MÔ HÌNH DORNBUSCH TRONG VIỆC XÁC ĐỊNH TRONG VIỆC XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI SO VỚI CÁC MÔ HÌNH TRƯỚC ĐÂY

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH BÀI TIỂU LUẬN ĐỀ TÀI MÔ HÌNH DORNBUSCH TRONG VIỆC XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI SO VỚI CÁC MÔ HÌNH TRƯỚC ĐÂY Giảng viên giảng dạy PGS TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Khoa Tài chính TP HCM Năm 2021 LỜI MỞ ĐẦU Tỷ giá hối đoái là một công cụ được Ngân hàng Trung ương của các nước dùng để điều hành và điều chỉnh thị trường Trong một nền kinh tế mở việc vận hành chính sách tiền tệ cực kỳ phức tạp hơn so v.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH …………………………… BÀI TIỂU ḶN ĐỀ TÀI: MƠ HÌNH DORNBUSCH TRONG VIỆC XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI SO VỚI CÁC MÔ HÌNH TRƯỚC ĐÂY TP HCM - Năm 2021 Giảng viên giảng dạy: PGS TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Khoa: Tài chính LỜI MỞ ĐẦU Tỷ giá hối đối cơng cụ Ngân hàng Trung ương nước dùng để điều hành điều chỉnh thị trường Trong kinh tế mở việc vận hành chính sách tiền tệ cực kỳ phức tạp so với kinh tế truyền thống (nền kinh tế đóng) Việc chu chuyển vốn giữa quốc gia những tác động mạnh mẽ đến thị trường ngoại hối, việc ởn định tỷ giá hối đối sẽ làm cho thị trường ngoại hối ổn định, góp phần tích cực việc phát triển kinh tế quốc gia Và mục tiêu tỷ giá hối đoái neo danh nghĩa góp phần giữ cho lạm phát tầm kiểm soát Thị trường ngoại hối quốc gia ẩn chứa mối liên quan với thị trường quốc tế, sự biến động tỷ giá hối đoái thị trường quốc tế ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái nước ngược lại Chính vì vậy đã có rất nhiều nghiên cứu liên quan đến tỷ giá hối đoái cũng có rất nhiều giả định đã nhà kinh tế học đặt để có thể đưa biện pháp điều chỉnh tỷ giá cách tốt nhất Từ những lý thuyết ngang giá lãi suất, ngang giá sức mua thì đã có những nghiên cứu mô hình xác định tỷ giá Từ hiệu ứng Fisher quốc tế đưa nhận định lãi suất dựa vào lý thuyết ngang giá sức mua điều kiện thị trường hoàn hảo đến giả thiết nhà kinh tế học quốc tế phát triển dựa vào lý thuyết vĩ mô Keynes mô hình Mundell - Fleming, mô hình Dornbusch hay những mô hình xác định tỷ giá hối đoái khác Mặc dù mô hình sẽ đưa giả định khác mức độ linh hoạt giá mức độ hốn đởi hàng hóa, tài sản nội địa quốc tế Những mô hình kể chỉ mối liên hệ giữa tỷ giá cân với số biến số khác chi tiêu tiêu dùng, chi tiêu đầu tư, chi tiêu chính phủ, lạm phát, lãi suất, dự trữ ngoại hối, cán cân thương mại chia kinh tế thành hai thị trường: thị trường hàng hóa thị trường tiền tệ Mặc dù những mơ hình khơng cịn mới, mô hình Dornbusch những mô hình lý thuyết nói cụ thể hóa thành mô hình thực nghiệm có ý nghĩa vận dụng cho đến hiện tại, hầu tổ chức tài chính, tổ chứng trung gian tài chính, cá nhân cũng chính phủ tổ chức quốc tế vận dụng chúng để xác định tỷ giá cân hoặc dự báo tỷ giá tương lai Tiểu luận Tài Chính Q́c Tê CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU MƠ HÌNH DORNBUSCH I.1 Giới thiệu mô hình Dornbusch I.1.1 Mô hình Dornbush