ nh s 128/2007/Q -TTg ngày 02/08/2007 c a Th t vi c phê t đ án phát tri n th tr ng Chính ph v ng v n Vi t Nam đ n n m 2010 t m nhìn đ n n m 2020 10 D th o l n Thông t h ng d n v vi c h p nh t, sáp nh p, gi i th t ch c kinh doanh ch ng khoán (2009) 11 D th o l n Thông t h ng d n v t l an toàn tài bi n pháp x lý đ i v i t ch c kinh doanh ch ng khốn Thơng tin website 12 www.ssc.gov.vn 13 www.hsx.vn 14 www.hnx.vn 15 www.saga.vn nhi u website khác Ti ng Anh: 16 Series Principles & Practices – General Securities Representaive 9th Edition, Dearborn, Financial Publishing, Inc Thông tin website 17 www.bloomberg.com Website c a c website khác quan ch ng khoán Thái Lan, Trung Qu c, Malaysia nhi u PH L C 1: DANH SÁCH CƠNG TY CH NG KHỐN T I VI T NAM STT Tên vi t t t AAS ABS ACBS 10 11 AGRISECO APEC SECURITIES APSC APSI ART ATSC AVSC BMSC 12 13 14 15 16 17 18 BSC BSI BVSC CBV CLIFONE CLSC CSC 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 DAS DDS DNSC DNSE DVSC ECC EPS EVS FPTS FSC GASC GLS GPS HASC HASECO 34 35 36 37 38 39 40 HBBS HBS HRS HSC HSSC HVS IRS 41 42 ISC KEVS Tên cơng ty CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN Á ÂU CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN AN BÌNH CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN ACB CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN NGÂN HÀNG NÔNG NGHI P & PHÁT TRI N NÔNG THÔN CÔNG TY C PH N CHÂU Á - THÁI BÌNH D NG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN ALPHA CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN AN PHÁT CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN ARTEX CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN AN THÀNH CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN ÂU VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN B O MINH CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN NGÂN HÀNG UT & PHÁT TRI N VI T NAM CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN BETA CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN B O VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN BI N VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN NH P & G I CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN CH L N CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN TH Ơ CƠNG TY TNHH M T THÀNH VIÊN CH NG KHỐN NGÂN HÀNG ƠNG Á CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN ƠNG D NG CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN À N NG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN I NAM CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN I VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN EUROCAPITAL CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN GIA QUY N CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN E-VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN FPT CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN NH T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN GIA ANH CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN SEN VÀNG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN GIA PHÁT CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN HÀ THÀNH CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN H I PHỊNG CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN NGÂN HÀNG TH NG M I C PH N NHÀ HÀ N I CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN HỊA BÌNH CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN T M NHÌN CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN TP H CHÍ MINH CƠNG TY C PH N CH NG KHĨAN HÀ N I CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN HÙNG V NG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN QU C T HỒNG GIA CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN CƠNG NGHI P VI T NAM CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN KIM ENG VI T NAM V n u l (VND) 35.000.000.000 397.000.000.000 