Ảnh hưởng của lãnh đạo nữ đến rủi ro công ty: Nghiên cứu tại Việt Nam

Bài viết Ảnh hưởng của lãnh đạo nữ đến rủi ro công ty: Nghiên cứu tại Việt Nam bổ sung minh chứng cho các chiến lược hành động của Chính phủ nhằm hướng đến tăng cường bình đẳng giới trên mọi lĩnh vực.

ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ, ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, VOL 18, NO 2, 2020 ẢNH HƯỞNG CỦA LÃNH ĐẠO NỮ ĐẾN RỦI RO CÔNG TY: NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM IMPACT OF FEMALE DIRECTORSHIP ON FIRM RISKS: EVIDENCE FROM VIETNAM Nguyễn Thị Nam Thanh, Võ Thị Thuý Anh Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng; thanhntn@due.edu.vn, vothuyanh@due.edu.vn Tóm tắt - Nghiên cứu sử dụng liệu công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh để xem xét ảnh hưởng lãnh đạo nữ đến rủi ro công ty phương diện biến thiên lợi nhuận rủi ro vốn cổ phần (gồm rủi ro thị trường, rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống) Kết cho thấy, việc tăng tỷ lệ nữ hội đồng quản trị (HĐQT) không ảnh hưởng đến rủi ro công ty nữ chủ tịch HĐQT CEO nữ lại có ảnh hưởng với số tiêu rủi ro định Cụ thể, chủ tịch HĐQT nữ góp phần gia tăng rủi ro đặc thù công ty CEO nữ lại làm giảm rủi ro hệ thống cổ phiếu Bên cạnh đó, lãnh đạo nữ khơng có ảnh hưởng đến biến động lợi nhuận rủi ro thị trường công ty Bài viết bổ sung minh chứng cho chiến lược hành động Chính phủ nhằm hướng đến tăng cường bình đẳng giới lĩnh vực Abstract - The paper studies the impact of female directors on firm risks in terms of earnings volatility and equity risk (including total risk, systematic risk and idiosyncratic risk) using a dataset of listed firms on Ho Chi Minh Stock Exchange Empirical results show that higher percentage of women on board does not influence firm risks whereas female directors to some extent matter the firms’ equity risk Specifically, chairwomen increase stocks’ idiosyncratic risk whereas female CEOs reduce systemic risk of stocks In addition, both chairwomen and female CEOs show no impact on earnings volatility and total risk of companies The paper provides the state governance with additional empirical evidence to follow policies promoting gender equality throughout the country and aiming to achieve sustainable socio-economic development Từ khóa - Đa dạng giới hội đồng quản trị; CEO nữ; nữ chủ tịch hội đồng quản trị; rủi ro công ty Key words - Board gender diversity; female CEOs; chairwoman; firm risk Đặt vấn đề Sự diện phụ nữ hội đồng quản trị (HĐQT) công ty chủ đề thu hút quan tâm ý nhiều học giả nghiên cứu Các quốc gia Bỉ, Pháp, Ý, Na Uy, Mỹ,… đưa văn pháp lý quy định tỷ lệ nữ tối thiểu cấu quản trị nhằm đảm bảo cân nam nữ HĐQT giám sát hoạt động công ty niêm yết Tuy nhiên, kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nữ giới đến rủi ro thành hoạt động công ty khác quốc gia: Ảnh hưởng ngược chiều thị trường Na Uy [1]; ảnh hưởng ngược chiều [2, 3] không ảnh hưởng [4, 5, 6] thị trường Mỹ; Ảnh hưởng thuận chiều không ảnh hưởng thị trường Pháp [7]; Ảnh hưởng thuận chiều thị trường Singapore [8] Trong thời gian qua, Việt Nam có số tác giả thực đề tài liên quan đến phân tích tác động việc đa dạng giới tính cấu quản trị công ty đến hoạt động cơng ty Nghiên cứu Hồng Cẩm Trang Võ Văn Nhị [9] 100 cơng ty có giá trị thị trường lớn sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam cho thấy, tỷ lệ phụ nữ HĐQT công ty làm tăng giá trị thị trường lại khơng ảnh hưởng đến lợi nhuận kế tốn cơng ty Nguyễn Văn Tuấn cộng [10] chứng minh việc tăng tỷ lệ nữ HĐQT góp phần