Mơ hình tỷ giá tăng q mức, cịn gọi giả thuyết vượt tỷ giá hối đoái, mô hình nghiên cứu giải thích mức độ biến động cao tỷ giá hối đoái thời gian thế giới chuyển từ tỷ giá cố định sang tỷ giá hối đối thả nởi Dornbusch đã lập luận ngắn hạn, sẽ đạt trạng thái cân thị trường tài chính, nghĩa mức cân sẽ đạt thông qua sự thay đổi giá thị trường tài chính chứ thân giá hàng hóa không tự thay đổi để đạt mức cân Nhưng lâu dài, dần dần, giá hàng hóa không cứng nhắc nữa sẽ điều chỉnh tương ứng theo thực tế những thay đổi giá thị trường tài chính Vì vậy, ban đầu, thị trường ngoại hối phản ứng thái với những thay đổi chính sách tiền tệ, tạo trạng thái cân ngắn hạn Và giá hàng hóa dần phản ứng với giá thị trường tài chính, thị trường ngoại hối kiềm chế phản ứng mình tạo trạng thái cân dài hạn Tỷ giá hối đoái sẽ tạm thời phản ứng mức với những thay đổi chính sách tiền tệ, để bù đắp cho giá hàng hóa khó biến đổi kinh tế việc điều chỉnh hy vọng sẽ diễn sau đó I.1.2 Ý nghĩa mô hình Mô hình hình Dornbusch coi tiền thân kinh tế quốc tế hiện đại Trên thực tế, số người đã nói mô hình đánh dấu sự đời kinh tế vĩ mô quốc tế hiện đại I.2 Phác thảo giả định mô hình Donbusch Với hai quy ước tuân theo đó là: - Tập trung vào kinh tế nhỏ, mở ở Anh Giả định tỷ giá hối đối khơng biến động khơng có lạm phát Và xem xét tác động mức tăng cung tiền lên tỷ giá hối đoái giá hàng hoá (Mức giá nước P*, lãi suất nước r* Mỹ) Trang Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê Từ những phác thảo bắt đầu xây dựng giả định sau: Giả định 1: Tổng cầu được xác định theo tiêu chuẩn IS – LM nền kinh tê mơ - Nền kinh tế nhỏ, mở (Vì thế giá nước P*, tỷ giá nước r* ngoại sinh – - chiều) Một sự biến động tỷ giá, giá nước thì sẽ bị ảnh hưởng Không có lạm phát tỷ giá động Đường tổng cầu xác định bởi IS - ML Từ mô hình Mudell - Fleming đưa hai giả định liên quan đến việc xác định lãi suất liên quan đến tổng cung: I.2.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Giả định 2: Thị trường tài chính có khả điều chỉnh lập tức trước các cu sốc Các nhà đầu tư trung lập với rủi ro, đó ngang giá lãi suất không phòng ngừa (UIRP) tồn tại I.2.2 Thị trường hàng hoa Giả định 3: Giá chậm thay đổi ngắn hạn Nói cách khác, đường tổng cung nằm ngang ngắn hạn, tăng dần giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn và thẳng đứng dài hạn I.3 Cơ chế hoạt động I.3.1 Thị trường tài chính Xét mô hình thị trường tài chính với giả định: Thị trường tài chính điều chỉnh lập tức Các nhà đầu tư trung lập với rủi ro, đó kinh doanh chênh lệch lãi suất không phịng ngừa (UIRP) ln tờn tại r = r* + ∆Se Trong đó: - r lãi suất Anh - r* lãi suất Mỹ (nước ngoài) Trang Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê - ∆Se mức thay đởi tỷ giá hối đối kỳ vọng đồng bảng Anh so với đồng đô la Cac kỳ vọng thực được xac định bằng cach: Giả sử tồn tại tỷ giá s cân dài hạn theo mô hình tiền tệ sẽ xác định bởi mức chứng khoán tiền tệ Anh, thu nhập lãi suất so với Mỹ θ θ: độ dốc đường RP hay gọi mức độ phản ứng thị trường (cung – cầu) Hệ số θ hệ số phản ánh sự nhạy cảm kỳ vọng thị trường việc đánh giá cao hoặc đánh giá thấp đồng tiền so với trạng thái cân Hệ số cao thì tỷ giá hối đoái kỳ vọng giảm nhanh ngược lại với θ > - Dẫn đến hình thành đường ngang giá tỷ suất (RP) Hình 1.3.1 Cân ngắn hạn thị trường chứng khoán Xét thời điểm ban đầu, thị trường ở trạng thái cân tại điểm A, với tỷ giá hối đoái S0, lãi suất Anh với tỷ giá Mỹ cân tại r*, đó với tỷ giá kỳ vọng sẽ không đổi Trang Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê Với cú sốc đó, lập tức lãi suất nước giảm xuống thành r Ngang giá lãi śt khơng phịng ngừa UIRP chỉ xảy nhà đầu tư cho để bù đắp cho lãi suất toán lãi suất nước giảm xuống thì đồng bảng Anh sẽ định giá cao đồng đô la Từ những giả định ban đầu Dornbusch dự báo thị trường, giá trị đồng bảng Anh sẽ ở mức dài hạn để tạo kỳ vọng tương lai đồng bảng Anh nó dịch chuyển trạng thái cân Khi lãi suất ở Anh thấp so với lãi suất Mỹ thì giá trị đồng bảng sẽ thấp đồng đô la Tại điểm m, kỳ vọng đồng bảng Anh tăng giá tương lai, đồng bảng Anh sẽ có giá trị cao dài hạn, cần phải ổn định ngắn hạn tại điểm m đồ thị với tỷ giá S Ngược lại, lãi suất r ở Anh tăng giá, tiền gửi bảng Anh ở ngân hàng Anh trở nên hấp dẫn so với tiền gửi ngoại tệ điều dẫn đến việc thu hút dòng vốn đầu tư từ bên ngoài, qua đó gây sự gia tăng giá trị tiền gửi bảng Anh so với đờng la Dẫn đến tỷ giá hối đối giá trị đồng bảng Anh tăng tên Giá trị đồng bảng Anh cao phát sinh từ sự gia tăng lãi suất làm cho hàng hoá nước đắt hàng ngoại dẫn đến xuất khẩu ròng giảm Vấn đề sẽ giải quyết ngắn hạn, tại điểm n, nơi mà đồng bảng Anh dự đoán đánh giá cao tỷ giá từ S xuống S2 kỳ vọng tương lai đồng bảng Anh sẽ giảm trở mức cân nó tại điểm A Tương tự, tại điểm B ngắn hạn cũng sẽ lập luận tương tự ở bất kỳ sự cân dài hạn khác Đầu tiên, mô hình Dornbusch đã cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa giá chứng khoán tỷ giá Theo lý luận Dornbusch, ông cho đồng tiền nước định giá thấp sẽ dẫn đến hàng hoá nước sẽ cạnh tranh hàng hố nước ngồi, gia tăng lợi thế xuất khẩu Và ngược lại, việc đồng tiền nước bị định giá cao thì hàng hoá nước sẽ kém cạnh tranh hơn, xuất khẩu giảm Khác biệt mô hình Dornbusch, tỷ giá giả định ngắn hạn sẽ chệch với mức cân sẽ dần cân dài hạn Trang Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê I.3.2 Thị trường hàng hoa Mức giá tởng hịa Nói cách khác, đường tổng cung nằm ngang giai đoạn ngắn hạn, dốc lên giai đoạn điều chỉnh Cuối cùng thẳng đứng cân dài hạn - Trong ngắn hạn, mức giá cố định, tính cứng nhắc vốn có thị trường lao động - hàng hoá Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái ở trạng thái cân Xét giả định: Giá chậm thay đổi Nói cách khác, đường tổng cung nằm ngang ngắn hạn, tăng dần giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn thẳng đứng dài hạn Hình 1.3.2 Cung tiền mơ rộng mô hình Dornbusch Trước tiên, xem xét cac điểm cân bằng tổng thể dài hạn của mô hình: Hình (b) điểm cân tổng thể A (hình thành bởi đường thị trường hàng hoá IS đường thị trường tiền tệ LM cân bằng) tương ứng với lãi suất r* Trang Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê Hình (d), đường AS dài hạn đường thẳng đứng thể hiện mối quan hệ giữa tổng cung tổng cầu với mức giá P0 cân bằng, điểm C cân dài hạn tương ứng với sản lượng toàn dụng Hình (a), tại mức r*, điểm H (UIRP) xác định tỷ giá cân khác lãi suất cân Hình (c), tỷ giá S0 tương ứng với P0 hình thành điểm tại điểm F tỷ giá cân bằng- Ngang giá sức mua tồn tại Tiếp đến xem xét ngắn hạn với gia cả cố định: Lúc này, sự gia tăng cung tiền thực tử LM (M 0, P0) lên LM (M1, P0) dẫn đến có sự tăng lên lãi suất thực – vì giả định không có biến thiên lạm phát ngắn hạn nên sẽ không tồn tại ∆P, làm cho lãi suất giảm dịch chuyển xuống (r2) Xét hình (b), đồng nội tệ mất giá, xu hướng bán đồng nội tệ mua đồng ngoại tệ gây sức ép lên cung đồng ngoại tệ dẫn đến đồng ngoại tệ tăng giá (tỷ giá từ S lên S2), việc tăng giá đồng ngoại tệ sẽ khuyến khích xuất khẩu nước tăng, có sự tăng lên thặng dư tài khoản vãng lai, làm cho đường thị trường hàng hoá IS (G 0, Q0) dịch chuyển sang phải IS (G0, Q1), lúc tổng cầu tăng làm cho cầu tiền tăng lên dẫn đến tăng lãi suất hình thành điểm (b), tại hình thành mức lãi suất tăng lên ngắn hạn r (r1 < r*), ứng với mức sản lượng y1 cao sản lượng y ban đầu Việc tỷ giá tăng từ S lên S2 phản ứng thái quá, cắt đường LM (M1, P0), lãi suất nước Anh thấp hay tỷ suất sinh lợi tạo nước thấp điều dẫn đến dịng vốn chảy ngồi hay nói cách khác chính việc kinh doanh chênh lệch lãi suất không phòng ngừa UIRP Xét hình (d), tăng cung tiền ngắn hạn làm cho sản lượng tăng dẫn đến đầu tư tăng; lãi suất giảm, chi tiêu tăng làm cho tổng cầu dịch chuyển, tại tỷ giá S xuất khẩu có lợi thế, chi tiêu công không đổi tại G 0, mức P* không đổi, sản lượng tăng lên y d1 hình thành điểm (e) ngắn hạn tại mức P0 Trang Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê Xét hình (a), lãi suất giảm dẫn đến hiệu ứng có sự tăng lên tỷ giá Anh so với Mỹ – sự tháo chạy dòng vốn nước ngồi dẫn đến đờng Anh bị mất giá đờng ngoại tệ tăng giá đến S2, vượt xa điểm cân bằng, cắt mức lãi suất r1 tại điểm (k) Xét hình (c), tại S2 hình thành điểm cân (w), lúc xuất khẩu có lợi thế mặt cạnh tranh Cuối cùng, xét giả định gia chậm thay đổi: Hình (d), giai đoạn chuyển tiếp dài hạn, AS có xu hướng dốc lên sang trái thẳng đứng Khi AS dịch chuyển bên trái, hình thành đường tổng cầu Trong dài hạn, sản lượng sẽ quay sản lượng toàn dụng, lãi suất có dấu hiệu tăng dần trở lại, dẫn đến sự sụt giảm đường cầu, khơng cịn đường cầu S mà đường cầu S1, (khi r2 nhỏ nhiều so với r*, hình thành S2), r1 nhỏ so với r* ban đầu thì hình thành nên S 1, dòng vốn chảy ít hơn, phản ứng thái có dấu hiệu chậm lại, dài hạn mọi thứ sẽ trở trạng thái ban đầu, giá trị thực sẽ giá trị thực, hình thành điểm D, tại lãi suất sẽ quay trở trạng thái cân r* Hình (b), lãi suất quay trạng thái cân r* (khi chính phủ nhận sự gia tăng cung tiền làm cho lãi suất nước giảm, dòng vốn tháo chạy, tỷ giá S phản ứng mức rời khỏi điểm cân ngang giá sức mua, cung ngoại tệ chạy ngoài, lúc dài hạn chính phủ điều chỉnh tỷ giá trạng thái cân S vì có yếu tố lạm phát Một sự gia tăng cung tiền ngắn