1.000.000.000.000 700.000.000.000 260.000.000.000 58.619.400.000 135.000.000.000 135.000.000.000 41.000.000.000 360.000.000.000 300.000.000.000 700.000.000.000 300.000.000.000 451.500.000.000 100.000.000.000 135.000.000.000 90.000.000.000 75.736.670.000 500.000.000.000 125.000.000.000 50.000.000.000 38.000.000.000 250.000.000.000 150.000.000.000 135.000.000.000 42.000.000.000 440.000.000.000 100.000.000.000 22.000.000.000 135.000.000.000 135.000.000.000 150.000.000.000 309.789.530.000 150.000.000.000 160.000.000.000 25.000.000.000 394.634.000.000 50.000.000.000 50.200.000.000 135.000.000.000 35.000.000.000 200.000.000.000 43 44 KLS KVS 45 46 47 48 MHBS MIRAE ASSET MNSC MSC 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 MSG NASC NAVS NSI OCS ORS OSC PGSC PHS PSC PVSC ROSE RUBSE SASC 63 SBBS 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 SBS SHS SJCS SMES SSI SSJ TAS TCSC TSC TSS TVSC., JSC TVSI 76 77 78 79 80 VCBS VCS VDSC VDSE VFS 81 82 83 84 85 86 VICS VINAGLOBAL VINCOMSC VISecurities VNDS VNS CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN KIM LONG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN KENANGA VI T NAM CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN NGÂN HÀNG PHÁT TRI N NHÀ NG B NG SÔNG C U LONG CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN MIRAE ASSET (VI T NAM) CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN MI N NAM CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN MÊ KƠNG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN MORGAN STANLEY H NG VI T CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN NAM AN CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN NAM VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN QU C GIA CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN ID NG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN PH NG ƠNG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN I TÂY D NG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN PHÚ GIA CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN PHÚ H NG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN THÁI BÌNH D NG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN D U KHÍ CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN HỒNG GIA CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN CAO SU CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN ƠNG NAM Á CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN SAIGONBANK BERJAYA CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN NGÂN HÀNG SÀI GỊN TH NG TÍN CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN SÀI GỊN HÀ N I CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN SJC CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN SME CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN SÀI GỊN CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN STANDARD CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN TRÀNG AN CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN THÀNH CƠNG CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN TH NG LONG CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN TR NG S N CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN THIÊN VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN TÂN VI T Cơng ty TNHH Ch ng khốn Ngân hàng Th ng m i C ph n Ngo i th ng Vi t Nam CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN B N VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN R NG VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN VI N ƠNG CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN NH T VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN TH NG M I VÀ CÔNG NGHI P VI T NAM CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN TỒN C U CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN VINCOM VI T NAM CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN QU C T VI T NAM CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN VNDIRECT CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN VNS 600.000.000.000 40.000.000.000 140.000.000.000 300.000.000.000 40.000.000.000 45.000.000.000 300.000.000.000 140.000.000.000 46.000.000.000 50.000.000.000 150.000.000.000 240.000.000.000 135.000.000.000 43.000.000.000 135.000.000.000 28.000.000.000 287.250.000.000 20.000.000.000 40.000.000.000 200.000.000.000 300.000.000.000 1.100.000.000.000 410.629.960.000 53.000.000.000 150.000.000.000 1.367.000.000.000 35.000.000.000 139.000.000.000 360.000.000.000 420.000.000.000 41.000.000.000 430.000.000.000 350.000.000.000 700.000.000.000 360.000.000.000 330.000.000.000 135.000.000.000 135.000.000.000 150.000.000.000 35.000.000.000 300.000.000.000 200.000.000.000 300.000.000.000 161.000.000.000 87 VNSC 88 89 90 91 92 93 94 VPBS VQSC VSC VSEC VSSC VTS VTSS 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 Vietinbanksc WSS CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN VINA CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN NHTMCP CÁC DOANH NGHI P NGỒI QU C DOANH VI T NAM CÔNG TY C PH N CH NG KHỐN VI T QU C CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN VI T NAM CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN SAO VI T CƠNG TY C PH N CH NG KHOÁN VI T THÀNH CƠNG TY C PH N CH NG KHỐN VI T TÍN CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN NGÂN HÀNG CƠNG TH NG VI T NAM CÔNG TY C PH N CH NG KHOÁN PH WALL CONG TY CP CHUNG KHOAN HOA ANH DAO CƠNG TY TNHH CH NG KHỐN K TH NG CONG TY CP CH NG KHỐN SÀI GỊN TOURIST CƠNG TY CP CH NG KHỐN CHÂU Á CƠNG TY CP CH NG KHỐN PH NG HỒNG CƠNG TY CP CH NG KHỐN VIETTRANIMEX CƠNG TY TNHH M T THÀNH VIÊN CH NG KHỐN VFC CƠNG TY CP CH NG KHỐN H NG BÀNG CƠNG TY TNHH T V N U T CH NG KHOÁN TC CAPITAL VI T NAM 100.000.000.000 500.000.000.000 45.000.000.000 37.500.000.000 135.000.000.000 135.000.000.000 35.000.000.000 71000000000 500.000.000.000 168.000.000.000 41.000.000.000 300.000.000.000 290.000.000.000 36000000000 35.000.000.000 125.000.000.000 300.000.000.000 35.000.000.000 10.823.458.000 PH L C 2: PH Ph Ph ng pháp t ng tr ng pháp t ng tr NG PHÁP NH GIÁ ng c t c Gordon (Gordon Growth Model) ng c t c Gordon m t phiên b n c a mơ hình thu nh p nh m xác đ nh giá tr doanh nghi p d a vào dòng ti n thu nh p c t c t hình đ c Giáo s Myron Gordon thu c phát tri n Giá tr c a doanh nghi p đ dòng c t c t ng lai Mô i h c Toronto (Canada) nghiên c u c tính tốn b ng giá tr hi n t i c a ng lai, s d ng chi t kh u chi phí s d ng v n c đơng Mơ hình tr ng tr ng c t c cho tr c ti p k t qu giá tr v n c đông Giá tr doanh nghi p có th đ c tính b ng cách c ng giá tr v n c đông v i giá tr v n vay dài h n P D0 t 1 (1 g ) t (1 k ) t Trong đó: P: Giá tr c phi u D: c t c hàng n m G: t c đ t ng tr ng c t c hàng n m K: Chi phí s d ng v n c đông T: th i m t i n m t đ n gi n hóa vi c tính c t c t t ng tr ng lai, c t c c ng đ c gi đ nh s ng v i m t t c đ c đ nh qua n m Theo đó, mơ hình đ n gi n c a Gordon đ c rút g n nh sau: P D0 D1 1 g kg kg u m c a mô hình đ n gi n d s d ng Tuy nhiên, tính ch t đ n gi n hóa c a mơ hình v i vi c gi đ nh t l t ng tr k t qu c ng khơng có đ tin c y cao Mơ hình th nghi p phát tri n lâu n m v i t c đ t ng tr d ng cho ch s chung c a th tr ng c đ nh cho n m nên ng áp d ng cho doanh ng th p đ n trung bình ho c áp ng Giá tr kinh t gia t ng (Economic Value Added) Ph ng pháp giá tr kinh t gia t ng (EVA) m t mơ hình đ nh giá đ c xây d ng nh ng n m g n b i Công ty t v n Stern Stewart Management Services tr nên thông d ng v i nhà đ u t t i qu c gia phát tri n ng c a mô hình vi c xác đ nh giá tr c a doanh nghi p thông qua kh Ýt n ng sinh l i Tuy nhiên, mơ hình khơng đánh giá l i nhu n k toán (doanh thu – chi phí) mà t p trung xem xét l i ích kinh t (economical profit) L i nhu n kinh t đ c hi u s chênh l ch gi a doanh thu – chi phí kinh t (bao g m chi phí k tốn + chi phí c h i) Chi phí c h i đ c hi u chi phí khơng đ u t vào m t d án t t nh t Do đó, đ th hi n giá tr gia t ng mà doanh nghi p t o so v i c h i đ u t khác, tr ph n chi phí s d ng v n (c v n ch s h u v n vay) kh i ph n l i nhu n tr c lãi vay sau thu thu nh p doanh nghi p (NOPAT) Do đó, giá tr kinh t gia t ng đ c xác đ nh nh sau: ECAt = NOPATt – Ct x WACCt Trong đó: NOPAT: l i nhu n ho t đ ng tr c lãi vay, sau tr thu thu nh p doanh nghi p C: ngu n v n dài h n (bao g m c v n ch s h u v n vay dài h n) WACC: chi phí s d ng v n bình quân EVA > có ngh a doanh nghi p t o đ chi phí s d ng v n Ng c giá tr kinh t gia t ng l i nhu n > i u có ngh a doanh nghi p t o giá tr cho c đông c l i, n u EVA ≤ có ngh a doanh nghi p không t o giá tr gia t ng ho c h y ho i giá tr c a c đông Ph ng pháp EVA t p trung phân tích giá tr doanh nghi p t khía c nh sau; - Giá tr ngu n v n c n thi t cho ho t đ ng doanh nghi p c c u c a ngu n v n (v n ch s h u + v n vay dài h n); - Chi phí s d ng v n bình qn; - Hi u su t c a vi c s d ng v n đ t o giá tr kinh t cho doanh nghi p (NOPAT) NOPTAt = EBIT (1-t) NOPAT đ c xác đ nh b ng thu nh p tr c lãi vay thu thu nh p (EBIT) tr ph n thu ph i n p Trong công th c trên, t thu su t thu nh p doanh nghi p Nh v y NOPAT thu nh p c a c c đông nhà cung c p v n vay cho doanh nghi p Giá tr doanh nghi p s đ c xác đ nh b ng s v n ban đ u b (v n ch s h u + v n vay dài h n) + giá tr hi n t i c a ph n giá tr kinh t gia t ng thông qua s d ng v n EVAn EVAt Giá tr doanh nghi p = Ct WACCn n t (1 WACCn ) t 1 (1 WACCt ) n Công th c giá đ nh EVA cho (n) n m đ u tiên đ c xác đ nh sau EVA đ c c đ nh cho n m Trong tr ng h p EVA t n m th (n) có t c đ t ng tr ng n đ nh (g) cơng th c có th u ch nh nh sau: EVAn(1 g ) WACCn g EVAt Giá tr doanh nghi p = Ct t (1 WACCn) n t 1 (1 WACCt ) n Giá tr doanh nghi p sau tr giá tr v n vay dài h n s l i giá tr v n c đông nh giá doanh nghi p d a vào h s P/E: ây ph ng pháp đ c áp d ng ph bi n, nh t th tr ng ch ng khoán phát tri n H s P/E h s gi a th giá c phi u thu nh p hàng n m c a m t c phi u (EPS) đem l i cho c đông Công th c tính P/E nh sau: P0 D1 b * EPS1 b * EPS * (1 g ) chia hai v cho EPS0 đ kg kg kg V i: k- t l chi t kh u; g- t c đ t ng tr c P/ E b * (1 g ) kg ng thu nh p; b- t l chia c t c D1: C t c t i n m d đốn Thơng th ng, đ đ nh giá, ng i ta th ng dùng thu nh p m i c phi u c a doanh nghi p nhân v i h s P/E c a doanh nghi p, ho c c a trung bình ngành, ho c có th m t công ty t ng t v qui mô, ngành ngh đ c giao d ch th tr ng PH L C 3: TH PH N GIÁ TR GIAO D CH MÔI GI I QUÝ III/2009 C A 10 CTCK HÀNG U T I SGDCK TP.HCM C phi u Ch ng ch qu : STT Tên CTCK Công ty C ph n Ch ng khốn Th ng Long Cơng ty TNHH m t thành viên Ngân hàng Sài Gịn Th ng Tín Cơng ty C ph n ch ng khốn Sài Gịn Cơng ty C ph n Ch ng khốn Thành ph H Chí Minh Cơng ty TNHH Ch ng khốn ACB C ng ty C ph n Ch ng khốn KimEng Vi t Nam Cơng ty C ph n ch ng khốn B o Vi t Cơng ty C ph n Ch ng khốn FPT Cơng ty TNHH Ch ng khoán Ngân hàng TMCP Ngo i th ng Vi t Nam 10 Công ty TNHH Ch ng khoán Ngân hàng u t & Phát tri n Vi t Nam Tên Vi t t t TSC SBS Th Ph n SSI HSC 7,52% 5,68% ACBS KEVS BVSC FPTS VCBS 4,37% 3,82% 3,71% 3,65% 2,94% BSC 2,63% Tên Vi t t t SSI Vietinban ksc BVSC HSC Th Ph n ACBS TSC BSC 10,806% 0,004% 0,003% 8,93% 8,73% Trái Phi u: STT Tên CTCK Công ty C ph n ch ng khốn Sài Gịn Cơng ty C ph n ch ng khốn Ngân hàng Cơng th ng Vi t Nam Cơng ty C ph n ch ng khốn B o Vi t Công ty C ph n Ch ng khốn Thành ph H Chí Minh Cơng ty TNHH Ch ng khốn ACB Cơng ty C ph n Ch ng khốn Th ng Long Cơng ty TNHH Ch ng khoán Ngân hàng u t & Phát tri n Vi t Nam 32,651% 32,259% 12,139% 12,139% (Trong Quý III/2009, ch có CTCK tham gia giao d ch mơi gi i Trái Phi u) Ngu n: http://hnx.vn PH L C 4: T NG QUAN V NGÂN HÀNG UT Ngân hàng đ u t (Investment