làm tăng giá trị Tobin’s Q công ty Nghiên cứu Hoàng Thị Phương Thảo cộng [11] cho thấy, CEO nữ có xu hướng ngại rủi ro CEO nam lại có thành cao tỷ lệ nữ HĐQT khơng có tác động cải thiện thành cơng ty Tuy nhiên, Hồng Thị Phương Thảo cộng [11] xem xét khác biệt mức độ chấp nhận rủi ro CEO nam CEO nữ dựa kiểm định trị thống kê T giá trị trung bình địn bẩy độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời cổ phiếu cơng ty Có thể thấy, kết nghiên cứu thực nghiệm chủ đề chưa đồng nhất, nghiên cứu thị trường Việt Nam chưa tập trung sâu vào phân tích mức độ ảnh hưởng phụ nữ nắm giữ vị trí lãnh đạo cấp cao chủ tịch HĐQT đến rủi ro cơng ty thị trường, chưa lượng hóa tầm ảnh hưởng đa dạng giới lãnh đạo nữ đến rủi ro cơng ty Do đó, nghiên cứu bổ sung khía cạnh thực nghiệm mối quan hệ phạm vi quốc gia Cụ thể, nghiên cứu hướng đến trả lời câu hỏi sau: Thứ nhất, đa dạng giới tính HĐQT có ảnh hưởng đến rủi ro cơng ty Việt Nam?; Thứ hai, rủi ro công ty phụ nữ làm chủ tịch HĐQT giám đốc điều hành có khác biệt so với công ty nam giới đảm nhiệm? Cơ sở lý luận phương pháp nghiên cứu 2.1 Cơ sở lý luận Lý thuyết đại diện liên quan đến xung đột lợi ích nhà quản trị chủ sở hữu công ty phân chia quyền sở hữu quyền quản lý doanh nghiệp Theo lý thuyết đại diện, định rủi ro nhà quản lý kiểm sốt thơng qua chế quản trị doanh nghiệp khác nhau, bên (cơ chế lương thưởng) lẫn bên (cơ chế giám sát) ban giám đốc xem yếu tố quản trị cơng ty có tác động đặc biệt lớn đến định rủi ro công ty [6, 12] Sự diện phụ nữ HĐQT đặc biệt lãnh đạo nữ tăng cường hiệu giám sát và/ xoa dịu, giảm thiểu mâu thuẫn lợi ích cổ đơng, từ góp phần giảm thiểu định rủi ro gia tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp [4] Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (resource dependency theory) liên quan đến lợi ích tiềm từ đa dạng yếu tố nguồn lực HĐQT So với đồng nghiệp nam, phụ nữ thường sở hữu mạng lưới mối quan hệ xã hội đa dạng hơn, có cấp cao hơn, kinh nghiệm phong phú đa dạng liên quan đến nhiều lĩnh vực khác nhau, nhanh chóng bổ nhiệm vào vị trí HĐQT tăng cường sáng tạo, đổi giải vấn đề Do đó, họ nguồn lực Nguyễn Thị Nam Thanh, Võ Thị Thuý Anh mang lại hiệu hoạt động cho HĐQT giúp công ty đạt nhiều thành công [13] Lý thuyết quản lý cấp cao (upper echelons theory) cho rằng, định chiến lược hiệu hoạt động tổ chức gương phản chiếu phần hình ảnh nhà quản trị [14] Bao gồm, giá trị nhận thức, tuổi tác, kinh nghiệm nghề nghiệp, trình độ học vấn, vị xã hội, vị tài chính, việc đa dạng đặc điểm ảnh hưởng đến định ban quản trị Tuy nhiên, dù việc đa dạng giới làm tăng hiệu hoạt động giám sát gây ảnh hưởng không tốt đến kết kinh doanh trường hợp việc giám sát trở nên mức cần thiết [2] đặc biệt nữ giới có xu hướng ngại rủi ro so với nam giới [6] Faccio cộng [3] chứng minh CEO nữ có xu hướng ngại rủi ro so với đồng nghiệp nam việc thay đổi định bổ nhiệm nhân từ CEO nam sang CEO nữ (và ngược lại) liên quan đến sụt giảm (hoặc tăng lên) định rủi ro công ty Ngoài ra, nghiên cứu Post Byron [15] đưa nhận định mối quan hệ quy mô thành viên nữ HĐQT kết hoạt động công ty bị chi phối phần môi trường thể chế quốc gia liên quan đến việc bảo vệ quyền lợi cho cổ đông Các công ty quốc gia theo định hướng kinh tế thị trường có mơi trường thể chế thuận lợi cho nhà đầu tư tổ chức thường có chế giám sát quản trị công ty chặt chẽ giá trị thị trường cao Do đó, việc gia tăng mức độ tham gia phụ nữ vào HĐQT trở nên khó khăn, khơng cần thiết gây tác động bất lợi đến hiệu hoạt động công ty Nekhili cộng [16] cho rằng, tác động lãnh đạo nữ hoạt động công ty Pháp phụ thuộc vào cấu sở hữu (các cơng ty gia đình so với cơng ty khơng thuộc sở hữu gia đình) Nghiên cứu Bennouri cộng [7] mẫu liệu công ty Pháp cho thấy, nước Pháp đặc trưng mơi trường thể chế cịn nhiều bất cập, điều khoản bảo vệ nhà đầu tư hạn chế, chế sở hữu tập trung kết hợp với tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý nội công ty, khiến cho việc đa dạng giới HĐQT công ty cải thiện lợi nhuận kế tốn, ảnh hưởng khơng tốt đến giá trị thị trường công ty Là quốc gia khu vực châu Á, Việt Nam chịu ảnh hưởng phân biệt giới tính nhiều so với nước phương Tây, đồng thời môi trường thể chế nhiều bất cập việc bảo vệ nhà đầu tư chế quản trị công ty cịn lỏng lẻo Ngồi ra, có số phụ nữ bổ nhiệm thành viên HĐQT trường hợp cơng ty gia đình có quan hệ huyết thống với chủ tịch HĐQT, khơng xem trọng tiến trình định quan trọng cơng ty Trong đó, để bổ nhiệm vào vị trí quản lý, điều hành cơng ty phụ nữ Việt Nam phải có biểu tốt nhiều so với nam giới để thay đổi định kiến giới tính ăn sâu vào tư tưởng xã hội văn hố doanh nghiệp Tuy nhiên, yếu tố văn hố liên quan đến vai trị, trách nhiệm phụ nữ gia đình khác biệt rủi ro thất nghiệp khả tìm kiếm việc làm nam nữ, làm cho CEOs nữ Việt Nam có động lực đưa định mạo hiểm Mà thay vào có xu hướng an phận, trì kết hoạt động ổn định qua năm để giữ vững vị trí cơng ty có thời gian chăm sóc gia đình Do đó, tác giả đưa giả thuyết sau: H1: Gia tăng tỷ lệ thành viên nữ HĐQT khơng có tác động đến rủi ro cơng ty H2: Các CEOs nữ góp phần làm giảm rủi ro công ty Việt Nam Khác với CEO - người điều hành kinh doanh ủy quyền HĐQT, Chủ tịch HĐQT người dẫn dắt HĐQT xây đựng chiến lược hoạch định sách đó, hỗ trợ Ban giám đốc nhằm giúp họ thực tốt chiến lược kế hoạch vạch ra, nhằm thỏa mãn lợi ích cao cho cổ đơng Do đó, hoạt động HĐQT phụ thuộc vào đặc điểm phong cách kỹ chủ tịch HĐQT [17] Trên thực tế Việt Nam, có nhiều phụ nữ nắm giữ vị trí chủ tịch HĐQT đem lại thành hoạt động không thua công ty nam giới điều hành bà Cao Thị Ngọc Dung Công ty Vàng bạc đá quý Phú Nhuận; Bà Nguyễn Thị Phương Thảo Tập đoàn Sovico Holding (chủ sở hữu HD Bank VietJet Air), bà Thái Hương Tập đoàn TH – ba phụ nữ xuất Danh sách Phụ nữ Quyền lực châu Á năm 2016 Forbes Những phụ nữ đảm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT Việt Nam việc xuất sắc phương diện kiến thức, kỹ năng, kinh nghiệm quản lý mà cịn phải ngang hàng với nam giới khía cạnh chấp nhận đương đầu rủi ro đồng thời trì tối đa hố hiệu hoạt động kinh doanh để đảm bảo lợi ích cho cổ đơng Do đó, yếu tố thuộc đặc điểm chủ tịch HĐQT có tầm ảnh hưởng định đến rủi ro công ty Theo báo cáo điều tra Cơng ty tài quốc tế IFC - thành viên Ngân hàng Thế giới năm 2017, mức độ chấp nhận rủi ro tương đồng doanh nhân nam nữ phụ nữ có ý thức rủi ro cao hơn, có xu hướng đo lường phân tích rủi ro tỉ mỉ hơn, thay đơn giản làm theo trực giác [18] Trên sở dẫn chứng lập luận kể trên, tác giả đưa giả thuyết sau: H3: Nữ chủ tịch HĐQT làm tăng rủi ro công ty Việt Nam 2.2 Phương pháp nghiên cứu 2.2.1 Nguồn liệu Nghiên cứu sử dụng mẫu quan sát công ty phi tài niêm yết sàn HSX từ năm 2006 đến năm 2017 giai đoạn kinh tế trải qua nhiều biến động có thay đổi sách chiến lược hành động phủ để cải thiện bình đẳng giới kinh tế 2.2.2 Xây dựng biến mơ hình nghiên cứu a Biến phụ thuộc Rủi ro công ty (RISK) đo lường phương diện giá trị sổ sách – thể qua biến động lợi nhuận kế toán (RISK1), giá trị thị trường – thể qua rủi ro vốn cổ phần, bao gồm rủi ro toàn (RISK2), rủi ro hệ thống (RISK3), rủi ro phi hệ thống (RISK4) RISK1 - biến động lợi nhuận công ty Chỉ tiêu đo lường theo khoản thời gian năm chồng chéo nhằm xem xét ảnh hưởng việc định năm lên hoạt động năm sau RISK1i,t = √ 𝑇 𝑇 𝑖=1 𝑖=1 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴𝑖,𝑡 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴𝑖,𝑡 ∑( − ∑ ) 𝑇−1 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠𝑖,𝑡 𝑇 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠𝑖,𝑡 Trong đó, T tổng số năm quan sát công ty i năm ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ, ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, VOL 18, NO 2, 2020 t T≥5; EBITDAi,t lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao công ty i năm t RISK2 - Rủi ro toàn đo lường theo độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời giá cổ phiếu RISK3 - Rủi ro hệ thống (beta), hệ số hồi quy tỷ suất lợi tức danh mục thị trường (sử dụng số VNIndex) tính tốn theo mơ hình thị trường RISK4 - Rủi ro phi hệ thống, đo lường độ lệch chuẩn phần dư từ mơ hình thị trường (eit) b Biến độc lập Đa dạng giới (BGD) đo lường tỷ lệ thành viên nữ HĐQT Nữ chủ tịch HĐQT (FCHAIR) CEO nữ (FCEO) biến giả, có giá trị chủ tịch HĐQT CEO cơng ty nữ, ngược lại có giá trị c Biến kiểm soát Các biến kiểm sốt đặc thù cơng ty mẫu nghiên cứu bao gồm: Quy mơ cơng ty (FS), địn bẩy tài (LEV), hội tăng trưởng (GROWTH), tỷ lệ tài sản cố định (TANG), tỷ suất sinh lời (ROA), quy mơ HĐQT (BS), vị trí kiêm nhiệm (DUAL), thâm niên trình độ học vấn CEO (CEOEXP CEOEDU), thâm niên trình độ học vấn chủ tịch HĐQT (CH_EXP CH_EDU) d Mơ hình nghiên cứu RISKi,t = β0 + β1*FCHAIRi,t + β2*FCEOi,t + + β3*BGDi,t + β4*CONTROLi,t + ui,t Các quan sát loại bỏ phân vị 1% 99% phân phối mẫu biến thay giá trị thích hợp nhằm hạn chế ảnh hưởng quan sát ngoại vi Mơ hình ước lượng với sai số chuẩn để giải tượng phương sai không đồng sai số chuẩn theo cụm công ty để giải vấn đề tự tương quan tính giá trị thống kê t Kết nghiên cứu 3.1 Thống kê mô tả ma trận hệ số tương quan Các biến nghiên cứu có kết thống kê mô tả Bảng Các công ty có tỷ lệ thành viên nữ HĐQT đạt bình quân mức 14,3% Tuy nhiên, tỷ lệ lãnh đạo nữ bình qn tồn mẫu thấp, khoảng 10,1 % số cơng ty mẫu có giám đốc điều hành nữ 11,4% số công ty có nữ chủ tịch HĐQT Bên cạnh đó, biến động lợi nhuận cơng ty niêm yết có chênh lệch lớn (trung bình mẫu đạt 4,2% với độ lệch chuẩn 3,4%) Đối với rủi ro tồn (RISK2), cơng ty mẫu có độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời giá cổ phiếu bình quân khoảng 2,7 độ lệch chuẩn giá trị thấp mức 0,8 Beta trung bình mức 0,72 với độ lệch chuẩn 0,4, điều cho thấy mức độ nhạy cảm cổ phiếu cơng ty mẫu với thị trường có khác biệt lớn Rủi ro phi hệ thống trung bình cơng ty mẫu mức 0,024 độ lệch chuẩn tương đối nhỏ mức 0,007, cho thấy rủi ro đặc thù riêng biệt mà cơng ty mẫu đối mặt có khác biệt không đáng kể Bảng Thống kê mô tả biến nghiên cứu Variables RISK1 RISK2 RISK3 RISK4 BGD FCHAIR FCEO CH_EXP CEOEXP CH_EDU CEOEDU BS DUAL ROA FS TANG LEV GROWTH Obs 1935 2267 2332 2332 2684 2671 2663 2517 2580 2488 2633 2976 2671 2875 2880 2875 2875 2732 Mean 0,042 2,742 0,721 0,024 0,143 0,114 0,101 1,409 1,355 4,175 4,249 5,033 0,346 0,072 27,628 0,267 0,481 0,337 Std Dev 0,034 0,800 0,403 0,007 0,162 0,318 0,301 1,000 0,971 0,786 0,724 2,130 0,476 0,076 1,273 0,222 0,217 1,007 Hệ số tương quan Pearson biến cho thấy, mức độ tương quan thấp, loại bỏ khả đa cộng tuyến phân tích hồi quy mơ hình nghiên cứu (Hình 1) Hình Ma trận hệ số tương quan biến Nguyễn Thị Nam Thanh, Võ Thị Thuý Anh 3.2 Kết thực nghiệm 3.2.1 Kết hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định Tác giả sử dụng phương pháp ảnh hưởng cố định (FEM) để hồi quy liệu nghiên cứu, phương pháp cho phép nắm bắt tất ảnh hưởng đặc biệt đến đối tượng cụ thể không thay đổi theo thời gian, tách ảnh hưởng khỏi biến giải thích để ước lượng ảnh hưởng thực biến giải thích lên biến phụ thuộc Để loại bỏ không đồng không quan sát khơng thay đổi theo thời gian, tác giả có kiểm sốt ảnh hưởng cố định năm cơng ty mơ hình hồi quy Bảng Lãnh đạo nữ rủi ro công ty (FEM) VARIABLES BGD FCHAIR FCEO CH_EDU CEOEDU CH_EXP CEOEXP BS DUAL LEV FS TANG GROWTH ROA Constant Observations R-squared Number of id Firm FE Year FE Robust (1) (2) (3) (4) RISK1 RISK2 RISK3 RISK4 0,005 0,003 0,035 -0,002 (0,017) (0,225) (0,088) (0,002) -0,017 0,070 -0,037 0,002** (0,016) (0,104) (0,049) (0,001) -0,007 0,036 -0,110** 0,001 (0,007) (0,181) (0,044) (0,001) -0,000 -0,043 0,004 -0,000 (0,002) (0,066) (0,025) (0,000) 0,005 -0,057 0,052** -0,001* (0,004) (0,055) (0,025) (0,000) 0,001 -0,065** -0,008 -0,000* (0,001) (0,027) (0,011) (0,000) -0,000 -0,015 -0,007 -0,000 (0,001) (0,025) (0,011) (0,000) 0,004** -0,008 -0,014** -0,000 (0,002) (0,025) (0,007) (0,000) -0,000 0,029 0,020 -0,000 (0,003) (0,077) (0,029) (0,000) 0,043*** 0,687*** -0,418*** 0,009*** (0,015) (0,216) (0,093) (0,002) -0,015*** -0,281*** 0,177*** -0,003*** (0,005) (0,070) (0,029) (0,001) -0,004 0,061 -0,016 0,002 (0,011) (0,211) (0,081) (0,002) 0,001 0,053** -0,002 0,000*** (0,001) (0,024) (0,008) (0,000) 0,103*** 0,260 -0,241 0,002 (0,027) (0,487) (0,201) (0,003) 0,383*** 10,883*** -3,914*** 0,117*** (0,133) (1,940) (0,781) (0,016) 1,298 1,978 2,035 2,035 0,103 0,234 0,397 0,159 259 270 279 279 YES YES YES YES YES YES YES YES YES YES YES YES *, **, *** thể mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% Kết hồi quy Bảng cho thấy, tỷ lệ phụ nữ HĐQT cơng ty khơng có ảnh hưởng đến rủi ro công ty Kết khẳng định giả thiết H1 tác giả đề xuất trước Trong đó, nữ chủ tịch HĐQT CEO nữ lại có ảnh hưởng với số tiêu định Cụ thể, chủ tịch HĐQT cơng ty phụ nữ góp phần gia tăng rủi ro đặc thù công ty (hệ số hồi quy dương 0,002 có ý nghĩa thống kê) Ngược lại, hệ số hồi quy âm có ý nghĩa thống kê biến FCEO mơ hình (3) thể CEO nữ có xu hướng làm giảm rủi ro hệ thống cổ phiếu Tuy nhiên, giá trị hệ số hồi quy thấp, cho thấy mức ảnh hưởng lãnh đạo nữ đến rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống công ty không đáng kể Kết hồi quy mơ hình (1) (2) cho thấy, lãnh đạo nữ khơng có ảnh hưởng đến biến động lợi nhuận rủi ro toàn cơng ty 3.2.2 Kiểm định tính bền vững kết Với kết thực nghiệm có ý nghĩa thống kê mơ hình hồi quy, phương pháp ảnh hưởng cố định gặp phải vấn đề nội sinh làm thiên chệch kết Chính thế, để kiểm tra tính bền vững kết quả, mơ hình nghiên cứu xem xét thêm biến trễ biến phụ thuộc nhằm xem xét liệu rủi ro cơng ty năm có bị ảnh hưởng rủi ro năm trước hay khơng Các mơ hình nghiên cứu kiểm sốt ảnh hưởng cố định năm cơng ty Có thể thấy rằng, sau kiểm soát vấn đề nội sinh mơ hình kết hồi quy Bảng cho thấy không tồn ảnh hưởng đa dạng giới lãnh đạo nữ rủi ro công ty Mặc dù, khơng có bền vững kết hồi quy, kết Bảng giúp khẳng định thêm cho kết nghiên cứu rằng, mức ảnh hưởng phụ nữ rủi ro công ty Việt Nam không đáng kể chịu ảnh hưởng sâu sắc đặc điểm văn hoá, xã hội khu vực phương Đông Thảo luận kết nghiên cứu Trong bối cảnh thực tiễn thị trường Việt Nam với rào cản phân biệt giới tính xã hội, việc tăng tỷ lệ thành viên nữ HĐQT cơng ty thường mang tính chất hình thức rơi vào trường hợp cơng ty gia đình Do đó, phụ nữ khơng tham gia khơng có khả tác động đến tiến trình định quan trọng cơng ty, từ khơng tác động đến rủi ro công ty Bảng Lãnh đạo nữ rủi ro công ty (Lagged dependent variable) VARIABLES Lagged RISK BGD FCHAIR FCEO CH_EDU CEOEDU CH_EXP CEOEXP BS (1) RISK1 0,494*** (0,041) 0,009 (0,011) -0,010 (0,007) -0,002 (0,004) -0,000 (0,002) 0,001 (0,002) -0,001 (0,001) 0,001 (0,001) 0,002 (0,001) (2) RISK2 0,196*** (0,042) -0,065 (0,221) -0,039 (0,085) 0,084 (0,156) -0,070 (0,051) -0,042 (0,046) -0,051** (0,026) -0,019 (0,023) -0,003 (0,022) (3) RISK3 0,216*** (0,026) 0,018 (0,094) -0,018 (0,045) -0,067 (0,047) 0,008 (0,025) 0,045** (0,020) -0,006 (0,011) -0,005 (0,010) -0,005 (0,007) (4) RISK4 0,239*** (0,030) -0,002 (0,002) 0,001 (0,001) 0,001 (0,001) -0,000 (0,000) -0,001 (0,000) -0,000* (0,000) -0,000 (0,000) -0,000 (0,000) ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ, ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, VOL 18, NO 2, 2020 VARIABLES DUAL LEV FS TANG GROWTH ROA Constant Observations R-squared Number of id Firm FE Year FE Robust (1) RISK1 -0,001 (0,002) 0,022** (0,009) -0,011*** (0,003) -0,011 (0,008) 0,000 (0,001) 0,068*** (0,018) 0,306*** (0,076) 1,219 0,373 256 YES YES YES (2) RISK2 0,020 (0,076) 0,544*** (0,200) -0,235*** (0,061) -0,096 (0,202) 0,030 (0,022) -0,295 (0,398) 8,955*** (1,805) 1,739 0,277 268 YES YES YES (3) RISK3 0,008 (0,027) -0,404*** (0,091) 0,161*** (0,029) 0,020 (0,082) -0,004 (0,009) -0,083 (0,200) -4,229*** (0,799) 1,786 0,431 277 YES YES YES (4) RISK4 -0,000 (0,000) 0,007*** (0,002) -0,003*** (0,001) 0,001 (0,002) 0,000 (0,000) -0,003 (0,003) 0,098*** (0,015) 1,786 0,198 277 YES YES YES *, **, *** thể mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% Tuy nhiên, trường hợp lãnh đạo công ty nữ giới, tức người phụ nữ có quyền điều hành, quản lý trực tiếp có vai trị định hoạt động cơng ty, lúc rủi ro công ty bị ảnh hưởng vài trường hợp định Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng lãnh đạo nữ đến rủi ro cơng ty nhìn chung tương đối yếu Việt Nam với đặc thù quốc gia khu vực châu Á, nên phần bị ảnh hưởng bất bình đẳng giới nhiều mặt đời sống kinh tế xã hội Phụ nữ Việt Nam phải làm việc chăm thể tốt nam giới để có vị trí nam giới máy quản trị công ty Đặc biệt, phụ nữ đảm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT cơng ty họ phải người xuất sắc, trội hẳn nam giới kiến thức, kỹ kinh nghiệm quản lý khả chấp nhận đương đầu với rủi ro Do đó, CEO nữ có xu hướng nhạy cảm với biến động vĩ mô thị trường đặc điểm chủ tịch HĐQT lại có tầm quan trọng định đến hoạt động quản trị cơng ty từ ảnh hưởng đến rủi ro phi hệ thống công ty Tuy nhiên, bối cảnh tồn cầu hóa, với ảnh hưởng từ truyền thơng sách phủ để hạn chế bất bình đẳng giới, gia tăng mức độ tham gia kinh tế địa vị xã hội phụ nữ, giảm thiểu khác biệt hội thách thức mà phụ nữ nam giới phải đối mặt quản trị cơng ty, yếu tố khơng thống thuộc đặc điểm văn hoá, xã hội tồn lâu đời quốc gia khu vực phương Đông có ảnh hưởng định đến hành vi phụ nữ quản trị công ty Tư tưởng quan niệm xã hội nước châu Á nói chung Việt Nam nói riêng chưa đề cao, ghi nhận nhiều vai trị đóng góp nữ giới chí tồn định kiến cách nhìn nhận xã hội lực phụ nữ vai trị quản lý, lãnh đạo cơng ty nhiều ăn sâu vào văn hóa doanh nghiệp Chính rào cản tư tưởng phân biệt giới tính đặt chuẩn mực riêng quan niệm xã hội vị trí mà phụ nữ nên tập trung vào làm mẹ, làm vợ, chăm sóc vun vén gia đình phát triển nghiệp Bên cạnh đó, rào cản tư tưởng phân biệt giới tính quan niệm xã hội dẫn đến khác biệt rủi ro thất nghiệp, khả tìm kiếm việc làm phần tác động đến động lực mục tiêu làm việc định mạo hiểm phụ nữ Do đó, tình phải cân hiệu quản lý, cố gắng trì ổn định tối đa hóa kết hoạt động kinh doanh qua năm để đảm bảo lợi ích cổ đơng, giữ vững vị trí công ty, đồng thời phải ưu tiên giành thời gian chăm sóc gia đình, cái, hành vi lãnh đạo nữ công ty Việt Nam, bao gồm chủ tịch HĐQT giám đốc điều hành có tác động khơng đáng kể, hay chí khơng tác động rủi ro cơng ty Việt Nam Kết khẳng định tác giả sử dụng phương pháp hồi quy khác đưa thêm biến vào mơ hình nghiên cứu Ngoài ra, Việt Nam quốc gia phát triển, mơi trường thể chế cịn nhiều bất cập với chế bảo vệ nhà đầu tư chưa chặt chẽ, thị trường chứng khốn cịn non trẻ nhạy cảm với thay đổi từ môi trường vĩ mơ, kiện kinh tế, trị nước với tâm lý đầu tư bầy đàn khiến nhà đầu tư thường có xu hướng tập trung ý vào biến động thị trường đặc điểm riêng biệt quản trị công ty, ảnh hưởng lãnh đạo nữ đến rủi ro vốn cổ phần công ty thị trường khơng đáng kể Hàm ý sách Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố thuộc đặc điểm giới tính nhà quản trị có ảnh hưởng định đến rủi ro vốn cổ phần công ty Dựa kết thu từ nghiên cứu với kết hợp tham khảo định hướng, mục tiêu, chiến lược Chính phủ việc thúc đẩy bình đẳng giới, tác giả đề xuất số kiến nghị cho bên hữu quan sau Về phía phủ ngành liên quan, tác giả đề xuất nên tăng cường triển khai thúc đẩy sách khuyến khích bình đẳng giới tất lĩnh vực đặc biệt lĩnh vực kinh tế Kết nghiên cứu cho thấy, phụ nữ chiếm số lượng thấp HĐQT công ty số lượng phụ nữ nắm giữ vị trí lãnh đạo giám đốc điều hành hay chủ tịch HĐQT doanh nghiệp so với nam giới, Trong xét hai khía cạnh rủi ro lợi nhuận kế toán rủi ro vốn cổ phần nữ giới khơng có ảnh hưởng dường làm tốt so với nam giới Bên cạnh đó, việc thực thi sách áp đặt tỷ lệ nữ tối thiếu HĐQT quốc gia giới, làm khơng phải giải pháp tốt để nâng cao bình đẳng giới tăng cường vai trò phụ nữ doanh nghiệp Về phía doanh nghiệp, tác giả cho doanh nghiệp nên cân nhắc đến việc thực triển khai đa dạng giới quản trị công ty, thay tránh né thực mang tính hình thức Ngồi ra, cơng ty nên tạo điều kiện cho phụ nữ tham gia ứng tuyển nắm giữ vị trí quản lý cơng ty, đặc biệt vị trí lãnh đạo cấp cao nên thể bình đẳng giới q trình tuyển dụng Hành động khơng đáp Nguyễn Thị Nam Thanh, Võ Thị Thuý Anh ứng u cầu bình đẳng giới từ phía Chính phủ, mà cịn mang lại thuận lợi, tác động tích cực hiệu quản trị cơng ty từ giúp gia tăng lợi ích cho cổ đơng, cải thiện kết hoạt động công ty Kết luận Kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nữ giới quản trị công ty nghiên cứu nhiều quốc gia giới thực Việt Nam Tuy nhiên, nghiên cứu tiến hành mẫu liệu rộng nghiên cứu nhiều phương diện rủi ro khác để khẳng định thêm ảnh hưởng phụ nữ nói chung đặc biệt lãnh đạo nữ đến rủi ro công ty Việt Nam Thứ nhất, nghiên cứu khơng tìm thấy chứng việc tỷ lệ phụ nữ HĐQT có khả làm tăng giảm rủi ro công ty Việt Nam Thứ hai, CEO nữ có xu hướng nhạy cảm với biến động vĩ mơ phụ nữ nắm giữ vị trí chủ tịch HĐQT lại có ảnh hưởng định làm gia tăng rủi ro đặc thù công ty Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng CEO nữ nữ chủ tịch HĐQT đến loại rủi ro yếu hai lãnh đạo nữ không tác động đến rủi ro lợi nhuận kế tốn rủi ro tồn cơng ty Các kết nghiên cứu thực nghiệm minh chứng ủng hộ cho chiến lược hành động Chính phủ nhằm hướng đến tăng cường bình đẳng giới mặt đời sống văn hoá kinh tế xã hội Lời cảm ơn: Nghiên cứu hỗ trợ kinh phí từ Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng cho đề tài khoa học công nghệ, mã số T2019-04-44 TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Ahern, K.R., Dittmar, A., “The changing of the boards: The impact on firm valuation of mandated female board representation”, The Quarterly Journal of Economics, 127, 2012, 137–197 [2] Adams, R.B., Ferreira, D., “Women in the boardroom and their impact on governance and performance”, Journal of Financial Economics, 94, 2009, 291–309 [3] Faccio, M., Marchica, M T., Mura, R., “CEO gender and corporate risk-taking”, Journal of Corporate Finance, 39(C), 2016, 193-209 [4] Carter, D., Simkins, B., Simpson, W., “Corporate governance, board diversity, and firm value”, Financial Review, 38, 2003, 33–53 [5] Chapple, L., Humphrey, J.E., “Does board gender diversity have a financial impact? Evidence using stock portfolio performance” Journal of Business Ethics, 122(4), 2014, 709–723 [6] Sila, V., Gonzalez, A., Hagendorff, J., “Women on board: does boardroom gender diversity affect firm risk?”, Journal of Corporate Finance, 36, 2016, 26–53 [7] Bennouri, M., Chtioui, T., Nagati, H., Nekhili, M., “Female board directorship and firm performance: What really matters?”, Journal of Banking and Finance, 88, 2018, 267–291 [8] Terjesen, S., Sealy, R., and Singh, V., “Women Directors on Corporate Boards: A Review and Research Agenda”, Corporate Governance: An International Review, 17(3), 2009, 320–337 [9] Hoàng Cẩm Trang, Võ Văn Nhị, “Ảnh hưởng thành viên nữ hội đồng quản trị đến hiệu hoạt động công ty niêm yết”, Tạp chí Phát triển Kinh tế, 290, 2014, 61-75 [10] Nguyen, T., Locke, S., & Reddy, K., “Does boardroom gender diversity matter? Evidence from a transitional economy”, International Review of Economics & Finance, 37(C), 2015, 184-202 [11] Hoàng Thị Phương Thảo, Phùng Đức Nam, Hoàng Thị Phương Anh, “Giới tính, sở hữu nhà nước thành cơng ty”, Tạp chí Phát triển Kinh tế, 26(8), 2015, 111-128 [12] Coles, J.L., Daniel, N.D., Naveen, L., “Managerial incentives and risk-taking”, Journal of Financial Economics, 79, 2006, 431–468 [13] Singh, V., Terjesen, S., Vinnicombe, S., “Newly appointed directors in the boardroom: how women and men differ?”, European Management Journal, 26 (1), 2008, 48–58 [14] Hambrick, D.C., Mason, P.A., “Upper Echelons: The Organisation as a Reflection of its Top Managers”, Academy of Management Review, 9(2), 1984, 193–206 [15] Post, C., Byron, K., “Women on boards and firm financial performance: A meta–analysis”, Academy of Management Journal, 58 (5), 2015, 1546–1571 [16] Nekhili, M., Chakroun, H., Chtioui, T., “Women’s leadership and firm performance: family versus nonfamily firms”, Journal of Business Ethics, 153(2), 2018, 291–316 [17] Gabrielsson, J., Huse, M., Minichilli, A., “Understanding the leadership role of the board Chairperson through a team production approach”, International Journal of Leadership Studies, 3(1), 2007, 21–39 [18] International Finance Corporation, Women-owned enterprises in Vietnam: Perceptions & Potential, 2017 (BBT nhận bài: 11/11/2019, hoàn tất thủ tục phản biện: 04/12/2019) ... tồn ảnh hưởng đa dạng giới lãnh đạo nữ rủi ro công ty Mặc dù, khơng có bền vững kết hồi quy, kết Bảng giúp khẳng định thêm cho kết nghiên cứu rằng, mức ảnh hưởng phụ nữ rủi ro công ty Việt Nam. .. nhiều phương diện rủi ro khác để khẳng định thêm ảnh hưởng phụ nữ nói chung đặc biệt lãnh đạo nữ đến rủi ro công ty Việt Nam Thứ nhất, nghiên cứu khơng tìm thấy chứng việc tỷ lệ phụ nữ HĐQT có khả... công ty Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng CEO nữ nữ chủ tịch HĐQT đến loại rủi ro yếu hai lãnh đạo nữ không tác động đến rủi ro lợi nhuận kế tốn rủi ro tồn cơng ty Các kết nghiên cứu thực nghiệm minh chứng