hạn dẫn đến sự hình thành những điểm dài hạn Với sự gia tăng giá P lên P sẽ làm điểm C dịch chuyển lên điểm D; Sự gia tăng S, dẫn đến sự dịch chuyển từ điểm H sang điểm J; Sự biến thiên ∆S ∆y dẫn đến sự tăng điểm G Từ việc phân tích giải định trên, Dornbusch đưa mô hình kết luận sự tăng lên cung tiền ngắn hạn sẽ dẫn đến sự tăng lên giá tỷ giá Trang Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê CHƯƠNG 2: SO SÁNH VỚI CÁC MÔ HÌNH TRƯỚC ĐÂY Trước những giới hạn nhược điểm mô hình trước đây, quan điểm nhà kinh tế học đã đưa ra: thị trường lý tưởng nhất đạt đến trạng thái cân trì ở mức đó Và số đó đã lập luận sự biến động thị trường hoàn toàn nhà đầu sự thiếu hiệu thị trường ngoại hối thông tin bất cân xứng, hoặc trở ngại điều chỉnh Dornbusch đã bác bỏ những quan điểm thay vào đó, ông lập luận sự biến động chính tảng thị trường, thuộc thị trường, chứ kết việc thiếu hiệu thị trường Và dựa vào những quan điểm trước kế thừa từ mô hình Mundell - Fleming, Dornbusch đã sử dụng mô hình Keynes mô hình tiền tệ giản đơn ông đã tạo mô hình để giải thích sự biến động thị trường hàng hoá thị trường tiền tệ ngắn dài hạn Mô hình Dornbusch đã khắc phục những nhược điểm mô hình: - Đối với mô hình tiền tệ giản đơn: chỉ xét đến việc tỷ giá thả nổi theo thị trường, ngân hàng trung ương khơng đặt mục tiêu kiểm sốt giá Khi tăng cung tiền khiến cho sản lượng thực gia tăng thì giá nước sẽ giảm xuống Ngang giá sức mua tồn tại đồng ngoại tệ sẽ mất giá so với đồng nội tệ ngược lại dự trữ ngoại hối sẽ tăng, làm tỷ giá giảm Nhưng cố định tỷ giá hối đoái thì sự gia tăng cung tiền sẽ làm mất lượng dự trữ ngoại hối để bảo vệ tỷ giá cố định Chính vì vậy quan điểm mô hình cho sự can thiệp chính phủ để trì tỷ giá hối đối cố định khơng cần thiết vì điều chỉ làm giảm sức mua - mất giá đồng tiền, mất mát ngoại hối mà không làm gia tăng sản lượng suất Tỷ giá biến động nhiều so với giá bởi vì ngắn hạn tỷ giá hối đoái giảm nhiều so với dài hạn cung tiền tăng Mô hình tiền tệ tỷ giá hối đối khơng có khả giải thích thực tế, đặc biệt vì nó dựa giả định ngang giá sức mua cũng có thể vì nó bỏ qua vai trò kỳ vọng việc xác định chênh lệch lãi suất giữa quốc gia Ngược lại mô hình Dornbusch, mở rộng tiền tệ không dự kiến làm tỷ giá hối đoái mất giá lúc đó mà dự kiến sẽ tăng giá dần tương thích với sụt giảm lãi suất tiếp sau việc gia tăng cung tiền Ông đã sử dụng những hiệu ứng Trang 10 Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê Keyness (hiệu ứng bành trướng gia tăng chi tiêu công cộng sản - xuất) những mô hình mà tính cứng nhắc giá không đưa vào Mô hình Mudell - Fleming: giá cố định sự cân dòng vốn chỉ có giá trị ngắn hạn Mô hình giúp đánh giá ảnh hưởng ngắn hạn chính sách tài khóa chính sách tiền tệ lên tỷ giá Mô hình giả định kinh tế đủ linh hoạt để điều chỉnh theo thay đổi tổng cầu xét ảnh hưởng chính sách tài khóa chính sách tiền tệ chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ giá linh hoạt Dornbusch đã dựa mô hình để đưa giả định mô hình mình Tuy nhiên, mô hình Mundell - Fleming không chỉ không tính đến kỳ vọng, nó cũng giả định mức giá cố định, giới hạn mức độ liên quan rất ngắn Trong mô hình này, tính ngắn hạn phù hợp với quan điểm truyền thống Keynes đã thiết lập, với sự nhấn mạnh nó sự gắn bó giá thị trường sản phẩm (và lao động) Đồng thời, nó thể hiện đặc điểm dài hạn mô hình tiền tệ Sự khác biệt mô hình Dornbusch chính việc ông đã khám phá kết việc quan sát: thị trường hàng hoá phản ứng điều chỉnh chậm thì thị trường tài chính điều chỉnh nhanh gần lập tức Thị trường tài chính bắt buộc phải điều chỉnh để bù đắp cho việc phản ứng chậm giá thị trường hàng hoá Với lý giá hàng hóa ban đầu cố định, thay đổi kho tiền danh nghĩa, phải có sự thay đổi tức thời nhu cầu số dư thực tế nếu thị trường tiền tệ rõ ràng chỉ có thể mang lại sự thay đổi sự chuyển động lên hoặc xuống lãi suất - đặc biệt nếu sản lượng giả định cố định Do đó, ngắn hạn, những thay đổi chính sách tiền tệ có tác dụng, ngày gọi "hiệu ứng khoản" Tuy nhiên, chênh lệch lãi suất nước so với nước chỉ có thể tạm thời Cuối cùng, giá sản phẩm chậm thay đổi, sự thay đởi chứng khốn tiền thật bắt đầu tự đảo ngược cùng với nó, toàn trình vào đảo ngược, thúc đẩy lãi suất, tổng cầu tỷ giá hối đoái thực trở lại hướng tới những giá trị ban đầu chúng Quá trình kết thúc giống mô hình tiền tệ tỷ giá hối đoái danh nghĩa dài hạn phản ánh sự thay đổi tương ứng cung tiền Trang 11 Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM MÔ HÌNH FRANKEL Trong những tranh luận ngang giá sức mua, liệu ngang giá sức mua có tồn tại thực tế hay không thì đã có nhiều tranh cãi điều Frankel đứng đầu những nghiên cứu việc xác định tỷ giá hối đối thực để xác định sự tờn tại ngang giá sức mua Phương pháp tiếp tục ứng dụng kiểm nghiệm sự tồn tại mức tỷ giá ngang giá sức mua cân dài hạn sở cho việc nghiên cứu hành vi tỷ giá sau Frankel đã phát triển mô hình chênh lệch lãi suất thực dựa việc mở rộng mô hình Dornbusch với phương trình đây: (1) ΔSe = θ ( - s) + Δ e θ> (2) s ̅ = s + 1/θ (r ̃ - Δp ̃ e) Xét mặt lý thuyết, mối liên kết giữa tỷ giá hối đoái thực lãi suất thực đã phát thảo bởi mô hình “giá chậm thay đổi” Dornbusch mô hình Frankel đó giả định giá linh hoạt nhấn mạnh mối liên hệ giữa sự giảm giá kỳ vọng đồng tiền chênh lệch lạm phát kỳ vọng Frankel lưu ý rằng, ngang giá sức mua thực tế không tồn tại, ngắn hạn tỷ giá hối đoái danh nghĩa biến động mạnh so với giá Điều đã phân tích lý thuyết Dornbusch tính biến động mức tỷ giá ngắn hạn Mô hình Frankel (1983) nêu nhà đầu tư xem nắm giữ danh mục đầu tư đa dạng, mang tính chất quốc tế vai trị tỷ giá hối đối làm cân cung cầu tài sản, tức chứng khoán Vì vậy, bất kỳ sự thay đổi ảnh hưởng đến cung cầu tài sản sẽ tác động lên cung - cầu ngoại tệ làm thay đởi tỷ giá hối đối cân Một sự gia tăng giá nước sẽ làm gia tăng tỷ lệ lợi nhuận điều sẽ thu hút nhà đầu tư nước đầu tư vào thị trường nước điều dẫn đến cầu nội tệ tăng lên gây áp lực tăng giá lên đồng nội tệ, đồng ngoại tệ giảm giá đồng nghĩa với việc tỷ giá giảm Cả hai mô hình xây dựng giả định lý thuyết cân lãi śt khơng phịng ngừa (UIRP) tờn tại Tuy nhiên, ở khía cạnh thực nghiệm lại ít có Trang 12 Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê chứng khẳng định sự tồn tại mối quan hệ theo dự đốn mơ hình lý thút kể Trang 13 Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê KẾT LUẬN Mô hình Dornbusch đã cho thấy nhìn biến động tỷ giá thả nổi Từ mô hình Dornbusch, thị trường tài chính điều chỉnh trước cú sốc so với thị trường hàng hoá nhanh bởi vì thị trường hàng hoá bị ràng buộc bởi hợp đờng quyền chọn phịng ngừa, kỳ hạn, giao sau để phòng ngừa – lúc giá cố định, không biến động., điều kiện ngang giá sức mua không tồn tại ngắn hạn, nó sẽ chệch khỏi mức cân vì vậy không phản ánh tác động chính sách tiền tệ Trong ngắn hạn, mô hình Dornbusch cho thị trường tài chính có xu hướng phản ứng thái trước tác động chính sách tiền tệ để bù đắp cho sự chậm chạp thị trường hàng hố, giá sẽ chậm thay đởi ngắn hạn - bù đắp tỷ suất sinh lợi cho thị trường hàng hoá Chính vì vậy thị trường tài chính phản ứng cách thái (Overshooting), phản ứng sẽ kiến tỷ giá giảm sâu, hoặc tăng nhiều, so sánh với giá trị ngang giá sức mua dài hạn Với mức giá cố định ngắn hạn giống việc ký hợp đồng mua hàng với mức giá cố định ngắn hạn thì với bất kỳ sự thay đổi cung tiền danh nghĩa cũng chính sự thay đổi cung tiền thực vì giá cố định dẫn đến việc loại bỏ sự biến thiên lạm phát tạo cung tiền thực, lúc lãi suất bắt buộc phải điều chỉnh để tiến điểm cân thị trường tiền tệ Một sự thay đổi cung tiền làm cho lãi suất thực giảm điều phản ánh lãi suất thực ngắn hạn Trong dài hạn, giá điều chỉnh cách đầy đủ, hoàn toàn Quay điểm cân ban đầu Tuy nhiên, sự gia tăng cung tiền dài hạn sẽ dẫn đến sự gia tăng giá sự tăng lên tỷ giá Cơ chế cốt lõi mô hình Dornbusch chứng minh có khả áp dụng rộng rãi việc xác định tỷ giá Tuy nhiên, mơ hình vẫn cịn nhiều hạn chế nên đã vận dụng mở rộng theo nhiều hướng khác đó có mô hình Frankel mặc dù kết không mong đợi Vì vậy, việc xác định tỷ giá hối đoái vẫn chủ đề nghiên cứu cho đến ngày bởi lý tỷ giá hối đối cơng cụ có hiệu cắt giảm lạm phát cách nhanh chóng Mục tiêu tỷ giá hối đoái chính chính sách ổn định cuối cùng Trang 14 TÀI LIỆU THAM KHẢO Hiệu ứng lan tỏa thị trường chứng khoán và thị trường ngoại hối Việt Nam (Trần Ngọc Thơ - Đại học Kinh tê TP.HCM & Hồ Thị Lam – Học viện Hành chính Quốc gia) https://tuanvanle.wordpress.com/2016/08/10/kinh-te-hoc-vi-mo-2/ https://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh-luan/cac-yeu-tokinh-te-vi-mo-va-bien-dong-cua-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-71267.html ... triển dựa vào lý thuyết vĩ mô Keynes mô hình Mundell - Fleming, mô hình Dornbusch hay những mô hình xác định tỷ giá hối đối khác Mặc dù mơ hình sẽ đưa giả định khác mức độ linh hoạt... xác định tỷ giá cân hoặc dự báo tỷ giá tương lai Tiểu luận Tài Chính Quốc Tê CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU MƠ HÌNH DORNBUSCH I.1 Giới thiệu mơ hình Dornbusch I.1.1 Mô hình Dornbush Mô hình. .. kinh tế việc điều chỉnh hy vọng sẽ diễn sau đó I.1.2 Ý nghĩa mô hình Mô hình hình Dornbusch coi tiền thân kinh tế quốc tế hiện đại Trên thực tế, số người đã nói mô hình đánh