bank) m t đ nh ch tài đóng vai trị nh m t trung gian tài đ th c hi n hàng lo t d ch v liên quan t i tài nh b o lãnh: làm trung gian gi a t ch c phát hành ch ng khoán nhà đ u t , t v n giúp dàn x p th ng v mua l i sáp nh p ho t đ ng tái c c u doanh nghi p khác môi gi i cho khách hàng t ch c it ng khách hàng c a ngân hàng đ u t t ch c, cơng ty ph không ph i khách hàng cá nhân Ngân hàng đ u t g m có nghi p v nh sau: + Nghi p v ngân hàng đ u t (Investment Banking): Nghi p v có tên g i “ngân hàng đ u t ”, có th m t nghi p v truy n th ng lâu đ i nh t lý hình thành nên ngân hàng đ u t Nghi p v ngân hàng đ u t truy n th ng bao g m d ch v t v n, b o lãnh phát hành ch ng khốn cho khách hàng, có th coi nghi p v th tr ng s c p Các lo i ch ng khoán bao g m ch ng khoán n (trái phi u) ch ng khoán v n (c phi u, trái phi u chuy n đ i) Nghi p v ngân hàng đ u t d n đ c m r ng bao g m t v n mua bán, sáp nh p doanh nghi p (M&A), t v n tái c c u doanh nghi p + Nghi p v đ u t (Sales & Trading): N u nghi p v ngân hàng đ u t di n ch y u th tr ng s c p nghi p v đ u t ch y u di n th tr ng th c p Nghi p v đ u t bao g m môi gi i đ u t Nghi p v môi gi i ch y u đ c áp d ng cho s n ph m ch ng khoán niêm y t (bao g m c s n ph m phái sinh niêm y t nh h p đ ng t ng lai hay quy n ch n), ngân hàng đ u t đóng vai trị trung gian nh n l nh kh p l nh cho khách hàng ut bao g m nghi p v đ u t cho khách hàng v i ch c n ng t o kho n th tr ng mà ngân hàng đ u t đóng vai trị nhà t o l p th tr ng nghi p v t doanh v i m c tiêu đ u c bi n đ ng giá ch ng khoán Ho t đ ng đ u t ho t đ ng mang tính r i ro cao ngân hàng mang v n c a kinh doanh + Nghi p v nghiên c u (Research): Nghi p v nghiên c u đ c th c hi n b i nhân viên nghiên c u nh m theo dõi tình hình ho t đ ng c a lo i ch ng khoán th tr ng giúp nhà đ u t có th đ c quy t đ nh mua bán c a m t cách linh ho t k p th i + Nghi p v ngân hàng bán buôn (Merchant Banking): Nghi p v ngân hàng bán buôn m t lo i nghi p v đ u t song có đ i t thay th Các s n ph m thay th đ ng ch y u s n ph m c hi u s n ph m đ u t không ph i s n ph m truy n th ng (c phi u trái phi u), bao g m đ u t b t đ ng s n, cho vay s d ng địn b y tài (leveraged finance), th a thu n tín d ng l n nh cho vay đ ng tài tr tài tr d án + Nghi p v qu n lý đ u t (Investment Management): Qu n lý đ u t có th phân thành nghi p v qu n lý tài s n nghi p v qu n lý gia s n Qu n lý tài s n bao g m qu n lý qu đ u t , qu n lý danh m c đ u t cho khách hàng t ch c Qu n lý gia s n hay d ch v ngân hàng cá nhân (private banking) d ch v t v n qu n lý tài s n cho khách hàng nh ng cá nhân gia đình giàu có + Nghi p v nhà mơi gi i (Prime Brokerage): nghi p v mà qua ngân hàng đ u t t n d ng th m nh c a v i h th ng c s h t ng s n có đ cung c p m t lo t d ch v t A-Z cho qu đ u c , th m chí cung c p m t s d ch v h tr mi n phí Vi c t p h p ngu n l c t o s ti n l i ho t đ ng, h n ch phân tán ngu n l c, giúp qu đ u t có th t p trung vào cơng vi c kinh doanh đ u t Vi c s d ng nhà môi gi i khơng có ngh a qu đ u c không quan h v i nhà môi gi i khác i u ch có ngh a qu đ u t ti n hành thuê (outsource) ho t đ ng không c b n t p trung hóa vi c x lý giao d ch cho nhà mơi gi i đ h thay m t ký k t th c hi n giao d ch v i nhà môi gi i khác ... (sau g i công ty b sáp nh p) có th sáp nh p vào m t công ty khác (sau g i công ty nh n sáp nh p) b ng cách chuy n toàn b tài s n, quy n, ngh a v l i ích h p pháp sang công ty nh n sáp nh p, đ ng... n t i c a công ty b sáp nh p ( i u 153) H p nh t vi c hai ho c m t s công ty lo i (sau g i công ty b h p nh t) có th h p nh t thành m t công ty m i (sau g i công ty h p nh t) b ng cách chuy n... nh p, công ty thâu tóm s mua cơng ty m c tiêu, khơng có s thay đ i v ch ng khoán ho c s h p nh t thành m t công ty m i D i góc đ pháp lý, cơng ty m c tiêu b ch m d t s t n t i công ty mua s “nu
Ngày đăng: 29/09/2020, 18:09
Xem thêm: